Diapositiva 1 - Libertad y Desarrollo

Panorama Económico:
¿Alguna reactivación en el horizonte?
26 de Mayo 2016
Juan Andrés Fontaine
Consejero del Instituto Libertad y Desarrollo
Fontaine Consultores S.A.
[email protected]
Los temas del momento
• “Sin crecimiento sostenido el progreso social termina siendo una
ilusión” (Bachelet,21/05/2016), ¿podremos volver a crecer?
•
•
Panorama externo no ayuda. Principales riesgos son:

Alza de intereses en EEUU;

Debilidad de China y el cobre;

Desplome de Brasil.
Panorama interno sigue nublado por las malas expectativas:

Bajo crecimiento

Desempleo al alza

Dólar e IPC atan de manos al Banco Central.

Déficit fiscal puede deteriorar clasificación de riesgos
• Potencial de Crecimiento: ¿cuán dañado está?
Panorama Mundial
Crecimiento global: expectativas acotadas
Expectativas de crecimiento global para 2016-17 son moderadas. América
Latina y Chile marchan más lento.
Crecimiento del PIB
(var.% anual)
6
6
5
5
4
Mundo
4
3.1
3
3
1.9
2
1
1
América
Latina
0
0
-0.4
-1
2011
Mundo
Fuente: FMI
*Proyecciones.
2
Chile
2012
2013
2014
2015
2016*
-1
2017*
Detalle: EEUU lidera, China desacelera
EEUU impulsa al mundo, mientras China decae. Europa y Japón varían poco.
Países Emergentes: crecimiento del PIB
Países Desarrollados: crecimiento del PIB
(% anual)
5
5
(% anual)
10
10
China
4
4
8
8
6.2
6
3
3
EE.UU.
2.2
2
1.7
1
0.6
Japón
4
4.4
4
2
2
1
0
0
6
Otros
Asia
2
Brasil
0
0
-2
-2
Zona Euro
-3.9
-1
-1
2011
Fuente: FMI
*Proyecciones
2012
2013
2014
2015
2016* 2017*
-4
-4
2011
2012
2013
2014
2015
2016* 2017*
EEUU sigue su reactivación…
Empleo y desempleo,
desestacionalizado
Tasa, %
(prom. movil trim,
var. % año previo)
7
3
Empleo
(non farm)
Producción industrial
(var. % anual, prom. movil trimestral)
5
5
4
4
3
6
2
1.9
2
1
1
2
1
0.5
0
Manufactura
Desempleo
5
3
Producción
industrial
0
5.0
-1
-1
-1.5
-2
-2
4
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E. F
15
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E. F
16
M
0
A
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
Ventas Retail Nominales
Viviendas
(prom. movíl trim., var. % sobre año previo)
(prom. movil trim, var. % sobre año previo)
6.0
6.0
25
25
Venta de viviendas
nuevas
20
5.0
5.0
Total
4.0
4.0
3.0
3.0
20
15
15
10
10
5
2.8
2.0
2.0
1.0
1.0
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
5
Housing starts
0
0
-5
-5
-10
-10
A M J
J
A S O N D E. F M A M J
15
J
A S O N D E. F M A
16
… y su inflación apunta al 2%...
Mediciones más usadas de inflación subyacente (CPI y PCE) de EEUU se
encuentran en torno a la meta del 2%.
CPIIPC
EE.UU:
EE.UU:
PCE
PCE
(var. % anual)
(subyacente
desestacionalizado,
var. %)
(var.
% anual)
(var. % anual)
2.5
2.0
CPI Core
2.5
2.5
2.5
2.1
2.0
2.0
2.0
1.5
PCE
Core
1.5
1.5
1.6
1.5
1.0
1.0
1.0
1.1
1.0
CPI
0.5
0.8
0.5
0.5
0.5
PCE
0.0
-0.5
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
Fuente: U.S BLS
0.0
0.0
-0.5
-0.5
0.0
-0.5
M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M
15
16
… y Fed puede subir tasas y fortalecer el dólar
Pese a que Fed ha insinuado subiría tasa al 1% a diciembre 2016, mercado aún
duda. Probable alza en junio o julio volverá a apreciar al dólar.
