Unas notas sobre la cirugía de
Anuncio
8QDV QRWDV VREUH OD SRU FLUXJ¯D GH JXHUUD HO 'U )UDQFLVFR GH $ %HUJµV 5LEDOWD -HIH GH (TXLSR 4XLU¼UJLFR 1R SUHWHQGHPRV VHQWDU HO SULQFLSLR GH TXH OD FLUXJ¯D OODPDGD GH JXHUUD FRQVWLWX\D XQD HQWLGDG HVSHFLDO FRPSOHWDPHQWH GLIHUHQFLDGD GH OD HMHFXWDGD HQ OD SU£FWLFD FLYLO KR\ SRU KR\ \ D GLDULR SXHGH YHUVH HQ ORV FHQWURV TXLn U¼UJLFRV GH WRGDV FDWHJRU¯DV OD JDPD FRPSOHWD GH ODV OHVLRQHV RFDVLRQDGDV SRU DUPDV GH IXHJR \ EODQFDV 3HUR HQ DOJR KD GH GLIHULU HVWD SU£FWLFD FLYLO GH OD TXH FRQYLQLPRV HQ OODPDU GH JXHUUD \ TXH GD D ORV HM«UFLWRV XQ SDSHO HVSHFLDO HYLGHQWHPHQWH GHPRVWUDGR HQ OD *XHUUD (XURSHD KDVWD QXHVWUD FDPSD³D SRU OD LQGHSHQGHQFLD GH (VSD³D WLSR GH FRQWLHQGD \ HQVH³DQ]D VXSUHPD HQ WRGDV VXV IDFHWDV (Q «VWD QXHVWURV MµYHQHV FLUXMDQRV KDQ SRGLGR DGTXLULU OD H[SHULHQn FLD QHFHVDULD SDUD VHU FODVLILFDGRV FRPR D WDOHV FDVWUHQVHV \ ORV \D DYH]DGRV PRGLILFDU FRQFOXVLRQHV FRQ ODV TXH VH SXHGD GHPRVWUDU TXH QXHVWURV P«GLFRV QDGD WLHQHQ TXH HQYLGLDU D ORV H[WUDQMHURV HQ WRGRV ORV PRPHQWRV \ RFDVLRQHV 1R HV OR PLVPR XQ FHQWUR TXLU¼UJLFR PRGHUQR HQ XQD FLXGDG LPSRUWDQWH \ DXQ HQ XQ SXHEOR FRQ VX HGLILFLR VµOLGR FRQ VX TXLUµIDQR FXLGDGRVDPHQWH FRQVWUXLGR VLQ IDOWDUOH QLQJ¼Q GHWDOOH FRQ XQ SHUVRQDO DGLHVWUDGR FRQRFHGRU GHO FRPHWLGR TXH HQ HO DFWR GH OD LQWHUYHQFLµQ OH FRUUHVSRQGD OOHQDU TXH XQ EDUUDFµQ LPSURYLVDGR VLQ IO¼LGR HO«FWULFR IUHFXHQWHPHQWH VXEVWLWXLGR SRU RWUD IRUPD GH LOXPLQDFLµQ TXH QR VµOR UHVWD YLVXDOLGDG VLQR TXH OLPLWD HO SRGHU HPSOHDU VXEVWDQFLDV DQHVW«VLFDV SRU LQKDODFLµQ DQWH SHOLJURV HYLGHQWHV FRPR QR HV OR PLVPR TXH HO RSHUDGR SXHGD VHU GHSRVLWDGR DFWR VHJXLGR HQ XQ OHFKR HQ FRQGLFLRQHV µSWLPDV GH WHPSHUDWXUD HQ HO UHSRVR P£V DEVROXWR 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ HYDFXDGR LQPHGLDWDPHQWH R UHFRJLGR HQ XQD WLHQGD VREUH XQD FDPLOOD VXMHWR D OD DFFLµQ GHO IU¯R \ DXQ TXL]£ D OD HYHQWXDOLGDG GH UHFLELU RWUDV KHULGDV VL HO SXHVWR HVW£ WDQ FHUFD GH OD O¯QHD GH IXHJR D³Dn GDPRV D HVWRV SURV \ FRQWUDV HO IDFWRU SV¯TXLFR TXH IRU]RVDPHQWH KD GH LQYDGLU DO FLUXMDQR \ DO SURSLR HQIHUPR XQ VROR KHULGR SXHGH VHU LQWHUYHQLGR VLQ SULVDV \ VLQ EUXVTXHGDGHV SXHGH KDFHUVH WRGR PHWµGLFDPHQWH WHQHU SUHn SDUDGR XQ HTXLSR GH WUDQVIXVLµQ \ GHGLFDU XQD DWHQFLµQ SUHIHUHQWH D «O HQ HO FRPEDWH VRQ YDULRV DOJXQDV YHFHV PXFKRV ORV KHULGRV TXH KD\ TXH DWHQGHU \ TXH VH DFXPXODQ HQ OD VL VH TXLHUH OODPDU DQWHVDOD GHO TXLUµIDQR /D FLUXJ¯D GH JXHUUD SUHVHQWD DVSHFWRV WDQ SHFXOLDUHV FRPR ORV GHVFULWRV DSDUWH GH RWURV GH RUGHQ W«FQLFR \ FLHQW¯ILFR TXH XQ FLUXMDQR FLYLO SXHGH DVLn PLODU I£FLOPHQWH VL QR OR KD KHFKR \D KDELGD FXHQWD GH TXH VX SU£FWLFD GLDULD HVW£ SODJDGD GH LQWHUYHQFLRQHV VLPLODUHV 8QD SUXHED HYLGHQWH GH HOOR OD HQFRQWUDPRV HQ OD DFWLYLGDG GHPRVWUDGD HQ ODV QDFLRQHV DFWRUHV GH OD *UDQ *XHUUD )UDQFLD HQWUH HOODV HQ TXH VH OOHJµ D XQD YHUGDGHUD ILHEUH GH SXEOLFDFLRQHV GH OD FLUXJ¯D FDVWUHQVH &Rn PHQ]µ VLHQGR HO SURIHVRUDGR GH OD (FROH G $SSOLFDWLRQ GH OD 0«GHFLQH 0L OLWDLUH 9DOGH*U¤FH 0V )HUUDWRQ -DFRE 7RXEHUW HWF HO TXH HGLWµ XQD LPSRUWDQWH REUD GH FLUXJ¯D GH JXHUUD /RV SULPHURV PHVHV SXHGHQ FODVLILFDUVH GH YHUGDGHUD GHVRULHQWDFLµQ 'HORUPH SXEOLFD XQ 3U«FLV GH &KLUXUJLH GH *XHUUH GHO FXDO VH DJRWDQ FXDWUR PLO HMHPSODUHV HQ SRFR WLHPSR VLUYLHQGR HVWH WUDn WDGR GH YHUGDGHUD RULHQWDFLµQ DQWH OD FRQIXVLµQ UHLQDQWH HQ OD SULPHUD IDVH VLJXHQ /HV QRWHV FOLQLTXHV HW WK«UDSHXWLTXHV GH FKLUXUJLH GH JXHUUH GH 0 0DXn ULFH &D]LQ \ &KLUXUJLH GH JXHUUH GHO SURIHVRU 0DULPµQ /D OLEUHU¯D 0DVRQ HPSUHQGLµ OD SXEOLFDFLµQ GH JUDQ Q¼PHUR GH YRn O¼PHQHV GH FLUXJ¯D GH JXHUUD FUHDQGR XQD FROHFFLµQ QRWDEOH )RUPDV DQRU PDOHV GH W«ODQRV 7UDWDPLHQWR GH IUDFWXUDV +HULGDV GHO DEGRPHQ GH $EDGLH 7UDWDPLHQWR GH KHULGDV LQIHFWDGDV GH &DUUHO +HULGDV GH ORV YDVRV /HVLR QHV GH ORV QHUYLRV GHO FU£QHR /RFDOL]DFLµQ GH ORV SUR\HFWLOHV 3UµWHVLV GHO D TXH WHQJD TXH VHU GRFWRU %URFD 3VLFRQHXURVLV GH JXHUUD HWF /DV 6RFLHGDGHV FLHQW¯ILFDV ULYDOL]DQ HQ VHVLRQHV (Q OD $FDn GHPLD GH &LHQFLDV GHVGH QRYLHPEUH GH PHQXGHDQ ODV FRPXQLFDFLRn SUHSDUDU (Q OD $FDGHPLD GH 0HGLFLQD HV SUHFLVDPHQWH PD\RU LQWHU«V /D 6RFLHGDG 1DFLRQDO GH &LUXJ¯D GHGLFD OD PD\RU DWHQFLµQ DO WUDWDPLHQWR GH ODV KHULGDV GHO DEn GRPHQ OD PD\RU SDUWH GH ODV FRPXQLFDFLRQHV UHIHUHQWHV D HVWH DVXQWR UHn SUHVHQWDQ YHUGDGHUDV PHPRULDV \ VRQ GHELGDV D ORV FLUXMDQRV GH SULPHUD O¯QHD /D 6RFLHGDG GH &LUXMDQRV GH 3DU¯V \ FX\R µUJDQR 3DULV &KLUXUJLFDO QHV VREUH FLUXJ¯D GH JXHUUD GRQGH HO P«WRGR GH &DUUHO DOFDQ]D HO )5$1&,6&2 '( $ HVWXYR SDUWH %(5*6 5,%$/7$ SODJDGR GH FRPXQLFDFLRQHV LPSRUWDQWHV QR REVWDQWH KDOODUVH OD PD\RU GH VXV PLHPEURV GLVSHUVRV ODV 6RFLHGDGHV P«GLFRTXLU¼UJLFDV GHO (M«Un FLWR OD 6RFLHGDG GH 1HXURORJ¯D QDFLGD GHVGH HO PRPHQWR TXH ODV KHULGDV GH ORV QHUYLRV DGTXLHUHQ LPSRUWDQFLD \ IUHFXHQFLD VXPDV REUD OD VX\D LPSDU WDQW¯VLPD \ FX\RV WUDEDMRV UHXQLGRV FRQ HO QRPEUH GH 1HXURORJLH GH JXHUUH DERUGDQ FXDWUR SXQWRV GH LPSRUWDQFLD VXPD p r p 6REUH ODV KHULGDV GH ORV QHUYLRV 6REUH ORV WUDXPDWLVPRV FHUHEURPHGXODUHV 6REUH ORV WUDVWRUQRV FRQQDFLRQDOHV 6REUH ODV FRQWUDFWXUHV \ SDU£OLVLV UHIOHMDV &RODERUDURQ D HVWD WLW£QLFD PLVLµQ ODV JUDQGHV UHYLVWDV P«GLFDV $UFKLYHV GH 0«GHFLQH HW GH 3KDUPDFLH PLOLWDLUHV /\RQ FKLUXUJLFDO 3DULV 0«GLFDO HWF 2EOLJDGR FRPR SUµORJR HV UHFRUGDU DOJXQRV GHWDOOHV GH %DO¯VWLFD GH ORV DJHQWHV YXOQHUDQWHV VLQ HQWUDU HQ OD SURIXQGLGDG GH OD PDWHULD DV¯ FRPR WDPEL«Q XQ ERVTXHMR GH OD DFFLµQ VXSHGLWDGD ORV SUR\HFWLOHV D ODV OH\HV GH WDOHV DJHQWHV $JHQWHV YXOQHUDQWHV 2FXSDQ HO SULPHU OXJDU ORV SUR\HFWLOHV SRU OR HQ XQ SULQFLSLR QR GHEH DEXQGDUVH HQ HO FULWHULR HQXQFLDGR HQ DOJXQDV REUDV GH TXH VRQ GLVWLQWDV ODV OHVLRQHV FDXVDGDV