Análisis Datos Cuentas Nacionales Primer Trimestre 2015

Departamento de Estudios Económicos
Análisis Datos Cuentas Nacionales
Primer Trimestre 2015
1. De acuerdo con la información publicada por el Banco Central del Uruguay (BCU),
en el inicio del año 2015 la economía uruguaya mostró un crecimiento del 4,04% a
precios constantes en la comparación interanual, mientras que al observar los
datos desestacionalizados, la tasa de variación apenas alcanza el 0,57%. Los datos
más recientes confirman entonces la tendencia de desaceleración moderada que
se puede observar desde los inicios del 2014: las tasas de variación interanual del
PIB pasaron de oscilar en el entorno del 5% en el año 2013, al actual rango de
variación del 3,5% aproximadamente.
Tasa de Variación Interanual del PIB, en términos constantes
12,0%
10,51%
10,0%
8,0%
6,0%
7,46%
6,66%
6,49%
5,79%
5,31%
4,73%
5,59%
3,69%
4,0%
2,85%
4,04%
3,88%
3,27%
3,13%
2,31%
2,0%
0,0%
I 2010 III 2010 I 2011 III 2011 I 2012 III 2012 I 2013 III 2013 I 2014 III 2014 I 2015
Fuente: BCU
a- Por Sector de Actividad
2. Observando los datos desagregados por Sectores de Actividad es posible constatar
que el crecimiento interanual registrado en el primer trimestre del año fue
producto principalmente del comportamiento de la Industria Manufacturera y del
sector Transporte, almacenamiento y comunicaciones: ambos sectores tuvieron en
conjunto una incidencia del 2,46% en el total de crecimiento del 4,04%.
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3. En el caso de la Industria Manufacturera, en términos interanuales el crecimiento
observado ascendió a 11,26%, alcanzándose así tres trimestres consecutivos con
tasas de variación superiores al 11%. Sin embargo, este resultado debe ser
observado con cautela, ya que se están comprando dos momentos en el tiempo
diferentes en materia de producción industrial: en los últimos trimestres se ha
puesto en marcha la planta de celulosa de Montes del Plata, elemento que
anteriormente no estaba presente. De hecho, observando el resto de los sectores
industriales, es decir, dejando por un momento de lado la producción de celulosa,
se destacan los resultados negativos en lo que refiere por ejemplo a la fabricación
de vehículos automotores, cuyo nivel de producción se vio reducido en 48,69%
respecto al primer trimestre del 2014, y por otro lado el caso de la fabricación de
productos lácteos que permanece estancado, teniendo así en ambos casos una
incidencia negativa en el comportamiento global del sector industrial.
4. Por su parte, el sector Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones presentó
una tasa de variación del 6,09%, representando los valores del primer trimestre
del 2015 el tercer crecimiento consecutivo del sector, aunque los datos en
términos desestacionalizados muestran un crecimiento de apenas 0,88%, y
realizando un análisis a largo plazo, también en este caso se percibe cierta
desaceleración: en 2014 el crecimiento promedio fue de 6,70%, mientras que en
los dos años previos las tasas observadas superaron el 9%. En esta oportunidad,
las telecomunicaciones fueron las mayores impulsoras del sector, aunque también
hubo incidencia positiva del transporte como producto de un aumento de las
actividades de comercio exterior, vinculadas principalmente con la producción de
celulosa.
Tasa de Variación del PBI por Sector de Actividad, en términos constantes
Variación %
I Trim.2015 –
I Trim. 2014
Variación %
I Trim. 2015 –
IV Trim. 2014
(en términos no
desestacionalizados)
(en términos
desestacionalizados)
Actividades Primarias
3,42
0,01
Industria Manufacturera
11,26
-4,42
Electricidad, Gas y Agua
18,10
10,28
Construcción
-2,61
-1,99
Comercio, Reparaciones, Restaurantes y
Hoteles
1,18
3,73
Transporte, Almacenamiento, y
Comunicaciones
6,09
0,88
PIB
4,04
0,57
Tasas de Crecimiento del PIB por
Sector de Actividad
Fuente: BCU
Autor: Departamento de Estudios Económicos
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5. En lo que refiere al sector Suministro de Electricidad, Gas y Agua el crecimiento
observado en términos interanuales fue del 18,10%. Sin embargo, cabe considerar
que en el primer trimestre del 2014 el sector había alcanzado una tasa de
variación interanual de apenas 0,36%. En esta oportunidad el resultado del sector
fue producto del aumento del valor agregado de las actividades de generación y
distribución de energía eléctrica. Al analizar el comportamiento del PIB sin
considerar a este sector, la tasa de variación interanual se ubica en 3,72%.
6. Por otro lado, en el inicio del 2015 las Actividades Primarias registraron una tasa
de variación respecto al primer trimestre del 2014 del 3,42%. A la interna del
sector hubo comportamientos dispares: por un lado se observó un peor
desempeño de la agricultura, particularmente originado en la reducción del área
sembrada de soja como consecuencia de las expectativas de menores precios
internacionales del producto: en la comparación interanual el precio promedio en
el primer trimestre registró una caída del 26,96%. Al mismo tiempo, el sector
pecuario obtuvo resultados positivos, producto de la mayor faena de los
frigoríficos y del aumento de las exportaciones de ganado en pie: en términos
interanuales aumentaron 136,20% en el primer trimestre. Por último, en lo que
refiere a la silvicultura, la producción de pasta de celulosa potenció la actividad.
