Homex2T10

Desarrolladora Homex (HOMEX)
2T10
R es um en Financiero
Análisis
Fundamental
cifras en millones de pesos
Datos de Balance
Jun 10
Mar 10
Resultados Trimestrales
2T10
2T09
4,169
Activo
31,818
31,152
Ventas
4,826
Efectivo
3,025
2,827
EBITDA
Pasivo Total
20,816
Deuda Total
10,635
C. Mayoritario
10,857
C. Minoritario
145
20,605
2T10e
∆ Consenso
15.7%
4,683
1,060
972
9.1%
994
Utilidad Operativa
794
709
11.9%
643
Utilidad Neta
431
526
-18.0%
391
Margen EBITDA (%)
22.0%
23.3%
Margen Operativo (%)
16.4%
17.0%
8.9%
12.6%
10,631
10,311
236
Margen Neto (%)
Los ingresos crecieron 15.7% al alcanzar Ps4,826 millones, en línea con el consenso. El crecimiento estuvo
explicado por un mayor precio promedio por unidad en los segmentos bajo (14.6%) y medio (5.0%) respecto al 2T09,
un incremento en ingresos por contratos con el gobierno federal (646.6%) y un mayor volumen de unidades vendidas
(3.3%). Excluyendo las ventas por contratos con el gobierno, el ingreso total alcanzó Ps4,652 millones.
La compañía continuó incrementando su exposición al segmento de bajos ingresos. Las unidades vendidas en
este segmento fueron de 11,732, 6.3% por arriba de lo registrado en el 2T09, mientras que el volumen del segmento
medio bajó 33.9% al registrar 580 unidades. La participación del segmento de bajos ingresos en las ventas totales se
incrementó de 81.1% a 85.4%.
Crecimiento en EBITDA de 9.1% y Utilidad Neta de -18.0%, mejor a lo esperado por el mercado. El crecimiento
en EBITDA estuvo impulsado principalmente por mayores ventas. La utilidad neta estuvo afectada por mayores gastos
operativos, pérdidas cambiarias y una mayor tasa efectiva de impuestos.
Los márgenes de utilidad fueron menores. El margen EBITDA y el margen neto retrocedieron 130pb y 370pb,
respectivamente, debido a un incremento de 22.6% vs el 2T09 en los gastos generales debido a una mayor contratación
de personal en las divisiones internacional y turismo y mayores intereses pagados derivados del crecimiento de 22.9%
respecto al mismo trimestre del año anterior en la deuda total con costo.
Implicación: Neutral. A pesar del crecimiento en ventas y EBITDA por arriba de lo estimado por el mercado, los
márgenes resultaron afectados por una menor eficiencia operativa y un mayor apalancamiento. Consideramos que los
resultados ya se encuentran descontados por el mercado, por lo que esperamos una reacción marginal en el precio de la
acción.
26-Jul-10
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Juan Pablo Becerra, Marisol Huerta, Juan Carlos Alderete, Olivia Colín y Georgina Muñiz, certificamos que los puntos de
vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este
documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores
emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen
que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio
y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir ni podrán celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su
responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus
filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes
a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración
por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Casa de Bolsa Banorte, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o
por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de
cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o mas de su cartera de valores o portafolio
de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: ICH, CEMEX, GMEXICO, CIDMEGA.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte,
funge con alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a alteraciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y
tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad
alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido.
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