Encuesta Dirección Financiera España - Deloitte Nov 2016

Encuesta a la Dirección Financiera en España
La inestabilidad política suponía un riesgo para el
crecimiento de las empresas
Noviembre de 2016
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Contenidos
2
Puntos clave de la encuesta
del periodo abril – septiembre 2016
04
Los efectos del Brexit no perjudican
las expectativas de crecimiento
para la Unión Económica Monetaria
06
Peores expectativas
para los indicadores económicos
14
La inestabilidad política suponía un riesgo
para el crecimiento de las empresas
19
Cautela respecto a la evolución del
Ibex 35 para los próximos 12 meses
23
La prolongación de la política
expansiva del BCE continúa favoreciendo
la demanda de crédito
por parte de las compañías españolas
25
La función financiera debe seguir avanzando
para convertirse en un Business Partner
realmente valorado por el negocio
29
Los CFOs norteamericanos a la
espera del fin de la batalla electoral
35
Datos del panel
37
Introducción
Introducción
Esta es la decimosexta edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera
en España, cuyo objetivo es ofrecer una visión sobre cómo están reaccionando las
empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes respecto a las
medidas y reformas que se están llevando a cabo tanto en España como a nivel
Europeo para dar respuesta a la situación económica presente, así como de los
principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones Financieras.
El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa
de Directores Financieros de Deloitte en España y personal del equipo de Debt,
Capital & Treasury Advisory dentro de Financial Advisory de Deloitte, a partir
e la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta
del semestre terminado en septiembre de 2016, llevada a cabo
entre el 13 de septiembre y el 5 de octubre de 2016.
La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral.
La siguiente edición, correspondiente al semestre terminado
el 31 de marzo de 2017, se publicará durante el mes de mayo de 2016.
Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse
en contacto con nosotros para incluirle en el grupo de panelistas.
Personas de contacto
Jesús Navarro Gallel
Socio responsable del Programa
de Directores Financieros de Deloitte
en España
[email protected]
Tel: 91 514 50 00
Nuria Fernández Rodríguez
Senior Manager responsable
del Programa de Directores
Financieros de Deloitte en España
[email protected]
Tel: 91 514 50 00
Alejandro González de Aguilar
Socio – Financial Advisory
[email protected]
Tel: 91 514 50 00
Bárbara Cueto-Felgueroso
Senior Manager – Financial Advisory
[email protected]
Tel: 91 514 50 00
3
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Puntos clave de la encuesta
del periodo abril- septiembre 2016
España
Crecimiento económico
Un 30% de los directores financieros
considera que la economía española
estará en crecimiento en los
próximos 12 meses, 9 p.p. más que
hace 6 meses. Mejores expectativas
también para la UEM y la economía
global, sobre todo en el caso de
esta última. Un 69% y un 82% creen
que estarán en crecimiento o lenta
recuperación, respectivamente
(frente al 68% y el 60% que opinaban
así hace 6 meses).
Indicadores empresariales
30%
Escepticismo sobre la evolución de los
indicadores de sus empresas. Un 72% de
encuestados espera un aumento de sus ingresos
en los próximos 12 meses (1 p.p. por debajo de
hace 6 meses y 3 p.p. por debajo de hace un año).
Casi la mitad también espera aumentos en el
flujo de caja de su empresa (48%, frente al 74% y
72% de las dos últimas ediciones) y en su margen
operativo (46%, frente al 50% y 57% de mayo 2016
y noviembre 2015).
72%
64%
Riesgos empresariales
La inestabilidad política provocada por
la falta de un Gobierno estable durante
más de 10 meses ha encabezado la lista
de preocupaciones de los CFOs, con
un 64% de encuestados considerando
este riesgo como de posible alto
impacto negativo en sus negocios. En
segundo lugar, se sitúa la incertidumbre
económica global, con un 56% (10 p.p.
menos que hace 6 meses). Y el tercer
puesto lo ocupa la incertidumbre en la
política fiscal, con un 54% (frente al 48%
de la pasada edición y el 33% de hace
12 meses).
Financiación corporativa
Aumenta el porcentaje de directores
financieros que considera que ya se
ha producido una mejora en la oferta
y en los niveles de precio de la nueva
financiación disponible (desde el
63% de hace 6 meses hasta el 70%
actual). La mayoría de encuestados
(83%) sigue considerando la
deuda bancaria como la fuente de
financiación más atractiva, aunque
otras alternativas, como la emisión de
deuda o la financiación interna, van
ganando posiciones.
81%
Función financiera
Valoración positiva de la Función Financiera en
cuanto a la calidad del servicio y el coste que
supone (79% y 81%, respectivamente, la valoran
como eficaz). Las valoraciones respecto a la
retención del talento y a la estandarización de los
procesos son un poco más bajas, con un 53% y 36%
que las califica como eficaces, respectivamente.
4
70%
Puntos clave de la encuesta
Nota: países europeos participantes en la encuesta: Alemania, Austria,
Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Polonia,
Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.
Europa
BREXIT
Un 37% de CFOs encuestados en Europa considera que
el resultado de las negociaciones que está llevando a
cabo la UE con UK tendrá un impacto negativo en sus
negocios. Este porcentaje desciende a un 34% atendiendo
únicamente a los países de la Zona Euro, y sube hasta
un 39% si consideramos los resultados en el conjunto
de los países de la Unión Europea. El principal impacto,
en opinión de los encuestados, será el aumento de la
complejidad y el coste de la operativa debido a requisitos
regulatorios entre la UE y el Reino Unido.
37%
28%
71%
65%
Apetito de riesgo
El apetito de riesgo en otros
países de Europa es mucho
menor que en nuestro país.
De media, sólo un 28% (10 p.p.
menos que en la encuesta
de hace 1 año) de los CFOs
europeos encuestados califica el
momento actual como adecuado
para someter sus balances a
un mayor nivel de riesgo (muy
por debajo del 47% de España).
Un 67% (en línea con las dos
últimas ediciones) cree que
debe hacer frente a un alto nivel
de incertidumbre financiera y
económica externa.
Fuentes de financiación
Se mantiene la deuda bancaria como opción de
financiación más atractiva para los directores
financieros. Un 71% de encuestados opina así (por
encima del 67% y el 65% que opinaba así en las dos
últimas ediciones respectivamente). En segundo lugar,
con un 55%, se sitúa la financiación interna (por encima
del 51% y 52% que opinaba así en las dos últimas
encuestas respectivamente). La emisión de deuda
gana atractivo para los directores financieros. Se eleva
hasta 51% el número de encuestados que la califica así
en esta edición, desde el 42% que opinaba así hace 6
meses y el 48% de hace 1 año.
Indicadores empresariales
La media de CFOs europeos que espera un aumento de sus
ingresos es del 65% (2 p.p más si consideramos únicamente
los CFOs de los países de la Zona Euro). Un 41% espera
también un mayor margen operativo (45% en el caso de los
países de la Eurozona). El número de encuestados en Europa
que espera incrementos en el nivel de inversión y en el
número de empleados es del 32%.
5
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Los efectos del Brexit no perjudican las
expectativas de crecimiento para la Unión
Económica Monetaria
La percepción de los CFOs sobre la situación
actual de la economía española empeora
ligeramente con respecto a la edición anterior,
aunque se mantiene en línea con las últimas
encuestas, con un 28% de encuestados
que la consideran buena. Disminuye hasta
el 65% el número de CFOs que considera la
situación actual como regular frente al 69%
que mantenía esta opinión en las tres últimas
ediciones, y asciende hasta el 7% la cifra de
los CFOs que estiman que la situación actual
de la economía española es mala, por encima
del 2%, que así lo consideraba en las dos
anteriores ediciones.
Gráfico 1. Valoración de la situación actual de la economía española
95%
87%
89%
96%
91%
90%
84%
76%
69%
71%
69%
69%
69%
28%
29%
29%
3%
2%
2%
65%
49%
48%
30%
22%
12%
11%
5%
10%
4%
1%
0%
0%
0%
0%
0%
nov. 2009
may. 2010
nov. 2010
may. 2011
nov. 2011
may. 2012
nov. 2012
Regular
Mala / Muy mala
19%
9%
1%
Buena
6
15%
2%
may. 2013
28%
3%
nov. 2013
1%
may. 2014
10%
nov. 2014
may. 2015
7%
nov. 2015
may. 2016
Actual
Los efectos del Brexit no perjudican las expectativas de crecimiento para la Unión Económica Monetaria
Según los datos publicados por el
Instituto Nacional de Estadística
a finales de agosto, el PIB final del
segundo trimestre del 2016 creció un
3,2% en tasa interanual, y un 0,8% en
tasa trimestral, una décima más de lo
estimado inicialmente por el INE y de lo
previsto por el Banco de España, pese a
la situación de inestabilidad política ante
la ausencia de un Ejecutivo estable y la
presencia de un gobierno en funciones
durante más de 10 meses, lo que impide
la adopción de medidas relevantes que
permitan impulsar la actividad.
