Desafíos Fiscales para el Próximo Gobierno Visiones contrapuestas sobre la situación

Desafíos Fiscales para el
Próximo Gobierno
Marcelo Capello
ECONOMISTA JEFE - IERAL Córdoba
Visiones contrapuestas sobre la situación
fiscal argentina: ULTIMO MEDIO SIGLO
10%
Superávit Primario en % del PBI
Sector Público Argentino
1961-2010
5,2%
5%
2,4%
1,7%
0%
-5%
-5,2%
-6,4%
-10%
-12,7%
-15%
Superávit Primario
Superávit Financiero
BUENO:
• 14 años con superávit primario en medio siglo, de los cuales 71% se dieron
en los últimos 10 años.
• 7 años con superávit financiero en medio siglo, 100% en los últimos 10 años.
Visiones contrapuestas ...: ULTIMA DÉCADA
Superávit Primario en % del PBI
Sector Público Nacional Argentina vs Gobierno Central Chile
2003-2010
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
Argentina
Sin Utilidades BCRA-ANSES
Chile
BUENO: Argentina bien posicionada fiscalmente en comparación histórica.
MALO: Hemos aprendido poco en términos de políticas para contrarrestar el
ciclo económico. Importancia de un Fondo Anticíclico.
Visiones contrapuestas ….: ÚLTIMOS MESES
Por Gasto Corriente que crece mucho
¿Por qué se desaceleró Gasto de Capital en 2011?
(Acum. 12 meses, % del PIB)
(Acum. 12 meses, % del PIB)
2,5%
9,0%
Trasferencias Sector Privado
Pago de Jubilaciones
8,0%
2,0%
Inversión Real Directa
Transferencias de Capital
7,0%
6,0%
1,5%
5,0%
4,0%
1,0%
3,0%
2,0%
0,5%
1,0%
Ene-11
May-11
Sep-10
Ene-10
May-10
Sep-09
Ene-09
May-09
Sep-08
Ene-08
May-08
Sep-07
Ene-07
May-07
Sep-06
Ene-06
Sep-05
May-06
Ene-05
Sep-04
May-05
Ene-04
Jul-11
Abr-11
Jul-10
Oct-10
Ene-11
Abr-10
Jul-09
Oct-09
Ene-10
Abr-09
Jul-08
Oct-08
Ene-09
Abr-08
Jul-07
Oct-07
Ene-08
Abr-07
Jul-06
Oct-06
Ene-07
Abr-06
Jul-05
Oct-05
Ene-06
Abr-05
Jul-04
Oct-04
Ene-05
Abr-04
Ene-04
May-04
0,0%
0,0%
Escenarios ago-dic 2011
Inercial
Desaceleración
Moderada
Aceleración
Electoralista
28,9%
19,6%
19,6%
19,6%
31,0%
7,3%
32,0%
-43,0%
32,0%
-43,0%
32,0%
-43,0%
33,6%
34,3%
31,7%
36,6%
21,1%
37,1%
25,0%
37,0%
24,5%
34,0%
20,0%
35,0%
24,5%
32,7%
35,0%
37,0%
24,5%
35,0%
0,03%
0,25%
-0,15%
ene-jul 2011
3 escenarios para
Superávit
Primario / PIB en
2011:
-0,15% a 0,25%
Ingreso Total
Tributarios
Rentas y Otros
Gasto Primario
Gasto Capital y Trans. S. Público
Resto de Gasto Primario
Ingreso Total (var % 2011)
Gasto Primario (var % 2011)
Superávit Primario/PIB en 2011
Resultado Fiscal y Recursos Extraordinarios
(En % del PIB)
8%
6%
La clave está en
los
“extraordinarios”:
INGRESOS
4%
2%
0%
-2%
Superávit Primario
-4%
Distorsivos
-6%
Indeseables
Superávit Primario Neto de Extraordinarios
-8%
Recursos Extraordinarios:
Reversibles y No Reversibles
(En % del PIB)
Superávit Primario
Extraordinarios
No Reversibles (AFJP y DEG)
Reversibles
Distorsivos (IDCB y DE)
Indeseables (Rentas BCRA y ANSES)
Superávit Primario Neto
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 (jul)
2,3%
4,0%
3,9%
4,0%
3,7%
4,1%
3,5%
4,0%
4,0%
4,0%
4,0%
4,0%
4,1%
4,1%
4,0%
4,0%
-1,7%
-0,1%
-0,4%
-0,5%
3,2%
5,4%
1,0%
4,5%
4,4%
0,1%
-2,3%
2,8%
6,1%
0,2%
5,9%
5,4%
0,5%
-3,3%
1,5%
7,8%
2,1%
5,7%
4,6%
1,1%
-6,3%
1,7%
8,3%
1,3%
7,0%
5,0%
2,0%
-6,6%
1,3%
8,0%
1,3%
6,7%
4,9%
1,7%
-6,7%
MALO:
• Sin extraordinarios “indeseables”, existiría déficit (pequeño)
• Sin extraordinarios amplios, habría un déficit primario de 6,7%
La clave está en los “extraordinarios”:
EGRESOS
