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AD RETAIL S.A.
Primer Informe de Clasificación
Marzo de 2011
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para
comprar, vender o mantener un determinado instrumento.
El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente
aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Clasificación
Instrumento
Clasificación
Línea de Bonos en
BBB
Proceso de Inscripción
Tendencia
Estable
Estados Financieros: 31 de diciembre de 2010
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR Clasificadora de Riesgo ha decidido clasificar en Categoría BBB con tendencia “Estable” la primera línea
de bonos de AD RETAIL S.A., contemplada en escritura pública de fecha 28 de marzo de 2011, repertorio N°
2.924-2011, contrato suscrito en la Notaría del señor Patricio Raby Benavente.
La clasificación se sustenta en la base del importante cambio organizacional que se ha llevado a cabo en la
Compañía a partir del año 2008, y que ha traído consigo, un Directorio y una plana ejecutiva de mayor
experiencia, un mejor manejo de la cartera y por ende del riesgo financiero y un importante repunte tanto
en resultados como en indicadores financieros.
Si bien durante el año 2007 se produjo un deterioro del perfil financiero de la Compañía (caída en el Ebitda,
menor rentabilidad e indicadores financieros más ajustados), debido a la aplicación de ciertas políticas que
provocaron una apreciable baja en el negocio financiero, el que fue acompañado de un importante aumento
del gasto en provisiones y posteriormente de un año 2008 con crisis económica y alta inflación. A partir del
año 2009, comenzó a revertirse la tendencia anterior, la cual se ha consolidado durante el año 2010, a
diciembre 2010 se observó una Utilidad de MM$ 8.090, cifra que se compara positivamente con los MM$
700 de utilidad del año anterior. De igual manera, se observa un incremento en los indicadores Ebitda y
Ebitdar, una disminución del endeudamiento (1,59 veces a diciembre 2010 versus 1,64 a igual período del
año anterior) y de los gastos financieros y una mejora sustancial en los indicadores financieros y de gestión
de la Compañía.
AD Retail S.A. es un holding creado el año 2006 que controla la cadena de tiendas ABCDIN. Es de propiedad
del grupo Yaconi-Santa Cruz y en conjunto cuentan 93 locales a lo largo de todo el país.
Las principales líneas de negocios de AD Retail son la venta minorista de productos de Electro y Deco Hogar
y el negocio financiero, que funciona otorgando créditos a sus clientes a través de las tarjetas Din, Abc y
ABCDIN, con las que también se pueden efectuar otro tipo de operaciones, como avances en efectivo, y ser
utilizadas como medios de pago en comercios asociados.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:
CATEGORÍA BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en
los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economía.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no
siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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AD RETAIL S.A.
FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA
Fecha informe:
Marzo-2011
FORTALEZAS

La sociedad cuenta con el respaldo de su grupo controlador, el Grupo Yaconi-Santa Cruz, importante grupo
económico del país.

La sociedad cuenta con un Directorio y una plana ejecutiva de vasta experiencia en la industria del Retail.

La sociedad cuenta con amplia experiencia en originación de créditos mediante las tarjetas Abc y Din, así como
en la administración de éstos y de cartera de terceros y en securitización de los flujos provenientes de su negocio
financiero. Destaca la adquisición de softwares de manejo de cartera.

Potenciamiento de la Marca: A partir de la fusión entre ABC y DIN, se han realizado importantes esfuerzos
publicitarios por reforzar la marca de la Compañía.

Importante repunte tanto de resultados e indicadores financieros, como de gestión. Además de esto, presenta
ingresos diversificados y atomizados.

Único retailer especializado en Chile.
DEBILIDADES O RIESGOS

Importante sensibilidad de la industria del retail a los ciclos económicos, hecho que se agudiza en el caso de AD
RETAIL, debido a su especialización en Electro y DecoHogar.

Pese a la importante disminución de tiendas redundantes tras la fusión, aún subsiste duplicidad de tiendas en
algunas plazas del país que son muy pequeñas.

