zona franca de iquique sa

CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s
INFORME DE CLASIFICACIÓN
ZONA FRANCA
DE IQUIQUE S.A.
Septiembre 2010
I N F O R M E
D E
C L A S I F I C A C I Ó N
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Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en
estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error
humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace
responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información.
Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una
recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una
apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene
para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo
de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus
objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo,
Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son
de su responsabilidad.
Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION
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ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A.
SOLVENCIA
A+
PERSPECTIVAS
Estables
Analistas: María Teresa Larroulet P. Fono: (562) 757-0430 / Nicolás Martorell P. Fono (562) 757-0496
Clasificaciones
Abril 2005
Solvencia
Perspectivas
Acciones
AEstables
1ª Clase Nivel 3
Mayo 2008
A
Estables
1ª Clase Nivel 2
FUNDAMENTACION
El alza de la clasificación de solvencia de Zofri obedece a su
consistente y estable desempeño operacional, incluso ante
periodos de menor actividad económica, en conjunto con su
sana posición financiera, caracterizada por un bajo nivel de
endeudamiento. La clasificación considera, asimismo, la
diversificación de sus ingresos, su experiencia en comercio
exterior y el elevado volumen de operaciones que registra su
sistema de Zona Franca. Como contrapartida, la empresa está
expuesta a variaciones en los niveles de actividad económica
de los mercados de destino de los productos comercializados
en el sistema.
La clasificación Primera Clase Nivel 2 de las acciones
obedece principalmente a la buena solvencia del emisor y
características de liquidez de los títulos
El Estado de Chile posee un 72,7% de la propiedad,
principalmente a través de la Corporación de Fomento de la
Producción (CORFO). El resto de las acciones posee un grado
relevante de desconcentración, en un importante número de
accionistas privados.
ZOFRI S.A. percibe ingresos por el arriendo de terrenos e
instalaciones a empresas usuarias industriales y comerciales
mayoristas, el arriendo de locales en su centro comercial para
ventas al detalle y por servicios logísticos.
La empresa posee la concesión de la Zona Franca de
Iquique hasta el año 2030, contrato que le otorga los derechos
de administración y explotación, a cambio del pago del 15%
de sus ingresos a los municipios de la I y XV regiones.
Para su zona de influencia, ZOFRI S.A. posee ventajas
respecto de otros sistemas en el cono sur, producto de su
ubicación geográfica y la imagen internacional de Chile. Su
elevado volumen de operaciones genera economías a
compradores y vendedores del sistema, quienes pueden
acceder a múltiples mercados y disponer de un mayor
volumen y variedad de mercancías.
En 2009 las operaciones de la empresa se vieron
presionadas por la crisis internacional y restricciones
comerciales impuestas por Bolivia, que se reflejaron en una
caída del 21% del movimiento operacional del sistema franco.
No obstante, Zofri mantuvo sus elevadas tasas de ocupación,
con una acotada morosidad, mientras que la generación de
CORPORACIONES
Mayo 2009
Abril 2009
A
Estables
1ª Clase Nivel 2
A
Estables
1ª Clase Nivel 2
Agosto 2010
A+
Estables
1ª Clase Nivel 2
Ebitda se vio impactada principalmente por la suspensión de
la colocación de sitios, con el consiguiente menor aporte de
nuevos derechos de asignación.
A marzo de 2010, las compras y ventas del sistema franco
muestran una recuperación, en tanto la generación de Ebitda
de Zofri presenta un comportamiento favorable, creciendo un
5% respecto a 2009.
La buena y relativamente estable generación de caja de
Zofri le ha permitido financiar crecientes inversiones y
elevados pagos de dividendos, manteniéndose sin deuda
financiera desde el año 2005.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de la clasificación son “Estables”
fundamentadas en su sana posición financiera y buen perfil
de negocios. La recuperación del comercio internacional, en
conjunto con la ejecución de su plan de inversiones, debiesen
favorecer sus resultados en los próximos períodos.
Entre los principales proyectos de inversión destaca la
rentabilización de sus negocios mediante el mayor desarrollo
de las operaciones emplazadas en Alto Hospicio, lo que le
otorga un importante potencial de crecimiento en el mediano
y largo plazo, en conjunto con la profundización e
incorporación de nuevos servicios a sus usuarios.
