Fundamentos Económicos de Determinación de Precios Internos de

FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE
DETERMINACIÓN DE PRECIOS
INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
Junio 2008
Grupo Macroconsult
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
CONTENIDO
RESUMEN EJECUTIVO ................................................................................................... 3
INTRODUCCIÓN .............................................................................................................. 9
1.
INDUSTRIA DE REFINACIÓN EN EL PERÚ ......................................................... 10
1.1.
DEMANDA DE COMBUSTIBLES LÍQUIDOS .............................................................. 10
1.2.
REFINERÍAS ...................................................................................................... 13
1.3.
PRECIOS ........................................................................................................... 17
1.3.1.
Márgenes y rentabilidad de la industria de Refinación ............................. 21
2. ANÁLISIS DE LOS FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE
PRECIOS INTERNOS DE LOS COMBUSTIBLES ...................................................... 23
2.1. PRECIO DE PARIDAD DE IMPORTACIÓN (PPI) Y PRECIO DE PARIDAD DE EXPORTACIÓN
(PPE) ................................................................................................................... 23
2.1.1.
El costo de mercado o de oportunidad ..................................................... 23
2.1.2.
Definición de PPI y PPE........................................................................... 24
2.1.3.
Metodología de PPI y PPE en el Perú ...................................................... 25
2.2.
PROBLEMÁTICA DEL CAMBIO EN LOS PRECIOS DE REFERENCIA ............................. 28
2.2.1.
Elementos para la determinación de los precios de referencia ................. 29
2.2.2.
Producción conjunta y determinación costos en la industria de refinación 30
2.2.2.1. Proceso de refinación .......................................................................... 30
2.2.2.2. La refinación de petróleo como un caso de producción conjunta ......... 32
2.2.2.3. Determinación del crudo a procesar ..................................................... 33
2.2.2.4. Determinación del precio del crudo a procesar .................................... 36
2.2.2.5. Estructura del mercado de combustibles en el Perú ............................. 37
2.2.2.6. Simulación de pérdidas de las refinerías por cambios en los precios de
referencia ............................................................................................. 40
2.3.
FONDO DE ESTABILIZACIÓN DEL PRECIO DE LOS COMBUSTIBLES (FEPC) .............. 41
2.3.1.
2.3.2.
3.
Mecanismo de estabilización de precios .................................................. 41
FEPC en el Perú ...................................................................................... 42
CONCLUSIONES ................................................................................................... 47
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COMBUSTIBLES
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Fundamentos Económicos de Determinación de
Precios Internos de los Combustibles
RESUMEN EJECUTIVO
1. Consecuencia de cambios en los precios de referencias
 La refinación es un negocio de altos volúmenes con bajos márgenes. En
consecuencia, la rentabilidad del negocio es muy sensible a la tendencia del
mercado internacional de petróleo, sobre todo, a los precios de referencia de los
productos derivados en el mercado interno. Por lo tanto, cualquier cambio en el
precio de referencia deberá tener en cuenta las condiciones del mercado de
combustibles en el Perú:
o
Condición de importadores netos (balanza comercial negativa) debido en parte
a la concentración de la demanda en destilados medios, la composición del
equipamiento de los consumidores y la no adecuación de la tecnología de
refinación local para procesar crudo nacional pesado.
o
Producción conjunta de las refinerías: una refinería no puede dejar de producir
derivados de petróleo que son comercialmente menos rentables y que el
mercado interno no requiere (tales como residuales y gasolinas intermedias), y
que se ven obligadas a vender estos excedentes, a PPE, al mercado
internacional.
o
Precios de los combustibles que producen las refinerías y los costos del crudo
que procesan están atados a la volatilidad del mercado internacional.
 Así se estima que si en 2007 las refinerías hubiesen cobrado las gasolinas y
residuales a precios de paridad de exportación (PPE) en vez de a precios de
paridad de importación (PPI) hubiesen obtenidos pérdidas por un monto agregado
de S/. 722 millones. En consecuencia, cambios en los precios de referencia
pueden generar riesgo de sostenibilidad económica y financiera a las refinerías
locales.
1.1.
La demanda de combustibles en el Perú
 La demanda de combustibles líquidos en el Perú está determinada, por una parte,
por la actividad económica (y la diversificación de ésta) y, por otra parte, por los
precios de los combustibles, de sus impuestos y de sus posibles sustitutos.
 El grado de asociación entre el PBI y la demanda de combustible líquido es
sumamente alto, 91% en el periodo 1970 – 2006. No obstante, esta asociación ha
venido reduciéndose como consecuencia la mayor eficiencia energética de la
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economía y la entrada en operación del Gas Natural (GN) de Camisea que ha
ampliado las posibilidades de sustitución en fuentes de energía.
 La demanda de combustibles en el Perú crece a una tasa inferior que la del PBI,
así, entre los años 1970 – 2006 el crecimiento promedio anual de la demanda de
combustibles líquidos fue de 1.2%, mientras que del PBI fue 2.5%.
 En la última década la composición de la demanda de combustible líquidos en el
Perú ha cambiado, lo que se puede atribuir en parte a:
 La sustitución del kerosene por el GLP (principalmente en el sector residencial
– comercial debido a un encarecimiento relativo del kerosene como producto
del aumento del impuesto selectivo al consumo a este tipo de destilado y a su
vez a la eliminación del mismo impuesto en el caso del GLP).
 La sustitución del diesel y residual por GN y GLP (principalmente en el sector
industrial).
 La sustitución de las gasolinas por GLP (y en menor medida GNV) en el sector
transporte gracias a su menor precio relativo y las mayores facilidades
técnicas y financieras para la conversión de motores de los vehículos
existentes.
 El sector transporte es el mayor consumidor de combustibles líquidos en el Perú,
siendo el diesel 2 su principal producto demandado. El sector industrial es el
segundo consumidor de combustibles líquidos, cuyo consumo está concentrado
en residuales.
 La demanda de combustibles derivados de petróleo (centrada en diesel) y la
composición del equipamiento de los consumidores y refinerías (tecnología poca
adecuada para procesar crudo pesado) acentúan la condición del Perú como
deficitario en la balanza de hidrocarburos. Las perspectivas de alto crecimiento
económico en el mediano plazo, sus efectos sobre la demanda de combustible y
el limitado y lento desarrollo de los nuevos campos petroleros, indican que este
escenario se mantendrá en este tipo de productos, aun cuando la balanza
comercial del total de hidrocarburos recibirá los beneficios de la exportación de
gas natural proveniente de Camisea.
 La demanda de combustibles se encuentra concentrada en el departamento de
Lima debido a la importancia de este dentro de la estructura productiva del país
(explica casi la mitad del PBI).
1.2.
Refinerías
 En el Perú existen 7 refinerías de derivados de petróleo, de las cuales:
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 Tres son operadas por privados: Relapasa por Repsol, refinería Shiviyacu por
Pluspetrol, y refinería Pucallpa por Maple.
o La Refinería La Pampilla S.A. (Relapasa), ubicada en el departamento de
Lima (el principal mercado de combustibles del Perú), es la refinería más
importante en términos de capacidad de procesamiento de 102 MBPD (en
unidad de destilación primaria – UDP) y capacidad de almacenamiento
(4,869 Miles de Barriles Estándares - MBLS); asimismo, dispone de
craqueo catalítico.
 Las cuatros restantes son operadas por Petroperú (empresa pública).
o La refinería Talara, ubicada en el departamento de Piura, es la principal
refinería de Petroperú y la segunda más importante del país (62 MBPD de
capacidad de procesamiento y 3,515 MBLS). Esta refinería es la única de
Petroperú que dispone de craqueo catalítico y es la más antigua del País
(inició sus operaciones en 1917).
o Las otras 3 refinerías están ubicadas en Lima (Refinería Conchán), Loreto
(Refinería Iquitos), y Amazonas (Refinería el Milagro) son de menor
escala.
 Petroperú y Relapasa son altamente dependientes del petróleo crudo y productos
derivados (principalmente del diesel 2) procedentes del exterior (la segunda más
que la primera).
 En el caso de Relapasa en 2007, el 94% de su carga de crudo y 12% de
ventas internas de derivados de petróleo (principalmente de diesel 2)
provienen de importaciones.
o La importación de Relapasa en 2007 representó el 64% de la importación
total de hidrocarburos del país. Particularmente, las importaciones de
crudo y diesel de Relapasa representaron el 72% y 39% de las
importaciones totales de los mismos productos a nivel nacional.
 Petroperú es poco menos dependiente que Relapasa de las importaciones
combustibles. No obstante, el grado de dependencia de crudo y derivados
petróleo externo es aún alto. En 2007, el 41% de su carga de crudo y 11%
ventas internas de derivados de petróleo (principalmente de diesel
provienen de importaciones.
de
de
de
2)
o La importación de Petroperú en 2007 representó el 28% de la importación
total de hidrocarburos del país. Específicamente, las importaciones de
crudo y diesel de Petroperú representaron el 28% y 35% de las
importaciones totales de los mismos productos a nivel nacional.
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 Otro de los factores que hace más dependiente al Perú de la importación de crudo
ligero, es la calidad del diesel (contenido de azufre) ya que las refinerías locales
no están preparadas para obtener el diesel en especificación a partir del
procesamiento del petróleo pesado que se produce en nuestro país.
1.3.
Fundamentos económicos de determinación de precios internos de los
combustibles
 El valor agregado de los productos comerciales de una refinería depende de las
características de petróleo que procesa, como calidad, nivel de azufre y contenido
de impurezas, entre otros. Por ende, una refinería optimiza un portafolio de
productos derivados del petróleo de acuerdo a sus propios objetivos comerciales,
y la elección del tipo de crudo a utilizar depende principalmente del rendimiento
(medido por las curvas de destilación) y precio del mismo.
 En el continente americano, el mercado de referencia es la Costa del Golfo de
Estados Unidos y el West Texas Intermediate (WTI) es usado como petróleo de
referencia para la determinación de precios del crudo. De acuerdo con el
Osinergmin las razones para la elección de este mercado relevante son las
siguientes: la liquidez y transparencia del mercado, disponibilidad y acceso a la
información, y cercanía geográfica.
 El precio que pagan las refinerías en el Perú para adquirir el crudo importado está
determinado por el precio del WTI más una prima o menos un descuento por la
diferencia de calidad del crudo objeto de compra respecto al WTI y/o la presencia
de impurezas. El precio del crudo producido en el país sigue el mismo esquema
de valorización del petróleo importado (basado en el WTI), y depende de la
composición y valor de los productos que es posible derivar a partir de él, así
como de la calidad y presencia de impurezas en el mismo.
Asimismo, el precio del crudo que pagan las refinerías locales depende del mejor
costo de oportunidad de venta del productor de crudo que viene determinado por
el mayor valor que le asigne las refinerías al producto (refinerías con conversión
profunda pueden pagar más por el mismo crudo que una refinería de baja
conversión) y esa refinería no está necesariamente ubicada en el Perú.
 Dado que el precio del crudo que compran las refinerías en el Perú está sujeto al
WTI y al precio de sus productos derivados en la Costa del Golfo, el valor de los
derivados que obtienen las refinerías en su proceso productivo están igualmente
sujeto tanto al precio en el mercado internacional, como a los marcadores del
USGC.
 La búsqueda de rentabilidad de la industria de refinación está determinada por la
relación entre los costos provenientes del proceso productivo y los ingresos
asociados al precio y cantidades vendidas de los productos. En base a las
características tecnológicas de la refinación (producción conjunta), los márgenes
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de los distintos bienes pueden ser distintos entre sí, e incluso alguno puede ser
negativo, siempre que el balance global de la operación conjunta resulte positivo.
1.4.
Precios internos y margen de refinación
 En el Perú, los precios de los combustibles se establecen libremente en el
mercado, por lo tanto responde a libre juego de la oferta y demanda (La Ley
Orgánica de Hidrocarburos).
 No obstante, el Estado intervine en el mercado de combustibles a través de:
Petroperú, la carga tributaria aplicada a los combustibles, establecimiento de
precios de referencia, y el FEPC.
 La determinación de precios domésticos de los combustibles en general sigue el
criterio de paridad de importación. No obstante, los precios de referencia no se
consideran legalmente vinculantes para la decisión comercial de refinerías pero
constituyen un punto de referencia para la opinión pública en relación a las
políticas de las empresas comercializadoras de combustibles y a los efectos de
los cambios en la cotización internacional de los combustibles.
 Las características de la demanda de combustibles y la capacidad de las
refinerías o comercializadores existentes generan una interrelación estrecha en
las decisiones de precios, dado que ni Petroperú ni Relapasa tienen capacidad
para abastecer la demanda total, sin embargo, no es posible afirmar que alguna
de ellas cumpla un rol de líder en la determinación de precios de los combustibles.
 Márgenes y rentabilidad de la industria de refinación
2.
o
La volatilidad de margen de refinación del Golfo de Estados Unidos (USGC,
por sus siglas en inglés), mercado de referencia del Perú, se refleja en la
evolución de los resultados económicos de las refinerías locales.
o
Los estados financieros de los últimos años de las refinerías locales no indican
que hayan obtenido utilidades extraordinarias. Entre 2002 y 2007, los retornos
promedios anuales sobre las ventas y activos de la industria de refinación local
fueron 2% y 5% respectivamente.
Fondo de Estabilización de los Precios de los Combustibles (FEPC)
 Dadas las fluctuaciones del precio de los combustibles, y las consecuencias que
traen consigo, muchos países optaron por suavizar el traspaso de la volatilidad de
estos combustibles. El mecanismo más usado el Perú y otros países de la región
ha sido el Fondo de Estabilización de los Precios de los Combustibles (FEPC).
 Es así que el 25 de setiembre de 2004, mediante el decreto de Urgencia N° 010,
se crea el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles Derivados del
Petróleo (FEPC) con una transferencia de S/. 60 millones. Se aplica a todas las
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ventas primarias e importaciones de Gas Licuado de Petróleo (GLP), Gasolinas,
Kerosene, Diesel 2 y Petróleos Industriales.
 El funcionamiento del FEPC ocurre mediante bandas de precios. Se fija un límite
superior (LS) y un límite inferior (LI) dentro de los cuales puede fluctuar el Precio
de Paridad de Importación (PPI) de cada combustible publicado por el
Osinergmin. La regla de estabilización de precios implica intervenir en el mercado
cual el PPI sale de las bandas.
 Cuando el PPI de cada combustible es mayor al límite superior de la banda de
precios (existe un factor de compensación), el Fondo establece un mecanismo de
compensación a futuro a las empresas productoras e importadoras de
combustibles, como Petroperú, Repsol, Pluspetrol, etc. Al contrario, cuando el PPI
se encuentra por debajo del límite inferior de la banda de precios (existe un factor
de aportación), la empresa debe reducir sus saldos acumulados en el fondo.
 Dado a que en la mayoría de los casos el FEPC ha estado compensando (son
más frecuentes las situaciones en las que el PPI es mayor al límite superior),
dicho Fondo necesita estar garantizado con recursos del Ministerio de Economía y
Finanzas (MEF). De acuerdo con el Ministerio de Energía y Minas (MINEM), al 22
de mayo de 2008, las transferencias contingentes (deuda futura) del Estado hacia
el FEPC se aproximan a S/. 1,327 millones.
 En el corto plazo, un mecanismo como el FEPC contribuye a la estabilidad de
precios internos de los combustibles y por ende al objetivo del gobierno de menor
inflación.
 Sin embargo, es necesario concentrar los esfuerzos en políticas a mediano y largo
plazo, como por ejemplo fomentar el mayor consumo de gas natural, de energías
renovables (biocombustibles, hidroenergía, etc.) y seguir con el cronograma de
cambio de la estructura tributaria que permita que los combustibles que más
contaminan paguen más impuestos.
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INTRODUCCIÓN
El presente estudio tiene como objetivo brindar una opinión independiente respecto a la
identificación del costo de mercado o de oportunidad de los combustibles, como un
elemento básico para la determinación de los precios domésticos sobre la base de la
eficiencia económica y los fundamentos económicos del Fondo de Estabilización de
Precios de los Combustibles (FEPC).
Este documento se centra en discutir la problemática que originaría un cambio en los
precios de referencia, de paridad de importación (PPI) a precio de paridad de exportación
(PPE), para fines de la compensación y aporte de los participantes en el FEPC dada las
condiciones del mercado de combustibles en el Perú.
El estudio está organizado en 3 capítulos. El primer capítulo contiene un análisis de la
industria de refinación en el país. Se empieza por realizar un análisis de la demanda de
combustibles líquidos en el país. Luego, se analiza la oferta de refinación en el país y la
