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TUTOR: MONICA RANGEL BETANCOURTH ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II
DIAGNOSTICO FINANCIERO
EXPLICACIÓN PRACTICA
De manera análoga a la forma en que un médico revisa los signos vitales –como la presión
arterial o la temperatura– de un paciente para conocer su estado de salud, por medio de
las razones financieras es posible “hacer un diagnóstico de cuál es la situación financiera
de
la
empresa”,
explica
Guillermo
Pozos,
profesor
de
finanzas
del
ITAM.
Las razones financieras son indicadores o señales del desempeño de tu compañía, y se
obtienen a través de una proporción, relación o cociente de valores de dos conceptos o
rubros que se encuentran ya sea en el estado de resultados o el balance general. Se trata
de herramientas que permiten echar “un vistazo rápido” a la situación de un negocio, dice
Fernando Orozco, director comercial de ArCcanto.
Cada una evalúa una parte de la empresa y en conjunto constituyen una poderosa arma
para entender qué se está haciendo bien o mal en un negocio y corregir el rumbo. Ojo:
estas señales financieras son relativas; por lo tanto, necesitan de un parámetro de
comparación. Su interpretación depende de la compañía en sí: hace cuántos años fue
fundada, cómo ha sido su desempeño en el tiempo, la actividad a la que se dedica y la
industria donde se desarrolla.
Las razones financieras pueden compararse contra:
La historia de la misma empresa.
Otras firmas del mismo sector.
Metas establecidas por la dirección o el consejo de administración de la compañía.
A continuación te presentamos algunas de las razones financieras más importantes,
explicadas por las dos fuentes citadas.
Razones de actividad
Éstas determinan la eficiencia con que una empresa utiliza sus recursos durante la
operación.
ROTACIÓN DE INVENTARIOS
= costo de ventas / inventarios
Expresada en: veces
Para calcular esta razón se divide el costo de ventas (aquel directamente relacionado con
la producción de un bien o la prestación de un servicio), rubro ubicado en el estado de
resultados, entre los inventarios ubicados en los activos del balance general.
El resultado de esta división indica la rapidez con que una compañía es capaz de cambiar
los inventarios de mercancía que produjo por cuentas por cobrar. Aunque cada sector es
distinto, en general, si los inventarios no se mueven se generan costos como gastos de
almacenaje y mermas.
Supongamos que un fabricante de zapatos tiene:
Costo de ventas: 535,000
Inventarios: 180,000
La rotación de inventarios arroja el siguiente resultado:
535,000 / 180,000 = 3 veces
La interpretación práctica de este resultado es que la empresa de zapatos renueva tres
veces al año sus inventarios.
Otra manera de expresar este indicador es en días de inventario, al dividir 360 (los días que
tiene un año comercial) entre la rotación, lo que da:
360 / 3 = 120 días
Así, la empresa cambia sus inventarios por cuentas por cobrar cada 120 días. Nota:
mientras
más
bajos
sean
los
días
de
inventario,
mejor
para
la
empresa.
ROTACIÓN DE COBROS
= ventas / cuentas por cobrar
Expresada en: veces
Las cuentas por cobrar representan la suma de dinero que corresponde a la venta a crédito
de mercancías o prestación de servicios que se hace a un cliente. O sea, la mercancía que
ya vendiste y esperas cobrar. La rapidez en la cobranza de un negocio se determina por
medio de la rotación de cobros que indica el número de veces al año que una empresa
tarda en convertir las ventas en efectivo.
Supón que dos tiendas de abarrotes tienen las siguientes ventas y cuentas por cobrar:
Empresa A
Empresa B
Ventas anuales
120,000
180,000
Cuentas por cobrar
20,000
15,000
La rotación de cobros arroja el siguiente resultado:
En el caso de A:
120,000 / 20,000 = 6 veces
En el caso de B:
180,000 / 15,000 = 12 veces
La interpretación práctica de este resultado es que la empresa A cobra a sus clientes seis
veces al año, en tanto B lo hace 12 veces. Por lo tanto, B tiene una mejor rotación de cobros
que A.
Otra manera de expresar la rotación es en días de cobro, al dividir 360 (los días que tiene
un año comercial) entre la rotación, lo que da:
En el caso de A:
360 / 6 = 60 días
En el caso de B:
360 / 12 = 30 días
Así, la empresa A tarda en cobrar a sus clientes 60 días, mientras que B tarda 30 días.
