FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES Y CONÓMICAS Gestión Financiera Análisis Financiero Prof. Sr. Andrés Valenzuela Keller MBA, Doctor en Dirección de Empresas 2 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller LA FUNCIÓN FINANCIERA La función financiera está orientada en tres dimensiones o funciones básicas: a) Decisiones de Inversión, b) Decisiones de Financiamiento, c) Decisiones de Dividendos – Utilidades. De esta forma se debe primero planificar, luego obtener fondos necesarios y utilizarlos para maximizar el valor de la empresa. ANÁLISIS FINANCIEROS El análisis de los estados financieros permite analizar la situación de la empresa a través de la información contable y otras fuentes de información, mediante la aplicación de técnicas o determinados instrumentos de análisis. El análisis contable financiero pretende los siguientes objetivos: 1. Conocer la situación patrimonial, económica y financiera de la empresa. 2. Determinar las causas que han provocado la situación actual. 3. Aconsejar líneas de actuación de cara a una posible situación de desequilibrio. 4. Predecir, dentro de unos límites razonables, la evolución futura de la empresa. 2 3 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Indicadores Financieros (Ratios / Razones) Se utilizan para caracterizar a la empresa en unas pocas dimensiones básicas consideradas como fundamentales para representar la salud financiera. Usualmente se clasifican en cinco categorías: Liquidez, endeudamiento, rentabilidad, cobertura y de valor. Al mismo tiempo las razones de liquidez suelen subdividirse en liquidez y rotación. Razones de Liquidez: Capacidad para cumplir obligaciones de corto plazo Razones de Rotación (actividad): Miden la eficiencia en las operaciones Razones de Rentabilidad: Miden la habilidad (eficacia) en el uso de los recursos Razones de Endeudamiento: Capacidad para cumplir obligaciones en el largo plazo Razones de Cobertura: Miden el desempeño desde el punto de vista de los dueños. Razones de Valor de la Empresa: Miden el valor de mercado de la empresa en relación a variables internas. RAZONES DE LIQUIDEZ La liquidez mide el potencial que tiene la empresa para hacer frente a compromisos de corto plazo. Este dato no tiene mayor posibilidad de interpretación por sí mismo, pues 3 4 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller su interpretación depende de la evolución que haya experimentado la empresa y del sector al que pertenece. 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 Una razón inferior a 1(uno) indica que la empresa no tiene capacidad para cumplir cabalmente con sus compromisos de corto plazo. Sin embargo, esta situación no es del todo negativa, pues dependerá de otros factores tales como características de la competencia, variaciones estacionales, etc. Mientras más alto es el índice de liquidez el activo corriente tiene mayor capacidad para cubrir los compromisos del pasivo corriente. Sin embargo, es necesario tener en consideración algunos aspectos: Índices de liquidez muy altos podrían en algunos casos indicar que en la empresa existen recursos retenidos por inversiones excesivas en capital de trabajo, lo que evidentemente tiene un costo de oportunidad, es decir, la empresa de uno u otro modo deja de ganar por tener excesos de inversión en activos corrientes. En el activo corriente pueden estar incluidos algunos elementos que financieramente no sirven para dar cumplimiento a los compromisos de pago, como lo pueden ser, por ejemplo: a) Gastos anticipados, como es el caso de seguros, contratos de publicidad, etc. b) Letras y otros documentos entregados en garantía. 4 5 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller c) Mercaderías obsoletas de difícil venta. d) Deudores morosos o vencidos (incobrables). Lo anterior hace necesario acudir a la información que aparece en las notas explicativas al balance, para poder así refinar el activo corriente y dejar solamente aquellos ítems que tienen real liquidez y por lo tanto real capacidad de convertirse en medios de pago. Dentro de los pasivos corrientes también se pueden encontrar elementos mal estimados como, por ejemplo: a) Provisiones. b) Cuotas de pasivos a largo plazo que vencen en menos de un año y que no han sido aún registradas en las obligaciones de corto plazo. Hay empresas que por las características de su actividad deben trabajar con altos niveles de activo corrientes. Tal