Tipo de cambio nominal y real

Tipo de cambio nominal y
real: Generalidades
08 de Marzo 2014
Expositor: Rigoberto Castillo Cajina
Banco Central de Nicaragua
Tipo de cambio nominal
Tipo(s) de cambio (e)= Precio(s) de moneda extranjera,
extranjera
usualmente US$ (divisa?)= Moneda local/1US$.
Moneda/dólar americano: d /dól
06/mar/14
El valor de e indica
fortaleza de moneda?
534.4400
Competitividad, estabilidad y
aceptabilidad y reconocimiento del
mercado
.
103.1400
25.5528
6.1183
Córdoba
Yuan
Fuente: BCN
Dólares
Yuan
Euro
Yen
Colón tico
Con base datos de gráfico
anexo.
0.7235
Euro
Có d b
Córdobas por:
Yen
Colón tico
Qué
Q
é tan fiable
f
es la
tabla de TC cruzado?
25.5528
4 1765
4.1765
35.3165
0.2477
0.0478
Tamaño del mercado
Global foreign exchange
market turnover
Net-net basis, daily averages in April, in billions of US
dollars
Table 1
Instrument
1998
2001
2004
2007
2010
2013
Foreign exchange instruments
1,527
1,239
1,934
3,324
3,971
5,345
Spot transactions
568
386
631
1,005
1,488
2,046
Outright forwards
128
130
209
362
475
680
Foreign exchange swaps
734
656
954
1,714
1,759
2,228
Currency swaps
10
7
21
31
43
54
Options and other products
87
60
119
212
207
337
Fuente: BIS
Tamaño del mercado
Geographical distribution of global foreign exchange market turnover1
Net-gross basis,2 daily averages in April, in
billions of US dollars and percentages
Country
Australia
Austria
Canada
China
Denmark
Hong Kong SAR
India
Italy
Japan
Korea
Mexico
Netherlands
New Zealand
Norway
eu
Peru
Russia
Saudi Arabia
Singapore
South Africa
Spain
Sweden
Switzerland
United Kingdom
United States
Total
Fuente: BIS
1998
Amount
%
48
2.3
12
0.6
38
1.8
0
0.0
28
1.3
80
3.8
2
0.1
29
1.4
146
7.0
4
0.2
9
0.4
43
2.0
7
0.3
9
0.4
...
...
7
0.3
2
0.1
145
6.9
9
0.4
20
1.0
16
08
0.8
92
4.4
685
32.6
383
18.3
2,099 100.0
Table 6
2001
Amount
%
54
3.2
8
0.5
44
2.6
...
...
24
1.4
68
4.0
3
0.2
18
1.0
153
9.0
10
0.6
9
0.5
31
1.8
4
0.2
13
0.8
0
0.0
10
0.6
2
0.1
104
6.1
10
0.6
8
0.5
25
15
1.5
76
4.5
542
31.8
273
16.0
1,705 100.0
2004
Amount
%
107
4.1
15
0.6
59
2.3
1
0.0
42
1.6
106
4.1
7
0.3
23
0.9
207
8.0
21
0.8
15
0.6
52
2.0
7
0.3
14
0.6
0
0.0
30
1.1
2
0.1
134
5.1
10
0.4
14
0.5
32
12
1.2
85
3.3
835
32.0
499
19.1
2,608 100.0
2007
Amount
%
176
4.1
19
0.4
64
1.5
9
0.2
88
2.1
181
4.2
38
0.9
38
0.9
250
5.8
35
0.8
15
0.4
25
0.6
13
0.3
32
0.7
1
0.0
50
1.2
4
0.1
242
5.6
14
0.3
17
0.4
44
10
1.0
254
5.9
1,483
34.6
745
17.4
4,281 100.0
2010
Amount
%
192
3.8
20
0.4
62
1.2
20
0.4
120
2.4
238
4.7
27
0.5
29
0.6
312
6.2
44
0.9
17
0.3
18
0.4
9
0.2
22
0.4
1
0.0
42
0.8
5
0.1
266
5.3
14
0.3
29
0.6
45
09
0.9
249
4.9
1,854
36.8
904
17.9
5,043 100.0
2013
Amount
%
182
2.7
17
0.3
65
1.0
44
0.7
103
1.5
275
4.1
31
0.5
24
0.4
374
5.6
48
0.7
32
0.5
112
1.7
12
0.2
21
0.3
2
0.0
61
0.9
5
0.1
383
5.7
21
0.3
43
0.6
44
07
0.7
216
3.2
2,726
40.9
1,263
18.9
6,671 100.0
Variaciones del tipo de cambio
Apreciaciones y Depreciaciones
Revaluaciones y Devaluaciones
0 170
0.170
Moneda extranjera se abarata o encarece
1 700
1.700
0.165
1.600
0.160
1.500
0.155
1.400
0.150
1.300
0.145
1.200
0.140
1.100
0.130
1.000
01/00
03/00
05/00
08/00
10/00
12/00
03/01
05/01
07/01
10/01
12/01
02/02
05/02
07/02
09/02
12/02
02/03
04/03
07/03
09/03
11/03
01/04
04/04
0.135
US$/Yuan
US$/Euros (eje der)
* Algunos países expresan tipo de cambio s=1/e (ventaja) El concepto no cambia.
