Asur3T10

Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR)
3T10
R es um en Financiero
cifras en millones de pesos
Análisis
Fundamental
Datos de Balance
Activo
Efectivo
Sep 10
Jun 10
18,271
16,570
1,538
591
Pasivo Total
3,754
2,789
Deuda Total
923
188
C. Mayoritario
C. Minoritario
14,517
0
13,780
0
Resultados Trimestrales
3T10
3T09
3T10e
∆ Consenso
Ventas
956
715
33.7%
825
EBITDA
406
435
-6.7%
433
Utilidad Operativa
298
278
7.2%
Utilidad Neta
222
171
Margen EBITDA (%)
42.5%
60.8%
Margen Operativo (%)
31.2%
38.9%
Margen Neto (%)
23.2%
23.9%
29.9%
150
Los ingresos totales crecieron 33.7% AsA. Explicado por el alza de 10.7% en el tráfico total, impulsado por los
pasajeros internacionales (+20.8%); mayores ingresos aeronáuticos (+15.6%) y no aeronáuticos (18.4%). Debido a un
cambio en reglas contables (INIF 17), se incluyó un rubro adicional de ingreso y costo por Ps122 millones. Eliminando
esta partida, los ingresos hubieran aumentado 16.6%. El cambio tiene un impacto nulo sobre la utilidad operativa y el
EBITDA. Seis de los nueve aeropuertos reportaron caídas en el tráfico respecto al 3T09, compensados por Cancún (el
más importante con 70% de los ingresos totales), con un aumento de 16.8% en pasajeros y de 26.7% en ingresos.
La utilidad operativa aumentó 7.2%, el EBITDA decreció 6.7%. Al igual que otros operadores, ASUR reconoció una
reserva de Ps128 millones por cuentas incobrables debido al cese de operaciones de Mexicana de Aviación (3.4% menor
al estimado al cierre de agosto de Ps132.5 millones). Los costos operativos aumentaron 50.6%, beneficiados
parcialmente por menores gastos de depreciación (-31.3%) debido al incremento en la vida útil estimada de los activos
por la INIF 17. La menor depreciación, mayores gastos administrativos (36.9%) y de derechos de concesión (15.1%)
redujeron el EBITDA al ubicarse en Ps405 millones, menor al esperado por el mercado. No obstante, el EBITDA ajustado
por la reserva se ubicó en Ps534 millones, 22.7% mayor que en 3T09, lo que indica buenos resultados operativos.
Menores márgenes por el efecto Mexicana. El margen operativo (31.2%) y margen EBITDA (42.4%) disminuyeron
770pb y 1830pb, respectivamente. Ajustando el margen EBITDA por el cambio contable y la reserva, éste fue de 64.1%,
330pb mayor que en el 3T09. La utilidad neta (sin ajustar) de Ps221.8 millones, aumentó 29.9% debido a una menor
tasa efectiva de impuestos (28% vs 39% en el 3T09), la eliminación del Impuesto al Activo y la utilización de créditos
fiscales del aeropuerto de Cancún. El margen neto se ubicó en 23.2%, 60pb menos que en el 3T09.
Implicación: Positiva. Esperamos una reacción al alza en el precio de la acción derivado del reporte. La emisora logró
mantener la rentabilidad del negocio a pesar del cese de Mexicana y registra el ritmo de crecimiento en tráfico más alto
del sector. El mayor riesgo de mediano plazo está en la licitación del aeropuerto de la Riviera Maya, que creemos
perjudicaría a la emisora independientemente de si resulta o no ganadora del proyecto. Mantenemos nuestra
recomendación de Venta a pesar de los resultados debido a la aún complicada situación de la industria.
20-Oct-10
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Carlos Hermosillo, Marisol Huerta , Juan Carlos Alderete y Olivia Colín, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte,
de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores
emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen
que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio
y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su
responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes
a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración
por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio
de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y
tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad
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