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Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Newton: temas de inversión global en la práctica Los temas de inversión globales son un elemento crucial en el proceso de inversión de Newton: además de poner el panorama de inversión en perspectiva, ayudan a identificar las principales fuerzas de cambio a largo plazo y proporcionan un marco de análisis y debate. La gestora los emplea en cada una de sus estrategias, junto a una rigurosa labor de análisis bottom-up, a fin de revelar oportunidades y riesgos. El presente artículo aborda varios temas de Newton y examina detenidamente de qué forma influyen en aspectos específicos de la construcción de cartera en sus principales estrategias. El mundo ha pasado de conectar lugares (teléfonos fijos) a conectar personas (teléfonos móviles), y de ello a conectar dispositivos (navegación por satélite). El fuerte crecimiento del “internet de las cosas” está transformando los estilos de vida y las formas tradicionales de hacer negocios en todo el mundo. Las autoridades consideran que para lograr un crecimiento sostenible son necesarios mayores niveles de intervención económica, regulación y manipulación del mercado. En nuestra opinión, esto ha llevado a una mayor volatilidad, a una inflación injustificada de los precios de los activos y a una distribución ineficiente del capital. La escala y la complejidad del sistema financiero han aumentado sustancialmente en relativamente poco tiempo, impulsadas por la desregulación y por la innovación tecnológica y financiera. Una situación en la que las finanzas dominan las economías, en vez de estar al servicio de estas, conlleva riesgos inherentes. Construction & reconstruction La influencia de China en el panorama económico mundial y en los mercados de capitales ha crecido exponencialmente. El mundo se ha vuelto cada vez más dependiente de una economía que parece cada vez más arriesgada. Los cambios en los mercados desarrollados y en vías de desarrollo conllevarán diferencias importantes en el potencial de crecimiento económico y en las cargas fiscales. Años de inversión insuficiente han conducido a necesidades apremiantes de infraestructura en muchos países, mientras que los inversores también tienen que navegar focos considerables de excesos especulativos y de demanda insostenible. Healthy demand En las economías desarrolladas, la demanda de bienes y servicios sanitarios aumenta impulsada por el envejecimiento de la población, mientras que el aumento de las rentas y el cambio en los estilos de vida crean mercados nuevos en sus homólogas emergentes. Ante los crecientes indicios del impacto negativo de la actividad moderna sobre el medio ambiente, ha surgido un consenso en torno a la inversión en tecnologías “verdes”. $ El actual crecimiento estructuralmente bajo a nivel mundial está poniendo de manifiesto las diferencias existentes entre países, industrias y compañías. Las tecnologías “inteligentes” causarán trastornos crecientes en las sociedades, a medida que aumenta el abanico de tareas en que las máquinas son capaces de sustituir a los trabajadores. € £ ¥ Un abanico de factores que impiden la racionalización corporativa y que conllevan nuevas formas de competencia y transparencia de precios están contribuyendo a una abundancia de bienes y servicios. Al mismo tiempo, el dinero barato disponible como resultado de políticas monetarias extremadamente acomodaticias ha dado pie a una explosión de la capacidad. Mientras el crecimiento económico siga decepcionando a consecuencia de la crisis crediticia y se agote la capacidad de las autoridades para manipular los ciclos económicos, es probable que el PIB, la inflación, los precios de las materias primas y los mercados financieros se tornen más volátiles. Ello debería beneficiar a la gestión activa frente a la inversión pasiva, a medida que el entorno de menor crecimiento pone en apuros a ciertos modelos de negocio y realza el atractivo de ciertas características de valores específicos. La burbuja crediticia ha dejado a muchas economías con unos niveles de endeudamiento que debilitan sustancialmente sus perspectivas económicas. En este contexto, anticipamos un periodo prolongado de crecimiento relativamente bajo y con mayor volatilidad económica. La envergadura del endeudamiento acumulado hace que el momento y los medios elegidos para llevar a cabo dicho desapalancamiento (a través de amortización, incumplimiento, reestructuración o condonación de deuda) y el efecto de las políticas de compensación sean de crucial importancia para el panorama inversor en