File - Pacific Credit Rating

Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
Informe con EEFF Auditados al 31 de diciembre de 2012
Fecha de comité: 29 de mayo del 2013
Empresa perteneciente al Sector Cervecero peruano
Lima, Perú
Pricilla Ricapa Guerrero
(511) 208.2530
[email protected]
Mario Rodriguez Santibáñez
(511) 208.2530
[email protected]
Aspecto o Instrumento Clasificado
Clasificación
Perspectiva
Acciones Comunes A
Primera Clase, Nivel 1
Estable
Acciones Comunes B
pAA+
Estable
Acciones de Inversión
Primera Clase, Nivel 1
Estable
Significado de la Clasificación
Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más
seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran muy buena capacidad de generación de
utilidades y liquidez en el mercado.
pAA: Agrupa emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es
modesto, pudiendo variar en forma ocasional por las condiciones económicas. Esta categorización
puede ser complementada si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando,
respectivamente, la clasificación alcanzada.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.”
Racionalidad
En sesión de comité, se acordó ratificar la clasificación de las acciones de UCP Backus y Johnston S.A.A.
(en adelante UCP, y Grupo Backus cuando se incluya a subsidiarias). La clasificación otorgada se
sustenta en la posición de liderazgo de UCP en el mercado cervecero peruano, así como el respaldo de la
empresa angloafricana SABMiller, segundo mayor fabricante de cerveza a nivel mundial; esto apoyado en
el crecimiento sostenido en sus niveles de ventas que le permiten generar amplios niveles de cobertura y
crecientes índices de rentabilidad.
Por otro lado se denota una perspectiva estable sobre la base de un contexto económico favorable, lo que
le permitirá mantener su liderazgo en el sector cervecero, teniendo este sector un gran potencial de
crecimiento; ellos sumado a los resultados positivos y el desarrollo de negocio que viene cumpliendo en su
Nuevo Modelo Comercial con proyección a largo plazo.
Resumen Ejecutivo
Los fundamentos específicos sobre los cuales se basan las clasificaciones asignadas son los siguientes:

El respaldo de la empresa angloafricana SABMiller, segundo mayor fabricante de cerveza a
nivel mundial; en ese sentido y ante un contexto mundial que impulsa la expansión de la industria
cervecera a través de la diversificación de marcas, mayor cobertura geográfica y economías de escala,
la empresa ha fortalecido su posición en la industria peruana mediante el ingreso de Bavaria y
SABMiller, brindándole asesoría operativa y de gestión, coadyuvado con un portafolio balanceado de
marcas, así como la implementación de principios de Buen Gobierno Corporativo a nivel de Grupo
Backus, lo que le brinda una adecuada imagen frente a sus principales stakeholders.

Posición de liderazgo en el mercado cervecero peruano y crecimiento en el mercado de
bebidas no alcohólicas; de esta forma a diciembre del 2012 alcanzó una participación de 93.64% en
el mercado cervecero, superando el 92.68% alcanzado en 2011, alcanzando ventas de S/.3, 149.68
MM (+11.24%). Así también, una creciente participación en el portafolio de bebidas no alcohólicas,
entre ellas gaseosas (+20.33%), agua (+58.95%), maltas (+76.68%); lo que le permitirá consolidar las
marcas ya existentes y capturar nuevos nichos de mercado.

Alto potencial de crecimiento del sector cervecero, al cierre del 2012 el consumo per cápita local
es de 45 litros anuales, aún inferior comparado con Brasil (70lt), EEUU (76lt) y algunos países de
Europa que consumen hasta 145 lt. Así mismo el dinamismo de la demanda interna y el crecimiento
económico del país (6.29% a diciembre del 2012) han contribuido en el crecimiento del mercado
cervecero en 4.90% respecto al año anterior. Cabe señalar que la sensibilidad de la demanda depende
también del precio final, así como de los diversos cambios en el sistema impositivo del Impuesto
Selectivo al Consumo (ISC) los cuales han repercutido, en la mayoría de los casos, en forma negativa
sobre la estructura de costos de la industria; no obstante, el manejo comercial de UCP ha permitido
atenuar el efecto negativo e incentivar el consumo de cerveza.

Optimización de la red de distribución, alineado con los proyectos de inversión en nuevas
plantas; UCP ha desarrollado un estudio de optimización en la red de distribución, consolidando un
plan estratégico a 20 años que incluye la evaluación de sus Centros de Distribución a nivel nacional; de
esta forma al cierre del 2012 se han concretado algunas inversiones en infraestructura, almacenaje
equipo de distribución, así se ejecutaron algunos proyectos en el Cono Norte, Piura Cajamarca,
Vegueta, Motupe, entre otros.

El incremento sostenido del volumen de ventas de UCP y manejo eficiente de sus costos; a
diciembre de 2012, los ingresos operacionales ascendieron a S/. 3,467.17 MM creciendo en S/.380.86
MM (+12.34%) respecto al cierre del 2011; así también el volumen de hectolitros (hl) de cervezas,
gaseosas y aguas creció en +6.50%, +9.91% y +44.95% respectivamente, respecto al cierre del 2011.
Mientras que por el lado de los costos, estos crecieron en menor medida (+9.44%), generando una
utilidad bruta de S/.2, 518.99 MM, mayor en S/.299.09 MM (+13.47%) respecto al cierre de 2011; este
escenario fue explicado por el mayor porcentaje de venta directa a los clientes detallistas y la captación
de 40mil nuevos clientes, la consolidación del servicio Televentas y la optimización de la cadena de
suministros.

Decrecimiento sostenido de los niveles de liquidez; a diciembre de 2012, UCP registró un capital
de trabajo negativo de -S/.380.53 MM explicado principalmente por el incremento significativo de las
obligaciones circulantes, así las cuentas por pagar a partes relacionadas crecieron en +S/.78.40 MM
producto de la ampliación de la negociación con proveedores, las cuentas por pagar comerciales
(+S/.46.20 MM) debido a la adquisición de materiales, suministros y prestación de servicios;
finalmente, las otras cuentas por pagar se incrementaron en S/.36.61 MM, debido la ampliación de
créditos que se otorgan a los canales de distribución. De esta forma el ratio de liquidez general cayó
pasando de 0.86 veces en el 2011 a 0.65 veces en el 2012, mientras que la prueba ácida no mostró
una gran variación siendo 0.36 veces (0.38 veces en el 2011), finalmente el ratio de efectivo pasó de
0.13 veces en el 2011 a 0.10 veces a diciembre del 2012.

Crecientes niveles de rentabilidad; el ROA pasó de 21.94% a 27.51% explicado por una mayor
eficiencia operativa dado que el margen neto presentó un crecimiento siendo de 27.36% a diciembre
del 2012, ello sumado a una mejor eficiencia en el uso de sus activos dado que la rotación de sus
activos pasando de 388 días a 358 días; así mismo el ROE fue de 52.56%, explicado por un mayor
margen neto, una mayor rotación de activos y esto sumado a un mayor apalancamiento financiero,
esto explicado por la caída del patrimonio en S/.207.40 MM (-10.31%), mientras que el pasivo creció
en S/.326.32 (+24.78%) ambos respecto a diciembre del 2011.
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2

Capacidad para generar flujo operativo; de esta forma el EBITDA fue de S/.1, 353.83MM al cierre
del 2012, mayor en S/.203.85MM (+17.73%) respecto al 2011, mientras que los gastos financieros se
han mantenido por debajo de los S/.15.00 MM presentando una postura holgada para cubrir los gastos
financieros en los que incurre la Compañía. De esta forma el ratio de cobertura fue de 88.07, de tal
forma que demuestra la capacidad que tiene UCP para generar efectivos de las operaciones y poder
cancelar sus egresos financieros.