* Es buena o mala una depreciación o devaluación?
Depende
Tipos de cambio bilaterales y multilaterales
Tipos de cambios bilaterales
• e nos indica si la moneda se debilita o fortaleza frente otra
fortaleza frente otra.
• Qué pasa en el global?
Multilaterales: precio de una canasta de moneda (C$/canasta, ( $/
,
o viceversa)
Cómo se calcula?
Cómo se calcula?
Tipo de cambio real
TCR=PT/PNT≈ eP*/P ,
PT : precio de productos transables
PNT: precio de productos no transables
e = tipo de cambio nominal
P*= precios externos
P = precios domésticos
Precios de bienes transables con relación a bienes no transables
(precio de bienes extranjeros por precios locales)
Si TCR
cae: aprecia
Q é significa?
Qué
f ?
Si TCR sube: deprecia
Base: 1994
Fuente: BCN
may‐12
m
jun‐11
jul‐10
ago‐09
sep‐08
oct‐07
nov‐06
dic‐05
ene‐05
feb‐04
mar‐03
abr‐02
may‐01
m
jun‐00
jul‐99
ago‐98
sep‐97
oct‐96
nov‐95
dic‐94
ene‐94
TCR en Nicaragua
140
135
130
125
120
0
115
110
105
100
95
90
Tipo de cambio real
Usos: Competitividad
p
externa,, Desequilibrio
q
(al
(
compararlo con TCRe) (Ver boletín BCN 2007)
Có
Cómo
afectar
f
TCR? ∆TCR≈
∆TCR ∆P*+
∆P* ∆e
∆ – ∆P
Ej
Ejemplo:
l ∆P*=
∆P* 1.5%;
1 5% ∆e=
∆
5% ∆P=
5%;
∆P 6
6.9%.
9% ¿TCR?
Gasto fiscal y TCR
Eficiencia y TCR
Devaluaciones nominales y TCR
Ingreso de capitales
Paridad de poder de compra (PPP)
En el largo plazo: P= eP*
P*=
P
= precios externos
Se cumple? Por qué?
PPP y tipo de cambio real
∆TCR≈ ∆P*+ ∆e – ∆P. Si ∆P ≈ ∆e + ∆P*, entonces
∆TCR≈0. El TCR sería constante, estaríamos en equilibrio
externo e interno.
¿Qué esperar con P en Nicaragua en períodos sin
desequilibrios importantes?
Regímenes cambiarios (en algún momento)
Dolarizados o uniones cambiarias
Fijo Intermedios
Flexible
• El Salvador, Panamá, Ecuador, Zona del Euro, Países El S l d P
á E d Z
d lE
P í
• Aruba, Belice, Líbano, Kuwait, Libia,….
• Crawling peg o deslizamiento: Nicaragua, Argentina, … • Bandas cambiarias: Chile, Costa Rica,… • Estados Unidos, Chile, Colombia, Libra esterlina, ….