todas sus facetas. Estrategia Real Return Una estrategia multi-activo de rentabilidad absoluta que trata de generar rentabilidades reales atractivas de forma consistente, con una volatilidad a largo plazo situada entre la de la renta fija y la de la renta variable. $ € £ ¥ –En este entorno de “Abundancia”, es cada vez más importante buscar compañías de calidad con modelos de negocio flexibles y poder de fijación de precios, que estén sirviéndose de la tecnología para asegurar que su oferta de productos y servicios sigue siendo innovadora y relevante. Buscamos empresas como Wolters Kluwer y Reed Elsevier, que se han adaptado a este nuevo mundo en línea y aprovechado las posibilidades que ofrece. Estas dos editoriales globales han utilizado la tecnología para elevar su escala y alcance, obteniendo con ello acceso a una base global de suscriptores. – Por lo que respecta a este tema, se trata tanto de las empresas que evitamos como de las que elegimos para la cartera. La capacidad de ser selectivo ante tal trasfondo es una importante ventaja para el inversor activo. En general, a las compañías de sectores manufactureros e intensivos en capital –como por ejemplo el petrolero y el de metales industriales– les cuesta tener modelos de negocio flexibles y poder de fijación de precios, motivo por el que tenemos poca exposición a esta área. –Este tema explora la innovación tecnológica, algo muy importante en este mundo de “abundancia”. La tecnología personal lleva demasiado tiempo estando muy por delante de la del trabajo, con lo que existen numerosas oportunidades para las compañías capaces de revertir esta tendencia. –Tres ejemplos de empresas bien colocadas para capturar las ventajas de este desarrollo son Accenture, Cognizant y SAP, proveedores de tecnología y servicios de consultoría empresarial que están adaptando sus modelos de negocio y los servicios que ofrecen para avanzar en consonancia con el cambio tecnológico. –Se ha hablado mucho de que el envejecimiento de la población en el mundo desarrollado está impulsando la demanda de servicios sanitarios y relacionados con la salud. Frente a tal trasfondo, creemos que las empresas que contribuyen a contener costes y reducir la presión sobre gobiernos y pacientes tendrán éxito. Una de ellas es Express Scripts, una gestora de prestaciones farmacéuticas que está aprovechando su escala para repercutir ahorros a sus clientes. – A medida que se acercan las elecciones estadounidenses, nuestra expectativa es que la industria sanitaria será objeto de una retórica política potencialmente hostil. Pese a considerar que esto no será más que ruido de mercado, estamos aprovechando para reducir tenencias en algunas de las grandes farmacéuticas que han mostrado una excelente evolución en los últimos años, y concentrarnos en grupos activos en el mercado de genéricos como Teva Pharmaceuticals, presumiblemente más inmunes a tales temores. SUZANNE HUTCHINS, gestora de cartera, equipo Real Return –En el actual entorno volátil y de baja rentabilidad, donde pensamos que la aplicación de políticas monetarias no convencionales ha dado lugar a valoraciones elevadas e insostenibles en muchas áreas de los mercados de renta variable y de renta fija mundiales, pensamos que el oro es un activo real que no genera rentas y que debería actuar como una divisa refugio. En nuestra búsqueda de rentabilidades absolutas para nuestros clientes, y frente a este trasfondo de devaluación cambiaria y flexibilización cuantitativa (QE), creemos que denominar una parte de las carteras de nuestros clientes en un activo monetario ajeno a un sistema financiero basado en el crédito puede tener sentido desde un punto de vista de diversificación. – Pese a los retos que plantea la Intervención gubernamental, también vemos oportunidades en ciertas industrias y negocios que pueden facilitar dicha intervención estatal. Un ejemplo es la infraestructura, que en nuestra opinión podría emplearse para estimular economías en un futuro próximo. Así, nos inclinamos por proveedores de servicios públicos como Centrica y Eversource, así como por firmas en el área de tecnologías de la información para empresas y proveedores de capital para infraestructuras tanto privadas como públicas. Estrategia Global Mercados emergentes Una estrategia de rentabilidad relativa dirigida a generar revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en valores de mercados emergentes.1 – El extraordinario crecimiento del uso de internet en los mercados emergentes, potenciado por la penetración de los smartphones, presenta numerosas oportunidades de inversión. El tema “Efectos de red” nos guía hacia las empresas que aprovechan esta tendencia, susceptibles de lograr niveles atractivos de rentabilidad del capital, y nos ayuda a evitar a aquellas que corren riesgo de sufrir trastornos. – Creemos que las compañías de internet como Alibaba y Baidu se perfilan como grandes beneficiarias, seguidas de ciertos proveedores de tecnologías afines; un ejemplo son los fabricantes de carcasas de alta gama para smartphones que forman parte de la cadena de suministro de Apple, con poder de fijación de precios y barreras de entrada elevadas (como Catcher). – El exceso de capacidad en industrias intensivas en recursos es un gran problema en China. El bajón de la demanda de materiales de construcción ya ha tenido repercusiones significativas en los precios de las materias primas, y anticipamos una continuación de este escenario. Por consiguiente, evitamos invertir en los sectores de metales y minería. – Creemos que la transición de la economía china de la inversión al consumo como motor de crecimiento creará tanto riesgos como oportunidades. En este contexto, evitamos invertir en bancos y en inmobiliarias del gigante asiático, dos sectores que han experimentado un enorme auge crediticio y nos parecen vulnerables. NAOMI WAISTELL, Gestora de cartera mercados emergentes – Dicho esto, pensamos que este reequilibrio hacia una economía con un componente de consumo y servicios mucho mayor debería proporcionar buenas oportunidades de crecimiento en nuevas áreas, como por ejemplo internet. De este modo, hemos tomado una posición en la agencia de viajes Ctrip, concentrada en la China continental, que debería beneficiarse de la creciente propensión de la clase media del país a gastar una proporción creciente de su renta disponible en viajes. – Esta tendencia conlleva desventajas para algunas empresas de telecomunicaciones que han tenido que pagar por infraestructura, experimentando al mismo tiempo caídas de ingresos debido al uso creciente de aplicaciones de internet gratuitas en perjuicio de la telefonía tradicional por parte de los consumidores. 1 Comparado con economías más afianzadas, el valor de las inversiones en mercados emergentes podría ser objeto de una mayor volatilidad debido a diferencias en los principios contables generalmente aceptados o a inestabilidad económica o política. Estrategia Global Mercados emergentes – Muchas compañías y sectores de mercados emergentes se hallan bajo control gubernamental. En promedio, alrededor de un 28% de las acciones incluidas en el índice MSCI EM corresponden a compañías de capital estatal; en China, este porcentaje asciende al 70%.2 La participación del Estado significa que los intereses de los accionistas pueden ser un factor secundario, motivo por el que solemos evitar a este tipo de compañías en la estrategia. – No obstante, creemos que los países en fase de reformas, como la India, Filipinas y México, ofrecen un potencial enorme. Las reformas económicas que se están implementando en la India nos siguen pareciendo alentadoras, con lo que mantenemos una considerable posición de sobreponderación en el país. De modo similar, detectamos buenas oportunidades en México, cuyo consumidor muestra especial fortaleza gracias al crecimiento de los salarios reales y la menor inflación. – Dado que las estructuras de propiedad y de gobierno de muchas empresas emergentes pueden ser menos transparentes que las de sus homólogas de mercados desarrollados, nuestro equipo de inversión responsable juega un importante papel a la hora de revisar el desempeño en materia medioambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) de las compañías en las que consideramos invertir. Este excelente recurso revela los principales riesgos y oportunidades ESG a los que se enfrenta una empresa, y cómo esta aborda e informa sobre estas cuestiones. – La participación directa en el capital de una empresa no es el único medio de Intervención gubernamental. El reciente auge y desplome del mercado de renta variable chino obedeció en gran medida a las expectativas de política monetaria al ralentizarse el crecimiento. A fin de frenar la tendencia bajista, las autoridades intervinieron en el mercado con medidas cada vez menos convencionales, dirigidas a lograr la estabilización. Seguimos encontrando buenas oportunidades en China, pero solamente en sectores y empresas muy específicos. Healthy demand – Creemos que los sectores relacionados con la salud presentan un enorme potencial de crecimiento, motivo por el que la estrategia sobrepondera estas áreas. La Influencia de China también juega un papel a este respecto. Por