Emisión de Deuda Bursátil: Opciones de Financiación

Emisión de deuda bursátil
El financiamiento es una actividad crucial para la consolidación y desarrollo de todas las
empresas, sin importar el ramo o el giro bajo el que funcionen.
En la actualidad, existen diversos caminos que las compañías pueden seguir para obtener
capital. Uno de ellos, y por el que deciden optar la mayoría de las organizaciones con un
mayor nivel de profesionalización, es el financiamiento bursátil. El financiamiento a través
del mercado bursátil le permite a la institución la consolidación y fortalecimiento de su
estructura financiera, generando así las condiciones necesarias para maximizar su
competitividad, facilitándole el aprovechamiento de las oportunidades de negocios que se
le presenten.
Como hemos podido exponer anteriormente el financiamiento bursátil es una opción real y
eficaz para atender necesidades financieras tanto del sector público como del privado.
Mediante de la emisión de títulos de deuda en los mercados bursátiles.
La emisión de deuda es, básicamente, un proceso en el que una empresa (el emisor) emite
un título financiero en el que promete, a quien lo adquiera (poseedor), realizar un pago
futuro, ofreciendo una rentabilidad por tener esos títulos. (Deloitte, 2019).
Tomar la decisión de incursionar en este tipo de financiamiento representa una decisión
estratégica. Los argumentos principales que conducen a una compañía a buscar
financiamiento a través del mercado bursátil son:

El volumen de recursos que aporta.

El plazo y el costo de los mismos.
Acceder al mercado genera ventajas adicionales que pueden ser más relevantes que el
mismo costo y que se materializan en beneficios financieros y corporativos, principalmente.
Algunos de estos beneficios son independientes del tipo de instrumento que se emita
(capital o deuda), mientras que otros son característicos del tipo de título que elija el emisor.
Pero la oferta no varía sólo con relación al público al que se ofrece, sino también respecto
al tiempo. Las empresas pueden emitir sus títulos de deuda de tres formas:

A corto plazo: Se utiliza principalmente para cubrir las necesidades de capital de
trabajo.

A largo plazo: Se recurre a esta opción para cubrir las necesidades de
financiamiento para infraestructura, expansión, refinanciamiento de pasivos y otros
fines corporativos.

Programa dual: Es una mezcla de corto y Largo plazo.
Si un financiamiento -independientemente de su tipo- es utilizado para consumo sin ningún
tipo de inversión obtendremos deuda y no una forma de obtener nuevo capital. La Bolsa de
Valores ofrece diversas opciones de financiamiento a las empresas. Es posible, emitir
desde valores de deuda con plazos de vencimiento flexibles y características que se ajusten
a las necesidades específicas del emisor, hasta colocar una parte del capital social
representado por acciones.
Según, la Bolsa de Valores de El Salvador (2017) una empresa emite valores de deuda
cuando desea obtener recursos sin alterar la composición de su capital social, en respuesta
a necesidades de flujos de efectivo esperados en el corto y mediano plazos. En caso de
que la empresa no desee incrementar sus pasivos, sino incrementar su capital social y
obtener capital fresco (mediante una oferta pública primaria), la elección es la emisión de
acciones.
La Bolsa de Valores de El Salvador, cuenta con instrumentos ágiles y flexibles que se
adaptan a las necesidades de financiamiento de su empresa.
Financiamiento de Corto Plazo con deuda bursátil
Primeramente se emite un papel bursátil, pero ¿qué es?
El Papel Bursátil es un valor de deuda (Bono) emitido a menos de 1 año, utilizado
principalmente para cubrir necesidades de capital de trabajo. Sus principales características
son:

Se aprueba la emisión de un programa “revolvente” por un plazo de hasta 5 años

La emisión puede ser a descuento o con pago de intereses según plazo establecido
por emisor.

