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LAS CASAS DE VALORES
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
1
EL MERCADO FINANCIERO

CONCEPTO:
Es el que permite canalizar recursos
financieros de aquellos agentes que tienen
excedentes de estos recursos (ahorristas)
hacia los agentes económicos con déficit
de los mismos (empresarios), a fin de
dinamizar la producción y la generación de
riqueza.
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MERCADO DE INTERMEDIACION FINANCIERA
S
E
C
T
O
R
Inversionista
o ahorrista
BANCO
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P
R
O
D
U
C
T
I
V
O
3
MERCADO DE DESINTERMEDIACION FINANCIERA
S
E
C
T
O
R
Inversionista o
ahorrista
MERCADO DE
VALORES
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P
R
O
D
U
C
T
I
V
O
4
PAPEL DEL MERCADO DE VALORES
comercio
inversionista
individual
Canalizar
industria
inversionistas
institucionales
dinero de
largo plazo
construcción
agricultura
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5
¿QUE ES EL MERCADO DE VALORES?
Es un segmento del mercado financiero
que permite la movilización de recursos
desde los ahorristas hacia las actividades
productivas mediante la compra-venta de
títulos-valores.
$
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LAS CASAS DE VALORES
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7
Casa de Valores
¿QUE SON LAS CASAS
DE VALORES?






Son sociedades anónimas.
Autorizadas por la Superintendencia de
Compañías.
Miembros de una Bolsa de Valores.
Vinculan las ofertas y demandas de títulosvalores.
Asesoran adecuadamente a sus clientes.
Actúan a través de personas naturales
especializadas y calificadas, llamadas
Operadores de Valores.
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Operadores de Valores
Aprobar el Programa de especialización en Mercado de
Valores y Finanzas que lo acredita como Operador de
Valores
Inscripción en la Intendencia de Mercado de Valores.
Aprobación del Directorio de la BVG luego de cumplido los
requisitos que se solicitan.
Son
las
únicas
personas
que
pueden
operar
en
representación de las Casas de las Valores.
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ROL QUE CUMPLEN LAS
CASAS
DE VALORES
Promueven formas más eficientes para canalizar el
ahorro hacia la inversión productiva
Monitorean constantemente el comportamiento de los
actores del mercado.
Brindan un servicio profesional de intermediación de
valores en el mercado bursátil y extrabursátil, por cuenta
de terceros. Sólo las Casas de Valores debidamente
inscritas en una Bolsa de Valores, pueden realizar
intermediación de Valores.
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Mecanismo de operación
OFERTA
Demanda
Inversionistas firman
Orden de venta
Inversionistas firman
Orden de Compra
BOLSA DE VALORES
Deposito
a Plazo
Casa Valores
Casa Valores
Operador valores
TITULO
VALOR
Operador valores
COSTOS:
Bolsa: 0,09% (Ejemplo: 0.90 Dólar por cada 1.000 Dólares)
Casa de Valores: Libre.Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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PRINCIPALES ACTORES DEL
MERCADO DE VALORES
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¿QUIENES PARTICIPAN EN ESTE
MERCADO?
 Los
emisores de los documentos.
 Los inversionistas.
 Las Bolsas de Valores.
 Las Casas de Valores.
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ALTERNATIVAS DE INVERSION
Y FINANCIAMIENTO
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TITULOS-VALORES
Quienes pueden EMITIR?
RENTA FIJA
SECTOR
PUBLICO
RENTA VARIABLE
SECTOR
PRIVADO
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SECTOR
PRIVADO
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Principales títulos que se negocian
1.1 Certificados de Depósitos
a Plazo
1. Renta Fija menor a un año
1.2 Pagaré
1.3 Letras de Cambio
2.1 Obligaciones
2. Renta Fija mayor a un año
2.2 Cédulas Hipotecarias
2.3 Bonos de Prenda
2.4 Bonos del Gobierno
3. Renta Variable
3.1 Acciones
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TITULOS-VALORES DE
RENTA FIJA
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CERTIFICADO DE DEPOSITO A PALZO
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CONDICIONES DE MERCADO
Instrumentos de Financiamiento
para el Sector Privado
Existen algunos tipos de
financiamiento e Inversión:
instrumentos
de
 Acciones
 Títulos de Deuda : Obligaciones
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Títulos Valores de Renta Fija
Obligaciones
Son títulos de deuda emitidos por una
compañía para obtener financiamiento de
parte del público.
