NOVED DES QUE DEBEMOS CONOCER En verde el

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ǁǁǁ͘ĨŝƐĐĂůŵĂŶŝĂ͘ĞƐ
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ŶǀĞƌĚĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞĂůŽďůŝŐĂĚŽƚƌŝďƵƚĂƌŝŽLJĞŶƌŽũŽĞů
ĐŽŶƚĞŶŝĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
ŶǀĞƌĚĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞĂůŽďůŝŐĂĚŽƚƌŝďƵƚĂƌŝŽLJĞŶƌŽũŽĞů
ĐŽŶƚĞŝĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
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ŽŵŽĐĂĚĂĂŹŽƐĞŚĂĚĞƚĞŶĞƌƉƌĞƐĞŶƚĞ͕ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞů/ZW&ĚĞϮϬϭϯ͕ƋƵĞƐĞĚĞďĞ
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ŽďũĞƚŽĚĞƌĞĚƵĐŝƌůĂĐƵŽƚĂŝŵƉŽƐŝƚŝǀĂĂƉĂŐĂƌĞŶŵĂLJŽͲũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϰ͘ĞƐƉƵĠƐĚĞůϯϭ
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ůĂ ZĞŶƚĂ ĚĞ ůĂƐ WĞƌƐŽŶĂƐ &şƐŝĐĂƐ͘ ^Ğ ŚĂ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĞŶ ϮϬϭϯ ƐĞ ŚĂŶ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂŶ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞů /ZW& ĞŶ ƵŶ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌĞƐŝſŶĨŝƐĐĂů͘
ZĞĐŝďŝƌĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
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ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽƐĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐůŝŵŝƚĂĚĂƐƐĞŚĂĚĞĂŶĂůŝnjĂƌĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ
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ĚĞŵĄƐ͕ ůŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƐŽŶ ƌĞŶƚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ
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ϭ
,ĂĚĞƚĞŶĞƌƐĞƉƌĞƐĞŶƚĞƋƵĞůŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƌĞƉĂƌƚŝĚŽƐ
ƉŽƌ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĞƐƉĂŹŽů ƐŽŶ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƌĞƚĞŶĐŝſŶ Ă ĐƵĞŶƚĂ Ă
ĐĂƌŐŽ ĚĞů ƉĂŐĂĚŽƌ͘ƐƚĂƌĞƚĞŶĐŝſŶ Ă ĐƵĞŶƚĂ ĂƐĐŝĞŶĚĞ ĂůϮϭй ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĞďƌƵƚŽĚĞůĂƐ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƌĞƉĂƌƚŝĚĂƐ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ůĂ ĂƵƚŽůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ
/ZW&ĚĞϮϬϭϮĞůƐĂůĚŽĂƉĂŐĂƌƉŽƌĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƌĞŶƚĂƐƐĞƌĄŝŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞŽŵƵLJƌĞĚƵĐŝĚŽ͘
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ƚƌŝďƵƚſƉŽƌĞůƌĠŐŝŵĞŶĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂĨŝƐĐĂůŽƉŽƌĞůƌĠŐŝŵĞŶĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ
ƋƵĞĚĂŶĞdžĞŶƚŽƐĚĞƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶĂŶŝǀĞůĚĞůĂĐĐŝŽŶŝƐƚĂLJƚĂŵƉŽĐŽƐŽŶŽďũĞƚŽĚĞƌĞƚĞŶĐŝſŶĞŶ
ůĂĨƵĞŶƚĞ͘
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Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌĐŝďĂŶ ƌĞŶƚĂƐ ƉŽƌ ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ
ŝŶŵƵĞďůĞƐĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůĚĞůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽƉĞƌƐŽŶĂĨşƐŝĐĂƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞŶ
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>ĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůϭϬϬйĚĞůĂƐƌĞŶƚĂƐĚĞůĐĂƉŝƚĂůŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽƉĂƌĂůŽƐĂƌƌĞŶĚĂĚŽƌĞƐƐĞ
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Ϯ
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Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ŐĞŶĞƌĂů ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƌĞĚƵĐŝƌ ĞŶ ůĂ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ůĂ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ůĂƐ ĚŽƐ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ĂͿ Ğů ϯϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞƚŽƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ LJ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐƉĞƌĐŝďŝĚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
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WĂƌĂĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϱϬĂŹŽƐ͕ůŽƐůşŵŝƚĞƐƐĞƌĄŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ĂͿ Ğů ϱϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞƚŽƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ LJ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐƉĞƌĐŝďŝĚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
ďͿ ϭϮ͘ϱϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ϯ
^ŝŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞĂƉůŝĐĂƌůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĞŶƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĞũĞƌĐŝĐŝŽƉŽƌŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂĚĞ
ďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞƐĞƌĄĂƉůŝĐĂďůĞĞŶůŽƐĐŝŶĐŽĂŹŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉŽƌůĂƉĂƌƚĞĚĞůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶ
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ůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂůŽƐWůĂŶĞƐLJ&ŽŶĚŽƐĚĞWĞŶƐŝŽŶĞƐƚĂŵďŝĠŶƐĞƌĄĂƉůŝĐĂďůĞ
ƉĂƌĂůŽƐWůĂŶĞƐĚĞWƌĞǀŝƐŝſŶƐĞŐƵƌĂĚŽƐ͘
ƐƚĂƐ ƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ƐŽŶ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĞĨĞĐƚƵĂƌ ůŽƐ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ĐƵLJŽ ĐſŶLJƵŐĞ ŶŽ ŽďƚĞŶŐĂ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞƚŽƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ Ŷŝ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ŽůŽƐŽďƚĞŶŐĂĞŶĐƵĂŶƚşĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂϴ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘Ŷ
ĞƐƚŽƐĐĂƐŽƐůŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐƋƵĞĞĨĞĐƚƷĂŶůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĂůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƐƵƐĐſŶLJƵŐĞƐ
ƉŽĚƌĄŶƌĞĚƵĐŝƌĞŶƐƵďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞĚĞů/ZW&ůĂƐĂƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ
ĚĞ ƉƌĞǀŝƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞĂ ƉĂƌƚşĐŝƉĞ͕ ŵƵƚƵĂůŝƐƚĂ Ž ƚŝƚƵůĂƌ ĚŝĐŚŽ
ĐſŶLJƵŐĞ͕ĐŽŶĞůůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞϮ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐĂWůĂŶĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐĚĞĂŚŽƌƌŽƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐŽ
>ŽƐWůĂŶĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐĚĞĂŚŽƌƌŽƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐŽƐŽŶƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞƐĞŐƵƌŽĞŶůŽƐĐƵĂůĞƐĞů
ĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞ͕ĂƐĞŐƵƌĂĚŽLJďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐŽŶůĂŵŝƐŵĂƉĞƌƐŽŶĂ͘
ĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĨŝƐĐĂů͕ĞůůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĂŶƵĂůƋƵĞƉƵĞĚĞƐĞƌĂƉŽƌƚĂĚŽĂƐĐŝĞŶĚĞ
Ăϴ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐLJĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞůŽƐůşŵŝƚĞƐĚĞĂƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐĂWůĂŶĞƐLJ&ŽŶĚŽƐĚĞ
ƉĞŶƐŝŽŶĞƐLJŽƚƌŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞǀŝƐŝſŶƐŽĐŝĂů͘ƐŝŵŝƐŵŽ͕ĞůŝŵƉŽƌƚĞƚŽƚĂůĚĞůĂƐ
ƉƌŝŵĂƐ ĂĐƵŵƵůĂĚĂƐ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ŶŽ ƉŽĚƌĄ ƐƵƉĞƌĂƌ ůĂ ĐƵĂŶƚşĂ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϰϬ͘ϬϬϬ
ĞƵƌŽƐƉŽƌĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
>Ă ǀĞŶƚĂũĂ ĨŝƐĐĂů ŶŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůĂ ĂƉŽƌƚĂĐŝſŶ ƐŝŶŽ ĞŶ Ğů
ŵŽŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐŝďŝƌůĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞƌĞŶƚĂǀŝƚĂůŝĐŝĂƋƵĞ͕ƉĂƌĂůĂƐƉƌŝŵĂƐ
ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϬ ĂŹŽƐ͕ ĚĂƌĄŶ ůƵŐĂƌ Ă ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞŶƚĂƐ ĂĐƵŵƵůĂĚĂƐ
ƋƵĞĚĞŶĞdžĞŶƚĂƐĚĞƚƌŝďƵƚĂƌĂŶŝǀĞůĚĞů/ZW&ĚĞůƚŽŵĂĚŽƌͲĂƐĞŐƵƌĂĚŽͲďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͘
ϰ
ƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐĂƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ
>Ă ĂĐƚƵĂů ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƚŝĚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƌĞĚƵĐŝƌ ĞŶ ůĂ
ďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞĚĞů/ZW&ůĂƐĐƵŽƚĂƐĚĞĂĨŝůŝĂĐŝſŶLJůĂƐĂƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐĂWĂƌƚŝĚŽƐWŽůşƚŝĐŽƐ͕
ŽĂůŝĐŝŽŶĞƐŽŐƌƵƉĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĞĐƚŽƌĞƐĐŽŶƵŶůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞϲϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
'ĂŶĂŶĐŝĂƐLJƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ
ĞƐĚĞĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϯůĂƐŐĂŶĂŶĐŝĂƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ
ĚĞ ďŝĞŶĞƐ ĐƵLJĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ƚĞŶŐĂ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ
ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞŶĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĚĞůƚƌĂŶƐŵŝƚĞŶƚĞƐĞŝŶĐůƵŝƌĄŶĞŶůĂƉĂƌƚĞŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂ
ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ƋƵĞ ƚƌŝďƵƚĂ Ă ƵŶĂ ƚĂƌŝĨĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjĂ Ğů ϱϲ ƉŽƌ ϭϬϬ ĞŶ
ĂƚĂůƵŹĂ͘
džĞŶĐŝſŶƉŽƌƌĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶĞŵƉƌĞƐĂƐ
ƚƌĂǀĠƐĚĞůĂ>ĞLJϭϰͬϮϬϭϯ͕ĚĞϮϳĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͕ĚĞĂƉŽLJŽĂůŽƐĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĞƐLJƐƵ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶƐĞŚĂŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽĐŽŵŽǀĞŶƚĂũĂĨŝƐĐĂůůĂĞdžĞŶĐŝſŶĚĞůĂŐĂŶĂŶĐŝĂ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ŽďƚĞŶŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĞŶ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĚĞŶƵĞǀĂŽƌĞĐŝĞŶƚĞĐƌĞĂĐŝſŶ͘
^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ŶŽƌŵĂ ŚĂŶ ĚĞ ƐĞƌ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝŽƋƵĞƚŽĚĂǀşĂŶŽŚĂƐŝĚŽƉƵďůŝĐĂĚŽ͘
ϱ
ŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĞŶƚƌĞƌĞŶƚĂƐ
WĂƌƚĞŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂƌĞŶƚĂ
>ŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐŝŶĐůƵŝĚŽƐĞŶůĂƉĂƌƚĞŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞ;ƌĞŶƚĂƐĚĞůƚƌĂďĂũŽ͖
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͖ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽ͖
ŝŵƉƵƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂ LJ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞů ĐĂƉŝƚĂů ŵŽďŝůŝĂƌŝŽͿ ƐŽŶ
ĐŽŵƉĞŶƐĂďůĞƐ ƐŝŶ ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͘ >ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ
ƉĞƌŵŝƚĞŶƋƵĞ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐŽĚĞůĐĂƉŝƚĂů
ŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽƌĞƐƵůƚĞŶŶĞŐĂƚŝǀŽƐ͘
ƐƚĂ ŶŽƌŵĂ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ
ƉĠƌĚŝĚĂƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶ ĐſŶLJƵŐĞ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůƚƌĂďĂũŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƚƌŽĐſŶLJƵŐĞ͘WĂƌĂĞƐƚŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĂĐƵĚŝƌĂůĂ
ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ ƌĞƐƵůƚĂ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ŵĄƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ LJĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĞŶƚƌĞƵŶĂLJŽƚƌĂĐůĂƐĞĚĞƌĞŶƚĂƐĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞƐĞĂĞůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂƌĞŶƚĂ͘
Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ LJ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ĚĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĞŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ
ŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞ;ŐĂŶĂŶĐŝĂƐLJƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŶŽƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞ
ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ďŝĞŶ Ž ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ LJ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ĚĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŐĞŶĞƌĂĚĂƐ ĐŽŶ ƵŶĂ
ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚŝŶĨĞƌŝŽƌĂƵŶĂŹŽͿƐĞŚĂŶĚĞĂƉůŝĐĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƌĞŐůĂƐ͗
Ͳ
^ŝ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĞƐ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ƐĞ ŝŶĐůƵŝƌĄ ĞŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ
ŝŵƉŽŶŝďůĞ͘
Ͳ
^ŝ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĞƐ ŶĞŐĂƚŝǀŽ ƐĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌĄ ĐŽŶ Ğů ƐĂůĚŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ
ƌĞŶƚĂƐ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ĐŽŶ Ğů ůşŵŝƚĞ
ĚĞůϭϬƉŽƌĐŝĞŶƚŽĚĞĞƐƚĂƐƷůƚŝŵĂƐ͘
Ͳ
^ŝ ƚƌĂƐ ĚŝĐŚĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƋƵĞĚĂƐĞ ƐĂůĚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĞ ƐĞ
ĐŽŵƉĞŶƐĂƌĄ ĞŶ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ŽƌĚĞŶ LJ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞďĞƌĄ ĞĨĞĐƚƵĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ĐƵĂŶƚşĂ ŵĄdžŝŵĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ
ĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘
Ͳ
ĞĨŽƌŵĂƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ͕ůĂƐƉĠƌĚŝĚĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJĞŶĞŶůĂ
ƉĂƌƚĞŐĞŶĞƌĂůĚĞůĂƌĞŶƚĂŐĞŶĞƌĂĚĂƐĂůŽůĂƌŐŽĚĞůŽƐĂŹŽƐϮϬϬϵ͕ϮϬϭϬ͕
ϮϬϭϭ LJϮϬϭϮ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶĐŽŵƉĞŶƐĂƌ ĐŽŶ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ŐĞŶĞƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů
ĂŹŽϮϬϭϯLJĞŶĐĂƐŽĚĞŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂĚĞƐĂůĚŽĐŽŶůĂƐƌĞŶƚĂƐĚĞůĂƉĂƌƚĞ
ŐĞŶĞƌĂůĐŽŶĞůůşŵŝƚĞĚĞůϮϱƉŽƌĐŝĞŶƚŽĚĞĞƐƚĂƐƷůƚŝŵĂƐ͘>ĂƐƵŵĂĚĞůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ LJ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ŶŽ ƉƌĞƐĐƌŝƚŽƐ ŶŽ ƉŽĚƌĄ ƐƵƉĞƌĂƌ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ĐĂƐŽ Ğů
ϮϱƉŽƌĐŝĞŶƚŽĚĞůĂƐƌĞŶƚĂƐĚĞůĂƉĂƌƚĞŐĞŶĞƌĂů͘
ϲ
ZĞŶƚĂĚĞůĂŚŽƌƌŽ
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ŐĂŶĂŶĐŝĂƐLJƉĠƌĚŝĚĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ;ŐĂŶĂŶĐŝĂƐLJƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŐĞŶĞƌĂĚĂƐĐŽŶ
ƵŶĂĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĂŹŽͿ͘
'ĂŶĂŶĐŝĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ
Ͳ
WĠƌĚŝĚĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ
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Ͳ ^Ğ ĐŽŵƉĞŶƐĂŶ ĐŽŶ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ƋƵĞ ƐĞ ŐĞŶĞƌĞŶ ĞŶ ůŽƐ
ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ;ůĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ůşŵŝƚĞ
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ZĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůĂŚŽƌƌŽ
Ͳ
WĠƌĚŝĚĂƐĚĞůĂŚŽƌƌŽ
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Ͳ ^Ğ ĐŽŵƉĞŶƐĂŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞů ĂŚŽƌƌŽ ƋƵĞ ƐĞ ŐĞŶĞƌĞŶ ĞŶ ůŽƐ
ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ;ůĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ŚĂƐƚĂ Ğů ůşŵŝƚĞ
ŵĄdžŝŵŽƉŽƐŝďůĞĞŶĞƐƚŽƐĂŹŽƐͿ
WŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ Ɛŝ ŚĂLJ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ĞŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽƚŝnjĂŶ ĞŶ ďŽůƐĂ ĐƵLJĂ
ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ĚŽĐĞ ŵĞƐĞƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ŐĞŶĞƌĂƌ ƚĂůĞƐ
ƉĠƌĚŝĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ǀĞŶƚĂ ĚĞ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌůĂƐ ĐŽŶ ůĂƐ
ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŐĞŶĞƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϭϯ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ ĐƵLJĂ
ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ ĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ĚŽĐĞ ŵĞƐĞƐ ;ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞĐĂƵĐŝſŶ ĚĞ ŶŽ ǀŽůǀĞƌ Ă ƌĞĐŽŵƉƌĂƌ
ĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞŶĞůƉůĂnjŽĚĞĚŽƐŵĞƐĞƐĚĞƐĚĞůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶŶŝĞŶĞů
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ŽŵŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĚĞ ƌĞŶƚĂƐ ĚĞů ĂŚŽƌƌŽ ĐƵLJĂ
ĞŶƚƌĂĚĂĞŶǀŝŐŽƌƐĞƉƌŽĚƵũŽĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϯ͕ƐĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵĞĚŝĚĂ
ƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ͗
>ĂƐƉĠƌĚŝĚĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶĚĞĞůĞŵĞŶƚŽƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞĨƵĞƌĂƐƵƉůĂnjŽĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶLJƉƌŽĚƵĐŝĚĂƐĞŶůŽƐƉĞƌşŽĚŽƐŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽƐ
ϮϬϬϵ͕ ϮϬϭϬ͕ ϮϬϭϭ LJ ϮϬϭϮ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ Ă ϭ ĚĞ
ϳ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ƐĞ ƐĞŐƵŝƌĄŶ ĐŽŵƉĞŶƐĂŶĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ LJ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ĚĞ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐŐĞŶĞƌĂĚĂƐĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞĨƵĞƌĂƐƵƉůĂnjŽĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘
ĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů
ĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĂƚĂů
hŶĂĚĞůĂƐŶŽǀĞĚĂĚĞƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƋƵĞƐĞŚĂŶƉƌŽĚƵĐŝĚŽĞŶĞů/ZW&ĞŶƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϯŚĂƐŝĚŽůĂĚĞůĂĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞ
ǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůƉĂƌĂůĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĂůϯϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϮ͘
ĂĚĂůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞĞƐƚĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉĂƌĂŶƵŵĞƌŽƐŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐƐĞ
ŚĂŶĨŝũĂĚŽƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞŵĞĚŝĚĂƐƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂƐ͘džŝƐƚĞƵŶůŝƐƚĂĚŽĚĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĞŶůŽƐƋƵĞ
ƐşƐĞƉŽĚƌĄĂƉůŝĐĂƌůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂ͗
ĂͿ >ŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂŶ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ƐƵ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŚĂďŝƚƵĂů ĐŽŶ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϯŽƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂ
ĚŝĐŚĂĨĞĐŚĂƉĂƌĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ďͿ >ŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐƋƵĞŚƵďŝĞƌĂŶƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂϭĚĞ
ĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϯƉŽƌŽďƌĂƐĚĞƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶŽĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů͕
ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞůĂƐĐŝƚĂĚĂƐŽďƌĂƐĞƐƚĠŶƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĂŶƚĞƐĚĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϳ͘
ĐͿ >ŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂŶ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ
ŽďƌĂƐĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶ
ϴ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ƐŝĞŵƉƌĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ ůĂƐ
ĐŝƚĂĚĂƐŽďƌĂƐŽŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĞƐƚĄŶĐŽŶĐůƵŝĚĂƐĂŶƚĞƐĚĞϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϳ͘
WĂƌĂƉŽĚĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůĚĞĨŽƌŵĂƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂƐĞ
ĞdžŝŐĞƋƵĞĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞŚƵďŝĞƌĂƉƌĂĐƚŝĐĂĚŽůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶǀŝǀŝĞŶĚĂ
ŚĂďŝƚƵĂůĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐƉĂƌĂůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶŽĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶƵŶƉĞƌşŽĚŽŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽĂŶƚĞƌŝŽƌĂůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϯ͘EŽƐĞĞdžŝŐŝƌĄ
Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĐƵĂŶĚŽ ŶŽ ƐĞ ŚƵďŝĞƌĂ ĂƉůŝĐĂĚŽ ůĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůƉŽƌŶŽŚĂďĞƌƐƵƉĞƌĂĚŽĞůŝŵƉŽƌƚĞƌĞŝŶǀĞƌƚŝĚŽůĂďĂƐĞ
ĚĞĚĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůĂŶƚĞƌŝŽƌĂůĂƋƵĞĞƐŽďũĞƚŽĚĞůĂ
ŶƵĞǀĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ͘
ĞĚƵĐĐŝſŶĂƵƚŽŶſŵŝĐĂ
Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ĂƚĂůƵŹĂ Ğů ƚƌĂŵŽ ĂƵƚŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ
ǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůƚĂŵďŝĠŶŚĂƐŝĚŽƐƵƉƌŝŵŝĚŽ͘
Ğ ĨŽƌŵĂ ƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ͕ ĞŶ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ƐĞŹĂůĂĚŽƐ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ ƐĞ ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ůĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů͘
ŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂƐŽƐůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůĞƐĚĞůϵй͗
ĂͿ dĞŶĞƌϯϮĂŹŽƐŽŵĞŶŽƐĞŶůĂĨĞĐŚĂĚĞĚĞǀĞŶŐŽĚĞů/ŵƉƵĞƐƚŽƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƐƵ
ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ƚŽƚĂů͕ ŵĞŶŽƐ Ğů ŵşŶŝŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂů LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ŶŽ ƐĞĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă
ϯϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐ͘ŶĐĂƐŽĚĞƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶĐŽŶũƵŶƚĂĞƐƚĞůşŵŝƚĞƐĞĐŽŵƉƵƚĂĚĞĨŽƌŵĂ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ŚĂďĞƌ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŚĂďŝƚƵĂů ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
ďͿ ,ĂďĞƌ ĞƐƚĂĚŽ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ϭϴϯ ĚşĂƐ Ž ŵĄƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
ĐͿ dĞŶĞƌƵŶŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
ϵ
ĚͿ &ŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĂ ĐŽŵŽ ŵşŶŝŵŽ ƵŶ ŚŝũŽ ĞŶ ůĂ
ĨĞĐŚĂĚĞĚĞǀĞŶŐŽĚĞů/ŵƉƵĞƐƚŽ͘
ůϲйĞŶĞůƌĞƐƚŽĚĞĐĂƐŽƐ͘
>ĂďĂƐĞŵĄdžŝŵĂĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƐĞƌĄĚĞϵ͘ϬϰϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ĞĚƵĐĐŝſŶĐĂƚĂůĂŶĂƉŽƌƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ
džŝƐƚĞƵŶĂĚĞĚƵĐĐŝſŶĐĂƚĂůĂŶĂƉŽƌƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂůŝŐƵĂůĂůϭ͕ϱйĚĞ
ůĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽƉĂƌĂůĂƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ
ŚĂďŝƚƵĂů͘
>ĂďĂƐĞŵĄdžŝŵĂĚĞĞƐƚĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶĞůŝŵƉŽƌƚĞĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌůĂ>ĞLJĚĞů
