DOCTORADO EN GESTIÓN DE LAS ORGANIZACIONES “Análisis Financiero de la empresa Coca-Cola FEMSA” SEPTIEMBRE 2019 0 INDICE Introducción…………………………………………………………… 2 Antecedentes históricos de Coca- Cola Femsa………………….. 3 Análisis de los estados financieros Coca- Cola Femsa…………. 5 Acontecimientos que influyen en los resultados………………... 5 Resultados de las razones financieras…………………………….. 7 Regresión, Análisis Multivalente…………………………………… 18 Bibliografía…………………………………………………………….. 20 1 Introducción Este documento ofrece un análisis financiero de la empresa Coca-Cola FEMSA S.A.B. de C.V mediante la utilización e interpretación de las razones financieras de la empresa, además el estudio de diferentes variables que impactan en su comportamiento tales como el precio de sus acciones, el tipo de cambio, el producto interno bruto y el precio de la azúcar, mediante una regresión. Es un estudio longitudinal y transversal ya que no solo se analiza un periodo si no que vemos su comportamiento a través del tiempo. El análisis de las razones financieras en total comprende desde el primer trimestre de 1999 hasta el cuarto trimestre del 2016, por lo que se cuenta con un total de 72 observaciones, mientras que para la regresión se cuenta con información a partir del primer trimestre del 2000 hasta el segundo trimestre del 2018 con un total de 74 observaciones por variable utilizada para este análisis. Antes de iniciar con el análisis financiero se muestra un poco sobre la historia de la empresa, con el fin de comprender los acontecimientos que han podido influir en los diferentes resultados que arroja este estudio. Después se muestran los resultados del análisis elaborado a las razones financieras que son mas relevantes para este documento y se desarrolla la explicación de cada una de ellas. 2 Antecedentes Históricos Coca- Cola FEMSA S.A.B. de C.V. Para poder comprender de mejor manera el análisis realizado en este trabajo, nos hemos dado a la tarea de investigar un poco acerca de la empresa que estamos analizando, por lo que en estas líneas se encuentra algo de su historia, así como las acciones que han contribuido a que la misma sea reconocida de manera internacional. La empresa Coca-Cola FEMSA, es una empresa multinacional mexicana de bebidas con sede en la Ciudad de México. Es una subsidiaria de FEMSA que posee el 48% de sus acciones, con un 28% en manos de subsidiarias de propiedad total de The Coca-Cola Company y el 24% restante cotizado públicamente en la Bolsa Mexicana de Valores (desde 1993) y la Bolsa de Nueva York. De acuerdo a la carta escrita por la empresa para dar a conocer a sus interesados datos relevantes sobre ellos, se dice que; Coca-Cola FEMSA, ha pasado de ser un embotellador nacional, ubicado en México, a un líder en bebidas multicategoría, que atiende a más de 290 millones de personas y 2 millones de puntos de venta, a través de 48 plantas embotelladoras y 297 centros de distribución en 10 países. Asimismo, hemos reinvertido más de US$20 mil millones en nuestro negocio, incluyendo US$11.4 mil millones en fusiones y adquisiciones. 3 Su espíritu empresarial y la pasión por sus consumidores y clientes han impulsado su crecimiento e innovación. Coca-Cola FEMSA ha liderado el mercado a través de una estrategia de prácticas transformadoras desde la gestión del crecimiento en ingresos a una ejecución segmentada en el punto de venta, hasta la colocación de equipo de refrigeración y la integración de la cadena de suministro. Con ello, han multiplicado casi 13 veces el valor original del negocio: de US$1 mil millones en nuestra oferta pública inicial a US$12.8 mil millones con un retorno anual a nuestros accionistas superior a 19.2% desde 1993. Consistentes con nuestra asignación disciplinada de capital enfocada en impulsar el retorno a los accionistas y la reciente evolución de las perspectivas de negocio en Filipinas, el Consejo de Administración decidió ejercer una opción de venta y desinvertir su participación de 51% en Coca-Cola FEMSA Philippines, Inc., por considerarlo en el mejor interés de nuestros accionistas. ésta fue una decisión muy difícil que llega después de cinco años de recuperación financiera en esta operación. En el futuro, esta empresa continuará evaluando oportunidades, tanto geográficas como de categorías, manteniendo siempre el enfoque disciplinado en la asignación de capital, con el fin de maximizar el retorno a sus accionistas. 