Al vender sus propios títulos una empresa
obtiene recursos más baratos que un
crédito
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EL PROCESO DE EMISIÓN EN BOLSA
Un proceso de emisión puede resumirse en 4 pasos:
-Preparación de la emisión
-Inscripción en el Registro del Mercado de Valores
-Inscripción en la Bolsa de Valores
-Colocación de los títulos
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Estructuración de la emisión
El primer paso es que el máximo Organismo Administrativo tome
la decisión de realizar la emisión de obligaciones, es decir la Junta
General de Accionistas.
La empresa debe identificar el monto que necesita que le financien,
realizar los cálculos para analizar la manera en que le conviene
emitir los títulos, y cuál será el flujo de efectivo a desembolsar en el
futuro.
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Obtener la Calificación de
Riesgo
Si la empresa emite obligaciones estará obligada a obtener una
calificación de riesgo, la cual no es más que una opinión acerca de
la capacidad de pago de la deuda contraída.
La ley estipula que para cada emisión de obligaciones se necesita
una calificación de riesgo al inicio y una actualización de la misma
por cada semestre siguiente. Una calificación de riesgo demora
aproximadamente 15 días si la empresa dispone de información
completa y actualizada.
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Obtener la Calificación de Riesgo
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Representante de Obligacionistas y Agente
Pagador
La empresa está obligada a contratar a un Representante de los
Obligacionistas que será la entidad (estudio jurídico) encargada de
velar por los intereses de los compradores del papel.
Así también, la empresa podrá determinar que una institución del
sistema financiero se encargue de realizar los pagos de intereses y/o
capital a los tenedores del papel, para lo cual suscribirá un contrato
de Agente Pagador.
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Prospecto de Oferta Pública
Una vez estructurada la emisión, la empresa debe
distribuir información a través de los Prospectos (pueden
ser impresos o en CD) donde se detallan las características
de los títulos a ser emitidos, además de información
pertinente a la empresa, la industria y el entorno.
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Inscripción en el Registro de
Mercado de Valores
-Cumplimiento de requisitos para la inscripción de los títulos en el
Registro del Mercado de Valores.
-Aprobación de la emisión y autorización de Oferta Pública
-Publicación de la autorización de Oferta Pública
-Pago de Cuota de Inscripción al Registro de Mercado de Valores
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Inscripción en la Bolsa de Valores
-Cumplimiento de requisitos para la inscripción del emisor y
los títulos en la Bolsa de Valores.
-Aprobación de Inscripción
-Pago de cuota de inscripción a la Bolsa de Valores
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VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA
Ventajas con respecto al endeudamiento bancario
 Brinda gran flexibilidad al emisor en cuanto a la estructura
de pagos.
 Mayores plazos.
Financiar el crecimiento de su empresa a un bajo costo
 Obtener capitales a un costo inferior al que obtendría en el
mercado de intermediación financiera.
Estructura de financiamiento menos riesgosa
 Se captan recursos para reestructurar sus pasivos,
reemplazando sus compromisos de corto plazo por deudas
de largo plazo con un menor costo financiero.
