Mercado de Capitales Final

Mercado de Capitales
Nicolás Giraldo Arenas
Introducción
+Video: TED
Introducción: Activos Reales vs. Activos Financieros
“La riqueza de una sociedad está determinada por la capacidad
productiva de su economía, eso quiere decir, los bienes y
servicios que sus miembros producen”.
“ Los activos financieros, determinan la localización de la
riqueza (recursos) (…) y representa los derechos de personas
sobre activos reales”
-Investments: Bodie, Kane, Marcus
Introducción: Adam Smith
Introducción: Tipos de Activos
Activos Reales:
Activos financieros:
• Tierra: Pastoreo, agrícolas,•
de explotación etc.
• Edificios:
Industrias,
Carreteras, Puentes etc.
• Máquinas:
Puertos,
Ensamblaje, etc.
• (!)Conocimiento:
Ciencia,
tecnología, Know How.
Acciones, Bonos Corporat.,
Bonos
Gubernamentales,
Derivados
estandarizados,
Deuda. Etc…
+Check
Son activos financieros los siguientes?
•
•
•
•
•
•
Patentes
Un billete
Un cheque
Un colegio
Bonos TES
Un carro
Introducción: Taxonomía de los Activos Financieros
Renta Fija o Deuda: promete un ingreso futuro calculado a
través de una fórmula (Ej. DTF + 05%, Tasa Fija: 7.30%), se
clasifican:
• Corto Plazo (Money Market)
• Largo plazo (Capital market)
Acciones: Derecho sobre una empresa (propiedad). Pueden
tener un dividendo o no, y su valor no está determinado por
ninguna fórmula.
Derivados: Activos cuyo precio depende de un subyacente.
Sirve para transferir los riesgos(!).
Algo de Historia de los Mercados…
Breve historia de los mercados: participación.
Fuente: Financial Market History, Reflections From the Past for Investors Today, CFA Institute Research Foundation, 2016.
Breve historia de los mercados: composición de las
economías.
Fuente: Financial Market
History, Reflections From
the Past for Investors
Today, CFA Institute
Research Foundation,
2016.
Breve historia de los mercados: algunas conclusiones.
1. Los cambios tecnológicos afectan directamente las
participaciones de la industria los B&S que se producen.
2. Las situaciones geopolíticas afectan las participaciones de
mercado por país.
3. Existen industrias reticentes a su extinción mientras que
otras se presentan con participaciones constantes a través
del tiempo.
4. Los países en vía de desarrollo mantienen estructuras
económicas semejantes a las estructuras industriales de
principios del S.XX.
Breve historia de los mercados: Monedas
El Uso de letras de cambio inició entre los banqueros y mercaderes italianos entre
el Siglo XI y XII, convirtiéndose en el principal instrumento de intercambio y
especulación hasta bien entrado el S. XIX.
Breve historia de los mercados: Monedas.
1. S.XVII Se pueden descontar las Letras Mercantiles, aumenta
liquidez.
2. Se desarrollan mercados de derivados (Forwards y
Opciones). S.XIX – XX. (Vienna y Berlín)
3. S. XIX (1866) Primer cable transatlántico. D
4. Luego de la Primera Guerra Mundial: Cables y Teléfonos
5. S. XX 1944, Bretton Woods, se impone el patrón oro, se
termina con el proteccionismo
1. Los ca
Fuente: Financial Market
History, Reflections From
the Past for Investors
Today, CFA Institute
Research Foundation,
2016.
Breve historia de los mercados: Acciones.
Breve historia de los mercados: 1871-1914.
+Check
• De dónde viene el término Bancarrota?
• Cuales fueron los Primeros instrumentos de Cambio?
• Diga dos de los principales desarrollos tecnológicos que han
cambiado la forma de operar?
• Cual era el objetivo principal de Bretton Woods?
Breve historia de los mercados: Monedas.
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S.XVII Se pueden descontar las Letras de cambio, aumenta liquidez.