Gráfico 2. Previsiones para los indicadores económicos españoles
Banco de España
FMI*
OCDE**
Bloomberg
EIU***
Indicadores
económicos
Dato real Dato real
2015
1T16
Dato real
2T16
Previsión
2016
Previsión
2017
Previsión
2016
Previsión
2017
Previsión
2016
Previsión
2017
Previsión
2016
Previsión
2017
Previsión
2016
Previsión
2017
Crecimiento
PIB (interanual)
3,20%
3,20%
3,20%
2,30%
3,10%
2,20%
2,80%
2,30%
3,00%
2,10%
3,10%
2,10%
Tasa de
desempleo
22,10% 20,50% 20,10% 19,80%
18,30%
19,40%
18,00%
19,80%
18,40% 20,00%
18,60%
19,70%
18,00%
3,40%
Fuente: *FMI: Fondo Monetatario Internacional **OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos ***EIU: Economist Intelligence Unit
El Banco de España, en su Boletín
Económico más reciente, publicado en
septiembre, señala que la economía
española apunta a una continuación de
la trayectoria expansiva de la actividad, a
un ritmo que en el tercer trimestre podría
estimarse en 0,7% en tasa trimestral, una
décima inferior a la cifra alcanzada en los
cuatro últimos trimestres.
La actividad en España se vería impulsada
por la fortaleza del gasto de familias y
empresas, en el marco de un elevado
crecimiento del mercado laboral y
condiciones financieras muy favorables.
La aportación del saldo neto exterior al
crecimiento del PIB en el tercer trimestre
sería menor que la observada en el
período abril‑junio, meses en los que las
exportaciones mostraron un tono muy
positivo, pese a la debilidad del entorno
global.
Para el conjunto de 2016 la última
estimación de crecimiento de la economía
española asciende al 3,2% interanual, 4
décimas superior a lo pronosticado en
junio, ante una evolución de la actividad
en el segundo trimestre más favorable a
lo esperado, así como por la mejora de las
perspectivas para el resto del año.
En cuanto a las perspectivas para 2017
y 2018, el Banco de España prevé una
prolongación del período de expansión
de la economía debido a condiciones
financieras favorables, sustentadas por
la prolongación de políticas monetarias
expansivas, desapalancamiento de
agentes privados y fortalecimiento de
las exportaciones. Sin embargo, esta
expansión experimentará una moderada
ralentización ante el cambio de tendencia
del precio del crudo, la depreciación del
euro y las políticas fiscales expansivas.
Así, el crecimiento estimado se situaría
en el 2,3% y 2,1% en 2017 y 2018,
respectivamente.
La opinión de los directores financieros
ante la previsión sobre el comportamiento
de la economía española mejora
notablemente con respecto a la pasada
edición, con un 30% de los encuestados
sosteniendo que la economía estará en
crecimiento en los próximos 12 meses,
frente al 21% que lo consideraba así hace 6
7
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía española
en los próximos 12 meses
77%
84%
84%
61%
58%
20%
14%
8%
1%
36%
6%
5%
0%
0%
1%
5%
5%
-11%
-11%
1%
-17%
53%
57%
42%
21%
-3%
-6%
-21%
56%
30%
-14%
-41%
-85%
-92%
España may.
2011
España nov
2011
-95%
-79%
.España may.
2012
Crecimiento
España nov.
2012
España may.
2013
España nov. España may.
2013
2014
Recuperación lenta
meses. Se mantiene en línea con la anterior
encuesta la opinión de los que consideran
que estará en lenta recuperación (56%
en la presente edición frente al 57%
anterior). Sin embargo, desciende hasta
el 14% el número de CFOs que pronostica
que la economía de España se situará en
estancamiento o recesión, frente al 21% de
los encuestados que mantuvo esta opinión
en la pasada edición.
España nov.
2014
España may.
2015
España nov.
2015
España may.
2016
España
actual
Estancamiento o recesión
En este sentido, aumenta moderadamente
el porcentaje, hasta un 41%, de los CFOs
que afirman que la consolidación del
crecimiento de la economía española se ha
producido o se producirá en los próximos 6
meses, frente al 39% del pasado semestre.
Un 25% de los encuestados considera que
esta consolidación tendrá lugar durante
el segundo semestre de 2017, mientras
que un 34% opina que sucederá a partir
de 2018.
Gráfico 4. Expectativas sobre la consolidación del crecimiento de la economía española
43%
41%
39%
35%
31%
33%
30%
27%
27%
25%
26%
18%
17%
16%
15%
20%
18%
17%
14%
9%
Ya se ha producido
o a 6 meses vista
nov. 2013
8
A 12 meses vista
nov. 2014
nov. 2015
A 18 meses vista
may. 2016
A 24 meses vista
o posterior
Actual
Los efectos del Brexit no perjudican las expectativas de crecimiento para la Unión Económica Monetaria
No sorprende, al tratarse España de un
importador neto de petróleo, que la evolución
de los precios de esta materia prima siga
considerándose la primera variable de
impacto sobre la economía española. El 85%
de los encuestados opina así (en línea con
el 86% de la edición anterior). En lo que va
de año el precio del crudo, en declive
desde mediados de 2014, ha repuntado
en torno a un 38%. La OPEP y los países
exportadores de petróleo continúan sus
negociaciones para avanzar en un acuerdo
sobre la congelación de la producción sin
haber alcanzado aún un acuerdo formal.
Gráfico 5. Evolución cotización Brent vs WTI ($/Barril)
55,00
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
Brent
oct. 2016
sep. 2016
ago. 2016
juj. 2016
jun. 2016
may. 2016
abr. 2016
mar. 2016
feb. 2016
ene. 2016
dic. 2015
nov. 2015
oct. 2015
25,00
WTI
9
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Desde octubre de 2015, el precio del Brent,
barril de referencia en Europa, acumula un
repunte del 1%, negociándose en torno a
los 48,14 $/barril, mientras el precio del WTI
avanza un 2% en el mismo periodo, cotizando,
actualmente, en los 46,67 $/barril. Destacar
que el pasado 10 de octubre, el Brent (53,14
$/barril) y el WTI (51,53 $/barril) se situaban
en niveles máximos de agosto y julio de 2015,
respectivamente.
Confirmaba así, además, que el volumen
de compra de activos se mantendrá hasta
finales de marzo de 2016, e incluso más
allá si fuera necesario, y en cualquier
caso, hasta que el Consejo de Gobierno
del BCE observe un ajuste sostenido en
el camino hacia el objetivo de inflación
(2%), señalando que se sigue buscando
opciones para continuar con el programa
de estímulo monetario.
El 77% de los encuestados señala la evolución
de los tipos de interés como la segunda variable
de mayor impacto sobre la economía española,
frente al 69% señalado hace 6 meses. En su
reunión del 8 de septiembre, el BCE mantuvo
intactos los tipos oficiales en niveles mínimos
históricos (0,00% tipos de interés; -0,40%
facilidad de depósito; 0,25% tipo marginal), así
como la cuantía del programa de expansión
cualitativa QE (compra de deuda a un ritmo
de 80.000 millones de euros al mes hasta
2017), decidiendo esperar a que sus medidas
de política monetaria desplieguen efectos,
ante la debilidad del crecimiento europeo y la
baja inflación, según señalaba Mario Draghi,
presidente de la institución.
Destacar que la curva del euríbor, principal
referencia para los préstamos corporativos
e hipotecas en España, se sitúa en negativo
en todos sus plazos (1, 3,6 y 12 meses), lo
que, unido a una mejora de la prima de
riesgo española, favorece este contexto de
condiciones crediticias más favorable.
El 72% de los directores financieros
encuestados sitúa la evolución económica
del resto de países europeos en tercer
lugar de la lista de variables con impacto en
nuestra economía.
Gráfico 6. Evolución Prima de Riesgo España y euríbor 12 meses
-0,100%
1,70%
1,60%
-0,150%
1,50%
1,40%
-0,200%
1,30%
-0,250%
1,20%
1,10%
-0,300%
1,00%
Prima de riesgo España (izqda)
10
Euribor 12 meses (dcha)
oct. 2016
sep. 2016
ago. 2016
jul. 2016
jun. 2016
may. 2016
abr. 2016
mar. 2016
feb. 2016
-0,350%
ene. 2016
0,90%
Los efectos del Brexit no perjudican las expectativas de crecimiento para la Unión Económica Monetaria
Evolución del precio
del crudo
Gráfico 7: Variables con mayor impacto sobre la economía española
Actual
85%
86%
may. 2016
nov. 2014
61%
Evolución de los
tipos de interés
may. 2015
Evolución
económica del
resto de países
europeos
Medidas económicas
y fiscales del gobierno
Evolución del tipo
de cambio del euro
5%
24%
7%
22%
72%
6%
17%
76%
55%
7%
33%
12%
72%
27%
may. 2016
1%
29%
68%
nov. 2015
73%
may. 2015
77%
nov. 2014
Evolución económica
de EE.UU
18%
69%
nov. 2015
Actual
Evolución de otras
áreas
económicas fuera
de la zona Euro y
EE.UU.
5%
77%
nov. 2014
3%
23%
4%
20%
86%
Actual
64%
56%
nov. 2015
nov. 2014
9%
24%
12%
36%
8%
33%
6%
26%
70%
may. 2015
30%
66%
3%
50%
42%
nov. 2015
50%
may. 2015
49%
45%
nov. 2014
49%
44%
8%
45%
28%
Actual
4%
49%
48%
may. 2016
4%
14%
86%
Actual
4%
18%
78%
nov. 2015
nov. 2014
6%
36%
58%
may. 2016
4%
26%
68%
Actual
56%
5%
6%
7%
16%
may. 2016
30%
51%
19%
nov. 2015
31%
49%
20%
may. 2015
30%
51%
nov. 2014
37%
Alto
Medio
2%
31%
63%
may. 2015
3%
12%
60%
may. 2016
4%
34%
Actual
may. 2016
2%
11%
85%
may. 2015
1%
12% 1%
87%
nov. 2015
14%
12%
19%
46%
17%
Bajo
11
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Las perspectivas de los CFOs respecto
al crecimiento de la Unión Económica
y Monetaria mejoran ligeramente, con
un 9% considerando que estará en
crecimiento (5 p.p. más que hace 6 meses),
y un 60% considerando que estará en lenta
recuperación (frente al 64% de la anterior
encuesta). Por el contrario, un 31% de los
encuestados opinan que se situará en
estancamiento o recesión, un 1% menos que
en la edición del pasado semestre.