7. El sector Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles fue el que presentó el
menor crecimiento respecto al inicio del 2014: 1,18%, sin embargo luego del
registro del cierre del 2014 (-4,14%), el dato es bien recibido. Dicho resultado es
consecuencia del aumento de las actividades comerciales, donde pesa la venta de
productos importados, así como de los rubros restaurantes y hoteles. Igualmente,
observando los resultados de la Encuesta del Sector Comercio y Servicios
elaborada por la CNCS correspondientes al primer trimestre del 2015, es más claro
el enfriamiento del sector, dado que el 60% de los rubros relevados registraron un
menor nivel de ventas en términos interanuales.
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Tasa de Variación Interanual del PIB del Sector Comercio y Servicios,
en términos constantes
20%
15%
10%
5%
0%
I 2010
III 2010
I 2011
III 2011
I 2012
III 2012
I 2013
III 2013
I 2014
III 2014
I 2015
-5%
-10%
Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones
Otras Actividades*
Fuente: BCU
*Incluye Intermediación financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administración pública y
defensa, planes de seguridad social de afiliación obligatoria; Enseñanza; Servicios sociales y de salud; Otras actividades
de servicios comunitarios, sociales y personales y Hogares privados con servicio doméstico.
8. Por último cabe mencionar al sector de la Construcción, tratándose del único que
registró una caída respecto al primer trimestre del 2014: -2,61%. El sector viene
atravesando niveles de actividad muy bajos, habiendo cerrado el 2014 con tasas
negativas (-1,74%) y muy inferiores al auge del 2012, año en que se alcanzó un
crecimiento superior al 15%. Desde el primer trimestre del 2014 los niveles de
actividad muestran tasas de variación negativas en términos interanuales. En esta
oportunidad, tanto el sector privado como el público incidieron en la caída
observada: en el primer caso, la culminación de las obras de Montes del Plata
sigue siendo un factor importante, mientras en el caso del sector público el
impacto negativo se dio a raíz de la menor cantidad de obras de vialidad.
b- Por Componentes del Gasto
9. Al analizar los datos desde la óptica del gasto es posible constatar variaciones
positivas en todos los casos, registrándose los mayores niveles de incidencia en el
consumo interno (2,36%) y las exportaciones (1,36%).
10. Pese a que la variación en términos interanuales fue positiva en todos los casos,
las Importaciones fueron las que menos crecieron: 0,79%. En ello tuvo el mayor
peso la caída de las importaciones de servicios, tanto en lo que refiere al turismo
emisivo (cayó 3,8% en términos interanuales) como a otros servicios. Por su parte,
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las importaciones de bienes de consumo y de capital crecieron, mientras que se
redujeron las importaciones de bienes intermedios.
Tasa de Variación del PIB por Gasto, en términos constantes
Tasas de Crecimiento del PIB
según Componentes del Gasto
Gasto Consumo Final
Variación %
IV Trim. 2014 –
IV Trim. 2013
Variación %
I Trim. 2015 –
I Trim. 2014
(en términos no
(en términos no
desestacionalizados) desestacionalizados)
3,57
2,84
3,73
2,37
2,95
2,06
-6,75
2,82
13,29
-11,39
6,01
2,23
Exportaciones
-0,28
5,01
Importaciones
-8,03
0,79
PIB
3,27
4,04
Privado
Público
Inversión
Público
Privado
Fuente: BCU
11. En el caso del Gasto de Consumo Final la tasa de variación en términos
interanuales ascendió a 2,84%, siendo el crecimiento del consumo del sector
privado del 2,95%, mientras que el correspondiente al sector público se ubicó en
2,06%. Si bien el consumo privado continúa siendo el principal dinamizador de la
economía uruguaya desde el punto de vista del gasto, se observa una clara
desaceleración desde el tercer trimestre del 2013, momento en que dicho
componente crecía a tasas del 5,47%. A su vez, habría que remontarse al último
trimestre del año 2013 para encontrar un trimestre en el cual el consumo del
sector privado muestre tasas de crecimiento por debajo del nivel de actividad de
la economía.
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Tasa de Variación Interanual del PIB y el Gasto de Consumo Final,
en términos constantes
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
Gasto de consumo final de hogares e IPSFL
Gasto de consumo final del gobierno general
PIB
Fuente: BCU
12. Por otro lado, la Inversión mostró un crecimiento del 2,82% respecto al primer
trimestre del 2014, fundamentalmente impulsado por las inversiones realizadas
desde el sector público (6,01%). En este caso el aumento interanual fue producto
de la compra de maquinaria y equipos importados. Desde el sector privado el
crecimiento observado (2,23%) también fue consecuencia de la inversión en
maquinaria y equipos, en este caso en el marco de la instalación de parques
eólicos, lo que logró compensar la caída de la inversión en el ámbito de la
construcción que se dio, una vez más, como consecuencia de la culminación de las
obras de Montes del Plata.
