invertec pesquera mar de chiloé sa

Aumento de Capital
INVERTEC PESQUERA MAR DE CHILOÉ S.A.
Agente Colocador
Asesor Financiero
Asesor Financiero
El presente documento ha sido preparado por Invertec Pesquera Mar de Chiloé S.A. (“Invertec” o la
“Compañía”) en conjunto con Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa (“Celfin Capital”) y Bci Asesoría Financiera
S.A. (“BCI”) con el propósito de entregar antecedentes de carácter general acerca de la Compañía y de la
colocación de acciones, para que cada inversionista evalúe de manera independiente la conveniencia de
invertir en acciones de Invertec.
En la elaboración de este documento se ha utilizado información de conocimiento público e información
entregada por la Compañía, la cual no ha sido verificada de manera independiente por Celfin Capital y BCI. Por
lo tanto, Celfin Capital y BCI no asumen responsabilidad legal alguna por la exactitud de dicha información.
INTRODUCCION
2
Contenido
Sección 1
Introducción
Sección 2
La Industria
Sección 3
Descripción de la Compañía
Sección 4
Información Financiera
INTRODUCCION
3
1. INTRODUCCION
Características de la Oferta
Emisor
Invertec Pesquera Mar de Chiloé S.A.
Número Actual de Acciones
Suscritas y Pagadas
232.805.366 acciones
Número de Acciones
del Aumento de Capital
56.000.000 acciones, representativas de un 19,39% del total de
acciones post-aumento de capital
Número de Acciones
Ofrecidas al Mercado
El grupo controlador, que posee el 67,07% de la propiedad de la
Compañía, ha manifestado su intención de renunciar a 37.561.830
acciones
Sistema de Colocación
Subasta de un Libro de Órdenes
Uso de Fondos
Financiar capital de trabajo, esto es la siembra y alimentación de
peces durante los años 2010 y 2011
Agente Colocador Exclusivo
Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa
Asesores Financieros
Celfin Capital Servicios Financieros S.A.
Bci Asesoría Financiera S.A.
INTRODUCCION
5
Tesis de Inversión
 La Acuicultura es una de las fuentes de alimentación de mayor crecimiento
(3x el crecimiento de la ganadería y agricultura)
Sector Atractivo
 En el Sector Salmonero existe una tendencia de precios al alza sostenida por una demanda creciente
(2x en los últimos 10 años) impulsada por las nuevas tendencias de consumo mundial
 En Chile es el sector exportador más importante después del cobre
 Escenario de precios al alza
“First Mover”
Oportunidades de
Crecimiento
INTRODUCCION
 Invermar duplicará su producción el 2011 con peces que ya iniciaron su fase productiva
 Posibilidad de acceder al mercado de capitales para levantar capital constituye una importante ventaja
en relación a otros actores del mercado
 Invermar cuenta con una capacidad instalada para crecer 4x
(US$ 70 millones invertidos en los últimos 2,5 años)
 Consolidación de la industria
 Chile tiene ventajas comparativas para la producción de salmón, complementada con una nueva
institucionalidad
6
La Industria
2. INDUSTRIA ALIMENTOS
Tendencia de Consumo Mundial
Inclinación por productos sanos y de conveniencia
Consumo de Proteínas
Kg per cápita
/ año
Vacuno
Aves
100
•
•
Cerdo
Pescado/Mariscos
+42%
8
90
5
80
70
•
+ 77%
21
37
•
60
50
26
- 14%
40
 Presentación
 Conservación (calidad y vida útil)
 Almacenaje
22
30
20
- 21%
35
10
28
0
1980
2008
Fuente: U.S. Department of Comerce/National Marine Fisheries Service
Consumo de proteína en EE.UU.
