Tipo de Cambio Real en Argentina: Importancia, problemas y soluciones Gustavo Reyes

Tipo de Cambio Real en Argentina:
Importancia, problemas y soluciones
Gustavo Reyes
Economista Jefe del IERAL Mendoza
Septiembre de 2013 - Córdoba - Argentina
El Tipo de Cambio Real en Argentina
El Tipo de Cambio Real en Argentina
¿Por qué es importante
el Tipo de Cambio Real?
1) Variable clave ¿Por qué es importante el S. Transable?
para orientar Generador natural de divisas (comerciales).
Fuente recursos p/ pagar endeudamientos
recursos
externos.
entre sectores Sector
altamente Competitivo.
¿Qué nos enseña la literatura empírica del TCR?
“Largas sobrevaluaciones de la moneda tienen efectos adversos sobre
el crecimiento” (Easterly 2005).
“Evitar fuerte sobrevaluación de la moneda es uno de los resultados
más robustos sobre recomendaciones de política económica” (Rodrick
2007 – Razin and Collins 1997, Johnson, Ostry and Subramanian 2007).
“Monedas domésticas sobrevaluadas son asociadas con:
presiones de demanda en mercados cambiarios,
mercados informales, conductas de rent-seeking y corrupción.
largos e insostenibles déficits externos.
ciclos de stop and go.
Todo esto daña fuertemente crecimiento económico” (Fischer 1993).
“TCR debe ser lo suficientemente competitivo y estable. La alta
volatilidad del TCR afecta negativamente al crecimiento de la
economía” (Eichengreen)
2) Empíricamente evitar atrasos cambiarios y la alta
Volatilidad del TCR es clave p/ crecimiento económico.
No solamente hay que evitar el atraso cambiario y la
volatilidad p/ fortalecer el crecimiento de la economía
Trabajos empíricos recientes (Rodrik 2007, 2008, LevyYeyati-Sturzenegger 2007, Gluzmann, Levy-Yeyati-Sturzenegger 2011)
muestran empíricamente una asociación positiva
entre TCR alto y crecimiento económico.
¿Por qué es
importante la
trayectoria del Tipo
de Cambio Real?
3) Caídas contínuas y
profundas del TCR
han generando Crisis
con ajustes violentos
del Tipo de Cambio y
la tasa Inflación.
El TCR puede caer
cuando cambian
sus “fundamentals”
El peligro es
cuando disminuye
más allá de su nivel
de “equilibrio”
Cepo
Impo
Cepo
compra
u$s
Más allá de las estimaciones (que pueden tener problemas y utilizar
distinta metodología), hay varios síntomas de “atraso cambiario”
u$s
¿En
informal:
estos
episodios
respuesta
también
a del
tensiones
¿Cómo
ha sido
dinámica
atraso
de demanda
apareciópor
el
TC
Oficial
informal?
muy bajo
cambiario
endólar
otras
ocasiones?
Dólar informal y Brecha Cambiaria
anticipan los desequilibrios del TC Oficial
¿Se está ejecutando
alguna política
p/reducir brecha y
mejorar TCR?
Mayor tasa
de Devaluación
¿mejorará TCR y bajará
sustancialmente Brecha?
¿Qué
implica
devaluar
a un
mayor
ritmo?
¿Cómo se eliminaron las brechas
cambiarias en la Argentina?
¿Cómo se eliminaron las
brechas cambiarias?
Eliminar BC siempre ha requerido:
- Ajustes del Tipo de Cambio Real
¿Cómo se eliminaron las
brechas cambiarias?
Eliminar BC siempre ha requerido:
- Ajustes del Tipo de Cambio Real
- Reducciones Déficit Fiscal y de Inflación
¿Cómo se eliminaron las
brechas cambiarias?
BC siempre ha requerido:
- Ajustes del Tipo de Cambio Real
- Reducciones Déficit Fiscal y de Inflación
Históricamente Argentina ha tenido enormes problemas con TCR
Conclusiones
El TCR de Argentina ha sido uno de los más volátiles del mundo
en los últimos 60 años.
Tradicionalmente ha utilizado al TCR como ancla inflacionaria
generando atrasos que gatillaron crisis y tensiones cambiarias.
Atraso cambiario siempre y en todas las economías ha estado
asociados a problemas de crecimiento y alta inestabilidad.
Argentina presenta nuevamente un retraso cambiario importante.
Problemas del Sector Externo y la alta Brecha Cambiaria son
claros indicadores del problema cambiario.
Una simple aceleración en tasa devaluación no resuelve problema.
Es necesario un plan que no sólo reacomode precios relativos sino
que también baje inflación a través una mejora en cuentas fiscales.
• Gustavo Reyes
Economista Jefe del IERAL Mendoza
Septiembre de 2013 - Córdoba - Argentina