Erogaciones Extraordinarias: Reversibles y No Reversibles (millones de $)
Gasto Primario
Gasto Extraordinarios
No Reversibles
AUH Neta
Moratorias Jubilatorias
Reversibles
Subsidios a Empresas
Gasto Extraordinarios/Gasto Primario
Clave en cualquier
estrategia fiscal a
mediano plazo:
Cuánto/cómo
recortar subsidios a
empresas y qué
destino dar
2006
96.971
6.952
465
2007
138.355
19.377
4.750
2008
186.606
47.352
16.444
2009
242.929
48.386
15.080
1.214
13.866
33.306
33.306
19,9%
465
6.487
6.487
7,2%
4.750
14.627
14.627
14,0%
16.444
30.908
30.908
25,4%
5,0%
Subsidios a Empresas
4,5%
(En % del PIB)
2010
2011 (jul)
325.374
228.943
72.886
66.885
24.854
19.963
5.575
1.726
19.279
18.237
48.032
46.922
48.032
46.922
22,4%
29,2%
4,6%
0,5%
4,0%
3,3%
3,5%
3,0%
2,9%
0,6%
0,5%
0,8%
1,0%
1,6%
1,4%
2008
2009
3,0%
2,5%
1,8%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,3%
0,6%
1,8%
0,9%
0,3%
1,0%
0,6%
0,5%
1,0%
1,8%
2,3%
0,0%
2006
2007
Sector Energetico
Sector Transporte
2010
2011 (jul)
Otros Subsidios Empresas
Resultado fiscal sin recursos ni gastos
extraordinarios reversibles
Superávit Primario observado, SP sin recursos extraordinarios y SP sin
recursos ni gastos extraordinarios (en % del PIB)
Superávit Primario
Sin Recursos Extraordinarios Reversibles
4%
Sin Recursos y Gastos Extraordinarios Reversibles
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
-6%
2006
2007
2008
2009
2010
Situación de la DEUDA PÚBLICA en 2010
Evolución Deuda Pública Nacional Bruta
En % del PIB
180%
166,4%
En Pesos
160%
138,7%
140%
En Pesos Ajustable por CER
127,3%
En moneda extranjera
En % del PIB
120%
100%
73,9%
80%
60%
64,0%
56,1%
53,7%
48,8%
45,7%
48,8%
45,3%
18.1% Pesos
40%
23.2% Pesos Ajustable por CER
20%
58.7% Moneda extranjera
0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Acreedores de la Deuda del Sector Público Nacional
MALO: Deuda / PIB
en niveles del 2000.
BUENO: Un 41% en
Pesos y 47% intra
sector público
Total Deuda Pública
Agencias del Sector Público
Organismos Internacionales
Club de París
Sector Privado
Mill de US$
164.330
76.973
17.746
6.298
63.314
% del Total
100,0%
46,8%
10,8%
3,8%
38,5%
% del PIB
45,3%
21,2%
4,9%
1,7%
17,4%
SERVICIOS de la Deuda y Uso de RESERVAS
Vencimientos Estáticos de Servicios de la Deuda del Sector Público Nacional
En Situación de Pago Regular (Incluye estimación Cupón PIB)
En Millones de US$ - Datos al 31/12/10
Vencimientos Totales (sin BCRA, con Cupón PIB)
En Poder de Agencias Públicas
En Moneda Extranjera
En Pesos
Con Organismos Internacionales
En Poder del Sector Privado
En Moneda Extranjera
En Pesos
BUENO: De los
servicios que
vencen 2011-15, un
52% son fácilmente
refinanciables
MALO: En 2012
difícilmente puedan
disponerse Reservas
del BCRA para pagar
2011
22.374
11.548
4.909
6.639
2.090
8.736
6.448
2.289
2012
16.810
6.487
2.063
4.424
2.099
8.225
5.753
2.472
2013
16.679
7.485
2.611
4.874
1.932
7.263
4.555
2.708
2014
19.279
7.949
1.154
6.795
1.830
9.500
3.916
5.584
2015
19.366
6.249
2.135
4.114
1.719
11.397
8.887
2.510
Total
94.508 100,0%
39.718
42,0%
12.872
13,6%
26.846
28,4%
9.669
10,2%
45.121
47,7%
29.559
31,3%
15.562
16,5%
Uso de Reservas Excedentes del BCRA
2009
15.491
42,4%
Reservas Excedentes (dic.) (1)
% Usado
Letras al BCRA
Organismos Internacionales
Tenedores Privados
2010
11.786
81,7%
6.569
2.187
4.382
2011
2.000
9.625
2.121
7.504
Nota: (1) Valor estimado para dic. 2011 (dato a agosto US$ 5.900 millones).