Resumen Financiero ( IFRS)
Ingresos
Ebitda
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Resultado (Pérdida)
períodSoc.Dom
Activos Totales
Deuda Financiera
Pasivos Exigibles
Capital Patrimonial
Ebitda /Activos*
Rentabilidad Patrimonial
Margen Ebitda*
Endeudamiento
Liquidez Corriente
Deuda Neta / Ebitda *
2009
Mar-10
Mar-09
19.111
9.112
8.042
0
4.772
2.166
2.090
0
4.678
2.070
1.997
0
7.488
51.538
0
45.126
6.412
18%
117%
48%
7,04
0,6
nr
2.436
50.260
0
41.412
8.848
18%
84%
45%
4,68
0,7
nr
2.465
ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010
44%
nr
1
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ZOFRI
HECHOS RELEVANTES
•
Plan de Inversiones. Durante el año 2009, escenario de crisis internacional, Zofri
postergó para 2010 la urbanización de la cuarta etapa del Recinto Amurallado
II. Zofri realizó inversiones por $7.881 millones, correspondientes a:
construcción del nuevo Edificio de Estacionamientos; la sexta etapa del centro
comercial; obras en el Recinto Amurallado y Barrio Industrial de Iquique
relacionadas con mejoras en los cierres perimetrales en los Recintos
Amurallados I y II, y un nuevo edificio de seguridad y servicios; Obras en el
Mall sofrió relacionadas con el reacondicionamiento de servicios higiénicos de
las etapas III y VI, y Sistema de climatización en las etapas I y II. Para el 2010,
el plan de inversiones contempla la primera etapa de Alto Hospicio para el
desarrollo industrial y almacenamiento de maquinarias y equipos, la
urbanización de la cuarta etapa del Recinto Amurallado II, la ampliación del
patio de comidas del Mall y puesta en operación del nuevo servicio de visación
electrónica. Además, proyectos relacionados con mejora en los niveles de
seguridad de las instalaciones (I.e. renovación de plataforma tecnológica del
sistema de seguridad y cámaras de circuito cerrado de televisión, reemplazo de
redes de agua potable en el Recinto Amurallado I, entre otros).
FORTALEZAS Y RIESGOS
Fortalezas
• Ubicación, tamaño y diversificación. Zofri S.A. está ubicada en una zona geográfica
estratégica, cercana a puertos, carreteras y al aeropuerto internacional de
Iquique, lo que le permite un adecuado intercambio de mercaderías desde los
países de origen y hacia los de destino. Adicionalmente, su amplia
diversificación de mercados y rubros le permite un mayor desarrollo y nivel de
operación en relación a su competencia dentro de su área de influencia.
• Amplio nivel de contactos comerciales en diversos mercados. Zofri tiene una relación
comercial regular con más de 70 países proveedores de mercaderías, atiende a
1.826 usuarios y más de un 43% de sus ventas van hacia el extranjero. Zofri S.A.
representa un centro de negocios o centro de operación comercial para la
macroregión.
• Posición de riesgo de Chile en Sudamérica. Chile, clasificado en “A+/Estable” por
Standard and Poor´s, cuenta con una favorable imagen internacional y
disponibilidad de servicios para el comercio, en relación con la alternativa de
operar en zonas francas de otros países de Sudamérica.
Riesgos
• Fluctuaciones económicas en los países de la región. Los ingresos y resultados de
Zofri S.A. están estrechamente vinculados al movimiento operacional de las
empresas usuarias del sistema. Por su parte, estas empresas están expuestas a las
variaciones en los niveles de actividad económica en los mercados de destino de
sus productos, actualmente destacan Chile, Bolivia, Perú y Paraguay.
CORPORACIONES
ZONA FRANCA DE IQUIQUE S.A. – AGOSTO 2010
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• Competencia. La compañía está potencialmente expuesta a un eventual mayor
nivel de competencia en el ámbito de negocios producto del crecimiento de
zonas comerciales alternativas y la posibilidad que se implementen nuevas
zonas francas.
• Marco Regulatorio. En cuanto al marco regulatorio, el riesgo se encuentra
mitigado ya que el contrato de concesión establece la inmutabilidad de los
privilegios por 40 años, es decir, hasta 2030. No obstante, la empresa se mantiene
expuesta a la influencia de la estructura general de normas de carácter aduanero
y tributario para su zona de influencia y restricciones comerciales en los países
de destino de las mercancías.
• Limitaciones a la gestión comercial y financiera de Zofri S.A. Existen restricciones
sobre la administración de Zofri para desarrollar nuevos proyectos y negocios.
Esto, producto del control del Estado sobre su propiedad, con el consiguiente
riesgo potencial de pérdida de competitividad.
ESTRUCTURA
CORPORATIVA,
ADMINISTRACION Y
PROPIEDAD
Zofri fue creada en el año 1975 mediante la Ley Nº1.055, la cual estableció la
operación en Chile de las Zonas Francas de Iquique y Punta Arenas.
