regulacion de internet: el caso chileno

REGULACION DE INTERNET: EL CASO CHILENO
Por Francisco Silva Valdivieso, Jefe Divisi ón Estudios y RR.II., y Cristián Howard Yrarrázaval,
Divisón Estudios y RR.II.
I
Criterios de Regulación Eficiente Aplicados al Uso de Internet.
I.1
El objetivo de la Regulación es perfeccionar el funcionamiento del
mercado.
Frente a cualquier desafío regulatorio, la autoridad no debe olvidar que su rol,
en el diseño de normas o leyes, es perfeccionar el funcionamiento del mercado.
En efecto, la actividad de la autoridad reguladora se justifica cuando el
mercado es incapaz de solucionar eficientemente un problema económico y se
alteran, respecto del óptimo social, variables relevantes de una actividad económica
como: la calidad del producto, su precio, la cantidad producida o la distribución de la
renta económica.
En su aspecto fundamental, el mercado incurre en fallas cuando se produce
una asimetría de información entre los agentes, otorgando ventajas a quienes son
favorecidos por dicha asimetría.
Esto supone que, si la sociedad garantiza al individuo el principio básico de
igualdad ante la ley, la igualdad en el acceso a la información es suficiente para que
el mercado opere eficientemente, ya que en tal contexto, los individuos alcanzarán
soluciones de negociación óptimas. Es obvio que el concepto de acceso a la
información debe ser entendido como un concepto amplio, extendiéndolo a la
capacidad del individuo para procesar información y al conocimiento por parte del
mismo de las implicancias de determinada información.
Puede ocurrir que, teniendo acceso a todos los datos reales, un individuo no
experto sea incapaz de procesarlos adecuadamente, o ser fácilmente inducido a
procesarlos erradamente. Esto muestra la complejidad del problema de la
regulación, y la necesidad de incluir los objetivos de protección y educación de los
agentes, como parte importante de la actividad correctiva de las asimetrías de
información existentes en el mercado.
I.2
Una regulación eficiente es efectiva al mínimo costo.
La Regulación debe desarrollarse en el marco del respeto al principio
económico fundamental de eficiencia, esto quiere decir que, la regulación debe ser
efectiva en el cumplimiento de sus objetivos al mínimo costo.
Un aspecto importante de los costos de la regulación es la fiscalización, cuyo
objetivo es resguardar el cumplimiento de las leyes y normas por parte de los
agentes del mercado.
El costo de la fiscalización se reduce, cuando se logra el alineamiento de los
incentivos de los agentes privados con los objetivos sociales, es decir, cuando la
regulación impone un conjunto equilibrado de incentivos y penas que inducen, en los
agentes, un comportamiento maximizador de su beneficio individual, consistente con
el logro de los objetivos sociales. Este esfuerzo también incluye la educación de los
agentes, con el propósito de reducir la probabilidad de comportamientos “free rider”,
y en general minimizar el riesgo moral.
Este último aspecto resulta crucial para el éxito de la implementación de una
estrategia de autorregulación. En efecto, una Política de autorregulación del
2
mercado tiene mayores posibilidades de ser una alternativa efectiva y eficiente, si
considera iniciativas que estimulan la educación de sus partícipes.
Los Principios expuestos con anterioridad, han inspirado los diseños
normativos para regular el uso de Internet en el Mercado de Valores de Chile,
buscando:
-
-
-
Reducir las asimetrías de información a que se expone el inversionista, en
relación con el riesgo tecnológico impuesto por el uso de Internet, a través de
la difusión de información de los riesgos vinculados a los medios;
Establecer los conceptos que deben ser incorporados en los estándares de
seguridad de un sistema de transacción de valores por Internet, de manera de
asegurar que los intermediarios sepan que aspectos deber ser resguardados
en la solución tecnológica que adopten; y
Alinear los incentivos de los intermediarios, con los objetivos sociales de
seguridad en las transacciones, otorgándoles la responsabilidad de ofrecer
estándares tecnológicos de seguridad óptimos.
Las normas implementadas en este sentido han sido bien recibidas por los
agentes del mercado en Chile, y se ha logrado consenso en que los mercados más
informados (transparentes) permiten un mayor desarrollo, conducen a un creciente
volumen de negocios favoreciendo a todos los agentes, y contribuyen a perfeccionar
la asignación de los recursos de inversión de la economía.