Incremento de los niveles de solvencia; La deuda financiera reportó un monto de S/. 249.09 MM,
mayor en S/.138.47 MM (+125.17%) respecto al 2011, explicado principalmente por el saldo de deuda
a largo plazo (53.63%) mientras que la parte corriente fue de (46.37%) siendo el 54.79% en moneda
nacional y el 45.21% en moneda extranjera. Si bien el saldo de esta deuda creció significativamente, el
EBITDA generado por la empresa también mostró una variación positiva; de esta forma el ratio de
Deuda Financiera a EBITDA fue de 0.18 años mayor comparado con el 2011 (0.10 años); así mismo,
en el caso del ratio Pasivo a EBITDA, este pasó de 1.15 años a 1.21 años al cierre del 2012, de igual
forma explicado por el incremento del pasivo en S/.326.32 MM respecto al 2011.
Reseña
UCP tiene como principal actividad económica, la elaboración, envasado, distribución y venta de cerveza y
toda clase de negociaciones con bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Para ello cuenta actualmente con
cinco plantas productivas ubicadas en Ate Vitarte (Lima), Huarochirí, Motupe, Arequipa y Cuzco, y una
planta ubicada en Ñaña para la producción de malta.
A partir de 2007, su producción es comercializada en el país sustancialmente a través de empresas
comisionistas mercantiles relacionadas al Grupo Backus y mayoristas, cuya actividad económica es la
distribución de los productos elaborados por UCP, lo que le otorga una presencia en todo el territorio
nacional. Asimismo, una parte menor de su producción es exportada.
Cervecería Backus y Johnston S. A., hoy Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston S.A.A. se
constituyó el 10 de mayo de 1955 asumiendo el activo y pasivo de la empresa Backus & Johnston Brewery
Company Limited, una empresa fundada en Londres el 13 de septiembre de 1889, la cual a su vez adquirió
de los señores Jacobo Backus y Howard Johnston la fábrica de cerveza establecida en el Rímac el 17 de
enero de 1879.
UCP ha experimentado diversos cambios en la estructura de su accionariado. Durante el año 2002 y
primera mitad del 2003, el grupo empresarial colombiano Bavaria realizó una serie de operaciones de
compra de acciones clase A de UCP, con lo que alcanzó una participación total (directa e indirecta) en
el capital social de la empresa de 73.67%, mientras que el grupo venezolano Cisneros adquirió el
18.87%.
El 19 de julio de 2005, la multinacional SABMiller compró el 71.8% de Bavaria a través del intercambio
de accionariado con la familia Santo Domingo, la cual obtuvo el 15.1% de las acciones en circulación
de SABMiller. El valor total implícito fue de US$ 7.8 mil MM y el precio por acción fue de US$ 19.48. De
ello habría sido destinado US$4.8 mil MM para obtener el 100% de las acciones de Bavaria (US$ 3.5
mil MM para el Grupo Santo Domingo y US$ 1.3 mil MM para los accionistas minoritarios). El monto de
US$ 1 mil MM habría sido para adquirir las distintas participaciones en Perú y Ecuador y de US$ 2 mil
MM por concepto de deuda de Bavaria.
Asimismo, el 26 de octubre de 2005, SABMiller adquirió alrededor del 20% de las acciones clase “A” de
UCP por US$ 469 MM a un precio por acción de S/. 85.66, el cual fue superior en 51.61% respecto al
último precio transado el 11 de agosto del mismo año. La mayor parte de las acciones correspondían al
grupo venezolano Cisneros, a través de su filial Cheswick Comercial, que vendió toda su participación
en UCP (19.97%) a SABMiller, a través de Racetrack Peru LLC (sociedad controlada en 100% por
SABMiller plc), mediante el traspaso de 18,552,446 de sus acciones comunes de clase A, el resto
fueron accionistas minoritarios. También, SABMiller adquirió el 90.1% del total de las acciones de
inversión en circulación de UCP (493 MM de acciones) con una inversión de US$ 364 MM mediante la
oferta por el 100% de las acciones, la cual concluyó el 5 de abril de 2006.
Siguiendo el proceso de SABMiller de adquirir Bavaria y subsidiarias, Racetrack Perú LLC designó, el
16 de diciembre de 2006 después de una convocatoria, a Interinvest S.A. y Enfoca S.A.C. para la
determinación de los precios mínimos a pagar en cada una de las 6 Ofertas Públicas de Adquisición
(OPAs) de carácter obligatorio respecto a UCP, Cervecería San Juan S.A.A., Compañía Cervecera del
Sur del Perú S.A., Industrias del Envase S.A., Inmobiliaria Pariachi S.A. y Vidrios Planos del Perú S.A.
El 9 de noviembre de 2006, Racetrack colocó una OPA por las acciones con derecho a voto de las 6
subsidiarias, por las cuales se estimó un pago aproximado de US$ 45 MM, con ello SABMiller obtuvo
indirectamente el 99.83% de las acciones clase A de UCP, el 98.63% de Cervesur y el 96.11% de
Cervecería San Juan al concluir la OPA con fecha 6 de diciembre de 2006.
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3
La participación de SABMiller fortalece a UCP en el predominio del mercado cervecero. Bavaria era la
segunda cervecera más grande de Sudamérica, en tanto que SABMiller, luego de la adquisición de
Bavaria, se convirtió en el segundo mayor fabricante de cerveza del mundo. El mayor fabricante, según
volúmenes de producción, es el Consorcio belga-brasilero In-Bev, que es el resultado de la compra de
la brasilera Ambev por parte de la belga Interbrew a US$9,700 MM en marzo del 2004; y el tercer
productor más grande es la estadounidense Anheuser-Busch.
El mercado sudamericano muestra claramente dos bloques cerveceros: In-Bev que domina Brasil y
1
Argentina, y SABMiller que lidera el mercado de la cerveza a diciembre2012, en Colombia (99% de la
participación), Ecuador (97%) y Perú (93%), este segundo bloque que estaba en manos del Grupo
Bavaria fue uno de los principales factores que atrajo la atención de empresas europeas y
estadounidenses. La premisa de que Bavaria era la llave para entrar en forma significativa al mercado
2
sudamericano colocó el supuesto valor de las acciones de Bavaria hasta US$ 9,000 MM, según lo
comunicado por diversos medios de comunicación durante los primeros meses del 2005; sin embargo,
si se considera el ratio promedio de compra de cerveceras en los últimos años, el valor estimado de
Bavaria era alrededor de US$ 6,000 MM.
Hechos Recientes

Con fecha 12 de noviembre del 2012, en Sesión de Directorio, se aprobó designar como Gerente
General de Backus al Sr. Grant Harries, quién inició funciones el 01 de enero 2013. El Sr. Harris se
unió a SAB Miller en 1984, habiendo pasado por diversas posiciones ejecutivas en la operación de
Sudáfrica, hasta que en 1997 fue nombrado Gerente General de una de sus divisiones. En el año
2006, fue nombrado presidente de la operación de Honduras y posteriormente, asumió la presidencia
de SABMiller en Rusia hasta principios de este año. Durante los últimos 8 meses, ocupó el puesto de
Director de Proyectos de SABMiller en Europa.

Con fecha 22 de noviembre del 2012, en Sesión de Directorio, se aprobó que el actual Gerente
General Sr. Mauricio Leyva Arboleda fue nombrado por la casa Matriz SABMiller plc, como nuevo
Managing Director de la División de Cervezas de las operaciones en Sudáfrica. Por tal razón, el Sr.
Leyva formó parte del Directorio y la Gerencia General hasta el 31 de diciembre del 2012.

Con fecha 27 de agosto de 2012, en Sesión de Directorio, se acordó pagar a cuenta de las utilidades
del ejercicio 2012 la suma de S/. 241,000,000. La distribución se realizará de la siguiente manera:
S/. 1.78 por acciones comunes A, S/. 1.96 por acciones comunes B, y S/. 0.18 por acciones de
inversión.

Con fecha 16 de mayo de 2012, en Sesión de Directorio, se acordó pagar a cuenta de las utilidades del
ejercicio 2012 la suma de S/. 315,000,000. La distribución se realizará de la siguiente manera: S/.
2.33 por acciones comunes A, S/. 2.56 por acciones comunes B, y S/. 0.23 por acciones de
inversión.

Con fecha 24 de febrero de 2012, en Junta de Accionistas, se aprobó la distribución del saldo de
utilidades del ejercicio 2011 equivalente a S/. 191, 551,340.00, que sumado a la distribución de los
resultados acumulados y de la reserva legal hace un total a distribuir como dividendo de S/. 424,
121,147.00. La distribución se realizará de la siguiente manera: S/. 3.14 por acciones comunes A,
S/. 3.45 por acciones comunes B, y S/. 0.31 por acciones de inversión.
Accionistas, Directorio y Plana Gerencial
Al 31 de diciembre de 2012, las acciones se encuentran conformadas por:
Cuadro I: Acciones de Capital Clase “ A”
Accionistas
Tenencia
Participación
Bavaria S.A.
23,761,797
31.25%
Racetrack Perú S.R.L.
51,879,879
68.22%
Otros (menores al 5%)
404,819
0.53%
76,046,495
100.00%
Total
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
1
El consumo per cápita de Colombia es de 50 litros, el de Ecuador de 24 litros y el de Perú de 42 litros.
2
http://www.sabmiller.com/index.asp?pageid=634.
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4
Cuadro II: Acciones de Capital Clase “ B”
Accionistas
Tenencia
Cervecería San Juan S.A.
Otros accionistas (mayores a 5%)
Otros (menores al 5%)
Total
Participación
173,747
8.58%
1,000,000
49.37%
851,960
42.06%
2,025,707
100.00%
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Cuadro III: Acciones de Inversión
Accionistas
Tenencia
Racetrack Perú S.A.
Otros (menores al 5%)
Total
Participación
506,286,391
88.90%
63,228,324
11.10%
569,514,715
100.00%
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
A la fecha de la elaboración del presente informe el directorio de UCP estaba conformado de la
siguiente manera:
Cuadro IV: Directorio
Nombre
Cargo
Alejandro Santo Domingo Dávila
Director
Manuel Romero Caro
Director
Carlos Alejandro Pérez Dávila
Director
Jonathan Solesbury
Director
Juan Carlos García Cañizares
Director
Felipe Osterling Parodi
Director
Carlos Felipe Bentín Remy
Director
Karl Lippert
Director
Robert Damián Priday Woodworth
Director
Eduardo García Rosell Artola
Director
José Antonio Payet Puccio
Director
Alex Paul Fort Brescia
Director
Francisco Mujica Serelle
Director
Pedro Pablo Kuczynski Godard
Director
Fuente: SMV, UCP / Elaboración: PCR
Al 31 de diciembre de 2012, la plana gerencial está integrada por:
Cuadro V: Plana Gerencial
Nombre
Cargo
Mauricio Leyva Arboleda
Gerente General
Luis Eduardo García Rosell Artola
Gerente de Ventas
Nino Garboza Rodríguez
Gerente de Marketing
Augusto Rizo Patrón Bazo
Gerente de Distribución
Gustavo José Noriega Bentín
Gerente de Logística
Bret Rogers
Gerente de Recursos Humanos
Raúl José Francisco Ferrero Alvarez Calderón
Rolando Ramon Caro Harter
Felipe Cantuarias Salaverry
Gerente de Finanzas
Gerente de Manufactura
Gerente de Planeamiento y Asuntos Corporativos
Fuente: SMV, UCP / Elaboración: PCR
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Operaciones
Productos
La actividad principal de UCP es la elaboración, envasado, venta y distribución de cerveza y toda clase
de negociaciones con bebidas malteadas, gaseosas, aguas y licores.
En el mercado cervecero peruano existen básicamente dos tipos de cerveza, blanca tipo “Lager” y
negra, siendo la primera de ellas el principal producto comercializado en Perú. UCP es el principal
abastecedor de cerveza en las regiones norte, centro y sur3 del Perú.
Por otro lado, Cervecería San Juan es la empresa que abastece el mercado en la región amazónica y
cuenta con ventajas tributarias que otorga la Ley de Promoción de la Inversión en la Amazonía.
El Grupo Backus mantuvo como subsidiarias a Industrias del Envase S.A., empresa local y a Agro
Inversiones S.A., domiciliada en Chile, hasta noviembre y agosto de 2011, respectivos meses en que
estas empresas, dedicadas a la fabricación de artículos de plástico e impresión de cartón y papel y la
elaboración de cebada malteada, dejaron de estar vinculadas a Backus.
A diciembre de 2012, las exportaciones de cerveza representan el 1.23% de la producción de UCP
alcanzando la cifra de 171.78 mil hectolitros (hl); los principales destinos de las exportaciones fueron
Bolivia (64.71%), Chile (19.15%), Estados Unidos (7.29%) e Inglaterra (6.45%).
Producción
El Grupo Backus posee una capacidad total de 13.49 MM de hl anuales de cerveza, de los cuales 12.47
4
MM de hl corresponden a cuatro plantas de producción y 1.03 MM de hl a la subsidiaria Cervecería
San Juan.
A diciembre de 2012, UCP produjo 12.18 MM de hl de cerveza (85.69% de participación sobre el total
de la producción), de los cuales los dos principales producto son Cristal y Pilsen Callao con 6.60 MM,
marca que mantiene un 79.77% de participación del total de cerveza producida en el 2012, mientras
que Pilsen Callao alcanzó una producción de 2.36 MM de hl (19.38%).
Otros productos importantes son las bebidas gaseosas con 903.20 mil hl (6.36% de participación) y
aguas con 919.83 mil hl (6.47%). Finalmente, el resto de la producción está conformada por bebidas de
malta no alcohólicas con 211.00 mil hl (1.48%).
Distribución
A partir de enero 2007, el modelo comercial de UCP se rediseñó con la finalidad de incrementar los
ingresos por venta. Hasta el 2006, las ventas de la cervecería se realizaban a las empresas
distribuidoras las cuales se encargaban de vender los productos a los detallistas incluyendo un margen
que cubría los siguientes rubros:

Transporte primario de planta de fabricación al centro de distribución.

Costos y gastos operativos del centro de distribución.

Transporte secundario de centro de distribución.

Margen de ganancia.
Este esquema implicaba para UCP obtener un menor valor de venta de sus productos. Con el nuevo
modelo, se eliminó la venta de productos a los distribuidores y se concentró las operaciones de estas
mismas en ofrecer un servicio de logística a la cervecería; es decir, esta última entrega bajo su costo
los productos en las centrales de distribución, pagando una comisión mercantil a los distribuidores por
la venta y distribución de los mismos.
3
Backus se fusionó con Cervesur en diciembre de 2006, pasando a ser el principal abastecedor en la zona sur del país.
4
La planta en Trujillo cerró en Marzo 2010.
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6
Por otro lado, con la finalidad de adelantarse a las exigencias futuras del mercado, buscando atender
cada vez mejor a sus clientes y consumidores, la empresa definió un Nuevo Modelo de Servicio en
2011, cuyo objetivo es “Ganar en el punto de venta”, que demandó la ejecución de diversas
actividades, entre las que destacaron las siguientes:
Finalizar los contratos de comisión mercantil y operación logística con San Ignacio S.A. y Distribuidora
Coronel Portillo S.A.C., ya que el alcance del servicio recibido no cumplía con los requisitos que el
mercado demandará en el futuro inmediato. Ambos contratos concluyeron en junio.

Incorporar en las empresas cerveceras la gestión comercial de ventas vía televentas y el desarrollo
de puntos de venta manteniendo en terceras empresas la labor de reparto. Esta actividad se inició a
partir de julio.

Crear un nuevo perfil comercial para los agentes comerciales que permitan generar el vínculo
emocional con los clientes y potencie el entendimiento de sus necesidades y el servicio que se les
brinda.

Potenciar la gestión de televentas cuyo objetivo es, que la toma de pedidos se realice por esta vía
en el 100% de los clientes, logrando niveles de eficiencia superiores a los anteriores y que sean de
clase mundial. En setiembre, se inauguró el segundo centro en la ex planta Rímac, estando ubicado
el primero de ellos en la ciudad de Arequipa.

Captar nuevos clientes a través del desarrollo de un censo nacional que permita actualizar la base
de datos para incorporar aquellos clientes potenciales que cumplan con determinados requisitos. El
censo se inició en agosto debiendo concluir a finales de 2012.

Ampliar el porcentaje de venta directa ya que esa vía permite desarrollar el mercado cervecero de
manera sostenida.

Identificar y entregar el paquete de valor que los clientes requieren para sus actividades
comerciales. Este proyecto ya fue realizado en lo que a identificación del paquete de valor se refiere
y se está implementando gradualmente en el mercado.
En relación a los puntos de ventas a nivel nacional, estos ascienden a 260.44 mil a diciembre del 2012.
El 71.80% de las ventas se realizan por servicio propio, mientras que el 28.20% restante a través de
terceros.
Mercadeo
En los últimos años, UCP ejecutó un plan estratégico con relación al mercado, el cual consistió en:

Lanzamiento de la cerveza Peroni (Febrero 2007).

Lanzamiento de la nueva presentación de Cusqueña en envase grabado de vidrio con capacidad
de 620 ml. (Marzo 2007).

Lanzamiento de Pilsen Trujillo a nivel nacional (Octubre 2007).

Renovación de imagen de agua mineral San Mateo (Noviembre 2007).

Renovación de imagen de gaseosa Guaraná (Diciembre 2007).

Lanzamiento de Maltin Power, dentro del concepto de bebidas saludables y nutritivas (Octubre
2008).

Lanzamiento de Champale, bebida espumante (Noviembre 2008).

Lanzamiento de la nueva presentación de Barena en envase de lata con capacidad de 355 ml.
(Diciembre 2008)

Lanzamiento de cerveza Cusqueña Trigo (Enero 2009).

Lanzamiento de bebida alcohólica frutada Quara, dirigido principalmente
femenino (Febrero 2009).

Lanzamiento de cerveza Cusqueña Red Larger (Octubre 2009- edición limitada y Agosto 2010edición especial).
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para el segmento
7

Lanzamiento Botella Verde Pilsen Callao (Julio 2010)

Lanzamiento Miller Genuine Draft (Octubre 2010)

Lanzamiento de Cerveza Cordillera en Bolivia (Junio 2011)

Reingreso de la botella ámbar 650ml Pilsen Callao en el Norte y Oriente (Agosto de 2012)

