3Q 2008

Empresas Hites S.A.
Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados
al 30 de septiembre de 2008
Descripción del Negocio:
Empresas Hites S.A. y sus filiales participan en el mercado retail, mediante la
comercialización de
vestuario, electrónica, línea blanca, productos deco-hogar,
perfumería y deportes en general. El formato de sus tiendas corresponde al denominado
Multitiendas, y sus ubicaciones al 30 de septiembre de 2008 son:
Alameda: Av. Libertador Bernardo O`Higgins N° 757, comuna de Santiago
Plaza: Ahumada N° 390, comuna de Santiago
Puente: Puente N° 640, comuna de Santiago
Puente Alto: Avda. Concha y Toro N° 175, comuna de Puente Alto
Estación Central: Salvador Sanfuentes N° 2968, comuna de Estación Central
Maipú: Avenida 5 de Abril N °33, comuna de Maipú
San Bernardo: Eyzaguirre Nº 650, comuna de San Bernardo
Concepción: Barros Arana Nº 890, comuna de Concepción
Temuco: Manuel Montt Nº 965, comuna de Temuco
Antofagasta: Latorre N° 2661, comuna de Antofagasta
Cuatro de estas tiendas corresponden a ubicaciones inauguradas recientemente, las que
tienen una antigüedad inferior a 12 meses. Estas son las tiendas Temuco (octubre
2007), San Bernardo (noviembre 2007), Concepción (diciembre 2007) y Antofagasta fue
inaugurada muy recientemente el 13 de agosto 2008.
Con estas aperturas, la superficie de tiendas y multitiendas alcanza a Septiembre de 2008
a 68.430 mts. cuadrados totales, habiéndose expandido esa superficie en un 165% desde
el inicio del plan de expansión, a partir de diciembre de 2005.
1
Adicionalmente la empresa cuenta con dos tiendas de menor formato, ubicadas en:
Rancagua
Edificio Puente
Independencia 751, ciudad de Rancagua
Puente 696, comuna de Santiago
La Sociedad, además de la comercialización de productos, presta servicios de
financiamiento a sus clientes tanto en las compras de productos y servicios en las tiendas
Hites, como en servicios financieros complementarios, tales como avances en efectivo,
venta de seguros de distinto tipo, posibilidad de uso de la Tarjeta en diversos comercios
adheridos, etc.
l MERCADO EN EL QUE PARTICIPA LA EMPRESA
Análisis de los mercados en que participa la Compañía, competencia que enfrenta y
participación relativa.
La Sociedad participa en la industria del retail financiado chileno, cuyos principales
participantes son Falabella, París, Ripley, La Polar, Johnson’s, ABCDin e Hites.
La participación relativa de Hites respecto a las principales tiendas por departamento que
publican sus resultados alcanzó un 4,6% en el año 2007.
.
2006
Paris
23,5%
Hites
4,4%
La Polar
12,3%
2007 Paris
23,7%
La Polar
13,3%
Ripley
Falabella
35,1%
Hites
4,6%
24,7%
Falabella
33,8%
Fuente: Departamento de Estudios LarraínVial
2
Ripley
24,6%
II ANALISIS DEL BALANCE
Se presenta a continuación un cuadro comparativo de los Estados Financieros
consolidados de Empresas Hites S.A. al 30 de septiembre de 2008 con igual período del
año anterior, los cuales han sido reajustados extracontablemente por el porcentaje de
variación del Indice de Precios al Consumidor (IPC) , correspondiente a 9,3%.
a.- Activos:
Al 30 de septiembre de 2008, los activos de la Sociedad alcanzaron a M$ 140.357.900
comparados con M$ 111.099.247 a igual período del año anterior, lo que representó un
aumento del 26,34%. El principal activo de la sociedad lo constituye su cartera de clientes.
Al 30 de septiembre de 2008, la empresa cuenta con 460.565 tarjetas de crédito activas,
con lo cual el crecimiento de estas entre septiembre 2007 y septiembre 2008 alcanzó al
28,1%.La colocación promedio efectiva por tarjeta de crédito alcanzó a M$ 151. al 30 de
septiembre de 2008, en tanto que a la misma fecha de 2007 alcanzaba a M$ 144., lo que
confirma la alta atomización de deudores con bajo promedio de colocación. Respecto del
duration, éste ha aumentado desde 7,82 meses para el stock a septiembre 2007 hasta
8,20 veces para el stock a septiembre 2008.