Con posterioridad, la Ley Nº18.846 facultó al Fisco de Chile y la Corporación de
Fomento de la Producción (CORFO), para constituir la sociedad Zofri S.A. En 1990,
Zofri S.A. firmó un contrato de concesión con el Estado de Chile para la
administración y explotación del sistema de zona franca por un plazo de 40 años.
En dicho contrato, el Estado se compromete a mantener sin cambios las exenciones,
franquicias y beneficios establecidos en la ley respectiva para las empresas usuarias
del sistema. La modificación del contrato de concesión requiere de la aprobación de
ambas partes.
A marzo de 2010, el Estado de Chile posee un 72,7% de la propiedad de Zofri S.A. a
través de la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), principal
accionista y controlador de la sociedad con un 71,3%, y de la Tesorería General de la
República con un 1,4%. El resto de la propiedad está en manos de accionistas
privados.
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Principales accionistas
(agosto 2010)
Accionista
Participación
Corporación de Fomento de la Producción
Larrain Vial Corredores de Bolsa
71,28%
4,69%
Banchile Corredores de Bolsa S.A.
2,27%
Celfin Small Cap Chile Fondo de Inversión
2,08%
Tesorería General de la República
1,40%
Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa
1,18%
Compass Emergente Fondo de Inversión
0,88%
Inversiones Unión Española S.A.
0,82%
Inversiones Oro Ltda
0,74%
BCI Corredores de Bolsa S.A.
0,59%
Corp Capital Corredores de Bolsa S.A.
0,55%
Inversiones Guallatiri Ltda.
0,51%
Otros
13,01%
Total
100%
Directorio y Administración
Cargo
Giorgio Macchiavello Y.
Waldo Mora L.
Ignacio Briones R.
Director
Gonzalo de Urriticochea S.
Director
Felipe Pérez Walker
Director
Luis Alberto Simian D.
Director
Miguel Bejide C.
Héctor Eugenio Cortés M.
Ariel Pérez A.
POSICION COMPETITIVA
Presidente
Vicepresidente
Director
Gerente General
Gte. Adm. y Finanzas
Jaime Soto Z.
Gte. Operaciones
Iván Zambellli K.
Gerente Negocios
Claudia Rojas C.
Gte. Asuntos Legales
Zofri S.A. es concesionaria del Estado de Chile para desarrollar la administración y
explotación del sistema de zona franca que funciona en Iquique. La zona fue creada
con el propósito de desarrollar el comercio, los servicios y la actividad industrial en
la región.
La ciudad de Iquique, capital de la Primera Región de Chile (Tarapacá), está
ubicada en el extremo norte del país. Su economía está relacionada principalmente
a la actividad comercial de la zona franca, la minería y la pesca.
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Iquique posee el cuarto puerto en importancia de flujo de carga en Chile, dispone
de aeropuerto y acceso a redes de vías terrestres internacionales. Dada su ubicación,
la zona se proyecta hacia el océano pacífico a través de su infraestructura portuaria,
para constituir un corredor del comercio exterior hacia Chile y otros países de la
región.
El sistema de zona franca entrega a sus usuarios servicios especializados
relacionados con el comercio exterior y el acceso a un amplio mercado de
proveedores y clientes finales.
Las empresas contratantes de los servicios de Zofri S.A. hacen uso de los activos de
la zona franca, tales como terrenos y locales comerciales, para desarrollar sus
propias actividades industriales y comerciales. Asimismo, utilizan otros servicios
como almacenamiento de mercancías y visación computacional de las operaciones
de ingreso y salida de productos.
Las empresas comerciales pueden utilizar alternativamente el almacén público o
instalaciones propias si es que poseen un galpón en la zona franca. Los usuarios
industriales pueden instalarse tanto en Iquique como en Arica para operar al
resguardo del sistema de franquicias.
Los principales beneficios de la Zona Franca, en términos aduaneros y tributarios
son:
§
Aduaneros: Mientras las mercancías permanezcan en Zona Franca se
considerarán como si estuvieran en el extranjero y, en consecuencia, no
estarán afectadas al pago de derechos, impuestos, tasas y demás
gravámenes que afectan a la importación de bienes bajo el Régimen General
de comercio exterior del país sin límite de tiempo.
§
Tributarios: Exención del impuesto de Primera Categoría, exención del
pago de Impuesto al Valor Agregado por las operaciones que se realizan
bajo régimen de Zona Franca y exención del pago del Impuesto al Valor
Agregado por los servicios prestados entre usuarios en el Recinto de Zona
Franca.
Zofri S.A. posee la concesión de la zona franca hasta el año 2030, con la obligación
de pagar a los municipios de la I y XV regiones un 15% de sus ingresos percibidos.