determinación de los precios netos y márgenes de refinería.
El segundo capítulo contiene un análisis de los fundamentos de económicos del FEPC, el
cual incluye: una revisión teórica de la aplicación del PPI y del PPE de los combustibles,
se describe la metodología de los mismos en el Perú. Asimismo, se realiza un análisis
sobre el posible cambio en los precios de referencia de los combustibles y se realiza una
revisión del FEPC en el Perú.
Finalmente, el tercer capítulo contiene las conclusiones del presente estudio.
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1.
Industria de refinación en el Perú
1.1.
Demanda de combustibles Líquidos
En el Perú se comercializan alrededor de 18 productos derivados del Petróleo, siendo sus
principales componentes el diesel, las gasolinas (la cual tiene diferentes octanajes),
petróleos industriales (residuales), kerosene, turbo y GLP.
La demanda de combustibles líquidos en el Perú está determinada, por una parte, por la
actividad económica (y la diversificación de ésta) y, por otra parte, por los precios de los
combustibles, de sus impuestos, y de sus posibles sustitutos. En el corto plazo, las
características del equipamiento existente presentan una influencia determinante (debido
a la presencia de costos de cambio de equipo) de modo que la sensibilidad de la
demanda frente a cambios en precios es mayor en el largo plazo que en el corto plazo.
El grado de asociación entre la demanda de combustibles líquidos y el Producto Bruto
Interno (PBI) es bastante alto, con un coeficiente de correlación de 91%1. Esta asociación
ha venido reduciéndose los últimos años, probablemente, como consecuencia de la
mayor eficiencia energética de la economía y la entrada en operación del Gas Natural
(GN) de Camisea que ha ampliado sustancialmente las posibilidades de sustitución en
fuentes de energía.
Gráfico 1: Relación demanda de combustibles y la actividad económica
160,000
300,000
150,000
Demanda Líquidos (en TJ)
140,000
130,000
260,000
120,000
240,000
Coeficiente de correlación: 91%
110,000
220,000
100,000
Demanda
200,000
90,000
PBI
80,000
180,000
PBI (en millones de Soles de 1994)
280,000
70,000
160,000
60,000
1970
1976
1982
1988
1994
2000
2006
Fuente: MIMEM y INEI. Elaboración: Macroconsult S.A.
1
La disociación paulatina entre la demanda de combustibles y la actividad económica es explicada en parte por la
reducción de la intensidad energética, medida como las unidades calóricas (terajoules) requeridas por cada unidad de PBI
y el cambio de estructura productiva del País. En efecto entre 1970 y 1985, la participación promedio de la manufactura en
la economía del país fue 24%, y la intensidad energética promedio ascendió a 3 TJ por cada millón de soles de PBI (en
soles constantes de 1994). Posterior a las reformas económicas de los noventa, la participación promedio de la
manufactura en la economía del país se redujo a 15% y la intensidad energética promedio entre 1990 y 2006 disminuyó a 2
TJ por cada millón de soles de PBI. No obstante a esto, el grado de asociación entre ambas variables es bastante alto.
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En la última década se ha producido un cambio en la composición de la demanda de
combustible líquidos en el Perú, que se puede atribuir en parte a la sustitución del
kerosene por el GLP (principalmente en el sector residencial – comercial debido a un
encarecimiento relativo del kerosene como producto de la significativa elevación de los
impuestos selectivos al consumo a este tipo de destilado y a su vez a la eliminación del
mismo impuesto en el caso del GLP), a la sustitución del diesel y residual por GN y GLP
(principalmente en el sector industrial), y a la sustitución de las gasolinas por GLP (y en
menor medida GNV) en el sector transporte gracias a su menor precio relativo y las
mayores facilidades técnicas y financieras para la conversión de motores de los vehículos
existentes.
Cuadro 1: Composición de la demanda por tipo de combustibles líquidos
Productos
(en MBPD)
GLP
Gasolinas
Kerosene
Turbo A1
Diesel 2
Residuales
Otros
Total
1999
2007
13
28
13
8
59
28
6
154
26
21
1
4
65
17
5
139
Estructura Estructura
(1999)
(2007)
8%
19%
18%
15%
9%
1%
5%
3%
38%
47%
18%
12%
4%
3%
100%
100%
Fuente: MINEM
El sector transporte es el mayor consumidor de combustibles líquidos en el Perú (60% en
2006 – equivalente a 81 MBPD), siendo el diesel 2 su principal producto demandado
(64% de la demanda de combustibles líquidos del sector transporte), seguido por las
gasolinas (21%). El sector industrial es el segundo consumidor de combustibles líquidos,
cuyo consumo está concentrado en residuales (63%).
Cuadro 2: Demanda de combustibles líquidos por sectores de la economía
Demanda por sectores
Transporte
Industrial
Residencial - Comercial
Minero Metalurgico
Pesquero
Sector Público
Agropecuario y Agroindustrial
Total
1999
MBPD
79
22
23
17
5
8
2
154
2006
MBPD
81
22
13
9
6
3
1
135
1999
(%)
51%
14%
15%
11%
3%
5%
1%
100%
2006
(%)
60%
16%
10%
7%
4%
2%
0%
100%
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
Cuadro 3: Composición de la demanda por tipo de combustible y por sectores de la
economía
Estructura 2006
Transporte
Industrial
Residencial - Comercial
Minero Metalurgico
Pesquero
Sector Público
Agropecuario y Agroindustrial
GLP
3%
14%
87%
3%
0%
1%
1%
Gasolina
21%
1%
0%
0%
0%
79%
44%
Kerosene/
Turbo
12%
0%
12%
1%
0%
6%
0%
Diesel
64%
23%
1%
62%
9%
13%
23%
Residual
1%
63%
0%
34%
90%
1%
32%
Total
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
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En cuanto a la distribución geográfica, el departamento de Lima concentra la mayor
participación en la demanda de combustibles líquidos, debido a que dicho departamento
concentra más del 50% de la actividad económica (PBI). Esta importancia relativa de
Lima es mayor en el caso del Turbo A-1 debido a que en esta ciudad se concentran las
actividades aeroportuarias (a través de la planta de abastecimiento de Mobil ubicada en
el principal aeropuerto del Perú: Aeropuerto Internacional Jorge Chávez) y en el caso de
combustibles residuales (por la alta concentración de la industria y del transporte
marítimo en el Puerto del Callao, que concentra el 80% de la carga marítima en el Perú).
En el caso del diesel, se aprecia también, la mayor participación relativa en Lima y en
departamentos de la Costa con actividad minera importante (Arequipa, La Libertad,
Cajamarca y Ancash). En el caso de la Gasolina, luego de Lima destaca la participación
relativa del departamento de Arequipa, debido a su población.
Gráfico 2: Estructura de la demanda de combustible por departamentos del
Perú (2006)
OTROS,
30%
Demanda Diesel
Demanda Gasolinas
OTROS,
32%
LIMA,
41%
LIMA,
47%
LA LIBERTAD, 5%
CAJAMARCA ,
6%
PIURA, 5%
ANCASH ,
7%
LA LIBERTAD,
8%
PUNO, 5% AREQUIPA, 7%
AREQUIPA,
8%
Demanda Residuales
AREQUIPA,
4%
Demanda Kerosene
OTROS,
33%
OTROS,
17%
LIMA,
39%
HUANCAVELICA,
4%
ANCASH ,
8%
JUNIN,
4%
LIMA,
58%
CUSCO,
5%
UCAYALI,
9%
AREQUIPA,
10%
AMAZONAS,
10%
Demanda Turbo A1
LORETO,
2%
AREQUIPA,
2%
OTROS,
4%
AMAZONAS,
7%
PIURA,
11%
LIMA,
75%
Fuente: OSINERGMIN. Elaboración: Macroconsult S.A.
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1.2.
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Refinerías
De acuerdo al registro del MINEM, existen 7 refinerías de derivados de petróleo, de las
cuales tres son operadas por privados (Relapasa por Repsol, refinería Shiviyacu por
Pluspetrol, y refinería Pucallpa por Maple) y las 4 restantes son operadas por Petroperú
(empresa pública).
Cuadro 4: Características de las plantas de refinación
1/
Almacenamiento
Procesamiento
N°
1
Compañía
Refinería La Pampilla
S.A. - RELAPASA
Petróleos del Perú 2
PETROPERU S.A.
Refinerías
Refinería la Pampilla
Dpto.
Lima
2/
Capacidad
3/
Capacidad
Cantidad
Unidad
Producto
Cantidad
Unidad
Procesar (%) Almacenar (%)
102
MBPD
Crudo y
derivados
4869
MBLS
51%
49%
3515.1
MBLS
31%
36%
Refinería Talara
Piura
62
MBPD
Crudo y
derivados
Lima
15.5
MBPD
Crudo y
derivados
737.1
MBLS
8%
7%
Loreto
10.5
MBPD
Crudo y
derivados
469
MBLS
5%
5%
47.5
MBLS
1%
0%
3
Petróleos del Perú PETROPERU S.A.
Refinería Conchan
4
Petróleos del Perú PETROPERU S.A.
Refinería Iquitos
Petróleos del Perú 5
PETROPERU S.A.
Refinería El Milagro
Amazonas
1.7
MBPD
Crudo y
derivados
6 Pluspetrol Norte S.A.
Refinería Shiviyacu
Loreto
5.2
MBPD
Crudo, D2 y
Residual
30
MBLS
3%
0%
Refinería Pucallpa
Ucayali
3.3
MBPD
Crudo y
derivados
213.7
MBLS
2%
2%
7
The Maple Gas
Coporation del Perú
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
1/ Capacidad de la Unidad de Destilación Primaria.
2/ Miles de Barriles Por Día (MBPD).
3/ Miles de Barriles Estándares (MBLS).
La Refinería La Pampilla S.A. (Relapasa) es una empresa que lista en la Bolsa de
Valores de Lima) cuyos accionistas son Repsol YPF Perú BV (51% del accionariado), los
Fondos de Pensiones Privados del Perú (37%) y otros accionistas menores (12%). Inició
operación en 1967 y está ubicada en el departamento de Lima (el principal mercado de
combustibles del Perú). Es la refinería más importante en términos de capacidad de
almacenamiento (4,869 Miles de Barriles Estándares - MBLS) y capacidad de
procesamiento de 102 MBPD (en unidad de destilación primaria – UDP).
Petroperú (de propiedad del Estado peruano) tiene mayor participación regional ya que
de las cuatro refinerías que posee tres se encuentran fuera de Lima. La refinería Talara,
ubicada en el departamento de Piura, es la principal refinería de Petroperú y la segunda
más importante del país (62 MBPD de capacidad de procesamiento y 3,515 MBLS). Esta
refinería de Petroperú es la más antigua del país (inició sus operaciones en 1917). Las
otras 3 refinerías ubicadas en Lima (Refinería Conchán), Loreto (Refinería Iquitos), y
Amazonas (Refinería el Milagro) son de menor escala.
Asimismo, existen dos refinerías privadas pequeñas (alejadas de Lima) ubicadas en
Ucayali (Refinería Pucallpa de Maple) y Loreto (Refinería Shiviyacu de Pluspetrol).
En marzo de 1993 Maple ganó, a través de un concurso de licitación internacional, la
concesión para operar la refinería de Pucallpa por 25 años (rige a partir de 1994). La
gasolina base obtenida en la refinería se mezcla con nafta craqueada, traída desde Lima,
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
13
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
para producir gasolina de 84 octanos. Adicionalmente, la refinería produce kerosene,
diesel y residual.
La refinería Shiviyacu operada por Pluspetrol Norte S.A. refina el crudo obtenido del Lote
1-AB y formó parte de la transferencia de propiedades entre Occidental Peruana y
Pluspetrol en 2000.
Dado que Petroperú y Relapasa representan juntas el 96% de la capacidad de
procesamiento (en UDP) y el 98% de la capacidad de almacenamiento de las refinerías
de Petróleo en nuestro país, centraremos nuestro análisis en las mismas.
En términos de capacidad de procesamiento, Relapasa tiene mayor capacidad en
destilación primaría (primera etapa del proceso de refino) que Talara (principal refinería
de Petroperú). De otro lado, Talara está mejor equipada que Relapasa para recuperación
de destilados más ligeros (destilación al vacio y craqueo catalítico). Sin embargo, la
segunda está mejor equipada que la primera para procesar hidrocarburos más pesados
(visbreaking y desulfurización) y en base a ello recuperar productos más ligeros.
Cuadro 5: Relapasa y Tarala
Capacidad Instalada (MBPD)
Unidad de Destilación Primaria I
Unidad de Destilación Primaria II
Unidad de Destilación al Vacío I
Unidad de Destilación al Vacío II
Unidad de Craqueo Catalítico FCC**
Unidad de Reformación Catalítica
Unidad Merox
Unidad de Desulfurización (Unifining)
Visbreaking
Relapasa
37
65
24*
36*
14.5*
2.3*
14
3
27
Talara
62
25
2
19
10
*KBDC
**Fluid Catalytic Cracking (FCC)
Fuente: MINEM y empresas.
Elaboración: Macroconsult S.A.
Si analizamos el flujo de abastecimiento en 2007, Petroperú y Relapasa son altamente
dependientes del petróleo crudo y productos derivados procedentes del exterior (la
segunda más que la primera).
En el caso de Relapasa, el 94% de su carga de crudo y 12% de ventas internas de
derivados de petróleo (principalmente de diesel 2) provienen de importaciones (ver
gráficos 3 y 4). En 2007, 69% de la producción comercial de Relapasa (principalmente
destilados medios) se destinó al mercado interno y el restante 31% se exportó
(particularmente residuales, nafta y gasolinas naturales, y combustibles de aviación).
Relapasa operó en 2007 al 83% de su capacidad de procesamiento (en UDP).
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
14
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Gráfico 3: Flujo de Abastecimiento (en MBPD) – RELAPASA (2007)
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
Nota: La producción comercial corresponde a procesamiento de productos terminados.
En 2007, la importación de Relapasa representó el 64% de la importación total de
hidrocarburos del país. Particularmente, las importaciones de crudo y diesel de Relapasa
representaron el 72% y 39% de las importaciones totales de los mismos productos a nivel
nacional.
De otro lado en el mismo año, la exportación de Relapasa representó el 30% de la
exportación total de hidrocarburos del país. Principalmente, las exportaciones de
residuales y gasolinas naturales (y naftas) representaron el 54% y 21% de las
exportaciones totales de dichos productos a nivel nacional.
Gráfico 4: Exportaciones e Importaciones – RELAPASA (2007)
Exportaciones Relapasa
Turbo Jet A1/
Keroturbo
4.9 MBPD
20%
Otros
3.4 MBPD
14%
Nafta Virgen/
Gasolina
Natural,
5.4 MBPD
22%
Importaciones Relapasa
Residuales
10.9 MBPD
44%
Diesel 2
7.6 MBPD
9%
Crudo
79.3 MBPD
91%
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
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COMBUSTIBLES
15
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MACROCONSULT
Petroperú es poco menos dependiente que Relapasa de las importaciones de crudo, ya
que 59% de su carga proviene de la producción de petróleo nacional. En parte, la
importante participación de crudo nacional en la carga de Petroperú se debe a que ésta
tiene contratos de exclusividad con las empresas explotadoras de petróleo en Noreste del
país (petróleo que es por cierto de mejor calidad que de la Selva).
No obstante, el grado de dependencia de crudo y derivados de petróleo externo es aún
alto. El 41% de su carga de crudo y 11% de ventas internas de derivados de petróleo
(principalmente de diesel 2) provienen de importaciones (ver gráficos 5 y 6).
Petroperú destina un porcentaje mayor de su producción comercial (80%, principalmente
destilados medios) que Relapasa al mercado interno. El restante 20% fue exportado
(particularmente residuales, nafta y gasolinas naturales, y crudo).
La principal refinería de Petroperú, Talara, operó en 2007 al 88% de su capacidad de
procesamiento (en UDP). La refinería de Talara opera casi a plena capacidad debido en
parte a la postergación por parte del Estado de la modernización y expansión de dicha
refinería, aunque en la actualidad viene realizando un proceso de licitación internacional
para dicho proyecto de modernización que se concretaría en 2011, de acuerdo con la
Resolución Ministerial N° 280-2007-MEM/DM que aprueba los objetivos anuales y
quinquenales de Petroperú.
Gráfico 5: Flujo de Abastecimiento (en MBPD) – Petroperú (2007)
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
Nota: La producción comercial corresponde a procesamiento de productos terminados.
La importación de Petroperú en 2007 representó el 28% de la importación total de
hidrocarburos del país. Específicamente, las importaciones de crudo y diesel de
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COMBUSTIBLES
16
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Petroperú representaron el 28% y 35% de las importaciones totales de los mismos
productos a nivel nacional.
En contraste en el mismo año, la exportación de Petroperú representó el 22% de la
exportación total de hidrocarburos del país. Más en detalle, las exportaciones de
residuales y gasolinas naturales (y naftas) representaron el 46% y 20% de las
exportaciones totales de dichos productos a nivel nacional.
Gráfico 6: Exportaciones e Importaciones – Petroperú (2007)
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
En términos de producción refinada, Petroperú concentra el 47% (88 MBPD) y Relapasa
el 51% (77 MBPD) del total de la producción (156 MBPD). Petroperú y Relapasa tienen
una estructura de producción comercial relativamente similar (ver cuadro 6), en donde
casi el 80% de la producción refinada de ambas en 2007 está compuesta por Diesel,
residuales, y gasolinas.
Cuadro 6: Estructura de producción terminada de las refinerías (2007)
Producción
La Pampilla
Petroperú
2007
MBPD
MBPD
Diesel 2
25.4
26.2
Residuales
20.7
19.9
Gasolinas
17.5
12.6
Turbo/ kerosene
9.3
6.7
Otros
6.6
8.9
Total
79.4
74.3
Fuente: MINEM. Elaboración: Macroconsult S.A.
1.3.
La Pampilla
%
32%
26%
22%
12%
8%
100%
Petroperú
%
35%
27%
17%
9%
12%
100%
Precios
En el Perú, la Constitución Política del 1993 definió el marco general para el desarrollo de
las actividades económicas. El régimen económico del Perú, de acuerdo con la
Constitución, corresponde a una economía social de mercado donde la iniciativa privada
es libre2.
2
Artículo 58.- La iniciativa privada es libre. Se ejerce en una economía social de mercado. (...).
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COMBUSTIBLES
17
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MACROCONSULT
Asimismo, la Ley Orgánica de Hidrocarburos (Ley 26221) determina, en su Art. 77° que
los precios de los hidrocarburos se determinan por la oferta y la demanda. Dicha Ley
también establece el desarrollo del sector hidrocarburos sobre la base de libre
competencia y promoción de la libertad empresarial en todas las actividades de sector.
Por lo tanto, los precios y márgenes de comercialización de los combustibles no están
regulados, siendo estos determinados por el mercado.
De esta manera, por lo general, la determinación de precios domésticos de los
combustibles sigue el criterio de paridad de importación3 en la medida que refleja la señal
económica relevante para la unidad adicional demandada, como corresponde en el caso
de un país que es importador neto de hidrocarburos derivados del petróleo.
La Ley Orgánica de Hidrocarburos, también redefinió el rol del Estado como ente rector y
promotor del sector hidrocarburos. En tal sentido, el Estado intervine en el mercado de
combustibles a través de los siguientes mecanismos:

En primer lugar, el Estado peruano interviene en el mercado de combustibles a través
de Petroperú estableciendo tendencias en los precios. Cabe señalar que el objetivo
inicial establecido en el proceso de desregulación económica de la industria petrolera
en el Perú durante los años 90, era que el Estado se iba a retirar de la actividad
productiva en el sector, restringiendo su rol al de regulador de la industria.

En segundo lugar, el Estado interviene a través de la carga tributaria aplicada a los
combustibles, el cual se manifiesta en el cambio de la estructura de los precios a
usuarios finales.

En tercer lugar, el Estado interviene a través de establecimiento de precios de
referencia publicados semanalmente por OSINERGMIN, conforme a los
lineamientos de la Resolución Directorial de la Dirección General de
Hidrocarburos (DGH) RD N° 122 -2006 – EM/DGH,para guiar los precios netos
de refinería en el mercado interno. Los precios de referencia no se consideran
legalmente vinculantes para la decisión comercial de las empresas pero constituyen
un punto focal para la opinión pública en relación a las políticas de las empresas
comercializadoras de combustibles, y a los efectos de los cambios en la cotización
internacional de los combustibles.

Finalmente, el Estado interviene a través del establecimiento del FEPC para
amortiguar la volatilidad de los precios internaciones.
Las características de la demanda de combustibles y la capacidad de las refinerías o
comercializadores existentes generan una interrelación estrecha en las decisiones de
precios (ver cuadro 7). Dado que ni Petroperú ni Relapasa tienen capacidad para
3
La única excepción en este caso se aplica para el caso del GLP, donde el principal productor (Pluspetrol) accedió
voluntariamente a equiparar los precios de venta interno del GLP con los precios de las exportaciones que realiza.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
18
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abastecer la demanda total, no es posible afirmar que alguna de ellas cumpla un rol de
líder en la determinación de precios de los combustibles.
Cuadro 7: Precios netos de Relapasa y Petroperú (Soles/galón) - 2007
Producto
Relapasa Petroperú var (%)
GLP
1.8
1.8
1.7%
Gasolina 97
7.7
7.7
0.0%
Gasolina 95
7.5
7.5
0.0%
Gasolina 90
6.7
6.7
0.2%
Gasolina 84
6.0
5.9
0.2%
Kerosene
7.0
7.0
0.3%
Diesel 2
6.6
6.6
0.4%
Residual 6
4.3
4.3
0.3%
Residual 500
4.3
4.2
1.9%
Fuente: MINEM y OSINERGMIN. Elaboración Macroconsult.
La respuesta de la Refinería la Pampilla a los cambios de los precios de Petroperú, se
puede aproximar a través de la correlación entre los precios de los combustibles de
ambas refinerías. En general como cabría de esperarse los precios de ambas refinerías
están altamente correlacionados. Los precios de combustibles que más correlacionados
están son los residuales y el GLP, productos que ambas refinerías producen
comercialmente en el Perú. Los precios netos del kerosene y diesel, dentro de la canasta
de productos de las refinerías, son los que menos correlacionados están, y por lo tanto,
son los precios que mayor diferencia tienen entre ambas refinerías:
Cuadro 8: Correlación entre los precios netos
Relapasa /Petroperú
GLP
Gasolina 97
Gasolina 95
Gasolina 90
Gasolina 84
Kerosene
Diesel2
Residual 6
Residual 500
GLP
97%
G 97
G 95
G 90
G 84
Kero
D2
R6
R 500
95%
94%
95%
87%
92%
87%
97%
96%
Fuente: MINEM y OSINERGMIN. Elaboración Macroconsult.
De manera adicional a los precios netos de los combustibles, en los cuales existen pocas
diferencias vinculadas al proceso productivo o poder calorífico, los impuestos aplicables a
los mismos introducen diferenciales importantes. En la actualidad, la carga tributaria4
relativa entre los combustibles muestra una estructura distorsionada en relación a un uso
correcto de la política tributaria para combatir las externalidades ambientales que el
consumo de combustibles genera en el medio ambiente.
4
Incluyendo el IGV que afecta a todos los combustibles.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
19
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Por ejemplo, mientras el precio neto la gasolina de 97 es similar al precio del kerosene y
diesel, una vez aplicados los impuestos, el precio ex – planta (precio sin margen
comercial) de la gasolina 97 es sustancialmente superior a los precios del kerosene y el
diesel. Similar contradicción se encuentra en los impuestos aplicados a la gasolina de 97
octanos frente a la de 84 octanos, teniendo ésta última mayor poder contaminante que la
primera.
Gráfico 7: Precio neto vs Precio ex planta (febrero 2008)
14.00
12.00
Soles /galón
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
GLP
G97
G95
G90
G84
Precio Neto
Kero
D2
R6
R500
Precio Explanta
Fuente: MINEM. Elaboración Macroconsult.
No obstante, el 23 de diciembre de 2007 se publicó el Decreto Supremo (D.S.) No 2112007-EF, que establece los montos fijos de ISC y considera el criterio de proporcionalidad
al grado de nocividad de los combustibles, de conformidad con lo dispuesto en la Ley No
28694. El primer ajuste del ISC que se enmarca dentro del cronograma y montos de ISC
establecidos en 2008 se realizó el 7 marzo de este año.
Cuadro 9: Cronograma de aplicación y monto del ISC
Combustible
2008
2009
Con un número de Octano
1.85
1.72
Research (RON) inferior a 84
Con un número de Octano
Research (RON) superior o
1.85
1.72
igual a 84, pero inferior a 90
Gasolina 90
2.46
2.25
Gasolina 95
2.92
2.66
Gasolina 97
3.15
2.86
Gasoils - Diesel
1.39
1.47
Residual 6
Gas
LicuadoFueloils
de Petróleo
Los demás
(GLP)
Fuente: MEF. Elaboración Macroconsult.
Monto Fijo del ISC (S/. Por Galón)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
1.59
1.46
1.33
1.19
1.06
0.93
0.80
1.59
1.46
1.33
1.19
1.06
0.93
0.80
2.05
2.39
2.56
1.54
1.84
2.13
2.27
1.62
0.52
0.50
0.08
1.63
1.86
1.98
1.70
1.03
1.00
0.17
1.42
1.60
1.68
1.77
1.55
1.50
0.25
1.22
1.33
1.39
1.85
2.07
2.00
0.33
1.01
1.07
1.09
1.92
2.58
2.50
0.42
0.80
0.80
0.80
2.00
3.10
3.00
0.50
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
20
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
1.3.1. Márgenes y rentabilidad de la industria de Refinación
La economía de las empresas de refinación se sustenta, en parte, en el diferencial
existente entre los precios de referencia del mercado internacional de los productos
refinados versus el precio de referencia internacional del crudo (de forma agregada, esto
es lo que se conoce como “margen de refino internacional”). La volatilidad de estos
diferenciales se traslada directamente a la evolución de los resultados económicos de las
refinerías.
Por lo tanto, es importante hacer seguimiento de la evolución de los márgenes de
refinación en el mercado relevante, en nuestro caso el de la costa del Golfo de Estados
Unidos (USGC). De acuerdo con el Energy Information Administration (EIA), entre 2002 a
2005, la utilización de la capacidad instalada de las refinerías en EEUU se redujo debido
a una serie de factores climáticos y de seguridad de abastecimiento (guerra Irak - en
2003). Dicha reducción en la capacidad utilizada se reflejó en aumentos en los márgenes
de refinación relativos al precio del WTI en el mercado relevante. Situación que se
revertió a partir de 2006.
Gráfico 8: Márgenes de refinación sobre el Precio del WTI en la Costa del Golfo de
Estados Unidos.
Fuente: EIA. Elaboración Macroconsult S.A.
El negocio de refinación es básicamente uno de volúmenes de ventas (centavos de
nuevos soles), por lo tanto, los márgenes de refinación dependen del manejo óptimo de
las ventas y el nivel de inventarios de los productos derivados.
En el gráfico 9 y el cuadro 10 se aprecia la evolución de los márgenes de refinación
(utilidad neta sobre volumen vendido) y la rentabilidad (en relación a ventas, patrimonio y
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
21
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
activos), tanto de Relapasa como de Petroperú5 sobre la base de la información
públicamente disponible.
En 2003, los márgenes de refinación y la rentabilidad, tanto de Relapasa como de
Petroperú se han visto afectados negativamente por los mayores costos producto de las
subidas de los precios internacionales del crudo, como consecuencia de la guerra EEUU
– Irak y la ola frío que azotaba a Estados Unidos.
En 2004 se creó el FEPC y a finales de ese mismo año, las gasolinas importadas de los
países miembros de la Comunidad Andina de Naciones (CAN) se exoneran de aranceles,
lo cual tuvo como consecuencia una disminución del PPI de las gasolinas en
aproximadamente 9.8%.
Durante el año 2005, los márgenes de refinación y la rentabilidad de la industria
mejoraron por el aumento de los precios de venta así como por el aumento de las ventas
de exportación, gracias a la entrada en funcionamiento de la nueva unidad de destilación
al vacío en Relapasa, que permitió reducir la producción de residuales y aumentar la
producción de productos de mayor valor como la Nafta, producto cuyo margen es muy
superior al del residual que tradicionalmente se venía exportando.
Durante 2006, la cotización de los precios internacionales del crudo fue muy volátil y con
tendencia a la baja a partir de agosto. Este suceso, junto con el efecto de desvalorización
de existencias, disminuyó los márgenes de refinación y la rentabilidad de las refinerías
debido al desfase entre la cotización del crudo para el cálculo de los precios de venta de
sus productos terminados (PPI) y el precio al que realmente adquieren el crudo. Este
mismo desfase, pero de forma positiva, se presentó en el año 2007, cuando la cotización
de los precios internacionales del crudo presentó una tendencia alcista, por lo que hubo
una recuperación de los márgenes de rentabilidad. En el 2008, los márgenes vuelven a
disminuir, ya que la cotización de los productos no ha acompañado la estrepitosa subida
del crudo.
5
Incluye otros ingresos asociados al oleoducto Norperuano y a terminales portuarios.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
22
GRUPO MACRO
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Gráfico 9: Márgenes de refinación de Petroperú y Relapasa
0.25
0.23
0.20
0.17
Soles por galón
0.17
0.15
0.10
0.05
0.13
0.06
0.02
2002
0.04
0.00
0.01
0.00
0.12
0.06
0.08
2003
2004
Petroperú
2005
2006
2007
Relapasa
Fuente: Conasev y propias empresas.
Cuadro 10: Rentabilidad de la industria de refinación
Años
Utilidad Neta / Ventas
Petroperú
Relapasa
2002
2%
2%
2003
0%
0%
2004
3%
0%
2005
3%
4%
2006
1%
1%
2007
2%
3%
Promedio
2%
2%
Fuente: Conasev y propias empresas.
Utilidad Neta / Patrimonio
Petroperú
Relapasa
58%
5%
40%
41%
7%
18%
28%
11%
3%
0%
31%
9%
25%
13%
Utilidad Neta /Activos
Petroperú
Relapasa
5%
1%
8%
10%
2%
6%
5%
5%
1%
0%
14%
4%
9%
5%
2.
Análisis de los fundamentos económicos de determinación de precios
internos de los combustibles
2.1.
Precio de paridad de importación (PPI) y precio de paridad de exportación
(PPE)
Antes de proceder a definir el PPI y PPE es primordial comprender la definición del costo
de mercado o de oportunidad.
2.1.1. El costo de mercado o de oportunidad
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
23
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Desde un punto de vista económico, la determinación de precios de un bien o servicio
resulta influida de manera determinante por el costo de mercado o de oportunidad que
tiene el ofertante o el demandante de dicho bien o servicio. La acepción de costo de
oportunidad, en el sentido económico, está asociada con aquello que se está sacrificando
para obtener lo que se busca. En el caso más general, al escoger una alternativa se
sacrifican las otras opciones rivales existentes; así, el costo de mercado o de oportunidad
hace referencia a la mejor opción que se está dejando de lado al optar por alguna
alternativa6.
El hecho que las decisiones económicas y de la vida cotidiana involucren el uso de
recursos escasos para usos ilimitados y competitivos, implica que cualquier elección tiene
siempre un costo de oportunidad, definido por la mejor de las alternativas que estaban a
disposición, pero que se han dejado de lado para hacer lo elegido.
La importancia de entender el concepto de costo de mercado o de oportunidad en la
industria de los hidrocarburos se encuentra en su implicancia tanto en la definición de los
precios de paridad de importación (PPI) como de exportación (PPE) para los