Lanzamiento de Cusqueña Red Lager y Cusqueña de Trigo como extenciones permanentes
(Octubre del 2012)
Inversiones
Con el ingreso de SABMiller al accionariado de UCP, se iniciaron una serie de cambios y
reestructuraciones estratégicas orientadas a optimizar la eficiencia productiva y mejorar el flujo y la
calidad de la información. Es así que, se realizaron inversiones importantes en fábrica, mercadeo y
administración. UCP invirtió S/. 350 MM en el periodo 2007-2008, con la finalidad de comprar
tecnología que le permitiera mejorar la capacidad de producción de las plantas a nivel nacional y
distribución. Dentro de este plan de inversiones, UCP inauguró en septiembre 2007, los nuevos equipos
de producción de la planta cervecera de Motupe, a 90 Km. al norte de esta ciudad, en la que invirtió
US$12 MM, permitiendo un incremento de 50% en la capacidad instalada.
A diciembre de 2012, las inversiones en la fábrica representaron el 84.55% del total con un monto de
S/. 291.69 MM, mientras que el año 2011 estas alcanzaron la cifra de S/.224.49 MM (77.88% del total
de inversiones); en relación a las inversiones en administración que corresponde a las inversiones en
Logística, Gerencia, RRHH, Administración, Finanzas y Sistemas fue de S/.5.58 MM (1.62%), menor en
S/.0.80 MM (-12.53%) respecto al cierre del 2011; finalmente las inversiones en mercadeo fueron de
S/.47.71 MM (13.83% del total de inversiones) menor en S/.9.66 MM (-16.84%) respecto al cierre del
2011; estas inversiones corresponden a las ventas distribución y marketing que realiza la compañía.
Cuadro VI: Inversiones (en S/. MM)
Rubro
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fábrica
89.601857
321.96
186.72
178.65
224.49
291.69
Administración
5.67676378
13.45
1.23
1.40
6.38
5.58
Ventas
20.4631161
65.92
38.28
48.35
57.37
47.71
Total
115.741737
401.33
226.22
228.41
288.24
344.98
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Sector
A diciembre de 2012 y a nivel de compañía, UCP lidera el mercado nacional con el 93.64% de
participación (92.81% a diciembre 2011), seguido por Ambev Perú con el 5.89% y AJEPER con el
5
0.32% .
Cabe mencionar que a la fecha, UCP posee el mayor portafolio de marcas cerveceras en el país
alcanzando 10 marcas producidas localmente: Arequipeña, Barena, Cordillera, Cristal, Cusqueña,
Cusqueña Malta, San Juan, Pilsen Callao, Pilsen Polar y Pilsen Trujillo; y 2 marcas a nivel internacional,
Miller GD y Peroni), mientras que Ambev posee tres marcas: Brahma, Zenda y Stella Artois. Asimismo,
AJEPER compite en el mercado con sus marcas Franca, Caral y Tres Cruces.
Con respecto a la participación por marca en el volumen de ventas de UCP, Cristal ocupa el primer
lugar con una participación del 47.96% (42.76% a diciembre 2011), seguida por Pilsen Callao (21.15%),
Cusqueña (11.00%), Pilsen Trujillo (10.82%), entre otras (8.83%).
5
Incluye las ventas de Club Especial.
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8
Gráfico Nº 1
Gráfico Nº 2
Participación por Compañía en el Mercado Nacional (%)
Participación por Compañía en el Mercado Nacional (%)
50%
100%
40%
80%
30%
60%
20%
40%
10%
20%
0%
0%
Backus
Ambev
2010
AJEPER
2011
Otros
2012
2010
2011
2012
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Sistema Impositivo
Los impuestos indirectos aplicados a la cerveza son el Impuesto General a las Ventas (IGV) y el
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC). No obstante, el sector ha sufrido en los últimos años una serie
de cambios en la determinación del ISC que han repercutido, en la mayoría de las veces, de manera
negativa sobre la estructura de costos de la industria.
La última modificación relevante del ISC se realizó el 16 de diciembre de 2003 mediante D.S. No. 0872003-EF, la cual consistió en el cambio del sistema impositivo de la cerveza, se dejó de lado la
aplicación del sistema específico, equivalente en esa fecha a S/. 1.31 por litro de cerveza, y se retornó
al sistema ad-valorem con una tasa de 28% sobre el precio al consumidor antes de impuestos. La
modificación hacia el sistema ad-valorem ocasionó un incremento de aproximadamente 6%, el cual fue
asumido por la compañía.
Es importante mencionar que, la producción de cerveza se encuentra influenciada por la carga del IGV
6
en 18% y por el ISC en 27.80%, los que conjuntamente representan un porcentaje superior al 50% del
precio del consumidor (siendo en Colombia de 34% y en Panamá de 25%), lo cual finalmente impacta
en forma negativa en los márgenes de utilidad del productor y/o comercializador.
A diciembre 2009, el 88% de los consumidores tuvo preferencia hacia la cerveza con respecto a las
demás bebidas alcohólicas. Cabe resaltar que, el valor de venta minorista alcanzó un monto de US$
1,950 MM según Produce y CCR.
A inicios de diciembre 2010, según el Instituto de Estudios Económicos y Sociales (IEES) de la
Sociedad Nacional de Industrial (SIN), el consumo de cerveza per cápita se incrementó a 39 lt reflejado
principalmente, en la población de mayor poder adquisitivo. A diciembre2011, el consumo per capita de
7
cerveza se encuentra en 41 litros anuales .
Cuadro VII: Evolución del ISC a la Cerveza
Fecha
Sistema
Tasa y Base Imponible
Impositivo
Ene-01
Específico
Regresa a ser un monto fijo por volumen, S/. 1.49 por litro
Abr-01
Específico
Se redondeó a S/. 1.50 por litro
Jun-01
Específico
Se redujo a S/. 1.45 por litro
6
La tasa de IGV efectiva descendió de 19% de 18.0% incluyendo el Impuesto de Promoción Municipal (IPM) y está vigente desde marzo
2011.
7
http://www.sabmiller.com/index.asp?pageid=632
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9
Nov-01
Específico
Se redujo a S/. 1.16 por litro
Sep-02
Específico
Se incrementa a S/. 1.31 por litro (equivalente a 59% del valor de venta de la cerveza,
Jun-03
Ad-valorem
Ago-03
Ad-valorem
Se reajusta de 28% a 27.8% por el ajuste de la tasa del IGV de 16.0% a 17.0%.
Ene-04
Ad-valorem
Se rebaja el factor aplicable al precio de venta al público de 0.847 a 0.840
el cual sumado al IGV que también grava al ISC, llega a 88% del valor de venta).
28% del precio al consumidor antes de impuestos. Esta base imponible se calcula
multiplicando el precio de venta al público sugerido por el factor de 0.847.
Fuente: Normas Legales/ Elaboración: UCP, PCR
Análisis Financiero
El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados Financieros anuales auditados del
periodo 2007-2012.
Análisis de Activos
La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor proporción por los activos no
corrientes (79.66%) con un monto de S/. 2,746.97 MM al cierre del 2012. Estos activos están
conformados principalmente, por los activos fijos netos (55.74% de participación), entre sus principales
activos fijos se encuentran sus plantas industriales de Ate, Arequipa, Cuzco, Motupe, Huarochirí,
Maltería, que incluyen terrenos, obras civiles, maquinarias y equipos, dedicados a la elaboración y
embotellamiento de cerveza; así como, los inmuebles, vehículos, botellas y cajas plásticas destinadas
a la comercialización de sus productos e inversiones en valores; cabe señalar que el año 2012 el
activo fijo creció en S/.146.30 MM (+8.24%) respecto al 2011 esto explicado por la i) compra de un
terreno para la construcción de un nuevo Centro de Distribución en Cajamarca, ii) se culminó la
construcción del nuevo Centro de Distribución (CD) de Vegueta (este nuevo CD consolida las
operaciones que anteriormente se tenían en Huacho y Barranca) y en Tingo María (para lograr una
mayor capacidad de inventarios, necesaria para una zona con frecuentes problemas de abastecimiento
por dificultades climatológicas y de infraestructura vial), iii) Se culminó la construcción del nuevo CD en
Piura, el mismo que cuenta con un diseño bioclimático, lo que permite disminuir los consumos de
energía y agua, asimismo se instaló una planta de tratamiento de aguas residuales, iv) se ampliaron
dos techos para almacenamiento de producto terminado y así lograr satisfacer las necesidades de
inventarios para las semanas pico de venta en el CD de Cono Norte, v) en Motupe se amplió el
almacén de productos terminados y se expandió la zona para almacenamiento de envases, con el fin
de mantener la capacidad de respuesta necesaria a los planes de producción en las temporadas de
menor rotación del producto en el mercado, vi) En Juliaca se mejoraron las condiciones operativas con
la ampliación del techo de carga y descarga, lo que permitirá la preservación de sus productos y el
aumento de la eficiencia operativa
Otros componentes son los activos intangibles que son principalmente sus marcas (Cristal, Pilsen
Callao, Cusqueña, Pilsen Trujillo, San Mateo, Guaraná, etc) las cuales tienen una participación de
15.64% del total del activo, cuenta que mostró un crecimiento de S/.54.08 MM (+11.14%) respecto al
cierre del 2011 alcanzando la cifra de S/.539.37 MM al cierre del 2012. Mientras que las inversiones en
subsidiarias sumaron la cifra de S/.281.14 MM al cierre del 2012 (8.15% del total de activos) mostrando
