Televisa3t06

Grupo Televisa (TLEVISA)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2006
[email protected]
12.6%
2,530
50.7%
8.8%
14.6%
180
53.1%
21.7%
6.0%
18.9%
278
48.4%
55.7%
4.6%
141
20.8%
8.6%
Distribución de Publicaciones
100
1.0%
-9.0%
3
3.1%
-29.5%
1,881
19.7%
13.8%
940
50.0%
30.0%
498
5.2%
33.2%
209
41.9%
60.8%
99
1.0%
14.8%
23
23.1%
95.7%
369
3.9%
18.7% -
38
-10.4%
-183.0%
83
-0.9%
-70.2%
9,530
100.0%
4,183
43.9%
16.6%
45.1%
16.5%
Gastos Corporativos
Operaciones Intersegmentos
Operaciones Dispuestas
-
TOTAL Consolidado
-
33.90
13,453
9.1%
310
-
24
A-06
M-06
S-06
15,365
J-06
38.72
E-06
17,277
VALUACION HISTORICA
14
75
Promedio Histórico
VE/UAFIDA
60
12
45
10
30
P/U
4.5%
3.6%
7.1%
Total por Segmentos
43.53
15
8
0
6
-15
Jul-06
52.4%
338
575
Radio
19,189
Nov-05
4,992
678
Otros Negocios
48.35
∆
Margen
Exportación de Programación
Televisión por Cable
21,101
Mar-06
3T06
Editoriales
SKY México
53.17
Jul-05
Señales de Televisión Restringida
23,013
UAFIDA
∆
TLEVISA CPO
Mar-05
Televisión Abierta
Margen
IBMV
57.98
Jul-04
3T06
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.58x
Cobert. Intereses
8.57x
Deuda Tot/UAFIDA
1.21x
Nov-04
VENTAS
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
19.33%
ROE
29.39%
62.80
D-05
‰
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
10.26x
P/U
17.46x
P / VL
4.80x
* Promedio diario en millones de Pesos
Nov-01
‰
Mar-02
‰
O-05
‰
Siguen sobresaliendo TV Abierta, SKY y Cablevisión,
aunque el crecimiento fue muy positivo en
prácticamente todos los segmentos.
La expansión en márgenes es muy buena. El
apalancamiento operativo continúa siendo evidente.
Fuerte crecimiento a nivel neto, mayor al
anticipado, ante la solidez operativa, y un efecto
favorable en los impuestos.
Televisa espera que la venta de su participación en
Univision se realice en la primera mitad del 2007,
con lo que se abren oportunidades de una distribución de
un dividendo extraordinario, o inversiones potenciales
para el crecimiento de la compañía.
A pesar de que los próximos trimestres carecerán de
eventos extraordinarios, consideramos que la perspectiva
para la compañía es positiva, apoyada en el favorable
entorno y los nuevos proyectos. En términos de valuación,
la acción cotiza en niveles que consideramos muy
atractivos. Con los resultados incorporados el múltiplo
VE/UAFIDA pasa de 10.9x a 10.3x. Dadas las expectativas
de crecimiento estimamos un múltiplo de 8.5x en 12
meses. Con base en lo anterior, y habiendo incorporado
los buenos resultados de este trimestre, aumentamos
nuestro precio objetivo a 12 meses para las
acciones de TELEVISA a Ps 58.50 desde Ps 54.50.
Nuestra recomendación es COMPRA-Riesgo Bajo.
Jul-01
‰
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
2,883.9
Importe Operado*
169.8
Valor Mercado
152,416
Deuda Total
19,140
Efectivo
16,349
Deuda Neta
2,791
Minoritario
1,455
Valor Empresa
162,186
Ventas Netas 12m
36,667
UAFIDA 12m
15,810
Utilidad Neta 12m
8,729
Valor en Libros
11.0
Mar-01
Excelentes resultados, ligeramente arriba de
expectativas. Aumentamos nuestro precio
objetivo a Ps 58.50.