Nota: mientras más bajos sean los días de cobro, mejor para la compañía.
ROTACIÓN DE PAGOS
= costo de ventas / cuentas por pagar
Expresada en: veces
Indica qué tan rápido paga una empresa a sus proveedores. Las cuentas por pagar de una
compañía son los créditos que estos le han otorgado. Debido a que un negocio se financia
principalmente de la proveeduría, este indicador es fundamental, pues al conocer con qué
frecuencia está pagando lo que debe podrá realizar una mejor planeación financiera.
Supón que el fabricante de zapatos mencionado antes tiene:
Costo de ventas: 535,000
Cuentas por pagar: 60,000
La rotación de pagos arroja el siguiente resultado:
535,000 / 60,000 = 9 veces (redondeado)
La interpretación práctica de este resultado es que la empresa de zapatos paga nueve
veces al año a sus proveedores. Otra manera de expresar este indicador es en días de
pago, al dividir 360 (los días que tiene un año comercial) entre la rotación, lo que da:
360 / 9 = 40 días
Así, el fabricante de zapatos paga a sus proveedores cada 40 días. Nota: mientras más
sean
los
días
de
pago,
mejor
para
la
compañía.
CICLO FINANCIERO
= rotación de cobros + rotación de inventarios – rotación de pagos
Expresada en: días
Se trata del periodo que tarda una empresa en convertir sus inventarios en efectivo. Este
ciclo puede favorecer o no al negocio. Mientras menor sea el ciclo financiero, mejor para la
compañía porque significa que es más eficiente con sus recursos. Pero si el resultado es
desfavorable, la empresa tiene que recurrir a financiamiento con costo (créditos bancarios,
por ejemplo) para seguir operando.
Retomando el caso del fabricante de zapatos, que presenta los siguientes días de rotación
de cobros:
Ventas: 765,000
Cuentas por cobrar: 156,000
Rotación de cobros = 765,000 / 156,000 = 5 veces
#Días de cobro = 360 / 5 = 72
Aquí los tres datos para calcular el ciclo financiero de la compañía de zapatos:
#Días de cobro: 72
#Días de inventario: 120
#Días de pago: 40
El ciclo financiero arroja el siguiente resultado:
72 + 120 = 192 – 40 = 152 días
La interpretación práctica de este resultado es que el fabricante de zapatos necesita
financiar 152 días de su operación porque tarda más en vender y cobrar que en pagar a
sus proveedores. Se trata de un ciclo financiero alto y desfavorable para la empresa porque
demora en vender y cobrar 192 días, y tiene sólo 40 días para pagar a sus proveedores.
Esquemáticamente esta situación podría ilustrarse así:
Venta de inventario 120 días
Cobro 72 días
Ciclo financiero completo 192 días
Pago a proveedores 40 días
152 días para completar el ciclo
Razones de endeudamiento, solvencia y liquidez
Analizan la capacidad de pago de la empresa a corto (hasta 12 meses) y largo plazo (más
de 12 meses).
APALANCAMIENTO
= pasivo total / capital contable
Expresada en: porcentaje
Indica el grado en que una compañía ha sido financiada mediante deudas. Expresa el
porcentaje que los acreedores han financiado por cada peso que los accionistas han
invertido en el negocio.
El pasivo total es la suma de los créditos tanto de corto como de largo plazo con los que
una empresa se financia. Los acreedores pueden ser, por ejemplo, proveedores, Hacienda,
empleados o bancos. En tanto que el capital contable es el dinero de los accionistas.
Supón que un fabricante de ropa deportiva cuenta con:
Capital contable: 10
Pasivo total: 4
La razón de apalancamiento arroja el siguiente resultado:
4 / 10 = 0.40 x 100 = 40%
La interpretación práctica de este resultado es que por cada peso que han invertido los
socios en el negocio de fabricación de ropa, sus acreedores han financiado 40%, o bien 40
centavos. En sí misma, esta situación no es buena ni mala; de hecho, una empresa que se
endeuda cuenta con más recursos para invertir. Para dimensionar el apalancamiento hay
que ponerlo en contexto; por ejemplo, comparándolo históricamente para saber si ha
crecido o decrecido a lo largo del tiempo, o contra el apalancamiento de un competidor.
