Capítulo 4 Los mercados financieros Diapositivas tomadas de Blanchard (2004): Macroeconomía. Prentice Hall Los mercados financieros ¿Qué determinan los tipos de interés? ¿Cómo influye en los tipos de interés el Banco de Central? Nociones: Mercado de bonos Tipo de interés Los mercados financieros Apartado I: La demanda de dinero Apartado II: La determinación del tipo de interés cuando el banco central controla la oferta de dinero Apartado III: La determinación del tipo de interés cuando el banco central y los demás bancos influyen en la oferta de dinero Los mercados financieros Renta: Es un flujo expresado por unidad de tiempo Riqueza: Es una variable stock en un determinado momento del tiempo. Es igual a los activos financieros menos los pasivos financieros Dinero: Es una variable stock al igual que los activos financieros que se usan para las transacciones. Comprende las monedas y los billetes y los depósitos a la vista Inversión/ahorro: La adquisición de nuevos bienes de capital La demanda de dinero Ejemplo: Sólo podemos elegir entre dos activos financieros: El dinero: utilizado para transacciones (efectivo y depósitos a la vista). Los bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de interés positivo (i). La demanda de dinero Ejemplo: Riqueza financiera = 50.000$ Elección: Cómo distribuir los 50.000$ entre el dinero y los bonos La demanda de dinero La proporción de dinero y de bonos depende de : Su nivel de transacciones El tipo de interés de los bonos Recordar teoría keynesiana de la Demanda de dinero. 3 motivos para demandar dinero: • Transacción • Precaución • Especulación La demanda de dinero Ejemplo: La proporción de dinero y de bonos depende de su nivel de de transacciones: Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones) •Quiere tener en dinero lo que gasta en dos meses (10.000$) • Recuerde: riqueza = 50.000$ •50.000$-10.000$ (dinero de transacciones) =40.000$ en bonos Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si gastase 6.000$ al mes? La demanda de dinero Ejemplo: La proporción de dinero y de bonos depende del tipo de interés de los bonos: El tipo de interés de los bonos •Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más dispuestos estaremos a mantener los bonos. •Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la proporción de dinero a dos semanas o 2.500$ (gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los bonos a 47.500$. Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos? La demanda de dinero Resumen: La demanda de dinero (Md) depende de: •El nivel de transacciones que es proporcional a la renta nominal ($Y) •El tipo de interés de los bonos La demanda de dinero Md = $YL(i) (-) M d Demanda de dinero $Y Renta nominal L (i ) La liquidez de la demanda de dinero es una función de i (-) i produce un efecto negativo en Md La demanda de dinero Md = $YL(i) (-) Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y Md = $2YL(i) Md también se duplica Si i aumenta; Md disminuye La demanda de dinero Tipo de interés, i Gráficamente, Md = $YL (i) i Md (para la renta nominal $Y) M´ M Dinero, M Md (para $Y´ > $Y) Tipo de interés, i La demanda de dinero i2 • Md y i tienen una relación inversa • Dado $Y en i, M = M (P*, A) i2, M = M2 i1, M = M1 b a i c i1 Md ($Y) M2 M M1 Dinero, M La demanda de dinero Gráficamente, Md = $YL (i) •Si $Y aumenta a $Y´, Md se desplaza a Md´ Tipo de interés, i • M aumenta de M a M´ (a - b) a i b Md ($Y) M´ M Dinero, M Md´ ($Y´ > $Y) La demanda de dinero La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia M $YL (i) d d Divida ambos miembros por $Y M L(i ) $Y d M $Y = cociente entre la demanda de dinero y la renta nominal La demanda de dinero La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia d M & i debería existir una relación $Y inversa La demanda de dinero 15 30 27,5 12,5 10 Cociente entre dinero y renta nominal (M/$Y) Tipo de interés 25 22,5 7,5 17,5 5,0 2,5 15 12,5 La demanda de dinero La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia Observaciones: M $Y $Y M 1960 = 27% 1998 = 13% en aproximadamente el mismo i = Velocidad del dinero 1 3,7 1960 : 0,27 1 7,6 1998 : 0,13 La demanda de dinero ¿Por qué se ha duplicado la velocidad entre 1960 y 1998? Pista: Innovaciones financieras Relación negativa entre M $Y e i La determinación del tipo de interés: I I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO PROPORCIONA EL BCE Suponga: • Todo el dinero (M) que proporciona el banco central es en efectivo. • El equilibrio del mercado finnaciero aparece cuando: Oferta de dinero = Demanda de dinero M = $YL(i) •Relación LM: M = $YL(i) •La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero La determinación del tipo de interés: I El equilibrio, gráficamente Tipo de interés, i Ms A i1 E Tipo de interés de equilibrio, I, Md = MS Md ($Y) M Dinero, M La determinación del tipo de interés: I El efecto de un aumento de la renta nominal en i Tipo de interés, i Ms A´ i2 • Aumento de $Y a $Y´ • Md aumenta a Md´ • El equilibrio se desplaza de A a A´ • i aumenta de i1 sobre i2 A i1 Md´ ($Y´ > $Y) Md ($Y) M Dinero, M La determinación del tipo de interés: I El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i Tipo de interés, i Ms Ms´ • Aumento de Ms a Ms´ • El equilibrio se desplaza de A a A´ • El tipo de interés baja de i1 a i2 A i1 A´ i2 Md ($Y) M Dinero, M M´ La determinación del tipo de interés: I Las operaciones de mercado abierto: •Comprando y vendiendo bonos del Estado por el banco central •Comprar bonos para aumentar la oferta monetaria •Vender bonos para disminuir la oferta monetaria La determinación del tipo de interés: I Balance financiero Bancos Activos Bonos Pasivos Dinero (efectivo) Banco central Compra 1 millón de dólares en bonos: • Aumentan los bonos • En el banco central el efectivo disminuye, pero aumenta en la economía La determinación del tipo de interés: I Política monetaria y las operaciones de mercado abierto El precio de los bonos y el tipo de interés Suponga: •Los bonos pagan 100$ dentro de un año •$PB = Precio actual de los bonos (B) Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es: 100$ - $ PB i $ PB La determinación del tipo de interés: I Por ejemplo, suponga: $PB = 95$ i 100$ - 95$ 95$ 5$ 0 , 053 5 , 3 % 95 $PB = 90$ i 100$ - 90$ 90$ 10$ 90 0 , 111 11 , 1 % La determinación del tipo de interés: I La política monetaria y las operaciones de mercado abierto Observación: El precio de un bono y el tipo de interés tienen una relación inversa. La determinación del tipo de interés: I El precio de los bonos y el tipo de interés Cálculo del precio de un bono: Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año 100$ - $ PB i $ PB 100 $ PB 1 i 100 95 i 5,3 $ PB 1 0, 053 100 90 i 11 ,1 $ PB 1 0,111 La determinación del tipo de interés: I Operación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria Paso 1: El banco central compra bonos. Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo) en la economía para pagar los bonos. Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando un aumento del precio de los bonos. Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos, el tipo de interés disminuye. La determinación del tipo de interés: I ¿Cuál es su opinión? ¿Qué efecto tendría una política monetaria contractiva en: •la oferta monetaria •la demanda de bonos •y el tipo de interés? La determinación del tipo de interés: I Resumen: •Se determina i a través de MD y MS • El banco central cambia i modificando MS • El banco central cambia MS con las operaciones de mercado abierto: • La compra de bonos aumenta MS y reduce i • La venta de bonos disminuye MS y aumenta i •Relación inversa entre Md(i); Precio Bono (i) La determinación del tipo de interés: II. Dinero=Efectivo + Depósitos ¿Qué hacen los bancos? Los bancos son intermediarios financieros: • Reciben fondos (depósitos) que son pasivos. • Realizan préstamos y compran bonos que son activos. La determinación del tipo de interés: II Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista ¿Qué hacen los bancos? Bancos Activo Reservas Préstamos Bonos Activo Bonos Pasivo Depósitos a la vista Banco central Pasivo Dinero del Banco central =Reservas +Efectivo La determinación del tipo de interés: II ¿Por qué tienen reservas los bancos? 1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes. 2. Para cubrir el pago de los cheques que están depositados en otros bancos. 3. Para mantener la reserva legal (¿4%? en la UE) que establece el BCE (coeficiente de reservas = Reservas depósitos a la vista). La determinación del tipo de interés: II La oferta y la demanda de dinero del banco central Demanda de dinero Demanda de depósitos a la vista Demanda de efectivo Demanda de reservas (por los bancos) Demanda de dinero del Banco Central = Oferta de dinero del Banco Central La determinación del tipo de interés: II La demanda de dinero • la demanda total de dinero Md no varía con los depósitos a la vista: Md $YL (i ) ( -) Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depósitos a la vista. La determinación del tipo de interés: II La demanda de dinero Md $YL (i ) ( -) Suponga: C representa la proporción fija de dinero que los individuos tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4). 