AYUDAS SOCIALES Y SERVICIOS PARA LAS FAMILIAS

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ŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƋƵĞ Ğů WůĂŶ ƉƌĞǀĠ͕ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ůĂ ĚŝĨƵƐŝſŶ LJ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ
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ĐŝƵĚĂĚĂŶĂƐƉƵĞĚĂŶĂŵƉůŝĂƌůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƐĂLJƵĚĂƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐĞŶƐƵŝƵĚĂĚ
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^ĞŝŶĐůƵLJĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƐŵĞũŽƌĂƐŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐĞŶůŽƐŵşŶŝŵŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĞŶ
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ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ DƵƐĞŽƐ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ůĂ
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Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ LJ
ĂƉŽLJĂƌůĂƐĐƵĂŶĚŽĂƚƌĂǀŝĞƐĞŶƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞĞƐƉĞĐŝĂůĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ͘
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-
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-
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ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƉŽƌ ŚŝũŽ Ž ŵĞŶŽƌ Ă ĐĂƌŐŽ͕ Ğů ƐƵďƐŝĚŝŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞ
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-
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-
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ƵŶƷŶŝĐŽďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͕ƋƵĞĞƐƋƵŝĞŶƐŽůŝĐŝƚĂƌĄůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͘
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EŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞ ŶĂĐĞƌ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ
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15
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-
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-
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>ĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƌĞŶƚĂƐ ĞdžĞŶƚĂƐ ĚĞů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ
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ĚĞĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŽĚĞŐƵĂƌĚĂĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶ͘
^ŽŶĚŽƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƋƵĞǀĂŶĂĞdžŝŐŝƌƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͗
-
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16
-
WĂƌĂƉŽĚĞƌƌĞĐŝďŝƌůĂĂLJƵĚĂƉŽƌŚŝũŽƐŽŵĞŶŽƌĞƐĂĐĂƌŐŽĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
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͎YƵĠĞƐƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌƉŽƌŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĂĐĂƌŐŽ͍
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ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐƵĂŶĚŽ ƚŝĞŶĞŶ ŚŝũŽƐ Ž ŵĞŶŽƌĞƐ ĞŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŽĚĞŐƵĂƌĚĂĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶ͘
͎ƵĄŶĚŽƐĞƉƵĞĚĞƉĞĚŝƌĞƐƚĂĂLJƵĚĂ͍
-
ƵĂŶĚŽůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌŶŽƐƵƉĞƌĞŶůĂĐĂŶƚŝĚĂĚƋƵĞĐĂĚĂ
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-
ƵĂŶĚŽůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƚŝĞŶĞĂƐƵĐĂƌŐŽĂĚŽƐŽŵĄƐŚŝũŽƐ͕ůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐ
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ůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ;ƐŝŶƚşƚƵůŽĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂͿ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶ
ůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĂďůĂ͗
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17
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;ϮͿ >şŵŝƚĞ ŵĄdžŝŵŽ ĐŽŵƉƵƚĂďůĞ ;>DͿ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŽďĂƌ Ɛŝ ƉƌŽĐĞĚĞ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ƉŽƌ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ;Ϳ͘ >şŵŝƚĞ ŵĄdžŝŵŽ ;>DͿ ĞƐ Ğů ůşŵŝƚĞ ŵşŶŝŵŽ ;>ŵͿ ŵĄƐ Ϯϵϭ ĞƵƌŽƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ
ĐĂƵƐĂŶƚĞŵĞŶŽƌĚĞϭϴŶŽĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽ͘
;ϯͿ^ĞƉĞƌĐŝďŝƌĄƵŶĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶĂŶƵĂů;ͿŝŐƵĂůĂůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞĞůůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽ;>DͿ
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ĐĂƵƐĂŶƚĞ͘
;ϰͿ>ĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶĂŶƵĂůƉŽƌĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ;Ϳ͕ƐĞĚŝƐƚƌŝďƵŝƌĄĞŶƚƌĞůŽƐĐĂƵƐĂŶƚĞƐ͘
;ϱͿ^ŝůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĂŶƵĂůĞƐ;/ͿƐŽŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂĞƐƚŽƐŝŵƉŽƌƚĞƐ͕ŶŽƐĞƉĞƌĐŝďŝƌĄĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͘
-
ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĞ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƐ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ Ğů ƚşƚƵůŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĂŶƵĂůĞƐŶŽƐĞƌĄŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϭϳ͘ϰϮϯ͕ϴϰΦ͕
ĞŶ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĞŶ ƋƵĞ ĐŽŶĐƵƌƌĂŶ ϯ ŚŝũŽƐ Ă ĐĂƌŐŽ͕ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĄŶĚŽƐĞ ĞŶ
Ϯ͘ϴϮϮ͕ϭϴΦƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽĂĐĂƌŐŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĐƵĂƌƚŽ͕ŝŶĐůƵŝĚŽĠƐƚĞ͘
͎YƵĠƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ĂĐŽŐĞĚŽƌĞƐ͕ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐŽŐƵĂƌĚĂĚŽƌĞƐĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶ
ƚŝĞŶĞŶĚĞƌĞĐŚŽĂĞƐƚĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͍
>ŽƐƋƵĞĐƵŵƉůĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͗
-
YƵĞƐĞĂŶƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐĞŶƐƉĂŹĂ͕ƚĂŶƚŽĞƐƉĂŹŽůĞƐĐŽŵŽĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͘
18
-
YƵĞ ŶŽ ƚĞŶŐĂŶ ĚĞƌĞĐŚŽ͕ ŶŝŶŐƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ͕ Ă ŽƚƌĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ
ŵŝƐŵĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘
͎zĂůŐƵŝĞŶŵĄƐƉƵĞĚĞƚĞŶĞƌĚĞƌĞĐŚŽĂĞƐƚĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͍
^ş͘
Ͳ>ŽƐŚƵĠƌĨĂŶŽƐĚĞƉĂĚƌĞLJŵĂĚƌĞ͕ŵĞŶŽƌĞƐĚĞĚŝĞĐŝŽĐŚŽĂŹŽƐ͕ŽŵĂLJŽƌĞƐĚĞĚŝĐŚĂ
ĞĚĂĚLJƋƵĞƐĞĂŶƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŶƵŶŐƌĂĚŽŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱƉŽƌ
ĐŝĞŶƚŽ͘
ͲYƵŝĞŶĞƐŚĂLJĂŶƐŝĚŽĂďĂŶĚŽŶĂĚŽƐƉŽƌƐƵƐƉĂĚƌĞƐ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞŶŽƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ
ĞŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ Ž ĚĞ ŐƵĂƌĚĂ ĐŽŶ ĨŝŶĞƐ ĚĞ
ĂĚŽƉĐŝſŶ͘
Ͳ >ŽƐ ŚŝũŽƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ͕ ĐƵLJĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ŶŽ ŚĂLJĂ ƐŝĚŽ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞLJĐŽŶƐĞƌǀĞŶƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞŽďƌĂƌƐĞƌĄŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞ
ůĂƐĂƐŝŐŶĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞŶƌĂnjſŶĚĞĞůůŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌşĂŶĂƐƵƐƉĂĚƌĞƐ͘
͎YƵĠƋƵŝĞƌĞĚĞĐŝƌƚĞŶĞƌŚŝũŽƐŽŵĞŶŽƌĞƐĂĐĂƌŐŽ͍
^ŝŐŶŝĨŝĐĂ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ŚŝũŽƐ Ž ŵĞŶŽƌĞƐ ĞŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŽĚĞŐƵĂƌĚĂĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶ͗
-
DĞŶŽƌĞƐĚĞϭϴĂŹŽƐ͕ŽŵĂLJŽƌĞƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
-
YƵĞǀŝǀĞŶĐŽŶĞůůŽƐ͕ŶŽƐŝĞŶĚŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞůŽƐŚŝũŽƐƐĞĂŶĐŽŵƵŶĞƐ͘
-
YƵĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ĞůůŽƐ͕ ďŝĞŶ ƉŽƌƋƵĞ ŶŽ ƚƌĂďĂũĂŶ͕ ďŝĞŶ
ƉŽƌƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ ƉĞƌŽ ŶŽ ŐĂŶĂŶ ĞŶ ƵŶ ĂŹŽ ŵĄƐ ĚĞů ϭϬϬй ĚĞů ^ĂůĂƌŝŽ
DşŶŝŵŽ/ŶƚĞƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͖ĨŝũĂĚŽĞŶĞƐƚĞĂŹŽϮϬϭϲĞŶϵ͘ϬϴϬ͕ϰϬΦ͘
-
YƵĞ ƌĞƐŝĚĞŶ ĞŶ ƐƉĂŹĂ Ž ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ
ƚĞŵƉŽƌĂůƉŽƌĂĐƌĞĚŝƚĂƌĞůĚĞƌĞĐŚŽĂƌĞĂŐƌƵƉĂƌƐĞĐŽŶůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƋƵĞ
ƌĞƐŝĚĞĞŶƐƉĂŹĂ͘
͎YƵĠŚĂLJƋƵĞŚĂĐĞƌƉĂƌĂƉĞĚŝƌĞƐƚĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͍
-
ƵĂŶĚŽůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ĂĐŽŐĞĚŽƌĞƐ͕ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐŽŐƵĂƌĚĂĚŽƌĞƐĐŽŶĨŝŶĞƐ
ĚĞĂĚŽƉĐŝſŶǀŝǀĞŶũƵŶƚŽƐ͕ůŽƉƌŝŵĞƌŽƋƵĞƚŝĞŶĞŶƋƵĞŚĂĐĞƌĞƐƉŽŶĞƌƐĞĚĞ
ĂĐƵĞƌĚŽƉĂƌĂĚĞĐŝĚŝƌƋƵŝĠŶĚĞůŽƐĚŽƐ ǀĂĂ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͕ƉƵĞƐƚŽ
ƋƵĞůĞƉƵĞĚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌŽĂƵŶŽŽĂŽƚƌŽ͘
-
ƵĂŶĚŽǀŝǀĞŶũƵŶƚŽƐƉĞƌŽŶŽƐĞƉŽŶĞŶĚĞĂĐƵĞƌĚŽĞŶƋƵŝĠŶǀĂĂƉĞĚŝƌůĂ
ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͕ŽŶŽůŽĚŝĐĞŶ͕ƐĞůĞĚĂƌĄĂƵŶŽĚĞůŽƐĚŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĂůŽƋƵĞůĂ
>ĞLJĚŝĐĞƐŽďƌĞƉĂƚƌŝĂƉŽƚĞƐƚĂĚLJŐƵĂƌĚĂĚĞůŵĞŶŽƌ͘
-
ƵĂŶĚŽ ŶŽ ĐŽŶǀŝǀĞŶ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂLJ ŶƵůŝĚĂĚ͕ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů Ž ĚŝǀŽƌĐŝŽ͕
ƋƵŝĞŶƚŝĞŶĞĂƐƵĐĂƌŐŽĂůŽƐŚŝũŽƐŽŵĞŶŽƌĞƐ;ǀĞƌĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽͿƚŝĞŶĞƋƵĞ
ƐŽůŝĐŝƚĂƌůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶƉĂƌĂƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
19
͎ſŵŽƐĞĐĂůĐƵůĂĞůůşŵŝƚĞĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŚĂLJƋƵĞƚĞŶĞƌ͍
-
^ŝ ůŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ ĂĐŽŐĞĚŽƌĞƐ͕ ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐ Ž ŐƵĂƌĚĂĚŽƌĞƐ ĐŽŶ ĨŝŶĞƐ ĚĞ
ĂĚŽƉĐŝſŶǀŝǀĞŶũƵŶƚŽƐ͕ƐĞƚŝĞŶĞŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŚĂŶƚĞŶŝĚŽůŽƐ
ĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƐſůŽ ƵŶŽ ƚĞŶŐĂ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ
ƉĂƌĂƉĞĚŝƌůĂĂLJƵĚĂLJƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͘
-
^ŝǀŝǀĞŶƐĞƉĂƌĂĚŽƐ͕ƐĞƚŝĞŶĞŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŚĂƚĞŶŝĚŽĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůĂŹŽĂŶƚĞƌŝŽƌĞůƉĂĚƌĞŽŵĂĚƌĞĂĐƵLJŽĐĂƌŐŽƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞĞůͬůĂŚŝũŽͬĂ͘
͎zĚĞĐƵĄŶƚŽĞƐůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶƉĂƌĂĞƐƚĞĂŹŽϮϬϭϲ͍
^ŝůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌŶŽƐŽŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůůşŵŝƚĞĨŝũĂĚŽĐĂĚĂ
ĂŹŽƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĂĐĂƌŐŽ͕ůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶƐĞƌĄĚĞϮϵϭΦĂůĂŹŽ͘
EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƐƵƉĞƌĞŶĞůůşŵŝƚĞ
ŵşŶŝŵŽ ƉĞƌŽ ŶŽ ƵŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ůşŵŝƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ͕ ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ƐĞƌĄ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ
ĞŶƚƌĞĞůůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽLJůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƐĞĂ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă Ϯϰ͕Ϯϱ Φ ĂŶƵĂůĞƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŚŝũŽ Ž ŵĞŶŽƌ Ă ĐĂƌŐŽ͘ Ɛ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůůĂŵĂ ůĂ
ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶƌĞĚƵĐŝĚĂ͘
Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĞŶ ƋƵĞ Ğů ŚŝũŽ Ž ŵĞŶŽƌ Ă ĐĂƌŐŽ ƚĞŶŐĂ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐŽŶ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƐĞƌĄ͕ ĞŶ ĐſŵƉƵƚŽ ĂŶƵĂů͕ Ğů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
- ϭ͘ϬϬϬ ĞƵƌŽƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŚŝũŽ Ž ŵĞŶŽƌ Ă ĐĂƌŐŽ ƚĞŶŐĂ ƵŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϯϯй
- ϰ͘ϰϭϰ͕ϴϬ ĞƵƌŽƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŚŝũŽ Ă ĐĂƌŐŽ ƐĞĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ LJ ĞƐƚĠ
ĂĨĞĐƚĂĚŽƉŽƌƵŶĂĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŶƵŶŐƌĂĚŽŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй
- ϲ͘ϲϮϮ͕ϴϬ ĞƵƌŽƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŚŝũŽ Ă ĐĂƌŐŽ ƐĞĂ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ LJ ĞƐƚĠ
ĂĨĞĐƚĂĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂĚŽ ŝŐƵĂů Ž ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ϳϱй LJ
ŶĞĐĞƐŝƚĞ ĂLJƵĚĂ ĚĞ ƚĞƌĐĞƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ĂĐƚŽƐ ŵĄƐ ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ
ĚĞůĂǀŝĚĂ͘
ŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞŚŝũŽƐŽŵĞŶŽƌĞƐĂĐĂƌŐŽĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ŶŽƐĞĞdžŝŐŝƌĄůşŵŝƚĞ
ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͘
͎ſŶĚĞƐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĞůŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͍
Ŷ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƚſŶŽŵĂƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĚſŶĚĞ ƐĞ ŚĂ ĚĞ ĂĐƵĚŝƌ
ƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
>ĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƌĞŶƚĂƐ ĞdžĞŶƚĂƐ ĚĞů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ
ƌĞŶƚĂĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĨşƐŝĐĂƐ;/ZW&Ϳ͘
20
͎ſŶĚĞƐĞƐŽůŝĐŝƚĂůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͍
Ŷ ůĂƐ ŽĨŝĐŝŶĂƐ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů ĚĞ ůĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚŽŶĚĞ
ƌĞƐŝĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĂĐŽŵƉĂŹĂŶĚŽĂůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͘
͎WŽƌƋƵĠĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞůĂĨĞĐŚĂĞŶƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͍
WŽƌƋƵĞĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂĨĞĐŚĂĞŶƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚůĂĂLJƵĚĂƐĞƌĞĐŝďŝƌĄ
ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĚşĂƉƌŝŵĞƌŽĚĞůƚƌŝŵĞƐƚƌĞŶĂƚƵƌĂůƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůϭĚĞ
ĞŶĞƌŽ͕ĚĞůϭĚĞĂďƌŝů͕ĚĞůϭĚĞũƵůŝŽŽĚĞůϭĚĞŽĐƚƵďƌĞ͘
͎YƵŝĠŶƉĂŐĂůĂĂLJƵĚĂŽĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͍
>Ă ŝƌĞĐĐŝſŶ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ dĞƐŽƌĞƌşĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂůŽĐĂůŝĚĂĚĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͘
͎ƵĄŶĚŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞůƉĂŐŽĚĞůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ͍
ů ƉĂŐŽ ƐĞ ĞĨĞĐƚƷĂ ĐĂĚĂ ƐĞŝƐ ŵĞƐĞƐ͗ ĞŶ ĞŶĞƌŽ LJ ũƵůŝŽ͕ ĞdžĐĞƉƚŽ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ
ĂƐŝŐŶĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌŚŝũŽĂĐĂƌŐŽĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŵĂLJŽƌĚĞϭϴĂŹŽƐ͕ĞŶĐƵLJŽĐĂƐŽ͕ƐĞ
ĂďŽŶĂƌĄŵĞŶƐƵĂůŵĞŶƚĞ͘
͎ſŵŽƐĞƉĂŐĂ͍
>Ă ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ƐĞ ƉĂŐĂ͕ ďŝĞŶ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ǀĞŶƚĂŶŝůůĂ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ďĂŶĐĂƌŝĂ
ĞůĞŐŝĚĂŽďŝĞŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽĞŶĐƵĞŶƚĂĐŽƌƌŝĞŶƚĞŽůŝďƌĞƚĂ͘
^ŝ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ Ă ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ŚƵĠƌĨĂŶŽƐ ĚĞ ƉĂĚƌĞ LJ ŵĂĚƌĞ Ž
ĂďĂŶĚŽŶĂĚŽƐƐĞĂďŽŶĂƌĄĂůĂƉĞƌƐŽŶĂƋƵĞůĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞůĞŐĂůŵĞŶƚĞŽĂůĂƉĞƌƐŽŶĂ
ĚĞůĂƋƵĞĚĞƉĞŶĚĂŶLJĐŽŶƋƵŝĞŶǀŝǀĂŶ͘
͎WŽƌƋƵĠƌĂnjŽŶĞƐƉƵĞĚĞĚĞũĂƌĚĞƌĞĐŝďŝƌƐĞůĂĂLJƵĚĂ͍
-
WŽƌƋƵĞŵƵĞƌĞĞůŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĂĐĂƌŐŽƋƵĞĚĂďĂĚĞƌĞĐŚŽĂƌĞĐŝďŝƌůĂĂLJƵĚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͘
-
WŽƌƋƵĞĞůŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĂĐĂƌŐŽĐƵŵƉůĞϭϴĂŹŽƐ͘
-
WŽƌƋƵĞ Ğů ŚŝũŽ Ž ŵĞŶŽƌ Ă ĐĂƌŐŽ LJĂ ŶŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ
ƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͘
-
WŽƌƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ƐƵƉĞƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƋƵĞ ůĂ >ĞLJ
ĞƐƚĂďůĞĐĞĐŽŵŽŵĄdžŝŵŽƉĂƌĂƐĞŐƵŝƌƌĞĐŝďŝĞŶĚŽůĂĂLJƵĚĂ͘
-
ƵĂŶĚŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞĂůŐƷŶĐĂŵďŝŽƋƵĞĂĨĞĐƚĂĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ
ƋƵĞ ŚĂŶ ĚĞ ĐƵŵƉůŝƌƐĞ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ;ĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŚŝũŽ͕
ŵĂLJŽƌşĂĚĞĞĚĂĚ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕͘͘͘ͿƐĞĚĞũĂĚĞƌĞĐŝďŝƌĂƉĂƌƚŝƌ
ĚĞů ϯϭ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ĚĞů ϯϬ ĚĞ ũƵŶŝŽ͕ ĚĞů ϯϬ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ Ž ĚĞů ϯϭ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞĞůĐĂŵďŝŽ͘
͎zĞŶƋƵĠĐĂƐŽƐƐĞƌĞĚƵĐĞůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶŽƐĞĚĞũĂĚĞƌĞĐŝďŝƌ͍
ƵĂŶĚŽůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĂŶƵĂůĞƐƐƵƉĞƌĂŶůŽƐůşŵŝƚĞƐŵşŶŝŵŽƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐ;ŵĄƐƵŶϭϱй
ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŚŝũŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƐĞŐƵŶĚŽͿ͕ ƐĞ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ƵŶĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ƌĞĚƵĐŝĚĂ
ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞŶŽƐĞƐƵƉĞƌĞĞůůşŵŝƚĞĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĐŽŵŽůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽ͘
21
͎ŽŶƋƵĠĂLJƵĚĂƐĞƐŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞ͍
ŽŶĂLJƵĚĂƐƉĂƌĞĐŝĚĂƐƋƵĞĚĂŶŽƚƌĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐƉƷďůŝĐĂƐĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶƐŽĐŝĂů͘Ŷ
ĐĂƐŽĚĞƋƵĞƐĞƚĞŶŐĂĚĞƌĞĐŚŽĂůĂƐĚŽƐ͕ƐĞƚŝĞŶĞƋƵĞĞůĞŐŝƌĞŶƚƌĞƵŶĂƵŽƚƌĂ͘
>Ă ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂƐŝŐŶĂĐŝŽŶĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ƉŽƌ ŚŝũŽ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ Ă ĐĂƌŐŽ
ƐĞƌĄŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŚŝũŽ͕ĚĞƉĞŶƐŝŽŶŝƐƚĂĚĞŝŶǀĂůŝĚĞnjŽ
ũƵďŝůĂĐŝſŶĞŶůĂŵŽĚĂůŝĚĂĚŶŽĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͘ŶĞƐĞ ĐĂƐŽ͕ĚĞďĞƌĄŽƉƚĂƌĞŶƚƌĞƵŶĂƵ
ŽƚƌĂ͘
͎YƵĠŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐƚŝĞŶĞůĂƉĞƌƐŽŶĂƋƵĞƌĞĐŝďĞůĂĂLJƵĚĂ͍
ŶĞůƉůĂnjŽĚĞϯϬĚşĂƐĚĞƐĚĞƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶĐĂŵďŝŽĞŶƐƵƐŝƚƵĂĐŝſŶƋƵĞĂĨĞĐƚĂĂ
ƐƵĚĞƌĞĐŚŽ͕ĐŽŵŽ͗ĐĂŵďŝŽĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͕ǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĞƚĐ͕͘
ƚŝĞŶĞƋƵĞĐŽŵƵŶŝĐĂƌůŽĂů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů;/E^^Ϳ͘
zĂŶƚĞƐĚĞůϭĚĞĂďƌŝůĚĞĐĂĚĂĂŹŽƚŝĞŶĞƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌƵŶĂ͞ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ͟ƐŽďƌĞůŽƐ
ŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŚĂƚĞŶŝĚŽĚƵƌĂŶƚĞĞůĂŹŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϯ͘ WZD/^K^ WZEd>^ z KdZK^ WZD/^K^ K
E&//K^WKZZKE^&D/>/Z^
Ŷ ĞƐƚĞ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ǀĂŵŽƐ Ă ĞdžƉůŝĐĂƌ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƉĞƌŵŝƐŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ
ƚĞŶĞƌ ůŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ ĂĐŽŐĞĚŽƌĞƐ Ž ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ ǀĞƌ
ĐŽŶƐƵƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
ůƉĞƌŵŝƐŽĚĞƚƌĂďĂũŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶĞůĚĞƌĞĐŚŽĂĚĞũĂƌĚĞƚƌĂďĂũĂƌĚƵƌĂŶƚĞƵŶƉĞƌşŽĚŽ
ĚĞƚŝĞŵƉŽ͕ƚŝĞŵƉŽƋƵĞƐĞƌĄŵĂLJŽƌŽŵĞŶŽƌĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůƚŝƉŽĚĞƉĞƌŵŝƐŽĂŶƚĞ
ĞůƋƵĞŶŽƐĞŶĐŽŶƚƌĞŵŽƐ͘ŶƚŽĚŽƐůŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽƋƵĞǀĂŵŽƐĂĞdžƉůŝĐĂƌĞů
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ ƐĞĂ ŚŽŵďƌĞ Ž ŵƵũĞƌ͕ ƐŝŐƵĞ ƌĞĐŝďŝĞŶĚŽ ƚŽĚŽ ƐƵ ƐĂůĂƌŝŽ Ž ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ
ĠƐƚĞ͘
ϯ͘ϭDdZE/
͎YƵĠĞƐĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ƐĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽůĂďŽƌĂůƋƵĞƚŝĞŶĞƚŽĚŽƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ŚŽŵďƌĞŽŵƵũĞƌ͕ĞŶ
ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƐŝŶ ƉĞƌĚĞƌ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƐĂůĂƌŝĂůĞƐ Ŷŝ
ůĂďŽƌĂůĞƐ͘
͎YƵĠƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĂŶĚĞƌĞĐŚŽĂůƉĞƌŵŝƐŽĚĞŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
-
>ĂŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚďŝŽůſŐŝĐĂ͘
-
>ĂĂĚŽƉĐŝſŶ͕ůĂŐƵĂƌĚĂĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶLJĞůĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĚĞŵĄƐĚĞ
ƵŶĂŹŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůſĚŝŐŽŝǀŝůŽĂůĂƐůĞLJĞƐĐŝǀŝůĞƐĚĞůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐ͕ĚĞ͗
ƒ
DĞŶŽƌĞƐĚĞϲĂŹŽƐ͘
22
ƒ
ĞŵĂLJŽƌĞƐĚĞϲĂŹŽƐLJŵĞŶŽƌĞƐĚĞϭϴĐŽŶĂůŐƵŶĂĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƉĞĐŝĂů
ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞ ĐŽŶ ŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ Ă ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ƐƚĂ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ ƉƵĞĚĞ
ƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞ ƉŽƌ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ͕ ƉƐşƋƵŝĐĂ Ž ƐĞŶƐŽƌŝĂů͕ Ž ƉŽƌ ƐƵƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͕ŽƉŽƌǀĞŶŝƌĚĞůĞdžƚƌĂŶũĞƌŽLJ
ŚĂĚĞƐĞƌĂƉŽLJĂĚĂƉŽƌůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
͎ƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽĚƵƌĂĞůƉĞƌŵŝƐŽĞŶůĂŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚďŝŽůſŐŝĐĂ͍
ϭϲƐĞŵĂŶĂƐƐĞŐƵŝĚĂƐ͕ϲĚĞĞůůĂƐĚĞďĞŶƐĞƌŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĂůƉĂƌƚŽ͕Ă
ůĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶƐƵŵĂƌƐĞŽƚƌĂƐϮƐĞŵĂŶĂƐŵĄƐƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƐĞŐƵŶĚŽ͕
ĐƵĂŶĚŽĞƐƵŶƉĂƌƚŽŵƷůƚŝƉůĞ͘
ƐŝŵŝƐŵŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽĞŶϮƐĞŵĂŶĂƐĞŶ
ĐĂƐŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůŚŝũŽ͘
ŝĐŚŽƉĞƌşŽĚŽƉŽĚƌĄĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞĞŶƌĠŐŝŵĞŶĚĞũŽƌŶĂĚĂĐŽŵƉůĞƚĂŽĂƚŝĞŵƉŽƉĂƌĐŝĂů
Ɛŝ ŚĂLJ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĞŵƉůĞĂĚŽƌ͕ Ă ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ϲ ƐĞŵĂŶĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĂůƉĂƌƚŽ͕ƋƵĞƐŽŶĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽƉĂƌĂůĂŵĂĚƌĞ͘
ůƐƵďƐŝĚŝŽĞŵƉŝĞnjĂĂƉĞƌĐŝďŝƌƐĞĚĞƐĚĞĞůŵŝƐŵŽĚşĂĚĞůƉĂƌƚŽŽĚĞƐĚĞĞůĚşĂĞŶƋƵĞ
ĞŵƉĞnjſĞůĚĞƐĐĂŶƐŽ;ƐŝƐĞŝŶŝĐŝſĂŶƚĞƐĚĞůƉĂƌƚŽͿ͘
͎dĂŵďŝĠŶĞůŽƚƌŽƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽ͍
^ş͘WĞƌŽƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂ͗
-
YƵĞ ĞƐ ůĂ ŵĂĚƌĞ ůĂ ƋƵĞ ĚĞĐŝĚĞ LJ ŽƉƚĂ͕ Ăů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů
ŽƚƌŽƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĚŝƐĨƌƵƚĞƉĂƌƚĞĚĞůŵŝƐŵŽ͘
-
YƵĞůĂĚƵƌĂĐŝſŶŵĄdžŝŵĂƋƵĞůĞƉƵĞĚĞ ĐŽŶĐĞĚĞƌĂůŽƚƌŽƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐĚĞ
ϭϬ ƐĞŵĂŶĂƐ͕ Ă ůŽ ƋƵĞ ŚĂďƌĄ ƋƵĞ ĂŹĂĚŝƌ Ϯ ƐĞŵĂŶĂƐ ŵĄƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŚŝũŽ͕ Ă
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƐĞŐƵŶĚŽ͕ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ƉĂƌƚŽ ŵƷůƚŝƉůĞ͕ Ž ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ
ĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϮƐĞŵĂŶĂƐĞŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůŚŝũŽ͕LJĂƋƵĞϲ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ĞŶ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ Ă ůĂ ŵĂĚƌĞ ƋƵĞ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ĚĞďĞƌĄ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌůĂƐ
ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƉĂƌƚŽ͘
-
YƵĞĞůŽƚƌŽƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽĚĞĨŽƌŵĂƐƵĐĞƐŝǀĂ
Ž ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂ ĐŽŶ Ğů ĚĞƐĐĂŶƐŽ ĚĞ ůĂ ŵĂĚƌĞ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ůĂƐ
ƐĞŝƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ƉĂƌƚŽ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŝŶĐŝĚŝƌ ůŽƐ
ĚŽƐĚĞƉĞƌŵŝƐŽ͘
-
YƵĞ Ğů ŽƚƌŽ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌ ƉŽĚƌĄ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ ƉŽƌ ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ
ĂƵŶƋƵĞůĂŵĂĚƌĞ͕ĐƵĂŶĚŽǀĂLJĂĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞĂůƚƌĂďĂũŽ͕ƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚƚĞŵƉŽƌĂů͘
͎zƐŝůĂŵĂĚƌĞŵƵĞƌĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůƉĂƌƚŽ͍
ůŽƚƌŽƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌƉŽĚƌĄŚĂĐĞƌƵƐŽĚĞůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůƉĞƌŵŝƐŽ͕ĐŽŶŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ
ĚĞƋƵĞůĂŵĂĚƌĞƌĞĂůŝnjĂƌĂŽŶŽĂůŐƷŶƚƌĂďĂũŽŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĚĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞƋƵĞĚĞ
ƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌƉĂƌĂĐƵŝĚĂƌĂůƌĞĐŝĠŶŶĂĐŝĚŽ͕ĐŽŵƉƵƚĂĚŽĚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞů
ƉĂƌƚŽ LJ ƐŝŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĐƵĞŶƚĞ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƋƵĞ ůĂ ŵĂĚƌĞ ŚƵďŝĞƌĂ ƉŽĚŝĚŽ
ĚŝƐĨƌƵƚĂƌĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂůƉĂƌƚŽ͘
23
͎zƐŝĞůƉĂƌƚŽĞƐƉƌĞŵĂƚƵƌŽŽƐĞƉƌĞĐŝƐĂĚĞŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶƚƌĂƐĞůƉĂƌƚŽ͍
ŶůŽƐĐĂƐŽƐĚĞƉĂƌƚŽƐƉƌĞŵĂƚƵƌŽƐLJĞŶĂƋƵĞůůŽƐŽƚƌŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĞŶƋƵĞĞůŶĞŽŶĂƚŽ
ƉƌĞĐŝƐĞŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĚĞůƉĂƌƚŽ͕ƉŽĚƌĄŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝƌƐĞĞůĚŝƐĨƌƵƚĞĚĞů
ƉĞƌŵŝƐŽĚĞŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚLJůĂƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐƵďƐŝĚŝŽ͕ĂƉĞƚŝĐŝſŶĚĞů
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͕ƵŶĂǀĞnjĐŽŵƉůĞƚĂĚŽĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽƉĂƌĂůĂŵĂĚƌĞ
ĚĞƐĞŝƐƐĞŵĂŶĂƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ ĂůƉĂƌƚŽ͘ůƉĞƌŵŝƐŽ ƐĞƉŽĚƌĄƌĞĂŶƵĚĂƌĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂ
ĨĞĐŚĂĚĞůĂůƚĂŚŽƐƉŝƚĂůĂƌŝĂĚĞůŵĞŶŽƌ͕ƉŽƌĞůƉĞƌşŽĚŽƋƵĞƌĞƐƚĞƉŽƌĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘
^ŝ͕ĞŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĂŶƚĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͕ůĂŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶƚŝĞŶĞƵŶĂĚƵƌĂĐŝſŶƐƵƉĞƌŝŽƌ
Ă ƐŝĞƚĞ ĚşĂƐ͕ ƐĞ ĂŵƉůŝĂƌĄ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ ƉŽƌ ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ĞŶ ƚĂŶƚŽƐ ĚşĂƐ
ĐŽŵŽĞůŶĞŽŶĂƚŽĚĞďĂƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĚŽĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĚĞůƉĂƌƚŽ͕ĐŽŶƵŶ
ŵĄdžŝŵŽĚĞƚƌĞĐĞƐĞŵĂŶĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͘WĂƌĂĞůůŽƐĞƚĞŶĚƌĄŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐ
ŝŶƚĞƌŶĂŵŝĞŶƚŽƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĚƵƌĂŶƚĞůŽƐƚƌĞŝŶƚĂĚşĂƐŶĂƚƵƌĂůĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂůƉĂƌƚŽ͘
͎ƵĄŶƚŽ ĚƵƌĂ Ğů ƉĞƌŵŝƐŽ ŵĂƚĞƌŶĂů ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ͕ ŐƵĂƌĚĂ ĐŽŶ ĨŝŶĞƐ ĚĞ
ĂĚŽƉĐŝſŶLJĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͍
-
ϭϲƐĞŵĂŶĂƐŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂƐ͕ĂŵƉůŝĂďůĞƐĞŶϮƐĞŵĂŶĂƐŵĄƐƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽŽ
ŵĞŶŽƌ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƐĞŐƵŶĚŽ͕ Ɛŝ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ
ŵƷůƚŝƉůĞ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƐĞ ĂŵƉůşĂ ĚŽƐ ƐĞŵĂŶĂƐ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞů
ŵĞŶŽƌ ĂĚŽƉƚĂĚŽ Ž ĂĐŽŐŝĚŽ͘ Ɛ ƉŽƐŝďůĞ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĞŶ ũŽƌŶĂĚĂ Ă
ƚŝĞŵƉŽƉĂƌĐŝĂů͕ƉƌĞǀŝŽĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ͘
-
Ŷ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ Ğů
ĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽƉƌĞǀŝŽĚĞůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐĂůƉĂşƐĚĞŽƌŝŐĞŶĚĞůĂĚŽƉƚĂĚŽ͕
Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ͕ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ĐĂƐŽ͕ ƉŽĚƌĄ ŝŶŝĐŝĂƌƐĞ ŚĂƐƚĂ
ĐƵĂƚƌŽƐĞŵĂŶĂƐĂŶƚĞƐĚĞůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶƉŽƌůĂƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞůĂĂĚŽƉĐŝſŶ
-
^ŝƚƌĂďĂũĂŶůŽƐĚŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ƉƵĞĚĞŶƌĞƉĂƌƚŝƌƐĞĞůƚŝĞŵƉŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽ
ƉĂƌĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌůŽĂůŵŝƐŵŽƚŝĞŵƉŽŽƵŶŽĚĞƚƌĄƐĚĞŽƚƌŽƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƐĞĂŶ
ƉĞƌŝŽĚŽƐĚĞƚŝĞŵƉŽƐŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉĐŝſŶLJƋƵĞŶŽƐƵŵĞŶŵĄƐĚĞϭϲƐĞŵĂŶĂƐŽ
ĚĞůĂƐƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĞŶĐĂƐŽĚĞĂĚŽƉĐŝſŶŽĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŵƷůƚŝƉůĞ͘
͎džŝƐƚĞ ĂůŐƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž
ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŵƷůƚŝƉůĞƐ͍
^ş͕ĚƵƌĂŶƚĞůĂƐϲƉƌŝŵĞƌĂƐƐĞŵĂŶĂƐƐĞƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞƌĞĐŝďŝƌĞůƐƵďƐŝĚŝŽ
ĚĞŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͕ĂƵŶƐƵďƐŝĚŝŽĞƐƉĞĐŝĂůƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĞŶƌĠŐŝŵĞŶĚĞŐƵĂƌĚĂ
ĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶĂĐŽŐŝĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƐĞŐƵŶĚŽŝŐƵĂůĂůƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĞĐŝďŝƌ
ƉŽƌĞůƉƌŝŵĞƌŽ͕ĐŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ĞŶ ƐƵĐĂƐŽ͕ĚĞů ĚĞƌĞĐŚŽĂůĂƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞ ůĂ
ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌƉŽƌƉĂƌƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶŵƷůƚŝƉůĞƐ͘
͎YƵĠĞƐĞůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ƐůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƋƵĞƌĞĐŝďĞĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ŚŽŵďƌĞ
ŽŵƵũĞƌ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽŵĂƚĞƌŶĂů͘
24
͎YƵĠƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƐƵďƐŝĚŝŽ͍
dĂŶƚŽ ĂƋƵĞůͬĂƋƵĞůůĂ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĞ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ĂũĞŶĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƉĂƌĂ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌŽ
ĞŵƉůĞĂĚŽƌ͕ĐŽŵŽĞůƋƵĞƚƌĂďĂũĞƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĞůͬůĂĂƵƚſŶŽŵŽͬĂ͘
dĂŵďŝĠŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ž ůĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĞŶ Ă ƚŝĞŵƉŽ
ƉĂƌĐŝĂů͘
͎YƵĠƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƚŝĞŶĞƋƵĞƚĞŶĞƌĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƉĂƌĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
-