combustibles, y cuál de estos debe ser utilizado como referencia en el FEPC. Este
elemento resulta vital para el presente análisis, en la medida que existe un mercado
internacional de hidrocarburos que determina un precio en el exterior, y que el Perú es un
tomador de precios para estos bienes dado que es una economía pequeña e
importadora neta de petróleo y de algunos derivados del mismo (principalmente diesel 2).
2.1.2. Definición de PPI y PPE
Un aspecto de discusión en la política de determinación de precios de los combustibles
es su relación central con el concepto de costo de oportunidad de los mismos, bien sea
en los casos que el producto en cuestión sea importado o se exporte.
De esta manera, en la literatura económica especializada se denomina import parity
pricing a una política de precios adoptada por los productores bajo la cual se establece el
precio para las ventas a los consumidores locales igualando el precio al costo de
mercado o de oportunidad de una unidad de un bien sustituto pero de origen importado.
De esta manera, el precio de paridad de importación (en adelante PPI) se define como el
precio en el mercado internacional del bien más los costos de transporte, aranceles o
cualquier otro en los que se incurra para la importación del bien. Este concepto es
relevante en la medida que tanto el productor como el consumidor pueden adquirir el bien
en el exterior solo si están dispuestos a incurrir en los costos asociados a transportarlo
hasta su país desde el extranjero.
Con el export parity pricing, el productor determina el precio del bien como el de una
unidad de exportación. Así, el precio de paridad de exportación (en adelante PPE) se
define como el precio en el mercado internacional del bien menos los costos de
transporte, almacenamiento, despacho, inspección, aranceles o cualquier otro costo
6
Fernández Baca, Jorge “Microeconomía: teoría y aplicaciones”- Lima: Centro de Investigación de la Universidad del
Pacífico, 2000.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
24
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
incurrido para exportarlo. Al exportar el bien, el productor lo venderá al precio
internacional, sin embargo, dado que el comprador en el extranjero tendrá la opción de
adquirirlo al mismo precio (más los costos asociados a su importación) solo podrá
colocarlo al precio internacional menos el diferencial de costos entre comprarlo a la
refinería o importarlo desde un destino alternativo también desde un punto de vista de
costo de mercado o de oportunidad.
Es importante tener en cuenta que el PPI puede ser tomado como un precio competitivo
internacional que impone teóricamente un límite para el precio doméstico. Esto en la
medida que vender el bien por encima de este precio le resultaría imposible, pues los
consumidores optarían por importar el bien al ser esta opción más barata relativamente7.
2.1.3. Metodología de PPI y PPE en el Perú
En el caso peruano, el OSINERGMIN, conforme a los lineamientos de la
Resolución Directorial de la Dirección General de Hidrocarburos RD N° 122 2006 – EM/DGH, determina el Precio de Referencia de la importación (PR1) y el Precio
de Referencia de la Exportación (PR2), y los publica los lunes de cada semana.
•
El Precio de Referencia de Importación: Es el precio de referencia ex - planta sin
impuestos considerando los fletes, seguros, aranceles, gastos de importación y otros.
•
El Precio de Referencia de Exportación: Es el precio FOB que refleja una operación
eficiente de exportación, considerando los fletes, mermas y seguros para llegar al
mercado de referencia.
Cuadro 11: Cálculo de los precios de referencia
PR1
PR2
Valor USGC* (Valor FOB)
Valor USGC* (Valor FOB)
FOB Marcador
FOB Marcador
Ajuste de Calidad
Ajuste de Calidad
( + ) Flete
( - ) Flete
( + ) Mermas
( - ) Seguro
( + ) Seguro
( + ) Arancel
( + ) Gastos de Importación
(+)
Inspección
(+)
Gastos de Puerto
(+)
Gastos Financieros
( + ) Almacenamiento y despacho
( + ) Ley 27332 (aporte a Osinergmin)
* Es el precio del producto en el mercado relevante
Es el resultado de la sumatoria del precio del producto marcador, un ajuste de calidad
para determinados combustibles y las mermas técnicamente aceptables del producto.
Fuente: Osinergmin
7
Debe quedar claro que en una situación límite y de naturaleza transitoria, es probable que en el corto plazo el precio
doméstico pueda superar incluso el PPI.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
25
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Los combustibles que tienen precios de referencia, de importación y/o exportación, en
país son los siguientes:
Cuadro 12: Productos con precios de referencias
Producto
PR 1
GLP
Gasolinas
Kerosene
Turbo
Diesel 2
Petróleos Industriales
Fuente: Osinergmin
X
X
X
X
X
X
PR 2
PRGLP
X
X
Para todos los combustibles, excepto GLP, el Mercado relevante es el de la Costa del
Golfo de Estados Unidos. Para el GLP, el Mercado relevante es el de Mont Belvieu de
Estados Unidos. De acuerdo con el Osinergmin las razones para la elección de estos
mercados relevantes son las siguientes:
•
La liquidez y transparencia del mercado, que implica contar con volúmenes
significativos de suministro disponible, volúmenes substanciales de demanda,
grandes movimientos de importación / exportación y un elevado número de
participantes (productores, consumidores y traders).
•
Disponibilidad y acceso a la información de las operaciones de compra/venta
realizadas en dicho mercado (volúmenes, fletes, precios, etc.) en forma oportuna,
objetiva y continúa.
•
Cercanía Geográfica. Se utiliza el mercado más cercano geográficamente, siempre y
cuando satisfaga las condiciones previamente mencionadas.
•
La mayoría de países de América del Sur y México, fijan los precios de los
combustibles que comercializan en su mercado interno, tomando como referencia el
mercado de la Costa del Golfo de los Estados Unidos.
Los precios de referencia de los combustibles comercializados en el país tienen como
base los precios de sus respectivos productos marcadores en el mercado relevante.
Cuadro 13: Marcadores
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
26
GRUPO MACRO
Producto Doméstico
Gasolinas : 97,95, 90, 84 (*)
Kerosene
Turbo
Diesel 2 (**)
Petróleo Industrial N°6 y 500
GLP (***)
MACROCONSULT
Marcador
Unl 87 y Unl 93
Jet/Kero 54
Jet/Kero 54
Nº 2, Nº 2 LS Diesel
N°6 3,0%S (3% azufre)
N°6 1%S (1% azufre)
Propane y Normal Butane
(*) Para cada gasolina comercializada en el mercado peruano se realizará un
ajuste de calidad por número de octano.
(**) Número de cetano = 40
(***) Mercado de Mont Belvieu
Fuente: Osinergmin
Las principales fuentes de información para el cálculo de los componentes de los precios
de referencia son los siguientes:
Cuadro 14: Fuentes de Información
Fuentes de Información
Precios FOB : Reporte Diario del Platt's Oilgram.
WTI
: Department Of Energy (DOE).
Flete
: "Worldscale" Información del Platt's Publicaciones especiales.
Otros
: Estimaciones del mercado o referencia de otros paises.
Fuente: Osinergmin
Finalmente uno de los componentes del precio de referencia de importación es el aporte
por regulación del Osinergmin, definido en el artículo 10° de la “Ley Marco de los
Organismos Reguladores de la Inversión Privada en los Servicios Públicos”, que
corresponde al aporte que no podrá exceder del 1% del valor de la facturación anual,
deducido el Impuesto General a las Ventas y el Impuesto de Promoción Municipal, de las
empresas bajo su ámbito.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
27
GRUPO MACRO
2.2.
MACROCONSULT
Problemática del cambio en los precios de referencia
Como dijimos anteriormente una forma que tiene el Estado de intervenir en el mercado de
combustibles es a través de establecimiento de precios de referencia. En tal sentido, es
importante conocer porqué se regulan algunos precios en la economía y cuál es el papel
que desempeña Osinergmin al respecto.
a) ¿Por qué se regulan algunos precios en el mercado?
En el Perú, la regulación a través de organismos independientes y especializados ha
adquirido un rol central, tras las importantes reformas económicas ocurridas a partir de
los años noventa cuando el proceso de participación de la inversión privada trasladó
parte de la producción de bienes y servicios del Estado a las empresas privadas. Este
proceso generó cambios importantes en las estructuras de mercado, en el desempeño de
las empresas y en el bienestar de los ciudadanos y del país.
En este contexto, la función reguladora del Estado busca evitar que un prestador de
servicios con condiciones de monopolio natural abuse de su posición de dominio. Es
decir, el Estado interviene en aquellos mercados en los que se sabe a priori que no es
posible la competencia, y en estos intenta, a través de la regulación, replicar las
condiciones de un mercado competitivo.
Formalmente, el Estado interviene en los mercados que cumplen con las siguientes
condiciones8:
a) Existencia de importantes economías de escala no agotadas que dan una
trayectoria decreciente a los costos medios.
b) Elevada proporción de costos hundidos, asociados a la especificidad de los
activos requeridos para prestar los servicios públicos, que generan irreversibilidad
en las inversiones y altas barreras a la entrada.
c) El carácter de bienes de consumo masivo que poseen la mayoría de servicios
públicos.
En el Perú, el funcionamiento de los Organismos Reguladores se basa sobre la Ley
Marco de los Organismos Reguladores de la Inversión Privada en los Servicios Públicos 9
(Ley Marco) y su Reglamento10. Los cuatro organismos que existen en el Perú son:
Osiptel11, Osinergmin12, Ositran13 y Sunass14. Dentro de las funciones que se les otorga
8
Osinerg “Introducción a la Regulación de las tarifas de los servicios públicos” Documento de trabajo N° 22 Oficina de
Estudios Económicos – Noviembre 2006.
9
Ley 27332. Ley Marco de los Organismos Reguladores de la Inversión Privada en los Servicios Públicos.
10
D.S. 042-2005-PCM. Reglamento de la Ley N° 27332; Ley Marco de los Organismos Reguladores de la Inversión
Privada en los Servicios Públicos, modificada por la Ley N° 28337.
11
D.L. N° 702. Ley de Telecomunicaciones. Establece la creación del Organismo Supervisor de la Inversión Privada en
Telecomunicaciones - OSIPTEL.
12
Ley N° 26734. Ley de Creación del Organismo Supervisor de la Inversión en Energía – OSINERG.
13
Ley 26917. Ley de Creación del Organismo Supervisor de la Inversión en Infraestructura de Transporte de Uso Público –
OSITRAN.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
28
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
en la Ley Marco, destaca la Función Reguladora, que los faculta a fijar las tarifas de los
servicios bajo su ámbito.
b) El rol de OSINERGMIN en el mercado energético en el Perú
El Osinergmin (antes Osinerg) se creó a finales de 1996 con la finalidad de velar y
fiscalizar el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas de las actividades que
desarrollan las empresas en los sectores de electricidad e hidrocarburos15.
En relación al sector hidrocarburos, las funciones de Osinergmin se centran en velar por
el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas relacionadas a seguridad,
operaciones y asuntos ambientales, con el objetivo de minimizar o eliminar las
condiciones inseguras y contrarrestar la informalidad y adulteración de hidrocarburos.
Osinergmin no tiene por rol determinar los precios de los hidrocarburos en el Perú pues,
de acuerdo a ley, los mismos se establecen libremente en el mercado a través de la
interacción de la oferta y la demanda. En esta materia, Osinergmin se limita a publicar
precios de referencia para los combustibles con el objetivo de reducir las asimetrías de
información entre los productores y consumidores, y permitir que los usuarios cuenten
con información adecuada para tomar sus decisiones de consumo.
2.2.1. Elementos para la determinación de los precios de referencia
Las decisiones sobre los precios de referencia (o su posible cambio de PPI a PPE) para
fines de la compensación y aporte de los participantes en el FEPC deberá tener en
cuenta las condiciones del mercado de combustibles en el Perú y sus efectos de largo
plazo sobre la industria de refinación. A continuación se presentan algunos elementos
que deberán ser tenidos en cuenta en la formulación de política económica y sectorial:

El Perú es importador neto de combustibles (balanza comercial de hidrocarburos
negativa). Esta situación ha sido detallada de manera extensa en el primer capítulo
del presente documento.

Dada nuestra condición de importadores netos y de economía pequeña estamos a
atados la volatilidad de los precios internacionales de los combustibles. De esta
manera, los precios de los combustibles que producen las refinerías y los costos del
crudo que procesan están atados a la volatilidad del mercado internacional de
petróleo y de sus derivados.
14
Ley 26338. Ley General de Servicios de Saneamiento. Superintendencia Nacional de Servicios de Saneamiento –
SUNASS.
15
Dentro del sector eléctrico, Osinergmin supervisa que el usuario final reciba un servicio eléctrico seguro, eficiente y
confiable, por lo que vela por que se cumplan las normas vigentes en temas como seguridad, calidad y protección al medio
ambiente. Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía “Informe quincenal de la SNMPE” Agosto - 2005.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
29
GRUPO MACRO

MACROCONSULT
El proceso de refinación de petróleo tiene características de producción conjunta de
un conjunto de derivados. Las consecuencias teóricas de esta característica
tecnológica se presentan en las siguientes páginas.
2.2.2. Producción conjunta y determinación costos en la industria de refinación
2.2.2.1.
Proceso de refinación
Una refinería es un complejo industrial cuyo objetivo es obtener productos derivados
comercializables del petróleo. Las refinerías tienen diferentes procesos para la obtención
y recuperación de sus productos derivados del petróleo. La primera y principal etapa del
procesamiento de una refinería es la destilación primaria (topping).
La destilación primaria o "destilación atmosférica" consiste en separar (fraccionar) los
componentes del petróleo mediante un proceso de ebullición (temperatura para pasar de
estado líquido a gaseoso). El principal componente del proceso de destilación es la torre
de destilación que es un equipo vertical que está dividido en numerosos compartimientos
denominados "bandejas".
Cada bandeja (platos) se compone por agujeros (orificios) y se conecta a ductos por los
que se recogen los distintos componentes de petróleo (productos derivados). Asimismo,
cada bandeja tiene una temperatura diferente y cumple la función de fraccionar los
componentes del petróleo, así como, la de filtrar el vapor por los diferentes huecos que la
componen.
El proceso de destilación primaria, se describe a continuación de una manera sencilla:

El crudo llega a las torres de destilación después de pasar por un horno, donde se
calienta a altas temperaturas (iguales o mayores a 400 grados centígrados) que lo
convierte en vapor. Esos vapores entran por la parte inferior de la torre de destilación
y ascienden a través de las bandejas.
En la torre de destilación, la parte inferior presenta una alta temperatura que
disminuye a medida que el vapor asciende a la parte superior. Por lo tanto, los
componentes del petróleo con altos puntos de ebullición (los más pesados) se
condensan (pasa de estado gaseoso a líquido) en la parte inferior de la torre,
mientras que los componentes con bajos puntos de ebullición (los más livianos)
asciende en forma de vapor (entre las bandejas) y se condensan en la parte superior.

Cuando cada componente vaporizado encuentra su propia temperatura, se condensa
y se deposita en su respectiva bandeja. Al mismo tiempo, cada bandeja está
conectada a ductos por los que se recogen las distintas componentes del petróleo
(productos derivados).
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
30
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En el fondo de la torre reposa el "crudo reducido", es decir, aquel que no alcanzó a
evaporarse en la primera etapa; y, en la parte superior, los principales productos
livianos, tal como se muestra a continuación:
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
31
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Gráfico 10: Proceso Productivo básico (destilación primaria)
Fuente: SNMPE.