1-C es la proporción de dinero en depósitos a la vista. La demanda de efectivo es: CUd La demanda de depósitos a la vista es: Dd CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central) Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central) La determinación del tipo de interés: II La demanda de reservas Suponga: q: Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos a la vista) R: Representa la cantidad de reservas en dólares D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en dólares Por lo tanto: R qD (EE.UU. q=10%; UE=q=+-2%) La determinación del tipo de interés: II La demanda de reservas Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces los bancos deben tener qDd en reservas (R). R qD d D (1 - c) M d d R q (1 - c) M d d La determinación del tipo de interés: II El equilibrio: entre demanda y oferta de dinero del BC H : Oferta de dinero del Banco Central D CU R : Demanda de dinero d H CU R : Equilibrio (Oferta de dinero d d = Demanda de dinero) La determinación del tipo de interés: II El equilibro: H CU d R d CU cM d d R d q (1 - c)M d H cM d q (1 - c)Md c q (1 - c)M d d M $YL (i) H c q (1 - c)$YL(i) La determinación del tipo de interés: II Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central H c q (1 - c)$YL(i) Dos casos extremos: Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1 H 1 q (1 -1$YL(i) $YL(i) La oferta de dinero no afecta a los bancos. La determinación del tipo de interés: II Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O H O q (1 - 0)$YL(i) q $YL(i) Suponga: q 0,10 0,10$ YL (i ) = Demanda de dinero del Banco Central La demanda de dinero del Banco Central = q ó 1/10Md Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md La determinación del tipo de interés: II El equilibrio, gráficamente Tipo de interés, i Oferta Equilibrio A i1 Demanda Cud + Rd ($Y) H Dinero del Banco Central, H Otras dos formas de analizarlo: 1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas Repaso: Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central H d Por lo tanto: H - CU Y: c q (1 - c)$YL(i) =Oferta de reservas H - CU R d d Oferta de reservas = Demanda de reservas La determinación del tipo de interés: II La oferta y la demanda de reservas El mercado de fondos federales: mercado de reservas. El tipo de los fondos federales: el tipo de interés que iguala la oferta de reservas (H-Cud) con la demanda de reservas (Rd). La determinación del tipo de interés: II 2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero Repaso: Por lo tanto: H c q (1 - c)$YL(i) Oferta de dinero = demanda de dinero 1 H $YL (i ) C q (1 - c) La determinación del tipo de interés: II La oferta y la demanda de dinero Observaciones: C q (1 - C ) 1 Por lo tanto: 1 C q (1 - C ) >1 La determinación del tipo de interés: II La oferta y la demanda de dinero Observaciones: 1 Multiplicador monetario C q (1 - C ) •La oferta de dinero es un múltiplo del dinero del Banco Central. •El dinero del Banco Central (base monetaria) es dinero de alta potencia (H) La determinación del tipo de interés: II Reconsideración de las operaciones de mercado abierto Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) , El multiplicador = 1 1 C q (1 - C ) q Si: q= 0,10, el multiplicador = 1 10 0,10 La determinación del tipo de interés: II Reconsideración de las operaciones de mercado abierto Ejemplo del multiplicador Suponga: • • • • • • q = 0,10 y BC compra bonos con valor de 100$ El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A. El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos al vendedor 2. El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un aumento de los depósitos a la vista de 90$. El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos al vendedor 3. El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento de los depósitos a la vista de 81$.... La determinación del tipo de interés: II Preguntas suponiendo c=0: • ¿Cuánto dinero se ha creado tras el depósito del vendedor 3 de 81$? • ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de la compra original del Fed de 100$? Pista: El multiplicador = 1 y q 0,10 q La determinación del tipo de interés: II Respuesta: • ¿Cuánto dinero se ha creado? =100$+90$+81$+… =100$*(1+0,9+0,92+…) propensión geométrica =1/(1-0,9)=10 El multiplicador = 1 y q 0,10 q La determinación del tipo de interés: II Resumen: Un aumento del dinero del Banco Central (el BCE compra bonos) provoca un descenso del tipo de interés. Un descenso del dinero del Banco Central (el BCE vende bonos) provoca un aumento del tipo de interés. La determinación del tipo de interés: II FIN