El BCE, en la reunión de septiembre, revisó
al alza las previsiones de crecimiento en el
conjunto de la Eurozona para este año, del
1,6% vaticinado en junio al 1,7%. Para 2017 y
2018, sin embargo, rebajó la previsión hasta
el 1,6%, tras valorar el posible impacto del
Brexit a medio y largo plazo. Asimismo, Draghi
señalaba que la Eurozona alcanzará su objetivo
de inflación a finales de 2018 o principios de
2019, ya que el crecimiento parece haberse
estabilizado, estimando un IPC interanual
del 0,2%, 1,2% y 1,6% en 2016, 2017 y 2018,
respectivamente.
El pasado 23 de junio el pueblo británico
votó a favor de la salida de Reino Unido de la
Unión Europea, respaldado por un 52% de
los votos, frente al 48% que apostaba por la
permanencia en el bloque comunitario. Entre
los efectos provocados por este resultado,
destaca el recorte de 25 puntos básicos del
tipo oficial de interés por el Banco de Inglaterra
(situándose en niveles mínimos históricos),
con la expectativa de nuevos recortes, así
como inyecciones de liquidez en el Sistema,
aumentando su programa de estímulo
monetario hasta los 425.000 millones de
libras, con el objetivo de impulsar la economía
británica.
El mercado bursátil también sufrió un
revés inicial tras la votación, retrocediendo
los futuros del FTSE 100 hasta un 10%,
contagiando el efecto a otros índices
mundiales. Sin embargo, tras las medidas
tomadas por el Banco de Inglaterra, a
mediados de agosto, el FTSE 100 recuperaba
niveles máximos de un año, y se aproximaba a
cotas máximas históricas (7.143 puntos).
Por otro lado, la victoria del Brexit ha llevado a
la libra esterlina a niveles mínimos de 1985 en
su cruce con el dólar, depreciándose más de
12
un 17% desde el referéndum, y casi un 18%
en lo que va de año, hasta alcanzar niveles
de 1,22 USD por GBP. Frente al euro, la libra
registra una depreciación similar desde el
Brexit, acumulando una cesión cercana al
23% desde principios de 2016, situándose
actualmente en referencias mínimas de
2010 (0,90 GBP por EUR). En cuanto al
euro, tras depreciarse cerca de un 3%
inmediatamente después de conocerse el
resultado, en niveles de 1,13 USD por EUR,
ha recuperado posiciones hasta situarse
en el umbral del 1,11 USD por EUR en los
últimos días.
Esta depreciación se ha visto además
agravada por los últimos acontecimientos
políticos en Reino Unido, tras la fijación de
fecha por parte de Theresa May, primera
ministra británica, para la activación del
artículo 50 del Tratado de Lisboa, en marzo
de 2017, que pondrá en marcha la salida
efectiva y desconexión del país de la U.E.,
manifestando que su prioridad será el
control de la inmigración sobre el acceso
al mercado único y confirmándose los
pronósticos de un “Brexit duro”.
En los últimos días, organismos y gobiernos
europeos han instado a empresas
europeas a no firmar acuerdos cómodos
con los británicos y a defender los
intereses del bloque cuando se negocie
el Brexit. De igual manera, organizaciones
empresariales británicas han criticado el
plan de control migratorio de Theresa May
considerándolo excesivo y perjudicial para
el crecimiento de sus negocios.
A nivel mundial, las perspectivas de
los directores financieros son aún más
optimistas: un 19% de los encuestados
mantiene que la economía global estará
en crecimiento (desde el 6% de la encuesta
anterior), un 63% cree que se mantendrá
en lenta recuperación (54% en la pasada
edición) y desciende hasta el 18%, desde
el 40% de hace 6 meses, el número de
encuestados que opina que la economía
mundial estará en estancamiento o
recesión.
Los efectos del Brexit no perjudican las expectativas de crecimiento para la Unión Económica Monetaria
Gráfico 8. Expectativas sobre el comportamiento de la economía
de la UEM en los próximos 12 meses
Actual
9%
may. 16
nov. 15
may. 15
7%
6%
nov. 14
4%
1%
60%
64%
72%
71%
38%
-21%
-31%
-32%
-23%
-62%
Recuperación lenta
Crecimiento
Estancamiento o Recesión
Gráfico 9. Expectativas sobre el comportamiento de la economía mundial
en los próximos 12 meses
Actual
may. 16
nov. 15
may. 15
nov. 14
23%
19%
21%
6%
9%
67%
63%
54%
53%
-10%
-18%
-40%
Recuperación lenta
61%
-18%
-39%
Crecimiento
Estancamiento o Recesión
13
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Peores expectativas
para los indicadores económicos
En el contexto actual, la visión de los CFOs
sobre la evolución operativa y financiera de
sus empresas no es tan positiva. Un 67% de
los encuestados se muestra más optimista
respecto a las perspectivas financieras, 10
p.p. por debajo de los que opinaban así
hace 6 meses y 23 p.p. que hace un año.
Un 72% tiene una opinión optimista sobre
las perspectivas operativas, ligeramente
por encima del 70% de la pasada edición,
pero muy por debajo del 95% de las dos
ediciones del 2015.
Gráfico 10. Porcentaje de CFOs que son más optimistas
sobre las perspectivas operativas y financieras con
respecto a hace 6 meses en España
77%
74%
70%
51%
72%
50%
57%
40%
25%
27%
39%
37%
27%
30%
27%
21%
13%
22%
32%
31%
26%
30%
nov. 2009
may. 2010
nov. 2010
47%
22%
43%
40%
may. 2011
nov. 2011
Sin embargo, incluso con el menor
optimismo manifestado por los CFOs de
nuestro país, España continúa situándose
por encima de la media europea en cuanto
a la visión de las perspectivas financieras.
may. 2012
41%
28%
13%
Perspectivas Financieras
may. 2009
47%
54%
47%
nov. 2012
may. 2013
nov. 2013
may. 2014
nov. 2014
Tanto a nivel global de Europa como a nivel
de la Zona Euro, el porcentaje de directores
financieros que indican más optimismo es
del 26%, bastante por debajo del 41% de
España.
may. 2015
Perspectivas Operativas
nov. 2015
may. 2016
Actual
Gráfico 11. Visión de las perspectivas financieras de su compañía con respecto a hace 3 o 6 meses en Europa
33%
34%
49%
52%
72%
25%
26%
52%
54%
54%
39%
25%
23%
53%
57%
47%
39%
24%
-18%
-14%
-4%
-23%
-20%
-6%
-22%
-19%
-14%
Total
Eurozona
España
Total
Eurozona
España
Total
Eurozona
España
may. 15
Sin cambios
nov. 15
Más optimista
may. 16
26%
26%
49%
52%
-25%
-22%
-20%
Total
Eurozona
España
Actual
Menos optimista
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal No €: Noruega, Polonia, Reino Unido,
Rusia, Suecia, Suiza y Turquía
14
41%
39%
Peores expectativas para los indicadores económicos
Las expectativas de crecimiento de la
demanda de productos y servicios en las
empresas españolas son ligeramente más
bajas que en las dos últimas ediciones. Un
37% considera que ya se ha producido una
aceleración (frente al 41% que opinaba así
hace 6 meses) y un 41% considera que se
producirá a lo largo de 2017.
La percepción sobre la evolución de los
indicadores de sus empresas también es
menos positiva. Un 72% de encuestados
espera un aumento de sus ingresos en los
próximos 12 meses (3 p.p. por debajo de
hace un año). Casi la mitad también espera
aumentos en el flujo de caja de su empresa
(48%, frente al 72% del pasado noviembre) y
en su margen operativo (46%, frente al 57%
de hace un año). Desciende igualmente el
número de CFOs que espera un aumento
en el nivel de inversión (desde el 54% que lo
creía hace un año hasta el 36% actual) y el de
los que esperan un incremento en el número
de empleados (del 47% que opinaba así en la
edición del pasado noviembre al 32% que lo
opina actualmente).