Los diferentes productos derivados del proceso de destilación primaria pueden
pasar a tanques de almacenamiento o por mayores procesos químicos para,
mediante procesamiento adicional, obtener productos más livianos.
2.2.2.2.
La refinación de petróleo como un caso de producción conjunta
En términos económicos, la refinación de petróleo crudo puede ser entendida como un
proceso de producción conjunta. De este proceso de refinación se obtienen productos
diferentes de manera más o menos simultánea: GLP (utilizado como combustible
doméstico), Gasolina (combustible utilizado para el transporte), Turbo (combustible
utilizado por los aviones), Kerosene (combustible doméstico), Diesel (utilizando para
vehículos y en la generación de energía eléctrica), y Petróleos industriales (usado en
operaciones industriales).
Este es un caso muy utilizado en la literatura económica de producción conjunta puesto
que permite diferenciar claramente el insumo básico (el crudo) de otros insumos
complementarios durante la producción (maquinaria para la refinación, mano de obra,
etc.).
Así, queda claro que la producción conjunta implica que a partir del mismo proceso
productivo (utilizando el mismo material, mano de obra, elementos indirectos de
producción y demás insumos) se elaboran de manera simultánea productos de diversas
calidades y características. Se asume que la elaboración de manera separada de cada
uno de estos productos resulta física o químicamente imposible, o económicamente
prohibitiva.
Un elemento importante es que no es necesario que dentro del proceso productivo
existan diversas materias primas. En realidad, un caso de producción conjunta puede
darse a partir de una única materia prima a la cual se le añaden otros elementos durante
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
32
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
el proceso de elaboración (mano de obra, por ejemplo) y así se obtienen distintos
productos con características propias.
En el caso de la producción de derivados de combustibles existe otro elemento que es
importante analizar. Dada una tecnología y calidad de crudo, la proporción de los distintos
derivados que es posible obtener es básicamente fija. Así, la función de producción de los
derivados de petróleo constituye una función de producción conjunta con coeficientes
fijos (en economía, las funciones de producción de coeficientes fijos, son conocidas como
funciones de Leontief).
La búsqueda de rentabilidad de la industria de refinación está determinada por la relación
entre los costos provenientes del proceso productivo y los ingresos asociados al precio y
las cantidades vendidas de los distintos productos16. Los costos de producción, que
provienen de una función de producción conjunta, llevan a tener en cuenta todos los
costos incurridos en la producción de los productos principales.
En este contexto, la decisión económicamente racional para una empresa de refinación
debe realizarse de manera conjunta, por lo que cabe la posibilidad de que los márgenes
de los distintos bienes sean distintos entre sí, e incluso que alguno de ellos pueda ser
negativo, siempre y cuando el balance global de la operación de producir toda la gama de
productos resulte positivo.
Sin embargo, también debe considerarse que en una economía de mercado las
empresas refineras no tienen control asegurado sobre sus principales costos (precio del
barril de petróleo) pudiendo alterar la cantidad total utilizada de los mismos (determinada
por el volumen de producción de los principales coproductos). Por ende, resulta
importante para la empresa que opera bajo producción conjunta determinar ex-ante los
volúmenes de producción y la capacidad instalada a utilizar dentro de su planta. Además,
en la medida que una refinería también compra petróleo y vende derivados, administra la
incertidumbre de precios de sus insumos (petróleo) a través de cambios en los precios de
los derivados que produce.
Por lo tanto, en producción conjunta una refinería no puede dejar de producir productos
derivados de petróleo (principal insumo) que son comercialmente menos rentables y que
mercado interno no requiere (tales como residuales y gasolinas intermedias), ya que se
ven obligadas a vender, a PPE, estos excedentes al mercado internacional.
2.2.2.3.
Determinación del crudo a procesar
La elección del tipo de crudo a utilizar por una refinería depende del análisis técnico
económico, del rendimiento y precio del mismo en relación con las opciones comerciales
de los derivados, así como de otras características (por ejemplo, el nivel de azufre y otras
impurezas).
16
Moschini, G. “Normal Inputs and Joint Production with Allocatable Fixed Factors”. American Journal of Agricultural
Economics, Vol. 71, No. 4. (Nov., 1989). Pp. 1021-1024.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
33
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
El valor agregado de los productos comerciales que obtiene una refinería depende del
tipo de petróleo (y de la calidad del mismo) que procesa. Por ende, una refinería optimiza
un portafolio de productos derivados del petróleo de acuerdo a sus propios objetivos
comerciales.
El petróleo crudo que utiliza una refinería es clasificado principalmente por su densidad
(viscosidad) y por su contenido de azufre. En el primer caso, se clasifica el petróleo de
acuerdo a su densidad API (parámetro internacional del Instituto Americano del Petróleo,
que diferencia las calidades del crudo). Cuanto mayor es el grado API mejor es la calidad
del petróleo.
Cuadro 15: Tipos de Petróleo según viscosidad
Densidad
grados API
Extrapesado
10
Pesado
10.0 - 22.3
Mediano
22.3 - 31.1
Ligero
31.1 - 39
Superligero
> 39
Fuente: Instituto Mexicano de Petróleo.
Crudo
En el segundo caso, el petróleo que tenga menor azufre (menos de 0.5%), se conoce
como crudo dulce, caso contrario (mayor contenido de azufre) se denomina crudo ácido.
Por lo tanto, el petróleo que tenga menor viscosidad y contenido azufre tendrá un mayor
precio en el mercado internacional.
Dado que el petróleo es un commodity muy comercializado a nivel internacional, tiene
mercados de referencia sobre la base de productos estandarizados en los cuales se
puedan realizar transacciones de contratos de compra y venta del mismo. En
consecuencia, el mercado de referencia para una determinada refinería dependerá
básicamente de la localización geográfica en la que se encuentra.
En el caso del continente americano, el mercado de referencia es el de la Costa del Golfo
de Estados Unidos17 (USGC, por sus siglas en inglés), ya que dicha zona es un mercado
profundo, de alta liquidez y que cuenta con muchos participantes de modo que asegura
una determinación competitiva de precios pues concentra las transacciones de la costa
este del continente americano, incluyendo las del corazón de la industria petrolera
(también de refinación) y petroquímica de Estados Unidos.
Asimismo, la industria petrolera (en particular, de refinación) dispone de ciertos tipos de
crudos estándares que facilitan la comparación entre los diferentes tipos de petróleos. En
el caso del continente americano, el West Texas Intermediate (WTI)18 es un tipo de crudo
17
La costa del golfo de Estados Unidos (USGC) comprende las costas de estados del sur de dicho país que limitan con el
Golfo de México: Texas, Louisiana, Mississippi, Alabama, y Florida. La USGC es uno de los mayores centros de actividad
económica donde se encuentran dos de los principales puertos de cargas del mundo: el Puerto del Sur de Louisiana y el
Puerto de Houston (Texas). Siendo este último uno de los mayores puertos de cargas para industria petrolera.
18
El WTI es un crudo entregado en Cushing (Oklahoma) que es el mayor hub de comercio y suministro de crudo entre la
Costa de Golfo de Estados Unidos y los consumidores del norte de dicho país. Cushing es también conocido como el punto
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
34
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
usado como referencia en la determinación de precios del crudo como insumo o como
productos derivados en la industria de refinación. El WTI, es un crudo superligero que
tiene un grado API de alrededor de 39.6.
Dado que los productos derivados de una refinería dependen de la calidad del petróleo
que procesa, las refinerías necesitan conocer de antemano el rendimiento del crudo a
utilizar en su proceso de refinación. Por lo tanto, existen diferentes métodos, basados en
procedimientos estandarizados en normas internacionales, para estimar la proporción de
productos derivados que se pueden obtener a partir de un tipo de petróleo. Dichos
métodos se denominan curvas de destilación19.
Una de las curvas de destilación estándares más conocidas en la industria petrolera es la
curva de destilación TBP (True Boiling Point, temperatura de ebullición real, por sus
siglas en inglés), que de acuerdo con el Instituto Mexicano de Petróleo (IMP), distinguen
los diferentes tipos de petróleo y definen los rendimientos (en destilación primaria) que se
pueden obtener como derivados de los mismos. A manera de ejemplo, a continuación se
muestra el rendimiento de los productos derivados que se pueden obtener del Crudo
WTI, de acuerdo con el Energy Information Administration (EIA):
Gráfico 11: Curva de destilación simple de WTI
GLP
1%
Gasolina
26%
Kerosene
15%
Diesel
21%
Residual
37%
Fuente: EIA. Elaboración: Macroconsult.
de determinación de precio para el crudo WTI del New York Mercantile Exchange (NYMEX). Siendo el NYMEX el mercado
de commodities más grande del mundo localizado Nueva York.
19
Curva de destilación: gráfico que traza el porcentaje (por volumen) de un determinado grado de crudo que hierve en
función a la temperatura. Dado que los puntos de ebullición de los diferentes cortes de crudo son constantes, la curva de
destilación muestra el porcentaje de cada compuesto en un determinado grado o lote de crudo.
http://www.centralia.com.mx/terminos.html.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
35
GRUPO MACRO
2.2.2.4.
MACROCONSULT
Determinación del precio del crudo a procesar
Para valorizar el crudo, se compara la curva de destilación del crudo a comprar por las
refinerías con la curva de destilación de referencia del petróleo WTI para determinar su
rendimiento en términos de productos derivados finales obtenidos.
Asimismo, las refinerías para valorizar el crudo, calculan el valor de los productos que
pueden obtener en sus instalaciones, por lo tanto, para un mismo crudo hay refinerías
con conversión profunda que pueden pagar un mayor precio (una prima) que otras
refinerías de conversión simple, esto es debido a la mayor obtención de destilados en las
primeras.
Una vez que se determinan las cantidades de los distintos tipos de derivados de petróleo
que es posible obtener a partir del crudo, resulta económicamente racional valorizar
dichos combustibles al precio internacional (como un reflejo del costo de mercado o de
oportunidad) para lo que toma como base al marcador de la Costa del Golfo (USGC). En
última instancia, el valor del petróleo, va a estar asociado a los precios internacionales de
los derivados.
En suma, la valoración del crudo (medido por su costo de mercado u oportunidad)
depende de la composición de los productos que es posible derivar a partir de él y del
precio que tenga cada uno de estos derivados en el mercado internacional (que también
van a estar determinados por su correspondiente costo de mercado o de oportunidad).
De manera análoga al WTI, que funciona como marcador de referencia en el mercado de
crudo, sus productos derivados tienen como marcadores a las calidades de la Costa del
Golfo (USGC). Por tanto, el valor final que un productor de petróleo le cobra a una
refinería (o a cualquier otro comprador) refleja los precios de los productos finales que es
posible obtener a partir de este, de acuerdo con el mercado internacional.
Un primer elemento de análisis es el efecto de la calidad del crudo sobre el precio del
mismo. Como se mencionó líneas arriba, el precio del crudo se determina a partir de los
rendimientos ha obtener y su comparación con el petróleo WTI, dados los precios
internacionales de los derivados. Si un crudo es más “pesado”, la cantidad de derivados
ligeros (como gasolinas y naftas) que es posible obtener del mismo es menor,
proporcionalmente, con respecto a los derivados más pesados como los residuales.
Dado que los precios internacionales de los combustibles pesados son menores, el valor
de un barril de crudo pesado es menor, por lo que su precio será igual al WTI menos un
castigo, producto del menor rendimiento (en términos de combustibles ligeros), la mayor
cantidad de azufre y metales que contiene, etc. (por ejemplo, determinadas variedades
del petróleo de Ecuador, que son más pesados que el WTI, se cotizan alrededor de WTI
menos US$4 por barril, dado su menor rendimiento). Asimismo, es posible que un
determinado crudo sea más ligero que el petróleo de referencia WTI, es decir, de mejor
calidad, con lo cual su precio será igual al WTI más un premio, en el caso de crudos
ligeros y dulces.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
36
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En suma, al momento que un productor cotiza el precio de venta del crudo a una
refinería, valoriza el barril en función a los rendimientos estimados en comparación con el
crudo WTI y a los precios internacionales (de acuerdo con los marcadores de calidades
de la Costa de Golfo), así como en función de la disponibilidad a pagar de otras refinerías
con mayor o menor rendimiento (lo que repercute sobre su poder de negociación), es
decir, cobrará a la refinería un precio igual a su mejor oportunidad de venta.
Finalmente, cuando la refinería adquiere el crudo directamente desde el lugar de origen o
almacenamiento, por ejemplo, debe pagar por este el precio internacional más todos los
costos asociados a su importación hacia el Perú, es decir, el PPI. Si el crudo es
importado desde un país más cercano, el productor de petróleo, con pleno conocimiento
del costo de oportunidad de otros compradores con mejor rendimiento y distinta
ubicación, tratará de cargar a la refinería un precio similar al de su mejor alternativa.
De esta manera, los productores que se encuentran más cerca de las refinerías peruanas
capturan el beneficio que les da la mejor oportunidad de venta. Algo similar ocurre con los
productores locales que valorizan el crudo de acuerdo con el WTI y los marcadores
internacionales de combustibles, menos un castigo por ser un crudo más pesado, y
tratarán de cargar a las refinerías locales el precio equivalente al mejor costo de
oportunidad que tengan por la realización del respectivo crudo.
2.2.2.5.
Estructura del mercado de combustibles en el Perú
Como se mencionó en el primer capítulo del presente documento, en Perú operan 7
refinerías de derivados de petróleo. Tres son privadas (Relapasa por Repsol, refinería
Shiviyacu por Pluspetrol, y refinería Pucallpa por Maple) y las 4 restantes son operadas
por Petroperú (empresa pública). La producción se concentra principalmente en dos
empresas, Repsol y Petroperú que durante el 2007 representaron cada una el 51% y
47% del total de producción nacional, respectivamente.
Participación en la producción nacional
Gráfico 12: Participación ende
producción
las Refineríasnacional de las refinerías
Maple
2%
Petroperú
47%
La
Pampilla
51%
Fuente: MINEM.
Fuente: Osinergmin
Elaboración: Macroconsult
Si bien la estructura de la industria de refinación es similar a la de un duopolio, dado que
una de estas empresas pertenece al Estado, la capacidad de la industria para imponer
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
37
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
precios monopólicos o coludir es muy baja. Así, Petroperú actúa como una especie de
regulador del mercado que busca “satisfacer las necesidades de combustibles del
mercado nacional con productos y precios competitivos, generando y propiciando la
competencia en el mercado.”20 Por consiguiente, existe una fuerte injerencia del Estado,
a través de Petroperú, al ser uno de los jugadores más importantes.
En el Perú se importa tanto crudo sin refinar, como combustibles refinados (desde 1993,
con la promulgación de la Ley Orgánica de Hidrocarburos, cualquier persona natural o
jurídica puede importar hidrocarburos21). El primero es importado por las refinerías, dado
que el crudo que se extrae en el territorio peruano por lo general es muy pesado para ser
procesado con la tecnología con la que cuentan las refinerías nacionales. Así, este crudo