Pese a su condición de especialista, aún así la sociedad se enfrenta a un alto grado de competencia, con las
grandes multitiendas del país.

Cambios en el marco regulatorio asociado al negocio financiero.
HECHOS RELEVANTES
Durante el año 2008, como parte de la implementación de un Plan Estratégico de la Compañía se decidió tomar las
siguientes medidas:







Fortalecer el equipo
Fusionar las marcas ABC y DIN, dejando una marca única ABCDIN
Desarrollar aún más la tarjeta de crédito
Invertir en tecnología de primer nivel asociada al crédito, cobranza y manejo de la cartera
Optimizar la venta por metro cuadrado en las tiendas
Fortalecer financieramente a la Compañía
Controlar los gastos de administración y ventas.
SECTOR RETAIL
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AD RETAIL S.A.
LA INDUSTRIA DEL RETAIL EN CHILE
Fecha informe:
Marzo-2011
Se caracteriza por ser muy activa en términos de crecimiento y grado de competencia, alcanzando durante el año
2009 un nivel de ventas de US$ 42.000 millones. En particular, la industria se encuentra subdividida, principalmente
en tres sectores:



Tiendas por departamento/multitiendas: Presentan un formato multiproducto, cuyo objetivo es satisfacer en un
mismo lugar la mayor parte de necesidades de compra de un consumidor.
Cadenas de especialidad: Enfocadas en un mix específico de productos.
Supermercados: Enfocados en alimentos y otros productos y en grandes formatos, compitiendo con otros
segmentos del sector retail.
Dentro de los factores claves de éxito en la industria, se pueden mencionar:
 La Ubicación
 La Oferta de productos
 El grado de disponibilidad a crédito
 El posicionamiento de la marca.
Ahora bien, respecto a la industria de retail en Chile enfocada a productos de Electro y Deco Hogar, los principales
retailers presentaron ingresos por venta por aproximadamente US$ 25.000 millones durante el año 2009, de los
cuales US$ 3.400 millones correspondían a ingresos por mercaderías en electro y decohogar. Cabe destacar que un
factor común de todos los actores de la industria, es que todos ellos se encuentran integrados al negocio financiero.
Dentro de los factores claves de éxito a nivel de retail especializado, se puede mencionar:






La rentabilidad por metro cuadrado de la sala de venta
El grado de eficiencia operacional
El manejo logístico
Contar con un mix de productos adecuado al grupo socioeconómico y a la zona geográfica
Realización de marketing efectivo
Generar al cliente una experiencia de compra positiva.
Finalmente, respecto a la industria del retail en Chile asociada al negocio financiero, ésta debe ser analizada desde la
perspectiva de la industria de la tarjeta de crédito. Industria que presenta un alto grado de competencia entre bancos
y casas comerciales, que presenta una amplia gama de productos (financiamiento de compra en tiendas, avances en
efectivo, financiamiento de compra en comercios asociados, financiamiento de compras de seguros y otros) y en el
cual se observa una alta participación de las casas comerciales en los créditos de consumo (15,1% de las colocaciones
del sistema financiero durante el año 2009).
Dentro de los factores claves de éxito a nivel de negocio financiero dentro del retail se puede mencionar:




Grado de penetración de la tarjeta
Calidad y gestión de la cartera
Crecimiento/volumen de tarjetas activas
Red de comercios asociados
SECTOR RETAIL
4
AD RETAIL S.A.
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA
Fecha informe:
Marzo-2011
AD Retail S.A. es un holding de propiedad del grupo Yaconi-Santa Cruz que desarrolla el negocio de retail a través de
la cadena ABCDIN, que en total cuenta con 93 locales desde Arica a Punta Arenas y más de 57.000 metros cuadrados
de salas de venta. Las tiendas se han especializado en los rubros de electro y decohogar. El segmento objetivo que
abordan son los sectores socioeconómicos C3 y D. Actualmente, cuenta con más de 2,5 millones de clientes y más de
650.000 tarjetas activas con saldo.
Los inicios de la Compañía se remontan al año 1914, período en el cual Antonio Gómez fundó Casa Gómez en
Antofagasta, comercializadora de Sombreros e Hilados. Posteriormente, en el año 1978, la empresa cambia su
nombre y comienza a operar como Distribuidora de Industrias Nacionales (DIN S.A.) contando con 30 sucursales en el
país. Ya en la década de los 90’s, específicamente durante el año 1995, el Grupo Yaconi-Santa Cruz adquiere la
propiedad y administración de DIN, consolidándola como la mayor cadena de electrónica, línea blanca y muebles del
país con 54 sucursales. Diez años después, se produce la adquisición por parte del Grupo de la cadena ABC (compañía
que partió como complemento a la distribución de gas que realizaba Abastible, dedicándose a la comercialización de
estufas, anafres y cocinas y que posteriormente amplió su oferta de productos hacia la línea blanca y electrónica). Se
opta por mantener separadas las marcas, cada una con una imagen definida. En total constituyen 176 tiendas.
Finalmente, y como parte del Plan Estratégico al 2013, durante el año 2008 se unen las marcas y pasan a formar
ABCDIN con 149 sucursales.
El holding AD Retail S.A. se conformó el año 2006 luego de la compra de la cadena Abc por parte de Din y su actual
estructura organizacional es la siguiente:
Cía. Rentas e
Inversiones San
Ignacio Comercial
DOS S.A
CALAFATE S.A.
Cía. Rentas e
Inversiones San
Ignacio
Comercial S.A.
SERVICIOS
ESTADO S.A.
Servicios de
Reparación
Inversiones
Baracaldo S.A.
Inversiones y Renta
Concon Comercial S.A.
Asesorías Varias e
Inversiones Ltda.
AD RETAIL S.A.
INVERSIONES DIN LTDA.
Sociedad de Inversiones
Sociedad de Inversiones
COFISA
Tarjeta de Crédito
DIN S.A.
Locales Comerciales
SECYC LTDA
Asesoría
Servicio
Cobranza
INV..DECADA S.A
Sociedad de
Inversiones
ASTRA LTDA
Consultora de
Seguridad
ABC INVERSIONES
LTDA.
Tarjeta de Crédito
ABCDIN CORR.
SEGUROS LTDA
LINK S.A.
Administración de
Cartera
Fuente: La Compañía.
SECTOR RETAIL
5
Asesorías e
Inversiones Consult
Ltda.
DIMGE S.A.
ACCIONISTAS
MINORITARIOS
DECADA
AD RETAIL S.A.
Fecha informe:
Marzo-2011
Din S.A. es la sociedad que comercializa los productos para la venta (negocio retail) de la cadena ABCDIN. En un
principio se encontraba separada esta función entre Din S.A. y ABC Comercial Ltda., hasta que en 2008 se produjo la
fusión comercial de ambas marcas.
Por otra parte, Cofisa S.A. (Créditos Organización y Finanzas) y ABC Inversiones Ltda. son las unidades de negocios a
través de las cuales se financian las compras efectuadas por los clientes (negocio financiero) en los locales de ambas
cadenas y en los comercios asociados. Asimismo, son los emisores de las tarjetas ABCDIN, DIN y ABC,
respectivamente.
Existen además otras sociedades de apoyo al giro:







ABCDIN Corredora de Seguros: sociedad dedicada a la intermediación de seguros de vida y generales,
generando los ingresos por venta de seguros.
Inversiones Década S.A.: sociedad de inversiones de empresas ABC.
Secyc Ltda. (Servicios de Evaluación de Créditos y Cobranzas): sociedad dedicada a la cobranza y recaudación
de créditos.
Dimge SA: empresa de giro comercial, compra y venta de artículos para el hogar.
Link SA: administradora de tarjetas de crédito Din y Abc, la cual genera ingresos por concepto de comisiones.
Servicios Estado S.A: empresa de reparaciones y mantenciones de artículos electrónicos, provee garantías y
servicio técnico por la venta de artículos electrónicos.
Calafate: empresa de servicios de recursos humanos. Esta filial no genera ingresos de explotación.
DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN
La Compañía, cuenta con un Directorio y una plana ejecutiva de amplia trayectoria y experiencia en el sector retail,
destacando la presencia como presidente del Directorio del señor Pablo Turner. En particular, el Directorio se
encuentra conformado de la siguiente manera:
Nombre
Pablo Turner G.
Jaime Santa Cruz N.
Neil Denton F.
Roberto Piriz S.
Cristian Neelly B.
Juan M. Santa Cruz M.
Diego Vidal S.
Cargo
Presidente del Directorio
Vicepresidente del Directorio
Director
Director
Director
Director
Director
Dentro de la administración superior, tal como ya fue mencionado, se destaca la vasta experiencia y trayectoria de la
misma, con un promedio de experiencia en la industria de 12 años. Además, cabe señalar que AD Retail S.A. cuenta
con una estructura organizacional simple, con una adecuada separación entre el área comercial, de riesgos y de
operaciones. El actual gerente general se integró a la empresa en 2008 y durante ese año se renovó gran parte de la
plana ejecutiva.
SECTOR RETAIL
6
AD RETAIL S.A.
Francisco Samaniego
Gerente General
(15)
Fecha informe:
Marzo-2011
Jorge Serra
Contraloría
Miguel
Ángel Silva
Co mercial
(27)
Rodrigo
Líbano
Adm. y
Finanzas
(11)
Macarena
Prieto
Marketing
(20)
Miguel
García
Sistemas
(11)
Gerhard
Hofmann
Operaciones
y Logística
(11)
Graciela
Caamaño
Negocios
(25)
Lisa
Pacholec
Recursos
Hu manos
(3)
Gon zalo
Ceballos
Retail
Financiero
(7)
Roberto
Larenas
Seguros
(3)
Agustín
Martínez
E-Business
(6)
(x): Años de experiencia en sector retail
PLAN ESTRATÉGICO 2008-2009
Durante el año 2008, como consecuencia de importantes cambios en el entorno (fuerte crecimiento de los retailers
locales, mayor competencia, crisis financiera y la entrada de un importante retailer internacional), además de
necesidades de ajustes internos de la Compañía (duplicidad de ubicaciones producto de la adquisición de ABC, líneas
de productos non-core y duplicidad en gastos de marketing, dadas las dos marcas), AD Retail puso en su Plan
Estratégico 2008-2009, el cual además de fusionar las marcas ABC y DIN, se enfocó en los siguientes aspectos:



Fortalecimiento del equipo ejecutivo: Se renovó el equipo de Management, incorporando a nuevos ejecutivos,
pero que contaran con experiencia en el sector retail. Como consecuencia de esto, se conformó un equipo
gerencial que en promedio cuenta con más de 12 años de experiencia en la industria de retail.
Marca única: Decisión que apuntaba a potenciar lo mejor de ABC y DIN. La idea era generar una marca única,
reconocida, valorada y que lograra un buen nivel de posicionamiento.
Desarrollo de tarjeta de crédito: Apunta al potenciamiento de la tarjeta, mediante data mining y seguimiento de
conducta de los clientes y a una atractiva red de comercios asociados. Actualmente la Compañía cuenta con
650.000 clientes con saldo.
Evolución Tarjetas Activas
694.000
680.000
700.000
650.000
650.000
582.000
600.000
550.000
500.000
2007
2008
2009
2010E
Fuente: La Compañía