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OBLIGACIONES
0.00%
PASIVA REFERENCIAL
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ACTIVA REFERENCIAL
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07-Feb-08
23-Ene-08
07-Ene-08
12-Dic-07
27-Nov-07
08-Nov-07
25-Oct-07
05-Oct-07
19-Sep-07
05-Sep-07
23-Jul-07
27-Jun-07
28-May-07
27-Abr-07
09-Abr-07
12-Mar-07
07-Feb-07
23-Ene-07
27-Dic-06
05-Dic-06
20-Nov-06
30-Oct-06
05-Oct-06
21-Sep-06
06-Sep-06
16-Ago-06
31-Jul-06
07-Jul-06
23-Jun-06
08-Jun-06
25-May-06
04-May-06
18-Abr-06
23-Mar-06
09-Mar-06
16-Feb-06
01-Feb-06
13-Ene-06
02-Ene-06
VENTAJAS DE LA EMISION DE DEUDA
RENDIMIENTO PROMEDIO GENERADO POR LAS OBLIGACIONES NEGOCIADAS EN LA BOLSA DE VALORES
DE GUAYAQUIL
DEL 1 DE ENERO DE 2006 AL 24 DE MARZO DE 2008
12.00%
9.00%
6.00%
3.00%
CONDICIONES DE MERCADO
La competencia
¿QUE PASA CON NUESTROS COMPETIDORES COMERCIALES?
Obtienen financiamiento a tasas menores y en
mejores condiciones.
Menores costos de insumos (electricidad,
combustibles, comunicaciones).
Menores costos de mano de obra
Continúan ganando mercado al abaratar sus
productos a través de la depreciación de sus
monedas.
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EMISIONES DE OBLIGACIONES EN EL 2008
Emisión
Emisor
Número
MONTO
Plazo
Tasa de Interés
Calificación
Industria Ecuatoriana del Cables Incable S.A
1
2,000,000
1440 días
8.5% fija
A+
Cartimex S.A
2
3,000,000
1080 y 1440 días
8% fija
AA-
Interoc
7
2,500,000
1080 días
TPR+3%
AA-
Corporación Ecuatoriana de Aluminio
2
5,000,000
1080 días
TPR+1.5%
AA
Avícola Fernandez S.A
1
2,000,000
1440 días
Serie E : 7%
Serie F: TPR +2%
AA
Delcorp S.A
2
5,000,000
1440 días
Serie G : 7%
Serie I: TPR +2%
AA
Electrocables
6
10,000,000
1440 días
Serie N : 7%
Serie M: TPR +2%
AA+
Electrónica Siglo XXI Electrosiglo S.A
2
3,500,000
1440 días
Serie L : 7%
Serie Y: TPR +2%
AA+
Banco de Guayaquil - obligac conv
6
15,000,000
1800 días
TPR + 2%
AAA-
Clase A : 360 días
Clase B: 900 días
Clase C: 1080
días
Clase A : TPR+
2.25%
Clase B: TPR+
2.50%
Clase C: TPR+
2.75%
AA
Automotores de la Sierra S.A ASSA
1
4,000,000
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TITULOS-VALORES DE
RENTA VARIABLE
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MERCADO DE RENTA VARIABLE: ACCIONES
ACCIONES
Representa la propiedad de una compañía.
Si compra acciones de una empresa, se
convierte en dueño de una parte del
negocio, con derecho a participar de las
decisiones y ganancias.
PLAZOS
Al invertir en acciones, compra parte de la propiedad de una
empresa, no existe plazo hasta el momento que se vendan las
acciones
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TIPOS DE ACCIONES
ACCIONES
COMUNES:
Confiere
al
accionista el derecho a voz y voto en las
Juntas de Accionistas. Participan de todas
las utilidades de la compañía.
ACCIONES PREFERIDAS: Los accionistas
tienen derecho a voz pero no voto en la
Junta de accionistas. Tienen un trato
preferencial en el pago de utilidades.
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Títulos Valores de Renta Variable
Un accionista puede ganar
por dos vías:
 Reparto
de Dividendos
 Ganancias
de Capital (cambio de
precios)
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42
Títulos Valores de Renta Variable
Factores que afectan al Precio:
Factores sobre la empresa en particular
Expectativas de utilidades
Potenciales riesgos y amenazas
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43
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44
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45
Títulos Valores de Renta Variable
Factores que afectan al Precio:
Factores sobre la economía en general
crecimiento de la economía
nivel de riesgo del país
nivel de las tasas de interés
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Títulos Valores de Renta Variable
Factores que afectan al Precio:
Análisis Riesgo País
Exposición a una pérdida a consecuencia de
razones inherentes a la soberanía y a la
situación económica de un país
- Es el riesgo que concurre en las deudas de
un país, globalmente consideradas, por
circunstancias inherentes a la soberanía de
los estados o, en general, distintas del riesgo
comercial habitual.