VE/UAFIDA
Rendimiento Esperado
1670–2223
[email protected]
1.00
A-06
Ps
Nov-03
Ps 58.50
Dividendo:
Mar-04
Precio Objetivo 12 meses:
Marissa Garza Ostos
M-06
Ps 37.00
Jul-03
Mínimo 12 meses:
26 de octubre de 2006
Mar-03
Ps 53.19
Jul-02
Ps 52.85
Máximo 12 meses:
Nov-02
Precio Actual:
1
9,220
9.1%
4,159
Fuente: Comunicado de prensa de TELEVISA. Cifras en millones de pesos al 30 de septiembre de 2006.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
1
Grupo Televisa (TLEVISA)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 52.85
Máximo 12 meses:
Ps 53.19
Mínimo 12 meses:
Ps 37.00
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 58.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
RESULTADOS TRIMESTRALES
26 de octubre de 2006
Marissa Garza Ostos
[email protected]
1.00
[email protected]
12.6%
3T06
3T05
∆
Televisión Abierta sigue reflejando las ventajas de un
entorno favorable. Además, la contribución de los últimos
partidos del Mundial de Fútbol y la cobertura de las
elecciones
apoyaron
los
sólidos
resultados.
El
apalancamiento operativo es más que evidente en este
segmento.
SKY continúa creciendo a ritmos sorprendentes. Su base
de suscriptores aumentó 16% con respecto al año
anterior, al alcanzar 1.41 millones de usuarios. Los
mayores ingresos impulsaron la expansión de 6.3 pp en
el margen de UAFIDA para ubicarse en 50%.
En otros segmentos destacan los resultados mostrados en
Televisión
por
Cable
y
Exportación
de
Programación. La base de suscriptores en TV por
Cable aumentó en 17%, al ubicarse en 475,506, y
usuarios de Internet en 67%, para cerrar el trimestre con
86,470. Exportación de Programación por su parte, se
vio favorecido con el crecimiento del 24.5% en las
regalías pagadas por Univision, y mayores ventas de
programación en América Latina y Europa.
Tras haber confirmado la compañía su intención de
vender su participación en Univision, se espera que ésta
se realice en la primera mitad del 2007, una vez que se
fusione Univision con el grupo de inversionistas
encabezado por Haim Saban. Con ello, Televisa podría
recibir alrededor de US$ 1,100 millones, que
consideramos podría utilizar una parte en la distribución
de un dividendo extraordinario, y otra en inversiones
potenciales que le permitan seguir creciendo.
De hecho, la compañía informó que tras la publicación del
Acuerdo de Convergencia Tecnológica, a través del cual
un mismo concesionario podrá ofrecer servicios de voz,
video y datos, se abren posibilidades de negocio para la
compañía. Por ello Televisa buscará oportunidades para
adquirir participaciones en concesionarios que ofrezcan
dichos servicios, o bien, proveerá financiamiento a dichas
compañías, por lo que estima inversiones entre US$ 250
y US$ 500 millones en los próximos tres años.
Hacia delante, consideramos que la perspectiva de la
compañía sigue siendo favorable. De continuar las
condiciones macroeconómicas hacia el 2007, se espera
un crecimiento interesante en el mercado de la publicidad
y un posible incremento en tarifas. Esto, en conjunción
con los nuevos proyectos en los que se está enfocando la
compañía, tales como los 65 centros de apuestas remotas
y sorteos de números, la participación del 40% de
TELEVISA en La Sexta en España, la convergencia
tecnológica, y su interés de crecer en el mercado hispano
de Estados Unidos, nos muestran que la compañía es
muy capaz de compensar la ausencia de los eventos
extraordinarios.
2T06
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
9,220
4,837
1,321
3,516
670
2,793
-60
-137
0
230
2,486
0.86
4,159
8,448
4,181
1,257
2,924
475
2,331
446
18
0
171
1,732
0.60
3,569
3T06
3T05
9.1%
15.7%
5.1%
20.3%
41.0%
19.8%
#N/A
#N/A
#N/A
34.3%
43.6%
16.5%
9,976
5,281
1,419
3,861
-199
3,514
951
-237
0
-23
2,349
0.81
4,530
2T06
Margen Bruto
52.5%
49.5%
52.9%
Margen UAFIDA
45.1%
42.2%
45.4%
Margen Operativo
38.1%
34.6%
38.7%
Margen Neto
27.0%
20.5%
23.5%
RESUMEN DEL BALANCE
1670–2223
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y Otros
72,424
39,907
16,349
6,979
3,710
2,639
20,429
9,448
63,863
21,745
11,599
5,353
3,965
6,867
19,852
15,400
77,394
31,924
19,181
7,852
3,865
8,971
20,532
15,967
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
39,187
7,200
1,172
19,129
17,968
10,211
2,647
36,034
5,771
269
20,487
19,215
7,587
2,189
42,690
7,832
1,096
20,551
18,663
13,984
323
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
33,237
1,455
31,781
27,830
220
27,610
34,704
1,310
33,393
(millones de pesos al 30 de Sep de 2006)
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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