gmexico3t05

Grupo México (GMEXICO)
Compra – Riesgo Alto
Ps 20.31
Máximo 12 meses:
Ps 21.94
Mínimo 12 meses:
Ps 14.76
Precio Objetivo 12
Ps 26.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
35.40%
Tercer Trimestre de 2005
28 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
5169–9386
[email protected]
1.50
aná[email protected]
VALUACION DE LA EMPRESA
Incertidumbre sobre el futuro de Asarco
ensombrece los buenos resultados.
Sólidos resultados operativos apoyados en el
alto precio de cobre y molibdeno
P /U
8.1x
Valor de Mercado
52,704
P / VL
1.4x
19,207
Efectivo
10,791
Deuda Neta
8,416
RENDIMIENTOS 12 M
ROA
ROE
12,708
Valor Empresa
24.90%
15.60%
73,829
Ventas Netas 12M
57,644
UAFIDA 12M
ANALISIS FINANCIERO
31,158
Utilidad Neta 12M
La piedra en el arroz vuelve a ser Asarco.
¿Cuál será el desenlace del Capítulo 11?
2.4x
2,595.00
155,813
Minoritario
Se incrementa el dividendo trimestral de $0.25
a $0.42 pesos por acción. US$100 millones a
repartir este trimestre.
VE / UAFIDA
No. Acciones
Importe Operado *
Deuda Total
Mejora considerable en el nivel y perfil de
deuda. La situación financiera es muy sana.
MULTIPLOS 12 MESES
Deuda / Capital
6,492
Valor en Libros
14.74
0.4x
Cobertura Intereses
13.9x
Deuda Tot / UAFIDA
0.6x
17,757
24.40
GMEXICO
IBMV
Oct-05
Sep-05
Sep-05
Jul-05
Ago-05
Jul-05
Jun-05
May-05
10,407
Abr-05
14.30
May-05
11,632
Mar-05
15.98
Mar-05
12,857
Feb-05
17.67
Dic-04
14,082
Ene-05
19.35
Dic-04
15,307
Nov-04
21.03
16.0x
20.0x
Valuación Histórica
15.0x
14.0x
10.0x
12.0x
5.0x
10.0x
0.0x
8.0x
P/U
6.0x
-5.0x
VE / UAFIDA
-10.0x
Sep-05
Mar-05
Sep-04
Mar-04
Sep-03
Mar-03
Sep-02
-20.0x
Mar-02
2.0x
Sep-01
-15.0x
Abr-01
4.0x
Oct-00
VE / UAFIDA
Sin Asarco, los resultados operativos son notables, con
márgenes UAFIDA cercanos a 60%. Esto a pesar de
mayores costos en combustibles y mano de obra en la
división peruana. Siguen adelante diversas inversiones
que permitirán reducir costos operativos, además de
incrementar la producción. La compañía explora
diversas maneras de aprovechar mejor las reservas de
cobre en Cananea.
16,532
Nov-04
El fuerte crecimiento en ventas se da por los elevados
precios de los metales, particularmente cobre y
molibdeno, que promedian en el trimestre US$1.70 y
US$30 por libra. Estos precios más que compensan la
reducción en el volumen de ventas de cobre, que pasa
de 213 a 178 mil toneladas del 3T04 al 3T05. Además
de una baja en las leyes de mineral, la menor
producción se explica por el hecho que Asarco no
consolida resultados a partir del 9 de agosto, fecha en
que solicitó la protección bajo el conocido Capítulo 11
(Chapter 11), lo que origina un cambio de control en la
empresa. La reducción en el costo de ventas se explica
por la misma razón.
22.72
P/U
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Grupo México (GMEXICO)
Compra – Riesgo Alto
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 20.31
Máximo 12 meses:
Ps 21.94
Mínimo 12 meses:
Ps 14.76
Precio Objetivo 12
Ps 26.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
35.40%
RESULTADOS TRIMESTRALES
28 de octubre de 2005
Alfonso Salazar
[email protected]
1.50
Sep-05
Sep-04
aná[email protected]
∆
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
Margen Bruto
Margen UAFIDA
Margen Operativo
Margen Neto
-
13,654
8,096
1,520
12,292
5,676
1,453
6,577
167
6,398
2,442
6
6,872
1,019
4,223
251
4,019
2,180
0
0
831
-3,930
1.51
7,989
Sep-05
11.1%
42.6%
4.6%
14,746
7,764
1,781
22.7%
5,983
105
5,993
-282
2
0
1,573
1,008 -489.8%
2.68
1.17 45.2%
5,501
4,704
1.81
7,486
Sep-04
55.7%
-33.5%
59.2%
12.0%
2838.3%
∆
Jun-05
59.3%
46.2%
13.11%
52.7%
58.5%
48.2%
-28.8%
44.8%
34.4%
8.2%
13.76%
50.8%
40.6%
31.9%
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
13.81%
-36.98%
Sep-04
Jun-05
Millones de Pesos al 30 Sep 05
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5169–9386
90,373 101,400
23,518
20,437
10,791
7,343
4,936
4,788
4,373
5,716
54,619
64,534
8,549
12,371
103,217
21,011
6,519
5,446
5,978
64,386
12,967
0
39,405
9,820
404
18,802
10,030
348
0
57,723
11,296
2,018
26,347
13,774
4,288
0
49,542
10,350
834
20,423
12,895
5,040
0
50,969
12,708
38,261
0
43,676
11,281
32,395
0
53,675
12,055
41,620
La división ferroviaria incrementó el 8.9% el volumen
transportado, debido al mayor flujo comercial MéxicoEstados Unidos. Las ventas se incrementaron 22% sumando
US$191.4 millones. El margen UAFIDA se redujo a 31.5%
debido a incrementos importantes en mano de obra y el
costo de diesel.
El efecto positivo de los altos precios de metales se ve
limitado por el alto costo de energía y mano de obra. A este
respecto, creemos que seguirán las presiones laborales que
buscan aprovechar el buen momento para obtener mayores
beneficios, tal y como sucedió recientemente en una sección
en la mina de La Caridad. Como sea, Grupo México mantiene
muy buenos resultados, que esperamos seguir viendo al
menos hasta mediados de 2006. Seguimos considerando que
el precio del cobre deberá estabilizarse en niveles menores a
los que cotiza actualmente en el mercado, pero que
permitan resultados atractivos en el largo plazo para
empresas mineras como Grupo México.
La situación
financiera de la empresa es sólida, gracias a la reducción en
los niveles de deuda y la mejora en el perfil de la misma.
La mayor incertidumbre corresponde al futuro de Asarco,
actualmente bajo la protección del Capítulo 11 y en proceso
de reestructura que le permita recuperar viabilidad como
negocio. Asarco carga a cuestas con huelgas, demandas
ambientales y baja rentabilidad de sus activos. Este
trimestre Grupo México registró una pérdida extraordinaria
por $6,872 millones de pesos, que esperamos clarificar de
qué modo se relaciona con la situación de Asarco y los
posibles escenarios sobre el futuro de la subsidiaria y el
efecto sobre Grupo México. Consideramos que la empresa
podría buscar 1) un arreglo para mantener una operación
eficiente de la subsidiaria; o bien 2) declarar la empresa en
bancarrota y liquidar sus activos. En este caso, Grupo México
podría tener que responder por los pasivos ambientales y
ecológicos de Asarco, si se declara que en algún momento se
rompió el llamado velo corporativo. Lo difícil es cuantificar
ese pasivo. Al momento, nos inclinamos a creer que Grupo
México no deberá responder por esas demandas.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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