una caída de S/.1.43 MM (-0.51%) explicado por la reducción del capital Inmobiliaria IDE S.A., mientras
que los activos disponibles para la venta cayeron en S/.2.15 MM (-31.85%).
Por el lado de los activos corrientes (20.34% del activo total) reportaron un valor de S/. 701.21 MM al
cierre del 2012, inferior en S/.77.88 MM (-10.00%); explicado por la caída de S/.88.54 MM (-55.47%) de
las cuentas por cobrar a partes relacionadas, explicado principalmente por la cancelación de los
préstamos relacionados los cuales cayeron en S/.97.66 MM (-90.58%). Así mismo las existencias
presentaron una caída de S/.14.72 MM (-7.55%) respecto al cierre del 2011, explicado principalmente
por una reducción de las materias primas, la cual pasó de S/.75.24 MM al cierre del 2011 a S/.54.60
MM al cierre del 2012.
Análisis de Pasivo y Patrimonio
A diciembre de 2012, el total de pasivos ascendió a S/. 1,643.13 MM y conformado por un 65.83% de
pasivo corriente, alcanzando la cifra de S/.1, 081.74 MM, mayor en S/.172.87 MM (+19.02%), dicho
crecimiento fue explicado principalmente por el aumento de las cuentas por pagar a partes vinculadas,
cuenta que pasó de S/.31.00 MM a S/.109.40 MM al cierre del 2012 (+S/.78.40 MM respecto al 2011),
explicado principalmente por el incremento de los saldos por pagar a la matriz SABMiller (+S/.17.26
MM), y a las subsidiarias entre ellas Cervecería San Juan S.A. (+S/.6.19 MM) y Transporte 77 S.A.
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10
(+S/.60.52 MM), mientras que el saldo con la subsidiaria San Ignacio S.A. se cancelo, no quedando
saldo alguno al cierre del 2012 (S/.-6.46 MM). Así mismo las cuentas por pagar comerciales, las cuales
aumentaron en S/.46.20 MM (+19.62%) respecto al cierre del 2012 se dieron por la mayor adquisición
de materiales, suministros y prestación de servicios de esta forma se ampliaron las negociaciones con
los proveedores; por otro lado, las otras cuentas por pagar se incrementaron en S/.36.61 MM, debido la
ampliación de créditos que se otorgan a los canales de distribución (+S/.24.42 MM).
Por el lado del pasivo no corriente (34.17% del total pasivo), este presentó un crecimiento de S/.153.45
MM respecto al 2011, dicho crecimiento fue explicado en un 87.06% por el incremento de la deuda a
largo plazo la cual sumó S/.133.60 MM al cierre del 2012; esta deuda corresponde al préstamo
bancario con el BBVA por el monto de S/.115 MM al 31 de diciembre del 2012 con un vencimiento a
junio del 2014, cual devenga a una tasa de interés de 5.75%, sumado con el saldo de arrendamiento
financiero, el que sumó S/.21.48 MM en el mismo periodo, estos últimos para financiar la compra del
terreno en Cajamarca (S/.1.41 MM) y la deuda indirecta por camiones (S/.16.83 MM). Cabe señalar que
UCP tiene un saldo de deuda total que asciende a S/.249.09 MM. Por otro lado, las otras cuentas por
pagar se incrementaron en S/.24.38 MM explicado principalmente por el incremento de los depósitos en
garantía correspondiente al stock necesario de envases y cajas retornables me mantienen los canales
de venta para efectos de comercialización.
En relación al patrimonio este presentó una reducción de S/.207.40 MM (-10.31%) explicado
básicamente por la caída del resultado acumulado el cuál se redujo en S/.221.95 MM (-52.39%)
respecto al 2011 dado el reparto de dividendos otorgados el periodo 2012, mientras que el capital
adicional creció en S/.14.76 MM (+69.26%) respecto al mismo periodo. En relación al capital social,
este se mantuvo en S/.778.99 MM, al igual que las acciones de inversión (S/.569.52 MM).
De esta forma tal como se puede observar en los siguientes gráficos la empresa viene financiando su
crecimiento con mayor apalancamiento, el cual vienen creciendo sostenidamente, de esta forma los
pasivos suman S/. 1,643.13 MM (47.65%) mientras que el patrimonio fue de S/. 1,805.06 MM (52.35%)
al cierre del periodo 2012.
Gráfico Nº 3
Gráfico Nº 4
Pasivo Total y Patrimonio
(En MM de Nuevos Soles)
Activo y Pasivo Total
(En MM de Nuevos Soles)
2,500
4,000
3,500
2,000
3,000
2,500
1,500
2,000
1,000
1,500
1,000
500
500
0
dic-07
dic-08
dic-09
Pasivo Total
dic-10
dic-11
dic-12
0
dic-07
Activo Total
dic-08
dic-09
Pasivo Total
dic-10
dic-11
dic-12
Patrimonio Total
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
Análisis de Resultados
A diciembre de 2012, la empresa factura S/.3, 467.17 MM por ingresos operacionales, siendo
S/.3,398.22 (98.01%) correspondiente a; i) ventas netas de cervezas que suman S/.3, 160.17 MM
(91.15%), ii) gaseosas que facturaron S/.107.00MM al cierre del 2012 (3.09%), iii) agua que sumó
S/.88.43 MM (2.55%), iv) maltas (S/.42.63 MM), y v) Cervezas importadas alcanzaron ventas de
S/.10.49 MM (0.31%); en relación al 1.99% restante de los ingresos corresponde a ingresos por
regalías (S/.36.65 MM), vetas de maíz y materiales (S/.17.50), e ingresos por alquileres y otros
(S/.14.81). Cabe señalar que las ventas del producto presenta una tendencia estacional, de tal forma
que a diciembre las ventas crecen en significativamente respecto al mes previo (ver gráfico N°6).
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11
Gráfico Nº 5
Gráfico Nº 6
P articipación de V entas Netas
1.22%
1.99%
Cervezas
2.55%
3.09%
Gaseosas
Agua
Maltas
91.15%
Ev olución de Ingresos y Volumen
MM de S/.
(A diciembre del 2012)
Otros
Miles de hl
450
1800
400
1600
350
1400
300
1200
250
1000
200
800
150
600
100
400
50
200
0
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
Ingresos
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
0
Volumen
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
Los ingresos por ventas de cerveza se incrementaron en S/. 326.49 MM (+11.52%) respecto a diciembre
2011. Dicho crecimiento fue explicado principalmente por los mayores niveles de ventas de Cristal
S/.303.87 MM (+25.08%), así como las mayores ventas de Cuzqueña, Pilsen Trujillo y Arequipeña, las
cuales crecieron en S/.7.21 MM (+2.12%), S/.58.07 MM (+20.47%) y S/.20.05 MM (+16.10%)
respectivamente; en relación a las ventas de las demás cervezas que facturan ventas menores a S/.100
MM como Cusqueña Malta, Cordillera y Barena tuvieron un crecimiento de 18.44%; 29.42% y 9.03%
mientras que las ventas de Pilsen Callao y Pilsen Polar cayeron en S/.84.94 MM (-11.20%) y S/.1.47
MM (-15.27%) respectivamente, en relación al 2011. Las ventas de gaseosas sumaron S/.107.00 MM al
cierre del 2012 incrementándose en S/.18.08 MM (+20.33%), explicado por el incremento de las ventas
de Guaraná las cuales crecieron en S/.21.63 MM (+28.94), en segundo lugar por las ventas de Viva
En relación a las ventas medidas por volumen, estas crecieron en 1.16 MM hl (+9.07%) alcanzando un
volumen total de 13.93 MM hl, explicado principalmente por el incremento del volumen de ventas de la
cerveza Cristal, la cual sumó un volumen de 5.92 MM hl (+18.24%), la cual tiene una participación de
mercado de 40.8%, así mismo la cerveza Pilsen Trujillo sumó un volumen de 1.51 MM hl (+16.76%),
mientras que las cervezas Pilsen Callao, Pilsen Polar y Cuzqueña tuvieron variación negativa en 17.91%,-19.17% y 3.95% respectivamente. Cabe señalar que si bien las ventas de Cuzqueña por
volumen cayeron en 0.05 MM hl, los ingresos por ventas se incrementaron en S/.7.21 MM respecto al
cierre del 2011. Del volumen total vendido el 98.56% de cervezas se vende en el mercado local (11.77
MM hl) y el resto se exporta (0.157MM hl) a destinos como Chile, Inglaterra, USA, entre otros.
Así mismo las ventas de agua facturaron ingresos por S/.88.43 MM, mayor en S/.32.80 (+58.95%)
respecto al 2011, destacando el incremento en ventas del agua San Mateo las cuales factura S/.82.85
MM (+72.67% respecto al 2011), mientras que el Agua Cristalina mostró una caída de S/.2.07 MM (27.04%) respecto al mismo periodo, siendo el volumen vendido (-27.93%).
Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un volumen de 914.09 mil hl vendido al cierre del 2012
mayor en 82.38 mil hl (+9.91%), facturando un total de S/.106.99 MM al cierre del 2012 mayor en
S/.18.08 MM (+20.33%), explicado principalmente por la gaseosa guaraná, bebida que presenta un total
de ingresos de S/.96.34 MM al cierre del 2012 (+28.94%); mientras que Viva, cayó en S/.3.93 MM (32.29%) alcanzando ingresos por S/.8.11 MM al cierre del 2012.
Es importante mencionar que, UCP busca el crecimiento del ingreso, maximizando la combinación
volumen y precio que le provee un portafolio balanceado de marcas y comercialización por canal de
distribución.
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Gráfico Nº 7
Gráfico Nº 8
Participación de Ventas Netas de Cervezas
Participación de Ventas por Volumen de Cerveza
(A diciembre del 2012)
(% de helectrolitos a Dic-2012)
2.28%
1.42%
3.96%
4.53%
9.07%
3.08%
4.58%
Cusqueña Malta
Cusqueña Malta
Otros
10.82%
Arequipeña
Arequipeña
48.49%
12.40%
Pilsen Trujillo
Cusqueña
Cusqueña
11.00%
47.96%
Pilsen Trujillo
Pilsen Callao
Cristal (Peru)
Pilsen Callao
Cristal (Peru)
19.26%
Otros
21.15%