Valor Real del Dólar
Curva de rendimiento
(TCR Multilateral, FED; 1996-2015 = 100)
(%, Interés de Bonos del tesoro a distintos plazos)
3.5
3.5
3.0
3.0
2.5
1.5
1.5
1.0
1.0
17 de mayo
0.5
0.5
0.0
0.0
3 meses 6 meses
1 año
110
110
105
105
100
100
95
95
2.0
Hoy
Expectativa de
inflación a 10 años
1 mes
115
2.5
Teorica
30 de
diciembre
2.0
115
2 año
Fuente: U.S Department of Treasury, FED.
5 años
10 años
90
90
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
China: ¿podrá repuntar?
Producción industrial
Valor real del Renminbi
(TCR Multilateral, BIS; 1996-2015=100)
135
(var. % anual)
135
14
14
Promedio
2004-2014
130 12
130
TCR
125
12
10
10
8
8
125
6
120
120
6
6
115
115 4
4
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
Ventas de Retail
Inversión fija
(var. % anual)
(var. % anual)
13
13 20
20
18
18
12
12
16
16
14
14
11
11
10.1
10
10 12
12
10.5
9
9
8
8
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
10
10
8
8
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
Sin China, no hay boom de commodities
Aunque cobre y petróleo recuperaron terreno es improbable que sigan
subiendo: escasa demanda china; potencial oferta de “shale oil”.
Cobre
( US$c/lb)
Petróleo
(US$/barril)
340
120
320
110
100
300
90
280
80
260
70
240
60
Prom. 20 años real
50
220
Prom. 20
años real
40
Brent
200
30
180
M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M*
15
16
Fuente: Cochilco, EIA
*Proyección promedio mensual
20
M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M*
15
16
Brasil: el desplome
Inflación
Índice de actividad económica
(var. % anual)
(prom. móvil trim., var % anual)
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-4
-6
-6
11
11
10
10
9
-6.8
-8
9.3
8
8
7
7
6
6
Meta de
inflación
5
-8
M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M
15
16
5
4
4
A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A
15
16
Desempleo
Déficit fiscal y de Cuenta corriente
(prom. móvil trim. %)
12
11
9
12
10.9
11
10
10
9
9
8
8
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M
15
16
(% del PIB)
12
12
10.3
10
8
10
7.9 8
Deficit fiscal
6
6
4
4
3.4
2
0
2
1.3
Deficit Cuenta
corriente
2010
2011
*Proyección JP Morgam
2012
0
2013
2014
2015
2016*
Alianza del Pacífico: visión del FMI
Inflación
Crecimiento PIB
(var. % anual)
6
5
(var. % anual, dic-dic)
6
7
7
5
6
6
Colombia
Peru
4
3.0
3
2.6
2
2.1
Chile
1
4.1
Mexico
0
2013
2014
2015
2016*
5
4
4
3.3
3
3
2
2
1
1
0
0
Colombia
7
6
Colombia
5
5
4.3
4
Peru
3.3
2.6
2.7
3
Mexico
2
1
4
3
2
1
Chile
0
0
2013
*Proyecciones FMI
2014
2015
2016*
3
2
0
2014
2015
2016*
2017*
TCR Multilateral
(% a PIB)
6
Mexico
4
1
2013
2017*
3.0
3.0
2.5
Peru
Déficit Cuenta Corriente
7
5
Chile
2017*
(BIS, 1996-2015=100)
120
120
Colombia
115
115
110
110
Chile
105
Peru
105
100
100
95
95
México
90
90
85
85
80
80
75
75
70
70
2010
*Dato de abril
2011
2012
2013
2014
2015
2016**
Panorama nacional
Expectativas: la desconfianza reina
Cunde el pesimismo de empresarios y sobre todo, consumidores. Indicadores
de ventas parecen no recoger aún deterioro adicional de la confianza
Indice de confianza
(Indice ranking 0-100, sobre 50 es optimista, desestacionalizado)
70
Empresarios
(IMCE)
70
60
60
50
50
Consumidores
(IPEC)
40
30
