El informe propone una reforma del funcionamiento de los tipos de

UNITED NATIONS CONFERENCE ON
TRADE AND DEVELOPMENT
(UNCTAD)
CONFÉRENCE DES NATIONS UNIES POUR
LE COMMERCE ET LE DÉVELOPPEMENT
(CNUCED)
COMUNICADO DE PRENSA
ADVERTENCIA
El contenido del presente comunicado de prensa y del informe
conexo no podrá ser citado ni resumido por la prensa, radio o
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17.00 horas (hora media de Greenwich)
del 5 de septiembre de 2007
UNCTAD/PRESS/PR/2007/024*
5 de septiembre de 2007
Original: Inglés
INFORME PROPONE UNA REFORMA DEL FUNCIONAMIENTO
DE LOS TIPOS DE CAMBIO A NIVEL MUNDIAL
Según el Informe sobre el Comercio y el Desarrollo, 2007
la cooperación regional puede contribuir a reducir
la vulnerabilidad de los países en desarrollo
Los grandes flujos de capital especulativo distorsionan los tipos de cambio y
perpetúan los desequilibrios por cuenta corriente
Un nuevo informe de la UNCTAD sostiene que sería mucho más fácil corregir sin
riesgos los crecientes desequilibrios que se ciernen sobre la economía mundial si
existieran mecanismos más apropiados de regulación de los tipos de cambio a nivel
mundial. Las modificaciones arbitrarias de los tipos de cambio deberían controlarse al
igual que los aranceles y las subvenciones a la exportación, pero, a falta de tales
controles, la cooperación regional puede ofrecer a los países en desarrollo cierta
protección en caso de correcciones abruptas.
El Trade and Development Report 20071 (TDR) (Informe sobre el Comercio y el
Desarrollo, 2007) dice que en los últimos años se han dado varios casos -por ejemplo en
Alemania, el Japón y Suiza- en que los superávits por cuenta corriente han ido
acompañados de una depreciación real del tipo de cambio, y no de una apreciación,
como cabía esperar según la teoría convencional. Estos movimientos en la dirección
"equivocada" tienden a aumentar en vez de reducir los desequilibrios subyacentes.
*
Contacto: Oficina de Prensa: +41 22 917 5828, [email protected], http://www.unctad.org/press.
1 El Trade and Development Report 2007 (TDR2007) (Nº de venta. E.07.II.D.11 ISBN 978-92-1-112721-8) puede
adquirirse en las oficinas de venta de publicaciones de las Naciones Unidas en las direcciones abajo indicadas o en los
agentes de venta de publicaciones de las Naciones Unidas en muchos países. El precio es de 55 dólares de los
EE.UU., pero existe un precio especial de 19 dólares de los EE.UU. para los países en desarrollo, de Europa
sudoriental y de la CEI. Se ruega dirigir los pedidos o consultas para Europa, África y el Asia occidental a
Publicaciones de las Naciones Unidas/Sección de Ventas, Palais des Nations, CH-1211 Ginebra 10, Suiza, fax: +41 22
917 0027, correo electrónico: [email protected] ; y para las Américas y el Asia oriental, a Publicaciones de las Naciones
Unidas, Two UN Plaza, DC2-853, Nueva York, NY 10017, USA, tel.: +1 212 963 8302 ó +1 800 253 9646, fax: +1 212
963 3489, correo electrónico: [email protected] . Internet: http://www.un.org/publications.
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El informe considera que, entre las economías con grandes superávit por cuenta
corriente, tan solo China ha registrado una ligera apreciación de su tipo de cambio
efectivo real, y por tanto una pequeña pérdida de competitividad, como era previsible.
Según la UNCTAD, esta paradoja puede explicarse en parte por los denominados
"carry trades", movimientos especulativos de capitales resultantes de diferenciales de los
tipos de interés nominales que no se ven compensados por unos ajustes inmediatos de
los tipos de cambio (También denominados "especulación con tipos de interés sin
cobertura") Grandes inversionistas institucionales como los fondos de cobertura pueden
provocar una apreciación de la moneda de un país con un mayor tipo de interés nominal
transfiriendo activos financieros de otras monedas con tipos de interés nominales más
bajos. De este modo consiguen un mayor rendimiento por sus inversiones. Estas
operaciones de arbitraje de tipos de interés entre monedas rompen el vínculo entre los
diferenciales de esos tipos y el riesgo de apreciación monetaria.
Si los mercados financieros distorsionan sistemáticamente la competitividad de las
naciones y las empresas, tarde o temprano habrá que intervenir, dice el informe.
