Sergio CHODOS

El Vacío en la Arquitectura Financiera Internacional:
Reestructuración de Deuda Soberana
“La Experiencia Argentina”
Dr. Sergio Chodos
Director del Banco Central de la Argentina
Buenos Aires, 7 de Diciembre de 2011
Reestructuración de Deuda
Diferentes Paradigmas
Argentina
Consenso del Mercado
Capacidad de Repago
Accesibilidad al Mercado
Sin apoyo del FMI
Con apoyo del FMI
Garantiza la “buena fe” a los
acreedores asegurándoles el
repago
La aceptación es el criterio
de participación en la
oferta
Consistente con el
crecimiento sustentable y la
estabilidad macroeconómica
Es consistente con los
intereses de los
intermediarios
Consistente con un horizonte
de deuda sustentable
Es inconsistente con la
situación de cesación de
pagos
Reestructuración de Deuda
Monto total a Reestructurar: US$81.8 MM. (1)
152 Bonos Elegibles
8 Leyes de Aplicación
6 Monedas
11 Nuevos Bonos
4 Leyes de Aplicación
4 Monedas
(1) Incluye los intereses devengados y no pagados anteriores a la declaración de cesación de pagos del 31
de Diciembre de 2001 (aprox. US$2.1 MM).
Elementos Clave
–  Se trata de un canje de deuda en cesación pagos por deuda en
situación normal
–  Aceleración del valor de reclamo de la deuda
–  No existencia de umbral mínimo de aceptación
–  Compromisos asumidos con los acreedores vinculados con el
crecimiento
–  Ley cerrojo
Compromisos
–  Pago de los intereses en efectivo al momento de la liquidación
–  Beneficios del crecimiento mayor al estimado
•  Bonos vinculados al PBI
•  Recompra de los Nuevos Bonos
–  Alocación preferencial de Bonos Par para bonistas minoristas
–  Derecho a participar en ofertas futuras
–  Recompras en el mercado abierto con la capacidad no utilizada
Ley Cerrojo
• 
La Ley restringe la capacidad de maniobra del gobierno respecto de
los bonistas que no participaron del canje, impidiendo una nueva
apertura
• 
Fue rápidamente aprobada por el Congreso
• 
Obtuvo una amplia mayoría legislativa
• 
Fue clave para fortalecer la credibilidad y las acciones de buena fe
que Argentina ejerció durante el proceso de reestructuración
Deuda Sustentable
Hoy, la deuda con “riesgo mercado” es de sólo 16% del PBI
Deuda Pública: se redujo el riesgo
-% PBImercado
180%
166,4%
Deuda entre las Agencias del Sector Público
160%
138,7%
140%
Deuda Pública con Organismos Internacionales
127,3%
Deuda Pública con el Sector Privado
120%
Deuda Pública Total
100%
73,9%
80%
64,0%
60%
56,1%
48,8%
48,8%
45,3%
45,9%
40%
22,9%
20%
16,6%
6,4%
0%
2002
2003
Fuente: estimaciones propias
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Mar-11