HQ ORV WHMLGRV SRU ORV SUR\HFWLOHV GH JXHUUD \ ORV GH OD SU£FWLFD FLYLO TXL]£ HQ RWUD «SRFD DV¯ IXHVH KR\ VµOR OLJHUDV GLIHUHQFLDV ORV VHSDUDQ WDQ OLJHUDV TXH HQ RFDVLRQHV VRQ QXODV GH WRGDV PDQHUDV HVWD FODVH GH DJHQWH YXOQHUDQWH HVW£ VXSHGLWDGR ಧ VXVWHQWDGR HQ VX HQWUH WRV DFFLµQ OD PDVD D \ OD OODPDGD IXHU]D YLYD ) 9 A HO FXDGUDGR GH OD YHORFLGDG SDUWLGR SRU R VHD OD UHODFLµQ /D YHORFLGDG IRU]RVDPHQWH KD GH GLVPLQXLU SRU DFFLµQ GH ORV UR]DPLHQn FRQ HO DLUH PLVPR \ HVWD GLVPLQXFLµQ HQ VX LQWHQVLGDG KDFH GHFUHFHU WDPn EL«Q HO IDFWRU ) R VHD OD IXHU]D YLYD 9ROYLHQGR VREUH HO PLVPR WHPD VH KD GDGR HQ GHFLU TXH ODV KHULGDV SRU ORV SUR\HFWLOHV GH JXHUUD IUDJPHQWRV GH RE¼V SRU HMHPSOR FRPR P£V W¯SLFRV RFDVLRQDQ KHULGDV FRPSOHMDV DFRPSD³DGDV GH VFKRFN LQWHQV¯VLPR ,QGHSHQn GLHQWHPHQWH GH OD IXHU]D YLYD H[SXHVWD HV SUHFLVR UHFRUGDU TXH ORV HIHFWRV GHO SUR\HFWLO VRQ GLVWLQWRV VHJ¼Q DFW¼HQ VREUH O¯TXLGRV R JDVHV OH\HV I¯VLFDV VRODPHQWH VRQ ODV TXH ORV JX¯DQ D WUDY«V GHO FXHUSR 6L HV VµOLGD OD SDUWH GHO RUJDQLVPR VH YH REOLJDGR D YHQFHU XQD UHVLVn WHQFLD D VX SHQHWUDFLµQ VLJXLHQGR XQD YH] ORJUDGR HVWR XQD GLUHFFLµQ TXH 81$6 127$6 62%5( /$ VµOR &,58*$ '( *8(55$ OD PLVPD VL OD GHQVLGDG GHO µUJDQR HV TXH DWUDYLHVD QR YDU¯D VL OD LQVLQ¼D HV O¯TXLGD HYLGHQWHPHQWH GHEH FXPSOLUVH HO SULQFLSLR GH 3DVFDO GH OD WUDQVPLVLµQ DO WRGR \ HQ LJXDO LQWHQVLGDG GH OD IXHU]D GHO DJHQWH VLJXLHQGR LJXDO SURFHVR HQ ODV FDYLGDGHV OOHQDV GH JDVHV 7RGR HVWH SURFHVR H[SOLFD SOHQDPHQWH HO WUD\HFWR D YHFHV YHUGDGHUDPHQWH FDSULFKRVR GH XQ SUR\HFWLO ODV GLVWLQWDV GLUHFFLRQHV GHO PLVPR VRQ IXQFLµQ GH OD GLIHUHQFLD GH GHQVLGDG GH DTXHOODV UHJLRQHV SRU TXH DWUDYLHVD (V IDFWRU WDPEL«Q GLJQR GH VHU WHQLGR HQ FXHQWD HO £QJXOR GH LQFLGHQFLD VHJ¼Q HO FXDO HO SUR\HFWLO OOHJD D OD VXSHUILFLH GHO FXHUSR (O LGHDO GH WRGR 6HUYLFLR HV SURSRUFLRQDU VRFRUUR FRQ OD PDVD SRU TXH VH PD\RU UDSLGH] SRVLEOH HV XQ GHEHU \ VX SDSHO (O SULPHU OXJDU OR FRQVWLWX\H VLHPSUH HO SXHVWR GH EDWDOOµQ LQPHGLDWR D OD WULQFKHUD D XQD GLVWDQFLD GH PHWURV HQ FRPXQLFDFLµQ FRQ DTX«OOD \ FRQ HO HVFDOµQ VDQLWDULR VLJXLHQWH VH LQPRYLOLn ]DQ HQ «O ODV IUDFWXUDV VH FRKLEHQ ODV KHPRUUDJLDV \ VH DWLHQGH HO VFKRFN SRU LQ\HFFLRQHV HVWLPXODQWHV FDOPDQGR HO GRORU SRU OD PRUILQD (Q HVWRV HV GRQGH FRPLHQ]D LPSURYLVDFLµQ ]RVDPHQWH VH D SUHVHQWDUVH DO P«GLFR HO \ D YHQFHU SXQWRV LPSHUDWLYR FDWHJµULFR GH OD ORV P¼OWLSOHV REVW£FXORV GH RUGHQ W«FQLFR TXH IRUn OH KDQ GH SUHVHQWDU 6LJXH D HVWH SXHVWR HO OODPDGR GH %ULJDGD VLWXDGR D XQRV GHO DQWHULRU FRPSOHPHQWDULR GHO PLVPR GRQGH VX DFFLµQ VH UHGXFH WLQXDU HO WUDWDPLHQWR GHO VFKRFN HQ ORV KHULGRV DVLVWLGRV PHWURV D FRQn \D HQ HO SXHVWR GH OD DSOLFDFLµQ GHO VXHUR DQWLWHW£QLFR \ D FODVLILFDU ORV KHULGRV (VWRV SXHVWRV IXHURQ VXEWHUU£QHRV HQ OD *XHUUD (XURSHD VH WXYR EXHQ FXLGDGR GH TXH OD SUR[LPLGDG GH XQ FDPLQR R GH XQD O¯QHD GH IHUURFDUULO IDFLOLWDVH VX PLVLµQ GH HYDFXDFLµQ HQ RFDVLRQHV OD VLWXDFLµQ HVSHFLDO GH HVWRV SXHVWRV SHUn PLW¯D OD LQVWDODFLµQ GH RWURV GH VRFRUUR TXLU¼UJLFR VLHPSUH DSURYHFKDQGR HO WUDEDMR GH PLQD HMHFXWDGR HO TXH GHVJUDFLDGDPHQWH WXYR TXH DEDQGRQDUVH EDWDOOµQ DQWH HO D OD MXVWLILFDFLµQ GHVSX«V GH TXH VX UHODWLYD SUR[LPLGDG GHO HQ SHOLJUR OD RUJDQL]DFLµQ DVHTXLEOH DO DO]D GH ODV JUXHVDV WHPRU \ IUHQWH SXVLHVH SLH]DV GH DUWLOOHU¯D /RV SXHVWRV GH FLUXJ¯D DYDQ]DGRV DPEXODQFLDV TXLU¼UJLFDV HWF VRQ ORV SXQWRV GH DX[LOLR FRPSOHWRV TXH PHUHFHQ OD PD\RU DWHQFLµQ HVWRV HOHPHQWRV KDQ VLGR LQPµYLOHV GXUDQWH XQ WLHPSR P£V R PHQRV ODUJR FXDQGR OD IDVH GH OD FRQWLHQGD KD VLGR GH WULQFKHUDV SHUR WLHQHQ OD YHQWDMD GH VX H[WUHPD PRn YLOLGDG FXDQGR OD W£FWLFD E«OLFD REOLJD D GHVSOD]DPLHQWRV LQWHQVRV RUJDQLn ]DFLµQ FRPSOHW¯VLPD TXH GHMDPRV SDUD RWUDV QRWDV \ GRQGH OD FLUXJ¯D DGTXLHUH FDUWD GH QDWXUDOH]D (Q HVWH HVFDOµQ UDGLFD OD YLGD GH PXOWLWXG GH KHULGRV ORV GH YLHQWUH D «VWRV YDPRV D UHIHULUQRV FDVL H[FOXVLYDPHQWH )5$1&,6&2 '( $ (V SUHFLVR VHQWDU XQ GDPHQWDO SULQFLSLR %(5*6 5,%$/7$ TXH HQ RSLQLµQ SDUWLFXODU KD GH VHU IXQn IXULD RSHUDWRULD SDUD HVWRV KHULGRV GH YLHQWUH HQ RSHUDUORV WRGRV HQ HO SXQWR P£V DYDQ]DGR KD\ PXFKRV TXH GDGD OD SHUIHFFLµQ GH ORV PHGLRV GH HYDFXDFLµQ SXHGHQ VHU WUDVODGDGRV D (TXLSRV DWUDVDGRV GRQGH TXHGHQ ILMDGRV JR]DQGR DV¯ GH ODV YHQWDMDV GH XQD LQWHUYHQFLµQ TXLU¼UJLFD KHFKD HQ EXHQDV FRQGLFLRQHV \ GH XQD KRVSLn WDOL]DFLµQ DGHFXDGD 1R GHEH WHQHUVH XQD HO VHQWLGR GH KD VHJXLGR HO FULWHULR WHUDS«XWLFR GH HVWDV KHULGDV GHSHQGH GH IDFWRUHV YDULRV 1R VLHPSUH KDQ SRGLGR DGDSn WDUVH D HVWD PRGDOLGDG FDVWUHQVH GH OD FLUXJ¯D ORV SRVWXODGRV FLHQW¯ILFRV GH OD W«FQLFD RSHUDWRULD 1L TXH GHFLU WLHQH TXH GHVGH ILQDOHV GHO SDVDGR VLJOR QR VH KD GLVFXWLGR VLTXLHUD HQ EXHQD SU£FWLFD TXLU¼UJLFD OD QHFHVLGDG GH XQD LQWHUYHQFLµQ DQWH FXDOTXLHU WUDXPDWLVPR DEGRPLQDO OD UHODWLYD LQRFXLGDG GH OD ODSDUDWRP¯D H[SORUDGRUD KD FRQWULEXLGR D TXH VHPHMDQWH FULWHULR LPSHUDVH SHUR OR TXH FLYLOPHQWH QR VH KD GLVFXWLGR HQ OD JXHUUD KD GDGR FDUL] HVSHFLDO D YDULDV IDVHV SRU ODV TXH HO WUDWDPLHQWR TXLU¼UJLFR KD SDVDGR &RQ HO QRPEUH GH 0«WRGR DEVWHQFLRQLVWD HQ ODV KHULGDV GHO DEGRPHQ SUHVHQWµ 0 0DUTXLV GHVSX«V GH 0 &KHYDVVX HQ OD 6RFL«W« 1DWLRQDOH GH &KLUXUJLH XQ FULWHULR (VWRV HVWXGLRV WXYLHURQ VX EDVH HQ XQ SHU¯RGR HVSHFLDO GH OD *UDQ *XHUUD HQ TXH XQD PRYLOLGDG H[WUHPD GH ORV &XHUSRV GH (M«UFLWR REOLJDED D WHQHU TXH HYDFXDU ORV KHULGRV OR P£V U£SLGDPHQWH SRVLEOH VLQ ORV KRVSLWDOHV Pµn YLOHV TXH P£V WDUGH DFRPSD³DURQ D ODV JUDQGHV GLYLVLRQHV \ TXH SHUPLW¯DQ ODV LQWHUYHQFLRQHV TXLU¼UJLFDV VLQFUµQLFDPHQWH D ODV PDUFKDV W£FWLFDV GH ORV FRQWLQJHQWHV ODUJDV RGLVHDV SDVDEDQ ODV FROXPQDV GH HYDFXDFLµQ SDUD OOHJDU DO ILQDO D FHQWURV HQ ORV FXDOHV OD LQHHUWLGXPEUH LPSHUDED