-
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Títulos Valores de Renta Variable
Factores que afectan al Precio:
Factores Políticos
-
Partidos Políticos
*No estén autofinanciados y detrás se encuentren determinados
grupos económicos que buscan sus intereses.
-Dictaduras
* Cambios frecuentes de la constitución
* Dictaduras encubiertas
-Riesgo Legal
*En los países emergentes, las leyes son poco concretas, confusas y
el derecho es aplicado de muy diferente forma.
*Ambiente constitucional.- Todos los países tienen una constitución
que sienta los principios y derechos básicos de una nación .
Independientemente de lo que dicha constitución garantice lo que se
espera es la aplicación práctica de esos principios.
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Títulos Valores de Renta Variable
Factores que afectan al Precio:
Consecuencias del Riesgo Político
-Riesgo Político.- Riesgo en el que incurren
prestamistas o inversores por la posibilidad de que se
restrinja o imposibilite la repatriación de capitales,
intereses, dividendos, etc., debido a razones
exclusivamente políticas.
1.-Expropiación
2.-Guerra y conmoción civil
3.- Incumplimiento de contrato por parte del estado.
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Títulos Valores de Renta Variable
Medición del Riesgo País
-Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+)
-JP Morgan Chase
1.-Bonos de Países como Argentina, Brasil, Colombia,
Ecuador, México,Marruecos, Nigeria, Perú y Rusia.
2.- EMBI+ mide la diferencia que existe entre los
rendimientos que pagan los títulos de deuda de
cualquier país – normalmente se analizan los países
emergentes – y la de los bonos del Tesoro de los
EEUU para el mismo plazo y similares características.
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EFECTO DE LA TASA DE INTERES DE L/P
EN EL PRECIO DE ACCIONES
Relación inversa: a mayor i, los inversionistas
prefieren renta fija, a menor i prefieren renta
variable
Menor i supone menor carga financiera y
mayores utilidades de los emisores, con lo que
el precio de sus acciones sube.
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VOLUMEN DE OPERACIONES EN EL MERCADO BURSATIL ECUATORIANO
ENERO-JUNIO DE 2008
En valor efectivo en dólares
B.V.G.
B.V.Q.
TOTAL NACIONAL
PARTICIPACION
B.V.G.
RENTA VARIABLE
RENTA FIJA
TOTAL
45,397,866
43,021,361
88,419,227
51.34%
976,517,272
879,186,106
1,855,703,377
52.62%
1,021,915,137
922,207,467
1,944,122,604
52.56%
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OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES
LOS
DIVIDENDOS
Los inversores compran acciones básicamente por las potenciales
ganancias de capital que pueden obtener y/o el ingreso que pueden
recibir a través del reparto de dividendos. Luego que la empresa
saca sus cuentas y publica sus ganancias, le corresponde a la Junta
Directiva (Junta de accionistas ) decidir que hacer con esos
beneficios. Ellos eligen entre retener las utilidades como capital
operativo o repartirlas, en su totalidad o en parte, a sus accionistas.
Si la empresa decide distribuir sus ganancias entre los accionistas,
entonces declarará un reparto de dividendos. Así, los dividendos
son pagos, generalmente anuales o trimestrales, que una
empresa hace a sus accionistas como redistribución de sus
beneficios.
Los dividendos pueden ser repartidos en dos formas:
a.- En efectivo. Esto quiere decir que va a tener un cheque emitido
a su nombre o un depósito en su cuenta bancaria.
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OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES
LOS DIVIDENDOS
b.- En acciones:
Las sociedades algunas veces
incrementan sus acciones circulantes emitiendo pagos de
dividendos en forma de acciones, de esta forma
recapitalizan
sus
ganancias.
Estos
dividendos
generalmente son declarados en porcentaje del capital de
la empresa. Por ejemplo, en una declaración de
dividendos por acciones de un 4% recibirá una acción
adicional de la misma empresa, por cada 25 de ellas que
posea. En el ejemplo anterior si la empresa tenía antes
de la repartición de dividendos un millón de acciones
circulantes, al repartir un 4% como dividendos, pasará a
tener 1.040.000 acciones circulantes. El inversionista,
mantendrá su proporción de acciones dentro de la
sociedad. Es decir, si tenía un 1%, sigue teniendo un 1%
de la empresa.
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OTRAS GANANCIAS EN ACCIONES
Capital antes de dividendo
Dividendo en acción
Nuevo Capital
ACCIONISTAS
Pedro
Maria
Isabel
Juan
TOTAL
# acciones
300,000
250,000
250,000
200,000
1,000,000
Porcentaje de
participación
30.00%
25.00%
25.00%
20.00%
100.00%
1,000,000
40,000 4% dividendo
1,040,000
Dividendo acción
# acciones
(#acciones X 4%)
12,000
10,000
10,000
8,000
40,000
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
Nuevo # de
acciones
312,000
260,000
260,000
208,000
1,040,000
Porcentaje de
participación
30%
25%
25%
20%
100%
55
RENDIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS: EN OTRAS PALABRAS SUS
GANANCIAS (YIELD)
El rendimiento (Yield) es la expresión en porcentaje del retorno de su
inversión en relación con el precio de mercado de la acción; y se calcula
con la siguiente ecuación:
Rendimiento
dividendo anual
= --------------------------------------precio de mercado de la acción
Si una acción paga un dividendo de 50 centavos de dólar cada trimestre
(2 dólares al año) y se cotiza en 40 dólares, entonces tiene un
rendimiento del 5%.
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Ventajas de la emisión de Acciones
Ventajas con respecto al endeudamiento bancario
El alto grado de apalancamiento a través del crédito bancario, puede constituirse
en un factor de quiebra para las compañías.
Los compromisos crediticios presentan la desventaja de ser fijos y en gran
proporción inflexibles, por consiguiente no toman en cuenta los ciclos
recesivos de la economía y su efecto negativo sobre la compañía.
Además, dado que por lo general los créditos son otorgados a plazos menores a
los requeridos para la realización total del proyecto de inversión, la empresa
se ve obligada a disponer de otros activos para atender sus compromisos
financieros.
Esta situación afecta la operación de la compañía en aspectos claves de su
actividad ordinaria debido a la escasez de financiamiento, como por ejemplo
el capital de trabajo, lo cual repercute directamente en la productividad y en
las utilidades de la misma.
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Ventajas de la emisión de Acciones
Ventajas con respecto al endeudamiento bancario
Por otro lado, es común que en la obtención de un crédito deba
entregarse una garantía real (hipotecas o prendas industriales), las
cuales dejan de ser de libre disponibilidad para la empresa, hasta que
la deuda haya sido cancelada por completo, lo que contribuye a que
se pierda capacidad de gestión.
En el caso de la colocación de acciones, la empresa no está obligada a
la devolución del dinero ya que el comprador se convierte en
copropietario de la empresa. Los nuevos accionistas comparten las
ganancias, pero también las pérdidas y tienen última prioridad de
pago tanto en reparto de beneficios como en caso de una eventual
quiebra.
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Ventajas de la emisión de Acciones
Ventajas con respecto al endeudamiento bancario
Los socios originales no tienen necesariamente que ceder su poder de
decisión sobre la empresa, pues mientras mantengan el 51% de las
acciones, conservarán los beneficios de ser accionistas mayoritarios.
La situación inversa se observa en el caso de los créditos, donde existe
la obligación expresa de devolver los dineros recibidos en préstamo
una vez concluido el plazo del mismo.