Por este concepto, Zofri S.A. pagó, durante el 2009, $3.758 millones. El contrato de
concesión celebrado entre el Estado de Chile y la empresa concesionaria establece el
marco normativo para la fijación de tarifas por el uso del sistema. La
administradora de la zona franca está facultada para fijar libremente las tarifas de
acuerdo con las condiciones de mercado.
Los negocios realizados por Zofri S.A. corresponden fundamentalmente al área
inmobiliaria. La empresa posee terrenos que totalizan alrededor de 435 hectáreas en
Iquique, Arica y Alto Hospicio, en los que ha desarrollado la construcción de
edificios, bodegas y el nuevo centro logístico. Adicionalmente, ha incorporado una
oferta de servicios necesarios para las operaciones de comercio exterior y la
instalación de industrias.
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Zofri S.A. posee cuatro áreas de negocios principales: Gestión Inmobiliaria, Gestión
Logística, Centro Comercial y el Parque Industrial Chacalluta.
Composición de los Ingresos Operacionales por áreas de negocios de Zofri
(Diciembre 2009)
Parque Chacalluta
1%
Logística
8%
Centro Comercial
38%
Gestión Inmobiliaria
53%
Gestión Inmobiliaria
Es el área de negocio más relevante en términos de ingresos y resultados.
Comprende una amplia oferta de terrenos e instalaciones para uso comercial e
industrial. Sus operaciones se desarrollan en el barrio industrial y el recinto
amurallado. Sus ingresos provienen del arriendo de sus instalaciones y el cobro de
los derechos de asignación de sus terrenos. Durante el 2009, esta área de negocios
generó el 57% del resultado operacional consolidado, con una tasa de ocupación del
100% tanto en el barrio industrial como el recinto amurallado.
El recinto amurallado es un área de 23 hectáreas útiles destinada al comercio
mayorista, ubicado en las cercanías del Puerto de Iquique y con expeditos accesos a
las carreteras. En consideración a la alta demanda generada por sus instalaciones,
Zofri ha incorporado nueva superficie arrendable. Su desarrollo potencial
comprende 10 hectáreas de las cuales ya han sido asignadas el 75%, mientras que la
porción restante se colocará en el transcurso de los años 2010-2011.
El barrio industrial es un área de 56,1 hectáreas, donde las empresas realizan tanto
actividades comerciales (mayoristas y minoristas) como industriales. Cuenta con la
infraestructura necesaria para la instalación de empresas que requieran superficies
de terrenos mayores a 500 m². Se encuentra en desarrollo el proceso de
urbanización de un terreno de 14.000 m², donde el objetivo es instalar a 4 nuevas
empresas, durante el transcurso del año 2010 .Uno de los principales rubros que
utiliza dichas instalaciones es la venta de vehículos usados.
Por último, en Alto Hospicio Zofri cuenta con 128,7 hectáreas, de las cuales se
colocaron en 2009 7,32 hectáreas destinadas al armado de camiones y
almacenamientos de vehículos. Las operaciones en Alto Hospicio le otorgan un
importante potencial de crecimiento a Zofri en los próximos años.
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Centro Comercial Zofri
Los ingresos del centro comercial provienen principalmente del arriendo de locales
comerciales. Actualmente posee más de 35.000 m2 de superficie con más de 400
locales comerciales. Recibe más de 9,0 millones de visitas anuales y sus ventas
crecieron un 5.6% respecto al año anterior.
Destaca durante los últimos períodos la incorporación de tiendas de mayor
superficie, logrando así un mejoramiento de la oferta del mall. Asimismo, la
compañía ha realizado constantes mejoras en la infraestructura del centro
comercial.
Servicios Logísticos
El Centro Logístico Zofri comprende bodegas de almacenaje con una superficie de
16.000 m2 que cuentan con avanzada tecnología en infraestructura, administración
de inventarios y operación interna de bodega.
El centro logístico comenzó sus operaciones durante el segundo semestre de 2000,
con el objetivo de ofrecer un completo y rápido servicio de distribución de
mercadería desde su recepción en el puerto hasta su envío al cliente final. Ello
incluye servicios complementarios de descarga, clasificación por ítems u órdenes de
despacho, paletizado, embalaje y carga de mercaderías.
El centro logístico permite a los usuarios de Zofri S.A. operar con franquicias
arancelarias sin necesidad de estar presentes físicamente en la zona, con los
consiguientes beneficios en costos: evitar el arriendo o adquisición de un galpón
(costo fijo) a cambio del pago del servicio logístico sólo cuando es efectivamente
utilizado (costo variable) y aprovechar las economías de escala que puede obtener
Zofri S.A. respecto a los servicios intermedios (agentes de aduana, desestibadores,
transportistas, etc.)
