Presentación de PowerPoint - Banco Central de Costa Rica

Revisión Programa Macroeconómico
2015-2016
Principales medidas de política
Olivier Castro P., Presidente
30 de julio del 2015
Economía internacional
• Crecimiento mundial
heterogéneo.
a
ritmo
moderado
y
– Estados Unidos con crecimiento moderado.
– Economías emergentes con desaceleración.
• China modera su crecimiento (5,3% anualizada en I trim-15).
– Zona euro con leve recuperación.
• Inflación mundial baja (menores precios de materias
primas).
• Mercados financieros con algunos episodios de volatilidad
(variación precio del petróleo y situación Grecia y China).
• Posible normalización política monetaria en Estados
Unidos.
2
Coyuntura económica I sem-15
Precios
• Tasa de inflación interanual de 1,0% e indicadores de inflación
subyacente en 2,7% (promedio).
• Expectativas de inflación 12 meses 4,7%, valor modal 4,0%.
Actividad
económica
• Crecimiento económico en torno a 2,5% (3,8% a jun-14).
Balanza de
Pagos
• Déficit en cuenta corriente de 1,7% del PIB anual (2,4% a jun14), financiado con capital de largo plazo (inversión extranjera
directa).
Finanzas
públicas
•Déficit del Sector Público Global 2,6% del PIB anual (1,9% a jun14). Déficit del Gobierno Central (2,8% del PIB), financiado en
mayor medida con ahorro interno (bancario y sector privado).
• Deuda total del Gobierno 40,4% del PIB (37,5% a jun-14).
3
Coyuntura económica I sem-15
Tasas de
interés
• Disponibilidad de liquidez en mercado financiero; tasa de
interés promedio por debajo de Tasa de política monetaria
(TPM).
• Resto de tasas de interés del sistema financiero tienden a
bajar.
Agregados
monetarios
y crédito
• Medios de pago crecieron acorde con la programación
macroeconómica.
• Estabilidad en la participación relativa de moneda extranjera
en el ahorro financiero y el crédito. No obstante, crédito en
dólares continúa acelerando.
Mercado
cambiario
• Relativa estabilidad del tipo de cambio. Superávit en
ventanillas mayor al promedio histórico y menor demanda del
sector público no bancario.
4
Revisión Programa Macroeconómico 2015-2016
• Mantiene meta de inflación (rango 4% ± 1p.p.)
– En I trim-15 la inflación se ubicó en el rango meta, pero en
II trim-15 estuvo por debajo.
• Factores externos a la política monetaria [baja en precios de
materias primas (petróleo), servicios regulados (electricidad)
y bienes agrícolas (choques de oferta)] explican desvío.
– En II sem-15 continuaría este comportamiento, pero en
2016 podría cambiar al alza debido a que:
• Rango meta es de mediano plazo.
• No se replica la caída en precios de materias primas.
• Determinantes de la inflación:
– Expectativas de inflación dentro del rango meta.
– Crecimiento de agregados monetarios y crédito acorde con la meta y no con
el nivel actual de inflación.
5
Revisión Programa Macroeconómico 2015-2016
• Mantiene:
– Sostenibilidad de la Balanza de Pagos:
• Financiar déficit cuenta corriente con recursos
financieros de largo plazo, especialmente
inversión externa directa.
– Promover condiciones macroeconómicas y
financieras adecuadas para la inversión, el
crecimiento económico y la generación de
empleo.
6
Principales resultados de las medidas de política
consideradas en PM 2015-2016
1. Régimen cambiario de flotación administrada.
• Estabilidad tipo de cambio.
• Superávit de divisas en ventanillas mayor al
promedio histórico y menor requerimiento del
sector público.
• Participación BCCR para su programa de
compra de reservas aprobado por Junta
Directiva y gestión de moneda extranjera del
sector público.
7
Principales resultados de las medidas de política
consideradas en PM 2015-2016
2. Reducción de Tasa de Política Monetaria (TPM)
• Ausencia de presiones adicionales de demanda y
presencia de factores externos a la política monetaria
que apoyaron la baja inflación, permitieron reducir la
TPM en 175 p.b. ( de 5,25% a 3,50%).
• Traslado inmediato a las tasas de interés del mercado
de dinero.
• Proceso de transmisión a otras tasas de interés es
gradual; sin embargo se ha visto algún ajuste.
• TBP: 45 p.b.
