ÍNDICE
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ÍNDICE ÍNDICE EQUIPO DE TRABAJO _________________________________________________________________ 7 PRESENTACIÓN _______________________________________________________________________ 11 INFORME Y CONCLUSIONES DEL OBSERVATORIO ____________________________________ 13 1. El Observatorio _________________________________________________________________ 2. Contenido de la presente edición _________________________________________________ 3. Indicadores de integración, desarrollo, competencia y eficiencia en los mercados financieros europeos ____________________________________________________________ 4. La agenda regulatoria hacia la recuperación _______________________________________ 4.1. El riesgo sistémico___________________________________________________________ 4.1.1. Los Hedge Funds _______________________________________________________ 4.1.2. La regulación de los derivados OTC _____________________________________ 4.1.3. Las ventas en corto ____________________________________________________ 4.1.4. Los nuevos requerimientos de capital para la banca _______________________ 4.2. La transparencia ____________________________________________________________ 4.2.1. Los Stress Test de la banca_______________________________________________ 4.2.2. Los paraísos fiscales ___________________________________________________ 4.2.3. La regulación de las Agencias de Calificación Crediticia ____________________ 4.2.4. La contratación en los distintos centros de negociación: MiFID II ___________ 4.2.5. La mejora del gobierno corporativo de las entidades financieras ____________ 4.3. Crecimiento sostenible _______________________________________________________ 4.3.1. Incrementar la responsabilidad de los agentes de los mercados _____________ 4.3.2. Prevención y gestión de crisis venideras __________________________________ 4.4. La agenda regulatoria global o supraeuropea ___________________________________ 4.5. La supervisión: el nuevo régimen de la supervisión europea ______________________ 4.6. La respuesta de la industria __________________________________________________ 4.7. Los Centros Financieros como aglutinadores de la actividad financiera _____________ 5. Conclusiones ___________________________________________________________________ 13 14 15 19 20 20 21 22 24 25 25 26 27 30 30 33 33 36 38 40 41 43 43 RELACIÓN DE TRABAJOS APORTADOS AL OBSERVATORIO 1. Las reformas financieras del G 20: resumen y observaciones Miguel Boyer Salvador. Presidente Corporación Issos _____________________________________ Introducción _______________________________________________________________________ Capítulo primero. Las causas de la crisis 2008-2010 _________________________________ Capítulo segundo. Reacción internacional para desarrollar reformas que impidan crisis financieras graves ________________________________________________________________ 47 47 47 49 2. Observatorio sobre la Integración Financiera en Europa: análisis del caso español. 2009 Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE), bajo la Dirección de Joaquín Maudos __ 57 Resumen ejecutivo __________________________________________________________________ 57 3 OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2010) 1. Introducción________________________________________________________________ 69 2. El desarrollo y estructura financieros de la economía española en el contexto europeo _ 70 2.1. Desarrollo financiero ____________________________________________________ 70 2.2. Estructura financiera_____________________________________________________ 74 3. La integración de los mercados financieros europeos ____________________________ 82 3.1. Mercados monetarios __________________________________________________ 82 3.2. Mercados de renta fija _________________________________________________ 85 3.3. 3.4. 3.5. Mercados de renta variable _____________________________________________ 93 Mercados bancarios____________________________________________________ 98 Inversores institucionales _______________________________________________ 106 4. 5. 6. La competencia en los mercados financieros ____________________________________ 110 Eficiencia y productividad ____________________________________________________ 120 Medios de pago _____________________________________________________________ 126 7. 130 131 132 143 Integración financiera y crecimiento económico _________________________________ 7.1. Aproximación metodológica ____________________________________________ 7.2. Resultados____________________________________________________________ 8. Resumen de resultados y conclusiones ___________________________________________ 8.1. Resumen de resultados_________________________________________________ 143 8.2. Conclusiones _________________________________________________________ 152 Referencias _________________________________________________________________________ 154 Anexo: Sistema de Indicadores (en el CD adjunto) ______________________________________ 156 3. La Supervisión Financiera Europea (II): evolución del proceso de reforma y consecuencias para el entorno Myriam Caro y Lara de Mesa. Servicio de Estudios y Public Policy, Banco Santander ___________ 163 1. Presentación ________________________________________________________________ 163 2. 3. 4. 5. Principales reformas adoptadas en 2010: experiencias de Reino Unido, Estados Unidos y México ___________________________________________________________________ El proceso de reforma supervisora en la Unión Europea: etapas, análisis y consecuencias Reflexiones finales y conclusiones _____________________________________________ Bibliografía_________________________________________________________________ 163 168 174 175 4. Solvencia y liquidez de las Entidades de Crédito. Basilea III y otras iniciativas regulatorias Juan Basurto. Asesor Financiero. Asociación Española de Banca (AEB) ______________________ 177 1. Introducción________________________________________________________________ 177 2. 3. 4. 