ACTIVOS
Activos Circulantes
Activos Fijos
Otros Activos
30-Sep-08
M$
103.153.660
26.479.812
10.724.428
30-Sep-07
M$
82.491.476
20.863.142
7.744.629
Variación
M$
%
20.662.184
25,05%
5.616.670
26,92%
2.979.799
38,48%
Total Activos
140.357.900
111.099.247
29.258.653
26,34%
a.1 Activos Circulantes:
El aumento neto de M$ 20.662.184 se explica por el aumento de los deudores por
ventas, cuenta en la que se registran las colocaciones de plazo menor a 12 meses con
Tarjeta Hites, y es concordante plenamente con la estrategia de crecimiento que se ha
llevado a cabo. Adicionalmente el rubro existencias, presenta un incremento relacionado
directamente con las nuevas tiendas abiertas el último trimestre de 2007 y agosto 2008.
a.2 Activos Fijos.
El aumento de este rubro por M$ 5.616.670 confirma lo explicado en la Descripción del
Negocio, es decir, la apertura de nuevas tiendas en diversas localidades. Se incluyen
también la adquisición y mejoramiento de sistemas computacionales (equipos y software)
que permiten una gestión comercial y administración crediticia más eficiente y productiva.
3
a.3 Otros Activos
El incremento de este rubro se debe principalmente al aumento de las colocaciones
comerciales en Tarjeta Hites a plazo superior a 12 meses y a algunos derechos de llaves
pagados por los locales en donde se han establecido nuevos puntos de ventas.
B.- Pasivos y Patrimonio
PASIVOS
Pasivos circulantes
Pasivos a largo plazo
Interés Minoritario
Patrimonio
Total Pasivos
30-Sep-08
30-Sep-07
M$
48.288.750
40.901.261
5.823
51.162.066
140.357.900
M$
40.672.155
19.058.019
8.295
51.360.778
111.099.247
Variación
M$
7.616.595
21.843.242
(2.472)
(198.712)
29.258.653
%
18,73%
114,61%
(29,80)%
(0,39)%
26,34%
b.1 Pasivos Circulantes:
El aumento de M$ 7.616.595 se origina tanto por el incremento de las cuentas por pagar a
proveedores, por la adquisición de mercaderías para abastecer el mayor número de
tiendas existentes, así como por el aumento de pasivos bancarios de corto plazo,
destinados a financiar el aumento de las colocaciones con tarjeta Hites.
b.2 Pasivos a Largo Plazo:
La importante variación de M$ 21.843.242 se origina por el crédito sindicado
recientemente cursado, con un sindicato de ocho bancos, destinado a dar holgura a la
liquidez de la empresa reprogramando pasivos que se encontraban en su mayoría en el
corto plazo.
C.- Principales Tendencias
Liquidez
Indicadores
Liquidez corriente
Razón Acida
Capital de Trabajo
Unidades
Veces
Veces
MM$
30-Sep-08 30-Sep-07 31-Dic-07
2,14
2,03
1,93
1,42
1,35
1,39
54.865
41.819
45.568
Variación
0,11
0,07
13.046
El mejoramiento del índice de liquidez se genera por el aumento de la cartera de
colocaciones con tarjeta Hites así como del stock de mercaderías para abastecer a un
mayor número de tiendas.
4
Endeudamiento
Indicadores
Unidades
30-Sep-08
30-Sep-07
31-Dic-07
1,74
1,16
1,51
0,58
Variación
Nivel de endeudamiento
Veces
Razón deuda corto plazo
%
54,14%
68,09%
61,24%
(13,95)%
Razón deuda largo plazo
Cobertura gastos
financieros
%
45,86%
31,91%
38,76%
13,95%
2,13
4,30
4,74
(2,17)
Veces
El aumento registrado en el índice de endeudamiento se produjo por el requerimiento
realizado de recursos al sistema financiero a fin de soportar el significativo aumento de
colocaciones con tarjeta Hites sobre nuevos clientes, resultado de la apertura de nuevas
tiendas en regiones, así como las inversiones realizadas en activo fijo por la apertura de
esas tiendas. La composición de los pasivos ha variado, reestructurándose al cierre de
septiembre 2008, con el curse del crédito sindicado efectuado en junio 2008. El cambio en
el entorno económico que se ha verificado a partir de mediados de septiembre 2008 ha
llevado a ajustar variables de crédito a fin de adecuarse al cierre del año a los pactos
vigentes con bancos acreedores.
