swaps1

Swaps
Concepto de Swap
Un swap es un convenio de intercambiar
flujos de fondos en un futuro definido, de
acuerdo a ciertas reglas debidamente
detalladas en el contrato.
Ejemplo de swap de tasa de
interés
Un contrato de la empresa B a recibir la
tasa Libo de 6 meses y pagar una tasa
fija del 5 % annual, cada 6 meses por
tres años sobro un capital de $ 100
millones.
Cash Flows de Empresa B
---------Millones de $--------LIBOR
Fecha
Flotante
Fija
Neto
Cash Flow Cash Flow Cash Flow
Mar.1, 1998
4.2%
Sept. 1, 1998
4.8%
+2.10
–2.50
–0.40
Mar.1, 1999
5.3%
+2.40
–2.50
–0.10
Sept. 1, 1999
5.5%
+2.65
–2.50
+0.15
Mar.1, 2000
5.6%
+2.75
–2.50
+0.25
Sept. 1, 2000
5.9%
+2.80
–2.50
+0.30
Mar.1, 2001
6.4%
+2.95
–2.50
+0.45
Usos habituales de swaps de
tasa de interés
Convertir un
pasivo de:
Convertir una
inversión de:
- tasa fija a flotante - tasa fija a flotante
- tasa flotante a fija - tasa flotante a fija
A y B transforman un pasivo
5%
5.2%
A
B
LIBOR+0.8%
LIBOR
Intervención de una entidad
financiera
4.985%
5.015%
5.2%
A
F.I.
B
LIBOR+0.8%
LIBOR
LIBOR
A y B transforman un activo
5%
4.7%
A
B
LIBOR-0.25%
LIBOR
El Swap cuando interviene
una entidad financiera
4.985%
5.015%
4.7%
A
EF.
B
LIBOR-0.25%
LIBOR
LIBOR
Las ventajas comparativas
Empresa A quiere tomar prestado
flotante
Empresa B quiere tomar prestado a
tasa fija.
Fija
Flotante
Empresa A
10.00%
6-month LIBOR + 0.30%
Empresa B
11.20%
6-month LIBOR + 1.00%
El Swap
9.95%
10%
A
B
LIBOR+1%
LIBOR
El Swap cuando interviene
una entidad financiera
9.93%
9.97%
10%
A
EF
B
LIBOR+1%
LIBOR
LIBOR
Críticas al argumento de la
ventaja comparativa
Las tasas del 10 y del 11,2 % disponibles
para las empresas A y B son tasas de
mercado, fijas a 5 años.
La tasa Libo + 0,3 % y Libo + 1 % son tasas
flotantes y a seis meses de plazo.
La tasa fija de B depende del spread sobre el
cual tomará prestado en el futuro.
Valuación de un Swap de tasa
de interés
Se valúa como la diferencia del valor de
un bono a tasa fija y el valor de un bono
a tasa flotante.
También puede valuarse como un
portafolio de futuros de tasa de interés
(Forward rate agreements – FRAs)
Valuación en términos de
bonos
El bono a tasa fija se valúa en la forma
habitual.
El bono a tasa flotante se valúa como si
cotizara a la par el día siguiente al
próximo pago.
Valuación en términos FRAs
Cada fecha de intercambio de pagos se
lo considera como un FRA.
El FRA se valúa suponiendo que la
cotización de hoy de las tasa de interés
futuras serán las efectivamente
vigentes..
Ejemplo de swap de monedas
Acuerdo de pagar 11 % en libras esterlinas
por un capital de £ 10.000.000 y recibir 8
% en US$ por 15.000.000 cada año durante
cinco años.
Cambio del capital
En un swap de tasa de interés el capital
no se intercambia.
En un swap de monedas el capital se
intercambia al principio y al final del
swap.
El flujo de fondos
Año
0
1
2
3
4
5
Dollars Pounds
$
£
------millones-----–15.00 +10.00
+1.20 –1.10
+1.20 –1.10
+1.20 –1.10
+1.20 –1.10
+16.20 -11.10
Usos habituales de un
Currency Swap
Convertir un
pasivo en una
moneda a un
pasivo en otra
moneda.
Convertir una
inversión en una
moneda a una
inversión en otra
moneda.
Argumentos a favor de los
Currency Swaps
Empresa A quiere tomar prestados AUD
Empresa B quiere tomar prestados USD
USD
AUD
Empresa A
5.0% 12.6%
Empresa B
7.0% 13.0%
Valuación de Currency Swaps
Como los swaps de tasa de interés, los
swaps de monedas pueden ser valuados
como la diferencia entre dos bonos o
como un portafolio de contratos de
forwards.
Swaps y Forwards
Un swap puede ser considerado como una forma
convenientes de “packaging” de contratos forwards.
El valor del swap es la suma de los valores de los
contratos futuros subyacentes al swap.
Los swaps están habitualmente “at the money” el
momento inicial.
Esto significa que no cuesta NADA entrar en un swap.
Esto NO significa que cada contrato forward
subyacente en el swap esté “at the money” al
momento de celebrar la transacción.
Riesgo de crédito
Un swap tiene inicialmente un valor cero
para la empresa.
En un momento futuro su valor puede ser
positivo o negativo.
La empresa tiene una exposición a riesgo
crediticio sólamente cuando el valor es
positivo.