Por consiguiente, los economistas de la UNCTAD se preguntan si un régimen de flotación
de los tipos de cambio constituye un instrumento apropiado para evitar desequilibrios
excesivos por cuenta corriente. También señalan que las recientes presiones políticas
para que China haga flotar su moneda pueden resultar contraproducentes, ya que, como
los tipos de interés en ese país son todavía bastante bajos, el renminbi podría de hecho
depreciarse en vez de apreciarse. En tal caso los desequilibrios mundiales se
acentuarían en vez de reducirse.
A falta de soluciones multilaterales satisfactorias, la cooperación monetaria y
financiera regional puede colmar algunas de las lagunas de la gobernanza financiera
mundial.
La falta de sistemas apropiados de regulación de los tipos de cambio a nivel mundial
puede provocar inestabilidad y desajustes, sobre todo en los países en desarrollo, y eso
puede perjudicar su competitividad general, advierte el informe. También puede dar lugar
a estrategias de "empobrecimiento del vecino", que harían peligrar los tratados
comerciales regionales. A fin de evitar la lucha por cuotas de mercado mediante la
manipulación del tipo de cambio real y de impedir que los mercados financieros presionen
sobre la competitividad de los productores de diferentes países en la dirección
equivocada, el informe propone la adopción de un nuevo código de conducta
internacional.
Dicho código de conducta debería ser uno de los elementos fundamentales de un
sistema mundial de gobernanza económica. El informe sostiene que, dado que las
variaciones arbitrarias de los tipos de cambio afectan al comercio internacional de manera
similar a los aranceles y las subvenciones a la exportación, tales variaciones deberían
estar sujetas a supervisión y disciplinas multilaterales como lo están las políticas
comerciales. Este sistema ayudaría también a los países en desarrollo a evitar la
sobrevaloración de sus monedas, que en ocasiones anteriores ha sido uno de los
mayores impedimentos para lograr un crecimiento sostenido.
A falta de tales medidas, los países en desarrollo necesitan flexibilidad para
gestionar sus tipos de cambio y un número suficiente de instrumentos, como poder gravar
con impuestos los flujos de capitales e intervenir en los mercados de divisas, a fin de
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impedir una excesiva inestabilidad en el sector exterior, según se afirma en el informe.
Varios países en desarrollo han intentado también reducir su vulnerabilidad financiera
acumulando grandes reservas en divisas para amortiguar los impactos financieros
exógenos.
Pero un enfoque regional puede ser más eficaz que otro meramente nacional para
hacer frente a la vulnerabilidad financiera de los países en desarrollo. En momentos de
dificultad financiera, los mecanismos regionales -como los acuerdos regionales de crédito
mutuo o la agrupación de parte de las reservas internacionales colectivas- resultan más
adecuados para una intervención rápida que las instituciones multilaterales existentes, ya
que los países miembros están más directamente implicados en la gobernanza de esos
sistemas.
Asimismo, los préstamos podrían desembolsarse en condiciones más
apropiadas a las circunstancias del caso.
En el informe se afirma que, como puede verse por la experiencia europea, los
acuerdos regionales para la gestión de los tipos de cambio entre países con un elevado
nivel de comercio intrarregional pueden ser un elemento importante con miras a la
creación de un mercado común. La experiencia europea también es interesante para los
países en desarrollo porque demuestra que, para una cooperación efectiva en este
ámbito, se requieren medidas significativas en pro de la convergencia macroeconómica, y
pone de manifiesto que se necesita mucho tiempo y voluntad política para superar los
obstáculos que dificultan unos acuerdos monetarios regionales viables. Además, tiene
especial importancia para los países en desarrollo que, a diferencia del ejemplo europeo,
las políticas macroeconómicas que se adopten a nivel regional sean favorables a la
acumulación de capital y al crecimiento, como ocurrió en los éxitos más relevantes de
convergencia económica en el Asia oriental.
El informe dice que "la cooperación financiera regional entre países en desarrollo
puede ser uno de los elementos básicos de un mejor orden monetario internacional". A
falta de reformas institucionales a nivel mundial, los acuerdos regionales podrían
convertirse en una fuente alternativa de apoyo financiero para los países en desarrollo.
Por otra parte, si se reforman las instituciones financieras internacionales a fin de tener
más en cuenta las necesidades específicas de los países en desarrollo de diferentes
regiones, dichas instituciones podrían constituir el órgano central de un sistema monetario
internacional descentralizado. Según este sistema, los fondos regionales atenderían las
necesidades financieras corrientes de sus miembros y las instituciones internacionales
funcionarían como un segundo nivel de financiación y como prestamistas de última
instancia.
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