ejemplo, solo en China hay 114 millones de diabéticos (un 12% de la población adulta del país).3 – Aunque el índice solamente refleja la rentabilidad histórica, la salud representa cerca de un 3% del indicador, y la estrategia es capaz de concentrarse en esta área de crecimiento potencial: su posición cercana al 11% en este sector refleja nuestra expectativa de que esta será una de las principales vías de crecimiento futuro del beneficio. – La estrategia tiene posiciones en varios operadores de hospitales privados en distintas regiones, entre ellas Sudáfrica, Malasia y la India, donde la mayor parte del gasto en salud sale del bolsillo del ciudadano. En nuestra opinión, estas compañías serán beneficiarias de los niveles crecientes de ingresos de los consumidores y de la creciente carga de enfermedades. – Las economías emergentes no son en absoluto homogéneas y representan un amplio espectro de oportunidades, riesgos y perspectivas en muchas áreas, con lo que deben analizarse individualmente. Nuestra expectativa que los inversores identificarán a las más potentes (aquellas con superávits presupuestarios y por cuenta corriente, reservas de divisas, programas de reforma y líderes sólidos) de las más débiles (entre ellas las que ya se han beneficiado de auges de materias primas o de ciclos crediticios prolongados). Además, el crecimiento es un importante factor diferenciador. Tenemos cero exposición a los mercados emergentes que dependen en gran medida en la exportación de recursos, como por ejemplo Brasil y Rusia, cuyo crecimiento del PIB ha pasado a ser negativo. En cambio, países como la India, China y Filipinas todavía crecen a ritmos elevados, motivo por el que representan nuestras mayores posiciones de sobreponderación. En el marco de nuestro análisis fundamental de tipo bottom-up de valores individuales, la necesidad de aplicar un enfoque selectivo –incluso en estas economías más atractivas– es crucial. – No tenemos miedo de establecer grandes posiciones activas fuera del indicador para plasmar nuestras opiniones. De hecho, creemos que en el mundo emergente, un enfoque absoluto a la hora de evaluar riesgos y rentabilidad potencial representa un planteamiento muy superior al de considerar el riesgo en relación a un índice de referencia. Por consiguiente, evitar invertir en una economía concreta cuando esta presenta perspectivas muy precarias puede ser mucho menos arriesgado que mantener una posición defensiva en la misma. 2 CLSA, FactSet, Bloomberg, marzo de 2015. Nota: Los actuales integrantes del índice MSCI GEM se emplean para calcular el control gubernamental por país. El porcentaje de control estatal se calcula agregando la ponderación –según el índice MSCI– de las compañías en el país respectivo cuyo capital se halla bajo control de las autoridades. 3 Journal of the American Medical Association, septiembre de 2013. Estrategia Global Renta variable Una estrategia de renta variable global que trata de elevar niveles crecientes de reparto anual de rentas y de revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en una cartera de valores de todo el mundo. $ € £ ¥ – Vemos las implicaciones de este tema como las consecuencias de varios factores, como por ejemplo las políticas monetarias no convencionales de los últimos años, los niveles de endeudamiento extremadamente elevados, y el exceso de capacidad en China. Estas cuestiones son abordadas por nuestros temas de Intervención gubernamental, Carga de deuda, Influencia de china y Financiarización. En el marco de lo anterior, a las empresas les costará mantener poder de fijación de precios, su rentabilidad será objeto de crecientes presiones y les seguirá resultando difícil crecer. – Creemos que las autoridades hacen mal en equiparar el funcionamiento de la economía al de una máquina. Para nosotros, las complejas interacciones entre los participantes económicos se asemejan más a las de un ecosistema, y en este contexto, creemos que las políticas recientes no harán más que prolongar temporalmente el ciclo de capital; creemos que este acabará siguiendo su curso, que la sobrecapacidad desaparecerá por su propio peso y que el ciclo se reajustará por sí solo. Esto nos lleva a evitar invertir en países, divisas y compañías vinculados a las materias primas, en los mercados emergentes y en mineras, bancos y casi todas las compañías petroleras. – Frente a este trasfondo frágil, competitivo y de bajo crecimiento, buscamos empresas con una “dársena” protectora, que les ayude a superar la volatilidad económica provocada en parte por la Intervención gubernamental y por la Abundancia, con