Reglas para el manejo de los índices de deuda de la BNV

Reglas para el manejo de los índices de deuda de la BNV
Bolsa Nacional de Valores
Version 4.4
13/07/2005
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CONTENIDO
1
INTRODUCCIÓN ........................................................................ 4
1.1
2
MANEJO DE LOS ÍNDICES ............................................................. 6
2.1
2.2
3
Fuentes de precios .............................................................11
ADICIÓN, ELIMINACIÓN Y ALTERACIONES A LOS COMPONENTES ..............12
6.1
6.2
6.3
7
Índices de precio limpio........................................................ 8
Índices de rendimiento total .................................................. 9
PRECIOS ...............................................................................11
5.1
6
BNV Bandera ..................................................................... 7
BNV Internacional ............................................................... 7
BNV Nacional..................................................................... 7
MÉTRICA Y FÓRMULAS DE CÁLCULO BÁSICAS ..................................... 8
4.1
4.2
5
Comité de Índices de títulos de la BNV ...................................... 6
Resplado para el Comité de Índices de títulos de la BNV................. 6
CRITERIOS PARA ELEGIBILIDAD...................................................... 7
3.1
3.2
3.3
4
Perspectiva general ............................................................. 4
Adición de componentes ......................................................12
Eliminación de componentes .................................................12
Alteraciones de componentes ................................................12
OTRAS MÉTRICAS Y FÓRMULAS DE CALCULO.....................................13
7.1
7.2
7.3
7.4
7.5
7.6
7.7
7.8
Variables.........................................................................13
Otra métrica ....................................................................14
Cantidad de valores............................................................14
Interés acumulado .............................................................14
Rendimiento al vencimiento..................................................14
Duración de Macaulay ........................................................15
Duración modificada ...........................................................16
Convexidad ......................................................................16
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1 INTRODUCCIÓN
1.1
Perspectiva general
1.1.1 Este documento establece las Reglas para el manejo de los índices de
deuda de la BNV.
1.1.2 El objetivo de la BNV al proporcionar la familia de índices de deuda de la
BNV es el de brindar índices con las siguientes características:
1.1.2.1
Liquidez – los títulos que componen el índice son los
instrumentos más líquidos del mercado con respaldo de los
Creadores de Mercado y negociados en la BNV;
1.1.2.2
Disponibilidad – los títulos que componen el índice son
ampliamente conocidos y se negocian libremente;
1.1.2.3
Desempeño – el movimiento de los índices de deuda funciona
como un punto de referencia preciso de la economía de CR
para los bancos, los agentes de bolsa y los inversionistas.
1.1.3 La familia de índices de deuda de la BNV incluye los siguientes índices:
La BNV propone calcular y publicar una familia de 3 índices:
•
BNV Bandera – los títulos que componen esta familia son los de
mayor liquidez del mercado de deuda de Costa Rica (como regla
general, son componentes de la Curva Soberana en la que los
Creadores de Mercado están registrados)
•
BNV Internacional – los títulos que componen esta familia son los
Eurobonos del índice BNV Bandera
•
BNV Nacional – los títulos que componen esta familia son los
títulos Deuda Interna en Colones del índice BNV Bandera
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La Figura 1 muestra la composición del índice BNV Bandera y de los
subíndices
Curva
$Eurobonds
$Dom
COLDom
BNV Bandera
BNV International
BNV Nacional
Figura 1
1.1.4 Los índices tendrán dos medidas:
-
Índices de precio, conocidos como “Bandera”, “Nacional” y
“International” – con base en el precio limpio
-
Índices de Desempeño, conocidos como “Bandera Fondos”, “Nacional
Fondos” y “internacional Fondos” –reflejarán la acumulación de
cupones y los movimientos en el precio limpio
1.1.5 Los Índices de precio se calcularán cada dos minutos, con valores de
cierre calculados al final de cada día de operaciones.