4 Análisis de los Estados Financieros Coca Cola FEMSA Este trabajo ofrece un análisis financiero realizado a la empresa Coca-Cola FEMSA, misma que es considerada una empresa multinacional mexicana de bebidas con sede en la Ciudad de México. Es una subsidiaria de FEMSA que posee el 48% de sus acciones, con un 28% en manos de subsidiarias de propiedad total de The Coca-Cola Company y el 24% restante cotizado públicamente en la Bolsa Mexicana de Valores (desde 1993) y la Bolsa de Nueva York. Por lo anterior mencionado y para efectos de este análisis se determina que se han estudiado 72 periodos trimestrales entre los años de 1999 y 2016. La información relativa a los estados financieros proviene de la base de datos y se consideran para este análisis, aquellos trimestres en los que la información está completa, que, en este caso, es de los periodos de 1999 al 2006, es decir, el periodo de estudio abarca 7 años; de enero de 1999 a diciembre de 2006. Acontecimientos que influyen en los resultados Algunos de los eventos que han contribuido de diferentes maneras en los resultados del análisis hecho a la empresa Coca-Cola FEMSA S.A.B. de C.V, han sido, principalmente los siguientes: Primeramente, se define la adquisición de la empresa Panamerican Beverages, Inc. (“Panamco”). En diciembre de 2002, el Fomento Económico Mexicano, S.A de C.V. (FEMSA), a través de su filial de Coca-Cola, adquirió la compañía Panamco en una transacción valuada en 3 mil 600 millones de dólares que incluye una asunción de pasivos por 880 millones de dólares, con lo que esta 5 empresa logra convertirse en el mayor embotellador de productos Coca-Cola fuera de Estados Unidos. Además, con esta acción, logra conseguir el liderazgo en varios mercados nacionales y regionales en Guatemala, Nicaragua, Costa Rica, Panamá, Colombia, Venezuela, Brasil y Argentina. Otro evento que influye en los resultados de este estudio, es la fusión que se lleva a cabo en octubre de 2011 entre la empresa Coca-Cola FEMSA S.A de C.V y Grupo Tampico, en una transacción de valor agregado por la cantidad de $9,300 millones, que al momento del anuncio de esta fusión representaba un múltiplo EV/EBITDA de aproximadamente 9.6 veces. Como resultado del proceso de auditoría de compra, no se registraron ajustes significativos, y los accionistas del Grupo Tampico recibieron 63.5 millones de acciones, con esto, Coca-Cola FEMSA asumió $2,747 millones en deuda neta. Uno mas de los eventos que contribuyen en los resultados es la adquisición de la Compañía Fluminense, la cual representa un vínculo geográfico importante entre los territorios de São Paulo y Minas Gerais, y en Brasil a partes del estado de Río de Janeiro. Durante los últimos doce meses al 31 de marzo de 2013, esta franquicia vendió 56.6 millones de cajas unidad de bebidas, incluyendo cerveza, generando aproximadamente US$ 232 millones de ingresos netos y un EBITDA consolidado pro forma estimado de US$ 40 millones. Con esta transacción, CocaCola FEMSA incrementará su participación en Leao Alimentos, el líder de bebidas no carbonatadas en el país, de 19.7% a 21.8%. Todo lo anterior, según los comunicados realizados por la misma empresa “Coca-Cola FEMSA S.A de C.V. 6 Resultados Capital Neto de Trabajo De acuerdo al análisis financiero realizado a la empresa Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. durante el primer año y siguiente cuatrimestre cuando la empresa comenzaba a cotizar en la bolsa de valores, su capital de trabajo neto, presentaba saldos negativos, lo que nos indica que durante ese periodo los pasivos circulantes eran mas grandes que sus derechos representados con los activos a corto plazo. Al analizar mas a detalle los estados financieros de la empresa, se encontró que, durante 72 periodos analizados, un 68% de los mismos presenta resultados mayores a 1 es decir tiene capacidad de pagar mas de una vez sus pasivos a corto plazo. Esto nos indica que la Liquidez de la empresa es buena ya que tiene una adecuada capacidad de pagar sus deudas al corto plazo. Con estos resultados, podemos identificar que los activos totales de la empresa no están completamente financiados