INDUSTRIA ALIMENTOS
Aumento de población urbana
Incorporación de la mujer al mundo
laboral
Menor tiempo disponible para preparar
alimentos
Desarrollo de nuevos empaques
mejorando
8
Acuicultura vs. Otros
La acuicultura presenta ventajas comparativas frente a otras fuentes de proteína
Ratios Transformación Alimentos
Precios de Fuentes de Alimento
500
Maiz
FCR(*)
400
Trigo
Soya
300
Salmónidos
< 1,5
200
100
2-4
Cerdo
3-4
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
Aves
Fuente: Bloomberg
Crecimiento Producción Mundial
Vacuno
>8
Crecimiento
anual (%)
Fuente: La Compañía
(*) FCR: Feed Convertion Ratio / Factor de conversión
(kg. de alimento necesario para producir un kg. de producto final)
Agricultura
2,0%
Ganado
2,6%
Acuicultura
7,4%
Fuente: Estadísticas de FAO, 1994-2004
INDUSTRIA ALIMENTOS
9
La Industria
2. INDUSTRIA SALMONES
Mercado Mundial liderado por Noruega y Chile
Cultivado vs. Silvestre
Silvestre
Ton M
Cultivado por País
Cultivado
Noruega
Ton M
3.500
Chile
Otros
2.000
398
370
398
489
663
929
972
2009
2010e
831
2008
625
793
602
2004
2007
583
2003
649
530
2002
598
588
322
322
393
478
2001
489
433
501
459
2000
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0
458
200
1999
400
500
2006
600
629
~ 800
2005
1.000
340
800
228
1.500
295
1.000
307
353
1.200
2.000
374
1.400
567
2.500
363
1.600
334
375
1.800
3.000
Fuente: Salmonchile
INDUSTRIA SALMONES
Fuente: Kontali Analyse, Salmonchile
11
Dinámica de Precio
El precio del salmón ha aumentado de manera sostenida en los últimos 10 años
Precio Salmón Atlántico
Corto Plazo
•
Disminución de oferta en Chile
presiona los precios al alza en los
principales mercados de
exportación chilena
Filetes Trim C Premium
12,0
US$/kg
10,0
8,0
Largo Plazo
•
Aumento en la demanda por
producto sano y conveniente
•
Apertura de Mercados Emergentes
•
Crecimiento de oferta limitado por
condiciones geo-climáticas
6,0
4,0
2,0
2000-II
2001-I
2001-II
2002-I
2002-II
2003-I
2003-II
2004-I
2004-II
2005-I
2005-II
2006-I
2006-II
2007-I
2007-II
2008-I
2008-II
2009-I
2009-II
2010-I
-
Fuente: Urner Barry Price Index
PrecioMercado Mayorista Miami
INDUSTRIA SALMONES
12
Balance Mundial del Salmón de Cultivo
Producción liderada por países con condiciones geo-climáticas favorables
Norteamérica:
Producción
Demanda
135.000
350.000
Noruega, Islas Faroe e Islandia:
Producción
990.000
Demanda
40.000
UE:
Producción
Demanda
Rusia:
Producción
Demanda
10.000
150.000
205.000
815.000
Japón:
Producción
Demanda
Otros Asia:
Demanda
Latinoamérica:
Producción
Demanda
INDUSTRIA SALMONES
490.000
90.000
Total Mundial ~ 1,9 millones ton
13
10.000
265.000
135.000
Australia y Nueva Zelanda:
Producción
45.000
Demanda
40.000
Fuente: Kontali Analyse (2009)
Unidades expresadas en toneladas
Incluye salmón Atlántico, Coho y Chinook, y Trucha
Chile posee Características Excepcionales
•
•
Principal materia prima para el alimento de
salmones es producida en el país, o en países
limítrofes
–
–
Las características del sur de Chile son ideales para
el cultivo de salmón:
–
–
–
–
Harina y aceite de pescado: Chile
Harina y aceite vegetal: países vecinos
Excelentes condiciones oceanográficas
Adecuada amplitud térmica anual
Mayor luminosidad solar
Recurso humano capacitado a bajo costo
Uno de los principales productos
exportados por el país
Principales Exportaciones Chilenas
2009 (sin cobre)
Salmón
Celulosa
8%
8%
Vino
6%
Molibdeno
5%
Uva
Oro 4%
4%
Otros
65%
Fuente: Banco Central de Chile
INDUSTRIA SALMONES
Salmón
2.500
Trucha
Precio Promedio (US$/Kg FOB)
4,3
US$ MM
2.000
1.500
3,5
2,2
2,3
2002
2003
2,5
3,8
3,6
2,9
1.000
500
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: SalmonChile, Kontali Analyse
14
Desafíos Asumidos
Virus ISA
Ley General de Pesca y Acuicultura
•
•
¿Qué es?