Los Índices de de Desempeño se calcularán al final de cada día de
operaciones.
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2 MANEJO DE LOS ÍNDICES
2.1
Comité de Índices de títulos de la BNV
2.1.1 El Comité de Índices de la BNV:
2.1.1.1
tomará decisiones de políticas acerca de las reglas;
2.1.1.2
aconsejará a la BNV acerca de la creación de nuevos índices; y
2.1.1.3
aconsejará a la BNV acerca de la creación de nuevas reglas.
2.1.2 El comité de Índices de la BNV será presidido por la BNV pero
representará los intereses del Mercado y de los usuarios de los índices.
2.1.3 El Vicepresidente será nombrado por el Comité de Índices de la BNV y se
tratará de una persona ajena a la BNV. El Comité de Índices incluirá
representantes de diferentes usuarios de los índices (incluyendo
eventualmente bancos, agentes de bolsa e inversionistas
institucionales).
2.2
Respaldo para el Comité de Índices de la BNV
2.2.1 El Departamento de Investigación y Desarrollo de la BNV brindará apoyo
al Comité de Índices. Estará a cargo del archivo de la composición de los
índices y otras métricas. También será responsable de la operación y
difusión de los índices.
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3 CRITERIOS PARA ELEGIBILIDAD
3.1
BNV Bandera
3.1.1 El universo componentes elegibles debe cumplir con los criterios
siguientes:
3.2
3.1.1.1
Ser emitidos por Hacienda o por el Banco Central de Costa
Rica;
3.1.1.2
Ser tasa fija o instrumentos de cupón cero;
3.1.1.3
No ser certificados de depósito;
3.1.1.4
Deben tener un Creador de Mercado inscrito en la BNV.
3.1.1.5
Ser elemento constitutivo de la Curva Soberana.
BNV Internacional
3.2.1 Todos los instrumentos en el BNV Internacional son elegibles pero deben
cumplir con los siguientes criterios:
3.2.1.1
3.3
Ser Eurobonos emitidos por Hacienda fuera de Costa Rica.
BNV Nacional
3.3.1 Todos los instrumentos en el BNV Nacional son elegibles pero deben
cumplir con los siguientes criterios:
3.3.1.1
Ser emitidos por Hacienda o el Banco Central de Costa Rica en
colones;
3.3.1.2
Ser Deuda Interna.
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4 MÉTRICA Y FÓRMULAS DE CÁLCULO BÁSICAS
4.1
Índices de Precio
4.1.1 El índice de precio es un índice aritméticamente ponderado basado en el
precio limpio y pesado por la cantidad nominal pendiente de pago.
4.1.2 El método de cálculo es el siguiente:
n
I t = I t −1 *
∑N
i ,t
* Pi ,t
i
n
∑N
* Pi ,t −1
i ,t
i
It
I t −1
i
N i ,t
= índice hoy;
= índice ayer;
= bono individual en índice;
= valor nominal ajustado de bono hoy;
Pi ,t
= precio limpio de bono hoy;
Pi ,t −1
= precio limpio de bono ayer.
4.1.3 Los índices serán redondeado a dos decimales para publicación.
4.1.4 Para los índices BNV Nacional y BNV Internacional, el cálculo se realizará
a partir de los precios de los sistemas de la Bolsa sin referencia alguna a
la moneda.
4.1.5 Para el BNV Bandera, la moneda se considera en relación con el monto
pendiente. El monto en dólares pendiente de los Eurobonos se convertirá
a colones de acuerdo a la tasa de cambio más reciente. Para el índice de
precio (basado exclusivamente en el precio limpio), se usará la misma
tasa de cambio tanto para el denominador como para el numerador.
