Procarsa BvG

PROSPECTO DE OFERTA PUBLICA
Firmado digitalmente
por MAURICIO
ENRIQUE MURILLO
MATAMOROS
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA
APROBADO
NOVENA EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE LARGO PLAZO
Monto de la emisión:
PRODUCTORA CARTONERA
S.A. PROCARSA
Hasta US$ 20’000.000,00
Tipo de emisión:
Desmaterializada
Razón social del emisor:
Clases:
Plazo:
Tasa de interés
Pago del capital:
Clase 1: $ 7’500,000.00 USD
Clase 2: $ 7’500,000.00 USD
Clase 3: $ 5’000,000.00 USD
Clase 1: 720 dias
Clase 2: 1080 días
Clase 3: 1440 días
Clase 1, 2 y 3: Fija anual
8,00%
Número de Emisión:
IX Emisión de Obligaciones
Garantía:
General
Destino de los
Recursos:
100% para sustitución de Pasivos
Financieros de corto plazo.
Categoría de Riesgo:
AAA-
Calificadora de Riesgo:
SUMMA RATINGS
Calificadora de Riesgo S.A.
Estructurador
financiero y Agente
Colocador:
Activa Casa de Valores S.A.
Clase 1, 2 y 3: Trimestral
Agente Pagador:
Pago del interés
Clase 1, 2 y 3: Trimestral
Representante de
Obligacionistas:
Depósito
Centralizado
de
Compensación y liquidación de
Valores, DECEVALE
Estudio Jurídico Pandzic &
Asociados S.A.
Resolución SCVS-INMV-DNAR-2020-00003409 que aprueba la Emisión y el Contenido del Prospecto, autoriza la Oferta Pública y
dispone su inscripción en el Catastro Público de Mercado de Valores:
Fecha de expedición: 8 de junio del 2020
Emisor: PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA Valor: $20’000,000.00
La aprobación del prospecto de oferta pública, no implica, de parte de la Superintendencia de Compañía, Valores y seguros; ni de
los miembros de la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera recomendación alguna para la suscripción o adquisición
de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la
emisión.
1
Contenido
1)
INFORMACION GENERAL DEL EMISOR
5
A.
RAZON SOCIAL DEL EMISOR Y NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR
5
B.
NUMERO DEL RUC
5
C.
DOMICILIO, DIRECCION, NUMERO DE TELEFONO, NUMERO DE FAX, PAGINA WEB Y DIRECCION DE CORREO
ELECTRONICO DEL EMISOR Y DE SUS OFICINAS PRINCIPALES
D.
5
FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO
MERCANTIL
5
E.
PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA
5
F.
OBJETO SOCIAL
5
G.
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO, Y AUTORIZADO
6
H.
NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL DE CADA UNA Y CLASE
6
I.
NOMBRES Y APELLIDOS DE LOS PRINCIPALES ACCIONISTAS PROPIETARIOS DE MAS DEL DIEZ POR CIENTO DE LAS
ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL SUSCRITO DE LA COMPAÑÍA, CON INDICACIÓN DEL PORCENTAJE DE SU
RESPECTIVA PARTICIPACION
6
J.
CARGO O FUNCION, NOMBRE, NOMBRE Y APELLIDOS DEL REPRESENTANTE LEGAL Y DE LOS ADMINISTRADORES
7
K.
NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS DE LA COMPAÑÍA*
7
L.
ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
8
M.
REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO DISPUESTO EN LA LEY DE MERCADO DE
VALORES, EN ESTA CODIFICACION, ASI COMO EN LA LEY GENERAL DE INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO Y EN SUS
NORMAS COMPLEMENTARIAS, DE SER EL CASO.
9
N.
PARTICIPACION EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES
12
O.
DETALLE DE GASTOS DEL EMISOR
13
2)
DESCRIPCION DEL NEGOCIO DEL EMISOR
14
A.
DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONOMICO EN QUE DESARROLLA SUS ACTIVIDADES Y EL DESEMPEÑO DE LA
EMPRESA, EN EL SECTOR AL QUE PERTENECE.
14
B.
PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES DE LA COMPAÑÍA
22
C.
MISION Y VISION
23
D.
DESCRIPCION DEL NEGOCIO DEL EMISOR
23
E.
ANÁLISIS FODA DE LA EMPRESA
25
F.
PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS
29
G.
POLÍTICA COMERCIAL, PRINCIPALES CLIENTES Y PRINCIPALES PROVEEDORES
30
H.
PARTICIPACIÓN DE MERCADO
31
I.
CERTIFICACIONES, MANUALES DE POLITICAS Y PROGRAMAS DE RESPONSABILIDAD SOCIAL
32
J.
TECNOLOGIA DE LA INFORMACION QUE SE UTILIZA EN LA EMPRESA SOFTWARE Y SU PROVEEDOR
32
K.
DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO DE LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS
33
L.
FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y CON LA OFERTA PÚBLICA
35
2
M.
DESCRIPCIÓN SUSCINTA DE LA ESTRATEGIA DE DESARROLLO DEL EMISOR EN LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS,
INCLUYENDO ACTIVADES DE INVESTIGACION Y DESARROLLO DE LOS PRODUCTOS NUEVOS O MEJORAMIENTO DE LOS YA
EXISTENTES.
37
3)
CARACTERISTICAS DE LA EMISION
39
A.
FECHA DEL ACTA DE JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS QUE HAYA RESUELTO LA EMISION
39
B.
MONTO DE LA EMISION Y PLAZO
39
C.
UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISION
39
D.
NUMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES QUE COMPRENDEN CADA SERIE
39
E.
OBLIGACIONES CON LA INDICACION RESPECTIVA DE SER A LA ORDEN O AL PORTADOR
39
F.
TASA DE INTERES O RENDIMIENTO Y FORMA DE REAJUSTE; DE SER EL CASO
39
G.
FORMA DE CALCULO
40
H.
FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES COMIENZA A GANAR INTERESES
40
I.
INDICACION DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES PARA EL PAGO DE INTERESES, SU VALOR NOMINAL O LA FORMA
DE DETERMINARLO; LOS PLAZOS TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACION COMO PARA EL DE SUS INTERESES Y EL
NUMERO DE SERIE:
40
J.
FORMA DE AMORTIZACION Y PLAZOS
40
K.
RAZON SOCIAL DE AGENTE PAGADOR
43
L.
DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO VALOR EN LIBROS
43
M.
INDICADORES O RESGUARDOS A QUE SE OBLIGA EL EMISOR
44
N.
TERMINOS DE EMISIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES
44
O.
REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS
44
P.
RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACION
44
Q.
DECLARACION JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS DE NO ESTAR INCURSO EN LAS
PROHIBICIONES DEL ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
R.
45
DESCRIPCION DEL SISTEMA DE COLOCACION; CON IDENTIFICACION DEL RESPONSABLE Y DEL ASESOR DE LA
EMISION
45
S.
RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING
46
T.
PROCEDIMIENTO DE RESCATES ANTICIPADOS
48
U.
DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA COLOCACION DE LA
EMISION DE OBLIGACIONES
48
V.
CALIFICACION DE RIESGO OTORGADA
48
4)
INFORMACION ECONÓMICO-FINANCIERA DEL EMISOR
49
A.
ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS ULTIMOS TRES AÑOS
49
B.
ESTADOS FINANCIEROS DEL MES INMEDIATO ANTERIOR
49
C.
ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE ESTADOS FINANCIEROS
51
D.
INDICES FINANCIEROS
56
E.
DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES DE
TERCEROS; CON LA INDICACION DEL DEUDOR Y EL TIPO DE VINCULACION, DE SER EL CASO
57
3
F.
ESTADO DE RESULTADOS; ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO, Y DE FLUJO DE CAJA TRIMESTRALES PROYECTADOS, AL
MENOS, PARA EL PLAZO DE VIGENCIA DE LA EMISION
G.
57
DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA FECHA, CON
INDICACION DE LAS INVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA REALIZADOS EN EL ULTIMO
EJERCICIO ECONOMICO
57
H.
EVENTOS SUBSECUENTES
58
I.
OPINION EMITIDA POR LA COMPAÑIA AUDITORA EXTERNA CON RESPECTO A LA PRESENTACION, REVELACION Y
BASES DE RECONOCIMIENTO COMO ACTIVOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A
EMPRESAS VINCULADAS
5)
59
DECLARACION JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA EMISORA EN LA QUE CONSTE QUE LA
INFORMACION CONTENIDA EN EL PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA ES FIDEDIGNA, REAL Y COMPLETA; Y QUE SERA
PENAL Y CIVILMENTE RESPONSABLE, POR CUALQUIER FALSEDAD U OMISIÓN CONTENIDA EN ELLA.
6)
DECLARACION BAJO JURAMENTO OTORGADA ANTE NOTARIO PÚBLICO POR EL REPRESENTANTE LEGAL DEL EMISOR
EN LA QUE DETALLE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVÁMEN.
7)
59
59
CERTIFICACION SUSCRITA POR EL REPRESENTANTE LEGAL DEL EMISOR EN EL QUE CONSTA EL CALCULO DEL MONTO
MAXIMO DE EMISION







59
Anexo 1: Declaración juramentada del representante de los obligacionistas, de no estar incurso en las
prohibiciones del artículo 165 de la Ley de mercado de valores
60
Anexo 2: Informe completo de la Calificadora de riesgos.
61
Anexo 3: Estados financieros auditados años 2016, 2017 y 2018
99
Anexo 4: Estado de resultados, estado de flujo de efectivo y de flujo de caja trimestrales proyectados,
al menos, para el plazo de vigencia de la emisión
194
Anexo 5: Declaración juramentada del representante legal de la compañía emisora
204
Anexo 6: Declaración bajo juramento otorgada ante notario público por el representante legal del
emisor en la que detalle los activos libres de gravámenes
205
Anexo 7: Certificación suscrita por el representante legal del emisor en el que consta el monto máximo
de emisión.
237
4
1) INFORMACION GENERAL DEL EMISOR
A. RAZON SOCIAL DEL EMISOR Y NOMBRE COMERCIAL DEL EMISOR
Razón Social: Productora Cartonera S.A.
Nombre Comercial: PROCARSA S.A.
B.
NUMERO DEL RUC
0990012202001
C. DOMICILIO, DIRECCION, NUMERO DE TELEFONO, NUMERO DE FAX, PAGINA
WEB Y DIRECCION DE CORREO ELECTRONICO DEL EMISOR Y DE SUS OFICINAS
PRINCIPALES
Dirección:
Número de Telefono:
Número de Fax:
Pagina Web:
Correo Electrónico:
Planta industrial PROCARSA, Km. 6,5 Via Durán Tambo.
+593 4 372 3800
+593 4 2800954
www.procarsa.com.ec
[email protected]
10
D. FECHA DE OTORGAMIENTO DE LA ESCRITURA PÚBLICA DE CONSTITUCIÓN E
INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO MERCANTIL
Por escritura pública celebrada ante el Notario Público del Cantón Guayaquil, Doctor Gustavo Falconí
Ledesma, otorgada el 19 de marzo de 1965 e inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Guayaquil, el
24 de marzo de 1965 y aprobada, publicada, etc., con todas las formalidades legales, se constituyó
la compañía PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Mediante escritura pública celebrada el once de mayo de mil novecientos noventa y cinco, ante el
Notario Quinto de Guayaquil, Doctor Cesario Condo Chiriboga, la compañía PRODUCTORA CARTONERA
S.A. reformó su estatuto social y cambio su domicilio del cantón Guayaquil al cantón Durán, la misma
que fue inscrita en el registro de la propiedad y mercantil del cantón Durán el catorce de septiembre de
mil novecientos noventa y cinco.
E. PLAZO DE DURACIÓN DE LA COMPAÑÍA
El plazo de duracion de la Compañía es hasta el 24 de marzo de 2055.
F. OBJETO SOCIAL
La Sociedad tendrá por objeto primordial el dedicarse a actividades industriales en el ramo de
elaboración de cartones para con ellos dedicarse a la fabricación de envases de papel o de carton
5
ondulado, rigido o plegable; cajas, cartones, estuches, envases, archivadores de cartón de oficina y
artículos similares.
G. CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO, Y AUTORIZADO
Capital autorizado:
Capital suscrito:
Capital pagado:
$ 47’389,072.00
$ 27’558,966.00
$ 27’558,966.00
H. NÚMERO DE ACCIONES, VALOR NOMINAL DE CADA UNA Y CLASE
El número de acciones:
Valor nominal por acción:
Clase:
I.
NOMBRES Y APELLIDOS DE LOS PRINCIPALES ACCIONISTAS PROPIETARIOS DE
MAS DEL DIEZ POR CIENTO DE LAS ACCIONES REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL
SUSCRITO DE LA COMPAÑÍA, CON INDICACIÓN DEL PORCENTAJE DE SU
RESPECTIVA PARTICIPACION
No.
Identificación
Nombre
1
0190336727001
1.1
SE-G-00002641
1.1.1
13’779.483
$2.00 USD
Ordinarias y nominativas
Nacionalidad
Capital
%
participación
Comercializador Ecuador
a de Papeles y
Cartones
Surpapel S.A.
20,662,638.00
74,976%
International
Packaging Systems
Holdings
Cooperatief U.A.
Holandesa
10,109,414.00
67,500%
International
Packaging
Systems,
LLC
Jason O. Rosenthal
Gustavo Andres Patiño
Ocampo
Estadounidense
13,947,280.65
100,000%
Canadiense
Colombiana
6,973,640.33
6,973,640.33
50,000%
50,000%
2,995,382.00
20,000%
1,00
799,00
0,125%
99,880%
12,500%
1.1.1.1
1.1.1.2
GI345662
PE126594
1.2
0992280395001
STUP S.A.
Ecuatoriana
1.2.1
1.2.2
0301594834
SE-G-00002028
José Millán Abadía
Telur Marketing LLC.
Colombiana
Estadounidense
1.3
0102417334
Paulo
Geovanny
Coellar Neira
Ecuatoriana
1,872,114.00
2
SE-G-00002740
International
Packaging
Systems
(Procarsa) B.V.
Holanda
5,511,794.00
20,000%
2.1
506007708
Estadounidense
2,755,897.00
50,000%
2.2
475891019
William
Robert
Levin
Chang Yon Hwang
Estadounidense
2,755,897.00
50,000%
6
3
0908497092
Illingworth
Ecuador
Guerrero Oscar
Antonio
J.
Nombre
Cargo
0301594834
Millan Abadia
Jose Anuar
Baeza
Garcia
Damian
Huerta Barros
Pedro Antonio
Illingworth
Guerrero Oscar
Millan Abadia
Jose Anuar
Sierra Moran
Cecilia
del
Carmen
Presidente
F17629358
0908497092
0301594834
0915381644
5,024%
CARGO O FUNCION, NOMBRE, NOMBRE Y APELLIDOS DEL REPRESENTANTE
LEGAL Y DE LOS ADMINISTRADORES
Identificacion
1750496554
1,384,534.00
Representacion
Legal
RL
Fecha
Nombramiento
18/06/2019
Periodo
Gerente
General
Director
RL
31/10/2018
5
SRL
13/02/2017
5
Director
SRL
19/01/2017
5
Director
SRL
09/11/2016
5
Vicepresidente
RL
25/10/2016
5
5
K. NÚMERO DE EMPLEADOS, TRABAJADORES Y DIRECTIVOS DE LA COMPAÑÍA*
División
Departamento Administrativo
Departamento Comercial
Departamento Financiero
Departamento
de
Recursos
Humanos
Departamento de Producción
Total General
Numero de
empleados
45
24
8
5
511
593
* Al 31 de marzo de 2020
7
L. ORGANIGRAMA DE LA EMPRESA
8
M. REFERENCIA DE EMPRESAS VINCULADAS, DE CONFORMIDAD CON LO
DISPUESTO EN LA LEY DE MERCADO DE VALORES, EN ESTA CODIFICACION, ASI
COMO EN LA LEY GENERAL DE INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO Y EN
SUS NORMAS COMPLEMENTARIAS, DE SER EL CASO.
a) Vinculacion por gestión:
Representante Legal y Gerente General, Señor Damián Baeza García
Nombre
GIECE S.A.
RUC
0993142514001
Situacion Legal
ACTIVA
Cargo
Gerente General
Director y accionista, Señor Oscar Illingworth
Nombre
LOJOA S.A.
LUNISOL S.A.
ILCRESA S.A.
SOLUCIONES
DE
EMPAQUES SDE S.A.
GOSSENFILM S.A.
PRODUCTORA
CARTONERA S.A.
TOLKIEN S.A.
Destileria Aceites del
Sur Destilsursa S.A.
RUC
0990584737001
0991168249001
0991277560001
0992569344001
Situacion Legal
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
Cargo
Gerente
Presidente
Presidente Ejecutivo
Presidente
0993037745001
0990012202001
ACTIVA
ACTIVA
Presidente
Director
0992645652001
ACTIVA
Gerente General
0992990961001
ACTIVA
Presidente
Director y Presidente, Señor José Millán Abadía
Nombre
COMERCIALIZADORA DE
PAPELES Y CARTONES
SURPAPEL S.A.
STUP S.A.
SELAP S.A.
SERIALCORP S.A.
COSTABLUE S.A.
SURGALARE S.A.
ATAVICO S.A.
REPAPERS
RECICLAJE
DEL ECUADOR S.A.
CENTRO DE ACOPIO
ACOPRODU S.A.
RECICLADORES
INDUSTRIALES
DEL
ECUADOR
RECINDOR
S.A.
RUC
0190336727001
Situación Legal
ACTIVA
Cargo
Gerente General
0992280395001
0992238755001
0992578122001
0992716827001
0992730048001
0992747293001
0992800623001
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
Gerente General
Gerente General
Presidente
Presidente
Presidente
Gerente General
Presidente
0992952970001
ACTIVA
Gerente General
0992961066001
ACTIVA
Presidente
9
PRODUCTORA
CARTONERA S.A.
0990012202001
ACTIVA
Presidente
Vicepresidente, Señora Cecilia del Carmen Sierra Morán
Nombre
GELNA S.A.
RUC
099143940001
TILBRY S.A.
099152146001
FORNANCE S.A.
0992702257001
Situación Legal
DISOLUCION Y LIQUIDACION.
OFICIO
INSCRITO
EN
REGISTRO MERCANTIL
DISOLUCION Y LIQUIDACION.
OFICIO
INSCRITO
EN
REGISTRO MERCANTIL
ACTIVA
Cargo
Presidente
COMERCIALIZADORA
DE
PAPELES
Y
CARTONES SURPAPEL
S.A.
PRODUCTORA
CARTONERA S.A.
0190336727001
ACTIVA
Gerente
General
Presidente
0990012202001
ACTIVA
Vicepresidente
Gerente
General
Accionista de Surpapel, Sr. Geovanny Paulo Coellar Neira
Nombre
Exporpacking S.A.
Expocoe Cia. Ltda.
Transrodar S.A.
Homepaper S.A.
Transporte y Carga
Maritima
Transcarmar S.A.
Transcarlog Cia. Ltda.
Productos del Mar
Marina-Trading S.A.
Cartonera
Manabí
Cartomanabí S.A.
RUC
0190460665001
0190129497001
0190317374001
0190451976001
Situación Legal
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
Cargo
Presidente
Presidente
Presidente
Gerente General
0992149426001
0190362051001
0992955759001
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
Gerente General
Presidente
Gerente General
1391912811001
ACTIVA
Gerente General
b) Vinculación por propiedad:
Surpapel S.A.
Nombre
RUC
Situación Legal
Productora Cartonera S.A.
REPAPERS Reciclaje del Ecuador
S.A.
Soluciones de Empaques S.A.
Surpapelcorp S.A.
0990012202001
0992800623001
ACTIVA
ACTIVA
0992569344001
0992697415001
ACTIVA
ACTIVA
%
Participación
74,976%
0,125%
80%
35,221%
10
Sr. Damian Baeza García
Nombre
RUC
Situación Legal
GIECE S.A.
0993142514001
ACTIVA
Nombre
RUC
Situación Legal
Productora Cartonera S.A.
Tolkien S.A.
Ilcresa S.A.
Soluciones de Empaques S.A.
Lunisol S.A.
Lojoa S.A.
Hurios S.A.
Geonal S.A.
Holding
Grandes
Lagos
Granlagosa S.A.
Compañía Técnica Nacional
TECNAC S.A.
Surpapelcorp S.A.
Ferrosal S.A.
Destileria Aceites del Sur
Destilsursa S.A.
0990012202001
0992645652001
0991277560001
0992569344001
0991168249001
0990584737001
0990567670001
0990345082001
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
%
Participación
25%
Sr. Oscar Illingworth
0992769335001
%
Participación
5,024%
33,38%
99,96%
20,00%
25,00%
25,00%
12,50%
18,57%
10,00%
ACTIVA
0990057788001
0992697415001
0991277536001
ACTIVA
ACTIVA
10,00%
2,06%
25,00%
0992990961001
ACTIVA
33,33%
Nombre
RUC
Situación Legal
Stup S.A.
Atavico S.A.
Lamisurp S.A.
0992280395001
0992747293001
0992818174001
Innovative Management S.A.
Telur Marketing LLC
0992602589001
SE-G-00002028
ACTIVA
ACTIVA
ACTIVA
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
ACTIVA
%
Participación
0,125%
86,2241%
0,13%
Nombre
RUC
Situación Legal
Fornance S.A.
0992702257001
Gelna S.A.
099143940001
Tilbry S.A.
PTJ. Pleitos Judiciales S.A.
099152146001
0991463348001
ACTIVA
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
DISOLUCION
Y
Sr. José Millán
50,00%
100,00%
Sra. Cecilia Sierra Morán
%
Participación
49,00%
100,00%
25,00%
50,00%
11
Brisatel S.A.
0992167343001
Sr. Geovanny Paulo Coellar Neira
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
Nombre
RUC
Situación Legal
Exporpacking S.A.
Expocoe Cia. Ltda.
La Portada Business Center Cia.
Ltda
0190460665001
0190129497001
0190171035001
Austrobox S.A.
Comercializadora de Papeles y
Cartones Surpapel S.A.
Primexinter Cia. Ltda.
Productos del Mar MarinaTrading S.A.
Cartonera Manabí Cartomanabí
S.A.
Ectours S.A.
0190372960001
ACTIVA
ACTIVA
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
ACTIVA
ACTIVA
Innovative Management S.A.
0992602589001
Fabripel Fabrica de Papel S.A.
SIN RUC
Maztrapesa (Mazar Transportes
Pesados S.A.)
0190159523001
0190336727001
1792083370001
0992955759001
ACTIVA
ACTIVA
1391912811001
ACTIVA
0190155749001
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
DISOLUCION
Y
LIQUIDACION. OFICIO
INSCRITO EN REGISTRO
MERCANTIL
CANCELACION DE LA
INSCRIPCIÓN
100,00%
%
Participación
75,00%
94,84%
2,00%
38,22%
12,50%
50,00%
0,07%
30,00%
100,00%
50,00%
0,00%
0,1384%
N. PARTICIPACION EN EL CAPITAL DE OTRAS SOCIEDADES
Nombre
Escobar Ruiz Cia. Ltda.
Hidroalto Generación de Energia S.A.
Surpapelcorp S.A.
RUC
1790934918001
1792365686001
0992800623001
% Participación de Capital
45.000%
0.004%
0.610%
12
O. DETALLE DE GASTOS DEL EMISOR
Costo Estimado – Emision de Obligaciones
Emisor: Productora Cartonera S.A.
Emisión: 20’000,000.00
COSTEO TOTAL
Estructuración Financiera
Estructuración Legal
Calificación de Riesgo
Gastos Notariales
Inscripción en RMV
Inscripción BVG *
Representante de Obligacionistas
Negociación bursátil ACV (Neto)
Piso de Bolsa
DECEVALE Desmaterialización de Títulos
MANTENIMIENTO
Mantenimiento Calificación de Riesgo
Agente Pagador DECEVALE
0.09%
0.0175%
0.035%
0.03%
0.0125%
0.20%
0.05%
0.50%
0.09%
0.05%
18,000.00
3,500.00
7,000.00
6,000.00
2,500.00
10,000.00
100,000.00
18,000.00
10,000.00
0.07%
0.01%
14,000.00
2,000.00
-
COSTO EMISION
7.97%
* Este costo es anual por emisor. Por el año 2020 se considera que el
emisor ya canceló este rubro.
13
2) DESCRIPCION DEL NEGOCIO DEL EMISOR
A. DESCRIPCIÓN DEL ENTORNO ECONOMICO EN QUE DESARROLLA SUS
ACTIVIDADES Y EL DESEMPEÑO DE LA EMPRESA, EN EL SECTOR AL QUE
PERTENECE.
Entorno macroeconómico
La aparición del COVID-19 a finales del 2019 en China y su posterior propagación al resto del mundo,
hasta alcanzar la declaración de pandemia por parte de la Organización Mundial de la Salud, marcó un
quiebre en la economía mundial. La necesidad de que los distintos países afectados, entre los que se
cuentan potencias como EE.UU. Italia, Alemania, España y China, tomen medidas de distanciamiento
social, confinamiento e incluso cuarentenas obligatorias, ha reducido al mínimo la actividad económica
en todo el planeta.
En este contexto, el Ecuador declaró su primer paciente del COVID-19 el 29 de febrero de 2020 y el 16
de marzo se decretó emergencia sanitaria por 60 días, iniciando una serie de medidas de prevención y
contención de la enfermedad que incluyeron limitaciones a la movilidad, suspensión de jornadas
laborales, eventos públicos y actividades escolares. De esta manera la actividad económica del país se
ve afectada por la suspensión de la producción y reducción de consumo como consecuencias de la
cuarentena, la disminución del comercio internacional debido a la afectación de importantes mercados
para las exportaciones ecuatorianas como Unión Europea, China y EE.UU. Todo este panorama torna al
2020 como un año de suma complejidad en lo económico y social, hasta que se descubra una vacuna
que evite las consecuencias mortales del virus.
Producto Interno Bruto y producción petrolera
Hasta la fecha el Banco Central del Ecuador (BCE) no ha publicado todavía las cifras del PIB anual para el
2019. Sin embargo, de acuerdo a la variación trimestral del último trimestre del 2019, se observa una
reducción del 0,7 con relación al tercer trimestre de 2019 y de -1% con relación al IV trimestre del 2018.
Los factores que incidieron en esta caída del PIB en el último trimestre del 2019 son una reducción del 5,8% del Consumo del Gobierno, -2,8 de la Formación Bruta de Capital Fijo, -0.7% de las importaciones
con relación al 4º trimestre del 2018. El único componente del PIB que evidenció un crecimiento
interanual en este lapso fueron las exportaciones.
El Producto Interno Bruto (PIB) en 2019, en términos corrientes alcanzó US$ 107.436 millones.
14
Evolución del PIB trimestral
It 16 Iit 16 IIIt 16 IVt It 17 IIt 17 IIIt 17 IVt It 18 IIt 18 IIIt 18 IVt It 19 Iit 19 IIIt 19 IVt
16
17
18
19
Var t/t-1
Var t/t-4
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Activa Casa de Valores
Para el último trimestre del 2019 se observa que el Consumo de los Hogares sólo contribuyó al PIB con
el 0,23, dejando a las exportaciones como el único motor de impulso a la producción, siendo la
contribución de esta última el 1,11.
Por su parte la Producción Nacional de Petróleo a febrero aumento en 3,1% con relación al mismo
periodo del 2019. El incremento se explica parcialmente por la mayor producción de los campos
Tambocha, Sacha, Shushufindi y Auca, siendo las empresas públicas las que aumentaron su producción
en un 4,2%, mientras que las compañías privadas disminuyen en un 0,9%.
Desde agosto del 2014, los precios internacionales del petróleo tendieron a la baja principalmente por
un exceso de oferta internacional. Sin embargo, en los años 2017 y 2018 se da una recuperación de los
precios del crudo, volviendo a caer en el 2019.
El West Texas Intermediate (WTI) registró un valor promedio de US$ 50,6 por barril en febrero de 2020,
con una disminución en su precio de 8 % con relación a similar mes de 2019; los precios del crudo
Oriente y Napo presentaron una reducción anual de 16,2% y 22,5%, respectivamente, con relación a
febrero de 2019.
Inflación, empleo y pobreza
A nivel anual el registro de la inflación para diciembre de 2019 fue negativo (-0,07%). A marzo de 2020 la
inflación anual se ubicó en 0,18, luego de 3 meses seguidos de registros negativos. En cuanto al
comportamiento por divisiones de bienes y servicios, 5 agrupaciones que ponderan el 47.92%
presentaron porcentajes positivos, siendo Educación, Comunicaciones y Salud las de mayor variación. En
otras 7 agrupaciones que en conjunto ponderan el 52.08% se registraron resultados negativos, siendo
Recreación y Cultura; Prendas de vestir y calzado; y, Muebles y artículos para el hogar y la conservación
ordinaria del hogar, las de mayor porcentaje.
15
%
Evolución de la inflación anual
1.50
1.00
0.50
0.00
-0.50
-1.00
-1.50
En.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ag.
Sept.
2017 0.90
0.96
0.96
1.09
1.10
0.16
0.10
0.28 -0.03 -0.09 -0.22 -0.20
2018 -0.09 -0.14 -0.21 -0.78 -1.01 -0.71 -0.57 -0.32 0.23
2019 0.54
0.16 -0.12 0.19
0.37
0.61
0.71
Oct.
0.33
0.33 -0.07 0.50
Nov.
0.35
Dic.
0.27
0.04 -0.07
2020 -0.30 -0.23 0.18
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
Elaboración: Activa Casa de Valores
En cuanto a la tasa de desempleo, a diciembre de 2019 fue de 4,9%, mientras que el subempleo
ascendió a 17%. La Agricultura, ganadería, caza y silvicultura y pesca con el 29,41% del empleo es el
mayor generador de puestos de trabajo de la economía, le sigue el sector Manufacturero con un
10,67%.
La tasa de pobreza a nivel nacional se ha venido incrementando desde el 2017, ubicándose en 25% para
diciembre de 2019. La tasa de extrema pobreza nacional alcanzó 8,9% para el mismo mes.
Sector externo
La Balanza Comercial Total, en el año 2019, registró un superávit de USD 820.1 millones, USD 1,297.8
millones más que el resultado comercial obtenido en el año 2018, período que cerró con un déficit de
USD -477.6 millones. La Balanza Comercial Petrolera presentó un superávit de USD 4,520.6 millones, lo
que significó un 1.4% más que el superávit de USD 4,459 millones registrados entre enero y diciembre
de 2018; mientras que la Balanza Comercial No Petrolera disminuyó su déficit en 25.0% al pasar de USD
-4,936.6 millones a USD -3,700.4 millones. 1,231.3
Es importante resaltar que la evolución de las Importaciones por Uso o Destino Económico (CUODE),
durante el año 2019, en valor FOB, con respecto al año 2018, muestran un aumento en los grupos:
bienes de capital (3.3%); y, productos diversos (42.8%); disminuyeron, las materias primas (-7.3%); los
combustibles y lubricantes (-4.1%); y, los bienes de consumo (-2.1%).
A diciembre de 2019 las exportaciones representaron un 13,45% del PIB, siendo las de mayor
crecimiento las de Camarón (22%), Banano (2%) y Flores (4%), mientras que las de productos
industrializados cayeron en un 4% y las exportaciones petroleras cayeron en un 2%.frente al 2018
16
Exportaciones Vs. Importaciones
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
2016
2017
Exportaciones (FOB)
2018
Enero
Noviembre
Julio
2019
Septiembre
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Enero
Marzo
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Julio
Septiembre
Mayo
Marzo
Enero
0
2020
Importaciones (CIF)
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Activa Casa de Valores
El monto de las remesas de trabajadores recibidas durante 2019 fue de USD3,234.6 millones, 6.7%
mayor a 2018 (USD3,030.6 millones). El aumento del flujo de remesas recibidas en 2019, se atribuye a la
mejor coyuntura económica que presentan los principales países donde residen los emigrantes
ecuatorianos
En el cuarto trimestre de 2019, las remesas de trabajadores provenientes de Estados Unidos, España e
Italia representaron el 59.0%, 24.4% y 4.9%, respectivamente; mientras que del resto del mundo se
recibió el 11.7%. En este grupo de países se destacan: México, Chile, Perú, Reino Unido, Alemania, Suiza,
Francia, Canadá, Colombia y Panamá.
Los flujos de Inversión Extranjera Directa en el período 2016–2019 muestran un comportamiento
progresivo. La IED para 2019 fue de USD966.2millones; monto inferior al registrado en 2018
(USD1,455.7millones) en USD489.5 millones. La mayor parte de la IED en 2019 se canalizó
principalmente a ramas productivas como: explotación de minas y canteras; industria manufacturera;
agricultura, silvicultura, caza y pesca; transporte, almacenamiento y comunicación; servicios prestados a
empresas; comercio; y, construcción.
En el cuarto trimestre de 2019 la Inversión Extranjera Directa registró un flujo de USD349.8 millones,
cifra superior en USD221.2 millones si la comparamos con el tercer trimestre de 2019
(USD128.6millones). Las ramas de actividad en donde más se ha invertido fueron: construcción;
explotación de minas y canteras; agricultura, silvicultura, caza y pesca; transporte, almacenamiento y
comunicación; comercio; servicios prestados a empresas, entre las principales
Durante el primer trimestre de 2019, Canadá se constituyó en el país con mayor IED al invertir US$ 33.4
millones, le siguen: Islas Caimán (US$ 23.5 millones), España (US$ 17.4 millones), Estados Unidos (US$
16.5 millones), Francia (US$ 9.2 millones), Islas Vírgenes (US$ 8.0 millones), Colombia (US$ 6.9 millones);
y, China (US$ 5.5 millones), entre los principales.
A diciembre de 2019, el saldo de la deuda externa pública ascendió a USD41,495.6 millones y el de la
deuda externa privada a USD11,013.1millones. Entre2012-2019 la deuda externa total se incrementó en
USD36,578.1 millones, alcanzando su saldo a finales de 2019 de USD52,508.7 millones, que representa
el 48.9% del PIB.
En febrero de 2020, el saldo de la deuda externa pública ascendió a USD41,529.6 millones y la deuda
externa privada a USD10,640.0 millones. Estas cifras comparadas con las registradas en el mes de enero
17
de 2020, muestran que la tasa de variación (t/t-1) de la deuda externa pública fue de-0.6%y la tasa de la
deuda externa privada de-4.8%.
En 2019 el saldo de la deuda externa pública se incrementó en USD8,714.1 millones por concepto de
desembolsos, en tanto que, se redujo en USD-4,898.6millones por amortizaciones, dando como
resultado un flujo neto de USD3,815.5 millones, que representa un aumento en el stock de la deuda
externa pública. El mayor saldo deudor, se relaciona con la contratación de recursos provenientes de
organismos internacionales y colocación de bonos.
Evolución deuda externa
En millones de dólares
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
-
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Deuda pública externa 8,673 10,05 10,87 12,92 17,58 20,22 25,68 31,75 35,73 41,29
Deuda privada externa 5,298 5,159 5,051 5,697 6,612 7,693 8,906 8,532 8,498 11,01
Deuda total
13,97 15,21 15,92 18,61 24,19 27,91 34,58 40,28 44,22 52,30
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Activa Casa de Valores
Sistema financiero
Los depósitos de empresas y hogares en el Sistema Financiero alcanzaron en el año 2019 USD 40,807.9
millones (38.0% del PIB), la tasa de variación anual fue de 8.6%. Al 29 de febrero de 2020, USD 41.309,7
millones, con una tasa de crecimiento anual del 9,6% en este mes.
Para 2019, el monto de las operaciones activas totales otorgado por el sistema financiero privado se
situó en USD 32,020 millones con un número de operaciones de 9,736,699.
En marzo de 2020, el monto de operaciones activas totales otorgado por el sistema financiero privado y
de la economía popular y solidaria fue USD 2,117.2 millones, lo que representó una disminución de USD
286.2 millones con respecto a febrero de 2020, equivalente a una variación mensual de -11.91% y anual
del -18.89%.
En el mes de diciembre 2019, la cartera bruta para el subsistema de Bancos Privados ascendió a
30,029.33 millones de dólares, lo que representó un crecimiento del 9.90% con relación a lo presentado
en el mismo mes de 2018. En cuanto a la estructura de cartera, para diciembre 2019 a la cartera
comercial prioritario le correspondió el 33.82 de participación, consumo prioritario el 36.56%,
Inmobiliario 7.81%, Microempresa 6.73%, Productivo 10.16%, Educativo 1.38%, Consumo Ordinario
2.26%, Comercial ordinario 1.13% y Vivienda de interés público el 0.15%.
18
La relación cartera bruta – PIB para el período 2019 es de 27.71% a 29.14% respectivamente. La relación
cartera improductiva – cartera bruta representó el 2.62% en diciembre 2018 y 2.73% en diciembre 2019.
De acuerdo a los balances publicados por la Superintendencia de Bancos, la cartera productiva, en la
cual se consideran la cartera comercial, productivo y de microcrédito, se incrementó en 5.97%, de
14,622.01 millones a 15,494.33 millones de dólares. La cartera problemática de estos sectores (cartera
vencida más cartera que no devenga intereses) ascendió a 205.35 millones en diciembre 2019 lo cual
representó un incremento del 11.90% en el 2019. La cartera con calificaciones C, D y E de todos los
segmentos de crédito pasó de 3,294.31 millones a 3,692.15 millones en el mismo periodo.
Situación fiscal
Durante el 2019 los ingresos del Sector Público No Financiero cayeron en 5,49% frente al 2018,
alcanzado los US$35.935 gracias a la recuperación de los precios petroleros y a los efectos de la remisión
tributaria; simultáneamente los egresos cayeron en 5,92% para el mismo periodo; esto permitió que el
Resultado Global ascendiera a US$-2.140,2, un -10,33% menos que en el 2018. El principal ajuste se dio
en el Gasto de Capital reduciendo la inversión pública en -7,7% y un 0,8% en el Gasto Corriente.
Entre enero-octubre 2019 se observó una reducción con similar período de 2018, se observa una
reducción tanto en la recaudación de ingresos como en la ejecución de los gastos del SPNF, generando
un resultado global y resultado primario superavitario para este período.
Operaciones del sector público no financiero
En millones US$
7,000.00
1,000.0
6,000.00
500.0
5,000.00
0.0
-500.0
4,000.00
-1,000.0
3,000.00
-1,500.0
2,000.00
-2,000.0
1,000.00
-2,500.0
2017
2018
Ingresos
Egresos
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
-3,000.0
Enero
-
2019
Resultado global
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Activa Casa de Valores
En el 2019 el impuesto con mayor participación dentro de los ingresos tributarios continua siendo el IVA
con el 43%, pero el de mayor crecimiento fue el Impuesto a la Renta que se incrementó en 3.8% frente
al 2018.
Por otra parte, a octubre de 2019 los ingresos no petroleros representan el 72% de los ingresos públicos
que ascendieron a US$30.951,4 millones, una reducción del 2,8%. Por su parte, los egresos se ubicaron
en US$30.706,5 millones, observando una reducción del 7,7%.
19
Entorno en donde desarrolla sus actividades y desempeño de la empresa en el sector
al que pertenece
Productora Cartonera PROCARSA S.A. es una empresa que de acuerdo a la información de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros se desempeña en el CIIU C1702.2 “Fabricación de
envases de papel o de cartón ondulado, rígido, o plegable, cajas, cajones, estuches, envases,
archivadores de cartón de oficina y artículos similares”, subsector del Sector de Industria
Manufacturera.
De acuerdo a esta información a diciembre 2018 existían 10 empresas dentro del mismo CIIU con ventas
por US$261,03 millones, representando un crecimiento del 23,17% con respecto al 2017. En el mismo
periodo, la rentabilidad del sector medida por la relación EBITDA/Ventas disminuyó en 6,4%.
Ecuador no produce pulpa de papel ni de cartón, materia prima para el sector, por lo que se abastece de
países proveedores de productos de papel y cartón son Colombia con el 26%, Brasil (14,5%) y China
(8,5%). Las empresas nacionales del sector por su parte, exporta productos derivados del papel y cartón
-rollos, cajas, sacos, libros, papel higiénico, entre otros- a Colombia, principalmente (45,3%), seguido de
Perú (20%) y Costa Rica (8,1%).
Por ello, este sector se enfrenta a factores exógenos que han afectado a favor y en contra su actividad.
Por un lado, consideraciones ambientales y avances tecnológicos incidieron en la reducción de su uso
para imprenta; simultáneamente, la gran cantidad de desechos plásticos que se acumulan a nivel
mundial con su alto impacto ambiental, está impulsando un crecimiento de la demanda de papel y
cartón como material de empaque.
Desde el año 2014 el subsector ha presentado una tendencia a la baja de su desempeño como resultado
de la desaceleración económica del 2015 y 2016, así como por factores exógenos como la dependencia
de la importación de la pulpa de papel y cartón, creciente tendencia global de consumo de productos
amigables con el ambiente, mayor presencia de productos digitales. Para el año 2017, el volumen
estimado de consumo de cartón en el país fue de 625 mil TM/año. De esta manera el subsector registró
una participación del 3,5% en el PIB Manufacturero y 0,8% en el PIB total. Además, generó alrededor de
13.064 plazas de trabajo en ese año, acorde a datos de ENEMDU, cifra que casi duplicó a las de 2016
(8.717) y 2015 (8.906). De acuerdo a cifras del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, el Índice de
Producción Industrial a diciembre de 2019 presentó una variación anual de -1%; para febrero de 2020 la
caída es del 6% con relación a diciembre 2019.
Con relación a las perspectivas para el 2020, el sector, al igual que la economía en general se verá
afectado por la disminución del consumo, producto del aislamiento social y las medidas de prevención
sanitaria que se tomen frente a la pandemia del COVID19, así como de la caída de las exportaciones de
los principales productos ecuatorianos como banano, camarón, flores, etc. como consecuencia de las
dificultades que los países principales compradores de estos productos enfrentan debido a la pandemia.
Hasta la fecha no hay estimaciones del impacto que esta situación de emergencia sanitaria global tendrá
en el sector en específico.
20
Evolución del índice de Producción Industrial
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
Industrias manufactureras.
ene-20
oct-19
jul-19
abr-19
ene-19
oct-18
jul-18
abr-18
ene-18
oct-17
jul-17
abr-17
ene-17
oct-16
jul-16
abr-16
ene-16
0.00
Fabricación de papel y de productos de papel.
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos
Elaboración: Activa Casa de Valores
El sector productor cartonero a nivel nacional tiene como principal cliente a la producción industrial,
exportaciones, industria gráfica en mayor medida que consumo básico de los hogares, en otras palabras,
la demanda de empaques de cartón se ha incrementado acorde la globalización de la manufactura por
la utilidad que tiene y por su relación costo/beneficio. Es así que en el Ecuador su consumo se ve muy
ligado al desempeño del sector exportador, en especial al camarón, pescado, banano, flores y demás
vegetales que demandan empaques elaborados a base de cartón corrugado para su empaque y
transporte.
En cuanto a las ventas internacionales de productos terminados del sector presentan una reducción del
6,92% en el 2019 frente al 2018. El comportamiento del valor exportado en los últimos 2 años y medio
han sido volátiles como se aprecia en el gráfico.
600,000
550,000
500,000
450,000
400,000
350,000
2017
2018
2019
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
Noviembre
Septiembre
Julio
Mayo
Marzo
Enero
300,000
2020
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboración: Activa Casa de Valores
21
B. PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS, SERVICIOS, NEGOCIOS Y ACTIVIDADES
DE LA COMPAÑÍA
RESEÑA HISTORICA Y ESTRUCTURA DEL GRUPO
Productora Cartonera S.A., es una empresa ecuatoriana dedicada a satisfacer las necesidades de
empaques de cartón corrugado. Cuenta con una infraestructura física y un capital humano, que la
hacen una de las empresas más grandes del país y de la región suramericana.
Su tecnología de última generación le permite ofertar productos que ninguna otra compañía del país
perteneciente a este segmento en el Ecuador, lo puede hacer. Entre sus productos elaborados están
los empaques con Pre-Impresión, los mismos que igualan en un 80% la calidad de imagen de una
impresión en offset, por ello, lo hace uno de los productos más solicitados por los clientes de
exportación, cuya imagen y calidad de impresión es un factor preponderante en sus puntos de
consumo.
En 1965 un grupo de inversionistas constituye Productora Cartonera S.A. –PROCARSA- con el objetivo
de producir empaques de cartón corrugado para la exportación de banano en el país exclusivamente.
A finales de 1980 PROCARSA pasa a formar parte de la compañía exportadora de banano STANDARD
FRUIT COMPANY y se comienza a producir cajas para la exportación de banano con la denominación
de DOLE. En el año 1981 se integra un grupo de inversionistas ecuatorianos dando inicio a una nueva
etapa en la compañía, cuyo reto era convertirla en la primera industria de cartón corrugado en el país.
Para 1991 se define un plan estratégico de crecimiento, que significó el traslado de las operaciones al
cantón Eloy Alfaro-Duran, nuevo polo industrial de la provincia del Guayas. En 1994, la compañía DOLE
adquiere el total de las acciones de PROCARSA, integrándola a su red mundial de negocios.
En octubre del 2009, DOLE vendió las acciones de PROCARSA a la empresa Comercializadora de
Cartones y Papeles SURPAPEL S.A.
A mediados del año 2010, se ejecutó un plan de modernización integral con una inversión total de
US$25 millones.
A esta fecha la compañía se ha consolidado como una de las principales firmas cartoneras del país,
abasteciendo sus productos a los más importantes exportadores del Ecuador. Su capacidad de
producción bordea el 65% de su capacidad instalada (180 mil TM anuales), lo que releva un potencial
de expansión.
Gráfico de línea de tiempo
1965:
Se constituye la compañía
Planta 100% Bananera
1981:
Inicia producción para mercado local
1965
1981
1980
1980:
Forma parte de Estándar Fruit Co.
Se procesan cajas para
1981
1994:
Corporación
adquiere el
100% de las acciones
Incremento de capacidad de
planta a 120.000 Toneladas / Año
1994
1981:
Forma parte de Estándar Fruit Co.
Se procesan cajas para DOLE
2009
2010:
Grupo SURPAPEL inicia su
proyecto de renovación
tecnológica en la línea de
Corrugado – Corrugador BHS
2010
2009:
Grupo SURPAPEL adquiere el
100% de acciones
2013
2015:
Inicia el proyecto de renovación
tecnológica en la línea de
conversión (Imprentas Martin2,
JS1 y 2, Ward
2015
2013:
Entra en operaciones nuestro
Molino de Papel - SPC
2018
2018:
Obtención certificación
ISO 9001 Versión 2015
22
Como se mencionó anteriormente, PROCARSA forma parte del grupo Comercializadora de Papeles y Cartones
Surpapel S.A. en cual está integrado por las compañías Surpapelcorp S.A. y Repapers Reciclaje del Ecuador S.A.
Comercializadora de Papeles y Cartones Surpapel S.A. inició sus operaciones en el año 2006, Posteriormente, en
el año 2009 adquirió el 95% de las acciones de PROCARSA.
Las compañías del Grupo pertenecen a diferentes eslabones de la cadena de fabricación y comercializacion de
productos elaborados a base de carton., por lo que se constituyen en un Cluster, ya que existe una integración
Vertical y Horizontal entre ellas.
PROCARSA se dedica a la elaboración de cartón, mientras que Surpapelcorp tiene como actividad principal la
elaboración de materia prima esencial para las cartoneras por lo que se constituye en su principal proveedor.
Repapers, por su parte, se dedica al reciclaje de papel, mismo que se vende a Surpapelcorp.
C. MISION Y VISION
Visión:
La visión de Productora Cartonera S.A., es “posicionarse como la principal opción, consolidándose
como la primera industria cartonera, con un modelo de gestión eficiente, sustentable, sostenible y
socialmente responsable, capaz de adaptarse a un entorno cambiante.
Misión:
La compañía tiene como misión brindar soluciones completas en empaques de cartón corrugado, de
alta calidad gráfica y estructural. Sustentados en:
•
El uso de buenas prácticas de manufactura
•
Equipos con tecnología de punta
•
Papeles de alto desempeño
•
Capital humano, competente y comprometido.
Que garantizan:
•
Precios competitivos,
•
Entregas en tiempo óptimo,
•
Diseños innovadores,
•
Distribución eficaz,
•
Acompañamiento a través de nuestra división de servicio al cliente.
Como resultado de su misión, genera rentabilidad para sus socios estratégicos: clientes, accionistas,
colaboradores, proveedores y comunidad. (www.procarsa.com.ec)
D. DESCRIPCION DEL NEGOCIO DEL EMISOR
Ubicación e infraestructura
La empresa se encuentra ubicada en el sector noreste del Cantón Eloy Alfaro Duran, en el Km. 6 ½ de la
vía Duran-Tambo.
23
El complejo industrial cuenta con un espacio físico de 136.127 m2, distribuidos entre la planta
industrial de corrugado, el molino de papel y el centro de acopio de reciclado.
Dentro de su cadena de producción, PROCARSA cuenta, entre otros, con los siguientes procesos mas
importantes:




Proceso de Corrugado: consiste en la union de los papeles tipo liners y mediums mediante
rodillos de corrugado que trabajan a temperaturas controladas. Mediante este proceso se
obtiene como producto final la lámina de cartón requerida por los clientes.
Proceso de terminado: se realizan los trabajos de impresión, troquelado y pegado hasta llegar
a obtener un empaque acorde a las especificaciones establecidas por los clientes. PROCARSA
cuenta con 7 imprentas tanto para cajas de banano, para otras exportaciones y para uso
industrial.
Laboratorio de tintas: permite la formulación de distintos tipos de tintas con el fin de que cada
cliente pueda reproducir el color exacto de su producto. Con este proceso PROCARSA es la
primera cartonera del país que elabora su propia tinta.
Laboratorio de control de calidad: este proceso asegura la calidad del producto mediante
pruebas específicas. Los resultados obtenidos son registrados y documentados con el fin de
mantener la base de datos necesaria para el mantenimiento de estándares que permiten la
actualización periódica de los certificados de calidad con los que cuenta la empresa.
En cuanto a las principales maquinarias, PROCARSA cuenta con:
•
•
•
•
•
•
•
•
Una corrugadora marca BHS, de tecnología alemana
Tres imprentas Kooper, de tecnología americana
Dos Imprentas Martin, de tecnología francesa
Una Imprenta Simon, de tecnología americana
Dos Imprentas Ward, de tecnología americana
Dos Imprentas JS, de tecnología China
Una convertidora de PADS marca Clark Iken, de tecnología americana
Un sistema compactador de desperdicio marca Imabe, de tecnología española
24
E. ANÁLISIS FODA DE LA EMPRESA
Factores internos y externos de competitividad
Para identificar las ventajas competitivas de la compañía, a continuación, se detalla la evaluación de
los factores internos y externos de la organización, que derivan en un análisis de las Fortalezas,
Debilidades, Oportunidades y Amenazas, a las cuales está expuesta PROCARSA.
La matriz EFI (Evaluación de Factores Internos) evidencia que PROCARSA es una organización
internamente fuerte, puesto que su calificación de 2.62 en el global se encuentra en un 4.8% por
encima de la media que es 2.5.
Matriz de Evaluación de los Factores Internos - EFI
Factor Critico de Éxito
Peso
Calificación
Puntuación
FORTALEZAS
Personal capacitado y especializado
Buenas relaciones comerciales
Cadena de suministros integrada
Marca PROCARSA posicionada en el mercado
Buena ubicación geográfica
Significativa participación en mercados de exportación
Tecnología de primer nivel en la región
Alto nivel de compromiso con los clientes
Alto nivel de cumplimiento en las entregas
Diversidad de productos
DEBILIDADES
La compañía no utiliza medios de Marketing para aprovechar su marca
Atraso en I+D+i
Oferta de servicios ligados al producto poco diversificada
Altos gastos
Falta de sostenibilidad de los indicadores de medición
Tiempo de retorno de las ventas realizadas
TOTAL
4%
4
3%
3
8%
3
9%
4
3%
3
7%
4
3%
3
9%
4
9%
4
3%
3
SUBTOTAL FORTALEZAS
0.16
0.09
0.24
0.36
0.09
0.28
0.09
0.36
0.36
0.09
2.12
4%
2
8%
1
4%
2
8%
1
10%
1
8%
1
SUBTOTAL DEBILIDADES
0.08
0.08
0.08
0.08
0.1
0.08
0.5
100%
2.62
El análisis EFI se complementa con una evaluación de factores externos (Matriz EFE), cuyo contexto
comparar la situación externa y el entorno de PROCARSA respecto del mercado.
El 57% de la calificación que arroja este modelo se concentra en las oportunidades con una calificación
de 1.33, versus el 1.01 de las amenazas, que representa el 43% de la calificación total. De este 43% la
integración que mantiene PROCARSA con SURPAPELCORP le permite mitigar significativamente la
amenaza que problemas de abastecimiento le podrían ocasionar. De igual manera, la vinculación
significativa de PROCARSA con mercados agroexportadores, muchos de los cuales cuentan con
ventajas absolutas, resultado de la posición geográfica y particularidades del país protege de alguna
manera al país de la competencia externa en esos productos beneficiando a PROCARSA.
25
Matriz de Evaluación de los Factores Externos - EFE
Factor Critico de Éxito
Peso
Calificación
Puntuación
OPORTUNIDADES
Incremento de nestra producción interna de papel
Incremento de las ventas por cumplimiento en las entregas
Apertura de nuevos destinos comerciales
Firmas de tratados de libre comercio
Crecimiento del PIB en 1.6%
Crecimiento de las exportaciones No Petroleras en 3.5%
Inserción de nuestra oferta a otros paises de la región
Trayectoria reconocida en el mercado
Eficientizar los procesos
5%
4
7%
3
5%
2
8%
3
6%
3
8%
3
3%
2
5%
2
7%
1
SUBTOTAL OPORTUNIDADES
0.2
0.21
0.1
0.24
0.18
0.24
0.06
0.1
0.07
1.33
7%
4
4%
3
7%
2
2%
1
5%
2
8%
2
2%
2
2%
1
2%
1
4%
2
3%
1
SUBTOTAL AMENAZAS
0.28
0.12
0.14
0.02
0.1
0.16
0.04
0.02
0.02
0.08
0.03
1.01
AMENAZAS
Problemas de abastecimiento de materia prima en la región
Caida de los precios de los productos de exportación
Creciente poder de negociación de los clientes
Problemas politicos del pais y la región
Ampliamiento de los plazos de pago
Perdida de ventas por ofertas a menor precio
Normativas legales o gubernamentales que afecten a la industria
Incremento de la inflación
Aparición de nuevos competidores
Poco desarrollo de la industria de consumo local
Aparición de productos sustitutos
TOTAL
100%
2.34
Estas metodologías se complementan con un análisis gráfico de cuadrantes, que permite definir las
estrategias FODA de la organización. Del análisis gráfico, se desprende que PROCARSA se sitúa en el
cuadrante V, es decir en una posición estratégica de retener y mantener la cuota de mercado
alcanzada.
Para complementar lo antes mencionado, PROCARSA mantiene el siguiente análisis respecto de los
factores inherentes al proceso de maximización y mantención de la venta, usando para ello las 5
fuerzas de Porter1.
Con esta herramienta PROCARSA determina su Plan Estratégico, orientado a alcanzar ventajas
competitivas en aspectos tales como:
•
•
•
•
•
El poder de negociación de los clientes
La rivalidad entre empresas
La amenaza de nuevos competidores entrantes
El poder de negociación de los proveedores
La amenaza de productos sustitutos
En cuanto al poder de negociación, aquellos clientes de los Segmentos de Banano y No Banano, que
mantienen una facturación elevada, usualmente cuentan con alto poder de negociación. En el
mercado cartonero ecuatoriano, las plantas normalmente mantienen negocios con estos debido a su
contribución en la absorción de costos fijos.
Respecto a la rivalidad entre las empresas históricamente el mercado se tensiona durante el periodo
de temporada baja de banano, que va de mayo hasta mediados de octubre, ya que la carga de
máquina disminuye, presionando al alza los costos unitarios de las plantas.
1
http://www.5fuerzasdeporter.com
26
La amenaza de entrada de nuevos competidores es un escenario poco probable, debido al alto costo
de inversión y al número de jugadores que actualmente participan en el mercado lo cual desincentiva
el ingreso de nuevos competidores.
La aparición de pequeñas unidades de negocios (los convertidores), normalmente atienden mercados
de alto precio, pero pocas unidades.
En el mercado ecuatoriano, la oferta de papel es limitada y aquellas plantas que cuentan con molinos
papeleros están integradas con sus plantas cartoneras.
El poder de negoción de los proveedores de esta materia prima es muy alto ya que el papel importado
proviene de los principales molinos papeleros mundiales. En los demás insumos almidón, la tinta, el
bórax, resinas, se mantiene un mejor poder de negociación.
La amenaza de productos sustitutos proviene de los empaques de plástico y madera; sin embargo, las
bondades que ofrece el embalaje en cartón, esto es, la resistencia a la compresión, su
biodegradabilidad y su relación precio-beneficio hacen que sea un producto cuyo crecimiento es cada
vez mayor.
Todas estas situaciones nos permiten establecer las siguientes acciones focalizadas:
Matirz Estratégica
Beneficio percibido por el cliente
Liderazgo global en costos:
Diferenciación:
■ Plazo de entrega
■ Manejo de inventarios
■ Calidad y Tecnología
■ Estandarización de procesos
■ Diseños estructurales enfocados a la utilziación de papel
Otros
Segmentos
■ En ningún mercado se compite con precios bajos.
■ La compañía tiene altos costos de fabricación y gastos
■ Existe amenaza con el abastecimiento de papel importado
■ No hay sostenibilidad en indicadores(Eficiecia+Eficacia=Efectividad)
Segmentos de mayor margen bruto:
■ Segmentos de Alimentos y Bebidas
■ Segmento Bananero y Agricola
■ Segmento de Zapatos y Sombreros
■ Segmento de Convertidores (Laminas)
■ Otros Segmentos No-Bananeros
Atrapado en el medio:
Segmentos
Objetivo
Segmentos de atención:
Posición de bajo costo
■ Segmento Atunero
■ Segmento Floricultor
■ Segmento de Electrodomesticos
■ Otros Segmentos No-Bananeros
■ Unilever
■ Grupo Dole
■ Nestle
■ Grupo Arca y Otras Licitaciones
■ Segmento Atunero
■ Segmento Camaronero
■ Segmento Floricultor
27
Gráfica de Análisis EFI y EFE
Totales ponderados EFE
Totales ponderados EFI
I
(Crecer)
II
(Construir)
4.00
III
(Retener y Mantener)
3.00
IV
(Construir)
VI
(Cosechar)
V
(Retener y Mantener)
2.00
VII
(Retener y Mantener)
4.00
VIII
(Cosechar)
3.00
IX
(Desinvertir)
2.00
1.00
Para determinar los mercados objetivos, PROCARSA utiliza el método de McKinsey para establecer las
estrategias de retención, construcción y/o cosecha según sea el caso definiendo 7 sub-segmentos de
mercado:
•
•
•
•
•
•
•
Cajas de banano
Cajas de atún
Cajas de camarón
Cajas otras pescas
Cajas de flores
Cajas agrícolas
Cajas consumo local
Considerando las particularidades de cada sub-segmento de mercado, PROCARSA definió el siguiente
análisis basado en la experiencia, de esta manera se obtienen las coordenadas para graficar cada
producto en el cuadrante que corresponde.
28
En el mercado bananero, las estrategias deben ir focalizadas en proteger la participación en los
clientes ya atendidos, e ir cosechando el trabajo realizado en los nuevos clientes.
En el mercado atunero, agrícola y de otras pescas, las estrategias deben estar orientadas a proteger el
nivel de cuota de mercado alcanzado y en cuanto al mercado de consumo local, las estrategias deben
ir enfocadas en cosechar las relaciones comerciales que se vienen trabajando con otras cuentas.
Las estrategias de los mercados de camarón y flores deben ir enfocadas a invertir en nuevas
tecnologías, procesos o servicios, que le permitan a la compañía diferenciarse frente a sus
competidores.
El análisis de los factores internos y externos, incluyendo el análisis situacional le permite a PROCARSA
definir las estrategias comerciales que maximicen sus fortalezas y minimicen las debilidades, con el fin
de afianzar su participación en los distintos segmentos de mercado.
F. PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS
Los productos que PROCARSA fabrica y comercializa están clasificados según la necesidad del cliente
en:
•
•
Empaques de pared sencilla
Empaques de doble pared
Estos dos tipos de productos pueden tener distintas combinaciones de papel según el peso del
producto que contenga. Con los diferentes tipos de papel, PROCARSA ofrece empaques con Ondas de
las siguientes características:
•
•
•
•
Flauta E
Flauta B
Flauta C
Combinaciones (CB, CE, BE)
Esta gama de flautas (Altura de la onda) permite fabricar:
•
•
•
•
•
•
•
Largueros y Transversales de papel compacto
PAD y Refuerzos
Cajas Pre-Impresas
PAD Pre-Impresos en Single Face
Cajas de estructuras especiales en micro flauta
Cajas parafinadas
Cajas convencionales
En cuanto a la gama de impresión PROCARSA ofrece empaques en:
•
•
•
Pre-Print
Post-Print
Offset Laminado
29
G. POLÍTICA COMERCIAL, PRINCIPALES CLIENTES Y PRINCIPALES PROVEEDORES
Procarsa mantiene una politica comercial con sus principales clientes, a traves de la cual otorga un
plazo de cobro máximo de 90 días.
Por otro lado, la politica de pago a sus principales proveedores contempla plazos de entre 80 y 130
días, lo cual le permite manejar de forma adecuada el ciclo de conversion del efectivo y mitigar
cualquier riesgo derivado de descalces en los plazos de cobro y de pago.
PROCARSA cuenta con un total de 588 clientes activos pertenecientes a los distintos mercados que
conforman los segmentos Bananero y No Bananero. El segmento bananero factura el 67% del volumen
total, mientras que el No Bananero, representa el 33% del volumen total facturado.
Sesenta clientes forman parte del segmento Bananero, de los cuales el 90% del volumen facturado lo
conforman once clientes, siendo UNION DE BANANEROS ECUATORIANOS
PROCARSA mantiene con DOLE un contrato de aprovisionamiento, suscrito entre las partes en el año
2009, que se encuentra vigente hasta el mes de diciembre del año 2019. En dicha fecha dicho
contrato, se renueva automáticamente por un periodo de 5 años adicionales, a menos que una de las
partes manifieste su voluntad de darlo por terminado.
A la fecha no existe algún motivo que vulnere la extensión del contrato, debido a que al ser DOLE su
mayor cliente, tiene como objetivo principal el cumplimiento del 100% de sus expectativas. Aun así,
PROCARSA tiene previsto iniciar conversaciones durante el primer semestre del año 2019, a efecto de
mejorar su propuesta para garantizar la extensión del contrato.
Es importante destacar que cada una de las principales cartoneras del país, atiende a un gran
exportador bananero, en tal sentido CARTOPEL atiende al grupo WONG, GRUPASA atiende al grupo
CHIQUITA – DEL MONTE y PANASA al grupo DEL MONTE.
En cuanto a la facturación del segmento No Bananero, el mix de clientes se diversifica. En este
segmento de mercado, PROCARSA cuenta con un total de 524 clientes, incluido los clientes
estacionales. De estos, el 64% del volumen de facturación está focalizado en 30 clientes, siendo los
más representativos en el mercado ecuatoriano los que aparecen en la siguente gráfica:
30
Fuente: Procarsa
Elaboración: Procarsa
En cuanto a los principales Proveedores con que cuenta PROCARSA, ellos se describen en el grafico
que se muestra a continuación:
Fuente: Procarsa
Elaboración: Procarsa
H. PARTICIPACIÓN DE MERCADO
Productora Cartonera S.A., perteneciente al Grupo Surpapel, posee una participación de Mercado del
19,01% en productos de exportacion y productos de uso doméstico, de acuerdo a las cifras del 2018.
Como se aprecia en el cuadro a continuación, PROCARSA ocupa el Segundo lugar en la demanda por
bienes de su segmento.
PARTICIPACION EN EL MERCADO ECUATORIANO
CARTONERAS
CARTONES NACIONALES S.A.I. CARTOPEL
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
GRUPASA GRUPO PAPELERO S.A.
INCARPALM INDUSTRIA CARTONERA PALMAR S.A.
PAPELERA NACIONAL S.A.
INDUSTRIA CARTONERA ECUATORIANA S.A.
CORRUGADORA NACIONAL CRANSA S.A.
CARTORAMA S.A.
INCASA
TOTAL
% PART.
24,56%
19,01%
18,38%
17,59%
8,43%
4,93%
4,21%
2,30%
0,59%
100,00%
Nota: Comercializadora de Papeles y Cartones Surpapel S.A.
vendió el 25% de su participación en la compañía Incarpalm S.A.
y se encuentra en el proceso de devolución de las acciones
equivalente al 50% de participación en dicha compañía, por ello
ya no se considera a la empresa INCARPALM como parte del
Grupo Surpapel en el porcentaje de participación de mercado.
31
Fuente: Procarsa
Elaboración: Procarsa
I.
CERTIFICACIONES, MANUALES
RESPONSABILIDAD SOCIAL
DE
POLITICAS
Y
PROGRAMAS
DE

Certificacion No. ECUGYE00117-1-9, emitida por la World BASC Organizacion el 19 de junio del
2019, de haber sido evaluada y aprobada con respecto a la Norma y Estandares
Internacionales BASC Version 5-2017, alineado con Requerimientos Minimos de Seguridad CTPAT, bajo el Estándar Nr. 5.0.1 para la Actividades de Fabricación de Cajas de Carton
Corrugado. Esta certificación tiene vigencia hasta junio del 2020.

Certificación de FSC, emitida por NEPCon, que confirma que el Sistema de Cadena de Custodia
de PROCARSA fue evaluado y cumple con los requerimientos de los estándares FSC-STD-40004 V3-0; FSC-STD-50-001 V2-0. Esta certificacion tiene vigencia hasta el 30 de enero del 2024.

Certificación ISO 9001:2015 por las actividades de Diseño, Producción y Comercialización de
Soluciones de Empaques de Cartón Corrugado. Las Soluciones de empaque incluyen: Láminas,
Cajas de Cartón y sus componentes. Este certificado fue emitido por SGS el 7 de marzo del
2014 y tendrá vigencia hasta el 6 de marzo del 2020.

Licencia ambiental para la ejecucion del Proyecto “Planta de Produccion de Cajas de Carton
Corrugado” otorgada el 1 de agosto del 2012.
Adicionalmente, la empresa cuenta con un Manual de Seguridad Fisica, que establece los parámetros
para el correcto control de la seguridad física de las personas, bienes e instalaciones de la compañía;
Manuales de Politicas de Calidad, Politicas Socio-Ambientales, Politicas de Seguridad de la Información
y Políticas de Gobierno Corporativo.
PROCARSA mantiene además un Programa de Responsabilidad Social Corporativa en asociación con la
Fundación Acción Solidaria cuyos principales beneficiarios son los pobladores que se encuentran
alrededor de la Planta, en una ciudadela conocida como “Brisas de Procarsa”.
J.
TECNOLOGIA DE LA INFORMACION QUE SE UTILIZA EN LA EMPRESA
SOFTWARE Y SU PROVEEDOR
Tecnología:
Los servicios informáticos del Grupo Surpapel se encuentra virtualizados en dos equipos Simplivity. El
hypervisor que soporta la virtualización es VMware vSphere versión 6.5. La virtualización esta sobre 2
equipos HP Simplivity Proliant DL380 generación 10, conectados al Switch Core Principal a una
velocidad de 10 Gbps los cuales están formados en un ambiente Hyperconvergente de alta
disponibilidad.
32
Arquitectura de
Software:
Proveedores:
·
·
·
·
·
SAP (Sistema administrativo financiero): ECUATECXXIS S.A.
SOLUTIONS II (Sistema de producción): AMTECH AUTOMATION LCC.
DOCUMENTOS ELECTRÓNICOS: ESTRATEGIAS E INNOVACIONES TECNOLOGICAS
ESTRATEGITEC CIA.LTDA.
APIPRO: SOLUCMANT S.A. SOLUCIONES DE MANTENIMIENTO INDUSTRIAL
SAF: Programa propio
K. DESCRIPCIÓN DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO DE LOS
ÚLTIMOS TRES AÑOS
Politica de Inversion
La empresa ha concentrado sus inversiones en la mejora continua de sus procesos industriales. Para
ello ha centrado su plan de inversion anual en los siguientes items:



Reestructuracion del proceso productivo de todas sus lineas de productos, reduccion de
tiempos, mejoramiento continuo de las capacidades y programacion de produccion, lo que
permite incrementar la produccion y ampliar la plantilla de clientes.
Enforque hacia la generacion de productos con valor agregado, los cuales generen mayores
margenes de rentabilidad.
Investigacion de mercado, para descubrir nuevos nichos a los cuales poder atender.
En concordancia a lo anterior, las inversiones en Activos Fijos de Procarsa se asientan en la evaluación
de los siguientes aspectos:
•
•
•
•
Incremento en la productividad
Mejoramiento en la relacion Precio/Calidad
Mayor cumplimiento de las entregas
Aumento significativo en ventas
33
Tomando en cuenta dichos aspectos, en los últimos tres años PROCARSA ha realizado adquisiciones
para la modernización de su planta por un monto de 7,2 millones de dólares, los cuales se utilizaron de
la siguiente manera:
Imprentas:
Imprenta WARD – Flexo Folder Gluer: 3,4 millones USD
Imprenta JS1224 – Flexo Folder Gluer: 1.2 millones USD
Imprenta Rodary Die Cuter & Flexo Folder Gluer: 956,5 mil USD
Otros:
Corrugadora Sistema de Alineación – E&L
Corrugadora Sistema de Control Desperdicio – BHS
Corrugadora Sistema Converyors Inteligente – JS
Politica de Financiamiento
La compañia ha financiado su capital de trabajo a traves de obligaciones financieras a corto plazo. El
financiamiento a traves de proveedores que hasta el 2015 fue importante, ha sido reemplazado por
emision de titulos de deuda, habiendo efectuado cuatro emisiones de papel comercial y ocho de
obligaciones.
Como resultado de la octava emisión de Obligaciones a largo plazo por 15 millones de dólares, cuyo
destino fue la cancelación de obligaciones financieras de Corto Plazo, nos encontramos a marzo del
2020 con una compañía con mayor fondo de maniobra y una mejorada solvencia, que todavía tiene
potencial para hacer aún mas eficiente su operación.
34
Es por ello que Productora Cartonera S.A. lanza esta novena emisión de Obligaciones de largo plazo, a
fin de continuar con este proceso de eficiencia en el manejo de Caja y Tesorería, canjeando deuda de
corto plazo con una tasa de interés mayor, por nueva deuda de largo plazo y en mejores condiciones.
Procarsa apuesta a seguir mejorando su ciclo de efectivo y disminuyendo su carga financiera de corto
plazo, con lo cual continuará mejorando sus índices de liquidez y de solvencia en los próximos años.
L. FACTORES DE RIESGO ASOCIADOS CON LA COMPAÑÍA, CON EL NEGOCIO Y
CON LA OFERTA PÚBLICA
Ante la actual emergencia sanitaria creada por la Pandemia del “COVID-19”, la Dirección Estratégica,
luego de haber revisado los Planes de Emergencia y de Previsiones de la compañía, estableció un “Plan
de Contingencia – POSA- afianzando los siguientes aspectos:




Seguridad de las Personas
Seguridad de las Operaciones
Seguridad de Suministros
Seguridad de Asociados
Con este Plan de Contingencia se espera que la Cadena de Suministro de nuestros Clientes esté
asegurada y que nuestra empresa continue su operación.
Revision de Objetivos Organizacionales ante la Pandemia Covid - 19
Como resultado de la Emergencia Sanitaria que vivimos, es lógico presumir que los resultados
organizacionales se verán de alguna forma afectados. Las cifras de marzo 2020 nos dan una posible
pauta y nos han ayudado a realizar nuevas proyecciones para el resto del año.
El resultado del mes de marzo fue un 6% inferior al presupuestado, es decir, se cumplió con el 94% del
presupuesto. Esto, a pesar de los problemas logísticos, de ausentismo y de caída de algunos mercados;
de los cuales los segmentos más afectados fueron aquellos relacionados con Productos de Lujo y
Suntuarios.
Debemos subrayar que los mercados que están siendo fuertemente respaldados a nivel mundial son
aquellos que tienen que ver con Alimentos, Salud, Higiene y Aseo, y, Medicamentos; a pesar de las
restricciones de movilidad y de confinamiento. Es evidente que aún en estas situaciones, los
corredores alimentarios se mantendrán abiertos, ya que la población necesita alimentarse.
Con base a lo anteriormente descrito, y dado que el mayor porcentaje de nuestras ventas cuenta con
un seguro de crédito adoptado principalmente para el segmento de cartones para artículos de primera
necesidad, es posible explicar que hayamos podido cumplir con el 94% de lo presupuestado.
Debemos destacar que el presupuesto que establecimos para el 2020 consideraba un crecimiento del
10% respecto al 2019. Es decir, aún en un contexto tan complicado como el actual, y con un sinnumero
de factores impredecibles, logramos un crecimiento del 6% sobre el año anterior.
35
Pronosticos Ajustados
Hemos realizado nuevas proyecciones, tomando como premisa una disminución del 10% en la
demanda de los segmentos que actualmente estamos atendiendo (Banano, Pesca, Camarón,
Agricultura, Aguas, Leches, Aceites, Margarinas, Productos de Aseo, Laboratorios, etc.) durante los
meses de abril hasta julio, y, estimando que, en los meses de agosto a diciembre dichos mercados se
vuelven a recuperar.
Con dicha proyección, los resultados anuales del 2020 se cumplirían en un 92%; es decir, cerraríamos
el año con ventas de 15.006 TM, resultado muy similar al del año 2019, tanto en Volumen como en
EBITDA.
Ajustes en Proyecciones Presupuestarias 2020
Cajas en TM
Ventas Totales
USD
EBITDA
en
Presupuesto 2020
163.486
155’479,552
Revision 2020
150.006
142’393,565
Cumplimiento
92%
92%
21’698,015
18’017,748
83%
Estos datos confirman la fortaleza de nuestro sector, el que aún en situaciones críticas como la actual,
sigue aportando en la cadena de valor de los productos de primera necesidad que viajan a través de
nuestras cajas de cartón.
Desde PROCARSA, seguimos siendo parte de esta gran cadena de producción de los sectores
estratégicos y de exportación, cumpliendo con las disposiciones dadas por los organismos pertinentes,
para seguir atendiendo los mercados locales e internacionales, como un aliado estratégico apegado a
sus principios y valores.
Riesgos implicitos del negocio en condiciones normales
Los principales riesgos previsibles a los que se expone la empresa, tienen relación a los precios de las
materias primas utilizadas por la compañía. A pesar de que éstas no han fluctuado mayormente, un
incremento en los precios de las materias primas produciría un eventual aumento de sus precios y
consecuentemente de los costos de la empresa, lo cual tendría un impacto negativo sobre los
resultados financieros de la empresa. Sin embargo, el proveedor nacional mantiene un convenio con
un importante molino de papel en Estados Unidos, con lo cual mermaría de alguna forma este riesgo.
Dado que los precios de los commodities responden en parte a los precios del petróleo, con el objetivo
de mitigar este riesgo (volatilidad de los precios del papel), el grupo decidió en el año 2012 montar y
poner en marcha un molino de papel en el Ecuador, para lograr en el mediano plazo un
abastecimiento dentro del mismo grupo.
Debido a que la mayor parte de materia prima utilizada por la compañía es importada, otro riesgo al
que se vería expuesta está relacionado con el incremento de impuestos y aranceles como el aumento
al impuesto a la salida de divisas (ISD). Este riesgo se mitiga con los depósitos industriales, que
permiten el no pago del ISD para la importación de materias primas que ingresan al país bajo este
esquema.
La demanda de cartón está ligada al desarrollo económico de los sectores productivos del país, por lo
tanto, en un escenario de crisis económica que afecte los niveles de producción de sus principales
clientes, la compañía tendría un efecto negativo en los ingresos por ventas que se prevé para los
próximos años.
36
La actividad de la compañía es dependiente del mercado de exportaciones, debido a que su producto
final está destinado a los sectores bananero y florícola, entre otros; el evento de una disminución en
esos mercados afectaría al nivel de producción y consecuentemente a los flujos de la empresa. No
obstante, la suscripción del convenio de comercio entre Ecuador y la Unión Europea podría
representar una importante oportunidad para el Mercado exportador, lo cual implicaría una
externalidad positiva para PRODUCTORA CARTONERA S.A.
La imposición de medidas regulatorias relacionadas con la importación de la materia prima necesaria
para la elaboración de los productos que fabrica la empresa, impactaría en los costos de producción y
reduciría el margen bruto de la compañía. Sin embargo, el sector tiene capacidad de traslado de los
incrementos en costos, al precio de sus productos.
Demoras en la desaduanización de los productos importados podría generar a su vez retrasos en la
programación de la producción.
La implementación de políticas gubernamentales restrictivas, ya sean comerciales, fiscales (mayores
impuestos, mayores aranceles), u otras, representan un riesgo permanente que genera incertidumbre,
no sólo para compañías como PRODUCTORA CARTONERA S.A. sino para todo tipo de compañías en los
diferentes sectores de la economía, que eventualmente podrían verse afectadas o limitadas en sus
operaciones debido a ello.
Las perspectivas económicas del país se ven menos favorables, por lo que podría afectar los resultados
de la compañía.
Factores externos políticos, económicos, normativos y técnicos, entre otros, podrían afectar al
mercado de manera que se restrinja la demanda y se vea disminuido el volumen de ventas de la
empresa.
El surgimiento de nuevos competidores en el mercado local, podría traer como consecuencia una
reducción del mercado objetivo. No obstante, la empresa considera que en el ámbito local es poco
probable considerar este riesgo, dado que los nuevos competidores necesitarían tener suficiente
músculo financiero para apalancar la operación, altamente intensiva en el uso del capital.
M. DESCRIPCIÓN SUSCINTA DE LA ESTRATEGIA DE DESARROLLO DEL EMISOR EN
LOS ÚLTIMOS TRES AÑOS, INCLUYENDO ACTIVADES DE INVESTIGACION Y
DESARROLLO DE LOS PRODUCTOS NUEVOS O MEJORAMIENTO DE LOS YA
EXISTENTES.
Entre la gama de productos que PROCARSA ofrece, la producción en alta gráfica se destaca sobre el
resto de sus competidores de la misma línea, debido a que la compañía cuenta con una máquina de
Pre-Print de 6 cuerpos de impresión, la misma que con sus diseños se aproxima en un 80% a la
impresión en Offset.
La empresa también cuenta con imprentas que pueden procesar empaques con diseños Post-Print que
van de 1 a 5 colores, en papeles Kraft, Test-Liner, White Top, y White Top Estucado, que permite que
PROCARSA pueda mantener su ventaja competitiva en los segmentos de Exportación, los mismos que
además de exigir cumplimiento a tiempo, tienen un alto nivel de exigencia estructural y gráfica.
Sumado a esto, la tecnología actual de corrugado permite procesar productos en micro flauta E, lo que
ayuda a realizar propuestas de diseño que mejoren el desempeño de los empaques y su costo.
37
PROCARSA orienta sus esfuerzos a ofrecer al mercado propuestas innovadoras. Para ello cuenta con un
área de investigación, desarrollo e innovación (I+D+i), integrada por las áreas de:
•
•
•
Diseño Estructural
Diseño Gráfico
Post – Venta
El área tiene como objetivo la generación de ideas de alto impacto para la organización, mediante el
análisis de la información interna y externa, incluyendo el acompañamiento técnico a lo largo de la
implementación de los proyectos.
Por otra parte, PROCARSA trabaja permanentemente en el desarrollo de procesos eficientes a efectos
de proponer al mercado soluciones innovadoras; entre ellas, la administración de inventarios
denominado Integración de la cadena de suministros, siendo UNION DE BANANEROS ECUATORIANOS
UBESA, el cliente pionero en su implementación. Esto le permite a PROCARSA reducir el número de
existencias en BPT (Bodega de Producto Terminado)2, y mejorar los tiempos de respuesta.
2
Archivos internos de la compañía
38
3) CARACTERISTICAS DE LA EMISION
A. FECHA DEL ACTA DE JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS QUE HAYA RESUELTO
LA EMISION
La emisión de Obligaciones fue resuelta por la Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas
celebrada el 13 de mayo del 2020.
B. MONTO DE LA EMISION Y PLAZO
Se emitirán obligaciones hasta por veinte millones de dólares (US$20’000,000) de los Estados Unidos
de América correspondientes en tres clases que se describen a continuación:
Clase
Monto
Plazo
1
2
3
$ 7’500,000.00 USD
$ 7’500,000.00 USD
$ 5’000,000.00 USD
720 dias
1080 días
1440 días
C. UNIDAD MONETARIA EN QUE SE REPRESENTA LA EMISION
Dólares de los Estados Unidos de América
D. NUMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS OBLIGACIONES QUE COMPRENDEN
CADA SERIE
Los valores se emitirán de manera desmaterializada por lo tanto no aplica numeración. El Valor
nominal será de US$ 1,000.00 o múltiplos de mil.
E. OBLIGACIONES CON LA INDICACION RESPECTIVA DE SER A LA ORDEN O AL
PORTADOR
Al ser una emisión desmaterializada no aplica la emisión a la orden o al portador de acuerdo al literal
“d” del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores. Las obligaciones estarán representadas por
anotaciones en cuenta al ser desmaterializadas.
F. TASA DE INTERES O RENDIMIENTO Y FORMA DE REAJUSTE; DE SER EL CASO
Clase
Monto
Tasa
1
2
3
$ 7’500,000.00 USD
$ 7’500,000.00 USD
$ 5’000,000.00 USD
8,00% Fija anual
8,00% Fija anual
8,00% Fija anual
La base para el cálculo de los intereses, será un año comercial de 360 días.
39
G. FORMA DE CALCULO
Base Comercial 30/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada mes. En caso de que
la fecha de pago ocurra en un día no hábil, los intereses serán calculados hasta la fecha de
vencimiento, y el pago será efectuado el primer día hábil siguiente.
H. FECHA A PARTIR DE LA CUAL EL TENEDOR DE LAS OBLIGACIONES COMIENZA A
GANAR INTERESES
Los intereses de las obligaciones de todas las Clases (1, 2 y 3) serán pagados cada 90 días contados a
partir de la fecha de emision de cada clase y se calcularán sobre saldos de capital. Para el pago de
intereses se considerarán años comerciales (30/360).
Los intereses comenzarán a devengarse a partir de la fecha de emisión de los valores, es decir la fecha
en que se realice la primera colocación de la emisión.
El número de cupones de interés por cada Clase, será como se describe a continuación:
Clase
Monto
No. De cupones de interés
1
2
3
$ 7’500,000.00 USD
$ 7’500,000.00 USD
$ 5’000,000.00 USD
8
12
16
I.
INDICACION DE LA PRESENCIA O NO DE CUPONES PARA EL PAGO DE
INTERESES, SU VALOR NOMINAL O LA FORMA DE DETERMINARLO; LOS
PLAZOS TANTO PARA EL PAGO DE LA OBLIGACION COMO PARA EL DE SUS
INTERESES Y EL NUMERO DE SERIE:
Los intereses de las obligaciones de todas las Clases (1, 2 y 3) serán pagados cada 90 días contados a
partir de la fecha de emision de cada clase.
La amortización de capital de todas las Clases (1, 2 y 3) se realizará trimestralmente y será pagado cada
90 días contados a partir de la fecha de emision de cada clase.
Para los valores de la Clase 1, existirán ocho (8) pagos de capital y ocho (8) pagos de intereses.
Para los valores de la Clase 2, existirán doce (12) pagos de capital y doce (12) pagos de intereses.
Para los valores de la Clase 3, existirán dieciseis (16) pagos de capital y dieciseis (16) pagos de intereses.
J.
FORMA DE AMORTIZACION Y PLAZOS
Las obligaciones emitidas bajo la Clase 1 representan valores cuyo plazo es 720 días, mientras que
aquellas emitidas bajo la Clase 2 representan valores con un plazo de 1080 días. Las obligaciones
emitidas bajo la Clase 3 representan valores cuyo plazo es 1440 días.
40
Para todas las clases, la presente emisión amortizará capital de forma trimestral, en períodos de 90 días.
El capital de todas las Clases se reducirá proporcionalmente al realizarse cada pago.
La fecha de vencimiento del papel se mantendrá en el día que corresponda, sea este día hábil o no hábil,
de fiesta, fin de semana o feriado, sin embargo, la fecha de pago será el primer día hábil siguiente.
La amortización se hará según las tablas siguientes:
La Clase 1 contendrá ocho (8) pagos de
capital. Dichos valores serán amortizados a
su valor nominal durante el plazo de la
emisión en ocho (8) pagos iguales cada
trimestre.
La Clase 2 contendrá doce (12) pagos de capital.
Dichos valores serán amortizados a su valor nominal
durante el plazo de la emisión en doce (12) pagos
iguales cada trimestre.
CLASE 2: 1080 DIAS
CLASE 1: 720 DIAS
Valor a emitir: 7’500,000 USD
Trimestres
Cupón de capital
USD
Valor a emitir: 7’500,000 USD
Trimestres
Cupón de capital
USD
1
625,000
2
625,000
3
625,000
4
625,000
937,500
5
625,000
5
937,500
6
625,000
6
937,500
7
625,000
937,500
8
625,000
7
9
625,000
8
937,500
10
625,000
11
625,000
12
625,000
1
937,500
2
937,500
3
937,500
4
75
41
La Clase 3 contendrá dieciséis (16) pagos de capital. Dichos
valores serán amortizados a su valor nominal durante el plazo
de la emisión en dieciséis (16) pagos iguales cada trimestre:
CLASE 3: 1440 DIAS USD
Valor a emitir: 5’000,000 USD
Cupón de capital
USD
312,500
1
312,500
2
Trimestres
3
312,500
4
312,500
5
312,500
6
312,500
7
312,500
8
312,500
9
312,500
10
312,500
11
312,500
12
312,500
13
312,500
14
312,500
15
312,500
16
312,500
42
K. RAZON SOCIAL DE AGENTE PAGADOR
El Agente Pagador es el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Las obligaciones serán pagadas por compensación en la cuenta del beneficiario a través del Depósito
Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A. Adicionalmente, según lo
establecido en el literal K) del Artículo ciento sesenta y cuatro de la Ley de Mercado de Valores, se
manifiesta que, por la emisión desmaterializada de Valores el lugar de pago será las oficinas del
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores, DECEVALE S.A. ubicadas en la ciudad
de Guayaquil, en Pichincha 334 y Elizalde, Edificio El Comercio, primer piso; y en la ciudad de Quito, en la
Av. NNUU 1084 y Amazonas, Edificio La Previsora, Torre B, séptimo piso, oficina 703.
L. DETALLE DE LOS ACTIVOS LIBRES DE TODO GRAVAMEN CON SU RESPECTIVO
VALOR EN LIBROS
A continuación, el detalle de los activos libres de gravamen que respalda la presente emisión:
PROCARSA S.A.
DETALLE DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN AL 31 DE MARZO DE 2020
(En dólares de Estados Unidos)
CONCEPTO
Efectivo y equivalentes al efectivo
Clientes y otras cuentas por cobrar no
relacionados
Clientes y otras cuentas por cobrar
relacionados
Activos por impuesto corrientes
Inventarios
Pagos Anticipados
Otros activos corrientes
Propiedad, planta y equipo
Inversiones corrientes y no corrientes
TOTAL ACTIVOS AL
31/03/2020
ACTIVOS
GRAVADOS AL
31/03/2020
ACTIVOS LIBRES DE
GRAVAMEN
2.965.323,29
2.965.323,29
44.727.462,21
44.727.462,21
9.476.905,60
9.476.905,60
6.628.552,88
33.146.114,42
730.405,78
5.001.253,00
80.212.326,84
1.058.655,55
40.217.836,54
6.628.552,88
32.087.458,87
730.405,78
5.001.253,00
39.994.490,30
2.600.998,50
2.600.998,50
Otros activos no corrientes
850.823,84
850.823,84
TOTAL ACTIVOS LIBRES DE
GRAVAMEN
186.340.166,36
41.276.492,09
145.063.674,27
La actual emisión está amparada en Garantía General en los términos establecidos en el Art. 162 de la
Ley de Mercado de Valores Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero.
43
M. INDICADORES O RESGUARDOS A QUE SE OBLIGA EL EMISOR
Resguardos:
La empresa acuerda determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones
financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables, establecidos en la normativa:
1. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos
en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
3. Mantener, durante la vigencia de la emision, la relación de los activos depurados sobre las
obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25; según lo establece el Artículo 11
de la Sección I, Capítulo III, Título II, libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros.
Resguardos Adicionales:
Se establece, además, que mientras esté vigente la emisión aquí detallada, se mantendrán los siguientes
resguardos adicionales:


Patrimonio sobre activos. - Mantener la relación del Patrimonio sobre Activos siempre sobre el
15%.
Límite de endeudamiento. - Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos
afectos al pago de intereses, de hasta 2,5 veces el Patrimonio de la Compañía.
N. TERMINOS DE EMISIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES
La presente Emisión de Obligaciones no es convertible en acciones
O. REPRESENTANTE DE LOS OBLIGACIONISTAS
La empresa que cumplirá estas funciones es el Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Rep. Legal:
Dirección:
Telefax:
E-mail:
Radmila Miryana Pandzic Arapov
Av. del Bombero, Km. 6,5, La Vista de San Eduardo.
Edificio 100. Piso 4. Ofic. 410-411
(593-4) 6006489 - 6000985
[email protected]
P. RESUMEN DEL CONVENIO DE REPRESENTACION
Comparecientes: Comparecen a la celebración de convenio las siguientes partes:
a) La compañía PROCARSA S.A., debidamente representada por el señor Damian Baeza García, en su
calidad de Gerente General y Representante Legal de la Empresa;
b) El estudio Jurídico Pandzic & Asociados S. A. debidamente representado por su presidenta y
Representante legal la señora Abogada, Radmila Pandzic Arapov.
44
Por el convenio suscrito, el Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A. acepta ser representante de los
futuros obligacionistas del emisor, acepta expresamente los términos de la escritura pública de emisión
y se compromete a actuar en bien y defensa de estos, tomando a su cargo la defensa de los derechos e
intereses que colectivamente les correspondan durante la vigencia de la emisión hasta su cancelación
total y tendrá las siguientes facultades:
Verificar el cumplimiento por parte de LA EMISORA, de las cláusulas, términos y demás obligaciones
contraídas en el contrato de emisión;
Informar respecto del cumplimiento de cláusulas y obligaciones por parte de LA EMISORA a los
obligacionistas y a la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, con la periodicidad que ésta
señale;
Verificar periódicamente el uso de los fondos declarados por LA EMISORA, en la forma y conforme a lo
establecido en el contrato de emisión;
Velar por el pago equitativo y oportuno a todos los obligacionistas, de los correspondientes intereses,
amortizaciones y reajustes de las obligaciones sorteadas o vencidas;
Acordar con LA EMISORA las reformas específicas al contrato de emisión que hubiera autorizado la
asamblea de obligacionistas;
Elaborar el informe de gestión para ponerlo a consideración de la asamblea de obligacionistas;
Actuar por el bien y defensa de los obligacionistas;
Solicitar la conformación de un Fondo de Amortización;
Demandar a LA EMISORA por incumplimiento de las condiciones acordadas para la emisión, en defensa
de los intereses comunes de los obligacionistas,
Convocar a la Asamblea de los obligacionistas;
Levantar o sustituir las garantías otorgadas, cumpliendo para ello con lo estipulado en el Art. 168
penúltimo inciso de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico, Monetario y Financiero);
Solicitar información contable y financiera a la compañía emisora, con el propósito de verificar el
cumplimiento de todas las obligaciones adquiridas por ésta, en el contrato de emisión;
El cumplimiento de las demás funciones establecidas en la escritura de emisión.
Q. DECLARACION
JURAMENTADA
DEL
REPRESENTANTE
DE
LOS
OBLIGACIONISTAS DE NO ESTAR INCURSO EN LAS PROHIBICIONES DEL
ARTICULO 165 DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES
Consta en el Anexo 1
R. DESCRIPCION DEL SISTEMA DE COLOCACION; CON IDENTIFICACION DEL
RESPONSABLE Y DEL ASESOR DE LA EMISION
45
La colocación de la emisión se realizará discrecionalmente a través del mercado bursátil, siendo Activa
Casa de Valores S.A. el agente colocador y estructurador financiero.
La modalidad de Contrato de Underwriting y de colocación es la de mejor esfuerzo.
El Underwriter es Activa Asesoría e Intermediación de Valores, Activalores Casa de Valores S.A.
S. RESUMEN DEL CONTRATO DE UNDERWRITING
Comparecen a la celebración del presente contrato:
Por una parte, la compañía ACTIVA ASESORÍA E INTERMEDIACION DE VALORES ACTIVALORES CASA DE
VALORES S.A., debidamente representada por su Gerente General y Representante Legal la señora
María Alexandra Echeverría Vera, de nacionalidad ecuatoriana, mayor de edad, domiciliada en la ciudad
de Guayaquil, a quien en adelante y para efectos de este contrato se denominará “CASA DE VALORES”;
y,
Por otra parte, la compañía PROCARSA S.A. debidamente representada por su Gerente General y
Representante Legal, señor DAMIAN BAEZA GARCIA, de nacionalidad ecuatoriana, mayor de edad,
domiciliado en la ciudad de Guayaquil, a quien en adelante y para efectos de este contrato se
denominará “EMISOR”.
El objeto de la celebración del presente instrumento es la contratación de La CASA DE VALORES, por la
parte del EMISOR, a fin de que dicha casa de valores se desempeñe como intermediaria en la colocación
de los valores descritos en este contrato, bajo la modalidad del mejor esfuerzo, dentro de un plazo
predeterminado.
La CASA DE VALORES se compromete con el EMISOR a hacer el mejor esfuerzo posible
para colocar la emisión, pero no garantiza su colocación.
Las características de los valores objeto del presente contrato son:
Monto
Plazo
Cupón Clase 1, 2 y 3:
Pago Capital (Clase 1, 2 y 3)
Pago Interés (Clase 1, 2 y 3)
Valor unitario
Títulos
De hasta US$20’000,000.00
Clase 1: 720 días – US$7’500,000.00
Clase 2: 1080 días – US$7’500,000.00
Clase 3: 1440 días – US$5’000,000.00
8.00%
Trimestral, en pagos iguales.
Trimestral
US$1,000.00
Desmaterializados
La modalidad de colocación fijada en el presente contrato es la de mejor esfuerzo, por lo cual la CASA DE
VALORES se compromete a realizar toda diligencia y gestión pertinente, con el fin de colocar la mayor
parte posible de la emisión.
Las condiciones de la colocación son las siguientes:
Precio de los valores: A convenir según las condiciones del mercado en el momento de la circulación.
Comisiones por Colocación: US$100.000,00, a cobrarse en la medida que se genere la venta.
46
Sector del mercado al que va dirigida la colocación: Privado y Público, local e internacional.
Son obligaciones de las partes las siguientes:
La CASA DE VALORES se obliga a:
a) Brindar sus servicios conforme el objeto del presente contrato la diligencia debida en la
ejecución del mismo, precautelando los intereses generales del EMISOR.
b) No utilizar información privilegiada.
c) Mantener la debida confidencialidad respecto de la información que con ocasión del
cumplimiento del presente contrato llegare a su conocimiento.
d) Sujeción a las normas legales, reglamentarias y éticas que regulan el presente contrato.
e) Contar con todas las autorizaciones que le sean aplicables para el cumplimiento del objeto de
este Contrato.
f) Procurar la colocación de la emisión ante el público inversionista presentando sus mejores
esfuerzos y su mayor diligencia para el buen éxito de la operación.
g) Elaborar la correspondiente estrategia para la colocación de los valores producto de este
contrato.
h) Comunicar al EMISOR en el caso de contar con agentes externos para la colocación de valores.
i) Asumir la responsabilidad por cualquier agente externo contratado para efectuar la colocación
de los valores.
j) Dar aviso diariamente al EMISOR de las obligaciones que haya colocado.
k) Pagar al EMISOR el precio de los títulos conforme los parámetros dispuestos por la ley.
l) Realizar las gestiones necesarias en el mercado de valores, con la finalidad de lograr la
colocación de los títulos valores que se le han confiado como intermediario.
EL EMISOR se obliga a:
a) Proporcionar oportunamente la información que requiere la CASA DE VALORES para el
cumplimiento del objeto del presente contrato, la cual deberá ser clara, completa y veraz.
b) No utilizar información privilegiada.
c) Mantener la debida confidencialidad respecto de la información que con ocasión del
cumplimiento del presente contrato llegare a su conocimiento,
d) Pagar a la CASA DE VALORES las comisiones en los montos y plazos acordados.
e) Sujeción a las normas legales, reglamentarias y éticas que regulan el presente contrato.
f) Informar oportunamente a la CASA DE VALORES cualquier situación que de alguna u otra
manera pueda deteriorar o haya deteriorado la solvencia de la compañía.
g) No contratar a otra casa de valores para la colocación de los valores producto de este contrato.
h) Informar a la CASA DE VALORES todo lo relacionado con la emisión.
i) Notificar a la CASA DE VALORES sobre cualquier modificación que se haya producido desde que
se realizó la oferta.
j) No contratar con ninguna otra colocadora mientras el contrato de underwriting se encuentre
vigente.
EL EMISOR declara que durante el plazo de vigencia del presente contrato no contratará otra casa de
valores a efectos de que intermediar en mercado primario los valores materia del presente contrato.
47
T. PROCEDIMIENTO DE RESCATES ANTICIPADOS
La presente emisión de obligaciones no contempla sorteos ni rescates anticipados.
U. DESTINO DETALLADO Y DESCRIPTIVO DEL USO DE LOS RECURSOS
PROVENIENTES DE LA COLOCACION DE LA EMISION DE OBLIGACIONES
En concordancia con lo establecido en el literal t. Numeral 4, Artículo 12, Sección I, Capitulo III, Titulo II,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y Seguros, se manifiesta
que los recursos captados servirán en el 100% para la Sustitución de Pasivos Financieros de Corto Plazo.
V. CALIFICACION DE RIESGO OTORGADA
El comité de calificación de SUMMA Calificadora de Riesgos S.A., reunido el día 15 de mayo de 2020,
resolvió asignar al proceso de la novena emisión de Obligaciones de la compañía PRODUCTORA
CARTONERA S.A., en la categoría de riesgo AAAEl informe completo de calificación se encuentra en el Anexo 2 del presente informe.
48
4) INFORMACION ECONÓMICO-FINANCIERA DEL EMISOR
A. ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS DE LOS ULTIMOS TRES AÑOS
Constan en el Anexo 3
B. ESTADOS FINANCIEROS DEL MES INMEDIATO ANTERIOR
49
50
C. ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE ESTADOS FINANCIEROS
PROCARSA S.A.
Estado de Situación Financiera al 31 de Marzo de 2020
(Expresado en dólares de Estados Unidos de América)
Análisis Horizontal
Descripción
2017
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo
Inversiones de corto plazo
Clientes y otras cuentas por cobrar no
relacionados
Clientes y otras cuentas por cobrar
relacionados
Activos por impuesto corrientes
2018
745.977
2019*
mar.-20
2017
2018
2019*
Análisis Vertical
mar.-20
2017
2018
2019*
mar.-20
1.324.778
3.457.915
2.965.323
0%
78%
161%
-14%
1%
1%
2%
2%
500.000
0
0
n.d.
n.d.
-100%
n.d.
0%
0%
0%
0%
28.152.475
33.451.538
34.076.544
40.077.355
1%
19%
2%
18%
19%
21%
20%
23%
4.437.383
1.157.868
2.943.676
9.476.906
-38%
-74%
154%
222%
3%
1%
2%
5%
5.165.094
5.490.401
5.224.863
6.628.553
72%
6%
-5%
27%
4%
3%
3%
4%
Inventarios
Pagos Anticipados
21.544.546
32.781.694
2.961.843
31.763.697
569.692
33.146.114
730.406
11%
-100%
52%
n.d.
-3%
-81%
4%
28%
15%
0%
21%
2%
18%
0%
19%
0%
Otros activos corrientes
Total Activos Corrientes
Activos No Corrientes
742.096
60.787.571
1.212.074
78.880.196
5.001.253
83.037.639
5.001.253
98.025.910
186%
4%
63%
30%
313%
5%
0%
18%
1%
42%
1%
49%
3%
48%
3%
57%
82.666.993
77.561.040
81.210.777
80.212.327
12%
-6%
5%
-1%
57%
49%
47%
47%
0
0
4.650.108
4.650.108
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0%
0%
3%
3%
1.301.000
2.600.999
2.600.999
2.600.999
0%
100%
0%
0%
1%
2%
2%
2%
676.759
84.644.752
145.432.323
464.428
80.626.467
159.506.663
859.509
89.321.392
172.359.031
850.824
88.314.257
186.340.166
90%
12%
8%
-31%
-5%
10%
85%
11%
8%
-1%
-1%
8%
0%
58%
100%
0%
51%
100%
0%
52%
100%
0%
51%
108%
Proveedores y otras cuentas por pagar
no relacionados
29.142.893
36.634.283
19.987.290
18.827.925
-7%
26%
-45%
-6%
20%
23%
12%
11%
Obligaciones con instituciones
financieras
11.289.828
10.992.129
38.580.993
8.986.684
7%
-3%
251%
-77%
8%
7%
22%
5%
Obligaciones emitidas
16.135.313
20.744.534
20.278.620
21.629.281
28%
29%
-2%
7%
11%
13%
12%
13%
Pasivos por impuestos corrientes
1.640.319
1.309.485
2.002.623
2.711.738
20%
-20%
53%
35%
1%
1%
1%
2%
Cuentas por Pagar Relacionadas
1.259.520
6.665.889
14.943
24.021.585
51%
429%
-100%
160659%
1%
4%
0%
14%
Beneficios a empleados
Total Pasivos Corrientes
Pasivos no corrientes
Proveedores y otras cuentas por pagar
no relacionados
1.243.573
60.711.446
1.431.247
77.777.567
2.020.272
82.884.741
2.222.846
78.400.059
13%
5%
15%
28%
41%
7%
10%
-5%
1%
42%
1%
49%
1%
48%
1%
45%
27.224.165
17.531.759
10.854.933
8.538.686
178%
-36%
-38%
-21%
19%
11%
6%
5%
Otras cuentas por pagar relacionados
3.758.998
3.763.671
2.818.874
2.818.874
-70%
0%
-25%
0%
3%
2%
2%
2%
Obligaciones con instituciones
financieras
1.273.551
1.175.418
8.466.384
19.380.927
-70%
-8%
620%
129%
1%
1%
5%
11%
Obligaciones emitidas
1.250.000
5.541.667
4.500.000
13.510.925
4%
343%
-19%
200%
1%
3%
3%
8%
Obligaciones por beneficios definidos
2.870.804
2.356.825
2.638.398
2.735.977
25%
-18%
12%
4%
2%
1%
2%
2%
6.016.134
0
42.393.652
103.105.098
5.738.316
0
36.107.656
113.885.223
7.132.627
0
36.411.216
119.295.957
6.999.058
0
53.984.446
132.384.505
-5%
-100%
17%
9%
-5%
n.d.
-15%
10%
24%
n.d.
1%
5%
-2%
n.d.
48%
11%
4%
0%
29%
71%
4%
0%
23%
71%
4%
0%
21%
69%
4%
0%
31%
77%
27.558.966
27.558.966
27.558.966
27.558.966
0%
0%
0%
0%
19%
17%
16%
16%
0
0
8
8
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0%
0%
0%
0%
4.231.732
4.231.732
4.505.891
4.505.891
105%
0%
6%
0%
3%
3%
3%
3%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0%
0%
0%
0%
Propiedad, planta y equipo
Cuentas por Cobrar relacionadas L.P.
Inversiones no corrientes
Otros activos no corrientes
Total Activos no Corrientes
Total Activos
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Impuestos diferidos
Otros Pasivos
Total Pasivos no corrientes
Total Pasivos
Patrimonio
Capital Social
Aportes para futuras capitalizaciones
Reservas
Resultados Integrales
Resultados acumulados
Resultado del ejercicio
Total Patrimonio
Total Pasivos y patrimonio
* Cifras sin auditar
-
-
-
-
8.146.241
11.089.143
16.669.226
20.998.209
-3%
36%
50%
26%
6%
7%
10%
12%
2.390.286
42.327.225
145.432.323
2.741.599
45.621.440
159.506.663
4.328.982
53.063.074
172.359.031
892.588
53.955.662
186.340.166
5%
5%
8%
15%
8%
10%
58%
16%
8%
-79%
2%
8%
2%
29%
100%
2%
29%
100%
3%
31%
100%
1%
31%
108%
0
0
0
0
51
PROCARSA S.A.
Estado de Resultados Integral al 31 de Marzo de 2020
(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Descripción
2016
Ingresos por actividades ordinarias
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Otros ingresos
Gastos operacionales
Gastos de administración
Gastos de ventas
Utilidad en Operación
Gastos Financieros
Otros Gastos
Utilidad antes de participación
trabajadores e impuesto a la
Renta
Participación a trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad neta del año
2017
2018
2019*
mar.-20
2017
Análisis Horizontal
2018 2019* mar.-20
2017
Análisis Vertical
2018 2019* mar.-20
103.074.088 120.385.091
155.348.300
169.617.961
43.697.171
17%
29%
9%
-74%
100%
100%
100%
26%
90.437.195 102.509.765
12.636.893 17.875.326
2.514.073
8.478.157
9.633.514
3.880.611
4.375.055
4.597.546
5.258.459
6.672.809
8.241.812
134.288.716
21.059.584
11.757.027
5.666.631
6.090.396
9.302.557
141.819.206
27.798.755
596.407
14.131.934
5.803.078
8.328.856
14.263.228
34.986.691
8.710.480
150.184
5.076.949
1.582.793
3.494.156
3.783.714
13%
41%
-100%
14%
13%
14%
24%
31%
18%
0%
22%
30%
16%
13%
6%
32%
0%
20%
2%
37%
53%
-75%
-69%
100%
-64%
-73%
-58%
-73%
85%
15%
0%
8%
4%
4%
7%
86%
14%
0%
8%
4%
4%
6%
84%
16%
0%
8%
3%
5%
8%
21%
5%
0%
3%
1%
2%
2%
2.699.837
3.845.306
4.689.336
6.995.851
1.999.406
42%
22%
49%
-71%
3%
3%
4%
1%
0
349.751
480.821
516.346
264.371
0%
37%
7%
-49%
0%
0%
0%
0%
3.972.972
4.046.755
4.132.400
6.751.030
1.519.936
2%
2%
63%
-77%
3%
3%
4%
1%
593.522
1.107.328
2.272.122
607.013
1.049.456
2.390.286
619.860
770.941
2.741.599
1.012.655
1.409.393
4.328.982
228.062
399.287
892.588
2%
-5%
5%
2%
-27%
15%
0%
83%
58%
100%
-72%
-79%
1%
1%
2%
0%
0%
2%
1%
1%
3%
0%
0%
1%
ACTIVOS
A diciembre 2019 los activos totales de Procarsa suman 172,4 millones de dólares, los cuales se han visto
incrementados en un 8% con respecto a diciembre del 2018 y en 18% con respecto a la cifra registrada en
2017.
Los activos corrientes de PROCARSA representan un 48% del total de Activos de la Compañía. La
importante participación de los inventarios, que corresponden al 18% de los Activos Totales, nos presenta
a una compañía cuyo giro de negocio se centra en la comercialización de insumos para el Sector
Exportador, especialmente del área agrícola y que mantiene una saludable proporción entre sus
inversiones en inventario y sus activos fijos.
Los inventarios, al igual que sus Cuentas por Cobrar, a diciembre de 2019 revelan una rotación que se
mantiene dentro de los parámetros del sector económico al cual corresponde Procarsa.
Otro componente importante dentro de los activos corrientes es la cuenta “Clientes y otras cuentas por
cobrar” que representa el 41% de los activos circulantes. Estas cuentas por cobrar alcanzaron los 34,1
millones de dólares a diciembre del 2019, cifra muy similar a aquella con la que Procarsa cerró a
diciembre del 2018.
Para la mayor eficiencia en el manejo de esta cuenta, la compañía ha asegurado su cartera por Cobrar a
través de COFACE. Asi se cubren del riesgo financiero que conlleva la concesión de créditos a sus clientes.
Ello asegura además la constante liquidez de la empresa. De ello da cuenta su índice de liquidez, cuyo
valor se ubica en 1.0 a diciembre 2019 y 1,25 a marzo de 2020, mientras que el indicador “Capital de
Trabajo” que a diciembre estuvo en 152.898, para marzo 2020 alcanza los 19,6 millones de dólares.
52
Evolución de los Activos
(En dólares)
$ 200,000,000
$ 172,359,031
$ 180,000,000
$ 159,506,663
$ 160,000,000
$ 140,000,000
$ 134,475,048
$ 145,432,323
$ 120,000,000
$ 100,000,000
$ 80,000,000
$ 60,000,000
$ 40,000,000
$ 20,000,000
$2016
2017
2018
2019*
Fuente: Procarsa S.A
Elaboración: Activa Casa de Valores S.A
Los activos no corrientes, que se ubican en 89,3 millones de dólares y representan el 52% de los Activos
Totales. El mayor componente es la cuenta “Propiedad, planta y equipo” que consolida el 47% de los
activos totales.
De ellos, todos a excepción de los “Otros activos no corrientes”, se consideran productivos. A
continuación se muestra la composición de los Activos:
Composición de los Activos
(En porcentaje)
100%
80%
56%
58%
51%
52%
44%
42%
49%
48%
60%
40%
20%
0%
2016
2017
Activos Corrientes
2018
2019*
Activos no Corrientes
Fuente: Procarsa S.A.
Elaboración: Activa Casa de Valores S.A.
La Rentabilidad de los Activos de la Compañía se ubica en el 2,51%.
53
PASIVOS Y PATRIMONIO
A diciembre del 2019, la compañía financia su operación en mayor proporción (69%) con Pasivos, y el
remanente (31%) con recursos propios (Patrimonio).
Evolución del Pasivo y Patrimonio
(En millones de dólares)
$ 100.00
$ 82.88
$ 77.78
$ 80.00
$ 60.71
$ 57.91
$ 60.00
$ 40.00
$ 53.06
$ 36.29$ 40.28
$ 42.39$ 42.33
$ 45.62
$ 36.11
$ 36.41
2016
2017
2018
2019*
$ 20.00
$-
Pasivos corrientes
Pasivos no corrientes
Patrimonio
Fuente: Procarsa S.A.
Elaboración: Activa Casa de Valores S.A.
De estos pasivos, aquellos que tienen Costo (71,8 millones de dólares) representan el 58% del total del
Capital Invertido (Pasivo + Patrimonio), con lo cual la Deuda Financiera es 1,35 veces el valor
correspondiente a Inversiones en Acciones.
Evolución de fuentes de financiamiento
(En porcentaje)
100%
80%
58%
59%
54%
42%
60%
40%
20%
42%
41%
46%
58%
0%
2016
2017
Pasivos con costo
2018
2019*
Financiación propia
Fuente: Procarsa S.A.
Elaboración: Activa Casa de Valores S.A.
La deuda financiera de Procarsa a diciembre de 2019 asciende a 71,8 millones de dólares y se
descompone en 82% en Pasivos financieros de Corto plazo (58,9 millones de dólares) y 18% en Pasivos
financieros de largo plazo (12,9 millones de dólares). A marzo del 2020, luego de haberse colocado la
Octava Emision de Obligaciones, los Pasivos financieros se han reducido a 63,5 millones de dólares,
desglosándose en 48% la deuda financiera de corto plazo y 52% la deuda de largo plazo.
54
Es por ello que Procarsa, continuando con el proceso ya iniciado de optimización de sus recursos, realiza
una nueva emisión de obligaciones cuyo destino será utilizado para la sustitución de Pasivos y como
Capital de Trabajo.
La estructura de financiación de Procarsa nos muestra una razonable financiación de Activos de largo
plazo con Deuda de Largo Plazo. El indicador que relaciona el Activo Fijo con el Capital de Largo Plazo se
ubica en 1; lo cual da cuenta de una eficiente estructura de financiamiento.
Los pasivos con costo han tenido una evolución creciente en los últimos tres años, pero con énfasis en el
crecimiento de la deuda a largo plazo. La relación entre los pasivos con costo y el total de activos ha sido
de 21%, 24% y 42% en los años 2017, 2018 y 2019.
Los pasivos sin costo financiaron en cambio el 49%, 50% y 47% del total de activos en los años del análisis.
Al cierre de diciembre de 2019, esta relación se mantuvo en 28%.
Al cierre de este análisis, la empresa cuenta con unos Pasivos Totales por US$ 119 millones y un
Patrimonio Total por US$ 53 millones.
El Patrimonio aporta en un 8% a la generación de utilidades, mientras que el Capital lo hace en un 7%,
siendo esta la Rentabilidad para estos dos últimos indicadores.
El Patrimonio de la compañía al cierre del ejercicio del 2019 representa 31% del Total Activos y se
encuentran conformados principalmente por el Capital Social.
INGRESOS
En los últimos años PROCARSA ha registrado ventas por US$ 103 millones en el 2016, US$ 120,3 millones
en el 2017 y a diciembre del 2018 presenta ingresos por US$ 155,3 millones. Al cierre del 2019, los
Ingresos por Ventas ascendían a US$ 169,6 millones. Con ello observamos que este indicador ha
evolucionado positivamente durante dichos periodos, habiendo crecido un 9% al cierre del ejercicio del
2019.
El margen Bruto sobre ventas se ubicó en el 2019 en 16%, mientras que el Margen operacional sobre
Ventas fue de 8,41% para este mismo año.
El Costo de Ventas representó el 84% de los Ingresos en el 2019, tendencia que se mantiene a través de
los tres últimos años. A marzo del 2019, el Costo de Ventas se ubica en el 80% como resultado del
incremento de la eficiencia operacional que ha conseguido la empresa en el último año. Los Gastos de
Administración y Ventas que se mantienen en el orden del 8% de los ingresos totales.
55
Evolución de Ventas y Utilidad antes de Impuestos
(En millones de dólares)
$ 180.00
$ 160.00
$ 140.00
$ 120.00
$ 100.00
$ 80.00
$ 60.00
$ 40.00
$ 20.00
$-
$ 169.62
$ 155.35
$ 120.39
$ 103.07
$ 3.97
$ 4.05
$ 4.13
$ 6.75
2016
2017
2018
2019*
Ingresos ordinarios
Utilidad antes de Imptos
.
Fuente: Procarsa S.A.
Elaboración: Activa Casa de Valores S.A.
La Utilidad Bruta fue de 17,9 millones de dólares en 2017, de 21 millones de dólares a diciembre del 2018
y de 27,8 millones de dólares en 2019. Con ello se observó crecimientos de 41%, 18% y 32% para los tres
años del análisis. A diciembre del 2019, la utilidad Bruta equivale al 16% de los ingresos reportados en el
Estado de Resultados.
Al comparar la Utilidad Operacional con los Gastos Financieros, nos da como resultado una cobertura de
1,98 veces a diciembre del 2018 y de 2,03 veces a diciembre de 2019; mientras que la relación entre
Pasivos Corrientes y la Utilidad Operacional fue de 5,81 veces al cierre del 2019.
El retorno sobre el Patrimonio fue en los últimos dos años del 6 y 8 por ciento, respectivamente.
D. INDICES FINANCIEROS
INDICES FINANCIEROS PROCARSA S.A.
INDICE
Indice de liquidez
Prueba ácida
Capital de Trabajo (USD)
Total Activos/Total Pasivos
Rotacion de Cuentas por Cobrar
Endeudamiento (Pasivo Cte/Patrimonio)
Pasivo / Activo
Pasivo / Patrimonio
Pasivo / Ventas
Pasivo Corriente/Utilidad Operativa
Rentabilidad Bruta
Rentabilidad Operacional
Rentabilidad Neta: Margen de utilidad
neta/Ventas
Rentabilidad del Activo
Rentabilidad del Patrimonio
% Costo Ventas/Ventas
% Gasto /Ventas
Utilidad por Accion
Volumen de Ventas ™
Volumen de Ventas (USD)
Costos Fijos (USD)
Costos Variables (USD)
2016
1,01
0,68
809.271
1,43
3,71
1,44
0,70
2,34
0,91
8,68
12%
6,47%
2017
1,00
0,65
76.125
1,41
4,28
1,43
0,71
2,44
0,86
7,37
15%
6,85%
2018
1,01
0,59
1.102.629
1,40
4,64
1,70
0,71
2,50
0,73
8,36
14%
5,99%
2019
1,00
0,62
152.898
1,44
4,98
1,56
0,69
2,25
0,70
5,81
16%
8,41%
mar.-20
1,25
0,83
19.625.851
1,41
1,09
1,45
0,71
2,45
3,03
20,72
20%
8,66%
2,20%
1,99%
1,76%
2,55%
2,04%
1,69%
5,64%
88%
8%
0,16
108.557
94.050.678
12.685.235
73.091.294
1,64%
5,65%
85%
8%
0,17
118.874
112.091.538
13.853.468
84.227.144
1,72%
6,01%
86%
8%
0,20
135.760
145.966.852
18.195.631
113.152.460
2,51%
8,16%
84%
8%
0,31
150.100
164.097.890
18.318.206
107.945.858
0,48%
1,65%
80%
12%
0,06
42.314
42.640.118
2.379.799
28.734.223
56
El índice de liquidez es 1.00, lo que refleja una sana posición y buena utilización de recursos. Su capital
de trabajo supera los US$152 mil dólares al cierre del año 2019.
Respecto de los índices de rentabilidad, se mantienen en los niveles históricos, mismos que
corresponden a la media de la industria.
E. DETALLE DE LAS CONTINGENCIAS EN LAS CUALES EL EMISOR SEA GARANTE O
FIADOR DE OBLIGACIONES DE TERCEROS; CON LA INDICACION DEL DEUDOR Y
EL TIPO DE VINCULACION, DE SER EL CASO
DETALLE DE CONTINGENCIAS EN LAS CUALES PROCARSA ES GARANTE O FIADOR DE OBLIGACIONES CON TERCEROS
DEUDOR
Surpapelcorp S.A.
TIPO DE
TIPO DE OBLIGACIÓN
CONTINGENCIA
Codeudor
Credito de C.P. Banco Pichincha
TOTAL
MONTO ORIGINAL
$
$
SALDO MAR-2020
3.869.000 $
3.869.000 $
TIPO DE VINCULACIÓN
3.210.875 Por propiedad de los accionistas
3.210.875
A marzo 2020
Se debe mencionar que no hay activos de Productora Cartonera comprometidos con estas obligaciones.
F. ESTADO DE RESULTADOS; ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO, Y DE FLUJO DE
CAJA TRIMESTRALES PROYECTADOS, AL MENOS, PARA EL PLAZO DE VIGENCIA
DE LA EMISION
Constan en el Anexo 4
G. DESCRIPCION DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS PRODUCTIVOS E
IMPRODUCTIVOS EXISTENTES A LA FECHA, CON INDICACION DE LAS
INVERSIONES, ADQUISICIONES Y ENAJENACIONES DE IMPORTANCIA
REALIZADOS EN EL ULTIMO EJERCICIO ECONOMICO
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Detalle de Activos Productivos e Improductivos a Marzo 2020
Descripción
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Inversiones de Corto Plazo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Netos de Provisión
Anticipos a Proveedores
Otras Cuentas por Cobrar
Impuestos por Recuperar
Cuentas por Cobrar a Relacionadas
Inventarios
Gastos Anticipados
Activos disponibles para la venta
Total Activos Corrientes
Propiedad, Planta y Equipo
Cuentas por Cobrar a Relacionadas L.P.
Otros Activos No Corrientes
Inversiones a Largo Plazo
Total Activos No Corrientes
TOTAL ACTIVOS
Productivos
Improductivos
2.965.323
0
33.834.191
4.541.881
1.701.283
6.628.553
9.476.906
33.146.114
730.406
93.024.657
5.001.253
5.001.253
80.212.327
4.650.108
850.824
2.600.999
88.314.257
181.338.913
Total
2.965.323
0
33.834.191
4.541.881
1.701.283
6.628.553
9.476.906
33.146.114
730.406
5.001.253
98.025.910
80.212.327
4.650.108
850.824
2.600.999
88.314.257
5.001.253
186.340.166
Fuente y elaboración: Procarsa
57
En las siguientes notas a los Estados financieros del 2018, se pueden ver las adquisiciones y
enajenaciones que ocurrieron en dicho año.
H. EVENTOS SUBSECUENTES
El 23 de diciembre de 2019, Procarsa adquirió la maquina “Prensa flexografica –Pre printer” de marca
Windmoller Holscher, con numero de serie 32486 que era de propiedad de Surpapelcorp. Dicha
maquina constituye parte de la prenda industrial constituída como garantia de la octava emisión de
Obligaciones de largo plazo.
Adicionalmente a la colocación de la presente emisión, Procarsa incurrió en un nuevo endeudamiento
en diciembre de 2019 por un total de 37,5 millones de dólares a largo plazo con instituciones
financieras del exterior, mismo que figura en el Flujo de Caja.
58
I.
OPINION EMITIDA POR LA COMPAÑIA AUDITORA EXTERNA CON RESPECTO A
LA PRESENTACION, REVELACION Y BASES DE RECONOCIMIENTO COMO
ACTIVOS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS CUENTAS POR COBRAR A
EMPRESAS VINCULADAS
5) DECLARACION JURAMENTADA DEL REPRESENTANTE LEGAL DE LA COMPAÑÍA EMISORA EN LA QUE
CONSTE QUE LA INFORMACION CONTENIDA EN EL PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA ES FIDEDIGNA, REAL Y
COMPLETA; Y QUE SERA PENAL Y CIVILMENTE RESPONSABLE, POR CUALQUIER FALSEDAD U OMISIÓN
CONTENIDA EN ELLA.
Consta en el Anexo 5
6) DECLARACION BAJO JURAMENTO OTORGADA ANTE NOTARIO PÚBLICO POR EL REPRESENTANTE LEGAL
DEL EMISOR EN LA QUE DETALLE LOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVÁMEN.
Consta en el Anexo 6
7) CERTIFICACION SUSCRITA POR EL REPRESENTANTE LEGAL DEL EMISOR EN EL QUE CONSTA EL CALCULO
DEL MONTO MAXIMO DE EMISION
Consta en el Anexo 7
59
Anexo 1
60
Anexo 2
ICR-MV-2020-043
INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
NOVENA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Analista Responsable
Econ. Mario Zambrano
[email protected]
Fecha de Comité
15 de mayo de 2020
Periodo de Evaluación
Al 31 de marzo de 2020
Contenido
RESUMEN ................................................................................................................. 2
RACIONALIDAD ...................................................................................................... 2
DESCRIPCIÓN DE PRODUCTORA CARTONERA S.A. ...................................... 2
DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ....................................... 3
2
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................ 7
RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO .............................................................................. 7
RIESGO SECTORIAL ............................................................................................................... 12
7
RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 14
12
RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ......19
RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA ............................................................... 23
19
RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR .28
ANEXOS ...................................................................................................................33
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 1
61
ICR-MV-2020-043
RESUMEN
Instrumento
Novena
Emisión
Obligaciones a Largo Plazo
de
Calificación
Asignada
Revisión
AAA-
Inicial
Calificación
Anterior
-
Categoría: Corresponde a los Valores cuyos emisores y garantes tienen una excelente capacidad
del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería
afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenecen y en la economía en general.
Tendencia de la Categoría: Menos (-)
El Presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Novena Emisión de Obligaciones
de la compañía Productora Cartonera S.A., es una opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago
que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus Valores de Oferta Pública
por un monto de hasta Veinte millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$
20,000,000.00) para la Novena Emisión de Obligaciones; luego de evaluar la información entregada
por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.
Se le otorga la calificación de riesgo AAA con tendencia “-” para la Novena Emisión de Obligaciones
en sesión del comité de calificación.
Las calificaciones de riesgo emitidas por SUMMARATINGS representan la opinión profesional y no implican recomendaciones
para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación
sobre el riesgo involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por
el Emisor y/o Cliente. SUMMARATINGS no audita la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud
de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de
los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.
La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de
excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o
cambios significativos que afecten la situación del emisor.
RACIONALIDAD
Riesgo del Entorno Económico: Muy Alto
▪
▪
▪
▪
▪
▪
Las perspectivas de decrecimiento económico para el Ecuador son superiores al 6% debido
a los efectos negativos de la pandemia Coronavirus, la caída en el precio del petróleo a
niveles mínimos históricos y el deterioro del acceso a los mercados de capitales.
La fuerte contracción de los ingresos del Estado debido a la disminución significativa de los
ingresos petroleros y al impacto de la crisis en la contracción del consumo y la recaudación
tributaria, incrementa el déficit fiscal y presiona la planificación presupuestaria del
Gobierno Nacional; aumentando consecuentemente las necesidades de financiamiento
externo.
Tendencia del riesgo país es incremental, ubicándose en niveles máximos históricos por la
caída significativa del precio del petróleo y el aumento de las necesidades de liquidez para
solventar la crisis sanitaria. Encarecimiento del fondeo en el mercado de capitales.
La reducción de las calificaciones de riesgo soberano para Ecuador, en base a la alta
probabilidad del no pago de intereses y la reestructuración de la deuda con los tenedores de
bono, afectaron la cotización de los instrumentos de financiamiento del país.
La contracción significativa de la demanda y las restricciones de movilidad a nivel mundial
han deteriorado las actividades productivas y comerciales, por lo que este año se espera que
la economía mundial en su conjunto decrezca.
Mercados exportadores que mantienen fuertes relaciones comerciales con China ven
afectada su liquidez debido al atraso de pagos por el coronavirus.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 2
62
ICR-MV-2020-043
Riesgo Sectorial: Moderado
El crecimiento del sector manufacturero se ve deteriorado por las restricciones de
movilidad, paralización de actividades comerciales y el decrecimiento de la demanda; como
consecuencia de la emergencia sanitaria nacional.
Un porcentaje significativo de la demanda local (24.04%) se satisface a través de
importaciones y apenas el 3.74% de la producción local de esta industria se destina a los
mercados internacionales.
Existe una tendencia creciente hacia una mayor conciencia ambiental, lo que incentiva el uso
de productos y empaques biodegradables como el papel y sus derivados (sustituyendo al
plástico); sin embargo, el avance tecnológico ha transformado las preferencias de las
personas girando en torno a los productos digitales.
Existe un aumento de la carga impositiva para el sector empresarial, lo que agudiza el
margen neto de las empresas medianas y grandes. La rígida estructura de la coyuntura
laboral restringe la capacidad de adaptabilidad.
▪
▪
▪
▪
Riesgo Posición del Emisor: Bajo
▪ La empresa presenta una concentración considerable en sus clientes; sin embargo, existe una
relación solidificada entre la empresa y sus principales clientes. La empresa presenta
apalancamiento en su demanda; cabe recalcar que la mayoría de los clientes pertenecen a
sectores poco afectados por la emergencia sanitaria.
▪ Los proveedores de Procarsa presentan concentración moderada. Los insumos productivos
han sido asegurados para el presente año.
▪ Tendencia histórica incremental en ventas. Las ventas aumentaron en 12.42% en el 2019;
hasta marzo del presente año las ventas ascendieron a US$ 42.6 millones.
▪ En lo que respecta a los indicadores de rotación, el margen EBITDA fue de 8.36% en el 2019
mejorando con respecto al 2018 debido a una reducción de los costos de producción de US$
4.7 millones. Por su parte, el Retorno Operativo de Ventas fue de 2.07% en el mismo periodo.
El ciclo de conversión de efectivo mejoró considerablemente debido a una disminución de
las cuentas por pagar y sustitución de la deuda de corto plazo por deuda de largo plazo.
Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Muy Bajo
▪ Estructura organizacional ordenada piramidal. Se muestra solidez en el gobierno
corporativo y corresponsabilidad con los intereses empresariales.
▪ Productora Cartonera S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 27,56 millones donde
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A. posee el 74.98% de participación. La
empresa presenta un número elevado de empresas vinculadas por accionistas y
administradores, lo que le permite conformar una integración en la cadena de valor.
▪ A marzo del 2020, la empresa cuenta con 593 empleados. Procarsa no registra obligaciones
patronales en mora, deudas firmes y ha cumplido con sus obligaciones tributarias.
▪ La estrategia de negocio para el 2020 se enfoca en minimización de costos y crecimiento
enfocado al desarrollo sostenible.
Riesgo de la Estructura Financiera: Muy Bajo
▪
▪
Estructura de fondeo concentrada en el corto plazo, los pasivos corrientes representaron
el 69.48% del total de pasivos e el año 2019.
Pese a las expectativas de decrecimiento en ventas, las necesidades operativas de fondo
disminuirán en 20.96% debido a políticas de disminución de inventarios, y al incremento
de los días cuentas por pagar basado en mayor flexibilidad de días de pagos de proveedores.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 3
63
ICR-MV-2020-043
Riesgo de la Estructura Financiera: Muy Bajo
▪
▪
▪
▪
▪
El saldo final del Activo Corriente en el 2019 fue de US$ 83,04 millones, esto fue un
crecimiento de 5.27% con respecto al 2018. En el análisis comparativo del mes de marzo
de 2020 respecto a su similar periodo en el 2019, el total de activos corrientes de la
empresa creció un 17.21% con un saldo final de US$ 98,02 millones. Esta variación se
explica mayoritariamente por el aumento en efectivo y las cuentas por cobrar; mismas que
se relacionan directamente con las ventas crecientes de la empresa.
La empresa hasta diciembre de 2019 ha basado sus operaciones con un nivel de pasivos
orientados al corto plazo. Sobresale la importancia de las obligaciones financieras en el
corto plazo, representando el 60.27% de los pasivos corrientes.
Al 31 de diciembre de 2019 Productora Cartonera S.A. registra ventas acumuladas de US$
164,09 millones. En términos porcentuales las ventas crecieron en 12.42%, esta variación
positiva se debe a la estrecha relación entre el giro del negocio y el rendimiento del sector
exportador. Las ventas crecieron 18.34% en los últimos 4 años y las expectativas para el
2020 exponen un decrecimiento del -8.58% en ventas.
La empresa cuenta con seguro de crédito. De esta manera mitiga el riesgo de no recuperar
la cartera vencida.
El apalancamiento financiero se disminuyó levemente en el 2019 (-0.25) a causa de un
incremento en significativo en activos y patrimonio, ubicándose en 3.25. Por su parte, la
razón Deuda/Ebitda mejoró considerablemente debido al incremento en ventas (US$ 14,26
millones) en proporcionalidad mayor a los costos y gastos incurridos de la empresa.
Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo
▪ El capital de trabajo cerró el 2019 con US$ 152,899; sin embargo, debido a políticas
sustitución de deuda de corto plazo por deuda de largo plazo y un aumento de los activos, a
marzo del 2020 el capital de trabajo se ubicó en US$ 19,62 millones.
▪ El monto no redimido de obligaciones en circulación y monto a emitir representó el 36.26%
de los Activos menos las deducciones, según lo establece la normativa: Activos Gravados,
Activos diferidos, Activos en Litigio, Derechos Fiduciarios, Inversiones en acciones en
compañías nacionales o extranjeras.
▪ Al 31 de marzo 2020 Productora Cartonera S.A. cumple con todas las garantías y resguardos
de ley.
▪ Productora Cartonera S.A. considera entre los riesgos exógenos al giro del negocio el retraso
al momento de desaduanizar los productos importados y la implementación de posibles
medidas arancelarias o salvaguardas que encarezcan los costos de producción.
DESCRIPCIÓN DE PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Productora Cartonera S.A., se constituyó el 19 de Marzo de 1965. Se dedica a la fabricación y
comercialización de empaques de cartón corrugado, brinda un completa solución de empaques que
incluye el transporte, protección, exhibición y promoción de los productos de sus clientes.
Una estructura integrada y un enfoque de ciclo cerrado garantizan que el papel y los empaques de
cartón corrugado se reciclen de forma responsable, eficiente y confiable. Con más de 50 años de
experiencia, PROCARSA está posicionada como la empresa líder de la industria cartonera, aportando
soluciones innovadoras e integrales; dirigidas al mercado local y global.
Con un total de 593 empleados, Productora Cartonera S.A., hasta el 31 de marzo de 2020 tiene ventas
de más de US$ 43.6 millones de dólares.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 4
64
ICR-MV-2020-043
Hechos Relevantes
▪ En contexto a la emergencia sanitaria provocada por la pandemia coronavirus (Covid-19)
Productora Cartonera S.A determinó un plan de contingencia orientado a garantizar la
seguridad del personal, operaciones, suministros, asociados.
DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
Tabla 1. Descripción de la Novena Emisión de Obligaciones
Productora Cartonera S.A.
Novena Emisión de Obligaciones
Monto Aprobado de la Emisión
Hasta US$ 20,000,000.00
Junta de Accionistas
13 de mayo del 2020
Títulos de las Obligaciones
Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y
Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Clase y Plazo de la Emisión
Clase 1: $ 7’500,000
Clase 2: $ 7’500,000
Clase 3: $ 5’000,000
720 días
1080 días
1440 días
Tipo de Oferta
Pública
Sistema de Colocación
Bursátil
Tasa de Interés
Clase 1, 2 y 3: Fija anual 8,00%
Agente Colocador y Estructurador
Activa Casa de Valores S.A.
Agente Pagador
Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Tipo de Garantía
Garantía General
Amortización de Capital
Pagos Trimestrales cada 90 días.
Pago de Interés
Pagos Trimestrales cada 90 días.
Forma de Cálculo de Interés
Base Comercial 30/360
Destino de los Recursos
100% para sustitución de Pasivos con costo financieros de corto plazo.
Representante de Obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Límite de Endeudamiento
▪ Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago
de intereses, de hasta 2,5 veces el Patrimonio de la Compañía.
Compromisos Adicionales
▪ Mantener la relación del Patrimonio sobre Activos siempre sobre el 15%.
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Tabla 2. Tabla de Amortización Novena Emisión de Obligaciones Clase 1
Fecha de Pago
Pago de Capital
Pago de Interés
Pago k+i
1
$ 937,500
$ 150,000
$ 1,087,500
2
$ 937,500
$ 131,250
$ 1,068,750
3
$ 937,500
$ 112,500
$ 1,050,000
4
$ 937,500
$ 93,750
$ 1,031,250
5
$ 937,500
$ 75,000
$ 1,012,500
6
$ 937,500
$ 56,250
$ 993,750
7
$ 937,500
$ 37,500
$ 975,000
8
$ 937,500
$ 18,750
$ 956,250
TOTAL
$ 7,500,000
$ 675,000
$ 8,175,000
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Tabla 3. Tabla de Amortización Novena Emisión de Obligaciones Clase 2
Fecha de Pago
Pago de Capital
Pago de Interés
Pago k+i
1
$ 625,000
$ 150,000
$ 775,000
2
$ 625,000
$ 137,500
$ 762,500
3
$ 625,000
$ 125,000
$ 750,000
4
$ 625,000
$ 112,500
$ 737,500
5
$ 625,000
$ 100,000
$ 725,000
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 5
65
ICR-MV-2020-043
(Cont.)
Fecha de Pago
Pago de Capital
Pago de Interés
Pago k+i
6
$ 625,000
$ 87,500
$ 712,500
7
$ 625,000
$ 75,000
$ 700,000
8
$ 625,000
$ 62,500
$ 687,500
9
$ 625,000
$ 50,000
$ 675,000
10
$ 625,000
$ 37,500
$ 662,500
11
$ 625,000
$ 25,000
$ 650,000
12
$ 625,000
$ 12,500
$ 637,500
TOTAL
$ 7,500,000
$ 975,000
$ 8,475,000
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Tabla 4. Tabla de Amortización Novena Emisión de Obligaciones Clase 3
Fecha de Pago
Pago de Capital
Pago de Interés
Pago k+i
1
$ 312,500
$ 100,000
$ 412,500
2
$ 312,500
$ 93,750
$ 406,250
3
$ 312,500
$ 87,500
$ 400,000
4
$ 312,500
$ 81,250
$ 393,750
5
$ 312,500
$ 75,000
$ 387,500
6
$ 312,500
$ 68,750
$ 381,250
7
$ 312,500
$ 62,500
$ 375,000
8
$ 312,500
$ 56,250
$ 368,750
9
$ 312,500
$ 50,000
$ 362,500
10
$ 312,500
$ 43,750
$ 356,250
11
$ 312,500
$ 37,500
$ 350,000
12
$ 312,500
$ 31,250
$ 343,750
13
$ 312,500
$ 25,000
$ 337,500
14
$ 312,500
$ 18,750
$ 331,250
15
$ 312,500
$ 12,500
$ 325,000
16
$ 312,500
$ 6,250
$ 318,750
TOTAL
$ 5,000,000
$ 850,000
$ 5,850,000
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Los valores emitidos cuentan con Garantía General de Productora Cartonera S.A., conforme al Art.
162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero. También de acuerdo con el Acta de la
Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 13 de mayo de 2020 se aprobó la Novena
Emisión de Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164, Título XVII Emisión de
Obligaciones, Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero.
También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el
Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164, Título XVII,
Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero.
MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN
La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de Productora Cartonera
S.A., por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del ochenta
por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones,
respecto del monto de las obligaciones en circulación.
Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I Emisión y Oferta Pública de Valores, Capítulo III Oferta
Pública de Obligaciones de Largo Plazo, Título II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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66
ICR-MV-2020-043
Financiera; para Productora Cartonera S.A., el 80% del total de Activos menos las deducciones de la
normativa fueron de US$ 83,831,324.94 (cupo de emisión); con el saldo en circulación y el monto a
emitir el nivel de cobertura es de 1.68 veces sobre el saldo de capital y el indicador Activos libres de
gravamen sobre el saldo en circulación y monto a emitir es de 2.80 veces.
Al 31 de marzo de 2020, Productora Cartonera S.A., tiene US$ 186,340,166.36 de Activos de los cuales
US$ 145,063,674.27
son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de la
normativa presentaron un saldo de US$ 102,837,513.47.
Tabla 5. Cálculo del Monto Máximo de Emisión
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
31-mar.-20
(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)
TOTAL ACTIVOS
(-) Activos gravados
Subtotal Activos libres de gravamen
186,340,166.36
41,276,492.09
145,063,674.27
(-) Activos o impuestos diferidos
1,035,655.23
(-) Activos en Litigio*
(-) Monto de Impugnaciones Tributarias*
(-) Derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen
obligaciones propias o de terceros
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de derechos fiduciarios a cualquier título, en
los cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes gravados
(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de valores, para
el caso de corto plazo considérese el total autorizado como saldo en circulación.
(-) Cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su
objeto social
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o
mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
Activos menos deducciones
2,402,729.97
1,222,237.08
34,964,540.02
2,600,998.50
102,837,513.47
Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones )
82,270,010.78
Monto de la Emisión
Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / (Obligaciones en circulación
Monto a Emitir))
Indicador (Activos Libre de Gravamen / (Obligaciones en Circulación+ Monto a Emitir))
15,000,000.00
1.65
2.76
* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Procesos Legales Activos
La compañía Productora Cartonera S.A., al 31 de marzo de 2020 cuenta con 1 juicio por cobro de
dinero con una cuantía de US$ 2,402,729.97, el mismo que no representa un contingente que limite
las operaciones normales del negocio.
ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN
RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO
Equilibrio Político, Social e Institucional
La emergencia sanitaria provocada por la pandemia COVID-19 (coronavirus), el complicado
ambiente macroeconómico y político, la caída del precio del petróleo y la ruptura de los Oleoductos
de Crudos Pesados han generado un constante deterioro en las calificaciones de riesgo soberano del
Ecuador. En febrero del 2020, la calificadora de riesgos Moody’s redujo la calificación soberana de
“B3” a “Caa1” y la perspectiva de negativa a estable para el país. Entre los principales factores que se
consideraron para la degradación se evidencia el limitado acceso a los mercados financieros
internacionales, un calendario de amortizaciones de deuda por pagar “desafiante”, y la resistencia
que enfrenta el gobierno para realizar ajustes.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 7
67
ICR-MV-2020-043
Debido a la rápida y creciente propagación del coronavirus, la emergencia mundial generó un
deterioro “sin precedentes” en las perspectivas económicas mundiales; considerando que el Ecuador
es uno de los países más afectados por la crisis, el 3 de abril del 2020 la calificadora emite una nueva
actualización de criterio con respecto a los riesgos soberanos. Moody’s bajó la calificación de riesgos
de “Caa1” a “Caa3” alegando: altas probabilidades de reestructuración de la deuda, estimaciones de
decrecimiento económico, niveles históricos máximos de riesgo país, solicitudes adicionales de
instrumentos de financiamiento rápido (FMI) y altas expectativas de pérdida para los inversores.
Por su parte, la agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s confirmó las calificaciones
soberanas para Ecuador de largo y corto plazo (“B-“ y “B”). Apenas 21 días después, la calificadora
vuelve a degradar la esta nota pasando de “B-” a “CCC-/C”, posterior al anuncio de las autoridades del
país de acogerse al “periodo de gracia” para atrasar el pago de intereses de los bonos 2022, 2025 y
2030. Además, se colocó a las calificaciones crediticias soberanas en “CreditWatch” (relacionado al
riesgo adicional de una baja al nivel de incumplimiento selectivo) por la incertidumbre política, ya
que algunos sectores de oposición solicitaron al gobierno suspender temporalmente el pago de la
deuda.
Standard & Poor´s luego del envió de “solicitud de consentimiento” a los tenedores de la deuda el 8
de abril de 2020, decidió el 13 de abril de 2020 rebajar una vez más la calificación de la deuda
soberana de “CCC-/C” a “SD/SD”, ya que el anuncio asegura casi por completo el no pago de los
intereses pospuestos de los bonos 2022, 2025 y 2030 (dentro de los 30 días de plazo). La calificadora
hace énfasis en que las presiones de liquidez siguen en aumento, y consecuentemente a aquello, las
amplias necesidades de financiamiento presupuestal de Ecuador también se agudizan. La continua
caída en el precio del petróleo (alcanzando niveles históricos mínimos) y el difícil acceso al mercado
de capitales, dado que el riesgo país mensual promedio del Ecuador se encuentra por encima a los
3600 puntos configuran un panorama poco alentador.
Tabla 6 Cambios en la Calificación de Riesgo Soberano de Ecuador
Línea de Tiempo
06/02/2020
04/03/2020
19/03/2020
24/03/2020
25/03/2020
03/04/2020
09/04/2020
13/04/2020
Cambios en la Calificación de Riesgo Soberana de Ecuador
FITCH
MOODY'S
La calificación de riesgos baja
de B3 a Caa1
La calificación de los bonos
soberanos baja de B a BSe rebaja la calificación de
cumplimiento del emisor en el
largo plazo de B- a CCC
Se rebaja la calificación de
cumplimiento del emisor en el
largo plazo de CCC a CC
La calificación de los bonos
soberanos baja de B- a CCC-/C
La calificación de riesgos baja
de Caa1 a Caa3
Se rebaja la calificación de
cumplimiento del emisor en el
largo plazo de CC a C
La calificación de los bonos
soberanos baja de CCC-/C a SD/SD
Fuente: S&P Global Ratings, Fitch Ratings, Moody’s
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
S&P
Perspectivas de Crecimiento y Ciclo Económico
La proforma presupuestaria 2020 proyectaba una distribución de ingresos la cual corresponde el
7.64% a capital, 25.16% a financiamiento y 67.19% a ingresos corrientes. Los egresos correspondían
a 8% a inversión, 13% a capital, 16% aplicación de financiamiento y el 63% a corrientes, asumiendo
un precio del barril de petróleo de US$ 51. Uno de los puntos más relevantes es que en la proforma
se esperaba una disminución de la recaudación por impuestos por US$ 1,080.58 millones,
consecuentemente se planteaba una reducción de gastos de bienes y servicios de consumo por US$
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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68
ICR-MV-2020-043
452.46 millones y reducción de la masa salarial del sector público por US$ 415.99 millones. No
obstante, se esperaba que los efectos recaudatorios que tendría la nueva Ley de Simplificación y
Progresividad Tributaria aprobada en diciembre de 2019 compensen parte de la reducción de
ingresos por recaudación.
Bajo el nuevo escenario económico producto de la pandemia del coronavirus que trajo consigo una
serie de eventos sistémicos adversos, los ingresos proyectados para este año se verán
considerablemente afectados por la caída del precio del petróleo a niveles históricos y por la
inminente reducción que existirá en la recaudación del IVA y del Impuesto a la Renta por la
contracción económica.
Según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), el Producto Interno Bruto decreció
en 0.1% en el 2019, mientras que el crecimiento promedio de este indicador macroeconómico fue de
0.49% en los últimos 5 años. Para el 2020 el BCE proyectó a inicios del mismo un crecimiento del
0.7% del PIB apalancado principalmente por la minería y para los próximos 2 años el crecimiento
sería de 0.8% y 1.2%. Por su parte, la demanda interna nacional presentó tasas negativas de variación
desde el último trimestre del 2018 hasta el cierre del año 2019 (generadas principalmente por el
decrecimiento significativo del gasto público y la formación bruta de capitales fijo).
Debido a una serie de sucesos externos al desenvolvimiento natural del dinamismo económico
ecuatoriano en los últimos meses, las proyecciones de crecimiento mundiales y nacionales se han
reconfigurado. Dado que el Ecuador es uno de los países más afectados por la pandemia coronavirus
(lo cual ha agravado sus necesidades económicas y modificado su planificación presupuestaria), la
mayoría de las entidades internacionales y el gobierno nacional proyectan decrecimiento económico
para el 2020. Goldman Sachs estima un decrecimiento del PIB del Ecuador de -5.7%, mientras que el
gobierno estipula un decrecimiento más significativo al ubicar la estimación en -7%. El Banco
mundial y el Fondo Monetario internacional también realizaron estimaciones en base al escenario
reconfigurado y estipularon decrecimientos del Producto Interno Bruto en -6% y -6.30%
respectivamente. Se estima que en caso de extenderse la emergencia sanitaria por más de dos meses
el decrecimiento económico podría ser de -9.63% para el siguiente año. Al momento, la economía
ecuatoriana se encuentra en contracción y la incertidumbre económica impide realizar proyecciones
de crecimiento en el largo plazo que indiquen la temporalidad o cambio del ciclo económico con
certeza.
Los indicadores agregados guardan estrecha relación con los indicadores de rendimiento del sector
productivo, el número de empresas a nivel nacional se redujo en promedio anualmente 1.5%; cifra
conexa a la variación de la demanda nacional agregada. La concentración de las exportaciones en
bienes, y no en servicios, aumenta la magnitud de la afectación en el sector externo provocada por el
COVID-19. A pesar de que la gama de productos exportables ha aumentado, cerca del 80% de las
exportaciones se sigue concentrando en petróleo y productos primarios tradicionales. La
reactivación del sector productivo y comercial se ha visto obstaculizada en los últimos trimestres
por; afectaciones cercanas a los US$ 821.68 millones producto del paro nacional ocurrido del 3 al 14
de octubre de 2019, la contracción de la demanda mencionada, caída del precio del petróleo, y la
desaceleración sustancial de la actividad económica producto de la crisis sanitaria. La estructura
económica también juega un papel fundamental al ser poco flexible, según el Reporte Competitividad
Global, el Ecuador presenta una calificación de 49.6/141 puntos en el coeficiente de flexibilidad del
mercado laboral. Debido a las restricciones de movilidad existentes a nivel nacional e internacional
implantadas para detener el avance del coronavirus, el sector comercial y las empresas que dependen
de insumos intermedios importados pueden tener afectaciones mayores.
Equilibrio externo y balanza de pagos
Respecto a la cuenta corriente, esta presentó un valor negativo consolidado para el año 2019 de US$
-78.7 millones, esta cifra se ve influida por el saldo negativo en la balanza de servicios y en la de renta.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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ICR-MV-2020-043
Por su parte, la cuenta de capital y financiera tuvieron un superávit de US$ 83.6 millones y US$ 73.2
millones respectivamente. Cabe indicar que al final del último trimestre se producen salidas por
pagos de deuda y la inversión extranjera se mantiene en bajos niveles en relación con el PIB, por lo
que el resultado de la cuenta de cuenta de capital y financiera continuará dependiendo del flujo de
deuda adquirido. La razón “Cuenta Corriente/PIB” refleja una tendencia cíclica relacionada al
crecimiento económico, presentando a finales del 2019 una razón de -0.07% (aumento de 1.33
puntos porcentuales con relación al 2018). Debido a la emergencia sanitaria del Covid-19 y sus
efectos colaterales, las perspectivas de mejorar los indicadores del sector externo son reservadas.
A febrero del 2020, el flujo de bienes y servicios de la economía con el sector externo dejó un saldo
positivo de US$ 457.5 millones de dólares. A pesar de la variación anual de -4.4% de las exportaciones
petroleras, la variación anual de todo el sector exportador en febrero fue de 13.2%. Este resultado se
debe al aumento significativo de las exportaciones no petroleras (variación anual de 23.5%)
principalmente en productos como el camarón, cacao, banano y madera. Estados Unidos se sigue
posicionando como el principal destino de exportación con exportaciones por US$ 569 millones. Al
analizar históricamente la balanza comercial, se observa que se ha mantenido en términos generales
su estructura en los últimos años; sin embargo, predomina la disminución paulatina del déficit de la
balanza no petrolera y decrecimiento en las exportaciones petroleras (en términos monetarios).
La pandemia internacional no solo ha perjudicado el dinamismo del mercado petrolero, también
afectó con intensidad a los principales destinos de exportación del país, frenando así el buen
momento que atravesaba el sector. Las exportaciones decrecieron a partir de marzo de 2020 y
aumentó la falta de liquidez ya que se ha retenido un porcentaje importante de los pagos por
diferimiento. Considerando las variables externas más relevantes que influyen en la economía
ecuatoriana se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos logre disminuir la caída del mercado
bursátil y los efectos negativos sobre la economía que está generando el coronavirus. En general, se
prevé un mayor protagonismo de los bancos centrales más importantes del mundo. La caída del
precio del petróleo a niveles mínimos históricos asienta aún más las expectativas de temporalidad
de la contracción económica, ya que este commodity tiene un peso importante en los ingresos del
estado. El precio del barril WTI (precio de referencia para el petróleo ecuatoriano) presentó los
siguientes promedios de precios mensuales en el último semestre:
Tabla 7 Precio del Barril de Petróleo
Fecha
Precio petróleo WTI ($)
Abril 2020
16.55
Marzo 2020
29.21
Febrero 2020
43.1
Enero 2020
57.7
Diciembre 2019
59.9
Noviembre 2019
57.0
Fuente: The Economic Times
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Equilibrio Fiscal y Endeudamiento Público
En febrero del 2020, la deuda agregada fue de US$ 58,661 millones (53.5% del PIB). Los bonos
emitidos en el mercado nacional con tenedores públicos concentran el mayor porcentaje de deuda
interna (US$ 13,037 millones), seguidos por obligaciones con el Banco de Desarrollo del Ecuador por
USD 1,500 millones; mientras que la deuda externa tiene mayor concentración en Bonos emitidos en
mercados internacionales (US$ 18,814 millones) seguida de las obligaciones con organismos
internacionales (US$ 11,943 millones). El incremento constante del endeudamiento público con
respecto al PIB confirma la existencia de problemas estructurales en las finanzas públicas.
Al tercer trimestre de 2019, el déficit del Presupuesto General del Estado (PGE) se ubicó en torno al
-2.26% sobre PIB, pero se espera que el déficit al final del 2019 se haya establecido por encima del
3% dado los pagos que el gobierno tiene que incurrir en el último trimestre de cada año. Las
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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70
ICR-MV-2020-043
necesidades de financiamiento para el 2020 ascenderían a US$ 6,000 millones para amortización de
deuda y US$3,384 millones para cubrir el déficit fiscal, aunque dadas las actuales circunstancias las
necesidades de financiamiento serían superiores a los US$ 10,000 millones de dólares.
En el 2019, el Ecuador recibió financiamiento del FMI y otros organismos multilaterales1 para
solventar los problemas de la balanza de pagos en el corto plazo (US$ 10,279 millones). El Fondo
Monetario Internacional aprobó el Acuerdo de Facilidad Extendida de Financiamiento (EFF) sujeto
al compromiso de corregir las deficiencias de las finanzas públicas; sin embargo, debido a la
resistencia política de algunos sectores sociales las correcciones no se han llevado a cabo.
Coyunturalmente a la emergencia sanitaria, Ecuador se ha visto en la necesidad de ampliar su
financiamiento y tomar acciones complementarias; por ello, el gobierno anunció que espera recibir
financiamiento adicional por US$ 2,000 millones y retendrá el pago de obligaciones del sector público
en campos no relacionados a la emergencia.
Para mitigar los efectos negativos del ciclo económico el gobierno nacional anunció el 10 de marzo
un recorte presupuestario adicional de US$ 1400 millones de dólares, de los cuales US$ 800 millones
son de bienes y servicios y US$ 600 millones en bienes de capital; además, se reportó la eventual
eliminación de 16 instituciones gubernamentales, aportación salarial de los servidores públicos y un
incremento del 0.75% a las retenciones de la fuente de impuesto a la renta en las empresas.
Adicionalmente se presentó el proyecto de “Ley Orgánica de Apoyo Humanitario Para Combatir La
Crisis Sanitaria Derivada Del Covid-19”, el cual busca fortalecer las finanzas públicas y generar
recursos que permitan implantar mecanismos de apoyo para la ciudadanía en general. Esta ley
propone, entre otros, una contribución temporal de las personas naturales de acuerdo con el ingreso
neto mensual, así como una contribución única el 5% a las sociedades que presenten utilidades por
más de US$ 1 millón de dólares. Se espera recaudar alrededor de US$ 387 millones de dólares con
esta medida.
Equilibrio del Sistema Financiero y Monetario
Las reservas internacionales del Banco Central fueron de US$ 2,297 millones al 9 de abril del 2020,
lo que significó un decrecimiento de 36.8% en comparación al mismo periodo del 2019 y un
decrecimiento de 37,5% respecto a febrero del 2020, en donde las reservas fueron de US$ 3,636
millones y US$ 3,676 respectivamente. El nivel de cobertura de los requisitos de reserva de las
instituciones financieras apenas es el 43% (de los niveles más bajos desde que el Ecuador se
dolarizó), esta disminución es producto de las necesidades de liquidez crecientes para afrontar la
emergencia sanitaria y el pago de capital e intereses de los bonos soberanos 2020. El panorama
actual deteriora la capacidad del país para generar y acumular activos externos netos,
A diciembre de 2019, la inflación anual cerró en -0.07%, dicha cifra es el reflejo del debilitamiento de
la demanda interna. Cabe indicar que, como consecuencia de la dolarización, el país ha
experimentado largos periodos de bajas inflaciones, esto ha favorecido la planificación contable de
los agentes económicos y a la estabilidad del sistema financiero. El Ministerio de Economía y Finanzas
proyectó una inflación de 0.84% al final del 2020. La inflación anual en marzo 2020 fue de 0.18%.
El acceso a los mercados financieros se ha visto deteriorado por el aumento del “riesgo país” a niveles
máximos históricos y la degradación de la calificación de los bonos soberanos. El riesgo país mensual
promedio fue de 3,639 puntos en marzo del 2020, situándose como el riesgo más alto de la región
seguido por argentina con 3,376 puntos. Las causales del aumento de este indicador son la caída del
precio del petróleo y el incremento de las necesidades de liquidez para afrontar el coronavirus. La
Reserva Federal de los Estados Unidos en su accionar para mitigar el shock negativo financiero
anunció una rebaja en la tasa de interés, ubicándola en un rango entre 0 y 0.25% hasta que termine
la crisis.
1
FMI= USD 4,209 millones; Banco Mundial= USD 1,744 millones; BID= USD 1,717 millones; CAF= USD 1,800
millones; FLAR= USD 280 millones; BEI= USD 379 millones; AFD= USD 150 millones.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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71
ICR-MV-2020-043
RIESGO SECTORIAL
Fuerzas competitivas del sector
El sector manufacturero es el más grande de la economía ecuatoriana, participa con alrededor del
13% del PIB. Cuenta con una infraestructura de producción que permite la elaboración de bienes con
un mayor nivel agregado y, por ende, cuentan con una ventaja de diferenciación. Sin embargo, el
sector se caracteriza por tener mayor presencia en ramas intensivas en recursos naturales y mano
de obra que en las ramas intensivas en ingeniería.
Según los últimos datos del Directorio de Empresas y Establecimientos del INEC publicado por el
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INEC), en el 2018 se registraron 88, 828 empresas de
diferentes actividades económicas, de los cuales 7,729 corresponden a manufacturas representando
el 8.38% del total de empresas. La industria de fabricación de papel y productos de papel en el 2018
reportó 137 empresas con 10,955 empleos, mientras que en el 2017 se reportaron 136 empresas con
10,948 empleados. La participación de su valor agregado con respecto al total del PIB es del 0.8%. En
relación con la concentración de la industria, el subsector posee niveles bajos de concentración, ya
que el índice K4 indicó que las 4 empresas más grandes concentran el 39.39% del mercado. El 24.04%
de la demanda local se satisface a través de importaciones y apenas el 3.74% de la producción local
de esta industria se destina a los mercados internacionales.
En la ENDEMDU2, a diciembre del 2019, el sector manufacturero (incluida refinación de petróleo)
participa con el 10.3% del total de empleos a nivel nacional, en comparación al 10.7% presentado en
diciembre del 2018. La participación con respecto al empleo adecuado/pleno es del 12.4% frente al
12.5% de diciembre del 2018.
Con respecto a las fuerzas competitivas3, los compradores de papel y productos de papel son
empresas de las industrias gráfica, manufacturera, farmacéutica, química y agrícola, que satisfacen
principalmente sus necesidades de embalaje y publicidad; no obstante, existe una alta tendencia al
cambio por un bajo nivel de diferenciación en los productos, lo cual reduce el poder de negociación
con el cliente. Por otro lado, el poder de negociación con los proveedores se evalúa como alto. El poco
desarrollo de la industria de fabricación de la pulpa de papel en el país genera una alta dependencia
a su importación, ya que es requerida como materia prima para diferentes productos de la industria.
Las barreras de entrada del sector de fabricación de papel y cartón son altas. Los altos costos fijos,
una elevada inversión inicial, y las economías de escala limitan la entrada de nuevas empresas. El
riesgo de sustitución en esta industria es moderado. Una mayor consciencia ambiental incentiva el
uso de productos y empaques biodegradables como el papel y sus derivados (sustituyendo al
plástico); sin embargo, el cambio tecnológico y los hábitos de consumo de las personas han
transformados sus preferencias girando en torno a los productos digitales. Finalmente, el grado de
rivalidad de la industria es significativo debido a la alta similitud de las empresas, la poca
diferenciación de los productos, procesos productivos más modernos o digitalizados y altos costos
de salida4.
Factores cíclicos y de crecimiento del sector
Desde el 2015 al 2019, el Valor Agregado Bruto (VAB) del sector manufacturero (excepto refinación
de petróleo) ha crecido a una tasa promedio del 0.36%, cifra inferior al crecimiento del PIB durante
el mismo periodo. En esta última década, el sector ha mantenido su peso dentro de la economía con
una participación entre el 11% y 13% del PIB. El sector se vio afectado en los años de decrecimiento
Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo-ENEMDU
Las fuerzas competitivas de Porter es un modelo estratégico mundialmente conocido para evaluar el nivel de competencia
dentro de una industria, se analiza: el poder de negociación de los proveedores, el poder de negociación de los clientes, la
amenaza de productos sustitutos amenaza de nuevos competidores y rivalidad entre los competidores.
4 Marketline Global InduRep, Global – Papel y Cartón, diciembre 2018
2
3
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 12
72
ICR-MV-2020-043
del PIB debido a su alto grado de correlación, al encontrarse la economía ecuatoriana en
decrecimiento, las expectativas del sector no son favorables.
El sector se vio afectado en los años 2015 y 2016, años en donde se aplicaron mayores restricciones
a las importaciones, lo cual afecto al acceso de materias primas y bienes de capital necesarios para la
producción. Según las cifras preliminares publicadas por el Banco Central del Ecuador en el 2019, el
crecimiento del PIB fue de 0.1%, mientras que el sector manufacturero habría cerrado con un
crecimiento del 1.5%.
Gráfico 1. Crecimiento trimestral del Valor Agregado Bruto (VAB) sectorial y del PIB
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
El subsector ha presentado tasas de crecimiento negativas desde el 2014 al 2017, debido a varios
factores que afectaron su desempeño como fue la recesión económica que vivió el país en el 2015,
como la dependencia a la importación de la pulpa de papel y del cartón, la creciente tendencia global
hacia el consumo de productos amigables con el medioambiente y el mayor consumo de productos
digitales5. Sin embargo, el subsector en el 2018 muestra un leve crecimiento explicado por acuerdos
que facilitan trámites aduaneros y generan una reducción en sus costos. Al cierre de septiembre del
2019, el índice de producción de la industria manufacturera IPI-M publicado por el INEC, reportó una
tasa de variación anual de 0.8%.
Considerando las 10 empresas6 que más ingresos generaron dentro de la industria de PROCARSA 7,
las ventas reales en el 2018 fueron de US$ 261 millones de dólares, que representó un crecimiento
del 23% en comparación a los 211 millones de dólares del 2017. La rentabilidad medida por el ratio
EBITDA/Ventas indica que el 0.94% de los ingresos por ventas son ganancias netas antes de
impuestos, intereses, depreciación y amortización En el mismo periodo, la variación del ratio
EBITDA/Ventas fue del -10.89%.
Tabla 8. Indicadores Generales del sector “Fabricación de papel y productos de papel”
Año
Ventas
Millones USD
Ventas reales Millones USD
(precios del 2007)
Δ% Ventas
Reales
EBITDA/Ventas
(%)
Δ%
EBITDA/Ventas
2016
$ 290.82
$ 201.70
2017
$ 311.50
$ 211.92
5.07%
1.05%
11.03%
2018
$ 394.24
$ 261.61
23.45%
0.94%
-10.89%
0.95%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Zoom al sector: Papel y Cartón; noviembre 2018
Se consideraron las siguientes empresas: Grupasa Grupo Papelero S.A., Productora Cartonera S.A., Industria Cartonera
Ecuatoriana S.A., Industrias Omega C.A., Escobar Ruiz C.L., Cartonera Del Austro Cia. Ltda., Interbasa Cia. Ltda., Servicarton Cia.
Ltda., Corrucart Corrugados del Ecuador S.A., Soluciones de Empaques SDE S.A.
5
6
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 13
73
ICR-MV-2020-043
Análisis de las principales regulaciones del sector
El sector de las manufacturas depende del acceso a materias primas y bienes de capital necesarios
para su producción, en los que muchos segmentos se proveen de insumos del exterior, como es el
caso de la industria de fabricación de papel que tiene una amplia demanda de materia prima
importada. Por lo tanto, las restricciones comerciales tienen efectos negativos en este sector.
La Ley de Simplificación y progresividad Tributaria aprobada el 9 de diciembre del 2019 establece
una contribución temporal a las sociedades con ingresos gravados, en 2018, mayores a un millón de
dólares, también quienes perciben ingresos mayores a US$ 100 000 dólares: solo podrán deducir de
su Impuesto a la Renta los gastos correspondientes a enfermedades catastróficas, huérfanas o raras.
Además, se estipula la remisión de pago de intereses, intereses por mora y costas judiciales en
operaciones de crédito para los sectores agrícola, pecuario y pesquero que hayan contratado crédito
con la Corporación Financiera Nacional y BanEcuador hasta por 100 mil dólares de capital inicial. Un
régimen impositivo simplificado para las microempresas y un régimen de impuestos único para el
sector agropecuario; así como tarifa cero% IVA para insumos y maquinaria agrícola, flores, papel
periódico y revistas, reducción de ICE para fundas recicladas, biodegradables y compostables,
remisiones de intereses, multas y recargos derivados de créditos educativos y becas.
La medida aprobada el 9 de diciembre del 2019 recaerá en los sectores de comercio, manufactura,
ganadería y silvicultura, transporte y construcción, siendo las principales ramas de la economía
ecuatoriana, debido a que albergan el mayor número de empresas que facturan más de un millón de
dólares y que por ello deberán entregar la contribución única temporal (entre 2020-2023), con el
propósito de disminuir el déficit del fisco.
Debido a la crisis sanitaria del país, el gobierno anunció el 10 de abril de 2019 que las empresas que
ganaron más de un millón de dólares aportarán con el 5% de esa utilidad en tres pagos mensuales,
este dinero se destinará a una cuenta de asistencia humanitaria. Finalmente, el 15 de marzo de 2020
el Ministerio de trabajo expidió la resolución MDT-2020-077 en donde se estipulan disposiciones
referentes a la coyuntura laboral para enfrentar el covid-19. Entre los planteamientos del 15 de
marzo se menciona: suspensión de la jornada laboral para las empresas que no puedan efectuar
teletrabajo, modificación de la jornada laboral, reducción emergente de la jornada laboral y adopción
de medidas de prevención,
RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR
La compañía se constituyó mediante Escritura Pública otorgada ante el Notario Cuarto del Cantón
Guayaquil, Doctor Gustavo Falconí Ledesma, otorgada el 19 de marzo de 1965 e inscrita en el Registro
Mercantil del Cantón Guayaquil el 24 de marzo del mismo año.
El emisor mantiene vigente la Quinta, Sexta, Séptima y Octava Emisión de Obligaciones y el Cuarto
Programa de Papel Comercial en el Mercado de Valores, las cuales se presentan en la tabla a
continuación:
Tabla 9. Presencia Bursátil Productora Cartonera S.A.
Emisión
Monto Aprobado de la Emisión
Saldo de la Emisión
Vencimiento
5ta Emisión
Hasta US$
7,000,000.00
2,666,667
6ta Emisión
Hasta US$
5,000,000.00
2,125,000
2022
7ma Emisión
Hasta US$
5,000,000.00
2,645,700
2022