es el caso de las empresas distribuidoras; otras en cambio como las de servicio trabajan con bajos niveles de activo corriente. Posteriormente después de calcular los índices por periodos es necesario comparar la liquidez de la empresa en relación a su entorno competitivo. Cuando se compara no se debe hacer con los datos promedios del sector al que pertenece la empresa, sino que directamente con las principales empresas de la competencia. Esta comparación debe cuidar los siguientes aspectos: 5 6 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Que las empresas con las cuales se va a comparar efectivamente pertenezcan al mismo sector. Que accedan a los mismos mercados y se provean en similares fuentes. Que sean de un tamaño similar (tamaño de ventas, número de empleados, etc.). Razón Ácida (Razón Rápida) Otro índice utilizado para medir la liquidez es la razón ácida, la que se determina de la siguiente forma: 𝐑𝐚𝐳ó𝐧 Á𝐜𝐢𝐝𝐚 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 − 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 La razón ácida se utiliza a partir de la consideración de que en el activo corriente existen algunas partidas de más difícil o lenta “realización” (transformación a dinero), o sea, son menos líquidas que el resto, tal es el caso de las existencias (materias primas, productos en proceso y productos terminados) Mientras más bajo sea este índice, más previsible es que la empresa pueda llegar a tener dificultades en el corto plazo. Por el contrario, si es muy alto éste índice más probable es que la empresa esté soportando un costo de oportunidad innecesario, por tener inversiones en activos corrientes más allá de lo aconsejable. 6 7 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Sin embargo, esta no puede tomarse como una regla general, ya que, las empresas mantienen dentro de sus activos corrientes “inversiones cuasi-dinero”, es decir, partidas que ofrecen alguna rentabilidad y son a la vez de fácil liquidación como por ejemplo los depósitos a plazo y valores negociables. Uno de los alcances que se le suele hacer a la razón corriente es que no todo el activo corriente es susceptible a ser “realizado” en un momento determinado, pues existen niveles mínimos de activo corrientes por debajo de los cuales la empresa no puede funcionar. Así por ejemplo la empresa no puede quedar sin existencias, o sin dinero en caja o banco ya que entonces no podría operar. A partir de esto último se utiliza en muchos casos un índice de liquidez real. Éste resta a los activos corrientes la parte estimada como de necesidad permanente. 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 𝐑𝐞𝐚𝐥 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 – 𝐏𝐫𝐨𝐩𝐨𝐫𝐜𝐢ó𝐧 𝐅𝐢𝐣𝐚 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞𝐬 Para hacer una relación completa es necesario además analizar el tiempo de permanencia de las existencias en la empresa. Esto da origen al segundo análisis. Una empresa puede tener una razón líquida alta y aún no ser capaz de cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Tal es el caso de empresas con periodos muy amplios de recuperación de las ventas, empresas con ventas muy lentas de sus inventarios o bien 7 8 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller con periodos de cobranza (de sus proveedores) muy cortos. Es entonces conveniente hacer un análisis adicional. Liquidez (rotación) de las cuentas por cobrar Con este índice se busca evaluar la velocidad de recuperación de las ventas, o, dicho de otra forma, el plazo en que las ventas se transforman en dinero. Se determina de la siguiente manera: 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐂𝐨𝐛𝐫𝐨 = 𝐂𝐮𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐩𝐨𝐫 𝐂𝐨𝐛𝐫𝐚𝐫 𝐱 𝟑𝟔𝟓 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥𝐞𝐬 𝐱 𝟏, 𝟏𝟗 Las ventas totales en el estado de resultados están contabilizadas en valores netos, mientras que las cuentas por cobrar incluyen el IVA, es por esta razón que a las ventas netas se le agrega el IVA para que los valores sean homogéneos. Este método es apropiado cuando las ventas tienen un comportamiento lineal, sin variaciones estacionales. Exigibilidad de las Cuentas por Pagar Evidentemente existe una directa relación entre la liquidez de las cuentas por cobrar y la exigibilidad de las cuentas por pagar. Pues, en la medida que los deudores se 8 9 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller financian con el