PRUEBA DE SOLVENCIA
= activo circulante / pasivo circulante
Expresada en: veces
Horizonte: mediato
La solvencia es la capacidad para cubrir tus deudas. Esta razón indica en términos prácticos
los pesos que un negocio tiene a corto plazo para pagar cada peso que debe en el mismo
horizonte.
El activo circulante son todos los recursos que la empresa puede convertir en efectivo a
corto plazo (que en finanzas se entiende como menos de un año). Y por lo tanto puede
disponer de ellos fácilmente.
El pasivo circulante alude a las deudas a corto plazo, que pueden incluir financiamiento
otorgado por terceros como proveedores o instituciones bancarias. Se trata de obligaciones
que debes cubrir en menos de un año.
Por ejemplo, imagina un almacén minorista con el siguiente balance:
Activo disponible
40
Cuentas por pagar a proveedores
Cuentas por cobrar a clientes
Inventarios
60
Pasivo circulante
Activo circulante
Activo fijo neto
130
270
Capital contable
Activo total
30
400
Otro pasivo circulante
40
100
Pasivo de largo plazo
Pasivo total
60
100
200
200
Suma de pasivo más capital
400
La prueba de solvencia arroja el siguiente resultado:
130 / 100 = 1.3 veces
La interpretación práctica de este resultado es que por cada peso que la empresa debe
pagar a más tardar en un año, en su activo de corto plazo tiene un peso con 30 centavos.
Debido a que cuenta con más de un peso por cada peso que debe, el indicador puede
interpretarse como favorable.
PRUEBA DEL ÁCIDO (LIQUIDEZ)
= activo circulante – inventarios / pasivo circulante
Expresada en: veces
Horizonte: inmediato
La liquidez es la cualidad de los activos para convertirse fácilmente en dinero. De los
recursos de la empresa en caja, cuentas por cobrar e inventarios (su activo circulante o de
corto plazo), los últimos son los que tardarán más en convertirse en efectivo, porque primero
se venderán, luego esta venta pasará a formar parte de las cuentas por cobrar y finalmente
30 días después o más se convertirán en dinero.
Al eliminar los inventarios, se obtiene un indicador más ajustado a la realidad de lo que un
negocio
puede
pagar
en
términos
inmediatos.
Retomando el ejemplo anterior:
El almacén minorista tenía un activo de corto plazo de $130 millones e inventarios de
mercancía con valor de $60 millones y su pasivo de corto plazo es de $100 millones.
La prueba del ácido arroja el siguiente resultado:
130 – 60 / 100 = 70 / 100 = 0.70 veces
La interpretación práctica de este resultado es que por cada peso que la empresa debe
pagar a más tardar en un año, en su activo de corto plazo, descontados los inventarios,
tiene 70 centavos. Es decir, en términos inmediatos el negocio ya no se ve tan bien como
lo sugería la razón de solvencia: tiene poca liquidez y pudiera (aunque no necesariamente,
pues habría que analizar su caso más a fondo) llegar a tener problemas para pagar sus
deudas.
Por otro lado, una liquidez demasiado alta tampoco es necesariamente buena porque sería
indicio de que la empresa no está invirtiendo en la generación del producto o servicio que
ofrece. Mantiene recursos disponibles pero estos prácticamente no generan rendimientos.
Razones de rentabilidad
EBITDA
= utilidad operativa + depreciación y amortización
Expresada en: $ (pesos)
Mide la capacidad de la empresa para generar utilidades con base en los recursos
invertidos. Y se calcula de la siguiente manera:
Ebitda (acrónimo en inglés para Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización) es un indicador de lo que un negocio está ganando o perdiendo a través de
su actividad principal, al eliminar distorsiones provocadas por decisiones financieras y
contables. Se obtiene a partir del estado de resultados y sirve para evaluar la rentabilidad,
pero no el flujo de efectivo. Deja fuera el costo para fondear el capital de trabajo y el
reemplazo de equipo viejo (que puede ser significativo).
Su cálculo se realiza al sumar nuevamente la depreciación y amortización a la utilidad
operativa, que es la ganancia que tiene una empresa por funcionar. La depreciación y
amortización es una reserva que reduce la base gravable fiscal y representa la declinación
anual en el valor de ciertos bienes como inmuebles, computadoras y patentes.