Inversión en tecnología de clase mundial asociada al crédito: Con el propósito de mejorar el manejo de riesgo de
la cartera y contar con un manejo robusto de scoring, AD Retail decidió invertir en softwares de primera clase
(Inffinix, Experian y Clementine, entre otros).
Optimización de la venta por metro cuadrado: Basada en una reestructuración estratégica que consistía en el
cierre de 68 tiendas redundantes y 25 remodelaciones.
SECTOR RETAIL
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AD RETAIL S.A.
Evolución Venta por Metro Cuadrado
Tiendas
Fecha informe:
Marzo-2011
171
180
Ventas UF Mensual/Mts2
12
161
9,6
140
117
Tiendas
120
6,2
100
8
93
6,9
6
80
60
10
4,9
4
40
2
20
0
Ventas UF mensual/mts2
160
0
2007
2008
2009
2010E
Fuente: La Compañía


Fortalecimiento financiero: Dentro de éste ámbito se destaca el crédito sindicado (agosto 2008) por U.F.
2.758.000 a 6 años plazo, el aumento de capital (noviembre 2008) por $13.000 millones y la emisión de un bono
securitizado (noviembre 2009) por $ 13.500 millones.
Control de gastos de administración y ventas: Considerado como un pilar estratégico para aumentar la
rentabilidad, y que se enfocó en el cierre de tiendas redundantes, en la reducción de personal y en una
optimización publicitaria, todo ello con el fin de mejorar la eficiencia operacional de la Compañía.