Gráfico 12. Expectativas de crecimiento de la demanda
de productos y servicios de su empresa
41%
37%
28%
26%
20%
21%
19%
19% 19%
22%
22%
19%
13%
13%
8%
10%
9%
8%
6%
3%
Ya se ha producido
nov. 2013
A 6 meses vista
nov. 2014
A 12 meses vista
A 18 meses vista
nov. 2015
A 24 meses vista
7%
6%
5%
A 30 meses vista
o posterior
Actual
15
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Actual
72%
nov. 2015
75%
nov. 2014
Margen
operativo
nov. 2015
Número de
empleados
Niveles
efectivo y
equivalente
de efectivo
en balance
Gasto
indirecto
Costes
operativos
Apalancamiento
financiero
60%
Niveles de
inventario
nov. 2014
9%
41%
39%
36%
56%
33%
50%
36%
44%
45%
71%
16%
14%
24%
32%
37%
14%
9%
10%
51%
26%
11%
18%
69%
11%
20%
73%
65%
5%
7%
87%
84%
Sin cambios
11%
21%
88%
Aumento
16
28%
63%
22%
Dividendos y
recompensa
de acciones
Costes
financieros
17%
8%
14%
15%
56%
16%
Actual
61%
21%
nov. 2015
13%
65%
19%
Actual
nov. 2014
14%
57%
16%
nov. 2015
18%
49%
25%
nov. 2014
Actual
17%
52%
20%
nov. 2014
6%
57%
30%
nov. 2015
14%
47%
37%
nov. 2015
11%
13%
54%
30%
Actual
nov. 2014
35%
26%
nov. 2014
15%
47%
47%
Actual
8%
16%
49%
32%
nov. 2014
nov. 2015
35%
54%
Actual
6%
12%
42%
40%
nov. 2014
Actual
30%
36%
Actual
8%
42%
57%
nov. 2014
nov. 2015
20%
42%
Actual
nov. 2015
10%
14%
64%
nov. 2014
nov. 2015
33%
46%
Actual
5%
38%
72%
nov. 2014
11%
20%
48%
nov. 2015
nov. 2015
17%
57%
Actual
Nivel
de inversión
Flujo de caja
Ingresos
Gráfico 13. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses
Descenso
5%
7%
Peores expectativas para los indicadores económicos
En este entorno de menor optimismo,
las estrategias expansivas encabezan las
prioridades de los CFOs, aunque se mantiene
en segundo lugar una estrategia defensiva,
el control de costes. Las empresas españolas
seguirán enfocadas durante los próximos
meses a aumentar la productividad y la
eficiencia, en opinión del 56% (por debajo
del 70% que opinaba así hace 6 meses). La
adecuada gestión y optimización de los costes
(para asegurar que cada gasto incurrido esté
adecuadamente justificado por el beneficio
correspondiente) se sitúa en segundo lugar,
con un 51% que lo considera prioritario (en
línea con el 50% de hace 6 meses). En tercer y
cuarto lugar, un 45% y un 41% de encuestados
tendrán como prioridad el crecimiento
orgánico y el lanzamiento de nuevos productos
y servicios, respectivamente (en línea con los
resultados de la pasada edición).
La era digital está transformando los negocios
y sectores de actividad en todo el mundo,
que quieren sacar partido de los beneficios
proporcionados por las nuevas tecnologías. En
nuestro país, sin embargo, esta transformación
no va todo lo rápido que sería deseable en
comparación con otros países. Aunque las
empresas están incorporando cada vez más
a sus objetivos estratégicos la digitalización
de la empresa. Un 33% de los encuestados
la considera como una prioridad alta para los
próximos 12 meses.
Gráfico 14. Evolución de indicadores en los próximos 12 meses
en las empresas europeas
Nivel de
inversión
Nº de
Empleados
40%
47%
32%
España
Total
Margen
operativo
40%
23%
41%
32%
España
36%
Eurozona
39%
Total
27%
49%
57%
43%
32%
17%
24%
42%
45%
21%
Total
15%
44%
46%
Eurozona
13%
14%
54%
37%
Eurozona
España
12%
38%
41%
17%
38%
España
Ingresos
España se sitúa también por encima de la
media en lo que respecta a la evolución de
los indicadores de negocio. La media de CFOs
europeos que espera un aumento de sus
ingresos es del 65%. Un 41% espera también
un mayor margen operativo. El número de
CFOs que espera incrementos en el nivel de
inversión y en el número de empleados es del
32%. Atendiendo únicamente a los países de la
zona Euro, las expectativas de los encuestados
son un poco mejores, pero aun así, por debajo
de España en cuanto a ingresos y margen
operativo. Un 67% espera un aumento de
ingresos, y un 45% un aumento del margen
operativo. En lo referente al nivel de inversión
y a la plantilla, las expectativas en la Eurozona
están por encima de las de nuestro país, un
39% indica que habrá mayor inversión y un
37% opina que aumentará su número de
empleados.
21%
72%
Eurozona
67%
21%
Total
65%
26%
17%
19%
14%
20%
39%
Sin cambios
Aumento
11%
16%
Descenso
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia,
Portugal. No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía
Nota: Algunos no suman 100 debido a los redondeos
Gráfico 15. Estrategias para los próximos 12 meses
40%
47%
Aumento de
productividad eficiencia
42%
51%
Control de costes
Crecimiento orgánico
35%
Digitalización
de la empresa
33%
Expansión
a Nuevos Mercados
Aumento del
gasto de inversión
Venta de activos
13%
Aumento del foco en
programasde sostenibilidad
12%
3%
21%
54%
11%
40%
27%
40%
19%
14%
22%
38%
27%
Expansión
por adquisición
3%
33%
41%
Reducción de costes
2%
46%
45%
Introducción de nuevos
Productos-Servicios
Aumento del gasto operativo
13%
56%
33%
48%
33%
28%
58%
25%
62%
44%
44%
30%
67%
Aumento de dividendos
o recompra de acciones 1% 14%
Prioridad Alta
85%
39%
Prioridad Media
No prioritario
17
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Con el fin de reforzar márgenes en los
próximos 12 meses, las cinco principales
medidas en las que los CFOs centrarán
sus esfuerzos son reducir el foco en los
negocios de menor margen, realizar
cambios en la cadena de suministro para
reducir costes directos, aprovechar los
Centros de Servicios Compartidos para
optimizar la eficiencia de los procesos
comunes, reducir foco en los clientes de
menor margen y optimizar la eficiencia a
través del Offshoring / Outsourcing.
Gráfico 16. Medidas que está aplicando o planea aplicar
para reforzar márgenes. "Top 5"
Reducir foco en los negocios de menor margen
52%
45%
44%
57%
57%
Reducir costes directos mediante cambios en la cadena de suministro
49%
39%
32%
61%
46%
Optimizar eficiencia de procesos comunes a través de Servicios Compartidos
38%
46%
37%
41%
40%
Reducir foco en los clientes de menor margen
28%
36%
26%
30%
33%
Optimizar eficiencia por medio de Outsorcing / Offshoring
24%
17%
20%
17%
20%
18
Actual
may. 16
may. 15
nov. 14
nov. 15
La inestabilidad política suponía un riesgo para el futuro de las empresas españolas
La inestabilidad política suponía un riesgo
para el crecimiento de las empresas
En un contexto de inestabilidad política,
fragilidad de la economía global,
incertidumbre sobre la política fiscal y
situación en la Unión Europea tras el Brexit,
el apetito por el riesgo de las empresas
españolas se mantiene al mismo nivel que
hace un año, rompiendo la racha de mejora
de pasadas ediciones. Más de la mitad
(53%) de los encuestados considera que
no es buen momento para asumir mayores
riesgos en los balances de sus empresas.
Sin embargo, el apetito de riesgo
en otros países de Europa es mucho menor
que en nuestro país. De media, sólo un
28% de los CFOs europeos encuestados
califica el momento actual como adecuado
para someter sus balances a un mayor
nivel de riesgo. Este porcentaje sube hasta
un 30% si nos fijamos únicamente en los
directores financieros de la zona Euro.
En ambos casos, muy por debajo del 47%
de España.
Gráfico 17. Valoración sobre si es buen momento para asumir riesgos en España
89%
79%
84%
82%
71%
63%
53%
53%
47%
47%
nov.15
Actual
38%
18%
nov.10
nov.11
11%
nov.09
Si
29%
21%
16%
nov.12
nov.13
nov.14
No
Gráfico 18. Valoración a nivel europeo sobre si es buen momento para asumir riesgos
47%
47%
47%
46%
40%
38%
33%
32%
30%
31%
29%
may.15
Total
nov.15
Eurozona
may.16
28%
Actual
España
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia,
Portugal. No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía
19
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Gráfico 19. Principales riesgos con impacto negativo en su negocio en los póximos 12 meses
Inestabilidad política por falta de Gobierno
64%
Estado “frágil” de la recuperación económica
global, incertidumbre
56%
Incertidumbre en la politica fiscal
54%
Nivel de actividad económica y crecimiento
en la zona Euro
44%
Deterioro del margen debido a presiones de costes
44%
Deterioro del margen debido a falta
de flexibilidad en los precios
40%
Tipo de interés
40%
Baja demanda interna para
productos/servicios existentes
35%
Coste/disponibilidad de financiación
34%
20
41%
37%
43%
32%
44%
37%
44%
32%
46%
31%
37%
15%
36%
En segundo lugar, se sitúa la
incertidumbre económica global, con un
56% (10 p.p. menos que hace 6 meses).
39%
36%
15%
La interinidad del Gobierno en nuestro
país durante más de 10 meses, y la
consecuente inestabilidad política que
suponía a la fecha de la realización de
esta encuesta, la hacían encabezar la lista
de preocupaciones de los CFOs, con un
64% de encuestados que consideranban
este riesgo como de alto impacto
negativo en sus negocios.
39%
44%
Impacto de los incrementos continuos
del precio de la electricidad
Alto
38%
39%
21%
14%
38%
29%
22%
18%
30%
29%
Deflacción
Morosidad de clientes
29%
35%
19%
Debilidad del euro frente a otras monedas
20%
34%
24%
Productos sustitutivos
24%
41%
20%
Capacidad para cumplir con las obligaciones
legislativas/regulatorias
16%
36%
23%
inflación
21%
44%
17%
Baja demanda externa para
productos/servicios existentes
21%
37%
22%
Nivel de actividad económica y crecimiento en el resto
del mundo (incluyendo USA, Japón y Asia-Pacífico)
23%
35%
33%
Precios de materiales (Commodities)
Nivel de actividad económica y crecimiento
en países emergentes
9%
33%
37%
Tipos de cambio
15%
40%
39%
Capacidad para mantener la cuota de mercado
7%
31%
42%
Disponibilidad/gestión del talento
21%
37%
51%
Costes laborales
Aumento del riesgo soberano
15%
48%
48%
49%
25%
Medio
57%
Bajo
88%
Aumenta también la preocupación a
causa de la incertidumbre en la política
fiscal, quizás debido a algunas de las
posibles opciones de Gobierno que se
han barajado, y ocupa el tercer puesto
en la lista de riesgos, con un 54% (frente
al 48% de la pasada edición y el 33% de
hace 12 meses).