.
Fuente: Elaboración Propia en base a MECON
Restricciones y oportunidades para la
ESTRATEGIA FISCAL 2012 – 2015:
Objetivo:
Bajo qué condiciones es posible cumplir con las obligaciones por deudas y
además generar excedentes de recursos para asignar eventualmente a
fines como:
• Reducción gradual de impuestos
• Fondo Anticíclico
• Fondo de Financiamiento Inserción Internacional
Oportunidades:
• Reducir gradualmente subsidios a empresas privadas
• Reingresar a los mercados voluntarios de deuda
Restricciones:
• Posibles mayores gastos previsionales por Juicios ANSES (Caso “Badaro”).
• Menor uso de recursos extraordinarios, especialmente Utilidades del BCRA, y
Reservas del BCRA
• Deuda con Club de París
Simulación de Servicios de Deuda a Pagar y
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
2012
3,8%
3,8%
0,8%
0,6%
0,0%
1,9%
0,6%
0,0%
1,0%
-1,0%
Total Servicios a Pagar
Financiamiento
Superávit Primario
Adelantos BCRA Adicional
Reservas Excedentes BCRA
Ref. Sector Público
Ref. Org Internacionales
Saldo a Refinanciar
En Moneda Extranjera
En Pesos
2013
3,7%
3,7%
0,7%
0,4%
0,0%
2,1%
0,5%
0,0%
1,0%
-1,0%
Supuestos utilizados y Variación requerida en el Gasto
Crecimiento PIB
Inflación
Aumento Necesario del Gasto
2012
4,0%
18,0%
17,5%
2013
4,0%
13,0%
18,1%
2014
4,0%
9,0%
12,2%
2015
4,0%
5,0%
5,7%
2014
3,8%
3,8%
0,9%
0,4%
0,0%
2,1%
0,5%
0,0%
1,0%
-1,0%
2015
4,4%
4,4%
1,6%
0,3%
0,0%
2,1%
0,5%
0,0%
1,9%
-1,9%
Promedio
4,0%
100,0%
4,0%
100,0%
1,0%
24,8%
0,4%
10,2%
0,0%
0,0%
2,0%
51,6%
0,5%
13,4%
0,0%
0,0%
1,2%
30,9%
-1,2%
-30,9%
BUENO:
Aún sin usar Reservas del BCRA, si
hay voluntad política para que el
gasto primario aumente a menor
ritmo que en los últimos años,
podrían cubrirse vencimientos sin
recurrir a nuevas emisiones en
mercados voluntarios de deuda
¿Cómo alcanzar resto de objetivos
estratégicos?
Racionalizando Subsidios a Empresas
4,5%
4,0%
• Significaría ahorro de casi un 1% PIB
adicional por año ($17.700 millones en 2012
y $91.000 millones en 2015). Derivar a:
4,0%
3,3%
En % del PIB
3,5%
3,0% 2,9%
3,0%
2,5%
• Reforma Tributaria: ampliación de
mecanismos de pago a cuenta en impuestos
distorsivos (IDCB y Retenciones) y otras
propuestas IERAL.
3,1%
2,2%
1,8%
2,0%
1,4%
1,5%
1,0%
1,0%
0,7%
• Conformación de Fondo Anticíclico.
0,5%
0,0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
• Conformación de Fondo de
Financiamiento para Inserción Externa.
• Deuda con Club de Paris
(stock de 2,5% del PIB).
• Deuda por Juicios ANSES (stock
de 3,8% del PIB).
• Nuevos Flujos de Gasto por
Juicios ANSES (2,5% del PIB anual).
¿Volver a mercados voluntarios
de deuda?
Toda la película: 7 únicos años con superávit
financiero en medio siglo fueron en última década
Últimas escenas: La situación fiscal se deteriora año
a año, sin política compensadora del ciclo
Clave fiscal últimos años y a futuro: Recursos y
gastos “extraordinarios”. ¿Qué se hace con ellos?
Con menores tasas de aumento del gasto (ej. 18% en
2012), es posible pagar servicios próximos 4 años
¿Posibilidades para reducir impuestos u otros fines?
Clave desactivar gasto en subsidios a empresas
Desafíos Fiscales para el
Próximo Gobierno
Marcelo Capello
ECONOMISTA JEFE - IERAL Córdoba