4.1.6 El método de cálculo es el siguiente:
n
I t = I t −1 *
∑N
icolones
n
∑N
icolones
i ,t
i , t * Pi , t +
* Pi ,t −1 +
n
∑N
i ,t
* Pi ,t * FX i ,
∑N
i ,t
* Pi ,t −1 * FX i ,
idolares
n
idolares
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i colones = bono individual en índice denominado en colones;
i dólares = bono individual en índice denominado en dólares;
FX t
= tasa de cambio colón/dólar disponible hoy (la tasa de venta
publicada por el BCCR la noche anterior)
4.2
Índices de Desempeño
4.2.1 El índice de desempeño asume que los cupones pagados por un bono se
reinvierten en el bono en la fecha de liquidación y al precio de cierre.
4.2.2 En Costa Rica los valores no se transan sin dividendo. Los cupones son
recibidos por el comprador incluso hasta la fecha de pago del cupón.
4.2.3 El método de cálculo es el siguiente:
n
TI t = TI t −1 *
∑N
i ,t
* ( Pi ,t + Ai ,t + Gi ,t )
i
n
∑N
i , t −1
* ( Pi ,t −1 + Ai ,t −1 )
i
TI t
TI t −1
Gi ,t
AI i ,t
= índice de desempeño hoy;
= índice de desempeño ayer;
= valor de cualquier pago de cupón recibido de un bono por
concepto de la fecha de liquidación asumida en el tiempo t o
desde t-1;
= interés acumulado del bono.
4.2.4 Se asume que los cupones serán reinvertidos en la fecha de pago y no en
la fecha de liquidación; a saber, en el día surgen se ponderan en el
índice.
4.2.5 Se asume que los cupones serán reinvertidos en su totalidad
independientemente del régimen fiscal del usuario del índice o del
instrumento que lo respalda
4.2.6 El interés acumulado de cada bono se calcula de la siguiente manera:
⎡ Q − Qxc ⎤
AI i ,t = CFx * ⎢ xt
⎥
⎣ 360 ⎦
AI i ,t
= interés acumulado neto de hoy;
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CFx
Qxt
Qxc
= último cupón;
= cantidad de días entre la fecha sin dividendo y la fecha de
pago del cupón;
= cantidad de días entre la fecha sin dividendo y la fecha de
cálculo.
4.2.7 El método de cálculo es constante a lo largo de todo día de operaciones
ya que los componentes sólo se pueden añadir o eliminar por la noche.
Ver sección 6.
4.2.8 Para los índices de desempeño BNV Nacional y BNV Internacional, el
cálculo se realizará con precios de los sistemas de la Bolsa sin hacer
referencia a la moneda.
4.2.9 Para el índice de desempeño BNV Bandera, la moneda se tiene que
tomar en cuenta con respecto al monto pendiente de pago.
4.2.10 .La cantidad de dólares pendientes de pago de los Eurobonos será
convertida a colones pero el cálculo es diferente al del Índice de
Mercado. Para el numerador (precios de hoy) se usará el tipo de cambio
más reciente. Para el denominador, el tipo de cambio usado será el tipo
de cambio equivalente ayer. Esto permitirá que el índice de desempeño
refleje la ganancia relativa de títulos denominados en una moneda sobre
los títulos denominados en la otra moneda.
4.2.11 El método de cálculo es el siguiente:
n
I t = I t −1 *
∑ Ni,t * ( Pi,t + Ai,t + Gi ,t ) +
icolones
n
∑N
icolones
i ,t
* ( Pi ,t −1 + Ai ,t −1 ) +
n
∑N
i ,t
idolares
n
∑N
i ,t
* ( Pi ,t + Ai ,t + Gi ,t ) * FX i ,
* ( Pi ,t −1 + Ai ,t −1 ) * FX i −1,
idolares
i colones = bono individual en índice denominado en colones;
i dólares = bono individual en índice denominado en dólares;
FX t
= tipo de cambio colón/dólar disponible hoy (la tasa de venta
publicada por el BCCR la noche anterior)
FX t −1
= tipo de cambio colón/dólar disponible ayer (la tasa de venta
publicada por el BCCR la noche anterior)
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5 PRECIOS
5.1
Fuentes de precios
5.1.1 El precio limpio es el precio medio de cotización derivado del libro de
órdenes en la BNV para cada activo subyacente. El precio medio se
puede calcular en tiempo real toda vez que exista una orden de compra
y/o una orden de venta.