YƵĞ ƉƌĞƐƚĞ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ Ă ƵŶͬĂ ĞŵƉůĞĂĚŽƌͬĂ Ă ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ƵŶĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĐŝſŶ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƐĞĂƵŶͬĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƉŽƌĐƵĞŶƚĂĂũĞŶĂ͕ŽďŝĞŶ͕Ɛŝ
ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶͬĂ ĂƵƚſŶŽŵŽͬĂ Ž ĚĞ ƵŶͬĂ ĞŵƉůĞĂĚŽͬĂ ĚĞů ŚŽŐĂƌ͕ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĞĂůĐŽƌƌŝĞŶƚĞĚĞƉĂŐŽĚĞƐƵƐĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͘
-
YƵĞ ĞƐƚĠ ĂĨŝůŝĂĚŽͬĂ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů LJ ĞŶ ĂůƚĂ ĞŶ ĂůŐƷŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞů
ƐŝƐƚĞŵĂ͕ŽĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĂƐŝŵŝůĂĚĂĂůĂĚĞůĂůƚĂ͘
-
YƵĞĂĐƌĞĚŝƚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉĞƌşŽĚŽƐŵşŶŝŵŽƐĚĞĐŽƚŝnjĂĐŝſŶ͗
ƒ
ƵĂŶĚŽůĂƉĞƌƐŽŶĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƚĞŶŐĂŵĞŶŽƐĚĞϮϭĂŹŽƐĚĞĞĚĂĚ
ĞŶ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ƉĂƌƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ŶŽ ƐĞ ĞdžŝŐŝƌĄ
ƉĞƌşŽĚŽŵşŶŝŵŽĚĞĐŽƚŝnjĂĐŝſŶ͘
ƒ
^ŝ ƚŝĞŶĞ ĞŶƚƌĞ Ϯϭ LJ Ϯϲ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ
ĐŽƚŝnjĂĐŝſŶĞdžŝŐŝĚŽƐĞƌĄĚĞϵϬĚşĂƐĐŽƚŝnjĂĚŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐϳĂŹŽƐ
ŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐŽďŝĞŶϭϴϬĚşĂƐĐŽƚŝnjĂĚŽƐĂůŽůĂƌŐŽĚĞ
ƚŽĚĂƐƵǀŝĚĂůĂďŽƌĂů͘
ƒ
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϲ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ĚĞďĞŶ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌ ƵŶ
ƉĞƌşŽĚŽŵşŶŝŵŽĚĞĐŽƚŝnjĂĐŝſŶĚĞϭϴϬĚşĂƐĚĞůŽƐϳƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐŽ
ďŝĞŶϯϲϬĚşĂƐĐŽƚŝnjĂĚŽƐĂůŽůĂƌŐŽĚĞƐƵǀŝĚĂůĂďŽƌĂů͘
͎ĐƵĄŶƚŽĂƐĐŝĞŶĚĞĞůƐƵďƐŝĚŝŽƋƵĞƉĞƌĐŝďĞĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͍
ůϭϬϬйĚĞůĂďĂƐĞƌĞŐƵůĂĚŽƌĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘
͎,ĂLJĂůŐƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐŵĂĚƌĞƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƐƋƵĞŶŽĂĐƌĞĚŝƚĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽ
ŵşŶŝŵŽĚĞĐŽƚŝnjĂĐŝſŶ͍
^ş͘ ^ŝ ƌĞƷŶĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ƐƵďƐŝĚŝŽ ƉŽƌ
ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ƐĂůǀŽ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ĐŽƚŝnjĂĐŝſŶ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ƵŶĂ
ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞůϭϬϬйĚĞů/WZDǀŝŐĞŶƚĞĞŶĐĂĚĂŵŽŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƵŶĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞϰϮĚşĂƐŶĂƚƵƌĂůĞƐĂĐŽŶƚĂƌĚĞƐĚĞĞůƉĂƌƚŽ͘
>Ă ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ŶŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ ƐſůŽ ƐĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌĄ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ LJ ƐƵ
ĚƵƌĂĐŝſŶƐĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĄĞŶϭϰĚşĂƐŶĂƚƵƌĂůĞƐĞŶůŽƐĐĂƐŽƐĚĞŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞŚŝũŽ
ĞŶƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂŽĞŶůĂƋƵĞĐŽŶƚĂůŵŽƚŝǀŽĂĚƋƵŝĞƌĂĚŝĐŚĂĐŽŶĚŝĐŝſŶ͕ĞŶ
ƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂů͕ĞŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞƉĂƌƚŽŵƷůƚŝƉůĞ͕ŽĐƵĂŶĚŽůĂŵĂĚƌĞŽ
Ğů ŚŝũŽ ĞƐƚĠŶ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ĚĞ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂĚŽ ŝŐƵĂůŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ϲϱй͘ ƐƚĞ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ŶŽ ĞƐ ĂĐƵŵƵůĂďůĞ ĐƵĂŶĚŽ ĐŽŶĐƵƌƌĂŶ ĚŽƐ Ž ŵĄƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƐĞŹĂůĂĚĂƐ͘
25
͎YƵĠƚŝĞŶĞƋƵĞŚĂĐĞƌĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͍
ůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂŶĞĐĞƐŝƚĂĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚƋƵĞůĞĨĂĐŝůŝƚĂƌĄƐƵŵĠĚŝĐŽĚĞů
ƐĞƌǀŝĐŝŽƉƷďůŝĐŽĚĞƐĂůƵĚ͕ƉĂƌĂĚĞƐƉƵĠƐĂĐƵĚŝƌĂů/E^^LJƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐŐĞƐƚŝŽŶĞƐƋƵĞůĞ
ŝŶĚŝƋƵĞŶĂůůş͕LJĂƉŽƌƚĂƌůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͘
Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĞďĞƌĄ ĂƉŽƌƚĂƌ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ůĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƋƵĞůĞŝŶĚŝƋƵĞŶĞŶůĂŽĨŝĐŝŶĂĚĞů/E^^͘
͎YƵĠŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐĞĞŶĐĂƌŐĂĚĞŐĞƐƚŝŽŶĂƌĞƐƚĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ͍
ů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů;/E^^ͿŐĞƐƚŝŽŶĂĞƐƚĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕
ƐŝŶ ƋƵĞ ƐĞĂ ƉŽƐŝďůĞ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ă ĐƵLJĂ ƉůĂŶƚŝůůĂ
ƉĞƌƚĞŶĞĐĞĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͘
͎ſŵŽƐĞƉĂŐĂĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
^ĞƉĂŐĂĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂůĂƉĞƌƐŽŶĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƉŽƌĞů/E^^͕ƋƵĞůĞĚĞƐĐŽŶƚĂƌĄĚĞƐƵ
ŝŵƉŽƌƚĞƐƵƐĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄ
ŝŶŐƌĞƐĂŶĚŽůĂĐƵŽƚĂƉĂƚƌŽŶĂů͘
ŶůŽƐĐĂƐŽƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶŽĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͎ĐƵĄŶĚŽĞŵƉŝĞnjĂĂƉĞƌĐŝďŝƌƐĞĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
-
ŶůŽƐĐĂƐŽƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶŶĂĐŝŽŶĂůLJĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ĐŽŵŝĞŶnjĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĚşĂ
ĚĞ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ Ž ĚĞĐŝƐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂĐƵĞƌĚĂ ůĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž Ğů
ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͘
-
Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ Ğů
ĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐ Ăů ƉĂşƐ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĚĞů ŶŝŹŽ
ĂĚŽƉƚĂĚŽ͕ĞůƐƵďƐŝĚŝŽƐĞƉƵĞĚĞĞŵƉĞnjĂƌĂƌĞĐŝďŝƌŚĂƐƚĂϰƐĞŵĂŶĂƐĂŶƚĞƐ
ĚĞƋƵĞƐĞĚŝĐƚĞůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶƉŽƌůĂƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚŝƚƵLJĂůĂĂĚŽƉĐŝſŶ͘
-
Ŷ ĂŵďŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ƌĞĐŝďŝƌ Ğů ƐƵďƐŝĚŝŽ ĞƐ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ƋƵĞ ƐĞ
ĚŝƐĨƌƵƚĞĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƉĞƌŵŝƐŽŽĚĞƐĐĂŶƐŽ͘
͎YƵĠ ƉĂƐĂ ĐƵĂŶĚŽ ĞůͬůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ĞƐƚĄ ĞŶ ƉĂƌŽ LJ ƉĞƌĐŝďĞ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƉŽƌ
ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͍
ZĞĐŝďŝƌĄ Ğů ƐƵďƐŝĚŝŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ƉŽƌ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ƋƵĞ ůĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ LJ ƵŶĂ ǀĞnj
ĞdžƚŝŶŐƵŝĚŽ ĠƐƚĞ ƐĞ ƌĞĂŶƵĚĂƌĄ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƉŽƌ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ ƉŽƌ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ
ĨĂůƚĂďĂƉŽƌƉĞƌĐŝďŝƌ͘
͎ƐƉŽƐŝďůĞƋƵĞĂƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂŶŽůĞĐŽŶĐĞĚĂŶĞůƐƵďƐŝĚŝŽŵĂƚĞƌŶĂů͕ŽƵŶĂǀĞnjƋƵĞ
ůŽĞƐƚĄĚŝƐĨƌƵƚĂŶĚŽ͕ůĞƌĞƚŝƌĞŶĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͕ŽƐĞůŽƋƵŝƚĞŶƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ͍
^ş͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ ƐĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂ ĚĞ ĞƐĞ ƉĞƌŵŝƐŽ ĂĐƚƷĞ
ĨƌĂƵĚƵůĞŶƚĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌŽĐŽŶƐĞƌǀĂƌůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͘
dĂŵďŝĠŶĞƐƉŽƐŝďůĞĐƵĂŶĚŽƚƌĂďĂũĞƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂŽƚƌĂďĂũĞƉĂƌĂŽƚƌŽĚƵƌĂŶƚĞĞů
ƚŝĞŵƉŽĞŶƋƵĞĚĞďĞƌşĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞůĚĞƐĐĂŶƐŽ͘
26
ϯ͘ϮWdZE/
͎YƵĠĞƐĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ƐĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽƋƵĞƚŝĞŶĞŶůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĞŶůŽƐĐĂƐŽƐĚĞŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞŚŝũŽ͕ĂĚŽƉĐŝſŶŽĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ƐŝŶƉĞƌĚĞƌƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐƐĂůĂƌŝĂůĞƐŶŝůĂďŽƌĂůĞƐ͕ĐŽŶ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĐŽŵƉĂƌƚŝĚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĂŶƐŽ ƉŽƌ
ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚĚĞƐĐƌŝƚŽƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
͎YƵĠƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĂŶĚĞƌĞĐŚŽĂůƉĞƌŵŝƐŽĚĞƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
-
EĂĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞŚŝũŽ͘
-
>Ă ĂĚŽƉĐŝſŶ͕ ůĂ ŐƵĂƌĚĂ ĐŽŶ ĨŝŶĞƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ LJ Ğů ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĚĞ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ Ğů ſĚŝŐŽ ŝǀŝů Ž ůĂƐ ůĞLJĞƐ ĐŝǀŝůĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐƋƵĞůŽƌĞŐƵůĞŶƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞĞŶĞƐƚĞƷůƚŝŵŽĐĂƐŽ͕ƐƵĚƵƌĂĐŝſŶ
ŶŽƐĞĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂƵŶĂŹŽLJĂƵŶƋƵĞĚŝĐŚŽƐĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽƐƐĞĂŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĞƐ
ĚĞ͗
ƒ
DĞŶŽƌĞƐĚĞϲĂŹŽƐ͘
ƒ
Ğ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϲ ĂŹŽƐ LJ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĐŽŶ ĂůŐƵŶĂ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ
ĞƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞ ĐŽŶ ŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ Ă ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͘ ƐƚĂ
ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ ƉƵĞĚĞ ƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞ ƉŽƌ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ͕ ƉƐşƋƵŝĐĂ Ž
ƐĞŶƐŽƌŝĂů͕ŽƉŽƌĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐƉĞƌƐŽŶĂůĞƐŽƉŽƌ
ǀĞŶŝƌ ĚĞů ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽ͕ LJ ŚĂ ĚĞ ƐĞƌ ĂƉŽLJĂĚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
͎ƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽĚƵƌĂĞůƉĞƌŵŝƐŽ͍
Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŚŝũŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ƚŝĞŶĞ
ĚĞƌĞĐŚŽĂϭϯĚşĂƐŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚŽƐ͕ĂŵƉůŝĂďůĞƐĞŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƉĂƌƚŽ͕ĂĚŽƉĐŝſŶŽ
ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŵƷůƚŝƉůĞƐĞŶϮĚşĂƐŵĄƐƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƐĞŐƵŶĚŽ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ƚĞŶĚƌĄ ƵŶĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀĞŝŶƚĞ ĚşĂƐ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŶƵĞǀŽ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͕
ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵnjĐĂ ĞŶ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ŶƵŵĞƌŽƐĂ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ
ĂĚƋƵŝĞƌĂ ĚŝĐŚĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ŶƵĞǀŽ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ž
ĐƵĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ ĞdžŝƐƚŝĞƌĂ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ >Ă
ĚƵƌĂĐŝſŶ ŝŶĚŝĐĂĚĂ ƐĞ ĂŵƉůŝĂƌĄ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ
ŵƷůƚŝƉůĞƐĞŶĚŽƐĚşĂƐŵĄƐƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƐĞŐƵŶĚŽ͕ŽƐŝƵŶŽĚĞĞůůŽƐĞƐ
ƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
dĂŵďŝĠŶƚĞŶĚƌĄƵŶĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞǀĞŝŶƚĞĚşĂƐŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚŽƐĐƵĂŶĚŽĞůŚŝũŽŶĂĐŝĚŽ͕
ĂĚŽƉƚĂĚŽŽĂĐŽŐŝĚŽƚĞŶŐĂƵŶĂĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŶƵŶŐƌĂĚŽŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϯϯй͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϳƐĞƉƌĞǀĠĂŵƉůŝĂƌĞůƉĞƌŵŝƐŽĚĞƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚŚĂƐƚĂ
ĐƵĂƚƌŽ ƐĞŵĂŶĂƐ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵŵƉŝĚĂƐ͕ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚĂƐ ĞŶ ĚŽƐ ĚşĂƐ ŵĄƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŚŝũŽ Ă
ƉĂƌƚŝƌĚĞůƐĞŐƵŶĚŽĞŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞƉĂƌƚŽ͕ĂĚŽƉĐŝſŶŽĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŵƷůƚŝƉůĞƐ͘
27
͎YƵŝĠŶƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽ͍
-
Ŷ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ Ğů ƉĞƌŵŝƐŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĞŶ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ Ăů ŽƚƌŽ
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-
Ŷ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ğů ƉĞƌŵŝƐŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĄ
ƐŽůŽĂƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ĂĞůĞĐĐŝſŶĚĞůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ŶŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕
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ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ Ăů ƉĞƌŵŝƐŽ ƉŽƌ ƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ
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͎ƵĄŶĚŽƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞĚĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƋƵĞĞũĞƌnjĂĞƐƚĞĚĞƌĞĐŚŽƉŽĚƌĄŚĂĐĞƌůŽ͗
-
ƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ ƉŽƌ
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ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĐŽůĞĐƚŝǀŽͿ Ž ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵnjĐĂ ůĂ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ůĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ
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ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
-
/ŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
͎ſŵŽƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
WŽĚƌĄ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞ Ă ũŽƌŶĂĚĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ Ž Ă ũŽƌŶĂĚĂ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞů ϱϬй͕
ƉƌĞǀŝŽĂĐƵĞƌĚŽĞŶƚƌĞĞůĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽLJĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͘
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĚĞďĞƌĄĐŽŵƵŶŝĐĂƌĂůĂĞŵƉƌĞƐĂĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĚĞĞƐƚĞĚĞƌĞĐŚŽ͘
͎YƵĠĞƐĞůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ƐůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƋƵĞƌĞĐŝďĞĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůƉĞƌşŽĚŽĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
͎YƵĠƚƌĂďĂũĂĚŽƌƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƐƵďƐŝĚŝŽ͍
dĂŶƚŽ ĂƋƵĞů ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĞ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ĂũĞŶĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƉĂƌĂ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌŽ ĞŵƉůĞĂĚŽƌ͕
ĐŽŵŽĞůƋƵĞƚƌĂďĂũĞƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĞůĂƵƚſŶŽŵŽ͘
dĂŵďŝĠŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ž ůĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĞŶ Ă ƚŝĞŵƉŽ
ƉĂƌĐŝĂů͘
͎YƵĠƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƚŝĞŶĞƋƵĞƚĞŶĞƌĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƉĂƌĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
-
YƵĞƉƌĞƐƚĞ ƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂƵŶƚĞƌĐĞƌŽĂ ĐĂŵďŝŽĚĞƵŶĂƌĞŵƵŶĞƌĂĐŝſŶ͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ ƐĞĂ ƵŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ĂũĞŶĂ͕ Ž ďŝĞŶ Ɛŝ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶ
ĂƵƚſŶŽŵŽŽĚĞƵŶĞŵƉůĞĂĚŽĚĞůŚŽŐĂƌ͕ƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞĂůĐŽƌƌŝĞŶƚĞĚĞů
ƉĂŐŽĚĞƐƵƐĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͘
-
YƵĞ ĞƐƚĠ ĂĨŝůŝĂĚŽ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů LJ ĞŶ ĂůƚĂ ĞŶ ĂůŐƷŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞů
ƐŝƐƚĞŵĂŽĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĂƐŝŵŝůĂĚĂĂůĂĚĞĂůƚĂ͘
28
-
YƵĞŚĂLJĂĐŽƚŝnjĂĚŽϭϴϬĚşĂƐĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐϳƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐŽďŝĞŶϯϲϬĚşĂƐĂ
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͎ĐƵĄŶƚŽĂƐĐŝĞŶĚĞĞůƐƵďƐŝĚŝŽƋƵĞƉĞƌĐŝďĞĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͍
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͎ſŵŽƐĞŐĞƐƚŝŽŶĂLJƐĞƉĂŐĂĞůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͍
ů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĚĞďĞƌĄ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ğů ƐƵďƐŝĚŝŽ ĂĚũƵŶƚĂŶĚŽ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ
ĞŶůĂƐŽĨŝĐŝŶĂƐĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů;/E^^Ϳ͘
ů /E^^ ƉĂŐĂƌĄ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ăů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ ĚĞƐĐŽŶƚĂŶĚŽ ĚĞ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĞ ůĂƐ
ĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂĞŵƉƌĞƐĂĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄŝŶŐƌĞƐĂŶĚŽ
ůĂĐƵŽƚĂƉĂƚƌŽŶĂů͘
^ŝĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƚĄĐŽďƌĂŶĚŽůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶƉŽƌĚĞƐĞŵƉůĞŽƌĞĐŝďŝƌĄĞůƐƵďƐŝĚŝŽƋƵĞ
ůĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ͕ LJ ƵŶĂ ǀĞnj ĞdžƚŝŶŐƵŝĚŽ ĠƐƚĞ ƐĞ ƌĞĂŶƵĚĂƌĄ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƉŽƌ
ĚĞƐĞŵƉůĞŽƉŽƌĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞĨĂůƚĂďĂƉŽƌƉĞƌĐŝďŝƌ͘
ϯ͘ϯZ/^'KhZEd>DZKz>>dE/EdhZ>
͎YƵĠƐĞĞŶƚŝĞŶĚĞƉŽƌƌŝĞƐŐŽĚƵƌĂŶƚĞĞůĞŵďĂƌĂnjŽLJůĂůĂĐƚĂŶĐŝĂŶĂƚƵƌĂů͍
ƐůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞĐƵĂŶĚŽůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂĞƐƚĄĞdžƉƵĞƐƚĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚĞ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ Ă ĂŐĞŶƚĞƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ Ž ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ
ŝŶĨůƵŝƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶůĂƐĂůƵĚĚĞĞůůĂŵŝƐŵĂ͕ĚĞůĨĞƚŽŽƉĂƌĂĞůůĂĐƚĂŶƚĞ͕LJĂƐşůŽ
ĐĞƌƚŝĨŝƋƵĞŶůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŵĠĚŝĐŽƐĚĞů/E^^ŽĚĞůĂƐDƵƚƵĂƐ͘
͎YƵĠĚĞƌĞĐŚŽƐƚŝĞŶĞůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂĞŶĞƐƚŽƐĐĂƐŽƐ͍
ů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ĚĞďĞ ĂĚĂƉƚĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ Ž Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ůĂ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂ ĂĨĞĐƚĂĚĂ Ž ƉĂƐĂƌ Ă ĚĞƐĞŵƉĞŹĂƌ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ
ĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶƐƵĞƐƚĂĚŽ͘
^ŝĞůůŽŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞ͕ƐĞƉƌŽĐĞĚĞƌĄĂůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽ͘
͎ſŵŽƐĞƉƌŽƚĞŐĞĂůĂƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƐĚƵƌĂŶƚĞůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĞŶĞƐƚĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͍
dĞŶĚƌĄŶĚĞƌĞĐŚŽĂƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƋƵĞĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶƵŶƐƵďƐŝĚŝŽĚĞůϭϬϬй
ĚĞƐƵďĂƐĞƌĞŐƵůĂĚŽƌĂĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞĚƵƌĞůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ͘
>ĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĨŝŶĂůŝnjĂƌĄ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƌŝĞƐŐŽĚƵƌĂŶƚĞĞůĞŵďĂƌĂnjŽ͕ĐƵĂŶĚŽƐĞŝŶŝĐŝĞ
ůĂďĂũĂƉŽƌŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚŽƐĞƉƌŽĚƵnjĐĂůĂƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂŵƵũĞƌĂƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞ
ƚƌĂďĂũŽĂŶƚĞƌŝŽƌŽĂŽƚƌŽĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶƐƵĞƐƚĂĚŽ͘
ŶĐĂƐŽĚĞƌŝĞƐŐŽĚƵƌĂŶƚĞůĂůĂĐƚĂŶĐŝĂŶĂƚƵƌĂů͕ůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĨŝŶĂůŝnjĂĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽ
ĞŶ Ğů ƋƵĞ Ğů ŚŝũŽ ĐƵŵƉůĂ ϵ ŵĞƐĞƐ ƐĂůǀŽ ƋƵĞ ůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂ ƐĞ ŚĂLJĂ ƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ
ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ƐƵ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ž Ă ŽƚƌŽ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ƐƵ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͘
29
ϯ͘ϰ͘Zh/ME>:KZE>KZ>
>ŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐͬĂƐƚŝĞŶĞŶĚĞƌĞĐŚŽĂƉĞĚŝƌƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞƐƵũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽƉŽƌ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƌĂnjŽŶĞƐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ 'ƵşĂ ŶŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶ ĂƋƵĞůůĂƐ ƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ
ƉĞĚŝƌĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ƐĞĂŚŽŵďƌĞŽŵƵũĞƌ͕ƉĂƌĂĂůŝŵĞŶƚĂƌĂůƌĞĐŝĠŶŶĂĐŝĚŽŵĞŶŽƌĚĞ
ϵ ŵĞƐĞƐ͕ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĂƋƵĞůůŽƐ ƉĞƌŵŝƐŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉŝĚĞŶ
ƉŽƌƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐŵĄƐĐŽŶĐƌĞƚĂƐ͘
ůĚŝƐĨƌƵƚĞĚĞĞƐƚŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐŽƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐĚĞũŽƌŶĂĚĂŶŽĂĨĞĐƚĂĂƐƵƐƉƵĞƐƚŽƐĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ͕ŶŝĂƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐ͕ƐŝďŝĞŶĞůƐĂůĂƌŝŽƉƵĞĚĞƐĞƌƌĞĚƵĐŝĚŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ
ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ũŽƌŶĂĚĂ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ŚŝũŽƐ Ž ĚĞ ŽƚƌŽƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
sĂŵŽƐ Ă ǀĞƌ ƵŶ ƉŽĐŽ ŵĄƐ ĚĞƐƉĂĐŝŽ ĞŶ ƋƵĠ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ
ƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ͗
ϯ͘ϰ͘ϭWKZ>dE/
͎ŶƋƵĠĐĂƐŽƐĞƉŝĚĞůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂƉŽƌůĂĐƚĂŶĐŝĂ͍
ŶůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞŚŝũŽ͕ĂĚŽƉĐŝſŶ͕ŐƵĂƌĚĂĐŽŶĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶŽ
ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ůĂĐƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ŵĞŶŽƌ ĚĞ ŶƵĞǀĞ ŵĞƐĞƐ͕ ĞŶƚĞŶĚŝĠŶĚŽƐĞ ƉŽƌ
ůĂĐƚĂŶĐŝĂůĂĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůƌĞĐŝĠŶŶĂĐŝĚŽ͘
͎ƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽƉƵĞĚĞĞƐƚĂƌĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĨƵĞƌĂĚĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽ͍
ůͬůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ƉƵĞĚĞ ĞƐƚĂƌ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƵŶĂ ŚŽƌĂ͕ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ
ƌĞƉĂƌƚŝƌƐĞ ĞŶ ĚŽƐ ĨƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͘ >Ă ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉĞƌŵŝƐŽ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĄ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŽ͕ ĂĚŽƉĐŝſŶ͕ ŐƵĂƌĚĂ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ
ŵƷůƚŝƉůĞ͘
YƵŝĞŶĞũĞƌnjĂĞƐƚĞĚĞƌĞĐŚŽ͕ƉŽƌƐƵǀŽůƵŶƚĂĚ͕ƉƵĞĚĞ͗
-
^ƵƐƚŝƚƵŝƌĞƐƚĞĚĞƌĞĐŚŽƉŽƌƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞƐƵũŽƌŶĂĚĂĞŶŵĞĚŝĂŚŽƌĂĐŽŶ
ůĂŵŝƐŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚ͘
-
ĐƵŵƵůĂƌůŽ ĞŶ ũŽƌŶĂĚĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ĞŶ ůĂ
ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽůĞĐƚŝǀĂ Ž ĞŶ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ƋƵĞ ůůĞŐƵĞ ĐŽŶ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ
ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĂƋƵĞůůĂ͘
͎YƵŝĠŶƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽ͍
WƵĞĚĞ ƐĞƌ ůĂ ŵĂĚƌĞ Ž Ğů ŽƚƌŽ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌ͕ ƉĞƌŽ ƐſůŽ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ
ĂŵďŽƐƚƌĂďĂũĞŶ͘
͎YƵŝĠŶĚĞĐŝĚĞĞŶƋƵĠŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂƐĞǀĂĂƌĞĚƵĐŝƌĞůŚŽƌĂƌŝŽ͍
ůͬůĂ ŵŝƐŵŽͬĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ĚĞĐŝĚŝƌ Ğů ŚŽƌĂƌŝŽ LJ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĨƌƵƚĞĚĞůƉĞƌŵŝƐŽ͕ƉĞƌŽĚĞďĞƌĄĂǀŝƐĂƌĂůĞŵƉůĞĂĚŽƌϭϱĚşĂƐĂŶƚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĞŶ
ƋƵĞŝŶŝĐŝĂƌĄLJĨŝŶĂůŝnjĂƌĄĞůƉĞƌŵŝƐŽĚĞůĂĐƚĂŶĐŝĂ͘
30
͎^ŝŐƵĞƌĞĐŝďŝĞŶĚŽƚŽĚŽƐƵƐĂůĂƌŝŽ͍
^ş͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůƚŝĞŵƉŽƋƵĞĚƵƌĞĞůƉĞƌŵŝƐŽƉŽƌůĂĐƚĂŶĐŝĂ͘
ϯ͘ϰ͘ϮWKZh/KDEKZ^zKdZK^&D/>/Z^
͎Ŷ ƋƵĠ ĐĂƐŽƐ ƉƵĞĚĞ ƉĞĚŝƌƐĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ũŽƌŶĂĚĂ ůĂďŽƌĂů ƉŽƌ ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ
ŵĞŶŽƌĞƐLJŽƚƌŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͍
ůͬůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ƉƵĞĚĞ ƉĞĚŝƌ ĞƐƚĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ũŽƌŶĂĚĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ƐƵ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞƐĂůĂƌŝŽĐƵĂŶĚŽ͗
-
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ŚŽŵďƌĞŽŵƵũĞƌ͕ƚĞŶŐĂůĂŐƵĂƌĚĂůĞŐĂůLJĞůĐƵŝĚĂĚŽĚŝƌĞĐƚŽ
ĚĞƵŶŵĞŶŽƌĚĞĚŽĐĞĂŹŽƐ͘
-
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ŚŽŵďƌĞŽŵƵũĞƌ͕ƚĞŶŐĂůĂŐƵĂƌĚĂůĞŐĂůLJĞůĐƵŝĚĂĚŽĚŝƌĞĐƚŽ
ĚĞƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĨşƐŝĐĂ͕ƉƐşƋƵŝĐĂŽƐĞŶƐŽƌŝĂůƋƵĞŶŽƌĞĂůŝĐĞ
ƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚƌĞƚƌŝďƵŝĚĂ͘
-
ů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ ŚŽŵďƌĞ Ž ŵƵũĞƌ͕ ƚĞŶŐĂ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ĚĞ ƵŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ŚĂƐƚĂĞůƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂĚŽĚĞĐŽŶƐĂŶŐƵŝŶŝĚĂĚŽĂĨŝŶŝĚĂĚ;ĂďƵĞůŽƐĚĞĂŵďŽƐ
ĐſŶLJƵŐĞƐ͕ ŶŝĞƚŽƐ͕ ƉĂĚƌĞ͕ ŵĂĚƌĞ͕ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͕ ĐſŶLJƵŐĞ͕ ŚŝũŽƐ͕ ĐƵŹĂĚŽƐ͕
ƐƵĞŐƌŽƐͿ LJ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵ ĞĚĂĚ͕ Ž ƉŽƌ ŚĂďĞƌ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ Ž ƉĂĚĞĐĞƌ
ƵŶĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚŶŽƉƵĞĚĂǀĂůĞƌƐĞƉŽƌƐşŵŝƐŵŽLJŶŽƚƌĂďĂũĞ͘
͎ƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽƉƵĞĚĞĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƌĞĚƵĐŝƌƐƵũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͍
ŽŵŽŵşŶŝŵŽƵŶĂŽĐƚĂǀĂƉĂƌƚĞĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂĚŝĂƌŝĂLJĐŽŵŽŵĄdžŝŵŽůĂŵŝƚĂĚ͘
͎YƵŝĠŶƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽ͍
ƵĂůƋƵŝĞƌƚƌĂďĂũĂĚŽƌŽƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƋƵĞƚĞŶŐĂĂƐƵĐĂƌŐŽĂƵŶŵĞŶŽƌ͕ƉĞƌƐŽŶĂĐŽŶ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŽĨĂŵŝůŝĂƌĞŶůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐ͘
͎YƵŝĠŶĚĞĐŝĚĞĞŶƋƵĠŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂƐĞǀĂĂƌĞĚƵĐŝƌĞůŚŽƌĂƌŝŽ͍
ů ŵŝƐŵŽ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ ŚŽŵďƌĞ Ž ŵƵũĞƌ͕ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ĚĞĐŝĚŝƌ Ğů ŚŽƌĂƌŝŽ LJ ůĂ
ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůŽƐ ĐŽŶǀĞŶŝŽƐ ĐŽůĞĐƚŝǀŽƐ ƉŽĚƌĄŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶŽƐ
ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶĐƌĞĐŝſŶ ŚŽƌĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ũŽƌŶĂĚĂ͕ ĞŶ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůŽƐ
ĚĞƌĞĐŚŽƐĚĞĐŽŶĐŝůŝĂĐŝſŶĚĞůĂǀŝĚĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ĨĂŵŝůŝĂƌLJůĂďŽƌĂůĚĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕LJůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂƐ LJ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ Ŷ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĐĂƐŽ͕ Ğů
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͕ ƐĂůǀŽ ĨƵĞƌnjĂ ŵĂLJŽƌ͕ ĚĞďĞƌĄ ĂǀŝƐĂƌ Ăů ĞŵƉůĞĂĚŽƌ ϭϱ ĚşĂƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ
ĨĞĐŚĂĞŶƋƵĞŝŶŝĐŝĂƌĄLJĨŝŶĂůŝnjĂƌĄůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂ͘
͎^ŝŐƵĞƌĞĐŝďŝĞŶĚŽƚŽĚŽƐƵƐĂůĂƌŝŽ͍
EŽ͕ ƐĞ ůĞ ƌĞĚƵĐĞ ĞŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ Ă ůĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ũŽƌŶĂĚĂ ƋƵĞ ĚĞũĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ͘ EŽ
ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ůĂƐĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĚŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĂŹŽƐĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞ
ũŽƌŶĂĚĂƉŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞŵĞŶŽƌLJĚƵƌĂŶƚĞĞůƉƌŝŵĞƌĂŹŽĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂƉŽƌ
ĞůĐƵŝĚĂĚŽĚĞƵŶĨĂŵŝůŝĂƌ͕LJĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂƉŽƌĞůĐƵŝĚĂĚŽĚĞƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂ
ĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ƐĞĐŽŵƉƵƚĂƌĄŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚĂƐŚĂƐƚĂĞů ϭϬϬйĚĞůŽƋƵĞŚƵďŝĞƌĂ
31
ĐŽƚŝnjĂĚŽĂũŽƌŶĂĚĂĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞĐĂƌĂĂůĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞũƵďŝůĂĐŝſŶ͕ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ŵƵĞƌƚĞLJƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ͕ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚLJƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
ϯ͘ϰ͘ϯWKZh/KDEKZ^Yh^EhEdZE&dK^
WKZEZKWKZh>Yh/ZKdZE&ZD'Zs͘
͎ŶƋƵĠĐĂƐŽƐƉƵĞĚĞƉĞĚŝƌƐĞ͍
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƚĞŶĚƌĄĚĞƌĞĐŚŽĂĞƐƚĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞ ůĂũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ƉĂƌĂĞů
ĐƵŝĚĂĚŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞůĂŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶLJƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽ͕ĚĞůŵĞŶŽƌĂƐƵĐĂƌŐŽ
ĂĨĞĐƚĂĚŽƉŽƌĐĄŶĐĞƌ;ƚƵŵŽƌĞƐŵĂůŝŐŶŽƐ͕ŵĞůĂŶŽŵĂƐLJĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐͿ͕ŽƉŽƌĐƵĂůƋƵŝĞƌ
ŽƚƌĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ŐƌĂǀĞ͕ ƋƵĞ ŝŵƉůŝƋƵĞ ƵŶ ŝŶŐƌĞƐŽ ŚŽƐƉŝƚĂůĂƌŝŽ ĚĞ ůĂƌŐĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ LJ
ƌĞƋƵŝĞƌĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵ ĐƵŝĚĂĚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ͕ ĐŽŶƚŝŶƵŽ LJ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ
ƉŽƌĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽWƷďůŝĐŽĚĞ^ĂůƵĚƵſƌŐĂŶŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĂŶŝƚĂƌŝŽĚĞůĂ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ LJ͕ ĐŽŵŽ ŵĄdžŝŵŽ͕ ŚĂƐƚĂ ƋƵĞ Ğů ŵĞŶŽƌ
ĐƵŵƉůĂůŽƐϭϴĂŹŽƐ͘
͎ƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽƉƵĞĚĞĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƌĞĚƵĐŝƌƐƵũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͍
ŽŵŽ ŵşŶŝŵŽ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ũŽƌŶĂĚĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ WŽƌ ĐŽŶǀĞŶŝŽ
ĐŽůĞĐƚŝǀŽ͕ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂ
ƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂƐĞƉŽĚƌĄĂĐƵŵƵůĂƌĞŶũŽƌŶĂĚĂƐĐŽŵƉůĞƚĂƐ͘
͎ƵƌĂŶƚĞĐƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽ͕ƐĞƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͍
>ĂĚƵƌĂĐŝſŶƐĞƌĄĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂůĂĚĞůŽƐƉĞƌŝŽĚŽƐĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůƚŝĞŵƉŽĚĞŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶLJƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽĚĞůĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĚĞůŵĞŶŽƌ
LJ͕ĐŽŵŽŵĄdžŝŵŽ͕ŚĂƐƚĂƋƵĞĞůŵĞŶŽƌĐƵŵƉůĂϭϴĂŹŽƐ͘
͎YƵŝĠŶƉƵĞĚĞŚĂĐĞƌƵƐŽĚĞĞƐƚĞƉĞƌŵŝƐŽ͍
ů ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌ͕ ĂĚŽƉƚĂŶƚĞ͕ ŐƵĂƌĚĂĚŽƌ Ž ĂĐŽŐĞĚŽƌ͘ ƵĂŶĚŽ ĂŵďŽƐ ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕
ĂĚŽƉƚĂŶƚĞƐ Ž ĂĐŽŐĞĚŽƌĞƐ͕ ƌĞƷŶĂŶ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ĞůĚĞƌĞĐŚŽĂƉĞƌĐŝďŝƌůĂƐſůŽƉŽĚƌĄƐĞƌƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽĂ
ĨĂǀŽƌĚĞƵŶŽĚĞĞůůŽƐ͘
͎^ŝŐƵĞƌĞĐŝďŝĞŶĚŽƚŽĚŽƐƵƐĂůĂƌŝŽ͍
ƵƌĂŶƚĞĞƐƚĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞũŽƌŶĂĚĂĞůƐĂůĂƌŝŽƐĞĚŝƐŵŝŶƵLJĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂůĂ
ũŽƌŶĂĚĂƌĞĚƵĐŝĚĂ͕ƉĞƌŽ͕ĂĐĂŵďŝŽ͕ĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƚĞŶĚƌĄĚĞƌĞĐŚŽĂƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͕ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶƵŶƐƵďƐŝĚŝŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂůϭϬϬй
ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƚĞŵƉŽƌĂů
ĚĞƌŝǀĂĚĂ ĚĞ ĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĞŶ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ Ă ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ƋƵĞ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĂũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͘
ϯ͘ϰ͘ϰKdZK^WZD/^K^
͎ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƉƵĞĚĞƉĞĚŝƌŽƚƌŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐŽƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐĚĞũŽƌŶĂĚĂLJƌĞĐŝďŝƌĞů
ŵŝƐŵŽƐĂůĂƌŝŽ͍
^ş͕ĐŽŵŽŵşŶŝŵŽ͗
32
-
ŵďŽƐƚŝĞŶĞŶƵŶƉĞƌŵŝƐŽĚĞϭϱĚşĂƐĐƵĂŶĚŽƐĞĐĂƐĂŶ͘
-
ŵďŽƐ ƚŝĞŶĞŶ Ϯ ĚşĂƐ ĚĞ ƉĞƌŵŝƐŽ ƉŽƌ ĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ Ž
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ŐƌĂǀĞƐ͕ ŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ Ž ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ƋƵŝƌƷƌŐŝĐĂ ƐŝŶ
ŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƉƌĞĐŝƐĞ ƌĞƉŽƐŽ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌŝŽ ĚĞ ƉĂƌŝĞŶƚĞƐ ŚĂƐƚĂ Ğů
ƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂĚŽĚĞĐŽŶƐĂŶŐƵŝŶŝĚĂĚŽĂĨŝŶŝĚĂĚ;ĂďƵĞůŽƐĚĞĂŵďŽƐĐſŶLJƵŐĞƐ͕
ŶŝĞƚŽƐ͕ ƉĂĚƌĞ͕ ŵĂĚƌĞ͕ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͕ ĐſŶLJƵŐĞ͕ ŚŝũŽƐ͕ ĐƵŹĂĚŽƐ͕ ƐƵĞŐƌŽƐͿ͕ Ă ŶŽ
ƐĞƌƋƵĞƚĞŶŐĂƋƵĞĚĞƐƉůĂnjĂƌƐĞĨƵĞƌĂĚĞůůƵŐĂƌĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ĞŶƋƵĞƚĞŶĚƌĄŶϰ
ĚşĂƐĚĞƉĞƌŵŝƐŽ͘
-
>Ă ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂ ƉŽĚƌĄ ƐĂůŝƌ ĚĞ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞdžĄŵĞŶĞƐƉƌĞŶĂƚĂůĞƐLJĚĞůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĂů
ƉĂƌƚŽLJ͕ĂŵďŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͕ƉĂƌĂůĂĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂůĂƐƉƌĞĐĞƉƚŝǀĂƐƐĞƐŝŽŶĞƐ
ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽƐ
ŝŶĨŽƌŵĞƐƉƐŝĐŽůſŐŝĐŽƐLJƐŽĐŝĂůĞƐƉƌĞǀŝŽƐĂůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞŝĚŽŶĞŝĚĂĚ͘Ŷ
ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĞdžĄŵĞŶĞƐ͕ ƉƌƵĞďĂƐ Ž ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞďĂŶ
ƚĞŶĞƌůƵŐĂƌĚĞŶƚƌŽĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͘
-
ůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƚŝĞŶĞƵŶƉĞƌŵŝƐŽĚĞϮĚşĂƐĐƵĂŶĚŽŶĂĐĞƐƵŚŝũŽ͕ĂŶŽƐĞƌƋƵĞ
ƚĞŶŐĂ ƋƵĞ ĚĞƐƉůĂnjĂƌƐĞ ĨƵĞƌĂ ĚĞů ůƵŐĂƌ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĞŶ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ƚĞŶĚƌĄ ϰ
ĚşĂƐĚĞƉĞƌŵŝƐŽ͘
-
>ĂŵĂĚƌĞŽĞůƉĂĚƌĞƚĞŶĚƌĄŶĚĞƌĞĐŚŽĂĂƵƐĞŶƚĂƌƐĞĚĞůƚƌĂďĂũŽĚƵƌĂŶƚĞƵŶĂ
ŚŽƌĂ͕ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŚŝũŽƐ ƉƌĞŵĂƚƵƌŽƐ Ž ƋƵĞ ĚĞďĂŶ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ŚŽƐƉŝƚĂůŝnjĂĚŽƐ ƚƌĂƐ Ğů ƉĂƌƚŽ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă
ƌĞĚƵĐŝƌ ƐƵ ũŽƌŶĂĚĂ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĞůƐĂůĂƌŝŽ͘
ůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƚĞŶĚƌĄĚĞƌĞĐŚŽĂĂĚĂƉƚĂƌůĂĚƵƌĂĐŝſŶLJĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůĂũŽƌŶĂĚĂ
ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ĞĨĞĐƚŝǀŽ ƐƵ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ĐŽŶĐŝůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ ƉĞƌƐŽŶĂů͕
ĨĂŵŝůŝĂƌLJůĂďŽƌĂůĞŶůŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶůĂŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶĐŽůĞĐƚŝǀĂŽĞŶ
Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ƋƵĞ ůůĞŐƵĞ ĐŽŶ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ͕ ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ
ĂƋƵĞůůĂ͘
͎zƋƵĠƚŝĞŶĞƋƵĞŚĂĐĞƌĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌ͍
ŶƚĞƐ ĚĞ ĚĞũĂƌ ƐƵ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞďĞ ĂǀŝƐĂƌ Ăů ĞŵƉůĞĂĚŽƌ͘ hŶĂ ǀĞnj ŚĂLJĂ
ƌĞŐƌĞƐĂĚŽĚĞůƉĞƌŵŝƐŽĚĞďĞĞŶƚƌĞŐĂƌƵŶũƵƐƚŝĨŝĐĂŶƚĞĚĞůŵŽƚŝǀŽƋƵĞůĞůůĞǀſĂƉĞĚŝƌ
ĞůƉĞƌŵŝƐŽ͘
ϰ͘>yE/
͎YƵĠĞƐƵŶĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͍
ƐĞůƉĞƌŵŝƐŽĂƋƵĞƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĚƵƌĂŶƚĞƵŶƉĞƌşŽĚŽĚĞƚŝĞŵƉŽ
ƉĞƌŽƐŝŶĚĞƌĞĐŚŽĂƐĞŐƵŝƌƌĞĐŝďŝĞŶĚŽĞůƐĂůĂƌŝŽƋƵĞǀĞŶşĂĐŽďƌĂŶĚŽ͘
33
ϰ͘ϭWKZh/K,/:K^KDEKZ^K'/K^
͎YƵĠĞƐůĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƉŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞƵŶŚŝũŽŽŵĞŶŽƌĂĐŽŐŝĚŽ͍
ƐĞůƉĞƌŵŝƐŽĚĞƚƌĂďĂũŽĂůƋƵĞƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌƉŽƌƵŶƉĞƌŝŽĚŽŵĄdžŝŵŽ
ĚĞϯĂŹŽƐƉĂƌĂĐƵŝĚĂƌĂůŚŝũŽͬĂ͕ƐĞĂďŝŽůſŐŝĐŽŽƐĞĂƉŽƌĂĚŽƉĐŝſŶ͕ƉŽƌŐƵĂƌĚĂĐŽŶ
ĨŝŶĞƐĚĞĂĚŽƉĐŝſŶŽƉŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͘
͎ĞƐĚĞƋƵĠŵŽŵĞŶƚŽƉƵĞĚĞƉĞĚŝƌůĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͍
ĞƐĚĞ Ğů ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŚŝũŽͬĂ Ž ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ĨŝƌŵĞ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂŽũƵĚŝĐŝĂůĚĞůĂĂĚŽƉĐŝſŶŽĚĞůĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͘
͎ſŵŽĂĨĞĐƚĂĞƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂĂůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞŶƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐĐŽŵŽƚĂů͍
-
EŽƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂƌĞĐŝďŝƌƐĂůĂƌŝŽĂůŐƵŶŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞƐƵĞŵƉƌĞƐĂ͘
-
^ĞůĞƌĞƐĞƌǀĂƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽĚƵƌĂŶƚĞĞůƉƌŝŵĞƌĂŹŽĚĞĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂLJ
ĚĞƐƉƵĠƐ ƐĞ ůĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŐƌƵƉŽ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŽĐĂƚĞŐŽƌşĂĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ͘^ŝƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͕ůĂ
ƌĞƐĞƌǀĂĚĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĞŵĂŶƚĞŶĚƌĄĚƵƌĂŶƚĞϭϱŽϭϴŵĞƐĞƐ͕ƐĞŐƷŶƐĞĂĚĞ
ĐĂƚĞŐŽƌşĂŐĞŶĞƌĂůŽĞƐƉĞĐŝĂů͘
-
^Ğ ƚŝĞŶĞ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƌ ůĂ
ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĚĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞŶůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
-
dŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂĂƐŝƐƚŝƌĂĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĂůŽƐƋƵĞĚĞďĞƌĄ
ůůĂŵĂƌůĞƐƵĞŵƉůĞĂĚŽƌ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽǀĂLJĂĂǀŽůǀĞƌĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƐĞ
ĂůƚƌĂďĂũŽ͘
-
ĚĞŵĄƐ͕ ƉŽƌ ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĐŽůĞĐƚŝǀŽ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌĞǀĞƌƐĞ ŽƚƌŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ
ĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͘
-
ƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞĚĞĨŽƌŵĂĨƌĂĐĐŝŽŶĂĚĂ͘
͎dŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂĂůŐƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͍
^ş͕ƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶŶŽĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůƉŽƌŚŝũŽĂ
ĐĂƌŐŽ͘
͎YƵĠĞƐůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶŶŽĞĐŽŶſŵŝĐĂƉŽƌŚŝũŽĂĐĂƌŐŽ͍
ƐĞůĚĞƌĞĐŚŽƋƵĞƚŝĞŶĞĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĐŽŶƵŶĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƉŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞŚŝũŽŽ
ŵĞŶŽƌĂĐŽŐŝĚŽĂƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞůŽƐƚƌĞƐĂŹŽƐĚĞƐƵĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂĐŽŵŽƚŝĞŵƉŽƋƵĞ
ŚĂĐŽƚŝnjĂĚŽĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͘
͎YƵĠƋƵŝĞƌĞĚĞĐŝƌƋƵĞƐĞĞŶƚŝĞŶĚĞĐŽŵŽƐŝŚƵďŝĞƌĂĐŽƚŝnjĂĚŽĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů͍
YƵŝĞƌĞĚĞĐŝƌƋƵĞƐĞǀĂĂƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂĞƐĞƚŝĞŵƉŽĐƵĂŶĚŽƚĞŶŐĂƋƵĞĂĐĐĞĚĞƌĂ
ůĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂũƵďŝůĂĐŝſŶ͕ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ŵƵĞƌƚĞLJƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ͕
ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚLJƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
34
ϰ͘ϮWKZh/K^&D/>/Z^
͎ƵĄŶĚŽƉƵĞĚĞƉĞĚŝƌƵŶͬĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĞƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͍
ƵĂŶĚŽ ƚĞŶŐĂ Ă ƐƵ ĐƵŝĚĂĚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ƵŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŚĂƐƚĂ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĐŽŶƐĂŶŐƵŝŶŝĚĂĚ Ž ĂĨŝŶŝĚĂĚ ;ĂďƵĞůŽƐ ĚĞ ĂŵďŽƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ͕ ŶŝĞƚŽƐ͕ ƉĂĚƌĞ͕ ŵĂĚƌĞ͕
ŚĞƌŵĂŶŽƐ͕ĐſŶLJƵŐĞ͕ŚŝũŽƐ͕ĐƵŹĂĚŽƐ͕ƐƵĞŐƌŽƐͿ͕ƋƵĞƉŽƌƐƵĞĚĂĚ͕ŽƉŽƌŚĂďĞƌƚĞŶŝĚŽ
ƵŶ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ Ž ƉĂĚĞĐĞƌ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ Ž ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ŶŽ ƉƵĞĚĂ ǀĂůĞƌƐĞ ƉŽƌ Ɛş
ŵŝƐŵŽLJŶŽƚƌĂďĂũĞ͘
͎ĞĐƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽƉƵĞĚĞƐĞƌĞƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͍
WƵĞĚĞĚƵƌĂƌƵŶƚŝĞŵƉŽŵĄdžŝŵŽĚĞϮĂŹŽƐ͕ƐĂůǀŽƋƵĞƉŽƌŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶĐŽůĞĐƚŝǀĂƐĞ
ĂŵƉůşĞ͘
͎ſŵŽĂĨĞĐƚĂĞƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂĂůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĞŶƐƵƐĚĞƌĞĐŚŽƐĐŽŵŽƚĂů͍
-
EŽƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂƌĞĐŝďŝƌƐĂůĂƌŝŽĂůŐƵŶŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞƐƵĞŵƉƌĞƐĂ͘
-
^ĞůĞƌĞƐĞƌǀĂƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽĚƵƌĂŶƚĞĞůƉƌŝŵĞƌĂŹŽĚĞĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͕LJ
ĚĞƐƉƵĠƐ ƐĞ ůĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŐƌƵƉŽ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŽĐĂƚĞŐŽƌşĂĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ͘
-
^Ğ ƚŝĞŶĞ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂƌ ůĂ
ĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĚĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞŶůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘ůƉƌŝŵĞƌĂŹŽĚĞĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƐĞƌĄ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĐŽŵŽƉĞƌşŽĚŽĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽƚŝnjĂĚŽĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůĂ
ĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞũƵďŝůĂĐŝſŶ͕ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ŵƵĞƌƚĞLJ
ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ͕ŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚLJƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
-
dŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂĂƐŝƐƚŝƌĂĐƵƌƐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĂůŽƐƋƵĞĚĞďĞƌĄ
ůůĂŵĂƌůĞƐƵĞŵƉůĞĂĚŽƌ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĐƵĂŶĚŽǀĂLJĂĂǀŽůǀĞƌĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞ
ĂůƚƌĂďĂũŽ͘
-
ĚĞŵĄƐ͕ ƉŽƌ ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĐŽůĞĐƚŝǀŽ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌĞǀĞƌƐĞ ŽƚƌŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ
ĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ͘
-
ƐƚĂĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƉƵĞĚĞĚŝƐĨƌƵƚĂƌƐĞĚĞĨŽƌŵĂĨƌĂĐĐŝŽŶĂĚĂ͘
35
///͘zh^EDdZ/DW>K
KdZ^ zh^ Yh ^ /DWKZdEd Yh >^ &D/>/^ KE ,/:K^
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WZ^KE^ Yh > ^dK ^d> EdZK ^h WK>1d/ DW>K
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ŽŶŽnjĐĄŵŽƐůĂƐďƌĞǀĞŵĞŶƚĞ͗
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͎YƵĠƚŝƉŽĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĞdžŝƐƚĞŶ͍
- >ĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶƉŽƌĚĞƐĞŵƉůĞŽĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂĐƵĂŶĚŽ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͕
ĞůͬůĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂŚĂLJĂĐŽƚŝnjĂĚŽĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůƉŽƌůĂĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂ
ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ;Ăů ŵĞŶŽƐ ϯϲϬ ĚşĂƐͿ͕ LJ
ƉƵĚŝĞŶĚŽ LJ ƋƵĞƌŝĞŶĚŽ ƚƌĂďĂũĂƌ ƉŝĞƌĚĞ ƐƵ ĞŵƉůĞŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂů Ž
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ Ž ǀĞĂ ƌĞĚƵĐŝĚĂ ƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ ƐƵ ũŽƌŶĂĚĂ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ĚŝĂƌŝĂ ĚĞ
ƚƌĂďĂũŽ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ƵŶ ϭϬ LJ ƵŶ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ƵŶ ϳϬ ƉŽƌ ĐŝĞŶƚŽ͕
ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ğů ƐĂůĂƌŝŽ ƐĞĂ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĂŶĄůŽŐĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞů
ĂƌƚşĐƵůŽϰϳĚĞůƐƚĂƚƵƚŽĚĞůŽƐdƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ͘
ͲůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ĚĞŶŝǀĞůĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂů͘
Ͳ>ĂƌĞŶƚĂĂĐƚŝǀĂĚĞŝŶƐĞƌĐŝſŶ͘
͎YƵĠĞƐůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶƉŽƌĚĞƐĞŵƉůĞŽĚĞŶŝǀĞůĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂů͍
ƐůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶͬĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƐĞŵƉůĞŽĚĞƌĞĐŝďŝƌ
ƵŶĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ͕ ůůĂŵĂĚĂ ƐƵďƐŝĚŝŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ ďŝĞŶ ƐĞĂ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂ
ĂŐŽƚĂĚŽůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͕ďŝĞŶƉŽƌƋƵĞŶŽĐŽƚŝnjſĞůƚŝĞŵƉŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂ
ƌĞĐŝďŝƌ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͕ Ž ƉŽƌƋƵĞ ĞƐ ĞŵŝŐƌĂŶƚĞ ƌĞƚŽƌŶĂĚŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ŚĂ
ƐŝĚŽůŝďĞƌĂĚŽĚĞƉƌŝƐŝſŶ͕ŽĚĞĐůĂƌĂĚŽƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĐĂƉĂnjŽĞŶŐƌĂĚŽĚĞŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉĂƌĐŝĂů͘ĚĞŵĄƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌşŽĚŽĞŶƋƵĞƐĞƉĞƌĐŝďĞĞůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌ
ĚĞƐĞŵƉůĞŽƉĂƌĂƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞĐŝŶĐƵĞŶƚĂLJĐŝŶĐŽĂŹŽƐ͕Ğů^WĐŽƚŝnjĂƌĄ
ƉŽƌůĂĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂĚĞũƵďŝůĂĐŝſŶ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ƉƌŽƚĞĐƚŽƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕
ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ͕ĞƚĐ͕͘ĂĨĂǀŽƌĚĞůŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶƉŽƌŽďũĞƚŽ
ĞůĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĞŵƉůĞŽĞƐƚĂďůĞ͘
36
͎/ŶĨůƵLJĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌƉĂƌĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞĚĞĞƐƚĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͍
^ş͕ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŚŝũŽƐ Ă ĐĂƌŐŽ ŝŶĨůƵLJĞ ĞŶ ůŽƐ ƚŽƉĞƐ ŵĄdžŝŵŽƐ LJ ŵşŶŝŵŽƐ ĚĞ ůĂ
ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ƌĞĐŝďŝƌ ƵŶͬĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ
ĚĞƌĞĐŚŽĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƐƵďƐŝĚŝŽƐƉŽƌĚĞƐĞŵƉůĞŽƐĞĞdžŝŐĞĐƵŵƉůŝƌĞůƌĞƋƵŝƐŝƚŽĚĞ
ƚĞŶĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ŝŶĨůƵLJĞ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ
ĐĂƐŽƐůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͘
͎YƵĠƐĞĞŶƚŝĞŶĚĞƉŽƌƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĂĞƐƚŽƐĞĨĞĐƚŽƐ͍
hŶͬĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ƚŝĞŶĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĐƵĂŶĚŽ ƐƵ ĐſŶLJƵŐĞ LJͬŽ ƐƵƐ
ŚŝũŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϲ ĂŹŽƐ Ž ŵĂLJŽƌĞƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ Ž ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ
ĂĐŽŐŝĚŽƐ͕ĚĞƉĞŶĚĞŶĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĚĞĠů͕ƉĂƌĂůŽĐƵĂůůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚ
ĨĂŵŝůŝĂƌŶŽĚĞďĞŶƐƵƉĞƌĂƌƵŶĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĐĂŶƚŝĚĂĚ͘
ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůĂƐƌĞŶƚĂƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĚŝǀŝĚŝĚĂƉŽƌĞůŶƷŵĞƌŽ
ĚĞŵŝĞŵďƌŽƐƋƵĞůĂĐŽŵƉŽŶĞŶŶŽĚĞďĞƐĞƌƐƵƉĞƌŝŽƌĞŶĐſŵƉƵƚŽŵĞŶƐƵĂů͕Ăůϳϱй
ĚĞů ^ĂůĂƌŝŽ DşŶŝŵŽ /ŶƚĞƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ;^D/Ϳ͕ ĞdžĐůƵŝĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŽƐ
ƉĂŐĂƐĞdžƚƌĂƐ;ϰϴϯ͕ϵϴΦƉĂƌĂϮϬϭϲͿ͘
EŽ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄ ĐĂƌŐĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ Ğů ĐſŶLJƵŐĞ Ž ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ŚŝũŽƐ ĐŝƚĂĚŽƐ
ĐƵĂŶĚŽƐƵƐƌĞŶƚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞƐ ƐƵƉĞƌĞŶĞů ϳϱйĚĞů^D/͕ĂƵŶƋƵĞĞƐƚĂƐƌĞŶƚĂƐƐş ƐĞ
ƚŽŵĂƌĄŶ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƉĂƌĂ ĐĂůĐƵůĂƌ Ğů
ůşŵŝƚĞĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
>ĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĚĞďĞĞdžŝƐƚŝƌĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĞŶƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞůŚĞĐŚŽ
ƋƵĞ ĚĂ ůƵŐĂƌ Ă ĞƐƚĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ ĞŶ Ğů ĚĞ ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ;ŝŶŝĐŝĂů LJ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌſƌƌŽŐĂƐ LJ
ƌĞĂŶƵĚĂĐŝŽŶĞƐͿ͕LJŵĂŶƚĞŶĞƌƐĞĚƵƌĂŶƚĞĞůƚŝĞŵƉŽĞŶƋƵĞƐĞĐŽďƌĂĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͘^ŝĞŶ
ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞů ŚĞĐŚŽ ĐĂƵƐĂŶƚĞ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕
ƉĞƌŽĂĐƌĞĚŝƚĂƚĞŶĞƌůĂƐĚĞŶƚƌŽĚĞůƉůĂnjŽĚĞƵŶĂŹŽĚĞƐĚĞĞƐĂĨĞĐŚĂ͕ƉŽĚƌĄŽďƚĞŶĞƌ
ĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͘
͎YƵĠƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƚŝĞŶĞŶƋƵĞƚĞŶĞƌ͍
ϭ͘Ͳ>ŽƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƋƵĞŚĂŶĂŐŽƚĂĚŽƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͕ĂĚĞŵĄƐŚĂŶĚĞ
ĐƵŵƉůŝƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͗
- ƐƚĂƌĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽͬĂ͘
-
ƐƚĂƌŝŶƐĐƌŝƚŽĐŽŵŽĚĞŵĂŶĚĂŶƚĞĚĞĞŵƉůĞŽĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞƵŶŵĞƐ
ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŐŽƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ ƐŝŶ ŚĂďĞƌ ƌĞĐŚĂnjĂĚŽ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ
ĐŽůŽĐĂĐŝſŶ ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ Ŷŝ ŚĂďĞƌƐĞ ŶĞŐĂĚŽ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ͕ ƐĂůǀŽ ĐĂƵƐĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ͕ ĞŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ͕ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ž ƌĞĐŽŶǀĞƌƐŝſŶ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŐŽƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͘ >Ă
37
ŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞďĞƌĄ ŵĂŶƚĞŶĞƌƐĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů
ƐƵďƐŝĚŝŽ͘
-
^ƵƐĐƌŝďŝƌĞůĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͘
-
ůͬůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽͬĂ ŶŽ ĚĞďĞ ƚĞŶĞƌ ƌĞŶƚĂƐ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂƋƵĞƐƵƉĞƌĞŶĞŶĐſŵƉƵƚŽŵĞŶƐƵĂů ĞůϳϱйĚĞů ^D/͕ĞdžĐůƵŝĚĂůĂ
ƉĂƌƚĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĞĚŽƐƉĂŐĂƐĞdžƚƌĂƐ;ϰϴϯ͕ϵϴΦƉĂƌĂϮϬϭϲͿ͘ĞĨĞĐƚŽƐĚĞů
ƐƵďƐŝĚŝŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϱϱ ĂŹŽƐ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞ
ĐƵŵƉůŝĚŽ ĞƐƚĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĂĐƌĞĚŝƚĞ ůĂ ĐĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ
ƌĞŶƚĂƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
-
dĞŶĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ;ǀĞƌ ĞƉşŐƌĂĨĞ ĂŶƚĞƌŝŽƌͿ͕ ƐĂůǀŽ
ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͘
Ϯ͘Ͳ dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ͕ Ăů ƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ůĞŐĂů ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ
ĐŽƚŝnjĂĚŽĞůƉĞƌşŽĚŽŵşŶŝŵŽƉĂƌĂƚĞŶĞƌĚĞƌĞĐŚŽĂƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ;ϯϲϬ
ĚşĂƐͿ͗
- ƐƚĂƌĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽͬĂLJĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶůĞŐĂůĚĞĚĞƐĞŵƉůĞŽ͘
-
/ŶƐĐƌŝďŝƌƐĞ ĐŽŵŽ ĚĞŵĂŶĚĂŶƚĞ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ ĞŶ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞϭϱ ĚşĂƐ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ůĞŐĂů ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ůĂ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶ LJ ƐƵƐĐƌŝďŝƌ Ğů
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͘
-
,ĂďĞƌ ĐŽƚŝnjĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĞ ůĂ
ĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐŝĂĚĞĚĞƐĞŵƉůĞŽĂůŵĞŶŽƐ͕ϯ ŵĞƐĞƐ ƐŝƚŝĞŶĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐŽϲŵĞƐĞƐƐŝŶŽůĂƐƚŝĞŶĞ͘
-
ůͬůĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽͬĂ ŶŽ ĚĞďĞ ƚĞŶĞƌ ƌĞŶƚĂƐ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂƋƵĞƐƵƉĞƌĞŶĞŶĐſŵƉƵƚŽŵĞŶƐƵĂů ĞůϳϱйĚĞů ^D/͕ĞdžĐůƵŝĚĂůĂ
ƉĂƌƚĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĞĚŽƐƉĂŐĂƐĞdžƚƌĂƐ;ϰϴϯ͕ϵϴΦƉĂƌĂϮϬϭϲͿ͘ĞĨĞĐƚŽƐĚĞů
ƐƵďƐŝĚŝŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϱϱ ĂŹŽƐ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞ
ĐƵŵƉůŝĚŽ ĞƐƚĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ĂĐƌĞĚŝƚĞ ůĂ ĐĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ
ƌĞŶƚĂƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
ϯ͘Ͳ dĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ƐƵďƐŝĚŝŽ ƉŽƌ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ ůŽƐ ĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐ ƋƵĞ
ĐƵŵƉůŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ƐĞĂŶ ĞŵŝŐƌĂŶƚĞƐ
ƌĞƚŽƌŶĂĚŽƐ͕ ůŝďĞƌĂĚŽƐ ĚĞ ƉƌŝƐŝſŶ͕ Ž ŚĂLJĂŶ ƐŝĚŽ ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ĐĂƉĂĐĞƐ Ž
ĞŶŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉĂƌĐŝĂů
͎ƵƌĂŶƚĞĐƵĄŶƚŽƚŝĞŵƉŽƐĞƉĞƌĐŝďĞĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
ϭ͘ͲdƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƋƵĞŚĂŶĂŐŽƚĂĚŽƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͗
^ĞŝƐŵĞƐĞƐƉƌŽƌƌŽŐĂďůĞƐƉŽƌŽƚƌŽƐĚŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĚĞŝŐƵĂůĚƵƌĂĐŝſŶ͕ŚĂƐƚĂƵŶŵĄdžŝŵŽ
ĚĞϭϴŵĞƐĞƐ͕ĐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞdžĐĞƉĐŝŽŶĞƐ͗
38
-
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ŚĂLJĂŶ ĂŐŽƚĂĚŽ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ ĚĞ Ăů ŵĞŶŽƐ ϲ
ŵĞƐĞƐ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ŽƚƌĂ ƉƌſƌƌŽŐĂ ĚĞ ϲ ŵĞƐĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ
ƚŽƚĂůŝnjĂƌϮϰŵĞƐĞƐ͘
-
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐŚĂLJĂŶĂŐŽƚĂĚŽƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂĚĞϰŵĞƐĞƐ͕ƚĞŶĚƌĄŶ
ĂĚĞŵĄƐĚĞƌĞĐŚŽĂŽƚƌĂƉƌſƌƌŽŐĂĚĞϲŵĞƐĞƐ͕ŚĂƐƚĂƚŽƚĂůŝnjĂƌϮϰŵĞƐĞƐ͘
-
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ŚĂLJĂŶ ĂŐŽƚĂĚŽ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ ĚĞ Ăů ŵĞŶŽƐ ϲ
ŵĞƐĞƐ͕ ƚĞŶĚƌĄŶ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ĚŽƐ ƉƌſƌƌŽŐĂƐ ĚĞ ϲ ŵĞƐĞƐ ĐĂĚĂ ƵŶĂ͕
ŚĂƐƚĂƚŽƚĂůŝnjĂƌϯϬŵĞƐĞƐ͘
-
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϰϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ĂŐŽƚĂĚŽ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ
ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂLJŶŽƚĞŶŐĂŶƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐƚĞŶĚƌĄŶĚĞƌĞĐŚŽĂ
ƐĞŝƐŵĞƐĞƐ͘
Ϯ͘Ͳ dƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ͕ Ăů ƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ůĞŐĂů ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ
ĐŽƚŝnjĂĚŽĞůƉĞƌşŽĚŽŵşŶŝŵŽƉĂƌĂƚĞŶĞƌĚĞƌĞĐŚŽĂƵŶĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂ͗
- ŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞƐĞƚĞŶŐĂŶƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͗>ĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞ
ĞƐƚĞƐƵďƐŝĚŝŽĞƐƚĂƌĄĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐŵĞƐĞƐĐŽƚŝnjĂĚŽƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ϯ͕ϰ͕ſϱ
ŵĞƐĞƐĚĞƐƵďƐŝĚŝŽ͕ƐŝƐĞŚĂŶĐŽƚŝnjĂĚŽϯ͕ϰſϱŵĞƐĞƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘^ŝƐĞ
ŚĂŶĐŽƚŝnjĂĚŽϲŽŵĄƐŵĞƐĞƐ͕ůĂĚƵƌĂĐŝſŶƐĞƌĄĚĞϮϭŵĞƐĞƐ͘
-
ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞŶŽƐĞƚĞŶŐĂŶƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ϲŵĞƐĞƐ
Ɛŝ ƐĞ ŚĂ ĐŽƚŝnjĂĚŽ ϲ Ž ŵĄƐ ŵĞƐĞƐ͘ EŽ ƐĞ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ɛŝ ƐĞ ŚĂ ĐŽƚŝnjĂĚŽ
ĚƵƌĂŶƚĞƵŶƉĞƌşŽĚŽŝŶĨĞƌŝŽƌ͘
ϯ͘Ͳ>Ă ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƵďƐŝĚŝŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϱϱ ĂŹŽƐ ƐĞƌĄ ŚĂƐƚĂ
ĂůĐĂŶnjĂƌůĂĞĚĂĚĚĞũƵďŝůĂĐŝſŶĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞƐƵƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ͘
ϰ͘Ͳ>ĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůƌĞƐƚŽĚĞƐƵďƐŝĚŝŽƐ;ĞŵŝŐƌĂŶƚĞƐƌĞƚŽƌŶĂĚŽƐ͕ůŝďĞƌĂĚŽƐĚĞƉƌŝƐŝſŶ
LJĚĞĐůĂƌĂĚŽƐĐĂƉĂĐĞƐŽĞŶŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĐŝĂůͿƐĞƌĄĚĞƐĞŝƐŵĞƐĞƐƉƌŽƌƌŽŐĂďůĞƐƉŽƌ
ŽƚƌŽƐĚŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĚĞŝŐƵĂůĚƵƌĂĐŝſŶ͕ŚĂƐƚĂƵŶŵĄdžŝŵŽĚĞϭϴŵĞƐĞƐ͘
͎ĞĐƵĄŶƚŽĞƐĞůƐƵďƐŝĚŝŽ͍
ĞůϴϬйĚĞů/WZD͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϭϲĞƐĚĞϰϮϲΦĂůŵĞƐ͘
͎ſŶĚĞƚŝĞŶĞƋƵĞĂĐƵĚŝƌĞůƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂƉĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂƌƐĞLJƐŽůŝĐŝƚĂƌůĂ͍
ůĂKĨŝĐŝŶĂĚĞWƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵůŽĐĂůŝĚĂĚĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ͘
39
Ϯ͘ KdZ^ WZ^d/KE^ KEMD/^ WZ WZ^KE^
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Ŷ ĂƋƵĞůůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĂŐŽƚĂĚŽ LJ ŶŽ ƐĞ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă
ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂƐ Ž ƐƵďƐŝĚŝŽƐ͕ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞƐĞŵƉůĞĂĚĂƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞŶ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐƉŽĚƌşĂŶĂĐĐĞĚĞƌĂĂůŐƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ
ďĂƐĂĚŽĞŶĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐĂĐƚŝǀĂƐĚĞĞŵƉůĞŽLJĞŶůĂƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞƵŶĂĂLJƵĚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ͕ ĐŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƉĂƌĂ
ĚĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐĞŶůŽƐƋƵĞŶŽƐĞƚŝĞŶĞĞŶĐƵĞŶƚĂůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ;ZĞŶƚĂĐƚŝǀĂĚĞ/ŶƐĞƌĐŝſŶ͕WZK/Ϳ͘
Ϯ͘ϭWZK'ZDWZWZ
ů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ZĞĐƵĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ;WZWZͿ ƐƵƉŽŶĞ ƵŶ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ
ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĐƵLJŽƐ
ĚĞƐƚŝŶĂƚĂƌŝŽƐ ƌĞĐŝďĞŶ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝnjĂĚŽ LJ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ƐƵ
ŝŶƐĞƌĐŝſŶůĂďŽƌĂů͘
>ŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞůŵŝƐŵŽƐŽŶƉĂƌĂĚŽƐĚĞůĂƌŐĂĚƵƌĂĐŝſŶ;ŵĄƐĚĞĚŽĐĞŵĞƐĞƐĚĞ
ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĞĐŝŽĐŚŽ ŵĞƐĞƐ ĞŶ ĚĞƐĞŵƉůĞŽͿ Ž ƉĂƌĂĚŽƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞĐĂƌĞnjĐĂŶĚĞƌĞŶƚĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĞŶĐſŵƉƵƚŽŵĞŶƐƵĂůĂůϳϱй
ĚĞů ^ĂůĂƌŝŽ DşŶŝŵŽ /ŶƚĞƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĞdžĐůƵŝĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŽƐ ƉĂŐĂƐ
ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ͘ WĂƌĂ Ğů ĐſŵƉƵƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŶƚĂƐ ƐĞ ƚĞŶĚƌĄŶ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ ĚĞ ůĂ
ƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĚĞůƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͕ŝŶĐůƵŝĚŽƐůŽƐƉĂĚƌĞƐ͘
ŽŵŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽĚĞůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞƌĞĐƵĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶLJͬŽƌĞŝŶƐĞƌĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕
Ğů ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ ƌĞĐŝďŝƌĄ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϳϱй ĚĞů
/WZDŵĞŶƐƵĂů;ϯϵϵ͛ϯϴΦͿ͕ŚĂƐƚĂƵŶŵĄdžŝŵŽĚĞƐĞŝƐŵĞƐĞƐ͘
ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞĚŝĐŚĂƉĞƌƐŽŶĂƚĞŶŐĂĂĐĂƌŐŽĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͕
ĂůŵĞŶŽƐ͕ĂƚƌĞƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ůĂĂLJƵĚĂƐĞƌĄĚĞůϴϱйĚĞů/WZD
;ϰϲϮ͛ϲϯΦͿ͘
ĞƐƚŽƐĞĨĞĐƚŽƐ͕ƐĞĞŶƚĞŶĚĞƌĄĐŽŵŽĨĂŵŝůŝĂƌĂĐĂƌŐŽĂůĐſŶLJƵŐĞLJͬŽŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐ
ĚĞ Ϯϲ ĂŹŽƐ͕ Ž ŵĂLJŽƌĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞŶ ŐƌĂĚŽ ŝŐƵĂů Ž ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ϯϯй Ž
ŵĞŶŽƌĞƐ ĂĐŽŐŝĚŽƐ͕ LJ ƋƵĞ ĐĂƌĞnjĐĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ƌĞŶƚĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ăů
ϳϱй ĚĞů ƐĂůĂƌŝŽ ŵşŶŝŵŽ ŝŶƚĞƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĞŶ ĐſŵƉƵƚŽ ŵĞŶƐƵĂů͕ ĞdžĐůƵŝĚĂ ůĂ ƉĂƌƚĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĞĚŽƐƉĂŐĂƐĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ͘
Ϯ͘ϮWZK'ZDd/s/MEWZ>DW>K
ŽŵŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞů WZWZ ƐĞ ĂƉƌŽďſ ĞƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ
ƵŶĂĂLJƵĚĂĚĞϰϮϲĞƵƌŽƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞϲŵĞƐĞƐ͕ƉĂƌĂƉĂƌĂĚŽƐĚĞůĂƌŐĂĚƵƌĂĐŝſŶƋƵĞŶŽ
40
ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ŶŝŶŐƷŶ ƚŝƉŽĚĞ ĂLJƵĚĂLJ ĂĚĞŵĄƐ ƚĞŶŐĂŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
^ſůŽƐĞƉŽĚƌĄĂĐĐĞĚĞƌĂůŵŝƐŵŽƵŶĂƐŽůĂǀĞnj͘