Actividad
Indicadores
Unidades
30-Sep-08
30-Sep-07
31-Dic-07
Variación
Rotación de Inventario
Veces
3,50
3,97
4,50
(0,47)
Rotación Activo Fijo
Veces
6,14
7,86
7,06
(1,72)
La disminución registrada en la rotación de inventarios se explica por la metodología de
cálculo, la que utiliza para estos efectos los inventarios promedios entre el ejercicio actual
y el ejercicio anterior. Dado que el inventario en el ejercicio 2006 fue muy bajo, entonces
disminuye la base de cálculo utilizada en 2007. El cálculo de la rotación de existencias
basado en “existencias promedio” se ve muy distorsionado en períodos de rápido
crecimiento, como el que está experimentando la empresa.
La rotación de activo fijo disminuye debido a la incorporación de nuevos activos,
principalmente en las tiendas Temuco, San Bernardo, Concepción y Antofagasta.
Rentabilidad
Indicadores
Unidades 30-Sep-08 30-Sep-07
31-Dic-07 Variación
Rentabilidad del Patrimonio
%
0,34%
5,59%
7,40% (5,25)%
Rentabilidad del Activo
%
0,14%
2,88%
3,21% (2,74)%
Rendimiento activos operacionales
%
5,61%
8,96%
8,58% (3,35)%
5
Rentabilidad del Patrimonio
La disminución de la rentabilidad del patrimonio es consecuencia de factores
operacionales y no operacionales.
Los factores operacionales se relacionan con:
Gastos asociados a la inauguración de la tienda Antofagasta, la más grande de
la cadena.
•
Una gran proporción de clientes nuevos, quienes aún no alcanzan, por
nuestras políticas de restricción de créditos a clientes “jóvenes”, el monto
promedio de cupo crediticio.
•
Aumento en los cargos por la provisión de incobrables, debido al deterioro,
aunque leve, en la morosidad de los pagos.
Los factores no operacionales se explican completamente por el aumento de los gastos
financieros asociados a un mayor financiamiento bancario relacionado con las
necesidades de crecimiento de la Sociedad.
•
Es de tener en cuenta que el plazo de evaluación de cualquier proyecto de tienda es de
mediano plazo, ya que por un lado se generan fuertes gastos de administración y ventas
desde la apertura de la nueva tienda y por otro hay una relación directa entre plazo – cupo
crediticio y transacciones en tienda, lo que lleva a que una tienda desarrolla su plena
rentabilidad no antes de su tercer año de operación.
Rentabilidad del Activo
La rentabilidad de los activos disminuyó tanto por las explicaciones del punto anterior
como por un considerable aumento de los activos promedios, resultado de la
incorporación de activos fijos por la apertura de las tiendas, el aumento de los deudores
por ventas y el aumento de los inventarios.
6
D.- ANALISIS DEL ESTADO DE RESULTADO
M$
Variaciones
ESTADO DE RESULTADO
30-Sep-08
Ingresos de explotación
109.088.854
Costos de explotación
Margen de explotación
Gastos de administración y ventas
(56.625.864)
52.462.990
(47.573.496)
Resultado operacional
Otros Ingresos y Egresos Fuera de
Explotación (neto)
4.889.494
6.165.519
(1.276.025)
(20,70)%
(98.561)
(103.087)
4.526
(4,39)%
(3.461.334)
(1.722.260)
(1.739.074)
100,98%
(92.794)
(39.391)
(53.403)
135,57%
(1.072.504)
(4.725.193)
(1.610.924)
(3.475.662)
538.420
(1.249.531)
(33,42)%
35,95%
164.301
(28.365)
135.936
(4.073)
131.863
7.746.054
2.689.857
(546.992)
2.142.865
(3.233)
2.139.632
8.048.985
(2.525.556)
518.627
(2.006.929)
(840)
(2.007.769)
(302.931)
(93,89)%
(94,81)%
(93,66)%
25,98%
(93,84)%
(3,76)%
Ingresos y Gastos Financieros
Diferencia de cambio
Corrección monetaria
Resultado no operacional
Resultado antes de impuesto a la
renta
Impuesto a la renta
Utilidad antes de Int.Minoritario
Interés minoritario
Utilidad del Ejercicio
R.A.I.I.D.A.I.E.