El capital se paga al vencimiento
Su principal ventaja competitiva es su flexibilidad operativa al tratarse de una línea de
financiamiento a plazo máximo de un año, que brinda la flexibilidad de realizar diversas
colocaciones acordes a las necesidades de flujo de la empresa. La empresa tiene la
posibilidad de definir el monto, el plazo y el momento más adecuado para colocar. (Bolsa
de Valores de El Salvador, 2017).
Ejemplo: Prima de Conversión
Se fija determinando el número de acciones por las cuales se habrá de canjear la obligación.
Un Certificado de Inversión de $1,000 da derecho a convertir 40 acciones representativas
de capital social común.
El precio de conversión será entonces de: $1000/40 = $25 por acción
Suponiendo un precio actual de mercado de $20, se tiene que la prima de conversión será
de 0.25 es decir: ($25-$20)/$20
Línea de crédito
Las líneas de crédito son montos de dinero que el banco pone a disposición del cliente
corporativo para que los utilicen en el momento que lo requieran dentro del límite otorgado.
Y se denominan como rotativas porque el crédito es renovado por el banco
automáticamente mientras se paga la deuda.
Las líneas de crédito son convenios adquiridos por autónomos o empresas donde se
dispone de financiamiento cuando el cliente lo necesite siempre y cuando se cumplan con
las cláusulas especificadas dentro del contrato, las empresas utilizan este servicio para
mejorar su liquidez y a su vez cubrir pagos para los cuales no se disponga con saldo
suficiente, el pago se realizará inmediatamente disponiendo de la línea crédito prestado por
la institución financiera. (Cibils, 2011)
Este tipo de financiamiento se genera entre instituciones las cual les permite cubrir sus
necesidades, ya sea por un déficit de recursos financieros lo cual representa una ventaja
para las organizaciones ya que pueden disponer de estos recursos cuando lo soliciten y así
resolver problemas que se generan en el entorno empresarial; estas líneas de crédito han
ayudado a varias empresas para mantenerse en el mercado y así lograr un crecimiento
empresarial. (Vargas, 2016)
Son un contrato bilateral, en el cual se presentan obligaciones para ambas partes tanto para
la empresa como para la institución financiera. La empresa mantiene la responsabilidad de
pagar los adeudos en los plazos establecidos en el contrato y con el porcentaje de interés
adquirido. Mientras que la institución financiera se ve en la obligación de dar el dinero a la
empresa para su utilización y cubrir gastos en que sea necesario su intervención.
Las líneas de crédito que se ofrecen por lo regular son inferiores a un año, buscando así
cubrir los valores negativos de toda organización para que esta no pierda dinero disponible
en la empresa, y así financiar los gastos que se requiera.
Ejemplo: Línea de crédito rotativa
La empresa “Fast Car” ha calificado para el Banco Agrícola, para obtener un crédito rotativo
por un periodo de un año, con una renovación anual. Los términos son:
1. Monto aprobado (máximo): $12,000.00
2. Comisión por desembolso: 1%
3. Interés por uso: 12% anual
4. Tiempo máximo para pagar al banco: 2 meses
A dicha empresa se le presenta una falta de liquidez para financiar un proyecto a corto