pesado debe ser exportado para ser refinado en el extranjero.
La competencia del mercado internacional impone un tope a los precios que pueden
cobrar las refinerías en el mercado local. Dado que los combustibles pueden ser
importados, su precio refinación (precios netos) no puede ser superior al precio de
paridad de importación (PPI). Por tanto, la existencia de importaciones de combustibles
ya refinados (a cargo de empresas como Manu Perú), limita el poder de mercado de las
refinerías.
Asimismo, ante un incremento significativo de los precios de las refinerías locales, los
consumidores de combustibles (en particular los grandes consumidores que hacen un
uso intensivo del recurso) tienen la opción de importarlos, forzando a las refinerías a que
disciplinen su comportamiento.
Gráfico 13: Importación de combustibles
Fuente: MINEM.
En este sentido, la empresa podrá cobrar como máximo un precio igual al PPI, es decir,
el costo que enfrentaría un usuario (u otra empresa de refinación de combustible) para
adquirir el bien en el mercado internacional e importarlo para su consumo local. En este
punto es necesario incorporar en el análisis el costo de mercado o de oportunidad.
20
21
Misión de Petroperú. http://www.petroperu.com.pe/Main.asp?T=3417
Artículo 75 de la Ley Nº 26221 (19/08/93).
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
38
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Como se mencionó líneas arriba, existe una importante interrelación entre el precio WTI y
el precio de sus productos derivados en la Costa del Golfo. Es así que, tanto el precio de
los crudos que compran las refinerías en el Perú (sujeto al precio del WTI), como los
precios de los productos derivados, se encuentran sujetos al mercado internacional, en
este último caso, a través de los marcadores USGC.
Por tanto, el precio que pagan las refinerías en Perú para adquirir el crudo importado
(independientemente del origen) está determinado por el precio del WTI más una prima o
menos un descuento por la diferencia de calidad entre el crudo WTI y el petróleo objeto
de compra.
Asimismo, el precio del crudo que pagan las refinerías locales depende del mejor costo
de oportunidad de venta del productor de crudo que viene determinado por el mayor
valor que le asigne las refinerías al producto y esa refinería no es necesariamente una
ubicada en el Perú.
Dado que el precio del crudo que compran las refinerías en el Perú está sujeto al WTI y al
precio de sus productos derivados en la Costa del Golfo, el valor de los derivados que
obtienen las refinerías en su proceso productivo están igualmente sujeto tanto al precio
en el mercado internacional, como a los marcadores del USGC. Frente a esta estructura
y dinámica del mercado, las refinerías nacionales venden sus productos a un precio
similar al PPI.
De esta forma, los resultados económicos de las refinerías están altamente
correlacionados con el diferencial entre los precios de referencia en el mercado
internacional de los productos refinados (USGC) y el precio de referencia internacional de
la materia prima (WTI); es así que el crack spread o margen de refino es el factor
determinante en la rentabilidad de una refinería.
Si la empresa cobrara un precio inferior al PPI puede operar con pérdidas y,
eventualmente, verse obligada a detener la producción. En este último caso, los usuarios
que no pudieran ser abastecidos por las empresas locales, deberían igual pagar el PPI
por su consumo de combustible importado. Adicionalmente, de obligar a las refinerías a
vender a un precio inferior, se podría generar un mercado negro (tanto de reventa de
combustible, como de contrabando), lo que terminaría por reducir el bienestar del grueso
de consumidores.
De esta manera, cobrar un precio distinto al PPI generaría una distorsión en el mercado
interno, pues no reflejaría la verdadera escasez y deseabilidad relativa del combustible
(dada por los precios relativos). Asimismo, las empresas dilatarían o anularían sus
decisiones de inversión en capacidad productiva, al enfrentar una señal de precios
distorsionada que no refleja la verdadera valoración de los consumidores por el bien.
A este marco de análisis general, se debe añadir la presencia de una función de
producción conjunta. En particular, al producir una unidad adicional de alguno de los
derivados del crudo, la refinería necesariamente producirá el resto de combustibles o
derivados.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
39
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Estas características tecnológicas son fundamentales para el análisis de la industria, en
la medida que las refinerías se encuentran obligadas a producir una gama de derivados
de petróleo, para lo cual se ven obligadas a optimizar la función de beneficios conjunta, lo
que implica que puede haber algunos productos cuyos aportes marginales a los
beneficios totales de la empresa sean sustantivamente menores o, inclusive, negativos.
No obstante, el beneficio global del conjunto de derivados continúe siendo positivo.
En este escenario, las refinerías pueden terminar produciendo determinados derivados
en cantidades mayores a las que demanda el mercado interno, en cuyo caso pueden
verse obligadas a vender su excedente de producción, a PPE, en el mercado
internacional, tales como las gasolinas intermedias y residuales.
Dado que los consumidores extranjeros tienen la alternativa de consumir el bien a su PPI
relevante (es decir, al precio spot internacional y enfrentar todos los costos asociados con
la importación), el máximo que las refinerías locales podrán cobrar, por ejemplo, por la
gasolina es el PPI que se enfrenta en el mercado de destino. En caso contrario, no les
sería posible colocar su producto. De esta manera la refinería nacional que desea vender
en el mercado internacional debe hacerlo al PPE, que será equivalente al costo de
mercado u oportunidad para el cliente extranjero de adquirir el combustible o derivado de
petróleo.
Finalmente, las refinerías venderán en el mercado local al PPI, puesto que esta es su
decisión eficiente dado el costo de mercado o de oportunidad de este combustible en el
mercado interno. Asimismo, cobrarán el PPE en el exterior, dado el costo de oportunidad
que enfrentan los mercados internacionales.
2.2.2.6.
Simulación de pérdidas de las refinerías por cambios en los precios de
referencia
Dado que la refinación es un negocio de volúmenes, la rentabilidad del negocio es muy
sensible a la tendencia del mercado internacional de petróleo, sobre todo, a los precios
de referencia de los productos derivados en el mercado interno. Asimismo, dado que el
Perú es un país importador neto de combustibles, los cambios en los precios de
referencia de paridad de importación (PPI) a exportación (PPE) para algunos
combustibles pueden generar riesgos en la sostenibilidad económica y financiera de las
refinerías nacionales.
Por ejemplo, si en 2007 las refinerías hubiesen cobrado las gasolinas y residuales a
precios de paridad de exportación (PPE) en vez de a precios de paridad de importación
(PPI) hubiesen obtenidos pérdidas por un monto agregado de S/. 722 millones. En el
caso de Petroperú las pérdidas ascenderían a S/. 426 millones, monto superior a las
utilidades netas obtenidas en el mismo año (S/. 170 millones). Mientras que para
Relapasa las pérdidas sumarían S/. 296 millones, monto también superior a las utilidades
netas obtenidas en el mismo año (S/. 241 millones).
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
40
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 16: Simulación de pérdidas por cambio en precios de referencia (2007)
Fuente: MINEM, Osinergmin y propias empresas.
En consecuencia, cualquier cambio en este sentido tiene que tener en cuenta la viabilidad
económica y financiera que enfrentan las refinerías en el país. Más aún si se tiene en
cuenta que las mismas tienen que realizar fuertes inversiones, en el mediano plazo, para
incrementar su capacidad de conversión o mejorar sus estándares ambientales. De
acuerdo con las Refinerías, el costo para la modernización de la refinería de Talara de
Petroperú se estima en US$ 1,300 millones22 y de Relapasa cercano a US$ 500 millones.
Todo ello en el marco de la Ley No 28694 (regula el contenido de azufre en el
combustible diesel) que establece que a partir del 1 de enero de 2010 se prohíbe la
comercialización para el consumo interno de combustibles diesel con contenido de azufre
superior a 50 ppm por volumen.
2.3.
Fondo de Estabilización del precio de los combustibles (FEPC)
Dadas las fluctuaciones del precio de los combustibles, y las consecuencias que traen
consigo, muchos países optaron por suavizar el traspaso de la volatilidad de estos
combustibles. El mecanismo más usado en la región sudamericana ha sido el de los
Fondos de Estabilización de los Precios de los combustibles.
2.3.1. Mecanismo de estabilización de precios
La literatura internacional presenta tres tipos de reglas para fijar los precios domésticos y
reducir la volatilidad de los mismos. De acuerdo con Federico, Daniel y Bingham (2001)
las reglas son las siguientes:
22
Documento publicado a raíz de la invitación de Petroperú a participar en la precalificación para contratistas para el diseño
y ingeniería (FEED) del proyecto de modernización de la refinería Talara.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
41
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Cuadro 17: Reglas para disminuir la volatilidad de precios
Promedio Móviles
Reglas tipo gatillo
Promedio móvil de precios
spot pasados
Precios internos se ajustan al precio
spot cuando sobrepasa cierta banda
Suaviza todas las
variaciones en precios
internacionales, grandes o
pequeños
Constante intervención
estatal
Evita fluctuaciones menores en el
precio y transmite las variaciones
importantes de los precios
internacionales
Intervención estatal pequeña
Durante periodos de alta volatilidad
el Estado no asume un rol
estabilizador si los cambios son
suficientemente grandes
Fuente: Vásquez y Gallardo (2005)
Ajuste lento, tanto a
subidas como a caídas de
los precios internacionales
Bandas de precios
Los precios internos solo
pueden variar libremente
dentro de una banda fija
Suaviza las fluctuaciones
grandes en los precios
domésticos
En alta volatilidad la
intervención es intensiva
La discrecionalidad del
gobierno se manifiesta en la
elección del tamaño de la
banda
Los altos precios internacionales llevaron a que muchos países establecieran
mecanismos de estabilización para reducir el impacto que genera el alza en el precio
internacional de petróleo tanto microeconómicamente (bienestar de los consumidores y
productores) como macroeconómicamente (inflación). Además esto ha ido aparejado en
varios países por una reducción sostenida de la carga tributaria de los combustibles. El
Perú no fue la excepción.
2.3.2. FEPC en el Perú
El 27 de mayo de 2004, haciendo uso del numeral 19 del artículo 118° de la Constitución
Política del Perú, se aprobó, mediante el Decreto de Urgencia N° 003 – 2004, el
establecimiento temporal de un mecanismo de estabilización de precios por 120 días
para absorber la alta volatilidad, de acuerdo a la disponibilidad de los recursos fiscales.
Se dispuso, que si en el periodo de 14 días el precio promedio de las últimas
cotizaciones referenciales que publique OSINERGMIN para cada combustible derivado
del petróleo superaba el límite superior impuesto por el Ministerio de Energía y Minas
(MEM), entonces, se aplicaría una reducción del Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) de
manera que se estabilicen los precios. Luego, si el precio se encontraba dentro de los
límites se reestablecería el ISC, y si se encontraba por debajo del límite inferior entonces
se ajustaría el ISC para mantener estabilizados los precios.
Luego, dada la persistencia e implicancias de las fluctuaciones en el precio de los
combustibles, y dado que la reducción permanente de los impuestos indirectos sobre los
combustibles era insostenible, se buscó otro mecanismo de estabilización que minimizara
los efectos fiscales.
Es así que el 25 de setiembre de 2004, mediante el decreto de Urgencia N° 010, se crea
el Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles Derivados del Petróleo
(FEPC) con una transferencia de S/. 60 millones.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
42
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Se aplica a todas las ventas primarias23 e importaciones de Gas Licuado de Petróleo
(GLP), Gasolinas, Kerosene, Diesel 2 y Petróleos Industriales24. Por lo tanto, se excluye a
los combustibles de aviación25, marinos y asfaltos, asimismo a las ventas de productos
que hayan sido previamente importados.
Dado que el fondo es intangible, inembargable e intransferible, salvo para los fines que
fue creado, los recursos del fondo no constituyen recursos públicos para ningún efecto.
Además, se asignan al presupuesto público solo cuando el administrador del fondo nota
que los recursos no son suficientes para pagar a los productores y/o importadores. En
este caso, el administrador del fondo informa al Ministerio de Economía y Finanzas para
que se incluyan en el presupuesto fiscal del año conveniente.
El administrador del Administrador del Fondo (fideicomitente) es la Dirección General de
Hidrocarburos (DGH) del Ministerio de Energía y Minas que en su calidad de
fideicomitente ha concedido a un ente fiduciario (Citibank del Perú S.A.) la coadministración del fondo con el fin de manejarlo de manera conjunta a favor de los
fideicomisarios (productores e importadores).
El funcionamiento del FEPC ocurre mediante bandas de precios. Se fija un límite superior
(LS) y un límite inferior (LI) dentro de los cuales puede fluctuar el Precio de Paridad de
Importación (PPI) de cada combustible publicado por el Osinergmin. La regla de
estabilización de precios implica intervenir en el mercado cual el PPI sale de las bandas.
La Banda de Precios del FEPC es determinada semanalmente por la DGH, con opinión
de la Comisión Consultiva integrada por representantes del Ministerio de Energía y
Minas, del Ministerio de Economía y Finanzas, y de las principales empresas productoras
e importadoras de Hidrocarburos, que se reunirán ante la convocatoria del Administrador
del Fondo.
Cuando el PPI de cada combustible es mayor al límite superior de la banda de precios
(existe un factor de compensación), el Fondo compensa a las empresas productoras e
importadoras de combustibles, como Petroperú, Repsol, Pluspetrol, etc. Al contrario,
cuando el PPI se encuentra por debajo del límite inferior de la banda de precios (existe un
factor de aportación), la empresa debe aportar dinero al fondo.
Según la ley, cuando el PPI se sitúe en la franja de aportación, el productor, en su
primera venta cobra, una prima que debe ser incluida de manera separada en el
respectivo comprobante y la traslada al Fondo.
Cuando el PPI se sitúe en la franja de compensación, el productor, en su primera venta,
incluye un descuento que debe ser consignado de manera separada en el respectivo
comprobante y se deduce del Fondo como un subsidio.
23
Primera venta en el país de determinado producto, realizada por el productor y/o importador.
En el Decreto Supremo N° 047-2005-EM se incorporó a la lista de productos Diesel y Petróleos Industriales utilizados por
las generadoras en la generación eléctrica.
25
Recientemente la Asociación Peruana de Empresas Aéreas (APEA) solicitó al MINEM la incorporación de los
combustibles usados en la aviación.
24
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
43
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Gráfico 14: Funcionamiento del FEPC
Precio
Compensa el Fondo
(crédito para la Empresa)
Franja de Compensación
Factor de compensación = (PPI - LS)
LS
PPI
LI
Factor de aportación = (LI-PPI)
Empresa aporta
(débito para el Fondo)
Franja de Aportación
Tiempo
Los montos señalados son cobrados y transferidos al Fondo por la SUNAT, la cual no
cobrará más del 0.2% de lo que se recaude.
Para llevar un control de estas operaciones existirá una cuenta llamada “Cuenta de
Factor de aportación (compensación)-Decreto de Urgencia N° 010-2004”.
Luego con respecto a los depósitos y retiros del Fondo, el productor e importador
realizarán periódicamente las liquidaciones de sus débitos y créditos ante el Fondo, en la
forma y oportunidad que establezca de manera general el Administrador del Fondo, quien
podrá también establecer que tales liquidaciones sean acumulativas para los periodos
que señale.