El patio de almacenamiento de vehículos, tiene capacidad para 2.000 unidades,
mientras que el patio de maquinaria cuenta con una capacidad de 7.162 m². Cabe
mencionar que el patio de autos tuvo un nivel de ocupación de un 66,1%, lo que
significa una disminución de un 33,2% respecto del ejercicio anterior, producto de
las restricciones impuestas por Bolivia al ingreso de autos usados, la cual prohíbe la
internación de automóviles usados con más de 5 años de antigüedad. Esta medida
afectará a 130 empresas clientes de Zofri que exportan dichos automóviles.
Servicios
El área de servicios logísticos se ha visto enfrentada a una fuerte competencia por
parte de empresas usuarias del sistema, alcanzando el equilibrio operacional a
partir de 2007. Dado lo anterior, Zofri S.A. ha dedicado esfuerzos para reestructurar
la unidad de logística externalizando funciones de manera de reducir y hacer
variables los costos de operación.
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ZOFRI
Informática
Esta división es la encargada de la visación de documentos y de los informes de
inventarios. Los últimos años se han registrado incrementos en la visación de
documentos, que se explican principalmente por al aumento del movimiento
operacional registrado en el sistema, alcanzando un crecimiento neto de un 47%
entre el periodo 2003-2009.
Parque Industrial Chacalluta (Arica)
El Parque Industrial Chacalluta fue construido en 1994 y cuenta con una superficie
de 132 hectáreas para la instalación de industrias y venta de terrenos. Este complejo
se beneficia de las condiciones de exención establecidas en la Ley Arica.
Adicionalmente, esta ley permite la actividad industrial fuera del Parque
Chacalluta, manteniendo la calidad de usuario del sistema.
Evolución Operaciones (2000-2009)
(Cifras en millones de dólares CIF)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Ventas mercancías
1.450
1.352
1.203
1.518
1.634
1.889
2.285
2.644
3.431
2.903
Compras mercancías
1.538
1.408
1.313
1.568
1.729
1.999
2.436
2.887
3.920
2.879
Total operaciones
2.988
2.760
2.515
3.086
3.363
3.888
4.721
5.531
7.351
5.782
El desempeño operacional de Zofri está asociado a la cantidad de usuarios y la
escala con que ellos operan. A mayor escala requieren más terreno, infraestructura,
servicios, contactos comerciales y mantienen un mayor nivel de inventario
promedio. Por ello, es de gran importancia para Zofri su imagen internacional,
calidad de servicios y nivel de eficiencia como centro de negocios para industriales
y operadores de comercio exterior.
El crecimiento de las ventas de Zofri hacia el exterior, requiere de la modernización
de la infraestructura asociada al uso del sistema, como por ejemplo, invertir en la
mejora de tecnologías de operación del Puerto de Iquique y potenciar las redes de
carreteras que unan el océano Pacífico con el Atlántico. Asimismo, Zofri necesita
ampliar sus negocios, desarrollar nuevos proyectos, ser capaz de anticipar y
responder ante cambios en el comercio y extender y mejorar sus servicios a los
usuarios. Esto último es lo que ha venido realizando en los últimos años con la
implementación del Centro Logístico Zofri con el fin de complementar el servicio a
las compañías usuarias del sistema proveyendo solución a la logística de las
operaciones.
La mayor apertura comercial que están presentando países sudamericanos, que se
manifiesta, entre otros aspectos, en menores aranceles, genera perspectivas de
importantes aumentos en el nivel del comercio exterior en dichas economías.
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ZOFRI
La estrategia de la compañía consiste en convertirse en una plataforma de servicios
y manufacturas de alto valor agregado, orientadas a la exportación y al mercado
doméstico.
Evolución de ventas realizadas a través de Zofri en Chile y en el exterior (1997-2009)
(Cifras en millones de dólares CIF)
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
1997
1998
1999
2001
2002
2003
Chile
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Exterior
Las ventas de los usuarios de Zofri en Chile mostraron un crecimiento sostenido
desde 2002, representando en 2009 el 57% de las ventas totales del sistema. Las
ventas del sistema están correlacionadas con la evolución del producto interno de
los mercados de destinos de los productos.
El contexto de crisis económica internacional durante el 2009 y su desfavorable
impacto sobre los niveles de comercio internacional y local presionó las operaciones
del sistema franco. Así, a diciembre de 2010, el movimiento operacional del sistema
registró una caída del 21% respecto a igual fecha del año anterior. A esto se suma el
decreto dictado por Bolivia que prohíbe la internación de automóviles usados con
más de 5 años de antigüedad, rebajando a 3 años la antigüedad en 3 años más. Esta
medida afecta significativamente a 130 empresas clientes de Zofri que exportan
dichos automóviles, generando transiciones del orden de US$ 300 millones anuales.