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
Los costos operacionales ascendieron a S/. 948.17 MM al cierre del 2012 mayores en S/.81.76 MM
(+9.44%) respecto al periodo 2011, este incremento se debió a i) la mayor compra de insumos la cual
se incrementó en S/.53.78 MM (+10.17%), ii) mayor gasto de personal en S/.9.41 MM (+6.97%), iii)
incremento de la depreciación en S/.9.63 (+6.70%) y iv) un saldo positivo de costo de venta de la
mercadería en S/.8.89 MM. Si bien los costos se incrementaron en promedio anual 8.34% en los
últimos 5 años, los ingresos vienen incrementándose a una tasa promedio anual de 10.60% en el
mismo rango de tiempo. De esta forma la utilidad bruta fue de S/.2,519.00, mayor en S/.299.09 MM
(+13.47%) respecto al cierre del 2011, por su parte el margen bruto pasó de 71.93% en el 2011 a
72.65% al cierre del 2012.
Gráfico Nº 10
Gráfico Nº 9
Márgenes de Rentabilidad
(a 12 meses)
Ingresos y Costos Operacionales
(En MM de Nuevos Soles)
4,000
100%
3,500
90%
3,000
80%
70%
2,500
60%
2,000
50%
1,500
40%
1,000
30%
500
20%
0
10%
dic-07
dic-08
dic-09
Ingresos Operacionales
dic-10
dic-11
dic-12
dic-07
Costos y Gastos Operacionales
dic-08
Margen Bruto
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Margen Operativo
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
En relación los gastos operativos, estos ascendieron a S/.1, 362.82 MM al cierre del 2012 mayores en
S/.104.17 (+8.28%) respecto al 2011, dicho incremento es explicado en un 93.49% por el aumento de
los gastos de ventas, los cuales ascendieron a S/.994.17 MM (+10.86%), explicados principalmente por
un incremento de gastos de personal siendo S/.227.61 MM al cierre del 2012, mayores en S/.82.59 MM
(+56.95%) respecto al 2011, así también, fue explicado por el incremento de los servicios prestados por
terceros los cuales se incrementaron en S/.207.68 MM (+44.55%). Así mismo los gastos administrativos
tuvieron una ligera variación positiva (+1.12%) por un mayor gasto en personal el cual creció en S/.8.68
MM (+7.96%) y a un incremento de los servicios prestados por terceros en S/.30.10 MM (+19.85%)
mientras que las cargas de diversa gestión cayeron en S/.18.08 MM (-31.93%). Cabe señalar que
considerando todos los gastos en personal estos se incrementaron en S/.101.21 MM (+25.52%).
El resultado operativo ascendió a S/.1, 156.18 MM al cierre del 2012 mayor en S/.194.92 MM
(+20.28%) respecto al cierre del 2011, de esta forma al igual que el margen bruto el operativo también
viene mostrando la misma tendencia creciente siendo de 33.35% al 31 de diciembre del 2012 (31.15%
al cierre del 2011).
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13
Los gastos financieros ascendieron a S/.15.37 MM manteniéndose similar al periodo 2011, mientras
que los ingresos financieros se incrementaron en S/.81.86 MM (+83.95%) respecto al cierre del 2011,
esto debido a los mayores dividendos recibidos por parte de la subsidiaria (+S/.83.38 MM). De esta
forma la utilidad neta del ejercicio fue de S/.948.71 MM, mayor en S/.218.16 MM (+29.86%) respecto al
2011, generando un margen de 27.36% mayor comparado con periodos anteriores (23.67% a
diciembre del 2011)
Gráfico Nº 12
Gráfico Nº 11
Utilida Neta y Margen Neto
(En MM de Nuevos Soles y %)
Ingresos vs Gastos Financieros
(En MM de Nuevos Soles)
1,000
1,400
1,200
40%
35%
800
1,000
30%
600
800
25%
600
400
20%
400
200
200
0
dic-07
dic-08
Ingresos Financieros
dic-09
dic-10
dic-11
Gastos Financieros
15%
0
dic-12
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
10%
dic-12
EBIT (12 meses)
Utilidad Neta (12 meses)
Margen neto (12 meses)
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
Análisis de Cobertura
El EBITDA fue de S/.1, 353.83 MM al cierre del 2012, mayor en S/.203.85 (+17.73%) respecto al 2011,
tal como se puede observar en el gráfico la generación de flujo operativo viene creciendo
significativamente mientras que los gastos financieros se han mantenido por debajo de los S/.15.00 MM
presentando una postura holgada para cubrir los gastos financieros en los que incurre la Compañía.
De esta forma el ratio de cobertura de EBITDA a gastos financieros fue de 88.07 veces lo cual
demuestra la capacidad que tiene UCP para generar efectivos de las operaciones y poder cancelar sus
egresos financieros; de la misma forma el ratio EBIT a gastos financieros fue de 75.21 veces.
Gráfico Nº 13
Gráfico Nº 14
EBITDA y Gastos financieros
(En MM de Nuevos Soles)
Indicador de Cobertura
50
1,400
40
1,200
1,000
30
800
20
600
400
10
200
0
dic-07
dic-08
dic-09
EBITDA (12 meses)
dic-10
dic-11
dic-12
0
Millares
1,600
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
dic-07
Gastos Financieros
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Análisis de Solvencia
La deuda financiera reportó un monto de S/. 249.09 MM, mayor en S/.138.47 MM (+125.17%) respecto al
2011, explicado principalmente por un el saldo de deuda a largo plazo (53.63%) mientras que la parte
corriente fue de (46.37%) siendo el 54.79% en moneda nacional y el 45.21% en moneda extranjera. Dicha
deuda está compuesta por el préstamo ya mencionado con el BBVA por S/.115.00 MM, el cual se
utilizará para financiar capital de trabajo, un préstamo a corto plazo con el Scotiabank por S/.112.62
MM, un contrato de arrendamiento financiero con el BBVA por S/.20.07 MM, y otros con la misma
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14
entidad por S/.1.41 MM, este último para financiar la compra del terreno en Cajamarca (para el nuevo
Centro de Distribución). Si bien el saldo de esta deuda creció significativamente, el EBITDA generado
por la empresa también mostró una variación positiva; de esta forma el ratio de Deuda Financiera a
EBITDA fue de 0.18 veces mayor comparado con el 2011 (0.10 veces); así mismo, en el caso del ratio
Pasivo a EBITDA, este pasó de 1.15 veces a 1.21 veces al cierre del 2012, de igual forma explicado por
el incremento del pasivo en S/.326.32 MM respecto al 2011.
Gráfico Nº 15
Gráfico Nº 16
EBITDA vs Deuda Financiera
(En MM de Nuevos Soles)
Indicadores deSolvencia
1,600
1,200
1,400
1,000
1,200
1,000
800
600
600
1.0
200
0
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
1.6
1.4
400
0
1.8
800
400
200
2.0
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
dic-07
dic-12
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
EBITDA (12 meses)
Deuda Financiera
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Gráfico Nº 17
Evolución de la Deuda Financiera
(En MM Nuevos Soles)
350
300
250
200
150
100
50
0
dic-07
dic-08
dic-09
No Corriente
dic-10
dic-11
dic-12
Corriente
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Análisis de Rentabilidad
El rendimiento sobre activos se incrementó explicado por una mayor eficiencia operativa dado que el
margen neto presentó un crecimiento siendo de 27.36% a diciembre del 2012, ello sumado a una mejor
eficiencia en el uso de sus activos dado que la rotación de sus activos pasando de 388 días a 358 días,
de esta forma el ROA pasó de 21.94% a 27.51% tal como se puede observar en el siguiente cuadro;
así mismo el ROE mostró similar variación, explicado por una mayor margen neto, una mayor rotación
de activos y esto sumado a un mayor apalancamiento financiero, esto explicado por la caída del
patrimonio en S/.207.40 MM (-10.31%), mientras que es pasivo creció en S/.326.32 (+24.78%) ambos
respecto a diciembre del 2011. De esta forma el rendimiento sobre el patrimonio fue de 52.56% mayor
comparado con los años anteriores (ver cuadro).
Cuadro VIII: Indicadores de Rentabilidad
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
ROA (12 meses)
10.76%
13.57%
16.25%
14.64%
21.94%
27.51%
ROE (12 meses)
14.15%
20.47%
27.47%
24.54%
36.30%
52.56%
Fuente: UCP/ Elaboración: PCR
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15
Análisis de Liquidez
A diciembre de 2012, UCP registró un capital de trabajo negativo de -S/.380.53 MM explicado
principalmente por el decrecimiento del activo corriente en S/.77.88 MM (-10.00%) y al incremento del
pasivo corriente en S/.172.87 MM (+19.02%), esto último explicado por el incremento de las cuentas por
pagar a partes relacionadas (+S/.78.40 MM) entre estas la matriz, San Juan y Transporte 77, así como
el incremento de las cuentas por pagar comerciales (+S/.46.20 MM), principalmente por la adquisición
de materiales, suministros y prestación de servicios, de la misma forma las otras cuentas por pagar se
incrementaron en S/.36.61 MM, debido la ampliación de créditos que se otorgan a los canales de
distribución.
De esta forma el ratio de liquidez general cayó pasando de 0.86 veces en el 2011 a 0.65 veces en el
2012, mientras que la prueba ácida no mostró una variación marginal siendo 0.36 veces comparada con
el 0.38 veces en el 2011, finalmente el ratio de efectivo pasó de 0.13 veces en el 2011 a 0.10 veces a
diciembre del 2012.
Gráfico Nº 18
Gráfico Nº 19
Capital de Tarbajo
Activo Corriente vs Pasico Corriente
Indicadores de liquidez
(En MM de Nuevos Soles)
1,200
1,200
1,000
1,000
800