Se desarrollan mercados de derivados (Forwards y Opciones). S.XIX –
XX. (Vienna y Berlín)
S. XIX (1866) Primer cable transatlántico. D
Luego de la Primera Guerra Mundial: Cables y Teléfonos
S. XX 1944, Bretton Woods, se impone el patrón oro, se termina con el
proteccionismo
70´s Cae el Patrón Oro
Securitization (NINJA)
90´s Globalización
Desarrollo: Mercados Financieros y la
Economía
Rol: Sobre la información
“En un sistema capitalista, los mercados financieros juegan un
papel central en la forma en la que se alocan los recursos de
capital. Los inversionistas en el mercado de acciones, al fin de
cuentas, son quienes deciden que empresas sobreviven y cuales
no”
Rol: Sobre los tiempos y el consumo
Los mercados financieros permiten al individuo intercambiar el
plazo de su consumo y moverse con libertad en el marco
temporal.
Rol: (+)Localización del Riesgo
Permite a los inversionistas escoger los activos de acuerdo a su
riesgo y sector, es decir los individuos con mayor aversión al
riesgo buscarán activos más seguros mientras que aquellos
menos optarán por activos con mayor riesgo.
Rol: Separación de Dueño y Gerencia, Gobierno
corporativo.
• Los gerentes deben tratar de maximizar el valor de las
acciones (problemas de agencia).
• Niveles de transparencia, rendición de cuentas, presentación
de balances iniciativas sociales.
• Sistemas de check-n-balance.
• Control social a través del precio.
Discusión: Cual es la diferencia entre Ahorro e Inversión?
Warren Buffet Dice: “El Gasto es
aquello que me queda luego de
ahorrar.”
El Mercado es competitivo: “There is
not such thing as a free lunch”
Arbitraje: como tener algo sin arriesgar nada
“En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar
ventaja de una diferencia de precio entre dos o más mercados:
realizar una combinación de transacciones complementarias
que capitalizan el desequilibrio de precios. La utilidad se logra
debido a la diferencia de precios de los mercados.”
Supuestos: El mercado es eficiente?
- Mercados son Eficientes.
- No existen Barreras de entrada o salida de ellos.
- Existe un trade riesgo Retorno.
- Los agentes buscan maximizar su beneficio.
- Existen pocas o ningunas restricciones legales.
- Información perfecta completa y veloz.
El Mercado de Capitales en Colombia:
Mercados de Valores
Definiciones: Valor
“Todo derecho de naturaleza negociable que haga parte de
una emisión, cuando tenga por objeto o efecto la captación
de recursos del público”
-Ley 964 de 2005
Tipos:
•
•
•
•
•
Acciones
Bonos
Papeles Comerciales
CDM
CDT
• Aceptaciones Bancarias
• Deuda Pública
• Derivados Financieros
Estandarizados
• (-) Pólizas de Seguros*
Definiciones: Actividades
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Emisión y Oferta de Valores
Intermediación de Valores
Administración de fondo de Valores, fondos de inversión, fondos
mutuos de inversión, fondos comunes y ordinarios y fondos
comunes especiales
Depósito y la administración de valores
Administración de sistemas de negociación de valores , futuros,
opciones y demás derivados
Compensación y liquidación de valores.
Calificación de riesgos.
Autorregulación: Ley
Definiciones: Oferta Pública de Valores
“Artículo 6.1.1.1.1 Definición de oferta pública. Se considera como
oferta pública de valores, aquella que se dirija a personas no
determinadas o a cien o más personas determinadas, con el fin de
suscribir, enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en masa,
que otorguen a sus titulares derechos de crédito, de participación y de
tradición o representativos de mercancías”
-Decreto 2555 de 2010
Tipos de Valores: Definición de acciones
1. Es un título que le permite a cualquier persona (natural o
jurídica), ser propietario de una parte de la empresa emisora
del título, convirtiéndolo en accionista de la misma y dándole
participación en las utilidades que la compañía genere. Además
se obtienen beneficios por la valorización del precio de la acción
en las Bolsas y le otorga derechos políticos y económicos en las
asambleas de accionistas. 2. Título de propiedad de carácter
negociable representativo de una parte proporcional del
patrimonio de una sociedad o empresa. Otorga a sus titulares
derechos que pueden ser ejercidos colectivamente y/o
individualmente. 3. Cada una de las partes en que está dividido
el capital suscrito y pagado de una sociedad anónima. (Tomado
de la BVC)
Tipos de Valores: Clasificación de las Acciones
Ordinaria: Acción que tiene la característica de conceder a su
titular ciertos derechos de participación en la sociedad emisora,
entre los cuales está el de percibir dividendos y el derecho a
voto en la asamblea.