• Tasas activas: 80 p.b. (informadas por intermediarios a BCCR)
– Tasas en colones en términos reales aún muy altas.
• Tasas BCCR y MH: entre 57 y 160 p.b.
8
Principales resultados de las medidas de política
consideradas en PM 2015-2016
3. Fortalecer capacidad de la economía y del sistema
financiero para enfrentar ajustes no ordenados en
mercados financieros internacionales:
Programa compra de reservas hasta por EUA$800 millones
en un período de 23 meses.

Compras por EUA$382,9 millones al 29/07/15.
Encaje sobre las nuevas operaciones de endeudamiento
externo de mediano y largo plazo del sistema financiero.

Vigente a partir 1 de julio 2015 con gradualidad:
•
•
•
5% a partir del 1 de julio.
10% a partir del 1 de agosto.
15% a partir del 1 setiembre.
9
Balance de riesgos
• Deterioro fiscal mayor al previsto que presione al
alza las tasas de interés internas y reduce el
financiamiento al sector privado.
• Ajuste no ordenado en mercados financieros y
cambiarios ante inicio de ajustes en las tasas de
interés en Estados Unidos (incentive salida de
capitales).
• Menor crecimiento mundial que afecte la
demanda externa.
• Fenómeno ENOS que afecte la producción
agrícola e infraestructura vial.
10
Reflexiones finales
• La
coyuntura
local
e internacional
requiere
fortalecimiento de los fundamentos macroeconómicos:
– Disciplina fiscal
• Mejorar las finanzas públicas contribuye a preservar la estabilidad
macroeconómica y financiera.
– Generar el superávit primario requerido para revertir la tendencia
creciente de la razón de deuda pública a PIB.
• Deterioro fiscal obstaculiza el adecuado desempeño de las políticas
monetaria y cambiaria del BCCR.
– Políticas monetaria y cambiaria procuran estabilidad
macroeconómica.
– Coadyuvar con la estabilidad del sistema financiero.
11
Reflexiones finales
• Costa Rica mantiene como gran pendiente la
reforma fiscal.
– BCCR hace un llamado al país sobre la urgente
necesidad de llegar a un consenso que logre atender
en forma definitiva la difícil situación fiscal y con ello
poder impulsar el crecimiento y desarrollo de Costa
Rica.
– Gobierno ha hecho manifiesto su esfuerzo con la
presentación de seis proyectos de ley y dos en
revisión final que procuran alcanzar esa solución.
12
Proyectos de ley presentados
• Expediente 19.245: Lucha contra el fraude fiscal.
• Expediente 19.407: Lucha contra el contrabando.
• Expediente 19.505: Creación del impuesto a las personas
jurídicas.
• Expediente 19.531: Ley de regímenes de exenciones y no
sujeciones del pago de tributos, su otorgamiento y control
sobre su uso y destino.
• Expediente 19.555: Ley de eficiencia en la administración de
los recursos públicos.
• Expediente 19.661: Reforma a pensiones con cargo al
Presupuesto Nacional.
13
Reflexiones finales
• Dinámica de la deuda pública no es sostenible en el largo
plazo.
• Ajuste requerido para estabilizarla es mayor cada año (%
del PIB):
–
–
–
–
2011: 1,7%
2012: 2,0%
2013: 3,0%
2014: 4,2%.
14
Reflexiones finales
• En promedio, se estima que el país estaría
creciendo 0,5 p.p. más de haberse estabilizado la
razón de deuda pública a PIB a partir del 2012.
• En el mediano plazo, de continuar el deterioro
fiscal, el BCCR deberá valorar su objetivo de
convergencia hacia la inflación de los principales
socios comerciales y evaluar si el nivel de RIN
requerido es sostenible.
15
Reflexiones finales
• Soluciones para alcanzar ajuste requerido:
– Esfuerzos aislados de reformas (carga tributaria
o contención del gasto) no alcanzarían a
estabilizar las finanzas públicas antes del 2018.
– Combinar esfuerzos de ajuste en ingresos y
gastos permitiría reducir el tiempo en que se
alcanzaría el superávit primario requerido a un
menor costo económico.