/ŵƉƵĞƐƚŽƐŽďƌĞůĂZĞŶƚĂĚĞůĂƐWĞƌƐŽŶĂƐ&şƐŝĐĂƐĐŽŵŽďĂƐĞŵĄdžŝŵĂĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶ
ƉŽƌŝŶǀĞƌƐŝſŶĞŶǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů͘
>ĂƐŽďƌĂƐĚĞƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶŚĂŶĚĞũĂĚŽĚĞƉƌŽĚƵĐŝƌĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĂƚĂů
ĚƵƌĂŶƚĞĞůĂŹŽϮϬϭϯ͘
ĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĂƚĂůƉŽƌĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ
^ŝ ƐĞ ĚĂŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ ƉŽƌ Ğů
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͕ ĠƐƚĞ ƚĞŶĚƌĄ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ĚĞĚƵĐŝƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƉĂŐŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞů
ĂůƋƵŝůĞƌĚĞƐƵǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů͘
>ĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞŚĂĚĞƐĞƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂϮϰ͘ϭϬϳ͕ϮϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
>ĂďĂƐĞŵĄdžŝŵĂĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƐĞƌĄĚĞ͗
ĂͿ ƵĂŶĚŽůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞƐĞĂŝŐƵĂůŽŝŶĨĞƌŝŽƌĂϭϳ͘ϳϬϳ͕ϮϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͗ϵ͘ϬϰϬ
ĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ďͿ ƵĂŶĚŽůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞĞƐƚĠĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂĞŶƚƌĞϭϳ͘ϳϬϳ͕ϮϬLJϮϰ͘ϭϬϳ͕ϮϬĞƵƌŽƐ
ĂŶƵĂůĞƐ͗ϵ͘ϬϰϬʹ;ϭ͕ϰϭϮϱdž;ĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞʹϭϳ͕ϳϬϳ͕ϮϬϵͿͿ
ĞĚƵĐĐŝſŶĐĂƚĂůĂŶĂƉŽƌĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽƐ
ƵŶƋƵĞŶŽƚŽĚĂƐ͕ůĂŵĂLJŽƌşĂĚĞŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƚſŶŽŵĂƐŚĂŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐƵƐƉƌŽƉŝĂƐ
ŶŽƌŵĂƐ ƐŽďƌĞ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŚĂďŝƚƵĂů͘ ĂƚĂůƵŹĂ ĞƐ
ƵŶĂĚĞůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƋƵĞƐşůŽŚĂŚĞĐŚŽ͘
>ĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƐĞĂƉůŝĐĂĂůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐůĂƐĞƐĚĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ͗
ϭϬ
Ͳ>ŽƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶϯϮĂŹŽƐŽŵĞŶŽƐĞŶůĂĨĞĐŚĂĚĞůĚĞǀĞŶŐŽĚĞů/ZW&
Ͳ>ŽƐƋƵĞŚƵďŝĞƌĂŶĞƐƚĂĚŽĞŶƉĂƌŽĚƵƌĂŶƚĞϭϴϯĚşĂƐĚƵƌĂŶƚĞĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘
Ͳ>ŽƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶƵŶŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱƉŽƌϭϬϬ͘
Ͳ>ŽƐƋƵĞƐĞĂŶǀŝƵĚŽƐŽǀŝƵĚĂƐLJƚĞŶŐĂŶϲϱĂŹŽƐŽŵĄƐ͘
Ͳ>ŽƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞnjĐĂŶĂƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĂƐƌĞŶƚĂƐƉĞƌĐŝďŝĚĂƐ͕ƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĐŽŵŽůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĞůĚĞ
ƋƵĞƐƵďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞƚŽƚĂů͕ŵĞŶŽƐĞůŵşŶŝŵŽƉĞƌƐŽŶĂůLJĨĂŵŝůŝĂƌ͕ŶŽƐĞĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂ
ϮϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐĞŶƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶŝŶĚŝǀŝĚƵĂůLJĂϯϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐĞŶĞůĐĂƐŽĚĞ
ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶĐŽŶũƵŶƚĂ͘
>ĂƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐ ĞŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌ ĚĞďĞŶ ĞdžĐĞĚĞƌ ĚĞů ϭϬ ƉŽƌ ϭϬϬĚĞ
ůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐŶĞƚŽƐĚĞůƐƵũĞƚŽƉĂƐŝǀŽ͘
>ŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ŚĂŶ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ăů ĂƌƌĞŶĚĂĚŽƌ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶƐƚĂƌ ƐƵ E/& ĞŶ ůĂ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂƵƚŽůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ͘
ů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ĞƐ ĚĞů ϭϬ ƉŽƌ ϭϬϬ ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐ ĞŶ Ğů
ƉĞƌşŽĚŽ ŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽ ĞŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ĂůƋƵŝůĞƌĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů ĐŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ŵĄdžŝŵŽƐ͗
Ͳ
ϯϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
Ͳ
ϲϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐĞŶĐĂƐŽĚĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞƌĂƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
hŶĂ ŵŝƐŵĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĚĂƌ ůƵŐĂƌ Ă ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲϬϬĞƵƌŽƐ͘
ĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐƉŽƌĚŽŶĂƚŝǀŽƐ
džŝƐƚĞŶĚŝǀĞƌƐĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĚŽŶĂƚŝǀŽƐŽĚŽŶĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĚĂŶůƵŐĂƌĂĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ
ƉĂƌĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞůŽƐĞĨĞĐƚƷĂŶ͗
Ͳ
ĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ĚŽŶĂƚŝǀŽƐ Ă ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐ ĚĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞ ĚĞ ůĂƐ
ǀĞŶƚĂũĂƐ ĚĞů ŵĞĐĞŶĂnjŐŽ ĞŶƵŵĞƌĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ >ĞLJ ϰϵͬϮϬϬϮ͕ ĚĞ Ϯϯ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ ĚĞ
ZĠŐŝŵĞŶ ĨŝƐĐĂů ĚĞ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐŝŶ ĨŝŶĞƐ ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ĨŝƐĐĂůĞƐ Ăů
ŵĞĐĞŶĂnjŐŽ ;Ğũ͘ ƐƚĂĚŽ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ
ĚĞƵƚŝůŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂ͕/ŐůĞƐŝĂĂƚſůŝĐĂ͙Ϳ͘
ŝ͘
ϯϬ ƉŽƌ ϭϬϬ ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐLJƉƌŽŐƌĂŵĂƐƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝŽƐĚĞŵĞĐĞŶĂnjŐŽ͘
ϭϭ
ŝŝ͘
ϮϱƉŽƌϭϬϬĚĞůĂĚĞŵĄƐĚŽŶĂĐŝŽŶĞƐLJĂƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ͳ ĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ĚŽŶĂƚŝǀŽƐ Ă ůĂƐ ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ ƋƵĞ ƌŝŶĚĂŶ ĐƵĞŶƚĂƐ Ăů
ſƌŐĂŶŽĚĞůƉƌŽƚĞĐƚŽƌĂĚŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ĂƐşĐŽŵŽĂůĂƐĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐůĂƌĂĚĂƐĚĞ
ƵƚŝůŝĚĂĚƉƷďůŝĐĂĂůĂƐƋƵĞŶŽƐĞůĞƐĂƉůŝƋƵĞůĂ>ĞLJϰϵͬϮϬϬϮ͗
ŝ͘
ϭϬƉŽƌϭϬϬĚĞůĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĚŽŶĂĚĂƐ͘
Ͳ ĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶLJĚŝĨƵƐŝſŶĚĞůWĂƚƌŝŵŽŶŝŽ,ŝƐƚſƌŝĐŽ
ƐƉĂŹŽůLJĚĞůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ĐŽŶũƵŶƚŽƐLJďŝĞŶĞƐĚĞĐůĂƌĂĚŽƐWĂƚƌŝŵŽŶŝŽDƵŶĚŝĂů
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/ŶǀĞŶƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ďŝĞŶĞƐ ŵƵĞďůĞƐ ĞŶ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞƐĚĞ ƐƵ
ŝŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ LJ ƉĞƌŵĂŶĞnjĐĂŶ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĞƐƉĂŹŽů LJ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ
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>Ă ďĂƐĞ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƐĞƌĄ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĞĨĞĐƚƵĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚĞ
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ĞƐƉĂŹŽů͘
ďͿ >ĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ͕ƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ͕ƌĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶ͕ĚŝĨƵƐŝſŶLJĞdžƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůŽƐďŝĞŶĞƐ
ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ƋƵĞ ĞƐƚĠŶ ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ĐƵůƚƵƌĂů ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
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ĐͿ
