Ahorro interno en México - Archivo

Este País 89
Agosto 1998
Ahorro interno en México
GRUPO DE ECONOMISTAS Y ASOCIADOS.
EI ahorro interno se define como la proporción del ingreso que no se destina al
consumo en el periodo en que se genera y se invierte para consumirlo
posteriormente. Desde el inicio de la crisis, el ahorro interno como porcentaje del
producto nacional bruto (PNB) aumentó sistemáticamente: de 16% en 1994 a
24.4% en 1997. En contraste, el ahorro externo, equivalente al déficit en cuenta
corriente, redujo su participación en el PNB de 7.1% en 1994 a 1.9% en 1997.
Ello propició que la inversión privada dependiera en menor medida de recursos
externos para su financiamiento. En 1994, 31% de la inversión privada se financió
con ahorro externo, mientras que en 1997 sólo lo hizo en 7%; el resto de la
inversión privada (93%) se financió con ahorro interno.
En 1996-1997, además de que la inversión privada se financió prácticamente con
el ahorro interno, tuvo un desempeño favorable: aumentó 20.4% en promedio
anual, después de que se contrajo 31.2% en 1995.
Esa elevada expansión de la inversión privada se canalizó a:
•
Sustituir capital obsoleto que, por la crisis, no se hizo en el momento en que
se depreció ese capital.
•
Expandir la capacidad instalada, principalmente en los sectores más
dinámicos después de la crisis, y cuyo aumento se sustentó principalmente en la
demanda externa.
A diferencia de 1996-1997, se prevé que en los próximos años la inversión privada
se canalizará a actividades vinculadas al mercado interno:
•
El empleo y el aumento del poder adquisitivo de los salarios incrementarían
la demanda interna: la reducción del gasto público y la persistencia de tasas de
interés reales elevadas serían insuficientes para contrarrestar ese incremento,
como ocurrió en el primer trimestre de 1998.
•
La demanda externa tendría un comportamiento desfavorable; la
contracción de los mercados asiáticos y de los salarios en varios países
generarían excedentes de producción en los mercados internacionales y
reducirían la competitividad de las exportaciones mexicanas; la devaluación
prevista del tipo de cambio sería insuficiente para compensar esa pérdida de
competitividad.
En los próximos años, el ahorro interno continuaría financiando de manera
importante la inversión privada.
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•
La persistencia de tasas de interés reales elevadas y un mercado crediticio
deprimido imposibilitarían un aumento del endeudamiento de las familias para la
adquisición de bienes de consumo, lo cual favorecería el ahorro interno.
•
Lo anterior, junto con la evolución prevista del tipo de cambio (constante en
términos reales) y la reducción del gasto público, evitaría la formación de
expectativas "excesivamente" favorables sobre la evolución futura de la economía
(en contraste con el sexenio anterior), que pudieran incrementar el nivel de
consumo, en detrimento del ahorro interno.
A pesar de una evolución favorable del ahorro interno, las condiciones adversas
del entorno internacional, podrían compensar dicha evolución y traducirse en un
incremento del déficit de la cuenta corriente, lo que incrementaría la dependencia
de recursos externos.
La experiencia reciente señala que no es deseable una elevada dependencia de
recursos externos hacia fines del sexenio, por lo que es previsible que el gobierno
acentúe las políticas económicas restrictivas (fiscal y monetaria), con el objetivo de
evitar esa situación. Se enfocaría a reducir la demanda interna y a mantener el
tipo de cambio real constante.
Gráfica 1. Ahorro
(porcentaje del PNB)
Gráfica.2 Contribución del ahorro externo a la inversión
(porcentajes)
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Gráfica 3. Inversión privada
(variación porcentual respecto al mismo periodo del año anterior)
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