1. Definición de préstamo. 2.

PRÉSTAMO BURSÁTIL DE VALORES
BOLSA DE VALORES DE LIMA
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Definición de préstamo.
Participantes.
Activos involucrados.
Ventajas.
Liquidación.
Incumplimiento en la liquidación.
Esquema de comisiones.
1.
Definición de préstamo
Una operación de préstamo bursátil de valores, para un inversionista que actúa como
prestamista, es una oportunidad de obtener un rendimiento adicional por sus valores,
conservando los derechos económicos sobre los valores prestados. El rendimiento adicional es
obtenido por la tasa de interés que le paga el prestatario por los valores que éste prestó, a
cambio de unas garantías determinadas. El prestamista puede prestar sus valores hasta por un
máximo de 360 días calendario.
Para el inversionista prestatario, es la oportunidad de realizar una estrategia de inversión a
través de una venta en corto, cubriendo esta operación con los valores obtenidos del préstamo,
así éste obtiene una ganancia vendiendo valores a un precio determinado (venta en corto), y
luego recomprando esos mismos valores a un menor precio, para luego devolverlos al
prestamista que prestó los valores.
Formalmente, una operación de préstamo está definida según el artículo 42 del Reglamento de
Operaciones en Rueda de Bolsa (ROR) como: “La Operación de Préstamo Bursátil de Valores
se define como una Operación de Transferencia Temporal de Valores, según lo establecido en
la Ley de las Operaciones de Reporte, Ley N° 30052. La Operación de Préstamo Bursátil de
Valores es aquella que comprende, en un solo acto, una compra de valores, a ser liquidada
dentro del plazo establecido para las operaciones al contado o a plazo, y otra simultánea venta
de valores, a ser liquidada dentro del plazo pactado por la misma cantidad y especie de valores
y a un precio determinado. A la sociedad vendedora en la primera venta se le denomina
"prestamista", mientras que a la sociedad compradora, "prestatario” “.
2.
Participantes
Los participantes en una Operación de Préstamo Bursátil son los siguientes:

Prestamista: Propietario original de los Valores Objeto del Préstamo. Se constituye
como titular vendedor en la Primera Operación. Puede ser una persona natural o
jurídica, de origen nacional o extranjero. Asimismo, mediante la Resolución SBS N°
3233-2015, se permite a las AFPs participar operaciones de préstamo bursátil, como
prestamistas.

Prestatario: Demandante de los Valores Objeto del Préstamo. Se constituye como
titular comprador en la Primera Operación de Préstamo. Puede ser una persona natural
o jurídica, de origen nacional o extranjero.

Bolsa de Valores de Lima (BVL): Es la encargada de proporcionar el Mecanismo
Centralizado de Negociación (MCN) cuya infraestructura y regulación permite realizar
operaciones de préstamo bursátil.

CAVALI Institución de Compensación y Liquidación de Valores: Responsable de
recibir de las SABs los valores y fondos para la liquidación de las operaciones de
préstamo bursátil y de administrar las garantías correspondientes, de acuerdo con el
marco legal vigente.

SAB Prestamista: Sociedad Agente de Bolsa que actúa por cuenta del prestamista en
una operación de préstamo bursátil.