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Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ƋƵĞ ƐĞĂ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ Ž ĚĞ ůŽƐ
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ϭϮ
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Ͳ ĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ĚŽŶĂƚŝǀŽƐ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚ Ě͛ƐƚƵĚŝƐ ĂƚĂůĂŶƐ͕ ĚĞ ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ Ž
ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶƉŽƌĨŝŶĂůŝĚĂĚĞůĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĂůĞŶŐƵĂĐĂƚĂůĂŶĂLJƋƵĞĨŝŐƵƌĞŶ
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ŵĄdžŝŵŽĚĞůϭϬƉŽƌϭϬϬĚĞůĂĐƵŽƚĂşŶƚĞŐƌĂĂƵƚŽŶſŵŝĐĂ͘
ͲĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌĚŽŶĂƚŝǀŽƐƋƵĞƐĞŚĂŐĂŶĂĨĂǀŽƌĚĞĐĞŶƚƌŽƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĂĚƐĐƌŝƚŽƐ
Ă ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ ĐĂƚĂůĂŶĂƐ LJ ůŽƐ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽƐ Ž ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ 'ĞŶĞƌĂůŝƚĂƚ ƋƵĞ
ƚĞŶŐĂŶ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ Ğů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ůĂ
ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘
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Ͳ ĞĚƵĐĐŝſŶ ƉŽƌ ĚŽŶĂƚŝǀŽƐ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ Ž ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĨŝŐƵƌĞŶ ĞŶ Ğů
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ϭϯ
ĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐǀŝŶĐƵůĂĚĂƐĂůĨŽŵĞŶƚŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ
ĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĂƚĂů͗
^Ğ ŚĂ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ >ĞLJ ϭϰͬϮϬϭϯ͕ ĚĞ Ϯϳ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͕ ĚĞ ĂƉŽLJŽ Ă
ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ĞũĞŵƉůŽƐ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƚſŶŽŵĂƐ ƵŶĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶĞŶůĂĐƵŽƚĂĚĞů/ZW&ǀŝŶĐƵůĂĚĂĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶĞůĐĂƉŝƚĂů
ƐŽĐŝĂůĚĞƵŶĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
WĂƌĂ ŐŽnjĂƌ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͗
D
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^ŽĐŝĞĚĂĚ ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ >ŝŵŝƚĂĚĂ͕ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ŶſŶŝŵĂ >ĂďŽƌĂů Ž ^ŽĐŝĞĚĂĚ
ĚĞ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ >ŝŵŝƚĂĚĂ >ĂďŽƌĂů͕ LJ ŶŽ ĞƐƚĂƌ ĂĚŵŝƚŝĚĂ Ă ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ĞŶ
ŶŝŶŐƷŶŵĞƌĐĂĚŽŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ͘
ƐƚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽĚĞďĞƌĄĐƵŵƉůŝƌƐĞĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽƐůŽƐĂŹŽƐĚĞƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞůĂĂĐĐŝſŶ
ŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͘
E
ũĞƌĐĞƌ ƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ŶŽ ƉŽĚƌĄ ƚĞŶĞƌ ƉŽƌ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞƵŶƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŵŽďŝůŝĂƌŝŽŽŝŶŵŽďŝůŝĂƌŝŽĞŶŶŝŶŐƵŶŽĚĞůŽƐ
ƉĞƌşŽĚŽƐ ŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ĚĞůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĐŽŶĐůƵŝĚŽƐ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ůĂƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ
ĚĞůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͘
F
ůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĂĐŝĨƌĂĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐƉƌŽƉŝŽƐĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚŶŽƉŽĚƌĄƐĞƌƐƵƉĞƌŝŽƌĂ
ϰϬϬ͘ϬϬϬ ĞƵƌŽƐ ĞŶ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ƉĞƌşŽĚŽ ŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞŶ ƋƵĞ Ğů
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞĂĚƋƵŝĞƌĂůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ͘
ƵĂŶĚŽ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĨŽƌŵĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ ϰϮ ĚĞů ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ͕ ĐŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ůĂ
ŽďůŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŽƌŵƵůĂƌ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͕ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ
ƉƌŽƉŝŽƐƐĞƌĞĨĞƌŝƌĄĂůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĞŶƚŝĚĂĚĞƐƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂĚŝĐŚŽŐƌƵƉŽ͘
G
>ĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ Ž ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĚĞďĞƌĄŶ ĂĚƋƵŝƌŝƌƐĞ ƉŽƌ Ğů
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ďŝĞŶ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ĂƋƵĠůůĂ Ž ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞĐĂƉŝƚĂůĞĨĞĐƚƵĂĚĂĞŶůŽƐƚƌĞƐĂŹŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂĚŝĐŚĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶLJ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŶƐƵƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽƉŽƌƵŶƉůĂnjŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂƚƌĞƐĂŹŽƐĞŝŶĨĞƌŝŽƌĂĚŽĐĞ
ĂŹŽƐ͘
H
>ĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚŝƌĞĐƚĂŽŝŶĚŝƌĞĐƚĂĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͕ũƵŶƚŽĐŽŶůĂƋƵĞƉŽƐĞĂŶĞŶ
ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ƐƵ ĐſŶLJƵŐĞ Ž ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂ ƵŶŝĚĂ Ăů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ƉŽƌ
ƉĂƌĞŶƚĞƐĐŽ͕ĞŶůşŶĞĂĚŝƌĞĐƚĂŽĐŽůĂƚĞƌĂů͕ƉŽƌĐŽŶƐĂŶŐƵŝŶŝĚĂĚŽĂĨŝŶŝĚĂĚ͕ŚĂƐƚĂĞů
ƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂĚŽŝŶĐůƵŝĚŽ͕ŶŽƉƵĞĚĞƐĞƌ͕ĚƵƌĂŶƚĞŶŝŶŐƷŶĚşĂĚĞůŽƐĂŹŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ
ϭϰ
ĚĞƚĞŶĞŶĐŝĂĚĞůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͕ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϰϬƉŽƌĐŝĞŶƚŽĚĞůĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĞůĂ
ĞŶƚŝĚĂĚŽĚĞƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐĚĞǀŽƚŽ͘
I
EŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ Ž ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƵŶĂĞŶƚŝĚĂĚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ
ĐƵĂů ƐĞ ĞũĞƌnjĂ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞŶşĂ ĞũĞƌĐŝĞŶĚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ
ŵĞĚŝĂŶƚĞŽƚƌĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ͘
>ĂďĂƐĞĚĞůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĄĐŽŵƉƵĞƐƚĂƉŽƌůĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞ
ƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞƉŽƌůĂƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞĂĐĐŝŽŶĞƐŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞŶƵĞǀĂŽ
ƌĞĐŝĞŶƚĞĐƌĞĂĐŝſŶĐŽŶůĂďĂƐĞŵĄdžŝŵĂĚĞϱϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘EŽĨŽƌŵĂƌĄƉĂƌƚĞĚĞůĂ
ďĂƐĞĚĞĚĞĚƵĐĐŝſŶĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐĐŽŶĞůƐĂůĚŽ
ĚĞ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ ĂŚŽƌƌŽͲĞŵƉƌĞƐĂ͕ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ĚŝĐŚŽ ƐĂůĚŽ ŚƵďŝĞƌĂ ƐŝĚŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶ͕ Ŷŝ ůĂƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ Ž
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ƚĂůĞƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ Ğů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ƉƌĂĐƚŝƋƵĞ ƵŶĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƉŽƌůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƵƚſŶŽŵĂĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͘
ůƚŝƉŽĚĞĚĞĚƵĐĐŝſŶĞƐĚĞůϮϬƉŽƌĐŝĞŶƚŽ͘
ĞĚƵĐĐŝſŶĂƵƚŽŶſŵŝĐĂĐĂƚĂůĂŶĂ͗