Eficiencia Operacional
GAV's (Miles de MM$)
55
53
24,9%
25,0%
50
50
22,3%
23%
23%
22%
22%
30
25
GAV's/Ingresos
40
35
26%
25%
25%
24%
24%
45
45
GAV's
GAV'Ss/Ingresos
21%
20
21%
2008
2009
2010E
Fuente: La Compañía.
ACTIVIDADES Y NEGOCIOS
El negocio de AD Retail S.A. se basa en el negocio de retail especializado a través de la cadena ABCDIN, del cual se
apalanca un negocio financiero, asociado a las tarjetas ABC y DIN.
En términos de retail especializado, AD Retail es el principal de la industria, con una participación de mercado cercana
al 8%, que además posee una marca reconocida y valorada, una operación logística centralizada y un nuevo formato
de tiendas con mayores márgenes operacionales y con una estructura de ingresos atomizada.
SECTOR RETAIL
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AD RETAIL S.A.
Estructura de Ingresos AD Retail 2009
Distribución de Ingresos por Región
Zona Sur;
18%
Otros; 6%
Fecha informe:
Marzo-2011
Zona Norte;
32%
Retail; 52%
Financiero;
42%
Zona Centro
Sur; 22%
RM; 28%
Fuente: La Compañía
Respecto al negocio financiero, la tarjeta ABCDIN, obviamente es el principal medio de compra en las tiendas, aunque
además la Compañía realiza avances en efectivo y cuenta con 7.735 puntos de venta y cerca de 3.000 comercios
asociados.
Colocación de Avances en Efectivo Anuales (MM$)
56.456
47.879
43.163
2008
2009
2010
Colocación en COAS Anuales (MM$)
56.443
46.080
40.570
2008
2009
2010
Fuente: La Compañía
Asimismo, cabe destacar que se ha invertido en tecnología de punta para el manejo de riesgo de la cartera y que para
el año 2013 se espera una penetración de la tarjeta de un 65% y un millón de tarjetas activas.
SECTOR RETAIL
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AD RETAIL S.A.
Cartera al Día (Promedio Mensual)
72%
Fecha informe:
Marzo-2011
65%
64%
2008
2009
2010
Fuente: La Compañía
POSICIÓN COMPETITIVA
La principal competencia de AD Retail proviene de las grandes tiendas por departamento que se han expandido en los
últimos años, potenciando fuertemente las líneas de electrónica, electrodomésticos, línea blanca, muebles y hogar,
entre otras, mejorando el mix de productos e incluyendo la comercialización de marcas propias, especialmente en
electrónica.
Un segundo grupo de competidores lo conforman las multitiendas de menor tamaño, que también cuentan con
electrónica, muebles y hogar dentro de sus líneas de productos, junto con sus líneas tradicionales como el vestuario,
las cuales apuntan a un segmento socio económico similar (C3-D) al de AD Retail.
Finalmente, un tercer grupo de competidores lo constituyen una gran cantidad de distribuidores minoristas
regionales y, en forma cada vez más importante, el segmento de los hipermercados, que han diversificado su mix de
productos, introduciendo, entre otras, la línea blanca y electrónica.
Gran parte de estos competidores también está fuertemente presente en el negocio financiero, siendo éste una
importante fuente de ingresos. Esto se explica porque el otorgamiento de crédito ayuda a potenciar las ventas retail,
al hacer accesibles los distintos productos ofrecidos a los estratos medios y medio–bajos de la población.
POLÍTICAS DE PROVISIONES
En general, las políticas relativas a las provisiones de la cartera, son las mismas que sigue la industria y que están
ajustadas a la normativa de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, SBIF (Basilea II), es decir, se
revisa el saldo insoluto del cliente, y se realizan provisiones diferenciadas para la cartera repactada.
En particular, para el caso de la cartera de AD Retail, se aprecian buenos indicadores de cartera, ya que ha aumentado
el stock promedio por cliente, ha aumentado la tasa promedio de pago, ha disminuido el plazo promedio de deuda,
ha aumentado la tasa de compra y ha disminuido la morosidad. De igual manera, y tal como se aprecia en el gráfico,
el índice de riesgo ha disminuido durante los últimos años, llegando a niveles de 8% durante el año 2010 y que sitúan
a la compañía dentro de la media de la industria.
SECTOR RETAIL
10
AD RETAIL S.A.
Índice de Riesgo Real
Fecha informe:
Marzo-2011
11,0%
9,9%
9,2%
2008
2009
2010
Fuente: La Compañía
De igual manera, el índice de cobertura, calculado como provisiones sobre castigos, ha presentado una favorable
tendencia durante los últimos años, tal como se observa en el gráfico.
Índice de Cobertura (MM$)
Provisiones
39
28
39
Castigos
40
38
30
27
2007
2008
2009
31
2010E
Fuente: La Compañía
ANÁLISIS FINANCIERO
Entre los años 2004 y 2006 la empresa mostró una tendencia favorable tanto en resultados, como en indicadores
financieros. Lo anterior, explicado principalmente por el aumento en el margen de explotación, producto de una
importante alza en las ventas.
En 2007 se observa un significativo cambio en la tendencia, produciéndose una baja en los resultados, explicados por
una disminución en la venta de mercaderías y menor contribución y márgenes del negocio retail. Asimismo, se
observó a una contracción en los ingresos provenientes del negocio financiero, debido a la aplicación de campañas de
pago sin intereses (ofertas de créditos a precio contado que disminuyeron los intereses por devengar), cambio en el