HQ HO £QLPR GH OD PD\RU¯D GH ORV FLUXMDQRV GHVRULHQWDGRV DQWH HO HMHPSOR GH DQWHULRUHV JXHUUDV DEVWHQFLRQLVPR HQ HO VHQWLGR GH DEDQGRQDU DO KHULGR GH YLHQWUH D XQD FXn UDFLµQ HVSRQW£QHD GDQGR XQ YDORU SUHHPLQHQWH D OD SRVLFLµQ GH )RZOHU DO +HULGRV GH YLHQWUH ಧ (O SURFHVR TXH ODYDGR GHO SHULWRQHR FRQ «WHU HWF /RV HVWXGLRV GH 0 6WHUQ \ ORV GH 0 5RFKDUG IUDQFDPHQWH PDJLVWUDOHV VRQ XQD GHIHQVD HQWXVLDVWD GH OD LQWHUYHQFLµQ 3URXW UHODWµ HQ OD SURSLD 6Rn FLHGDG 1DFLRQDO GH &LUXJ¯D ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV HQ VX DPEXODQFLD FRQ FLHQWR QRYHQWD \ WUHV KHULGRV GHO DEGRPHQ 0 $EDGLH GH 2U£Q HQ XQ DUW¯FXOR LPSRUWDQW¯VLPR UHODWD ODV IDVHV GH OD HYROXFLµQ GH OD FLUXJ¯D DEGRPLQDO PRVWU£QGRVH LQFOXVR SDUWLGDULR GH OD LQVWDODFLµQ GH FHQWURV HVSHFLDOHV SDUD WDO FLUXJ¯D (VWH SHU¯RGR FRLQFLGH FRQ 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ HVWDELOLGDG PD\RU GH ODV IXHU]DV FRQWHQGLHQWHV HQ YH] GH VHU ORV KHn KDQ GH LU DO HQFXHQWUR GH ORV TXLUµIDQRV TXH ORV LQWHUYHQJDQ VRQ «VWRV PµYLOHV ORV TXH VLJXHQ FRQVWDQWHPHQWH D ORV UHJLPLHQWRV D ODV XQLn GDGHV GLVSXHVWRV D LQWHUYHQLU VLHPSUH <D WHQHPRV XQD QXHYD IDVH GH DELHUWD LQWHUYHQFLµQ *X«ULQ HVW£ D OD FDEH]D GH DTXHOOD IDODQJH GH FLUXMDQRV TXH VH ODQ]DQ D OD LQWHUYHQFLµQ FRQ OD H[SHULHQFLD GRORURVDPHQWH DGTXLULGD XQD ULGRV ORV TXH )LJ ಧ'LVWULEXFLµQ WRSRJU£ILFD GH ODV KHULGDV GHO DEGRPHQ VHJ¼Q VX JUDYHGDG - $EDGLH =RQD GH PLQLPD SHOLJURVLGDG \ JUDn GXDOPHQWH P£V SHOLJURVDV 7RGR KHULGR GHO YLHQWUH GHEH LQWHUYHQLGR FLUXJ¯D FDVWUHQVH /D JXHUUD GH IULFD GLµ D ORV P«GLFRV PLOLWDUHV HVSD³ROHV RFDVLµQ GH VHJXLU WDOHV SRVWXODGRV VµOR SRU LPSRVLELOLGDG PDQLILHVWD VH GHMµ HQ OD ]RQD GHO 3URWHFn VHU HQ WRUDGR GH LQWHUYHQLU WUDXPDWL]DGRV GH DEGRPHQ $EDGLH HO FLUXMDQR FLRQDGR PD\RU TXH WDQWR ILMD SHOLJURVLGDG ILJ HQ RWURV SXQWRV /HVLRQHV GH OD SDUHG TXH QRV RFXSD WUDEDMµ VREUH HO SDUWLFXODU FRQ XQ HVTXHPD D \ TXH FRQWLQXDFLµQ ODV KH PHQn ]RQDV GH VWDV FRQVWLWX\HQ HO SULPHU SDVR HQ HO HVWXGLR RULILFLRV SHTXH³RV GH SRFR GL£PHWUR REVWUXLGRV IUHFXHQWH ಧ } )5$1&,6&2 '( $ %(5*6 5,%$/7$ DVSHFWR SDUHFH HQ FRQWUDSRVLFLµQ FRQ OD JUDn OD ODSDUDWRP¯D GHVFXEUH +HPDWRPDV VXEFXW£QHRV HQ ODV SUR[LPLGDGHV GHO RULILFLR (VWH RULILFLR HV FDVL LJXDO \D VHD HO GH HQWUDGD R GH VDOLGD 3XHGH GDUVH HO FDVR GH TXH SRU XQR GH HOORV UH]XPH PDWHULD IHFDO R VDQJUH OLFXDGD \ QHJUX]FD FRQ EXUEXMDV GH JDVHV HV VµOR HQ HO GH VDOLGD GRQGH VH SHUFLEHQ WDOHV PDQLIHVWDFLRQHV (O LQWHU«V SURQµVWLFR SXHGH GHSHQn PHQWH SRU XQ FR£JXOR YHGDG GH ODV OHVLRQHV \ FX\R TXH GHU GHO DFLHUWR DO FRQVLGHUDU HO RULILFLR GH HQWUDGD R GH VDOLGD (O HVTXHPD DGMXQWR GH $EDGLH ILMD TXH HQ ODV KHULGDV SHQHWUDQWHV HQ OD ]RQD Q¼P OD XPELOLFDO ODV OHVLRQHV SXHGHQ DIHFWDU DO LQWHVWLQR GHOJDGR P¼OWLSOHV DO FRORQ WUDQVYHUVR \ D YHFHV DO HVWµPDJR HV XQD ]RQD SXHV GH P£[LPD SHn OLJURVLGDG /DV GH OD ]RQD Q¼P R VHD OD VXSUDS¼ELFD LQWHUHVDQ IUHFXHQWHn PHQWH XQ DVD GHOJDGD HO UHFWR R OD YHJLMD ]RQD GH JUDYHGDG VXPD TXH QR OH YD HQ ]DJD D OD DQWHULRU 6LJXHQ GHVSX«V ODV ]RQDV Q¼PV \ ODWHUDOHV GH PHQRU JUDYHGDG SXGLHQGR DOFDQ]DU DO FRORQ \ ILQDOPHQWH OD SDUWH VXn SHULRU GLYLGLGD HQ WUHV SDUFHODV XQD PHGLD WULDQJXODU K¯JDGR \ HVWµPDJR XQD ODWHUDO GHUHFKD K¯JDGR \ RWUD ODWHUDO L]TXLHUGD HVWµPDJR £QJXOR L]n TXLHUGR GHO FRORQ \ ED]R $ OHVLRQHV GH DEGRPHQ SXHGHQ FRQGXFLU ODV KHULGDV FX\R SXQWR GH HQWUDGD KD VLGR HO JO¼WHR \ VX GLUHFFLµQ KRUL]RQWDO VREUH SURGXFLU IUDFWXUDV GH ¯OHRQ DO FXDO DWUDYLHVDQ SHQHWUDQ HQ HO DEGRPHQ OOHn JDQGR D VHU GH XQD JUDYHGDG VXPD FXDQGR VX WUD\HFWR HV YHUWLFDO GH DUULED DEDMR R YLFHYHUVD HQ FX\R FDVR ODV SHUIRUDFLRQHV VRQ P¼OWLSOHV OD KHPRn UUDJLD LQWHQVD \ OD DQHPLD FRQVHFXWLYD IUHFXHQWHPHQWH PRUWDO 1R HV «VWH HO VLWLR GH GHWDOODU OD DQDWRP¯D SDWROµJLFD OD VLQWRPDWROR J¯D HWF GH HVWDV KHULGDV LQFOX\HQGR OD GH ORV µUJDQRV PDFL]RV K¯JDGR UL³RQ R ORV FRQ FRQWHQLGR O¯TXLGR YHMLJD SXHV FRQ HOOR QRV VHSDUDU¯DPRV DELHUWDPHQWH GHO SURSµVLWR HPSUHQGLGR GHVFULELU¯D FLUXJ¯D DEGRPLQDO \D QR GH JXHUUD VLQR HQ FRP¼Q FDVWUHQVH \ FLYLO \ QXHVWUD LQWHQFLµQ DSXQWDGD \D HV OD GH ILMDU ORV GHWDOOHV TXH SXHGHQ VHSDUDU HQ XQ SULQFLSLR DPEDV PRGDOLGDGHV SDUD GHVSX«V VHJXLU FRQIOXHQWHV D VX ILQ /D VLQWRPDWRORJ¯D FRQVLVWHQWH HQ HO GRORU ORV YµPLWRV OD H[SORUDFLµQ I¯n VLFD TXH DFXVD OD FRQWUDFWXUD OD GHIHQVD GH OD SDUHG OD SHUFXVLµQ VL HV SRVLEOH DFXVDQGR OD VRQRULGDG SUHKHS£WLFD VLJQR GH OD SHUIRUDFLµQ GHO LQn WHVWLQR TXH QR SXHGH VHU H[SOLFDGD P£V TXH SRU HO DF¼PXOR GH JDVHV H[SHOLGRV GH DTX«O OD SHUIRUDFLµQ GHO K¯JDGR FRQ JUDQ KHPRUUDJLD SXHGH GDU XQ V¯QWRPD SDUHFLGR SHUR FX\D LQWHUSUHWDFLµQ GHVGH HO SXQWR GH 9LVLWD WHUDn S«XWLFR HQFDUQD LJXDO DFWLWXG (O HVWDGR JHQHUDO HV LPSRUWDQWH VµOR OD UDn SLGH] GH OD HYDFXDFLµQ SXHGH KDFHU TXH OOHJXH DO TXLUµIDQR XQ KHULGR HQ R VHD 81$6 127$6 62%5( /$ XQ UHODWLYR EXHQ HVWDGR GH OD PLVPD &,58*$ '( *8(55$ PDQHUD TXH XQD HYDFXDFLµQ WDUG¯D HQ KHULGR OHYH XQ TXHEUDQWDPLHQWR WDO TXH PX\ ELHQ SXGLHUD LQWHUSUHWDUVH VX HVWDGR OHYH FRPR GH VXSUHPD JUDn YHGDG SHUR HO SXOVR U£SLGR ILOLIRUPH HQ RFDVLRQHV OD KLSRWHUPLD HO GRORU QR FDOPDGR FRQ OD PRUILQD TXH SXHGH KDE«UVHOH DGPLQLVWUDGR HQ ORV SXQWRV P£V DYDQ]DGRV \ OD IDFLHV VHJXUDPHQWH QR HQJD³DU£Q QXQFD QL KDU£Q LQ¼WLO PDODV FRQGLFLRQHV SXHGH RFDVLRQDU WRGD U£SLGD LQWHUYHQFLµQ (O GRFWRU 0DUW¯Q 6DQWRV ILMD ODV D XQ QRUPDV (VWXGLR GH OD ILFKD GHO KHULGR D ಧ +RUD GH OD KHULGD DJHQWH YXOn SRVLFLµQ TXH WHQ¯D HO KHULGR HQ HO PRPHQWR GH VHUOR 7UD\HFWR GHO SUR\HFWLO ಧ 9LHQGR RULILFLRV GH HQWUDGD QHUDQWH D \ VDOLGD VL H[LVWHQ 6LJQRV IXQFLRQDOHV D DXVHQFLD GH JDVHV D 6LJQRV I¯VLFRV ಧ 'RORU YµPLWRV GHSRVLFLRQHV PLFFLRQHV &RQWUDFWXUD DEGRPLQDO SHUFXVLµQ GHO DEGRPHQ FRQ VXV P¼OWLSOHV GHWDOOHV ಧ 3XOVR WHPSHUDWXUD GLVQHD DJLWDFLµQ SDOLGH] GH FDUD \ PXFRVDV IULDOGDG JHQHUDO VFKRFN (VWDV WLYRV GH QRUPDV FUHDQ XQD SDXWD TXH GLVPLQX\H FRQVLGHUDEOHPHQWH ORV PRn HUURU 7UDWDPLHQWR PHQWH ಧ (VWDGR JHQHUDO D HQ ಧ HO SXQWR HQ (V SUHFLVR KDFHU SDWHQWH TXH HVWDV QRWDV TXH HQ HVWD SDUWH HV WLHQHQ PD\RU UD]µQ GH VHU HQ TXH SUHFLVDn VL FXSLHVH DODEDQ]D D WRGR FLUXMDQR GH JXHUUD SRUTXH HV SUHFLVDn PHQWH HQ «O GRQGH ODV FRQGLFLRQHV GLILHUHQ WDQ \ WDQWR GH ODV GH OD SU£FWLFD FLYLO +HPRV GLFKR \ UHSHWLPRV TXH QR HV OR PLVPR RSHUDU HQ SOHQR FDPSR EDMR XQD WLHQGD R XQ EDUUDFµQ TXH HQ XQD VDOD GH KRVSLWDO R XQD FO¯QLFD (O GHEHU¯D HQWRQDUVH XQD OLPLWDGR HQ RFDVLRQHV IXHUD GHO D\XGDQWH GH PDQRV GHVHQWUHn FRPSOHWR \ HVWD IDOWD GH PHGLRV OOHYD IRU]RVDPHQWH D WHQHU TXH GREOHJDU HO SURSµVLWR OD LQLFLDWLYD D ODV FLUFXQVWDQFLDV HVSHFLDOHV /D DQHVWHVLD P£V XVDGD HV OD UDTX¯GHD VREUH DKRUUDU XQ D\XGDQWH HYLWD LQFLGHQWHV FRPR HO DSXQWDGR GH XQD H[SORVLµQ FXDQGR OD LOXPLQDFLµQ SRU DFHWLOHQR HV OD ¼QLFD GD HVWD DQHVWHVLD XQD UHODWLYD LQPRYLOLGDG LQWHVWLQDO TXH HO FORURIRUPR QR DFRVWXPEUD D SURSRUFLRQDU (Q OD JXHUUD GH IULFD IX« SUHFLVR GHVDUUROODU XQD DFWLYLGDG LQVXSHUDn EOH OD LUUHJXODULGDG GHO WHUUHQR OD IDOWD GH Y¯DV GH FRPXQLFDFLµQ RULJLn QDURQ XQ WUDEDMR ¯PSURER GHO FXDO IX« SDODG¯Q PX\ HVIRU]DGR HO PDORJUDGR SHUVRQDO QDGR HV SRU GRFWRU 3DJ«V %(5*6 )5$1&,6&2 '( $ 5,%$/7$ &ULWHULR LQWHUYHQFLRQLVWD HV SXHV HO TXH GHEH UHJLU HQ OD FLUXJ¯D GH JXHUUD ODV PD\RUHV JDUDQW¯DV VDFUL³FDQGR DO WUDQVSRUWH GH XQRV NLOµPHWURV VL HO WLHPSR WUDQVFXUULGR QR SDVD GHO ILMDGR FRPR P£[LPR SDUD OD LQWHUYHQFLµQ SHUR FRQ ODV GHILFLHQWHV FRQGLFLRQHV GH TXLUµIDQR \ PX\ FHUFD KHULGR GH YLHQWUH GH OD O¯QHD GH IXHJR RSHUDU XQ HQ XQ LPSURYLVDGR ,, &8(5326 (;75$26 8QR GH ORV FDUDFWHUHV HVSHF¯ILFRV GIH OD FLUXJ¯D GH JXHUUD OR FRQVWLWX\H OD IUHFXHQFLD H[WUDRUGLQDULD GH OD SHUVLVWHQFLD GH FXHUSRV H[WUD³RV HQ HO RUn JDQLVPR GH XQ OHVLRQDGR QR TXLHUH HOOR GHFLU TXH HQ OD SU£FWLFD FLYLO QR SXHGDQ REVHUYDUVH OHVLRQHV FRQ WDO FDU£FWHU SHUR VX IUHFXHQFLD HV FRQVLGHUDn EOHPHQWH PHQRU \ HOOD QR KD SUHRFXSDGR WDQ KRQGDPHQWH DO FLUXMDQR FLYLO REOLJDGR D ILMDU VX DWHQFLµQ HQ P¼OWLSOHV HVWDGRV SDWROµJLFRV P£V LPSRUWDQWHV SDUD «O SRUTXH D GLDULR VH OH SUHVHQWDQ /D *XHUUD (XURSHD IX« XQ HMHPSOR FRQWLQXDGR GH WDO YDULHGDG GH WUDXn PDWLVPRV \ ODV HQVH³DQ]DV GLPDQDGDV GH HOOD FUHDURQ XQ YHUGDGHUR FDS¯WXOR GH PHGLFLQD FDVWUHQVH /DV KHULGDV SRU DUPD GH IXHJR HQ VXV P¼OWLSOHV YDn ULHGDGHV FRQVWLWX\HQ HO FDVR FRUULHQWH \ OD H[FHSFLµQ ODV RULJLQDGDV SRU DUPD EODQFD UD]µQ «VWD SDUD FRPSUHQGHU OD IUHFXHQFLD LQXVLWDGD GH ORV FXHUSRV H[WUD³RV WRGD YH] TXH VRQ DTX«OODV ODV TXH ORV JHQHUDQ /OHJµVH FRQ HOOR D XQD YHUGDGHUD HVSHFLDOL]DFLµQ RUJDQL]£QGRVH HTXLSRV TXH WXYLHURQ OD QHFHVLGDG GH HVWDU FRPSXHVWRV QR VµOR SRU FLUXMDQRV HQFDUJDGRV GH OD LQWHUYHQFLµQ VLQR GH UDGLµORJRV TXH GHE¯DQ VROYHQWDU DO RSHUDGRU ORV SUREOHPDV TXH FRQWLn VXUJ¯DQ \ QR IX« HVWD FRODERUDFLµQ D GLVWDQFLD HQ HO JDELQHWH UDn GLROµJLFR VLQR HQ HO PLVPR TXLUµIDQR HQ OD PLVPD PHVD GH RSHUDFLRQHV \ HQ HO PRPHQWR PLVPR GH OD SUHKHQVLµQ GHO SUR\HFWLO (VWRV FXHUSRV H[WUD³RV SXHGHQ GLYLGLUVH HQ PHW£OLFRV \ QR PHW£OLFRV R IUDJPHQWRV P£V R PHQRV JUDQGHV GHO YHVWXDULRHTXLSR \ DXQ UHVWRV GH RWURV QXDPHQWH SURGXFWRV 0HW£OLFRV FRPSOLFDFLµQ 1R GH RE¼V HV \ 6RQ «VWRV ORV P£V IUHFXHQWHV \ KDQ FRQVWLWXLGR VLHPSUH OD FRUULHQWHPHQWH REVHUYDGD GH ODV KHULGDV ಧ OD EDOD GH IXVLO OD HO SULPHU OXJDU VLQR HO IUDJPHQWR GH JUDQDGD OD PHWUDOOD SURSLDPHQWH GLFKD TXH SRU VX TXH RFXSD 81$6 127$6 62%5( /$ IXHU]D YLYD} &,58*$ '( *8(55$ DTX«OOD IUDJPHQWDULDPHQWH WLHQH PD\RUHV SUREDELOLGDGHV GH TXHGDU UHWHQLGD HQ HO HVSHVRU GHO ORV WHMLGRV (V OD EDOD GH UHERWH HO IUDJPHQWR GH RE¼V RUGLQDULDPHQWH UHFWDQJXODU GH D FHQW¯PHWURV GH ERUGHV DJXGRV \ VXSHUILFLH GH IUDJPHQWDFLµQ LUUHJXODU HO IUDJPHQWR ODPLQDU HO GH JUDQDGD WDPEL«Q LUUHJXODU \ HO GH XQ H[SORVLYR GH SUHSDUDFLµQ H[WHPSRU£QHD ORV TXH VH SUHVHQWDQ DO FLUXMDQR SDUD VX PHQRU TXH H[WUDFFLµQ &RPR WLSR RULJLQDO GH OD ¼OWLPD SXHGH ILMDUVH OD FLUFXQVWDQFLD GH TXH HQ PXFKRV FDVRV ORV FXHUSRV H[WUD³RV IXHURQ P¼OWLSOHV YHUGDGHUD VLHPn EUD GH PHWUDOOD HQ WRGD OD H[WHQVLµQ GH XQ PLHPEUR WUDGXFFLµQ GH ORV HIHFn WRV GH XQD H[SORVLµQ FHUFDQD 1R PHW£OLFRV JXHUUD 2FXSDQ HO SULPHU OXJDU ORV UHVWRV GH YHVWXDULR (VWRV SXHGHQ SUHVHQWDUVH EDMR OD IRUPD GH XQ YHUGDGHUR WDSµQ FRQVWLWXLGR SRU SHGD]RV VXSHUSXHVWRV XQLGRV \D VHD GH URSD GHO XQLIRUPH FDPLVD HWF R ELHQ EDMR OD GH ILODPHQWRV WHQXHV /RV WDSRQHV VH HQFXHQWUDQ KDELWXDOPHQWH HQ ORV WUD\HFWRV GH EDODV GHVYLDGDV GH GLPHQVLRQHV XQ SRFR LQIHULRUHV D OD VXSHUILFLH FRQWXQGHQWH GHO SUR\HFWLO \ RFXSDQGR HO H[WUHPR VLQXRVR GH XQD KHULGD HQ IRQGR GH VDFR R XQ SXQWR FXDOTXLHUD GHO WUD\HFWR /D H[SHULHQFLD KD GHPRVWUDGR OD LQIOXHQFLD SHUQLFLRVD GH HVWRV FXHUSRV H[WUD³RV FDUJDGRV GH WLHUUD R FRQWDPLQDGRV SRU VX FRQWDFWR FRQ XVD SLHO VXFLD /D SUHVHQFLD GH IOHPRQHV HQ ORV SXQWRV RFXSDGRV SRU DTX«OORV SXGLHUDQ GHPRVWUDU HO DVHUWR GH VX LQIHFFLRVLGDG SHUR P£V TXH HOOR GHPXHVWUD OD LQYHVWLJDFLµQ EDFWHULRn OµJLFD D OD FXDO GHGLFµ 0 3ROLFDUG SDUWLFXODU DWHQFLµQ FRPSUREDQGR OD ORFDOL]DFLµQ GH ORV SURFHVRV LQIHFFLRVRV HO GHVDUUROOR PLFURELDQR VX SULQn FLSLR DO QLYHO \ DOUHGHGRU GHO FXHUSR H[WUD³R DV¯ FRPR WDPEL«Q ILMDQGR OD QDWXUDOH]D GH OD IORUD EDFWHULDQD SULPLWLYD \ OD FRQWDPLQDFLµQ KDELWXDO SRU ORV PLFURELRV P£V QRFLYRV $FRPSD³DGRV ORV FXHUSRV H[WUD³RV PHW£OLFRV GH ORV UHVWRV GH YHVWXDULRV VRQ VHJXUDPHQWH «VWRV SRU ODV FRQGLFLRQHV H[SXHVWDV ORV TXH SUHGLVSRQHQ \ GHWHUPLQDQ OD LQWROHUDQFLD TXH DTX«O PDQLILHVWD 1R TXLHUH GHFLU HOOR TXH DOJXQRV QR VHDQ VRSRUWDGRV \ DXQ VLQ PROHVWLD DOJXQD GH ORV PLVPRV SXHGHQ REVHUYDUVH FDVRV HQ ORV SXHVWRV VDQLWDULRV GH VHJXQGD O¯QHD HQ ORV KRVSLWDOHV 6HJ¼Q 2PEUHGDQQH TXH FXHQWD HQ VX KDEHU PXOWLWXG GH LQWHUYHQFLRQHV GH HVWH J«QHUR ILMD OD FLUFXQVWDQFLD GH KDEHU KDOODGR \D VHD HQ ODV YLVFHUDV \D HQ ODV PDVDV PXVFXODUHV XQD FDYLGDG GH HQTXLVWDPLHQWR FRQ XQD SHn TXH³D FDQWLGDG GH O¯TXLGR JRPRVR DPDULOOHQWR \ P£V IUHFXHQWHPHQWH WHn ³LGR SRU ORV µ[LGRV PHW£OLFRV HQ QHJUR R URMR \ FRQWHQLHQGR DO PLVPR WLHPSR ಧ UHVWRV )5$1&,6&2 '( $ XQ XQ %(5*6 5,%$/7$ SUR\HFWLO IORWDQWH PRYLEOH R ELHQ HQ RWURV VLQ FDYLGDG GH HQTXLVWDPLHQWR IUDJPHQWR GH RE¼V LQFUXVWDGR HQ ORV WHMLGRV \ IXHUWHPHQWH LQPµYLO ,QGLFDFLRQHV H[WUD³RV PHW£OLFRV FLUOR DV¯ FO£VLFDV D FRQWUDLQGLFDFLRQHV GH OD EXVFD \ H[WUDFFLµQ GH ORV FXHUSRV 8QDV QRUPDV VREUH OD FRQGXFWD D VHJXLU TXH VRQ SRU GHn ಧ 8Q FXHUSR H[WUD³R PHW£OLFR WROHUDGR \ QR GHWHUPLQDQGR GRORU GH QLQn J¼Q J«QHUR QL PROHVWLD DOJXQD GHEH VHU UHVSHWDGR D 8Q FXHUSR H[WUD³R GRORURVR PDO WROHUDGR SHOLJURVR SRU VX FRQn WDFWR FRQ YDVRV QHUYLRV R HPSOD]DGR HQ XQ IRFR VXSXUDGR GHEH VHU H[WUD¯GR D 8Q IUDJPHQWR YROXPLQRVR LUUHJXODU GH RE¼V R JUDQDGD GHEH VHU VLHPSUH H[WUD¯GR OR P£V SURQWR SRVLEOH 2EV«UYHVH OD GLIHUHQFLDFLµQ HVWDEOHFLGD PDGRV R IUDJPHQWRV HQ ORV SUR\HFWLOHV QR GHIRUn ORV SULPHURV OD LQWHUYHQFLµQ HVW£ FRQGLFLRQDGD HQ HQWUH ORV VHJXQGRV REOLJDGD VLHPSUH 1R REVWDQWH OD H[WUDFFLµQ VLVWHP£WLFD GH WRGR FXHUSR H[WUD³R GRPLQD HQ HO FULWHULR PRGHUQR SHUR VLQ TXH VH SXHGD OD UDGLRORJ¯D GHPXHVWUD P¼OWLSOHV FDVRV GH IHFWDPHQWH WROHUDGRV GH H[LVWHQFLD LQVRVSHFKDGD QHJDU TXH /D GLVHPLQDFLµQ GH H[WUD³RV FXHUSRV PLHPEUR H[WUD³RV SHUn SRUFLµQ KHPRV KDEODGR DQWHULRUPHQWH KDQ KHFKR GLVFXWLU SURIXQGDPHQWH ODV LQGLFDFLRQHV \ FRQWUDLQGLFDFLRQHV GH VX H[WUDFFLµQ KD\ TXH WHQHU HQ FXHQWD HQ HOORV VX H[WUDRUGLQDULD WROHUDQFLD QR REVWDQWH HQ OD H[WHQVD GHO FXHUSR GLVFXVLµQ GHO GH FXHUSRV HQ XQ R HQ XQD TXH KDQ LQWHUYHQLGR WHQGHQFLDV GLVWLQWDV 'HYUDLJQH KD VLGR GHIHQVRU GH OD H[WUDFFLµQ SULPLWLYD GH ORV IUDJPHQWRV TXH SXGLHUDQ VHU LQIHFn WDQWHV %RXFKDFRXUW GH VX DEODFLµQ VHFXQGDULD 'H WDOHV GLVFXVLRQHV VDOLµ OD WHVLV GH OD DEVWHQFLµQ FXDQGR ORV IUDJPHQWRV WHPD SHTXH³¯VLPRV GH D PLO¯PHWURV \ QR GDQ OXJDU D QLQJ¼Q WUDVWRUQR IXQFLRQDO \ FX\D VLWXDFLµQ VHD OR VXILFLHQWHPHQWH SURIXQGD SDUD TXH OD RSHUDFLµQ UHTXLHUD GHVEULGDPLHQWRV H[WHQVRV $SDUWH GH HOOR HV SUHFLVR FRQVLGHUDU TXH FXDQGR ORV IUDJPHQWRV VRQ QXPHURVRV OD LQWHUYHQFLµQ VREUH UHTXHULU PXFKR WLHPSR REOLJD LQFOXVR D OD DFWXDFLµQ GH P£V GH XQ FLUXMDQR DXQ HQ HO PLVPR VRQ PLHPEUR 6µOR LPSHULRVR SXHGH RSRQHUVH D OD DEVWHQFLµQ DSXQWDGD HO HVWDGR SVLFROµJLFR TXH GHWHUPLQD HQ FLHUWRV LQGLYLGXRV OD LGHD REVHVLYD GH VDEHUVH SRUWDGRU GH XQR R YDULRV FXHUSRV H[WUD³RV \ TXH LQHn OXGLEOHPHQWH FRQGXFHQ D WHQHU TXH LQWHUYHQLU DXQTXH HO FULWHULR TXLU¼UJLFR \ VHD XQ DUJXPHQWR HV FRQWUDULR 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ 0 /RHSHU ILMµ \ OODPµ OD DWHQFLµQ VREUH HO SXQWR PX\ GLVFXWLGR GH OD QHFHVLGDG GH XQ DQ£OLVLV GH FRQWURO GH OD RULQD HQ ORV FDVRV HQ TXH OD UDGLRJUDn I¯D GHPRVWUDUD OD SUHVHQFLD HQ ORV WHMLGRV GH XQ SUR\HFWLO GH SORPR 2PEUHGDQQH SXQWXDOL]µ OD IµUPXOD VLJXLHQWH UHVSHFWR D OD H[WUDFFLµQ VHn FXQGDULD GH ORV H[WUD³RV PHW£OLFRV 'HEH H[WUDHUVH SUR\HFWLO FXDQGR ODV PDQLSXODFLRQHV SDUD VX H[WUDFFLµQ VHDQ PHQRUHV TXH ORV WUDVWRUQRV TXH VX SHUPDQHQFLD HQ ORV WHMLGRV SXHGD RULJLQDU &RQ WDO IµUPXOD VH RIUHFH DO KHULGR HO P£[LPXP GH JDUDQW¯DV \ HO P¯QLPXP GH ULHVJRV ORV SHOLJURV FXHUSRV ' %¼VTXHGD GH ORV FXHUSRV H[WUD³RV PHW£OLFRV GLROµJLFDV GHEHQ SUDFWLFDUVH SDUD HOOR D D XQ /D FRPSUREDFLµQ /D ORFDOL]DFLµQ SUHOLPLQDU ಧ 'RV PDQLREUDV W«FQLFDV UDn \ (VWD FRPSUREDFLµQ VH SUDFWLFD SRU UDGLRVFRSLD FXDQGR QL VX SURIXQGLn GDG QL ORV GDWRV VXPLQLVWUDGRV SRU HO SURSLR KHULGR SHUPLWHQ DVHJXUDUVH GH VX H[LVWHQFLD 5HFXUULµVH SULPHUDPHQWH D OD UDGLRJUDI¯D SHUR FRQ HOOR VREUH REOLJDU D XQD S«UGLGD GH WLHPSR DSUHFLDEOH DXPHQWDED FRQVLGHUDEOHPHQWH HO FRVWH GH OD H[SORUDFLµQ FRQ OD UDGLRJUDI¯D HUD SUHFLVR LPSUHVLRQDU YDULDV SODFDV HQ RFDVLRQHV XQ Q¼PHUR GHVSURSRUFLRQDGR WRGD YH] TXH HO WUD\HFWR FDSULFKRVR GH ORV SUR\HFWLOHV QR SHUPLWH SUHMX]JDU VX ORFDOL]DFLµQ GDGR HO RULILFLR GH HQWUDGD FDVR GH KDOODU XQ SUR\HFWLO HQ HO K¯JDGR \ FRUUHVSRQGHU VX SXHUWD GH HQWUDGD D OD UHJLµQ FDURW¯GHD $ PHQRV GH UDGLRJUDILDU DO KHn ULGR GH SLHV D FDEH]D FRUU¯DVH HO ULHVJR GH QR SRGHU FRPSUREDU HO FXHUSR H[WUD³R DV¯ VH KD OOHJDGR D OD FRQFOXVLµQ GH FRPHQ]DU WRGD H[SORUDFLµQ FRQ UDGLRVFµSLFR PHWµGLFR SDFLHQWH \ FRPSOHWR D HVWH SRVWXODGR DSHOµVH D ORV UHVXOWDGRV QHJDWLYRV GH H[£n PHQHV SUDFWLFDGRV PX\ VXSHUILFLDOPHQWH H LQYRFDQGR HO SHOLJUR GH ODV UD GLRWHUPLWLV SXHGH GHFLUVH SDUD FRQWUDUUHVWDU HVWRV DUJXPHQWRV TXH WRGR SURn \HFWLO TXH SXHGD VHU YLVLEOH SDUD HO FLUXMDQR HV GHFLU TXH WHQJD FXDQGR PHQRV PLO¯PHWURV GH ODGR \ TXH HVW« FRQVWLWXLGR SRU XQ PHWDO TXH QR VHD DOXPLQLR HV VLHPSUH HYLGHQFLDGR SRU OD UDGLRVFRSLD 5HVSHFWR D OD SHUPHDELOLGDG GH ORV PDWHULDOHV TXH SXHGDQ FRQVWLWXLU XQ FXHUSR H[WUD³R HV SULQFLSLR GH W«FQLFD TXH OD WUDQVSDUHQFLD D ORV UD\RV ; GH ORV GLYHUVRV FXHUSRV HV LQYHUVDPHQWH SURSRUFLRQDO D VX SHVR DWµPLFR DV¯ GH PLO¯PHWUR GH SORPR GH HVSHVRU GD XQD VRPEUD R XQD LPDJHQ GH LJXDO LQWHQVLGDG TXH GH PLO¯PHWUR GH KLHUUR TXH FHQW¯PHWURV GH SDUWHV EODQGDV \ TXH PLO¯PHWURV GH KXHVR DV¯ FRPR WDPEL«Q TXH D SHVR DWµPLFR XQ H[DPHQ 'H RSRVLFLµQ )5$1&,6&2 '( $ LJXDO %(5*6 5,%$/7$ SUHFLVR WHQHU HQ FXHQWD HO HVSHVRU QR LQIOX\H PHQRV HQ OD SXUH]D GHO HO PRGR GH SUDFWLFDUOR (O UD\R OODPDGR EODQGR HV GHFLU SRFR SHn QHWUDQWH SUR\HFWDGR SRU XQD DPSROOD WDPEL«Q EODQGD GDU£ OD LPDJHQ ELHQ YLVLEOH GH XQD G«ELO KRMD GH SORPR GH