ƐƚĂ ĂLJƵĚĂ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ƵŶ ĞŵƉůĞŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ϱ ŵĞƐĞƐ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ
ƚŝĞŵƉŽ͕ĞůĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽĚĞƐĐŽŶƚĂƌĄůĂĐƵĂŶƚşĂĚĞůĂĂLJƵĚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞů
ƐĂůĂƌŝŽ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ ƉĞƌĐŝďŝƌ Ăů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌ ůĞŐĂů Ž ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͘ Ŷ Ğů
ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ Ă ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĐŝĂů͕ ůĂ ĐƵĂŶƚşĂ ĚĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ Ă
ĚĞƐĐŽŶƚĂƌ ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞů ƐĂůĂƌŝŽ ƐĞƌĄ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů Ăů ƚŝĞŵƉŽ ĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ
ƚƌĂďĂũĂĚŽ͘
ϯ͘WZK'ZD&KDEdK>DW>K
͎YƵĠĞƐĞůWƌŽŐƌĂŵĂĚĞĨŽŵĞŶƚŽĚĞůŵƉůĞŽ͍
ů ƐƚĂĚŽ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐƋƵĞƚŝĞŶĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĞƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƉĂƌĂĞŶĐŽŶƚƌĂƌƵŶĞŵƉůĞŽ͘
͎ſŵŽƐĞůůĞǀĂĂĐĂďŽĞůWƌŽŐƌĂŵĂ͍
^Ğ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƵŶĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ĐŽůĞĐƚŝǀŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ LJ ƵŶĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƋƵĞůŽƐĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐĚĞďĞŶƌĞƵŶŝƌĞŶůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ĚĞĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂ
LJ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ Ğů ƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ ĐŽŶƐŝŐƵĞ ƵŶ
ƚƌĂďĂũŽĞƐƚĂďůĞLJĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞůͬůĂĞŵƉůĞĂĚŽƌͬĂŐŽnjĂĚĞƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞǀĞŶƚĂũĂƐĂůĂ
ŚŽƌĂĚĞĐŽƚŝnjĂƌĂůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůƉŽƌĞƐĞƚƌĂďĂũĂĚŽƌͬĂ͘
͎ŶƋƵĠŵĞĚŝĚĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŶŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐƉƵĞĚĞŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞĚĞůWƌŽŐƌĂŵĂ
ƉĂƌĂĞůĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĞŵƉůĞŽ͍
WĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ Ɛŝ ƐĞ ƚŝĞŶĞ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ĂůŐƵŶĂ ŵĞĚŝĚĂ ĚĞ ĨŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ ƉŽƌ
ƉĞƌƚĞŶĞĐĞƌ Ă ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽůĞĐƚŝǀŽƐ ƉƌŽƚĞŐŝĚŽƐ͕ ĚĞďĞƌĄ ŝŶĨŽƌŵĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ŽĨŝĐŝŶĂ
ĚĞĞŵƉůĞŽĚĞƐƵůŽĐĂůŝĚĂĚ͘
41
/s͘E&//K^&/^>^WKZ,/:KZ'KE>
/DWh^dK^KZ>ZEd>^WZ^KE^
&1^/^;/ZW&Ϳ
> WZ/E/W> K:d/sK > /DWh^dK ^KZ > ZEd >^ WZ^KE^
&1^/^ ;/ZW&Ϳ ^ &sKZZ Yh dKK^ >K^ /hEK^ KEdZ/hzDK^
E > ^K^dE/D/EdK >K^ '^dK^ Wj>/K^ WZ WKZ /^&ZhdZ >K^^Zs//K^Wj>/K^E/'h>WK^//>/^͘^dKEdZ/h/ME
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^h^/ZhE^dE/^WZ^KE>^z&D/>/Z^͘
>ĂƐƐƵĐĞƐŝǀĂƐƌĞĨŽƌŵĂƐĚĞů/ZW&ƚŝĞŶĞŶĞŶƚƌĞƐƵƐŽďũĞƚŝǀŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐŵĞũŽƌĂƌ
ůĂ ĞƋƵŝĚĂĚ͕ ůĂ ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ŶĞƵƚƌĂůŝĚĂĚ͕ LJ ůĂ ƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĨĂǀŽƌĞĐĞƌ Ğů
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ƚĂůĨŝŶƐĞĞůĞǀĂŶůŽƐƵŵďƌĂůĞƐĚĞƌĞŶƚĂƐŶŽƐŽŵĞƚŝĚĂƐĂ
ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶLJƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƵŶƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĨŝƐĐĂůŵĄƐĞƋƵŝƚĂƚŝǀŽĚĞůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ŶŽƚĂďůĞ ĞůĞǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĐƵĂŶƚşĂƐ ĚĞů ŵşŶŝŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂů LJ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƐŽŵĞƚĞŶ Ă ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ Ăů
ŐƌĂǀĂƌƐĞĂƵŶƚŝƉŽĐĞƌŽ͘
>ĂƐŵĞĚŝĚĂƐĨŝƐĐĂůĞƐĚĞĂƉŽLJŽĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐƉƵĞĚĞŶƐĞƌĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐƉŽƌĞůƐƚĂĚŽ͕
ƉĞƌŽƚĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞŶĞƐƚĂďůĞĐĞƌůĂƐůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƚſŶŽŵĂƐƋƵĞŚĂŶĂƐƵŵŝĚŽ
ĞƐĂĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͕ŽƋƵĞƉŽƌƐƵZĠŐŝŵĞŶ&ŽƌĂů;WĂşƐsĂƐĐŽLJEĂǀĂƌƌĂͿƉŽƐĞĞŶLJĂĞƐĂ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ͘ ůŐƵŶĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶ ĞŶ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĐŽŶũƵŶƚĂ͕ ůĂ ĞdžĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĂŶƵĂůŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƉĞƌĐŝďŝĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ƉĂĚƌĞƐ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů͕ ůĂ ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ ĨĂǀŽƌĂďůĞ ĚĞ ůĂƐ ƉĞŶƐŝŽŶĞƐ ĞŶ
ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůŽƐ ŚŝũŽƐ͘͘͘ z ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ
ǀĂŵŽƐĂŵĞŶĐŝŽŶĂƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͘EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ĚĞďĞƚĞŶĞƌƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƚƌŝďƵƚĂƌŝĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĚĞů /ZW& ĂƉƌŽďĂĚĂ
ƉŽƌůĂ>ĞLJϮϲͬϮϬϭϰ͕ĚĞϮϳĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞ;ĐŽŵŽƉŽƌĞũĞŵƉůŽĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůŽƐ
ŵşŶŝŵŽƐƉĞƌƐŽŶĂůLJĨĂŵŝůŝĂƌͿ͕ƌĞƐƵůƚĂƌĄŶĂƉůŝĐĂďůĞƐĞŶůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞZĞŶƚĂϮϬϭϲ
ƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄĞŶƚƌĞĂďƌŝůLJũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϲ͘
ĞĨĞĐƚŽƐĚĞů/ZW&͕ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ĂͿ>ĂŝŶƚĞŐƌĂĚĂƉŽƌůŽƐĐſŶLJƵŐĞƐŶŽƐĞƉĂƌĂĚŽƐůĞŐĂůŵĞŶƚĞLJ͕ƐŝůŽƐŚƵďŝĞƌĞ͗
-
>ŽƐ ŚŝũŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͕ ƐĂůǀŽ ůŽƐ ƋƵĞ͕ ĐŽŶ ĐŽŶƐĞŶƚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ
ƉĂĚƌĞƐ͕ǀŝǀĂŶŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞĠƐƚŽƐ͘
-
>ŽƐ ŚŝũŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƐƵũĞƚŽƐ Ă ƉĂƚƌŝĂ
ƉŽƚĞƐƚĂĚƉƌŽƌƌŽŐĂĚĂŽƌĞŚĂďŝůŝƚĂĚĂ͘
42
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƵŶĂƐĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞŚĞĐŚŽĞdžŝƐƚĞƵŶĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͘
ďͿ Ŷ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ůĞŐĂů͕ Ž ĐƵĂŶĚŽ ŶŽ ĞdžŝƐƚŝĞƌĂ ǀşŶĐƵůŽ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕ ůĂ
ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƉĂĚƌĞ Ž ůĂ ŵĂĚƌĞ LJ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŚŝũŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶǀŝǀĂŶ ĐŽŶ ƵŶŽ Ƶ ŽƚƌŽ͕
ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƌĞƷŶĂŶĂůŐƵŶŽĚĞůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϭ͘h/KE^^dd>^
͎YƵĠĞƐƚĂďůĞĐĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĚĞůŝŵƉƵĞƐƚŽ͍
>ĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĚĞů/ZW&ĞƐƚĂďůĞĐĞƵŶŵşŶŝŵŽƉĞƌƐŽŶĂůLJĨĂŵŝůŝĂƌƋƵĞŶŽƐĞƐŽŵĞƚĞĂ
ƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ͘
͎YƵĠĞƐĞůŵşŶŝŵŽƉĞƌƐŽŶĂů͍
ƐůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶƋƵĞŚĂĐĞĞůƐƚĂĚŽ͕ĂĞĨĞĐƚŽƐĚĞů/ZW&͕ĚĞĐƵĄŶƚŽůĞĐƵĞƐƚĂĂƵŶĂ
ƉĞƌƐŽŶĂ ĐƵďƌŝƌ ƐƵƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ǀŝƚĂůĞƐ ŵşŶŝŵĂƐ͘ WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĞƐƚĂ ĐƵĂŶƚşĂ ŶŽ ƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞŶƚĂĚŝƐƉŽŶŝďůĞLJŶŽƐĞƐŽŵĞƚĞĂƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ͘
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŵşŶŝŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂů ĞŶ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ĚŽƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ
ƉĂƌĂ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ŽŶũƵŶƚĂ ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ZĞŶƚĂ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ĞŶ Ğů ĂŹŽ
ϮϬϭϲ͍
-
ůŵşŶŝŵŽĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐĞƌĄƷŶŝĐŽLJƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϱ͘ϱϱϬΦĂŶƵĂůĞƐ͘
-
ŝĐŚŽ ŝŵƉŽƌƚĞ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĄ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĐſŶLJƵŐĞ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ Ă ƐƵƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ĞŶ͗
ƒ
ƵĂŶĚŽ ƚĞŶŐĂ ƵŶĂ ĞĚĂĚ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϲϱ ĂŹŽƐ͕ Ğů ŵşŶŝŵŽ ĚĞů
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ƐĞ ĞůĞǀĂƌĄ ĞŶ ϭ͘ϭϱϬ Φ ĂŶƵĂůĞƐ͘ ^ŝ ůĂ ĞĚĂĚ ĞƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϳϱ ĂŹŽƐ͕ Ğů ŵşŶŝŵŽ ƐĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌĄ ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ
ϭ͘ϰϬϬΦĂŶƵĂůĞƐ͘
ƒ
ƵĂŶĚŽ ƐĞĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞů
ŵşŶŝŵŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĂƉůŝĐĂƌĄ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ƉŽƌ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞϯ͘ϬϬϬΦĂŶƵĂůĞƐ͕ĐƵĂŶƚşĂƋƵĞƐĞĞůĞǀĂƌĄĂϵ͘ϬϬϬΦ
ĐƵĂŶĚŽĂĐƌĞĚŝƚĞƵŶŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
ƒ
ŶĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞŐĂƐƚŽƐĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ĞůŵşŶŝŵŽƉŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐĞĂƵŵĞŶƚĂƌĄĞŶϯ͘ϬϬϬΦĂŶƵĂůĞƐĐƵĂŶĚŽĂƋƵĞů
ĂĐƌĞĚŝƚĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂƌ ĂLJƵĚĂ ĚĞ ƚĞƌĐĞƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ž ŵŽǀŝůŝĚĂĚ
ƌĞĚƵĐŝĚĂ͕ŽƵŶŐƌĂĚŽĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
ƒ
ĚĞŵĄƐ͕ĞŶĞƐƚĞ ƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞ
ƐĞƌĞĚƵĐŝƌĄĞŶϯ͘ϰϬϬΦĂŶƵĂůĞƐ͘
43
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŵşŶŝŵŽ ƉĞƌƐŽŶĂů ĞŶ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂů ;ƐŽůƚĞƌŽͬĂ͕
ǀŝƵĚŽͬĂ͕ƐĞƉĂƌĂĚŽͬĂůĞŐĂůŵĞŶƚĞŽĚŝǀŽƌĐŝĂĚŽͬĂĐŽŶƐƵƐŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞĞĚĂĚLJ
ƋƵĞ ĐŽŶǀŝǀĂŶ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞͿ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ
ZĞŶƚĂĂƌĞĂůŝnjĂƌĞŶĞůĂŹŽϮϬϭϲ͍
-
ŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌŐĞŶĞƌĂůĞůŵşŶŝŵŽĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐĞƌĄĚĞϱ͘ϱϱϬΦĂŶƵĂůĞƐ͕
ŵĄƐůŽƐŝŵƉŽƌƚĞƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐƐĞŐƷŶůŽƌĞĨĞƌŝĚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
-
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ůĂďĂƐĞŝŵƉŽŶŝďůĞƐĞƌĞĚƵĐŝƌĄĞŶϮ͘ϭϱϬΦĂŶƵĂůĞƐĐƵĂŶĚŽ
ƐĞ ƚƌĂƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂů LJ ŶŽ ĞdžŝƐƚĂ ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ
ĞŶƚƌĞůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͘
͎YƵĠĞƐĞůŵşŶŝŵŽĨĂŵŝůŝĂƌ͍
Ɛ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂĐĞ Ğů ƐƚĂĚŽ͕ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ /ZW&͕ ĚĞ ĐƵĄŶƚŽ ůĞ ĐƵĞƐƚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĂƵŶĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞĂƚĞŶĚĞƌůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐďĄƐŝĐĂƐĚĞƐƵĨĂŵŝůŝĂ͘
džŝƐƚĞ ƵŶ ŵşŶŝŵŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƉŽƌ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ŽƚƌŽ ƉŽƌ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ LJ ŽƚƌŽ ƉŽƌ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂŵďŽƐ͕ĐƵLJŽƐŝŵƉŽƌƚĞƐŶŽƐĞƐŽŵĞƚĞŶĂƚƌŝďƵƚĂĐŝſŶ͘
͎YƵĠ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ůŽƐ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ĐĂƌŐŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ
ƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐƐĞƉƵĞĚĂŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌĚĞůŵşŶŝŵŽĨĂŵŝůŝĂƌ͍
-
YƵĞ ůŽƐ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƐĞĂŶ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ͕ Ž ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞƐĞĂƐƵĞĚĂĚ͘
-
YƵĞĐŽŶǀŝǀĂŶĐŽŶĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
-
YƵĞŶŽƚĞŶŐĂŶƌĞŶƚĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϴ͘ϬϬϬΦĂŶƵĂůĞƐ͕ĞdžĐůƵŝĚĂƐůĂƐĞdžĞŶƚĂƐ͘
-
YƵĞŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞŶŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶƉŽƌĞů/ZW&ĐŽŶƌĞŶƚĂƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϭ͘ϴϬϬΦ͘
͎ƵĄůĞƐůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůŵşŶŝŵŽĨĂŵŝůŝĂƌƉŽƌĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͍
-
Ϯ͘ϰϬϬΦĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĞůƉƌŝŵĞƌŽ͘
-
Ϯ͘ϳϬϬΦĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĞůƐĞŐƵŶĚŽ͘
-
ϰ͘ϬϬϬΦĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĞůƚĞƌĐĞƌŽ͘
-
ϰ͘ϱϬϬΦĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĞůĐƵĂƌƚŽLJƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘
-
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĐƵĂŶĚŽĞůĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐĞĂŵĞŶŽƌĚĞϯĂŹŽƐĞůŵşŶŝŵŽ
ƐĞĞůĞǀĂƌĄĞŶϮ͘ϴϬϬΦĂŶƵĂůĞƐ͘
-
Ŷ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ LJ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƚĂŶƚŽ ƉƌĞͲĂĚŽƉƚŝǀŽ ĐŽŵŽ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐŝƌĄ͕ ĐŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚĂĚ
ĚĞůŵĞŶŽƌ͕ĞŶĞůƉĞƌşŽĚŽŝŵƉŽƐŝƚŝǀŽĞŶƋƵĞƐĞƌĞĂůŝĐĞůĂŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶĞŶĞů
ZĞŐŝƐƚƌŽŝǀŝůLJĞŶůŽƐĚŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞŶĞůĚĞůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
ũƵĚŝĐŝĂůŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞLJĞŶůŽƐĚŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͕ƐŝĂƋƵĞůůĂ
ŶŽĨƵĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͘
44
͎zƐŝĞůĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞĞƐƚĄƵŶŝĚŽĂůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞƵŶĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ
ŽƵŶĂƚƵƚĞůĂ͍
^Ğ ĂƐŝŵŝůĂŶ Ă ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ƉŽƌ
ƌĂnjſŶ ĚĞ ƚƵƚĞůĂ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĞŶ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ĞŶ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ Đŝǀŝů
ĂƉůŝĐĂďůĞ͘ WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĚĄŶĚŽƐĞ ĞƐƚĂ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂ ƐĞƌĄŶ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ůŽƐ ŵşŶŝŵŽƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͘
͎zĞŶĞůĐĂƐŽĚĞĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͍
ĚĞŵĄƐĚĞůĂƐĐƵĂŶƚşĂƐƋƵĞƉƌŽĐĞĚĂŶƉŽƌĞůŵşŶŝŵŽĨĂŵŝůŝĂƌƉŽƌĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗
-
ϯ͘ϬϬϬ Φ ĂŶƵĂůĞƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ Ž ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕
ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞƐĞĂƐƵĞĚĂĚ͘
-
ϵ͘ϬϬϬ Φ ĂŶƵĂůĞƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ƋƵĞ ĂĐƌĞĚŝƚĞŶ ƵŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
-
ƐƚĞŵşŶŝŵŽƐĞĂƵŵĞŶƚĂƌĄ͕ĞŶĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞŐĂƐƚŽƐĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ĞŶϯ͘ϬϬϬ
Φ ĂŶƵĂůĞƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ Ž ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂĐƌĞĚŝƚĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂƌ
ĂLJƵĚĂ ĚĞ ƚĞƌĐĞƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ž ŵŽǀŝůŝĚĂĚ ƌĞĚƵĐŝĚĂ͕ Ž ƵŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϲϱй͘
͎ƵĄůĞƐůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉĂƌĂŵĂĚƌĞƐƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂƐĐŽŶŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͍
>ĂƐŵƵũĞƌĞƐĐŽŶŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐĐŽŶĚĞƌĞĐŚŽĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůŵşŶŝŵŽƉŽƌ
ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ƌĞĂůŝĐĞŶ ƵŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉŽƌ ĐƵĞŶƚĂ ĂũĞŶĂ Ž ƉƌŽƉŝĂ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĠŶ
ĚĂĚĂƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĞŶ ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů Ž DƵƚƵĂůŝĚĂĚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕
ƉŽĚƌĄŶ ĂŵŝŶŽƌĂƌ ůĂ ĐƵŽƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ĚĞů /ŵƉƵĞƐƚŽ ŚĂƐƚĂ ĞŶ ϭ͘ϮϬϬ Φ ĂŶƵĂůĞƐ ƉŽƌ
ĐĂĚĂŚŝũŽŵĞŶŽƌĚĞϯĂŹŽƐ͘
Ŷ ůŽƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚŽƉĐŝſŶ Ž ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƚĂŶƚŽ ƉƌĞͲĂĚŽƉƚŝǀŽ ĐŽŵŽ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ůĂ ĚĞĚƵĐĐŝſŶ ƐĞ ƉŽĚƌĄ ƉƌĂĐƚŝĐĂƌ͕ ĐŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚĂĚ ĚĞů
ŵĞŶŽƌ͕ĚƵƌĂŶƚĞůŽƐƚƌĞƐĂŹŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂůĂĨĞĐŚĂ ĚĞůĂŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶĞŶĞůZĞŐŝƐƚƌŽ
ŝǀŝůŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ůĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƌĞƐŽůƵĐŝſŶũƵĚŝĐŝĂůŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͘
ŶĐĂƐŽĚĞĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŵĂĚƌĞŽĐƵĂŶĚŽůĂŐƵĂƌĚĂLJĐƵƐƚŽĚŝĂƐĞĂƚƌŝďƵLJĂĚĞ
ĨŽƌŵĂĞdžĐůƵƐŝǀĂĂůƉĂĚƌĞŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĂƵŶƚƵƚŽƌ͕ĠƐƚĞƚĞŶĚƌĄĚĞƌĞĐŚŽĂƉƌĂĐƚŝĐĂƌůĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͘
^ĞƉŽĚƌĄƐŽůŝĐŝƚĂƌĂůĂŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶdƌŝďƵƚĂƌŝĂĞůĂďŽŶŽĚĞůĂ
ĚĞĚƵĐĐŝſŶĚĞĨŽƌŵĂĂŶƚŝĐŝƉĂĚĂ͕ĂƌĂnjſŶĚĞϭϬϬΦŵĞŶƐƵĂůĞƐƉŽƌĐĂĚĂŚŝũŽŽŵĞŶŽƌ
ƋƵĞŐĞŶĞƌĞĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂŵŝƐŵĂ͘
͎YƵĠ ŽƚƌĂƐ ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĂƉůŝĐĂƌƐĞ
ĞŶϮϬϭϲ͍
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϱ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ŝŵƉƵĞƐƚŽƐ ŶĞŐĂƚŝǀŽƐ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐƉŽƌĐƵĞŶƚĂƉƌŽƉŝĂŽĂũĞŶĂƉŽƌ
ůĂĐƵĂůĞƐƚĠŶĚĂĚŽƐĚĞĂůƚĂĞŶĞůƌĠŐŝŵĞŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůŽ
ŵƵƚƵĂůŝĚĂĚ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ŵŝŶŽƌĂƌ ůĂ ĐƵŽƚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ĚĞů ŝŵƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ͗
45
ϭ͘
ĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĐŽŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ŵşŶŝŵŽ
ƉŽƌĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ŚĂƐƚĂϭ͘ϮϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĐĂĚĂƵŶŽ͘
Ϯ͘
ƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĐŽŶĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůŵşŶŝŵŽƉŽƌ
ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ŚĂƐƚĂϭ͘ϮϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐƉŽƌĐĂĚĂƵŶŽ͘
ϯ͘
WŽƌ ƐĞƌ ƵŶ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ Ž ƵŶ ŚĞƌŵĂŶŽ ŚƵĠƌĨĂŶŽ ĚĞ ƉĂĚƌĞ Ž ŵĂĚƌĞ͕ ƋƵĞ
ĨŽƌŵĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ŶƵŵĞƌŽƐĂ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ŐĞŶĞƌĂů͕ ŚĂƐƚĂ ϭ͘ϮϬϬ
ĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ϰ͘
WŽƌ ƐĞƌ ƵŶ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ Ž ƵŶ ŚĞƌŵĂŶŽ ŚƵĠƌĨĂŶŽ ĚĞ ƉĂĚƌĞ Ž ŵĂĚƌĞ͕ ƋƵĞ
ĨŽƌŵĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ĨĂŵŝůŝĂ ŶƵŵĞƌŽƐĂ ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ŚĂƐƚĂ Ϯ͘ϰϬϬ
ĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ϱ͘
WŽƌ ƐĞƌ ƵŶ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƐĞƉĂƌĂĚŽ ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ͕ Ž ƐŝŶ ǀşŶĐƵůŽ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕
ĐŽŶĚŽƐŚŝũŽƐƐŝŶĚĞƌĞĐŚŽĂ ƉĞƌĐŝďŝƌĂŶƵĂůŝĚĂĚĞƐƉŽƌĂůŝŵĞŶƚŽƐ͕LJƉŽƌůŽƐ
ƋƵĞ ƚĞŶŐĂ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞů ŵşŶŝŵŽ ƉŽƌ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ
ϭ͘ϮϬϬĞƵƌŽƐĂŶƵĂůĞƐ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƉŽĚƌĄŶ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ĞƐƚĂƐ ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌĐŝďĂŶ
ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝǀĂƐ LJ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂůĞƐ ƉŽƌ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ͕ ƉĞŶƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůLJĚĞůĂƐĞƐWĂƐŝǀĂƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĂŶĄůŽŐĂƐƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ
ƉŽƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐŵƵƚƵĂůŝĚĂĚĞƐĚĞƉƌĞǀŝƐŝſŶƐŽĐŝĂů͘
WŽƌ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ƉŽĚƌĄ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ă ůĂ ŐĞŶĐŝĂ ƐƚĂƚĂů ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶdƌŝďƵƚĂƌŝĂ;dͿƐƵĂďŽŶŽĚĞĨŽƌŵĂĂŶƚŝĐŝƉĂĚĂ͕ĐŽŵŽƐƵĐĞĚĞĐŽŶ
ůĂĚĞĚƵĐĐŝſŶƉŽƌŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
Ϯ͘h/KE^hdKEMD/^
͎YƵŝĠŶĞƐƉƵĞĚĞŶĂƉůŝĐĂƌĞƐƚĂƐĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐĞŶƐƵĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞů/ŵƉƵĞƐƚŽƐŽďƌĞ
ůĂZĞŶƚĂ͍
ƋƵĞůůŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐƋƵĞƌĞƐŝĚĂŶĞŶůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƵƚſŶŽŵĂƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐĞůĂƐ
ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ͘
͎ĞĚſŶĚĞƐĞĚĞĚƵĐĞ͍
ĞůĂĐƵŽƚĂşŶƚĞŐƌĂĂƵƚŽŶſŵŝĐĂĚĞů/ŵƉƵĞƐƚŽ͘
46
͎YƵĠƚŝƉŽĚĞĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐƉƵĞĚĞŚĂďĞƌ͍
KDhE/
hdMEKD
E>h1
Z'ME
h/KE^
WŽƌĂĚŽƉĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
WĂƌĂ ƉĂĚƌĞ Ž ŵĂĚƌĞ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂ ŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂů LJ͕ ĞŶ ƐƵ
ĐĂƐŽ͕ĐŽŶĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϳϱĂŹŽƐ͘
WŽƌĂLJƵĚĂĚŽŵĠƐƚŝĐĂ͘
WŽƌĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĂƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
WĂƌĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞĂLJƵĚĂƐĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĐſŶLJƵŐĞŽƉĂƌĞũĂĚĞŚĞĐŚŽ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞůƚĞƌĐĞƌŚŝũŽŽƐƵĐĞƐŝǀŽƐ͘
WŽƌ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ Ž ĂĚŽƉĐŝſŶ͕ ĞŶ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂůŐƵŶŽĚĞůŽƐŚŝũŽƐ͘
ŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϳϬĂŹŽƐ͘
WŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůŝďƌŽƐĚĞƚĞdžƚŽLJŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞůƉƌŝŵĞƌLJͬŽƐĞŐƵŶĚŽŚŝũŽ͘
WŽƌĂĚŽƉĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
WŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞŐƵĂƌĚĞƌşĂĚĞŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞƚƌĞƐĂŹŽƐ͘
WŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĂďŽŶŽƐĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƉƷďůŝĐŽ͘
47
^dhZ/^
>Z^
EZ/^
EdZ/
^d/>>Ͳ>
DE,
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌƉĂƌƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶŵƷůƚŝƉůĞƐ͘
WŽƌ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ŶŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ ĚĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϲϱ
ĂŹŽƐ͘
WŽƌĂĚŽƉĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WĂƌĂĨĂŵŝůŝĂƐŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂůĞƐ͘
WŽƌ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĐĞƌŽ Ă ƚƌĞƐ
ĂŹŽƐ͘
WŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůŝďƌŽƐĚĞƚĞdžƚŽLJŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌ͘
WŽƌĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůŝďƌŽƐĚĞƚĞdžƚŽ͘
WĂƌĂ ĚĞĐůĂƌĂŶƚĞƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ͕ ƐşƋƵŝĐĂ Ž
ƐĞŶƐŽƌŝĂůŽĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐĐŽŶĞƐƚĂĐŽŶĚŝĐŝſŶ͘
WŽƌ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĞdžƚƌĂĞƐĐŽůĂƌ ĚĞ ŝĚŝŽŵĂƐ
ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͘
WŽƌ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ Ž ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ ϲϱ
ĂŹŽƐ͘
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽLJĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞŐƵĂƌĚĞƌşĂ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐ͘
WŽƌĚŽŶĂĐŝſŶĂŚŝũŽƐƉĂƌĂůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶŽƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ
ĚĞůĂƉƌŝŵĞƌĂǀŝǀŝĞŶĚĂŚĂďŝƚƵĂů͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞĨĂŵŝůŝĂƌĞƐƉŽƌĐĂĚĂĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶŽƌ
ĚĞϯĂŹŽƐLJƉŽƌĐĂĚĂĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞŵĂLJŽƌĚĞ ϳϬĂŹŽƐ͕ LJ
ƉŽƌ ĐĂĚĂ ĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ Ž ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂ ůĂ
ĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞŵŝŶƵƐǀĄůŝĚŽ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ͘
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐ͘
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐLJĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
WĂƌĂĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϳϱĂŹŽƐLJƉŽƌĐƵŝĚĂĚŽ
ĚĞĂƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϳϱĂŹŽƐ͘
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌ ŐĂƐƚŽƐ ĞŶ ůĂ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŝďƌŽƐ ĚĞ ƚĞdžƚŽ LJ ƉŽƌ
ĞŶƐĞŹĂŶnjĂĚĞŝĚŝŽŵĂƐ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĚĞŵĂLJŽƌĞƐĚĞϲϱĂŹŽƐ
ŽĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͘
48
^d/>>z>ME
d>hH
ydZDhZ
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DZ/
DhZ/
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽƉĂƌƚŽƐŵƷůƚŝƉůĞƐ
ŽĂĚŽƉĐŝŽŶĞƐƐŝŵƵůƚĄŶĞĂƐŽŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
WŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐƉŽƌƉĞƌƐŽŶĂĞŵƉůĞĂĚĂĚĞů
ŚŽŐĂƌŽĞŶŐƵĂƌĚĞƌşĂƐŽĐĞŶƚƌŽƐĞƐĐŽůĂƌĞƐ͘
WŽƌƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐ͘
WŽƌǀŝƵĚĞĚĂĚĚĞůĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ͘
WŽƌŝŶƚĞƌĞƐĞƐĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽƐƉĂƌĂĞƐƚƵĚŝŽƐƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ
ĚĞŵĄƐƚĞƌLJĚŽĐƚŽƌĂĚŽ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͘
WŽƌƉĂƌƚŽƐŵƷůƚŝƉůĞƐ͘
WŽƌĐŽŵƉƌĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞŐƵĂƌĚĞƌşĂƉĂƌĂŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϰĂŹŽƐ͘
WĂƌĂůŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐǀŝƵĚŽƐ͘
WŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ƉĂƌĂĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƐĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐĚĞ
ĞĚĂĚŝŐƵĂůŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲϱĂŹŽƐƋƵĞƉƌĞĐŝƐĞŶĂLJƵĚĂ ĚĞ
ƚĞƌĐĞƌĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ͘
WŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽLJĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞůƐĞŐƵŶĚŽŽƵůƚĞƌŝŽƌŚŝũŽ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽŽĂĚŽƉĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐ
WŽƌĂĚŽƉĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŚŝũŽƐ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌĚĞŵĞŶŽƌĞƐ͘
WŽƌĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĚĞŵĂLJŽƌĞƐĚĞϲϱĂŹŽƐ
LJͬŽĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͘
WĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ Ϯ Ž ŵĄƐ ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ
ƌĞĚƵĐŝĚŽƐ͘
WŽƌ ŐĂƐƚŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ͕ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚ͕ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ĚĞ
ŝĚŝŽŵĂƐ LJ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ǀĞƐƚƵĂƌŝŽ ĚĞ ƵƐŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ
ĞƐĐŽůĂƌ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞŐƵĂƌĚĞƌşĂƉĂƌĂŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͘
WŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌLJůŝďƌŽƐĚĞ
ƚĞdžƚŽ͘
49
KDhE/
s>E/E
WŽƌ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ
ĨĂŵŝůŝĂƌĚĞůĂďŽƌĞƐŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂƐĞŶĞůŚŽŐĂƌ͘
WŽƌ ĐƵƐƚŽĚŝĂ ŶŽ ŽĐĂƐŝŽŶĂů ĞŶ ŐƵĂƌĚĞƌşĂƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ
ƉƌŝŵĞƌĐŝĐůŽĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŝŶĨĂŶƚŝůĚĞŚŝũŽƐŽĂĐŽŐŝĚŽƐĞŶ
ůĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ
ϯĂŹŽƐ͘
WŽƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
WŽƌŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ĂĚŽƉĐŝſŶŽĂĐŽŐŝŵŝĞŶƚŽĨĂŵŝůŝĂƌ͘
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50
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ĚĞ ůŽƐ ŚŝũŽƐ ƐŝŐĂ ƌĞƵŶŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŐƵƌĂƌ ĞŶ Ğů
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ĨĂŵŝůŝĂ ŶƵŵĞƌŽƐĂ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ƐĞĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ
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-
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51
-
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-
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-
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-
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-
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-
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-
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-
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-
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-
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ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĂůĐĂŶĐĞŶ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ĞĚĂĚ LJ ƉĞƌŵĂŶĞnjĐĂŶ ĞŶ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ
ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĐŽŶƐĞƌǀĂƌĄŶůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞŚŝũŽƐĞŶůŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶ
ůĂůĞLJ͘
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͎YƵĠĞƐĞůƚşƚƵůŽĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͍
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ĂƋƵĞůůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƋƵĞĞƐƚĠŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐƉĂƌĂĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĨĂŵŝůŝĂƐ͕ƉĂƌĂůŽĐƵĂů
ĚĞďĞƌĄ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞ ĞƐƚĞ ƚşƚƵůŽ ĐĂĚĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĂŶ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘ůƚşƚƵůŽƚĞŶĚƌĄǀĂůŝĚĞnjĞŶƚŽĚŽĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽŶĂĐŝŽŶĂů͘
52
͎ſŵŽƐĞŽďƚŝĞŶĞĞůƚşƚƵůŽĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͍
,ĂLJ ƋƵĞ ƐŽůŝĐŝƚĂƌůŽ ĞŶ Ğů ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ƉƷďůŝĐŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂĚĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ
ƵƚſŶŽŵĂ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƌƋƵĞƐĞĐƵŵƉůĞŶ
ůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂƐĞƌĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
͎ƐƚĞƚşƚƵůŽǀĂůĞƉĂƌĂƚŽĚĂůĂǀŝĚĂ͍
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ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ĚĞďĞƌĄ ĞĨĞĐƚƵĂƌƐĞ ĞŶ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ Ăů ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ůĂ
ǀĂƌŝĂĐŝſŶ͘
ůƚşƚƵůŽƐĞŐƵŝƌĄĞŶǀŝŐŽƌ͕ĂƵŶƋƵĞĞůŶƷŵĞƌŽĚĞŚŝũŽƐƋƵĞĐƵŵƉůĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ƉĂƌĂĨŽƌŵĂƌƉĂƌƚĞĚĞůƚşƚƵůŽƐĞĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂůĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐĂůŵĞŶŽƐƵŶŽĚĞ
ĞůůŽƐ ƌĞƷŶĂ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ĞŶ ůĂ ůĞLJ͘ EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ĐĂƐŽƐ ůĂ
ǀŝŐĞŶĐŝĂ ĚĞů ƚşƚƵůŽ ƐĞ ĞŶƚĞŶĚĞƌĄ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ
ƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƋƵĞƐŝŐĂŶĐƵŵƉůŝĞŶĚŽůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĨŽƌŵĂƌƉĂƌƚĞĚĞůŵŝƐŵŽ
LJŶŽƐĞƌĄĂƉůŝĐĂďůĞĂůŽƐŚŝũŽƐƋƵĞLJĂŶŽůĂƐĐƵŵƉůĞŶ͘
͎džŝƐƚĞƵŶĂƷŶŝĐĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͍
EŽ͕ŚĂLJĚŽƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͗
-
-
ƐƉĞĐŝĂů͗
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>ĂƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶϱŽŵĄƐŚŝũŽƐ͘
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>ĂƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶϰŚŝũŽƐƐŝĂůŵĞŶŽƐϯĚĞĞůůŽƐƉƌŽĐĞĚĞŶĚĞƉĂƌƚŽ͕
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ƒ
>ĂƐƋƵĞƚĞŶŐĂŶϰŚŝũŽƐĐƵĂŶĚŽůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐƉĞƌĐĄƉŝƚĂĚĞůĂƵŶŝĚĂĚ
ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ ƐƵƉĞƌĞŶ Ğů ϳϱй ĚĞů /WZD ĂŶƵĂů ǀŝŐĞŶƚĞ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ
ƉĂŐĂƐĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ͘
'ĞŶĞƌĂů͗
ƒ
>ĂƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐĨĂŵŝůŝĂƐ͘
ƵĂŶĚŽĞŶůĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂŚĂLJĂŚŝũŽƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĠƐƚŽƐƐĞĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂƌĄŶ
ĐŽŵŽĚŽƐŚŝũŽƐĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂĐĂƚĞŐŽƌşĂ͘
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĞŶ ǀŝŐŽƌ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ;ϵ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϯͿ ůŽƐ ƚşƚƵůŽƐ
ĞdžƉĞĚŝĚŽƐĂůĂŵƉĂƌŽĚĞůĂ>ĞLJĚĞϭϵϳϭƋƵĞĚĂŶĐůĂƐŝĨŝĐĂĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĞŶ
ůĂƐŶƵĞǀĂƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐĚĞĨŝŶŝĚĂƐĞŶůĂ>ĞLJϰϬͬϮϬϬϯ͕ĚĞϭϴĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘
53
Ϯ͘ E&//K^
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>ŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ďŝĞŶĞƐ LJ
ƐĞƌǀŝĐŝŽƐůŽƐĞƐƚĂďůĞĐĞŶ͗
-
>Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐĞĂŶ Ğů ƚşƚƵůŽ
ĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂLJƌĞƐŝĚĂŶĞŶƐƉĂŹĂ͘
-
>ĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƚſŶŽŵĂƐƉĂƌĂƐƵƐƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͘
-
>ĂƐ ŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ >ŽĐĂůĞƐ ;ĂLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĚŝƉƵƚĂĐŝŽŶĞƐ͘͘͘Ϳ ƉĂƌĂ ƐƵƐ
ǀĞĐŝŶŽƐ͘
WĂƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ƉƵĞĚĂŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ǀĞŶƚĂũĂƐ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞůƚşƚƵůŽĚĞĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂĞŶůŽƐůƵŐĂƌĞƐĚŽŶĚĞƐĞĐŽŶƚƌĂƚĂ͕ƐĞƐŽůŝĐŝƚĂ
ŽƐĞĚŝƐĨƌƵƚĂĚĞůďŝĞŶŽƐĞƌǀŝĐŝŽĞŶĞůƋƵĞƐĞŽĨƌĞĐĞůĂǀĞŶƚĂũĂ͘
ŶƚƌĞůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶĞŶĞůĄŵďŝƚŽĞƐƚĂƚĂůĞƐƚĄŶ͗
-
ŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůϰϱйĚĞůĂƐĐƵŽƚĂƐĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂů;ĚĞůĞŵƉůĞĂĚŽƌͿ
ƉŽƌůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĐƵŝĚĂĚŽƌĂůƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘
-
/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ůşŵŝƚĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůĂ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůƉŽƌŚŝũŽĂĐĂƌŐŽŵĞŶŽƌĚĞϭϴĂŹŽƐ͘
-
ďŽŶŽ ŵĞŶƐƵĂů ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂŶƚŝĐŝƉĂĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĚĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů /ZW& ƉŽƌ
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶƚĞƋƵĞĨŽƌŵĞƉĂƌƚĞĚĞƵŶĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͘ŶĞůĐĂƐŽĚĞůĂƐ
ĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ŐĞŶĞƌĂů͕ ŚĂƐƚĂ ϭ͘ϮϬϬ ĞƵƌŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ LJ ŚĂƐƚĂ Ϯ͘ϰϬϬ ĞƵƌŽƐ
ĂŶƵĂůĞƐƉĂƌĂůĂƐĚĞĐĂƚĞŐŽƌşĂĞƐƉĞĐŝĂů͘
-
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌŵŝƐŽ ĚĞ ƉĂƚĞƌŶŝĚĂĚ ŚĂƐƚĂ ϮϬ ĚşĂƐ ƉĂƌĂ
ƉĂĚƌĞƐĚĞĨĂŵŝůŝĂƐŶƵŵĞƌŽƐĂƐ͘
-
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌşŽĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ĐŽƚŝnjĂĚŽ LJ ĚĞů ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞů
ƉƵĞƐƚŽĚĞƚƌĂďĂũŽĞŶĐĂƐŽĚĞĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂƉŽƌĐƵŝĚĂĚŽĚĞŚŝũŽ͘
-
ĞƌĞĐŚŽƐĚĞƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌďĞĐĂƐ͕ƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůϱϬй;ƉĂƌĂůĂ
ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ŐĞŶĞƌĂůͿ͕ Ž ĞdžĞŶĐŝſŶ ;ƉĂƌĂ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĞƐƉĞĐŝĂůͿ ĚĞ ƚĂƐĂƐ LJ
ƉƌĞĐŝŽƐƉƷďůŝĐŽƐĞŶĞůĄŵďŝƚŽĚĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶ͘
-
ĞƌĞĐŚŽĂůƐƵďƐŝĚŝŽƉŽƌŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐĂƐŽĐŝĂĚĂƐĂůĂ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞLJĐŽŵĞĚŽƌ͘
-
ŽŶŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ϮϬ ſ ϱϬй ĞŶ ůĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉŽƌ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͕
ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůLJŵĂƌşƚŝŵŽ;ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂĐĂƚĞŐŽƌşĂͿ͘ƐƚĂƐďŽŶŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƐŽŶĂĐƵŵƵůĂďůĞƐĂŽƚƌŽƐĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ͘
-
ĞƐĐƵĞŶƚŽ ĚĞů ϱй Ž Ğů ϭϬй ;ƐĞŐƷŶ ĐĂƚĞŐŽƌşĂͿ ĞŶ ůĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ĂĠƌĞĂƐ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
54
-
ĞƌĞĐŚŽƐĚĞƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶĞůĂĐĐĞƐŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŽĐŝŽĚĞů/D^Z^K
;ƚƵƌŝƐŵŽLJƚĞƌŵĂůŝƐŵŽƐŽĐŝĂůͿLJďŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶůĂƐĐƵŽƚĂƐĂĂďŽŶĂƌ͘
-
ŽŶŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞŵƵƐĞŽƐ͕ĂƵĚŝƚŽƌŝŽƐLJƚĞĂƚƌŽƐĞƐƚĂƚĂůĞƐ͘
-
ĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͗ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĂLJƵĚĂƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͕
ƐƵďƐŝĚŝĂĐŝſŶĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͘
-
ŽŶŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ůĂ ƚĂƌŝĨĂ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ƋƵĞ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ
ŶƵŵĞƌŽƐĂƐƐĞůĞƐĂƉůŝĐĂƵŶĚĞƐĐƵĞŶƚŽĚĞůϮϱйƐŽďƌĞĞůƚŽƚĂůĚĞůĐŽŶƐƵŵŽ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽ͘
-
LJƵĚĂ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ /ŶĐĞŶƚŝǀŽƐ Ăů sĞŚşĐƵůŽ ĨŝĐŝĞŶƚĞ ;W/s ϴͿ͗ ůĂƐ
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ĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ůŽĐĂůĞƐͿ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐĞ
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ĐƵŵƉůĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂůĞƐͿ Ă ƵŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ
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60
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ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ ƵŶĂ ƉĂƌĞũĂ ĚĞ ŚĞĐŚŽ LJ ĂĐƌĞĚŝƚĞŶ ƚĞŶĞƌ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ƉĞŶƐŝſŶ
ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌŝĂ͕ ƐĂůǀŽ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĞ ĚĞ ǀşĐƚŝŵĂƐ ĚĞ ǀŝŽůĞŶĐŝĂ ĚĞ ŐĠŶĞƌŽ͖ ŶŽ
ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƐĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĚŝǀŽƌĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝŽƐ Ăů ĂŹŽ ϮϬϬϴ ŚĂLJ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐͿ džŝƐƚĞ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ƉĞŶƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ƉĂƌĞũĂƐ ĚĞ
ŚĞĐŚŽ ;Ɛŝ ƌĞƷŶĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ
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ĐĂƐŽ ƉƌŽĐĞĚĂ ;ƐĞŐƷŶ ůĂ ĐĂƵƐĂ ĚĞů ĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚ^ŽĐŝĂůĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂĨĂůůĞĐŝĚĂͿ͘ŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌŐĞŶĞƌĂů͕ĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĞƐ
ĚĞů ϱϮй͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ĚĞů ϳϬй ĞŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ;ĐĂƌŐĂƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͕ƌĞŶƚĂƐůŝŵŝƚĂĚĂƐLJƋƵĞůĂƉĞŶƐŝſŶƐĞĂůĂƷŶŝĐĂŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĨƵĞŶƚĞĚĞ
ŝŶŐƌĞƐŽƐͿ͘
WƌĞƐƚĂĐŝſŶƚĞŵƉŽƌĂůĚĞǀŝƵĚĞĚĂĚ
^ĞƌĄƉĞƌƐŽŶĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂĞůĐſŶLJƵŐĞƐƵƉĞƌǀŝǀŝĞŶƚĞ͕ĐƵĂŶĚŽŶŽƉƵĞĚĂĂĐĐĞĚĞƌĂ
ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ǀŝƵĚĞĚĂĚ ƉŽƌ ŶŽ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌ ƋƵĞ ƐƵ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ
ĚƵƌĂĐŝſŶĚĞϭĂŹŽŽ͕ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌůĂŝŶĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞŚŝũŽƐͬĂƐĐŽŵƵŶĞƐ͕
ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƌĞƷŶĂĞůƌĞƐƚŽĚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĞdžŝŐŝĚŽƐ;ĂůƚĂLJĐŽƚŝnjĂĐŝſŶͿ͘
>Ă ĐƵĂŶƚşĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĞƐ ŝŐƵĂů Ă ůĂ ĚĞ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ǀŝƵĚĞĚĂĚ ƋƵĞ ůĞ
ŚƵďŝĞƌĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĚŽLJĐŽŶƵŶĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞϮĂŹŽƐ͘
WĞŶƐŝſŶĚĞŽƌĨĂŶĚĂĚ
^ĞƌĄŶ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ ůŽƐͬĂƐ ŚŝũŽƐͬĂƐ ĚĞů ĐĂƵƐĂŶƚĞ͕ ůŽƐͬĂƐ ŚŝũŽƐͬĂƐ ĚĞů ĐſŶLJƵŐĞ
ƐƵƉĞƌǀŝǀŝĞŶƚĞ;ƐŝĐƵŵƉůĞŶĐŝĞƌƚŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐͿ͘
ŶůĂĨĞĐŚĂĚĞůĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞůĐĂƵƐĂŶƚĞ͕ůŽƐͬĂƐ ŚŝũŽƐͬĂƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŶůŽƐĚŽƐ
ƉĄƌƌĂĨŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĚĞďĞŶƐĞƌ͗
ŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂů͕ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϭ ĂŹŽƐ Ž ŵĂLJŽƌĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ƌĞĚƵĐŝĚĂ ƐƵ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ǀĂůŽƌĂĚŽ ĞŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ĂďƐŽůƵƚĂŽŐƌĂŶŝŶǀĂůŝĚĞnj͘
ƵĂŶĚŽĞůŚƵĠƌĨĂŶŽŶŽĞĨĞĐƚƷĞƵŶƚƌĂďĂũŽůƵĐƌĂƚŝǀŽ͕ŽĐƵĂŶĚŽƌĞĂůŝnjĄŶĚŽůŽ͕ůŽƐ
ŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞŽďƚĞŶŐĂƌĞƐƵůƚĞŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐĞŶĐſŵƉƵƚŽĂŶƵĂůĂůĂĐƵĂŶƚşĂǀŝŐĞŶƚĞ
61
ĚĞů ^ĂůĂƌŝŽ DşŶŝŵŽ /ŶƚĞƌƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƐĞ ĨŝũĞ ĞŶ ĐĂĚĂ ŵŽŵĞŶƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ
ĐſŵƉƵƚŽĂŶƵĂů͕ůĂĞĚĂĚƐĞĂŵƉůşĂŚĂƐƚĂůŽƐϮϱĂŹŽƐ͘
^ŝ Ğů ŚƵĠƌĨĂŶŽ ĞƐƚƵǀŝĞƌĂ ĐƵƌƐĂŶĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ĐƵŵƉůŝĞƌĂ ůŽƐ Ϯϱ ĂŹŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů
ƚƌĂŶƐĐƵƌƐŽ ĚĞů ĐƵƌƐŽ ĞƐĐŽůĂƌ͕ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ŽƌĨĂŶĚĂĚ ƐĞ
ŵĂŶƚĞŶĚƌĄŚĂƐƚĂĞůĚşĂƉƌŝŵĞƌŽĚĞůŵĞƐŝŶŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂůĚĞůŝŶŝĐŝŽ
ĚĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĐƵƌƐŽĂĐĂĚĠŵŝĐŽ͘
>Ă ĐƵĂŶƚşĂ ĚĞ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĞƐ ĐŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂů Ğů ϮϬй ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ďĂƐĞ
ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂ ƋƵĞ ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ǀŝƵĚĞĚĂĚ͘ Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ŽƌĨĂŶĚĂĚ ĂďƐŽůƵƚĂ͕ ůĂ
ƉĞŶƐŝſŶƉƵĞĚĞǀĞƌƐĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚĂĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͘
KƚƌĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌŵƵĞƌƚĞLJƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ
>ĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂƉƌĞǀĠƚĂŵďŝĠŶƋƵĞƉƵĞĚĂŶĐŽŶĐĞĚĞƌƐĞ͕ƐĞŐƷŶůŽƐĐĂƐŽƐ͕ƉĞŶƐŝſŶŽ
ƐƵďƐŝĚŝŽ ĞŶ ĨĂǀŽƌ ĚĞ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ;ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĚĞ ĐſŶLJƵŐĞ Ğ ŚŝũŽƐͿ͕ Ğů ĂƵdžŝůŝŽ ƉŽƌ
ĚĞĨƵŶĐŝſŶ;ƉŽƌŐĂƐƚŽƐĚĞůƐĞƉĞůŝŽͿĞŝŶĚĞŵŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌĂĐĐŝĚĞŶƚĞĚĞƚƌĂďĂũŽLJ
ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
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67
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68
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ƐŽĐŝĂůĞƐ ;ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ KE'Ϳ ƉĂƌĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ
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ĚŝƐƚŝŶƚĂƐŽĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͖LJĐƵLJŽŽďũĞƚŝǀŽĞƐƉŽƚĞŶĐŝĂƌůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƐŽĐŝĂůĞŶ
ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĞŶ ůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ LJ ĐŽŵŽ ƵŶ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ
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ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶŝŵƉůŝĐĂůĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůǀŽůƵŶƚĂƌŝĂĚŽƐŽĐŝĂů͘
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ƉƵĞĚĞŶ ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ Ž ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ĐĂĚĂ ďĂƌƌŝŽ Ž
ĚŝƐƚƌŝƚŽŵƵŶŝĐŝƉĂů͘ŶĞůůŽƐĞdžŝƐƚĞŶƵŶŽƐĞƋƵŝƉŽƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶĞŶĚĞ
ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƐŽƉŽƌƚĞ Ž ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ďĄƐŝĐĂƐ
ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ǀŝƐƚŽ ĂŶƚĞƐ͘ ^Ƶ ĨƵŶĐŝſŶ ĞƐ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůŽƐͬĂƐ ĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐͬĂƐ LJ ůĂƐ
ĨĂŵŝůŝĂƐLJĂůŽƐŐƌƵƉŽƐĚĞƉŽďůĂĐŝſŶƋƵĞǀŝǀĞŶƵŶĂ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƐŽĐŝĂůƋƵĞůĞƐ
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ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽ͕ƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂĚĞƐĚĞůŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞĂĐŽŐŝĚĂLJĂůďĞƌŐƵĞƐ͘
69
-
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ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ͕ĞƚĐ͘
-
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ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶ LJ ƋƵĞ ĨŽƌŵĞŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ
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-
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ĞŶƚŝĚĂĚĞƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘͘͘
ƐŝŵŝƐŵŽ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƐĞ ŐĞƐƚŝŽŶĂŶ͕ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂŶ
ĚĞƐĐƌŝƚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶ Ğ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů͕ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ ĚĞ
ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐŽĐŝĂůLJůĂƐƌĞŶƚĂƐŵşŶŝŵĂƐĚĞŝŶƐĞƌĐŝſŶ͕ĂƐşĐŽŵŽƐĞƚƌĂŵŝƚĂŶŽƚƌŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ;ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
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͎WƵĞĚĞŶƚĞŶĞƌĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͍
^ş͕ ƐƵ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ǀĞƌ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŵŽ
ƐŽŶ͗ĐŽŵĞĚŽƌĞƐƐŽĐŝĂůĞƐ͕ŽĨŝĐŝŶĂƐŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĐĞŶƚƌŽƐƐŽĐŝĂůĞƐĚĞ
ĞƐƚĂŶĐŝĂĚŝƵƌŶĂ͕ŵŝŶŝƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐŽƉŝƐŽƐƚƵƚĞůĂĚŽƐ͘
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^ŽŶĐĞŶƚƌŽƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůĞƐƋƵĞƐĞĚĞƐƚŝŶĂŶĂĂĐŽŐĞƌ ĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞƵƌŐĞŶĐŝĂLJ
ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ͕ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ĨĂŵŝůŝĂƐ Ž ŐƌƵƉŽƐ ĐŽŶ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ž
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ĞŶƚƌŽ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ Ğ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶƐŽĐŝĂůƉĂƌĂŶŽƌŵĂůŝnjĂƌůĂĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂƐŽĐŝĂů͘ƐƚŽƐĐĞŶƚƌŽƐƉƵĞĚĞŶ
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ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ LJ ƐŽĐŝĂů ĂƐş ĐŽŵŽ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚƉĞƌƐŽŶĂůLJĚĞƐĂƌƌĂŝŐŽĨĂŵŝůŝĂƌ͘
70
ŶĞůůŽƐƐĞĨĂĐŝůŝƚĂĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽ͕ĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ǀĞƐƚŝĚŽĞŚŝŐŝĞŶĞ͕ĂƐşĐŽŵŽŽƚƌŽƐ
ŵĞĚŝŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌĞĨƵĞƌnjŽ ĚĞ ůĂƐ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĐŽŶǀŝǀĞŶĐŝĂ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůƉƌŽƉŝŽĐĞŶƚƌŽŽĞŶŽƚƌŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞ
ƵŶƚŝĞŵƉŽĚĞůŝŵŝƚĂĚŽƐĞŐƷŶůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂĚĂƉĞƌƐŽŶĂ͘>ĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ;LJ Ă ǀĞĐĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƐͿ ƐŽŶ ǀĂůŽƌĂĚĂƐ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͕ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽƐ ŚĂ ĚĞ ƐĞƌ ůĂ
ĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐďĄƐŝĐĂƐLJĞůŝŶŝĐŝŽĚĞůƉůĂŶĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞĂĐƵĞƌĚŽ
ĐŽŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƵƐƵĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƌŝǀĂƌ ůƵĞŐŽ Ă ŽƚƌŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
ŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚĂĚĞůĂƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂƋƵĞŵŽƚŝǀſƐƵĂĐĐĞƐŽĂůĐĞŶƚƌŽ͘
ƐŝŵŝƐŵŽƐĞƌĞĂůŝnjĂŶŽƚƌĂƐĞƌŝĞĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ĐŽŵŽůĂƐĚĞĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐ
ĞƋƵŝƉŽƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ Ğ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ
ĞĨŝĐĂnjŵĞŶƚĞůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƉĞƌƐŽŶĂůLJƐŽĐŝĂů͕ůĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĐŽŶ
ůĂĨĂŵŝůŝĂĚĞŽƌŝŐĞŶƉĂƌĂĞůƉŽƐŝďůĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĚĂ͕LJůĂ
ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ďĄƐŝĐŽƐ LJ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĐŽŶƐĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ŵĞũŽƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂů Ğ ŝŶƐĞƌĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ůŽƐ
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ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ă ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ͞/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ LJ ĂƉŽLJŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ͟ ĐŽŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƉĂƐĂŵŽƐĂĚĞƚĂůůĂƌ͗
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ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌƚĞŶĞŶĐŝĂ͘
/ŶĐůƵLJĞ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ Ă ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ
71
ƉĂƌĞŶƚĂůŝĚĂĚƉŽƐŝƚŝǀĂ͕LJŽƚƌĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶLJĂƉŽLJŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
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-
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-
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ĐŽŶĐĞƌƚĂĚŽ Ž Ğů WůĂŶ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŐŝƚĂŶŽ ;ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ƐŽĐŝĂů
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ĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŶĞůĂƚĄůŽŐŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ͘
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ĚͿĞŶƚƌŽĚĞĚşĂLJĚĞŶŽĐŚĞ͘
ĞͿƚĞŶĐŝſŶƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘
Ͳ^ĞƌǀŝĐŝŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͗
ĂͿ WƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĂLJƵĚĂ Ă ĚŽŵŝĐŝůŝŽ͕ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ
ĚĞ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĚşĂ͕ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ŶŽĐŚĞ LJ Ăů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ
ĂƚĞŶĐŝſŶƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͘
ďͿWƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƉĞƌƐŽŶĂů͘
ͲWƌĞƐƚĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƉĂƌĂĐƵŝĚĂĚŽƐĞŶĞůĞŶƚŽƌŶŽĨĂŵŝůŝĂƌLJĂƉŽLJŽ
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73
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Ɛ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ͕
ƉŽƌƌĂnjŽŶĞƐĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂĞĚĂĚ͕ůĂĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚŽůĂĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕LJůŝŐĂĚĂƐĂůĂ
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ĚĞ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŽƚƌĂ Ƶ ŽƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ž ĂLJƵĚĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ
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ĂƵƚŽŶŽŵşĂƉĞƌƐŽŶĂů͘
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>Ă >ĞLJ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ůĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ŵĄƐ ĞůĞŵĞŶƚĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ͕ ƋƵĞ ůĞ
ƉĞƌŵŝƚĞŶĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌƐĞĐŽŶ ƵŶŵşŶŝŵŽĚĞĂƵƚŽŶŽŵşĂĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ĐŽŵŽ
ƐŽŶ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ƉĞƌƐŽŶĂů͕ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽŵĠƐƚŝĐĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ͕ ůĂ ŵŽǀŝůŝĚĂĚ
ĞƐĞŶĐŝĂů͕ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ŽďũĞƚŽƐ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƌƐĞ͕ Ž ĞŶƚĞŶĚĞƌ LJ ĞũĞĐƵƚĂƌ
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͎YƵŝĠŶĞƐƚĞŶĚƌĄŶĚĞƌĞĐŚŽĂůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͍
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ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽƐĞƌĞĐŽŐĞŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĞƐ
ƉĂƌĂůŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͘
-
ZĞƐŝĚŝƌĞŶƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽĞƐƉĂŹŽůLJŚĂďĞƌůŽŚĞĐŚŽĚƵƌĂŶƚĞĐŝŶĐŽĂŹŽƐ͕ĚĞůŽƐ
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ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͘WĂƌĂůŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞĐŝŶĐŽĂŹŽƐĞůƉĞƌŝŽĚŽ
ĚĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂƐĞĞdžŝŐŝƌĄĂƋƵŝĞŶĞũĞƌnjĂƐƵŐƵĂƌĚĂLJĐƵƐƚŽĚŝĂ͘
>ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ͕ ƌĞƵŶŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ĐĂƌĞnjĐĂŶ ĚĞ ůĂ
ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐƉĂŹŽůĂƐĞƌĞŐŝƌĄŶƉŽƌůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂ>ĞLJKƌŐĄŶŝĐĂϰͬϮϬϬϬ͕
ĚĞϭϭĚĞĞŶĞƌŽ͕ƐŽďƌĞĚĞƌĞĐŚŽƐLJůŝďĞƌƚĂĚĞƐĚĞůŽƐĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐĞŶƐƉĂŹĂLJƐƵ
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ĞƐƚĂďůĞnjĐĂŶĐŽŶĞůƉĂşƐĚĞŽƌŝŐĞŶ͘
WĂƌĂ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ƋƵĞ ĐĂƌĞnjĐĂŶ ĚĞ ůĂ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞƐƉĂŹŽůĂ ƐĞ ĞƐƚĂƌĄ Ă ůŽ
ĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶůĂƐ>ĞLJĞƐĚĞůDĞŶŽƌǀŝŐĞŶƚĞƐ͕ƚĂŶƚŽĞŶĞůĄŵďŝƚŽĞƐƚĂƚĂůĐŽŵŽĞŶ
ĞůĂƵƚŽŶſŵŝĐŽ͕ĂƐşĐŽŵŽĞŶůŽƐƚƌĂƚĂĚŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
74
͎ſŵŽƐĞǀĂůŽƌĂůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͍
>ĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƐĞĞĨĞĐƚƷĂŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞƵŶďĂƌĞŵŽ͕ĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽϭϳϰͬϮϬϭϭ͕ĚĞϭϭĚĞĨĞďƌĞƌŽ͕ƋƵĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĄĞůŐƌĂĚŽĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂǀĂůŽƌĂĚĂ͘džŝƐƚĞƵŶĂĞƐĐĂůĂ
ĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ;sͿƉĂƌĂůŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞƚƌĞƐĂŹŽƐ͘
WĂƌĂĞůƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƐĞƌĄŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉƌĞƐĞŶƚĂƌ
ƵŶĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĞŶ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ
ĚŽŶĚĞƚĞŶŐĂůĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂĞůƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͕LJůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƵƚſŶŽŵĂĚŝĐƚĂƌĄƵŶĂ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŐƌĂĚŽĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘
hŶĂ ǀĞnj ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ
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75
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h/KZ^ EK WZK&^/KE>^ E > EdKZEK
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ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕LJƋƵĞƐĞŚĂLJĂĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶƐƵƉƌŽŐƌĂŵĂŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĂƚĞŶĐŝſŶĞƐƚĞ
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76
ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ
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ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ Ɛş ŵŝƐŵĂ ůĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞĂƚĞŶĐŝſŶLJĐƵŝĚĂĚŽ͕ĂƐşĐŽŵŽƋƵĞŶŽƚĞŶŐĂƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶ
ĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘
ĐͿ YƵĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐƵŝĚĂĚŽƌĂ ĂƐƵŵĂ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ LJ ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ
ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘
ĚͿ YƵĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐƵŝĚĂĚŽƌĂ ƌĞĂůŝĐĞ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĨŽƌŵĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ůĞ
ƉƌŽƉŽŶŐĂŶ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ ĐŽŶ Ğů ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͘
ĞͿYƵĞůĂƉĞƌƐŽŶĂĐƵŝĚĂĚŽƌĂĨĂĐŝůŝƚĞĞůĂĐĐĞƐŽĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐĂůĂ
ǀŝǀŝĞŶĚĂĚĞůĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞĐŽŵƉƌŽďĂƌĞů
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ Ž ǀĂƌŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ ƉƌĞǀŝŽ
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͎ƵĄůĞƐĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͍
^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŽďůĞ ǀĞƌƚŝĞŶƚĞ͕ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ƐƵ
ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͘
WŽƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ƌĞĐŝďĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ Ă ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĐƵŝĚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů
ĞŶƚŽƌŶŽĨĂŵŝůŝĂƌƋƵĞƌĞĐŝďĞ͕ ĐƵLJŽŝŵƉŽƌƚĞĚĞƉĞŶĚĞĚĞůŐƌĂĚŽĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ
ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ LJ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͘ Ɛş͕ ƉĂƌĂ ϮϬϭϲ͕ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƉƵĞĚĞ
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z ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐƵŝĚĂĚŽƌĂ ŶŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĚĞďĞ ĂũƵƐƚĂƌƐĞ Ă ůĂƐ
ŶŽƌŵĂƐ ƐŽďƌĞ ĂĨŝůŝĂĐŝſŶ͕ ĂůƚĂ LJ ĐŽƚŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů ĂƉůŝĐĂďůĞƐ Ă
ĞƐƚŽƐĐĂƐŽƐ͘Ɛş͕ƐĞƉƌĞǀĠůĂƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌǀŽůƵŶƚĂƌŝŽĚĞƵŶŽŶǀĞŶŝŽ
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'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ĐŽƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů Ă
ĐĂƌŐŽĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞůĐƵŝĚĂĚŽƌŶŽƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
^Ğ ƉƌŽŵŽǀĞƌĄŶ ĂĚĞŵĄƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƉŽLJŽ Ă ůŽƐ ĐƵŝĚĂĚŽƌĞƐ ŶŽ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ
ƋƵĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĄŶƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJŵĞĚŝĚĂƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌ
ůŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĚĞĚĞƐĐĂŶƐŽ͘
77
ϯ͘WZ^d/MEKEMD/^/^dE/WZ^KE>
>Ă ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƉĞƌƐŽŶĂů ƚŝĞŶĞ ĐŽŵŽ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ůĂ
ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽŶŽŵşĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ĞŶ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞƐƵƐŐƌĂĚŽƐ͘
^ƵŽďũĞƚŝǀŽĞƐĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ĚƵƌĂŶƚĞ
ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŚŽƌĂƐ͕ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĞ Ăů ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ LJ Ăů
ƚƌĂďĂũŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ǀŝĚĂ ŵĄƐ ĂƵƚſŶŽŵĂ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ďĄƐŝĐĂƐĚĞůĂǀŝĚĂĚŝĂƌŝĂ͘
͎ƵĄůĞƐĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͍
^Ğ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĐƵLJŽ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞů ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽLJĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ͘Ɛş͕ƉĂƌĂ
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>Ă KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ſƌŐĂŶŽ ĐŽŶƐƵůƚŝǀŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ
EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĂĚƐĐƌŝƚĂ Ă ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ
ƉŽLJŽĂůĂŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ^ĂŶŝĚĂĚ͕^ĞƌǀŝĐŝŽƐ^ŽĐŝĂůĞƐĞ/ŐƵĂůĚĂĚ͘
ůĂƌƚşĐƵůŽϱϲĚĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽϭͬϮϬϭϯ͕ĚĞϮϵĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ƉŽƌĞů
ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌƵĞďĂ Ğů dĞdžƚŽ ZĞĨƵŶĚŝĚŽ ĚĞ ůĂ >ĞLJ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJĚĞƐƵŝŶĐůƵƐŝſŶƐŽĐŝĂůĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞ͗>ĂKĨŝĐŝŶĂĚĞ
ƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĞƐ Ğů ſƌŐĂŶŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ
ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞLJĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ͕ĞŶĐĂƌŐĂĚŽĚĞƉƌŽŵŽǀĞƌ
ůĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ŶŽĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶLJĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚƵŶŝǀĞƌƐĂůĚĞůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
ŽŶ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĐŽůĂďŽƌĂƌĄŶ ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕
ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ LJ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ ŵĄƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJƐƵƐĨĂŵŝůŝĂƐ͘
͎YƵĠƐĞƌǀŝĐŝŽƐŽĨƌĞĐĞ͍
-
ƐƚƵĚŝĂ LJ ĂŶĂůŝnjĂ ůĂƐ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ LJ ůĂƐ ƋƵĞũĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ LJͬŽ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶ
ƉĞƌũƵĚŝĐĂĚĂƐ ƉŽƌ ƵŶ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝŽ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
-
WƌĞƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽ͕ĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŶŽĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶĞ
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ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ LJ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ ũƵƌşĚŝĐĂƐ LJ Ă
78
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ƉĂƌĂ
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-
WƌŽƉŽŶĞ ŵĞĚŝĚĂƐ Ăů ŽŶƐĞũŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ƋƵĞ
ƉƌĞǀĞŶŐĂŶ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ LJ ŵĞũŽƌĞŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ
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-
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ŝŶĐŽĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƐĂŶĐŝŽŶĂĚŽƌ͕ Ğů ſƌŐĂŶŽ
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ĂĐĞƌĐĂĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂĚĞŶƵŶĐŝĂ͕ŽƌĚĞŶŽƉĞƚŝĐŝſŶ͕ĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
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ƉƵĚŝĞƌĂŶĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌŝŶĨƌĂĐĐŝſŶ͘
ďͿ >ĂKĨŝĐŝŶĂĚĞƚĞŶĐŝſŶĂůĂŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
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WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ƵůƚƵƌĂů͕ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ
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-
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ĂƐŽĐŝĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŝŶǀŽƋƵĞŶ
ƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶƉŽƌƌĂnjſŶĚĞƐƵĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
-
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ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ ůĞŐşƚŝŵŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ
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79
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WƌĞƐĞŶĐŝĂů͕ ĐŽŶĐĞƌƚĂŶĚŽ ƵŶĂ ĐŝƚĂ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƚĞůĠĨŽŶŽ Ž ĚĞů ĐŽƌƌĞŽ
ĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽ͕ĐƵĂŶĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĞƋƵĞĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͘
ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ K/^͗ ͬ ůĐĂůĄ͕ ϯϳ ϳǐ ƉůĂŶƚĂ͕ ĚĞƐƉĂĐŚŽ ϳϬϴ͘ ĚŝĨŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ
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80
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ĚĞƐĂƚĞŶĐŝſŶĚĞůŽƐŚŝũŽƐĞŚŝũĂƐŵĞŶŽƌĞƐ͕ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽƵŶĂŐĂƌĂŶƚşĂƉĂƌĂůĂ
ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐƋƵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶĞŶĞƐƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ ǀĂŵŽƐ Ă ǀĞƌ ŵĄƐ ĚĞƚĂůůĂĚĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ĂŶƚŝĐŝƉŽƐ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ
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͎YƵĠĞƐĞů&ŽŶĚŽĚĞ'ĂƌĂŶƚşĂĚĞůWĂŐŽĚĞůŝŵĞŶƚŽƐ͍
ƐƵŶĨŽŶĚŽƉƷďůŝĐŽŐĞƐƚŝŽŶĂĚŽƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞŽƐƚĞƐĚĞWĞƌƐŽŶĂůLJ
WĞŶƐŝŽŶĞƐWƷďůŝĐĂƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ,ĂĐŝĞŶĚĂLJĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐWƷďůŝĐĂƐ͘^Ƶ
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>Ă ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĞƐ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ Ă ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ LJ Ă ůŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͕ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ;ƉĞŶƐŝŽŶĞƐ ĂůŝŵĞŶƚŝĐŝĂƐͿ͕ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ
ĞŶ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů Ž ĐŽŶǀĞŶŝŽ ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽďĂĚŽ ;ĞŶ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ
ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ ůĞŐĂů͕ ĚŝǀŽƌĐŝŽ͕ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵůŝĚĂĚ͕ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ĨŝůŝĂĐŝſŶ Ž
ĂůŝŵĞŶƚŽƐͿ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƌĞƐƵůƚĞŶ ŝŵƉĂŐĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ŽďůŝŐĂĚĂ Ă
ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌůŽƐ͘
͎YƵĠĞƐĞůĂŶƚŝĐŝƉŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ'ĂƌĂŶƚşĂĚĞůWĂŐŽĚĞůŝŵĞŶƚŽƐ͍
Ɛ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƋƵĞ Ğů &ŽŶĚŽ ƌĞĐŽŶŽĐĞ Ăů ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ
ŝŵƉĂŐĂĚŽƐ͕ĂĚĞůĂŶƚĄŶĚŽůĞůĂƉĞŶƐŝſŶĂůŝŵĞŶƚŝĐŝĂĂĚĞƵĚĂĚĂ;ĞŶƚŽĚŽŽĞŶƉĂƌƚĞͿ
ƉŽƌĞůŽďůŝŐĂĚŽĂůƉĂŐŽ͘
͎ƵĄůĞƐƐŽŶůĂƐƉĞŶƐŝŽŶĞƐĂůŝŵĞŶƚŝĐŝĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞĂŶƚŝĐŝƉŽ͍
>ĂƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ũƵĚŝĐŝĂů Ž ĐŽŶǀĞŶŝŽ ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĂƉƌŽďĂĚŽ͕ƉŽƌƵŶdƌŝďƵŶĂůĞƐƉĂŹŽůĐƵĂŶĚŽŶŽƐĞĂŶĂďŽŶĂĚĂƐƉŽƌĞůŽďůŝŐĂĚŽĂů
ƉĂŐŽ͘
81
ƐŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞƋƵĞƐĞŚĂLJĂƉĞĚŝĚŽůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶũƵĚŝĐŝĂůƋƵĞ
ƌĞĐŽŶŽĐĞ Ğů ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ůĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĂůŝŵĞŶƚŝĐŝĂ͕ LJ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ƌĞƐƵůƚĞ
ŝŶĨƌƵĐƚƵŽƐĂ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƋƵĞŶŽƐĞŚĂLJĂƉŽĚŝĚŽĐŽďƌĂƌůĂĚĞƵĚĂ͘
͎YƵŝĠŶĞƐƉƵĞĚĞŶƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞůŽƐĂŶƚŝĐŝƉŽƐĚĞů&ŽŶĚŽ͍
>ŽƐ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ͕ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ
ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͕ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ;Ž ŵĂLJŽƌĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ŐƌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ϲϱйͿ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ƚŝƚƵůĂƌĞƐ ĚĞ ƵŶĂ ƉĞŶƐŝſŶ ĂůŝŵĞŶƚŝĐŝĂ
ŝŵƉĂŐĂĚĂ͕LJĨŽƌŵĞŶƉĂƌƚĞĚĞƵŶĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĐƵLJŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐ͕ ĞŶĐſŵƉƵƚŽ
ĂŶƵĂůLJƉŽƌƚŽĚŽƐůŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐ͕ŶŽƐƵƉĞƌĞŶĐŝĞƌƚŽůşŵŝƚĞ͘
>ŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ͕ ĐƵŵƉůŝĞŶĚŽ ůĂƐ
ŵŝƐŵĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ Ɛŝ ƌĞƐŝĚĞŶ ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ƐƉĂŹĂ LJ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ƐƵ
ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚƌĞĐŽŶŽĐĞĂŶƚŝĐŝƉŽƐĂŶĄůŽŐŽƐĂůŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐĞŶƐƵƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘
͎YƵĠƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐŚĂLJƋƵĞĐƵŵƉůŝƌƉĂƌĂƚĞŶĞƌĚĞƌĞĐŚŽĂůĂŶƚŝĐŝƉŽ͍
>ĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĞŶůĂƋƵĞƐĞŝŶƚĞŐƌĞĞůͬůĂŵĞŶŽƌŶŽƉƵĞĚĞƐƵƉĞƌĂƌƵŶĐŝĞƌƚŽ
ůşŵŝƚĞ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĂŶƵĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĞů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ĐŽŶ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă
ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƐĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶ Ğů /ŶĚŝĐĂĚŽƌ WƷďůŝĐŽ ĚĞ ZĞŶƚĂ ĚĞ ĨĞĐƚŽƐ DƷůƚŝƉůĞƐ ;/WZDͿ ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů
ŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞĂŶƚŝĐŝƉŽ͕ĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĞƐĐĂůĂ͗
ϭŚŝũŽ
ϭ͕ϱdž/WZD;ϵ͘ϱϴϱ͕ϮϬΦĂŶƵĂůĞƐĞŶϮϬϭϲͿ
ϮŚŝũŽƐ
ϭ͕ϳϱdž/WZD;ϭϭ͘ϭϴϮ͕ϳϯΦĂŶƵĂůĞƐĞŶϮϬϭϲͿ
ϯŚŝũŽƐ
Ϯdž/WZD;ϭϮ͘ϳϴϬ͕ϮϲΦĂŶƵĂůĞƐĞŶϮϬϭϲͿ
ϰŚŝũŽƐ
Ϯ͕Ϯϱdž/WZD;ϭϰ͘ϯϳϳ͕ϳϵΦĂŶƵĂůĞƐĞŶϮϬϭϲͿ
LJĂƐşƐƵĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
WĂƌĂ Ğů ĐſŵƉƵƚŽ ĚĞ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ƐĞ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ
ƚƌĂďĂũŽĚĞůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĂƐşĐŽŵŽůŽƐƋƵĞƉƌŽǀĞŶŐĂŶĚĞů
ĐĂƉŝƚĂů͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ LJ Ğů ƐĂůĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ LJ ƉĠƌĚŝĚĂƐ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ͘
^Ƶ ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ ƐĞ ĞĨĞĐƚƷĂ ƉŽƌ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͕ ĚĞ ůŽƐ
ŝŶŐƌĞƐŽƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶŐĂŽƉƌĞǀĞĂƋƵĞǀĂLJĂĂĚŝƐƉŽŶĞƌĞŶĞůĂŹŽŶĂƚƵƌĂůĞŶĞůƋƵĞ
ƐŽůŝĐŝƚĂĞůĂŶƚŝĐŝƉŽ;ŝŵƉŽƌƚĞƐşŶƚĞŐƌŽƐͿ͕ƐŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůĂƐĐŽŵƉƌŽďĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞ
ƐĞƌĞĂůŝĐĞŶƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞŽƐƚĞƐĚĞWĞƌƐŽŶĂůLJWĞŶƐŝŽŶĞƐWƷďůŝĐĂƐ͘
82
͎ƵĄůĞƐůĂĐƵĂŶƚşĂĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽLJĞůƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ͍
>ĂĐƵĂŶƚşĂĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽƉŽƌĐĂĚĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽĞƐĚĞϭϬϬĞƵƌŽƐŵĞŶƐƵĂůĞƐ͕ƐĂůǀŽ
ƋƵĞůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶũƵĚŝĐŝĂůĨŝũĞůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐƉŽƌƵŶŝŵƉŽƌƚĞŵĞŶŽƌ͕ĞŶĐƵLJŽĐĂƐŽ
ƐĞĂďŽŶĂƌĄĞƐƚĞƷůƚŝŵŽ͘
ůĂŶƚŝĐŝƉŽƐĞĂďŽŶĂƉŽƌƵŶƉĞƌşŽĚŽŵĄdžŝŵŽĚĞϭϴŵĞƐĞƐLJůŽƉĞƌĐŝďĞůĂŵĂĚƌĞ͕
Ğů ƉĂĚƌĞ Ž ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ ŽƐƚĞŶƚĞ ůĂ ŐƵĂƌĚĂ LJ ĐƵƐƚŽĚŝĂ ĚĞ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂ͘
͎ƵĄůĞƐƐŽŶůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽ͍
^ŽŶĚĞƐĚĞĞůƉƌŝŵĞƌĚşĂĚĞůŵĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͘
͎ƐŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞůĂƉĞƌĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽĐŽŶŽƚƌĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͍
^ş͕ ĞƐ ŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ŽƚƌĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ Ž ĂLJƵĚĂƐ ƋƵĞ
ƚĞŶŐĂŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ LJ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŶŽnjĐĂŶ ƉŽƌ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐWƷďůŝĐĂƐ͘ůƉĞƌĐĞƉƚŽƌĚĞďĞŽƉƚĂƌƉŽƌƵŶĂĚĞĞůůĂƐ͘
͎ſŵŽƐĞƐŽůŝĐŝƚĂ͍
ůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂŐƵĂƌĚĂLJĐƵƐƚŽĚŝĂĚĞůŵĞŶŽƌĚĞďĞĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂƌůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞ
ĂŶƚŝĐŝƉŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ'ĂƌĂŶƚşĂĚĞůWĂŐŽĚĞůŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌZĞƐŽůƵĐŝſŶ
ĚĞ ϱ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯ ;K ĚĞ ϭϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϯͿ͕ LJ ƋƵĞ ůĞ
ƉƵĞĚĞŶĨĂĐŝůŝƚĂƌĞŶ͗
-
ů^ĞƌǀŝĐŝŽĚĞƚĞŶĐŝſŶĂůŝƵĚĂĚĂŶŽĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞŽƐƚĞƐ
ĚĞ WĞƌƐŽŶĂů LJ WĞŶƐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ ;ǀĚ͘ 'ĞŶĞƌĂů WĞƌſŶ ϯϴ͕ ĚŝĨŝĐŝŽ
DĂƐƚĞƌDzƐ//͕ϮϴϬϮϬDZ/Ϳ͘
-
>ĂƐ hŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂƐĞƐ WĂƐŝǀĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ
,ĂĐŝĞŶĚĂ͘
>ĂƐŽůŝĐŝƚƵĚƉƵĞĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞĞŶůĂƐĐŝƚĂĚĂƐŽĨŝĐŝŶĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞ
ůŽƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐƉƷďůŝĐŽƐĂůŽƐƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞůĂƌƚşĐƵůŽϯϴĚĞůĂ>ĞLJϯϬͬϭϵϵϮ͕ĚĞϮϲ
ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĚĞ ZĠŐŝŵĞŶ :ƵƌşĚŝĐŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ LJ ĚĞů
WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽŽŵƷŶ͘
>ĂƐŽůŝĐŝƚƵĚƚĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌůĂĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽ͞^ŽůŝĐŝƚƵĚĞƐ͟ĚĞůWŽƌƚĂů
ĚĞůĂƐĞƐWĂƐŝǀĂƐ͗ ǁǁǁ͘ĐůĂƐĞƐƉĂƐŝǀĂƐ͘ƐĞƉŐ͘ƉĂƉ͘ŵŝŶŚĂƉ͘ĞƐ ŽƐŽůŝĐŝƚĂƌůĂĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞůĐŽƌƌĞŽĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽĚĞůĂƐĞƐWĂƐŝǀĂƐ͗ĐůĂƐĞƐ͘ƉĂƐŝǀĂƐΛƐĞƉŐ͘ŵŝŶŚĂƉ͘ĞƐ
͎YƵĠĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞďĞĂĐŽŵƉĂŹĂƌĂůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͍
-
ŶƚŽĚĂƐůĂƐƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐ͗
ƒ
ů ƚĞƐƚŝŵŽŶŝŽ ĚĞů ĐŽŶǀĞŶŝŽ ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽďĂĚŽ Ž ĚĞ ůĂ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶũƵĚŝĐŝĂůƋƵĞƌĞĐŽŶŽnjĐĂĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
WŽƌ ƚĞƐƚŝŵŽŶŝŽ ƐĞ ĞŶƚŝĞŶĚĞ ůĂ ĐŽƉŝĂ ĨĞŚĂĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ĚŝĐŚĂ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͕ĞdžƉĞĚŝĚĂƉŽƌĞůũƵnjŐĂĚŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘
83
ƒ
ůƚĞƐƚŝŵŽŶŝŽƋƵĞũƵƐƚŝĨŝƋƵĞƋƵĞƐĞŚĂŝŶƐƚĂĚŽůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞ
ůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶƋƵĞƌĞĐŽŶŽĐŝſůŽƐĂůŝŵĞŶƚŽƐ͘
ƒ
ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞdžƉĞĚŝĚĂƉŽƌĞů>ĞƚƌĂĚŽĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞ
:ƵƐƚŝĐŝĂƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĞĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽŝŶĨƌƵĐƚƵŽƐŽĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶ͘
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ĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͗ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ Ž ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
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ŽŵƵŶŝĚĂĚƵƚſŶŽŵĂ͘
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84
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ƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĂƐşĐŽŵŽĐƵĂŶƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƉƵĞĚĂŶƚĞŶĞƌŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂĞŶůĂ
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ĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽ͘
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ƐƚĂ ƐƵďƌŽŐĂĐŝſŶ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ůĂ ŽďůŝŐĂĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ƉĂƐĂ Ă ƐĞƌ ĚĞ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂƉƷďůŝĐĂ͕LJƐƵĐŽďƌĂŶnjĂƉŽƌĞůƐƚĂĚŽƐĞĞĨĞĐƚƵĂƌĄĞŶůĂĨŽƌŵĂƉƌĞǀŝƐƚĂ
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ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ƋƵĞ ƌĞĐŽŶŽnjĐĂ Ğů ĂŶƚŝĐŝƉŽ LJ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ
ƉƌĂĐƚŝĐĂƌĄLJŶŽƚŝĨŝĐĂƌĄůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƋƵĞĂĚĞƵĚĂĂůƐƚĂĚŽ͕ƋƵĞ
ĚĞďĞƌĄ ŝŶŐƌĞƐĂƌ ĞŶ Ğů dĞƐŽƌŽ WƷďůŝĐŽ LJ͕ ĞŶ ƐƵ ĚĞĨĞĐƚŽ͕ ƐĞƌĄŶ ĞdžŝŐŝĚĂƐƉŽƌ ůĂ
ŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶdƌŝďƵƚĂƌŝĂĞŶƉĞƌŝŽĚŽĞũĞĐƵƚŝǀŽ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĞů
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dƌŝďƵŶĂůƋƵĞĞƐƚƵǀŝĞƌĞĞũĞĐƵƚĂŶĚŽůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶũƵĚŝĐŝĂů͘
85
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ϯ ĂŹŽƐ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶĂ ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞƐŝŐƵĂů ĞŶ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐ͗
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^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚƵĐĂƚŝǀŽƐĚĞĄŵďŝƚŽƌƵƌĂů͘
-
ĞŶƚƌŽƐĚĞŶĐƵĞŶƚƌŽƉĂƌĂŶŝŹŽƐLJŵĂLJŽƌĞƐ͘
-
^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞĂƉŽLJŽĚŝƌĞĐƚŽĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ͘
ƐĐƵĞůĂƐ/ŶĨĂŶƚŝůĞƐ
Ɛ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽĐŝŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ĂƵƚſŶŽŵĂƐLJĂĠůĂĐƵĚĞŶůŽƐŶŝŹŽƐLJŶŝŹĂƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐĚĞůƵŶĞƐĂǀŝĞƌŶĞƐ
ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ŚŽƌĂƌŝŽ ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĂ ĐŽŶĐŝůŝĂƌ ůĂ ǀŝĚĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ Ğů
ƚƌĂďĂũŽ͘
ĂƐĂƐĚĞŶŝŹŽƐ
ƐƚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĞƐƵŶĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽĂůĐƵŝĚĂĚŽĚĞůĂĨĂŵŝůŝĂLJĂĠůĂĐƵĚĞŶůŽƐŶŝŹŽƐ
LJ ŶŝŹĂƐ ĚĞ ůƵŶĞƐ Ă ǀŝĞƌŶĞƐ ĞŶ ƵŶ ŚŽƌĂƌŝŽ ŵĄƐ ƌĞĚƵĐŝĚŽ ƋƵĞ Ğů ĚĞ ůĂƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ
ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ͘ ^Ğ ŵĂŶƚŝĞŶĞŶ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐĂĚĂ ĐŝĞƌƚŽ ƚŝĞŵƉŽ ƉĂƌĂ
ŽƌŝĞŶƚĂƌůĂƐƐŽďƌĞůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĐŽƚŝĚŝĂŶŽƐĞŶůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĞŶůĂĐƌŝĂŶnjĂĚĞůŽƐ
ŶŝŹŽƐLJůĂƐŶŝŹĂƐ͘
>ƵĚŽƚĞĐĂƐ
ƐƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞƐƚĄ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ůŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ůŝďƌĞ LJ ƉŽŶĞ Ă
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ŶŝŹĂƐ LJ ƐƵƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ Ž ũƵŐƵĞƚĞƐ͕
86
ďŝĞŶ ƉĂƌĂ ƵƚŝůŝnjĂƌůŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽ Ž ďŝĞŶ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌůŽƐ ĞŶ
ƉƌĠƐƚĂŵŽĂƐƵĚŽŵŝĐŝůŝŽ͘
^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞĂƉŽLJŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽĞŶĞůĄŵďŝƚŽƌƵƌĂů
Ɛ ƵŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ njŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ ĐƵLJĂ
ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ĚŝƐƉĞƌƐĂ ƉŽƌ Ğů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ͘ Ŷ
ĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽůŽƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐƐŽŶůŽƐƋƵĞƐĞĂĐĞƌĐĂŶĂůĞŶƚŽƌŶŽĚŽŶĚĞ
ǀŝǀĞŶ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ Ăůůş ƐĞƌĄ ĚŽŶĚĞ ůĞƐ ǀĂLJĂŶ ŽƌŝĞŶƚĂŶĚŽ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ LJ
ƉĞƌŝſĚŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶůĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐƋƵĞƐƵƌũĂŶƐŽďƌĞůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶĚĞƐƵƐŚŝũŽƐĞ
ŝƌĄŶĂƉŽLJĂŶĚŽĞŶƚŽĚŽĂƋƵĞůůŽƋƵĞƐŝƌǀĂƉĂƌĂŝƌƉƌĞƉĂƌĂŶĚŽĂůŶŝŹŽĂůŵŽŵĞŶƚŽ
ĞŶƋƵĞƐĞƚĞŶŐĂƋƵĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĂůŽƐĐĞŶƚƌŽƐĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶŝŶĨĂŶƚŝů͘
ĞŶƚƌŽƐĚĞĞŶĐƵĞŶƚƌŽƉĂƌĂŶŝŹŽƐLJŵĂLJŽƌĞƐ
ŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞƋƵŝĞƌĞĨĂǀŽƌĞĐĞƌƋƵĞůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐLJůŽƐŶŝŹŽƐƚĞŶŐĂŶ
ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ũƵĞŐŽ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ LJ ƌĞůĂĐŝſŶ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĂŶ ƉƌĞǀĞŶŝƌ
ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞƌŝĞƐŐŽ͕LJƐĞƉƵĞĚĂĂLJƵĚĂƌĂƌĞƐŽůǀĞƌůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĐŽƚŝĚŝĂŶŽƐĞŶ
ůĂĞĚƵĐĂĐŝſŶLJĞŶůĂĐƌŝĂŶnjĂĚĞůŽƐŶŝŹŽƐLJůĂƐŶŝŹĂƐ͘
^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞĂƉŽLJŽĚŝƌĞĐƚŽĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ
^ĞƚƌĂƚĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐŽƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͕ĐŽŵŽůĂƐƐĐƵĞůĂƐĚĞWĂĚƌĞƐLJDĂĚƌĞƐ͕ƋƵĞ
ŽĨƌĞĐĞŶ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ŐƌƵƉĂůĞƐ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ
ĐŽŵŽ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ LJ Ğů ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ŵĄƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂŵĂĚƌĞƐLJƉĂĚƌĞƐĚĞŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͘
^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŝŶĨĂŶĐŝĂ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ ĨĂŵŝůŝĂ ʹ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƉŽƚĞŶĐŝĂƌůĂƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞůĂƐŶŝŹĂƐLJŶŝŹŽƐLJĞůƌŽů
ĚĞĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐĞŶůŽƐƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĞƐ͘
dĂŵďŝĠŶ ĞdžŝƐƚĞŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĚĞƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝŽĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ LJ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĞŶĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶŵĞŶŽƌĞƐĞŶ ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞƌŝĞƐŐŽ ƐŽĐŝĂůŽ
ŝŶŵŝŐƌĂŶƚĞƐ LJ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌŝĂ ƉĂƌĂ
ĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŶŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͘
WĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂƌƐĞƐŽďƌĞĞƐĐƵĞůĂƐŝŶĨĂŶƚŝůĞƐLJĞůƌĞƐƚŽĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐƉĂƌĂ
ůĂĂƚĞŶĐŝſŶĂŵĞŶŽƌĞƐĚĞϯĂŹŽƐ͕ƐĞŚĂĚĞŝƌĂůĞŶƚƌŽĚĞ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ^ŽĐŝĂůĞƐĚĞůĂ
ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚŽŶĚĞ ƵŶŽ ĞƐƚĄ ĞŵƉĂĚƌŽŶĂĚŽ Ž Ă ůĂ ŽĨŝĐŝŶĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ůĂ
ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ƚĞŶŐĂ ƉĂƌĂ ĂƐƵŶƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĨĂŶĐŝĂ LJ ůĂ
ĨĂŵŝůŝĂ͘
87
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h/ME͕h>dhZzWKZd
> D/E/^dZ/K h/ME͕ h>dhZ z WKZd Z>/ Eh>DEd
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WZK^'h/Z E^HE^ KEhEd^ > KdE/ME hE d1dh>K K
Zd/&/K ZdZ K&//> KE s>/ E dKK > dZZ/dKZ/K
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͎ƋƵĠĞŶƐĞŹĂŶnjĂƐƐĞĚŝƌŝŐĞŶůĂƐďĞĐĂƐLJĂLJƵĚĂƐĂůĞƐƚƵĚŝŽ͍
>ĂƐ ďĞĐĂƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŐĞŶĞƌĂů ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕
ƵůƚƵƌĂ LJ ĞƉŽƌƚĞ ƐĞ ĚŝƌŝŐĞŶ Ăů ĂůƵŵŶĂĚŽ ƋƵĞ ĐƵƌƐĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶǀĂůŝĚĞnjĞŶƚŽĚŽĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽŶĂĐŝŽŶĂů͗
ͻ ŶƐĞŹĂŶnjĂƐ ƉŽƐƚŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂƐ LJ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ
ĞĚƵĐĂƚŝǀŽĞƐƉĂŹŽů
-
WƌŝŵĞƌŽLJƐĞŐƵŶĚŽĚĞĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ͘
-
&ŽƌŵĂĐŝſŶWƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĚĞŐƌĂĚŽŵĞĚŝŽLJĚĞŐƌĂĚŽƐƵƉĞƌŝŽƌ͘
-
ŶƐĞŹĂŶnjĂƐĂƌƚşƐƚŝĐĂƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐLJĂƌƚşƐƚŝĐĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͘
-
ŶƐĞŹĂŶnjĂƐĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐ͘
-
ƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ŝĚŝŽŵĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ĞƐĐƵĞůĂƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ
ůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ͘
-
KƚƌŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͘
-
ƵƌƐŽƐĚĞĂĐĐĞƐŽLJĐƵƌƐŽƐĚĞƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐƉƌƵĞďĂƐĚĞĂĐĐĞƐŽĂ
ůĂ &ŽƌŵĂĐŝſŶ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů LJ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƉĂƌĂ Ğů
ĂĐĐĞƐŽ Ă ůŽƐ ŝĐůŽƐ &ŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ĚĞ 'ƌĂĚŽ DĞĚŝŽ LJ ĚĞ 'ƌĂĚŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ
ŝŵƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽƌĐĞŶƚƌŽƐƉƷďůŝĐŽƐLJĞŶĐĞŶƚƌŽƐƉƌŝǀĂĚŽƐĐŽŶĐĞƌƚĂĚŽƐƋƵĞ
ƚĞŶŐĂŶĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂƐĞŶƐĞŹĂŶnjĂƐĚĞ&ŽƌŵĂĐŝſŶWƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘
-
&ŽƌŵĂĐŝſŶWƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĄƐŝĐĂ
ͻŶƐĞŹĂŶnjĂƐƉŽƐƚŽďůŝŐĂƚŽƌŝĂƐLJƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĞĚƵĐĂƚŝǀŽ
ĞƐƉĂŹŽů
-
ŶƐĞŹĂŶnjĂƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐ ĐŽŶĚƵĐĞŶƚĞƐ Ă ƚşƚƵůŽƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ 'ƌĂĚŽ͕
DĂƐƚĞƌ͕ >ŝĐĞŶĐŝĂĚŽ͕ /ŶŐĞŶŝĞƌŽ͕ ƌƋƵŝƚĞĐƚŽ͕ ŝƉůŽŵĂĚŽ͕ DĂĞƐƚƌŽ͕
/ŶŐĞŶŝĞƌŽdĠĐŶŝĐŽLJƌƋƵŝƚĞĐƚŽdĠĐŶŝĐŽ͘
-
ƵƌƐŽ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞƐŽ Ă ůĂ ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ĚĞ Ϯϱ
ĂŹŽƐŝŵƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽƌƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐƉƷďůŝĐĂƐ͘
88
-
ŽŵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂĐĐĞƐŽ LJ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞů ƚşƚƵůŽ ĚĞ
DĂƐƚĞƌ LJ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞů ƚşƚƵůŽ ĚĞ
'ƌĂĚŽŽƉĂƌĂƉƌŽƐĞŐƵŝƌĞƐƚƵĚŝŽƐŽĨŝĐŝĂůĞƐĚĞůŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ͘
͎YƵĠƚŝƉŽĚĞĂLJƵĚĂƐƐĞĐŽŶĐĞĚĞŶ͍
^ŝ ďŝĞŶ ůĂƐ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ƉƵĞĚĞŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌƐĞ ĞŶ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐƋƵĞƐĞǀĂŶƉƵďůŝĐĂŶĚŽ͕ĞŶůĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƉƵďůŝĐĂĚĂƉĂƌĂĞůĐƵƌƐŽ
ϮϬϭϱͬϮϬϭϲ͕ĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͕ĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ
ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĂĐĂĚĠŵŝĐŽ͕ Ž ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞů ĂůƵŵŶŽ LJ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĐŽŶƋƵĞĐƵĞŶƚĂƐƵƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ůĂƐďĞĐĂƐƉƵĞĚĞŶŝŶĐůƵŝƌĂůŐƵŶŽ
ŽĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͗
-
ĞĐĂŵĂƚƌşĐƵůĂ
-
ĞĐĂďĄƐŝĐĂ
-
ƵĂŶƚşĂĨŝũĂůŝŐĂĚĂĂůĂƌĞŶƚĂĚĞůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ
-
ƵĂŶƚşĂ ĨŝũĂ ůŝŐĂĚĂ Ă ůĂ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĐƵƌƐŽ
ĞƐĐŽůĂƌ
-
ƵĂŶƚşĂsĂƌŝĂďůĞ
͎džŝƐƚĞ ĂůŐƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ŝŶƐƵůĂƌŝĚĂĚ Ž ƉŽƌ ƌĞƐŝĚŝƌ ĞŶ ůĂƐ
ĐŝƵĚĂĚĞƐĂƵƚſŶŽŵĂƐĚĞĞƵƚĂLJDĞůŝůůĂ͍
EŽ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂƐ /ƐůĂƐ
ĂůĞĂƌĞƐLJĂŶĂƌŝĂƐŽĞŶĞƵƚĂLJDĞůŝůůĂ͕ƉĞƌŽůŽƐĂůƵŵŶŽƐĚĞĞƐƚŽƐůƵŐĂƌĞƐƋƵĞ
ƐĞǀĞĂŶĞŶůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƵƚŝůŝnjĂƌƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽŽĂĠƌĞŽƉĂƌĂĂĐĐĞĚĞƌĂů
ĐĞŶƚƌŽ ĚŽĐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐƵƌƐĞŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ĚŽŵŝĐŝůŝŽ͕ ĚŝƐƉŽŶĞŶ ĚĞ ƵŶ
ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐŽďƌĞůĂďĞĐĂƋƵĞůĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂ͘
͎YƵĠ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƐĞ ĞdžŝŐĞŶ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ďĞĐĂƐ Ž ĂLJƵĚĂƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐ͍
WĂƌĂƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽͬĂĚĞůĂƐďĞĐĂƐŽĂLJƵĚĂƐĂůĞƐƚƵĚŝŽĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌŐĞŶĞƌĂůƐĞƌĄ
ƉƌĞĐŝƐŽ͗
-
EŽ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ƉŽƐĞƐŝſŶ Ž ŶŽ ƌĞƵŶŝƌ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞƵŶƚşƚƵůŽĚĞůŵŝƐŵŽŽƐƵƉĞƌŝŽƌŶŝǀĞůĂůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂů
ĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƉĂƌĂůŽƐƋƵĞƐĞƐŽůŝĐŝƚĂůĂďĞĐĂLJĂLJƵĚĂ͘
-
ƐƚĂƌ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂƐ͕ ƐĞŐƷŶ ůŽ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ͘
-
ĂƌŐĂůĞĐƚŝǀĂƐƵƉĞƌĂĚĂ͗ŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ƐĞŐƷŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ
ĞŶůĂƐĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐ͘
-
EŽ ƐƵƉĞƌĂƌ ůŽƐ ƵŵďƌĂůĞƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂ LJ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ ƋƵĞ ƐĞ
ĞƐƚĂďůĞĐĞŶĞŶĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐ͘
89
͎ƵĄůĞƐĞůƵŵďƌĂůĚĞƌĞŶƚĂLJƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĨĂŵŝůŝĂƌƋƵĞŶŽƐĞƉƵĞĚĞƐŽďƌĞƉĂƐĂƌ
ƉĂƌĂƚĞŶĞƌĚĞƌĞĐŚŽĂďĞĐĂ͍
>ŽƐ ƵŵďƌĂůĞƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂ ƐĞ ƉƵďůŝĐĂŶ ĞŶ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐ ĚĞ ďĞĐĂƐ LJ
ĂLJƵĚĂƐ͘ ƚşƚƵůŽ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽ͕ ůŽƐ ƵŵďƌĂůĞƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ
;ƵŵďƌĂůϯͿƉĂƌĂƉŽĚĞƌƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽĚĞůĂďĞĐĂďĄƐŝĐĂ;ϮϬϬΦͿĞŶůŽƐŶŝǀĞůĞƐĚĞ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ăů ĐƵƌƐŽ ϮϬϭϱͬϮϬϭϲ ;LJ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ Ăů
ĂŹŽϮϬϭϰͿƐŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϭŵŝĞŵďƌŽ
ϭϰ͘ϭϭϮ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϮŵŝĞŵďƌŽƐ
Ϯϰ͘Ϭϴϵ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϯŵŝĞŵďƌŽƐ
ϯϮ͘ϲϵϳ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϰŵŝĞŵďƌŽƐ
ϯϴ͘ϴϯϭ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϱŵŝĞŵďƌŽƐ
ϰϯ͘ϰϬϮ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϲŵŝĞŵďƌŽƐ
ϰϲ͘ϴϱϯ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϳŵŝĞŵďƌŽƐ
ϱϬ͘Ϯϲϳ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϴŵŝĞŵďƌŽƐ
ϱϯ͘ϲϲϱ͕ϬϬΦ
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ŽĐƚĂǀŽ ŵŝĞŵďƌŽ ƐĞ ĂŹĂĚŝƌĄŶ ϯ͘ϯϵϭ͕ϬϬ ĞƵƌŽƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŶƵĞǀŽ
ŵŝĞŵďƌŽĐŽŵƉƵƚĂďůĞĚĞůĂĨĂŵŝůŝĂ͘
ŽŶ ĞƐƚŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƵŵďƌĂůĞƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂ ;ƵŵďƌĂů ϯͿ͕ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ
ƚĞŶĚƌşĂŶĚĞƌĞĐŚŽĂůĂďĞĐĂŵĂƚƌşĐƵůĂ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ͕ĂƚşƚƵůŽŽƌŝĞŶƚĂƚŝǀŽ͕ůŽƐƵŵďƌĂůĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ;ƵŵďƌĂůϭͿƉĂƌĂƉŽĚĞƌ
ĂĐĐĞĚĞƌ ĞŶ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŶŽ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ Ă ůĂ ĐƵĂŶƚşĂ ĨŝũĂ ůŝŐĂĚĂ Ă