modelo de comisiones por exigencias normativas y aumento en las provisiones por riesgo de cartera (aumento del
riesgo en el periodo, puesto que el escenario de elevada inflación influyó en el ingreso disponible de los clientes de las
tiendas Din y Abc).
Si bien desde fines de 2007 se terminaron las campañas de pago sin intereses, la empresa a diciembre de 2008 obtuvo
pérdidas por MM$ 4.821. A pesar de lograr aumentar el resultado de explotación entre 2007 y 2008 (de MM$ 352 a
M$ 2.859), producto de mayores ingresos que compensaron el aumento de los costos, y de mantener prácticamente
sin variaciones los gastos de administración y ventas, los resultados de última línea de la entidad se vieron
fuertemente impactados de manera negativa por la corrección monetaria y por pérdidas por seguros de inflación.
SECTOR RETAIL
11
AD RETAIL S.A.
Fecha informe:
Marzo-2011
La tendencia mostrada en los resultados durante los años 2007 y 2008, comienza a revertirse durante el año 2009 y se
potencia aún más durante el año 2010. A diciembre 2010, se observa un incremento de un 30,9% en los ingresos y de
un 32,7% en el margen de explotación, hecho que contribuyó a que el resultado operacional alcanzara los MM$
12.000, cifra que se compara positivamente con los MM$ 2.604 obtenidos a diciembre 2009.
Respecto a la Utilidad de la Compañía, durante el año 2010 ésta alcanzó los MM$ 8.090 revirtiendo la tendencia de
años anteriores y superando ampliamente el resultado del año anterior, período en el cual se obtuvo una utilidad por
MM$ 792.
Consecuente con lo anterior, los indicadores de rentabilidad sobre activos, patrimonio e ingresos presentaron cierta
estabilidad hasta el año 2006, encontrándose por sobre algunas empresas del sector retail. Sin embargo, a partir del
año 2007 muestran una fuerte contracción, que aunque transversal para toda la industria, afectó de mayor manera a
AD Retail. La situación recién descrita se mantuvo y potenció durante el año 2008 y por el contrario comienza a
recuperarse durante el año 2009 y aún más durante el año 2010.
Respecto al endeudamiento, si bien la sociedad ha presentado un indicador históricamente más alto que otras
entidades del sector retail, a partir del año 2008 (aunque como consecuencia de un aumento de capital por cerca de
MM$ 13.000 efectuado dicho año) la tendencia en el indicador comenzó a revertirse y a diciembre de 2010 el
indicador alcanzó las 1,59 veces (versus las 1,64 veces a diciembre 2009). Ésta disminución del indicador respecto del
año anterior se explica principalmente por la disminución del pasivo de largo plazo (específicamente de pasivos
bancarios) y al mayor patrimonio como consecuencia de la mayor Utilidad del período.
En cuanto a la composición del pasivo exigible (el cual asciende a MM$ 131.034 a diciembre 2010) un 82,9% de este
corresponde a deuda de corto plazo y el restante 17,1% a pasivos de largo plazo.
Respecto a la deuda financiera de la Compañía, ésta alcanzó los MM$ 79.234, (que corresponde al 60,4% del pasivo
total y que se encuentra compuesto principalmente por obligaciones con bancos).
Cabe señalar que el financiamiento de la Compañía durante los últimos años se ha llevado a cabo principalmente a
través de deuda bancaria y tal como se observó durante el año 2008, de aumentos de capital. Asimismo, durante el
año 2008, AD Retail efectuó una reestructuración de los créditos sindicados que mantenía vigentes desde el año 2005
sus filiales Cofisa S.A. y ABC Inversiones Ltda. Esta deuda es a 6 años, con la primera amortización en 2009 y se
compone en un 54% por créditos en UF. A continuación se presenta el actual perfil de amortización de deuda durante
los próximos años.
Perfil de Amortizaciones Actual (Miles de Millones)
24
25
20
18
20
15
10
5
1
5
1
0
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Fuente: La Compañía
SECTOR RETAIL
Respecto a los indicadores, Ebitda y Ebitdar, éstos presentaron una tendencia creciente hasta el año 2006, durante el
año 2007 se observó una fuerte contracción por las razones expuestas anteriormente, comenzando a recuperarse
durante el año 2008 y 2009. Para el año 2010, por su parte se ha observado un importante incremento en estos
indicadores.
12
AD RETAIL S.A.
Fecha informe:
Marzo-2011
En cuanto a la cobertura de gastos financieros, medida como Ebitdar sobre gastos financieros netos, el indicador
consecuente con el comportamiento del Ebitda, presentó una fuerte contracción durante el año 2007 y que se
mantuvo durante el año 2008. Sin embargo a partir del año 2009 el indicador comenzó a recuperarse y a diciembre de
2010 se mantiene la tendencia al alza.
Por otra parte, la razón deuda financiera ajustada sobre Ebitdar de AD Retail, si bien presentó un alza significativa
entre los años 2006 y 2007, la cual fue transversal para toda la industria del retail, a partir del año 2008 el indicador
comienza a disminuir, dado el incremento gradual que comenzó a presentar al Ebitda y por el contrario la disminución
que se ha observado en los pasivos financieros de la Compañía. Cabe señalar que aún cuando este indicador es mayor
al de otras compañías de la industria, presenta una importante tendencia hacia la baja.
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS









El monto máximo de la Línea será la suma de cuatro millones de Unidades de Fomento.
La Línea de Bonos tiene un plazo máximo de duración de diez años contado desde la fecha de su inscripción
en el Registro de Valores de la SVS, dentro del cual tendrá derecho a colocar y deberán vencer las
obligaciones con cargo a la Línea.
Los títulos de los Bonos que se emitan con cargo a la Línea serán al portador y desmaterializados.
Los Bonos emitidos con cargo a la Línea y el monto a pagar en cada cuota, tanto de capital como de
intereses, podrán contemplar como unidad de reajustabilidad a la Unidad de Fomento, en caso que sean
emitidos en esa unidad de reajuste. Los Bonos emitidos en Pesos o en Dólares no serán reajustables.
Salvo que se indique lo contrario para una o más series en la respectiva Escritura Complementaria que
establezca sus condiciones, el Emisor podrá rescatar anticipadamente en forma total o parcial los Bonos que
se emitan con cargo a esta Línea, en cualquier tiempo, sea o no una fecha de pago de intereses o de
amortizaciones de capital y, en todo caso, a contar de la fecha que se indique en la respectiva Escritura
Complementaria para la respectiva serie o sub-serie.
Los Bonos emitidos de acuerdo al presente Contrato, no serán convertibles en acciones del Emisor.
Los Bonos no tendrán garantía alguna, salvo el derecho de prenda general sobre los bienes del Emisor de
acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del
Código Civil.
Los fondos provenientes de la colocación de los Bonos correspondientes a la Línea, se destinarán (i) al pago
y/o prepago de pasivos de corto o largo plazo del Emisor y/o de sus Filiales e independientemente de que
estén expresados en moneda nacional o extranjera y/o (ii) al financiamiento de las inversiones del Emisor y/o
de sus Filiales. Los fondos se podrán destinar exclusivamente a uno de los referidos fines o,
simultáneamente, a ambos y en las proporciones que se indiquen en cada una de las Emisiones, según se
señale en las respectivas Escrituras Complementarias.
Resguardos financieros:
1. Mantener en sus Estados Financieros consolidados, a partir de los Estados Financieros al treinta de
junio de dos mil once, una Relación de Endeudamiento Neto no superior a: /a/ dos coma ocho
veces, al cierre de cada trimestre de cada uno de los años dos mil once, dos mil doce y dos mil trece;
y /b/ dos coma cinco veces, al cierre de cada trimestre, desde el año dos mil catorce en adelante.
Esta relación será medida trimestralmente, sobre la base de las cifras de los correspondientes
Estados Financieros del Emisor emitidos bajo IFRS.
2.
SECTOR RETAIL
Mantener en sus Estados Financieros consolidados, a partir de los Estados Financieros al treinta de
junio de dos mil once, una Relación de Endeudamiento Financiero Neto de los últimos doce meses
no superior a: /a/ seis coma cinco veces, al cierre de cada trimestre durante el año dos mil once; /b/
seis veces, al cierre de cada trimestre durante el año dos mil doce; /c/ cinco coma cinco veces, al
cierre de cada trimestre durante el año dos mil trece; y /d/ cinco veces, al cierre de cada trimestre
desde el año dos mil catorce en adelante. Esta relación será medida trimestralmente, sobre la base
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AD RETAIL S.A.
de las cifras de los correspondientes Estados Financieros del Emisor emitidos bajo norma de los
IFRS.
Fecha informe:
Marzo-2011
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