SAB Prestataria: Sociedad Agente de Bolsa que actúa por cuenta del prestatario en
una operación de préstamo bursátil.
3.
Activos involucrados
3.1
Valores objeto del préstamo
Se podrá realizar operaciones de préstamo bursátil con acciones y valores
representativos de derechos sobre acciones que integran las listas 1, 2 y 3 de la
Tabla de Valores Referenciales (TVR). Estos valores no son de libre disponibilidad y
podrán ser utilizados en operaciones de ventas en corto o para cubrir operaciones
pendientes de liquidación.
Para detalles sobre la valorización de estos activos, consultar el Reglamento de
Operaciones y Disposiciones Complementarias.
3.2
Garantías
Las garantías entregadas por el prestatario pueden estar conformadas por dinero en
efectivo, valores de renta variable de las listas 1, 2 y 3 de la TVR, valores de renta fija
de la TVR y/o cartas fianza.
La garantía está constituida por garantía principal (100% del monto contado) y
garantía adicional (20% del monto contado). La garantía adicional no tiene castigo,
pero si la garantía adicional. Los criterios de valorización de la garantía principal y
adicional están en el artículo 28 de la Disposición Complementaria del ROR.
Estas garantías sirven como cobertura ante un posible incumplimiento por parte del
prestatario en la devolución de los valores prestados y para cubrir posibles descalces
entre la valorización del préstamo y de las garantías, producto de una revalorización
de los valores prestados o de una desvalorización de los valores de la garantía.
Durante la vigencia del préstamo bursátil, la valorización de los activos entregados
como garantía principal y adicional debe ser en todo momento igual o mayor al monto
de cobertura.
2
El monto de cobertura será actualizado diariamente. Concluida la valorización,
CAVALI pondrá a disposición de las SABs los resultados correspondientes y es
CAVALI el que llamará a reposición de margen de garantía en caso de existir un
descalce.
Para detalles sobre la valorización y administración de las garantías, consultar el
Reglamento de Operaciones y Disposiciones Complementarias.
4.
Ventajas

Mayor claridad legal ante existencia de eventos corporativos. La operación de
préstamo bursátil cuenta con un marco legal completo y bien detallado, brindando
claridad regulatoria ante la existencia de eventos corporativos y situaciones
extraordinarias (ver sección de Marco Legal / Reglamentación).

Tax efficient. El modelo bursátil es “Tax Efficient” comparado con el modelo OTC,
dado que la ganancia de capital obtenida por la venta en corto asociada a la operación
de préstamo bursátil está exonerada del pago de impuesto a la renta proveniente de la
enajenación de acciones, siempre y cuando cumplan con lo estipulado en la Ley
N°30341 y su Reglamento, referido a mantener un mínimo de presencia bursátil
(liquidez) y no enajenar más del 10% del valor total de las acciones emitidas.

Oportunidad de generar ingresos con valores en stock. El prestamista obtiene un
rendimiento por entregar en préstamo sus valores. En el caso de las AFPs, el
rendimiento generado representaría una ganancia adicional por tratarse de valores de
la cartera administrada y que es inversión de largo plazo.

Prestamista mantiene derechos económicos. El prestamista mantiene los derechos
económicos (dividendos y acciones liberadas) derivados de los valores que prestó,
bajo la forma de compensación al vencimiento de la operación.

Facilita estrategia de venta en corto. El prestatario puede implementar una venta en
corto o liquidar una operación que esté por vencer, facilitándole el cumplimiento y
evitando futuras sanciones.

CAVALI administra las garantías. CAVALI es la entidad encargada de administrar y
valorizar diariamente los valores prestados y las garantías, a fin de determinar la
necesidad o no de solicitar al prestatario la reposición de garantías a fin de tener
cubierta la operación, durante toda su vigencia.

Cuentas separadas. En cuanto a la administración de garantías, CAVALI mantiene
cuentas separadas por cada cliente y por cada operación, de manera que cada
operación de préstamo está cubierta por sus propias garantías ante una situación de
incumplimiento.

Garantías son intangibles. Las garantías administradas en CAVALI son intangibles
ante un caso muy poco probable de quiebra y liquidación de dicha entidad, de acuerdo
con la Ley del Mercado de Valores y el Reglamento de Instituciones de Compensación
y Liquidación de Valores. Bajo ningún motivo, los recursos derivados de la liquidación
de operaciones, de la administración de garantías, o de la distribución de beneficios o
derechos derivados de tales valores, formarán parte del patrimonio en liquidación.

3

Contrapartes son SABs. Las SABs son las contrapartes y, por tanto, las
responsables de la operación ante un caso de incumplimiento.

