Alsea1T11

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México, Análisis y Estrategia
Nota de Resultados
Abril 26, 2011
Alsea
1T2011 CALENTANDO EL HORNO
Positivo Crecimiento en Ventas
El día de hoy, Alsea publicó sus resultados correspondientes al 1T11. Las Ventas
aumentaron en 13.7%, mientras que Utilidad de Operación y el Ebitda crecieron
en 17.9% y 8.2% respectivamente. Los números reportados estuvieron
ligeramente por arriba de nuestros estimados, presentando un diferencial de
+6.97% en Ventas, y +5.25%, +5.94% en Utilidad de Operación y Ebitda
respectivamente. Las ventas crecieron 13.7%, impulsadas por un buen
desempeño de las ventas de los segmentos de Alimentos y Bebidas en México y
Sudamérica, derivado principalmente de la expansión en el número de unidades y
el crecimiento de 8.3% en las VMT. Adicionalmente, apoyó también la apertura de
62 unidades durante los U12m. La Utilidad de Operación creció en 17.9%,
mientras que el Ebitda creció 8.2% para llegar a $243.2mdp al cierre del primer
trimestre de 2011, en comparación con los $224.9mdp del mismo periodo en el
año anterior.
Por Segmento
Las ventas de la división de Alimentos y Bebidas en México, incrementaron
11.5%, apoyadas por la apertura de 38 unidades en los U12m y un positivo
desempeño de las VMT. El Ebitda, presentó un ligero crecimiento (+1.5%),
afectado por un incremento en el precio de algunos de sus principales insumos,
así como también, creemos por las agresivas promociones implementadas en
algunas de sus marcas. En Sudamérica, las ventas de Alimentos y Bebidas
crecieron en 20.3%, apoyadas por un positivo desempeño de las VMT y la
apertura 24 nuevas unidades en el último año. El Ebitda de esta división tuvo un
crecimiento de 117.9%, debido principalmente a la dilución de los gastos fijos
por el crecimiento de las VMT, así como por la disminución en el costo de ventas,
resultado de la apreciación de las monedas latinoamericanas de los países donde
opera Alsea vs el dólar americano.
Subimos a COMPRA e Introducimos PO2011E a $16.5
Las cifras reportadas por Alsea, presentan un crecimiento moderadamente bueno
ligeramente por encima de lo que estábamos anticipando, las operaciones de
Sudamérica, han venido consistentemente presentando crecimientos muy
significativos, apoyando las cifras del consolidado. Estimamos que podríamos
estar observando una recuperación en los márgenes, en la medida en que la
empresa empiece a moderar las promociones y transfiera parte del incremento en
costos al cliente final, el 2011 luce positivo, aunque los diferenciales contra
nuestras cifras no ameritan cambios en nuestros estimados anuales. Reiteramos
COMPRA y PO2011E de $16.50.
COMPRA
Precio Objetivo - 2011
P$ 16.5
“Si buscas resultados distintos, no hagas
siempre lo mismo”
Albert Einstein
Raquel Moscoso
[email protected]
+52 55-5268-9928
RECOMENDACIÓN (Ver Contraportada)
Emisora
IPyC
13.19
16.5
25.0%
11.2pp
36,892
42,000
13.8%
Precio Actual
Precio Objetivo ‘11
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPyC
OTROS INDICADORES
Indicadores
26/04/11
14.32/ 11.75
667
35.0%
6.0x
0.73x
16.0%
11.4%
52 - Semanas (Máx / Min)
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11
Margen EBITDA (%) ‘11
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fundam.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Neutral
Positiva
Positiva
Positiva
Positiva
Neutral
Neutral
Positiva
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia “C3”
En IPyC
Condición
NA
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Prom. Móvil
Baja
Baja
20 días
31 días
ALSEA
IPyC
ALSEA x IPyC (base=100)
Alsea – Resultados 1T11 (cifras nominales en millones de pesos)
11%
Concepto
1T11
1T10
Var %
3T10e
Var %
Ventas
Ut. de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
2,383
2,096
2,228
66
56
243
225
15
6.97%
5.25%
5.84%
14.32%
18
11
13.72%
17.86%
8.15%
52.61%
2.77%
10.20%
2.67%
10.73%
0.10%
-0.53%
2.81%
10.31%
-0.05%
-0.11%
0.029
0.019
52.61%
0.025
14.32%
63
230
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Fuente: Ixe Casa de Bolsa
11%
6%
6%
1%
1%
-4%
-4%
-9%
-9%
-14%
26-Abr-2010
-14%
15-Jun-2010
04-Ago-2010
Indice BMV (Mercado)
27-Sep-2010
Alsea *
Fuente: Ixe Casa de Bolsa
18-Nov-2010
07-Ene-2011
01-Mar-2011
25-Abr-2011