crédito que otorgan los proveedores, hay una menor necesidad de capital de trabajo. Los días de pago se determinan de la siguiente forma: 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐏𝐚𝐠𝐨 = 𝐂𝐮𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐩𝐨𝐫 𝐏𝐚𝐠𝐚𝐫 𝐱 𝟑𝟔𝟓 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐫𝐚𝐬 𝐝𝐞𝐥 𝐚ñ𝐨 𝐱 𝟏, 𝟏𝟗 Donde: Compras del año = Saldo final de existencias + Costo de Ventas – Saldo Inicial de existencias La razón anterior no tiene sentido en forma aislada, deben compararse simultáneamente los días de cobro y los días de pago, posteriormente se puede inferir que: Si el número de días de cobro es menor al número de días de pago la empresa no debería tener problemas para cubrir sus compromisos de corto plazo. Si el número de días de cobro es mayor al número de días de pago, la empresa puede presentar problemas para cubrir sus compromisos en la fecha pactada. Liquidez de las Existencias (Rotación de Inventario) Para hacer la relación completa, es necesario calcular también el tiempo de permanencia de las existencias en la empresa. 9 10 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨 = 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨 𝐏𝐫𝐨𝐦𝐞𝐝𝐢𝐨 𝐱 𝟑𝟔𝟓 𝐂𝐨𝐬𝐭𝐨 𝐝𝐞 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚 Este índice indica el grado de liquidez de las existencias, o sea, cuantos días se demoran en transformarse en dinero. Ciclo Operacional El ciclo operacional va estar dado por el tiempo de permanencia en inventario más los días de cobro. Esto es: 𝐂𝐢𝐜𝐥𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐜𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 = 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐂𝐨𝐛𝐫𝐨 + 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐢𝐨 Se puede inferir que: Si el ciclo operacional es menor que los días de pago, entonces significa que la empresa presentará una menor necesidad de capital de trabajo. Si el ciclo operacional es mayor que los días de pago, significa que la empresa tiene una mayor necesidad de capital de trabajo. 10 11 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Ciclo de Conversión del Efectivo El ciclo de conversión del efectivo está dado por: 𝐂𝐢𝐜𝐥𝐨 𝐝𝐞 𝐂𝐨𝐧𝐯𝐞𝐫𝐬𝐢ó𝐧 𝐝𝐞𝐥 𝐄𝐟𝐞𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 = 𝐂𝐢𝐜𝐥𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐜𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 − 𝐃í𝐚𝐬 𝐝𝐞 𝐏𝐚𝐠𝐨 Se puede inferir que: Si el CCE es negativo, el plazo para cumplir con las obligaciones es mayor al plazo en el cual la empresa “realiza” el efectivo. Por lo cual no debiera tener problema al servir la deuda en el corto plazo. Si el CCE es positivo, el plazo para cumplir con las obligaciones es menor al plazo en el cual la empresa “realiza” el efectivo. Por lo cual podría tener problema al servir la deuda en el corto plazo. 11 12 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller RAZONES DE ENDEUDAMIENTO La evaluación de la solvencia de una empresa dependerá de los fondos propios, lo que normalmente se conoce como autonomía financiera. Cuando los fondos se relacionan con el total de pasivo de la empresa, representa lo que normalmente se denomina solvencia o patrimonio neto. En este sentido el analista debe finalmente valorar cual es el nivel aceptable de autonomía financiera y volumen idóneo de fondos propios dentro de una estructura económicofinanciera y de determinadas características del negocio, pero teniendo siempre presente que cuanto mayor sea la solvencia, mayor será la capacidad de supervivencia de la empresa en períodos de crisis. Al analizar la autonomía financiera se está analizando el grado de liquidez de la empresa en el largo plazo, es decir, su capacidad para pagar deudas en el largo plazo. En este aspecto es posible utilizar algunos índices financieros de deuda. Este análisis tiene un gran número de implicaciones ya que para los proveedores el capital contable debe ser un factor importante ya que si los propietarios aportan tan solo una pequeña proporción del financiamiento total los riesgos de la empresa son absorbidos principalmente por los proveedores. A continuación, se presentan algunos índices de endeudamiento: 12 13 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Endeudamiento Sobre el Patrimonio Este índice muestra la relación existente entre los fondos ajenos a la empresa y los fondos propios, evaluando de esta forma la composición de la estructura deuda-capital