modelos de negocio sin apalancamiento, y con fuertes flujos de caja libre. – La visión de consenso cada vez más generalizada de que una economía en fase de recuperación conducirá a una subida de los tipos de interés ha hecho que algunas de estas compañías “refugio” hayan retrocedido hasta niveles de valoración más atractivos, proporcionando de este modo oportunidades de compra. Este ha sido el caso especialmente en Estados Unidos, el paradigma de la flexibilización cuantitativa (QE), que según el consenso es el país más susceptible de experimentar la mayor recuperación. – Por ejemplo, McDonald’s tiene una sólida red de distribución, con un modelo de franquicia atractivo y flujos de caja predecibles. Tiene poco endeudamiento en su balance, y seguramente se beneficiará del abaratamiento de la carne de ternera. – Un modo en que la estrategia puede aprovechar las implicaciones de esta “Abundancia” es buscando empresas con poder de fijación de precios, marcas sólidas y concentración en la innovación tecnológica: compañías con el tipo de características que también ponen de relieve nuestros temas Revolución inteligente y Refugios. En el marco de lo anterior, nos concentramos en empresas con balances saneados y flujos de caja elevados y repetibles, capaces de capitalizarlos con el tiempo y repartir dividendos sostenibles a los accionistas. En este entorno de bajo crecimiento, en el que probablemente será cada vez más difícil generar rentabilidad del capital, creemos que esta capacidad de generar rentas tendrá un valor creciente para los inversores. NICK CLAY, gestor de cartera, renta variable global – Una empresa de este tipo es Microsoft, líder en el área de la computación en la nube y un actor dominante en el segmento de la tecnología empresarial, con una posición de “cuasi monopolio”. La previsibilidad de su modelo de negocio (con márgenes del 40%) y una rotación de clientes extremadamente baja contribuyen a las cualidades “refugio” del gigante tecnológico. Además, la empresa parece estar logrando una transición exitosa a un modelo basado en la nube, lo cual ayuda a reducir el coste en su negocio de suministro de software. – Los temores de los potenciales efectos disruptivos de internet en modelos de negocio existentes dan pie a oportunidades de valoración allí donde la realidad de tal disrupción no se está materializando necesariamente. – Por consiguiente, seguimos confiando en Western Union, el líder global en servicios de transferencia internacional de dinero. Aunque hay quien teme que el auge de las transferencias de efectivo por internet podría deteriorar el negocio de la empresa, esto nos parece poco probable por varios motivos. En primer lugar, la industria de transferencia de dinero está muy regulada y lo está siendo cada vez más: soportar estos fuertes costes de cumplimiento exige una escala significativa. En segundo lugar, mucha gente que recibe transferencias de efectivo no tiene fácil acceso a ordenadores o a smartphones, con lo que confía en la red de distribución integrada de Western Union. Por último, la compañía ha abrazado el mundo en línea –por ejemplo, ha lanzado una aplicación móvil de transferencia de dinero– y se perfila como un actor potencialmente dominante en cada canal. Estrategia Global Dynamic Bond Una estrategia de renta fija de rentabilidad absoluta que persigue una rentabilidad de una tasa de efectivo (LIBOR USD [o el equivalente en la divisa de la clase de acción] 1 mes) + 2% anual, bruto comisiones, con un horizonte de inversión de 5 años. No obstante, no se garantiza de modo alguno que vayan a lograrse rentabilidades positivas y cabe la posibilidad de que se produzcan minusvalías. consecuencia, mantenemos una exposición constante a la deuda pública percibida como segura de Estados Unidos, el Reino Unido, Europa y Australasia. – Los altos niveles de endeudamiento dificultan la implementación de medidas y reducen el potencial de crecimiento; ello conduce a tasas de inflación y tipos de interés más bajos, y por ende, a menores rentabilidades por cupón de la deuda pública. Esto tiene una implicación clara para la estrategia: emplear de forma consistente niveles positivos de duración en deuda pública. – Desde que estallara la crisis financiera mundial, los bancos son objeto de un mayor escrutinio y la legislación vigente les obliga a tener más capital para absorber posibles pérdidas, con lo que prestarles dinero es más seguro. Preferimos a bancos con un crecimiento constante (en lugar de rápido) del préstamo y volúmenes de emisión de deuda moderados. – Mientras tanto, en respuesta a las cargas de deuda, las