Privilegiada: Esta clase de acciones otorga a su titular, además
de los derechos consagrados para las acciones ordinarias, los
siguientes privilegios: a- Un derecho preferencial para su
reembolso en caso de liquidación, hasta concurrencia de su
valor nominal. b- Un derecho a que de las utilidades se les
destine, en primer término, una cuota determinable o no. La
acumulación no podrá extenderse a un período superior a 5
años. c- Cualquier otra prerrogativa de carácter exclusivamente
económico. En ningún caso podrán otorgarse privilegios que
consistan en voto múltiple, o que priven de sus derechos de
modo permanente a los propietarios de acciones comunes.
Tipos de Valores: Clasificación de las Acciones
Acción preferencial y sin derecho a voto: Acción que da a su
poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de
disolución de la empresa, el reembolso del capital. Tiene
prerrogativas de carácter económico que pueden ser
acumulativas, según los estatutos. No da derecho a voto en las
asambleas de los accionistas, excepto cuando se especifica este
derecho o cuando ocurren eventos especiales como la falta de
declaración de dividendos preferenciales.
Colcap: Acciones en Colombia
Bonos: Sujetos a un indicador
Corresponde a inversiones que reconocen una tasa de interés
fija, la cual usualmente se paga a la fecha de vencimiento
pactado para la inversión. Habitualmente este tipo de
rentabilidad involucra dos modalidades:
• Tasa fija simple: los rendimientos, o intereses, se pactan con
base en una tasa de interés fija conocida desde el momento de
la inversión.
• Tasa compuesta: la rentabilidad depende de un indicador o
índice de referencia, como por ejemplo la DTF o el IPC, y se
expresa de la siguiente forma: DTF + 2 puntos, IPC + 5 puntos,
etc. El siguiente cuadro describe brevemente cada uno de estos
indicadores.
Bonos: Tipos de indicadores en Colombia
+Check
1- Qué tipo de acción únicamente le concede al titular derechos
económicos?
2- Qué tipo diferencia hay entre una acción preferente, sin
derecho a voto y un bono?
3- Qué indicador es el más utilizado para créditos en USD a nivel
mundial?
Discusión: considera usted que el índice COLCAP es un buen
proxy del comportamiento de la economía?
Clasificación del Mercado de Valores: Según
escenarios de negociación.
• Mercados estandarizados: Se negocian futuros, acciones, y
bonos, los montos fechas, y especies son determinados y
existen un gran nivel de regulación. Son renegociables, existe
amplia información y son fácilmente valorables. (CME)
• OTC: Over the Counter, o Mercado Mostrador, corresponde a
operaciones que se realizan entre las partes. En estos se
acuerdan montos, fechas, especie, y tipos de entrega,
El mercado OTC:
Negociación bilateral: donde creadores de mercado (dealers)
hacen públicos precios de compra y venta vía teléfono o
pantallas, y todas las operaciones se ejecutan contra su cuenta
propia (principal).
Negociación multilateral: en la que existe una pantalla operada
por uno o varios intermediarios (broker) y las operaciones se
ejecutan entre terceros sin que el intermediario sea
contrapartida (agency).
Clasificación del Mercado de Valores: Según el
momento en el que se adquiere el valor.
• El Mercado Primario se refiere a las transacciones mediante
las cuales se adquieren valores directamente del emisor,
según se muestra en la gráfica a continuación.
• El Mercado Secundario se refiere a las transacciones
mediante las cuales se negocian, entre inversionistas, valores
que han sido previamente emitidos.
Clasificación del Mercado: Público general e
inversionistas calificados
• Mercado Principal se refiere al conjunto de transacciones en
las cuales el público en general puede comprar o vender
valores.