PLO¯PHWURV GH HVSHVRU DO SDVR TXH XQ UD\R GXUR \ PX\ SHQHWUDQWH DWUDYHVDU£ ORV FXHUSRV H[WUD³RV HV SXHV FRQ ODV DPSROODV GH UD\RV EODQGRV FRQ ODV TXH VH GHEHQ KDFHU H[SORUDFLRQHV GH FXHUSRV H[WUD³RV PHW£OLFRV (V SUHFLVR TXH «VWDV VH KDJDQ VLJXLHQGR XQD SDXWD FXDO HV KDFHU GHVSOD]DU DO KHULGR DQWH OD DPSROOD \ «VWD UHVSHFWR DO KHULGR $PERV PRYLPLHQWRV FRQGXFHQ D SRGHU SHUFLELU HO FXHUSR H[WUD³R VH HV H[DPHQ )LJ ಧ &RQIRUPDGRU GH 0HQXHW GL£PHWUR PD\RU R VHJ¼Q HO HMH HQ TXH PHQRU FDQWLGDG GH SRUFLRQHV µVHDV R SDUWHV EODQGDV VH LQWHUSRQHQ 6LJXH D OD FRPSUREDFLµQ OD ORFDOL]DFLµQ TXH VHUYLU£ SDUD H[WUDHUOR J¼Q VX /RFDOL]DFLµQ SRU UDGLRORJ¯D r r FXHUSR SRU GRV P«WRGRV H[WUD³R SURGXFLGDV SRU XQ GHVSOD]DPLHQWR GH OD (O SULPHUR GH DPERV SURFHGLPLHQWRV R VHD VHJ¼Q GRV HMHV TXH VH FUX]DQ YHULILFD PHGLDQWH LQVWUXPHQWDO DGHFXDGR XQR GH HOORV HO FRQIRUPDGRU HVSHFLDO GH 0HQXHW VWD SXHGH KDFHUVH /D ORFDOL]DFLµQ VHJ¼Q GRV HMHV TXH VH FUX]DQ /D GHWHUPLQDFLµQ GH VX SURIXQGLGDG HYDOXDQGR OD GLVWDQFLD GH GRV SUR\HFFLRQHV GHO DPSROOD VH ಧ TXH QR HV P£V TXH XQD WLUD IRUPDGD SRU SLH]DV PRYLEOHV 81$6 127$6 62%5( /$ SRGHU DPROGDUOD DO &,58*$ '( *8(55$ GHO PLHPEUR R GHO WURQFR ILJ OD HQn UD\RV SHUSHQGLFXODUHV ILMDQGR HQ HO PRPHQWR TXH VH SUR\HFWDQ «VWRV VX SXQWR HQ HO DQLOOR DMXVWDGR D OD SDUWH GHO FXHUSR TXH VH H[SORUD XQD YH] WHUPLQDGR \ VHSDUDGR GHO KHULGR VH XQHQ ORV GRV SXQWRV PDUFDGRV PHn SDUD WUDGD GH GRV FRQWRUQR GLDQWH GRV KLORV GHWHUPLQDQGR DV¯ HO HQWUHFUX]DPLHQWR GH DPERV TXH HV SUHFLVDPHQWH HO SXQWR TXH FRUUHVSRQGH HQ HO FXHUSR GHO KHULGR D OD ORFDOL]Dn FLµQ GHO SUR\HFWLO 2WURV SURFHGLPLHQWRV VRQ ORV GH 0 'HELHUQH HO GH 9HU JHO\ ILJ HO FRPS£V GH 6DLVVL \ GH 'HELHUQH 3URFHGLPLHQWRV UDGLRVFµSLFRV XWLOL]DQGR OD PHGLGD GHO GHVSOD]DPLHQWR GH OD SUR\HFFLµQ 3URFHGHU GH +DUHW ILJ ಧ (O HQIHUPR WHQGLGR VREUH OD OD DPSROOD GHEDMR GH OD PLVPD OD SDQWDOOD HQFLPD GHO HQIHUPR OD GLVn WDQFLD GHO IRFR GH OD DPSROOD D OD VXSHUILFLH GH OD PHVD HVW£ GHWHUPLQDGD HQ FHQW¯PHWURV OD GH OD PHVD D OD SDQWDOOD WDPEL«Q OD DPSROOD VH GHVSOD]D GH PHVD XQD PDQHUD FRQVWDQWH 0RGXV IDFLHQGL OD UHJLµQ LQWHUHVDGD \ FHQW¯PHWURV ಧ VH 6H FRORFD OD SDQWDOOD KDFH SDVDU XQ UD\R GH OD SLHO GH SRU HO FHQWUR GHO HQ FRQWDFWR QRUPDO D E )5$1&,6&2 '( $ %(5*6 5,%$/7$ LPDJHQ TXH VH ILMD HQ E VH GHVSOD]D OD DPSROOD GH D D FHQW¯PHWURV OD SUR\HFFLµQ GD XQD VHJXQGD LPDJHQ HQ E TXH VH ILMD FRQ XQ O£SL] VREUH OD SDQWDOOD 8QD YH] FRQRFLGRV HVWRV GDWRV VH SURFHGH D FRQVWUXLU GRV WUL£QJXORV FX\R SXQWR 3 R VHD HO UHSUHVHQWDWLYR GHO SUR\HFWLO HV HO Y«UWLFH +DUHW ORV UHVXHOYH PHGLDQWH HO SURFHGLPLHQWR VLJXLHQWH ILJ HPSOHD XQD UHJOD JUDGXDGD FXHUSR H[WUD³R SUR\HFWDQGR DV¯ VREUH OD SDQWDOOD XQD HVFXDGUD HQ OD FXDO HVWDU£Q JUDGXDGRV HQ PLO¯PHWURV ORV GRV FDWHWRV TXH VH XQHQ IRUPDQGR £QJXOR UHFWR SXHVWD OD UHJOD \ OD HVFXDGUD HQ SRVLn FLµQ YHUWLFDO VREUH XQ SODQR VH WRPDQ FHQW¯PHWURV VREUH XQD O¯QHD TXH SDVH SRU HO FHUR GH OD UHJOD \ HQ HO ODGR FRQWUDULR HQ TXH HVW£ FRORFDGD OD HVFXDGUD HQ FX\R SXQWR VH ILMD XQ KLOR HO ODGR KRUL]RQWDO GH OD HVFXDGUD VH FRORFD D XQD DOWXUD GH OD UHJOD HTXLYDOHQWH D OD GLVWDQFLD TXH KD\ GHVGH OD DPSROOD KDVWD OD SDQWDOOD VH SUR\HFWD VREUH HVWH ODGR OD GLVWDQFLD ILMDGD HQ OD SDQWDOOD SRU ODV GRV LP£JHQHV TXH VH KDQ REWHQLGR SRU HO GHVSOD]Dn PLHQWR GH OD DPSROOD SRQLHQGR WLUDQWH HO KLOR ILMR HQ OD SDUWH LQIHULRU \ \ XQD 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ DSR\£QGROR SRU DUULED HQ HO ODGR KRUL]RQWDO GH OD HVFXDGUD \ HQ HO SXQWR FRUUHVSRQGLHQWH D OD VHJXQGD SUR\HFFLµQ cHVWH KLOR FUX]D HO ODGR JUDGXDGR GH OD UHJOD \ HO WDPEL«Q JUDGXDGR \ YHUWLFDO GH OD HVFXDGUD \ SUDFWLFDQGR OD OHFWXUD HQ OD UHJOD GHO SXQWR GH WULSOH FRQWDFWR WHQHPRV OD ORFDOL]DFLµQ GHO SUR\HFWLO SRU WDQWR HQ FHQW¯PHWURV OD SURIXQGLGDG D TXH VH HQFXHQWUD GH OD VXSHUILFLH GHO FXHUSR 6LJXHQ HQ LPSRUWDQFLD ORV DSDUDWRV GH H[SORUDFLµQ HO«FWULFD \ PDJQ«n )LJ ಧ 6RQGD WHOHIµQLFD GH +HGOH\ SHUIHFFLRQDGR SRU *XLOOR] OD VRQGD WHOHIµQLFD HQ OD HO WHO«IRQR VRQ GH XQD SDUWH XQD FXFKDUD TXH VH FRORFD HQ OD ERFD GHO H[SORUDGR \ GH RWUD XQD VRQGD PHW£OLFD HQ FRQWDFWR FRQ OD KHULGD ILJ ORV DSDUDWRV HOHFWURYLEUDGRUHV HO GH %HU JRQL« LQGXFWRU GH ERELQD GH FRUULHQWH DOWHUQD R FRQWLQXD SHUR HQ HVWH FDVR LQWHUUXPSLGD SRU XQ FRQPXWDGRU R XQ LQWHUUXSWRU 5HFRUGDUHPRV TXH HQ HO SULQFLSLR GH HVWH FDS¯WXOR KHPRV KDEODGR GH OD FRODERUDFLµQ GHO UDGLµORJR LQFOXVR HQ HO PLVPR PRPHQWR GH OD LQWHUYHQFLµQ EDMR HO FRQWURO GH OD SDQWDOOD \ GH XQD IRUPD LQWHUPLWHQWH (O SHUIHFFLRQD WLFRV HO GH 7URXY« FXDO ORV FRQWDFWRV TXH DFFLRQDQ )5$1&,6&2 '( $ %(5*6 5,%$/7$ PLHQWR GH ORV P«WRGRV FRQGXMR HQ ¼OWLPR W«UPLQR DO HPSOHR GHO OODPDGR PDQXGLVFRSLR GH %RXFKDFRXUW FRQ HO FXDO HV HO SURSLR FLUXMDQR HO TXH LQn WHUUXPSLHQGR VX WUDEDMR \ PLUDQGR D WUDY«V GHO DSDUDWR TXH OOHYD FRORn FDGR D PDQHUD GH HVSHMR IURQWDO FRPSUXHED VL HO FDPLQR VHJXLGR HV HO TXH YHUGDGHUDPHQWH KD GH FRQGXFLUOH DO SUR\HFWLO WRGD YH] TXH HO PDQXGLVFRSLR QR HV P£V TXH XQD SDQWDOOD UDGLRVFµSLFD ,,, )5$&785$6 ',$),6$5,$6 /DV JXHUUDV PRGHUQDV HO HPSOHR SUHSRQGHUDQWH GH OD DUWLOOHU¯D KDQ PXOWLSOLFDGR SRU GHFLUOR DV¯ SRU IXHUD GH WRGD SUHYLVLµQ ORV WUDXPDWLVPRV JUDYHV GH ORV KXHVRV (VWDV FRQ HVSHFLDO OD ¼OWLPD HXURSHD \ DKRUD OD QXHVWUD KDQ GHn PRVWUDGR OD H[FHVLYD JUDYHGDG GH ODV OHVLRQHV µVHDV SURGXFLGDV SRU ORV SURn \HFWLOHV GH DUWLOOHU¯D HQ RSRVLFLµQ D ODV UHODWLYDPHQWH EHQLJQDV RFDVLRQDGDV SRU SUR\HFWLOHV GH IXVLO /D UDGLRORJ¯D HQ HVWH FDS¯WXOR KD VHJXLGR VX SDSHO LPSRUWDQW¯VLPR FRPR HQ HO FDS¯WXOR DQWHULRU GH ORV FXHUSRV H[WUD³RV GH WDO PDQHUD TXH KD VLGR LPSUHVFLQGLEOH OD FRRSHUDFLµQ FRQWLQXD GHO UDGLµORJR \ GHO FLUXMDQR /D FRQGXFWD D VHJXLU UHVSHFWR D ORV