autoridades han impedido el aumento de las rentabilidades por cupón de la renta fija manteniendo los tipos de interés de referencia cerca de cero, y han distorsionado los mercados de deuda a través de la flexibilización cuantitativa (fenómeno que exploramos en nuestro tema de Intervención estatal). Esto crea un sesgo hacia los bonos de mayor vencimiento en nuestras carteras. – El trasfondo de un crecimiento bajo con un posible aumento de la volatilidad (y quizá de nuevas crisis) nos lleva a buscar activos con características de “refugio”; en – El diferencial de crecimiento cada vez menor entre los mercados emergentes y los desarrollados, el tambaleante crecimiento emergente en el contexto de la “trampa de la renta media” (una teoría de desarrollo económico según la que un país que alcanza cierta renta quedará atrapado en ese nivel) y la ralentización/reequilibrio de la economía china plantean la perspectiva de salidas de capital, debilidad cambiaria y revisiones a la baja de las calificaciones en muchos mercados en vías de desarrollo. Por consiguiente, nuestra exposición a la deuda de mercados emergentes (tanto pública como privada) es muy selectiva, y se concentra en países con agendas de reforma estructural, mercados laborales competitivos y margen de maniobra para aplicar medidas de respaldo contracíclicas (como por ejemplo México).4 – Los riesgos e implicaciones de la reestructuración bancaria en un mundo “financiarizado” nos llevan a mantener la cautela frente a los bancos españoles e italianos, y no tenemos posiciones en deuda de entidades domiciliadas en mercados emergentes. En lugar de ello, preferimos la exposición a Estados Unidos, el Reino Unido y Escandinavia. PAUL BRAIN, Líder de inversión, renta fija – Vemos oportunidades en mercados menos arriesgados y con regulaciones sólidas (como UBS) y en emisores de otras áreas que gozan de una posición de capital sólida (por ejemplo, Danske Bank). – En este entorno, la simplicidad es una virtud, y por este motivo nos gustan especialmente los bancos hipotecarios británicos con modelos de negocio bien establecidos, como Nationwide y Coventry. – El crecimiento exponencial de los dispositivos con conexión de datos y el valor del contenido explican nuestra preferencia por la deuda corporativa del sector de telecomunicaciones, cuyos emisores se benefician de tener activos valiosos (fibra terrestre) y flujos de caja por lo general robustos, una característica que buscan muchos bonistas. – También nos gustan las empresas capaces de beneficiarse de las oportunidades de venta cruzada inherentes a la convergencia de los distintos medios de comunicación (por ejemplo, televisión, banda ancha y telefonía), como por ejemplo la británica Virgin Media. – Este tema también subraya la importancia de diferenciar entre mercados, por ejemplo adoptando la cautela en algunos de ellos durante periodos en los que nuevos actores de bajo coste tratan de romper con el statu quo, como Iliad en Francia. 4 Comparado con economías más afianzadas, el valor de las inversiones en mercados emergentes podría ser objeto de una mayor volatilidad debido a diferencias en los principios contables generalmente aceptados o a inestabilidad económica o política. Estrategias Global Renta variable y Global Opportunities La estrategia Global Equity de Newton trata de batir al índice MSCI AC World en un 2% anual en períodos móviles de cinco años invirtiendo en una cartera de valores internacionales. La estrategia Global Opportunities de Newton intenta obtener revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en una cartera de instrumentos de empresas de todo el mundo. $ – El envejecimiento de la población en el mundo desarrollado seguirá conduciendo a una presión continuada sobre la demanda de bienes y servicios sanitarios. Pensamos que esto debería beneficiar a empresas como Roche, un líder mundial en fármacos para el tratamiento del cáncer. También es probable que genere una mayor demanda para compañías capaces de ayudar a contener los costes sanitarios, como por ejemplo Express Scripts, una gestora de prestaciones farmacéuticas estadounidense. – En combinación con nuestro tema “Revolución inteligente”, los “Efectos de red” del crecimiento exponencial de las redes y de la cantidad de datos que pasan por ellas cada día están revolucionando muchas industrias. Así, el sector de medios de comunicación ha atravesado un largo proceso de ajuste y transición a nuevos modelos de negocio. – Ilustrando las ventajas aportadas por esta tendencia, editoriales como RELX y Wolters Kluwer son ahora capaces de desarrollar y lanzar nuevos