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Operaciones de las Casas de Valores
1. Corretaje (Brokerage)
Es una operación de compra venta de títulos valores por cuenta de las
casas de valores o por cuenta del cliente que desee comprar o vender un
determinado título en el mercado bursátil a través de una casa de valores.
En la actividad del corretaje se transan la mayor cantidad de instrumentos
financieros dependiendo de las características de inversión que desea
realizar un inversionista; es decir, existe una gran variedad de elecciones
dependiendo del plazo de la inversión
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60
Operaciones de las Casas de Valores
2. Administración de Activos
Se realiza a través de un contrato en el que las partes intervinientes se
ponen de acuerdo para que el inversionista le otorgue la libertad de
invertir sus activos al administrador de una determinada casa de valores.
Sin embargo, el inversionista o dueño de la cartera de activos es quien
toma la última decisión de cómo invertir, pues el administrador de la
casa de valores solo puede sugerir en que títulos podría invertir
dependiendo de las necesidades de liquidez y de riesgo que tenga el
inversionista ya que este es el único que asume el riesgo de inversión
de su propio portafolio y no el administrador de la casa de valores
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61
Operaciones de las Casas de Valores
3. Finanzas Corporativas
El objetivo del departamento de finanzas corporativas es realizar un
análisis de diligencia o conocimiento debido, en el que se estudia el
entorno económico, las características de la industria y de la empresa,
con el ánimo de tomar cabal conocimiento de vuestras actividades y en
virtud de aquello realizar las recomendaciones del caso.
Este departamento brinda los siguientes servicios de asesoría
financiera:





Valoración de compañías
Estructuración en la emisión de valores
Fusiones y adquisiciones
Titularizaciones de activos
Privatizaciones
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62
Servicios de Asesoría Financiera
• Valoración de Compañías
Hace un enfoque de la empresa que se está analizando
acuerdo al entorno económico y financiero en el que
desenvuelve sin dejar de lado el facto riesgo país, el riesgo
las actividades a las que se dedica la compañía, el potencial
crecimiento, el valor de su marca, etc.
de
se
de
de
• Estructuración en la emisión de valores
Una emisión de obligaciones, permite a las empresas emitir títulos de deuda
accediendo directamente a los inversionistas y de esta manera financiar a corto,
mediano o largo plazo sus actividades productivas
La operación en este tipo de emisión incluye el proceso de diligencia debida, la
recomendación de los términos y condiciones de la emisión, la asesoría legal y
trámites ante la Superintendencia de Compañías, la emisión de los títulos, la
colocación de valores en los mercados privado o público, agenciar el pago del
principal e intereses y la consecución del represente de los obligacionistas
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63
Servicios de Asesoría Financiera
• Fusiones y adquisiciones
Es un tipo de asesoría en el cual una empresa busca ventajas al interrelacionar
con otra, con el fin de obtener una sinergia positiva en las áreas deseadas para la
demandante del servicio.
El proceso inicia con la determinación de las necesidades de la empresa con el
objeto de evaluar la posibilidad de incursionar dentro del campo de empresas que
puedan acoplarse, o que muestren compatibilidad y se realiza una evaluación ex ante de la decisión planteando varios escenarios
• Privatizaciones
Esta participación se la efectúa a través de las etapas de preparación e
implementación del proceso. En la primera etapa se incluyen servicios tales como
reestructuración de la empresa para que esta pueda incrementar su valor con
medidas como reducción de costos, flexibilidad laboral, reingeniería, reducción de
pasivos y refinanciamiento
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Servicios de Asesoría Financiera
• Titularización de Activos
Es un proceso mediante el cual se emiten valores susceptibles de ser colocados
y negociados libremente en el mercado bursátil, emitidos con cargo a un
patrimonio autónomo
Los valores que se emitan como consecuencia del proceso de titularización
constituyen valores en términos de la Ley de Mercado de Valores. Los procesos
de titularización podrán llevarse a cabo a través de mecanismos de fondos
colectivos de inversión o de fideicomisos mercantiles. Los activos susceptibles a
titularizar son los valores representativos de deuda pública, valores inscritos en el
Registro de Mercado de Valores, la cartera de crédito, los activos y proyectos
inmobiliarios.