5.1.2 En los casos en que exista orden de compra y orden de venta el precio
medio es el promedio de los precios de las órdenes redondeados hacia
arriba hasta el siguiente tamaño de puja.
5.1.3 En los casos en los que sólo exista orden de compra el precio medio es el
promedio del último precio de venta y el precio de compra.
5.1.4 En los casos donde sólo exista una orden de venta el precio medio es el
promedio del último precio de compra y el precio de venta.
5.1.5 En los casos en los que no haya órdenes el precio medio será el promedio
del último precio de compra y el último precio de venta.
5.1.6 El precio medio para nuevas emisiones será determinado por la BNV de
acuerdo a las transacciones del mercado primario.
5.1.7 La BNV brinda en tiempo real los precios medios durante todo el día de
operaciones.
5.1.8 El precio de cierre de bonos en la BNV para efectos del cálculo de
índices será el precio medio de cierre.
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6 ADICIÓN, ELIMINACIÓN Y ALTERACIONES A LOS
COMPONENTES
6.1
Adición de componentes
6.1.1 Emisiones nuevas emitidas por subasta y elegibles para ser incluidas en
el índice como:
(a)
(b)
las directrices especificadas en la sección 3:
las directrices establecidas por el Comité de Índices de la BNV
serán incluidas en los índices al cierre del día en que se desarrolle la
subasta.
6.2
Eliminación de componentes
6.2.1 Los bonos se eliminan de los índices al cierre del día de operaciones si no
cumplen con los criterios de elegibilidad establecidos en la sección 3.
6.2.2 De modo específico, los bonos de cupón fijo y los bonos de cupón cero se
eliminan de los índices cuando quedan 9 meses para su vencimiento y 30
días para su vencimiento, respectivamente, al precio de cierre del día
anterior.
6.3
Alteraciones a los componentes
6.3.1 Las alteraciones a las cantidades nominales pendientes se ajustan al
cierre de operaciones el día que Hacienda o el Banco Central de Costa
Rica anuncien el cambio en nominal o lleven a cabo una redención.
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7 OTRAS MÉTRICAS Y FORMULAS DE CÁLCULO
7.1
Variables
7.1.1 La siguiente es una lista completa de las variables:
It
I t −1
i
N i ,t
= índice de precio hoy;
= índice de precio ayer;
= bono individual en índice;
= valor nominal ajustado de bono hoy;
Pi ,t
= precio limpio de bono hoy;
Pi ,t −1
= precio limpio de bono ayer;
TI t
TI t −1
Gi ,t
= índice de desempeño hoy;
= índice de desempeño ayer;
= valor de todo pago de cupón recibido de un bono por
concepto de la fecha de liquidación asumida en el tiempo t o
desde t-1;
= interés acumulado neto de hoy;
AI i ,t
Qxc
CF f
= último cupón;
= cantidad de días entre la fecha sin dividendo y la fecha de
pago de cupón;
= cantidad de días entre la fecha sin dividendo y hoy;
= flujo de efectivo futuro;
AII t
GPi
y
Li
AY
Di ,t
= interés acumulado para el índice de desempeño;
= precio bruto de bono;
= rendimiento bruto de bono;
= tiempo en periodos;
= rendimiento bruto promedio de un índice;
= duración de Macaulay;
ya
ys
ADt
MDi
AMDt
Wi ,t
= rendimiento bruto anual de bono;
= rendimiento bruto semestral de bono;
= duración Macaulay promedio para un índice;
= duración modificada para un índice;
= duración modificada promedio para un índice;
= convexidad;
= frecuencia;
= convexidad promedio para un índice.