I.3
Desafíos de Regulación Impuestos por el Uso de Internet.
Internet es una red mundial de computadoras interconectadas entre sí que
une a millones de usuarios en el mundo. Es una gran fuente de información y la
forma más amplia de distribución de información. Si se publica una información, ésta
se encuentra inmediatamente disponible en todo el mundo.
Hoy en día la incorporación y uso de nuevas tecnologías 1, especialmente
Internet, están revolucionando la prestación de servicios financieros en el mundo. A
un costo relativamente bajo, Internet ofrece inmediación, flexibilidad e interactividad
con las posibilidades de alcanza r no sólo a los grandes inversionistas sino que
también a una basta audiencia de pequeños inversionistas.
Dichas características hacen de Internet un campo ideal para la industria
financiera y, particularmente, para el mercado de valores, por la naturaleza
inmaterial o intangible de sus servicios.
Así, a través de las computadoras, los inversionistas están emigrando hacia
Internet para tomar y ejecutar, en cualquier momento, sus decisiones de inversión.
Sin embargo, esta explosión en el uso de Internet presenta nuevos desafíos para los
organismos reguladores.
Por ejemplo, Internet permite diseminar información en relación con ofertas de
valores o servicios de inversión más allá de cualquier frontera territorial, donde los
participes han manifestado su incertidumbre acerca de la aplicación de las leyes.
Al respecto la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) ha visto
en Internet una herramienta de globalización, que puede contribuir a la apertura de
los mercados de valores en el mundo, y de esta forma ampliar el abanico de
productos y servicios de inversión.
1
Internet; Telefonía móvil; Tecnología Wap; Televisión Digital Interactiva entre otros.
2
3
En el diseño de su regulación la SVS ha teniendo presente, junto con los
principios básicos2 de la regulación del mercado de valores, las recomendaciones
del Comité Técnico de la IOSCO, para la regulación de las actividades de valores en
Internet. Dichas recomendaciones se pueden sintetizar en los siguientes puntos:
-
-
Observar que los principios fundamentales de nuestras regulaciones no
cambian en relación con el medio de comunicación utilizado (Principio de
Neutralidad).
No se debe impedir, injustificadamente, el uso legitimo de Internet.
Resguardar la transparencia y la consistencia en la aplicación de las
regulaciones.
Contemplar la necesidad de cooperar y compartir información con otros
reguladores
Mantener la conciencia del carácter evolutivo de la tecnología, y por lo tanto
de sus regulaciones
Utilizar Internet como un medio de educación, e informar los potenciales
fraudes que se cometen a través de Internet.
Reforzar la fiscalización de las actividades a través de Internet, de manera de
evitar actividades fraudulentas o no autorizadas.
Al respecto, la SVS ha dictado una serie de regulaciones, que luego
analizaremos, de manera de aprovechar las oportunidades que Internet pude
proveer a la industria de valores, sin descuidar los riesgos implícitos en la utilización
de este tipo de tecnología, acotándolos de manera de no regular excesivamente este
tipo de transacciones.
II
Operaciones de Intermediación por Internet.
II.1
Intermediación de Valores.
Para ilustrar los distintos escenarios de intermediación de valores que se
pueden dar, con el uso de Internet, utilizaremos el árbol de decisiones que se
presenta en la Figura 1.
En este árbol de decisiones existen cuatro variables con dos realizaciones
posibles para cada una, que determinan doce escenarios posibles. A continuación
definimos cada una de estas variables:
-
2
A: Intermediación.
B: Corredores inscritos en Chile; ~B: Corredores no inscritos en Chile.
C: Valores inscritos en Chile; ~C: Valores no inscritos en Chile.
C1: Valores inscritos en el Extranjero; ~C1: Valores no inscritos en el
extranjero.
D: Vía Internet; ~D: Vía convencional.
a) La protección de los inversionistas; b) Asegurar que el mercado de valores sea justo,
eficiente y transparente; c) y La reducción de riesgos sistémicos.