13. Por último, las Exportaciones mostraron un crecimiento del 5,01% en términos
interanuales a raíz de las mayores exportaciones de bienes, dado que las de
servicios permanecieron constantes. En este caso nuevamente incide la puesta en
marcha de Montes del Plata, de lo que se derivan importantes exportaciones de
pulpa de celulosa. Igualmente también se observó un comportamiento positivo en
las ventas al exterior de productos cárnicos y ganado en pie. En lo que refiere a
servicios, el turismo receptivo logró compensar la caída de las exportaciones de
otros servicios, producto del aumento del ingreso particularmente de turistas
argentinos: entre enero y marzo del 2015 la cantidad de turistas de dicho origen
creció 14,50% respecto a igual período del 2014, observándose a su vez un
aumento tanto en su estadía promedio (7,40%) como en el gasto realizado
(18,80%).
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Perspectivas
14. Si bien el comportamiento de los niveles de actividad durante el primer trimestre
del año muestran una señal positiva, tal como se mencionó anteriormente, para
analizar el resultado en su totalidad importa detenerse en algunos aspectos y así
evitar llevar a erróneas conclusiones. En primer lugar debe considerarse que en el
primer trimestre del año 2014 la economía había registrado la tasa de variación
más baja desde el tercer trimestre del 2012, con lo cual hay mayor margen para
crecer, es decir, se está comparando contra un período de bajo crecimiento.
15. A su vez, en este primer trimestre hay factores como la puesta en marcha de
Montes del Plata que tienen incidencia a través de varios frentes: por un lado,
incide positivamente en el caso de las Exportaciones, por las grandes colocaciones
en el exterior de pulpa de celulosa, y en términos de sectores de actividad,
repercute de manera favorable tanto en las Actividades Primarias como en la
Industria Manufacturera, al compararse contra un período donde la planta no
estaba en funcionamiento.
16. Por otro lado, incide negativamente en la Inversión del sector privado al
culminarse las obras de dicho establecimiento, y como consecuencia, tiene un
efecto en el mismo sentido en el sector de la Construcción. Pero la incidencia
positiva es de tal magnitud que logra compensar los efectos negativos. Lo que sí
debe de quedar claro, es que estos efectos no serán constantes a lo largo de todo
el 2015, es decir tienen impacto por una sola vez.
17. Al mismo tiempo, el crecimiento registrado en el sector Suministro de Electricidad,
Gas y Agua, también incide en esta oportunidad positivamente en el resultado
final de la variación del PIB. De todas formas esto corresponde netamente a
factores climáticos (generación de energía con base hidráulica), los cuales por su
naturaleza son muy irregulares y no dan un margen de acción.
18. Al observar los datos en términos desestacionalizados, queda más clara la actual
desaceleración que atraviesa la economía uruguaya a nivel global, en relación al
trimestre anterior.
19. A nivel sectorial, y concretamente en relación al sector Comercio, Reparaciones,
Restaurantes y Hoteles, en este último trimestre registró un mejor dato respecto a
los trimestres anteriores donde el sector había mostrado caídas importantes en
términos desestacionalizados.
20. Sin embargo, desde una perspectiva de más largo plazo queda en evidencia que el
sector está atravesando un período de desaceleración, y el cual se espera que se
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mantenga para el cierre del año 2015 y siguientes. Concretamente, cerró el año
2014 con un muy bajo crecimiento del orden del 0,6%, mientras que la tasa de
crecimiento anual promedio en los últimos 10 años ha sido cercana al 7,0%. A su
vez, tomando los datos del primer trimestre, y haciendo el supuesto de que los
próximos trimestres el sector se mantenga estancado (es decir creciendo a tasa
0%), es posible estimar una tasa base de crecimiento para el año 2015 de 1,5%.
Sin embargo, las proyecciones privadas así como las conclusiones expuestas en el
LIDCOM (Indicador Adelantado de la Actividad Comercial), establecen que la
actividad del Comercio se mantenga en los niveles alcanzados durante el año
2014, es decir cerrar el año con un nivel de crecimiento cercano al 0,0%: situación
de estancamiento, lo cual podría llevar a que en los futuros trimestres se registren
tasas de variación negativas.
21. A modo de conclusión, en términos globales y tomando en cuenta los diferentes
factores que están detrás de los resultados alcanzados durante el primer trimestre
del 2015, es posible determinar que los primeros datos del año dan cuenta de la
desaceleración que ya se venía observando en la economía, y a su vez que es
posible esperar que la misma persista y sea más evidente en los próximos
trimestres.
22. Desde el gobierno se espera una tasa de crecimiento del orden del 2,50% para el
año cerrado, mientras que el sector privado al mes de mayo preveía un
crecimiento de los niveles de actividad del 2,90%, valor que podría ser corregido
luego de conocidos los datos del primer trimestre del año.
Montevideo, 17 de junio de 2015
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