sare3t06

Sare Holding (SARE)
COMPRA – Riesgo Alto
18.2%
aná[email protected]
VALUACION DE LA EMPRESA
Buen Reporte para SARE
No. Acciones
Ventas en línea y márgenes mayores a
nuestros estimados
MULTIPLOS 12 MESES
P /U
15.0x
Valor de Mercado
5,020
P / VL
1.8x
1,312
Efectivo
485
Deuda Neta
ROA
ROE
542
Valor Empresa
14.31%
13.39%
6,846
Ventas Netas 12M
Resultados positivos para SARE en el 3T06. El número de
unidades crece 10.7% alcanzando 3,033 unidades. El
mayor incremento se da en Vivienda Media y Residencial,
creciendo 31.5% y llegando a 535 unidades. Durante el
trimestre se vendieron 2,498 viviendas del Segmento
Económico, 7% superior al 3T05. El mayor crecimiento en
Vivienda Media y Residencial impulsó el precio promedio a
$355 mil pesos, creciendo 5%.
RENDIMIENTOS 12 M
827
Minoritario
Potencial importante de continuar
mejorando resultados.
9.0x
11,477
Deuda Total
La valuación continúa siendo atractiva
respecto a otras empresas del sector.
VE / UAFIDA
382.91
Importe Operado *
3,975
ANALISIS FINANCIERO
UAFIDA 12M
758
Deuda / Capital
0.4x
Utilidad Neta 12M
335
Cobertura Intereses
5.0x
Valor en Libros
7.11
Deuda Tot / UAFIDA
1.7x
17.70
22,709
14.77
20,657
13.30
18,605
11.83
16,553
10.37
14,501
8.90
12,449
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Dic-05
Ene-06
Feb-06
Mar-06
Mar-06
Abr-06
May-06
May-06
Jun-06
Jul-06
Jul-06
Ago-06
Sep-06
Sep-06
Oct-06
SARE obtuvo en el trimestre mejores márgenes a nuestros
estimados. A pesar de mayores costos de acero, los
márgenes UAFIDA y operativo mejoran por eficiencias
operativas logradas por mayores economías de escala y
control de gastos. La UAFIDA del trimestre alcanzó $223.9
millones, creciendo 17.3%.
SARE
IBMV
16.23
VE / UAFIDA
Seguimos esperando mejoras en el manejo del capital de
trabajo, que sin ser un problema serio aún está lejos de
considerarse eficiente. Ya se ven algunos pasos al
respecto, gracias a aumentos en la cobranza, menor ritmo
de crecimiento en ventas y cierta estabilidad en la
construcción de edificios, que se ha mantenido cerca del
40% en la mezcla de ventas. Junto con la reserva de
tierra y economías de escala, el manejo del capital de
trabajo es determinante para la rentabilidad y
sustentabilidad del negocio de vivienda. Creemos que
SARE tiene un potencial importante en la medida en que
continúe demostrando avances en la eficiencia de estos
tres puntos, que deberán reflejarse en buenos resultados
acordes al buen desempeño del sector.
11.0x
Valuación Histórica
10.0x
VE / UAFIDA
25.0x
20.0x
9.0x
8.0x
15.0x
7.0x
10.0x
P/U
Rendimiento Esperado
[email protected]
0.00
6.0x
5.0x
P/U
5.0x
0.0x
Feb-05
Oct-04
Dic-04
Ago-04
Abr-04
Jun-04
Feb-04
Dic-03
Oct-03
4.0x
Oct-06
Ps
Ago-06
Dividendo:
Abr-06
Ps 15.50
5268–1690
Jun-06
Precio Objetivo 12m
Alfonso Salazar
Dic-05
Ps 9.88
Feb-06
Mínimo 12 meses:
25 de octubre de 2006
Oct-05
Ps 13.43
Ago-05
Máximo 12 meses:
Tercer Trimestre de 2006
Abr-05
Ps 13.11
Jun-05
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Sare Holding (SARE)
COMPRA – Riesgo Alto
Precio Actual:
Ps 13.11
Máximo 12 meses:
Ps 13.43
Mínimo 12 meses:
Ps 9.88
Precio Objetivo 12m
Ps 15.50
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
18.2%
RESULTADOS TRIMESTRALES
Sep-06
Tercer Trimestre de 2006
25 de octubre de 2006
Alfonso Salazar
[email protected]
0.00
Sep-05
5268–1690
aná[email protected]
∆
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Resultado Inversiones Permanentes
Otros
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
MARGENES
1,083
317
97
932
275
87
220
62
157
46
0
0
5
188
51
136
41
0
0
2
106
0.28
93
0.24
14.5%
224
191
17.3%
Sep-06
Sep-05
16.3%
15.5%
12.2%
17.1%
22.4%
15.5%
11.8%
147.2%
0.04
∆
1,022
285
103
183
36
143
44
0
0
12
87
0.23
187
Jun-06
Margen Bruto
29.3%
29.5%
-0.20%
27.9%
Margen UAFIDA
20.7%
20.3%
20.5%
20.2%
0.18%
0.13%
18.3%
17.9%
9.8%
9.9%
-0.15%
8.5%
Margen Operativo
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-06
Sep-05
Jun-06
Millones de Pesos al 30 Sep 06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo Fijo (Neto)
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5,986
5,745
485
3,285
1,856
41
0
4,519
4,379
664
2,159
1,434
99
0
5,697
5,589
606
3,196
1,646
39
0
0
2,724
1,202
182
1,131
0
210
0
1,700
692
159
718
0
131
0
2,535
1,073
84
1,093
0
285
0
3,262
542
2,721
0
2,819
410
2,409
0
3,162
543
2,619
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
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