• Segundo Mercado, por el contrario, se refiere a las
transacciones en las cuales únicamente pueden comprar y
vender valores los inversionistas calificados. Para estos
efectos, se entienden como inversionistas calificados o
profesionales los inversionistas que tengan un patrimonio
igual o superior a diez mil (10.000) salarios mínimos
mensuales
Mercado de Capitales: Cuentas de
Margen
Garantías: Cámara de Compensación
Son entidades del mercado organizado las cuales propenden
por el funcionamiento del sistema de compensación de cuentas
de margen. Fungen de intermediarias entre el comprador y el
vendedor de un activo, realizando la liquidación diaria del valor
y su débito/crédito correspondiente.
Garantías: Mercados estandarizados
Objetivo: Minimizar el número de contratos incumplidos y su
impacto sobre las contrapartes, disminuir los costos de
transacción del mercado, entendidos como pérdida de
confianza y consecuente disminución de la liquidez (efecto
sobre los precios spot y futuros)
Herramienta: Creación y utilización de cuentas en la que el
comprador deposita un valor determinado sobre el cual se
debita o acredita de acuerdo con el paso del tiempo.
+Ejercicio
Haga una tabla en dónde se registren los cambios de una cuenta
de margen de acuerdo a lo siguiente:
• Dos partes acuerdan la venta de 1,000 barriles de petróleo a
73,25 USD a 15 días, cada contrato es por 50 barriles.
• El margen solicitado inicialmente es del 12,5% sobre el total
del valor de los contratos abiertos.
• La cotización diaria de los 15 días será:
Día 1
Día 2
Día 3
Día 4
Día 5
Día 6
Día 7
Día 8
Día 9 Día 10 Día 11 Día 12 Día 13 Día 14 Día 15
75.25 73.25 73.25 74.25 72.25 70.25 71.25 74.25 76.25 77.25 75.25 77.25 77.25 74.25 71.25
• Adicionalmente determinar: 1) Número de contratos futuro
que se deben contratar 2) Saldos de la cuenta de los días 5,
10 y 15.
Garantías: Mark-to-market & Margin Call
Depósito de Garantía inicial: Depósito realizado por el
comprador sobre un porcentaje del valor total de los contratos
abiertos.
Mark-to-Market: Ejercicio realizado al finalizar cada día, en el
cual se ajusta la cuenta para reflejar los efectos sobre las
ganancias o pérdidas del inversionista.
Maintenance Margin: Saldo mínimo que debe tener una
cuenta.
Margin Call: Cuando el saldo de la cuenta cae por debajo del
margen de mantenimiento, y se espera complete saldos a los
saldos de garantía inicial. A estos depósitos se les llama
variation margin.
+Taller1: Cuentas de Margen.
Intermediación: Tipos de actividades
Tipo de Contrato: Ejecución
Contrato de comisión: El contrato de comisión es el acuerdo
mediante el cual la comisionista de bolsa se obliga a comprar o
vender valores por cuenta de un inversionista, indicando o no
que actúa en nombre de dicho inversionista. (BVC)
Tipo de contrato: Colocación
La intermediación en la colocación de valores o underwriting es
una operación mediante la cual una entidad autorizada para el
efecto se compromete con el emisor a vender entre el público la
totalidad de una emisión o una parte de ella.
Quién: Bancos, las corporaciones financieras y las comisionistas.
Tipos de Colocación:
i) En la colocación en firme, el colocador adquiere o suscribe la
totalidad o parte de los valores que son emitidos, con la
obligación de ofrecerlos al público inversionista al precio que se
haya establecido y durante un plazo determinando.
ii) En la colocación garantizada, el colocador garantiza al emisor
la colocación de los valores dentro de un plazo determinado. En
caso de no colocarse la totalidad de valores pactados, el
colocador debe adquirir el remanente que no pudo ser
colocado.
iii) En la colocación al mejor esfuerzo, el colocador se
compromete con el emisor a poner todos los medios necesarios
para colocar los valores entre el público inversionista a un precio
determinado y un plazo determinado.
Tipo de contrato: Operaciones por cuenta propia
Posición: Son operaciones realizadas en nombre del
intermediario, que de acuerdo a sus politicas y know how toma
riesgo en posiciones largas o cortas sobre activos.
Distribución: Son operaciones de intermediación realizadas con
clientes.