• Intervenciones (ver caso China)
Tipos de Cambio de las Principales
Monedas
Tipo de cambio nominal en
Nicaragua
g
08 de Marzo 2014
Expositor: Oknan Bello Dinartes
Banco Central de Nicaragua
Objetivo fundamental del BCN
• Estabilidad de la moneda y normal desenvolvimiento
de los
os pagos internos
te os y externos
e te os (Arto.3,
( to 3, Ley
ey No.732).
o 3 )
—Inflación baja y estable
 Costos de inflación (afecta asignación de óptima
d recursos, impuesto
de
i
regresivo,
i
distorsiona
di
i
precios relativos)
Estabilidad del sistema financiero
—Estabilidad
• Determinar y ejecutar la política monetaria y
cambiaria
b
en coordinación
d
ó con ell gobierno
b
((Arto. 4):
)
TC Flotante
TC Fijo
j
Canal de transmisión de la Política
Monetaria en Nicaragua
Indicadores
y
Modelos
Instrumentos
OMA, encaje
Expectativas
Objetivo
Operativo
Reservas
Internacionales
Objetivo
Intermedio
Tipo de cambio
Objetivo
Final
Inflación
¿Por qué el tipo de cambio como
objetivo intermedio?
• Determinante fundamental de la inflación
 Existe una alta correlación entre la tasa de
devaluación y la inflación
 Precios nacionales indexados al dólar
 Gran cantidad de bienes importados provenientes de
EE.UU.
• Está bajo el control del BCN
• Regla (observable, fácil de entender) versus discreción
¿Cómo se alinea el tipo de cambio de
mercado con respecto al oficial ?
Demanda de
divisas (M, pagos
deuda externa,
desequilibrios
monetarios, …)
Desequilibrio
(exceso de demanda,
exceso de oferta )
TC
de mercado
TC Oficial
Objetivo
intermedio PM
Oferta de
divisas
(X, remesas, IED,
préstamos externos,
préstamos.
externos
…)
Mesa de cambio
Mecanismo ex-post para
resolver desequilibrios
monetarios
Compra y vende divisas para
garantizar que el tipo de cambio
de mercado se ajuste al tipo de
cambio oficial
6
Tipo de cambio y brecha de venta
Tipo de cambio oficial y de mercado
(córdobas por dólar)
Brecha de venta
(porcentaje)
0.70
25.70
25.50
25.30
25 10
25.10
24.90
24.70
24.50
24.30
24.10
23.90
23.70
0.60
0 50
0.50
0.40
TC oficial
TC compra
TC venta
TC venta
TC oficial+1%
0.30
0 20
0.20
0.10
0.00
sep‐12
Fuente: BCN
dic‐12
mar‐13
jun‐13
sep‐13
dic‐13
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
Objetivo operativo: reservas
internacionales
Reservas Internacionales
 Garantiza la libre
convertibilidad de la moneda
 Asegura una provisión de
dólares a la economía
 Impacta en expectativas
 Las reservas están afectadas
por desequilibrios
d
ilib i en ell
mercado monetario
 El BCN actúan ex-ante para
evitar que estos
desequilibrios afecten la meta
de reserva
 Aportes y coordinación con el
gobierno
Evolución de las RIB
(millones de dólares)
2100
1900
1700
1500
1300
1100
900
700
500
00
300
04
Fuente: BCN
05
06
07
08
09
10
11
12
13
Instrumentos: Operaciones de Mercado
Abierto (OMA)
100.0
Convocado
4.5%
Adjudicado
4.0%
Tasa
adjudicada
3 5%
3.5%
80.0
3.0%
2.5%
60 0
60.0
2.0%
40.0
1.5%
1.0%
20.0
0.5%
2013
Fuente: BCN
2
1
12
11
10
9
8
7
6
0.0%
5
0.0
4
•
120.0
3
•
•
Mecanismo ex-ante para
resolver desequilibrios
monetarios
Instrumentos: Letras y bonos
Mecanismo de colocación:
subastas competitivas y no
competitivas
Participantes: puestos de
bolsa, instituciones
financieras,
a c e as, INSS,
SS, público
púb co en
e
general (no competitiva)
2
•
(millones de dólares)
1
OMAS
Resultados de subastas
2014
El cálculo del tipo de cambio oficial
FECHA
01/03/2014
Córdobas por USD
25 5358
25.5358
02/03/2014
25.5392
03/03/2014
25.5426
04/03/2014
25.5460
05/03/2014
25.5494
06/03/2014
25.5528
07/03/2014
25.5562
08/03/2014
25 5597
25.5597
09/03/2014
25.5631
10/03/2014
25.5665
28/03/2014
25.6281
29/03/2014
25.6315
30/03/2014
25.6349
31/03/2014
25.6384
TC31/ 03/14  (1  0.05)30 / 365 * TC01/ 03/ 2014
TC31/ 03/14  (1  0.05)30 / 365 * 25.5358
TC31/ 03/14  25.6384