800
600
600
400
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
1.40
1.20
1.00
0.80
0
0.60
-600
dic-07
1.60
200
-400
0
1.80
400
-200
200
2.00
dic-12
0.40
0.20
0.00
dic-07
dic-08
Liquidez General
Activo Corriente
Pasivo Corriente
dic-09
dic-10
Prueba Acida
dic-11
dic-12
Razón Efectivo
Capital de Trabajo
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Análisis de Flujo de Efectivo
Actividades de Operación
A diciembre de 2012, las actividades operativas generaron ingresos por S/. 1, 113.26 MM, mayor en
+S/.232.25 MM (+26.36%) explicado principalmente por; i) el incremento de la utilidad neta antes de
impuestos, la cuál creció en +S/.276.78 MM (+26.53%), ii) reducción de los inventarios que generó
entradas mayores en +S/.33.49 MM (+159.63%), finalmente iii) el incremento de las cuentas por pagar lo
cual generó mayores entradas por +S/.85.95MM (+113.85%), mientras que los impuestos pagados
generaron mayores salidas de –S/.106.69 MM (+41.96%) respecto al 2011, así como los egresos que
fueron generados por la venta de propiedad, planta y equipo menor (-S/.32.23 MM).
Actividades de Inversión
Por otro lado, las actividades de inversión generaron egresos por un monto de S/. 92.15 MM, menor en S/.
29.51 MM (-24.26%) respecto a diciembre de 2011, explicado por una mayor inversión en compra de
inmueble, maquinaria y equipo S/.334.98 MM, generando una egreso mayor en S/.56.75 MM (+19.69%);
mientras que un menor egreso comparado con el periodo anterior lo generó los préstamos concedidos a
entidades relacionadas, que a diciembre del 2012 tenía un saldo de -S/.26.17 (S/.164.06 MM en el 2011) de
esta forma redujo el saldo de egresos por actividad de inversión en S/.137.89 MM (-84.05%).
Actividades de Financiamiento
Asimismo, se registró un egreso de S/. 1, 130.19 MM por actividades de financiamiento, mostrando una
variación negativa de S/.226.30 MM (+28.15%), producto de la amortización de deuda de arrendamiento
financiero por -S/. 225.32 MM y el reparto de dividendos por S/. 1, 164.52 MM mayor en S/.482.19 MM
(+70.67%). De esta forma la variación neta del efectivo fue de -S/.9.08 MM a diciembre del 2012 (siendo de
–S/.44.55 MM a diciembre del 2011); Finalmente se generó un saldo de caja positivo de S/. 113.51 MM,
inferior en S/.9.09 MM (-7.42%) respecto a diciembre de 2011, producto de la suma de caja inicial del
periodo (S/. 122.59 MM en el 2012 y S/. 167.14 MM en el 2011). Resultando un flujo de caja final de
S/.113.51 MM a diciembre del 2012.
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16
Cuadro IX: Flujo de Efectivo (En Miles de S/.)
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Var % Anual
Actividades de Operación
684,203
848,341
827,368
881,005
1,113,259
26.36%
Actividades de Inversión
(345,980)
(178,053)
(268,153)
(121,664)
(92,151)
-24.26%
Flujo Generado en el Periodo
338,223
Actividades de Financiamiento
670,288
(447,373)
Efectivo Generado en el Periodo
(109,150)
559,215
(552,629)
117,659
759,341
(584,742)
(25,527)
1,021,108
(803,892)
34.47%
(1,030,191)
(44,551)
(9,083)
28.15%
-79.61%
Saldo Efectivo y Equivalente de
Efectivo al Inicio del Ejercicio
184,163
75,013
192,672
167,145
122,594
-26.65%
Efecto de las diferencias de cambio
de efectivo y equivalente de efectivo
-
Caja Final
75,013
192,672
167,145
-
-
122,594
113,511
-7.41%
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
Flujo de Caja Libre
Finalmente, es importante realizar el análisis del Flujo de Caja Libre, donde se puede apreciar el impacto de
las inversiones en activos sobre el nivel de ingresos operacionales. A diciembre de 2011, se observa que
existe un aumento en las inversiones netas de S/. 111.67 MM, con lo que la empresa generó un flujo de
caja positivo de S/. 618.88 MM, este resultado fue explicado por el incremento de la utilidad operativa el
cual creció en S/.320.70 MM mientras que la inversión en maquinaria y equipos y en intangibles tuvo una
menor variación de +S/.96.33 y +S/.31.23 respectivamente, al igual que las cuentas por cobrar que solo
crecieron en S/.4.48 respecto al cierre del 2010.A diciembre de 2012, la inversión en activo fijo creció en
+S/.146.30 MM respecto al 2012, de esta forma la inversión neta al cierre de este periodo fue de S/.131.02
MM mayor en S/.19.35 MM (+17.33%). Pese a ello, el flujo de caja viene presentando resultados positivos
dados los crecientes niveles de resultado operativo. De esta forma UCP obtuvo un flujo de caja positivo por
S/. 817.69 MM.
Cuadro X: Flujo de Caja Libre (En Miles de S/.)
Rubro
Ingresos Operacionales
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
2,343,284
2,447,616
2,676,723
3,086,315
3,467,170
403,047
502,092
486,098
730,551
948,709
Activos Totales - Inversiones Netas
En Miles de Nuevos Soles
Caja Bancos
75,013
192,672
167,145
122,594
113,511
Var.
109,150
-117,659
25,527
44,551
9,083
Cuentas por Cobrar Comerciales
258,415
219,609
198,076
226,065
273,033
Var.
-51,053
38,806
21,533
-27,989
-46,968
Otras Cuentas por Cobrar
66,866
68,979
65,934
24,444
26,456
Var.
81,940
-2,113
3,045
41,490
-2,012
Cuentas por Cobrar Partes Relacionadas
19,993
18,629
155,136
159,619
71,084
Var.
-4,303
1,364
-136,507
-4,483
88,535
Existencias
223,656
208,540
171,603
194,983
180,264
Var.
-50,266
15,116
36,937
-23,380
14,719
Gastos pagados por anticipo
18,306
33,029
10,393
24,681
18,682
Var.
18,219
-14,723
22,636
-14,288
5,999
Inmuebles, Maquinaria y Equipo Neto
1,447,954
1,472,699
1,679,230
1,775,563
1,921,858
Var.
-222,427
-24,745
-206,531
-96,333
-146,295
Otros Activos Intangibles
557,949
563,048
454,055
485,290
539,368
Var.
-10,891
-5,099
108,993
-31,235
-54,078
Incremento Inversión Neta
-129,631
-109,053
-124,367
-111,667
-131,017
Flujo de Caja Libre
273,416
393,039
361,731
618,884
817,692
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
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17
Contingencias
Al 31 de diciembre de 2012, se encuentran en proceso reclamaciones presentadas por la Compañía
ante la Superintendencia de Administración Tributaria por acotaciones relacionadas con el Impuesto
General a las Ventas más intereses y multas de los años 1998 a 2006 por S/. 29,818,000; Impuesto a la
Renta más intereses y multas de los años 1997, 1998, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004 y 2005 por S/.
114,177,000; y por Impuesto Selectivo al Consumo del año 2002 por S/. 3,026,000. Asimismo, se
encuentran en proceso reclamaciones presentadas ante diversas municipalidades relacionados con
Arbitrios e Impuesto Predial que incluyendo intereses y multas hacen un total de S/. 2,200,000.
En opinión de la Gerencia y sus asesores legales, los argumentos expuestos en los reclamos
presentados hacen prever razonablemente que es posible obtener una resolución favorable o de ser
adversa no se derivaría en un pasivo importante para la Compañía por lo que no se espera surjan
pasivos contingentes significativos adicionales a los provisionados.
Política de Dividendos
La empresa buscará repartir dividendos anuales en efectivo por importes por lo menos iguales o
superiores a los del ejercicio previo. Sin embargo, reservará los fondos suficientes para eventos
extraordinarios con el propósito de desarrollar inversiones que le permitan enfrentar en mejores
condiciones a la competencia en el mercado; así como también, para incrementar los niveles de calidad
en infraestructura con el objetivo de preservar la invariable calidad de sus productos y la atención al
mercado. Adicionalmente, se especifica que sólo se aplicarán las utilidades a fines distintos al de
distribuir dividendos, en aquellos casos excepcionales que deben destinarse a una cuenta patrimonial.
Las utilidades a distribuirse dependerán de la liquidez, endeudamiento y flujo de caja proyectado en
cada oportunidad en que se declare un dividendo. Asimismo, se buscará declarar uno o más dividendos
provisionales en el curso del ejercicio, cuidando en todo caso que ellos no excedan utilidades realmente
obtenidas a la fecha del acuerdo, menos la reserva legal en el porcentaje correspondiente al período
del año transcurrido y en tanto el valor del activo no sea inferior al capital social, siempre y cuando las
perspectivas para completar en forma normal el resultado del ejercicio así lo aconseje.
UCP se caracteriza por mantener una distribución de utilidades frecuente mediante el pago de
dividendos en efectivo, los cuales son distribuidos tres veces al año. Generalmente, el primero de ellos
es entregado durante el primer trimestre y corresponden a las utilidades del año anterior; en tanto que
los dos restantes son entregados durante el tercer y cuarto trimestre, respectivamente, y corresponden
a las utilidades generadas en ese mismo año (pago a cuenta de utilidades del ejercicio).
En febrero del 2012 se repartió S/.423.66 MM como dividendo en efectivo, correspondiente al saldo no
distribuido de las utilidades del ejercicio 2011. Adicionalmente se declaró, S/.0.46 MM con cargo al
exceso del límite de la Reserva Legal, entre ambos concepto se alcanzó la suma de S/.424.12 MM. Así
mismo en las sesiones de Directorio de mayo, agosto y noviembre del 2012, se declararon dividendos a
cuenta de las utilidades de dicho ejercicio, por S/.315.00 MM, S/.241.00 MM y S/.191.00 MM los
mismos que fueron pagados a partir de junio, setiembre y diciembre de dicho ejercicio,
respectivamente.
Características de los Instrumentos
Al 31 de diciembre de 2012, el capital social estuvo representado por 78,072,202 acciones comunes
cada una con un valor nominal de S/.10 suscritas y pagadas y divididas en acciones clase A y clase B.
Cervecería San Juan S.A., filial de la sociedad, es titular de 8.58% de las acciones de clase B y de
0.22% del Capital Social. Por su parte, las acciones de inversión ascienden a S/. 569,514,715 cada uno
con un valor nominal de S/. 1 pagadas y suscritas como se puede apreciar en el Cuadro XI.
Al igual que en el periodo anterior, 30.5% del total de las acciones le pertenecen a inversionistas
extranjeros y el 69.5% a inversionistas nacionales.
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18
Cuadro XI: Acciones Suscritas y Pagadas
Acciones suscritas y pagadas
Valor nominal
Acciones Comunes
Clase A
Acciones Comunes
Clase B
Acciones de Inversión
76,046,495
2.025,707
569,514,715
S/. 10.00
S/. 10.00
S/. 1.00
Fuente: SMV / Elaboración: PCR
Según estatutos de la empresa, las acciones clase B tienen un derecho preferencial que consiste en un
pago adicional de 10% por acción sobre el monto de los dividendos pagados en efectivo a las acciones
clase A. Los titulares de acciones comunes clase A tienen derecho a un voto por acción, en tanto que
las acciones clase B no tienen derecho a voto en las Juntas Generales de Accionistas, a excepción de
los siguientes asuntos: disminución del capital, transformación, fusión, escisión, disolución y liquidación.
Las acciones de inversión no tienen derecho de voto y tampoco acceso al directorio ni a Juntas
Generales de Accionistas.
Luego de la fusión con las empresas subsidiarias a fines del 2006, las acciones en tesorería se
redujeron de manera importante pasando de un monto de S/. 359.90 MM del capital social a S/. 1.74
MM.
Acciones Comunes
En el mercado bursátil, las acciones comunes clase A y clase B presentan una baja frecuencia de
negociación; siendo esta de 15% al cierre del 2012; así mismo negocian montos no representativos, lo
cual responde a que una parte importante de dichas acciones se encuentran en posesión de la matriz.
La cotización promedio de la acción común A fue de S/. 98.33 con una desviación estándar del período
de S/. 23.44 resultando un coeficiente de variabilidad de 23.84%, mientras que la acción común B de
UCP presentó, para la misma fecha, una cotización promedio de S/. 104.26 mostrando una desviación
estándar para el período de S/. 28.37 y un coeficiente de variación de 27.21%.
Ambas acciones presentan un riesgo alto de liquidez, lo que hace que el spread Bid-Ask sea alto y por
tanto genere un costo de transacción también elevado. La última cotización del año 2012 reportó un
valor para la acción A de S/. 150.00 (al 30 de noviembre de ese año), tal como se puede apreciar en el
Gráfico N° 20; y al 18 de diciembre, la acción B alcanzó un valor de S/. 150.00, como se visualiza en el
Gráfico N° 21.
Gráfico Nº 20
Precio por
( Evolución Diaria)
Acción (S/.)
50
180
40
150
120
30
90
20
60
30
0
0
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
10
Monto Negociado
Negociado
(S/. miles)
BACKUBC1 (BVL)
( Evolución Diaria)
Precio por
Acción (S/.)
700
160
600
140
120
500
100
400
80
300
60
200
40
100
20
0
0
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
(S/. miles)
Monto
BACKUAC1 (BVL)
Millares
Monto
Negociado
Gráfico Nº 21
Cierre Actual
Monto Negociado
Cierre Actual
Fuente: SMV / Elaboración: PCR
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19
Acciones de Inversión
Las acciones de inversión presentan una elevada liquidez en el mercado bursátil peruano producto del
mayor free float de las mismas, lo cual les permite tener una alta frecuencia de negociación de 75%, y
un monto de negociación diario representativo. A lo largo del primer semestre de 2012, las acciones de
inversión presentaron una cotización promedio de S/. 9.99 con una desviación estándar del período de
S/. 2.58 y un Coeficiente de Variación de 25.87%. El riesgo de iliquidez de esta acción es mucho menor
al de las acciones comunes. Al 28 de diciembre reportó un valor de S/. 15.95 mientras que al 28 de
diciembre del 2011 valía S/.5.84.
Gráfico Nº 22
Monto
Negociado
BACKUAI1 (BVL)
Precio por
(S/. miles)
( Evolución Diaria)
Acción (S/.)
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
1,000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Monto Negociado
Cierre Actual
Fuente: SMV / Elaboración: PCR
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20
C u a d ro XII: In d i ca d o re s Fi n a n ci e ro s
In d i ca d o re s
d i c-0 7
d i c-0 8
d i c-0 9
d i c-1 0
d i c-1 1
d i c-1 2
Ba l a n ce Ge n e ra l
Activo Corriente
765,936
662,249
741,458
786,467
779,091
701,210
Activo Corriente prueba ácida
391,525
333,428
412,281
365,221
348,659
386,544
Activo - Liquidez absoluta
184,163
75,013
192,672
167,145
122,594
113,511
2,121,867
2,307,712
2,349,111
2,523,998
2,550,178
2,746,972
Activo No Corriente
Acti vo To ta l
2 ,8 8 7 ,8 0 3
2 ,9 6 9 ,9 6 1
3 ,0 9 0 ,5 6 9
3 ,3 1 0 ,4 6 5
3 ,3 2 9 ,2 6 9
3 ,4 4 8 ,1 8 2
Pasivo Corriente
416,980
650,171
663,983
976,248
1,009,794
1,081,739
Pasivo No Corriente
274,114
350,972
599,135
360,067
407,937
561,387
6 9 1 ,0 9 4
1 ,0 0 1 ,1 4 3
1 ,2 6 3 ,1 1 8
1 ,3 3 6 ,3 1 5
1 ,4 1 7 ,7 3 1
1 ,6 4 3 ,1 2 6
2 ,1 9 6 ,7 0 9
1 ,9 6 8 ,8 1 8
1 ,8 2 7 ,4 5 1
1 ,9 7 4 ,1 5 0
2 ,0 1 2 ,4 6 0
1 ,8 0 5 ,0 5 6
1 6 ,5 0 6
1 4 8 ,7 6 0
2 9 5 ,4 6 3
2 3 2 ,1 8 8
2 1 1 ,5 4 5
2 4 9 ,0 9 4
5,766
10,740
141,295
7,465
3,280
292,183
231,562
626
211,545
0
115,498
133,596
Pa si vo To ta l
Pa tri m o n i o To ta l
D e u d a Fi n a n ci e ra
Corriente
No Corriente
Esta d o d e Ga n a n ci a y Pé rd i d a s
In g re so s Op e ra ci o n a l e s
2 ,1 0 0 ,9 1 0
2 ,3 4 3 ,2 8 4
2 ,4 4 7 ,6 1 6
2 ,6 7 6 ,7 2 3
3 ,0 8 6 ,3 1 5
3 ,4 6 7 ,1 7 0
C o sto s Op e ra ci o n a l e s
Gastos operacionales
6 3 8 ,1 8 4
995,695
7 4 0 ,6 6 5
982,940
8 0 6 ,9 7 7
971,997
8 4 7 ,9 0 2
1,188,261
8 6 6 ,4 1 0
1,258,643
9 4 8 ,1 7 3
1,362,817
R e su l ta d o d e Op e ra ci ó n
Otro s In g re so s y Eg re so s
4 6 7 ,0 3 1
3 9 ,8 6 4
6 1 9 ,6 7 9
2 5 ,9 2 1
6 6 8 ,6 4 2
4 2 ,3 6 3
6 4 0 ,5 6 0
5 3 ,1 8 9
9 6 1 ,2 6 2
8 2 ,1 3 2
1 ,1 5 6 ,1 8 0
1 6 3 ,9 9 8
179,371
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
U ti l i d a d (Pe rd i d a ) N e ta d e l Ej e rci ci o
21,801
32,864
6,049
67,131
97,509
-14,059
-47,353
-29,883
-13,094
-15,377
-15,373
3 1 0 ,8 2 8
4 0 3 ,0 4 7
5 0 2 ,0 9 2
4 8 6 ,0 9 8
7 3 0 ,5 5 1
9 4 8 ,7 0 9
EBITD A y C o b e rtu ra
Ingresos Operacionales (12 meses)
2,100,910
2,343,284
2,447,616
2,676,723
3,086,315
3,467,170
Costos Operacionales (12 meses)
638,184
740,665
806,977
847,902
866,410
948,173
Utilidad Neta (12 meses)
310,828
403,047
502,092
484,552
730,551
948,709
EBIT (12 meses)
EBITDA (12 meses)
467,031
626,577
619,679
791,366
668,642
877,690
640,560
903,367
961,262
1,149,980
1,156,180
1,353,825
14,059
33.22
47,353
13.09
29,883
22.38
13,094
48.92
15,377
62.51
15,373
75.21
44.57
0.98
16.71
1.07
29.37
1.09
68.99
1.07
74.79
1.33
88.07
1.43
So l ve n ci a
Pasivo Corriente / Pasivo Total
0.60
0.65
0.53
0.73
0.71
0.66
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
Deuda Financiera / Pasivo Total
0.40
0.02
0.35
0.15
0.47
0.23
0.27
0.17
0.29
0.15
0.34
0.15
Pasivo No Corriente / Patrimonio
Deuda Financiera / Patrimonio
0.12
0.01
0.18
0.08
0.33
0.16
0.18
0.12
0.20
0.11
0.31
0.14
Pasivo Total / Patrimonio
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
0.31
0.44
0.51
0.44
0.69
0.68
0.68
0.40
0.70
0.35
0.91
0.41
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
0.03
1.10
0.19
1.27
0.34
1.44
0.26
1.48
0.18
1.23
0.18
1.21
R e n ta b i l i d a d
Margen bruto (12 meses)
69.62%
68.39%
67.03%
68.32%
71.93%
72.65%
Margen operativo (12 meses)
Margen neto (12 meses)
22.23%
14.79%
26.44%
17.20%
27.32%
20.51%
23.93%
18.10%
31.15%
23.67%
33.35%
27.36%
ROA (12 meses)
10.76%
13.57%
16.25%
14.64%
21.94%
27.51%
ROE (12 meses)
Liquidez
14.15%
20.47%
27.47%
24.54%
36.30%
52.56%
Liquidez General
Prueba Acida
1.84
0.94
1.02
0.51
1.12
0.62
0.81
0.37
0.77
0.35
0.65
0.36
Razón Efectivo
Capital de Trabajo
0.44
348,956
0.12
12,078
0.29
77,475
0.17
-189,781
0.12
-230,703
0.10
-380,529
Ge sti ó n
Promedio CxC Comerciales+CxC Vinculadas
267,824
250,730
258,323
254,572
369,448
364,901
Período de Cobro
Existencias
46
166,050
39
198,523
38
216,098
34
165,949
43
183,293
38
187,624
Gastos Financieros
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Ingresos
Fuente: UCP / Elaboración: PCR
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Cuadro XIII: Grupo Económico
Fuente: UCP
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