A diciembre de 2009, las ventas a Bolivia disminuyeron un 20%.
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Ventas del Sistema Zofri por Destino (1999-2009)
(Cifras en millones de dólares CIF)
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
1999
Chile
2000
2001
Bolivia
2002
Perú
2003
Paraguay
2004
2005
Argentina
2006
2007
Otros
2008
2009
Brasil
El volumen y variedad de transacciones de mercancías alcanzado por la Zona
Franca de Iquique la posicionan como un destacado centro de negocios para su área
de influencia en Sudamérica y representan importantes beneficios para sus
usuarios.
Composición de las Ventas del Sistema Zofri por Destino (2009)
Otros; 3%
Paraguay; 7%
Perú; 8%
Bolivia; 24%
Chile; 57%
Los principales destinos de las ventas del sistema Zofri son Chile, Bolivia, Perú y
Paraguay. Destaca el crecimiento registrado por las ventas a Bolivia asociadas
principalmente a vehículos usados.
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Entre los mercados de compras del sistema Zofri, destaca la importancia de las
economías asiáticas, en particular China, Hong Kong, Taiwán. Japón y Corea del
Sur, que en conjunto representan el 54% de las compras totales. Además, destacan
las compras a Estados Unidos. Zofri posee vínculos comerciales con una amplia
diversidad de países (intercambio con cerca de 70 países), lo que beneficia a
compradores y mercados de destino.
Composición de las Compras del Sistema Zofri por Origen (2009)
América del Norte
18%
Europa
6%
Otros
2%
Asia
54%
América Latina
20%
La compañía continua promocionando el intercambio comercial con China, país con
el cual se firmó un tratado de libre comercio. La estrategia de Zofri contempla la
instalación de empresas chinas en el sistema franco.
Las principales mercancías comercializadas por las empresas usuarias de Zofri
corresponden a productos del sector electrónico, automotriz, textil y vestuario,
menaje y maquinaria y equipos, entre otros.
Entre los principales productos que se compran en la Zona Franca de Iquique
destaca el rubro automotriz (15%), equipos electrónicos (14%) y combustibles y
lubricantes (13%). Las restricciones a la comercialización de automóviles a Bolivia y
el adverso contexto económico regional ya mostraron sus efectos, a diciembre de
2009 las ventas de automóviles cayeron un 59%, mientras que las ventas de
combustibles y lubricante lo hicieron en un 62%, agravado por la caída en los
precios.
INDUSTRIA, MARCO
NORMATIVO Y LEGAL
Las zonas francas son una herramienta de política económica, entregadas en
concesión por el Estado, para fomentar el desarrollo de empresas que operen en el
comercio exterior. El concesionario provee a los usuarios de la infraestructura
necesaria para sus operaciones y los servicios básicos requeridos. Un régimen de
exenciones disminuye los costos de operar las actividades industriales y comerciales
que allí se realizan.
La zona franca es un recinto donde materiales o mercaderías pueden ser
almacenadas y utilizadas sin restricciones aduaneras y sin límite de tiempo. Las
mercaderías están libres de impuestos para las importaciones mientras
permanezcan en la zona o sean exportadas a terceros países. Con respecto a las
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mercaderías que se extraen de la zona hacia el territorio nacional, la Ley Nº 19.827
de agosto de 2002 permite que turistas nacionales y extranjeros adquieran hasta
US$ 1.218 (valor de compra en Zofri) si la mercadería es para beneficio personal y
no de carácter comercial. En otro caso, las mercancías deben pagar los respectivos
impuestos y aranceles. Desde el sistema franco las mercancías con destino a Chile
(exceptuando la I Región) deben pagar el IVA y un arancel nominal del 6% que
depende de la mercadería y el origen de ésta mientras que los productos cuyo
destino es la I Región deben pagar únicamente un impuesto a la importación,
equivalente al 0,9% sobre el valor en dólares (CIF) y el IVA a partir de la segunda
venta.
La zona franca cumple un rol de intermediario, representando un centro de
distribución de comercio internacional y generando un acercamiento comercial
entre grandes mercados proveedores y consumidores.
Un factor importante en la competitividad de una zona franca es el volumen y
diversidad de las mercancías con que opera. Altos niveles de operación permiten
que los usuarios de la zona franca realicen negocios en mayor escala y variedad a la
que acceden operando con compras directas.
Para una eficiente operación de una zona franca como centro de distribución de comercio
internacional, ésta requiere ubicarse preferentemente en rutas de comercio exterior y que
tengan disponibles para sus usuarios una adecuada infraestructura, tecnología y buenos
servicios complementarios como puertos marítimos y/o aéreos, infraestructura vial,
transportes de carga, servicios financieros y servicios públicos, entre otros.