–
Contagio
–
–
–
Efectos
–
–
–
(*) Estas medidas fueron implementadas por la industria y
luego recogidas en parte por la LGPA (Abr-10)
Mortalidad de especie Salar
Cosecha anticipada
Menor peso promedio de cosecha
•
Evolución centros con virus ISA
50
40
Noruega (1990), Canadá (1997) y Escocia (1998)
fueron afectados por el virus ISA, pero luego de un
tiempo recuperaron niveles históricos de
producción
30
20
INDUSTRIA SALMONES
Fuente: Aquabench
15
Jul-10
May-10
Ene-10
Mar-10
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-09
Mar-09
Ene-09
Nov-08
Jul-08
Sep-08
Sep-07
Jul-07
0
May-08
10
Mar-08
•
Importación de ovas infectadas
Cohabitación de peces vivos infectados
Uso de materiales, equipos o embarcaciones
contaminadas
Sistema de barrios / período de descanso
All In / All Out
Disminución de densidades máximas
Vacunación de smolts e ingreso con más peso
Regulación importación ovas
Tratamiento de mortalidad lejano a los centros
Ene-08
•
–
–
–
–
–
–
Nov-07
•
La Anemia Infecciosa del Salmón (ISA) es una infección
viral que afecta exclusivamente al Salmón Salar
Principales Medidas(*)
Invermar: pionero en la industria
Implementación de Salmón 2.0 y Certificación Global Gap
•
•
•
•
Desde Julio de 2009 todos los salmones
ingresados al mar por la compañía han sido
bajo la modalidad Salmón 2.0
Esto es, implementando todas las medidas
asumidas posteriormente por la industria
Buscando incorporar la visión integral del
consumidor actual con énfasis en la
sustentabilidad, Invermar está implementando
la Certificación Global Gap para la fase
productiva
Actualmente los consumidores cuentan con mayor información y exigen al supermercado una
oferta de productos que cumplan con:
Calidad y Seguridad
Alimentaria
Responsabilidad
Social y Derechos
Salud y Bienestar de
los Animales
Protección del Medio
Ambiente y Especies
Alimento y Protección
de los Recursos
Fuente: Global Gap, Eco Aid V.3 2010
INDUSTRIA SALMONES
16
Invermar
3. DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
Estructura de Propiedad y Filiales
Inversiones y Tecnología
(Familia Montanari)
• La participación en Invermar por parte del grupo
controlador post aumento de capital llegaría a 54,1%,
dejando espacio para un Free Float de 45,9%
67,1%
Otros
32,9%
FILIAL
99,9%
50,0%
79,9%
Salmones
Alimento Salmones
Ostiones
• Invertec Seafood
• Salmofood
• Invertec Ostimar
(Planta de Proceso)
(Producción de Alimentos
para peces)
(producción y
comercialización de ostiones)
• Acuicultura Lago Verde
(Pisciculturas ciclo cerrado)
• Cetecsal
(Investigación y Desarrollo)
• Smoltecnics
(Cultivo de smolts)
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
Fuente: Registro de Accionistas a Junio 2010
18
El Proceso
Agua Dulce
~ 12 meses
1
Comercialización
4
Capacidad:
40.000 ton
Producción 2009:
12.500 ton
Agua Mar
2
3
~ 18 meses Salar
~ 12 meses Coho y Trucha
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
19
Planta de
Procesamiento
El Proceso: Agua Dulce
Desove => Incubación => Alevinaje => Smoltificación
Programa Selección y Reproducción
•
Objetivos:
• Acortar ciclo productivo
• Mejorar conversión alimento
• Disminución de mortalidad
•
4 pisciculturas y 3 centros de lago
Capacidad
(mm smolts/año)
