Conceptos Clave de Finanzas: Teoría y Aplicaciones

Finanzas: comportamiento de los individuos a través del tiempo en un entorno incierto para
maximizar la utilidad.
Admon financiera: se ocupa de la adquisición, el financiamiento y administración de los recursos
con alguna meta.
Teoría financiera: rama de la microeconomía que tiene por objeto el análisis de los procesos de
colocación de los recursos en el tiempo.
La empresa entendida como flujo de capitales, mercado de bienes reales – inversión- captaciónMisión financiera: obtener recursos apropiados para financiar las inversiones necesarias para
cumplir con los objetivos de la empresa.
OBF crear valor para el propietario o inversionista.
Entorno empresarial: factores que afectan el dsllo de idea de una empresa o mediano, corto o
largo plazo.
Factores del entorno empresarial: competidores- proveedores- sustitutos.
Ciclo: Expansión- Auge – Recesión – Depresión- Expansión
Expansión: - PIB, salarios, consumo, divisas se aprecian, crecimiento de la economía,
Auge: estanca PIB, consumo, salarios, precios se mantienen,
Recesión:
baja el consumo, mantiene divisa
consumo, confianza consumidor, salarios, sube ahorro, divisa aprecia,
Depresión: se estanca PIB, consumo,
precios, ahorros estable
Estas etapas influyen en el valor de los activos financieros y el gobierno crea políticas para
económicas como las monetarias, renta, del exterior para estabilizar precios, pleno empleo y
crecimiento económico.
Teoría de la utilidad: explica cuál es la preferencia de un inversionista frente a inversiones que
reportan distintos valores monetarios esperados, es decir, responder la pregunta ¿qué
“satisfacción” le genera a un inversionista una determinada cantidad de riqueza?
Un inversionista debe ser racional (cuanto me representa hoy):
-
Debe maximizar la utilidad
- Debe minimizar el riesgo
Criterio de dominio: es una regla de decisión que permite escoger dentro de un conjunto de
inversiones.
Criterio de decisión: permite elegir aquella inversión que maximiza la utilidad.
Teoría de preferencia en el tiempo: el agente económico deberá decidir cuánto consume hoy y
cuánto invierte (ahorra) de tal manera, que en el futuro pueda tener un consumo mayor. El riesgo
en inversiones es una rentabilidad incierta.
Teoría de la preferencia temporal: según Böhm Bawerk: los bienes presentes, por regla general,
valen más que los bienes futuros a igualdad de cantidad y calidad
La tasa de interés en este contexto no es más que una prima o premio que se paga al agente
económico por posponer el consumo del presente al futuro, de ahí el concepto valor del dinero en
el tiempo
•
Incertidumbre: La falta de certeza. Un estado de haber limitado conocimiento donde es
imposible describir con exactitud el estado actual, un resultado futuro, o más de un
resultado posible.
•
Medición de la incertidumbre: Un conjunto de estados posibles o resultados que se
asignan probabilidades a cada estado posible o resultado - esto también incluye la
aplicación de una función de densidad de probabilidad de variable continua.
•
Riesgo: Un estado de incertidumbre, donde algunos resultados posibles tienen un efecto
no deseado o pérdida significativa.
•
Medición de Riesgo: Un conjunto de incertidumbres medidos donde algunos resultados
posibles son las pérdidas, y las magnitudes de esas pérdidas. Esto también incluye
funciones de pérdida más de las variables continuas.
Riesgo probabilidad de obtener una perdida.
Tipos de riesgo: técnicos, del negocio, estratégico, de ventas, de dirección, de presupuesto
Sistémico: no los puedo controlar, la economía, el mercado, la naturaleza
No sistemico si los puedo controlar
El riesgo nunca se elimina solo se transfiere o se minimizan.
Rendimiento y riesgo: bajo riesgo – bajo rendimiento. Es el corazón de la teoría de inversión.
Mercados institucionalizados: DONDE LOS INDIVIDUOS Y LOS INTERMEDIARIOS INTERCAMBIAN
ACTIVOS FINANCIEROS Y OPERA BAJO LAS NORMAS LEGALES ESTABLECIDAS.
MERCADO DE CAPITALES: Todas las instituciones y prácticas que permiten la movilización de
recursos en una economía.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Empresas especializadas en la movilización de los recursos
financieros en una economía.
Sistema financiero: Organización institucional que cada país da a su mercado de capitales,
determinando la forma de operar de los intermediarios financieros
1 Mercado monetario
2 Mercado de capitales: a. bancario: bcos y otros interm. B. no Bancario: acciones, rta fija,
derivados
3. Mercado de divisas
FINANZAS CORPORATIVAS : Se centra en el estudio de la forma como las empresas pueden crear
valor y mantenerlo a través del uso eficiente de los recursos financieros.