30-Sep-07
96.962.672
M$
%
12.126.182
12,51%
(53.632.276) (2.993.588)
43.330.396
9.132.594
(37.164.877) (10.408.619)
5,58%
21,08%
28,01%
Ingresos de Explotación
El incremento registrado en esta partida se descompone en un 9,1% de crecimiento en los
ingresos por ventas retail y un 18,5% de crecimiento de los ingresos por servicios
financieros, asociados a la tarjeta Hites. Estos últimos registran un permanente aumento
de participación en la composición de ingresos, originada tanto por el aumento de
servicios ofrecidos a los clientes Hites (avances en efectivo, comercio adherido, seguros,
etc.), así como por el crecimiento logrado en las colocaciones netas, lo que genera un
mayor devengo mensual de ingresos financieros. Por otra parte, el crecimiento de los
ingresos por ventas retail es lento, por cuanto la asignación inicial de cupos a los nuevos
tarjeta habientes en las nuevas tiendas es muy baja, y es su comportamiento el que lleva
a otorgar cupos mayores permitiendo transacciones retail de mayor significancia. El
período de maduración de una tienda, entendiendo que es cuando la tienda comienza a
generar rentabilidad positiva, en una localidad donde la empresa no está presente, se
estima no inferior a 3 años.
7
Margen de Explotación
El fuerte crecimiento que exhibe el margen de explotación, el que aumentó en un 21,1%,
se explica por dos factores concurrentes:
- aumento efectivo del margen retail, por favorables negociaciones con proveedores
y adecuado manejo de stocks, lo que permite disminuir el impacto de las
liquidaciones de temporada.
- el incremento de participación de los ingresos financieros, los que tienen costo de
explotación mínimo, ya que dado el giro de la empresa, presenta el costo del
dinero en el ítem “gastos financieros”.
Gastos de Administración y Ventas
Las causales del aumento de esta partida se encuentran en:
a) aumentos de gastos de remuneraciones (+ 5,2%), gastos de ventas (+ 40,0%),
gastos generales (+ 25,2%) y arriendos (+ 38,2%), generados por la apertura de 4
tiendas nuevas, las que tienen entre 11 y 2 meses de antigüedad, es decir, aún no
tienen formada una cartera de clientes completa y están recién formando un stock
de colocaciones que generen posteriormente los ingresos financieros por devengo
mensual. Adicionalmente, la logística relacionada a tiendas ubicadas en regiones
debe aún alcanzar las economías de escala que tiene desarrollada para las
tiendas de la Región Metropolitana.
b) Aumentos de cargos por provisiones de incobrables por M$ 4.721.444 (+ 59,0%),
generados por el crecimiento de cartera entre diciembre 2007 y septiembre 2008,
en tanto que entre diciembre 2006 y septiembre 2007 había decrecido. Los
diferentes indicadores de riesgo utilizados (provisiones exigidas por modelo
constante, porcentajes de cartera repactada, distribución de cartera por tramo de
mora, etc.) no acusan deterioro de su calidad en el período, sin embargo la
empresa ha preferido mantener sus políticas muy conservadoras al respecto.
c) Aumento de M$ 888.109 (+ 47,2%) en los cargos por depreciación del período, por
las inversiones realizadas en tiendas de apertura reciente.
Resultado operacional
Presenta una disminución de un 20,70% como consecuencia de lo planteado en los
puntos anteriores.
Resultado no operacional
Se ve desmejorado en M$ 1.249.531, producto del aumento de los cargos por gastos
financieros de M$ 1.719.338, que impactan los resultados 2008 como consecuencia de
los mayores saldos promedio de deuda financiera mantenidos, por las necesidades de
financiamiento para el desarrollo alcanzado en la cartera de colocaciones en tarjeta Hites
y por las inversiones realizadas en activos fijos en nuevas tiendas.
8
Resultado del Ejercicio
La disminución del resultado final, del 93,84%, obteniendo utilidades por solo M$ 131.863
en el período acumulado a septiembre es consecuencia directa de los factores
comentados anteriormente.
R.A.I.I.D.A.I.E.
Presenta una disminución de M$ 302.931, un 3,76%, consecuente con la variación de
resultado registrada en la utilidad operacional, por la ineficiencia transitoria de las tiendas
nuevas y los mayores cargos por las conservadoras provisiones de incobrables
realizadas.
II VALOR LIBRO Y ECONOMICO DE LOS ACTIVOS
La Sociedad registra sus activos y pasivos de acuerdo a los Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados dictaminados por el Colegio de Contadores de Chile A.G. y las
normas impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, que de existir
discrepancias primarán éstas últimas.
Políticas contables aplicadas:
Las inversiones en valores negociables se registran al valor de compra más los reajustes
e intereses devengados al cierre del ejercicio.
Los deudores por ventas se presentan actualizados al cierre, netas de provisiones para
cubrir incobrabilidad de la cartera y neta de intereses no devengados.
Las existencias se presentan actualizadas al cierre del ejercicio, netas de provisiones por
obsolescencia y de realización.
Los bienes del activo fijo se presentan al costo corregido monetariamente neto de la
depreciación determinada de acuerdo con su vida útil.
