el papel de la política monetaria f

EL PAPEL DE LA POLÍTICA MONETARIA
Friedaman: The American Economic Review, Vol. 58, No. 1. (Mar., 1968), pp.
1-17.
Leonel Carranco Guerra
Nedpy Luis Diaz Anguiano
En esta lectura Friedman comienza diciendo que todos los economistas están
de acuerdo en que las metas de las políticas económicas son el crecimiento
económico, alto nivel de empleo y la estabilidad de precios, pero existe menos
acuerdo si lo anterior es compatible y mucho menos existe un acuerdo de que
tipo de políticas económicas se debe utilizar para llegar a las metas.
Dentro de esas políticas, Friedman desarrollará la de Política monetaria
contextualizando en primer lugar en un tiempo en donde esta política era
ineficaz.
Si tomamos la creación de la Reserva Federal, muchos observadores
atribuyeron la estabilidad relativa de la década de 1920 a la capacidad del
sistema en un término moderno. Se llegó a la creencia generalizada de que una
nueva era había llegado en el que los ciclos económicos habían quedado
obsoletos por los avances de la tecnología monetaria. Keynes ofrece una
explicación para contener la depresión con una alternativa de la política
monetaria. Keynes creía probable que en épocas fuertes las tasas de interés de
desempleo no pueden bajarse por medidas monetaria. La contradicción de la
política monetaria desde esta perspectiva, por una caída de la inversión o por
la escasez de oportunidades de inversión o de ahorro podría haberse detenido
por medidas monetarias o de alternativas como la fiscal.
Las principales funciones asignadas a la política monetaria eran promover la
estabilidad de precios y preservar el estándar oro; los criterios de las
principales políticas monetarias fueron el estado del “Mercado de dinero”, la
extensión de la especulación y el movimiento del oro. Hoy en día, la primicia
asignada al pleno empleo con la prevención de una inflación continúa siendo
un objetivo secundario.
Según Friedman, lo que se puede hacer y cómo se puede hacer mejor en el
estado actual:
I Lo que la política monetaria no puede hacer:
a) No se puede establecer tipos de interés en períodos muy limitados:
El fracaso de las políticas de dinero barato era una de las principales fuentes
de reacción contra el keynesianismo. La tasa más rápida de crecimiento
monetario es estimular el gasto, que a través del impacto de la inversión y de
las menores tasas de interés de mercado y a otros. El aumento de los ingresos
aumentará por la preferencia de la liquidez y de la demanda de préstamos y a
la elevación de precios que reducirá la cantidad real de dinero. Son muy
propensos a aumentar en los tipos de interés temporalmente más allá del nivel,
poniendo en marcha un proceso cíclico de proceso de ajuste. Desde el punto
de vista empírico, las bajas tasas de interés son una señal de que la política
monetaria ha sido fácil en el sentido de que la cantidad de dinero ha crecido
rápidamente. La autoridad monetaria podría asegurar bajas tasas nominales de
interés pero para ello tendría que hacer una dirección opuesta al hacer una
política monetaria deflacionista. En definitiva, la política monetaria no puede
fijar tipos de interés.
Hasta cierto punto, ambos tienen razón. El impacto inicial de aumentar la
cantidad de dinero a un ritmo más rápido del que ha estado aumentando, es
reducir las tasas de interés, por un tiempo, más de lo que se hubieren reducido,
de otra manera. Pero esto es solo el principio del proceso no el fin. El ritmo
más rápido de crecimiento monetario estimulará el gasto, tanto a través del
impacto en inversiones de tasas de interés de mercado más bajas, como a
través del impacto en otros gastos y, por lo tanto, precios relativos de saldos
de efectivo más altos de lo deseable. Pero el gasto de una persona es el
ingreso de otra. El aumentar el ingreso aumentará el cuadro de preferencia de
liquidez y la demanda de préstamos: también puede aumentar los precios, lo
cual reducirá la cantidad real de dinero. Estos tres efectos invertirán la presión
descendente inicial sobre las tasas de interés, bastante pronto, digamos, en
algo menos que en un año. Juntos, tenderán, después de un intervalo un poco
más largo, de uno o dos años, a volver a colocar las tasas de interés en el nivel
en el cual hubieran estado, de otra manera. Ciertamente, dada l atendencia de
la economía a sobrereaccionar, muy probablemente aumentarían las tasas de
interés, temporalmente, más allá de ese nivel, poniendo en marcha un proceso
cíclico de ajustes
b) No se puede fijar el tipo de desempleo en períodos muy limitados:
Una expansión monetaria tenderá al crecimiento del empleo y una
contracción, a retardar el empleo. La pregunta obvia es porque no puede
adoptar un objetivo de pleno empleo la autoridad monetaria y la razón es que
no puede precisamente el mismo tipo de interés de las tasas. La autoridad
monetaria mantendrá una tasa de interés nominal para un mercado por debajo
de la tasa natural de inflación. Que a su vez levantará la tasa nominal natural
una vez que las anticipaciones de inflación se hagan efectivas. A la baja el
nivel de desempleo es un indicador que con un exceso de demanda de mano
de obra produce un aumento de las tasas de salarios reales. Por un exceso de
oferta de mano de obra produce una presión a la baja de los salarios reales y
de las tasas.