21%
7%
La inestabilidad política suponía un riesgo para el futuro de las empresas españolas
Al final de la lista de riesgos, con impacto
bajo en opinión de los encuestados, se
mantienen la morosidad de clientes, los
precios de la electricidad, la deflación
y la debilidad del euro frente a otras
monedas.
La incertidumbre financiera y económica
externa continúa siendo una gran
preocupación también en el resto de
Europa. Un 67% de CFOs consideran el
estado de la recuperación económica
global como un riesgo de impacto alto
para sus negocios, en línea con los
resultados de las dos últimas ediciones.
65%
27%
28%
27%
29%
32%
11%
4%
4%
7%
4%
3%
7%
España
5%
67%
Eurozona
5%
66%
Total
12%
68%
España
Eurozona
may. 15
29%
37%
32%
56%
68%
Eurozona
6%
29%
52%
Total
6%
67%
España
34%
66%
Eurozona
34%
56%
Total
60%
España
60%
Total
Gráfico 20. Nivel de impacto de la incertidumbre financiera y económica externa sobre su empresa
nov. 15
Si en la pasada edición, previa a la votación
sobre el Brexit, más de la mitad de los
directores financieros (53%) manifestaban
que la salida del Reino Unido de la Unión
Europea no tendría un impacto en sus
empresas, y casi un cuarto (24%) afirmaba
que tendría un impacto negativo en sus
negocios, en esta ocasión, preguntados
por el impacto que está teniendo o tendrá
en su compañía las negociaciones sobre el
Brexit que está llevando a cabo la EU27 con
UK, se mantiene al mismo nivel el número
de encuestados que opina que el impacto
es negativo (24%), aunque aumenta hasta
el 68% el número de encuestados que
indica que no hay ningún impacto.
Parece que en el resto de los países
europeos se prevé un mayor impacto en
los negocios como resultado de estas
negociaciones, a tenor de los resultados
de la encuesta. De media, un 37% de CFOs
encuestados en Europa considera que
tendrá un impacto negativo. Este porcentaje
desciende a un 34% atendiendo únicamente
may. 16
37%
Total: Alemania,
Austria, Bélgica,
España, Finlandia,
Francia, Holanda,
Irlanda, Italia,
Noruega, Polonia,
Portugal, Reino
Unido, Rusia,
Suecia, Suiza y
Turquía
Bajo
Medio
Alto
Actual
a los países de la Zona Euro, y sube hasta un
39% si consideramos los resultados en todos
los países de la Unión Europea.
Gráfico 21. Impacto en su empresa
de las negociaciones sobre el Brexit
que está llevando a cabo la EU27 con UK
5%
5%
6%
50%
56%
37%
34%
Total
Eurozona
Negativamente
48%
2%
68%
39%
24%
EU
No hay impacto
España
Positivamente
€: Alemania, Austria, Beélgica, España, Finlandia, Francia,
Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia,
Suiza y TurquíaNota: no se muestra en el gráfico los que
contestaron "No lo tengo claro / prefiero no decirlo"
21
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
El principal impacto, en opinión de los
encuestados, será el aumento de la
complejidad y el coste de la operativa
debido a requisitos regulatorios entre
la UE y el Reino Unido, tanto a nivel
europeo (39%) como de la Unión Europea
(39%) y en España (34%). Por detrás de
este, los CFOs europeos encuestados
consideran que habrá más restricciones
en la movilidad de los empleados. Sin
embargo, en España, los directores
financieros colocan por delante de
este otros impactos, como las menores
oportunidades de exportación debido a
barreras fiscales (23%) y no fiscales (22%),
una menor cooperación y un descenso
del número de fusiones con compañías
británicas (21%), o dificultades para
obtener financiación por la incertidumbre
del sector financiero londinense (19%).
Gráfico 22. Valoración de los impactos en sus empresas por la salida de UK de la UE
Aumento de la complejidad y del coste debido a la introducción de diferentes
requisitos regulatorios entre la UE y UK
39%
39%
34%
Restricciones en la movilidad de empleados
24%
23%
16%
Mayor gasto fiscal (desplazamientos de empleados, precios de transferencia, impuestos)
17%
16%
4%
Menos oportunidades de exportación debido a barreras fiscales
15%
16%
23%
Potencial reconsideración y reorganización de la cadena de valor
13%
13%
9%
Menos oportunidades de exportación debido a barreras no fiscales
12%
13%
22%
Fortalecimiento de la competitividad comparado con las compañías de UK debido al ventajoso acceso
al mercado europeo y/o movimientos positivos de la moneda
11%
12%
11%
Disminución de la cooperación y menos fusiones con compañías de UK
11%
11%
21%
Dificultades para obtener financiación dada la incertidumbre que rodea el sector financiero londinense
10%
10%
19%
Debilitamiento de la competitividad comparado con las compañías de UK debido al ventajoso
acceso al mercado europeo y/o movimientos positivos de la moneda
9%
10%
8%
Traslado de costes de negocio y talento fuera de UK
7%
5%
15%
Mayores oportunidades para comprar activos en UK como resultado de la devaluación de la libra
y facilidad de la política monetaria
7%
5%
9%
Mejor entorno fiscal y regulatorio en UK considerando que el Gobierno inglés busca reforzar l
a atracción de su mercado
6%
5%
8%
Total
EU
España
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía
22
Cautela respecto a la evolución del Ibex 35 para los próximos 12 meses
Cautela respecto a la evolución del Ibex 35
para los próximos 12 meses
En lo que va de año, el Ibex 35 se ha dejado
casi un 5%, situándose en la actualidad
en el entorno de los 9.000 puntos. El 24
de junio de 2016, como consecuencia del
triunfo del Brexit en el referéndum de Reino
Unido, el Ibex 35 registró la peor apertura
de su historia (-13%), cotizando tres días
después en niveles mínimos de junio de
2013 en los 7.646 puntos. Posteriormente,
el Ibex 35 comenzó a repuntar recuperando
los niveles pre-Brexit aunque, si bien, el
avance se ha visto afectado por la situación
de inestabilidad política que se ha vivido
en España, las dudas acerca del sector
financiero europeo y la incertidumbre ante
la evolución de las negociaciones sobre la
salida de Reino Unido de la Unión Europea.
Algo menos optimistas se encuentran los
directores financieros acerca de la evolución
futura del selectivo español, ya que un 73%,
10 p.p. menos que en la pasada edición,
considera que en 12 meses el índice español
se situará por encima de su nivel actual.
La incertidumbre económica global,
la mayor regulación, la inestabilidad
política en diferentes regiones, etc. han
hecho mella en el mercado de fusiones y
adquisiciones a nivel global en 2016, que
no ha sido capaz de alcanzar los altos
niveles del año anterior. En los 9 primeros
meses de 2016 se han producido 12.283
operaciones por valor de 2.200 billones
de dólares, lo que supone más del 20% de
reducción del valor en comparación con el
mismo período de 2015. A pesar de esta
disminución, la tendencia para el final de
este año es positiva ya que se ha producido
un aumento de casi el 9% en el valor de las
operaciones del tercer trimestre respecto al
valor de las del segundo trimestre.
En España, según los datos de TTR, a pesar
de que el número de operaciones de
fusiones y adquisiciones registradas en el
primer semestre de este año, 919, es inferior
a las 961 registradas en los 6 primeros meses
de 2015, el valor total de las operaciones
ha sido de 60.995,46 millones de euros,
lo que supone un incremento del 15,91%
respecto al mismo período del año 2015,
debido a la existencia de operaciones de
importes muy elevados, como es el caso
de la fusión de las embotelladoras de CocaCola, que dio origen a Coca-Cola European
Partners, o la integración de Metrovacesa en
Merlin Properties, entre otras. En términos
sectoriales, en lo que va de año, el sector más
destacado ha sido el inmobiliario, con 221
transacciones. De lejos le siguen el sector
tecnológico, con 83, el sector de Internet, con
76, y el sector financiero y de seguros, con 70.
Se ha iniciado el segundo semestre con 179
transacciones realizadas en julio, por un valor
de 7.176 millones de euros.
En opinión de los encuestados, esta inercia
positiva se mantendrá, ya que aumenta el
número de directores financieros que cree
que las transacciones se incrementarán
en los próximos 12 meses. Un 79% opina
así, situándose por encima de los niveles
de las dos últimas ediciones, 72% y 75%
respectivamente.
Gráfico 23. Expectativas sobre si el nivel del IBEX y el volumen de fusiones
y adquisiciones aumentarán en los próximos 12 meses
85%
84%
79%
79%
74%
71%
60%
70%
71%
70%
66%
65%
62%
nov. 2009
nov. 2010
61%
may. 2011
79%
75%
72%
73%
62%
60%
may. 2010
78%
83%
73%
61%
Ibex
54%
may. 2009
87%
83%
79%
77%
69%
87%
81%
nov. 2011
may. 2012
nov. 2012
may. 2013
nov. 2013
may. 2014
nov. 2014
may. 2015
Fusiones y adquisiciones
nov. 2015
may. 2016
Actual
23
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Aumenta considerablemente el número de
directores financieros que opina que las
empresas cotizadas están sobrevaloradas,
del 12% de la pasada edición al 25% actual,
situándose en el nivel de hace un año.