productos y servicios para clientes profesionales con cero coste marginal, independientemente del país del mundo en que estén ubicados. – La industria de la música lleva casi quince años viendo disminuir sus ingresos debido a los efectos de la piratería digital. Sin embargo, empresas como Vivendi (propietaria de Universal, la mayor compañía de música del mundo) están encontrando nuevas formas de monetizar su contenido a través de servicios de streaming y de radio por internet. € £ ¥ – Estos dos temas están inextricablemente unidos; la Abundancia se refiere a la acumulación de un exceso de capacidad sin precedentes en varias industrias en el curso de varios años. Otro tema es el de Atención a la brecha, que pone de relieve la creciente separación entre ganadores y perdedores en este entorno como resultado de estos años de desequilibrios. Dadas estas perspectivas tan divergentes entre empresas, creemos que existen oportunidades significativas para los inversores activos. – En nuestra opinión, la interacción de estos temas tan potentes seguirá poniendo las cosas difíciles a los productores de materias primas y a las empresas con costes fijos elevados. A su vez, esto afectará a las compañías que abastecen a estos sectores –como por ejemplo los productores industriales–, con lo que evitamos invertir en ellas. – Sin embargo, un área en la que estos dos temas revelan oportunidades para las estrategias es la de las empresas de servicios. Creemos que las ganadoras serán aquellas con posiciones competitivas bien respaldadas por ofertas únicas, marcas sólidas, innovación y relaciones duraderas con sus clientes. La consultoría de informática Accenture es un ejemplo. Su presencia local allí donde se encuentran sus clientes (lo cual permite la interacción con ellos y fomenta relaciones sólidas) es una clara ventaja y le permite defenderse frente a proveedores de servicios no locales más baratos. Además, como proveedor de soluciones tecnológicas, sus servicios son vitales para otras empresas que necesitan adaptarse para poder navegar este entorno tan complejo y dinámico. RAJ SHANT, Gestor de cartera, renta variable global – Otro ejemplo de una compañía con una posición firme que presta un servicio único y esencial hoy en día es Google. Su nombre es sinónimo con la búsqueda en internet, y es el principal punto de partida de innumerables usuarios a la hora de navegar la red. – A la luz de la incapacidad de la economía global a la hora de reducir el nivel general de endeudamiento, nos inclinamos por empresas capaces de crecer en un entorno de atonía generalizada, y por aquellas bien posicionadas en sus mercados y capaces de generar buenos niveles de tesorería. Al mismo tiempo, procuramos ser conscientes en todo momento de la valoración de estas acciones. Este es el motivo por que nos gustan segmentos como el tabaquero, la salud y ciertas áreas tecnológicas. – El fuerte crecimiento de China tras la última crisis financiera de 2007/2008 ayudó a sacar a la economía mundial de la recesión. Sin embargo, la actual ralentización del gigante asiático tendrá una influencia significativa en el resto del mundo. – Por consiguiente, no tenemos exposición alguna a muchas acciones mineras y de materias primas que se han beneficiado en gran medida de la insaciable demanda china, espoleada por la urbanización y el auge especulativo en el sector inmobiliario. – China también ha propiciado un exceso de capacidad significativo en muchas áreas industriales, y con el descenso de la demanda nacional, es probable que esta capacidad se exporte al resto del mundo. En este contexto, seguimos infraponderando los valores industriales globales ante las señales de presión creciente sobre los precios, de sobrecapacidad a nivel mundial y de descenso de la demanda. Resumen: La gama BNY Mellon Global Funds plc y sus estrategias Estrategia Real Return BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) Código ISIN IE00B4Z6MP99 Fecha de lanzamiento 8 de marzo de 2010 Objetivo de inversión Generar una rentabilidad total (compuesta de rentas y de revalorización del capital a largo plazo) invirtiendo en una amplia cartera multi-activo. Objetivo de rendimiento El Fondo persigue una rentabilidad de una tasa de efectivo (Euribor 1 mes) + 4% anual antes de deducir comisiones, con un horizonte de 5 años. No obstante, esto no constituye garantía alguna: el Fondo podría no lograr rentabilidades positivas y cabe la posibilidad de que se produzcan minusvalías. Divisa base EUR Divisas disponibles EUR, CHF Sector Lipper Global – Mixed Asset EUR Flex – Global ABG (millones) 3.013,73 EUR Estrategia