GHVSOD]DPLHQWRV \ ODV HVn TXLUODV HYROXFLRQµ LQWHQVDPHQWH DGRSW£QGRVH SURFHGLPLHQWRV GLVWLQWRV D OD FRQVHUYDFLµQ WRWDO \ SDUªLDO VH RSXVLHURQ ODV DEODFLRQHV WDPEL«Q WRWDOHV \ SDUn FLDOHV DILUP£QGRVH XQD DFFLµQ TXLU¼UJLFD RULJLQDO¯VLPD SUHFHGLGD GH XQD SU£FWLFD QXHYD FRQVLVWHQWH HQ OD SUHYHQFLµQ GH OD LQIHFFLµQ µVHD \ OD DVLPLODn FLµQ GH XQD IUDFWXUD DELHUWD D RWUD FHUUDGD XQ SDSHO SUHSRQGHUDQWH OR DGn TXLHUHQ ORV P«WRGRV FRPSOHPHQWDULRV GH PHFDQRWHUDSLD \ ILVLRWHUDSLD 'H OD LPSRUWDQFLD GH WDOHV OHVLRQHV \D QR SDUD OD YLGD GHO KHULGR VLQR SDUD VX LQWHJULGDG DQDWRPRILVLROµJLFD FRQVHFXWLYD UHVSRQGH OD FLUFXQVWDQFLD GH TXH VREUH VHU SRU V¯ VRODV ODV P£V IUHFXHQWH DVLVWLGDV HQ ORV SXHVWRV GH VRFRUUR FRQVWLWX\HQ ORV FXDWUR TXLQWRV GH DTXHOODV OHVLRQHV TXH VRQ FDXVD GH LQYDOLGH] 'HORUPH %OHVXUHV GH JXHUUH /HV IUDFWXUHV 3DU¯V 0 /D SRLQWH FLWD GH FXDWUR PLO KHULGRV DVLVWLGRV HQ VX DPEXODQFLD GH SULPHUD O¯QHD HQ $UJRQD TXLQLHQWRV FXDUHQWD \ VLHWH FDVRV GH IUDFWXUDV (QWUH QRVRWURV ORV GRFWRUHV %DVWRV \ ' +DUFRXUW YHUGDGHURV W«FQLFRV HQ HVWD FODVH GH WUDXn PDWLVPRV UHDOL]DQ XQD ODERU LPSRUWDQWH HQ HO DVSHFWR LQPHGLDWR \ TXL]£ JXHUUDV HQ 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ HQ HO GH UHFXSHUDFLµQ \ YXHOWD D VXV DFWLYLGDGHV GH ORV PXWLODGRV UHn VROYLHQGR SDUD HO (VWDGR HO SUREOHPD GH ORV LQY£OLGRV HQ OD SRVWJXHUUD /D UHODWLYD SUR[LPLGDG GH ODV IXHU]DV FRPEDWLHQWHV \ SRU WDQWR OD IXHU]D P£V YLYD H[WUDRUGLQDULD FDVL \HFWLOHV RULJLQD UDV HQ ODV OD P£[LPD GH TXH GHE¯DQ HVWDU SURYLVWRV ORV SURn PRGHUQDV XQD IUHFXHQFLD LQXVLWDGD GH IUDFWXn ODV OHVLRQHV VLPSOHV TXH ORV DXWRUHV DQn ODV JXHUUDV GHO VLJOR ;9,,, /RV H[SORVLYRV RULJLQDQ JXHUUDV GH WLSR FRQPLQXWR RSXHVWDV D WLJXRV QRV UHODWDQ HQ WRGDV ODV YDULHGDGHV GH WUDXPDWLVPRV µVHRV 'H WLHPSR VH KDQ GLYLGLGR ORV PHFDQLVPRV \ RFDVLRQDGDV SRU SUR\HFWLOHV HQ r FRQWXVLRQHV IRUPDV GH OHVLRQHV µVHDV r ILVXUDV r IUDFWXUDV SHUIRUDFLµQ r IUDFWXUDV HQ FDQDO R JRXWWLªUH FRQWDGR r IUDFWXUDV SRU GH ORV DXWRUHV IUDQFHVHV ODV SRU FRQWDFWR SRU SRU SHUIRUDFLµQ FDQDO SXHn LQGLUHFWR SRU R HQ FRQPLQXWDV 7DO FODVLILFDFLµQ HV DGRSWDGD SRU P¼OWLSOHV OµJLFDPHQWH H[SOLFDEOH WHQLHQGR HQ FXHQWD ORV HVWXGLRV GH DQDWRP¯D SDWROµJLFD FDGDY«ULFD (O KDFHU KLQFDSL« HQ HOOD OR PRWLYD HO FRQFHSWR VXVWHQWDGR SRU FLUXMDQRV FLYLOHV \ DOJXQRV PLOLWDUHV GH TXH QR H[LVWH GLIHUHQFLD DOJXQD HQWUH ODV IUDFWXUDV SRU SUR\HFWLOHV GH DTX«OODV GH OD SU£FWLFD GLDULD REVWLQ£QGRVH HQ PDQWHQHU OD FODVLILFDFLµQ GH IUDFWXUDV VLPSOHV \ FRPSOLFDGDV R FRQPLQXWDV HV HYLGHQWHPHQWH HOHPHQWDO \ I£FLO GH UHWHQHU SHUR OD P£V LQVLJQLILFDQWH H[n SHULHQFLD GH WDO J«QHUR GH WUDXPDWLVPRV IRU]RVDPHQWH GHEH FRQGXFLU D PRn GLILFDU XQDV FRQFOXVLRQHV WUDGLFLRQDOHV UHIXWDGDV SRU OD UHDOLGDG $V¯ YHPRV TXH HO FDS¯WXOR GH IUDFWXUDV FRQPLQXWDV GH OD FODVLILFDFLµQ FO£VLFD UH¼QH HQ V¯ OHVLRQHV ODV P£V GLVSDUHV FXDQGR VH OD DSOLFD D ODV IUDFn WXUDV RFDVLRQDGDV SRU DUPD GH IXHJR QR ILMD QLQJXQD LQGLFDFLµQ VREUH ODV DGKHUHQFLDV GH ODV HVTXLUODV \ VREUH HO HPSOD]DPLHQWR GH ODV TXH SHUPDQHn FHQ OLEUHV '«EHVH HVWH FRQFHSWR D 'HORUPLH HO FXDO WRPD FRPR EDVH HO H[Dn PHQ GH FXDUHQWD \ FLQFR PLO UDGLRJUDI¯DV FRUURERUDGR SRU OD DFWXDFLµQ LG«Qn WLFD GH FLUXMDQRV GH DXWRULGDG WDQ UHFRQRFLGD FRPR 0 /«ULFKH + %LOOHW HWF GHQ VHU VLPSOHV R DXWRUHV SRU VHU &21786,21(6 ಧ 6RQ UHVXOWDGR GH XQ FKRTXH GLUHFWR R SUR\HFWLO &RPR HV OµJLFR RULJLQDULDPHQWH ODV SURGXFHQ ORV SUR\HFWLOHV D GLVn WDQFLD 6X GLDJQµVWLFR HV FRPSOLFDG¯VLPR FDUHFHQ GH VLJQRV GLUHFWRV QL DXQ OD UDGLRJUDI¯D SUHVWD GHWDOOHV GLIHUHQFLDOHV TXH ODV SHUPLWDQ VHSDUDU GH ODV ILVXUDV \D TXH «VWDV WDPSRFR VH GHVFXEUHQ VLHPSUH UDGLRJU£ILFDPHQWH SHUn FLEL«QGRVH XQ IRFR GH RVWHRPLHOLWLV ORFDOL]DGD R JHQHUDOL]DGD TXH SXHGH VHU FRP¼Q D DPEDV OHVLRQHV +R\ G¯D SXHV SDVD GHVDSHUFLELGD OD FRQWXVLµQ D QR VHU TXH HQ HO FXUVR GH XQD LQWHUYHQFLµQ TXLU¼UJLFD VH SRQJD GH PDQLILHVWR )5$1&,6&2 '( $ )LVXUDV %(5*6 5,%$/7$ 0X\ IUHFXHQWHV SDVDQ GHVDSHUFLELGDV P¼OWLSOHV RFDVLRQHV QR REVWDQWH HO H[DPHQ UDGLROµJLFR (Q ODV SODFDV UDGLRn JU£ILFDV VH SRQHQ GH PDQLILHVWR \ GDQ LP£JHQHV FRQVLVWHQWHV HQ WUD]RV QHJURV OLQHDOHV YHUWLFDOHV X REOLFXRV HQ ODV SODFDV IRWRJU£ILFDV DSDUHFHQ EDMR OD IRUPD GH O¯QHDV P£V R PHQRV ODUJDV GH XQ EODQFR YLYR R JULV (Q OD WLELD FXELWR \ UDGLR DSDUHFHQ HVWRV WUD]RV FRQ XQD OLPSLGH] SHUIHFWD \ KHQGLGXUDV VHDV ಧ HQ IUDFWXUDV QDO ಧ SRU FRQWDFWR SHUIRUDFLµQ (Q RUGHQ GH IUHFXHQFLD HQFRQWUDPRV HQ SULPHU OXJDU ODV SURSLDPHQWH GLFKDV R HQ FDn SRU SHUn IRUDFLµQ 6HJ¼Q 'HORUPH XQD IUDFWXUD GLDILVDULD HV WDQWR P£V FRQPLQXWD GH PD\RU IXHU]D YLYD HVW£ DQLPDGR HO SUR\HFWLO TXH OD RFDVLRQD \ IRFR P£V OLPLWDGR P£V FRQPLQXWD \ FXDQWR TXH HO ODV HVTXLUODV P£V P¼OWLSOHV \ DGK«UHQWHV FXDQWD PD\RU HV OD IXHU]D YLYD GHO SUR\HFWLO FDXVDQWH (Q W«UPLQRV JHQHUDOHV GHEHQ VµOR FRQVLGHUDUVH FRPR IUDFWXUDV SRU FRQn WDFWR DTXHOODV TXH DO H[DPHQ UDGLRJU£ILFR VH SHUFLED HO SUR\HFWLO HQ HO PLHPn EUR \ HQ XQ UHODWLYR FRQWDFWR FRQ HO KXHVR \ FRQ GHIRUPDFLµQ FDUDFWHU¯VWLFD GH DTX«O R VHD DSODVWDPLHQWR UHJXODU 6RQ PX\ SDUHFLGDV D ODV GH OD SU£Fn WLFD FRUULHQWH 3XHGHQ VHU SURGXFLGDV SRU WRGDV ODV YDULHGDGHV GH SUR\HFn WLOHV /DV UDGLRJUDI¯DV SHUPLWHQ REVHUYDU HO WLSR GH ODV IUDFWXUDV WUDQVYHUVDV \ REOLFXDV SRU FRQWDFWR HQ ORV KXHVRV GHO DQWHEUD]R SHURQ« I«PXU \ K¼PHUR /RV H[SHULPHQWRV VREUH FDG£YHUHV SHUPLWHQ GLVWLQJXLU GRV YDULHGDGHV LQn GLUHFWDV \ GLUHFWDV (Q ODV SULPHUDV HO SUR\HFWLO KD IUDFWXUDGR HO KXHVR D GLVWDQFLD GHO SXQWR GH FRQWDFWR HQ DOJXQDV UDGLRJUDI¯DV SXHGH SHUFLELUVH HO SUR\HFWLO GHWHQLGR D FLHUWD GLVWDQFLD GH DTX«O (Q JHQHUDO WDOHV IUDFWXUDV QR YDQ DFRPSD³DGDV GH JUDQ GHVSOD]DPLHQWR GH IUDJPHQWRV FRQWUDULDPHQWH D HV PHQRV WDQWR 