Para obtener la utilidad operativa, que representa la base sobre la que Hacienda cobra los
impuestos, se restan a la utilidad bruta la depreciación y amortización, así como gastos que
incluyen sueldos y comisiones de los agentes de ventas; publicidad y promoción; viáticos;
salarios de ejecutivos, la nómina y gastos de la oficina.
Aquí un ejemplo: imagina que una tienda de abarrotes tiene una utilidad operativa de
$106,000 a partir de la siguiente información:
Ventas netas
765,000
Costo de ventas
Utilidad bruta
535,000
230,000
Gastos operativos:
Depreciación y amortización
28,000
Gastos de ventas, generales y administrativos
Utilidad operativa
96,000
106,000
Su Ebitda sería el siguiente:
106,000 + 28,000 = $134,000
Para expresarlo como un margen se divide entre las ventas netas y se multiplica por 100.
134,000 / 765,000 = 0.175 x 100 = 17.5%
La interpretación práctica de este resultado es que la empresa tiene una ganancia de
$134,000 antes de impuestos y sin considerar las reservas por depreciación o amortización,
sobre una facturación de $765,000.
O en otras palabras, por cada peso de ventas que genera mediante su actividad principal
obtiene una ganancia de 17 centavos antes de descontar impuestos, depreciación y
amortización.
Rentabilidad sobre ventas
= utilidad neta / ventas netas
Expresada en: porcentaje
Esta razón indica el porcentaje de la utilidad neta que una empresa gana (o pierde) por
cada peso que vende.
Imagina
que
Ventas netas
una
tiene
el
estado
de
resultados:
200,000
200,000
Gastos operativos
40,000
Utilidad operativa
160,000
Costos de financiamiento (intereses) e impuestos
Utilidad neta
siguiente
400,000
Costo de ventas
Utilidad bruta
panadería
120,000
40,000
La rentabilidad sobre ventas arroja el siguiente resultado:
40,000 / 400,000 = 0.1 x 100 = 10%
La interpretación práctica de este resultado es que por cada peso que la empresa genera
de ventas obtiene un margen de 10% o bien, 10 centavos de utilidad después de impuestos.
Mientras más alto es este margen, mejor para la compañía.
Rentabilidad sobre el capital (o ROE)
= utilidad neta / capital contable
Expresada en: porcentaje
Esta razón indica el porcentaje de la utilidad neta que genera el capital que los accionistas
han invertido en una empresa. También se le conoce como ROE (siglas en inglés de Return
Over Equity). Y da a los accionistas una clara idea de qué tanto está beneficiándolos su
inversión.
Por ejemplo, dos empresas con activos similares, pero una estructura de pasivos muy
distinta:
Empresa A
Empresa B
Activo total
100
100
Pasivo total
75
30
Capital contable
25
70
Utilidad operativa 40
30
Utilidad neta
20
10
Esquemáticamente
los
balances
de
Empresa A
Empresa B
Activo Total
100
100
Pasivo total
75
70
Capital contable
25
30
las
empresas
podrían
visualizarse
así:
Activo = pasivo + capital contable
Puede apreciarse que A está más apalancada que B (ver razón de apalancamiento). Sus
apalancamientos son de 300% y 42%, respectivamente (al dividir pasivo total entre capital
contable y multiplicarlo por 100).
Pero en términos de rentabilidad, ¿cuál es más atractiva desde el punto de vista de los
accionistas?
La rentabilidad sobre capital o ROE arroja el siguiente resultado:
En el caso de A:
10 / 25 = 0.4 x 100 = 40%
En el caso de B:
20 / 70 = 0.28 x 100 = 28%
La interpretación práctica de estos resultados es que por cada peso que los accionistas de
A invirtieron en la empresa obtuvieron un margen de 40%, o bien 40 centavos, de utilidad
después de impuestos; por su parte, los accionistas de B obtuvieron 28% ó 28 centavos.
Mientras más alto es este margen, mejor para la empresa y sus accionistas.
Por lo tanto, la empresa A, que está más apalancada que B, es más atractiva desde la
óptica de los inversionistas porque obtuvieron una ganancia mayor invirtiendo menos dinero
en el negocio.