16
Revisión del Programa
Macroeconómico
2015-2016 en cifras
Róger Madrigal López, Director
División Económica
Proyecciones de crecimiento mundial
Variación anual en %
Fondo Monetario
Internacional
Banco Mundial
2014 2015 2016 2014 2015 2016
Consensus
Forecasts
Promedio
2014 2015 2016 2014 2015 2016
Mundo
3,4
3,3
3,8
2,6
2,8
3,3
2,8
2,6
3,1
2,9
2,9
3,4
Economías avanzadas
Estados Unidos
Zona del euro
Alemania
Francia
Japón
Países emergentes y
en vías de desarrollo
China
América Latina y Caribe
Brasil
1,8
2,4
0,8
1,6
0,2
-0,1
2,1
2,5
1,5
1,6
1,2
0,8
2,4
3,0
1,7
1,7
1,5
1,2
1,8
2,4
0,9
n.d
n.d
0,0
2,0
2,7
1,5
n.d
n.d
1,1
2,4
2,8
1,8
n.d
n.d
1,7
n.d
2,4
0,9
1,6
0,2
-0,1
n.d
2,4
1,5
1,9
1,2
1,0
n.d
2,8
1,8
1,9
1,6
1,7
1,8
2,4
0,9
1,6
0,2
-0,1
2,1
2,5
1,5
1,8
1,2
1,0
2,4
2,9
1,8
1,8
1,6
1,5
4,6
7,4
1,3
0,1
4,2
6,8
0,5
-1,5
4,7
6,3
1,7
0,7
4,6
7,4
0,9
0,1
4,4
7,1
0,4
-1,3
5,2
7,0
2,0
1,1
n.d
n.d
1,2
0,1
n.d
n.d
0,3
-1,4
n.d
n.d
1,9
0,9
4,6
7,4
1,1
0,1
4,3
7,0
0,4
-1,4
5,0
6,7
1,9
0,9
Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts, julio 2015 y Banco Mundial, junio 2015.
18
Economía internacional
Cotización promedio semanal del crudo WTI (hasta el 30 jul-15):
EUA$48,30 por barril (-1,9% respecto a semana previa).
66
64
62
60
58
56
54
52
50
48
46
WTI: precio de contado
WTI: contratos de futuro
- dólares por barril-
- dólares por barril-
49,03
66
64
62
60
58
56
54
52
50
48
46
30-07-15
Fuente: Bloomberg, con información al 30-jul-2015 (9:30 a.m.).
20-01-15
19
Índice de precios de materias primas, base 31-dic-13
140
130
120
110
100
90
Crudo WTI
80
Trigo
70
Maíz
60
Soya
50
Arroz
Fuente: Banco Central de Costa Rica y Bloomberg, con información al 30 jul-2015 (9:30 a.m.).
30/06/15
31/05/15
30/04/15
31/03/15
28/02/15
31/01/15
31/12/14
30/11/14
31/10/14
30/09/14
31/08/14
31/07/14
30/06/14
31/05/14
30/04/14
28/02/14
31/01/14
31/12/13
31/03/14
Tipo de cambio nominal
40
20
Índice de precios de metales, base 31-dic-13
140
120
100
80
60
40
20
Hierro
Acero
Aluminio
Zinc
Cobre
Tipo de cambio nominal
Fuente: Banco Central de Costa Rica y Bloomberg, con información al 30 jul-15 (9:30 a.m.).
30/06/15
31/05/15
30/04/15
31/03/15
28/02/15
31/01/15
31/12/14
30/11/14
31/10/14
30/09/14
31/08/14
31/07/14
30/06/14
31/05/14
30/04/14
31/03/14
28/02/14
31/01/14
31/12/13
0
21
Inflación
*/
*/ Expectativas de inflación 12 meses encuesta de julio del 2015: 4,7% (promedio y mediana) y 4% valor modal.
Fuente: Banco Central de Costa Rica e Instituto Nacional de Estadística y Censos.
22
Inflación nacional y principales socios
23
Crecimiento PIB
(Variación % interanual)
24
PIB por industria
(Variación % interanual)
*/
Incluye servicios de electricidad, agua, intermediación financiera, actividades inmobiliarias, administración pública,
servicios comunales, sociales y personales.
25
PIB y componentes de Demanda Agregada
(Variación % interanual y aportes en p.p.)