3
A
4
B
~B
C
C
~C
C1
D
~D
D
(1)
(2)
(3
)
~C
~D
D
(4) (5)
~C1
C1
~C1
~D
D
(6) (7
)
~D
(8)
D
~D
D
~D
(9
)
(10
)
(11)
(12
)
Figura 1
Este análisis ha sido de gran utilidad para clasificar, desde el punto de vista de los
desafíos de regulación impuestos, los escenarios en la etapa de diseño de las
normas.
II.2
Escenarios (1) y (2).
El Escenario (1) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores inscritos en Chile (C), vía Internet (D).
El Escenario (2) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores inscritos en Chile (C), vía convencional (~D).
Ambos escenarios se regulan por la Norma de Carácter General Nº12 de
1982, que regula las transacciones de valores compraventa de valores por cuenta
propia y registros de información que deben proporcionar los corredores de bolsa y
agentes de valores.
En esta norma se autoriza a los intermediarios, recibir órdenes por cualquier
medio mecánico o electrónico, siempre y cuando sea claramente individualizado en
la ficha del cliente.
II.3
Escenarios (3) y (9).
El Escenario (3) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores no inscritos en Chile (~C), pero inscritos en el Extranjero (C1),
vía Internet (D).
Este escenario es regulado por la Circular “Link”, Nº1.493 del 10 de agosto de
2000, que autoriza como actividad complementaria, de los corredores y agentes de
valores, los servicios de vínculos o “links” en la compra y venta de valores en el
extranjero 3.
El Escenario (9) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores no inscritos en Chile (~C), pero inscritos en el Extranjero
(C1), vía Internet (D).
Este escenario no está regulado por la SVS, y por tanto corresponde a una
compraventa de valores informal.
II.4
Escenario (4).
El Escenario (4) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores no inscritos en Chile (~C), pero inscritos en el Extranjero (C1),
vía convencional (~D).
Este escenario se regula por la Circular Nº1.046, de 1991, que autoriza a los
corredores y agentes los servicios de asesoría y comisión específica para la compra
y venta de valores inscritos en el extranjero.
3
Para mayor información ver sección III.
4
5
II.5
Escenarios (5), (6), (7), (8), (10), (11) y (12).
El Escenario (5) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores no inscritos en Chile (~C), ni en el Extranjero (~C1), vía Internet
(D).
El Escenario (6) representa la intermediación (A) por corredores inscritos en
Chile (B) de valores no inscritos en Chile (~C), ni en el Extranjero (~C1), vía
convencional (~D).
El Escenario (7) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores inscritos en Chile (C), vía Internet (D).
El Escenario (8) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores inscritos en Chile (C), vía convencional (~D).
El Escenario (10) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores no inscritos en Chile (~C), pero inscritos en el Extranjero,
vía convencional (~D).
El Escenario (11) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores no inscritos en Chile (~C), ni en el Extranjero (~C1), vía
Internet (D).
El Escenario (12) representa la intermediación (A) por corredores no inscritos
en Chile (~B) de valores no inscritos en Chile (~C), ni en el Extranjero (~C1), vía
convencional (~D).
La Legislación del Mercado de Valores de Chile prohibe todos estos casos.
En los escenarios (5), (6), (11) y (12), los valores no están inscritos en ningún
país, y en consecuencia, no existe información respecto de la veracidad de los
mismos, ni del desempeño financiero de sus emisores en el caso que existan.
La ausencia de información, acerca de los valores y sus emisores, afecta
ostensiblemente la fe pública de los inversionistas, y atenta contra el objetivo
fundamental de un mercado de valores, cual es transparentar la valoración social de
la configuración riesgo-retorno correspondiente a cada alternativa de inversión.
En efecto, para facilitar la evaluación de los riesgos de un instrumento, y
ponderar la rentabilidad exigible, un inversionista necesita información básica del
negocio y de los derechos que le otorga dicho instrumento. Si esta información no
existe no hay forma de hacer tal evaluación.
En los escenarios (7) y (8) la intermediación de valores inscritos en Chile, a
través de corredores no inscritos en Chile, está prohibido por la Legislación del
Mercado de Valores de Chile, y no es necesaria, ya que puede ser efectuada por
corredores chilenos.