El número de los que creen que están
infravaloradas es del 47%, en línea con los
resultados de las dos últimas ediciones.
Por el contrario, en el caso de los activos
inmobiliarios se mantiene la tendencia
descendente iniciada hace 12 meses, y
actualmente un 29% de encuestados cree
que estén por encima de su valor real. Los
directores financieros que califican estos
activos de infravalorados son un 25%,
también en línea con los niveles de las dos
últimas encuestas.
En lo referente a las acciones de sus
propias empresas, no varía demasiado
la percepción que se ha mantenido
desde el inicio de la encuesta, con sólo
un 4% de CFOs que las califique como
sobrevaloradas. Disminuye el número de
encuestados que considera que están
infravaloradas, del 86% que opinaba así el
pasado mayo al 79% actual.
Y aumenta el porcentaje de los que creen
que se encuentran a su valor razonable
hasta el 21%, frente al 14% de hace 6
meses.
Gráfico 24. Percepción de los CFOs sobre si activos inmobiliarios, empresas
cotizadas y sus propias empresas en España están sobrevalorados
85%
81%
78%
71%
74%
74%
71%
54%
57%
54%
41%
42%
38%
34%
31%
25%
26%
23%
22%
18%
15%
21%
6%
0%
nov. 2009
2%
may. 2010
0%
nov. 2010
Empresas Cotizadas
79%
24
may. 2011
3%
nov. 2011
Activos inmobiliarios
17%
5%
5%
5%
5%
may. 2012
nov. 2012
may. 2013
nov. 2013
may. 2014
Acciones de sus empresas
29%
25%
17%
14%
6%
33%
26%
12%
7%
7%
7%
nov. 2014
may. 2015
nov. 2015
6%
may. 2016
4%
Actual
La prolongación de la política expansiva del BCE continúa favoreciendo la demanda de crédito por parte de las compañías españolas
La prolongación de la política expansiva
del BCE continúa favoreciendo la demanda
de crédito por parte de las compañías
españolas
Un mejor desempeño de la economía
española, tal y como muestran datos
como el crecimiento del PIB y la creación
de empleo en España (tasa de paro de
20% frente al 22,4% del mismo periodo
de 2015), junto con las medidas de política
monetaria expansiva aplicadas por el BCE,
continúan mejorando el acceso al crédito
por parte de las compañías españolas.
El 70% de los directores financieros
encuestados considera que a fecha de
hoy ya se ha producido una mejora en la
oferta y en los niveles de precio de la nueva
financiación disponible (frente al 63% de
hace 6 meses), mientras que un 19% confía
en que se producirá a lo largo de 2017.
Gráfico 25. Expectativas sobre cuándo mejorará la oferta y los niveles
de precio de nueva financiación disponible
70%
63%
48%
28%
26%
16%
10%
15%
9%
Ya se ha producido
Actual
A 6 meses vista
may. 2016
may. 2015
31%
21%
18%
10%
A 12 meses vista
14%
11%
9%
A 18 meses vista
o posterior
may. 2014
25
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
En el mercado de deuda español, la
rentabilidad de la deuda soberana a largo
plazo ha cedido moderadamente durante
el año 2016, en un contexto marcado por
la incertidumbre ante las implicaciones
del Brexit sobre el crecimiento de la
Unión Europea, la falta de acuerdo para la
formación de gobierno en España durante
más de diez meses y la inestabilidad del
mercado internacional.
Bajo este contexto favorable de mercado,
la deuda bancaria sigue siendo la fuente
de financiación más atractiva en opinión
de la mayor parte de encuestados (un
83%, frente al 86% de la edición anterior),
aunque van ganando posiciones otras
vías de endeudamiento. La emisión de
deuda, apuntada por el 64% (57 p.p. en la
encuesta de hace 6 meses) y la financiación
interna, señalada por el 51% de los
panelistas, han sido las otras fuentes de
financiación más señaladas.
Actualmente, la prima de riesgo a 10 años
de España se sitúa en torno a los 110 p.b.,
con el bono referencial rindiendo en torno
al 1,30% (bund alemán en el 0,18%).
Gráfico 26. Expectativas sobre cuándo mejorará la oferta y los niveles
de precio de nueva financiación disponible
13%
Emisión de acciones
Financiación interna
4%
10%
Actual
Poco atractivo
36%
1%
13%
16%
19%
4%
19%
Atractivo
29%
10%
16%
19%
-2%
may.16
Indiferente
30%
Emisión de acciones
1%
39%
38%
Emisión de deuda
10%
Deuda Bancaria
7%
Emisión de deuda
27%
52%
55%
nov.15
Balance Neto
49%
55%
43%
26%
Emisión de deuda
36%
24%
36%
38%
Deuda Bancaria
38%
Financiación interna
38%
Deuda Bancaria
10%
80%
23%
65%
Deuda Bancaria
86%
71%
Financiación interna
54%
26%
54%
65%
45%
26
51%
57%
25%
10%
33%
39%
34%
30%
16%
15%
Financiación interna
76%
Emisión de acciones
51%
55%
Emisión de acciones
83%
64%
28%
39%
Emisión de deuda
28%
76%
may.15
La prolongación de la política expansiva del BCE continúa favoreciendo la demanda de crédito por parte de las compañías españolas
A nivel europeo, también se mantiene
la deuda bancaria como la opción de
financiación más atractiva para los directores
financieros. Un 71% de encuestados opina
así (por encima del 67% y el 65% que
opinaba así en las dos últimas ediciones
respectivamente). Por detrás de ella, con un
55%, se sitúa la financiación interna como
segunda fuente preferida por los CFOs (por
encima del 51% y 52% que opinaba así en
las dos últimas encuestas respectivamente).
La emisión de deuda gana atractivo para los
directores financieros. Se eleva hasta 51% el
número de encuestados que la califica así en
esta edición, desde el 42% que opinaba así
hace 6 meses y el 48% de hace 1 año.
Gráfico 27. Valoración de las fuentes de financiación a nivel europeo
21%
23%
47%
51%
71%
71%
18%
20%
11%
Total
74%
33%
30%
9%
19%
20%
17%
Eurozona
EU
Total
Eurozona
EU
48%
47%
32%
32%
30%
Total
Eurozona
EU
Emisión de deuda
Indiferente
Poco activo
45%
31%
18%
8%
Deuda Bancaria
Atractivo
23%
52%
55%
53%
30%
33%
32%
16%
14%
14%
Total
Eurozona
EU
Emisión de acciones
54%
Financiación interna
€: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía
La reciente aprobación de la denominada
“Circular w” por parte del Banco de
España, cuyo objeto consiste en
reducir las asimetrías informativas que
tradicionalmente han caracterizado
al tejido Pyme, para favorecer así la
financiación de estas empresas a través
de un mejor y estandarizado análisis sobre
su perfil de riesgo crediticio, contribuyen
a facilitar el acceso al crédito a pequeñas
y medianas empresas, abaratando el
coste de financiación y relajando los
requerimientos financieros.
También es la deuda bancaria la opción
que un mayor número de CFOs (74%) tiene
expectativa de utilizar en los próximos 12
meses (10 p.p. más que hace 6 meses).
Por otro lado, el 63% de los directores
financieros opina que probablemente
recurrirá a financiación interna.
Gráfico 28. Expectativa de utilizar alguna fuente de financiación en los próximos 12 meses en España
74%
11%
9%
51%
52%
13%
63%
64%
17%
18%
20%
18%
55%
5%
62%
4%
53%
61%
73%
6%
5%
7%
54%
58%
64%
66%
57%
64%
74%
Actual
No hay previsión
may.16
Improbable
nov.15
38%
29%
27%
Financiación interna
16%
Emisión de acciones
Emisión de acciones
Emisión de deuda
Deuda Bancaria
29%
21%
Emisión de deuda
36%
13%
18%
Deuda Bancaria
43%
15%
Financiación interna
14%
23%
Financiación interna
33%
Emisión de deuda
Emisión de acciones
Emisión de deuda
7%
Deuda Bancaria
16%
32%
Emisión de acciones
39%
Deuda Bancaria
38%
Financiación interna
10%
19%
16%
may.15
Probable
27
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
En octubre de 2016, las actas de la reunión
de política monetaria del BCE mostraron
su intención de aplicar todos los estímulos
necesarios con el fin de fomentar el
crecimiento económico y conducir la
inflación al objetivo del 2%. En septiembre,
la inflación interanual de la Eurozona se
situó, tal y como se esperaba, en el 0,4%,
su tasa más alta desde enero.
Gráfico 29. Valoración del impacto de las medidas del BCE
sobre el desarrollo económico de la zona euro
11%
5%
Además, el programa de compra de deuda
(QE), alcanzó en septiembre un total
de deuda pública adquirida de 69.972
millones de euros. Dentro de este marco
de compra de deuda, se incrementó en
un 47,2% el volumen de compra de bonos
corporativos hasta un total de deuda de
29.722 millones de euros. Se espera que
la institución presidida por Mario Draghi
continúe con este programa de compra de
deuda hasta, como mínimo, marzo de 2017.