26
Balanza de pagos
(millones de EUA$)
I S em
2014
II S em
Anual
2015
I S em
-2,4%
-2,4%
-4,8%
-1,7%
C uent a corrient e
Bienes
Exportaciones FOB
Importaciones CIF
De los cuales hidrocarburos
Servicios
De los cuales viajes
Renta y transferencias
-1.178
-3.108
5.885
8.992
1.242
2.569
1.368
-639
-1.191
-2.918
5.255
8.172
863
2.517
1.035
-790
-2.368
-6.025
11.139
17.165
2.106
5.087
2.404
-1.430
-901
-2.886
4.880
7.766
613
2.761
1.481
-775
C uent a de capit al y f inanciera
Sector público
Sector privado
De los cuales IED
1.343
881
462
1.047
912
173
739
1.131
2.255
1.054
1.201
2.178
1.971
1.024
947
1.079
-166
279
113
-1.071
C uent a corrient e (% PIB)
Act ivos de reserva
(-aumento, + disminución)
27
Agregados monetarios y crediticios
(Promedio variación % interanual)
2/
Liquidez total
Medio circulante ampliado
Moneda
Moneda
Moneda
4/ Moneda
Total
3/
nacional extranjera
nacional extranjera 3/
Total
4/
Riqueza financiera total
Crédito sector privado
Moneda
Moneda
Moneda
4/ Moneda
4/
Total
Total
3/
nacional extranjera
nacional extranjera 3/
2013
Ene-Jun
Jul-Dic
Ene-Dic
10,6
13,2
11,9
-0,7
5,2
2,2
5,7
9,9
7,8
18,3
15,1
16,7
6,6
8,3
7,5
13,5
12,4
13,0
19,7
15,2
17,5
7,7
6,0
6,9
16,0
12,5
14,2
8,9
8,6
8,8
19,1
18,2
18,6
13,1
12,6
12,9
14,8
11,4
13,1
11,5
13,2
12,3
13,5
12,1
12,8
11,0
12,7
11,9
9,9
12,5
11,2
10,6
12,6
11,6
13,4
13,3
13,4
7,6
12,7
10,2
11,7
13,2
12,4
15,2
19,6
17,4
13,9
8,9
11,4
14,6
14,9
14,7
6,2
5,3
5,8
12,6
6,7
10,4
13,0
7,2
11,4
15,4
9,1
12,6
2014
Ene-Jun
Jul-Dic
Ene-Dic
2015
Ene-Jun
1/ Comprende BCCR, bancos comerciales, cooperativas de ahorro y crédito, empresas financieras no bancarias, mutuales de vivienda y Caja
de Ande. Cifras preliminares del BCCR y OSD bancarias al 30/06/15 y de OSD no bancarias a abril del 2015.
2/ Comprende numerario en poder del público (colones) y depósitos (MN y ME) bajo las figuras de cuenta corriente, ahorro a la vista, plazo
vencido, cheques de gerencia y cheques certificados.
3/ Expresado en dólares estadounidenses.
4/ Agregados en moneda extranjera excluyen el efecto cambiario.
28
Indicadores de dolarización financiera 1/ 2/
Porcentajes
Riqueza total
1/
OSD: Crédito al sector privado
Información de BCCR 22/07/15, OSD bancarias (preliminar) al 10/07/15 y de OSD no bancarias a abril 2015.
La moneda extranjera está valorada al tipo de cambio de cierre de cada mes.
2/
29
Mercado Integrado de Liquidez
Tasas de interés en porcentajes
Tasas de interés negociadas
(promedios ponderados)
TPM
MIL sin BCCR (entre intermediarios)
Tasa MIL Total (incluye todo el MIL a un día plazo)
5,3
4,8
4,3
TPM + 100 p.b.
3,8
TPM : 3,50%
3,3
2,8
TPM - 100 p.b.
4
6
8
12
14
18
20
22
26
28
1
3
5
9
11
15
17
19
23
25
29
1
3
7
9
13
15
17
21
23
27
29
2,3
May
Jun
Jul
30
Tasas de interés reales
31
Tipo de cambio promedio ponderado de MONEX y
participación del BCCR 1/2/
1/
La intervención graficada incluye la participación neta del BCCR por estabilización, gestión de divisas del SPNB y programas de
compras de reservas internacionales (IV programa inició el 27 de febrero 2015).
2/ Información al 27 de julio del 2015.