40
30
E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A J O E. A
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
*IMCE: ICARE-UAI
**IPEC: Adimark
Demanda y Producto: 2% o menos
Crecimiento del PIB y la demanda interna será probablemente inferior al 2% en
2016. No hay repunte a la vista.
PIB y Demanda final
(var. % sobre igual período año anterior)
9
9
8
8
7
6
5
7
Demanda Final
6
PIB
5
4
4
3
2.0
3
2
2
1.9
1
1
0
0
-1
-1
I.
13
II
III
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyecciones
IV
I.
14
II
III
IV
I.
15
II
III
IV
I.
16
Demanda Interna: detalle
Inversión*
(var % real anual)
Consumo
(var % real anual)
11.3 11.7
6.2
5.6
4.9
4.3
4.1 4.1
1.6
1.2
3.0 3.0
2.5
-0.1
2.5
2.0
-1.3
2.2
-2.9
1.8
1.3
-3.3
-4.9
-10.5
-10.7
I.
13
II
III
IV
I.
14
II
III
IV
I.
15
Fuente: Banco Central de Chile
*Inversión es formación bruta de capital fijo
II
III
IV
I.
16
I.
13
II
III IV
-5.5
I.
14
II
III IV
I.
15
II
III IV
I.
16
Desempleo: ya se viene
Mercado laboral comienza a revelar la desaceleración. U de Chile anticipa
deterioro a nivel nacional
Desempleo Nacional
Desempleo en Santiago
(%)
(%)
11
11 11
11
10
10 10
10
U. de Chile
9.4
9
9
9
9
8
8
8
8
7
7
7
INE
7
6.9
6.3
6
5
I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I.
10
11
12
13
14
15
16
Fuente: INE, Centro Micro datos U. de Chile
6
6
5
5
6
5
I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I.
10
11
12
13
14
15
16
Vacantes de empleo: a la baja
Índice de vacantes de empleo elaborado por Banco Central anticiparía alza de
la desocupación.
Índice de vacantes de trabajo mensual
(1995=100, desestacionalizado)
130
130
120
120
110
110
100
100
90
90
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
E. F M A M J J A S O N DE. F M A M J J A S O N DE.F M A M J J A S O N DE. F M A M J J A S O N DE. F M A
12
13
14
15
16
Fuente: Banco Central de Chile.
Expectativas de empleo
Cadem muestra grave deterioro en expectativas laborales en últimas 8
semanas
Fuente: CADEM-Plaza pública.
Inflación: fuerte aún
Presiones inflacionarias empiezan moderarse pero IPC dista mucho del 3%.
Inflación
Inflación Subyacente
(var. % 12 meses)
(IPC, var 12m)
6
6
IPC total
IPCX1
5
4.7
5
4.4
4.2
IPCX1 No
Transable
4.2
4
4
4.2
3.9
IPCSAE**
IPCX1
Meta
3
3
2
2
1
1
0
0
AM J J A SONDE FMAM J J A SONDE FMA
15
16
Fuente: INE
*Proyecciones: Fontaine Consultores
**IPCSAE: IPC sin energía ni alimentos
IPCX1
Transable
AMJ J ASONDE FMAMJ J ASONDE FMA
15
16
Tipo de cambio: vuelve a subir
Luego de una fuerte baja, dólar nominal y real ha empezado a subir nuevamente.
Incertidumbre externa e interna justifican nivel real semejante al actual.
Tipo de cambio real
Tipo de Cambio Nominal
(CLP/US$)
(índice 1986-97 = 100)
740
100
720
720
98
98
700
700
96
96
680
680
660
660
94
94
640
640
92
92
620
620
90
90
600
600
580
580
560
560
740
88
promedio
20 años
.
86
540
540
M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M
15
16
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyección promedio mensual
100
88
86
84
84
M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M
15
16
Política Monetaria: paulatino giro restrictivo
Pese al desempleo, Banco Central deberá elevar tasas siguiendo al FED con algún