Tipo de contrato: Manejo de recursos a terceros
1. Fiducia mercantil de Inversión.
2. Carteras Colectivas.
3. Fondos de pensiones:
Discusión: Por qué los Fondos de Pensiones juegan un rol
preponderante en la economía de mercado, y a nivel social?
Cartera Colectiva
XXXXXXXX
+Taller2: Comisionistas.
El Mercado: Políticas, productos, pricing
e indicadores.
Política Monetaria: Tasas de Interés y circulante
“Hace referencia a la manipulación sobre la oferta de dinero (monetaria)
para afectar la economía (….). La política monetaria tiene estrecha relación
sobre la tasa de interés”
+Video: TED
Crisis Financiera: QE
Crisis Financiera: QE
Política Fiscal: Impuestos y Gasto
Se refiere al % del presupuesto nacional dedicado a gasto y la
carga tributaria sobre empresas y personas.
Es un método más eficiente de impactar sobre el consumo y la
inflación, debido a que menores impuestos y mayor gasto
estimulan a los individuos a consumir. Sin embargo´….
Cambiaria:
Flexible: El mercado determina el precio de la moneda dadas
las perspectivas de demanda/oferta, riesgos, balances externos
y demás factores a tener en consideración. No hay intervención
institucional.
Fijo: El tipo de cambio está determinado de forma institucional
(Ej. Bolivar Fuerte) y el Banco Central debe ser garante de este
valor o límite de valores.
Mixto: Cuando el precio del mercado está determinado por las
condiciones diarias sin embargo existen políticas de
intervención bajo ciertos supuestos.
XXXX: xxxxxxxxxxxx
XXXXXXXX
Noticia: Por qué?
XXXXXXXX
Política Crediticia:
El BanRep es la autoridad crediticia.
Herramientas:
1- Fijar los límites máximos a los intereses remuneratorios de las
operaciones activas y pasivas de los establecimientos y
controles al crecimiento de las operaciones de crédito.
2- Encaje Bancario.
3- Calcular la UVR.
4- Seguimiento al sistema financiero en su conjunto y a los
mercados financieros de deuda, divisas, monetario entre otros.
Índices: Los termómetros de la
economía
Balanza de Pagos:
La balanza de pagos es un registro que se realiza
permanentemente de las diferentes transacciones que realiza
un país con el resto del mundo en un periodo determinado
(generalmente un año).
Cuenta Corriente: Balanza Comercial, y giros unilaterales.
Cuenta de Capital: Registra el movimiento de capitales: 1)
Solicitud de créditos 2) Emisión de bonos 3) IED 4) Emisión de
acciones en el exterior 5)IEP
PIB: Producto interno Bruto
El PIB representa el resultado final de la actividad productiva de
las unidades de producción residentes. Se mide desde el punto
de vista del valor agregado, de la demanda final o las
utilizaciones finales de los bienes y servicios y de los ingresos
primarios distribuidos por las unidades de producción
residentes.
PIB: En Colombia
IPC:
El índice de precios al consumidor (IPC) mide la evolución del
costo promedio de una canasta de bienes y servicios
representativa del consumo final de los hogares, expresado en
relación con un período base. La variación porcentual del IPC
entre dos periodos de tiempo representa la inflación observada
en dicho lapso.
-Mensual (MoM)
-Anual (YoY)
Inflación: Cuánto podemos comprar.
Mide el crecimiento del nivel general de precios de la economía.
La inflación es calculada mensualmente por el Departamento
Administrativo Nacional de Estadística (Dane) sobre los precios
de una canasta básica de bienes y servicios de consumo para
familias de ingresos medios y bajos. Con base en éstas se calcula
un índice denominado Índice de Precios al Consumidor (IPC). La
inflación corresponde a la variación porcentual periódica de ese
índice.
Inflación: 2017
Tres “males”: Estanflación, Deflación e
hiperinflación
1- Estanflación: Incremento sostenido de los precios de los
bienes y productos no acompañados por un aumento de un
crecimiento suficiente de la actividad económica (+IPC –PIB).
2- Deflación: Disminución sostenida de los precios en una
economía (contraria a la inflación). Puede interpretarse como
un reajuste económico ó el principio de una recesión.
3- Hiperinflación: Subida del nivel de precios muy rápida y
continuada en el tiempo.
Fin primera Parte…