32
Tipo de cambio real y zona de equilibrio */
120
110
100
90
80
Zona equilibrio al 7,5%
70
II-92
I-93
IV-93
III-94
II-95
I-96
IV-96
III-97
II-98
I-99
IV-99
III-00
II-01
I-02
IV-02
III-03
II-04
I-05
IV-05
III-06
II-07
I-08
IV-08
III-09
II-10
I-11
IV-11
III-12
II-13
I-14
IV-14
60
*/ Corresponde al promedio trimestral del Índice de tipo de cambio efectivo real con ponderadores móviles.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
33
Revisión Programa Macroeconómico 2015-2016
1. Mantiene la meta de inflación: 4% ± 1 p.p.
2. Revisión a la baja del PIB para 2015 (de 3,4% a 2,8%).
3. Déficit en cuenta corriente: en torno a 4% del PIB,
financiado con capital de largo plazo (I.E.D.)
4. Déficit fiscal: 5,9% y 6,4% para 2015-2016.
5. Principales medidas:
–
–
–
Reducción de la Tasa de Política Monetaria en 50 p.b., 3,0%
anual a partir del 31/07/15.
Tasa de encaje: 15%
Mantiene programa de compra de divisas: hasta por EUA$800
millones. RIN/PIB ≈ 15,6% (2015) y 15,2% (2016).
34
Revisión Programa Macroeconómico 2015-2016
Principales variables
PIB (miles de mill de ¢)
Tasas de crecimiento (%)
PIB real
Ingreso Nacional Disponible Bruto Real
Tasa de desempleo (%)
Inflación (meta interanual)
Medido con variación de IPC (%)
Balanza de Pagos (% PIB)
Cuenta corriente
Cuenta comercial
Cuenta de Capital y financiera
Inversión Extranjera Directa
Saldo RIN (% PIB)
2014
26.675
2015
28.257
2016
30.342
3,5
4,2
10,0
2,8
5,8
4,0
3,9
5,1
-4,8
-12,2
4,6
4,4
14,6
4% (±1 p.p.)
-4,0
-11,9
5,9
4,3
15,6
-4,1
-12,3
4,6
4,6
15,2
35
Revisión Programa Macroeconómico 2015-2016
Principales variables
Sector Público Global Reducido (% PIB)
Resultado Financiero
Gobierno Central
Resto SPNF
BCCR
Agregados monetarios y crediticios (variación %)
Liquidez moneda nacional (M2)
Liquidez total (M3)
Riqueza financiera total
Crédito al sector privado
Moneda nacional
Moneda extranjera
2014
2015
2016
-5,3
-5,7
1,1
-0,7
-5,9
-5,9
0,8
-0,8
-6,6
-6,4
0,5
-0,7
12,9
12,3
12,6
13,8
19,7
6,4
9,1
8,8
12,5
12,9
16,3
8,0
10,5
9,8
12,5
9,3
11,5
6,0
36
PIB y Valor Agregado por industria
Variación % interanual
*/ Incluye
servicios de electricidad, agua, intermediación financiera, actividades inmobiliarias, administración
pública, servicios comunales, sociales y personales.
37
PIB y componentes demanda agregada
Variación % interanual
38
Balanza de Pagos
Millones de EUA$ y % del PIB
C ue nt a co rrie nt e
Bienes
Exportaciones FOB
Importaciones CIF
Hidrocarburos
Servicios
Viajes
Renta y transferencias
C ue nt a de capit al y f inancie ra
Sector público
Sector privado
Inversión Extranjera Directa
Act iv o s de re se rv a
(-aumento, + disminución)
Re lacio ne s re spe ct o a PI B
Cuenta Corriente
Cuenta Comercial
Balance de Servicios
Balance de Renta
Capital Privado
Inversión Extranjera directa
Saldo de RIN
2014
-2,368
-6,025
11,139
17,165
2,106
5,087
2,404
-1,430
2,255
1,054
1,201
2,178
113
2015
-2,121
-6,240
9,705
15,946
1,469
5,477
2,532
-1,358
3,090
1,291
1,798
2,260
-968
2016
-2,300
-6,815
10,490
17,305
1,701
5,935
2,737
-1,420
2,561
697
1,864
2,530
-261
-4.8%
-12.2%
10.3%
-3.5%
2.4%
4.4%
14.6%
-4.0%
-11.9%
10.4%
-3.2%
3.4%
4.3%
15.6%
-4.1%
-12.3%
10.7%
-3.1%
3.4%
4.6%
15.2%
39
Revisión Programa Macroeconómico
2015-2016
Principales medidas de política
Olivier Castro P., Presidente
30 de julio del 2015