plazo, por un monto de $6,000.00 y decide hacer uso de su línea de crédito rotativo. La
empresa cuenta con una cuenta por cobrar con plazo de 60 días por un monto de $8,000.00
El efectivo con el que cuenta la empresa para pagar exclusivamente los intereses es de
$675.00
Nota: los intereses se pagan mensualmente.
Monto aprobado
$12,000.00
Financiamiento
$6,000.00
(-) Comisión por desembolso
$60
Interés por plazo
$109.36
MES 1
$54.68
MES 2
$54.68
Comisión + Interés
$169.68
Saldo inicial
$675.00
$560.32
(+) Ventas al contado
$0.00
$0.00
(+) Cobros
$0.00
$8,000.00
(=) Saldo disponible
$675.00
$8,560.32
Egresos
(-) Comisión por desembolso
$60.00
$0.00
(-) Interés mensual
$54.68
$54.68
(-) Pago del principal
$0.00
$6,000.00
(=) Saldo final de efectivo
$560. 32
$2,505.64
Factoraje
Si bien la obtención de un crédito es una de las principales fuentes de financiamiento,
también implica factores no tan beneficiosos como: altos costos financieros, garantías que
comprometen a los bienes y un retraso en la cuota podría perjudicar el historial crediticio de
un empresario.
Según, la Asociación de Academias de la Lengua Española (2016) el factoraje financiero
significa la comercialización de cuentas por cobrar ajenas; ésta actividad se efectúa a través
de un contrato que establezca un acuerdo entre las partes como consecuencia de la
negociación de cartera, es decir, nace como una alternativa para el financiamiento y
desarrollo de las pequeñas y medianas empresas.
El factoraje es un servicio financiero especializado, mediante el cual una entidad adquiere
facturas o cuentas de cobro de clientes a cargo de los compradores. Por medio de este
instrumento el cliente o la empresa usuaria de la entidad financiera de factoraje obtiene
liquidez y financiamiento para el normal desarrollo de sus actividades mientras que la
institución financiera al adquirir cartera y cobrarla, gana los correspondientes intereses y
comisiones pactadas en un contrato previo. (Gálvez Carpio & Solórzano Jaramillo, 2012).
Una de las ventajas que diferencia al factoraje financiero de las operaciones convencionales
es que no compromete bienes como garantías, pero quizás la diferencia más significativa
entre esta operación y las tradicionales es que no origina pasivos como deudas sino obtiene
recursos mediante activos que aún no son cobrados. (Vallejo, Torres, Cueva, Peláez &
Ochoa, 2016).
El principal riesgo de éste negocio es el riesgo de cartera, es decir, el de adquirir cuentas
por cobrar inexistentes o peor aún la insolvencia del pagador y ante la cual el cliente o la
pyme usuaria tampoco sea capaz de responder. Otro riesgo o desventaja del factoraje es
que el monto y su porcentaje de financiamiento depende del monto que la cuenta por cobrar
obtenga y no de la necesidad que la empresa posea.
La operatividad del servicio se maneja de la siguiente forma, la empresa de factoraje
anticipa el monto de los documentos descontando previamente el monto que corresponde
a la comisión por prestación del servicio, para luego efectuar por su cuenta el cobro de los
papeles en la fecha que corresponda. (Vallejo, Torres, Cueva, Peláez & Ochoa, 2016).
En la operación de factoraje existen varios participantes que intervienen como se señala a
continuación:

·Cliente o cedente: Es la persona que cede o vende sus cuentas por cobrar
originadas por la venta de bienes o servicios a crédito, con la finalidad de obtener
liquidez y capital de trabajo. Se refiere a quien recibe los servicios del factor, a
cambio de la cesación de derechos de los documentos que serán objeto de cobro.
(Gálvez Carpio & Solórzano Jaramillo, 2012).

Factor, factorante o cesionario: Corresponde a la sociedad que ejecuta el servicio
de factoraje financiero basado en la compra de cuentas por cobrar que no estén
vencidas. El factor acepta todos los riesgos de crédito de las cuentas que cobra,
ofreciendo a cambio a la empresa cedente, liquidez, cobrando por sus servicios una
comisión o un porcentaje del valor de las facturas cedidas. La entidad se encarga
de manejar las cuentas por cobrar cedidas. (Gálvez Carpio & Solórzano Jaramillo,
2012).

Comprador u obligado: Es la persona deudora que adquiere bienes y/o servicios y
contrae una obligación futura de pago por compras a crédito, es decir una deuda
con el cliente, que luego es traspasada y manejada por la empresa factor. (Martinez,
2012).
Podemos añadir que brinda liquidez inmediata, transformando las ventas de crédito ventas
de contado, permitiendo programar con mayor certeza el flujo de caja. Mejora la estructura
y los indicadores financieros de las empresas , aumentando los volúmenes de ventas, y
disminuyendo costos administrativos. Este nuevo instrumento puede propiciar un
financiamiento rápido, puesto que delega la gestión de cobro a un ente especializado,
enfocándose la empresa en su negocio principal.
Ejemplo: Empresa “Vista Linda”.
En Noviembre del 2019, la empresa “Vista Linda” ha sufrido extremos problemas de liquidez
para financiar activos de corto plazo, dicho financiamiento requiere un monto de $8,500.00
de inversión.
La empresa en cuestión posee una cuenta por cobrar de ventas realizadas hace ya un mes
por un monto de $10,900.00 a un plazo de 90 días.
Los términos de financiamiento son:
1. Plazo de 90 días
2. Tasa mensual de interés del 3% mensual
3. Comisión por desembolso de 1.80%
4. Porcentaje de financiamiento del 85%
Cuenta por cobrar
$10,900.00
85% de financiamiento
$9,265.00
(-) Comisión del 1.80%
($166.77)
Monto a entregar
$9,098.23
60 días de factoraje
Interés
$548.28
Comisión + Interés
$715,05
Nuevo saldo de Cuenta x cobrar
Cuenta por cobrar
$10,184.95
Aforo por $1,635.00
Primer momento
$9,098.23
Segundo momento
$1,086.72
Financiamiento por medio de inventarios
El financiamiento por medio de inventarios es cuando se utiliza un bien como garantía de
un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión de garantía en
caso de que la empresa deje de cumplir.
Para este tipo de financiamiento se utiliza el inventario de la empresa como garantía de un
préstamo en este caso el acreedor tiene derecho a tomar posesión de esta garantía en caso
de que la empresa deje de cumplir con sus obligaciones. (Reyes, 2014).
Como ventajas que otorga este financiamiento tenemos que permite aprovechar una
importante pieza de la empresa como es su inventario y da la oportunidad de organización
de hacer mas dinámica sus actividades. En la desventajas se esclarece que genera un
costo de financiamiento al deudor y corre riesgo de perder su inventario (garantía) en caso
de no poder cancelar el contrato.
La garantía son los inventarios de la empresa, por lo que, en caso de incumplimiento de
pago, estos tendrían que entregarse al acreedor. El financiamiento por medio de inventarios
es entonces cuando se utiliza un bien como garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión de garantía en caso de que la empresa deje de
cumplir.
Referencias
Asociación de Academias de la Lengua Española. (2016). Diccionario de la Real Academia Española.
Madrid.
Báez Mayorga, A. L. (2012). Factoraje, ¿Una opción real para las PYMES? (Doctoral dissertation,
Universidad Centroamérica).
Cibils, C. A. (2011). El Financiamiento Bancario de las pymes. Revista Problemas del Desarrollo, 6186.
Gálvez Carpio , M., & Solórzano Jaramillo, E. G. (2012). El factoring como alternativa de
financiamiento para los afiliados de la Cámara de Comercio de Loja, a través de la Cooperativa De
Ahorro y Crédito Desarrollo de los Pueblos “CODESARROLLO” LTDA. Universidad Nacional de Loja.
Loja.
Macas Vargas, J. L. (2016). Las líneas de crédito y políticas públicas como afectan el desarrollo de
PYMES comerciales en el cantón Santa Rosa (Bachelor’s thesis, Machala: Universidad Técnica de
Machala).
Martínez, E. R. (2012). Cdigital. Obtenido de Factoraje financiero como fuente de financiamiento.
Bolsa de Valores de El Salvador. (2017). Guía Informativa – Financiamiento a través de bolsa.
Deloitte. (2019). Emisiones de deuda. Lo que esta en juego en el crecimiento económico del país.
Vallejo, J., Torres, K., Cueva, N., Peláez, L., & Ochoa, J. (2016). FACTORAJE FINANCIERO PARA LAS
PYMES. Sur Academia: Revista Académica-Investigativa de la Facultad Jurídica, Social y
Administrativa, 3(6).
Reyes Rojas, J. (2014). FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LOS INVENTARIOS. Finanzas Corporativas.