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ OD SU£FWLFD FRUULHQWH GHELGR FRQ WRGD VHJXULGDG D GRV IDFn WRUHV R D TXH HO ELVHO REOLFXR HV P£V FRUWR \ PHQRV DFHUDGR R D TXH FRPR P£V OµJLFR HO SUR\HFWLO IUDFWXUD HO KXHVR VLQ GHVSOD]DU ORV IUDJPHQWRV FRQn WUDULDPHQWH D OR TXH RFXUUH HQ RWUR J«QHUR GH IUDFWXUDV HQ HO TXH HO DJHQWH YXOQHUDQWH FRQWLQ¼D SRU VX DFFLµQ SURSXOVLYD R SRU VX SHVR DFWXDQGR VREUH HO IRFR \ GHWHUPLQDQGR XQD JUDQ VHSDUDFLµQ $ HVWH JUXSR VH OH GHEH D³DGLU RWUR SRU JUDQGHV HVTXLUODV SHUR TXH QR KDQ SHUGLGR HO FRQWDFWR HQ WRGD VX H[WHQVLµQ FRQ OD PDVD JHQHUDO GHO KXHVR \ V¯ VµOR SRU XQD GH VXV H[WUHPLGDn GHV GDQGR OD VHQVDFLµQ GH IUDFWXUDV WUDQVYHUVDOHV LQFRPSOHWDV R IDOVDV IUDFn OR TXH RFXUUH HQ WXUDV )UDFWXUDV WDQJHQFLDOHV FRQWDFWRV r WDPEL«Q r )UDFWXUD r GRV JUDQGHV HVTXLUODV DODV GH PDULSRVD )UDFWXUD D XQD HVTXLUOD R HQ IRUPD GH ; ILJ OODPDGDV GHO WLSR GH OD DQWHULRU ILJ )UDFWXUD HVSLURLGHD ILJ UHVWR HQ DVSDV ; VXEGLYLGLGD WUDQVYHUVDOPHQWH ILJ )UDFWXUDV GHO WLSR GH ILJXUD 3XHVWDV \ GHO KXHVR )UDFWXUD IOXHQFLD GH ODV r D R HVTXLUODV HQ YHUVDO GHO r SRU FRQWDFWR ಧ 5HVXOWDQWHV GH GLUHFWRV 'HORUPH GLVWLQJXH FLQFR WLSRV GH HOODV JUDQGHV D HQ OD SULPHUD IDOW£QGROH GLYLVLµQ WUDQVn HO SXQWR GH XQ DVSD FRQn VXSHULRU SODQ GH GLYLVLµQ VHU¯DQ PXFKDV ODV YDULHGDGHV TXH GH HVWH WLSR SRGU¯DQ GHULYDU $O ODGR GH ORV WLSRV VLPSOHV QR FRQPLQXWRV VLQ GHVSODn ]DPLHQWR VLJXHQ ORV WLSRV FRQPLQXWRV GHULYDGRV GH ORV DQWHULRUHV \ HQ ORV FXDOHV ODV GRV HVTXLUODV R FXDQGR PHQRV XQD HVW£Q VXGLYLGLGDV SRU ILVXUDV SDUDOHODV D ODV SULQFLSDOHV R SRU RWUDV WUDQVYHUVDOHV X REOLF¼DV HQ GRV R P£V IUDJPHQWRV VHFXQGDULRV (VWDV IUDFWXUDV VRQ VXVFHSWLEOHV GH SUHVHQWDU GHVSOD]DPLHQWRV OR PLVPR TXH ODV SRU SHUIRUDFLµQ DXQTXH VH GLVWLQJXHQ XQDV GH RWUDV SRU VLJQRV UDGLRn JU£ILFRV FO£VLFRV HQ OD IUDFWXUD SRU FRQWDFWR FRQVLVWHQWHV HQ OD IRUPD GH ODV H[WUHPLGDGHV IUDJPHQWDULDV TXH VRQ DJXGDV VLQ S«UGLGD GH VXEVWDQFLD VLQ RULILFLR WRGD YH] TXH HO KXHVR QR KD VLGR SHUIRUDGR \ DGHP£V SRU OD DGKHn UHQFLD GH ORV IUDJPHQWRV ODWHUDOHV HQ WRGD OD FLUFXQIHUHQFLD GHO KXHVR /DV IUDFWXUDV SRU FRQWDFWR FRQ JUDQGHV IUDJPHQWRV SUHVHQWDQ GHVSOD]DPLHQWRV GH HVWRV PXFKR P£V OLPLWDGRV TXH HQ ODV SRU SHUIRUDFLµQ (V SUHFLVR LQVLVWLU VREUH ODV SDUWLFXODULGDGHV GH ODV IUDFWXUDV DQWHGLFKDV HQ XQ )5$1&,6&2 '( $ %(5*6 5,%$/7$ H[WUHPLGDGHV IUDJPHQWDULDV DJXGDV DEXOWDPLHQWR FLOLQGURLGHR GHVSOD]DPLHQWR OLPLWDGR ILJ \ HV TXH OD DFFLµQ EUXVFD TXH RULJLQD OD H[SORVLµQ GH ORV SUR\HFWLOHV DQLPDGRV GH JUDQ IXHU]D YLYD SXHGH R VH WUDGXFH HQ HVWH WLSR GH OHVLµQ SRU OD IRUPDFLµQ GH ILVXUDV GH GLUHFFLµQ UHFWLO¯QHD \ DQJXORVD )5$&785$6 325 3(5)25$&,1 ಧ /D SHUIRUDFLµQ SXHGH DIHFWDU GRV YDn SXHGH VHUOR GH XQD VROD FDUD R SDUHG GHO KXHVR R SXHGH ODV GRV SDUDOHODV DWUDYHVDQGR DV¯ OD PDVD FRPSOHWD GHO PLVPR I£FLOPHQWH VH FRPSUHQGH TXH HVWDV GRV PRGDOLGDGHV GHEHQ OOHYDU ORV FDOLILFDWLYRV GH LQFRPSOHWD \ FRPSOHWD UHVSHFWLYDn PHQWH /DV LQFRPSOHWDV SRU VX IRUPD HVSHFLDO UHTXLHUHQ XQD H[SORUDFLµQ UDGLROµJLFD FRQFLHQ]XGD SXHV OD GHILFLHQFLD GH OD PLVPD ELHQ SXGLHUD VHU TXH PRWLYDVH HO HQFDVLOODPLHQWR HQ WDO YDULHGDG GH KHULGDV µVHDV TXH UHDOPHQWH QR IXHVHQ LQn FRPSOHWDV W¯SLFDV WLSLVPR EDVDGR HQ OD SHUIRUDFLµQ GH XQD GH ODV FDUDV µVHDV H LQFOXVLµQ GHO SUR\HFWLO HQ HO FDQDO PHn GXODU FRUUHVSRQGLHQWH HOOR H[LJH H[SORUDU HO KXHVR HQ GLVn WLQWRV SODQRV GH SUR\HFFLµQ DQWHULRU SRVWHULRU HWF 8Q HMHPSOR GH OD GLILFXOWDG TXH HQFDUQD OR SRGHPRV REn VHUYDU HVWXGLDQGR XQD UDGLRJUDI¯D KHFKD ¼QLFD \ SRU WDQWR HQ XQ VROR SODQR \ HQ OD TXH FODUDPHQWH VH REVHUYHQ JUDQn ULHGDGHV GLVWLQWDV UDGLFDU HQ GHV ILVXUDV \D TXH HQ OD SHUIRUDFLµQ GH XQD VROD SDUHG FO£VLFR OR HV FRQ ILVXUDV RUGLQDULDPHQWH UDGLDGDV SHUR TXH HQ ODV IUDFWXUDV SRU FRQWDFWR VH FRPSUXHEDQ LG«QWLFDV WDFWR WLSR FRQPLQXWD UDGLDFLRQHV \ HO SUR\HFWLO GD LG«QWLFD LPDJHQ UDGLROµJLFD TXH HQ ODV LQFRPSOHWDV KH DTX¯ XQD FDXVD GH HUURU TXH MXVWLILFD OD GHOLFDn GH]D GH OD H[SORUDFLµQ /D SHUIRUDFLµQ FRPSOHWD SXHGH DIHFWDU WLSRV GLVWLQWRV ILJ )LJ )UDFWXUDV SRU FRQn \ HO WLSR HV )UDFWXUDV (Q 9 (V GLJQR FRQ ODWHUDOHV GH REVHUYDU OD GLIHUHQFLD HQWUH HO RULILFLR GH HQWUDGD GRV JUDQGHV IUDJPHQWRV r r HO GH VDOLGD 6LQW«WLFDPHQWH SXHGH GHFLUVH TXH HQ HVWD SXHGH HVWDU UHSUHVHQWDGR r 3RU ODV GRV SHUIRUDFLRQHV FRQ 6HPHMDQWHV VLGHUDEOHPHQWH GH VX D ODV DQWHULRUHV IRFR H[DPHQ UDGLROµJLFR HVTXLUODV ODWHUDOHV LJXDOHV GHVLJXDn OHV DGK«UHQWHV r IRUPD HO SHUR FRQ ODV HVTXLUODV GHVSOD]DGDV FRQn 81$6 127$6 62%5( /$ &,58*$ '( *8(55$ )UDJPHQWRV ODWHUDOHV VXEGLYLGLGRV LUUHJXODUPHQWH HQ DUFR HWF DXQn TXH VLHPSUH DGKHUHQWH r 3HUIRUDFLRQHV GH WLSR H[SORVLYR FRQ HO IRFR OLPSLR R OOHQR GH IUDJn PHQWRV SUR\HFWDGRV \ GLVWULEXLGRV HQ ODV SDUWHV EODQGDV YHFLQDV r )LJ )UDFWXUDV SRU )LJ ಧ SHUIRUDFLµQ FRPSOHWD )UDFWXUDV HQ JRWLHUD 1R REVWDQWH WDQWDV YDULHGDGHV SXHGHQ DJUXSDUVH EDMR PLQDGRU SRU ORV FDUDFWHUHV FRPXQHV D WRGDV HOODV FRPR OR FRP¼Q GHQRn VRQ OD SUHVHQFLD XQ GH IUDJPHQWRV OLEUHV HQ HO FDQDO FXW£QHR P¼VFXOR µVHR GH VDOLGD OD GH VXEVWDQFLD µVHD LUUHJXODU GH OD SDUHG VHJXQGD HQ SHUIRUDU S«UGLGD )5$1&,6&2 '( $ IUDFWXUDV %(5*6 5,%$/7$ JRXWLªUHV GH ORV DXWRUHV IUDQFHVHV ILJ ಧ 6RQ IUDFWXUDV TXH FRQVWLWX\HQ XQ JUXSR SHUIHFWDPHQWH GHILQLGR )UHFXHQWHn PHQWH HVWH WLSR VH YH FRPSOLFDGR FRQ RWUDV FODVHV GH OHVLRQHV µVHDV VREUHD³Dn GLGDV ILVXUDV HQ OD GLUHFFLµQ GH DTXHOODV TXH KHPRV YLVWR HQ ORV WLSRV D JUDQGHV IUDJPHQWRV &RQ OR TXH DQWHFHGH QR KHPRV SUHWHQGLGR P£V TXH DSDUWH GH UHQGLU KRn PHQDMH DO &XHUSR GH 6DQLGDG PLOLWDU GHO (M«UFLWR GH OD 5HS¼EOLFD ILMDU ORV GHWDOOHV TXH KDQ KHFKR GH ORV FLUXMDQRV FDVWUHQVHV YHUGDGHURV K«URHV \ SDn WHQWL]DU HVWDV FLUFXQVWDQFLDV HVSHFLDOHV HQ FDQDO