por los acreedores de la misma, lo cual resulta positivo, ya que el apalancamiento financiero no es elevado. Capital Neto de Trabajo AC-PC 19 000,0 14 000,0 9 000,0 4 000,0 -1 000,0 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 -6 000,0 : Capital Neto de trabajo Media 7 Razón Circulante La gráfica de Razón Circulante, muestra que en promedio la empresa ha dispuesto de 1.30 pesos activos de corto plazo por cada peso de obligación que tiene con vencimiento menor a un año como se mencionaba anteriormente. Conforme a la desviación estándar de 0.61 de la razón, se puede decir que la razón permanece estable a través del tiempo. Sin embargo, a pesar de la estabilidad se mencionan eventos importantes, tales como: un aumento significativo de la liquidez de la empresa en el primer trimestre del 2001 que avanza paulatinamente hasta tener una caída significativa en el segundo trimestre del 2003, esto se pudo dar debido a eventos tales como la adquisición de Panamco en una transacción valuada en $3.6 mil millones de dólares, incluyendo el asumir $880 millones de dólares de deuda neta estimada al 31 de diciembre del 2002, según lo dio a conocer un comunicado de prensa de la misma empresa. De igual manera como lo explica el informe 2003 de Coca- Cola FEMSA, se registró una pérdida cambiaria de 2,532 millones de pesos, que se equipara con una pérdida cambiaria de 293 millones de pesos en el año 2002, originada por el mayor nivel de endeudamiento en dólares para la adquisición de Panamco, así como el 3.3% de devaluación en términos reales del peso mexicano contra el dólar durante el año 2003. 8 Razón Circulante AC/PC 4,00 3,50 3,00 Razón Circulante Media 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,00 Prueba de Acido Al analizar esta razón se pudo identificar que en un 62.5% de los periodos, el exceso de inventario, así como de pagos anticipados impedía que la empresa tuviera capacidad de pago a corto plazo. Sin embargo, aunque la organización tenga una gran inversión en inventarios también cuenta con una rotación de inventarios buena. Con respeto a la gráfica de prueba ácida, en promedio, la empresa tuvo 1 peso por cada unidad de deuda en el corto plazo, adicionalmente se observa que la desviación estándar es de un poco más de la mitad que el promedio. Se observa que en el tercer trimestre del 2002 se tuvo un aumento de la deuda que alcanzó los 3.08 pesos de deuda. Sin embargo, al siguiente año en el segundo trimestre del 2003 está disminuyo a un promedio de 34 centavos, es decir la empresa redujo en 2.44 pesos la disponibilidad de recursos de muy corto plazo. Por lo tanto, se observa que la desviación estándar de diciembre del 2000 a septiembre del 2002 es significativamente mayor al resto de los periodos, pero esto se debe a un evento en 9 el que la empresa tuvo recursos extraordinarios, por lo tanto, el resultado fue la disponibilidad de recursos para la adquisición de la empresa Panamco. Prueba de Acido 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 - Prueba de Acido Media Si observamos de manera conjunta la razón circulante y la prueba de ácido podemos notar que se han ido comportando de manera uniforme ya que se presentan las mismas caídas en los mismos periodos lo cual es un comportamiento normal y podemos deducir que la información con la que se cuenta es la correcta. RC vs Prueba Acida 7,00 6,00 5,00 Razon Circulante 4,00 Prueba de Acido 3,00 2,00 1,00 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,00 10 Rotación de Inventarios y Periodo Promedio de Ventas La gráfica de rotación de inventarios indica que hay un decremento desde el primer periodo hasta el cuarto año, este se ubica exactamente en el primer trimestre del 2003 lo cual nos dice que, desde el primer trimestre del primer año, hasta el primer trimestre del cuarto año, el tiempo en el que rotan los inventarios ha pasado del decremento en este periodo, a un promedio estable en los siguientes años, hasta llegar al 2011 en donde comienza nuevamente a decrecer. En la mayoría de los periodos analizados nos encontramos con una alta rotación de inventarios, es decir estos productos se están moviendo rápidamente lo cual le permite a la organización convertir esa inversión en efectivo rápido. Rotación de Inventarios