rezago.
Tasa de Política Monetaria: Chile v/s EE.UU.
(%)
6
6
5
5
4
Chile
4
3
3
2
2
1
1
EE.UU
0
0
E. F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D
14
15
16
17
Fuente: Banco Central de Chile, FED.
Política fiscal: moderándose…
Coincidiendo con el cambio en Hacienda, frena el crecimiento del gasto fiscal.
Ingresos suben extraordinariamente. Balance fiscal es probable sea mejor de lo
previsto.
Fisco: Evolución real ingresos y
gastos
(var % 12m, promedio móvil trimestral)
14
10
14
Gasto
presupuestario
10
6
6
4.6
2
4.62
-2
-6
-10
-2
Ingresos totales
sin registro de capital
M A M J J A S O N D E. F M A M J J A S O N D E. F M
15
16
Fuente: DIPRES, INE.
-6
-10
…pero deterioro fiscal es preocupante
Déficit Primario
Gasto Público
(% a PIB)
28
27
27
(% a PIB)
28
3.0
3.0
27
2.5
2.5
2.0
2.0
2.7
26
26
25
25
24
24
1.5
1.5
23
23
1.0
1.0
22
22
0.5
0.5
21
21
20
20
2013
2014
2015
2016*
0.0
0.0
2013
2017*
2014
2015
2016*
2017*
Deuda Pública
(% a PIB)
24
24
23
22
20
20
18
18
16
16
14
14
12
12
10
10
2013
*Proyecciones FMI
2014
2015
2016*
2017*
Proyecciones FMI, 2016
22
Gasto público Balance Primario
(% a PIB)
(% a PIB)
Deuda Pública
(% a PIB)
Argentina
(SD)
41
-4.8
61
Brasil
(BB)
33
-1.7
76
Chile
(AA-)
26
-2.8
20
Colombia
(BBB)
25
0.2
49
México
(BBB+)
23
-0.5
55
Perú
(BBB+)
21
-1.1
25
Crecimiento Potencial: el desafío
La visión del FMI: Chile se queda atrás
Sucesivas revisiones de estimaciones a mediano plazo de crecimiento, han
afectado poco a la economía mundial, pero rebajado mucho a Chile.
FMI: Proyecciones de crecimiento PIB global
FMI: Proyecciones de crecimiento PIB de Chile
(var. % anual)
(var. % anual)
5
5
5
5
4.5
4
4
4
2014
2014
2015
3
2016
3
4
3.9
3.4
3
3
2015
2
2
1
1
2
2
2016
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
1
1
2014
2015
2016
2017
2018
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional.
Nota: Las curvas muestran las estimaciones del crecimiento del PIB para los próximos 5 años, publicadas por el FMI en
2014, 2015 y 2016 para el Mundo y para Chile (WEO de abril de cada año).
2019
2020
2021
Inversión: detenida
Hay fuerte caída de inversión minera y no minera. Pero auspiciosa reacción de
inversión en energía prueba que hay capacidad de reactivación
Tasa de inversión
(% de PIB corriente)
24.1
23.8
23.0
22.4
22.7
22.8
22.6
2015
2016*
2017*
21.0
2010
2011
Fuente: Banco Central de Chile
*Proyección.
2012
2013
2014
Productividad: declinante
Productividad total de factores decae por problemas de la minería e insuficiente
dinamismo en otros sectores. Pese a los discursos, no hay medidas concretas.
Productividad total de factores
(var. % anual, promedio móvil anual)
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV I. II III IV
15
14
13
12
11
10
Fuente: CLAPES-ICARE
Resumen: marcando el paso
(%)
2015
2016(p)
2017(p)
Crecim iento PIB #
2.1
1.8
2.1
Inflación IPC *
4.4
3.7
3.6
Desem pleo #
6.3
7.2
8.0
Déficit Fiscal (% PIB)
2.2
2.8
N/D
Cuenta Corriente (% PIB) #
-2.0
-2.6
-3.1
Tasa de política m onetaria *
3.50
3.75
4.25
Dólar observado ($/US$) *
704
710
720
* Prom. del ultimo mes del periodo
# Promedio del período.
(p) proyección
Fuente: Banco Central de Chile, INE, DIPRES, FMI