Global Emerging Markets BNY Mellon Global Emerging Markets Fund5 Código ISIN IE00B4LNQL82 Fecha de lanzamiento 13 noviembre 2012 Objetivo de inversión Obtener revalorización del capital a largo plazo. Divisa base USD Divisas disponibles EUR, USD, GBP, CHF Indicador de referencia Índice MSCI Emerging Markets Sector Lipper Global – Equity Global Emerging Markets ABG (millones) 70,59 USD Estrategia Global Equity Income BNY Mellon Global Equity Income Fund6 Código ISIN IE0004007070 Fecha de lanzamiento 29 de julio de 2010 Objetivo de inversión Generar rentas y revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones (renta variable) y valores cotizados similares de empresas de todo el mundo. Divisa base USD Divisas disponibles EUR, USD, GBP Indicador de referencia FTSE World TR Sector Lipper Global – Equity Global Income ABG (millones) 520,74 USD 5 El 4 de agosto de 2015, el BNY Mellon Emerging Equity Income Fund pasó a llamarse BNY Mellon Global Emerging Markets Fund, cambiando asimismo su objetivo de inversión e índice de referencia. El BNY Mellon Global Emerging Markets Fund aplica el mismo enfoque de inversión que la estrategia Global Emerging Markets (mercados emergentes globales) de Newton. 6 El 30 de noviembre de 2015, el BNY Mellon Global Equity Higher Income Fund pasó a llamarse BNY Mellon Global Equity Income Fund. Estrategia Global Dynamic Bond BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund Código ISIN IE00B45QNC31 Fecha de lanzamiento 5 de agosto de 2010 Objetivo de inversión Generar un rendimiento total (compuesto de rentas y revalorización del capital a largo plazo) invirtiendo en bonos y otros activos de deuda emitidos por empresas y gobiernos de todo el mundo. Objetivo de rendimiento El Fondo persigue una rentabilidad de una tasa de efectivo (LIBOR USD [o el equivalente en la divisa de la clase de acción] 1 mes) + 2% anual, bruto comisiones, con un horizonte de inversión de 5 años. No obstante, no se garantiza de modo alguno que vayan a lograrse rentabilidades positivas y cabe la posibilidad de que se produzcan minusvalías. Divisa base USD Divisas disponibles EUR, USD, GBP Sector Lipper Global – Bond Global ABG (millones) 284,33 USD Estrategia Global Equity BNY Mellon Global Equity Fund Código ISIN IE0004007070 Fecha de lanzamiento 16 de abril de 2004 Objetivo de inversión Revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones (renta variable) y valores similares de empresas de todo el mundo. Divisa base USD Divisas disponibles EUR, USD, GBP Indicador de referencia Índice MSCI AC World NR Sector Lipper Global – Equity Global ABG (millones) 244,88 USD Estrategia Global Opportunities BNY Mellon Globall Opportunities Fund Código ISIN IE0004094037 Fecha de lanzamiento 16 de septiembre de 2005 Objetivo de inversión Revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en acciones (renta variable) y valores similares de empresas de todo el mundo. Divisa base USD Divisas disponibles EUR, USD, GBP Indicador de referencia Índice MSCI AC World (NDR)7 Sector Lipper Global – Equity Global ABG (millones) 130,57 USD 7 Tenga en cuenta que, el día 1 de abril de 2015, el MSCI AC World (NDR) sustituyó al FTSE All World como índice de referencia del BNY Mellon Global Opportunities Fund. Información importante Las rentabilidades obtenidas en el pasado no son indicación alguna de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a estos Fondos, consulte el Folleto informativo. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) de cada fondo en el que deseen invertir. Visite www.bnymellonim.com/espana. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. Las tenencias de las carteras pueden sufrir cambios en cualquier momento, se proporcionan únicamente a efectos informativos y no constituyen recomendaciones de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. Las inversiones no deben contemplarse a corto plazo y normalmente deben mantenerse como mínimo durante cinco años. Estos Fondos son subfondos de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Global Management Limited (BNY MGM), autorizada y regulada por el Central Bank of Ireland. Domicilio social: 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, Irlanda. BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Este documento ha sido aprobado y emitido en el Reino Unido, la Europa continental (excepto Suiza) e Israel por BNYMIM EMEA, BNY Mellon Centre, 160 Queen Victoria Street, Londres EC4V 4LA, registrada en Inglaterra bajo el nº 1118580. Autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA). PC00080 Fecha de exp.: 04/11/2016 T4433 07/16