ů ŝŐƵĂů ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƚſŶŽŵĂƐ͕ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ
ĂƚĂůƵŹĂŚĂŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚŽƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ͘
^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ůĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ĞŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉŽƌ ƵŶ ĄŶŐĞů ŝŶǀĞƌƐŽƌ ƉŽƌ ůĂ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĂĐĐŝŽŶĞƐŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐƐŽĐŝĂůĞƐĚĞĞŶƚŝĚĂĚĞƐŶƵĞǀĂƐŽĚĞƌĞĐŝĞŶƚĞ
ĐƌĞĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĐŽƚŝnjĂŶ ĞŶ ĞůƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĞŵƉƌĞƐĂƐĞŶĞdžƉĂŶƐŝſŶĚĞůDĞƌĐĂĚŽůƚĞƌŶĂƚŝǀŽƵƌƐĄƚŝů͘
ϭϱ
RESOLUCIONES
RESOLUCIONES YYSENTENCIAS
SENTENCIASQUE
QUEDEBEMOS
DEBEMOSCONOCER
CONOCER
En
Enverde
verdeelelcontenido
contenidofavorable
favorableal
alobligado
obligadotributario
tributarioyyen
enrojo
rojoel
elcontenido
contenidofavorable
favorableaala
la
Administración
>'d
>ĂĨĞĐŚĂĚĞĚĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĂůſƌŐĂŶŽŐĞƐƚŽƌĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĞƐůĂĨĞĐŚĂƋƵĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐƵĄůĞƐůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĂƉůŝĐĂďůĞ
ů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϱϬ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ϱϴͬϮϬϬϯ͕ ĚĞ ϭϳ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ 'ĞŶĞƌĂů dƌŝďƵƚĂƌŝĂ ƌĞŐƵůĂ Ğů
ƉůĂnjŽĚĞĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŝŶƐƉĞĐĐŝſŶƚƌŝďƵƚĂƌŝĂ͘hŶŽĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ
ƋƵĞ ƐŽŶ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƌƚşĐƵůŽ ĞƐ͕ ĞŶ ƐƵ ŶƷŵĞƌŽ ϱ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ Ğů
ĐĂƐŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƵŶĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů Ž ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ŽƌĚĞŶĞ ůĂ
ƌĞƚƌŽĂĐĐŝſŶĚĞůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶƐƉĞĐƚŽƌĂƐ͘WĂƌĂĞƐƚŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐƐĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽƋƵĞůĂƐ
ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶƐƉĞĐƚŽƌĂƐƋƵĞƐĞƌĞĂŶƵĚĂŶĞůƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ
ĞƐĞůƋƵĞƌĞƐƚĞĚĞƐĚĞƋƵĞƐĞƌĞƚƌŽƚƌĂĞŶůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŚĂƐƚĂĞůƉůĂnjŽŐĞŶĞƌĂůĚĞĚŽĐĞ
ŵĞƐĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ƐĞŝƐ ŵĞƐĞƐ͘ ů ƉůĂnjŽ ƐĞ ĐŽŵƉƵƚĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů
ſƌŐĂŶŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƉĂƌĂĞũĞĐƵƚĂƌůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͘
>ĂĐƵĞƐƚŝſŶƋƵĞƐĞƉůĂŶƚĞĂĞƐůĂĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĐſŵŽƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĞƐƚĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĐŽŶ
ůĂ ŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ dƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ dĞƌĐĞƌĂ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ϱϴͬϮϬϬϯ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ůŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĂŶƚĞƐĚĞƐƵĞŶƚƌĂĚĂĞŶǀŝŐŽƌ;ƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵũŽĞůϭĚĞũƵůŝŽĚĞ
ϮϬϬϰͿ ƐĞ ƌĞŐŝƌĄŶ ƉŽƌ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ă ĚŝĐŚĂ ĨĞĐŚĂ͘ ͎Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŝŶƐƉĞĐĐŝſŶŝŶŝĐŝĂĚŽƐĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂůϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰƐĞĂƉůŝĐĂ
ĞůƉůĂnjŽŵşŶŝŵŽĚĞƐĞŝƐŵĞƐĞƐƉĂƌĂĐŽŵƉůĞƚĂƌůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶƐƉĞĐƚŽƌĂƐ͍
Ŷ ƐƵƐ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂƐ ĚĞ Ϯϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϭϭ ;ƌĞĐƵƌƐŽ ϭϵϬϴͬϮϬϬϴͿ͕ ϭϵ ĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ
ϮϬϭϭ;ƌĞĐƵƌƐŽŶƷŵ͘ϮϯϳϲͬϮϬϭϬͿ͕ĚĞϰĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϯ;ƌĞĐƵƌƐŽϯϯϲϵͬϮϬϭϮͿ͕ĚĞϭϮĚĞ
ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϭϯ ;ƌĞĐƵƌƐŽ ŶƷŵ͘ϭϵϮϭͬϮϬϭϮͿ LJ ĚĞ ϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ;ƌĞĐƵƌƐŽ
ϰϵϱͬϮϬϭϭͿ͕ĞůdƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞƌĞƐƵůƚĂĂƉůŝĐĂďůĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĞŶǀŝŐŽƌ
ĞŶ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ſƌŐĂŶŽ ŐĞƐƚŽƌ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ƉĂƌĂ
ĞũĞĐƵƚĂƌ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞů ſƌŐĂŶŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ Ž ĚĞů
ſƌŐĂŶŽ ũƵƌŝƐĚŝĐĐŝŽŶĂůƋƵĞ ĂŶƵůſ ůĂ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ ŝŶŝĐŝĂů LJ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽƐ
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Ŷ ĞůƉƌĞƐĞŶƚĞ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƐĞ ĂƉŽƌƚĂŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌƵĞďĂ ƉĂƌĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌůĂ
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Ͳ&ĂĐƚƵƌĂƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐŽ͘
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ĨƵĞƉƌĂĐƚŝĐĂĚĂƉŽƌĞůƉĂŐĂĚŽƌ͘
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ƉŽƌůŽƋƵĞůĂƌĞŐůĂĚĞŝŵƉƵƚĂĐŝſŶƚĞŵƉŽƌĂůĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐĞƐůĂĚĞůĚĞǀĞŶŐŽ͘
ďͿ ůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽĚĞůůŽĐĂůĐŽŵĞƌĐŝĂůŶŽŚĂƉƌŽĐĞĚŝĚŽĂůƉĂŐŽĚĞůĂƌĞŶƚĂŶŝĂůĂ
ƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞƌĞƚĞŶĐŝŽŶĞƐŶŝĂůŝŶŐƌĞƐŽĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͘
ĐͿ ů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ŚĂ ĚĞ ŝŶĐůƵŝƌ ĞŶ ƐƵ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŶƚĂƐ
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ĐƵŽƚĂĂůŐƵŶĂƉŽƌƌĞƚĞŶĐŝŽŶĞƐŶŽƉƌĂĐƚŝĐĂĚĂƐƉŽƌĞůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽ͘
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ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐĞƉƵĞĚĞĚĞĚƵĐŝƌůĂƌĞƚĞŶĐŝſŶŶŽƉƌĂĐƚŝĐĂĚĂŽůĂƌĞƚĞŶĐŝſŶƉƌĂĐƚŝĐĂƉŽƌ
ƵŶŝŵƉŽƌƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĂůĚĞďŝĚŽĞdžŝŐĞƋƵĞůĂƌĞƚĞŶĐŝſŶŚƵďŝĞƌĂĚĞďŝĚŽƐĞƌƉƌĂĐƚŝĐĂĚĂ͘Ŷ
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ŐĞŶĞƌĂů͕ůĂŽďůŝŐĂĐŝſŶĚĞƌĞƚĞŶĞƌŶĂĐĞƌĄĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĞŶƋƵĞƐĞƐĂƚŝƐĨĂŐĂŶŽĂďŽŶĞŶ
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ĂƉůŝĐĂĞůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĐĂũĂ͘
Ŷ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ ĐŽŵŽ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ƉĂŐŽ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůĂ
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ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͘ ŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ŚĂ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐƵĄů ĞƐ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂ Ğů
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ϭǑ͘ƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶĞůƋƵĞĞůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽĞƐƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĨşƐŝĐĂLJŶŽƐĞ
ƉƌĞƐƚĂŶƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐ͗^ĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞdžĞŶƚĂĚĞ/s͕ĚĞ
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ϮǑ͘ƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶĞůƋƵĞĞůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽĞƐƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂũƵƌşĚŝĐĂLJŶŽ
ƐĞ ƉƌĞƐƚĂŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐ͗ ^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐƵũĞƚĂ LJ ŶŽ
ĞdžĞŶƚĂ ĚĞ /s Ă ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ůĞ ĂƉůŝĐĂ Ğů ƚŝƉŽ ĚĞů /s ĚĞů Ϯϭй͘ ů ĂƌƌĞŶĚĂĚŽƌ ƋƵĞĚĂ
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ĞƐƚĂƌşĂŵŽƐ ĂŶƚĞ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽ ĞŶ ϭǑ LJ Ɛŝ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƉƌĞƐƚĂ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ĂĐĐĞƐŽƌŝŽƐĞƐƚĂƌĞŵŽƐĂŶƚĞĞůƐƵƉƵĞƐƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶϯǑ͘
ϯǑ͘ƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶĞůƋƵĞĞůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽĞƐƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĨşƐŝĐĂŽũƵƌşĚŝĐĂ
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ĚĞƵŶĂŽƉĞƌĂĐŝſŶƐƵũĞƚĂLJŶŽĞdžĞŶƚĂĚĞ/sĂůĂƋƵĞĂƉůŝĐĂĞůƚŝƉŽĚĞů/sĚĞůϭϬй͘
ϮϬ
ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĨşƐŝĐĂƌĞĐŝďĂĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂƐƵĐĞƐŝſŶĚĞ
ƵŶ ƉĂƌŝĞŶƚĞ ƐƵLJŽ ƵŶ ůĞŐĂĚŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ƵŶ ďŝĞŶ ŝŶŵƵĞďůĞ ͎ĐſŵŽ ƚƌŝďƵƚĂ ĞƐƚĂ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů /ŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ Ğů /ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ sĂůŽƌ ĚĞ ůŽƐ dĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞ
EĂƚƵƌĂůĞnjĂhƌďĂŶĂ͍
ŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĨşƐŝĐĂƐĞĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂĚĞƵŶůĞŐĂĚŽĚĞďŝĞŶŝŶŵƵĞďůĞůĂ
ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĞƐƚĞďŝĞŶƐĞĞĨĞĐƚƵĂƌĄĂƚşƚƵůŽůƵĐƌĂƚŝǀŽƉŽƌůŽƋƵĞƌĞƐƵůƚĂƌĄĂƉůŝĐĂďůĞĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϬϲ͘ϭ͘ĂͿ ĚĞů ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ ϮͬϮϬϬϰ͕ ĚĞ ϱ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ƋƵĞ ĂƉƌƵĞďĂ Ğů
ƚĞdžƚŽ ƌĞĨƵŶĚŝĚŽ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ZĞŐƵůĂĚŽƌĂ ĚĞ ůĂƐ ,ĂĐŝĞŶĚĂƐ >ŽĐĂůĞƐ ƋƵĞ ĚĞƐŝŐŶĂ ĐŽŵŽ
ƐƵũĞƚŽƉĂƐŝǀŽĚĞů/ŵƉƵĞƐƚŽƐŽďƌĞĞů/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞsĂůŽƌĚĞůŽƐdĞƌƌĞŶŽƐĚĞEĂƚƵƌĂůĞnjĂ
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ů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů /ZW& ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƉŽƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ
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>Ă ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů ĐŽŶſŵŝĐŽͲĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ĞŶƚƌĂů ĚĞ ϯϬ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ
ϮϬϭϯ;ƌĞĐƵƌƐŽϰϴϮϴͬϮϬϭϬͿĂŶĂůŝnjĂĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƋƵĞŚĂĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞ͕ĚĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽ
ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ZĞŶƚĂ ĚĞ ůĂƐ WĞƌƐŽŶĂƐ &şƐŝĐĂƐ͕ Ă ůĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉŽƌ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰϭ ĚĞů ſĚŝŐŽ ĚĞ &ĂŵŝůŝĂ
ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ >ĞLJ ϵͬϭϵϵϴ ĚĞů WĂƌůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ 'ĞŶĞƌĂůŝƚĂƚ ĚĞ ĂƚĂůƵŶLJĂ͘ >Ă
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ůĂ >ĞLJ ϮϱͬϮϬϭϬ͕ ĚĞ Ϯϵ ĚĞ ũƵůŝŽ͕ ĚĞů >ŝďƌŽ ^ĞŐƵŶĚŽ ĚĞů ſĚŝŐŽ ŝǀŝů ĚĞ ĂƚĂůƵŶLJĂ ĚĞ ůĂ
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Ŷ Ğů &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ :ƵƌşĚŝĐŽ YƵŝŶƚŽĚĞ ůĂ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞů d ĠƐƚĞ ſƌŐĂŶŽ ƐĞ ĚĞĐĂŶƚĂ
ƉŽƌ ŽƚŽƌŐĂƌ ůĂ ĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞŶƚĂ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ Ă ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƌ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ůĂ ďĂƐĞ ŝŵƉŽŶŝďůĞ ĚĞů /ZW&͘ ^ŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂ ƉŽƐƚƵƌĂ ĚĞů d ŶŽ ĞƐ ƚĂũĂŶƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĞƐƚĂ ĐƵĞƐƚŝſŶ ƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ĞŶ Ğů
&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ:ƵƌşĚŝĐŽ^ĠƉƚŝŵŽĂĚŵŝƚĞůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƋƵĞůĂĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶƉƵĚŝĞƌĂƐĞĂůĂ
ĚĞŐĂŶĂŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů;͞ŵĂLJŽƌ ĂďƵŶĚĂŵŝĞŶƚŽ͕ǀĂůŐĂ ĚĞĐŝƌƋƵĞĂƷŶ ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞ
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ĚĞďŝĞƌĂ ĐĂůŝĨŝĐĂƌƐĞ ĐŽŵŽ ŐĂŶĂŶĐŝĂ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĞŶ ƚĂŶƚŽ ĐůĄƵƐƵůĂ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞů
ŝŵƉƵĞƐƚŽ͟Ϳ͘
^ŽŶǀĂƌŝŽƐůŽƐĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽĞŵƉůĞĂĚŽƐƉĂƌĂĐĂůŝĨŝĐĂƌůĂĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶƉŽƌ
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ϮϮ
ĚĞƌŝǀĞŶ͞ĚĞůƚƌĂďĂũŽƉĞƌƐŽŶĂůŽĚĞůĂƌĞůĂĐŝſŶůĂďŽƌĂůŽĞƐƚĂƚƵƚĂƌŝŽLJŶŽƚĞŶŐĂŶ
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Ŷ Ğů ĄŵďŝƚŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ĞŶƚƌĂŶ ŶŽ ƐſůŽ ůĂƐ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ Ž
ƵƚŝůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ĚĞƌŝǀĞŶ ĚĞ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌĞǀŝĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ůĂďŽƌĂů Ž
ĞƐƚĂƚƵƚĂƌŝĂƐŝŶŽƚĂŵďŝĠŶĂƋƵĠůůĂƐĞŶůĂƐƋƵĞ͕ƐŝŶĞdžŝƐƚŝƌĂƋƵĞůŶĞdžŽĚĞƌĞůĂĐŝſŶ
ůĂďŽƌĂů Ž ĞƐƚĂƚƵƚĂƌŝĂ͕ ĚĞƌŝǀĂŶ ĚŝƌĞĐƚĂ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ƉĞƌƐŽŶĂů͘
ĂĚĂ ůĂ ĂŵƉůŝƚƵĚ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĐĂďĞ ĚŽƚĂƌ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ƌĞŶƚĂ ĚĞů
ƚƌĂďĂũŽ Ă ůĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ Ă ůĂ ĚŝƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞů
ƌĠŐŝŵĞŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĞ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ͘ ^Ğ ĐŝƚĂŶ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ
ĂŶĄůŽŐŽƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂƐ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉĞƌĐŝďŝĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ĂůďĂĐĞĂ LJ
ƌĞƉĂƌƚŝĚŽƌĚĞŚĞƌĞŶĐŝĂ͕ƉŽƌůŽƐƐĂĐĞƌĚŽƚĞƐĚĞĐŽŶĨĞƐŝŽŶĞƐƌĞůŝŐŝŽƐĂƐ͙
Ŷ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƐŽ͕ ƉĂƌĂ Ğů d ŶŽ ĐĂďĞ ĚƵĚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĂŶƚĞ ƵŶĂ
ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞƌŝǀĂ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐĂƐĂ Ž ƉĂƌĂ Ğů ŽƚƌŽ ĐſŶLJƵŐĞ
ƋƵĞŚĂƐŝĚŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽŚĂƐƚĂ
ůĂĚĞƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ͘
ů d ƐĞ ĚĞĐĂŶƚĂ ƉŽƌƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂƌ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞůĞŵĞŶƚŽĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ Ğů
ƐĞŶƚŝĚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞŶ ůĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ũƵƌşĚŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŶƚĂƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ͘ ^ŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐƚĂ ƉŽƐƚƵƌĂ ĞƐ ŝŶĞdžĂĐƚĂ LJĂ ƋƵĞ ĞŶ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂĞůĞůĞŵĞŶƚŽĚĞůƚƌĂďĂũŽĞŶƐƵĐŽŶĐĞƉƚŽŵĂƚĞƌŝĂů
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ĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞĐĂƉŝƚĂů͘
>ŽƐĞũĞŵƉůŽƐĐŝƚĂĚŽƐƉŽƌĞůdŶŽƌĞƐƵůƚĂŶŵƵLJĂĨŽƌƚƵŶĂĚŽƐLJĂƋƵĞůĂƉƌŽƉŝĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ dƌŝďƵƚŽƐ ŚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ LJ ŶŽ ĐŽŵŽ ƌĞŶƚĂƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ Ă ůĂƐ ƌĞƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ
ƉĞƌĐŝďŝĚĂƐ ƉŽƌ ĂůďĂĐĞĂƐ ĐƵĂŶĚŽ LJĂ ǀĞŶşĂŶ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ
ƉƌŽƉŝĂ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂ ůĂ ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶ ĚĞůĞŶĐĂƌŐŽ ĐŽŵŽ ĂůďĂĐĞĂ ;sϬϰϳϮͲϬϱ͕
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Ͳ
ů ŽƚƌŽ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽ ĞŵƉůĞĂĚŽƉŽƌĞů d ƐĞ ďĂƐĂ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĞƋƵŝƉĂƌĂĐŝſŶ
ƋƵĞĞĨĞĐƚƷĂŶĚŝǀĞƌƐĂƐ^ĞŶƚĞŶĐŝĂƐĚĞůĂ^ĂůĂĚĞůŽŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽͲĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ
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ĐŝƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉƌŽƉŝŽ d ĞŶ ƐƵ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶͿ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ĚĞ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ LJ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂ Ăů ĐſŶLJƵŐĞ
ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϵϳ ĚĞů ſĚŝŐŽ ŝǀŝů ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƉĂƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞdžƚŝŶĐŝſŶ ĚĞů
ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͘
ƐƚĂƐ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐ ƚŝĞŶĞŶ ƐƵ ŽƌŝŐĞŶ ĞŶ ůĂ ƌĞĐůĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶĞŶůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůƉĂŐĂĚŽƌĚĞůĂƉĞŶƐŝſŶĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂĂů
Ϯϯ
ĐſŶLJƵŐĞũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƉĂƌĂĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞůĂĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶƉŽƌƌĂnjſŶĚĞ
ƚƌĂďĂũŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂĐƵĂůŶŽƐĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽĞƐƚĞďĞŶĞĨŝĐŝŽĨŝƐĐĂů͘
ŝƐĞŶƚŝŵŽƐƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĞƐƚĂZĞƐŽůƵĐŝſŶŶĞŐĂŶĚŽ͕ĞŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕
ůĂĞƋƵŝƉĂƌĂĐŝſŶĞŶƚƌĞƵŶĂLJŽƚƌĂĨŝŐƵƌĂƐĚĞůĞƌĞĐŚŽĚĞĨĂŵŝůŝĂĐĂƚĂůĄŶLJ͕ĞŶƚƌĂŶĚŽLJĂ
ĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƉƵƌĂŵĞŶƚĞĨŝƐĐĂůĞƐ͕ƉŽƌǀƵůŶĞƌĂĐŝſŶĚĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚ
ĂůŶŽƋƵĞƌĞƌĐĂůŝĨŝĐĂƌĐŽŵŽĂůƚĞƌĂĐŝſŶĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŶŽƐƵũĞƚĂĂů/ZW&ĞůƉĂŐŽĚĞůĂ
ƉĞŶƐŝſŶĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂ͘
>Ă ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ :ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ĂƚĂůƵŹĂ ĚĞ ϯϬ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϱ
ĞŶƵŵĞƌĂ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĐŝǀŝůşƐƚŝĐŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂ LJ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶƉŽƌƚƌĂďĂũŽƉĂƌĂůĂĨĂŵŝůŝĂ͗
Ͳ
>ĂƉĞŶƐŝſŶĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂĚĞůĂƌƚ͘ϵϳĚĞůſĚŝŐŽŝǀŝůLJĚĞůĂƌƚ͘ϴϰĚĞůſĚŝŐŽĚĞ
&ĂŵŝůŝĂ ƚŝĞŶĚĞŶ Ă ĞůŝŵŝŶĂƌ ĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞƌşĂŶ ƵŶĂ ǀĞnj
ĞdžƚŝŶŐƵŝĚŽĞůƌĠŐŝŵĞŶĞĐŽŶſŵŝĐŽͲŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘WŽƌĞůĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ůĂĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƉŽƌĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂĞŶĞůĂƌƚ͘ϰϭĚĞůſĚŝŐŽĚĞ
&ĂŵŝůŝĂĐŽƌƌŝŐĞƵŶĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐŐĞŶĞƌĂĚĂĚƵƌĂŶƚĞĞů
ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽƉŽƌŵŽƌĚĞůĂĚĞĚŝĐĂĐŝſŶĚĞƵŶŽĚĞůŽƐĐſŶLJƵŐĞĂůĂĐĂƐĂŽĂůƚƌĂďĂũŽ
ĚĞů ŽƚƌŽ ĐſŶLJƵŐĞ ƐŝŶ ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶ Ž ĐŽŶ ƌĞƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͘ ^Ğ ƚƌĂƚĂ͕ ĞŶ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶƉŽƌĞůƉĂƐĂĚŽ͕ŶŽĚĞƵŶĂĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĚĞ
ĨƵƚƵƌŽ͘
Ͳ
ůĂƌƚ͘ϵϳĚĞůſĚŝŐŽŝǀŝůLJĞůĂƌƚ͘ϴϰĚĞůſĚŝŐŽĚĞ&ĂŵŝůŝĂƉƌĞƚĞŶĚĞŶĂƚĞŶƵĂƌĞů
ĚĞƐĐĞŶƐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ƐƵĨƌŝƌ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƉŽƐŽƐ
ĐŽŵƉĂƌĂŶĚŽ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ LJ ĂƋƵĠůůĂ ĞŶ ƋƵĞ ƋƵĞĚĂƌĄ
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂƐĞƉĂƌĂĐŝſŶŽĞůĚŝǀŽƌĐŝŽ͘ůĂƌƚ͘ϰϭĚĞůſĚŝŐŽĚĞ&ĂŵŝůŝĂĐŽŵƉĂƌĂ
ůŽƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽƐĚĞĂŵďŽƐĐſŶLJƵŐĞƐĂůĨŝŶĂůĚĞůƌĠŐŝŵĞŶĚĞƐĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐ
LJ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĐŽƌƌĞŐŝƌ Ğů ĞŶƌŝƋƵĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĐŽŵŽ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůƚƌĂďĂũŽŶŽĐŽŵƉĞƐĂĚŽĚĞůŽƚƌŽ͘
ĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌƐĞĚĞĚƵĐĞƋƵĞ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ƵŶŽĚĞůŽƐĐſŶLJƵŐĞƐŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽ
ƵŶƚƌĂďĂũŽ ĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ƋƵĞŶŽŚĂƐŝĚŽ ƌĞƚƌŝďƵŝĚŽ LJƋƵĞ ůĞŚĂ ŝŵƉĞĚŝĚŽ
ĂĐƌĞĐĞŶƚĂƌ ƐƵ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĐŽŵŽ ƉŽĚƌşĂ ŚĂďĞƌŚĞĐŚŽ ƐŝŚƵďŝĞƌĂ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉŽƌ
ĐƵĞŶƚĂ ĂũĞŶĂ Ž ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ƉƌŽƉŝĂ͘ ů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ƐƵ ĐſŶLJƵŐĞ Ɛş ŚĂ ƉŽĚŝĚŽ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƐƵ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ŽďƚĞŶŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ƌĞƚƌŝďƵĐŝſŶ ƉŽƌ ĞůůĂ ƋƵĞ ůĞ ŚĂ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ
ĂĐƌĞĐĞŶƚĂƌ ƐƵ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͘ ůůŽ ƐƵƉŽŶĞ ƋƵĞ ŚĂ ŶĂĐŝĚŽ LJ ŚĂ ĐƌĞĐŝĚŽ ƵŶ ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ
ĐƌĠĚŝƚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞů ĐſŶLJƵŐĞ ƋƵĞ ŚĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĞŶ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĚĞůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƐƵ
ĐſŶLJƵŐĞLJĞƐƚĞĚĞƌĞĐŚŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƐƵƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞ
ůĂ ĞdžƚŝŶĐŝſŶ ĚĞů ƌĠŐŝŵĞŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĚĞ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ďŝĞŶĞƐ͘ Ɛ ĞŶ Ğů
ŵŽŵĞŶƚŽĚĞĞdžƚŝŶŐƵŝƌƐĞĞůƌĠŐŝŵĞŶĞĐŽŶſŵŝĐŽͲŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĚĞƐĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐ
ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ĐŽƌƌŝŐĞ Ğů ĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐƌĞĂĚŽ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰϭĚĞůſĚŝŐŽĚĞ&ĂŵŝůŝĂƋƵĞƉƌĞǀĠƉŽƌǀşĂůĞŐĂůĞůĚĞƌĞĐŚŽ
Ϯϰ
ĚĞůĐſŶLJƵŐĞƋƵĞƐƵĨƌĞĞůĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ĂƌĞĐŝďŝƌƵŶĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĚŝŶĞƌŽĂ
ƚşƚƵůŽĚĞĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞƐƚŝŶĂĚĂĂĞǀŝƚĂƌĞůĞŶƌŝƋƵĞĐŝŵŝĞŶƚŽŝŶũƵƐƚŽ͘
ů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ
ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŽƚƌŽ ĚĞƐĚĞ ƵŶĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ Đŝǀŝů ĂďƌĞ ůĂ ƉƵĞƌƚĂ Ă ĐĂůŝĨŝĐĂƌ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ůĂ
ĐŽŵƉĞŶƐĂĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĐŽŵŽ ŐĂŶĂŶĐŝĂ Ž ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĚĞƐĚĞůĂſƉƚŝĐĂĚĞůĞƌĞĐŚŽƚƌŝďƵƚĂƌŝŽ͘
ŶůĂƐƐƵĐĞƐŝǀĂƐĚĞĨŝŶŝĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂŶĂŶĐŝĂƐŽƉĠƌĚŝĚĂƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĞůĂƌƚşĐƵůŽϯϭĚĞů
ZĞĂůĞĐƌĞƚŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽϯͬϮϬϬϰ͕ĚĞϱĚĞŵĂƌnjŽ͕ƋƵĞĂƉƌƵĞďĂĞůƚĞdžƚŽƌĞĨƵŶĚŝĚŽĚĞůĂ
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