5. Documentos del Comité de Basilea de diciembre 2009 ___________________________ Reacciones del sector bancario al paquete Basilea III ____________________________ Propuestas que se someten al G 20 ____________________________________________ Otras iniciativas regulatorias __________________________________________________ 6. Conclusión _________________________________________________________________ 189 4 177 181 184 186 ÍNDICE 5. Las reformas legales europeas para la mejora de la gestión de crisis bancarias con elementos transfronterizos Francisco Uría. Socio Sector Financiero-Legal. KPMG-Abogados____________________________ 1. Antecedentes _______________________________________________________________ 2. La respuestas de las instituciones europeas. Perspectiva general ___________________ 3. Las iniciativas europeas para una mejora de la regulación financiera como instrumento preventivo o complementario a la resolución de las crisis _________________________ 4. La iniciativa de la Comisión Europea sobre un régimen comunitario para la gestión transfronteriza de las crisis en el sector bancario ________________________________ 5. Conclusión _________________________________________________________________ 191 191 192 193 199 212 6. Iniciativa de la Comisión Europea para la mejora de la protección de los inversores en la adquisición de productos financieros empaquetados Ignacio Santillán. Director General. FOGAIN __________________________________________ 215 1. Iniciativa de la Comisión Europea en relación con la originación y comercialización de productos financieros empaquetados (los PRIPS) ________________________________ 215 2. Elementos centrales de la propuesta de la Comisión Europea _____________________ 216 2.1. Productos a que se extiende la iniciativa. Los PRIPS _______________________ 217 2.2. Régimen de transparencia e información_________________________________ 218 2.3. Normas de conducta en el proceso de venta (Selling rules) __________________ 219 3. Algunas consideraciones acerca de esta iniciativa ________________________________ 219 7. La problemática del préstamo hipotecario responsable en la Unión Europea Gregorio Arranz Pumar, Consultor____________________________________________________ 1. Introducción________________________________________________________________ 2. El Código de Conducta europeo de 2001_______________________________________ 3. El Libro Blanco sobre la integración de los mercados hipotecarios europeos (18-XII2007) _____________________________________________________________________ 4. Consulta de la Comisión Europea sobre préstamo responsable (Julio 2009) _________ 5. Estándares de la Federación Hipotecaria Europea para el Préstamo Hipotecario responsable (Agosto 2009)__________________________________________________________ 6. «Working Paper» de la Comunidad Europea sobre préstamo responsable (22-Julio-2010) 225 227 8. Ampliación de las normas MiFID a otros servicios: seguros, pensiones y algunos productos bancarios «empaquetados» para los minoristas Bolsas y Mercados Españoles (BME) __________________________________________________ 1. Introducción________________________________________________________________ 2. Evaluación de la MiFID ______________________________________________________ 3. El asesoramiento técnico de CESR_____________________________________________ 4. La MiFID y el mosaico normativo sobre la protección del inversor_________________ 5. La extensión de la protección del inversor a los productos empaquetados __________ 6. La Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo y el Consejo _____________ 7. Conclusiones _______________________________________________________________ 233 233 234 235 237 239 241 242 5 223 223 224 224 225 OBSERVATORIO SOBRE LA REFORMA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EUROPEOS (2010) 9. Derivados OTC Emilio Díaz Ruiz y Salvador Ruiz Bachs. Abogados Uría Menéndez _________________________ 1. Introducción________________________________________________________________ 2. El papel de los derivados OTC en la crisis financiera internacional ________________ 3. Visión general de las iniciativas europeas y globales de regulación de los derivados OTC _____________________________________________________________________ 4. La Legislación en proyecto sobre Infraestructura del Mercado Europeo ____________ 5. Las consultas para la ampliación de los requisitos de transparencia de MiFID_______ 6. La normalización y negociación en mercado de los derivados OTC ________________ 7. El informe del Parlamento Europeo sobre los mercados de derivados: actuaciones futuras _____________________________________________________________________ 265 10. Vender lo que no se tiene. Imperfecciones del mercado, préstamo de valores y short selling Carlos Arenillas Lorente. Ex Vicepresidente CNMV _______________________________________ Introducción _______________________________________________________________________ 1. Fundamentos económicos de las ventas a corto__________________________________ 2. Derivados y ventas en corto___________________________________________________ 3. El préstamo de valores _______________________________________________________ 4. La regulación de las ventas en corto ___________________________________________ 5. Problemas y soluciones posibles _______________________________________________ Conclusiones _______________________________________________________________________ 271 271 273 276 279 284 286 288 11. Los Centros Financieros: nuevos catalizadores de la competitividad y la vertebración de los mercados globales Isabel Martín Castellá y Pablo rivera Villaverde. Madrid Centro Financiero ___________________ 1. Los Centros Financieros organizados: nuevo interviniente, nuevo rol_______________ 2. Doble enfoque de los Centros Financieros Europeos: Interno y Global _____________ 3. Reflexiones sobre los Centros Financieros Emergentes ___________________________ 4. Situación de los Centros Financieros «Offshore» __________________________________ 5. El marco regulatorio propicio para la integración y competitividad de los Centros Financieros Europeos ________________________________________________________ 6. Madrid Centro Financiero: Sus ventajas y oportunidades _________________________ 7. Consideraciones finales ______________________________________________________ 245 245 245 250 255 262 263 291 292 293 295 296 297 298 300 PAPELES DE LA FUNDACIÓN __________________________________________________________ 303 ENTIDADES PATRONO DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS______________ 305 6