de la empresa. Se determina de la siguiente manera: 𝐄𝐧𝐝𝐞𝐮𝐝𝐚𝐦𝐢𝐞𝐧𝐭𝐨 𝐬𝐨𝐛𝐫𝐞 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 = 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐧𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐱 𝟏𝟎𝟎% 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 De esta forma el endeudamiento sobre el patrimonio muestra la capacidad del patrimonio para obtener fondos externos, es decir, si por ejemplo este índice resulta igual a 60%. Entonces por cada $100 que aportan los propietarios pueden obtenerse $60 de financiamiento externo. Endeudamiento sobre la Inversión La estructura de inversión de la empresa está representada por su total de activos, el cual se financia con fondos ajenos y fondos propios. Entonces este índice permite medir la magnitud que tiene el financiamiento con fondos ajenos. Se determina de la siguiente manera: 𝐄𝐧𝐝𝐞𝐮𝐝𝐚𝐦𝐢𝐞𝐧𝐭𝐨 𝐬𝐨𝐛𝐫𝐞 𝐥𝐚 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐫𝐬𝐢ó𝐧 = 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐧𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐱 𝟏𝟎𝟎% 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 13 14 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Con este índice se podrá analizar el grado de compromiso con terceros de la empresa en relación o su total de inversión. Si por ejemplo este índice resulta ser 65%, significa que del 100% del total de inversión el 65% se adeuda a terceros, o sea, fueron obtenidos con financiamiento externo. Es importante considerar algunas situaciones que pudieren desfigurar este índice como por ejemplo activos mal valorizados tales como maquinarias y bienes raíces, o bien activos considerados que no representan inversión real, como es el caso de los activos transitorios (gastos anticipados). El índice anterior de endeudamiento sobre la inversión se puede separar con el objetivo de obtener un grado adicional de información. Esto es: Í𝐧𝐝𝐢𝐜𝐞 𝐝𝐞 𝐄𝐧𝐝𝐞𝐮𝐝𝐚𝐦𝐢𝐞𝐧𝐭𝐨 = = 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐧𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐧𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 = 𝐄𝐧𝐝𝐞𝐮𝐝𝐚𝐦𝐢𝐞𝐧𝐭𝐨 𝐚 𝐂𝐨𝐫𝐭𝐨 𝐏𝐥𝐚𝐳𝐨 + 𝐄𝐧𝐝𝐞𝐮𝐝𝐚𝐦𝐢𝐞𝐧𝐭𝐨 𝐚 𝐋𝐚𝐫𝐠𝐨 𝐏𝐥𝐚𝐳𝐨 De esta forma es posible conocer el nivel de endeudamiento sobre la inversión a corto plazo y a largo plazo de la empresa. 14 15 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Leverage La Mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. Indica la utilización de la deuda para incrementar la rentabilidad de los capitales propios. 𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐋𝐞𝐯𝐞𝐫𝐚𝐠𝐞 = 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 𝐋𝐞𝐯𝐞𝐫𝐚𝐠𝐞 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥𝐞𝐬 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 RAZONES DE RENTABILIDAD Para estudiar la rentabilidad de la empresa se utilizarán los siguientes índices: 1) Rentabilidad sobre las ventas (ROS) 2) Rentabilidad sobre la inversión (ROI) (Rentabilidad Económica) 3) Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE) (Rentabilidad Financiera) Rentabilidad sobre las Ventas Se utiliza este índice para medir el rendimiento líquido sobre la gestión operacional de la empresa. Su resultado se suele expresar en porcentaje 15 16 ANÁLISIS FINANCIERO 𝐑𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐬𝐨𝐛𝐫𝐞 𝐥𝐚𝐬 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 = Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller 𝐔𝐭𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐚 𝐱 𝟏𝟎𝟎% 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥𝐞𝐬 Este índice es un buen indicador de la capacidad de gestión de los administradores y de la relación con respecto a la competencia, para evaluar la “eficiencia” administrativa. Rentabilidad sobre la Inversión Este índice busca medir el rendimiento de los activos totales, se suele designar “índice objetivo”, pues el administrador de la empresa debe responder por la totalidad de la inversión debiendo al mismo tiempo obtener una rentabilidad adecuada. Esto comparado con la rentabilidad del sector, con la de períodos anteriores, con la tasa libre de riesgo, etc. 𝐔𝐭𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐚 𝐑𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐬𝐨𝐛𝐫𝐞 𝐥𝐚 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐫𝐬𝐢ó𝐧 = 𝐱 𝟏𝟎𝟎% 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐝𝐞 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 Es posible analizar cuáles son los ítems que tienen mayor incidencia en la rentabilidad sobre la inversión de tal modo de identificar dónde pueden estar los problemas o bien las ventajas. 