En la legislación chilena, el corredor es responsable por la autenticidad e
integridad de los valores y, en consecuencia, debe ser capaz de responder por ella
en el caso que los valores o el emisor de los mismos no existan. Para ello, los
corredores deben tener un nivel de solvencia en relación con la responsabilidad que
asumen.
Por esta misma razón, la actividad de un corredor no inscrito en Chile no está
autorizada por la Superintendencia de Valores y Seguros.
El escenario (10) corresponde a la intermediación vía convencional de
valores, por corredores no inscritos en Chile, la cual no está autorizada por las
mismas razones antes expuestas.
Un caso especial, que no está ilustrado en la Figura 1, es el escenario de
intermediación de valores inscritos en Chile, por corredores no inscritos en Chile,
pero inscritos en el Extranjero, vía Internet o convencional. Ello no está autorizado
5
6
hoy en Chile, sin embargo, podría ser posible en el marco de acuerdos de regulación
entre fiscalizadores y entre bolsas de dos o más mercados de distintos países. Sin
estos acuerdos, en principio no existiría razón alguna para facultar a corredores
extranjeros a hacer oferta pública de valores inscritos en Chile, si ella puede ser
efectuada por corredores chilenos.
Internet puede contribuir a otorgar la posibilidad de ampliar la cartera de
inversión de los inversionistas locales, y a ofrecer a las compañías nuevos mercados
para el levantamiento de capital necesario. Este es el sentido de las reformas que
hemos impulsado, para la regulación del uso de Internet en el mercado de valores,
las cuales explicaremos detalladamente en la siguiente sección.
III
Nuevas Regulaciones.
III.1 Circular “Link”.
El día 10 de agosto del 2000, la SVS autorizó, mediante la Circular Nº1.493, la
realización de una nueva actividad complementaria, para los corredores y agentes
de valores, consistente en la prestación de servicios de vínculos o "links" vía
Internet, entre sus clientes y los intermediarios extranjeros, siempre que cumplan,
previamente, con un conjunto de requisitos y condiciones.
Dicha actividad se enmarca dentro del objetivo de la SVS de autorizar el uso
de nuevas tecnologías, en particular, en atención al impacto que hoy Internet esta
produciendo en la evolución de los servicios financieros y en los mercados de
valores mundiales.
A través de este mecanismo, los inversionistas nacionales pueden acceder de
manera segura, a través de un corredor nacional, a un corredor extranjero, pudiendo
dar directamente órdenes de compra y venta de valores en el extranjero.
Para ello la norma en cuestión requiere que, previamente, los intermediarios
nacionales firmen un contrato de vínculo o “link”, con un corredor extranjero, él cual
deberá contener a lo menos:
a)
b)
c)
d)
Una explicación de los sistemas de custodia, compensación y liquidación de
los valores; el sistema de registro de las operaciones y las condiciones para
su transferencia;
Las responsabilidades inherentes a cada uno de ellos;
El sistema de comisiones y costos; y
Mencionar si las operaciones estarán o no cubiertas por un sistema de
seguros y en que términos.
En la Circular se hace expresa mención que, en ningún caso, dicha
autorización significa que los intermediarios nacionales puedan hacer oferta pública
en Chile, de valores extranjeros no inscritos en la SVS, como asimismo, la oferta y
adquisición de los valores extranjeros a través del vínculo no constituye oferta
pública de los mismos en Chile.4
Al respecto se tuvo presente que, el corredor nacional sólo actuaba como un
vehículo seguro, en el envío de un inversionista nacional a un corredor extranjero,
pero asumiendo ciertas responsabilidades, tales como: a) La existencia e identidad
del intermediario extranjero; b) Que éste se enc uentra habilitado por la autoridad
4
Para ello hay que tener presente que las transacciones de compra o venta ocurren el
extranjero, siempre y cuando no se realice publicidad o inducción, respecto a los
inversionistas nacionales, en la compra o venta de uno o más valores determinados.
6
7
competente del país donde se realiza la transacción; c) La autenticidad e integridad
de los valores que se adquieran; y d) La inmediata y libre disponibilidad de los
valores.
Además, los intermediarios nacionales deben implementar en sus sitios Web
sistemas de seguridad, que contemplen el respeto de los siguientes conceptos:
a)
b)
c)
d)
e)
Autenticación,
Control de acceso,
Confidencialidad,
Integridad, y
No repudio,
Estos conceptos se analizarán, más adelante, en la presentación de la Norma de
Carácter General Nº114.