8va Emisión
Hasta US$
15,000,000.00
15,000,000
2025
14,999,540
2020
Cuarto Papel Comercial
Hasta US$ 15,000,000.00
2022
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
La Octava emisión de Obligaciones fue aprobada por la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros el 13 de febrero de 2020 por un monto de US$ 15,000,000.00 y de acuerdo con la información
del emisor se ha colocado en su totalidad.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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74
ICR-MV-2020-043
Posición Competitiva del Emisor
Los principales competidores de Productora Cartonera S.A. son:
▪ Cartones Nacionales S.A.I CARTOPEL
▪ GRUPASA Grupo Papelero S.A.
▪ Papelera Nacional S.A.
▪ Industria Cartonera Ecuatoriana S.A.
▪ Corrugadora Nacional CRANSA S.A.
▪ Cartorama C.A.
▪ Incasa
Las Ventajas Comparativas y Competitivas son:
▪
▪
▪
▪
Calidad del servicio, con entregas a tiempo de los pedidos que procesa para sus clientes.
Diferenciación del producto a través de programas específicos donde desarrollan modelos
de cajas, que sirven de medio de empaque confiable a los nuevos productos que los clientes
envían a los diferentes mercados. Además, realizan estudios que permiten maximizar los
beneficios en el manejo de estibas, buscando siempre la disminución de costos y optimación
de carga en contenedores.
Productora Cartonera S.A. ha incorporado el servicio de Post-Venta, a cargo de un equipo de
profesionales que ofrecen soporte técnico, así como la gestión de Ventas en general.
Actualmente, una de las principales ventajas de la compañía es contar a nivel corporativo
con un molino de papel (SURPAPELCORP S.A.), el cual provee de bobinas de papel para
corrugar, optimizando así sus costos.
La empresa cuenta con las siguientes certificaciones:
▪
▪
▪
Certificación ISO 9001:2015
Certificación BASC
Certificación FSC
Analizando los principales clientes se evidencia que la Unión de Bananeros Ecuatorianos S.A. UBESA
posee una participación sustancial con el 31.40%, cabe recalcar que debido a que UBESA se
desenvuelve en el mercado exportador (el cual ha sido afectado por las restricciones de movilidad
producto de la pandemia coronavirus) existe un riesgo inherente. Los principales clientes son:
Tabla 10. Principales Clientes
Cliente
% Participación
Relación
UNION DE BANANEROS ECUATORIANOS S.A. UBESA
31.40%
NO RELACIONADA
ECUAGREENPRODEX S.A.
3.91%
NO RELACIONADA
BAGATOCORP S.A.
3.54%
NO RELACIONADA
CALIDAD EN BANANO BANACALI S.A.
3.00%
NO RELACIONADA
FIRESKY S.A.
2.94%
NO RELACIONADA
TRINYFRESH S.A.
2.27%
NO RELACIONADA
NEGOCIOS INDUSTRIALES REAL N.I.R.S.A. S.A.
2.03%
NO RELACIONADA
GREEN EXPRESS S.A. GREEN EXPRESA
1.99%
NO RELACIONADA
LUDERSON S.A.
1.93%
NO RELACIONADA
SOLUPAPER PERU SAC
1.71%
NO RELACIONADA
OTROS
45.27%
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Analizado los proveedores de Productora Cartonera S.A. se evidencia que su mayor proveedor es una
empresa relacionada; las empresas relacionadas crean un ecosistema de integración en la cadena de
suministros y valor agregado favoreciendo a la operatividad del negocio. El Grupo Surpapel
(principal proveedor) cuenta con un Molino de papel el cual abastece el mercado local con la
capacidad requerida para asegurar la demanda de la empresa; por lo que no existe riesgo de
desabastecimiento de insumos, pese a la emergencia sanitaria. Los principales proveedores son:
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 15
75
ICR-MV-2020-043
Tabla 11. Principales Proveedores
Proveedor
Dependencia
Producto
País
Relación
SURPAPELCORP S.A.
57.08%
PAPEL
ECUADOR
RELACIONADA
DOLE FRESH FRUIT COMPANY
15.86%
PAPEL
EEUU
NO RELACIONADA
BARNETT CORPORATION
13.09%
PAPEL
EEUU
NO RELACIONADA
REPAPERS
7.21%
PAPEL
EEUU
NO RELACIONADA
COPAP EUROPE SAS
4.28%
PAPEL
EEUU
NO RELACIONADA
KAO CHIMIGRAF S.L.
0.77%
TINTAS
ESPAÑA
NO RELACIONADA
SOLUCIONES DE EMPAQUES SDE
S.A.
0.46%
PAPEL
ECUADOR
RELACIONADA
INGREDION COLOMBIA S.A.
0.46%
ALMIDON
COLOMBIA
NO RELACIONADA
INGREDION ARGENTINA S.R.L.
0.42%
ALMIDON
ARGENTINA
NO RELACIONADA
FORTEX INTERNATIONAL AB
0.37%
PAPEL
EEUU
NO RELACIONADA
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Luego de identificar los principales competidores, clientes, proveedores de Productora Cartonera
S.A. se puede realizar un breve análisis sobre las fuerzas competitivas de Porter.
La amenaza de nuevos competidores es baja ya que el sector donde se desarrolla Productora
Cartonera S.A. posee barreras de entrada como: alta inversión en infraestructura, mano de obra
calificada. La rivalidad entre los competidores del sector es significativa debido a la competencia en
precios existente. Entre sus principales clientes se encuentran empresas que se desenvuelven en el
mercado exportador, por lo que la crisis sanitaria afecta directamente el porcentaje de producto
vendido a los mismos. Debido a la competencia de precios y la poca diferenciación de productos el
poder de negociación con los clientes es bajo.
Por otro lado, Productora Cartonera S.A. posee un poder de negociación moderado con los
proveedores; debido a que existe integración empresarial con los proveedores, pero los costos de las
materias primas y la volatilidad de sus precio reduce la capacidad de efectuar acuerdos inmanentes
con los mismos. La amenaza de productos sustitutos es moderada, explicada por las normas de
calidad que debe cumplir el producto y la tendencia global hacia un menor uso del papel.
Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado
Productora Cartonera S.A. perteneciente al Grupo Surpapel posee una participación de mercado del
19.01% en productos de exportación y productos de uso doméstico para el año 2018 respecto a sus
principales competidores.
Tabla 12. Participación de Mercado8
Proveedor
% Participación
Cartones Nacionales S.A.I. Cartopel
24.56%
Productora Cartonera S.A.
19.01%
Grupasa Grupo Papelero S.A.
18.38%
Incarpalm Industria Cartonera Palmar S.A.
17.59%
Papelera Nacional S.A.
8.43%
Industria Cartonera Ecuatoriana S.A.
4.93%
Corrugadora Nacional Cransa S.A.
4.21%
Cartorama S.A.
2.30%
Incasa
0.59%
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Productora Cartonera S.A. ha realizado una estimación de la participación de mercado con empresas de similares
características tecnológicas, mercado y producto.
8
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
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ICR-MV-2020-043
Comercializadora de Papeles y Cartones Surpapel S.A. vendió el 25% de su participación en la
compañía Incarpalm S.A. y se encuentra en el proceso de devolución de las acciones equivalente al
50% de participación en dicha compañía, por ello ya no se considera a la empresa INCARPALM como
parte del Grupo Surpapel en el porcentaje de participación de mercado.
Productora Cartonera S.A. produce cajas de cartón corrugado para la protección y embalaje de
productos desde el empaque hasta la venta final. Actualmente, la compañía es líder a nivel nacional
en este mercado, cuyos productos están destinados principalmente a los siguientes segmentos:
▪
▪
▪
Sector Exportador (Producción de cajas de cartón principalmente para el sector bananero)
Sector Doméstico (Producción de cajas para productos como aceites, jabones, alimentos)
Otras Ventas (Comercialización DKL (desperdicios), bobinas de papel)
En la tabla 13, se presentan las ventas mensuales del 2017, 2018 y 2019 de Productora Cartonera
S.A., es importante señalar que no existe estacionalidad en las ventas. El pico de ventas en el 2017 se
registró en el mes de diciembre con un saldo de US$ 11,582,248, mientras que en el 2018 el mayor
número de ventas se registró en el mes de noviembre con un saldo de US$ 14,325,159. Al 31 de
diciembre de 2019 Productora Cartonera S.A. registra ventas acumuladas de US$ 164,097,890. En
términos porcentuales las ventas crecieron en 12.42%, esta variación positiva se debe a la estrecha
relación entre el giro del negocio y el rendimiento del sector exportador. Las ventas crecieron 18.34%
en los últimos 4 años y las expectativas para el 2020 exponen un decrecimiento del -8.58% en ventas.
Si bien es cierto que los pronósticos para la manufactura no son alentadores, el giro de negocio
relacionado a suministrar insumos para bienes alimenticios exportables reduce el impacto negativo
(productos como el banano siguen exportándose al exterior).
Tabla 13. Estadísticas de Ventas
2017
2018
% Variación
mensual
Δ 17 - 18 Δ 18 - 19
55.91%
17.40%
30.86%
40.89%
20.27%
23.96%
39.91%
18.56%
27.41%
9.85%
26.13%
15.41%
28.24%
12.19%
33.64%
2.53%
21.24%
8.48%
29.95%
3.05%
36.48%
-0.94%
17.96%
6.73%
-
2019
MESES
US$
%
US$
%
US$
Enero
8,594,174
7.67%
13,399,069
9.18%
15,730,526
Febrero
7,854,649
7.01%
10,278,761
7.04%
14,482,096
Marzo
9,601,466
8.57%
11,547,552
7.91%
14,314,418
Abril
8,163,861
7.28%
11,422,179
7.83%
13,542,319
Mayo
9,735,081
8.68%
12,403,309
8.50%
13,625,605
Junio
8,746,843
7.80%
11,032,721
7.56%
12,733,113
Julio
8,588,779
7.66%
11,014,553
7.55%
12,357,134
Agosto
9,156,684
8.17%
12,237,215
8.38%
12,546,920
Septiembre
9,062,178
8.08%
10,986,832
7.53%
11,918,386
Octubre
10,509,603
9.38%
13,657,017
9.36%
14,074,081
Noviembre 10,495,971
9.36%
14,325,159
9.81%
14,190,921
Diciembre
11,582,248
10.33%
13,662,487
9.36%
14,582,371
Total
112,091,538 100.00% 145,966,852 100.00% 164,097,890
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
%
9.59%
8.83%
8.72%
8.25%
8.30%
7.76%
7.53%
7.65%
7.26%
8.58%
8.65%
8.89%
100%
Eficiencia Operativa del Negocio
Tabla 14. Indicadores Rotación
Eficiencia
2017 C
2018 C
2017
2018
2019
mar-19
mar-20
EBITDA Margen
%
14.41%
12.83%
7.01%
6.24%
8.36%
7.58%
8.36%
Retorno Operativo de Ventas
%
11.09%
10.39%
6.85%
5.99%
8.06%
7.50%
8.32%
Rotación de cartera
x
2.90
2.78
3.69
4.42
4.58
Nd
3.36
Rotación de inventario
x
2.01
2.00
4.76
4.10
4.46
Nd
4.14
Rotación de cuentas por pagar
x
0.71
2.73
2.14
2.87
5.41
Nd
5.56
Días de cartera
d
124
130
84
78
70
Nd
73
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 17
77
ICR-MV-2020-043
(Cont.)
Eficiencia
2017 C
2018 C
2017
2018
2019
mar-19
mar-20
Días de inventario
d
180
180
76
88
81
Nd
87
Días de proveedores
d
508
132
198
145
80
Nd
79
Ciclo de conversión de efectivo
d
-204
178
-38
20
71
Nd
82
C – Competidores. *Estados Financieros Interno
Fuente: Informes Auditados e Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Al analizar los indicadores de rotación es menester señalar la mejora en el retorno operativo y una
disminución sustancial de los días cuentas por pagar en el 2019. Estas variaciones están explicadas
principalmente al aumento de las ventas y a una disminución de las cuentas por pagar (US$
18,950,689 en el corto plazo, y US$ 3,857,953 en el largo plazo). El ciclo de conversión efectivo se
afectó por esta variación, sin embargo, a marzo del 2020 la empresa niveló el indicador a cifras
estándares con el histórico. La empresa muestra estabilidad en sus indicadores de rotación en
términos generales.
Riesgo Operativo
Para asegurarse ante el supuesto no consentido de que eventos contrarios y desfavorables no afecten
en mayor medida a la operación de la compañía, Productora Cartonera S.A. ha suscrito varias pólizas
de seguro, entre las que se encuentran incendio, maquinaria y equipo, equipo eléctrico, fidelidad
privada, lucro cesante, entre otras. Actualmente, realizaron una renovación a las pólizas con fecha 25
de diciembre de 2019 para el periodo 2020.
En cuanto a una posible eventualidad que contemple la pérdida de información electrónica que
mantiene la compañía, se debe mencionar que Productora Cartonera S.A. con la finalidad de mitigar
este riesgo se maneja conforme dictan las políticas del Grupo SURPAPEL, específicamente en lo
relacionado con el Proceso de Gestión de Backups & Restore, que es el proceso que documenta las
actividades a realizar por el área de Helpdesk. En lo referente al resguardo y recuperación de la
información y que permiten entregar el servicio comprometido con cada unidad de negocio en
tiempo y en forma eficiente.
Rentabilidad del Negocio
Tabla 15. Indicadores Rentabilidad
Promedio
Competidores
Rentabilidad
Productora Cartonera S.A.
2017 C
2018 C
2017
2018
2019*
Mar-20*
ROA
%
3.70%
3.30%
1.64%
1.72%
2.51%
2.20%
ROE
%
10.56%
15.40%
5.65%
6.01%
8.16%
7.60%
Retorno neto de Ventas
%
6.97%
6.27%
1.99%
1.76%
2.55%
3.48%
C – Competidores. *Estados Financieros Internos
Fuente: Informes Auditados e Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Los indicadores de rentabilidad presentan una tendencia de mejora históricamente. A pesar de que
existió una mayor inversión en activos (efectivo y cuentas por cobrar) y patrimonio en el 2019, el
incremento en ventas fue sustancial (US$ 14, 269, 661 en términos nominales). El ROA varió en
0.79% y el ROE en 2.15% en el 2019. La empresa posee una estructura de costos saludable, sus gastos
operativos representaron los últimos 4 años en promedio el 7.70% de los ingresos; mientras que los
gastos financieros el 3.33% de los ingresos. Se proyecta mantener estas racionalidades estables en
los próximos años.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 18
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ICR-MV-2020-043
RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL
Evaluación de la Administración
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Productora Cartonera S.A.,
registra la siguiente nómina de accionistas:
Tabla 16. Accionistas
No.
Identificación
Nombre
Nacionalidad
1
019033672700
1
Comercializadora de Papeles
Cartones SURPAPEL S.A.
2
SE-G-00002740
International Packaging
(PROCARSA) B.V.
3
0908497092
y
Systems
Illingworth Guerrero Oscar Antonio
% de
Participación
Capital
Ecuador
$
20,662,638.00
74.98%
Holanda
$
5,511,794.00
20.00%
Ecuador
$
1,384,534.00
Total
$ 27,558,966.00
5.02%
100.00%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Productora Cartonera S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 27,558,966.00 donde
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A. posee el 74.98% de participación.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Comercializadora de
Papeles y Cartones SURPAPEL S.A., también es accionista en las siguientes empresas:
Tabla 17. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
1
Activa
Productora Cartonera S.A.
Nombre Cía.
Cargo
ACC
2
Activa
REPAPERS Reciclaje del Ecuador S.A.
ACC
3
Activa
Soluciones de Empaques SDE S.A
ACC
4
Activa
Surpapelcorp S.A.
ACC
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Illingworth Guerrero Oscar
Antonio, también es accionista y representa las siguientes empresas:
Tabla 18. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
1
Activa
Compañía Técnica Nacional TECNAC S.A.
Nombre Cía.
Cargo
2
Activa
Productora Cartonera S.A.
3
Activa
Geonal S.A.
4
Activa
Hurios S.A.
ACC
5
Activa
Lojoa S.A.
ACC/RL
6
Activa
Lunisol S.A.
ACC/RL
7
Activa
Ilcresa S.A.
ACC/RL
8
Activa
Ferrolsa S.A.
ACC
9
Activa
Surpapelcorp S.A.
ACC
10
Activa
Soluciones de Empaques SDE S.A
11
Activa
Holding Grandes Lagos GRANLAGOSA S.A.
12
Activa
Tolkien S.A.
RL
13
Activa
Gossenfilms S.A.
SRL
ACC
ACC/SRL
ACC
ACC/RL
ACC
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 19
79
ICR-MV-2020-043
Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:
Tabla 19. Administradores
No. Identificación
Nombre
Nacionalida
d
Cargo
Period
o
Fecha de
Nombramient
o
1
1750496554
Baeza García Damián
Ecuador
Gerente General
5
31/10/2018
2
0103617148
Millan Abadia Jose Anuar
Colombia
Presidente
5
27/06/2019
3
F17629358
Huerta Barros Pedro Antonio
Chile
Director
5
13/02/2017
4
0908497092
Illingworth
Antonio
Ecuador
Director
5
13/01/2017
5
0301594834
Millan Abadia José Anuar
Colombia
Director
5
25/10/2016
6
0915381644
Sierra Moran Cecilia del Carmen
Ecuador
Vicepresidente
5
25/10/2016
Guerrero
Oscar
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Baeza García Damián,
también representa y es accionista en las siguientes empresas:
Tabla 20. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
Nombre Cía.
1
Activa
Productora Cartonera S.A.
2
Activa
Giece S.A.
Cargo
RL
RL/ACC
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Huerta Barros Pedro
Antonio, también representa las siguientes empresas:
Tabla 21. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
1
Activa
Nombre Cía.
TOLKEN S.A.
Cargo
RL
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Millan Abadia José Anuar,
también representa y es accionista en las siguientes empresas:
Tabla 22. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
1
Activa
Stup S.A.
2
Activa
REPAPERS Reciclaje del Ecuador S.A.
3
Activa
Selap S.A
4
Activa
Atavico S.A.
5
Activa
Surgalare S.A.
RL
6
Activa
Productora Cartonera S.A.
SRL
7
Activa
Recicladores Industriales del Ecuador RECINDOR S.A.
RL
8
Activa
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A.
RL
9
Activa
Centro de Acopio ACOPRODU S.A
RL
10
Activa
Costablue S.A.
RL
11
Inactiva
Serialcorp S.A.
RL
Activa
12
Nombre Cía.
Cargo
RL/ACC
RL
RL
RL/ACC
Lamisurp S.A.
ACC
13
Disoluc. Liquidac. Ofic. Innovative Management S.A. IN.VA.MA.
ACC
14
Activa
RL
Telur Marketing LLC
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Sierra Moran Cecilia del
Carmen, también representa y es accionista en las siguientes empresas:
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 20
80
ICR-MV-2020-043
Tabla 23. Empresas Vinculadas por Accionistas
No.
Situación Legal
1
Activa
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A.
SRL
2
Activa
Productora Cartonera S.A.
RL
Activa
Fornance S.A.
3
Nombre Cía.
Cargo
RL/ACC
4
Disoluc. Liquidac. Oficio
Gelna S.A.
Insc. En RM
RL/ACC
5
Disoluc. Liquidac. Oficio
Tilbry S.A.
Insc. En RM
RL/ACC
6
Disoluc. Liquidac. Oficio
PTJ, Pleitos Judiciales S.A.
Insc. En RM
ACC
7
Disoluc. Liquidac. Oficio
Brisatel S.A.
Insc. En RM
ACC
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
La participación accionaria de Productora Cartonera S.A., en Escobar Ruiz C.L. corresponde al 45%
Tabla 24. Participación Otras Empresas
Expediente
Situación
Legal
Nombre
Capital
Invertido
Capital Total de la
Cía.
% de
Participación
18347
Escobar Ruiz C.L.
Activa
$ 78,030.00
$ 173,400.00
45%
97887
Surpapelcorp S.A.
Activa
$ 305,882.00
$ 25,677,000.00
0.61%
145677
Hidroalto Generación
Energía S.A.
Activa
$ 1,000.00
$ 25,080,600.00
0.004%
de
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Los principales ejecutivos de la empresa son los siguientes:
Tabla 25. Principales Ejecutivos
Empleado
José Anual Millán Abadía
Fecha de Ingreso
18/06/2019
Tiempo
8 meses
Presidente
Cargo
Cecilia Sierra Morán
25/10/2016
3 años
Vicepresidente
Damián Baeza García
01/02/2018
2 años
Gerente General
Carlos Condo Morán
02/07/2018
1 año
Contralor
Luis Jijón Wilson
09/04/1990
29 años
Gerente de Producción
Jannet Macias Yépez
01/05/2010
9 años
Gerente de RRHH
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Se concluye que la empresa posee una administración estable con una alta gerencia experimentada
y relacionada en el sector donde opera la empresa. Es importante recalcar la participación que la
empresa posee en otras sociedades, debido a la diversificación del riesgo de inversión que estas
implican por tratarse mayoritariamente de inversiones en sectores no relacionados. El número de
empresas vinculadas mediante accionistas y administradores es considerable; cabe recalcar que
estas empresas forman una integración estratégica por abarcar diversos aspectos de la cadena de
valor.
Las estrategias del negocio para el 2020 son:
▪ Mercado, integración con clientes permitiendo el crecimiento natural en mercados de
exportación, y afianzar en los clientes locales, estrategia de excelencia en el servicio y valor
agregado con certificaciones internacionales en el contexto del desarrollo sostenible, gracias
a su fortaleza de ser fabricantes de papel 100% reciclado.
▪ Costos y rentabilidad, maximizar la capacidad instalada, disminuyendo el costo fijo,
desarrollo de proveedores y licitaciones que permitan disminuir los precios y por tanto los
costos de los insumos. Ser la primera opción de los clientes gracias al servicio y valor
agregado de sus productos, permitiendo tener los mejores precios del mercado.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 21
81
ICR-MV-2020-043
Gobierno de la Corporación
Productora Cartonera S.A., cuenta con 593 empleados al 31 de marzo de 2020.
Tabla 26. Empleados
Cargos
Área Administrativa
N° Empleados
82
Área Producción
511
593
Total
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
La empresa no registra obligaciones patronales en mora, ha cumplido con sus obligaciones
tributarias hasta marzo 2020 y no registra deudas en firme.
Misión
Brindar soluciones completas en empaques de cartón corrugado, de alta calidad gráfica y estructural.
Se sustentan en:
▪
▪
▪
▪
El uso de buenas prácticas de manufactura,
Equipos con tecnología de punta,
Papeles de alto desempeño,
Capital humano, competente y comprometido.
Que garantizan:
▪
▪
▪
▪
▪
Precios competitivos,
Entregas en tiempo óptimo,
Diseños innovadores,
Distribución eficaz,
Acompañamiento a través de la división de servicio al cliente.
Como parte de la misión, generan rentabilidad para los socios estratégicos: clientes, accionistas,
colaboradores, proveedores y comunidad.
Visión
Posicionarse como la principal opción, consolidándose como la primera industria cartonera, con un
modelo de gestión eficiente, sustentable, sostenible y socialmente responsable, capaz de adaptarse a
un entorno cambiante.
Tabla 27. FODA
Fortalezas
▪ Cuenta con una máquina corrugadora BHS de
tecnología alemana.
▪ Servicio especializado y personalizado.
▪ Grupo de trabajo altamente calificado.
▪ Producto terminado de alta calidad.
Debilidades
▪ Precio de la materia prima volátil.
▪ Concentración de ventas en un solo cliente grande.
▪ Concentración del 80% de las ventas en un solo sector,
el agroindustrial.
Oportunidades
▪ Renovar alianzas con INCARPALM para tomar el
mercado, al igual que cubrir la demanda nacional y bajar
niveles de importación.
▪ La modernización tecnológica de los equipos permitirá
ser el proveedor con más bajo costo del mercado y con
la mejor calidad.
▪ Mercado de cajas industriales sin desarrollar.
▪ Acuerdo con la Unión Europea.
▪
▪
▪
▪
Amenazas
Nueva entrada de competidores en la industria.
Aumento en los costos de materias primas
Aumento de las tarifas de electricidad y combustible.
Contracción de la actividad económica del país.
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 22
82
ICR-MV-2020-043
Política de Gobierno Corporativo
Productora Cartonera S.A. tiene sus directrices provenientes de la Junta General de Accionistas y un
Directorio. Así mismo, ha implementado comités gerenciales y operativos por área, que fortalecen la
planificación ordenada y la continuidad del negocio frente a eventos adversos que pudieran ocurrir
en el medio o internamente.
Actualmente, la compañía cuenta con manuales de políticas y procesos, los mismos que son
observados y puestos en práctica, entre ellos, el Manual de Seguridad Industrial, Plan de emergencia
y provisiones, el Reglamento Interno de Seguridad y Salud (aprobado por el Ministerio de Relaciones
Laborales), el Código de Ética, la Política de Prevención del Medio Ambiente, la Política de Proyectos
Sociales.
En contexto con la pandemia del coronavirus la empresa determinó un plan de contingencia “POSA”
afianzando la: seguridad de personas, seguridad de operaciones, seguridad de suministros, y
seguridad de asociados. Las directrices expuestas en el plan en mención aseguran la operabilidad de
la empresa a pesar de la coyuntura actual.
RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA
Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de los estados financieros
auditados por la firma Kreston AS Ecuador Cía. Ltda. para el año 2015 y por la firma BDO Ecuador
Cía. Ltda. en el 2016, 2017 y 2018. Adicionalmente, se utilizó información interna de la empresa
Productora Cartonera S.A. con corte al 31 de diciembre de 2019.
Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos en
el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos exigidos
por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación entregada a la
Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin perjuicio hacia la
Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la evaluación y la
presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar información verídica.
Estructura Financiera
El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2019 fue de US$ 83,037,640 esto fue un
crecimiento de 5.27% con respecto al 31 de diciembre de 2018. En el análisis comparativo del mes
de marzo de 2020 respecto a su similar periodo en el 2019, el total de activos corrientes de la
empresa creció un 17.21% con un saldo final de US$ 98,025,909. Esta variación se explica
mayoritariamente por el aumento en efectivo y las cuentas por cobrar; las cuentas en mención se
relacionan directamente con las ventas crecientes de la empresa. En lo que respecta al Activo no
Corriente aumentó en $8,694,926 producto de inversiones en propiedad, planta y equipo para cubrir
la demanda de productos creciente por el buen momento del sector exportador, y el aumento de los
documentos y cuentas por cobrar relacionadas.
Tabla 28. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Activos
ACTIVOS
2018
2019
ACTIVO CORRIENTE
78,880,196
83,037,640
4,157,444
1,324,778
3,457,915
2,133,137
ACTIVOS FINANCIEROS
35,109,406
37,020,220
INVENTARIOS
32,781,694
31,763,697
-
1,017,997
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES
5,490,401
5,224,863
-
265,538
ACTIVOS CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA
VENTA Y OPERACIONES DISCONTINUADAS
2,961,843
5,001,253
OTROS ACTIVOS CORRIENTES
1,212,074
569,692
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
COAF 2018 - 19
1,910,814
2,039,410
-
642,382
MAYO 15, 2020 23
83
ICR-MV-2020-043
(Cont.)
ACTIVOS
2018
2019
ACTIVOS NO CORRIENTES
80,626,467
89,321,393
COAF 2018 - 19
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
77,561,040
81,210,777
8,694,926
3,649,737
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES
3,065,427
3,460,508
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR
4,650,108
RELACIONADAS
ACTIVOS TOTALES
159,506,663
172,359,033
Fuente: Informes Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A
395,081
4,650,108
12,852,370
Al concentrarse un porcentaje importante de los activos en las cuentas por cobrar es importante
entrar en detalle de las cuentas implicadas. Existe concentración de cartera vencida con un 22.18%
de la misma mayor a 360 días. Estos rubros pendientes pertenecen en un porcentaje importante a
clientes con relación de confianza; sin embargo, en un escenario poco alentador en donde no se logre
recuperar la cartera de manera eficiente la liquidez de la empresa se vería afectada, al igual que su
capacidad de pago.
Tabla 29. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar –marzo 2020
ANTIGÜEDAD DE CUENTAS POR COBRAR
DESCRIPCIÓN
PRIVADAS
RELACIONADAS
TOTAL CARTERA
%
Cartera por vencer
18,577,113.64
432,297.61
19,009,411.25
45.56%
Cartera Vencida
21,586,665.48
1,126,435.87
22,713,101.35
54.44%
0 - 30 días
5,816,412.99
169,184.78
5,985,597.77
14.35%
31 - 60 días
2,222,617.49
39,606.48
2,262,223.97
5.42%
61 - 90 días
3,309,662.60
94,643.71
3,404,306.31
8.16%
91-180 días
(757,895.87)
106,762.82
(651,133.05)
-1.56%
181 - 360 días
2,189,299.84
270,330.05
2,459,629.89
5.90%
361 días
8,806,568.43
445,908.03
9,252,476.46
22.18%
TOTAL DE CARTERA:
40,163,779.12
1,558,733.48
41,722,512.60
100.00%
Fuente: Informes Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A
Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos, la empresa hasta diciembre de 2019 ha basado
sus operaciones con un nivel de pasivos orientados al corto plazo. Sobresale la importancia de las
obligaciones financieras en el corto plazo, representando el 60.27% de los pasivos corrientes. Los
pasivos no corrientes presentaron un aumento significativo de US$ 5,107,174 por un aumento
significativo de los préstamos bancarios.
Tabla 30. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos
PASIVOS
2018
PASIVOS CORRIENTES
77,777,567
82,884,741
36,634,283
17,683,594
10,992,129
49,953,817
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES
FINANCIERAS
PORCIÓN CORRIENTE DE VALORES EMITIDOS
2019
COAF 2018 - 19
20,744,534
8,729,830
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES
1,309,485
2,254,891
CUENTAS POR PAGAR RELACIONADAS
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR
BENEFICIOS A EMPLEADOS
6,665,889
14,943
1,431,247
4,247,666
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
5,107,174
-
18,950,689
38,961,688
-
12,014,704
-
6,650,946
945,406
2,816,419
MAYO 15, 2020 24
84
ICR-MV-2020-043
(Cont.)
PASIVOS
2018
2019
PASIVOS NO CORRIENTES
36,107,656
36,411,215
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES
FINANCIERAS
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS
17,531,759
13,673,806
1,175,418
8,466,384
3,763,671
-
-
3,763,671
PORCIÓN NO CORRIENTE DE VALORES EMITIDOS
5,541,667
4,500,000
-
1,041,667
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS
2,356,825
2,638,398
281,573
PASIVO DIFERIDO
5,738,316
7,132,627
1,394,311
113,885,223
119,295,956
PASIVOS TOTALES
COAF 2018 - 19
303,559
-
3,857,953
7,290,966
5,410,733
Fuente: Informes Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A
Analizando el origen y aplicación de fondos para los años 2018-2019 del Patrimonio de Productora
Cartonera S.A. al 31 de diciembre de 2018 el saldo fue de US$ 45,621,440 representando el 28.60%
del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó un crecimiento de 16.31% para el 2019 con un
saldo al 31 de diciembre de US$ 53,063,077.
De acuerdo con los estados financieros internos de Productora Cartonera S.A. los Ingresos se
ubicaron en US$ 169,617,961 en el año 2019. Por otro lado, si se compara el resultado de las ventas
totales del 2019 con su similar periodo del 2018, existió un aumento en las ventas, en 9.19%. Al 31
de diciembre de 2019, el Gasto Financiero fue de US$ 6,995,851 lo que representó el 4.12% de los
Ingresos de la empresa, y la utilidad neta representó el 2.55% de los ingresos.
Tabla 31. Resumen Financiero9
RESUMEN FINANCIERO
Ingresos
2016 A
103,074,088
3,059,322
1,107,328
2,272,122
Gasto Financiero
Impuestos
Utilidad
2017 A
2018 A
Diciembre 2019*
120,385,091
3,845,306
1,049,456
2,390,286
155,348,300
4,689,336
770,941
2,741,599
169,617,961
6,995,851
1,409,393
4,328,983
A - Auditada. *Estados Financieros Internos
Fuente: Informes Auditados e Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo
En la Tabla 32 se aprecian los ratios de endeudamiento y solidez de Productora Cartonera S.A. y un
promedio de empresas representativas del sector en el que se desenvuelve. Se evalúan los periodos
acumulados al corte de 31 de diciembre de 2017, 2018 y 2019.
Tabla 32. Indicadores Clave
Promedio
Competidores
Endeudamiento
Productora Cartonera S.A.
2017 C
2018 C
2017
2018
2019*
Mar-20*
Deuda / Activo
%
11.62%
10.63%
20.59%
24.11%
41.57%
33.74%
EBIT / Gasto Financiero
x
-1.90
5.78
2.14
1.98
1.95
1.82
Deuda LP / Capital
%
3.66
0.90
0.09
0.24
0.47
1.19
Deuda / Ebitda
x
1.41
1.41
3.55
3.96
5.05
4.40
Patrimonio / Pasivo no Corriente
x
2.47
3.23
1.00
1.26
1.46
1.00
C – Competidores. *Estados Financieros Internos
Fuente: Informes Auditados e Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
9
Síntesis de las principales cuentas del Estado de Resultados.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 25
85
ICR-MV-2020-043
El endeudamiento de la empresa frente a sus activos se ha ubicado en un promedio de 28.8% del
2017 al 2019, la media de la competencia fue de 10.63% en el 2018. En cuanto a la cobertura de gasto
financiero de la empresa, expresada como la relación entre el EBIT y el gasto financiero, el promedio
de la muestra en el periodo fue de 28.8%. Valorando estos resultados y al realizar una comparación,
se considera que el emisor posee una buena cobertura para asumir el gasto financiero a través del
EBIT, esto conforme lo muestra el valor histórico del ratio en los últimos años.
Por otro lado, analizando la capacidad de la empresa para cubrir las deudas financieras, se analiza la
relación deuda financiera/EBITDA, este ratio se ubicó en 5.05 en diciembre de 2019. Finalmente, se
analiza la solidez de la empresa al comparar los fondos propios con los pasivos no corrientes, es decir,
relacionar los capitales propios de la empresa con el total de capitales permanentes necesarios para
su financiación. Al finalizar el año 2019 la empresa poseía 1.46 veces recursos propios que pasivos
de largo plazo.
La calificadora en cumplimiento de lo establecido en el Art. 10, literal d) del Capítulo II, Sección II del
Título XVI de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida
por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, analiza la capacidad de generar flujos
futuros de las proyecciones del emisor y condiciones de mercado, de manera conjunta se analiza las
proyecciones de estado de resultados, estado de flujo de efectivo y caja presentados en el informe de
estructuración financiero hasta la fecha de culminación de pago la presente emisión. Tomando en
consideración la evolución histórica de la empresa con el cumplimiento oportuno de las obligaciones
contraídas para su financiamiento.
Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto
Plazo
Tabla 33. Necesidades Operativas de Fondo
Cuadro NOF
Años
NOF
Inc./Dism. NOF
Variación
2018
29,492,480
2019
46,380,354
16,887,874
57.26%
2020
36,661,310
(9,719,044)
-20.96%
2021
40,390,518
3,729,208
10.17%
2022
42,530,680
2,140,162
5.30%
2023
45,024,096
2,493,416
5.86%
2024
49,125,186
4,101,090
9.11%
51,305,090
2,179,904
4.44%
2025
PROMEDIO
42,613,714
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
*En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver Completo
en Anexos) que tendrá Productora Cartonera S.A. al 31 de diciembre de 2020 de acuerdo con el
presupuesto, se estima disminuirán un -20.96% comparado con el año 2019.
Adecuación del Flujo de Caja
Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 32.
Estos se basan en la información auditada e interna remitidas por el emisor.
Tabla 34. Supuestos del periodo 2020 - 2025 sobre el Crecimiento de las Ventas
SUPUESTOS
VENTAS
AÑO
MODERADO
PESIMISTA I
PESIMISTA II
2020
-8.58%
-12.00%
-14.40%
2021
6.21%
3.11%
0.78%
2022
2.78%
1.39%
0.35%
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 26
86
ICR-MV-2020-043
(Cont.)
AÑO
MODERADO
PESIMISTA I
PESIMISTA II
2023
2.20%
1.10%
0.28%
2024
2.20%
1.10%
0.28%
2025
3.33%
1.67%
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
0.42%
En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos
escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los que se muestran en la Tabla 33.
Tabla 35. Resultados de los Escenarios Descritos
RESULTADOS
UTILIDAD NETA
AÑO
MODERADO
PESIMISTA I
PESIMISTA II
2020
$
4,886,971
$
995,209
$
840,120
2021
$
7,003,100
$
3,058,633
$
2,675,979
2022
$
8,081,660
$
3,259,730
$
2,794,288
2023
$
8,272,151
$
2,983,232
$
2,451,123
2023
$
8,819,531
$
3,047,356
$
2,447,612
2025
$
8,860,285
$
1,988,684
$
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
1,279,109
Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de Productora Cartonera S.A., en un escenario Estándar
proyectado del 2020 – 2025 es el que se muestra a continuación.
Tabla 36. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de Productora Cartonera S.A. (Escenario Estándar)
ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA (Escenario Estándar)
2019
+
Utilidad (Perdida) del Ejercicio
+
Depreciaciones
+/-
Variación NOF
+/-
Variación Activos Fijos
+/+/=
Variación de Deuda Corto Plazo
(Contratación/ Devolución)
Variación de Deuda Largo Plazo
(Contratación/ Devolución)
FLUJO CAJA ACCIONITAS
2020
2021
2022
2023
2024
2025
4,328,983
4,886,971
7,003,100
8,081,660
8,272,151
8,819,531
8,860,285
515,026
250,149
217,010
212,670
208,417
204,248
200,163
16,887,874
(9,719,044)
3,729,208
2,140,162
2,493,416
4,101,090
2,179,904
3,649,737
1,687,468
26,946,984
(27,546,162)
611,111
1,888,889
500,000
(2,500,000)
(500,000)
6,249,299
45,355,420
13,297,731
6,585,536
5,487,056
9,903,884
3,412,634
17,502,681
30,977,954
16,199,744 13,128,592 10,774,208
11,126,573
8,593,178
3.27%
-22.77%
VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO
1,200,000
76.99%
-47.71%
1,500,000
1,200,000
-18.96%
1,200,000
-17.93%
1,200,000
Fuente: Productora Cartonera S.A. S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Tabla 37. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de Productora Cartonera S.A. Escenario (PESIMISTA I)
ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA (Escenario Pesimista I)
2019
+
Utilidad (Perdida) del Ejercicio
+
Depreciaciones
+/-
Variación NOF
+/-
Variación Activos Fijos
+/+/=
Variación de Deuda Corto Plazo
(Contratación/ Devolución)
Variación de Deuda Largo Plazo
(Contratación/ Devolución)
FLUJO CAJA ACCIONITAS
VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO
2020
2021
2022
2023
2024
2025
4,328,983
995,209
3,058,633
3,259,730
2,983,232
3,047,356
1,988,684
515,026
240,796
202,787
196,040
190,052
184,246
177,650
16,887,874
(9,719,044)
3,649,737
1,687,468
26,946,984
(27,546,162)
3,729,208
1,200,000
611,111
2,140,162
1,500,000
1,888,889
6,585,536
2,493,416
1,200,000
4,101,090
2,179,904
1,200,000
1,200,000
500,000 (2,500,000)
(500,000)
6,249,299
45,355,420
13,297,731
5,487,056
9,903,884
3,412,634
17,502,681
27,076,839
12,241,054
8,290,033
5,466,923
5,334,396
1,699,065
54.70%
-54.79%
-32.28%
-34.05%
-2.42%
-68.15%
Fuente: Productora Cartonera S.A. S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 27
87
ICR-MV-2020-043
Tabla 38. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de Productora Cartonera S.A. Escenario (PESIMISTA II)
ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA (Escenario Pesimista II)
2019
+
Utilidad (Perdida) del Ejercicio
+
Depreciaciones
+/-
Variación NOF
+/-
Variación Activos Fijos
+/+/=
Variación de Deuda Corto Plazo
(Contratación/ Devolución)
Variación de Deuda Largo Plazo
(Contratación/ Devolución)
FLUJO CAJA ACCIONITAS
2020
2021
2022
2023
2024
2025
4,328,983
840,120
2,675,979
2,794,288
2,451,123
2,447,612
1,279,109
515,026
234,228
192,799
184,466
177,372
170,550
162,424
16,887,874
(9,719,044)
3,649,737
1,687,468
26,946,984 (27,546,162)
3,729,208
1,200,000
2,140,162
1,500,000
611,111
1,888,889
2,493,416
1,200,000
4,101,090
1,200,000
2,179,904
1,200,000
500,000 (2,500,000)
(500,000)
6,249,299
45,355,420
13,297,731
6,585,536
5,487,056
9,903,884
3,412,634
17,502,681
26,915,183
11,848,412
7,813,017
4,922,135
4,720,957
974,263
53.78%
-55.98%
-34.06%
-37.00%
-4.09%
-79.36%
VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Productora Cartonera S.A. S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
En el análisis de los distintos escenarios se puede observar que el flujo de caja resultante se ubica en
valores positivos para los años de estudio; sin embargo, los dos escenarios más estresados la empresa
deberá tomar medidas para generar más liquidez y evitar contratiempo en el pago de sus
obligaciones.
RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR
La Novena Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos señalados
en el Art. 162, Título XVII Emisión de Obligaciones, Libro II del Código Orgánico Monetario y
Financiero, sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. Basados en el
Certificado del Cálculo del Monto Máximo a Emitir proporcionado por la compañía, al 31 de marzo
2020 Productora Cartonera S.A., cumple con la garantía general establecida.
Según el Art. 9 del Capítulo I Disposiciones Comunes a la Oferta Pública de Valores, Título II Oferta
Pública, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida
por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, el conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización de flujos de fondos de bienes que se espera que existan y de
emisiones de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser
superior al doscientos por ciento (200%) de su patrimonio, el monto no redimido de obligaciones en
circulación y monto a emitir representa el 46.30% del Patrimonio de la Empresa al corte de marzo
2020.
Posicionamiento del Valor en el Mercado
Según lo establece el numeral 5 del Art. 11 Áreas de análisis en la calificación relativos al Emisor y al
Caucionante, Sección II Criterios y Categorías, Capítulo II Calificación de Riesgo, Título XVI, de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta
Política de Regulación Monetaria y Financiera.
El Informe Bursátil Mensual sobre las negociaciones a nivel nacional presentado por la Bolsa de
Valores de Quito, con información cortada al 31 de diciembre de 2019 muestra que se negociaron de
enero a diciembre de 2019 un total de US$ 11,796,778,802, correspondientes a la suma de US$
11,701,937,119 de valores en renta fija y US$ 94,841,682 de valores en renta variable. De los valores
totales antes mencionados, de las negociaciones realizadas hasta el mes de diciembre de 2019, en
renta fija el 6% de los valores corresponden a papel comercial y el 7% a valores de obligaciones
corporativas.
A nivel nacional se cuenta con 324 emisores inscritos, de los cuales 169 pertenecen a la provincia del
Guayas y 109 a la provincia de Pichincha, siendo las provincias con la mayor cantidad de emisores.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 28
88
ICR-MV-2020-043
De los sectores más representativos al cual pertenecen el total de emisores inscritos fueron el 31%
del sector comercial, un 27% del sector industrial y 14% de servicios.
Al 31 de marzo 2020 muestra que se negociaron de enero a marzo de 2020 un total de US$
2.075.689.810, correspondientes a la suma de US$ 2.066.338.184 de valores en renta fija y US$
9.351.626 de valores en renta variable.
Liquidez de los valores
El indicador de presencia bursátil se determinó mediante la siguiente formula:
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑏𝑢𝑟𝑠á𝑡𝑖𝑙 =
𝑁𝑜. 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑔𝑜𝑐𝑖𝑎𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑠
𝑁𝑜. 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑒𝑑𝑎𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑠
El indicador de presencia bursátil permite medir la liquidez tanto de valores de renta fija y variable,
es decir, que puede ser utilizado para identificar que tan frecuente es la negociación de ese valor en
el mercado secundario.
La calificadora opina que por tratarse de un indicador de transacciones en el mercado secundario en
donde el dinamismo de transacciones es mínimo, el mismo no refleja la real liquidez de los valores.
Por otro lado, se puede decir que la calificación de riesgos es uno de los factores decisivos en la
liquidez de los valores emitidos en el mercado bursátil.
Cabe señalar que para la Novena Emisión de Obligaciones de Productora Cartonera S.A. todavía no
se cuenta con información para el análisis de la liquidez de los valores dado que es un proceso de
calificación de riesgo inicial y aún está pendiente de aprobación por parte de la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros.
Tabla 39. Indicadores Liquidez
Liquidez
2017 C
2018 C
2017
2018
2019
Mar-19
Mar-20
Capital de Trabajo
x
930,460
1,399,734
76,125
1,102,629
152,899
2,458,750
19,625,850
Liquidez
x
1.70
2.20
1.00
1.01
1.00
1.03
1.25
Prueba Ácida
x
1.10
1.51
0.65
0.59
0.62
0.64
0.83
C – Competidores. *Estados Financieros Internos
Fuente: Informes Auditados e Internos de Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Al 31 de marzo de 2020 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 19,625,850, este indicador
nos sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para poder
atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de liquidez de la
empresa. El nivel de inventario elevado que posee la empresa genera que su liquidez inmediata esté
por debajo del promedio de la industria.
❖ Productora Cartonera S.A., se compromete durante la vigencia de la Novena Emisión de
Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de
Regulación Monetaria y Financiera.
Según lo señala la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera vigente, en su Art. 11, Sección I,
Capitulo III, Título II, mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas jurídicas
de derecho público y/o privado deberán mantener resguardos a la emisión, para lo cual, mediante
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 29
89
ICR-MV-2020-043
una resolución del máximo órgano de gobierno, o el que hiciere sus veces, deberá obligarse a
determinar al menos las siguientes medidas cuantificables:
1. Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno
(1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y
convertidos en efectivo.
2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.
3. Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre
obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1.25.
Se entenderá por activos depurados al total de activos del emisor menos: los activos diferidos o
impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto
garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la
negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este
compuesto por bienes gravados; cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas originadas
por conceptos ajenos a su objeto social; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o
extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor en los
términos del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero y sus normas complementarias.
Límite de Endeudamiento
La relación entre el pasivo financiero sobre el patrimonio menor o igual a 2.5 veces
Compromisos Adicionales
▪ Mantener la relación del Patrimonio sobre Activos siempre sobre el 15%.
Tabla 40. Ratio Liquidez Promedio Semestral
OCTUBRE
2019
NOVIEMBRE
2019
DICIEMBRE
2019
ENERO
2020
FEBRERO
2020
MARZO
2020
ACTIVOS CORRIENTES
94,193,167
93,162,229
83,037,640
92,258,570
88,687,697
98,025,909
PASIVO CORRIENTE
90,684,168
88,934,068
82,884,741
82,144,600
81,709,198
78,400,059
RATIO LIQUIDEZ
1.04
1.05
1.00
1.12
1.09
1.25
PROMEDIO
SEMESTRAL
1.09
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Tabla 41. Garantías y Resguardos
Garantía
General
Resguardos de Ley
Disposición OP
RELACIÓN
Mantener la
relación de
Obligaciones
en circulación
sobre Activos
Libre de
Gravamen
Mantener durante la
vigencia de la emisión
la relación de activos
depurados sobre
obligaciones en
circulación, en una
razón mayor o igual a
1.25
Los Activos Reales
sobre pasivos
exigibles,
entendiéndose
como activos reales
a aquellos activos
que pueden ser
liquidados y
convertidos en
efectivo
LÍMITE
No superar el
80% ALG.
Mayor o igual a .25
Mayor o igual a .25
mar-20
35.75%
2.10
1.41
Cumplimiento
SÍ
SÍ
SÍ
Resguardos Adicionales
Art. 9, Capítulo I,
Subtítulo I del
Título III, de la
Codificación de
la Resolución
C.N.V.
Obligaciones en
Circulación
sobre 200%
Patrimonio
No superar el
200%
Patrimonio
La relación
entre el
pasivo
financiero
sobre el
patrimonio
menor o
igual a 2.5
veces
Mantener
la relación
del
Patrimonio
sobre
Activos
siempre
sobre el
15%.
No mayor a
2.5 veces el
Patrimonio
Mayor 15%
46.30%
1.17
29%
SÍ
SÍ
SÍ
Fuente: Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 30
90
ICR-MV-2020-043
Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General
La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas con
garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III,
Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida
por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. La relación porcentual del 80%
establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto
del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará lugar a
declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en 0.80 del
total de activos menos las deducciones de la normativa.
El certificado del Cálculo del Monto Máximo a Emitir proporcionado por la empresa con corte al 30 de
marzo 2020 establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo monto no redimido
de obligaciones en circulación y monto a emitir representan 31.80% de los Activos menos las
deducciones de la normativa: Activos Gravados, Activos Diferidos, Activos en Litigio, Derechos
Fiduciarios, Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras.
Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al literal g) del Art. 10, Sección II Criterios y Categorías,
Capítulo II Calificación de Riesgo, del Título XVI Calificadora de Riesgo, de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de
Regulación Monetaria y Financiera, también toma en consideración los riesgos previsibles en el
futuro, los cuales se detallan a continuación:
▪
▪
▪
La implementación de posibles medidas arancelarias o salvaguardas que encarezca el costo
de la materia prima importada, incrementando los costos de producción y a su vez generaría
un incremento en los precios de comercialización del producto.
El ingreso de nuevos competidores podría ocasionar una pérdida de participación del
mercado en el que se desenvuelve la empresa.
Un posible atraso al momento de desaduanizar los productos importados, generaría un
atraso en la logística y los procesos implementados por la empresa.
La Novena Emisión de Obligaciones de Productora Cartonera S.A. se encuentra respaldada sobre la
calidad de los activos, su capacidad de ser liquidados y las cuentas por cobrar a empresas vinculadas
a las que hace referencia el literal h) y i) del Artículo 10 de la Sección II Criterios y Categorías, Capítulo
II calificación de Riesgo, del Título XVI Calificadora de Riesgo, de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria
y Financiera; evaluando los estados financieros auditados por la firma BDO Ecuador Cía. Ltda.
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y su
capacidad para ser liquidados.
Los activos que respaldan la Novena Emisión de Obligaciones son: Cuentas por cobrar e inventarios:
▪
▪
Uno de los riesgos que puede afectar la empresa en relación a la calidad de los activos que
respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, es el crecimiento de la morosidad
de cartera de más de 360 días que presentó un saldo al 31 de marzo de 2020 de US$
9,252,476.46 lo cual representa el 22.18% del total de la cartera. El seguro de cartera
mitiga el riesgo, sin embargo, la morosidad de la misma afecta la liquidez de la empresa en
el corto plazo.
El inventario de la empresa representa el 17.79% de los activos totales, los riesgos implícitos
en el mismo se mitigan a través de las distintas pólizas de seguro. Sin embargo, la proporción
del inventario está directamente relacionada al crecimiento de la empresa; al ser el 2020 un
año de decrecimiento económico el inventario tiende a disminuir consecuentemente.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 31
91
ICR-MV-2020-043
Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
▪
El posible riesgo asociado a las cuentas por cobrar a empresas vinculadas se puede presentar
con el crecimiento de la morosidad de cartera, ya que puede afectar a la generación de flujo
de efectivo de la empresa.
Al 31 de marzo de 2020 los Activos Totales de Productora Cartonera S.A. Ascendieron a US$ 186.34
millones, mientras que los activos menos deducciones fueron de US$ 102.83 millones, con un cupo
de emisión disponible de US$ 82,270,010.78.
▪
▪
▪
▪
▪
▪
▪
El Efectivo y Equivalente de Efectivo fue de US$ 2,965,323
Las Cuentas y Documentos por Cobrar No Relacionadas fueron de US$ 40,077,354
Las Cuentas por Cobrar a partes Relacionadas fueron de US$ 9,476,906
Los Activos por impuestos corrientes tuvieron un saldo de US$ 6,628,553
El saldo de Inventario es de US$ 33,146,114
El Activo Fijo fue de US$ 88,314,257
Otros activos por US$ 3,451,823
Ing. Natalia Cortez
Econ. Mario Zambrano
Gerente General
Analista
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 32
92
ICR-MV-2020-043
ANEXOS
Productora Cartonera S.A., tiene el siguiente organigrama general:
Gráfico 2. Organigrama General de Productora Cartonera S.A.
Fuente/Elaboración: Productora Cartonera S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 33
93
ICR-MV-2020-043
Tabla 42. Estado Situación Financiera
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
EXPRESADO EN US DOLARES
ACTIVO
(*)
(*)
(*)
(**)
(**)
(**)
2016
2017
2018
2019
mar-19
mar-20
ANALISIS VERTICAL
ANÁLISIS HORIZONTAL
2016
2017
2018
2019
mar-19
mar-20
20162017
20172018
20182019
mar 19 mar 20
13.88%
134,475,048
145,432,323
159,506,663
172,359,033
163,631,665
186,340,166
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
8.15%
9.68%
8.06%
58,715,641
60,787,571
78,880,196
83,037,640
83,630,616
98,025,909
43.66%
41.80%
49.45%
48.18%
51.11%
52.61%
3.53%
29.76%
5.27%
17.21%
748,681
745,977
1,324,778
3,457,915
900,504
2,965,323
0.56%
0.51%
0.83%
2.01%
0.55%
1.59%
-0.36%
77.59%
161.02%
229.30%
ACTIVOS FINANCIEROS
34,894,485
32,589,858
35,109,406
37,020,220
41,121,965
49,554,260
25.95%
22.41%
22.01%
21.48%
25.13%
26.59%
-6.60%
7.73%
5.44%
20.51%
INVENTARIOS
19,357,385
21,544,546
32,781,694
31,763,697
31,629,611
33,146,114
14.39%
14.81%
20.55%
18.43%
19.33%
17.79%
11.30%
52.16%
-3.11%
4.79%
0.33%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
-100.00%
2.24%
3.55%
3.44%
3.03%
3.84%
3.56%
71.72%
6.30%
-4.84%
5.56%
68.86%
68.86%
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
SERVICIOS Y OTROS PAGOS ANTICIPADOS
ACTIVOS POR IMPUESTOS CORRIENTES
ACTIVOS CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA Y
OPERACIONES DISCONTINUADAS
OTROS ACTIVOS CORRIENTES
ACTIVOS NO CORRIENTES
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES
447,782
3,007,888
-
5,165,094
-
-
-
-
-
5,490,401
5,224,863
6,279,337
6,628,553
2,961,843
5,001,253
2,961,843
5,001,253
0.00%
0.00%
1.86%
2.90%
1.81%
2.68%
259,420
742,096
1,212,074
569,692
737,357
730,406
0.19%
0.51%
0.76%
0.33%
0.45%
0.39%
186.06%
63.33%
-53.00%
-0.94%
75,759,407
84,644,752
80,626,467
89,321,393
80,001,049
88,314,257
56.34%
58.20%
50.55%
51.82%
48.89%
47.39%
11.73%
-4.75%
10.78%
10.39%
74,104,097
82,666,993
77,561,040
81,210,777
76,981,892
80,212,327
55.11%
56.84%
48.63%
47.12%
47.05%
43.05%
11.56%
-6.18%
4.71%
4.20%
1,655,310
1,977,759
3,065,427
3,460,508
3,019,157
3,451,823
1.23%
1.36%
1.92%
2.01%
1.85%
1.85%
19.48%
54.99%
12.89%
14.33%
13.71%
-
-
-
4,650,108
-
4,650,108
0.00%
0.00%
0.00%
2.70%
0.00%
2.50%
94,191,480
103,105,098
113,885,223
119,295,956
116,418,046
132,384,505
70.04%
70.90%
71.40%
69.21%
71.15%
71.04%
9.46%
10.46%
4.75%
57,906,370
60,711,446
77,777,567
82,884,741
81,171,866
78,400,059
43.06%
41.75%
48.76%
48.09%
49.61%
42.07%
4.84%
28.11%
6.57%
-3.41%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR
31,404,762
29,142,893
36,634,283
17,683,594
30,455,799
18,584,965
23.35%
20.04%
22.97%
10.26%
18.61%
9.97%
-7.20%
25.71%
-51.73%
-38.98%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS
10,575,802
11,289,828
10,992,129
49,953,817
29,158,747
21,637,757
7.86%
7.76%
6.89%
28.98%
17.82%
11.61%
6.75%
-2.64%
354.45%
-25.79%
PORCIÓN CORRIENTE DE VALORES EMITIDOS
12,627,738
16,135,313
20,744,534
8,729,830
9,494,828
8,336,221
9.39%
11.09%
13.01%
5.06%
5.80%
4.47%
27.78%
28.57%
-57.92%
-12.20%
1,365,944
1,640,319
1,309,485
2,254,891
4,632,189
1.02%
1.13%
0.82%
1.31%
2.83%
0.00%
20.09%
-20.17%
72.20%
-100.00%
0.62%
0.87%
4.18%
0.01%
1.99%
12.89%
50.91%
429.24%
-99.78%
638.07%
0.82%
0.86%
0.90%
2.46%
2.55%
3.12%
13.31%
15.09%
196.78%
39.37%
53.16%
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR RELACIONADAS
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
OTRAS OBLIGACIONES CORRIENTES
-
834,609
1,259,520
6,665,889
14,943
3,254,635
24,021,585
1,097,515
1,243,573
1,431,247
4,247,666
4,175,669
5,819,530
36,285,110
42,393,652
36,107,656
36,411,215
35,246,180
53,984,446
26.98%
29.15%
22.64%
21.13%
21.54%
28.97%
16.83%
-14.83%
0.84%
CUENTAS Y DOCUMENTOS POR PAGAR
9,802,873
27,224,165
17,531,759
13,673,806
12,494,687
11,357,559
7.29%
18.72%
10.99%
7.93%
7.64%
6.10%
177.72%
-35.60%
-22.01%
-9.10%
OBLIGACIONES CON INSTITUCIONES FINANCIERAS
4,215,230
1,273,551
1,175,418
8,466,384
2,411,493
19,380,927
3.13%
0.88%
0.74%
4.91%
1.47%
10.40%
-69.79%
-7.71%
620.29%
703.69%
CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS/RELACIONADAS
12,332,739
3,758,998
3,763,671
9.17%
2.58%
2.36%
0.00%
2.75%
0.00%
-69.52%
0.12%
-100.00%
-100.00%
PORCIÓN NO CORRIENTE DE VALORES EMITIDOS
1,200,000
1,250,000
5,541,667
4,500,000
7,660,300
13,510,925
0.89%
0.86%
3.47%
2.61%
4.68%
7.25%
4.17%
343.33%
-18.80%
76.38%
PROVISIONES POR BENEFICIOS A EMPLEADOS
2,297,065
2,870,804
2,356,825
2,638,398
2,447,479
2,735,977
1.71%
1.97%
1.48%
1.53%
1.50%
1.47%
24.98%
-17.90%
11.95%
11.79%
PASIVO DIFERIDO
6,334,034
6,016,134
5,738,316
7,132,627
5,738,316
6,999,058
4.71%
4.14%
3.60%
4.14%
3.51%
3.76%
-5.02%
-4.62%
24.30%
21.97%
0.08%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
-100.00%
CUENTAS POR PAGAR RELACIONADAS
PORCION CORRIENTE DE PROVISIONES POR BENEFICIOS A
EMPLEADOS
PASIVO NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES
PATRIMONIO
CAPITAL
103,169
-
RESULTADOS ACUMULADOS
-
-
-
-
42,327,225
45,621,440
53,063,077
47,213,619
53,955,662
29.96%
29.10%
28.60%
30.79%
28.85%
28.96%
5.07%
7.78%
16.31%
14.28%
27,558,966
27,558,966
27,558,966
27,558,966
27,558,966
27,558,966
20.49%
18.95%
17.28%
15.99%
16.84%
14.79%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
8
8
8
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
2,062,509
4,231,732
4,231,732
4,505,891
4,231,731
4,505,891
1.53%
2.91%
2.65%
2.61%
2.59%
2.42%
105.17%
0.00%
6.48%
6.48%
10,662,093
10,536,527
13,830,742
16,669,230
13,673,890
20,998,209
7.93%
7.24%
8.67%
9.67%
8.36%
11.27%
-1.18%
31.26%
20.52%
53.56%
4,328,982
1,749,024
892,588
0.00%
0.00%
0.00%
2.51%
1.07%
0.48%
172,359,033
163,631,665
186,340,166
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
RESULTADOS DEL EJERCICIO
TOTAL PASIVO + TOTAL PATRIMONIO
4,493,904
40,283,568
APORTES DE SOCIOS O ACCIONISTAS PARA FUTURA CAPITALIZACIÓN
RESERVAS
-
134,475,048
145,432,323
159,506,663
0.00%
-48.97%
8.15%
9.68%
8.06%
13.88%
Fuente: Informes Auditados e Internos Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 34
94
ICR-MV-2020-043
Tabla 43. Estado de Resultados
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
EXPRESADO EN US DOLARES
(*)
(*)
(*)
(**)
(**)
ANÁLISIS VERTICAL
(**)
ANÁLISIS HORIZONTAL
mar-19
20162017
20172018
20182019
mar 19 mar 20
2016
2017
2018
2019
mar-19
mar-20
Ingresos
103,074,088
120,385,091
155,348,300
169,617,961
46,923,097
43,697,171
100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
16.79%
29.04%
9.19%
-6.87%
(-) Costos
90,437,195
102,509,765
134,288,716
141,819,206
39,702,678
34,986,691
87.74%
80.07%
13.35%
31.00%
5.61%
-11.88%
12,636,893
17,875,326
21,059,584
27,798,755
7,220,419
8,710,480
12.26% 14.85% 13.56% 16.39% 15.39% 19.93%
41.45%
17.81%
32.00%
20.64%
7,860,670
9,439,925
11,358,956
13,616,908
3,662,195
5,055,952
7.63%
7.84%
7.31%
8.03%
7.80%
11.57%
20.09%
20.33%
19.88%
38.06%
4,776,223
8,435,401
9,700,628
14,181,847
3,558,223
3,654,528
4.63%
7.01%
6.24%
8.36%
7.58%
8.36%
76.61%
15.00%
46.20%
2.71%
258,002
193,589
398,071
515,026
39,260
20,997
0.25%
0.16%
0.26%
0.30%
0.08%
0.05%
-24.97%
105.63%
29.38%
-46.52%
3.26%
GANANCIA BRUTA
Gastos Operativos
EBITDA
Depreciaciones
GANANCIA(PERDIDA) OPERATIVA - (UAII)
2016
2017
85.15%
2018
86.44%
2019
83.61%
mar-19
84.61%
4,518,221
8,241,812
9,302,557
13,666,821
3,518,963
3,633,530
4.38%
6.85%
5.99%
8.06%
7.50%
8.32%
82.41%
12.87%
46.91%
(-) Gastos Financieros
3,059,322
3,845,306
4,689,336
6,995,851
1,576,650
1,999,406
2.97%
3.19%
3.02%
4.12%
3.36%
4.58%
25.69%
21.95%
49.19%
26.81%
(-) Otros Ingresos (Gastos), neto
GANANCIA (PERDIDA) ANTES DE 15% A
TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA
2,514,073
480,821
80,061
114,188
2.44%
-0.29%
-0.31%
0.05%
-0.41%
-0.26%
-113.91%
37.48%
-116.65%
-40.92%
1,519,936
3.85%
3.36%
2.66%
3.98%
3.73%
3.48%
1.86%
2.12%
63.37%
-13.10%
0.58%
0.50%
0.40%
0.60%
0.00%
0.00%
2.12%
63.37%
3.28%
2.86%
2.26%
3.38%
3.73%
3.48%
1.78%
2.12%
63.37%
1.07%
0.87%
0.50%
0.83%
0.00%
0.00%
-5.23%
-26.54%
82.81%
2.20%
1.99%
1.76%
2.55%
3.73%
3.48%
5.20%
14.70%
57.90%
(-) Participación a Trabajadores
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
(-) Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA
-
349,751
-
3,972,972
4,046,755
4,132,400
6,751,031
593,522
607,013
619,860
1,012,655
3,379,450
3,439,742
3,512,540
5,738,376
1,107,328
1,049,456
770,941
1,409,393
2,272,122
2,390,286
2,741,599
4,328,983
-
193,290
1,749,023
1,749,023
1,749,023
-
1,519,936
1,519,936
-13.10%
-13.10%
(*) CON INFORMACION AUDITADA
(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA
Fuente: Informes Auditados e Internos Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 35
95
ICR-MV-2020-043
Tabla 44. Estado de Resultados Proyectado
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
EXPRESADO EN US DOLARES
(*)
2018 R
(**)
2019
(**)
2020
(**)
2021
(**)
2022
(**)
2023
(**)
(**)
2024
2025
Total Ingresos
155,348,300
169,617,961
155,061,564
164,694,823
169,279,011
173,003,150
176,809,219
182,699,291
(-) Costos
134,288,716
141,819,206
124,380,381
132,370,331
135,021,021
137,562,171
140,151,485
143,623,394
Utilidad Bruta
21,059,584
27,798,755
30,681,183
32,324,492
34,257,991
35,440,978
36,657,734
39,075,897
(-) Gasto Operativos
11,358,956
13,616,908
15,896,324
13,732,832
14,115,077
14,425,609
14,742,972
398,071
515,026
250,149
217,010
212,670
208,417
204,248
(-) Depreciación
Utilidad Operativa
9,302,557
(-) Gastos Financieros
(+/-) Otros Ingresos / Gastos
Utilidad antes de PAT e IMP.
RENTA
4,689,336
6,995,851
480,821
80,061
-
4,132,400
(-)Participación Trabajadores
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTO
619,860
3,512,540
(-) Impuesto a la renta diferido
Utilidad Neta
13,666,821
770,941
2,741,599
6,751,031
1,012,655
5,738,376
1,409,393
4,328,983
14,534,710
7,359,036
7,175,674
1,076,423
6,099,251
1,212,280
4,886,971
18,374,650
7,389,395
10,985,255
1,647,788
9,337,467
2,334,367
7,003,100
19,930,244
7,253,130
12,677,113
1,901,567
10,775,546
2,693,887
8,081,660
20,806,953
7,831,030
12,975,923
1,946,388
11,029,535
2,757,384
8,272,151
21,710,513
7,875,955
13,834,558
2,075,184
11,759,374
2,939,844
8,819,531
15,110,082
200,163
23,765,651
9,867,164
13,898,487
2,084,773
11,813,714
2,953,428
8,860,285
(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA
R: Real
Fuente: Estructuración Financiera
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 36
96
ICR-MV-2020-043
Tabla 45. Necesidades Operativas de Fondos
CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA PRODUCTORA CARTONERA S.A.
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
1,324,778
3,457,915
6,656,201
9,405,439
11,141,257
13,329,957
17,123,792
18,786,343
33,451,538
33,090,002
34,092,289
35,151,288
35,640,496
36,032,541
36,428,899
37,035,680
+ Existencias
32,781,694
31,763,697
27,839,951
28,704,735
29,104,225
29,424,371
29,748,039
30,243,540
- Cuentas por Pagar Proveedores
36,634,283
17,683,594
27,594,512
28,451,672
28,847,640
29,164,964
29,485,779
29,976,911
1,431,247
4,247,666
4,332,619
4,419,272
4,507,657
4,597,810
4,689,766
4,783,562
29,492,480
46,380,354
36,661,310
40,390,518
42,530,680
45,024,096
49,125,186
51,305,090
CÁLCULO NOF
+ Caja
A.C.
+ Clientes
P.C.
-Otros Pasivos Espontáneos
NOF
= Necesidades Operativa de Fondos
16,887,874
(9,719,044)
3,729,208
2,140,162
2,493,416
4,101,090
2,179,904
+ Fondos Propios
45,621,440
53,063,077
54,058,286
57,116,920
60,376,650
63,359,882
66,407,238
68,395,922
+ Deudas largo plazo
6,717,085
12,966,384
58,321,804
71,619,535
78,205,071
83,692,126
93,596,010
97,008,644
- Activo Inmovilizado e Intangible
77,561,040
81,210,777
82,898,245
84,098,245
85,598,245
86,798,245
87,998,245
89,198,245
(25,222,515)
(15,181,316)
29,481,845
44,638,209
52,983,475
60,253,763
72,005,003
76,206,321
(54,714,995)
(61,561,670)
(7,179,464)
4,247,691
10,452,795
15,229,667
22,879,817
24,901,231
FINANCIACIÓN
Incremento/Disminución NOF
FONDO DE MANIOBRA
F.M.
= Fondo de Maniobra
NOF-FM
Fuente: Estructuración Financiera e Internos Productora Cartonera S.A.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
Son los fondos necesarios para financiar las operaciones habituales en la empresa, puesto que se necesita dinero en Clientes (Cuentas por Cobrar), Existencias
(Inventario) y el mantenimiento de una caja mínima; y son financiadas mayormente con las cuentas Proveedores y otros pasivos espontáneos (sin costo), cabe
resaltar que no se toma en consideración las Obligaciones financieras con Instituciones Bancarias o la porción corriente de Obligaciones emitidas.
Las NOF son una consecuencia directa de las políticas operativas de una empresa, si una empresa cambia su periodo de cobro, de pago, o su nivel de inventario,
sus NOF también cambiarán.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 37
97
ICR-MV-2020-043
Tabla 46. Indicadores Macroeconómico
2015
2016
2017
2018
2019
Promedio
Desv.Estd Muestral
Z-Valor
INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES
Inflación anual (%)
3.4
1.1
-0.2
0.3
-0.1
0.90
1.49
-0.65
Crecimiento PIB real (%)
0.1
-1.2
2.4
1.3
-0.1
0.49
1.38
-0.43
-2.2
1.3
-0.3
-1.4
-0.07
-0.54
1.35
0.35
Déficit (Superávit) del PGE /PIB (%)
-4.0
-5.6
-5.9
-3.7
-2.26
-4.26
1.48
1.35
Déficit (Superávit) del SPNF /PIB (%)
-6.0
-7.3
-4.5
-1.2
-0.1
-3.81
3.08
1.21
Deuda pública interna / PIB (%)
12.6
12.5
14.2
12.5
14.75
13.31
1.08
1.34
Deuda pública externa / PIB (%)
20.4
25.7
30.4
32.6
38.02
29.43
6.72
1.28
28,162
29,886
34,743
39,980
44,537
6,850
1.32
48.7
43.3
50.8
65.2
61.8
8
0.95
995.5
994.9
621.3
641.1
677.6
172
-0.63
INDICADORES EXTERNOS
Cuenta corriente / PIB (%)
INDICADORES FISCALES
INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS
Crédito al sector privado OSD+OSF (millones $)
35,462
OTROS INDICADORES
Precio del Petróleo WTI
Promedio Anual EMBI-Riesgo País
54.0
786.1
Fuente: World Economic Forum. B.M. Transparency International. The Economist Intelligence Unit. INEC. BCE. Min. de Fin.
Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
MAYO 15, 2020 38
98
Anexo 3
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Estados Financieros
Al 31 de diciembre de 2018
CONTENIDO:
Informe de los Auditores Independientes.
Estado de Situación Financiera.
Estado de Resultados Integrales.
Estado de Cambios en el Patrimonio.
Estado de Flujos de Efectivo.
Resumen de las Principales Políticas Contables.
Notas a los Estados Financieros.
Apéndice al Informe de los Auditores Independientes.
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
1.
IDENTIFICACIÓN DE LA ENTIDAD Y ACTIVIDAD ECONÓMICA.
Nombre de la entidad:
Productora Cartonera S.A.
RUC de la entidad:
0990012202001
Domicilio de la entidad:
Km. 6.5 vía Durán – Tambo, Provincia del Guayas – Ecuador.
Forma legal de la entidad:
Sociedad Anónima.
País de incorporación de la entidad:
Ecuador.
Descripción de la naturaleza de las operaciones de la entidad:
Productora Cartonera S. A. (en adelante “la Compañía”) fue constituida el 19 de
marzo de 1965 e inscrita en el Registro Mercantil el 24 de marzo del mismo año, en la
ciudad de Durán – Ecuador.
Su actividad principal es la fabricación y comercialización de cajas de cartón
corrugado principalmente a compañías de los sectores industrial y comercial.
Situación Económica
Durante el año 2018, la situación económica del país ha presentado leves indicios de
recuperación, sin embargo, los precios de exportación del petróleo, principal fuente
de ingresos del Presupuesto General del Estado, no han recuperado niveles de años
anteriores, lo cual continúa afectando la liquidez de ciertos sectores de la economía
del país.
Las autoridades continúan enfrentando esta situación y han implementado varias
medidas económicas, entre las cuales tenemos: priorización de las inversiones,
incremento de la inversión extranjera a través de alianzas público-privadas con
beneficios tributarios, financiamiento del déficit fiscal mediante la emisión de bonos
del Estado, obtención de financiamiento a través de organismos internacionales y
gobiernos extranjeros (China), incremento en ciertos tributos, entre otras medidas. Si
bien el esquema de salvaguardias, que se implementó para restringir las
importaciones y mejorar la balanza comercial, se desmontó en junio del 2018, a
partir de noviembre de este año se implementó un esquema de tasas arancelarias
para ciertos productos en función de los pesos de los productos importados.
11
130
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Composición accionaria:
Las acciones de la Compañía, están distribuidas de la siguiente manera:
Nombre de los accionistas
Acciones
%
Comercializadora de Papeles y Cartones Surpapel S.A.
International Packaging Systems (Procarsa) B.V.
Oscar Antonio Illinworth Guerrero
20,662,638
5,511,794
1,384,534
74.98
20.00
5.02
27,558,966 100.00
El control de la Compañía es ejercido por la Junta General de Accionistas.
2.
IMPORTANCIA RELATIVA.
La Compañía ha tomado en consideración circunstancias específicas que bajo su
criterio cumplen sus propias consideraciones de importancia relativa, con el fin de
asegurar que los estados financieros, políticas contables y notas, reflejan la
preparación y revelación de todos los hechos y circunstancias relevantes.
3.
ESTRUCTURA DE LAS NOTAS.
Las notas a los estados financieros se encuentran presentadas de manera sistemática
en función a su comprensibilidad y comparabilidad de acuerdo a lo establecido en la
Norma Internacional de Contabilidad No. 1. Cada partida significativa del Estado de
Situación Financiera, Estado de Resultados Integrales, Estado de Cambios en el
Patrimonio y Estado de Flujos de Efectivo se encuentra referenciada a su nota.
Cuando sea necesaria una comprensión adicional a la situación financiera de la
Compañía, se presentaran partidas adicionales, encabezados y subtotales en los
estados financieros.
4.
RESUMEN DE LAS PRINCIPALES POLÍTICAS CONTABLES.
Una descripción de las principales políticas contables utilizadas en la preparación de
sus estados financieros se presenta a continuación:
4.1.
Bases de presentación.
Los presentes estados financieros han sido preparados de acuerdo con Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF), emitidas por el Consejo de
Normas Internacionales de Contabilidad (IASB por sus siglas en inglés), vigentes
al 31 de diciembre de 2018 y 2017, así como por la disposición emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 28 de diciembre de 2017,
respecto al uso de las tasas de interés de los bonos corporativos emitidos en el
Ecuador para la estimación y registro de las provisiones de jubilación patronal
y desahucio, lo cual difiere a lo establecido en la NIC 19 “Beneficios a
empleados”, vigente a partir del 1 de enero del 2016, que indica que para la
12
131
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
estimación de dichas provisiones se debe considerar las tasas de rendimiento
de los bonos corporativos de alta calidad emitidos en un mercado amplio y en
la misma moneda y plazo en que se liquidarán dichas provisiones.
La preparación de los estados financieros conforme a las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF) requiere el uso de ciertas
estimaciones contables críticas. También exige a la Administración de la
Compañía que ejerza su juicio en el proceso de aplicación de sus políticas
contables. En la Nota 5, se revelan las áreas que implican un mayor grado de
juicio o complejidad o en las cuales las hipótesis y estimaciones son
significativas para los estados financieros.
4.2.
Pronunciamientos contables y su aplicación.
Los siguientes pronunciamientos contables han sido emitidos por el Consejo de
Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés):
a.
Las siguientes Normas son vigentes a partir del año 2018:
Normas
Fecha de aplicación
obligatoria
NIIF 9 “Instrumentos Financieros”: Clasificación y
medición
1 de enero de 2018
NIIF 15 “Ingresos procedentes de contratos con
Clientes”
1 de enero de 2018
CINIIF 22 “Transacciones en moneda extranjera y
contraprestaciones anticipadas”
1 de enero de 2018
NIIF 2 “Pagos basados en acciones”: Aclaración de
contabilización de ciertos tipos de transacciones
de pagos basados en acciones
1 de enero de 2018
NIIF 4 “Contratos de seguros”
1 de enero de 2018
NIC 28 “Inversiones en asociadas y negocios
conjuntos”
1 de enero de 2018
NIC 40 “Transferencia de propiedades de inversión” 1 de enero de 2018
b.
Siguientes pronunciamientos contables han sido emitidos por el IASB, pero
no han entrado en vigencia y son de aplicación obligatoria a partir de las
fechas indicadas a continuación:
13
132
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Nuevas normas
Fecha de aplicación
obligatoria
NIIF 16 "Arrendamientos"
1 de enero de 2019
Marco conceptual (revisado)
1 de enero de 2020
NIIF 17 “Contratos de seguros”
1 de enero de 2021
Nuevas interpretaciones
CINIIF 23 “Incertidumbre sobre tratamiento de
impuesto a las ganancias”
Enmiendas a NIIF’s
Fecha de aplicación
obligatoria
1 de enero de 2019
Fecha de aplicación
obligatoria
NIIF 9 “Cláusulas de prepago con compensación
negativa”
1 de enero de 2019
NIC 19 “Modificación, reducción o liquidación del
plan”
1 de enero de 2019
NIIF 3 “Combinación de negocios”
1 de enero de 2019
Enmiendas a NIIF’s
Fecha de aplicación
obligatoria
NIIF 11 “Acuerdos conjuntos”
1 de enero de 2019
NIC 12 “Impuesto sobre la renta”
1 de enero de 2019
NIC 23 “Costos por préstamos”
1 de enero de 2019
NIC 28 “Participaciones de largo plazo en asociadas
y negocios conjuntos”
1 de enero de 2019
NIIF 10 “Estados financieros consolidados”
Por determinar
La Administración de la Compañía estima que la adopción de las nuevas
normas, enmiendas a las NIIF y las nuevas interpretaciones antes descritas, no
tendrán un impacto significativo en los estados financieros en el ejercicio de
su aplicación inicial, pues gran parte de estas normas no son aplicables a sus
operaciones.
14
133
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
4.3.
Moneda funcional y de presentación.
Las cifras incluidas en estos estados financieros y en sus notas se valoran
utilizando la moneda del entorno económico principal en que la Compañía
opera. La moneda funcional y de presentación de la Compañía es el Dólar de
los Estados Unidos de América.
4.4.
Clasificación de saldos en corrientes y no corrientes.
En el Estado de Situación Financiera, los saldos se presentan en función a su
vencimiento, como corrientes cuando es igual o inferior a doce meses,
contados desde la fecha de cierre de los estados financieros y como no
corrientes cuando es mayor a ese período.
4.5.
Efectivo y equivalentes de efectivo.
En este grupo contable se registra el efectivo en caja y bancos incluyendo las
inversiones a corto plazo (menores a 3 meses de vigencia). Se miden inicial y
posteriormente por su valor nominal.
4.6.
Instrumentos financieros.
Los activos financieros y pasivos financieros son reconocidos cuando la
Compañía se convierte en una parte de las cláusulas contractuales del
instrumento negociado.
Los activos financieros y pasivos financieros son medidos inicialmente a valor
razonable. Los costos de transacción que son directamente atribuibles a la
adquisición o emisión de activos financieros y pasivos financieros (distintos de
los activos financieros y pasivos financieros a valor razonable con cambios en
resultados) son agregados o deducidos del valor razonable de los activos
financieros y pasivos financieros, según sea apropiado, en el reconocimiento
inicial. Los costos de transacción directamente atribuibles a la adquisición de
activos financieros o pasivos financieros a valor razonable con cambios en
resultados son reconocidos inmediatamente en resultados.
Activos financieros:
Todas las compras o ventas convencionales de activos financieros son
reconocidas y dadas de baja en la fecha de contratación. Las compras o ventas
convencionales de un activo financiero son compras o ventas bajo un contrato
cuyas condiciones requieren la entrega del activo durante un periodo que
generalmente está regulado o surge de una convención establecida en el
mercado correspondiente.
Todos los activos financieros reconocidos son posteriormente medidos en su
totalidad, ya sea, a costo amortizado o a valor razonable, dependiendo de la
clasificación dada a los activos financieros.
15
134
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Clasificación de activos financieros.
Los activos financieros que cumplen las
posteriormente medidos a costo amortizado:


siguientes
condiciones
son
se conserva dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener
los activos financieros para obtener los flujos de efectivo contractuales; y
las condiciones contractuales del activo dan lugar, en fechas
especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal
e intereses sobre el importe del principal pendiente.
Los activos que cumplen las siguientes condiciones son posteriormente
medidos a valor razonable con cambios en otro resultado integral (VRCCORI):


se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo se logra
obteniendo flujos de efectivo contractuales y vendiendo activos
financieros; y
las condiciones contractuales del activo dan lugar, en fechas
especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal
e intereses sobre el importe del principal pendiente.
Todos los otros activos financieros que no cumplen con las condiciones
anteriores son posteriormente medidos a valor razonable con cambios en
resultados (VRCCR).
No obstante lo anterior, la Compañía puede realizar las siguientes elecciones
irrevocables en el momento del reconocimiento inicial de un activo financiero:

La Compañía podría irrevocablemente elegir presentar los cambios
posteriores en el valor razonable en otro resultado integral para
inversiones en instrumentos de patrimonio que, en otro caso, se medirían
a valor razonable con cambios en resultados;

La Compañía podría irrevocablemente designar un activo financiero que
cumple los criterios de costo amortizado o valor razonable con cambios en
otro resultado integral para medirlo a valor razonable con cambios en
resultados si haciéndolo elimina o reduce significativamente una
incongruencia de medición o reconocimiento.
Costo amortizado y método de tasa de interés efectiva.
El método de tasa de interés efectiva es un método que se utiliza para el
cálculo del costo amortizado de un activo financiero y para la distribución del
ingreso por intereses a lo largo del período correspondiente. Para los
instrumentos financieros distintos de aquellos activos financieros con deterioro
de valor crediticio comprados u originados, la tasa de interés efectiva es la
tasa que descuenta exactamente los cobros de efectivo futuros estimados
(incluyendo todas las comisiones y puntos básicos de interés, pagados o
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recibidos por las partes del contrato, que integren la tasa de interés efectiva,
los costos de transacción y cualquier otra prima o descuento) excluyendo las
pérdidas crediticias esperadas, durante la vida esperada del activo financiero,
o cuando sea apropiado, un período menor, con respecto al valor en libros
bruto de un activo financiero en el momento de su reconocimiento inicial.
Para activos financieros con deterioro de valor crediticio comprados u
originados, se calcula una tasa de interés efectiva ajustada por calidad
crediticia descontando los flujos de efectivo estimados, incluyendo pérdidas
crediticias esperadas, al costo amortizado del activo financiero en su
reconocimiento inicial.
El costo amortizado de un activo financiero es el importe al que fue medido en
su reconocimiento inicial un activo financiero, menos reembolsos del
principal, más la amortización acumulada, utilizando el método de tasa de
interés efectiva, de cualquier diferencia entre el importe inicial y el importe
al vencimiento, ajustado por cualquier corrección de valor por pérdidas.
Además, el valor en libros bruto de un activo financiero es el costo amortizado
del activo financiero antes de ajustarlo por cualquier corrección de valor por
pérdidas. El ingreso por intereses se reconoce usando el método de tasa de
interés efectiva para activos financieros medidos a costo amortizado y a valor
razonable con cambios en otro resultado integral.
Para los instrumentos financieros distintos de aquellos activos financieros con
deterioro de valor crediticio comprados u originados, el ingreso por interés se
calcula aplicando la tasa de interés efectiva al valor en libros bruto de un
activo financiero, excepto para activos financieros que han convertido
posteriormente en activos con deterioro de valor crediticio.
Para activos financieros que se convierten posteriormente en activos con
deterioro de valor crediticio, el ingreso por intereses es reconocido aplicando
la tasa de interés efectiva al costo amortizado del activo financiero. Si, en
períodos de reporte posteriores, el riesgo de crédito del instrumento
financiero con deterioro de valor crediticio mejora de manera tal que el activo
financiero ya no tiene deterioro de valor crediticio, el ingreso por intereses se
reconoce aplicando la tasa de interés efectiva al valor en libros bruto del
activo financiero.
Para los activos financieros con deterioro de valor crediticio comprados u
originados, la Compañía reconoce el ingreso por intereses aplicando la tasa de
interés efectiva ajustada por calidad crediticia al costo amortizado del activo
financiero desde el reconocimiento inicial. El cálculo no revierte a la base
bruta, incluso si el riesgo de crédito del activo financiero mejora
posteriormente de modo que el activo financiero ya no tenga deterioro de
valor crediticio. Los ingresos por intereses se reconocen en el estado de
resultados y se incluye como ingresos financieros.
17
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Activos financieros con deterioro de valor crediticio.
Un activo financiero está con deterioro de valor crediticio cuando han ocurrido
uno o más eventos que tienen un impacto perjudicial sobre los flujos de
efectivo futuros estimados de ese activo financiero. Evidencias de que un
activo financiero está con deterioro de valor crediticio incluyen información
observable sobre los sucesos siguientes:
a.
b.
c.
d.
e.
dificultades financieras significativas del emisor o del deudor;
una infracción del contrato, tal como un incumplimiento o un suceso de
mora;
el prestamista del deudor por razones económicas o contractuales
relacionadas con dificultades financieras del deudor, le ha otorgado a éste
concesiones o ventajas que no le habría facilitado en otras circunstancias;
se está convirtiendo en probable que el deudor entre en quiebra o en otra
forma de reorganización financiera; o
la desaparición de un mercado activo para el activo financiero en
cuestión, debido a dificultades financieras.
Política de castigo.
La Compañía castiga un activo financiero cuando existe información que indica
que la contraparte está en dificultades financieras severas y no existe una
perspectiva realista de recupero, por ejemplo, cuando la contraparte ha sido
puesta en liquidación o ha entrado en procedimientos de bancarrota, o en el
caso de cuentas por cobrar clientes relacionados y no relacionados, cuando los
importes han estado morosos por más de dos años, lo primero que ocurra
primero.
Los activos financieros castigados podrían todavía estar sujetos a actividades
de cumplimiento bajo los procedimientos de recupero de la Compañía,
teniendo en consideración asesoría legal cuando fuere apropiado. Cualquier
recupero realizado se reconoce en resultados.
Medición y reconocimiento de pérdidas crediticias esperadas.
La medición de las pérdidas crediticias esperadas es una función de la
probabilidad de incumplimiento, la severidad (es decir, la magnitud de la
pérdida si existe un incumplimiento) y la exposición al incumplimiento. La
evaluación de la probabilidad de incumplimiento y la severidad está basada en
datos históricos ajustados por información futura como se describió
anteriormente. En cuanto a la exposición al incumplimiento para activos
financieros, esta está representada por el valor en libros bruto de los activos a
la fecha de reporte; para compromisos de préstamos y contratos de garantía
financiera, la exposición incluye el importe que se dispondrá en el futuro en la
fecha de incumplimiento determinada sobre la base de tendencias históricas,
el entendimiento de la Compañía de las específicas necesidades financieras
futuras de los deudores, y otra información futura relevante.
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Para los activos financieros, la pérdida crediticia esperada se estima como la
diferencia entre todos los flujos de efectivo contractuales que se adeudan al
Grupo en conformidad con el contrato y todos los flujos de efectivo que la
Compañía espera recibir, descontados a la tasa de interés efectiva original.
Para un contrato de garantía financiera, ya que la Compañía está obligado a
realizar pagos solamente en el evento de un incumplimiento por parte del
deudor en conformidad con las cláusulas del instrumento que está
garantizado, las insuficiencias de efectivo son pagos esperados a reembolsar al
tenedor por una pérdida crediticia en la que incurre menos los importes que la
Compañía espera recibir del tenedor, el deudor o un tercero.
Para compromisos de préstamos sin utilizar, una pérdida crediticia es el valor
presente de la diferencia entre los flujos de efectivo contractuales que se
deben a la Compañía si el tenedor del compromiso de préstamo dispone del
préstamo; y los flujos de efectivo que la Compañía espera recibir si dispone
del préstamo.
Cuando la PCE durante el tiempo de vida del activo se mide sobre una base
colectiva para atender los casos en que la evidencia de aumentos significativos
en el riesgo crediticio a nivel de instrumento individual puede no estar aún
disponible, los instrumentos financieros se agrupan de la siguiente manera:





Naturaleza de los instrumentos financieros (es decir, las cuentas
comerciales, deudores varios, otros deudores de la Compañía son cada uno
evaluados como un grupo separado. Los préstamos a partes relacionadas
son evaluados por pérdidas crediticias esperadas sobre una base
individual);
Estatus de morosidad;
Naturaleza, tamaño e industria de los deudores;
Naturaleza de las garantías por cuentas por cobrar por arrendamientos; y
Clasificaciones crediticias externas si estuvieren disponibles.
La agrupación es revisada regularmente por la Administración de la Compañía
para asegurarse que los integrantes de cada grupo continúen compartiendo
similares características de riesgo crediticio. Si la Compañía ha medido la
corrección de valor por pérdidas para un instrumento financiero a un importe
equivalente a las PCE durante el tiempo de vida del activo en el período de
reporte anterior, pero determina en el período de reporte actual que las
condiciones para PCE durante el tiempo de vida del activo ya no se cumplen,
la Compañía mide la corrección de valor por pérdidas a un importe
equivalente a la PCE de los próximos doce meses a la fecha de reporte actual.
Pasivos financieros e instrumentos de patrimonio.
Clasificación como deuda o patrimonio.
Los instrumentos de deuda y patrimonio emitidos por la Compañía se clasifican
como pasivos financieros o como patrimonio de conformidad con la sustancia
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del acuerdo contractual y las definiciones de pasivo financiero e instrumento
de patrimonio.
Instrumentos de patrimonio.
Un instrumento de patrimonio es cualquier contrato que evidencie un interés
residual en los activos de una entidad después de deducir todos sus pasivos.
Los instrumentos de patrimonio emitidos por la Compañía se reconocen por los
importes recibidos, neto de los costos directos de emisión.
Pasivos financieros medidos posteriormente a costo amortizado.
Los pasivos financieros que no sean:



una contraprestación contingente de un adquirente en una combinación
de negocios;
mantenidos para negociar; o
designados a VRCCR, son posteriormente medidos a costo amortizado
usando el método de tasa de interés efectiva.
El método de tasa de interés efectiva es un método que se utiliza para el
cálculo del costo amortizado de un pasivo financiero y para la distribución del
gasto por intereses a lo largo del período correspondiente. La tasa de interés
efectiva es la tasa que descuenta exactamente los pagos de efectivo futuros
estimados (incluyendo todas las comisiones y puntos básicos de interés,
pagados o recibidos, que integren la tasa de interés efectiva, los costos de
transacción y cualquier otra prima o descuento) durante la vida esperada del
pasivo financiero, o cuando sea apropiado, un período menor, al costo
amortizado de un pasivo financiero.
Baja de activos y pasivos financieros.
Un activo financiero se elimina cuando expiran los derechos a recibir los flujos
de efectivo del activo o si la Compañía transfiere el activo a un tercero sin
retener sustancialmente los riesgos y beneficios del activo. Un pasivo es
eliminado cuando las obligaciones de la Compañía especificadas en el contrato
se han liquidado.
4.6.1 Reconocimiento y medición posterior.
Reconocimiento.
La Compañía reconoce un activo o pasivo financiero en el estado de situación
financiera a la fecha de la negociación y se reconocen cuando se compromete
a comprar o vender el activo o pagar el pasivo.
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Medición inicial.
Los activos y pasivos financieros son medidos inicialmente a su valor razonable
más cualquier costo atribuible a la transacción, que de ser significativo, es
reconocido como parte del activo o pasivo; siempre que el activo o pasivo
financiero no sea designado como de valor razonable a través de ganancias y
pérdidas. Con posterioridad al reconocimiento inicial la Compañía valoriza los
mismos como se describe a continuación:
Medición posterior.
(a) Cuentas por cobrar.
Posterior a su reconocimiento inicial se miden al costo amortizado
aplicando el método de interés efectivo. En específico, la Compañía
presenta las siguientes cuentas dentro de esta categoría:
Clientes: Representadas principalmente por los derechos de cobro a
clientes originados en ingresos de actividades ordinarias.
Otras cuentas por cobrar: Representadas principalmente por los derechos
de cobro a deudores relacionados o no relacionados originados en
operaciones distintas de las actividades ordinarias.
(b) Otros pasivos financieros.
Representadas principalmente por los derechos de cobro a deudores
relacionados o no relacionados originados en operaciones distintas de las
actividades ordinarias. Posterior a su reconocimiento inicial se miden al
costo amortizado aplicando el método de interés efectivo.
Posterior a su reconocimiento inicial se miden al costo amortizado
aplicando el método de interés efectivo. En específico, la Sucursal
presenta las siguientes cuentas dentro de esta categoría:
Proveedores: Representan las obligaciones de pago en favor de
proveedores relacionados y no relacionadas adquiridos en el curso normal
del negocio.
Cuentas por pagar a partes relacionadas: Corresponden a obligaciones de
pago principalmente por deudas que se generaron desde su constitución,
que son exigibles en cualquier momento por parte del acreedor.
Obligaciones con instituciones financieras: Se registran inicialmente a su
valor nominal que no difieren de su valor razonable, pues están
contratados a las tasas vigentes en el mercado.
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Emisión de obligaciones: Se miden inicialmente al valor razonable de la
transacción y posteriormente a su costo amortizado utilizando el método
de la tasa de interés efectiva.
No existen costos de transacciones significativas incurridos al momento de su
contratación.
Los intereses devengados en estas operaciones se presentan en el Estado de
Resultados Integrales bajo el rubro “Gastos Financieros”, los intereses
pendientes de pago se presentan en el Estado de Situación Financiera, bajo el
rubro “Obligaciones con instituciones financieras”.
4.7.
Inventarios.
En este grupo contable se registra los activos poseídos para ser vendidos,
producidos y/o consumidos en el curso normal de la operación.
Medición inicial.- los inventarios se miden por su costo; el cual incluye: precio
de compra, aranceles de importación, otros impuestos no recuperables,
transporte, almacenamiento, costos directamente atribuibles a la adquisición
o producción para darles su condición y ubicación actual, después de deducir
todos los descuentos comerciales, rebajas y otras partidas similares (incluye
importaciones en tránsito).
Medición posterior.- el costo de los inventarios se determina por el método
promedio ponderado y se miden al costo o al valor neto realizable, el que sea
menor. El valor neto realizable corresponde al precio de venta estimado en el
curso normal del negocio menos los costos estimados para terminar su
producción y los necesarios para llevar a cabo su venta.
4.8.
Activos no corrientes mantenidos para la venta.
Los activos no corrientes y los Grupos de activos para su disposición se
clasifican como mantenidos para la venta si su valor en libros es recuperable a
través de una operación de venta y no mediante su uso continuo. Esta
condición se considera cumplida únicamente cuando la venta es altamente
probable dentro del período de un año desde la fecha de clasificación y el
activo (o Grupo de activos para su disposición) está disponible para la venta
inmediata en su estado actual.
Los activos no corrientes clasificados como mantenidos para la venta son
calculados al menor del valor en libros y el valor razonable de los activos
menos los costos de ventas.
22
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4.9.
Propiedades, planta y equipos.
En este grupo contable se registra todo bien tangible adquirido para su uso en
la producción o suministro de bienes y servicios, para arrendarlos a terceros o
para propósitos administrativos, si, y sólo si: es probable que la entidad
obtenga los beneficios económicos futuros derivados del mismo; y el costo del
elemento puede medirse con fiabilidad.
Medición inicial.- las propiedades, planta y equipos, se miden al costo, el cual
incluye el precio de adquisición después de deducir cualquier descuento o
rebaja; los costos directamente atribuibles a la ubicación del activo en el
lugar y en las condiciones necesarias para que pueda operar de la forma
prevista por la Administración y la estimación inicial de los costos de
desmantelamiento y retiro, así como la rehabilitación del lugar sobre el que se
asienta.
Medición posterior.- las propiedades, planta y equipos se miden al costo
menos la depreciación acumulada y el importe acumulado de las pérdidas por
deterioro del valor, excepto los terrenos, edificios y maquinarias y equipos
que se miden por su valor revaluado, que es su valor razonable en el momento
de la revaluación, menos la depreciación acumulada y el importe acumulado
de las pérdidas por deterioro de valor que haya sufrido.
Las revaluaciones se harán con suficiente regularidad (cada tres o cinco años o
en la fecha en la cual la Administración cuente con información de cambios
significativos en el valor razonable de dichos activos), para asegurar que el
importe en libros, en todo momento, no difiera significativamente del que
podría determinarse utilizando el valor razonable al final del período sobre el
que se informa.
Las ganancias derivadas de un cambio en el valor razonable de las
propiedades, planta y equipo se incluirán en los otros resultados integrales del
período en que surjan, cuando se reduzca el importe en libros de un activo
como consecuencia de una revaluación.
Las pérdidas se reconocerán en otro resultado integral en la medida en que
existiera saldo acreedor en el superávit de revaluación en relación con ese
activo, en caso de ser insuficiente, dicha pérdida se registrará como un gasto
del período.
La Compañía evalúa la obsolescencia técnica o comercial procedente de los
cambios o mejoras en la producción, o de los cambios en la demanda del
mercado de los productos o servicios que se obtienen con el activo.
Método de depreciación.- los activos empiezan a depreciarse cuando están
disponibles para su uso y hasta que sean dados de baja, incluso si el bien ha
dejado de ser utilizado. La depreciación es reconocida en el resultado del
período con base en el método lineal sobre las vidas útiles estimadas por la
Administración de la Compañía.
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Las vidas útiles y los valores residuales se han estimado como sigue:
Descripción
Edificios
Maquinaria y equipos
Muebles y enseres
Equipos de computación
Instalaciones
Vehículos
Herramientas
(*)
Vida útil
Valor residual
20 a 30 años
5 a 30 años
3 a 10 años
3 a 5 años
30 años
5 años
5 años
(*)
(*)
(*)
(*)
(*)
(*)
(*)
A criterio de la Administración de la Compañía, estos activos se van a
mantener hasta el término operativo de los mismos y, al no ser sujetos
de venta a terceros, el valor residual asignado a los activos es cero o
nulo.
4.10. Inversiones no corrientes.
Inversiones en asociadas.- en este grupo contable se registra las inversiones
realizadas en entidades sobre las que la Compañía ejerce influencia
significativa pero no tiene control que, generalmente su participación
accionaria esta entre el 20% y el 50% de los derechos de voto.
Estas inversiones se miden inicialmente al costo de adquisición y
posteriormente al costo menos cualquier pérdida por deterioro; no se
reconocen pérdidas adicionales, a no ser que haya incurrido en obligaciones o
realizado pagos en nombre de la asociada en la cual participa.
Inversiones en otras Compañías.- en este grupo contable se registra las
inversiones realizadas en entidades sobre las que la Compañía no ejerce
influencia significativa y tienen una participación de hasta un 20% de los
derechos de voto. Se miden inicialmente a su costo de adquisición y
posteriormente a su valor razonable menos costos de venta.
4.11. Pasivos por beneficios a los empleados.
Pasivos corrientes.- en este grupo contable se registran las obligaciones
presentes con empleados como beneficios sociales (décimo tercer y cuarto
sueldo, vacaciones, etc.); obligaciones con el IESS y participación a
trabajadores. Se miden a su valor nominal y se reconocen en los resultados
del período en el que se generan.
El cálculo de la participación a trabajadores se realiza de acuerdo a las
disposiciones legales vigentes; representa el 15% sobre la utilidad contable de
la Compañía antes de liquidar el impuesto a la renta y se reconoce en los
resultados del período.
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(Expresadas en U.S. dólares)
Pasivos no corrientes.- la Compañía tiene un plan de beneficio definido para
jubilación patronal, normado y requerido por las leyes laborales ecuatorianas.
Adicionalmente de acuerdo a las leyes vigentes, en los casos de terminación
de la relación laboral por desahucio solicitado por el empleador o por el
trabajador, el empleador bonificará al trabajador con el veinticinco por ciento
del equivalente a la última remuneración mensual por cada uno de los años de
servicios prestados a la misma Compañía o empleador, este beneficio se
denomina desahucio.
La Compañía determina anualmente las provisiones antes indicadas con base
en estudios actuariales practicados por un profesional independiente y se
reconocen con cargo a los costos y gastos (resultados) del año aplicando el
método de costeo de crédito unitario proyectado y representan el valor
presente de las obligaciones a la fecha del estado de situación financiera, el
cual es obtenido descontando los flujos de salida de efectivo a una tasa de
8.50% anual equivalente a la tasa promedio de los bonos corporativos de alta
calidad del Ecuador, que están denominados en la misma moneda en la que los
beneficios serán pagados.
Las hipótesis actuariales incluyen variables como son, en adición a la tasa de
descuento, tasa de mortalidad, edad, sexo, años de servicios, remuneraciones,
incrementos futuros de remuneraciones, tasa de rotación, entre otras. Las
ganancias y pérdidas actuariales que surgen de los ajustes basados en la
experiencia y cambios en los supuestos actuariales se cargan a otros resultados
integrales en el periodo en el que surgen.
Los costos de los servicios pasados se reconocen inmediatamente en resultados
del año. Al cierre del año las provisiones cubren a todos los empleados que se
encontraban trabajando para la Compañía.
La Administración de la Compañía utiliza como tasa de descuento de estas
provisiones la tasa promedio de los bonos corporativos de alta calidad del
Ecuador pues considera que es la tasa que mejor presenta la realidad
económica y el riesgo del país, así como también se alinea con los
pronunciamientos del organismo de Control.
4.12. Provisiones.
En este grupo contable se registra el importe estimado para cubrir
obligaciones presentes ya sean legales o implícitas como resultado de sucesos
pasados, por las cuales es probable que vaya a ser necesaria una salida de
recursos para liquidarlas. Las provisiones son evaluadas periódicamente y se
actualizan teniendo en consideración la mejor información disponible a la
fecha de cierre de los estados financieros (incluye costo financiero si
aplicare).
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(Expresadas en U.S. dólares)
4.13. Impuestos.
Activos por impuestos corrientes.- en este grupo contable se registran los
créditos tributarios de impuesto al valor agregado e impuesto a la renta, así
como los anticipos de impuesto a la renta que no han sido compensados.
Pasivos por impuestos corrientes.- en este grupo contable se registran las
obligaciones con la Administración Tributaria por impuesto al valor agregado,
así como las retenciones en la fuente por pagar por impuesto al valor agregado
e impuesto a la renta.
Impuesto a las ganancias.- en este grupo contable se registra el impuesto a las
ganancias corriente más el efecto de la actualización (liberación o
constitución) de los activos y pasivos por impuestos diferidos.
-
Impuesto a las ganancias corriente.- se determina sobre la base imponible
calculada de acuerdo con las disposiciones legales y tributarias vigentes al
cierre del ejercicio contable. La tasa de impuesto a las ganancias para los
años 2018 y 2017 ascienden al 25% tasa efectiva y 22%. Se mide a su valor
nominal y se reconoce en los resultados del período en el que se genera.
-
Impuesto a las ganancias diferido.- se determina sobre las diferencias
temporales que existen entre las bases tributarias de activos y pasivos con
sus bases financieras; las tasas impositivas y regulaciones fiscales
empleadas en el cálculo de dichos importes son vigentes al cierre del
ejercicio contable. Se mide al monto que se estima recuperar o pagar a
las autoridades tributarias y se reconoce en el resultado del período o en
otros resultados integrales, dependiendo de la transacción que origina la
diferencia temporaria.
4.14. Patrimonio.
Capital social.- en este grupo contable se registra el monto aportado del
capital. Se mide a su valor nominal.
Reservas.- en este grupo contable se registran las apropiaciones de utilidades
o constituciones realizadas por Ley, estatutos, acuerdos de Accionistas para
propósitos específicos. Se miden a su valor nominal
Resultados acumulados.- en este grupo contable se registran las pérdidas netas
acumuladas y la utilidad del ejercicio, sobre las cuales los Accionistas no han
sido objeto de absorción por resolución de Junta General de Accionistas.
4.15. Ingresos por actividades ordinarias.
Los ingresos por ventas son reconocidos por la Compañía considerando el
precio establecido en la transacción para el cumplimiento de cada una de las
obligaciones de desempeño.
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(Expresadas en U.S. dólares)
La Compañía reconoce el ingreso cuando se ha dado cumplimiento a las
obligaciones de desempeño para la transferencia al cliente de los servicios
comprometidos.
Los ingresos son medidos al valor razonable de la consideración recibida o por
recibir y representa los montos a recibir por los servicios provistos en el curso
normal de los negocios, neto de los descuentos e impuestos relacionados.
La Compañía reconoce los ingresos cuando el importe de los mismos puede ser
valorado de manera fiable, y es probable que los beneficios económicos
futuros vayan a fluir a la Compañía, según se describe a continuación:
Ventas de bienes: la generación de ingresos ordinarios proviene
principalmente de las ventas de cajas de cartón, papel, insumos, repuestos,
tintas y desperdicios relacionadas a la actividad del negocio de la Compañía.
Esto ocurre cuando el cliente obtiene el control de los bienes vendidos y no
hay obligaciones de desempeño no separables pendientes de cumplirse. Se
realizan generalmente al amparo de contratos celebrados con clientes o
mediante acuerdos verbales, en los cuales se establecen acuerdos entre las
partes tales como: precio, descuentos, bonificaciones, multas por
incumplimientos, garantías, entre otros). El momento concreto en que un
cliente obtiene el control, toma lugar cuando los productos han sido enviados
al lugar indicado por el cliente, los riesgos de pérdida han sido transferidos al
cliente y este ha aceptado los productos.
4.16. Costos y gastos.
Costo de ventas. -en este grupo contable se registran todos aquellos costos
incurridos para la generación de ingresos de actividades ordinarias; incluyen
las pérdidas generadas por valor neto de realización y bajas de inventarios.
Gastos.- en este grupo contable se registran los gastos, provisiones y pérdidas
por deterioro de valor que surgen en las actividades ordinarias de la
Compañía; se reconocen de acuerdo a la base de acumulación o devengo y son
clasificados de acuerdo a su función como: de administración, de venta,
financieros y otros.
4.17. Utilidad básica por acción.
La utilidad por acción básica ha sido calculada sobre la base del promedio
ponderado de las acciones comunes en circulación a la fecha del estado de
situación financiera. Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, la Compañía no tiene
instrumentos financieros con efecto dilutivo por lo que la utilidad básica y
diluida por acción son las mismas.
27
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(Expresadas en U.S. dólares)
4.18. Segmentos de operación
Un segmento de negocio es un componente diferenciable de una empresa que
suministra un producto o servicio individual o un grupo de productos o
servicios afines, y que está sujeto a riesgos y rentabilidad que son diferentes a
los de otros segmentos de negocios. Un segmento geográfico es un
componente diferenciable de una compañía, que está dedicado a suministrar
productos o servicios dentro de un entorno económico particular y que está
sujeto a riesgos y rentabilidad que son diferentes a los de los componentes
que operan en otros entornos económicos. En la determinación de los
segmentos, se consideran a la estructura organizacional y gerencial, así como
sus sistemas internos de reporte financiero.
La Compañía ha determinado que opera en un único segmento reportable, el
segmento de cartón corrugado.
4.19. Medio ambiente.
Las actividades de la Compañía no se encuentran dentro de las que pudieren
afectar al medio ambiente. Al cierre de los presentes estados financieros no
existen obligaciones para resarcir daños y/o restauración de ubicación actual.
4.20. Estado de flujos de efectivo.
Los flujos de efectivo de actividades de operación incluyen todas aquellas
actividades relacionados con el giro del negocio, además de ingresos y egresos
financieros y todos aquellos flujos que no están definidos como de inversión o
financiamiento.
4.21. Cambios en políticas y estimaciones contables.
Los estados financieros al 31 de diciembre de 2018, no presentan cambios en
políticas y estimaciones contables respecto a los estados financieros al 31 de
diciembre de 2017, excepto por las modificaciones realizadas por la entrada
en vigencia de la NIIF 9 y NIIF 15 desde el 1 de enero de 2018, ver Nota 7.
5.
ESTIMACIÓN Y JUICIOS
ADMINISTRACIÓN.
O
CRITERIOS
CRÍTICOS
DETERMINADOS
POR
LA
La Compañía efectúa estimaciones y supuestos respecto del futuro; por definición,
muy pocas veces serán iguales a los resultados reales. Estas estimaciones y supuestos
son continuamente evaluados y se basan en la experiencia histórica y otros factores,
incluyendo la expectativa de ocurrencia de eventos futuros que se consideran
razonables de acuerdo a las circunstancias. Las estimaciones y supuestos más
significativos efectuados por la Administración se presentan a continuación:
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(Expresadas en U.S. dólares)
Provisión por cuentas incobrables.- El importe de las pérdidas crediticias esperadas
(PCE) es actualizado en cada fecha de reporte para reflejar los cambios en el riesgo
de crédito desde el reconocimiento inicial del correspondiente activo financiero. La
Compañía siempre reconoce PCE durante el tiempo de vida del activo para las
cuentas por cobrar comerciales, deudores varios y otros deudores. Las pérdidas
crediticias esperadas en estos activos financieros son estimadas usando una matriz de
provisiones basado en la experiencia histórica de pérdidas crediticias de la Compañía,
ajustada por factores que son específicos a los deudores, condiciones económicas
generales y una evaluación tanto de la actual, así como también, de la presupuestada
dirección de las condiciones en la fecha de reporte, incluyendo el valor del dinero en
el tiempo cuando se apropiado.
Para todos los otros instrumentos financieros, la Compañía reconoce PCE durante el
tiempo de vida del activo cuando ha habido un aumento significativo en el riesgo de
crédito desde el reconocimiento inicial. Si, por otro lado, riesgo de crédito en el
instrumento financiero no ha aumentado significativamente desde el reconocimiento
inicial, la Compañía mide la corrección de valor por pérdidas para ese instrumento
financiero a un importe igual a las pérdidas crediticias esperadas en los próximos
doce meses.
La evaluación de si deberían ser reconocidas pérdidas crediticias esperadas (PCE)
durante el tiempo de vida del activo está basada en aumentos significativos en la
probabilidad o riesgo de un incumplimiento que ocurra desde el reconocimiento
inicial en lugar de sobre la evidencia de un activo financiero con deterioro de valor
crediticio a la fecha de reporte o que ocurra un incumplimiento.
Las PCE durante el tiempo de vida del activo representan las pérdidas crediticias
esperadas que resultarán de todos los posibles eventos de incumplimiento durante la
vida esperada de un instrumento financiero. En contraste, las PCE esperadas en los
próximos doce meses representa la porción de las PCE durante el tiempo de vida del
activo que se espera resulten de eventos de incumplimiento sobre un instrumento
financiero que sea posible dentro de los 12 meses después de la fecha de reporte.
Provisión por obsolescencia de inventarios. - al final de cada período contable se
evalúa la existencia de evidencia objetiva de deterioro de sus inventarios
comparando el saldo en libros y el valor recuperable resultante del análisis de
obsolescencia tomando en cuenta fechas de caducidad y tiempo máximo de stock de
inventarios; cuando el valor en libros de los activos excede su valor futuro de
recuperación se considera deterioro. El valor del deterioro se reconoce en una cuenta
correctora del activo y en los resultados del período.
Provisión por valor neto realizable de inventarios.- al final de cada período contable
se evalúa la existencia evidencia objetiva de que no se podrá recuperar el costo de
los inventarios comparando el saldo en libros y el valor neto realizable tomando en
cuenta los precios de venta menos los costos de venta para productos terminados y
los precios de venta menos los costos de conversión y los costos de venta para
materias primas; cuando el valor en libros de los activos excede su valor neto de
realización se considera deterioro. El valor del deterioro se reconoce en una cuenta
correctora del activo y en los resultados del período.
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(Expresadas en U.S. dólares)
Impuestos diferidos. - al final de cada período contable se evalúa el valor a reconocer
como activos por impuestos diferidos en la medida que es probable la realización del
correspondiente beneficio fiscal, a través de su compensación con el pago de
impuestos fiscales futuros.
Vidas útiles y valores residuales.- al final de cada período contable se evalúan las
vidas útiles estimadas y los valores residuales de sus activos depreciables o
amortizables (excluyendo los de valor inmaterial); cuando ocurre un evento que
indica que dichas vidas útiles o valores residuales son diferente a las estimadas
anteriormente, se actualizan estos datos y los correspondientes ajustes contables de
manera prospectiva.
Deterioro de activos no corrientes.- La Compañía evalúa periódicamente si existen
indicadores que alguno de sus activos pudiese estar deteriorado de acuerdo con la NIC
36 “Deterioro del Valor de los Activos”. Si existen tales indicadores se realiza una
estimación del monto recuperable del activo. En el caso de la plusvalía y de los
activos intangibles que posean vidas útiles indefinidas, los importes recuperables se
estiman anualmente.
El importe recuperable de un activo es el mayor valor entre el valor justo de un
activo o unidad generadora de efectivo menos los costos de venta y su valor en uso, y
es determinado para un activo individual a menos que el activo no genere entradas de
efectivo que son claramente independientes de otros activos o grupos de activos.
Cuando el valor en libros de un activo excede su monto recuperable, el activo es
considerado deteriorado y es disminuido hasta alcanzar su monto recuperable. Al
evaluar el valor en uso, los flujos de efectivo futuros estimados son descontados
usando una tasa de descuento antes de impuesto que refleja las evaluaciones
actuales de mercado, del valor tiempo del dinero y los riesgos específicos al activo.
Para determinar el valor justo menos costos de venta, se usa un modelo de valuación
apropiado. Estos cálculos son corroborados por múltiplos de valuación u otros
indicadores de valor justo disponibles.
Las pérdidas por deterioro del valor de un activo no financiero son reconocidas con
cargo a resultados en las categorías de gastos asociados a la función del activo
deteriorado, excepto por propiedades anteriormente reevaluadas donde la
reevaluación fue llevada al patrimonio. En este caso, el deterioro también es
reconocido con cargo a patrimonio hasta el monto de cualquier reevaluación anterior.
Para activos, excluyendo los de valor inmaterial, se realiza una evaluación anual
respecto de si existen indicadores de que la pérdida por deterioro reconocida
anteriormente podría ya no existir o haber disminuido. Si existe tal indicador, la
Compañía estima el monto nuevo recuperable.
Una pérdida por deterioro anteriormente reconocida es reversada solamente si ha
habido un cambio en las estimaciones usadas para determinar el monto recuperable
del activo desde la última vez que se reconoció una pérdida por deterioro.
30
149
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Si ese es el caso, el valor en libros del activo es aumentado hasta alcanzar su monto
recuperable. Este monto aumentado no puede exceder el valor en libros que habría
sido determinado, neto de depreciación, si no se hubiese reconocido una pérdida por
deterioro del activo en años anteriores.
Tal reverso es reconocido con abono a resultados, a menos que un activo sea
registrado al monto reevaluado; en ese caso el reverso es tratado como un aumento
de reevaluación.
Una pérdida por deterioro en relación con el menor valor de inversiones no se
reversa.
Valor razonable de activos y pasivos.- en ciertos casos los activos y pasivos deben ser
registrados a su valor razonable, que es el monto por el cual un activo puede ser
comprado o vendido, o el monto por el cual un pasivo puede ser incurrido o liquidado
en una transacción actual entre partes debidamente informadas, en condiciones de
independencia mutua, distinta de una liquidación forzosa, utilizando para esto
precios vigentes en mercados activos, estimaciones en base a la mejor información
disponible u otras técnicas de valuación; las modificaciones futuras se actualizan de
manera prospectiva.
6.
POLÍTICA DE GESTIÓN DE RIESGOS.
La Administración de la Compañía es la responsable de establecer, desarrollar y dar
seguimiento a las políticas de gestión de riesgos con el objetivo de identificar,
analizar, controlar y monitorear los riesgos enfrentados por la Compañía. La
Compañía revisa regularmente las políticas y sistemas de administración de riesgo a
fin de que reflejen los cambios en las condiciones de mercado y en sus actividades,
logrando la obtención de un ambiente de control disciplinado y constructivo, en el
cual todos los empleados entiendan sus roles y obligaciones.
La Compañía clasifica y gestiona los riesgos de instrumentos financieros de la
siguiente manera:
Riesgo de crédito.
El riesgo de crédito surge del efectivo y equivalentes de efectivo y depósitos en
bancos e instituciones financieras, así como de la exposición al crédito de los
clientes, que incluye a los saldos pendientes de las cuentas por cobrar y a las
transacciones comprometidas. Respecto de bancos e instituciones financieras, sólo se
acepta a instituciones cuyas calificaciones de riesgo independientes determinen
niveles de solvencia que garanticen estabilidad y respaldo a la Compañía.
En relación a los clientes, la Compañía posee políticas de concesión de créditos y los
clientes más significativos son grupos sólidos y que tienen su situación de créditos
directamente acompañados y monitoreados por la alta administración de la
Compañía.
31
150
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Respecto a los bancos e instituciones financieras donde se mantiene el efectivo y sus
equivalentes, tienen calificaciones de riesgo independiente que denotan niveles de
solvencia y respaldo adecuados; dichas calificaciones en general superan la
calificación "A".
Riesgo de liquidez.
Es el riesgo de que una entidad encuentre dificultad para cumplir con obligaciones
asociadas con pasivos financieros que se liquiden mediante la entrega de efectivo u
otro activo financiero. El enfoque de la Compañía para administrar la liquidez es
contar con los recursos suficientes para cumplir con sus obligaciones cuando vencen,
tanto en condiciones normales como de tensión, sin incurrir en pérdidas inaceptables
o arriesgar la reputación de la Compañía.
El índice de liquidez de la Compañía, fue como sigue:
Activo corriente
Pasivo corriente
Índice
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
78,880,196
76,865,709
1.02
60,787,571
60,711,446
1.00
A continuación, se resumen los vencimientos contractuales de los pasivos financieros
no derivados de acuerdo a las bandas de tiempo más apropiadas determinadas por la
Administración:
Año terminado en diciembre 31, 2018:
Cuentas por pagar no relacionadas
Cuentas por pagar a partes relacionadas
Obligaciones financieras
Obligaciones emitidas
Año terminado en diciembre 31, 2017:
Cuentas por pagar no relacionadas
Cuentas por pagar a partes relacionadas
Obligaciones financieras
Obligaciones emitidas
Corriente
entre
1 y 12 meses
No corriente
más de
12 meses
35,722,425
6,665,889
10,992,129
20,744,534
18,443,617
3,763,671
1,175,418
5,541,667
74,124,977
28,924,373
29,142,893
1,259,520
11,289,828
16,135,313
27,224,165
3,758,998
1,273,551
1,250,000
57,827,554
33,506,714
32
151
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Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
El índice deuda - patrimonio de la Compañía, fue como sigue:
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
Total pasivos
Menos efectivo y equivalentes de efectivo
113,885,223
(1,824,778)
103,105,098
(745,977)
Total deuda neta
112,060,445
102,359,121
45,621,440
42,327,225
2.46
2.42
Total patrimonio neto
Índice de deuda - patrimonio neto
Riesgo de mercado.
Es el riesgo de que el valor razonable o los flujos de efectivo futuros de un
instrumento financiero puedan fluctuar como consecuencia de variaciones en los
precios de mercado.
El riesgo de mercado comprende tres subtipos de riesgo: riesgo de tasa de cambio,
riesgo de tasa de interés y otros riesgos de precio. La Compañía clasifica y gestiona
el riesgo de mercado en los siguientes subtipos de riesgo:
Riesgo de tasa de interés.- es el riesgo de que el valor razonable o los flujos de
efectivo futuros de un instrumento financiero puedan fluctuar como consecuencia de
variaciones en las tasas de interés de mercado.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, la Compañía considera fluctuaciones
razonablemente posibles a los cambios de tasas de interés en un rango de +-0.50%,
situación que en el estado de resultados no tiene efectos significativos, por lo tanto,
realizar un análisis de sensibilidad carece de representatividad.
Riesgo de tasa de cambio.- es el riesgo de que el valor razonable o los flujos de
efectivo futuros de un instrumento financiero puedan fluctuar como consecuencia de
variaciones en las tasas de cambio de una moneda extranjera.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, la Compañía no realiza transacciones significativas
en moneda extranjera.
Otros riesgos de precio.- los otros riesgos de precio de los instrumentos financieros
surgen, por ejemplo, de variaciones en los precios de las materias primas cotizadas o
de los precios de los instrumentos de patrimonio.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, la Compañía no realiza transacciones relacionadas
con materias primas cotizadas o instrumentos de patrimonio.
33
152
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Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
7.
DECLARACIÓN SOBRE EL CUMPLIMIENTO DE NIIF 9 Y NIIF 15.
Al 01 de enero de 2018, la Compañía ha realizado la implementación de NIIF 9 –
Instrumentos Financieros y NIIF 15 – Ingresos de Actividades Ordinarias Procedentes
de Contratos con Clientes, con un período de transición que comprende desde el 1 de
enero al 31 de diciembre de 2017 y aplicación total a partir del 1 de enero de 2018.
A continuación, se detalla la aplicación de las nuevas normas contables,
interpretaciones y enmiendas aplicables a contar de 2018:
NIIF 9 “Instrumentos financieros”.
La NIIF 9 entró en vigor a contar del 1 de enero de 2018, en reemplazo de la NIC 39, y
su aplicación no ha generado impactos significativos en los estados financieros. La
Compañía llevó a cabo una evaluación detallada de los tres aspectos de la norma y de
su impacto en los estados financieros, el cual se resume como sigue:
(i)
Clasificación y medición.
Con base en la evaluación realizada, la Compañía ha determinado que los
nuevos requerimientos de clasificación no tienen un impacto sobre la
contabilización de sus activos financieros. Los préstamos y cuentas por cobrar
se mantienen para obtener los flujos de efectivo contractuales que representan
únicamente pago de principal e intereses, por lo tanto, cumplen los criterios
para ser medidos a costo amortizado bajo NIIF 9. Las inversiones en
instrumentos de patrimonio clasificadas como disponibles para la venta
continuarán midiéndose a valor razonable con cambios en otro resultado
integral, exceptuando aquellas para las cuales el costo representa la mejor
estimación del valor razonable.
(ii)
Deterioro del valor.
La norma permite aplicar un enfoque simplificado para cuentas por cobrar
comerciales, activos contractuales o cuentas por cobrar por arrendamientos, de
modo que el deterioro se registre siempre en referencia a las pérdidas
esperadas durante toda la vida del activo. La Compañía eligió aplicar esta
política para los activos financieros señalados.
Al 1 de enero de 2018, producto de la aplicación del nuevo modelo de deterioro
de valor, la Compañía no requiere reconocer un efecto en el estado de
resultados.
(iii) Contabilidad de cobertura.
Al aplicar por primera vez la NIIF 9, la Compañía podía elegir como política
contable seguir aplicando los requisitos de contabilidad de cobertura de la NIC
39, en lugar de los requisitos de la NIIF 9, hasta el momento en que se publique
y adopte la normativa relativa a “macro - coberturas”. La Compañía escogió
34
153
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
aplicar los nuevos requerimientos de la NIIF 9 en la fecha de su adopción, esto
es, 1 de enero de 2018.
Al 1 de enero de 2018, la aplicación del nuevo modelo de contabilidad de
coberturas no ha tenido impacto en los estados financieros de la Compañía.
NIIF 15 “Ingresos de actividades ordinarias procedentes de contratos con
clientes”.
La Compañía llevó a cabo un proyecto de implementación, para identificar y medir
los posibles impactos de la aplicación de la NIIF 15 en sus estados financieros. Este
proyecto involucró la identificación de todos los flujos de ingresos de actividades
ordinarias de la Compañía, conocimiento de las prácticas tradicionales del negocio,
una evaluación exhaustiva de cada tipología de contratos con clientes y la
determinación de la metodología de registro de estos ingresos bajo las normas
vigentes. La evaluación se desarrolló con especial atención en aquellos contratos que
presentan aspectos claves de la NIIF 15 y características particulares de interés de la
Compañía, tales como: identificación de las obligaciones contractuales; contratos con
múltiples obligaciones y oportunidad del reconocimiento; contratos con
contraprestación variable; componente de financiación significativo, análisis de
principal versus agente; existencia de garantías de tipo servicio; y capitalización de
los costos de obtener y cumplir con un contrato. Con base en la naturaleza de los
bienes y servicios ofrecidos y las características de los flujos de ingresos señaladas.
Al 1 de enero de 2018, producto de la aplicación del nuevo modelo de
reconocimientos de los ingresos, la Compañía no requiere reconocer un efecto en sus
resultados acumulados.
8.
CATEGORÍAS DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS.
A continuación se presentan los saldos libros de cada categoría de instrumentos
financieros al cierre de cada ejercicio contable:
Clasificación
Activos
financieros
Grupo
Efectivo y bancos
Cuentas por cobrar no
relacionados
Cuentas por cobrar a
partes relacionadas
Tipo
Saldos en
bancos
A su valor razonable
con
con
cambios en cambios
resultados
en ORI
-
-
Corriente
Corriente
A costo
amortizado
1,824,778
33,451,538
-
-
1,157,868
35
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Resumen de las Principales Políticas Contables
(Expresadas en U.S. dólares)
Clasificación
Otros pasivos
financieros
Grupo
Cuentas por pagar no
relacionadas
Cuentas por pagar a
partes relacionadas
Obligaciones emitidas
Obligaciones
financieras
Tipo
A su valor razonable
con
con
cambios en cambios
resultados
en ORI
A costo
amortizado
Corriente
No corriente
Corriente
No corriente
Corriente
No corriente
Corriente
No corriente
-
35,722,425
18,443,617
6,665,889
3,763,671
20,744,534
5,541,667
10,992,129
1,175,418
-
36
155
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
9.
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Caja
Bancos
(1)
10.
(1)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
262,862
1,061,916
123,257
622,720
1,324,778
745,977
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, representan saldos en cuentas corrientes en
bancos locales y del exterior, los cuales no generan intereses y no tienen
restricciones para su uso.
INVERSIONES CORRIENTES.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Banco Pichincha C.A.:
Inversión al 8.25% de interés nominal anual y
vencimiento en noviembre de 2019.
11.
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
500,000
-
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
36,463,569
1,013,988
522,401
811,955
30,499,211
1,173,252
475,741
1,244,646
38,811,913
(5,360,375)
33,392,850
(5,240,375)
33,451,538
28,152,475
CUENTAS POR COBRAR NO RELACIONADAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Clientes
Anticipos a proveedores
Préstamos a empleados
Otras
(1)
(2)
(-) Deterioro de créditos acumulados
(3)
37
156
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
(1)
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, representan créditos otorgados por la venta
de productos terminados con vencimiento promedio en 120 días, los cuales no
generan intereses. Un detalle, es como sigue:
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
33,862,591
2,600,978
27,401,421
3,097,790
36,463,569
30,499,211
Locales
Exterior
Un detalle de la antigüedad de los saldos de cuentas por cobrar a clientes, fue
como sigue:
Antigüedad
Por vencer
Vencidas:
De 1 a 90 días
De 91 a 180 días
De 181 a 360 días
Más de 361 días
Diciembre 31, 2018
Saldo
Deterioro
Diciembre 31, 2017
Saldo
Deterioro
20,536,538
-
15,166,786
-
6,807,042
775,437
910,707
7,433,845
(5,360,375)
6,431,088
570,791
834,355
7,496,191
(5,240,375)
36,463,569
(5,360,375)
30,499,211
(5,240,375)
(2)
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, representan anticipos efectuados para la
compra de bienes y servicios. Al cierre del ejercicio 2018, incluyen US$495,270
de anticipos que no se han liquidado y que provienen de períodos anteriores.
(3)
Los movimientos del deterioro acumulado de créditos incobrables, fueron como
sigue:
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
Saldo inicial
Provisión del año
(5,240,375)
(120,000)
(5,100,735)
(140,000)
Saldo final
(5,360,375)
(5,240,375)
38
157
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
12.
INVENTARIOS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Materias primas
Productos terminados
Materiales, suministros y repuestos
Productos en proceso
Importaciones en tránsito
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
23,857,097
2,192,775
5,657,676
83,298
1,410,918
12,500,639
1,498,227
5,420,562
240,137
2,305,050
33,201,763
(420,069)
21,964,615
(420,069)
32,781,694
21,544,546
(1) (2)
(2)
(-) Provisión por obsolescencia
13.
(1)
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, incluyen principalmente bobinas de papel
kraft liner por US$11,137,974 y US$5,538,396 y liner blanco por US$3,529,311 y
US$2,065,860; respectivamente.
(2)
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, los inventarios de materias primas y
productos terminados se encuentran garantizando obligaciones bancarias con
una institución bancaria local (Nota 17).
ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA.
Al 31 de diciembre de 2018, corresponde al costo neto en libros de la Máquina
Laminadora de Fibra Sólida, sobre la cual de acuerdo a lo establecido en la Acta de
Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas de fecha 27 de diciembre de
2018, se resolvió poner en venta dicha maquinaria. El 17 de enero de 2019, la
Compañía celebró un contrato de acuerdo de voluntades con Latin Pack S.A., para la
compra y venta del activo en US$2,960,000.
39
158
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
14.
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPOS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Propiedades, planta y equipos, costo:
Terrenos
Maquinarias y equipos
Edificios
Equipos de computación
Muebles y enseres
Herramientas
Vehículos
Instalaciones
Obras en curso
(1)
(1)
(1)
(1)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
9,890,743
43,177,648
21,171,331
132,414
187,650
1,149,412
135,423
385,872
1,330,547
9,890,743
33,697,373
21,580,051
139,080
216,845
763,508
124,742
326,262
15,928,389
77,561,040
82,666,993
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, terrenos, edificios y maquinarias y equipos
respaldan créditos que la Compañía mantiene con instituciones bancarias bajo
hipotecas y prendas industriales (Nota 17).
Un resumen del costo de propiedades, planta y equipos, fueron como sigue:
Propiedades, planta y equipos, costo:
Terrenos
Maquinarias y equipos
Edificios
Equipos de computación
Muebles y enseres
Herramientas
Vehículos
Instalaciones
Obras en curso
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
9,890,743
56,792,334
23,604,469
2,056,729
977,241
1,481,336
275,567
491,181
1,330,547
9,890,743
44,097,461
23,185,727
1,994,603
959,879
876,516
238,243
419,748
15,928,389
96,900,147
97,591,309
40
159
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Un resumen de la depreciación acumulada de propiedades, planta y equipos, fueron
como sigue:
Propiedades, planta y equipos, depreciación
acumulada:
Maquinarias y equipos
Edificios
Equipos de computación
Muebles y enseres
Herramientas
Vehículos
Instalaciones
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
(13,614,686)
(2,433,138)
(1,924,315)
(789,591)
(331,924)
(140,144)
(105,309)
(10,400,088)
(1,605,676)
(1,855,523)
(743,034)
(113,008)
(113,501)
(93,486)
(19,339,107)
(14,924,316)
Los movimientos de propiedades, planta y equipos, fueron como sigue:
41
160
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Concepto
Año terminado en
diciembre 31, 2018:
Saldo inicial
Adiciones
Activación
(1)
Transferencia activos
no corrientes
mantenidos para la
venta (Nota 13)
Ventas y/o bajas
Depreciación
Saldo final
Año terminado en
diciembre 31, 2017:
Saldo inicial
Adiciones
(2)
Activación
Transferencia activos
intangibles
Ventas y/o bajas
Reclasificación
Depreciación
Saldo final
(1)
Maquinaria
y equipos
Terrenos
Edificios
Equipos de
computación
Muebles y
Enseres
Herramientas
Vehículos
Instalaciones
Obras en
Proceso
Total
9,890,743
-
33,697,373
436,947
12,291,694
21,580,051
3,365
415,377
139,080
62,126
-
216,845
17,533
-
763,508
468,329
136,492
124,742
52,362
-
326,262
63,863
7,570
15,928,389
1,215,134
(12,851,133)
82,666,993
2,319,659
-
-
(20,899)
(3,227,467)
(827,462)
(68,792)
(46,728)
(218,917)
(11,637)
(30,044)
(11,823)
(2,961,843)
-
(2,961,843)
(32,536)
(4,431,233)
9,890,743
43,177,648
21,171,331
132,414
187,650
1,149,412
135,423
385,872
1,330,547
77,561,040
11,454,042
-
35,143,664
1,225,432
907,481
20,511,842
286,465
172,790
128,949
-
262,210
6,448
-
307,534
559,247
2,400
107,199
45,116
-
338,063
-
5,806,753
11,624,431
(1,196,346)
74,104,097
13,589,623
-
(1,563,299)
-
(1,043,679)
(2,535,525)
1,563,299
(781,555)
(162,659)
(51,813)
(105,673)
(28)
(27,545)
(11,801)
(306,449)
-
(306,449)
(1,043,707)
(3,676,571)
9,890,743
33,697,373
21,580,051
139,080
216,845
763,508
124,742
326,262
15,928,389
82,666,993
Corresponden principalmente a las activaciones de las maquinarias, Imprenta Ward 2 por US$6,944,066; JS Machine RDC/FFG 1628 por
US$2,196,848; Imprenta JS 1224 por US$1,699,401; Sistema de transporte inteligente / Conveyors por US$1,295,518 y Sistema de
desperdicio por BHS por US$273,476.
42
161
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
(2)
15.
Corresponden principalmente a las adquisiciones que fueron utilizados para los
montajes en procesos de maquinarias correspondiente a los siguientes activos:
laminadora de imprenta Ward No. 2 por US$5,541,472; JS Machine RDC/FFG
1628 por US$2,140,143; imprenta JS 1224 por US$1,626,437 y sistema de
transporte inteligente/ Conveyors por US$1,415,394, sobre las cuales la
Administración estima que para el año 2018 serán concluidas y entrarán en
operación.
INVERSIONES EN ACCIONES.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Compañías
Valor
Nominal
Inversiones en asociadas:
Escobar Ruíz Cía. Ltda. (1)
78,030
Inversiones en otras compañías:
Surpapelcorp S.A.
(2) 305,882
Hidroalto Generación de
Energía S.A.
1
Porcentaje de
Participación
Diciembre Diciembre
31, 2018
31, 2017
Valor Costo
Diciembre Diciembre
31, 2018
31, 2017
45%
45%
1,300,000
1,300,000
1,19%
-
1,299,999
-
0.01%
0.01%
1,000
1,000
2,600,999
1,301,000
(1)
Al 31 de diciembre del 2018 y 2017, corresponden a las participaciones en
acciones que mantiene Productora Cartonera S. A. en Escobar Ruíz Cía. Ltda.,
por un valor nominal de US$78,030 valoradas a US$1 cada una y equivalen el
45% del capital suscrito y pagado por la Compañía. De acuerdo al convenio
suscrito en septiembre de 2013, se estableció el precio por la compra y venta
de las acciones en US$1,300,000.
(2)
Al 31 de diciembre del 2018, corresponden a las participaciones en acciones
que mantiene Productora Cartonera S. A. en Surpapelcorp S.A., por un valor
nominal de US$305,882 valoradas a US$1 cada una y equivalen el 1.19% del
capital suscrito y pagado por la Compañía. De acuerdo a la negociación de
compra realizada en la Bolsa de Valores de Guayaquil cada acción se valorizó
en US$4.25; razón por la cual, el precio por la compra de las acciones fue de
US$1,299,999.
43
162
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
16.
CUENTAS POR PAGAR NO RELACIONADAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Corto plazo:
Proveedores
Acreedores varios
Otros
Largo plazo:
Proveedores
(1)
(2)
(3)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
32,938,858
3,415,368
280,057
23,642,390
5,377,751
122,752
36,634,283
29,142,893
17,531,759
27,224,165
54,166,042
56,367,058
(1)
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, incluye principalmente facturas por
compras de materia prima a proveedores locales y del exterior, los cuales
tienen vencimiento promedio de 120 días no devengan intereses.
(2)
Al 31 de diciembre de 2018, corresponden a préstamos otorgados por los
directivos de la Compañía, el Sr. Pedro Huerta por US$1,351,475; Sr. José
Millán por US$1,047,911; y el accionista Sr. Oscar Illingworth por US$1,015,983
con vencimientos de 180 días y que devengan un interés anual el cual no
excede la tasa de interés activa referencial del Banco Central del Ecuador.
Al 31 de diciembre de 2017, corresponden a préstamos otorgados por los
directivos de la Compañía, el Sr. Pedro Huerta por US$3,710,287 y el Sr. José
Millán por US$1,667,464, con vencimiento en junio de 2018 y no devengan
intereses, durante el año 2018 estos préstamos fueron cancelados.
(3)
Al 31 de diciembre del 2018 y 2017, incluyen principalmente facturas que se
encuentran pendientes de pago con proveedores de materia prima (bobinas de
papel) y maquinaria; un resumen es como sigue:
Repapers Corporation
Marquipwardunited
Barnett Corporation
Canada Forest
Fortex International AB
Latin Pack S.A.S.
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
8,428,028
1,309,833
1,736,871
1,018,575
496,251
590,143
1,792,065
2,923,208
16,538,804
1,018,575
974,391
-
13,579,701
23,247,043
44
163
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
17.
OBLIGACIONES FINANCIERAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
12,167,454
93
12,560,250
3,129
12,167,547
12,563,379
Obligaciones bancarias
Interés por pagar
(1) (2)
(1)
A continuación el detalle de las obligaciones financieras, fue como sigue:
Bancos locales:
Banco Pichincha C.A.
Banco Guayaquil S.A.
Banco Internacional S.A.
Banco de la Producción S.A.
Produbanco
Intereses por pagar
Vencimientos
hasta
8.95%
8.00%
9.02%
Ago. 2021
Ago.2019
Sep. 2019
7,756,176
1,064,165
1,900,000
1,175,418
-
8.95%
-
Jul. 2019
-
271,695
93
-
10,992,129
1,175,418
Diciembre 31, 2017
Corto
Largo
plazo
plazo
Tasa
anual
Vencimientos
hasta
8.95%
7.75%
8.95%
Nov. 2019
Dic.2018
Mar. 2018
5,856,864
3,007,707
825,030
1,001,856
-
8.95%
Jul. 2019
464,304
271,696
Banco del exterior:
Landes Bank
2.72%
Abr. 2018
1,132,794
-
Intereses por pagar
-
3,129
-
11,289,828
1,273,552
Bancos locales:
Banco Pichincha C.A.
Banco Guayaquil S.A.
Banco del Pacífico S. A.
Banco de la Producción S.A.
Produbanco
(2)
Diciembre 31, 2018
Corto
Largo
plazo
plazo
Tasa
anual
-
Ver detalle de garantías en la Nota 33.
45
164
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Un detalle por vencimiento de las obligaciones financieras a largo plazo, fue como
sigue:
18.
Años
Diciembre
31,
2018
Diciembre
31,
2017
2019
2020
2021
684,963
490,455
1,273,551
-
1,175,418
1,273,551
OBLIGACIONES EMITIDAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Obligaciones emitidas
Papel comercial emitido
(1)
Interés por pagar
Clasificación:
Corriente
No corriente
(1)
(2)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
11,166,667
15,000,000
7,283,333
10,000,000
26,166,667
119,534
17,283,333
101,980
26,286,201
17,385,313
20,744,534
5,541,667
16,135,313
1,250,000
26,286,201
17,385,313
Al 31 de diciembre de 2018, el saldo por pagar de los títulos valores y papel
comercial emitidos, son los siguientes:
Tipo
Fecha de
colocación
Días de
vencimiento
Tasa
de
interés
IV
IV
IV
Papel
comercial
Emisión
Emisión
12 –jun-2018
25-ene-2017
23-ene-2017
720 días
720 días
1,080 días
V
V
V
Emisión
Emisión
Emisión
23-ene-2018
12-ene-2018
15-ene-2018
390 días
720 días
1,080 días
No.
Emisión
Clase
Monto
nominal
colocado
Saldo por
pagar
0%
8.35%
8.60%
C
D
15,000,000
3,000,000
1,000,000
15,000,000
750,000
500,000
7.50%
7.80%
8.00%
A
B
C
500,000
1,000,000
3,000,000
500,000
625,000
2,250,000
46
165
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
No.
Emisión
V
VI
VI
VI
Tipo
Emisión
Emisión
Emisión
Emisión
Fecha de
colocación
Días de
vencimiento
Tasa
de
interés
Clase
25-ene-2018
20-jun-2018
20-jun-2018
20-jun-2018
730 días
720 días
1,080 días
1,440 días
8.50%
7.80%
8.00%
8.50%
D
A
B
C
Monto
nominal
colocado
2,500,000
2,000,000
2,000,000
1,000,000
Saldo por
pagar
2,500,000
1,500,000
1,666,667
875,000
26,166,667
(20,625,000)
Menos porción corriente
Títulos emitidos a largo plazo
5,541,667
Al 31 de diciembre de 2017, el saldo por pagar de los títulos valores y papel
comercial emitidos, son los siguientes:
No.
Emisión
III
III
IV
IV
IV
IV
Tipo
Fecha de
colocación
Días de
vencimiento
Tasa
de
interés
Clase
Papel
comercial
Emisión
Emisión
Emisión
Emisión
Emisión
07 –jul-2016
23-oct-2013
16-ene-2017
20-ene-2017
25-ene-2017
23-ene-2017
395 días
1,800 días
367 días
540 días
720 días
1,080 días
0%
8.25%
8.00%
8.20%
8.35%
8.60%
A
A
B
C
D
Menos porción corriente
Títulos emitidos a largo plazo
Monto
nominal
colocado
Saldo por
Pagar
10,000,000
6,000,000
1,500,000
1,500,000
3,000,000
1,000,000
10,000,000
1,200,000
1,500,000
1,500,000
2,250,000
833,333
17,283,333
(16,033,333)
1,250,000
El 2 de junio de 2016, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la III Emisión de Papel Comercial a
corto plazo por un monto de US$10 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$10 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-INMV-DNAR-16-0003862 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 7 de julio de
2016, e inscrita bajo el No. 2016.G.02.001859 de fecha 14 de julio de 2016. El
plazo de duración es hasta 720 días en títulos de forma desmaterializada con
una tasa de cero cupones. La emisión de papel comercial es de cupón cero, es
decir, los valores serán vendidos con descuento, por lo que no se describe el
interés hasta la fecha de vencimiento, los recursos provenientes de la emisión
serán utilizados en un 100% para capital de trabajo operativo, el cual consiste
en actividades destinadas para mejorar términos y condiciones con proveedores
tanto en el aprovisionamiento de inventarios como en plazos de pago de
materias primas e insumos.
47
166
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
El 14 de octubre de 2018, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la VI Emisión de Papel Comercial a
corto plazo por un monto de US$15 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$15 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2018-00005092 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 12 de junio de
2018, e inscrita bajo el No. 2018.G.02.002278 de fecha 14 de junio de 2018. El
plazo de duración es hasta 720 días en títulos de forma desmaterializada con
una tasa de cero cupones. La emisión de papel comercial es de cupón cero, es
decir, los valores serán vendidos con descuento, por lo que no se describe el
interés hasta la fecha de vencimiento, los recursos provenientes de la emisión
serán utilizados en un 100% para capital de trabajo operativo, el cual consiste
en actividades destinadas para mejorar términos y condiciones con proveedores
tanto en el aprovisionamiento de inventarios como en plazos de pago de
materias primas e insumos.
El 16 de abril de 2013, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la III Emisión de Obligaciones a
largo plazo por un monto de US$10 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$10 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-DJMV-DAYR.G.13-0005902 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 8 de octubre de
2013. El plazo de duración es hasta 1,800 días en títulos de forma
desmaterializada clase A,B y C; los que pueden ser emitidos hasta un plazo de
1800 días (clase A); 1440 días (clase B) y 1080 días (clase C) con una tasa de
interés del 8.25% (clase A), 8.00% (clase B) y 7.75% (clase C), el capital es
amortizable de manera semestral cada 180, con calificación AA. Los recursos
captados serán utilizados en su totalidad para capital de trabajo y necesidades
de inversión.
El 4 de octubre de 2016, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la IV Emisión de Obligaciones a
largo plazo por un monto de US$7 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$7 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-INMV-DNAR16-0006411 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 23 de diciembre
de 2016, e inscrita bajo el No. 2016.G.02.001935 de fecha 27 de diciembre de
2016. El plazo de duración es hasta 1,080 días en títulos de forma
desmaterializada clase A,B,C y D; los que pueden ser emitidos hasta un plazo
de 367 días (clase A); 540 días (clase B); 720 días (clase C) y 1080 días (clase D)
con una tasa de interés del 8.00% (clase A), 8.20% (clase B), 8.35% (clase C) y
8.60% (clase D), el capital es amortizable al vencimiento clase A y B; y, de las
clases C y D son cada 180 días contados a partir de la fecha de emisión, con
calificación AA. Los recursos captados serán utilizados 50% para capital de
trabajo y 50% restante para sustitución de pasivos mantenidos con instituciones
financieras y proveedores comerciales.
48
167
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
El 11 de octubre de 2017, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la V Emisión de Obligaciones a
largo plazo por un monto de US$7 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$7 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-INMV-DNAR2017-00024848 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 27 de diciembre
de 2017, e inscrita en el Catastro Público del Mercado de Valores el 28 de
diciembre de 2017. El plazo de duración es hasta 1,440 días en títulos de forma
desmaterializada clase A,B,C y D; los que pueden ser emitidos hasta un plazo
de 390 días (clase A); 720 días (clase B); 1080 días (clase C) y 1440 días (clase
D) con una tasa de interés del 7.50% (clase A), 7.80% (clase B), 8.00% (clase C) y
8.50% (clase D), el capital es amortizable al vencimiento de la clase A, de las
clases B y C son cada 90 días contados a partir de la fecha de emisión, cada
pago en la clase B se amortizará una octava parte del capital de las
obligaciones, y en la clase C se amortizará una décimo segunda parte del
capital de las obligaciones y para la clase D es cada 90 días contados a partir de
la fecha de emisión con un año de gracia, una vez transcurrido el año de gracia;
se amortizará, con calificación AA. Los recursos captados serán utilizados en su
totalidad a sustitución de pasivos de la compañía en general, siempre y cuando
se trate de instituciones financieras y/o empresas no relacionada.
El 14 de marzo de 2018, la Junta General Extraordinaria y Universal de
Accionistas autorizó que la Compañía realice la VI Emisión de Obligaciones a
largo plazo por un monto de US$5 millones. La Compañía celebró un contrato
de emisión con Mercapital Casa de Valores S.A. por US$5 millones, aprobado
mediante resolución No. SCVS-INMV-DNAR-2018-00005091 emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros con fecha 12 de junio de
2018, e inscrita bajo el No. 2018.G.02.002227 de fecha 11 de abril de 2018. El
plazo de duración es hasta 1,440 días en títulos de forma desmaterializada
clase A,B y C; los que pueden ser emitidos hasta un plazo de 720 días (clase A);
1080 días (clase B) y 1440 días (clase C) con una tasa de interés del 7.80%
(clase A), 8.00% (clase B) y 8.50% (clase C), el capital es amortizable cada 180
días contados a partir de la fecha de emisión de cada clase, con calificación
AA. Los recursos captados serán utilizados en su totalidad para capital de
trabajo (compra de materia prima e insumos).
Estas emisiones cuentan con una garantía general de la totalidad de sus activos
no gravados.
(2)
Un detalle por vencimiento de los saldos de las obligaciones emitidas, fueron
como sigue:
49
168
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
19.
Años
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
2019
2020
2021
2022
3,791,667
1,416,667
333,333
750,000
500,000
-
5,541,667
1,250,000
BENEFICIOS A LOS EMPLEADOS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Participación a trabajadores por pagar
Beneficios de ley a empleados
(1)
(1)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
619,860
811,387
626,248
617,325
1,431,247
1,243,573
Los movimientos de participación a trabajadores por pagar, fueron como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31,
Diciembre 31,
2018
2017
Saldo inicial
Provisión del año
Ajustes de años anteriores
Pagos
Saldo final
626,248
619,860
(626,248)
593,522
607,013
19,235
(593,522)
619,860
626,248
50
169
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
20.
IMPUESTOS CORRIENTES.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Activos por impuestos corrientes:
Crédito tributario (IVA)
Retenciones en la fuente por impuesto a la
renta
Crédito tributario por ISD
Pasivos por impuestos corrientes:
Impuesto a la renta por pagar
(1)
Retenciones en la fuente del IVA
Retenciones en la fuente de impuesto a la renta
Impuesto a la salida de divisas
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
3,032,786
3,119,482
2,237,608
220,007
2,024,264
21,348
5,490,401
5,165,094
1,048,759
116,131
144,595
-
1,324,642
120,450
69,403
125,824
1,309,485
1,640,319
Conciliación del impuesto a la renta.
La conciliación del impuesto a las ganancias calculada de acuerdo a la tasa impositiva
legal y el impuesto a las ganancias afectado a operaciones, fue como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Utilidad antes de impuesto a la renta
Más gastos no deducibles
Menos deducciones especiales
3,512,540
2,716,788
(2,034,290)
3,439,742
2,573,132
Utilidad gravable
4,195,038
6,012,874
Utilidad gravable sobre accionista local
Impuesto a la renta afectado por el 22%
4,088,446
1,022,111
5,952,533
1,309,557
95,173
26,648
60,341
15,085
Utilidad gravable sobre accionista del exterior
Impuesto a la renta afectado por el 25%
51
170
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Años terminados en
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Impuesto a la renta causado
Anticipo del impuesto a las ganancias del año
(Impuesto mínimo)
Total impuesto a la renta afectado a operaciones
en los estados financieros
(1)
1,048,759
1,324,642
1,014,607
919,747
1,048,759
1,324,642
Los movimientos de impuesto a la renta, fueron como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31,
Diciembre 31,
2018
2017
Saldo inicial
Provisión del período
Compensación con retenciones en la
fuente e ISD
Saldo final
1,324,642
1,048,759
1,091,705
1,324,642
(1,324,642)
(1,091,705)
1,048,759
1,324,642
Aspectos tributarios
Provisión para los años 2018 y 2017
La provisión para el impuesto a las ganancias por los años terminados el 31 de
diciembre de 2018 y 2017, ha sido calculada aplicando la tarifa efectiva del 25% y de
22% respectivamente.
El artículo 37 de la Ley de Régimen Tributario Interno establece que la tarifa del
impuesto a la renta para sociedades es el 25% (año 2018) y 22% (año 2017); sin
embargo, si una empresa tiene accionistas, socios, partícipes, constituyentes,
beneficiarios o similares residentes o establecidos en paraísos fiscales o regímenes de
menor imposición con una participación directa o indirecta superior o igual al 50%, su
tarifa de impuesto a la renta será del 28% (año 2018) y 25% (año 2017) sobre la base
imponible (incrementa 3 puntos porcentuales a la tarifa general).
Adicionalmente, se aplicará una tarifa del 28% a la totalidad de la base imponible de
las sociedades que incumplan con la presentación de información relacionada a la
participación de sus accionistas hasta la declaración del Impuesto a la Renta (Anexo
APS febrero de cada año).
52
171
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Las sociedades consideradas como microempresas deberán deducir adicionalmente el
valor de una fracción básica desgravada con tarifa cero de impuesto a la renta para
personas naturales (US$11,270 para 2018).
Adicionalmente las micro y pequeñas empresas o exportadoras habituales tendrán
una reducción de 3 puntos porcentuales en la tarifa de impuesto a la renta (22%),
dicho beneficio se aplicará siempre que se mantenga o incremente el empleo.
Anticipo para los años 2018 y 2017
El anticipo de impuesto a la renta mínimo resulta de la suma matemática del 0.4%
del activo, 0.2% del patrimonio, 0.4% de ingresos gravados y 0.2% de costos y gastos
deducibles.
Dichos rubros deben incrementarse o disminuirse por conceptos
establecidos en disposiciones tributarias (Circular 14 emitida por el Servicio de
Rentas Internas, publicada en el Registro Oficial Suplemento 660 del 31 de diciembre
de 2016).
Para el cálculo del anticipo a partir del año 2018, se permite que las sociedades,
sucesiones indivisas y personas naturales obligadas a llevar contabilidad no
consideren los costos y gastos por: sueldos y salarios, decimotercera y decimocuarta
remuneración y los aportes patronales al seguro social. Adicionalmente, se excluirá
los rubros correspondientes a activos, costos/gastos y patrimonio, los valores
incurridos por generación de nuevo empleo y adquisición de activos productivos.
Amortización de pérdidas
De acuerdo con disposiciones legales, las pérdidas tributarias pueden ser
compensadas con las utilidades gravables que se obtengan dentro de los cinco (5)
períodos impositivos siguientes sin que exceda, en cada período, del 25% de las
utilidades gravables.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, la Compañía no realizó amortización de pérdidas.
Pago mínimo de impuesto a las ganancias
Conforme a las reformas introducidas a la Ley de Régimen Tributario Interno,
publicadas en el Suplemento del Registro Oficial Suplemento No. 94, del 23 de
diciembre de 2009, si el anticipo mínimo determinado en el ejercicio respectivo no
es acreditado al pago del impuesto a la renta causado, o no es autorizada su
devolución por parte de la Administración Tributaria, se constituirá en pago
definitivo de impuesto a la renta sin derecho a crédito tributario posterior.
El Servicio de Rentas Internas podrá disponer la devolución del anticipo mínimo a las
sociedades por un ejercicio económico cada trienio, se considerará como el primer
año el primer trienio al período fiscal 2010 cuando, por caso fortuito o fuerza mayor,
se haya visto afectada gravemente la actividad económica del sujeto pasivo en el
ejercicio económico respectivo. Esta disposición estuvo vigente hasta la declaración
de impuesto a la renta de 2015.
53
172
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
A partir del ejercicio fiscal 2016 cuando se haya visto afectada significativamente la
actividad económica de un contribuyente, el mayor valor entre el anticipo
determinado y el impuesto a la renta causado puede ser recuperado en la parte que
exceda el tipo impositivo efectivo promedio de los contribuyentes en general
definido por la Administración Tributaria.
Ejercicios fiscales sujetos a revisión de la Administración Tributaria
A la fecha de emisión de los estados financieros, las declaraciones de impuestos son
susceptibles de revisión por parte de la Administración Tributaria las declaraciones
de los años 2016 al 2018.
Precios de transferencia
La legislación en materia de Precios de Transferencia en Ecuador es aplicable desde
el año 2005 y de acuerdo a la Ley de Régimen Tributario Interno y su Reglamento
vigentes al 31 de diciembre del 2018 y 2017, está orientada a regular con fines
tributarios las transacciones realizadas entre las partes relacionadas (locales y/o
exterior), de manera que las contraprestaciones entre partes relacionadas deben
respetar el Principio de Plena Competencia (Arm’s Length).
Mediante Resolución No. NAC-DGERCGC15-00000455, publicada en el Registro Oficial
No. 511 del 29 de mayo de 2016, el Servicio de Rentas Internas modificó la normativa
sobre precios de transferencia y estableció que los sujetos pasivos del Impuesto a la
Renta cuyo monto acumulado de operaciones con partes relacionadas sean superiores
a US$3,000,000 deben presentar el Anexo de Operaciones con Partes Relacionadas; y
por un monto superior a US$15,000,000 deben presentar adicional al anexo, el
Informe Integral de Precios de Transferencia, además estableció las operaciones que
no deben ser contempladas para dicho análisis. El referido Informe podrá ser
solicitado discrecionalmente por el Servicios de Rentas Internas por cualquier monto
y tipo de operación o transacción con partes relacionadas locales y/o del exterior.
En la referida resolución también se indica que para determinar los montos
acumulados indicados en el párrafo anterior, no se deberá considerar las siguientes
operaciones:
 Aportes patrimoniales en efectivo, en dólares de los Estados Unidos de América
 Compensaciones o reclasificaciones de cuentas contables de activo, pasivo o
patrimonio, siempre que no afecten a resultados
 Pagos en efectivo, en dólares de los Estados Unidos de América, de rendimientos
patrimoniales (dividendos) o pasivos
 Ingresos señalados en los artículos 27 y 31 de la Ley de Régimen Tributario
Interno, así como activos, pasivos o egresos imputables a tales ingresos
54
173
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
 Operaciones con entidades de derecho público ecuatoriano o empresas públicas
ecuatorianas
 Operaciones que estén cubiertas por una metodología aprobada vía absolución de
consulta previa de valoración
 Operaciones con otras partes relacionadas locales, siempre que no se cumplan
condiciones determinadas en dicha resolución.
Se encuentran exentos del Régimen de Precios de Transferencia los contribuyentes
que: i) Presenten un impuesto causado superior al 3% de los ingresos gravables; ii) No
realicen operaciones con paraísos fiscales o regímenes fiscales preferentes; y iii) No
mantengan suscrito con el estado contratos para la exploración y explotación de
recursos no renovables. Sin embargo, deben presentar un detalle de las operaciones
con partes relacionadas del exterior en un plazo no mayor a un mes contado a partir
de la fecha de exigibilidad de la declaración del Impuesto a la Renta.
El Art. 84 del Reglamento para la Aplicación de la Ley de Régimen Tributario Interno
señala que los sujetos pasivos del Impuesto a la Renta, que realicen operaciones con
partes relacionadas, adicionalmente a su declaración anual de Impuesto a la Renta,
presentarán al Servicio de Rentas Internas el Anexo de Operaciones con Partes
Relacionadas e Informe Integral de Precios de Transferencia, en un plazo no mayor a
los dos meses contados a partir de la fecha de exigibilidad de la declaración del
impuesto a la renta; y la no entrega, así como la entrega incompleta, inexacta o con
datos falsos podrá ser sancionada por la Administración Tributaria con multa de hasta
US$15,000.
Al 31 de diciembre de 2018, de acuerdo con la normativa vigente, la Compañía está
obligada a presentar el Informe Integral de Precios de Transferencia y Anexo de
Operaciones con Partes Relacionadas.
A la presente fecha, la Compañía se encuentra preparando el mencionado informe
para su presentación al ente de control en los plazos establecidos.
Pago de impuesto a la renta por la enajenación de acciones, participaciones y otros
derechos representativos de capital
El artículo 8 de la Ley de Régimen Tributario Interno establece que la utilidad
generada en la enajenación directa o indirecta de acciones, participaciones, otros
derechos representativos de capital u otros derechos que permitan la exploración,
explotación, concesión o similares; de sociedades domiciliadas o establecimientos
permanentes en Ecuador, en favor de personas naturales o jurídicas, constituyen
renta gravada para quien las percibe.
El artículo 39 de la Ley de Régimen Tributario Interno establece que la sociedad de
quien se enajena las acciones, participaciones u otros derechos representativos de
capital, es el responsable sustituto de las utilidades obtenidas por personas naturales
o jurídicas no residentes en Ecuador.
55
174
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
El artículo innumerado incluido a continuación del artículo 40 de la Ley de Régimen
Tributario Interno se menciona que las sociedades que hayan enajenado acciones,
participaciones o derechos representativos de capital presenten una declaración con
esta información en el mes subsiguiente a haberlas efectuado, caso contrario se
determinará una multa del 5% del total del valor transferido.
El cuarto artículo no numerado a continuación del artículo 67 del Reglamento para la
Aplicación de la Ley de Régimen Tributario Interno, establece que la sociedad de
quien se enajenan las acciones, participaciones o derechos representativos de
capital, es el responsable sustituto en caso que el vendedor de los derechos de
patrimonio no haya cumplido con la obligación de informar sobre la transacción
realizada; sin embargo, la sociedad podrá repetir al accionista lo pagado por
concepto del impuesto, multas, intereses o recargos, con cargo a dividendos que se
encuentren pendientes en favor del accionista.
A partir del 21 de agosto de 2018, fecha en la que se publicó Ley Orgánica para el
Fomento Productivo, Atracción de Inversiones, Generación de Empleo, y Estabilidad y
Equilibrio Fiscal se incorpora la tabla progresiva para el pago único de impuesto a la
renta en la utilidad generada por la enajenación de acciones, participaciones u otros
derechos representativos de capital, la cual establece un pago que va desde el 0%
hasta el 10% sobre la utilidad.
Otros asuntos tributarios
El 29 de diciembre de 2017, se publicó la Ley Orgánica para la Reactivación de la
Economía, Fortalecimiento de la Dolarización y Modernización de la Gestión
Financiera, en la cual se estableció las siguientes reformas tributarias aplicables para
el año 2018:

Las entidades del sector financiero popular y solidario de segmentos distintos a
los dos últimos que participen en procesos de fusión, podrán beneficiarse de la
exoneración del pago de Impuesto a la renta durante 5 años.

Las nuevas microempresas tendrán la exoneración del Impuesto a la Renta por 3
años, contados desde el primer ejercicio fiscal que obtengan ingresos
operacionales, siempre y cuando generen empleo e incorporen un valor agregado
nacional a su producción.

Únicamente serán deducibles los pagos realizados por desahucio y pensiones
jubilares que no provengan de provisiones declaradas en ejercicios anteriores
como deducibles o no, eliminando la posibilidad de deducir el gasto por
jubilación asociada a trabajadores que hayan permanecido más de 10 años con el
mismo empleador. No obstante, de lo indicado se permite el reconocimiento de
impuestos diferidos sobre las obligaciones corrientes reconocidas a partir de
2018.
56
175
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)

Los sujetos pasivos que adquieran bienes y servicios a organizaciones de la
economía popular y solidaria, incluidos los artesanos, que sean considerados
como microempresas, podrán aplicar una deducción adicional de hasta el 10% del
total de dichos bienes o servicios, según la relación entre los gastos por compras
a este tipo de contribuyentes, respecto al total de costos y gastos.

No tendrán el carácter de reservado las actas de determinación y liquidaciones
de pago por diferencias en la declaración.

Las normas de determinación presuntiva podrán ser aplicables en liquidaciones
de pago por diferencias en la declaración o resoluciones para aplicación de
diferencias.

Para la deducción de gastos y acceso al crédito tributario de IVA, todo pago
realizado por operaciones superiores a US$1,000, debe ser efectuado a través de
cualquier institución del Sistema Financiero mediante giros, transferencias,
tarjetas de crédito o débito, cheques u otro medio de pago electrónico.

Los sujetos pasivos que no declaren la información de su patrimonio en el
exterior, ocultando de manera directa o indirecta ante el SRI, serán sancionados
con una multa correspondiente al 1% del total de sus activos o el 1% de sus
ingresos del ejercicio fiscal anterior, por cada mes o fracción, sin que ésta
supere el 5% del valor de sus activos o ingresos, según corresponda.

Los medios de pagos electrónicos serán implementados y operados por las
entidades del Sistema Financiero Nacional. Las personas que posean RUC
deberán contar con un canal de cobro electrónico de manera obligatoria.

Se elimina el impuesto a las tierras rurales, y por lo tanto no se genera crédito
tributario para efectos de impuesto a la renta.

Están obligados al pago del Impuesto a los activos del exterior los bancos,
cooperativas de ahorro y crédito y otras entidades privadas dedicadas a realizar
actividades financieras conforme lo dispuesto en el Código Orgánico Monetario y
Financiero; sociedades administradoras de fondos y fideicomisos y casas de
valores, empresas aseguradoras, y compañías reaseguradoras bajo el control de
la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, así como las empresas de
administración, intermediación, gestión y/o compraventa de cartera, conforme
las definiciones, condiciones, límites y excepciones establecidas por la Junta de
Política y Regulación Monetaria y Financiera.

Para los créditos provenientes de paraísos fiscales celebrados durante el período
comprendido entre enero a agosto de 2018, los intereses no pueden ser
utilizados como gastos deducibles para el pago del impuesto a la renta.
Con fecha 21 de agosto de 2018, se publica la Ley Orgánica para el Fomento
Productivo, Atracción de Inversiones, Generación de Empleo, y Estabilidad y
Equilibrio Fiscal, en la cual en resumen se realiza las siguientes reformas tributarias:
57
176
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Incentivos específicos para la atracción de inversiones privadas
a)
b)
Exoneración del impuesto a la renta y anticipo para las nuevas inversiones
productivas en sectores priorizados

12 años contados desde el primer año en el que se generen ingresos
atribuibles a la nueva inversión, siempre que éstas se efectúen fuera de
áreas urbanas de Quito y Guayaquil.

8 años contados desde el primer año en el que se genere ingresos
atribuibles a la nueva inversión, para aquellas que se realicen dentro de
áreas urbanas de Quito y Guayaquil.

Para sociedades nuevas y existentes, la exoneración aplica cuando la
sociedad genere empleo neto. Si las nuevas inversiones productivas se
ejecutan en sectores priorizados industrial, agroindustrial y agroasociativo,
dentro de los cantones de frontera, la exoneración será de 15 años.
Exoneración del ISD en los siguientes casos:
Para las nuevas inversiones productivas que suscriban contratos de inversión, en
los pagos realizados por:
c)

Importaciones de bienes de capital y materia prima necesarias para el
desarrollo del proyecto, hasta los montos y plazos establecidos en el
contrato.

Dividendos distribuidos, después del pago del impuesto a la renta, durante
el plazo indicado en el contrato, siempre que la inversión provenga del
extranjero y se demuestre el ingreso de divisas al país.

Para las sociedades que reinviertan en el país al menos el 50% de las
utilidades, estarán exonerados del ISD los pagos al exterior por concepto de
dividendos en favor de beneficiarios efectivos residentes en el Ecuador.
Exoneración del impuesto a la renta y anticipo para inversiones en industrias
básicas

Exoneración por 15 años contados desde el primer año en que se genere
ingresos atribuibles a la nueva inversión.

El plazo se ampliará por 5 años más si las inversiones se realizan en
cantones fronterizos.

Para sociedades nuevas y existentes, la exoneración aplica solo en
sociedades que generen empleo neto.
58
177
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Principales reformas a la Ley de Régimen Tributario Interno
a)
Exención del impuesto a la renta, sobre las utilidades, rendimientos o beneficios
netos que se distribuyan a los accionistas de sociedades, cuotahabientes de
fondos colectivos o inversionistas en valores provenientes de fideicomisos de
titularización en el Ecuador, siempre que cumplan determinadas condiciones.
b)
Se incorpora los siguientes sectores como prioritarios, los cuales también pueden
acogerse a la exoneración del impuesto a la renta:








Sector agrícola
Oleo química
Cinematografía y audiovisuales y eventos internacionales
Exportación de servicios
Desarrollo y servicios de software, producción y desarrollo de hardware
tecnológico, infraestructura digital, seguridad informática, productos y
contenido digital, y servicios en línea
Eficiencia energética
Industrias de materiales y tecnología de construcción sustentables
Sector industrial, agroindustrial y agro asociativo
c)
Se amplía el límite para la deducción del 100% adicional de gastos por concepto
de capacitación técnica y mejora en la productividad, del 1% al 5%.
d)
Se establece la exoneración del impuesto a la renta por 20 años para los
emprendimientos de turismo comunitario y/o asociativo, de micro, pequeñas y
medianas empresas.
e)
Para los exportadores habituales y el sector turismo receptivo, el beneficio será
de hasta el 100% de los costos y gastos destinados a la promoción y publicidad.
f)
Se establece la deducción de costo
g)
s y gastos por publicidad o patrocinio deportivo que sean realizados dentro del
programa plan estratégico para el desarrollo deportivo.
h)
La tarifa de impuesto a la renta (a partir del año 2019) se incrementa en tres
puntos porcentuales, cuando en la cadena de accionistas existe un residente
establecido o amparado en un paraíso fiscal y si el beneficiario efectivo es
residente en Ecuador, o cuando no se cumple la obligación de reportar hasta el
beneficiario efectivo.
i)
El porcentaje de retención de dividendos o utilidades será equivalente a la
diferencia entre la máxima tarifa de impuesto a la renta para personas naturales
(35%) y la tarifa de impuesto a la renta aplicada por la sociedad.
Se elimina el pago mínimo del anticipo del impuesto a la renta.
j)
59
178
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
k)
Se elimina la devolución del anticipo de impuesto a la renta en la parte que
exceda el TIE.
l)
Se incluye como bienes gravados con tarifa 0% de IVA a la compra de:

Vehículos eléctricos para uso particular, transporte público y de carga.

Baterías, cargadores, cargadores para electrolineras para vehículos híbridos
y eléctricos.

Paneles solares y plantas para el tratamiento de aguas residuales.

Barcos pesqueros de construcción nueva de astillero.
m) Tarifa 0% de IVA en servicios de construcción de viviendas de interés social.
n)
Tarifa 0% de IVA en renta de tierras para uso agrícola.
o)
Devolución de IVA para exportadores de servicios.
p)
Devolución de IVA para las sociedades que desarrollen proyectos de vivienda de
interés social, sobre el impuesto pagado en las adquisiciones locales de bienes y
servicios empleados para el desarrollo del proyecto.
q)
Uso del crédito tributario de IVA, pagado en compras o retenido por clientes, se
limita a 5 años.
r)
Devolución del IVA pagado en actividades de producción audiovisuales,
televisivas y cinematográficas.
s)
Los contribuyentes que no sean consumidores finales y mantenga transacciones
con proveedores del RISE, deberán emitir liquidación de compras, registrando el
IVA, el cual podrá ser utilizado como crédito tributario, de ser el caso.
Reformas a la Ley Reformatoria para la Equidad Tributaria en Ecuador
a)
Se excluye como hecho generado del ISD a las compensaciones.
b)
Se incluye en las exoneraciones del ISD los pagos por concepto de:

Transferencias o envíos efectuados a entidades financieras del exterior en
atención al cumplimiento de condiciones establecidas para el otorgamiento
de sus créditos.

Amortización de capital e intereses de créditos otorgados por
intermediarios financieros u otro tipo de instituciones debidamente
calificadas.
60
179
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)

c)
Pagos por mantenimiento de barcos de astillero.
Se establece la devolución del ISD para exportadores habituales en la
importación de materias primas, insumos y bienes de capital y también para las
comisiones de servicios de turismo receptivo.
Disposiciones
21.
a)
Si se registra gastos con empresas fantasmas o inexistentes, la facultad
determinadora del SRI se incrementa a 6 años.
b)
En base a las condiciones de las finanzas públicas y la balanza de pagos, se podrá
reducir la tarifa de impuesto a la salida de divisas.
c)
En el caso de órdenes de pago no canceladas en 30 días a proveedores de bienes
y servicios de las instituciones descritas en los numerales 1 y 3 del artículo 225
de la Constitución de la República del Ecuador, tales proveedores podrán pagar
sin intereses sus obligaciones tributarias hasta el mes siguiente de efectuada la
transferencia.
d)
Los incentivos para la atracción de inversiones privadas tendrán una vigencia de
24 meses, plazo dentro del cual se deberá iniciar la nueva inversión productiva.
OBLIGACIONES POR BENEFICIOS DEFINIDOS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Jubilación patronal
Desahucio
(1)
(2)
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
1,784,767
572,058
2,152,022
718,782
2,356,825
2,870,804
Jubilación patronal.- De acuerdo con disposiciones del Código del Trabajo, los
trabajadores que por veinte y cinco años o más hubieren prestado sus servicios en
forma continuada o ininterrumpida, tendrán derecho a ser jubilados por sus
empleadores sin perjuicio de la jubilación que les corresponde en su condición de
afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social.
61
180
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
(1)
Los movimientos de la provisión para jubilación patronal, fueron como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31,
Diciembre 31,
2018
2017
Saldo inicial
Costo laboral por servicios actuales y
financieros
(Ganancia) y pérdida actuarial
Beneficios pagados
2,152,022
1,777,908
141,984
(387,663)
(121,576)
112,163
215,345
(27,000)
Saldo final
1,784,767
2,152,022
Bonificación por desahucio.- De acuerdo con disposiciones del Código de Trabajo,
en los casos de terminación de la relación laboral por desahucio solicitado por el
empleador o por el trabajador, la Compañía entregará el 25% de la última
remuneración mensual por cada uno de los años de servicio.
(2)
Los movimientos de la provisión para desahucio, fueron como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31,
Diciembre 31,
2018
2017
Saldo inicial
Costo laboral por servicios actuales y
financieros
(Ganancia) y pérdida actuarial
Beneficios pagados
Saldo final
718,782
519,157
58,345
(129,706)
(75,363)
74,384
137,651
(33,903)
572,058
718,782
Las hipótesis actuariales usadas, fueron como sigue:
Años terminados en
Diciembre 31,
Diciembre 31,
2018
2017
Tasa de descuento
Tasa de incremento salarial a corto plazo
Tasa de incremento salarial a largo plazo
Tabla de rotación (promedio)
Tasa de mortalidad e invalidez
8.50%
3.00%
1.50%
19.12%
TM IESS 2002
4.02%
0.00%
1.50%
15.95%
TM IESS 2002
62
181
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
El análisis de sensibilidad muestra la siguiente información:
Años terminados en
Diciembre 31, 2018
Jubilación
patronal
Desahucio
Tasa de descuento:
Variación OBD (tasa de descuento + 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de descuento + 0.5%)
Variación OBD (tasa de descuento - 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de descuento - 0.5%)
Tasa de incremento salarial:
Variación OBD (tasa de incremento salarial +
0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de incremento
salarial + 0.5%)
Variación OBD (tasa de incremento salarial 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de incremento
salarial - 0.5%)
Rotación
Variación OBD (Rotación + 5%)
Impacto % en el OBD (Rotación + 5%)
Variación OBD (Rotación – 5%)
Impacto % en el OBD (Rotación + 5%)
(43,747)
-2%
46,582
3%
(10,699)
-2%
11,379
2%
49,651
12,755
3%
2%
(46,889)
(12,093)
-3%
-2%
(26,084)
-1%
26,917
2%
11,880
2%
(11,375)
-2%
Años terminados en
Diciembre 31, 2017
Jubilación
patronal
Desahucio
Tasa de descuento:
Variación OBD (tasa de descuento - 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de descuento - 0.5%)
Variación OBD (tasa de descuento + 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de descuento + 0.5%)
Tasa de incremento salarial:
Variación OBD (tasa de incremento salarial +
0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de incremento
salarial + 0.5%)
(77,076)
-4%
83,063
4%
(20,037)
-3%
21,496
3%
84,775
22,588
4%
3%
63
182
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Años terminados en
Diciembre 31, 2017
Jubilación
patronal
Desahucio
Variación OBD (tasa de incremento salarial 0.5%)
Impacto % en el OBD (tasa de incremento
salarial - 0.5%)
(79,296)
(21,279)
-4%
-3%
(43,466)
-2%
45,062
2%
17,418
2%
(16,696)
-2%
Diciembre 31,
2018
Diciembre 31,
2017
5,738,316
6,016,134
Rotación
Variación OBD (Rotación + 5%)
Impacto % en el OBD (Rotación + 5%)
Variación OBD (Rotación – 5%)
Impacto % en el OBD (Rotación + 5%)
22.
IMPUESTOS DIFERIDOS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Pasivos por impuestos diferidos:
Propiedades, planta y equipos
Un resumen de las diferencias entre las bases tributarias y financieras, que originaron
los impuestos diferidos, fue como sigue:
Base
Tributaria
Financiera
Diferencia
Permanente
Temporal
Diciembre 31, 2018:
Propiedades, planta y
equipo
38,976,438
65,059,692
-
26,083,254
Diciembre 31, 2017:
Propiedades, planta y
equipo
29,501,795
56,847,860
-
27,346,065
El movimiento del impuesto diferido por el año terminado el 31 de diciembre de
2018, fue como sigue:
64
183
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Saldo
Inicial
Año terminado en
diciembre 31, 2018:
Propiedades, planta y
equipos
6,016,134
Resultados
Otro
Resultado
Integral
(277,818)
Saldo
Final
-
5,738,316
El movimiento del impuesto diferido por el año terminado el 31 de diciembre de
2017, fue como sigue:
Saldo
Inicial
Año terminado en
diciembre 31, 2017:
Propiedades, planta y
equipos
23.
6,334,034
Resultados
(275,186)
Otro
Resultado
Integral
(42,714)
Saldo
Final
6,016,134
CAPITAL SOCIAL.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, el capital social es de US$27,558,966 y está
constituido por 13,779,483 acciones ordinarias, nominativas e indivisibles,
autorizadas, suscritas y en circulación con un valor nominal de dos dólares cada una.
24.
RESERVAS.
Reserva legal.- La Ley de Compañías del Ecuador requiere que por lo menos el 10% de
la utilidad líquida anual sea apropiada como reserva legal, hasta que esta alcance
como mínimo el 50% del capital suscrito y pagado. Esta reserva no puede ser
distribuida a los accionistas, excepto en caso de liquidación de la Compañía, pero
puede ser utilizada para absorber pérdidas futuras o para aumentar el capital.
Al 31 de diciembre de 2017, la Compañía efectuó la apropiación de la reserva legal
por US$211,510.
Reserva facultativa.- Mediante Acta de Junta de Accionistas celebrada el 27 de abril
de 2017, resuelven que las utilidades generadas en el ejercicio económico 2016 por
un monto de US$2,044,910 sean registradas en la cuenta contable “Reserva
Facultativa”.
65
184
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
25.
RESULTADOS ACUMULADOS.
Otros resultados Integrales.
Un resumen de esta cuenta fue como sigue:
Diciembre 31,
2018
Pérdidas actuariales por planes de beneficios
definidos
Superávit por revalorización de propiedades,
planta y equipos, neto de impuesto diferido
Diciembre 31,
2017
68,390
(448,979)
28,101,304
28,101,304
28,169,694
27,652,325
Provenientes de la adopción a las NIIF.
Los ajustes provenientes de la adopción por primera vez de las Normas
Internacionales de Información Financiera “NIIF” que se registraron en el patrimonio
en la cuenta Resultados acumulados, subcuenta “Resultados acumulados
provenientes de la adopción a las “NIIF”, que generaron un saldo deudor por
US$729,842 y podrán ser absorbidos por los resultados acumulados y por los del
último ejercicio económico concluido, si los hubiere.
Déficit acumulado.
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, representan el neto de la utilidad del ejercicio y
pérdidas acumuladas de años anteriores. La Ley de Régimen Tributario Interno y el
Reglamento General de Aplicación del Impuesto a la Renta, permiten amortizar las
pérdidas de ejercicios anteriores dentro de los cinco ejercicios siguientes a aquel en
que se produjo la pérdida, siempre que su valor monetario no sobrepase el 25% de la
utilidad gravable del año.
26.
VENTAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Cartones
Desperdicios
Papel
146,588,918
4,604,597
3,393,515
111,950,542
3,108,300
4,269,852
66
185
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Repuestos, cireles y troqueles
Tintas
Insumos
Otros
27.
200,457
112,034
118,671
330,108
633,596
169,694
88,674
164,433
155,348,300
120,385,091
COSTO DE VENTAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Cartones
Papel
Repuestos, cireles y troqueles
Tintas
Insumos
Ajustes del costo estándar
28.
129,080,035
3,109,324
101,233
98,482
108,055
1,791,587
96,913,366
4,200,810
425,848
153,663
88,698
727,380
134,288,716
102,509,765
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Remuneraciones y beneficios sociales
Honorarios
Participación a trabajadores
Arrendamientos
Transporte
Mantenimiento y reparaciones
Seguros
Ajuste de inventario
Otros
2,515,985
1,744,665
619,860
271,875
112,270
60,384
107,954
275,634
577,864
2,671,850
751,726
607,013
316,611
116,868
57,598
43,114
44,828
372,460
6,286,491
4,982,068
67
186
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
29.
GASTOS DE VENTAS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Transporte
Impuestos y contribuciones
Honorarios
Depreciaciones
Suministros y materiales de oficina
Servicios básicos
Gastos de viajes
Otros
30.
3,531,738
661,594
653,414
398,071
128,194
111,992
111,723
493,670
3,108,324
806,164
335,279
193,589
124,059
99,439
126,670
464,935
6,090,396
5,258,459
GASTOS FINANCIEROS.
Un resumen de esta cuenta, fue como sigue:
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
2018
2017
Intereses por obligaciones
Comisiones
Gastos bancarios
Gastos de proyectos
Honorarios
Otros
2,724,116
731,175
1,066
621,919
473,661
137,399
2,528,139
572,996
108,399
288,530
285,037
62,205
4,689,336
3,845,306
68
187
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
31.
SALDOS Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS.
Un resumen de los saldos de cuentas por cobrar y pagar a relacionadas, fue como
sigue:
Cuentas por cobrar:
Surpapelcorp S. A.
Soluciones de Empaques
SDE S. A.
IN.CAR.PALM Industria
Cartonera Palmar S. A.
Repapers Reciclajes del
Ecuador S.A.
Comercializadora de
Papeles y Cartones
Surpapel S. A.
Otras cuentas por cobrar
Oscar Illinworth
Cuentas por pagar:
Surpapelcorp S. A.
(1)
Soluciones de Empaques
SDE S. A.
IN.CAR.PALM Industria
Cartonera Palmar S. A.
Menos porción corriente
Relación
Transacción
Diciembre
31, 2018
Diciembre
31, 2017
Cliente
Comercial
358,306
1,544,651
Cliente
Comercial
285,048
388,843
Cliente
Comercial
110,108
2,054
Cliente
Comercial
83,243
5,370
Cliente
Comercial
289,093
1,488,913
Accionista
-
32,070
1,007,552
1,157,868
7,132,489
Proveedor
Comercial
9,426,576
4,569,135
Proveedor
Comercial
140,444
388,846
Proveedor
Comercial
862,540
60,537
10,429,560
6,665,889
5,018,518
1,259,520
3,763,671
3,758,998
Al 31 de diciembre de 2018 y 2017, estos saldos no tienen vencimiento establecido y
no generan interés.
Las transacciones más significativas con partes relacionadas, fueron como sigue:
69
188
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Años terminados en,
Diciembre 31, Diciembre 31,
Relación Transacción
2018
2017
Ventas:
Surpapelcorp S. A.
IN.CAR.PALM Industria
Cartonera Palmar S. A.
Repapers Reciclajes del
Ecuador S.A.
Soluciones de Empaques SDE
S.A.
Compras:
Surpapelcorp S. A.
IN.CAR.PALM Industria
Cartonera Palmar S. A.
Soluciones de Empaques SDE
S.A.
32.
Cliente
Comercial
6,212,874
5,862,254
Cliente
Comercial
1,088,940
2,568,605
Cliente
Comercial
85,696
135,280
Cliente
Comercial
1,152,914
157,779
8,540,424
8,723,918
Proveedor Comercial
55,519,728
31,396,937
Proveedor Comercial
1,209,204
2,939,149
Proveedor Comercial
232,777
621,059
56,961,710
34,957,145
CONTRATOS
a. Convenios de subrogación convencional con Comercializadora de Papeles y
Cartones SURPAPEL S.A sobre deudas con Soluciones de Empaques SDE S.A.
El 18 de diciembre de 2017, se suscribió un contrato en el que se expone que
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A declara que pagará a
Productora Cartonera S.A la suma US$1,472,912 proveniente de facturas
comerciales por la venta de sus productos, quedando
en consecuencia
Comercializadora de Papeles y Cartones SURPAPEL S.A subrogada
voluntariamente, en el crédito personal de naturaleza acreedora que constituye
la obligación de dinero a cargo de la compañía Soluciones de Empaques SDE S.A.
por tal razón, en este acto la compañía Productora Cartonera S.A. acepta la
antedicha subrogación voluntaria, en todas sus partes.
b. Contrato de rodillos corrugadores para una onduladora incluyendo módulos
de servicios adicionales para la máquina 3001945.
Con fecha septiembre 19 del 2011, la Compañía suscribió un contrato de rodillos
corrugadores para una onduladora, incluyendo módulos de servicios adicionales
para la máquina 3001945 con año de fabricación 2010, en la base del contrato de
alquiler, a proveer servicio de soporte completo de corrugadores en la
onduladora y el servicio de montaje de los rodillos corrugadores, rodillos de
70
189
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
presión y rodillos engomador/dosificador, comprende los siguientes módulos.
Nice-rolls soporte de rodillos corregidores, Nice-rolls Soporte, mantenimiento e
inspección, Nice-rolls Calidad de Papel y análisis, Nice-rolls Servicio de Cambio
de los rodillos, Nice-rolls Módulo de venta y subarrendamiento, Nice-rolls
Soporte Hotlines y Nice-rolls- Actualizaciones. El pago de servicios de este
contrato debe ser por millón de metros lineales producidos con cada
parea/conjunto de rodillo corrugador: 3,000,000/mml, siendo el precio base
determinado por la cantidad mínima de metros lineales cobrados por año: US$35
millones, según se detalla:
Base de producción:
Flauta C: 30%
Flauta B: 35%
Flauta B/C: 35%
El plazo de contrato es de 5 años y puede ser extendido por 3 años, donde
Productora Cartonera S.A. se compromete a evitar la producción mensual en
millones de metros lineares por cabezal Flauta B y C hasta 2 días útiles del mes
subsiguiente, el pago será hasta el 10 día del siguiente mes.
c.
Autorización para el funcionamiento de la instalación industrial.
Mediante resolución No. SENAE-DGN-2016-0408-RE emitida el 19 de mayo de
2016, la Compañía obtuvo la renovación para el funcionamiento de la Instalación
Industrial con el Servicio Nacional de Aduana del Ecuador SENAE, mediante el
cual se concede a la Compañía autorización por 5 años para que funcione como
Instalación Industrial, facultada para almacenar las materias primas destinadas
exclusivamente para la fabricación de productos para la exportación, con
suspensión del pago de derechos arancelarios e impuestos. La Compañía para
garantizar tributos mantiene garantías (pólizas de seguros) a favor del SENAE por
US$8 millones; cuya vigencia es hasta octubre del 2018.
d. Contrato de proveeduría exclusiva de cajas.
Mediante este contrato suscrito al 1 de agosto del 2009, la Compañía se
compromete a proveer a las Compañías Unión de Bananeros Ecuatorianos S.A
(UBESA), Siembranueva S.A, y Corporación Peruana de Desarrollo Bananero S.A.C
(“los compradores”), hasta 40,000,000 cajas de cartón al año, a fin de cumplir
con sus necesidades de abastecimiento en Ecuador y Perú. Al respecto las partes
manifestaron conocer que durante la vigencia del contrato la cantidad de cajas
requerida podría variar al existir condiciones económicas y de mercado fuera de
control de los compradores; en consecuencia, no hay un compromiso de adquirir
un monto mínimo o máximo de cajas siempre y cuando los compradores
adquieran exclusivamente a la Compañía la totalidad de sus necesidades de
abastecimiento de cajas para la venta y exportación de sus productos.
Condiciones como requisitos mínimos de calidad, métodos de pagos y precios
están estipulados en documentos anexos al contrato.
71
190
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
Las partes acuerdan a través de la suscripción de contratos con los compradores,
otras partes (“usuarios”) podrán beneficiarse de los términos de este contrato,
pudiendo considerarse el volumen de cajas adquirido por los usuarios como parte
integrante de la proveeduría requerida por los compradores.
El contrato entró en vigencia a partir de su fecha de suscripción, se estipuló su
vencimiento el 31 de diciembre del 2019, pudiendo renovarse por un período
adicional de 5 años desde su fecha de expiración original a menos que las partes
notifiquen por escrito antes del 30 de junio del 2019 su deseo de no renovarlo.
33.
GARANTÍAS.
La Compañía mantiene las siguientes garantías sobre sus activos:

Prenda industrial a favor del Banco del Pacífico S.A., sobre maquinarias y
equipos (Imprenta Martin, Corrugador BHS y otros equipos complementarios) por
US$9,544,408.

Prenda comercial a favor del Banco Internacional S.A., sobre inventarios de
materia prima (Bobinas de papel) por US$2,800,000.
Prenda industrial a favor de Barry - Wehmiller Papersystems, Inc., sobre
maquinarias y equipos (Máquina Flexo Folder Gluer GGX Marca
MarquipWardUnited por US$3,600,000.

34.

Hipoteca abierta a favor del Banco Pichincha C.A., sobre ciertos terrenos y
edificios por US$13,242,900.