16 17 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Método Dupont La empresa E.I Dupont de Nemours and Co. determinó un sistema orientado al control del rendimiento sobre el total de la inversión. La premisa fundamental de este método es que el objetivo principal de las empresas no es maximizar las utilidades, sino, maximizar el rendimiento sobre el total de inversión. El método DuPont permite establecer un buen método de control respecto de las actividades de la empresa. 17 18 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller MÉTODO DUPONT 18 19 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller De acuerdo a la empresa que se esté evaluando, algunas partidas podrían eventualmente dividirse más. De la misma forma otras podrían no ser necesario considerarlas. Rentabilidad sobre el Patrimonio Este índice busca medir el rendimiento del patrimonio de los propietarios de la empresa. Este índice está asociado al costo de oportunidad de la inversión realizada por los accionistas en la empresa. 𝐔𝐭𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐚 𝐑𝐞𝐧𝐭𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐬𝐨𝐛𝐫𝐞 𝐞𝐥 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 = 𝐱 𝟏𝟎𝟎% 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 𝐔𝐭𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐑𝐎𝐄 = 𝐱 𝐱 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚𝐬 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝐬 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 ROE = Eficiencia Operativa x Eficiencia en uso de activos x Apalancamiento 19 20 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller RAZONES DE COBERTURA Cobertura de los Intereses Mide el grado en el cual las utilidades de la empresa pueden disminuir sin caer en la incapacidad de dar pago a los costos de intereses anuales. 𝐄𝐁𝐈𝐓 𝐂𝐨𝐛𝐞𝐫𝐭𝐮𝐫𝐚 𝐝𝐞 𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐞𝐬𝐞𝐬 = 𝐂𝐚𝐫𝐠𝐨𝐬 𝐩𝐨𝐫 𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐞𝐬𝐞𝐬 EBIT: Beneficios antes de intereses e impuestos (Earnings Before Interest and Taxes) 𝐂𝐨𝐛𝐞𝐫𝐭𝐮𝐫𝐚 𝐝𝐞 𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐞𝐬𝐞𝐬 = 𝐄𝐁𝐈𝐓𝐃𝐀 𝐂𝐚𝐫𝐠𝐨𝐬 𝐩𝐨𝐫 𝐈𝐧𝐭𝐞𝐫𝐞𝐬𝐞𝐬 EBITDA: Beneficios Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) Dejar de cumplir con tales obligaciones podría desatar acciones legales por parte de los acreedores. 20 21 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller RAZONES DE VALOR DE LA EMPRESA Existen varias razones para relacionar el valor de mercado de las acciones de la empresa con su rentabilidad, dividendos, capital, etc. Razón precio – utilidad (PER – Price Earning Ratio) Mide las expectativas de crecimiento futuro de la empresa y la aversión al riesgo de los accionistas. Permite comparar los precios de las acciones (lo que el mercado paga) en relación a la utilidad. 𝐏𝐄𝐑 = 𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐥𝐚 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 𝐔𝐭𝐢𝐥𝐢𝐝𝐚𝐝 𝐩𝐨𝐫 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 Razón de rendimiento de los dividendos Relaciona el dividendo anual de una acción con el precio de la acción = 𝐃𝐢𝐯𝐢𝐝𝐞𝐧𝐝𝐨 𝐩𝐨𝐫 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨 𝐩𝐨𝐫 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 21 22 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller Razón valor de mercado a valor libro Es una medida relativa de cómo se está valorando la opción de crecimiento de una empresa frente a sus activos físicos. 𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐥𝐚 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 = 𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐥𝐢𝐛𝐫𝐨 𝐝𝐞 𝐥𝐚 𝐀𝐜𝐜𝐢ó𝐧 COVENANTS (Acuerdos de Protección) Los covenants describen acciones específicas que una empresa deberá hacer durante la vida de un crédito que se le ha otorgado, pueden ser compromisos positivos (acciones que la empresa debe realizar como auditar las cuentas y entregarlas al banco) o negativos (acciones que debe abstenerse de hacer como puede ser el repartir dividendos a sus accionistas) o cumplir determinadas ratios financieros. Ej. Niveles de endeudamiento no superior a …, Liquidez no inferior a …. 22 23 ANÁLISIS FINANCIERO Profesor Sr. Andrés Valenzuela Keller RESUMEN DE RAZONES FINANCIERAS 23