CFx
Qxt
l
AWt
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7.2
Otra métrica
7.2.1 Además del Índice de Precio y del Interés Acumulado para cada índice,
las siguientes métricas se calculan y se establecen en esta sección:
7.2.1.1
Interés Acumulado (para el Índice de Desempeño);
7.2.1.2
Cantidad de valores;
7.2.1.3
Rendimiento al Vencimiento;
7.2.1.4
Duración de Macaulay;
7.2.1.5
Duración modificada;
7.2.1.6
Convexidad.
7.2.2 Los bonos utilizados para el cálculo de la cantidad de bonos,
rendimiento al vencimiento bruto, duración, convexidad, dispersión,
duración modificada y el ponderado del sector en cualquier día incluyen
a aquellos bonos que han estado en el sector durante el día de
operaciones, y excluyen a aquellos bonos que entran al sector después
del cierre de operaciones de ese día.
7.3
Cantidad de valores
7.3.1 La cantidad de valores en el índice del día de operaciones presente.
7.4
Interés acumulado
7.4.1 El interés acumulado para el Índice de Desempeño se calcula de la
siguiente manera:
n
AII t = I t *
∑N
i ,t
* AI i ,t
i
n
∑N
i ,t
* Pi ,t
i
7.5
Rendimiento al vencimiento
7.5.1 El rendimiento de vencimiento de un bono se calcula de la siguiente
manera:
Resolviendo una ecuación de la forma:
Página 14 de 16
⎛
⎞
⎜
⎟
n
1 ⎟
⎜
GPi = ∑ CF f *
⎜⎛ y⎞⎟
f
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
Lf
7.5.2 El rendimiento al vencimiento de un índice se calcula así:
n
AYt =
∑y
i ,t
* Di ,t * (Pi ,t + Ai ,t )* N i ,t
i
∑ D * (P
n
i ,t
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
La conversión del rendimiento anual a rendimiento semestral se calcula
de la siguiente manera:
y ⎞ ⎛
y ⎞
⎛
⎜1 + a ⎟ = ⎜1 + s ⎟
⎝ 100 ⎠ ⎝ 200 ⎠
7.6
2
Duración de Macaulay
7.6.1 La duración Macaulay de un bono se calcula así:
Lf
Di ,t =
⎛
⎞
⎟
⎜
n
1 ⎟
⎜
∑f CF f * ⎜ ⎛ y ⎞ ⎟ * Li
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
⎛
⎞
⎜
⎟
n
1 ⎟
⎜
∑f CF f * ⎜ ⎛ y ⎞ ⎟
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
Lf
7.6.2 La duración Macaulay de un índice se calcula así:
∑ D * (P
n
ADt =
i ,t
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
∑ (P
n
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
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7.7
Duración modificada
7.7.1 La duración modificada de un bono se calcula así:
⎛
⎞
⎜
⎟
1 ⎟
⎜
MDi = Di *
⎜⎛ y⎞⎟
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
7.7.2 La duración modificada de un índice se calcula de este modo:
∑ MD * (P
n
i ,t
AMDt =
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
∑ (P
n
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
7.8
Convexidad
7.8.1 La convexidad de un bono se calcula de esta forma:
Lf
⎛
⎞
⎜
⎟
n
1 ⎟
⎜
∑f CF f * ⎜ ⎛ y ⎞ ⎟ * L2f
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
/l2
Wi ,t =
Lf
⎛
⎞
⎜
⎟
n
1 ⎟
⎜
∑f CF f * ⎜ ⎛ y ⎞ ⎟
⎜ ⎜1 + ⎟ ⎟
⎝⎝ 2⎠⎠
7.8.2 La convexidad de un índice se calcula así:
∑W * (P
n
AWt =
i ,t
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
∑ (P
n
i ,t
+ Ai ,t )* N i ,t
i
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