Los activos fijos adquiridos mediante leasing financiero se encuentran incluidos en el
rubro Otros del activo fijo y mientras no sean jurídicamente de la Sociedad no se puede
disponer libremente de ellos, y se corrigen aplicando las mismas normas que para los
bienes de la Sociedad.
Los activos expresados en moneda extranjera, se presentan al tipo de cambio vigente al
cierre del ejercicio.
Basada en estimaciones y proyecciones, hemos revisado el valor de los activos fijos, otros
activos e intangibles mantenidos y utilizados a largo plazo, para determinar si ha habido
una disminución permanente del valor de los mismos, cuando los hechos o circunstancias
hayan indicado que el valor contable de estos activos puede ser irrecuperable.
9
La Administración no tiene proyectos, planes o intenciones que puedan afectar
significativamente la valorización o clasificación de los activos en los Estados Financieros.
En las notas a los estados financieros se mencionan además los criterios aplicados para
todo el estado financiero consolidado (ver Nota N° 2).
III ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Principales Flujos de Efectivo
30-Sep-08
30-Sep-07
M$
M$
Variación
M$
%
Flujos originados por actividades
de la operación
(15.338.552)
Flujos originados por actividades
de financiamiento
18.346.773
454.234
17.892.539
3939,06%
Flujos originados por actividades
de inversión
(2.831.640)
(9.951.155)
7.119.515
(71,54)%
86.121
(46.148)
132.269
(286,62)%
262.702
(7.325)
Efecto de la Inflación sobre el
efectivo y efectivo equivalente
Variación del efectivo y efectivo
equivalente durante el año
9.535.744 (24.874.296)
(260,85)%
270.027 (3686,38)%
El flujo originado por actividades de la operación muestra una variación negativa de
M$24.874.296 lo que se explica por el considerable aumento de las cuentas por cobrar a
clientes, propia del giro de la empresa.
Los flujos originados por actividades de financiamiento aumentaron en M$ 17.892.539,
generados por incremento de deuda con instituciones financieras, a fin de financiar el
comentado aumento de las colocaciones con tarjeta Hites y las inversiones realizadas.
El flujo de inversión se ve afectado por el crecimiento que la Sociedad ha experimentado,
incorporando dentro de sus activos fijos nuevas instalaciones, remodelaciones y
tecnología computacional para su mejor funcionamiento. No obstante, en el período se
produjo una disminución en este rubro debido al cambio de estatus de operaciones que
en el año 2007 correspondían a leasing financiero y en el año 2008, éstos se
transformaron en leasing operativo.
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IV FACTORES DE RIESGO
Situación Económica
Los servicios que presta la Sociedad están relacionados con nivel de consumo agregado
de las personas, por lo que las condiciones de la economía afectan las decisiones de los
consumidores; en este sentido es importante señalar que la empresa desarrolló un
agresivo plan de expansión que generó el crecimiento registrado en los períodos
anteriores. Los cambios que se están registrando en el entorno macroeconómico han
hecho recomendable la revisión de planes, ajustándolos a las nuevas realidades de
contracción económica.
Riesgo de regulaciones de comercio
La Sociedad y sus filiales tienen un amplio mercado de clientes y proveedores, con
acceso libre a unos y otros. Es una empresa que tiene proyecciones de crecimiento y para
ello cuenta con el mercado nacional y extranjero para proveerse de productos y a su vez,
la variedad de productos que ofrece le permite acceder a clientes de todos los estratos
socio-económicos.
Tasa de interés
La Sociedad ha adquirido compromisos en pesos con los bancos a mediano y largo plazo
y a tasas acorde al mercado bajo condiciones crediticias razonables. Es importante
destacar que existe una relación directa entre las tasas de interés que la empresa paga a
sus acreedores (sistema financiero) y la tasa de interés que cobra a su cartera de
clientes.
Tipo de Cambio
La Sociedad,para resguardase de las variaciones de los tipos de cambio que afectan a los
pasivos contraídos con motivo de la importación de mercaderías, suscribe contratos
forward por un porcentaje de esa exposición.
Incobrabilidad de las colocaciones en tarjeta de crédito
El riesgo crediticio es monitoreado permanentemente mediante el seguimiento de
diferentes indicadores controlados con un conjunto de herramientas tecnológicas,
aplicadas en las distintas etapas en que se encuentran los clientes (captación, behavior
(comportamiento), cobranza, etc.).
Por otra parte, el riesgo crediticio se ve acotado al tratarse de colocaciones altamente
desconcentradas, con un muy bajo monto promedio. Ningún cliente concentra más de un
0,003% de la cartera de colocaciones de la empresa.
11