ƌĞŶƚĂ͕ĐƵĂŶƚşĂĨŝũĂůŝŐĂĚĂĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂLJĐƵĂŶƚşĂǀĂƌŝĂďůĞ͕ƐŽŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϭŵŝĞŵďƌŽ
ϯ͘ϳϳϭ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϮŵŝĞŵďƌŽƐ
ϳ͘Ϯϳϴ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϯŵŝĞŵďƌŽƐ
ϭϬ͘ϲϬϲ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϰŵŝĞŵďƌŽƐ
ϭϯ͘ϵϬϵ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϱŵŝĞŵďƌŽƐ
ϭϳ͘ϮϬϲ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϲŵŝĞŵďƌŽƐ
ϮϬ͘ϰϯϬ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϳŵŝĞŵďƌŽƐ
Ϯϯ͘ϱϴϬ͕ϬϬΦ
&ĂŵŝůŝĂƐĚĞϴŵŝĞŵďƌŽƐ
Ϯϲ͘ϲϲϬ͕ϬϬΦ
90
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ŽĐƚĂǀŽ ŵŝĞŵďƌŽ ƐĞ ĂŹĂĚŝƌĄŶ ϯ͘Ϭϳϵ͕ϬϬ ĞƵƌŽƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŶƵĞǀŽ
ŵŝĞŵďƌŽĐŽŵƉƵƚĂďůĞĚĞůĂĨĂŵŝůŝĂ͘
ŽŶ ĞƐƚŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƵŵďƌĂůĞƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂ ;ƵŵďƌĂů ϭͿ͕ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ
ƚĞŶĚƌşĂŶĚĞƌĞĐŚŽĂůĂďĞĐĂŵĂƚƌşĐƵůĂ͕ůĂĐƵĂŶƚşĂĨŝũĂůŝŐĂĚĂĂƌĞŶƚĂ͕ĐƵĂŶƚşĂĨŝũĂ
ůŝŐĂĚĂĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂLJĐƵĂŶƚşĂǀĂƌŝĂďůĞ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůŽƐƵŵďƌĂůĞƐĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĚĞůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ůĂƐ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐƐĞŹĂůĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐůşŵŝƚĞƐ͕ƉĂƌĂĞůĐƵƌƐŽϮϬϭϱͬϮϬϭϲ;ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ
ĂůĂŹŽϮϬϭϰͿ͗
-
ϰϮ͘ϵϬϬ Φ ƉĂƌĂ ĨŝŶĐĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĚĞ ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŚĂďŝƚƵĂů͕ ĐƵLJŽ
ǀĂůŽƌ ĐĂƚĂƐƚƌĂů ƐĞ ĚĞďĞƌĄ ŵŝŶŽƌĂƌ ŵƵůƚŝƉůŝĐĄŶĚŽůŽ ƉŽƌ ƵŶ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ
ƋƵĞ ǀĂ ĚĞ Ϭ͕Ϯϱ Ă Ϭ͕ϰϯ͕ ƐĞŐƷŶ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ǀĂůŽƌ
ĐĂƚĂƐƚƌĂů͘
-
ϭϯ͘ϭϯϬ Φ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨŝŶĐĂƐ
ƌƷƐƚŝĐĂƐ͘
-
ϭ͘ϳϬϬΦĚĞƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĐĂƉŝƚĂůŵŽďŝůŝĂƌŝŽŵĄƐŐĂŶĂŶĐŝĂƐLJƉĠƌĚŝĚĂƐ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ͘
^ŝƐĞƚŝĞŶĞŶǀĂƌŝŽƐĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ƐŝŶůůĞŐĂƌĂůůşŵŝƚĞĞŶŶŝŶŐƵŶŽĚĞ
ĞůůŽƐ͕ ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ůşŵŝƚĞ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ŶŽ ƉŽĚƌĄ
ƐƵƉĞƌĂƌĞůϭϬϬй͘
-
ϭϱϱ͘ϱϬϬΦĚĞŝŶŐƌĞƐŽƐĐŽŵƉƵƚĂďůĞƐƉŽƌĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ
͎ƵĄŶƚŽƐĞƉĞƌĐŝďĞƉŽƌůĂďĞĐĂ͍
>ĂƐ ĐƵĂŶƚşĂƐ ƐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͘ Ŷ ůĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ ŐĞŶĞƌĂů ƉĂƌĂ Ğů
ĐƵƌƐŽϮϬϭϱͬϮϬϭϲƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĞŶĞƵƌŽƐ͗
͘ ƵĂŶƚşĂƐďĞĐĂƐLJĂLJƵĚĂĂůĞƐƚƵĚŝŽ͗
-
ƵĂŶƚşĂĨŝũĂůŝŐĂĚĂĂƌĞŶƚĂĚĞůƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͗
ϭ͘ϱϬϬ͕ϬϬΦ
-
ƵĂŶƚşĂĨŝũĂůŝŐĂĚĂĂůĂƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ
ĚƵƌĂŶƚĞĞůĐƵƌƐŽ͗
ϭ͘ϱϬϬ͕ϬϬΦ
-
ƵĂŶƚşĂ ǀĂƌŝĂďůĞ LJ ĚŝƐƚŝŶƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ
ƌĞƐƵůƚĂƌĄ ĚĞ ůĂ ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŶŽƚĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞů
ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞLJĚĞƐƵƌĞŶƚĂĨĂŵŝůŝĂƌ͕ƋƵĞĞŶƚŽĚŽĐĂƐŽƚĞŶĚƌĄƵŶŝŵƉŽƌƚĞ
ŵşŶŝŵŽĚĞϲϬ͕ϬϬΦ
-
ƵĂŶƚşĂďĄƐŝĐĂ;ŶŝǀĞůĞƐŶŽƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐͿ͗
-
ĞĐĂ ŵĂƚƌşĐƵůĂ͗ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĄ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ŽĨŝĐŝĂů ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ĂĐĂĚĠŵŝĐŽƐ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ
ϮϬϬ͕ϬϬΦ
91
ŚĂLJĂŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽĞůĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƉŽƌƉƌŝŵĞƌĂǀĞnjĞŶĞůĐƵƌƐŽϮϬϭϱͬϮϬϭϲ͕
ƐĞŐƷŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ͘
-
ƵĂŶƚşĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐƉŽƌĚŽŵŝĐŝůŝŽŝŶƐƵůĂƌŽĞŶĞƵƚĂŽDĞůŝůůĂƋƵĞƐĞ
ǀĞĂŶ ĞŶ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƵƚŝůŝnjĂƌ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŵĂƌşƚŝŵŽ Ž ĂĠƌĞŽ ƉĂƌĂ
ĂĐĐĞĚĞƌ Ăů ĐĞŶƚƌŽ ĚŽĐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐƵƌƐĞŶ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞƐĚĞ ƐƵ
ĚŽŵŝĐŝůŝŽ͘ ^ĞŐƷŶ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ͕ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞůĚŽŵŝĐŝůŝŽ͘
͎ſŵŽLJĐƵĄŶĚŽƐĞƐŽůŝĐŝƚĂůĂďĞĐĂŽĂLJƵĚĂ͍
>ĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐ ĚĞ ďĞĐĂƐ LJ ĂLJƵĚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵďůŝĐĂŶ ĞŶ Ğů ŽůĞƚşŶ
KĨŝĐŝĂůĚĞůƐƚĂĚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶůŽƐƉůĂnjŽƐĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐ͘
>ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶƐĞƌĞĂůŝnjĂƉŽƌ/ŶƚĞƌŶĞƚƌĞůůĞŶĂŶĚŽ ĞůĨŽƌŵƵůĂƌŝŽĚĞƐŽůŝĐŝƚƵĚĂů
ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ǁĞď ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕
ƵůƚƵƌĂ LJ ĞƉŽƌƚĞ ĞŶ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬƐĞĚĞ͘ĞĚƵĐĂĐŝŽŶ͘ŐŽď͘ĞƐ͘ WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ
ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ^ĞĚĞ ůĞĐƚƌſŶŝĐĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝŽ͕ Ɛŝ ŶŽ ƐĞ
ĞƐƚƵǀŝĞƌĂLJĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ͘
ŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞůƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞĚĞďĞƌĄĂƉŽƌƚĂƌƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƋƵĞ
ůĞƐĞĂƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘
͎džŝƐƚĞ ĂůŐƷŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ Ă ĂůƵŵŶŽƐ ĐŽŶ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͍
^ş͕ĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ƵůƚƵƌĂLJĞƉŽƌƚĞƌĞĂůŝnjĂƵŶĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂĂŶƵĂů
ĚĞ ĂLJƵĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂůƵŵŶĂĚŽ ĐŽŶ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ƋƵĞ
ĐƵƌƐĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŶ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ĂLJƵĚĂƐ
ĚŝƌĞĐƚĂƐ LJ ƐƵďƐŝĚŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂůƵŵŶĂĚŽ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ Ž ƚƌĂƐƚŽƌŶŽ ŐƌĂǀĞ ĚĞ ĐŽŶĚƵĐƚĂ͕ ƐƵďƐŝĚŝŽƐ
ƉŽƌ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĂƐŽĐŝĂĚĂƐ Ă ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ Ž ƚƌĂƐƚŽƌŶŽ
ŐƌĂǀĞ ĚĞ ĐŽŶĚƵĐƚĂ ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ͕ LJ ĂLJƵĚĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ Ă ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƌĞŐůĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂůƵŵŶĂĚŽ ĐŽŶ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ĂƉŽLJŽ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĂƐŽĐŝĂĚŽ Ă ĂůƚĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ
ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĞƐ͘
͎ŽŶĐĞĚĞ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƵůƚƵƌĂ LJ ĞƉŽƌƚĞ ĂůŐƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ƉĂƌĂ
ůŝďƌŽƐLJŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĐŽůĂƌĞŶŶŝǀĞůĞƐĚĞĞŶƐĞŹĂŶnjĂŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽƐ͍
ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƵůƚƵƌĂ LJ ĞƉŽƌƚĞ ĐŽŶĐĞĚĞ ĂLJƵĚĂƐ ƉĂƌĂ ůŝďƌŽƐ LJ
ŵĂƚĞƌŝĂů ĚŝĚĄĐƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ĂůƵŵŶĂĚŽ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽ ĞŶ ůŽƐ ŶŝǀĞůĞƐ ŽďůŝŐĂƚŽƌŝŽƐ ĚĞ
ĞŶƐĞŹĂŶnjĂĞŶůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐĚĞĞƵƚĂLJDĞůŝůůĂ͕ĞŶĞůĞŶƚƌŽƉĂƌĂůĂ/ŶŶŽǀĂĐŝſŶLJ
Ğů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ Ă ŝƐƚĂŶĐŝĂ ;/Ϳ͕ LJ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ
ƐƉĂŹŽů ĞŶ Ğů ĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ůĂ ŵĂƚƌşĐƵůĂ ƐĞ ŚĂLJĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ
ƐŽƐƚĞŶŝĚŽƐĐŽŶĨŽŶĚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͘
92
WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ĞdžŝƐƚĞƵŶWƌŽŐƌĂŵĂĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůŝďƌŽƐĚĞƚĞdžƚŽ
LJŵĂƚĞƌŝĂůĚŝĚĄĐƚŝĐŽ͕ĐƵLJŽĐƌĠĚŝƚŽƐĞĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŵĞĚŝĂŶƚĞĐƵĞƌĚŽĚĞDŝŶŝƐƚƌŽƐ
ĂůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƚſŶŽŵĂƐ͘
͎,ĂLJĂůŐƷŶƚŝƉŽĚĞĂLJƵĚĂƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌĐƵƌƐŽƐĚĞŝĚŝŽŵĂƐĞŶĞůĞdžƚƌĂŶũĞƌŽ͍͎z
ĞŶƐƉĂŹĂ͍
ůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ͕ƵůƚƵƌĂLJĞƉŽƌƚĞƌĞĂůŝnjĂĂŶƵĂůŵĞŶƚĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐĚĞĐƵƌƐŽƐĚĞŝĚŝŽŵĂƐ͗
WĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ŝŶŵĞƌƐŝſŶ ĞŶ ůĞŶŐƵĂ ŝŶŐůĞƐĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ
ƉŽƌ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů DĞŶĠŶĚĞnj WĞůĂLJŽ͕ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă
ƚŝƚƵůĂĚŽƐ ĞŶ DĂƐƚĞƌ ĞŶ WƌŽĨĞƐŽƌĂĚŽ ĚĞ ŶƐĞŹĂŶnjĂ ^ĞĐƵŶĚĂƌŝĂ
KďůŝŐĂƚŽƌŝĂ LJ ĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ͕ &ŽƌŵĂĐŝſŶ WƌŽĨĞƐŝŽŶĂů LJ ŶƐĞŹĂŶnjĂƐ ĚĞ
/ĚŝŽŵĂƐLJĂDĂĞƐƚƌŽƐ͘
- WĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ŝŶŵĞƌƐŝſŶ ĞŶ ůĞŶŐƵĂ ŝŶŐůĞƐĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ
ƉŽƌ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů DĞŶĠŶĚĞnj WĞůĂLJŽ͕ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă
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•
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•
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95
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96
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ďĂŶĐĂƌŝĂƐLJĚŝǀĞƌƐĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͘
ƐƚĄŝŶƚĞŐƌĂĚŽƉŽƌƵŶŶƷŵĞƌŽĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂƐĂƉŽƌƚĂĚĂƐƉŽƌĞŶƚŝĚĂĚĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ
ƋƵĞĞƐƚĄŶĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐĞŶƌĠŐŝŵĞŶĚĞĂůƋƵŝůĞƌƐŽĐŝĂůƉĂƌĂƉĞƌƐŽŶĂƐLJĨĂŵŝůŝĂƐƋƵĞ
ŚĂŶ ƉĞƌĚŝĚŽ ƐƵ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ŚĂďŝƚƵĂů LJ ƋƵĞ ŶŽ ƉƵĞĚĞŶ ŚĂĐĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ƉĂŐŽ ĚĞ ůĂ
ŚŝƉŽƚĞĐĂ͘
͎YƵŝĠŶĞƐƐĞƉƵĞĚĞŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌĚĞů&^s͍
^Ğ ƉŽĚƌĄŶ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌ ƚŽĚĂƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ƉĞƌĚŝĚŽ ƐƵ ǀŝǀŝĞŶĚĂ
ŚĂďŝƚƵĂůĐŽŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂůϯϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳĂĨĂǀŽƌĚĞĂůŐƵŶĂĚĞůĂƐ
ĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽĨŝƌŵĂŶƚĞƐĚĞůŽŶǀĞŶŝŽ͕LJƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶĞŶƵŶĂĚĞĞƐƚĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ͗
•
YƵĞ Ğů ĚĞƐĂůŽũŽ ƐĞ ŚĂLJĂ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ
ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ƉŽƌ ŝŵƉĂŐŽ ĚĞ ƵŶ ƉƌĠƐƚĂŵŽ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ͕ Ž ĚĞ
ƵŶƉƌĠƐƚĂŵŽŶŽŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞƐĞƌĞƷŶĂŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͘
•
YƵĞĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂŚƵďŝĞƐĞĐƵůŵŝŶĂĚŽĐŽŶ
ůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ƉĞƌŽƋƵĞŶŽŚĂLJĂĚĂĚŽůƵŐĂƌĂůĚĞƐĂůŽũŽ
ĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
97
•
YƵĞƐĞŚĂLJĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽƵŶĂĚĂĐŝſŶĞŶƉĂŐŽĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ĞŶĞůĐĂƐŽ
ĚĞ ƵŶ ƉƌĠƐƚĂŵŽ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ͕ ĂƵŶ ĐƵĂŶĚŽ ŶŽ ƐĞ ŚĂLJĂ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ Ğů
ĂďĂŶĚŽŶŽĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂ͘
͎YƵĠƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞďĞŶĐƵŵƉůŝƌůŽƐƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞƐ͍
YƵĞĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚƐĞƌĞƷŶĂŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ͗
ϭ͘ YƵĞ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞů ƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ LJ͕ ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ĚĞ ůŽƐ
ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ŶŽ ƐƵƉĞƌĞ Ğů ůşŵŝƚĞ ĚĞ ƚƌĞƐ ǀĞĐĞƐ Ğů
/ŶĚŝĐĂĚŽƌ WƷďůŝĐŽ ĚĞ ZĞŶƚĂƐ ĚĞ ĨĞĐƚŽƐ DƷůƚŝƉůĞƐ ;/WZDͿ͘ Ŷ ϮϬϭϲ͕
ϭ͘ϱϵϳΦ͘
Ϯ͘ YƵĞ Ŷŝ Ğů ƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ Ŷŝ͕ ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ŶŝŶŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ
ƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͕ĚŝƐƉŽŶŐĂĚĞǀŝǀŝĞŶĚĂĞŶƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͘
YƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͗
ϭ͘ hŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĐŽŶŚŝũŽƐŵĞŶŽƌĞƐĚĞĞĚĂĚ͘
Ϯ͘ hŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂůĐŽŶĚŽƐŽŵĄƐŚŝũŽƐĂĐĂƌŐŽ͘
ϯ͘ hŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƚĞŶŐĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϯϯй͕ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂŽĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ
ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ ƋƵĞ ůĞ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƵŶĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚůĂďŽƌĂů͘
ϰ͘ hŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ Ğů ĚĞƵĚŽƌ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉůĞŽ LJ ŚĂLJĂ ĂŐŽƚĂĚŽ ůĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ĞƐƚĞ
ĐŽŶĐĞƉƚŽ͘
ϱ͘ hŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĐŽŶǀŝǀĂŶ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ƵŶĂ ŽŵĄƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞ ĞƐƚĠŶƵŶŝĚĂĚĐŽŶĞůƚŝƚƵůĂƌĚĞůĂŚŝƉŽƚĞĐĂŽƐƵĐſŶLJƵŐĞ
ƉŽƌ ǀşŶĐƵůŽ ĚĞ ƉĂƌĞŶƚĞƐĐŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐĂŶŐƵŝŶŝĚĂĚ Ž
ĂĨŝŶŝĚĂĚ͕ LJ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞ ĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶƉĞƌƐŽŶĂůĚĞĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂŽĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚŐƌĂǀĞ
ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ ƋƵĞ ůĞ ŝŶĐĂƉĂĐŝƚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂů Ž ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ƉĂƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌƵŶĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚůĂďŽƌĂů͘
ϲ͘ hŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĞŶůĂƋƵĞĞdžŝƐƚĂĂůŐƵŶĂǀşĐƚŝŵĂĚĞǀŝŽůĞŶĐŝĂĚĞŐĠŶĞƌŽ͘
ϳ͘ WĞƌƐŽŶĂƐĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂŽĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂůĂƐƋƵĞ
ůĂǀŝǀŝĞŶĚĂƐƵƉŽŶĞ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůŝŶĨŽƌŵĂĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ ƚĂůĞƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƵŶ ĂĐƚŝǀŽ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ
ƉĂƌĂĞůŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵŝŶĐůƵƐŝſŶƐŽĐŝĂůŽĂƵƚŽŶŽŵşĂ͘
ϴ͘ WĞƌƐŽŶĂƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞϲϬĂŹŽƐ͘
98
ϵ͘ WĞƌƐŽŶĂƐĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞƉƌĞũƵďŝůĂĐŝſŶŽũƵďŝůĂĐŝſŶƋƵĞŵĞĚŝĂŶƚĞĂǀĂů
ŚĂLJĂŶĂƐƵŵŝĚŽůĂƐĚĞƵĚĂƐĚĞůŽƐŚŝũŽƐŽŶŝĞƚŽƐ͘
ϭϬ͘ KƚƌĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ž ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĐŽŶ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽĐŝĂů ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ƐĞĂŶ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ
ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͕ůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ
Ž ůĂƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ ĞŶĐƵĂĚƌĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ
WůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞů dĞƌĐĞƌ ^ĞĐƚŽƌ͕ LJ ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ĂŶƚĞ ůĂƐ
ĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͕ƉĂƌĂůĂƐƋƵĞůĂǀŝǀŝĞŶĚĂƐƵƉŽŶĞ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶ
Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ ƵŶ ĂĐƚŝǀŽ
ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƉĂƌĂĞůŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵŝŶĐůƵƐŝſŶƐŽĐŝĂů͘
͎ŶƋƵĠĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƐĞƉƌŽĚƵĐĞĞůĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ͍
-
>Ă ƌĞŶƚĂ ĚĞů ĂƌƌĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƚĂƌĄ ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂ ĞŶƚƌĞ ϭϱϬ LJ ϰϬϬ Φ Ăů
ŵĞƐ͕ĐŽŶƵŶůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞůϯϬйĚĞůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐŶĞƚŽƐƚŽƚĂůĞƐĚĞůĂ
ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ͘ džĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů
ƉƌĞĐĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞů ƐŽůŝĐŝƚĂŶƚĞ͕ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉŽĚƌĄŶ ŽĨƌĞĐĞƌ ƵŶĂ ƌĞŶƚĂ
ŝŶĨĞƌŝŽƌĂůĂƐĞŹĂůĂĚĂLJƋƵĞŚĂďƌĄĚĞƐĞƌĂĐŽƌĚĂĚĂƉŽƌůĂƐƉĂƌƚĞƐ͘
-
>ĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞƌĄĚĞĚŽƐĂŹŽƐ͘^ĞƉŽĚƌĄƉƌŽƌƌŽŐĂƌƵŶĂŹŽ
ŵĄƐ͕ ƐĂůǀŽ ƋƵĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĂƌƌĞŶĚĂĚŽƌĂ͕ ƚƌĂƐ ƵŶĂ ƌĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͕ĐŽŶĐůƵLJĂƋƵĞĠƐƚŽƐLJĂŶŽƐĞĐƵŵƉůĞŶ͘
-
ůĂƌƌĞŶĚĂƚĂƌŝŽƋƵĞĚĂŽďůŝŐĂĚŽĂƵƚŝůŝnjĂƌĞůŝŶŵƵĞďůĞĐŽŵŽƐƵǀŝǀŝĞŶĚĂ
ŚĂďŝƚƵĂů͘
͎ſŶĚĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůĂƐƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐ͍
-
>ĂƐ ƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐ ĚĞďĞƌĄŶ ĚŝƌŝŐŝƌƐĞ Ă ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĚĂƌĄ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ĂƋƵĞůůĂƐ ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŵĂLJŽƌ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚŽƌŝĞƐŐŽƐŽĐŝĂů͘
-
>Ă ĞŶƚŝĚĂĚ ƉŽĚƌĄ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĞ Ă ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐůŽĐĂůĞƐ͕ƋƵĞĚĞďĞƌĄŶĞŵŝƚŝƌůŽĞŶƵŶƉůĂnjŽĚĞϭϱĚşĂƐ͘
-
WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂƐ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ EŽ 'ƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ
WůĂƚĂĨŽƌŵĂ ĚĞů dĞƌĐĞƌ ^ĞĐƚŽƌ ĂƐĞƐŽƌĂƌĄŶ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ LJ ĨĂĐŝůŝƚĂƌĄŶ Ğů
ĂĐĐĞƐŽĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ϯ͘ KdZ^ D/^ WZ >K^ hKZ^
,/WKdZ/K^ KE /&/h>d^ WZ W'Z ^h
WZ^dDK
ŶĞƐƚŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐƐĞŚĂŶƉƌĞǀŝƐƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĐŽŶĚƵĐĞŶƚĞƐĂƉĞƌŵŝƚŝƌ
ůĂ ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞƵĚĂ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ƉĂĚĞĐĞŶ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ
ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌƐƵƉĂŐŽ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂĨůĞdžŝďŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂ
99
ŐĂƌĂŶƚşĂ ƌĞĂů ;ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽͲ>ĞLJ ϲͬϮϬϭϮ͕ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ >ĞLJ ϭͬϮϬϭϯ LJ ƉŽƌ Ğů ZĞĂů
ĞĐƌĞƚŽͲ>ĞLJϭͬϮϬϭϱͿ͘
ĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐLJƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ
WĂƌĂďĞŶĞĨŝĐŝĂƌƐĞĚĞĞƐƚĂƐŵĞĚŝĚĂƐ͕ůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĚĞďĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐĞƐŝƚƵĂĚŽĞŶĞů
ƵŵďƌĂůĚĞĞdžĐůƵƐŝſŶLJƌĞƵŶŝƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͗
ĂͿ
ů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĚĞ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŶŽ ƉŽĚƌĄŶ
ƐƵƉĞƌĂƌĞůůşŵŝƚĞĚĞϯǀĞĐĞƐĞů/WZDĂŶƵĂůĚĞϭϰƉĂŐĂƐ͕ƉƵĚŝĞŶĚŽƐĞƌĚĞϰſϱ
ǀĞĐĞƐ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ Ž Ğů ƉƌŽƉŝŽ ĚĞƵĚŽƌ ƚĞŶŐĂ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ ƵŶĂ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ƐĞŐƷŶĞůŐƌĂĚŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ďͿ Ŷ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ƐĞ ŚĂLJĂ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ƵŶĂ ĂůƚĞƌĂĐŝſŶ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĚĞůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐĚĞĞƐĨƵĞƌnjŽĚĞĂĐĐĞƐŽ
Ă ůĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͕ Ž ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚŽ ĞŶ ĚŝĐŚŽ ƉĞƌŝŽĚŽ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐĚĞĞƐƉĞĐŝĂůǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͘
^Ğ ĞŶƚŝĞŶĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ƵŶĂ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͗
ϭǑ>ĂĨĂŵŝůŝĂŶƵŵĞƌŽƐĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶǀŝŐĞŶƚĞ͘
ϮǑ>ĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌŵŽŶŽƉĂƌĞŶƚĂůĐŽŶĚŽƐŚŝũŽƐĂĐĂƌŐŽ͘
ϯǑ>ĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĚĞůĂƋƵĞĨŽƌŵĞƉĂƌƚĞƵŶŵĞŶŽƌĚĞƚƌĞƐĂŹŽƐ͘
ϰǑ >Ă ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ƐƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƚĞŶŐĂ ĚĞĐůĂƌĂĚĂ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϯϯƉŽƌĐŝĞŶƚŽ͕ƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂŽĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ
ƋƵĞůĞŝŶĐĂƉĂĐŝƚĞĚĞĨŽƌŵĂƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ͕ƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌƵŶĂ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚůĂďŽƌĂů͘
ϱǑ ů ĚĞƵĚŽƌ ŵĂLJŽƌ ĚĞ ϲϬ ĂŹŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ŶŽ ƌĞƷŶĂ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐĞƌ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌƐĞŐƷŶůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůĂůĞƚƌĂĂͿĚĞĞƐƚĞŶƷŵĞƌŽ͘
ĐͿ
YƵĞůĂĐƵŽƚĂŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂƌĞƐƵůƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϱϬƉŽƌĐŝĞŶĚĞůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐŶĞƚŽƐƋƵĞ
ƉĞƌĐŝďĂĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌ͘ŝĐŚŽƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐĞƌĄ
ĚĞůϰϬƉŽƌĐŝĞŶĐƵĂŶĚŽĂůŐƵŶŽĚĞĚŝĐŚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƐĞĂƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂ ĞŶůĂƋƵĞ
ĐŽŶĐƵƌƌĞŶůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶĞůƐĞŐƵŶĚŽƉĄƌƌĂĨŽĚĞůĂůĞƚƌĂĂͿ͘
ĚĞŵĄƐĞƐƉƌĞĐŝƐŽƋƵĞĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂƵŶŝĚĂĚĨĂŵŝůŝĂƌĐĂƌĞnjĐĂĚĞ
ĐƵĂůĞƐƋƵŝĞƌĂ ŽƚƌŽƐ ďŝĞŶĞƐ Ž ĚĞƌĞĐŚŽƐ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ
ĨƌĞŶƚĞĂůĂĚĞƵĚĂ͖ƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞĚĞƵŶĐƌĠĚŝƚŽŽƉƌĠƐƚĂŵŽŐĂƌĂŶƚŝnjĂĚŽĐŽŶŚŝƉŽƚĞĐĂ
ƋƵĞ ƌĞĐĂŝŐĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ƷŶŝĐĂ ǀŝǀŝĞŶĚĂ ĞŶ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͖ LJ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĞ ĚĞ ƵŶ ĐƌĠĚŝƚŽ Ž
ƉƌĠƐƚĂŵŽƋƵĞĐĂƌĞnjĐĂĚĞŽƚƌĂƐŐĂƌĂŶƚşĂƐ͕ƌĞĂůĞƐŽƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͘
100
DĞĚŝĚĂƐ
ůŵŽĚĞůŽĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚŝƐĞŹĂĚŽƐĞĂƌƚŝĐƵůĂĞŶƚŽƌŶŽĂůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞƵŶſĚŝŐŽ
ĚĞ ƵĞŶĂƐ WƌĄĐƚŝĐĂƐ͕ Ăů ƋƵĞ ǀŽůƵŶƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂŶ ĂĚŚĞƌŝĚŽ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĐƌĠĚŝƚŽ͕LJƋƵĞƐĞĚŝǀŝĚĞŶĞŶƚƌĞƐĨĂƐĞƐ͗
-
&ĂƐĞ ϭ͘ DĞĚŝĚĂƐ ƉƌĞǀŝĂƐ Ă ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂ͗ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ Ă ůĂ
ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶǀŝĂďůĞĚĞůĂĚĞƵĚĂŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂ͘
-
&ĂƐĞ Ϯ͘ DĞĚŝĚĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐ Ă ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂ͗ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ
ŶŽƌĞƐƵůƚĂƌƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞůĂƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂĨĂƐĞϭ͕ůĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐƉŽĚƌĄŶ
ŽĨƌĞĐĞƌĂůŽƐĚĞƵĚŽƌĞƐƵŶĂƋƵŝƚĂƐŽďƌĞĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƐƵĚĞƵĚĂ͘
-
&ĂƐĞϯ͘DĞĚŝĚĂƐƐƵƐƚŝƚƵƚŝǀĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝĂ͗ƐŝŶŝŶŐƵŶĂĚĞůĂƐ
ĚŽƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ůŽŐƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů ĞƐĨƵĞƌnjŽ ŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ ĚĞ ůŽƐ
ĚĞƵĚŽƌĞƐ͕ĞƐƚŽƐƉŽĚƌĄŶƐŽůŝĐŝƚĂƌLJůĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞďĞƌĄŶĂĐĞƉƚĂƌ͕ůĂĚĂĐŝſŶ
ĞŶƉĂŐŽĐŽŵŽŵĞĚŝŽůŝďĞƌĂƚŽƌŝŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĚĞůĂĚĞƵĚĂ͕ĐŽŶƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞ
ĂůƋƵŝůĞƌƐŽĐŝĂůĚƵƌĂŶƚĞĚŽƐĂŹŽƐ͘
ůŵŽĚĞůŽĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶŝŶĐůƵLJĞƚĂŵďŝĠŶƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĞƐŵŽƌĂƚŽƌŝŽƐ͕
ĞŶĐĂƐŽĚĞƌĞƚƌĂƐŽƐĞŶĞůƉĂŐŽĚĞůƉƌĠƐƚĂŵŽ͘
WĂƌĂŵĂLJŽƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĐŽŶƐƵůƚĂƌĐŽŶůĂƉƌŽƉŝĂĞŶƚŝĚĂĚƋƵĞĐŽŶĐĞĚŝſĞů
ĐƌĠĚŝƚŽŚŝƉŽƚĞĐĂƌŝŽ͘
101
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WĂƌĂĞůůŽĞdžŝƐƚĞŶĚŽƐŽŵŝƐŝŽŶĞƐƋƵĞƐĞĞŶĐĂƌŐĂŶĚĞŐĞƐƚŝŽŶĂƌĚŝĐŚĂƐĂLJƵĚĂƐ͗
ϭ͘ KD/^/ME s>h/ME zh^ ^K/>^ &dK^s,;s,Ϳ
DĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ >ĞLJ ϭϰͬϮϬϬϮ͕ ĚĞ ϱ ĚĞ ũƵŶŝŽ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĂLJƵĚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ă ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ŚĞŵŽĨŝůŝĂ Ƶ ŽƚƌĂƐ ĐŽĂŐƵůŽƉĂƚşĂƐ ĐŽŶŐĠŶŝƚĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ
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•
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•
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•
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ĚĞĞƐƚĂƐĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͗
102
•
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•
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ĞdžĞŶƚĂƐĞƐƚĂƐĂLJƵĚĂƐ͘
͎^ŽŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐĐŽŶŽƚƌĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͍
^ş͘ >Ă ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĂLJƵĚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ĞƐ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ůĂ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ
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103
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ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůƐŝƐƚĞŵĂƐĂŶŝƚĂƌŝŽƉƷďůŝĐŽ͘
͎YƵĠƉĞƌƐŽŶĂƐƚŝĞŶĞŶĚĞƌĞĐŚŽĂƉĞƌĐŝďŝƌĞƐƚĂĂLJƵĚĂ͍
>ĂƐĂLJƵĚĂƐƐŽĐŝĂůĞƐƋƵĞƐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĞŶĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽͲ>ĞLJĞƐƚĄŶĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ
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͘ WĞƌƐŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͘
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WĞƌƐŽŶĂƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
͎͘YƵĠƉĞƌƐŽŶĂƐƐŽŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͍
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•
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ƌĞĐŝďŝĚŽ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ŚĞŵŽĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ƐĂŶŝƚĂƌŝŽ
ƉƷďůŝĐŽĂŶƚĞƐĚĞů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŽďůŝŐĂƚŽƌŝĞĚĂĚĚĞ ůĂƐƉƌƵĞďĂƐ
ĚĞĚĞƚĞĐĐŝſŶĚĞůs/,͘
•
WĞƌƐŽŶĂƐƚƌĂŶƐĨƵŶĚŝĚĂƐ͘^ŽŶůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂƐĐŽŶs/,ĐŽŵŽ
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•
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ĐſŶLJƵŐĞƐ Ž ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ĨŽƌŵĂĚŽ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ͕ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ ƌĞƷŶĂ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ĚĞƐĐƌŝƚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĂƉĂƌƚĂĚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ LJ ŚƵďŝĞƌĂŶ ƐŝĚŽ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚŽƐ
ĐŽŶĞůs/,ƉŽƌƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂŵŝƐŵĂ͘
•
,ŝũŽƐŽŚŝũĂƐĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐƚƌĂŶƐĨƵŶĚŝĚĂƐ͕ŚĞŵŽĨşůŝĐĂƐŽĚĞƐƵƐ
ĐſŶLJƵŐĞƐ͘ ^ŽŶ ůŽƐ ŚŝũŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ƚƌĂŶƐĨƵŶĚŝĚĂƐ͕
ŚĞŵŽĨşůŝĐĂƐ Ž ĚĞ ƐƵƐ ĐſŶLJƵŐĞƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ͕ ŚĂďŝĞŶĚŽ ŶĂĐŝĚŽ ĚĞ ƵŶ
ĞŵďĂƌĂnjŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ ĚĞů s/, ĚĞ ůĂ ŵĂĚƌĞ͕
ŚƵďŝĞƌĂŶƐŝĚŽĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚŽƐĚĞůƌĞĨĞƌŝĚŽǀŝƌƵƐ͘
͎͘YƵĠƉĞƌƐŽŶĂƐƐŽŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐ͍
^ŽŶďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞƌĞƷŶĞŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƌĞĐŽŐŝĚŽƐĞŶĂůŐƵŶŽĚĞ
ůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŐƌƵƉŽƐ͗
104
•
WĞƌƐŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐ͘^ŽŶůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀŝǀĂƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽ
ĞǀĂůƵĂĚŽƐLJĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĐŽŵŽĂĨĞĐƚĂĚŽƐƉŽƌůĂ ŽŵŝƐŝſŶĚĞLJƵĚĂƐ
^ŽĐŝĂůĞƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐƉŽƌs/,;^s/,Ϳ͘
•
&ĂŵŝůŝĂƌĞƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĚĞĂĨĞĐƚĂĚŽƐĨĂůůĞĐŝĚŽƐ͘ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞ
ůĂƉĞƌƐŽŶĂĂĨĞĐƚĂĚĂĐŽŶs/,͕ŚƵďŝĞƌĂĨĂůůĞĐŝĚŽ͕ƐĞĞĨĞĐƚƵĂƌĄĞůƉĂŐŽĂ
ƐƵƐŚŝũŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞƐŝŐƵĂůĞƐŽĞŶĚĞĨĞĐƚŽĚĞĞůůŽƐĂůĐſŶLJƵŐĞŽƉĞƌƐŽŶĂ
ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂ ĨŽƌŵĂĚŽ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞ
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•
,ŝũŽƐ Ž ŚŝũĂƐ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗ ^ŽŶ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ǀĞŝŶƚŝĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ͕ ĚĞ
ƉĞƌƐŽŶĂĂĨĞĐƚĂĚĂǀŝǀĂŽĨĂůůĞĐŝĚĂ͘ƐŝŵŝƐŵŽ͕ƚŝĞŶĞŶůĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶůŽƐ
ŚŝũŽƐĐŽŶĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞ ĨƵĞƌĂůĂĞĚĂĚ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞŶŽ
ƌĞĂůŝĐĞŶƚƌĂďĂũŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĂůŐƵŶŽ͘
•
ĚƵůƚŽƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗^ŽŶůŽƐĂĚƵůƚŽƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐ͕
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ĂƐŝŵŝƐŵŽ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂ ƐƵ ĞĚĂĚ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŶŽ
ƌĞĂůŝĐĞŶƚƌĂďĂũŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĂůŐƵŶŽ͘