La diferencia fundamental entre la utilización de este vehículo y la compra en
forma directa, a través de Internet, a un corredor extranjero, radica en que el
inversionista nacional, a través del vínculo o “link”, cuenta con ciertas garantías que
no tiene si opera en forma independiente. Esto es de fundamental importancia,
teniendo en cuenta inversiones en países cuyos mercados son menos seguros y
sofisticados, pero con atractivas rentabilidades, ampliándose de esta manera a
ls
posibilidades de inversión.
Asimismo, al exigirse al intermediario nacional ciertas responsabilidades, se
está solucionando parte importante de los problemas de jurisdicción y conflictos
legales.
De esta manera, la SVS a través de la autorización de esta actividad, ha
creado, formalmente, un vehículo de globalización financiera de vanguardia para los
mercados de valores mundiales.
Finalmente, para su confección se tuvo presente, la necesidad de dar una
protección adecuada a los inversionistas naciona les, con el objetivo de evitar que
éstos sean defraudados al invertir sus ahorros, a través de Internet, en el exterior.
III.2 Norma de Carácter General Nº114.
El objetivo de la presente norma fue establecer estándares 5 o exigencias
óptimas de seguridad en el uso de sitios Web para el comercio electrónico de
valores de oferta pública6. De esta manera, dichos estándares de seguridad son
obligatorios para todos los fiscalizados que realicen transacciones u operaciones de
valores a través de Internet.
La autenticación, garantiza y verifica la identidad de los clientes; el control
de acceso, garantiza el acceso sólo personas autorizadas y respecto de
determinadas áreas; la confidencialidad, garantiza que la información de una
transacción sólo podrá ser vista por el destinatario del mensaje; la integridad,
garantiza que la información no es, ni será alterada durante su transmisión y; el no
repudio, garantiza que el emisor de la información no podrá negar su autoría y
contenido.
5
Los estándares son: a) autenticación, b) control de acceso, c) confidencialidad, d) integridad,
y e) no repudio
6
Se entiende por comercio electrónico de valores de oferta pública, aquel en virtud del cual los
fiscalizados realicen transacciones u operaciones de estos valores a través de sus sitios Web.
7
8
Ahora bien, para poder cumplir con estos estándares, los fiscalizados deben
contar con un certificado de sitio Web seguro, otorgado por una entidad certificadora
calificada o de reconocido prestigio, donde la información sea transmitida en forma
encriptada con algoritmos de encriptación avanzados, tales que, no permitan
descifrar dicha información, a través de medios tecnológicos, en un período inferior a
un año. Debido a los avances tecnológicos, dicha certificación deberá ser
actualizada a lo menos cada 12 meses.
Asimismo, los documentos que envíen los fiscalizados, por medios
electrónicos, deben ir con una firma digital, la que deberá contar con el respaldo de
una entidad certificadora calificada.
Para el control de acceso, los fiscalizados deben, además, implementar
softwares y hardwares de cortafuego ("firewalls") junto con políticas internas de
seguridad. Al respecto, se debe controlar el acceso, de los usuarios internos y
externos, a los sistemas y base de datos, restringir los puertos habilitados en los
servidores, acotar quienes tienen acceso a los passwords superusuario o de
administración de base de datos, incorporar passwords de ingreso para todos los
usuarios del sistema, e informar a sus usuarios respecto las medidas de seguridad
adoptadas.
Asimismo, se recomienda a los fiscalizados poner en conocimiento de los
usuarios el carácter o uso que se dará a la información que reciba y administre, la
que se clasificará en: a) Pública, aquella que puede ser libremente difundida; b) De
Uso interno, aquella que se encuentra libremente disponible en Internet para uso
interno de los fiscalizados, sin necesidad de identificar al usuario; c) Confidencial,
aquella que se encuentra disponible sólo para determinadas personas, previamente
identificadas, por razones de trabajo; d) Restringida, aquella que se encuentra
disponible sólo para un grupo determinado de personas.
III.3 Circular Nº1.530 Sesiones de Directorios por Medios Electrónicos.