T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 Rotación de Inventarios Media Periodo Promedio de Ventas 260,00 210,00 160,00 110,00 T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 60,00 Perioo Promedio de Ventas Media 11 Rotación de Cuentas por Cobrar En la gráfica de rotación de cuentas por cobrar se observa que la empresa recupera su cartera en aproximadamente 7 días y medio. La rotación de cuentas por cobrar es más lenta que la de los inventarios sin embargo el periodo promedio de cobro es relativamente rápido, esto es algo positivo ya que la organización logra recuperar ese dinero para poder hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Rotación de Cuentas por Cobrar 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 2,000 Rotación de Ctas por Cobrar Media Periodo Promedio de Cobro 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 20,000 Periodo Promedio de Cobro Media 12 Rotación de Cuentas por Pagar La grafica de rotación de cuentas por pagar muestra que se tiene un promedio de 259 días para el pago de las mismas. Esto representa que en promedio la empresa se tarda en pagar a sus proveedores casi un año, lo cual no es positivo ya que se tarda demasiado tiempo en deshacerse de sus cuentas por pagar al corto plazo. Las cuentas por pagar no se renuevan con tanta frecuencia sin embargo lo que respecta al tiempo que se tarda la organización en realizar el pago si es muy elevado, es decir pasa mucho tiempo hasta que la organización haga frete a las deudas con los proveedores. Rotación de Cuentas por Pagar 2,00 Rotación de Cuentas por Pagar Media 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 0,60 Periodo Promedio de Cuentas por Pagar 490,00 440,00 390,00 340,00 290,00 240,00 T2-99 T1-00 T4-00 T3-01 T2-02 T1-03 T4-03 T3-04 T2-05 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 T4-15 T3-16 190,00 Periodo Promedio de Cuentas por Pagar Media 13 Endeudamiento En cuanto a las razones de endeudamiento se puede decir que los resultados arrojan lo siguiente: Con el resultado de esta razón podemos identificar que los activos totales de la empresa no están completamente financiados por los acreedores de la misma, lo cual resulta positivo, ya que el apalancamiento financiero no es elevado. En esta razón se observa que en promedio los accionistas de la empresa han mantenido una aportación mayoritaria, ya que, en promedio, únicamente el 48% de los activos de la empresa provienen de terceros, mientras que el restante 52% provienen de los propietarios. A través de la desviación estándar de casi una sexta parte con respecto al promedio (16.7% de la media de .46), se puede inferir que la volatilidad trimestral es de .72% del nivel de deuda a lo largo del periodo analizado. No obstante, se destacan algunos eventos importantes a lo largo del tiempo que han incrementado paulatinamente el nivel de deuda de la empresa. El primero se observa en el primer trimestre del año 2003, probablemente con los recursos utilizados para adquirir la empresa Panamco; el segundo ocurre en el tercer trimestre del año 2012 pero a un nivel más moderado, este probablemente se deba a que la empresa asumió 2,747 mdp en deuda neta en la fusión con Grupo Tampico. Es decir, un trimestre posterior a la perdida de liquidez de la empresa durante la crisis de la burbuja inmobiliaria, y finalmente la tercera se genera durante el tercer trimestre del 2015, que fueron los recursos utilizados para adquirir Comercial Mexicana. 14 Endeudamiento PT/AT 0,70 0,65 Endeudami ento 0,60 0,55 Media 0,50 0,45 0,40 0,35 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,30 Razón PLP/CC 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 - PLP/CC Media Rentabilidad En la razón de margen neto se puede ver como, según los resultados arrojados en esta gráfica, por cada peso vendido se logró generar el 9% de utilidad neta. Estas cifras alcanzan su punto máximo en el primer trimestre del 2002 generando una utilidad neta de 19%; y su punto mínimo en el cuarto trimestre del 2008 con un 3%. 