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Operaciones de las Casas de Valores
4. Análisis
Se dedica a proporcionar información relevante concerniente al
movimiento del mercado financiero y económico en general, pues
todas las operaciones de corretaje realizadas por una casa de
valores se ejecutan en base al análisis que se ha elaborado
previamente en este departamento.
Adicionalmente también se realiza la valoración de títulos en
renta fija y renta variable, la calificación de riesgo de los emisores
de estos títulos, creación y evaluación de nuevos instrumentos
financieros y finalmente, el análisis financiero internacional,
nacional, local o de algún sector específico de la economía
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Modelo de Certificado de Depósito a Plazo
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Modelo de Certificado de Depósito a Plazo
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Modelo de Acción
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Modelo de Acción
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EJERCICIO PRÁCTICO
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71
EJERCICIO PRÁCTICO
Renta variable
Ganancia de Capital
Esta ganancia la obtiene el
inversionista, básicamente por
diferencias de precios al momento
de comprar y vender las acciones.
Por ejemplo: Si un inversionista en
la Bolsa de New York adquiere acciones de IBM, a través de un
corredor (broker) a un precio de $1.000; y luego de un año el
precio de estas mismas acciones se ubica en $1.200, debido a
que IBM ha diseñado un nuevo PC con gran acogida en el
mercado que ha elevado su nivel de ventas y utilidades,
entonces automáticamente el tenedor de dichas acciones habrá
ganado $200 por acción.
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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FÓRMULAS
Para calcular la ganancia por variación en el precio se procede de la forma:
Po= Precio Inicial o compra
P1= Precio Final o venta
R= Rendimiento
R= P1 – P0
P0
R=1.000 – 1.200
1.200
R= 17%
Es potestad del tenedor de dichas acciones venderlas o seguir especulando con su precio, esperando que éste
varíe al alza en mayores porcentajes.
Si desea obtener el rendimiento neto de una inversión en acciones, entonces una vez transcurrido el período de
inversión y conociendo los precios de compra y de venta de la empresa, el inversionista podrá determinar su
ganancia de capital de la siguiente manera:
Po= Precio Inicial o compra
P1= Precio Final o venta
Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c)))
R= Rendimiento Neto
(P0+(P0*b)+(P0*c))
b= Porcentaje de comisión del Bolsa
C= Porcentaje de comisión de Casa de Valores
RESUMIENDO:
Rn= ((P1-(P1*b)-(P1*c))-(P0+(P0*b)+(P0*c)))
(P0+(P0*b)+(P0*c))
Esta es una fórmula básica a través del cual el inversionista puede determinar el rendimiento de
sus acciones de manera sencilla.
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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EJERCICIO PRÁCTICO
El 2 de Enero del 2007, el Sr. Juan Prado decide comprar 500 acciones de la Cemento Nacional,
el valor nominal $100.000, a un precio de mercado de $610.000, la operación la realiza a través de
la Casa de Valores Multivalores BG S.A., la comisión que cobra es de 0.2% y la comisión de la
Bolsa es de 0.1%. Al 2 de Enero del 2008 el inversionista vende sus acciones a $900.000 a través
de la misma Casa de Valores, por cuya venta que le cobra un 0.1% de comisión.
Po= $610.000
P1= $900.000
R= Rendimiento Neto
b= 0.1%
C= 0.2% Compra
C= 0.1% venta
Rn= ( (900.00 (1-0.01-0.01) ) - ( 610.000 (1+0.01+0.02) ) )
( 610.000 (1+0.01+0.02) ) )
Rn= 40.38%
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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EJERCICIO PRÁCTICO
Renta Fija
Se compra un Certificado de Depósito a Plaza del Banco ABC con las siguientes características:
Valor nominal=
Fecha de emisión=
Fecha de Vencimiento=
Plazo Total=
Tasa de Interés=
Días Base=
$15.000
03/04/2007
30/10/2007
210 días
12%
365 días (año calendario)
El inversionista compra el título el 11/08/2007 y desea un rendimiento mayor en tres puntos a la tasa
de interés del papel, esta es 15%. Además el Operador de Bolsa le va a cobrar una comisión del
0.7%.