La SVS a través de ésta Circular autorizó a los directores de sociedades
anónimas para que, a través de medios tecnológicos, puedan participar en sesiones
de directorios sin necesidad de que se encuentren físicamente presentes, siempre y
cuando se cumplan ciertos requisitos.
Se autorizó como medios tecnológicos, la conferencia telefónica y la vídeo
conferencia, siempre que cumplan con el requisito de que los directores asistentes,
ya sea que se encuentren presentes físicamente en la sala de la sesión o aquellos
que se encuentren a distancia, estén simultáneamente y permanentemente
comunicados entre sí.
Para ello, las sesiones se deben celebrar en el domicilio social, con la
asistencia de uno o más de sus miembros a través de medios tecnológicos, por lo
que se requiere al menos la presencia física de uno o más directores.
El directorio debe aprobar los medios electrónicos a utilizar. Asimismo, el acta
de la sesión debe incluir un certificado, del presidente del directorio o de quién
preside la sesión, dejando constancia de la asistencia y participación de los
directores a través de medios tecnológicos.
El acta que se levante quedará firmada y salvada, antes de la sesión ordinaria
siguiente que se celebre o en su defecto en la sesión más próxima que se lleve a
efecto, y para que puedan materializarse dichos acuerdos, es necesario que el acta
contenga la firma de todos los directores asistentes en la respectiva sesión.
Finalmente, las sociedades
podrán utilizar otros medios tecnológicos,
siempre que cumplan el requisito de que todos los directores, asistentes a la sesión,
8
9
estén comunicados permanente y simultáneamente, junto con los demás requisitos
señalados con anterioridad.
III.4 Circular Nº1.538 sobre Operaciones de Suscripción y Rescate de Cuotas
de Fondos Mutuos a través de Internet.
Esta Circular establece las condiciones para la realización de operaciones de
inversión y rescate de cuotas de fondos mutuos a través de Internet u otros sistemas
de transmisión remota.
Para ello, las sociedades administradoras de fondos mutuos, directamente o a
través de sus agentes, que utilicen Internet deben incorporar en sus reglamentos y
contratos, la descripción de los sistemas automatizados y su forma de operar. De
esta manera, previamente, se debe firmar un contrato inicial de suscripción y rescate
de cuotas entre la sociedad administradora y los participes. Cuando se realiza a
través de un agente, se debe señalar expresamente que, éste actúa en
representación de la sociedad administradora.
En el contrato se debe hacer mención de: a) Los partícipes que pueden
utilizar dicho mecanismos y los requisitos que deben cumplir; b) Los mecanismos de
identificación; c) El momento que se entenderá efectuadas las solicitudes de
inversión y rescate en días inhábiles; c) El momento que la administradora recibirá el
aporte; d) Los mecanismos alternativos de suscripción y rescate frente a fallas o
interrupciones; y e) Las distintas alternativas de suministro de información.
Las sociedades administradoras deben velar, permanentemente, por que los
mecanismos que sean utilizados, acrediten fehacientemente las operaciones de
inversión y rescate, como asimismo, resguarden debidamente los derechos de los
partícipes. De esta forma, las sociedades administradoras, directamente o a través
de sus agentes, deben comunicar a los partícipes, inmediatamente de recibida la
solicitud, el número, fecha y hora de ésta. Esto, sin perjuicio de la obligación de
llevar un registro especial en el cual se deben anotar las solicitudes de inversión o
rescate en forma correlativa.
Además, las administradoras deben poner a disposición de los partícipes
sistemas de bloqueos. Asimismo, cuando el medio utilizado sea Internet, las
administradoras o sus agentes deben desplegar una leyenda destacada en el
sentido que, la oferta pública de las cuotas de los fondos mutuos sólo está dirigida a
los residentes nacionales dentro del territorio de la República de Chile. Con ello, se
pretende evitar que una oferta pública de cuotas de fondos mutuos chilenos, a través
de Internet, estuviera infringiendo disposiciones legales de otros países.
Finalmente, los sitios Web de las administradoras o agentes deben cumplir
con los mismos estándares de seguridad que deben adoptar los demás fiscalizados
que hagan comercio electrónico de valores de oferta pública, según lo dispuesto en
la Norma de Carácter General Nº114 descrita con anterioridad.
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