͎YƵŝĠŶĞƐƚŝĞŶĞŶůĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶĚĞƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͍
^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĂƋƵĞůůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞĐŽŶǀŝǀĂŶĐŽŶĞůĂĨĞĐƚĂĚŽĂ
ƐƵƐ ĞdžƉĞŶƐĂƐ͕ LJ ƋƵĞ ŶŽ ƌĞĂůŝĐĞŶ ƚƌĂďĂũŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽ Ŷŝ ƉĞƌĐŝďĂŶ ƌĞŶƚĂƐ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞƐ͕ Ŷŝ ƉĞŶƐŝſŶ ĂůŐƵŶĂ͕ ĞdžĐĞƉƚŽ Ɛŝ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƉĞŶƐŝŽŶĞƐ ƉĞƌĐŝďŝĚĂƐ
ƉŽƌĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐĞŶƌĂnjſŶĚĞĚŝĐŚĂĐŽŶĚŝĐŝſŶ͘
͎YƵĠƉĞƌƐŽŶĂƐƐŽŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚĂƐ͍
^Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚĂƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ ĞŶ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞůĂƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶůĂ>ĞLJϭϯͬϭϵϴϮ͕ĚĞϳĚĞĂďƌŝů͕ŽĞŶůĂ
>ĞLJ ϮϲͬϭϵϵϬ͕ ĚĞ ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂŶ ŽďƚĞŶŝĚŽ ĚĞů ſƌŐĂŶŽ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĞůƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶůĂƐŵŝƐŵĂƐ͘
͎ƵĄůĞƐĞů ŝŵƉŽƌƚĞĨŝũĂĚŽĞŶůŽƐWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂůĂƐ
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-
WŽƌƵŶĂƐŽůĂǀĞnj͕ĐŽŶƵŶŝŵƉŽƌƚĞĚĞϲϬ͘ϭϬϭ͕ϮϭΦ͘
-
hŶĂĂLJƵĚĂŵĞŶƐƵĂůĐŽŶƵŶŝŵƉŽƌƚĞĚĞϲϭϭ͕ϲϵΦ͕ĐĂŶƚŝĚĂĚĨŝũĂĚĂĞŶůŽƐ
WƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϭϲ;D&WͿ͘
͎ƵĄů ĞƐ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ ƋƵĞ ƌĞĐŝďĞŶ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐ͍
ů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ŐƌƵƉŽ Ăů ƋƵĞ ƐĞ
ƉĞƌƚĞŶĞnjĐĂ͗
105
ϭ͘
WĞƌƐŽŶĂƐ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐ͘ >ĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ǀŝǀĂƐ ƐŽŶ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐĚĞĚŽƐƚŝƉŽƐĚĞĂLJƵĚĂƐ͗
-
WŽƌƵŶĂƐŽůĂǀĞnjƉĞƌĐŝďĞŶϲϬ͘ϭϬϭ͕ϮϭΦƚŽĚĂƐůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐƋƵĞ
ŚĂŶƐŝĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĐŽŵŽĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͘
-
hŶĂĂLJƵĚĂŵĞŶƐƵĂůĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽĚĞůĂĞĚĂĚ͗
ƒ
>ŽƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭϴ ĂŹŽƐ ƉĞƌĐŝďŝƌĄŶ Ğů
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ƒ
>ŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐŵĂLJŽƌĞƐĚĞĚŝĞĐŝŽĐŚŽĂŹŽƐƉĞƌĐŝďŝƌĄŶĞů
ŝŵƉŽƌƚĞŽƌĚŝŶĂƌŝŽĚĞϮǀĞĐĞƐůĂD&W;ϭ͘ϮϮϯ͕ϯϴΦͿ͘
Ϯ͘
&ĂŵŝůŝĂƌĞƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ ĚĞ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ĨĂůůĞĐŝĚŽƐ͘ >ŽƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐĐŽŶs/,͕ƋƵĞŚƵďŝĞƌĂŶĨĂůůĞĐŝĚŽ͕ƚĞŶĚƌĄŶĚĞƌĞĐŚŽĂ
ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ͕ ƉŽƌ ƵŶĂ ƐŽůĂ ǀĞnj ƉŽƌ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĞ ƚŽƚĂů ĚĞ ϲϬ͘ϭϬϭ͕Ϯϭ Φ͘ ů
ƉĂŐŽƐĞĞĨĞĐƚƵĂƌĄĂƐƵƐŚŝũŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞƐŝŐƵĂůĞƐŽĞŶĚĞĨĞĐƚŽĚĞĞůůŽƐĂů
ĐſŶLJƵŐĞ Ž ƉĞƌƐŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂ ĨŽƌŵĂĚŽ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĨĂŵŝůŝĂƌ
ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂŽĞŶƐƵĚĞĨĞĐƚŽĂůŽƐƉĂĚƌĞƐ͘
ϯ͘
WĞƌƐŽŶĂƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗
-
,ŝũŽƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗
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D&W;ϰϬϳ͕ϳϵΦͿ͘
ƒ >Ă ĂLJƵĚĂ ŵĞŶƐƵĂů Ă ƉĞƌĐŝďŝƌ ƉŽƌ ůŽƐ ŚŝũŽƐ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ƐĞƌĄ ǀŝƚĂůŝĐŝĂ ƉŽƌ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞ
ůĂD&W;ϲϭϭ͕ϲϵΦͿ͘
ƒ ŶĞůĐĂƐŽĚĞŚŝũŽƐŚƵĠƌĨĂŶŽƐĚĞƉĞƌƐŽŶĂŽƉĞƌƐŽŶĂƐ
ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͕ůĂĂLJƵĚĂŵĞŶƐƵĂůŚĂƐƚĂůŽƐϮϰĂŹŽƐ͕ƐĞƌĄŝŐƵĂů
Ă ĐƵĂƚƌŽ ƚĞƌĐŝŽƐ ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĞ ŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ D&W
;ϴϭϱ͕ϱϵ ΦͿ͘ Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ ĞůͬůĂ ŚŝũŽͬĂ ƐĞĂ
ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽͬĂůĂĂLJƵĚĂƐĞƌĄǀŝƚĂůŝĐŝĂĞŝŐƵĂůĂĚŽƐǀĞĐĞƐ
ůĂD&W;ϭ͘ϮϮϯ͕ϯϴΦͿ͘
-
ĚƵůƚŽƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗
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106
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107
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108
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ĂĨŽƌŽ
109
Ğ ůĂ DĂŶŽ ;ĨĂŵŝůŝĂƐ ĐŽŶ ŶŝŹŽƐͬĂƐ ĚĞ ϰ Ă ϲ ĂŹŽƐ EŝŹŽƐ ĚĞ ϰ Ă ϲ ĂŹŽƐ
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•
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ĚĞ ůŽƐ ŵĂƌĐŽƐ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŶĐƵĂĚƌĂŶ Ž ůĂƐ ƉĞĂŶĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƐƵũĞƚĂŶ͕ LJ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞŶ ĂĐƚŝǀĂƌƐĞ ĞdžƉůŽƚĂŶĚŽ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĐŽŵƵŶŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞů ĐƵĞƌƉŽ LJ Ğů
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ĞƐĐĞŶŽŐƌĂĨşĂƐ ĞĨşŵĞƌĂƐ͕ ůŽƐ ĂƌƚŝƐƚĂƐ ĞƐƚŝŵƵůĂƌĄŶ Ğů ƵŶŝǀĞƌƐŽ ŝŵĂŐŝŶĂƚŝǀŽ LJ
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&ĞĐŚĂƐ͗ŽŵŝŶŐŽƐϰŽĐƚƵďƌĞ͕ϮϬϭϱͲϱũƵŶŝŽ͕ϮϬϭϲͲϭϮ͗ϬϬŚ
110
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WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĐŽŶƐƵůƚĂƌ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵƵƐĞŽƌĞŝŶĂƐŽĨŝĂ͘ĞƐͬƉĞĚĂŐŽŐŝĂƐͬĞĚƵĐĂĐŝŽŶ
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Dh^KZYhK>M'/KE/KE>
ƐƚĞDƵƐĞŽĨĂĐŝůŝƚĂůĂǀŝƐŝƚĂĞŶĨĂŵŝůŝĂƉŽŶŝĞŶĚŽĂƐƵĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞ
ƉƵĞĚĞŶƐĞƌĚŝƐĨƌƵƚĂĚĂƐĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞƉŽƌĂĚƵůƚŽƐLJŶŝŹŽƐ͘^ŽŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂ
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ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝǀĂ͘hŶĂŵĂŶĞƌĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞĚĞĞdžƉůŽƌĂƌĞůDƵƐĞŽ͘
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ŚĂĐĞƌ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚŝǀŽƐ LJ ƐĞŐƵŝƌ ĂƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐĂƐĂ͘ ĂĚĂ
ŵŝĞŵďƌŽƚŝĞŶĞƵŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƉĞů͗ĞůŶŝŹŽͬĂĚĞŵĄƐĚĞϭϬĂŹŽƐĚŝƌŝŐĞůĂ
ǀŝƐŝƚĂ͕ůĞĞLJĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂĞůŐƵŝŽŶ͖ĞůŶŝŹŽͬĂĚĞŵĄƐĚĞϳĂŹŽƐĂŶŽƚĂĚĂƚŽƐ
ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ŵĂŶƵĂů ĞŶ ĐĂƐĂ͕ LJ Ğů ĂĚƵůƚŽ
ƉƌŽŵƵĞǀĞůŽƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐĐŽŶĂLJƵĚĂĚĞƵŶĂĨŝĐŚĂ͘
,ĂLJƚƌĞƐĐĂƌƉĞƚĂƐĚŝĚĄĐƚŝĐĂƐ͗
-
ĂŵŝŶĂŶĚŽŚĂĐŝĂƚŝ͙ĚĞƐĚĞůĂWƌĞŚŝƐƚŽƌŝĂ
ƐƚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞ ƉŽƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵĄƐ ƌĞŵŽƚŽ ƉĂƐĂĚŽ LJ ƉĞƌŵŝƚĞ
ĚĞƐĐƵďƌŝƌ Ğů ůĂƌŐŽ ĐĂŵŝŶŽ ĚĞ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ŚƵŵĂŶĂ ĚĞƐĚĞ >ƵĐLJ͕ ůĂ
ĂƵƐƚƌĂůŽƉŝƚĞĐŽ ĂĨĂƌĞŶƐŝƐ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ĐĂŵŝŶĂƌ ĞƌŐƵŝĚĂ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů
,ŽŵŽƐĂƉŝĞŶƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ŚĂƐƚĂŶŽƐŽƚƌŽƐŵŝƐŵŽƐ͘
-
ůƉŽĚĞƌŵĄŐŝĐŽĚĞůŽƐũĞƌŽŐůşĨŝĐŽƐ
>Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũĞƌŽŐůşĨŝĐŽƐ ĂLJƵĚĂƌĄ Ă ůŽƐ ŶŝŹŽƐ LJ ŶŝŹĂƐ Ă
ǀĂůŽƌĂƌĞůŐƌĂŶŝŶǀĞŶƚŽĚĞůĂĞƐĐƌŝƚƵƌĂ͕ĐŽŶŽĐĞƌƐƵƵƚŝůŝĚĂĚLJĚĞƐĐƵďƌŝƌ
ĞůǀĂůŽƌŵĄŐŝĐŽƋƵĞƚƵǀŽƉĂƌĂůŽƐĞŐŝƉĐŝŽƐ͘
111
͎WŽƌƋƵĠĞƐĨĂŵŽƐĂůĂĂŵĂĚĞůĐŚĞ͍
-
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ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ŝƌĄ ĚĞƐĐƵďƌŝĞŶĚŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ĐŽŵƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ͕ ƵŶĂ ĂŵĂ ĚĞ ůĐŚĞ ƋƵĞ͕ ƉŽƌ ŵƷůƚŝƉůĞƐ
ŵŽƚŝǀŽƐ͕ĞƐĨĂƐĐŝŶĂŶƚĞ͕ĞŶŝŐŵĄƚŝĐĂLJƷŶŝĐĂ͘
•
sŝƐŝƚĂƐͲƚĂůůĞƌ
ƐƚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŶƐƚĂ ĚĞ ĚŽƐ ƉĂƌƚĞƐ͕ ƵŶĂ ǀŝƐŝƚĂ ĐŽŵĞŶƚĂĚĂ Ă ůĂƐ ƐĂůĂƐ ĚĞ
ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƉĂƌĂĂŶĂůŝnjĂƌƵŶĂƐĞůĞĐĐŝſŶĚĞŽďũĞƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĞŶƚƌĞƐş͕LJ
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112
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114
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115
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ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂƌůŽƐ /// LJ Ğů ͞^ĂƉŽ ŶĂŵŽƌĂĚŽ͟ ĚĞ WĂďůŽ >ƵŶĂ͕
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ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ĂŶƚŽ ĚĞ DĂĚƌŝĚ ůŽƐ ĚşĂƐ Ϯϰ͕ Ϯϱ͕ Ϯϲ͕ Ϯϳ ĚĞ
ĨĞďƌĞƌŽ͘ ^ŽŶ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƉƷďůŝĐŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ůĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĄďĂĚŽƐ ĐŽŶ
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>Ă KƌƋƵĞƐƚĂ LJ ŽƌŽ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ;KEͿ ƌĞĨƵĞƌnjĂ ĞŶ ϮϬϭϲ ůĂ
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ƉĂƌĂƉĂĚƌĞƐ͘ƐƚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐƐĞŚĂĐĞŶĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂŵĞŶƚĞĞŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ
ĚŽŵŝŶŐŽƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ LJ ƐĞ ĂŶƵŶĐŝĂŶ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ
KE LJ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƐĞ ĂƉƵŶƚĂŶ͘ >ŽƐ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ ĚĞ ͞ĞƐĐƵďƌĞ͟ ƐŽŶ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƉĞƌŽ ĐŽŶ ŵĞŶŽƐ ŽďƌĂƐ Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ
ŵĄƐ ďƌĞǀĞƐ͕ LJ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂů LJ ƵŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƌ ƋƵĞ
ĞdžƉůŝĐĂůĂƐŽďƌĂƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞŽĨĞƌƚĂŶĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ͞ĞŶĨĂŵŝůŝĂ͘͟ŶϮϬϭϲƐĞ
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͞ĂŶƚĂŵŽƐĐŽŶƚŝŐŽ͟ĐŽŶůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůŽƌŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞƐƉĂŹĂ͕ĞŶ
116
ĞůƋƵĞĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŶŶŝŹŽƐƐĞƵŶĞŶĂĐĂŶƚĂƌĐŽŶĞůŽƌŽEĂĐŝŽŶĂů͘^ĞŚĂĐĞƵŶ
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ĚĞů ŽƌŽ LJ ƐĞ ŚĂĐĞ ƵŶ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽ ůŽƐ ƐĄďĂĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ
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ĚĂŶnjĂĞƐƉĂŹŽůĂ;ĨůĂŵĞŶĐŽ͕ ĞƐĐƵĞůĂďŽůĞƌĂ͕ĚĂŶnjĂĞƐƚŝůŝnjĂĚĂLJĨŽůŬůŽƌĞͿ͘>Ă
ŽŵƉĂŹşĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞĂŶnjĂĂďŽƌĚĂĞƐƚĞĂŹŽƵŶƉƌŽLJĞĐƚŽĂŵďŝĐŝŽƐŽĚĞ
ŐƵşĂƐĚŝĚĄĐƚŝĐĂƐLJĚĞĚŝĨƵƐŝſŶĚĞůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂĚĂŶnjĂĞƐƉĂŹŽůĂĞdžƉůŝĐĂĚĂ
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ů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝĨƵƐŝſŶ DƵƐŝĐĂů ;EDͿ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ
ĚŝĚĄĐƚŝĐŽƐLJĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ͘
•
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ŵƷƐŝĐŽƐĞŶĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐƉƷďůŝĐĂƐLJĚĞƐƉƵĠƐƐĞŚĂĐĞŶůŽƐŶĐƵĞŶƚƌŽƐĐŽŶ
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Ŷ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƐƉĞĐƚĂ Ă ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ͕ ůŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞů /ED
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ĚĞƐĐƵĞŶƚŽƐĚĞƷůƚŝŵŽŵŝŶƵƚŽĚĞůϲϬй͕ƉĞƌŽŶŽĚĞĨŽƌŵĂĞdžĐůƵƐŝǀĂƉĂƌĂũſǀĞŶĞƐ͘
117
ϯ͘Ϯ d/s/^W'M'/^/Z/'/^Wj>/K/E&Ed/>
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ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞů /ED ĚĞĚŝĐĂŶ
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ĐĞŶƚƌŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ƚĂůůĞƌĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ĂůƵŵŶŽƐ͖ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ͞dŽĚŽƐ
ĐƌĞĂŵŽƐ͟ ĚĞ ůĂ KE LJ Ğů ĞŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂůĚĞ ŝĨƵƐŝſŶ DƵƐŝĐĂů͖ ůĂƐ ǀŝƐŝƚĂƐ Ă ůĂ
ŽŵƉĂŹşĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞĂŶnjĂŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐĞŶƚŽƌŶŽĂůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͞hŶĂŵĂŹĂŶĂ
ĐŽŶůĂE͘͟dĂŵďŝĠŶůĂŽŵƉĂŹşĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞĂŶnjĂŚĂƉƵĞƐƚŽĞŶŵĂƌĐŚĂƵŶ
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽ ŶƵĞǀŽ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĐŽůĞŐŝŽƐ ƉĂƌĂ
ĐŽŶƚĂƌůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂĚĂŶnjĂ͘sŝƐŝƚĂƌĄϱϬĐŽůĞŐŝŽƐĞŶůĂƚĞŵƉŽƌĂĚĂϮϬϭϱͲϮϬϭϲ͘
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•
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ĞƐƉĂĐŝŽƐĚĞůĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐůŽĐĂůĞƐ;͞W>d͟Ϳ͘
ů /ED ŚĂ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ͞W>d͕͟ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞƐƚĂƚĂů ĚĞ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ
ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐĚĞĂƌƚĞƐĞƐĐĠŶŝĐĂƐĞŶĞƐƉĂĐŝŽƐĚĞůĂƐŶƚŝĚĂĚĞƐ>ŽĐĂůĞƐ͕ĂĨŝŶ
ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ă ůŽƐ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞ ĂƌƚĞƐ
ĞƐĐĠŶŝĐĂƐ͘
ŶƚƌĞ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞƐƚĄ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ LJ Ğů ƐŽƐƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
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Ğů ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĨĂŶĐŝĂ LJ ũƵǀĞŶƚƵĚ͕ ǀĂůŽƌĄŶĚŽƐĞ͕ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƉŽƌ ůĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ
ůŽĐĂůĞƐ͕ůĂĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞŐĠŶĞƌŽƐĂƌƚşƐƚŝĐŽƐĐŽŶĞƐƉĞĐŝĂůĂƚĞŶĐŝſŶĂůƚĞĂƚƌŽ
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Ŷ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ϮϬϭϲ͕ ϭϲϱ ĐŽŵƉĂŹşĂƐ ŚĂŶ ĐĂƚĂůŽŐĂĚŽ ƐƵƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ
ĐŽŵŽĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞĚŝĐĂĚŽƐĂůĂŝŶĨĂŶĐŝĂLJůĂũƵǀĞŶƚƵĚ͗ϭϳĚĞĐŝƌĐŽ͕ϯϳ
ĚĞĚĂŶnjĂ͕ϭĚĞůşƌŝĐĂLJϭϭϬĚĞƚĞĂƚƌŽ͘
118
•
WƌĞŵŝŽƐƵĞƌŽ
>ŽƐ WƌĞŵŝŽƐ ͞ƵĞƌŽ͟ ĚĞ dĞĂƚƌŽ :ŽǀĞŶ ĐŽŶǀŽĐĂŶ Ă ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ
ĞƐĐŽůĂƌĞƐ;ŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐ͕ĐŽůĞŐŝŽƐ͕ĞƚĐ͘ͿŽŶŽĞƐĐŽůĂƌĞƐ;ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐŽƚĂůůĞƌĞƐ
ĚĞƚĞĂƚƌŽͿĨŽƌŵĂĚŽƐƉŽƌũſǀĞŶĞƐĞŶƚƌĞϭϰLJϮϭĂŹŽƐƋƵĞƋƵŝĞƌĂŶƉƌĞƐĞŶƚĂƌ
ĂĐŽŶĐƵƌƐŽƐƵƐŵŽŶƚĂũĞƐƚĞĂƚƌĂůĞƐ͘>ĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĂƐĚĞůĂĨĂƐĞ
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞƌƐŝŐƵĞŶ ƋƵĞ ůŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ƐĞ ĂĐĞƌƋƵĞŶ Ă ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ĞƐĐĠŶŝĐĂƐ
ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽƐƵǀĂůŽƌĨŽƌŵĂƚŝǀŽLJůĂĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶĚĞƵŶŽĐŝŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽĞŶ
ƵŶĂĞƚĂƉĂǀŝƚĂůĚĞĞƐƉĞĐŝĂůŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘
>ŽƐŐƌƵƉŽƐĨŝŶĂůŝƐƚĂƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƐƵŽďƌĂĞŶĞůdĞĂƚƌŽDĂƌşĂ'ƵĞƌƌĞƌŽĚĞů
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ĐŽƌƉŽƌĂů͕͞ĐůŽǁŶ͟LJǀŽnj͘
•
WƌĞŵŝŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞƌƚĞƐƐĐĠŶŝĐĂƐƉĂƌĂůĂ/ŶĨĂŶĐŝĂLJůĂ:ƵǀĞŶƚƵĚ͘
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ƉĞƌƐŽŶĂ Ž ĞŶƚŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ĞƐĐĠŶŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƷďůŝĐŽ
ŝŶĨĂŶƚŝůLJũƵǀĞŶŝůĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĂŽďƌĂŽĂĐƚƵĂĐŝſŶŚĞĐŚĂƉƷďůŝĐĂ͘
ϰ͘ KE^:K^hWZ/KZWKZd^
ů ŽŶƐĞũŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĞƉŽƌƚĞƐ ;^Ϳ ĞƐ ƵŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ĂƵƚſŶŽŵŽ ĂĚƐĐƌŝƚŽ Ăů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ƵůƚƵƌĂ LJ ĞƉŽƌƚĞ ƋƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͕ ůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐĂůĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĚĞƉŽƌƚĞĞŶůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ͗
ϰ͘ϭ͘WKZdE&D/>/
ƐƚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ &ĞĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞƉŽƌƚŝǀĂƐ
ƐƉĂŹŽůĂƐ͕ ^ LJ ĂLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͕ ƉĞƌƐŝŐƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĨŝŶĞƐ͕
ĚŝĨƵŶĚŝƌĞůĚĞƉŽƌƚĞĞŝŶƚĞŐƌĂƌƐƵƉƌĄĐƚŝĐĂ͕ƚĂŶƚŽĨĞĚĞƌĂĚŽĐŽŵŽĚĞŽĐŝŽ͕ĞŶůŽƐ
ĞŶƚŽƌŶŽƐĚĞůĂĨĂŵŝůŝĂ͕ůŽƐĐŝƵĚĂĚĂŶŽƐLJůŽƐĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ͘
ƐƚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐĞĞŶŵĂƌĐĂĞŶůĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĞƵƌŽƉĞĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂEŽǁͲtĞDŽǀĞ͕
ƋƵĞĨĂĐŝůŝƚĂůĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌƐĞĐƚŽƌŝĂůƉĂƌĂůĂƉƌŽŵŽĐŝſŶĚĞůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ
ĞŶ Ğů ĚĞƉŽƌƚĞ LJ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ͕ ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ ůĂ ĐŽŶĐŝĞŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐ ĚĞů ĚĞƉŽƌƚĞ LJ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚĂŶşĂ LJ͕
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉĞƌƐŝŐƵĞ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞƉŽƌƚŝǀĂ ĞŶ ĨĂŵŝůŝĂ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ĨŽƌŵĂŝŶƚĞŐƌĂĚŽƌĂLJƐŽĐŝĂůŝnjĂĚŽƌĂ͘
WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͗ŚƚƚƉƐ͗ͬͬĚdžƚĞŶĨĂŵŝůŝĂ͘ǁŽƌĚƉƌĞƐƐ͘ĐŽŵ
119
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ů ŽŶƐĞũŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĞƉŽƌƚĞƐ͕ ĞŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐ͕ĐŽŶǀŽĐĂĂŶƵĂůŵĞŶƚĞůĂĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐĚĞƐƉĂŹĂ
ĞŶĚĂĚƐĐŽůĂƌ
Ɛ ƵŶ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ͕ ĚŽŶĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶ ůĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĞƐ
ĂƵƚŽŶſŵŝĐĂƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐLJĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ͘
ƐĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĐŽŵƉĞƚŝĐŝſŶĚĞĄŵďŝƚŽĞƐƚĂƚĂůƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞĞŶĞů ŵĄƐ
ĂůƚŽŶŝǀĞůƉĂƌĂũſǀĞŶĞƐĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ͕ƋƵĞƐŽŶƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌƐƵƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐLJ&ĞĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞƉŽƌƚŝǀĂƐƵƚŽŶſŵŝĐĂƐ͘
>ŽƐ ĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐ ƐŽŶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂƋƵĞůůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƚſŶŽŵĂƐ͕ ĞŶ
ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐ&ĞĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞƉŽƌƚŝǀĂƐƐƉĂŹŽůĂƐ͕ĂůĂƐƋƵĞƐĞůĞƐŚĂLJĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞƐŽůŝĐŝƚƵĚĞƐͬƉƌŽLJĞĐƚŽƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͘
ƐƚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ŶŝŹŽƐ LJ ŶŝŹĂƐ
ĨŽƌŵĄŶĚŽƐĞ ĐŽŵŽ ĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƵŶ ĞƐƚşŵƵůŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞ
ĚĞƉŽƌƚĞƐĞŶĞƐƚĞĄŵďŝƚŽ͘
WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƵĞĚĞĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĞŶůĂĐĞ͗
WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐƐĚ͘ŐŽď͘ĞƐͬĐƐĚͬƉƌŽŵŽĐŝŽŶͬĚĞƉŽƌƚĞͲĞƐĐŽůĂƌͬ
ϰ͘ϯ͘WZK'ZDDh:ZzWKZd
ů WƌŽŐƌĂŵĂ DƵũĞƌ LJ ĞƉŽƌƚĞ͕ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ğ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĨĞŵĞŶŝŶĂĞŶƚŽĚŽƐůŽƐĄŵďŝƚŽƐĚĞůĚĞƉŽƌƚĞ͕ŝŶĐůƵLJĞĂĚĞŵĄƐĚĞƐƵ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ ĂŶƵĂů ĚĞ ĂLJƵĚĂƐ Ă ůĂƐ &ĞĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĞƉŽƌƚŝǀĂƐ ƐƉĂŹŽůĂƐ ƵŶĂ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ ĚĞ ĂLJƵĚĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ ĚĞ ůƚŽ ŶŝǀĞů Ž ůƚŽ
ZĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐĞŶ͗
ͻ LJƵĚĂ ƉŽƌ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽ Ž ĂĚŽƉĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŵƵũĞƌĞƐ ĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ ĚĞ ůƚŽ EŝǀĞů
;EͿ͘
ͻLJƵĚĂĂůĂŵĂƚĞƌŶŝĚĂĚĂĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĞƐĞůĞĐĐŝŽŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƉŽƌ
ĐƵŝĚĂĚŽ ĚĞ ŚŝũŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϯ ĂŹŽƐ ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽƐ ĞŶ ĐĞŶƚƌŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ
ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐŽĂĐĂƌŐŽĚĞƉĞƌƐŽŶĂůĐƵŝĚĂĚŽƌ͘
ͻ LJƵĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĐĂĚĠŵŝĐĂ ƌĞŐůĂĚĂ Ă ĚĞƉŽƌƚŝƐƚĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĞ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƵĞĚĞĐŽŶƐƵůƚĂƌƐĞĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĞŶůĂĐĞ͗
WĂƌĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐƐĚ͘ŐŽď͘ĞƐͬĐƐĚͬƉƌŽŵŽĐŝŽŶͬŵƵũĞƌͲLJͲĚĞƉŽƌƚĞ
120
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ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŶĞƌպà LJ dƵƌŝƐŵŽ ŵĂŶƚŝĞŶĞ Ğů ƉŽƌƚĂů ^ƉĂŝŶ͘/ŶĨŽ ĞŶ
ŝŶƚĞƌŶĞƚƉĂƌĂĚŝǀƵůŐĂƌůĂǀĂƌŝĂĚĂLJƌŝĐĂŽĨĞƌƚĂƚƵƌşƐƚŝĐĂĚĞƐƉĂŹĂ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌďƷƐƋƵĞĚĂƐƚĞŵĄƚŝĐĂƐĂũƵƐƚĂĚĂƐĂůƉĞƌĨŝůĚĞůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ͘
ŶƚƌĞŽƚƌĂƐŽƉĐŝŽŶĞƐ͕ĞůƉŽƌƚĂůŽĨƌĞĐĞůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĂĐĐĞĚĞƌĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĂ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐĚĞǀŝĂũĞƐLJǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŶŶŝŹŽƐ͕Ă
ƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞŶůĂĐĞƐ͗
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐƉĂŝŶ͘ŝŶĨŽͬĞƐͬĞƐƉĂŶĂͲƉĂƌĂͬ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐƉĂŝŶ͘ŝŶĨŽͬĞƐͬĐŽŶƐƵůƚĂƐͬĞƐƉĂŶĂͲƉĂƌĂͬǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐͲĐŽŶͲŶŝŶŽƐ͘Śƚŵů
ϱ͘Ϯ>^>>KdhZ/^DK&D/>/Z
ů^ĞůůŽĚĞdƵƌŝƐŵŽ&ĂŵŝůŝĂƌĞƐƵŶĂǀĂůƉĂƌĂĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŽĐŝŽLJĚĞƐƚŝŶŽƐ
ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ͕ ŝŵƉƵůƐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ
ƐƉĂŹŽůĂĚĞ&ĂŵŝůŝĂƐEƵŵĞƌŽƐĂƐ;&&EͿ͕ƋƵĞĐƵĞŶƚĂĐŽŶĞůĂƉŽLJŽĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽ
ĚĞ/ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ŶĞƌŐşĂLJdƵƌŝƐŵŽLJĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ^ĂŶŝĚĂĚ͕^ĞƌǀŝĐŝŽƐ^ŽĐŝĂůĞƐĞ
/ŐƵĂůĚĂĚ͘^ƵĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐĚĂƌƐĞƌǀŝĐŝŽĂůĂƐĨĂŵŝůŝĂƐ͕ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽĚĞůĂŽĨĞƌƚĂĚĞ
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,ŽŵŽůŽŐĂĚŽ ĐŽŵŽ ůƵď ĚĞ WƌŽĚƵĐƚŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ &ĂŵŝůŝĂƌ͕ Ğů ^ĞůůŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ
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123
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129
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130
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^K//KE^E&E^>
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ǁǁǁ͘ĨĞĚĂŝĂ͘ŽƌŐ
131
&Z/ME^K//KE^
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ϮϴϬϭϱDĂĚƌŝĚdĞů͗͘ϵϭϯϭϬϯϲϱϱ
ǁǁǁ͘ĨĞĚĞƌĂĐŝŽŶŵĂĚƌĞƐŽůƚĞƌĂƐ͘ŽƌŐ
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ǁǁǁ͘ĨĂƉŵŝ͘ĞƐ
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ǁǁǁ͘ĨĞŵƵƌ͘ĞƐ
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ǁǁǁ͘ĨĂŵŝůŝĂƐŶƵŵĞƌŽƐĂƐ͘ŽƌŐ
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ϮϴϬϯϴDĂĚƌŝĚ
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ǁǁǁ͘ĐĂŶĐĞƌŝŶĨĂŶƚŝů͘ŽƌŐ
&Z/ME^dd>
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z/^yh>^;&>'dͿ
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ϮϴϬϬϰDĂĚƌŝĚ
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ǁǁǁ͘ĨĞůŐƚď͘ŽƌŐ
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ͬĂƌƉŝŶƚĞƌşĂ͕ϭϮ
ϮϴϬϯϳDĂĚƌŝĚdĞů͘ϵϭϯϮϰϬϵϱϰ
ǁǁǁ͘ŝŶũƵĐĂŵ͘ŽƌŐ
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ͬ^ĂŶƚĂŶŐƌĂĐŝĂ͕ϭϮϴĂũŽ
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ǁǁǁ͘ƐĞƉĂƌĂĚĂƐLJĚŝǀŽƌĐŝĂĚĂƐ͘ŽƌŐ
&Z/MEE/KE>
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ǁǁǁ͘ĨĞĚĞƉĞ͘ŽƌŐ
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dĞů͘ϵϭϱϭϬϱϭϰϬ
ǁǁǁ͘ĨŽƌŽĨĂŵŝůŝĂ͘ŽƌŐ
&hE/MW/hdKEKD
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h/ME>^W>/;&hE/M
WZdZZ^Ϳ
ͬEƵŵĂŶĐŝĂ͕ϭϰϵͲϭϱϭ
ϬϴϮϬϵĂƌĐĞůŽŶĂdĞů͘ϵϯϰϯϬϭϲϬϲ
ǁǁǁ͘ƉĞƌĞƚĂƌƌĞƐ͘ŽƌŐ
132
&hE/MWZ/s,K^W/d>
^Ed:hD/^Ed
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ϬϴϯϬϭDĂƚĂƌſ;ĂƌĐĞůŽŶĂͿ
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ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŚŽƐƉŝƚĂů͘ŽƌŐ
&hE/LYhdZsEd^͕
&hE/LWZ/s
ͬ^ĂŶƚWĂƵ͕ϱϮͲϱϰWƌĂů͘
ϬϴϬϬϭĂƌĐĞůŽŶĂ
dĞů͘ϵϯϰϭϮϬϲϲϭ
ǁǁǁ͘ϰǀĞŶƚƐ͘ŽƌŐ
&hE/ME/ME^K/>
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dĞů͘ϵϯϰϳϰϳϰϳϰ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐƉůĂŝ͘ŽƌŐ
&hE/MEK'/
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ϮϴϬϮϮDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϭϳϯϭϰϬϵ
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ǀĚ͘ĚĞŵĠƌŝĐĂ͕Ϯϰ͕ϮǑ
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ǁǁǁ͘ĂŶĂƌ͘ŽƌŐ
&hE/MEdE'ZhWK'/
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ϮϴϬϮϵDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϰϳϵϵϵϳ
ŚƚƚƉ͗ͬͬĨƵŶĚĂĐŝŽŶĂƚĞŶĞĂ͘ŽƌŐͬ
&hE/MEdzDdE/MEz
D//MEWZ>D/K
ͬůĐĂůĚĞ^ĂŝŶnjĚĞĂƌĂŶĚĂ͕ϲϭϭǑ
ϮϴϬϬϵDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϬϵϳϴϮϴ
ǁǁǁ͘ĂƚLJŵĞĚŝĂĐŝŽŶ͘ĞƐ
&hE/ME>^DE
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hZ/ME
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ϮϴϬϰϭDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϲϵϴϵϴϬ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶďůĂƐŵĞŶĚĞnjƉŽŶĐĞ͘
ŽƌŐ
&hE/ME/ZsK>hEdZ/K^
ͬ^ŽƌŝĂ͕ϵϱǑ
ϮϴϬϬϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϰϮϮϵϬϬ
ǁǁǁ͘ĐŝďĞƌǀŽůƵŶƚĂƌŝŽƐ͘ŽƌŐ
&hE/KEZh>E
ǀĚ͘,ĞƌŵĂŶŽƐĚĞƌƵnjůĂŶĐĂƐͬŶ
ϰϭϬϮϵŽƐ,ĞƌŵĂŶĂƐ;^ĞǀŝůůĂͿ
dĞů͘ϵϱϰϭϮϰϬϴϱ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĐƌƵnjďůĂŶĐĂ͘ŽƌŐ
&hE/MEzhKEdZ
>ZK'//ME;&Ϳ
ǀĚ͘ĚĞƵƌŐŽƐ͕ϭ
ϮϴϬϯϲDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϴϯϴϯϰϴ
ǁǁǁ͘ĨĂĚ͘ĞƐ
&hE/KEh/MEWZ
>^>h
ͬWƌŽĨĞƐŽƌDĂƌƚşŶ>ĂŐŽƐ͕ƐͬŶ
ϮϴϬϰϬDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϯϬϯϳϬϱ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĚĞƉƐ͘ŽƌŐ
133
&hE/ME&D/>/^
DKEKWZEd>^͞/^KZ
hEE͟
ǀĚ͘ZĞŝŶŽĚĞ>ĞſŶ͕ϭϮWŽƌƚĂůϭǑ
ϮϰϬϬϲ>ĞſŶ
dĞů͘ϵϴϳϮϲϭϰϰϵ
ǁǁǁ͘ŝƐĂĚŽƌĂĚƵŶĐĂŶ͘ĞƐ
&hE/KEdZ:KZ^
>^/ZhZ'//Ed'Z>
ͬĐŽŶŽŵşĂ͕ϯϲ
ϰϴϵϬϮĂƌĂŬĂůĚŽ;sŝnjĐĂLJĂͿ
dĞů͘ϵϰϰϭϴϬϳϳϭ
ǁǁǁ͘ĨƚƐŝ͘ĞƐ
&hE/ME/'ZD
/EdZsE/KEW^/K^K/>
ǀĚ͘ŝƵĚĂĚĚĞůŵĞƌşĂ͕ϭϬ
ϯϬϬϬϮDƵƌĐŝĂ
dĞů͘ϵϲϴϯϰϰϯϰϰ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶĚŝĂŐƌĂŵĂ͘ĞƐ
&hE/ME^h>^
WZK&^/KE>^>^'Z
&D/>/
ͬdƌĂũĂŶŽ͕ϯϱ
ϰϭϬϬϮ^ĞǀŝůůĂ
dĞů͘ϵϱϰϯϳϴϲϵϬ
ǁǁǁ͘ƐĂĨĂ͘ĞĚƵ
&hE/ME/D'Ez
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ͬDĂůůŽƌĐĂ͕ϭϵϴWƌŝŶĐŝƉĂůϮǑ
ϬϴϬϯϲĂƌĐĞůŽŶĂ
dĞů͘ϵϯϰϱϰϵϭϬϵ
ǁǁǁ͘ĨͲŝŵĂ͘ŽƌŐ
&hE/ME/EdZE/KE>
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ͬ/ŶĨĂŶĐŝĂ͕ϭϵ;WŽů͘ů>ŝŵĞƌŽͿ
ϰϭϰϬϬĐŝũĂ;^ĞǀŝůůĂͿ
dĞů͘ϵϱϱϵϬϮϳϬϬ
ǁǁǁ͘ĂƉƌŽŶŝ͘ŽƌŐ
&hE/ME/W^^
ͬ>ĂĨŽƌũĂ͕ϲϳ͕ϰǑϮǐ
ϬϴϬϮϭĂƌĐĞůŽŶĂ
dĞů͘ϵϯϮϬϮϭϲϭϲ
ǁǁǁ͘ŝƉƐƐͲŽŶůŝŶĞ͘ŽƌŐ
&hE/KE:hE/h
ͬ,ĞƌƌĞƌŽƐĚĞdĞũĂĚĂ͕ϯ
ϮϴϬϭϲDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϴϳϰϰϴϮ
ǁǁǁ͘ƐĂŶũƵĂŶĚĞĚŝŽƐͲĨũĐ͘ŽƌŐ
&hE/ME
DZ'E^
s1Eh>K^
ͬŶĐŚĂ͕Ϯϱ
ϭϭϯϳϬ>ŽƐĂƌƌŝŽƐ;ĄĚŝnjͿ
dĞů͘ϵϱϲϲϮϴϬϯϵ
ǁǁǁ͘ĨŵLJǀ͘ĞƐ
&hE/MED^&D/>/
ͬDĞƐĞŶĂ͕ϳϵ
ϮϴϬϯϯDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϬϮϭϬϲϱϮϱ
ǁǁǁ͘ŵĂƐĨĂŵŝůŝĂ͘ŽƌŐͬ
&hE/MED^,hDEK
ͬŽĐƚŽƌ&ůĞŵŝŶŐ͕ϱϯϭǑ
ϮϴϬϯϲDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϱϭϬϮϳϭ
&hE/MEDE/HK^
ǀĚ͘ĚĞĄĚŝnj͕ϱϮǑ/njƋ
ϭϱϬϬϴŽƌƵŹĂ
dĞů͘ϵϴϭϮϲϵϵϱϱ
ǁǁǁ͘ŵĞŶŝŶŽƐ͘ŽƌŐ
&hE/MEDEhK^
KZKE^
ͬsĂůĚĞƐĂŶŐŝů͕ϳϵ͕ϭǑ͘
ϮϴϬϯϵDĂĚƌŝĚdĞů͘ϵϭϯϳϯϲϳϰϲ
ǁǁǁ͘ŵĞŶƵĚŽƐĐŽƌĂnjŽŶĞƐ͘ŽƌŐ
z
134
&hE/MEW/KEZK^
ͬWŽƌƚĂůĞƐ͕ϮϳͲϱǑWƵĞƌƚĂ
ϮϲϬϬϭ>ŽŐƌŽŹŽ
dĞů͘ϵϰϭϮϱϱϴϳϭ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶƉŝŽŶĞƌŽƐ͘ŽƌŐ
&hE/MEWKZYhs/sE
ͬĚĞůŽƐZĞLJĞƐDĂŐŽƐ͕ϴͲũ͘
ϮϴϬϬϵDĂĚƌŝĚ
dĞů ϵϭϬϭϲϴϯϰϱ
ǁǁǁ͘ƉŽƌƋƵĞǀŝǀĞŶ͘ŽƌŐ
&hE/MEZDZ
ͬDĂƌƋƵĠƐĚĞŚƵŵĂĚĂ͕ϭϰĂũŽ
ϮϴϬϮϴDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϱϵϵϲϵϯ
ǁǁǁ͘ƌĞĚŵĂĚƌĞ͘ĞƐ
&hE/ME^sd,,/>ZE
WůĂnjĂĚĞWƵĞƌƚŽZƵďŝŽ͕Ϯϴ
ϮϴϬϱϯDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϭϯϬϱϬϬ
ǁǁǁ͘ƐĂǀĞƚŚĞĐŚŝůĚƌĞŶ͘ĞƐ
&hE/MEdKD/>>K
ͬůďƵŹƵĞůĂƐ͕ϭϱ
ϮϴϬϰϭDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϲϭϭϲϬϰ
ǁǁǁ͘ƚŽŵŝůůŽ͘ŽƌŐ
&hE/MEdZ/E'h>K
ͬDĞŶĠŶĚĞnjsĂůĚĠƐ͕ϱϮʹϭǑ
ϮϴϬϭϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϵϯϬϱϰϬ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶƚƌŝĂŶŐƵůŽ͘ĞƐ
&hE/MEs/EKZd
ͬ:ŽƐĠKƌƚĞŐĂLJ'ĂƐƐĞƚ͕ϭϳ͕
ϮϴϬϬϲDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϬϵϵϭϯϳ
ǁǁǁ͘ůĂŐƵŶĂĐƵŝĚĂ͘ŽƌŐ
&hE/MEs1d/D^>
dZZKZ/^DK
ͬĞĂĞƌŵƷĚĞnj͕ϲϴ
ϮϴϬϬϯDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϵϱϮϯϳϳ
ǁǁǁ͘ĨƵŶĚĂĐŝŽŶǀƚ͘ŽƌŐ
,ZDE^>Z/
^Es/EdWh>hZ/
'EZ>
ͬZǀĚŽ͘'ĂďƌŝĞůĞƐƚĂƌĚ͕ϯ
ϬϳϬϭϭWĂůŵĂĚĞDĂůůŽƌĐĂ
dĞů͘ϵϳϭϳϴϯϬϭϵ
ŚƚƚƉ͗ͬͬŶĂƵŵƐŽŶƌŽĐĂ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ĐŽŵ͘ĞƐ
/E^d͘/Ed͘^dh/K^^KZ>
&D/>/͞d,&D/>ztd,͟
ͬƌƚŝƐƚĂƐ͕ϮϮǐ
ϮϴϬϮϬDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϯϰϵϬϳϳ
ǁǁǁ͘ƚŚĞĨĂŵŝůLJǁĂƚĐŚ͘ŽƌŐ
:hsEdh^DZ/E^
s/E/E^
ͬ:ŽƐĠďĂƐĐĂů͕ϯϬ
ϮϴϬϬϯDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϰϱϯϱϮϮ
ǁǁǁ͘ũŵǀĞ͘ŽƌŐͬ
>/'^WHK>>h/ME
z>h>dhZWKWh>Z
ͬsĂůůĞŚĞƌŵŽƐŽ͕ϱϰϭǑ
ϮϴϬϭϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϵϰϱϯϯϴ
ǁǁǁ͘ůŝŐĂĞĚƵĐĂĐŝŽŶ͘ŽƌŐ
D/E/^dZK^>K^E&ZDK^
Z>/'/K^K^D/>K^KZEE
^WH
ͬ^ĞĐƚŽƌƐĐƵůƚŽƌĞƐ͕ϯϵ
ϮϴϳϲϬŽůŵĞŶĂƌsŝĞũŽ͘DĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϴϬϯϰϬϬϬ
ǁǁǁ͘ŚƵŵĂŶŝnjĂƌ͘ĞƐ
135
DKs/D/EdKWKZ>W>
^ZDz>>/Zd
ͬDĂƌƚŽƐ͕ϭϱ
ϮϴϬϱϯDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϱϬϳϳϭϲϴ
ǁǁǁ͘ŵƉĚů͘ĞƐ
W>d&KZD
KZ'E//KE^/E&E/
ͬƐĐŽƐƵƌĂ͕ϯ>ŽĐĂůϮ
ϮϴϬϭϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϰϳϳϴϱϯ
ǁǁǁ͘ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂĚĞŝŶĨĂŶĐŝĂ͘ŽƌŐ
WZKs/s/E
ͬZĂĨĂĞů^ĂůĂnjĂƌůŽŶƐŽ͕ϭϳ
ϮϴϬϬϳDĂĚƌŝĚ
ϵϭϱϱϳϬϭϯϬ
ǁǁǁ͘ƉƌŽǀŝǀŝĞŶĚĂ͘ŽƌŐ
Z/K&hE/ME
EZ/
ͬ'ĞƌĂŶŝŽƐ͕ϯϬϮǑ
ϮϴϬϮϵDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϰϰϯϭϯϭ
ǁǁǁ͘ƌĂĚŝŽĞĐĐĂ͘ŽƌŐ
Z^WHK>^ZZK>>K
ZhZ>
ͬƵƋƵĞĚĞDĞĚŝŶĂĐĞůŝ͕ϭϮ
ϮϴϬϭϰDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϭϮϴϵϳϰϴ
ǁǁǁ͘ƌĞĚƌ͘ĞƐ
^K/^Es/Ed
Wj>E^WH
ͬ^ĂŶWĞĚƌŽ͕ϯϮǑ
ϮϴϬϭϰDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϲϵϳϵϵϬ
ǁǁǁ͘ƐƐǀƉ͘ĞƐ
hE/ME^K//KE^
&D/>/Z^;hE&Ϳ
ͬůďĞƌƚŽŐƵŝůĞƌĂ͕ϯϭǑ/njƋĚĂ͘
ϮϴϬϭϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϰϰϲϯϭϲϮ
ǁǁǁ͘ƵŶĂĨ͘͘ŽƌŐ
hE/ME^WHK>
^K//KE^z
Ed/^dE/ME>
ZK'KWE/Ed;hEͿ
ͬĂŶĂƌŝĂƐ͕ϵ>ŽĐĂů
ϮϴϬϰϱDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϬϮϯϭϯϯϭϰ
ǁǁǁ͘ƵŶĂĚ͘ŽƌŐ
zD
ͬĂƐƚŝůůŽ͕Ϯϰ͕
ϮϴϬϭϬDĂĚƌŝĚ
dĞů͘ϵϭϯϭϵϮϭϮϲ
ǁǁǁ͘LJŵĐĂ͘ĞƐ
136
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