Se subdivide en tres partes:
 Las decisiones de inversión (Proyectos de inversión)
 Las decisiones de financiación
 Las decisiones directivas
INVERSIÓN : Actividad que implica sacrificar alguna cosa hoy con el objetivo de obtener un
resultado en el futuro. CATEGORÍAS DE LA INVERSIÓN
•
Inversión Financiera: Derecho, en la mayoría de los casos expresado en un título valor, a
recibir uno o varios flujos de caja en el futuro
•
Título valor: documento que determina los derechos sobre los flujos de caja futuros y la
forma de ejercer este derecho
Inversión Real: Creación de un activo físico de larga duración: la construcción de una
nueva planta, un nuevo producto, la puesta en marcha de un sistema de comercialización
•
MODELOS FINANCIEROS
Modelo de cartera de Markowitz: lo rendimientos reales de la inversión son distintos a los
esperados, la medida es la varianza y la desviación típica. Mientras mas varie el retorno de la
inversión mayor será el riesgo.
Modelo de un solo índice de Sharpe: plantea una simplificación al Modelo de Portafolios:
1). Simplificación del número y tipo de insumos necesarios para realizar el análisis de portafolios.
2). Simplificación de los procedimientos computacionales necesarios para calcular portafolios
óptimos DESCRIBIR EL PROBLEMA DE LOS PORTAFOLIOS Y SU SOLUCIÓN EN TÉRMINOS
RELATIVAMENTE SIMPLES
Riesgo único o total: depende de las condiciones de la empresa y del mercado
Empresa: el mercado no paga prima por este riesgo.
No Diversificable o sistematico: el invesionista no lo puede eliminar, depende del mercado
Modelo CAPM: determinar el costo del patrimonio o recurso propios RECTA DEL MERCADO SLM
(segurity market line) que muestra cuál debe ser la rentabilidad justa o razonable de una
inversión en activos
•
Los inversionistas están perfectamente diversificados al escoger como cartera óptima de
activos inciertos la cartera de mercado.
•
Los inversionistas soportan exclusivamente el riesgo global de la economía o riesgo
sistemático.
•
Los inversionistas en ningún caso soportan riesgos específicos o idiosincrásicos asociados a
los activos individuales que componen ese portafolio.
•
La medida de riesgo individual viene dada por el coeficiente beta o contribución de
cualquier activo j al riesgo de la cartera de mercado
Modelos Multibeta: El riesgo beta es una buena medida de riesgo, pero el CAPM como modelo de
valoración parece ser un modelo incompleto a la hora de explicar los rendimientos medios de los
activos financieros.
MODELO DE VALORACIÓN POR ARBITRAJE APT: Modelo desarrollado por Stephen Ross que
asume que la rentabilidad de un activo financiero no está determinada por un solo factor de riesgo
sistemático: el coeficiente beta. El modelo considera que en la medición de la rentabilidad
aparecen distintos factores de riesgo que deben considerarse. Algunas pueden provenir de
fuentes externas y otras de fuentes internas:
•
•
•
PIB
Tasa de interés
Tasa de inflación
MODELO DE VALORACIÓN DE OPCIONES OPM: es un contrato entre un operador y cliente
obtener el derecho no la obligación de comprar y vender en una fecha determinada
MODELO DE MODIAGLIANI Y MILLER MM: Sostuvieron que la estructura financiera de la empresa
no puede modificar su valor.
En igualdad de condiciones vale lo mismo una empresa financiada totalmente con capital propio
que otra financiada con una mezcla entre capital propio y deuda.
El costo medio ponderado de capital WACC y el valor de la empresa son totalmente
independientes de la estructura financiera de la empresa.
El valor de una empresa sólo dependerá de su capacidad de generación de UAII (Flujos de caja
libres) sin importar de donde proceden los recursos financieros utilizados
La rentabilidad esperada de las acciones comunes de un empresa endeudada crece
proporcionalmente a su nivel de endeudamiento
Al aumentar el monto del pasivo, aumentará el riesgo financiero y como consecuencia, los
accionistas exigirán mayor rentabilidad financiera para compensar ese aumento de riesgo.


El financiamiento con deuda no es tan barato como en principio parece
Todas las estructuras financieras son igualmente buenas y por tanto no existe una
estructura financiera óptima.
 Las decisiones de inversión – los proyectos – pueden realizarse de forma independiente de
las decisiones de financiamiento.
En un mercado imperfecto el valor de una empresa endeudada será igual a:
VALOR DE LA EMPRESA SIN DEUDAS
+ VALOR ACTUAL DE LA DESGRAVACIÓN FISCAL
-
VALOR ACTUAL DE LOS COSTOS DE QUIEBRA
MODELO DE AGENCIA : Los conflictos de interés entre accionistas, acreedores y directivos dan
lugar al análisis de la estructura financiera a través de los costos de agencia
Las imperfecciones del mercado resultantes de dichos costos hacen que la estructura financiera
incida sobre el valor de la empresa, lo hace que exista una estructura financiera óptima que
maximiza el valor de la empresa.
Teoria de la utilidad: curvas de indiferencia, riesgo de una cartera de inversión, frontera eficiente
Averso al riesgo: aumento de riqueza nivel de utilidad disminuye
Indiferente al riesgo: utilidad y riesgo crecen en igual proporción
Propenso al riesgo: aumento de riqueza el nivel de utilidad crece en mayor proporción.