15 Previo al análisis de las razones de rentabilidad, se debe destacar que, derivado de la crisis de 1994, la empresa sufrió en el primer trimestre del 2005 una pérdida del 4,400% de sus ventas, que erosiono aproximadamente una cuarta parte de los activos de la empresa. Dada la magnitud de este evento, se decidió eliminar el efecto de este dato atípico, ya que alteraba significativamente las razones de rentabilidad y operación. Por lo que las ratios reflejados en el periodo del total y subtotales ya se encuentran ajustados. Márgen Neto 0,22 Márgen Neto 0,17 Media 0,12 0,07 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,02 Otra de las gráficas que es significativa es la de Estabilidad ya que nos permite observar la relación que existe entre el pasivo total y el capital contable, los resultados nos arrojan que la empresa casi se encuentra apalancada en un 50% ya que el promedio que se tiene es de 0.92. Estabilidad PT/CC 1,900 1,400 0,900 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,400 Estabilidad Media 16 Rendimiento del Capital Común Esta grafica nos indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable y es la forma en la que sabemos la eficacia que tiene la empresa para generar utilidades a los accionistas, los resultados nos dicen que en promedio la empresa gana un 4% sobre su capital contable. Rendimiento / Capital Comun 0,12 Rendimiento / Capital Comun 0,10 0,08 Media 0,06 0,04 0,02 T2-16 T2-15 T2-14 T2-13 T2-12 T2-11 T2-10 T2-09 T2-08 T2-07 T2-06 T2-05 T2-04 T2-03 T2-02 T2-01 T2-00 T2-99 - Índice de Rentabilidad Según la gráfica de índice de rentabilidad, esta arroja la cantidad de 0.04 o 4% de aumento por cada unidad monetaria que de inversión que se hace dentro de la empresa. Indice de Rentabilidad 0,120 Indice de Rentabilidad 0,100 0,080 Media 0,060 0,040 0,020 T1- 99 T4-99 T3-00 T2-01 T1-02 T4-02 T3-03 T2-04 T1-05 T4-05 T3-06 T2-07 T1-08 T4-08 T3-09 T2-10 T1-11 T4-11 T3-12 T2-13 T1-14 T4-14 T3-15 T2-16 0,000 17 Regresión y Análisis Multivalente Además del estudio de las principales razones financieras que impactan en el comportamiento de los datos históricos de la empresa Coca Cola Femsa, se realizó un estudio de las variables macroeconómicas que nos ayudan a comparar el valor de la acción de dicha empresa y las correlaciones existentes entre las diferentes variables (tipo de cambio, producto interno bruto y precio de la azúcar) mediante una regresión, que nos ayudara a entender las relaciones existentes entre las mismas, así como el grado de afección, tanto positiva como negativa o los grados de correlación que existen entre ellas. Dicho estudio nos arrojó los siguientes resultados: 18 El modelo de regresion multiple utilizado es el siguiente: Y= B0 + B1 + B2 + B3 + Ui Donde: Y= Precio de la acción (PACCIÓN= B0= Intercepto B1= Tipo de cambio (TC) B2= Producto interno Bruto (PIB) B3= Precio del azucar (PAZUCAR) Ui= Errores De los resultados obtenidos podemos concluir que mediente la interpretacion del p-value, tanto el PIB como el precio de la azucar son estadisticamente significativos es decir que si cualquiera de estas dos variales se modifica o cambia, el precio de la accion de Coca Cola Femsa se vera directamente afectado, por otra parte podemos observar que el tipo de cambio no influye en el comportamiento del precio de la accion lo cual parece algo raro ya que se conoce que la empresa tiene operaciones fuera del pais sin embargo esta variable no afecta en su comportamiento. 19 Bibliografía asocaña (Sector Agroindustrial https://www.asocana.org/Default.aspx de la Caña). Recuperado de: BANXICO. Sistema de Información Económica. Recuperado de: http://www.banxico.org.mx/SieInternet/consultarDirectorioInternetAction.do?sector =6&idCuadro=CF373&accion=consultarCuadro&locale=es Beverages, Inc. (“Panamco”; NYSE: PB). Recuperado de: https://img.cocacolafemsa.com/assets/files/es/prensa/2002/CocaCola%20Femsa%20Adquiere%20a%20Panamco.pdf Coca-Cola FEMSA 2011. “Coca-Cola FEMSA y Grupo Tampico fusionan exitosamente sus operaciones de embotellado”. Recuperado de http://www.femsa.com/es/medios/coca-cola-femsa-y-grupo-tampico-fusionanexitosamente-sus-operaciones-de-embotellado/ Coca-Cola FEMSA 2011. “Coca-Cola FEMSA cierra exitosamente la adquisición de Compañía Fluminense de Refrigerantes en Brasil”. Recuperado de http://www.femsa.com/es/medios/coca-cola-femsa-cierra-exitosamente-laadquisicion-de-companhia-fluminense-de-refrigerantes/ Coca-Cola FEMSA, 2018. “A nuestros grupos de interés”. 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