Los Productores registran periódicamente las ventas de sus productos y presentan
ante el Administrador del Fondo una autoliquidación (Formatos A y B) que consigna
el número de Factura, la razón social del cliente, el numero de RUC del cliente y el
monto resultante entre las ventas de sus productos y los Factores de Aportación y/o
Compensación vigentes para ese periodo.

Para el caso de los Importadores, de haberse importado (nacionalización del
combustible) presentan ante el Administrador del Fondo una autoliquidación (Formato
Importadores) que consigna la fecha de Importación, el número de Declaración Única
de Aduana (DUA) y el monto resultante entre las ventas de sus productos y los
Factores de Aportación y/o Compensación vigentes para ese periodo.
En el caso del productor si FA > FC se depositará el monto a dos días hábiles siguientes
al del día previsto para efectuar el aporte semanal del ISC.
En el caso del importador si FA > FC se depositará el monto a tres días hábiles siguientes
al del día de la importación.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
44
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
En el caso de FA < FC, tanto para productor como para importador, se le otorga el
derecho de cobrar el monto respectivo dentro de los tres días hábiles siguientes al de la
presentación de la declaración y anexos que establezca el Administrador del Fondo.
En caso que el Fondo no contara con recursos disponibles para realizar dicho pago, la
deuda se cobrará ni bien exista la primera oportunidad de pago.
Dado a que en la mayoría de los casos el FEPC ha estado compensando (son más
frecuentes las situaciones en las que el PPI es mayor al límite superior), dicho Fondo
necesita estar garantizado con recursos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF).
De acuerdo con el Ministerio de Energía y Minas (MINEM), al 22 de mayo de 2008, las
transferencias contingentes (deuda futura) del Estado hacia el FEPC se aproximan a S/.
1,300 millones.
Asimismo, mediante Decreto de Urgencia 047-2007, el Gobierno amplió la vigencia del
FEPC hasta 30 de junio de 2008.
Cuadro 18: Transferencias contingentes del Gobierno al FEPC
Norma / Informe
Fecha
Decreto de Urgencia N° 010 - 2004
13/09/2004
Decreto de Urgencia Nº 010 - 2005
09/04/2005
Decreto de Urgencia Nº 018 - 2005
04/08/2005
Decreto de Urgencia Nº 019 - 2005
13/09/2005
Decreto de Urgencia Nº 035 - 2005
2005
Decreto de Urgencia Nº 023 - 2005
20/10/2005
Decreto de Urgencia Nº 005 - 2006
20/04/2006
Ley N° 28750
2006
Decreto de Urgencia Nº 010 - 2006
29/06/2006
Decreto de Urgencia Nº 017 - 2007
30/05/2007
Decreto de Urgencia Nº 021 - 2007
11/07/2007
Decreto de Urgencia Nº 028 - 2007
21/09/2007
Informe MINEM
31/10/2007
Decreto de Urgencia Nº 034 - 2007
18/10/2007
Decreto de Urgencia Nº 042 - 2007
15/11/2007
Decreto de Urgencia Nº 047 - 2007
06/12/2007
Decreto de Urgencia Nº 047 - 2007
06/12/2007
Decreto de Urgencia Nº 005 - 2008
09/01/2008
Decreto de Urgencia Nº 009 - 2008
20/02/2008
Decreto de Urgencia Nº 012 - 2008
26/03/2008
Decreto de Urgencia N° 014 - 2008
18/04/2008
Decreto de Urgencia N° 017 - 2008
22/05/2008
Total
Monto contigente disponible
Fuente: MINEM. Elaboración Macroconsult.
Montos
Año fiscal al
Monto
Contigentes
que debe
Presupuestado
(S./. Millones) incorporarse (S./. Millones)
60
20
40
60
2006
2006
2007
2006
30
40
2005
2007
40
70
100
150
2007
2008
2009
2009
100
150
200
2009
2009
2009
200
200
200
200
200
2,060
1,327
2009
2010
2010
2010
2010
Año fiscal
presupuestado
180
2005
3
2006
-
150
2007
200
200
733
2008
2008
En el corto plazo, un mecanismo como el FEPC contribuye a la estabilidad de precios
internos de los combustibles y por ende al objetivo del gobierno de atenuar el efecto de la
inflación importada. Sin la aplicación del fondo se hubiera tenido por lo menos los
siguientes efectos:
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
45
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Gráfico 15: Efectos del incremento de los precios de los combustibles
Efectos del Incremento de los
Precios de los Combustibles
Efecto en consumidores
Efecto en empresarios
Efecto en la política monetaria
Efecto en la política fiscal
Incremento de la canasta de
consumo
Aumento de los costes de
producción
Presiones
inflacionarias
Reducción de impuestos e
incrementos del FEPC
Reducción del poder
Adquisitivo y el nivel de
bienestar de las familias
Reducción de los beneficios
de las empresas
Aumento de la tasa de
referencia por
parte del BCR
Aumento del
déficit fiscal
Elaboración: Macroconsult S.A.
De acuerdo con el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), durante 2007 el fondo
mitigó el aumento en los precios domésticos de los combustibles y contribuyó por lo tanto
a una reducción del impacto directo en el IPC de 0,8 puntos porcentuales.
Sin embargo, ¿hasta qué punto es sostenible este Fondo? Lógicamente, mientras
continúe la bonanza fiscal de los últimos años, podrá mantenerse y cumplir sus objetivos.
Pero, ¿qué ocurrirá cuando la situación cambie y se mantenga un escenario de aumento
permanente en el precio internacional del petróleo?
Esta medida de convertirse en un subsidio generalizado permanente, podrían conducir a
una carga fiscal creciente. Por lo tanto, con el fin de poder manejar mejor las situaciones
adversas, es necesario concentrar los esfuerzos en políticas a mediano y largo plazo,
como por ejemplo fomentar el mayor consumo de gas natural, de energías renovables
(biocombustibles, hidroenergía, etc.) y seguir con el cronograma de cambio de la
estructura tributaria que permita que los combustibles que más contaminan paguen más
impuestos.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
46
GRUPO MACRO
3.
MACROCONSULT
Conclusiones
Las principales conclusiones que se extraen del presente estudio son:

El crecimiento de la demanda de hidrocarburos líquidos ha sido menos dinámico que
el PBI durante los últimos 30 años, lo que muestra un aumento en la eficiencia
energética de la economía.

La estructura de la demanda de combustibles muestra una alta participación de diesel
siendo los demandantes más importantes de hidrocarburos líquidos las actividades de
transporte y las industriales.

La respuesta de la demanda a los cambios en los precios relativos se aprecia en la
reducción progresiva del consumo de kerosene y su sustitución por GLP durante los
últimos años. Paralelamente, el ingreso de Camisea en la matriz energética ha
generado un cambio estructural sustituyendo el consumo de gasolinas y de
residuales.

En el corto plazo, las características del equipamiento de los consumidores presentan
una influencia determinante (debido a la presencia de costos de cambio de equipo)
para el consumo de combustible, de modo que la sensibilidad de la demanda frente a
cambios en precios es mayor en el largo plazo que en el corto plazo.

Actualmente, existen 7 refinerías de derivados de petróleo. Tres son operados por
privados (Relapasa por Repsol, refinería Shiviyacu por Pluspetrol, y refinería Pucallpa
por Maple) y las 4 restantes son operadas por Petroperú (empresa pública). Tanto
Petroperú como Relapasa son altamente dependientes del petróleo crudo y productos
derivados procedentes del exterior (la segunda más que la primera).

La demanda de combustibles derivados de petróleo (centrada en diesel) y la
composición del equipamiento de los consumidores y refinerías (tecnología poca
adecuada para procesar crudo pesado) hacen que el Perú sea deficitario en la
balanza de hidrocarburos derivados de petróleo.
Las perspectivas de alto crecimiento económico en el mediano plazo, sus efectos
sobre la demanda de combustible y el limitado y lento desarrollo de los nuevos
campos petroleros, indican que este escenario se mantendrá en este tipo de
productos, aun cuando la balanza comercial del total de hidrocarburos recibirá los
beneficios de la exportación de gas natural proveniente de Camisea.

En el continente americano, el mercado de referencia es la Costa del Golfo de
Estados Unidos (USGC, por sus siglas en inglés), y el West Texas Intermediate (WTI)
se usa como petróleo de referencia para la determinación de precios del crudo.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
47
GRUPO MACRO
MACROCONSULT
Para los combustibles en el Perú, excepto GLP, el Mercado relevante es el de la
Costa del Golfo de Estados Unidos. Por otra parte, para el GLP, el Mercado relevante
es el de Mont Belvieu de Estados Unidos. De acuerdo con Osinergmin se elige estos
mercados relevantes por lo siguiente: La liquidez y transparencia del mercado,
disponibilidad y acceso a la información, cercanía geográfica.

El valor agregado de los productos comerciales que obtiene una refinería depende del
tipo de petróleo (de la calidad, impurezas y otras características del mismo) que
procesa. Por ende, una refinería optimiza un portafolio de productos derivados del
petróleo de acuerdo a sus propios objetivos comerciales, y la elección del tipo de
crudo a utilizar depende principalmente del rendimiento y del precio del mismo.

El precio que pagan las refinerías en Perú para adquirir el crudo importado está
determinado por el precio del WTI más una prima o menos un descuento por la
diferencia de calidad del crudo objeto de compra respecto al WTI. El precio del crudo
producido en el país sigue el mismo esquema de valorización del petróleo importado
(basado en el WTI), y depende de la composición y valor de los productos que es
posible derivar a partir de él (asociado a las características del mismo, como calidad,
nivel de azufre, presencia de impurezas, etc).
Dado que el precio del crudo que compran las refinerías en el Perú está sujeto al WTI,
al precio de sus productos derivados en la Costa del Golfo y a la mejor oportunidad de
venta de los productores de petróleo, el valor de los derivados que obtienen las
refinerías en su proceso productivo está igualmente sujeto tanto al precio en el
mercado internacional, como a los marcadores del USGC y a la disponibilidad a pagar
de otras refinerías con mayor o menor rendimiento. Frente a esta estructura y
dinámica del mercado, las refinerías nacionales venden sus productos a un precio
similar al PPI para garantizar su sostenibilidad.

La búsqueda de rentabilidad de la industria de refinación está determinada por la
relación entre los costos provenientes del proceso productivo y los ingresos asociados
al precio y cantidades vendidas de los productos.
Por lo tanto, los márgenes de las refinerías dependen del diferencial entre los precios
de referencia del mercado internacional de los productos refinados y el precio de
referencia internacional del crudo (margen de refino internacional).
En base a las características tecnológicas de la refinación (producción conjunta), los
márgenes de los distintos bienes pueden ser distintos entre sí, e incluso alguno puede
ser negativo, siempre que el balance global de la operación conjunta resulte positivo.
Dados elementos descritos líneas arriba, cualquier cambio en el precio de referencia
debe tener en cuenta las principales características de las condiciones del mercado de
combustibles en el Perú:
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
48
GRUPO MACRO

MACROCONSULT
Condición de importadores netos (balanza comercial negativa). El país importa
principalmente crudo ligero y diesel. Esta condición se debe, entre otros elementos, a
que:
o La demanda interna de combustibles líquidos está concentrada en destilados
medios (principalmente diesel) que requieren del procesamiento de crudo ligero.
o La tecnología de refinación local no adecuada para procesar crudo nacional
pesado.

Producción conjunta de las refinerías
Dada esta característica del proceso productivo, una refinería no puede dejar de
producir derivados de petróleo que son comercialmente menos rentables y que el
mercado interno no requiere (tales como residuales y gasolinas intermedias), por lo
que se ven en la necesidad de vender estos excedentes, a PPE, al mercado
internacional.

Precios de los combustibles que producen las refinerías y los costos del crudo que
procesan están atados a la volatilidad del mercado internacional.
En consecuencia, no trasladar la volatilidad al precio final puede generar riesgo de
sostenibilidad económica y financiera a la industria nacional de refino. Los estados
financieros de las empresas refinerías de los últimos años no indican que hayan
obtenido utilidades extraordinarias.
Finalmente, dadas las fluctuaciones del precio de los combustibles, y las consecuencias
que traen consigo, muchos países optaron por suavizar el traspaso de la volatilidad de
estos combustibles. El mecanismo más usado en el Perú y otros países de la región ha
sido el Fondo de Estabilización de los Precios de los Combustibles (FEPC). En el corto
plazo, un mecanismo como el FEPC contribuye a la estabilidad de precios internos de los
combustibles y por ende al objetivo del gobierno de menor inflación. Sin embargo, es
necesario concentrar los esfuerzos en políticas a mediano y largo plazo, como por
ejemplo fomentar el mayor consumo de gas natural, de energías renovables
(biocombustibles, hidroenergía, etc.) y continuar con el cronograma de cambio de la
estructura tributaria que permita que los combustibles que más contaminan paguen más
impuestos.
FUNDAMENTOS ECONÓMICOS DE DETERMINACIÓN DE PRECIOS INTERNOS DE LOS
COMBUSTIBLES
49