A)
¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado?
B)
¿Cuál sería el precio porcentual?
C)
Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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EJERCICIO PRÁCTICO
Respuesta A ¿Cuánto debe pagar por el papel para obtener el rendimiento esperado?
El valor a pagar por un papel será el valor actual del flujo a recibir traído a la fecha de negociación con
el rendimiento esperado, la diferencia radica en que ahora el flujo no será únicamente el valor nominal
sino que también incluirá los intereses a recibir. Por lo tanto, lo primero será determinar ese flujo a
recibir al final (también denominado monto a negociar) y después utilizar la fórmula de Valor Actual.
Intereses= Valor Nominal * tasa de interés * Plazo Total/360
Intereses= 15.000*0.12 * 210/360
Intereses= 1.050 dólares
Flujo= Valor nominal + Intereses
Flujo= 15.000+ 1.050
Flujo= 16.050 dólares
Plazo por vencer=
Resta de fechas 30/10/2007 – 11/08/2007 = 80 días por vencer
Valor Actual= Flujo/(1+(Rendimiento Nominal * plazo por vencer / 360)
Valor Actual= 16.050/(1+(0.15*80/360))
Valor Actual= $15.532,26 (Valor a Pagar)
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
76
EJERCICIO PRÁCTICO
Respuesta B ¿Cuál sería el precio porcentual?
Precio Sucio= 15.532,26/15.000*100
Precio Sucio= 103,5484%
Nótese que el precio resultante es superior al 100%, equivocadamente se podría pensar
que el comprador no obtiene ninguna ganancia. En realidad sí gana debido a que paga
15.532,26 y al vencimiento del papel recibirá mucho más, es decir 16.050. El precio de
103% surge porque fue calculo en referencia al valor nominal y no al flujo que recibirá al
final (monto).
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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EJERCICIO PRÁCTICO
Respuesta C Reflejar los resultados de la pregunta A y B, en la liquidación de Bolsa
Los resultados tal como se verían en la liquidación de bolsa de valores se pueden
apreciar en el anexo adjunto. Se muestra a continuación cómo se calcularían los
costos de comisión del operador y de la bolsa.
La comisión del operador, la cual es de libre negociación es del 0.7% anualizado. La
comisión de la BVG para este tipo de papeles es del 0.1% anualizado.
Comisión Operador=
Comisión Operador=
Comisión Operador=
Comisión BVG=
Comisión BVG=
Comisión BVG=
Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360
15.532,26*0.7%*80 /360
$24,16
Valor efectivo * tasa comisión* plazo por vencer /360
15.532,26*0.1%*80 /360
$3,45
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL
EJERCICIO PRACTICO
LIQUIDACION CONTRATO COMPRA
No.001-000000
Guayaquil, a 11 de Agosto de 2007
9595545454
Inversión Segura
Dionicio Endara
RUC
Casa de Valores
Operador
Certificado de Depósito a Plazo:
Banco ABC
Título Fiduciario
1
15000
80
12,00%
25000
No. Papeles
Valor Nominal Unitario
Plazo por vencer
Tasa de Interés
Tipo de Cambio
15,0000%
15,8996%
13,55%
16050
15,532,26
Rendimiento
T.I.R
Precio
Monto a Negociar
Valor Efectivo
03/04/2007
30/10/2007
D
(A)
Derecho Clase Cupón
Vcto. Cupón anterior
Vcto. Cupón
Emisión
Vencimiento
Valor de Garantía
Cum. Garantía
Plazo Garantía
Fecha Valor
Entrega de Título
Comisión
%
(B) Bolsa
0,1
3,45
0,7
24,16
( C) Garantía
(D) Operador
Total
27,61
(F) Interés
( G) impuesto
(H) I.V.A. 0%
Ing.Com. Janet Bonilla Freire.
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