Preguntados los directores financieros
sobre el efecto que las medidas adoptadas
por el BCE tienen sobre el desarrollo
económico de los países que componen la
Zona Euro, un 84% considera que afectan
positivamente (frente al 78% de la edición
anterior). Solo un 5% considera que estas
medidas afectan negativamente (desde el
4% anterior) y un 11% considera que no
tienen ningún efecto, reduciéndose desde
el 18% que así lo consideraba en la pasada
edición de la encuesta.
Además, en el mercado interbancario,
las principales referencias continúan
cotizando en mínimos históricos y en
terreno negativo, lo cual resulta muy
beneficioso para los directores financieros
encuestados, quienes consideran que
el descenso de los tipos de interés de
referencia y, en especial, el euríbor a 12
meses (principal referencia para préstamos
e hipotecas en España), está resultando
muy beneficioso (52%, 10 p.p. por encima
de hace 6 meses), o relativamente
beneficioso (29%, 2 p.p. más que la pasada
edición).
84%
Afecta positivamente
No tiene efecto
Afecta positivamente
Gráfico 30. Valoración sobre el impacto del descenso
de los tipos de interés de referencia
19%
29%
52%
Si, sin duda muy beneficioso
Está siendo relativamente beneficioso
No está teniendo ningún impacto
28
La función financiera debe seguir avanzando para convertirse en un Business Partner realmente valorado por el negocio
La función financiera debe seguir avanzando
para convertirse en un Business Partner
realmente valorado por el negocio
El soporte de la función financiera a
los negocios es, sin lugar a dudas, un
elemento clave para que las distintas
unidades alcancen sus objetivos. La
función financiera debe transformase
estratégicamente para responder a
este cambio de rol y convertirse en un
verdadero Business Partner. Para ello, es
importante considerar dos cosas: cómo la
función financiera proporciona valor a la
organización y qué necesita para hacerlo.
Gráfico 31. Principales retos que afronta la Función
Financiera para responder a las necesidades de negocio
Estructura organizativa y roles no definidos adecuadamente
51%
40%
Limitaciones tecnológica
35%
32%
La función financiera genera valor a través
de tres tipos de servicios financieros:
operativos (transaccionales), de negocio
(estratégicos) y especializados. Y la base
para prestar adecuadamente estos
servicios es una infraestructura robusta,
que incluye la estructura organizativa
y el talento del equipo de Finanzas; los
sistemas de información y los datos
disponibles para el equipo financiero; y los
procesos y políticas que permiten al equipo
monitorizar el riesgo y estar al tanto de las
obligaciones regulatorias.
A juzgar por las opiniones de los CFOs,
queda mucho camino por recorrer para
poder cumplir las expectativas cada vez
mayores que el negocio espera de ellos.
El 51% de los encuestados considera que
el principal reto es conseguir establecer
una estructura organizativa con roles
adecuadamente definidos. En segundo
lugar, un 35% sitúa las limitaciones
tecnológicas. La disponibilidad de
información relevante y consistente, que
en la pasada edición encabezaba el listado
de retos, en esta ocasión aparece en tercer
lugar, con un 33% que opina así.
Disponibilidad de información relevante y consistente
33%
48%
Procesos ineficientes
32%
41%
Relación con los negocios limitada o poco efectiva
27%
31%
Falta de entendimiento de los aspectos claves y prioridades de los negocios
23%
37%
Falta de capacidades y comportamientos adecuados en el equipo Financiero
21%
27%
Actual
may. 16
29
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Preguntados por la eficacia de la
Función Financiera, la mayoría de
encuestados informa de resultados
positivos en cuanto a la calidad del
servicio y el coste. En lo referente
a la retención del talento y la
estandarización de procesos sus
evaluaciones no son tan positivas.
Gráfico 32. Valoración sobre la eficacia de la Función Financiera
Cubre
al coste del soporte de 13%
finanzas
40%las expectativas de negocio en cuanto
47%
81%
18%
1%
20%
1%
Cubre las expectativas de negocio en cuanto a calidad del soporte de Finanzas
79%
Ofrece un nivel suficiente de estandarización y controles
53%
42%
5%
Ayuda a atraer / retener talento financiero de alto nivel
36%
Alta
53%
Media
Baja
39%
30
11%
La función financiera debe seguir avanzando para convertirse en un Business Partner realmente valorado por el negocio
Los resultados muestran que el
alcance de los servicios de apoyo
de finanzas es muy amplio, con una
abrumadora mayoría de directores
financieros que afirman prestar
soporte a los 12 servicios incluidos
en la encuesta. De hecho, sólo tres
servicios no son apoyados por el
equipo financiero en más del 80% de
los casos (marketing -70%-, recursos
humanos -74%- y ventas -77%-). En
su mayoría, los modelos de soporte
están centralizados, y en la mayor
parte de los casos, la centralización
es interna. Las áreas con más nivel de
soporte descentralizado son Ventas
y Estrategia de Negocio. En todos los
casos, la descentralización por región
es mínima. De existir algún grado de
descentralización, es por negocio.
Gráfico 33. Forma de organización de los servicios de soporte
Soporte a la planificación de Negocio
78%
2%
16%
3%
1%
Soporte al Capital Circulante
78%
3%
13%
5%
1%
Soporte a iniciativas / Proyectos
73%
3%
14%
2%
8%
Soporte a la Gestión del Rendimiento
71%
5%
14%
6%
4%
Soporte a la Estrategia Corporativa
71%
5%
8%
4%
12%
Soporte a la gestión de Activos Fijos
66%
3%
19%
4%
8%
Soporte a Transacciones/M&A
65%
10%
9%
3%
13%
Soporte al Aprovisionamiento
57%
6%
19%
6%
12%
Soporte a RRHH / Talento
54%
5%
10%
5%
26%
Soporte a la estrategia de negocio
48%
4%
25%
3%
20%
Soporte a ventas
44%
5%
25%
3%
23%
Soporte a Marketing
36%
11%
20%
3%
30%
Centralizado internamente
Centralizado Externamente
Descentralizado por región
No soportado por finanzas
Descentralizado por negocio
31
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Con el tiempo, las responsabilidades
tradicionales de los CFOs (como la
financiación, la tesorería, la administración
contable, el reporting, la fiscalidad o la
gestión de riesgos) se han ido completando
con otras funciones, más típicamente
propias del modelo anglosajón, como son
la planificación y estrategia, el desarrollo
corporativo, el control de inversiones, la
presupuestación, el control de gestión, las
relaciones con inversores, los seguros o la
gestión patrimonial.
Esta amplitud de funciones que abarca el
paraguas del CFO depende de diversos
factores, entre ellos el tamaño de la
empresa, el carácter y el sector en el que
opera, el rol del CEO (y el espacio que le
da al CFO), o incluso, de características
personales del CFO.
Preguntados por la naturaleza de
la responsabilidad del CFO sobre
determinadas funciones (directa o
indirecta), más de la mitad de los
encuestados indica que en diez funciones
(de las 18 por las que se les preguntó)
tienen responsabilidad directa (por ellos
mismos o a través de alguien que les
reporta).
En más del 60% de los casos, hay tres
funciones de las que el CFO es responsable
directo: Finanzas Corporativas (84%), la
Planificación y el Análisis Financiero (68%) y
la Relación con Inversores (60%).
Más de la mitad de los directores
financieros afirma no tener ninguna
responsabilidad sobre Marketing y Ventas,
Atención al Cliente y Recursos Humanos.
La transformación que ha sufrido el rol
del CFO en los últimos años para ocupar
un lugar relevante en la estrategia y visión
de la compañía le ha acercado al CEO,
convirtiéndole en su aliado clave en la toma
de decisiones. Por lo tanto, es fundamental
para la buena evolución de las empresas
que este tándem CEO-CFO funcione a la
perfección y su relación sea sólida y de
confianza. Por ello, es conveniente conocer el
carácter y el estilo de liderazgo de cada uno.
32
Gráfico 34. Responsabilidad del CFO sobre diferentes funciones
Finanzas Corporativas
84%
8%
8%
Planificación y Análisis Financiero
68%
Relaciones con Inversores
60%
Planificación Estratégica
50%
Tesorería
48%
Desarrollo Corporativo / M&A
47%
Fiscal
45%
Contabilidad / Reporting
40%
Riesgo / Compliance
33%
Auditoría Externa
31%
Real State
26%
17%
Sistemas de información
24%
17%
31%
7%
16%
29%
14%
46%
3%
1%
6%
30%
20%
20%
46%
8% 1%
55%
4% 1%
30%
26%
34%
26%
20%
37%
32%
27%
33%
38%
41%
53%
66%
71%
A través de alguien que me reporta
Responsabilidad funcional (indirecta)
Business Chemistry es un sistema
desarrollado por Deloitte, junto con
científicos de las áreas de neuroantropología y genética, que utiliza
técnicas modernas para entender las
personalidades. Específicamente, Business
Chemistry utiliza una serie de 70 preguntas
de comportamiento para revelar cuatro
patrones de personalidad dominantes:
Driver, Pioneer, Integrator y Guardian.
Mientras cada patrón es único, cada
uno comparte características con sus
“vecinos”.