En Chile existen las zonas francas de Iquique y Punta Arenas, ciudades con
infraestructura portuaria y ubicadas en los extremos norte y sur del país,
respectivamente. La Zona Franca de Iquique es la más importante, con niveles de
venta de US$ 2.903 millones y niveles de compra de US$ 2.879 millones durante el
año 2009. De las ventas, un 43% tuvo como destino el extranjero y las compras, en
su mayor parte, tienen como origen los países asiáticos y Estados Unidos.
Respecto de Chile, una variable importante con relación al nivel de actividad del
comercio es la evolución del tipo de cambio real. Una revaluación de la moneda
chilena influye en la riqueza de las personas al disminuir el valor de los bienes
importados. Por otra parte, el crecimiento sostenido de la economía chilena durante
casi toda la década pasada, se tradujo en un aumento del ingreso disponible de las
personas y de su poder adquisitivo, factores que llevaron al mayor desarrollo del
sector comercio.
Competencia
El ámbito competitivo en que Zofri participa está conformado por otras zonas
francas y sistemas aduaneros de excepción alternativos. Asimismo, afectan a la
empresa las condiciones del régimen impositivo general y las tarifas de mercado
para los servicios otorgados por ésta.
En los últimos años se observa un incremento de la competencia en los mercados de
destino de las ventas de Zofri, producto de una tendencia en los países de la región
a incentivar y fortalecer zonas francas. La competencia más cercana es la Zona
Franca Tacna, que es a la vez cliente, ya que compra cerca del 40% en Zofri.
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SITUACION FINANCIERA
Millones de pesos de dic 09
BAJO NORMA CHILENA
2006
2007
2008
2009
2009
IFRS
Mar-10
Mar-09
Ingresos
18.792
21.433
25.020
23.777
19.111
4.772
4.678
EBITDA
9.894
11.686
14.116
12.784
9.112
2.166
2.070
Depreciacion y Amortizacion intang.
-1.791
-1.723
-1.947
-1.951
-1.070
-75
-73
Resultado Operacional
8.103
9.964
12.168
10.833
8.042
2.090
1.997
0
0
0
0
0
0
0
Ingresos Financieros
468
301
534
445
446
25
235
Otros Ingresos (gastos) netos
-13
99
-118
164
-289
289
204
Gastos Financieros
Diferencia de cambio, reajuste y otros
-50
-224
-152
62
-711
31
30
Resultado antes de impuestos
8.509
10.140
12.433
11.504
7.488
2.436
2.465
Resultado (Pérdida)
8.509
10.140
12.433
11.504
7.488
2.436
2.465
Flujo Caja Neto De La Operacion
12.710
9.496
14.776
13.239
13.267
448
2.053
Inversiones en activos fijos
-2.237
-2.746
-2.107
-5.011
-5.008
-941
-733
Inversiones permanentes netas
Flujo Caja Operac Neto de Inversiones
0
10.473
0
6.750
0
12.670
0
8.228
0
8.246
0
-493
0
1.321
Dividendos pagados
-6.817
-8.476
-9.881
-12.736
-12.736
0
0
Flujo Caja Neto Disponible de Operac
3.656
-1.726
2.788
-4.507
-4.491
-493
1.321
Otros movimientos de financiamiento
-132
154
24
343
311
-130
-332
Flujo de caja Neto del Ejercicio
3.528
-1.567
2.812
-4.152
-4.166
-354
1.212
Caja Final
8.524
6.714
9.015
5.068
5.068
4.714
10.451
40.057
42.254
47.287
46.621
51.538
50.260
nr
Activos Totales
Deuda Financiera
0
0
190
0
0
0
nr
Pasivos Exigibles
12.170
9.053
11.623
12.116
45.126
41.412
nr
Capital Patrimonial
27.887
33.201
35.664
34.505
6.412
8.848
nr
Ebitda /activos*
25%
28%
30%
27%
18%
18%
Rentabilidad Patrimonial
31%
31%
35%
33%
117%
84%
Margen Ebitda*
53%
55%
56%
54%
48%
45%
Endeudamiento
0,44
0,27
0,33
0,35
7,04
4,68
nr
nr
nr
nr
nr
nr
Endeudamiento Financiero
Liquidez Corriente
44%
1,3
2,7
2,5
1,7
0,6
0,7
Ebitda / gastos financieros *
nr
nr
nr
nr
nr
nr
nr
Deuda financiera / Ebitda *
nr
nr
nr
nr
nr
nr
nr
*Indicadores a marzo anualizados en base 12 meses
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Política financiera e inversiones
La compañía presenta una conservadora estructura financiera, con un bajo nivel de
endeudamiento y sin deuda financiera desde el año 2005.
