Alta incertidumbre pormovimiento de tasa de interésy su

www.pulso.cl • Jueves 26 de febrero de 2015
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Alta incertidumbre
por movimiento de
tasa de interés y su
retorno a nivel neutral
La encuesta de Operadores Financieros abrió el debate sobre
cuándo el Banco Central iniciará el camino de alza en la TPM.
Algunos anticipan que será en marzo de 2016.
CARLOS ALONSO M.
P
b ¿Qué ha pasado? En la
última reunión de política
monetaria el Banco Central
mantuvo la tasa de interés
en 3%. Pese a que el BC no
dio pistas de futuros cambios, el mercado mostró
dispersión en sus proyecciones para este año, aunque todas hablaban de recortes. Sin embargo, la Encuesta de Operadores
Financieros abrió el debate
sobre el momento de normalización de la TPM
b ¿Por qué ha pasado? .
El mercado espera que a
medida que la inflación
vaya convergiendo al rango meta del BC, y la actividad muestre señales de
una recuperación, habrá
espacio para que el BC inicie el proceso de alzas con
el objetivo de dejar al TPM
en nivel neutral.
—El debate de la trayectoria
que tendrá la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 2015
transita entre una mantención en 3%, un recorte de 25
puntos base o bien dos o tres
reducciones adicionales hacia mediados de año para situar la tasa en 2,25% durante el resto de 2015.
En ese rango se mueven las
proyecciones reflejadas en
la Encuesta de Operadores
Financieros (EOF) del Banco
Central (BC) correspondientes a la segunda quincena de
febrero. Sin embargo, la encuesta reveló que poco a
poco las expectativas para la
TPM van considerando un
alza de tasas para inicio de
2016, agregando un ingrediente adicional al debate
macroeconómico.
Los economistas si bien se
toman con cautela las proyecciones de los operadores
financieros, ya que responden más a datos de corto plazo y por ende su estimación
es más volátil, no ven improbable que la trayectoria para
la tasa de interés cambie de
rumbo en 2016.
VISIONES El economista jefe
de Banco Penta, Matías Madrid, considera “bastante razonable” que el BC pueda
iniciar un proceso de alza de
tasas en 2016. “Se debe tener
en cuenta que la economía
comenzará a mostrar tasas
de crecimiento cercanas a
3% hacia fines de año, y ya
para 2016 la perspectiva debería ser mejor. A ello se
debe sumar que la inflación
también convergerá hacia el
rango meta del ente rector
que es 3%”, sostuvo Madrid.
En ese contexto, para el experto es probable que el inicio de alza de tasas sea a mediados del próximo año.
Con respecto a la dispersión en las expectativas para
la tasa de interés, Madrid indica que “es normal que exista este nivel de dispersión
en las proyecciones, porque
a medida que se alarga el plazo de estimación menos información se tiene por lo que
hay más incertidumbre sobre la evolución del escenario económico”.
Mientras, Cristóbal Gamboni, economista de BBVA
subraya que aunque la mediana de las proyecciones
para la TPM se mantiene en
3%, algunos agentes del mercado, entre ellos, BBVA esperan mayores recortes este
año. “Eso afectará el nivel de
tasas que tendrá la política
monetaria a mediados de
2015, lo que a su vez, provocará la mayor dispersión en
las proyecciones de TPM hacia marzo de 2017”. Ahora
bien, Gamboni explicó que
las expectativas de alza de
tasas hacia 2016 apuntan a
un proceso de normalización
de la política monetaria.
“A medida que la inflación
comienza a alcanzar el rango meta del Banco Central
de 3%, y la economía logra tasas de expansión más cercanas al potencial, junto con un
escenario externo de normalización de tasa de interés en
el mundo, existe el espacio
para que se inicie un camino de alza en la TPM hacia
un nivel más neutral”.
Si bien, a juicio de Gamboni, el instituto emisor, no se
ha pronunciado claramente
sobre cuál sería el nivel neutral sus estimaciones sitúan
la TPM neutral en 4,5%.
“Hace falta una mayor clarificación del nivel que el BC
considera neutral”, señaló.
Aunque para otros expertos
el nivel se ubicaría en 5%.
Una opinión discrepante la
entrega el economista de Euroamerica, Felipe Alarcón
Sofofa: Navarro se reúne hoy con
consejeros para cerrar programa
A las 18.00 horas está
fijada la cita entre el
empresario y un grupo de
consejeros para definir
estrategia para marzo y la
presentación de su posible
candidatura.
— Si bien, aún no ha hecho
pública su decisión de postular a la presidencia de la Sociedad de Fomento Fabril
(Sofofa) para el período 2015
- 2017, y competir con el actual timonel del gremio, Hermann von Mühlenbrock, el
empresario Andrés Navarro
ya comienza a definir cuál
será su estrategia para marzo.
En ese contexto, hoy a las
18.00 horas se reunirá con
un grupo de consejeros, entre los que se encuentran Rodrigo Sarquis, Jaime Soto,
Pablo Bosch, Bernardo Larraín Matte y Alfonso Swett,
para determinar lo que será
su programa de campaña y el
plan de trabajo, de asumir el
desafío de la postulación.
Cercanos a Navarro aseguran que el programa está
“prácticamente terminado”, y que sólo falta darle un
“último vistazo” para su conocimiento al interior del
gremio.
Pero para que se pueda realizar esa difusión, primero
Empresario Andrés Navarro.
ECONOMIA&DINERO 19
“Es normal que
exista este nivel
de dispersión en
las proyecciones,
de largo plazo”.
MATÍAS MADRID
Economista de Banco Penta
“A mediados de 2016 la
TPM se irá
normalizando. Eso va
en línea con la
recuperación de la
economía”.
CRISTÓBAL
GAMBONI
Economista de
BBVA
quien no ve como probable
un alza de la TPM. “Nuestro
escenario base contempla
aún dos bajas este año, y además el contexto externo también nos dice que todavía hay
muchos bancos centrales en
el mundo que siguen bajando la TPM, por lo que no creo
que el BC pueda comenzar a
subir el próximo año la tasa
de interés, a no ser que tengamos una recuperación económica importante, y eso no lo
estamos viendo”.
Sobre la visión que entregan
los operadores financieros,
Alarcón indica que responde
más a lo que sucede día a día
en el mercado financiero, por
ello, su proyección es mucho
más frágil. “Hay una sobrerreacción del mercado y depende mucho de la volatilidad diaria , principalmente,
de lo que ocurre en los mercados financieros”. P
Z
Las proyecciones para 2015
van desde una matención
de la TPM en 3%; recorte de
25 puntos base, dos recortes
de 25 puntos y hasta tres
recortes de 25 puntos base.
Navarro debe anunciar su
candidatura, evento que podría ocurrir dentro de la primera quincena de marzo, con
la idea de llegar al consejo general del martes 17 de marzo
con una nominación apoyada por un gran grupo de consejeros, y un “programa robusto”, señalan sus cercanos.
En primera instancia, las
elecciones de la Sofofa, que
se realizan en el marco del
consejo anual de socios, se
llevarían a cabo el 29 de abril.
Ahí votarán 108 consejeros,
de los cuales 60 son electivos, 46 gremiales, y 2 honorarios.P JTSM/PT