Se puede limitar el número de contrapartes. En caso lo desee, el prestamista puede
pedir a su SAB que restrinja la negociación de sus valores hasta con cinco
contrapartes.
5.
Liquidación
5.1
Liquidación en el FL1
En la liquidación de la primera operación, CAVALI verifica la existencia de los valores
acordados para el préstamo en la cuenta del prestamista y la existencia de los activos que
constituirán la garantía principal y la garantía adicional en la cuenta del prestatario.
Los valores tomados en préstamo producto de una operación de préstamo bursátil, no serán de
libre disponibilidad, en este sentido, los valores sujetos de una operación de préstamo sólo
podrán ser aplicados a la liquidación de operaciones que se encuentren pendientes de
liquidación. Las SABs deberán establecer los mecanismos necesarios a fin dar cumplimiento a
esta condición.
5.2
Liquidación en el FL2
CAVALI verifica la existencia de la cantidad de valores objeto de préstamo en la cuenta del
prestatario y los intereses de la operación, y los transfiere en propiedad a la cuenta del
prestamista. Asimismo, transfiere en propiedad los valores dejados en garantía principal a la
cuenta del prestatario y desbloquea la garantía adicional. En el caso de las garantías
adicionales en efectivo, CAVALI también entrega al prestatario el interés generado.
5.3
Liquidación anticipada
Con pacto previo de aceptación de liquidación anticipada:
 Tanto el prestamista como el prestatario pueden solicitar la liquidación anticipada.
 El pago de intereses de la operación será por un importe equivalente al plazo
transcurrido entre la fecha de liquidación de la primera operación y la fecha efectiva de
liquidación de la segunda operación.
 Las partes pueden acordar el pago de una sobretasa, cuando el prestatario sea quien
solicite la liquidación anticipada.
 En caso el prestamista sea una AFP, su regulación exige que exista pacto previo.
Sin pacto previo de aceptación de liquidación anticipada:
 Sólo el prestatario puede solicitar la liquidación anticipada.
 El pago de intereses de la operación será por el importe originalmente pactado, que
corresponde al plazo total de la operación.
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6.
Incumplimiento en la liquidación
En una operación de préstamo, el incumplimiento podría generarse por el lado del prestatario,
en la devolución de los valores objeto de préstamo, en el pago de intereses o en el pago de la
compensación económica por dividendos no recibidos o en la reposición de garantías de la
operación.
De ser el caso, CAVALI informará la situación tanto a la SAB Prestamista como a la Dirección
de Mercados a fin de que la SAB Prestataria sea suspendida. Cabe mencionar que la
suspensión le impide realizar operaciones pero mantiene la obligación de cumplir con las
liquidaciones de sus operaciones vigentes. En el caso de la SAB Prestamista, ésta debe
escoger el procedimiento que desea seguir para finalizar la operación: abandono o ejecución
forzosa.
Ambos procedimientos se encuentran descritos en los Artículos 49, 50 y 51, así como sus
respectivas Disposiciones Complementarias.
7.
Esquema de comisiones
Actualmente, la BVL y CAVALI han implementado la exoneración de sus comisiones para
operaciones de préstamo bursátil de valores hasta el 31 de julio de 2016 y, la SMV hasta 31 de
diciembre de 2016.
Tarifas anteriores
Operación contado Operación plazo
(primera venta)
(segunda venta)
CAVALI
0.016%1
0.008%2
1
BVL
0.012%
0.006%2
SMV
0.005%
0.005%
Fondo de garantía
0.000%
0.000%
Total3
0.0330%
0.0190%
Total + IGV4
0.0380%
0.0215%
Institución
Tarifas actuales
Operación contado
Operación plazo
(primera venta)
(segunda venta)
0.000%
0.000%
0.000%
0.000%
0.000%
0.000%
0.000%
0.000%
0.0000%
0.0000%
0.0000%
0.0000%
1 Tasa aplicada a operaciones mayores o iguales a 30 días. Para plazos menores se aplica la tasa equivalente.
2 Tasa aplicada a operaciones a 30 días. Para plazos mayores o menores se aplica la tasa equivalente.
3 No incluye comisión SAB.
4 El IGV no aplica sobre las comisiones SMV.
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