Su plan de inversiones ha sido financiado con recursos propios. Para el 2010, la
compañía tiene inversiones destinadas a incrementar la oferta inmobiliaria, la mejora en
los estándares de seguridad y el sistema de visación, que en conjunto bordarán los $
5.000 millones. Entre los principales proyectos de inversión destaca la rentabilización de
sus negocios mediante el mayor desarrollo de las operaciones emplazadas en Alto
Hospicio, lo que le otorga un importante potencial de crecimiento en el mediano y largo
plazo, en conjunto con la profundización e incorporación de nuevos servicios a sus
usuarios.
En cuanto a la política de dividendos la compañía se caracteriza por repartir la
totalidad de las utilidades del ejercicio en la medida que las necesidades de
inversión y crecimiento así lo permitan. Ello, se ha reflejado en la distribución del
100% de las utilidades del ejercicio, con excepción del año 2009, en que el reparto
alcanzó al 80%.
La aplicación de IFRS en sus estados financieros se tradujo en una considerable
reducción del patrimonio, respecto a su contabilización bajo PCGA. Ello, asociado
al reconocimiento de dividendos provisorios y, principalmente, por el cambio en la
contabilización de los derechos de asignación, que implicó un cargo a patrimonio,
por una sola vez, de $ 21.855 millones. Asimismo, impactó, en menor medida, la
base devengada de ingresos, no obstante, al ser exclusivamente un cambio contable
la generación de caja se mantiene inalterada.
Resultados y rentabilidad
La empresa ha fortalecido su desempeño operacional, con un crecimiento de las
ventas y resultados. El resultado histórico experimentado por los ingresos se explica
principalmente por mayores derechos de asignación, la incorporación de nuevos
usuarios y el mayor movimiento operacional de los usuarios, que se tradujo en
mayores ingresos por servicios informáticos.
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Evolución del resultado operacional según división
(Cifras en millones de pesos de diciembre de 2009)
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
(2.000)
Centro Comercial
Inmobiliaria
2004
Logística
2005
2006
2007
Parque Chacalluta
Arica
2008
TOTAL
2009
A diciembre de 2009, el resultado operacional alcanzó los $10.833 millones, el cual
representa una caída del 11% con respecto al año anterior, debido a la caída en los
ingresos de explotación en Gestión Inmobiliaria, originado en la postergación de los
derechos de asignación para el año 2010 del proyecto Etapa IV del Recinto
Amurallado II. No obstante, esto fue compensado gracias a los mayores ingresos
del Centro Comercial por $1.382,5 producto de derechos de asignación por la Etapa
VI, por renovaciones anticipadas de asignaciones. Cabe señalar que el 56% del
resultado operacional proviene del área inmobiliaria y el 43% al centro comercial.
En 2007, la división de logística alcanza el equilibrio operacional, mientras que las
operaciones en Arica aún son deficitarias.
A pesar de la caída sufrida durante el 2009, Zofri registra favorables niveles de
rentabilidad y márgenes, así la rentabilidad operacional sobre activos pasó del 18%
en 2005 al 23% en 2009 y los márgenes Ebitda desde un 50% al 54% para mismo
periodo, soslayando de manera adecuada el contexto de crisis económica
internacional.
Feller-Rate espera que el flujo operacional de Zofri mejore a niveles pre-crisis
gracias a su sana posición financiera y fuerte perfil de negocios, de la mano de la
recuperación del comercio internacional en el contexto de reactivación económica
mundial.
Estructura de capital y flexibilidad financiera
La compañía presenta una sana posición financiera caracterizada por el
fortalecimiento de su desempeño operacional y un inexistente nivel de
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endeudamiento financiero. Ello producto del cumplimiento del calendario de
amortizaciones y al prepago de pasivos financieros, así como al financiamiento
mediante recursos propios de sus inversiones.
Zofri presenta una buena flexibilidad financiera, asociada a que no posee pasivos
financieros y el fortalecimiento de su desempeño operacional e importantes
recursos en efectivo. No obstante, ésta se encuentra relativamente limitada, debido
a su condición de empresa cuya propiedad está vinculada al Estado le impone
restricciones para acceder a los mercados financieros.
CARACTERISTICAS DE
LOS INSTRUMENTOS
Acciones*
Presencia ajustada anual
92%
Rotación
7,8%
Concentración de la propiedad
71,3%
Mercados en que transa
Chile
Precio bursátil de la acción
$452
Valor libro de la acción
$ 19,58
Relación precio utilidad
8,78
* Al 30 de junio de 2010
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La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una
auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el
emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
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