Si la autoridad monetaria decide la tasa natural, ya sea de interés o de
desempleo como objetivo, el principal problema es que no puede saber cuál es
la tasa natural. No tenemos hasta ahora de ningún método para estimar con
precisión. El problema básico es que incluso si la autoridad monetaria sabe la
tasa natural trata de vincular el precio de mercado en ese nivel y no se lleva a
un política determinada. Hay un temporal trade-off entre inflación y
desempleo.
En principio, se puede controlar una cantidad del tipo de cambio, el nivel de
precios, el nivel nominal de la renta nacional y la cantidad de inflación o
deflación, también la tasa de crecimiento o disminución en el ingreso nacional
nominal. No puede utilizar su control sobre el nominal cuantitativo con una
verdadera cantidad de los anteriores.
La política monetaria es una auténtica máquina de hacer dinero y que sin ella
no hubiéramos podido alcanzar el crecimiento de producción y nivel de vida
que hemos vivido en los últimos dos siglos. Cada inflación mayor ha sido
producida por la expansión monetaria en su mayoría para satisfacer las
demandas primordiales de la guerra que han obligado a la creación de dinero
para complementar los impuestos explícitos
Tenemos que conservar la flexibilidad para lograr cambios en los precios
relativos y los salarios que se requieren para adaptarse a los cambios
dinámicos en los gustos y la tecnología. No debemos disipar simplemente para
lograr cambios en el nivel absoluto de los precios que no tienen ninguna
función económica. En una época anterior, el patrón oro fue invocada para
proporcionar la confianza en la estabilidad monetaria en el futuro.
II. ¿Cómo se debe manejar la política monetaria?
¿Cómo debe ser manejada la política monetaria para construir nuestras metas,
como está capacitada para hacerlo?. Está claro que ésta no es la ocasión para
presentar un "Programa para Estabilidad Monetaria" detallado, para usar el
título de un libro en el cual traté de exponerlo. Aquí, me restringiré a dos
requisitos principales para política monetaria que son continuación, bastante
directa, de la discusión precedente.
El primer requisito es que las autoridades monetarias se guían por magnitudes
que puedan controlar y no por las que no puedan controlar. Sí, como las
autoridades han hecho, a menudo, toma en las tasas de interés o el porcentaje
de desempleo actual, como el criterio inmediato de la política, ello sería como
un vehículo espacial que se han fijado en una estrella equivocada. Por más
sensitivo y sofisticado que sea su aparato que lo guía, el vehículo espacial ira a
la deriva. Lo mismo ocurrirá a las autoridades monetarias. De las varias
magnitudes alternativas que puede controlar, las guías más atractivas para la
política son las tasas de cambio, el nivel de precios definido por algún índice y
la cantidad de un total monetario: moneda más depósitos de demanda
ajustados, o total más depósitos a plazos de bancos, comerciales, o un total
todavía más amplio.
No podemos predecir con precisión el absoluto el efecto que una acción
monetaria especial tendrá en el nivel de precios y, no menos importante, en el
momento en que tendrá efecto. El intento de controlar directamente el nivel de
precios es por lo tanto probable que la política monetaria en sí misma una
fuente de perturbación económica a causa de falsas paradas y arranques.
Friedman defendió una tasa que en el promedio aproximado para lograr la
estabilidad en el nivel de los precios de los productos finales.
A falta de la adopción de dicha normativa pública de una tasa constante de
crecimiento monetario, constituiría una mejora importante si la autoridad
monetaria siguió la ordenanza abnegada de evitar grandes oscilaciones. Es un
hecho demostrado que períodos de relativa estabilidad en la tasa de
crecimiento monetario también han habido períodos de relativa estabilidad en
la actividad económica, tanto en los Estados Unidos y otros países. Los
períodos de grandes oscilaciones en la tasa de crecimiento monetario también
han habido períodos de grandes oscilaciones en la actividad económica.
Con la creación en sí mismo de un curso estable y manteniendo al mismo, la
autoridad monetaria podría hacer una contribución importante a la promoción
del desarrollo económico. Al hacer ese curso de un crecimiento constante pero
moderado de la cantidad de dinero, que sería una importante contribución a la
prevención de la inflación o la deflación de los precios. Otras fuerzas aún
afectan a la economía, requieren de cambios y ajustes, y alterar el menor
incluso de nuestros caminos. Pero el crecimiento monetario estable
proporcionaría un clima favorable para el funcionamiento eficaz de las fuerzas
básicas de la empresa, el ingenio, la invención, el trabajo duro y el ahorro, que
son los verdaderos manantiales de crecimiento económico. Eso es lo más que
podemos hacer de la política monetaria en nuestro estado actual de
conocimiento. Pero eso mucho y es mucho está claramente a nuestro alcance.