Todo el mundo tiene una combinación
de rasgos de los cuatro patrones, aunque
la mayoría de las personas se alinean
estrechamente con uno, o a veces dos,
de los cuatro:
ninguna
1%
5%
12%
10%
18%
Responsabilidad directa
16%
7%
Regulación/Políticas
17%
27%
23%
Legal
21%
21%
19%
Aprovisionamiento
22%
28%
9%
Recursos Humanos
14%
16%
16%
Atención al Cliente
15%
2% 16%
Marketing/Ventas
1% 9%
1%
11%
La función financiera debe seguir avanzando para convertirse en un Business Partner realmente valorado por el negocio
Gráfico 35: Modelo Business Chemistry de Deloitte
Pionner
Flexible
Imaginativo
Con muchas ideas
Espontáneo
Buscador de
novedades
Optimista
Emocionalmente
expresivo
Colaborativo
Orientado a las
relaciones
Orientado al consenso
Tolerante a la
ambigüedad
Diplomático
Empático
Integrator
Driver
Son pensadores analíticos,
intelectualmente
creativos, y prefieren la
experimentación a la
teorización. Para ellos, el
negocio es sólo eso:
negocio. Como tal, tienen
poca tolerancia para la
charla y no tienen miedo
de levantar ampollas para
llegar a su objetivo.
Tolerante
al riesgo
Impulsivo
Tolerante
al conflicto
Directo
Lógico
Competitivo
Investigador
Tenaz
Orientado al detalle
Realista
Metódico
Estructurado
Reservado
Reacio al riesgo
Reflexivo
Evita el conflicto
Pioneer
Son personas de ideas
brillantes, cuya capacidad
de adaptación les permite
prosperar en múltiples
entornos. Para ellos, el
negocio es emocionante
cuando están explorando
posibilidades y
redefiniendo el “status
quo”. Como tal, a veces se
sienten abrumados por la
estructura y los detalles.
Driver
Escéptico
Emocionalmente
contenido
Puntual
Guardian
Integrator
Son maestros de la
empatía y el matiz, y son
especialmente hábiles en
la comprensión del
contexto más amplio de
un problema. Como tal, a
menudo se toman su
tiempo para considerar
las opiniones de todos y
conversar con todos sobre
un enfoque antes de
seguir adelante.
Guardian
Prefieren la realidad
concreta y son
particularmente hábiles
para proporcionar
estructura y minimizar
riesgos. Como tal, son
reacios a perseguir ideas
no probadas y a menudo
deliberan
concienzudamente antes
de tomar decisiones.
33
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
Atendiendo a la opinión de los CFOs
encuestados sobre cómo se perciben a
sí mismos y cómo perciben a sus CEOs,
el patrón más abundante es el Driver
en ambos casos. El segundo lugar, sin
embargo, entre los directores financieros
es el Guardian, mientras que en caso de los
Consejeros Delegados es el Pioneer.
Gráfico 37: Percepción sobre el perfil
que tiene su CEO
Gráfico 36: Percepción sobre el perfil
que tiene como CFO
11%
23%
31%
32%
CFO
CEO
37%
29%
14%
23%
Driver
Guardian
Integrator
Driver
Pionner
Guardian
Integrator
/ CFO) e Integrator / Driver (CEO / CFO) son
los más comunes. Por el contrario, Pioneer
/ Pioneer (CEO / CFO) o Driver / Pioneer (CEO
/ CFO) se citan menos.
Algunos emparejamientos CEO / CFO
parecen ser más comunes, sugiriendo
que algunas parejas pueden ser más
complementarias que otras. Pioneer /
Guardian (CEO / CFO), Driver / Driver (CEO
Gráfico 38: Emparejamiento de CFOs y CEOs
CFOs
CEOs
34
Pionner
Driver
Guardian Integrator
Total
Pionner
2
9
10
9
30
Driver
2
13
8
8
31
Guardian
4
4
3
3
14
Integrator
3
10
7
3
23
Total
11
36
28
23
Pionner
Los CFOs norteamericanos a la espera del fin de la batalla electoral
Los CFOs norteamericanos a la espera
del fin de la batalla electoral
La encuesta a la Dirección Financiera en
América del Norte, correspondiente al
tercer trimestre de 2016, en la que han
participado 122 CFOs (73% de compañías
públicas y 80% de compañías con ingresos
anuales superiores a $1.000M) revela
diversidad de opiniones, debido al aluvión
de acontecimientos nacionales y mundiales
que están teniendo que afrontar los
directores financieros. Los resultados
sugieren que todos los ojos están puestos
en las elecciones presidenciales, ya que
un 85% de los encuestados espera que el
resultado de las mismas tenga un impacto
sustancial en el rendimiento futuro de sus
empresas, y más de dos tercios opinan
que una mayor claridad en la política fiscal
corporativa mejoraría la planificación de los
negocios.
Cerca del 75% de los directores financieros
de Estados Unidos se consideran a sí
mismos republicanos (que coincide con
el resultado del 4º trimestre de 2012),
mientras que la proporción de los
demócratas se reduce del 16% al 8%.
Casi el 20% se considera "independientes
u otros", el doble que en el 4º trimestre
de 2012.
Gráfico 39: Impacto de las elecciones presidenciales
en el rendimiento futuro de us empresas
US 40%
3%
47%
14%
13%
70%
13%
México
25%
25%
25%
25%
Canadá
10%
50%
Alto
Significativo
40%
Medio
Ninguno
53%
No opinión11%
Gráfico 40: Inclinaciones políticas de los CFOs
América del Norte - 3T 2016
1% 11%
57%
18%
América del
- 4T 201213%
7% Norte
15%
15%
7%
Solo US - 3T 2016
8%
13%
13%
53%
12%
39%
19%
59%
14%
11%
Solo US - 4T 2012
10%
1% 15%
60%
Demócrata Liberal
Demócrata Moderado
Independiente / Otro
Republicano Moderado
15%
Republicano Conservador
39%
35
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
46%
De los directores
financieros describe
la situación de
la economía
norteamericana
como buena o muy
buena, y el 37% espera
mejores condiciones
en un año. El 10%
valora la situación de
la economía china
como buena y el 14%
espera una mejora de
la misma en un año.
A raíz de la votación
sobre el Brexit, sólo el
4% describe la situación
de la economía
europea como buena, y
únicamente el 10% cree
que habrá una mejora
en los próximos 12
meses.
36
71%
De los directores
financieros opina que
los mercados de
valores de Estados
Unidos están
sobrevalorados (un
máximo histórico en
la encuesta). El 89%
considera que la
emisión de deuda
es actualmente una
opción atractiva de
financiación, y el 42% de
los CFOs de empresas
públicas califica la
emisión de acciones
como una opción
favorable.
CFOs
Mencionan el
estancamiento
económico global, los
bajos tipos de interés,
la fortaleza del dólar
y la incertidumbre
regulatoria entre
los riesgos que más
les preocupan, junto
a las inquietudes
sobre el Brexit, el
resultado de las
próximas elecciones
a la Presidencia, y el
tono de la geopolítica
mundial.
2/3
De los directores
financieros afirma que
existe una exposición
de su negocio al Reino
Unido, la mayoría
debido a las ventas
a dicho país desde
Norteamérica, desde el
resto de la UE o desde
ambos. Aunque el 75%
opina que no habrá
cambios significativos
en su negocio como
consecuencia de la
salida de UK de la UE.
Datos del Panel
28%
Datos del Panel
Con facturación s
uperior a 500
millones de €
Queremos agradecer las aportaciones realizadas por los 98 directores
financieros que han participado en esta décimo sexta edición, tanto de
empresas o grupos que cotizan en el mercado español y/o en mercados
internacionales, como de compañías no cotizadas, representando casi todos los
sectores de actividad.
7%
< 100 millones €
entre 100 y 500
millones €
17% 10%
> 1.000 millones €
6%
entre 500 y 1.000
millones €
Sanidad y
farmacuéuticas
Energía, Utilities
y Minería
9%
18%
48% 25%
Construcciones
y contratas
9%
Sector Público
Bienes
de consumo
2%
Otros
21%
9%
Tecnología,
Medios de com. y
Telecomunicaciones
8%
Fabricación
Servicios
profesionales
2%
Finanzas
y seguros
7%
Hostelería, Turismo
y transporte
38% 34%
entre 100 y 500 emp.
> 1.000 emp.
9%
19%
entre 500 y 1.000 emp.
< 100 emp.
43%
con más de 500
empleados
37
Encuesta a la dirección financiera en España | Noviembre 2016
1.148 CFOs
Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo,
se han extraído de los resultados obtenidos de realizar algunas preguntas
comunes en las encuestas llevadas a cabo entre septiembre y octubre de este
año a 1.148 CFOs de los siguientes 17 países: Alemania, Austria, Bélgica, España,
Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido,
Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.
38
Cintillos NIVEL 1 | Cintillos NIVEL 2
39
Deloitte hace referencia, individual o conjuntamente, a Deloitte Touche Tohmatsu Limited (“DTTL”) (private company limited by guarantee, de
acuerdo con la legislación del Reino Unido), y a su red de firmas miembro y sus entidades asociadas. DTTL y cada una de sus firmas miembro son
entidades con personalidad jurídica propia e independiente. DTTL (también denominada "Deloitte Global") no presta servicios a clientes. Consulte
la página http://www.deloitte.com/about si desea obtener una descripción detallada de DTTL y sus firmas miembro.
Deloitte presta servicios de auditoría, consultoría, asesoramiento financiero, gestión del riesgo, tributación y otros servicios relacionados, a
clientes públicos y privados en un amplio número de sectores. Con una red de firmas miembro interconectadas a escala global que se extiende
por más de 150 países y territorios, Deloitte aporta las mejores capacidades y un servicio de máxima calidad a sus clientes, ofreciéndoles la
ayuda que necesitan para abordar los complejos desafíos a los que se enfrentan. Los más de 225.000 profesionales de Deloitte han asumido el
compromiso de crear un verdadero impacto.
Esta publicación es para distribución interna y uso exclusivo entre el personal de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, sus firmas miembro y sus
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