Hipoteca abierta a favor del Banco Guayaquil S.A., sobre ciertos terrenos y
edificios por US$2,889,511.
CONTINGENTES.
Al 31 de diciembre de 2018, de acuerdo a los asesores legales, la Compañía no
mantenía juicios como demandado y/o demandante.
35.
SANCIONES.
De la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
No se han aplicado sanciones a la Compañía, sus directores o Administradores, por
parte de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, durante los ejercicios
terminados el 31 de diciembre de 2018 y 2017.
De otras autoridades administrativas.
No se han aplicado sanciones a la Compañía, sus Directores o Administradores,
emitidas por parte de otras autoridades administrativas, durante los ejercicios
terminados el 31 de diciembre de 2018 y 2017.
72
191
PRODUCTORA CARTONERA S.A.
Notas a los Estados Financieros
(Expresadas en U.S. dólares)
36.
HECHOS POSTERIORES A LA FECHA DE BALANCE.
Con posterioridad al 31 de diciembre de 2018 y hasta la fecha de emisión de estos
estados financieros (Junio 4, 2019), no se tiene conocimiento de otros hechos de
carácter financiero o de otra índole, que afecten en forma significativa los saldos o
interpretación de los mismos.
37.
APROBACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
Los estados financieros por el año terminado el 31 de diciembre de 2018 han sido
aprobados por la Administración de la Compañía el 4 de junio de 2019 y se
presentarán para su aprobación definitiva a la Junta General de Accionistas. La
Administración considera que no se producirán cambios a los presentes estados
financieros.
73
192
Apéndice al Informe de los Auditores Independientes
Como parte de una auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría (NIA),
aplicamos nuestro juicio profesional y mantenemos una actitud de escepticismo
profesional durante toda la auditoría. Además, como parte de nuestra auditoría:
•
Identificamos y evaluamos los riesgos de errores significativos en los estados
financieros, ya sea por fraude o error, diseñamos y, realizamos procedimientos de
auditoría que responden a esos riesgos, obtenemos evidencia de auditoría suficiente y
apropiada para proporcionar una base para nuestra opinión. El riesgo de no detectar un
error material resultante de fraude es mayor que en el caso de un error material
debido a error, ya que el fraude puede implicar colusión, falsificación, omisiones
intencionales, falseamiento o la vulneración del control interno.
•
Obtenemos un entendimiento del control interno relevante para la auditoría con el fin
de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias, pero
no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de
la entidad. Evaluamos lo adecuado de las políticas contables utilizadas y la
razonabilidad de las estimaciones contables y revelaciones relacionadas efectuadas por
la administración.
•
Concluimos sobre el uso adecuado por parte de la Administración del supuesto de
negocio en marcha y en base a la evidencia de auditoría obtenida, si existe o no
relaciones con eventos o condiciones que puedan proyectar una duda importante sobre
la capacidad de la entidad para continuar como un negocio en marcha. Si llegamos a la
conclusión de que existe una incertidumbre material, estamos obligados a llamar la
atención en nuestro informe de auditoría de las revelaciones relacionadas en los
estados financieros o, si tales revelaciones son insuficientes, modificar nuestra opinión.
Nuestras conclusiones se basan en la evidencia de auditoría obtenida hasta la fecha de
nuestro informe de auditoría. Sin embargo, eventos futuros o condiciones pueden
causar que la entidad no pueda continuar como un negocio en marcha.
•
Evaluamos la presentación, estructura y contenido de los estados financieros,
incluyendo las revelaciones, y si los estados financieros representan las operaciones
subyacentes y eventos en una forma que logre su presentación razonable, obteniendo
suficiente evidencia apropiada de auditoría respecto de la información financiera de la
entidad para expresar una opinión sobre los estados financieros. Somos responsables de
la dirección, supervisión y ejecución de la auditoría de la entidad. Somos los únicos
responsables de nuestra opinión de auditoría.
•
Nos comunicamos con los encargados de la Administración en relación con, entre otras
cosas, el alcance y el momento de la auditoría y los resultados de auditoría
importantes, incluidas posibles deficiencias significativas en el control interno que
identificamos durante nuestra auditoría.
•
También proporcionamos a los encargados de la Administración una declaración de que
hemos cumplido con los requisitos éticos relevantes con respecto a la independencia, y
hemos comunicado todas las relaciones y otros asuntos que puedan soportarla.
•
A partir de las comunicaciones con los encargados de la Administración, determinamos
aquellos asuntos que eran de mayor importancia en la auditoría de los estados
financieros del período actual y por lo tanto son los asuntos clave de auditoría.
74
193
3.633.531
(2.113.594)
(1.311.516)
(687.891)
(114.188)
1.519.936
Utilidad Operacional
Gastos Financieros
Intereses
Otros costos financieros
Otros ingresos/gastos
Utilidad antes de participación
Trabajadores e Imp. A la Renta
892.588
(5.076.949)
(3.947.805)
(1.067.970)
(61.175)
Gastos Operacionales
Gastos Administrativos
Gastos de Transporte
Depreciación
Utilidad neta
8.710.480
Utilidad Bruta
(228.062)
(399.287)
(34.986.691)
Costo de Ventas
Participación trabajadores
Impuesto a la Renta
(26.932.414)
(1.297.273)
(2.045.773)
(334.026)
(2.052.620)
(224.641)
(1.128.996)
(970.948)
(34.986.691)
Costo de Producción
Papel
Otros materiales
Mano de obra directa
Mano de obra indirecta
Fabricacion directa
Fabricacion indirecta
Depreciación
Maquila
Total Costo de Produccion
1.249.123
(268.391)
(271.760)
1.789.274
(1.748.481)
(1.438.480)
(387.370)
77.369
3.537.755
(3.617.741)
(2.640.670)
(914.080)
(62.991)
7.155.496
(29.228.012)
(23.000.722)
(1.110.340)
(1.750.984)
(285.894)
(1.756.845)
(192.271)
(1.130.954)
(29.228.012)
36.383.507
713.402
765.280
43.697.171
35.670.105
1.010
35.670.105
35.317
36.023
42.931.891
1.015
42.931.891
42.314
42.088
Ventas Netas
MERCADO EXTERIOR
Ventas netas
Avg Price/TM
MERCADO LOCAL
Ventas netas
BIENES
Toneladas vendidas
Toneladas producidas
I
TRIMESTRE
2020
II
TRIMESTRE
2020
1.044.613
(227.152)
(242.583)
1.514.348
(1.748.481)
(1.438.480)
(387.370)
77.369
3.262.828
(3.411.199)
(2.487.239)
(860.969)
(62.991)
6.674.028
(27.595.486)
(21.664.310)
(1.045.826)
(1.649.247)
(269.283)
(1.654.767)
(181.100)
(1.130.954)
(27.595.486)
34.269.514
671.951
33.597.563
1.010
33.597.563
33.265
33.930
III
TRIMESTRE
2020
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Resultados Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
1.700.648
(352.817)
(298.651)
2.352.116
(1.748.481)
(1.438.480)
(387.370)
77.369
4.100.596
(4.040.583)
(2.954.781)
(1.022.811)
(62.991)
8.141.179
(32.570.192)
(25.736.687)
(1.242.417)
(1.959.266)
(319.902)
(1.965.824)
(215.142)
(1.130.954)
(32.570.192)
40.711.372
798.262
39.913.109
1.010
39.913.109
39.518
40.308
IV
TRIMESTRE
2020
4.886.971
7.175.674
(1.076.423)
(1.212.280)
(97.334.132)
(4.695.856)
(7.405.270)
(1.209.105)
(7.430.058)
(813.155)
(4.521.857)
(970.948)
(124.380.381)
(124.380.381)
30.681.183
(16.146.473)
(12.030.495)
(3.865.829)
(250.149)
14.534.710
(7.359.036)
(5.626.956)
(1.850.000)
117.920
150.414
152.350
152.112.668
152.112.668
1.011
2.948.896
155.061.564
Forecast
2020
FY
1.731.280
(407.360)
(577.093)
2.715.733
(1.826.778)
(1.369.428)
(457.350)
-
4.542.512
(3.448.627)
(2.396.456)
(998.523)
(53.648)
7.991.139
(32.724.096)
(26.242.445)
(1.179.786)
(1.747.633)
(315.762)
(1.940.908)
(299.823)
(997.739)
(32.724.096)
40.715.235
774.305
39.940.930
1.124
39.940.930
25%
38.003
38.003
I
TRIMESTRE
2021
1.698.813
(399.721)
(566.271)
2.664.805
(1.792.521)
(1.343.747)
(448.773)
-
4.457.325
(3.383.955)
(2.351.515)
(979.798)
(52.642)
7.841.280
(32.110.416)
(25.750.316)
(1.157.661)
(1.714.860)
(309.840)
(1.904.510)
(294.200)
(979.028)
(32.110.416)
39.951.696
759.785
39.191.911
1.069
39.191.911
24%
37.290
37.290
II
TRIMESTRE
2021
1.684.191
(396.280)
(561.397)
2.641.867
(1.777.091)
(1.332.181)
(444.910)
-
4.418.959
(3.354.827)
(2.331.274)
(971.364)
(52.189)
7.773.786
(31.834.025)
(25.528.670)
(1.147.697)
(1.700.099)
(307.173)
(1.888.117)
(291.668)
(970.601)
(31.834.025)
39.607.811
753.245
38.854.566
1.003
38.854.566
24%
36.969
36.969
III
TRIMESTRE
2021
1.888.816
(444.427)
(629.605)
2.962.849
(1.993.004)
(1.494.038)
(498.966)
-
4.955.854
(3.762.432)
(2.614.519)
(1.089.383)
(58.530)
8.718.286
(35.701.795)
(28.630.352)
(1.287.140)
(1.906.658)
(344.494)
(2.117.519)
(327.105)
(1.088.527)
(35.701.795)
44.420.081
844.763
43.575.318
1.009
43.575.318
27%
41.461
41.461
IV
TRIMESTRE
2021
7.003.100
(1.647.788)
(2.334.367)
10.985.255
18.374.650
(7.389.395)
(5.539.395)
(1.850.000)
-
(13.949.842)
(9.693.764)
(4.039.068)
(217.010)
32.324.492
(132.370.331)
(132.370.331)
(106.151.783)
(4.772.283)
(7.069.250)
(1.277.269)
(7.851.055)
(1.212.795)
(4.035.896)
164.694.823
3.132.097
161.562.725
1.051
161.562.725
153.723
156.797
Forecast
2021
FY
Anexo 4
ANEXO 4
Estado de Resultados, Estado de Flujo de Efectivo y Flujo de Caja trimestrales proyectados, al menos, para el
plazo de vigencia de la Emisión.
Estado de Resultado Proyectado
194
8.469.132
(3.542.052)
(2.463.160)
(1.026.317)
(52.575)
4.927.080
(1.793.092)
(1.459.350)
(333.742)
-
3.133.988
Utilidad Bruta
Gastos Operacionales
Gastos Administrativos
Gastos de Transporte
Depreciación
Utilidad Operacional
Gastos Financieros
Intereses
Otros costos financieros
Otros ingresos/gastos
Utilidad antes de participación
Trabajadores e Imp. A la Renta
Utilidad neta
1.997.918
(470.098)
(665.973)
(33.379.389)
Costo de Ventas
Participación trabajadores
Impuesto a la Renta
(26.859.394)
(1.205.741)
(1.786.081)
(322.708)
(1.983.608)
(306.419)
(915.437)
(33.379.389)
Costo de Producción
Papel
Otros materiales
Mano de obra directa
Mano de obra indirecta
Fabricacion directa
Fabricacion indirecta
Depreciación
Maquila
Total Costo de Produccion
1.960.450
(461.282)
(653.483)
3.075.216
(1.759.466)
(1.431.982)
(327.483)
-
4.834.682
(3.475.627)
(2.416.968)
(1.007.070)
(51.590)
8.310.309
(32.753.420)
(26.355.696)
(1.183.130)
(1.752.587)
(316.657)
(1.946.409)
(300.672)
(898.270)
(32.753.420)
41.063.729
780.933
795.858
41.848.521
#BEZUG!
38.110
38.873
40.282.796
40.282.796
1.057
#BEZUG!
38.839
39.616
41.052.663
41.052.663
1.057
Ventas Netas
MERCADO EXTERIOR
Ventas netas
Avg Price/TM
MERCADO LOCAL
Ventas netas
BIENES
Toneladas vendidas
Toneladas producidas
I
TRIMESTRE
2022
II
TRIMESTRE
2022
1.943.576
(457.312)
(647.859)
3.048.746
(1.744.321)
(1.419.656)
(324.664)
-
4.793.067
(3.445.711)
(2.396.164)
(998.402)
(51.145)
8.238.778
(32.471.495)
(26.128.839)
(1.172.946)
(1.737.501)
(313.931)
(1.929.656)
(298.084)
(890.538)
(32.471.495)
40.710.272
774.211
#BEZUG!
37.782
38.538
39.936.061
39.936.061
1.057
III
TRIMESTRE
2022
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Resultados Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
2.179.716
(512.874)
(726.572)
3.419.163
(1.956.252)
(1.592.142)
(364.110)
-
5.375.415
(3.864.358)
(2.687.293)
(1.119.705)
(57.360)
9.239.773
(36.416.716)
(29.303.440)
(1.315.457)
(1.948.604)
(352.073)
(2.164.105)
(334.301)
(998.736)
(36.416.716)
45.656.489
868.276
#BEZUG!
42.373
43.220
44.788.213
44.788.213
1.057
IV
TRIMESTRE
2022
8.081.660
(1.901.567)
(2.693.887)
12.677.113
19.930.244
(7.253.130)
(5.903.130)
(1.350.000)
-
(14.327.747)
(9.963.584)
(4.151.493)
(212.670)
34.257.991
(135.021.021)
(108.647.370)
(4.877.274)
(7.224.773)
(1.305.369)
(8.023.778)
(1.239.476)
(3.702.980)
(135.021.021)
169.279.011
3.219.277
166.059.734
1.057
166.059.734
157.105
160.247
Forecast
2022
FY
2.045.010
(481.179)
(681.670)
3.207.859
(1.935.958)
(1.701.102)
(234.855)
-
5.143.817
(3.617.769)
(2.517.349)
(1.048.896)
(51.524)
8.761.585
(34.007.603)
(27.450.301)
(1.232.268)
(1.825.375)
(329.808)
(2.027.248)
(313.160)
(829.444)
(34.007.603)
42.769.189
813.367
#BEZUG!
39.693
40.487
41.955.822
41.955.822
1.057
I
TRIMESTRE
2023
2.006.660
(472.155)
(668.887)
3.147.701
(1.899.652)
(1.669.201)
(230.451)
-
5.047.354
(3.549.924)
(2.470.141)
(1.029.225)
(50.558)
8.597.278
(33.369.853)
(26.935.521)
(1.209.159)
(1.791.144)
(323.623)
(1.989.230)
(307.287)
(813.889)
(33.369.853)
41.967.131
798.113
#BEZUG!
38.949
39.728
41.169.018
41.169.018
1.057
II
TRIMESTRE
2023
1.989.387
(468.091)
(663.129)
3.120.608
(1.883.301)
(1.654.834)
(228.468)
-
5.003.909
(3.519.368)
(2.448.879)
(1.020.366)
(50.123)
8.523.277
(33.082.621)
(26.703.673)
(1.198.751)
(1.775.726)
(320.837)
(1.972.108)
(304.642)
(806.883)
(33.082.621)
41.605.898
791.244
#BEZUG!
38.614
39.386
40.814.655
40.814.655
1.057
III
TRIMESTRE
2023
2.231.094
(524.963)
(743.698)
3.499.755
(2.112.118)
(1.855.893)
(256.226)
-
5.611.874
(3.946.964)
(2.746.413)
(1.144.339)
(56.212)
9.558.838
(37.102.094)
(29.948.116)
(1.344.397)
(1.991.473)
(359.819)
(2.211.715)
(341.656)
(904.918)
(37.102.094)
46.660.932
887.378
#BEZUG!
43.305
44.171
45.773.554
45.773.554
1.057
IV
TRIMESTRE
2023
8.272.151
(1.946.388)
(2.757.384)
12.975.923
20.806.953
(7.831.030)
(6.881.030)
(950.000)
-
(14.634.026)
(10.182.783)
(4.242.826)
(208.417)
35.440.978
(137.562.171)
(111.037.612)
(4.984.574)
(7.383.718)
(1.334.087)
(8.200.301)
(1.266.745)
(3.355.134)
(137.562.171)
173.003.150
3.290.102
169.713.048
1.057
169.713.048
160.561
163.772
Forecast
2023
FY
Anexo 4 Continuacion
Estado de Resultado Proyectado
195
9.062.387
(3.695.196)
(2.572.731)
(1.071.971)
(50.493)
5.367.191
(1.947.064)
(1.761.652)
(185.412)
-
3.420.127
Utilidad Bruta
Gastos Operacionales
Gastos Administrativos
Gastos de Transporte
Depreciación
Utilidad Operacional
Gastos Financieros
Intereses
Otros costos financieros
Otros ingresos/gastos
Utilidad antes de participación
Trabajadores e Imp. A la Renta
Utilidad neta
2.180.331
(513.019)
(726.777)
(34.647.723)
Costo de Ventas
Participación trabajadores
Impuesto a la Renta
(28.054.208)
(1.259.377)
(1.865.533)
(337.064)
(2.071.847)
(320.049)
(739.645)
(34.647.723)
Costo de Producción
Papel
Otros materiales
Mano de obra directa
Mano de obra indirecta
Fabricacion directa
Fabricacion indirecta
Depreciación
Maquila
Total Costo de Produccion
2.139.443
(503.398)
(713.148)
3.355.989
(1.910.551)
(1.728.615)
(181.935)
-
5.266.540
(3.625.899)
(2.524.484)
(1.051.868)
(49.547)
8.892.439
(33.997.969)
(27.528.103)
(1.235.760)
(1.830.549)
(330.743)
(2.032.993)
(314.047)
(725.774)
(33.997.969)
42.890.408
815.672
831.261
43.710.111
#BEZUG!
39.806
40.602
42.074.736
42.074.736
1.057
#BEZUG!
40.567
41.378
42.878.850
42.878.850
1.057
Ventas Netas
MERCADO EXTERIOR
Ventas netas
Avg Price/TM
MERCADO LOCAL
Ventas netas
BIENES
Toneladas vendidas
Toneladas producidas
I
TRIMESTRE
2024
II
TRIMESTRE
2024
2.121.028
(499.065)
(707.009)
3.327.102
(1.894.105)
(1.713.736)
(180.369)
-
5.221.208
(3.594.689)
(2.502.755)
(1.042.814)
(49.120)
8.815.897
(33.705.331)
(27.291.154)
(1.225.123)
(1.814.792)
(327.896)
(2.015.494)
(311.344)
(719.527)
(33.705.331)
42.521.228
808.651
#BEZUG!
39.463
40.252
41.712.577
41.712.577
1.057
III
TRIMESTRE
2024
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Resultados Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
2.378.728
(559.701)
(792.909)
3.731.339
(2.124.235)
(1.921.952)
(202.284)
-
5.855.574
(4.031.437)
(2.806.834)
(1.169.514)
(55.088)
9.887.011
(37.800.461)
(30.606.975)
(1.373.973)
(2.035.286)
(367.735)
(2.260.373)
(349.172)
(806.948)
(37.800.461)
47.687.472
906.900
#BEZUG!
44.258
45.143
46.780.572
46.780.572
1.057
IV
TRIMESTRE
2024
8.819.531
(2.075.184)
(2.939.844)
13.834.558
21.710.513
(7.875.955)
(7.125.955)
(750.000)
-
(14.947.221)
(10.406.804)
(4.336.168)
(204.248)
36.657.734
(140.151.485)
(113.480.439)
(5.094.234)
(7.546.160)
(1.363.437)
(8.380.708)
(1.294.613)
(2.991.893)
(140.151.485)
176.809.219
3.362.484
173.446.735
1.057
173.446.735
164.093
167.375
Forecast
2024
FY
2.190.406
(515.390)
(730.135)
3.435.932
(2.439.323)
(2.439.323)
-
5.875.255
(3.784.941)
(2.636.794)
(1.098.664)
(49.484)
9.660.196
(35.506.036)
(28.853.215)
(1.287.084)
(1.906.575)
(344.479)
(2.117.428)
(327.090)
(670.165)
(35.506.036)
45.166.232
858.953
#BEZUG!
41.784
42.619
44.307.280
44.307.280
1.060
I
TRIMESTRE
2025
2.149.329
(505.725)
(716.443)
3.371.497
(2.393.578)
(2.393.578)
-
5.765.075
(3.713.962)
(2.587.345)
(1.078.061)
(48.556)
9.479.037
(34.840.185)
(28.312.126)
(1.262.947)
(1.870.821)
(338.019)
(2.077.719)
(320.957)
(657.597)
(34.840.185)
44.319.223
842.844
#BEZUG!
41.000
41.820
43.476.378
43.476.378
1.060
II
TRIMESTRE
2025
2.130.829
(501.372)
(710.276)
3.342.477
(2.372.975)
(2.372.975)
-
5.715.452
(3.681.994)
(2.565.075)
(1.068.781)
(48.138)
9.397.446
(34.540.298)
(28.068.429)
(1.252.076)
(1.854.718)
(335.110)
(2.059.835)
(318.194)
(651.937)
(34.540.298)
43.937.744
835.590
#BEZUG!
40.647
41.460
43.102.155
43.102.155
1.060
III
TRIMESTRE
2025
2.389.721
(562.287)
(796.574)
3.748.581
(2.661.287)
(2.661.287)
-
6.409.868
(4.129.349)
(2.876.726)
(1.198.636)
(53.986)
10.539.217
(38.736.875)
(31.478.687)
(1.404.201)
(2.080.062)
(375.825)
(2.310.101)
(356.854)
(731.146)
(38.736.875)
49.276.092
937.112
#BEZUG!
45.586
46.497
48.338.980
48.338.980
1.060
IV
TRIMESTRE
2025
8.860.285
(2.084.773)
(2.953.428)
13.898.487
23.765.651
(9.867.164)
(9.867.164)
-
(15.310.246)
(10.665.940)
(4.444.142)
(200.163)
39.075.897
(143.623.394)
(116.712.456)
(5.206.307)
(7.712.176)
(1.393.433)
(8.565.083)
(1.323.095)
(2.710.845)
(143.623.394)
182.699.291
3.474.499
179.224.792
-
179.224.792
169.016
172.397
Forecast
2025
FY
Anexo 4 Continuacion
Estado de Resultado Proyectado
196
Premisas para las proyecciones
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA
Premisas para la Proyeccion del Estado de Resultados 2020- 2025
Variacion toneladas ventas
Precios de venta promedio/TM
Costo Materia Prima/TM
Costo Conversión/TM
Gastos Operacionales/TM
Gastos Financieros/TM
$
$
$
$
$
2020
0,2%
1.011
(639)
(141)
(107)
(48)
$
$
$
$
$
2021
2,2%
1.051
(677)
(141)
(89)
(47)
$
$
$
$
$
2022
2,2%
1.057
(678)
(141)
(89)
(45)
$
$
$
$
$
2023
2,2%
1.057
(678)
(141)
(89)
(48)
$
$
$
$
$
2024
2,2%
1.057
(678)
(141)
(89)
(47)
$
$
$
$
$
2025
3,0%
1.060
(677)
(140)
(89)
(57)
Como se ha mencionado antes, adicionalmente a la colocación de la presente emisión, Procarsa incurrió en un
nuevo endeudamiento en diciembre de 2019 por un total de 37,5 millones de dólares a largo plazo con
instituciones financieras del exterior, mismo que figura en el Flujo de Caja.
La presente emisión fue contemplada ya en el Prospecto de la Octava Emision de obligaciones a largo plazo, a fin
de continuar con el proceso de eficiencia en el manejo del Flujo de Caja y Fondo de Maniobra, con lo cual se
asegura la liquidez y solvencia de la compañía.
El emisor planifica seguir recurriendo a Mercado de Valores para obtener financiamiento durante los próximos
cinco años, continuando con su estrategia de financiamiento a largo plazo y de sustitución de Pasivos financieros
de corto plazo.
En cuanto a la proyeccion de los Flujos de Caja y Efectivo, ellos consideran - en la parte referente al Flujo de
Financiamiento -, una partida por “Compra Stock de Seguridad de Materia Prima y Materiales”. Esta partida,
refleja la intencion de la empresa de contar con un Stock de materia prima que cubra los requerimientos
constantes de la empresa y que ayude a minimizar sus riesgos. Es por ello que se establece esta reserva financiera
a partir del año 2020.
197
Total Cash Flow
Saldo Inicial
Flujo Neto del Periodo
Flujo Neto Acumulado
Flujo de Financiamiento neto
3.457.915
(492.592)
2.965.323
14.692.914
-
(14.582.548)
(7.346.153)
(7.236.395)
29.275.463
1.748.559
27.526.904
(787.468)
Flujo de Inversión neto
Flujo de Financiamiento
Salidas de Recursos Financieros
Amortizacion de Deuda de Corto Plazo
Amortizacion de Deuda de Largo Plazo
Entradas de Recursos Financieros
Nuevo endeudamiento corto plazo
Nuevo endeudamiento largo plazo
Compra Stock de Seguridad Mat. Prima y
Materiales
(787.468)
(14.398.038)
(53.995.991)
(864.836)
-
30.000
1.190.171
2.965.323
979.241
3.944.565
(943.819)
(2.833.333)
(29.417.298)
(25.329.204)
(4.088.094)
31.306.812
3.380.636
27.926.176
(300.000)
(300.000)
2.223.061
(35.117.576)
(833.005)
(1.012.655)
30.000
1.330.192
(2.198.282)
(519.815)
77.369
Flujo de Inversión
Mantenimiento de equipos
Compra repuestos para Maquinarias
Flujo Operacional neto
Total Egresos y Gastos que no representan
salida de dinero
Impuesto a la Renta
15% Participacion trabajadores
Cuentas no deducibles
Depreciación Acumulada
(2.640.729)
(233.370)
(460.696)
(114.188)
(3.875.458)
(5.589.657)
Gtos de venta, admon. y generales.
(808.253)
(28.115.921)
(20.654.580)
(1.254.043)
(4.877.106)
(1.330.192)
(47.953.415)
(41.717.102)
(1.319.066)
(3.727.076)
(1.190.171)
Gastos financieros
Gastos de interes por Deudas de Corto y
Largo Plazo
Otros costos financieros
Otros Gastos Financieros
36.588.292
752.345
37.340.637
38.767.268
830.686
39.597.953
II TRIMESTRE
2020
Flujo operacional
Ingresos
Ventas de Cajas a 60 dias
Ventas a Clientes locales 30 dias
Otros
Total Ingresos
Egresos
Costo de Producción
Papel
Otros insumos
Otros costos
Depreciacion
I TRIMESTRE
2020
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Flujo de Caja Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
3.944.565
6.714.691
10.659.255
2.387.680
(2.833.333)
(4.778.987)
(4.778.987)
10.000.000
10.000.000
(300.000)
(300.000)
4.627.011
(27.569.309)
(833.005)
-
30.000
1.112.420
(781.829)
(420.326)
77.369
(1.124.786)
(3.240.991)
(23.512.948)
(17.273.134)
(1.048.739)
(4.078.655)
(1.112.420)
31.533.874
662.447
32.196.321
III TRIMESTRE
2020
10.659.255
(4.003.055)
6.656.201
(6.827.516)
(2.833.333)
(3.994.183)
(3.994.183)
-
(300.000)
(300.000)
3.124.461
(29.847.605)
(833.005)
-
30.000
1.139.223
(2.413.474)
(449.163)
77.369
(2.785.268)
(3.319.080)
(24.079.474)
(17.689.317)
(1.074.007)
(4.176.927)
(1.139.223)
32.293.658
678.408
32.972.066
IV TRIMESTRE
2020
3.457.915
3.198.286
6.656.201
9.309.258
(8.500.000)
(1.687.468)
(52.773.016)
(32.675.357)
(20.097.659)
70.582.274
5.129.195
65.453.079
(4.423.504)
(1.687.468)
(146.530.481)
(3.363.851)
(1.012.655)
120.000
4.772.006
(5.626.956)
(1.850.000)
117.920
(7.359.036)
(16.025.186)
139.183.091
2.923.885
142.106.977
(123.661.758)
(97.334.132)
(4.695.856)
(16.859.764)
(4.772.006)
FY
2020
6.656.201
(5.037.587)
1.618.613
(6.685.267)
(2.375.000)
(4.310.267)
(4.310.267)
-
(300.000)
(300.000)
1.947.679
(36.748.716)
(857.782)
-
30.000
1.063.226
(609.373)
(460.696)
-
(1.070.069)
(3.465.498)
(32.448.593)
(25.787.545)
(1.204.292)
(4.393.530)
(1.063.226)
37.916.630
779.765
38.696.395
I TRIMESTRE
2021
1.618.613
13.112.739
14.731.353
14.884.178
(2.375.000)
(3.740.822)
(55.556)
(3.685.267)
21.000.000
1.000.000
20.000.000
(300.000)
(300.000)
(1.471.438)
(45.133.602)
(857.782)
(1.076.423)
30.000
1.063.226
(2.258.105)
(519.815)
-
(2.777.920)
(3.910.213)
(37.604.490)
(30.225.093)
(1.358.835)
(4.957.336)
(1.063.226)
42.782.334
879.830
43.662.164
II TRIMESTRE
2021
14.731.353
(7.003.667)
7.727.685
(6.601.933)
(2.375.000)
(4.226.933)
(166.667)
(4.060.267)
-
(300.000)
(300.000)
(101.734)
(35.407.209)
(857.782)
-
30.000
1.063.226
(449.806)
(420.326)
-
(870.131)
(3.161.821)
(31.610.701)
(25.440.183)
(1.098.761)
(4.008.530)
(1.063.226)
34.594.040
711.435
35.305.475
III TRIMESTRE
2021
7.727.685
1.677.754
9.405.439
2.811.864
(2.375.000)
(6.813.136)
(166.667)
(6.646.469)
12.000.000
12.000.000
(300.000)
(300.000)
(834.110)
(36.554.686)
(857.782)
-
30.000
1.063.226
(2.222.111)
(449.163)
-
(2.671.274)
(3.195.299)
(30.923.557)
(24.698.962)
(1.110.395)
(4.050.973)
(1.063.226)
34.960.330
760.245
35.720.576
IV TRIMESTRE
2021
6.656.201
2.749.238
9.405.439
4.408.842
(9.500.000)
(1.200.000)
(19.091.158)
(388.889)
(18.702.269)
33.000.000
1.000.000
32.000.000
(459.603)
(1.200.000)
(153.844.213)
(3.431.129)
(1.076.423)
120.000
4.252.906
(5.539.395)
(1.850.000)
-
(7.389.395)
(13.732.832)
150.253.335
3.131.275
153.384.610
(132.587.341)
(106.151.783)
(4.772.283)
(17.410.369)
(4.252.906)
FY
2021
ANEXO 4. Continuación
Flujo de Caja Proyectado
198
978.913
30.000
Depreciación Acumulada
Cuentas no deducibles
9.405.439,07
(4.193.521)
5.211.918
(6.351.933)
Total Cash Flow
Saldo Inicial
Flujo Neto del Periodo
Flujo Neto Acumulado
(2.125.000)
(2.125.000)
Flujo de Financiamiento neto
5.211.917,82
2.490.187
7.702.105
3.011.269
(6.863.731)
(166.667)
(6.697.065)
12.000.000
12.000.000
-
(4.226.933)
(166.667)
(4.060.267)
-
-
Flujo de Inversión neto
-
(521.081)
Flujo de Financiamiento
Salidas de Recursos Financieros
Amortizacion de Deuda de Corto Plazo
Amortizacion de Deuda de Largo Plazo
Entradas de Recursos Financieros
Nuevo endeudamiento corto plazo
Nuevo endeudamiento largo plazo
Compra Stock de Seguridad Mat. Prima y
Materiales
-
2.158.412
(46.344.216)
(874.938)
(874.938)
(38.453.184)
(1.647.788)
30.000
-
Flujo de Inversión
Mantenimiento de equipos
Compra repuestos para Maquinarias
Flujo Operacional neto
Total Egresos y Gastos que no representan
salida de dinero
Impuesto a la Renta
15% Participacion trabajadores
(2.104.139)
(337.500)
978.913
(2.441.639)
(570.504)
(337.500)
-
(4.019.052)
(3.561.959)
Gtos de venta, admon. y generales.
(908.004)
(38.369.712)
(30.935.673)
(1.388.729)
(5.066.397)
(978.913)
(34.117.196)
(27.417.309)
(1.230.787)
(4.490.188)
(978.913)
Gastos financieros
Gastos de interes por Deudas de Corto y
Largo Plazo
Otros costos financieros
Otros Gastos Financieros
44.918.816
904.319
45.823.135
39.810.127
801.469
40.611.596
II TRIMESTRE
2022
Flujo operacional
Ingresos
Ventas de Cajas a 60 dias
Ventas a Clientes locales 30 dias
Otros
Total Ingresos
Egresos
Costo de Producción
Papel
Otros insumos
Otros costos
Depreciacion
I TRIMESTRE
2022
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Flujo de Caja Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
7.702.105,22
(904.755)
6.797.350
(2.472.965)
(2.125.000)
(3.347.965)
(166.667)
(3.181.298)
3.000.000
3.000.000
-
-
-
1.568.210
(35.484.639)
(874.938)
-
30.000
978.913
(817.959)
(337.500)
-
(1.155.459)
(3.249.828)
(31.213.327)
(25.014.762)
(1.122.934)
(4.096.718)
(978.913)
36.321.611
731.238
37.052.849
III TRIMESTRE
2022
6.797.350,04
4.343.906
11.141.257
5.788.054
(2.125.000)
(7.086.946)
(611.111)
(6.475.835)
15.000.000
15.000.000
(1.500.000)
(1.500.000)
55.852
(37.431.748)
(874.938)
-
30.000
978.913
(2.410.528)
(337.500)
-
(2.748.028)
(3.284.238)
(31.533.456)
(25.279.625)
(1.134.824)
(4.140.095)
(978.913)
36.706.194
781.406
37.487.600
IV TRIMESTRE
2022
9.405.439
1.735.817
11.141.257
(25.575)
(8.500.000)
(1.500.000)
(21.525.575)
(1.111.111)
(20.414.464)
30.000.000
3.000.000
27.000.000
3.261.393
(1.500.000)
(157.713.787)
(3.499.751)
(1.647.788)
120.000
3.915.651
(5.903.130)
(1.350.000)
-
(7.253.130)
(14.115.077)
157.756.747
3.218.433
160.975.180
(135.233.691)
(108.647.370)
(4.877.274)
(17.793.397)
(3.915.651)
FY
2022
11.141.257
2.479.308
13.620.564
991.902
(1.325.000)
(3.683.098)
(500.000)
(3.183.098)
6.000.000
6.000.000
(300.000)
(300.000)
1.787.406
(39.728.587)
(892.437)
-
30.000
890.888
(1.121.003)
(237.500)
-
(1.358.503)
(3.640.322)
(34.758.213)
(28.020.490)
(1.257.864)
(4.588.972)
(890.888)
40.685.949
830.044
41.515.993
I TRIMESTRE
2023
13.620.564
(9.884.921)
3.735.643
(8.640.270)
(1.325.000)
(7.315.270)
(500.000)
(6.815.270)
-
(300.000)
(300.000)
(944.651)
(47.788.241)
(892.437)
(1.901.567)
30.000
890.888
(2.465.869)
(237.500)
-
(2.703.369)
(4.107.471)
(39.104.284)
(31.616.258)
(1.419.281)
(5.177.858)
(890.888)
45.907.030
936.560
46.843.590
II TRIMESTRE
2023
3.735.643
(1.168.389)
2.567.254
(2.363.591)
(1.325.000)
(4.038.591)
(500.000)
(3.538.591)
3.000.000
3.000.000
-
(300.000)
(300.000)
1.495.202
(36.382.792)
(892.437)
-
30.000
890.888
(1.061.960)
(237.500)
-
(1.299.460)
(3.321.325)
(31.790.459)
(25.565.087)
(1.147.639)
(4.186.845)
(890.888)
37.120.687
757.308
37.877.995
III TRIMESTRE
2023
2.567.254
10.762.703
13.329.957
10.699.015
(1.325.000)
(7.975.985)
(1.000.000)
(6.975.985)
20.000.000
20.000.000
(300.000)
(300.000)
363.687
(37.915.369)
(892.437)
-
30.000
890.888
(2.232.197)
(237.500)
-
(2.469.697)
(3.356.492)
(32.117.631)
(25.835.777)
(1.159.790)
(4.231.177)
(890.888)
37.513.730
765.326
38.279.056
IV TRIMESTRE
2023
11.141.257
2.188.701
13.329.957
687.056
(5.300.000)
(1.200.000)
(23.012.944)
(2.500.000)
(20.512.944)
29.000.000
3.000.000
26.000.000
2.701.645
(1.200.000)
(161.814.989)
(3.569.746)
(1.901.567)
120.000
3.563.551
(6.881.030)
(950.000)
-
(7.831.030)
(14.425.609)
161.227.396
3.289.238
164.516.634
(137.770.588)
(111.037.612)
(4.984.574)
(18.184.852)
(3.563.551)
FY
2023
ANEXO 4. Continuación
Flujo de Caja Proyectado
199
13.329.957
(5.746.165)
7.583.793
Total Cash Flow
Saldo Inicial
Flujo Neto del Periodo
Flujo Neto Acumulado
7.583.793
(4.084.156)
3.499.637
(2.144.735)
(1.325.000)
(1.325.000)
(7.131.448)
(8.319.735)
(500.000)
(7.819.735)
7.500.000
7.500.000
(300.000)
(300.000)
(1.639.421)
(48.513.570)
(910.285)
(1.946.388)
(5.806.448)
(1.000.000)
(4.806.448)
-
Flujo de Financiamiento neto
(300.000)
Flujo de Inversión neto
Flujo de Financiamiento
Salidas de Recursos Financieros
Amortizacion de Deuda de Corto Plazo
Amortizacion de Deuda de Largo Plazo
Entradas de Recursos Financieros
Nuevo endeudamiento corto plazo
Nuevo endeudamiento largo plazo
Compra Stock de Seguridad Mat. Prima y
Materiales
(300.000)
1.685.284
(40.744.061)
(910.285)
-
Flujo de Inversión
Mantenimiento de equipos
Compra repuestos para Maquinarias
Flujo Operacional neto
Total Egresos y Gastos que no representan
salida de dinero
Impuesto a la Renta
15% Participacion trabajadores
30.000
799.035
(2.247.469)
(187.500)
-
(1.343.460)
(187.500)
-
30.000
(2.434.969)
(1.530.960)
Gastos financieros
Gastos de interes por Deudas de Corto y
Largo Plazo
Otros costos financieros
Otros Gastos Financieros
799.035
(4.197.835)
(3.720.409)
Gtos de venta, admon. y generales.
Cuentas no deducibles
(39.853.127)
(32.311.816)
(1.450.505)
(5.291.771)
(799.035)
(35.411.442)
(28.636.941)
(1.285.537)
(4.689.929)
(799.035)
Depreciación Acumulada
45.916.984
957.164
46.874.149
41.581.040
848.305
42.429.345
II TRIMESTRE
2024
Flujo operacional
Ingresos
Ventas de Cajas a 60 dias
Ventas a Clientes locales 30 dias
Otros
Total Ingresos
Egresos
Costo de Producción
Papel
Otros insumos
Otros costos
Depreciacion
I TRIMESTRE
2024
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Flujo de Caja Proyectado Trimestral
2020 - 2025
(en dólares)
3.499.637
(2.044.378)
1.455.259
(6.037.698)
(1.325.000)
(4.712.698)
(500.000)
(4.212.698)
-
(300.000)
(300.000)
4.293.321
(36.417.990)
(910.285)
-
30.000
799.035
(1.076.449)
(187.500)
-
(1.263.949)
(3.394.394)
(31.678.397)
(25.427.519)
(1.172.887)
(4.278.956)
(799.035)
39.937.342
773.969
40.711.311
III TRIMESTRE
2024
1.455.259
15.668.533
17.123.792
17.417.765
(1.325.000)
(8.757.235)
(500.000)
(8.257.235)
27.500.000
27.500.000
(300.000)
(300.000)
(1.449.233)
(39.570.428)
(910.285)
-
30.000
799.035
(2.458.577)
(187.500)
-
(2.646.077)
(3.430.334)
(33.412.767)
(27.104.164)
(1.185.306)
(4.324.263)
(799.035)
37.339.032
782.164
38.121.196
IV TRIMESTRE
2024
13.329.957
3.793.835
17.123.792
2.103.884
(5.300.000)
(1.200.000)
(27.596.116)
(2.500.000)
(25.096.116)
35.000.000
35.000.000
2.889.951
(1.200.000)
(165.246.049)
(3.641.141)
(1.946.388)
120.000
3.196.142
(7.125.955)
(750.000)
-
(7.875.955)
(14.742.972)
164.774.398
3.361.601
168.136.000
(140.355.733)
(113.480.439)
(5.094.234)
(18.584.918)
(3.196.142)
FY
2024
17.123.792
(5.430.108)
11.693.685
(7.137.698)
(550.000)
(6.587.698)
(500.000)
(6.087.698)
-
(300.000)
(300.000)
2.007.591
(41.828.073)
(928.491)
-
30.000
727.752
(1.557.062)
-
(1.557.062)
(3.813.050)
(36.287.223)
(29.452.545)
(1.313.819)
(4.793.107)
(727.752)
42.966.236
869.428
43.835.664
I TRIMESTRE
2025
11.693.685
(9.937.887)
1.755.798
(8.482.950)
(550.000)
(12.932.950)
(12.932.950)
5.000.000
5.000.000
(300.000)
(300.000)
(1.154.937)
(50.615.872)
(928.491)
(2.075.184)
30.000
727.752
(4.417.144)
-
(4.417.144)
(4.302.364)
(39.650.441)
(32.232.083)
(1.482.416)
(5.208.190)
(727.752)
48.479.937
980.999
49.460.935
II TRIMESTRE
2025
1.755.798
435.104
2.190.901
(2.587.698)
(550.000)
(7.037.698)
(7.037.698)
5.000.000
5.000.000
(300.000)
(300.000)
3.322.802
(39.671.593)
(928.491)
-
30.000
727.752
(1.650.750)
-
(1.650.750)
(3.478.916)
(34.371.188)
(27.871.652)
(1.198.690)
(4.573.093)
(727.752)
42.201.154
793.241
42.994.395
III TRIMESTRE
2025
2.190.901
16.595.441
18.786.343
18.920.981
(550.000)
(7.529.019)
(7.529.019)
27.000.000
27.000.000
(300.000)
(300.000)
(2.025.540)
(39.443.406)
(928.491)
-
30.000
727.752
(2.242.208)
-
(2.242.208)
(3.515.752)
(33.514.707)
(27.156.176)
(1.211.382)
(4.419.396)
(727.752)
36.616.226
801.640
37.417.866
IV TRIMESTRE
2025
17.123.792
1.662.550
18.786.343
712.634
(2.200.000)
(1.200.000)
(34.087.366)
(500.000)
(33.587.366)
37.000.000
37.000.000
2.149.917
(1.200.000)
(171.558.944)
(3.713.964)
(2.075.184)
120.000
2.911.008
(9.867.164)
-
(9.867.164)
(15.110.082)
170.263.553
3.445.308
173.708.860
(143.823.558)
(116.712.456)
(5.206.307)
(18.993.786)
(2.911.008)
FY
2025
ANEXO 4. Continuación
Flujo de Caja Proyectado
200
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL FINAL
DEL PERIODO
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL
PRINCIPIO DEL PERIODO
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO
Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre
el efectivo y equivalentes al efectivo
EFECTOS DE LA VARIACION EN LA TASA DE
CAMBIO SOBRE EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL
DE EFECTIVO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Financiamiento por emisión de títulos valores y
préstamos
Pagos de préstamos y títulos valores
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Adquisiciones de propiedades, planta y equipo
2.965.323
3.457.915
(492.592)
-
29.275.463
(14.582.548)
(808.253)
13.884.661
(787.468)
(787.468)
(6.424.493)
Otras entradas (salidas) de efectivo
ACTIVIDADES DE INVERSION
(46.763.245)
(53.187.738)
39.597.953
39.597.953
(492.592)
(13.589.784)
I TRIMESTRE
2020
Pagos a proveedores por el suministro de bienes
y servicios
Intereses pagados
Clases de pagos por actvidades de operación
Cobros de clientes
Clases de cobros por actividades de operación
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL EFECTIVO
2020 - 2025
(en dólares)
3.944.565
2.965.323
979.241
-
31.306.812
(29.417.298)
(2.640.729)
(751.215)
(300.000)
(300.000)
(8.524.451)
(26.785.729)
(35.310.181)
37.340.637
37.340.637
979.241
2.030.456
II TRIMESTRE
2020
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado Trimestral
10.659.255
3.944.565
6.714.691
-
10.000.000
(4.778.987)
(1.124.786)
4.096.227
(300.000)
(300.000)
(6.877.330)
(22.400.528)
(29.277.857)
32.196.321
32.196.321
6.714.691
2.918.463
III TRIMESTRE
2020
6.656.201
10.659.255
(4.003.055)
-
(3.994.183)
(2.785.268)
(6.779.451)
(300.000)
(300.000)
(6.955.419)
(22.940.251)
(29.895.670)
32.972.066
32.972.066
(4.003.055)
3.076.396
IV TRIMESTRE
2020
6.656.201
3.457.915
3.198.286
-
-
70.582.274
(52.773.016)
(7.359.036)
10.450.222
(1.687.468)
(1.687.468)
(118.889.753)
(28.781.692)
(147.671.445)
142.106.977
142.106.977
3.198.286
(5.564.468)
FY
2020
1.618.613
6.656.201
(5.037.587)
-
(4.310.267)
(1.070.069)
(5.380.336)
(300.000)
(300.000)
(6.668.281)
(31.385.367)
(38.053.647)
38.696.395
38.696.395
(5.037.587)
642.748
I TRIMESTRE
2021
14.731.353
1.618.613
13.112.739
-
21.000.000
(3.740.822)
(2.777.920)
14.481.257
(300.000)
(300.000)
(8.189.418)
(36.541.263)
(44.730.682)
43.662.164
43.662.164
13.112.739
(1.068.518)
II TRIMESTRE
2021
7.727.685
14.731.353
(7.003.667)
-
(4.226.933)
(870.131)
(5.097.065)
(300.000)
(300.000)
(6.364.603)
(30.547.475)
(36.912.078)
35.305.475
35.305.475
(7.003.667)
(1.606.602)
III TRIMESTRE
2021
9.405.439
7.727.685
1.677.754
-
12.000.000
(6.813.136)
(2.671.274)
2.515.590
(300.000)
(300.000)
(6.398.081)
(29.860.331)
(36.258.412)
35.720.576
35.720.576
1.677.754
(537.836)
IV TRIMESTRE
2021
9.405.439
6.656.201
2.749.238
-
-
33.000.000
(19.091.158)
(7.389.395)
6.519.447
(1.200.000)
(1.200.000)
(128.334.436)
(27.620.383)
(155.954.818)
153.384.610
153.384.610
2.749.238
(2.570.208)
FY
2021
ANEXO 4: Continuación
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado
201
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL FINAL
DEL PERIODO
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL
PRINCIPIO DEL PERIODO
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO
Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre
el efectivo y equivalentes al efectivo
EFECTOS DE LA VARIACION EN LA TASA DE
CAMBIO SOBRE EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL
DE EFECTIVO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Financiamiento por emisión de títulos valores y
préstamos
Pagos de préstamos y títulos valores
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Adquisiciones de propiedades, planta y equipo
5.211.918
9.405.439
(4.193.521)
-
(4.226.933)
(908.004)
(5.134.937)
-
-
(6.531.896)
Otras entradas (salidas) de efectivo
ACTIVIDADES DE INVERSION
(33.138.283)
(39.670.180)
40.611.596
40.611.596
(4.193.521)
941.416
I TRIMESTRE
2022
Pagos a proveedores por el suministro de bienes
y servicios
Intereses pagados
Clases de pagos por actvidades de operación
Cobros de clientes
Clases de cobros por actividades de operación
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL EFECTIVO
2020 - 2025
(en dólares)
7.702.105
5.211.918
2.490.187
-
12.000.000
(6.863.731)
(2.441.639)
2.694.630
-
-
(8.636.778)
(37.390.799)
(46.027.577)
45.823.135
45.823.135
2.490.187
(204.442)
II TRIMESTRE
2022
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado Trimestral
6.797.350
7.702.105
(904.755)
-
3.000.000
(3.347.965)
(1.155.459)
(1.503.424)
-
-
(6.219.766)
(30.234.414)
(36.454.180)
37.052.849
37.052.849
(904.755)
598.669
III TRIMESTRE
2022
11.141.257
6.797.350
4.343.906
-
15.000.000
(7.086.946)
(2.748.028)
5.165.026
(1.500.000)
(1.500.000)
(6.254.176)
(30.554.544)
(36.808.720)
37.487.600
37.487.600
4.343.906
678.880
IV TRIMESTRE
2022
11.141.257
9.405.439
1.735.817
-
-
30.000.000
(21.525.575)
(7.253.130)
1.221.294
(1.500.000)
(1.500.000)
(131.318.040)
(27.642.617)
(158.960.657)
160.975.180
160.975.180
1.735.817
2.014.523
FY
2022
13.620.564
11.141.257
2.479.308
-
6.000.000
(3.683.098)
(1.358.503)
958.399
(300.000)
(300.000)
(5.827.758)
(33.867.326)
(39.695.084)
41.515.993
41.515.993
2.479.308
1.820.909
I TRIMESTRE
2023
3.735.643
13.620.564
(9.884.921)
-
(7.315.270)
(2.703.369)
(10.018.640)
(300.000)
(300.000)
(8.196.475)
(38.213.397)
(46.409.871)
46.843.590
46.843.590
(9.884.921)
433.719
II TRIMESTRE
2023
2.567.254
3.735.643
(1.168.389)
-
3.000.000
(4.038.591)
(1.299.460)
(2.338.051)
(300.000)
(300.000)
(5.508.761)
(30.899.571)
(36.408.332)
37.877.995
37.877.995
(1.168.389)
1.469.662
III TRIMESTRE
2023
13.329.957
2.567.254
10.762.703
-
20.000.000
(7.975.985)
(2.469.697)
9.554.318
(300.000)
(300.000)
(5.543.928)
(31.226.744)
(36.770.672)
38.279.056
38.279.056
10.762.703
1.508.385
IV TRIMESTRE
2023
13.329.957
11.141.257
2.188.701
-
-
29.000.000
(23.012.944)
(7.831.030)
(1.843.974)
(1.200.000)
(1.200.000)
(134.207.037)
(25.076.922)
(159.283.959)
164.516.634
164.516.634
2.188.701
5.232.675
FY
2023
ANEXO 4: Continuación
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado
202
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL FINAL
DEL PERIODO
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO AL
PRINCIPIO DEL PERIODO
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) NETO DE EFECTIVO
Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre
el efectivo y equivalentes al efectivo
EFECTOS DE LA VARIACION EN LA TASA DE
CAMBIO SOBRE EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL
DE EFECTIVO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Financiamiento por emisión de títulos valores y
préstamos
Pagos de préstamos y títulos valores
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Otras entradas (salidas) de efectivo
Adquisiciones de propiedades, planta y equipo
7.583.793
13.329.957
(5.746.165)
-
(5.806.448)
(1.530.960)
(7.337.409)
(300.000)
(300.000)
(5.925.694)
Otras entradas (salidas) de efectivo
ACTIVIDADES DE INVERSION
(34.612.407)
(40.538.101)
42.429.345
42.429.345
(5.746.165)
1.891.244
I TRIMESTRE
2024
Pagos a proveedores por el suministro de bienes
y servicios
Intereses pagados
Clases de pagos por actvidades de operación
Cobros de clientes
Clases de cobros por actividades de operación
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
INCREMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL EFECTIVO
2020 - 2025
(en dólares)
3.499.637
7.583.793
(4.084.156)
-
7.500.000
(8.319.735)
(2.434.969)
(3.254.704)
(300.000)
(300.000)
(8.349.509)
(39.054.091)
(47.403.601)
46.874.149
46.874.149
(4.084.156)
(529.452)
II TRIMESTRE
2024
PRODUCTORA CARTONERA S.A. PROCARSA S.A.
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado Trimestral
1.455.259
3.499.637
(2.044.378)
-
(4.712.698)
(1.263.949)
(5.976.647)
(300.000)
(300.000)
(5.599.679)
(30.879.362)
(36.479.041)
40.711.311
40.711.311
(2.044.378)
4.232.270
III TRIMESTRE
2024
17.123.792
1.455.259
15.668.533
-
27.500.000
(8.757.235)
(2.646.077)
16.096.689
(300.000)
(300.000)
(5.635.620)
(32.613.732)
(38.249.352)
38.121.196
38.121.196
15.668.533
(128.156)
IV TRIMESTRE
2024
17.123.792
13.329.957
3.793.835
-
-
35.000.000
(27.596.116)
(7.875.955)
(472.071)
(1.200.000)
(1.200.000)
(137.159.592)
(25.510.502)
(162.670.094)
168.136.000
168.136.000
3.793.835
5.465.906
FY
2024
11.693.685
17.123.792
(5.430.108)
-
(6.587.698)
(1.557.062)
(8.144.760)
(300.000)
(300.000)
(5.261.540)
(35.559.471)
(40.821.011)
43.835.664
43.835.664
(5.430.108)
3.014.652
I TRIMESTRE
2025
1.755.798
11.693.685
(9.937.887)
-
5.000.000
(12.932.950)
(4.417.144)
(12.350.095)
(300.000)
(300.000)
(7.826.039)
(38.922.689)
(46.748.728)
49.460.935
49.460.935
(9.937.887)
2.712.208
II TRIMESTRE
2025
2.190.901
1.755.798
435.104
-
5.000.000
(7.037.698)
(1.650.750)
(3.688.449)
(300.000)
(300.000)
(4.927.407)
(33.643.436)
(38.570.843)
42.994.395
42.994.395
435.104
4.423.552
III TRIMESTRE
2025
18.786.343
2.190.901
16.595.441
-
27.000.000
(7.529.019)
(2.242.208)
17.228.773
(300.000)
(300.000)
(4.964.243)
(32.786.955)
(37.751.198)
37.417.866
37.417.866
16.595.441
(333.332)
IV TRIMESTRE
2025
18.786.343
17.123.792
1.662.550
-
-
37.000.000
(34.087.366)
(9.867.164)
(6.954.530)
(1.200.000)
(1.200.000)
(140.912.550)
(22.979.230)
(163.891.780)
173.708.860
173.708.860
1.662.550
9.817.081
FY
2025
ANEXO 4: Continuación
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado
203
Anexo 5
204
Anexo 6
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
Anexo 7
237