Ecopiscicultura
4,5
Recirculación
Piscicultura Lago Verde
1,6
Ciclo abierto
Melipeuco
1,6
Ciclo abierto
Rio Claro
1,2
Ciclo abierto
Lago Natri I y II
6,8
Ciclo abierto
Lago Huillinco
6,2
Ciclo abierto
Total
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
21,9
20
El Proceso: Agua Dulce
•
Piscicultura
Melipeuco
Ecopiscicultura de recirculación:
Características
– Ciclo cerrado
(extracción de agua de pozos)
– 100% automatizada
– Construida el año 2008 con la última
tecnología disponible
– Alto estándar de bioseguridad
– Capacidad para distribuir la producción
durante todo el año
– Inversión: US$ 15 mm
Resultados
– Abastece 100% la necesidad de smolts de
salar
– Capacidad de 4,5 millones de smolts/ año,
equivalentes a más de 16.000 ton. brutas de
salmón cosechado
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
21
El Proceso: Agua Mar
•
30 concesiones en la X y XI región,
distribuidas en 14 barrios:
Ubicación de concesiones por región
X Región
– 16 equipadas
– Sólo 10 en uso durante 2010
Potencial para alcanzar 40.000 ton
Producción Mar (toneladas brutas)
Coho
2005
2006
4.654
2007
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
10.800
12.638
10.780
2009
2010e
10.500
5.500
7.765
780
2008
2.500
4.500
4.873
17.375
12.721
14.248
10.522
6.370
16.892
20.922
6.674
Trucha
23.800
22.647
6.578
Salar
16.069
•
XI Región
con peces a Julio 2010
equipadas
no equipadas
2011e
Fuente: La Compañía
22
Fuente: Aquabench, la Compañía
El Proceso: Agua Mar
Crecimiento y Engorda
Salar
Coho
Principales Variables
A. Dulce
Trucha
5,0
Kg
4,5
4,0
Crecimiento
• Alimentación: Factor de conversión
• Temperatura de agua
• Luminosidad
Pérdidas (mortalidad)
3,5
• Calidad del smolt
• Estado Sanitario
• Densidades
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
meses
0,0
0
2
4
6
8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Agua Dulce
Agua Mar
Fuente: La Compañía
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
23
El Proceso: Salmofood
•
•
Control del Alimento es Clave
– Calidad de materias primas
– Costo
– Dieta nutricional acorde a las necesidades
productivas del cliente
Distribución de Costos 2009
Otros
28%
Alimento
54%
Smolts
18%
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
24
Integración Vertical – Alimento
– 50% de propiedad en Salmofood
• Una de las 4 productoras de
alimento para salmones
• Capacidad de producción de hasta
240 mil ton/año
• Ventas 2009 US$ 56,3 millones
El Proceso: Planta de Procesamiento
•
Especializada en productos de valor agregado
– Diseñada para procesar simultáneamente
distintos tipos de productos ofreciendo a los
clientes flexibilidad de cortes, empaques y
sabores a costos competitivos
• Más de 10 años de know how
• Rendimientos de materia prima crecientes en el
tiempo
• Mix de clientes y productos que permiten lograr la
eficiencia en costos
•
Desarrollo de nuevos productos
– Porciones de Coho y Trucha
•
Rankeada #1 en bioseguridad
Fuente: Auditoría Intesal / Salmonchile
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
25
Certificación
El Proceso: Comercialización
•
•
Esta estrategia significó desarrollar productos que incorporaran estos factores de demanda y
respondieran a estas tendencias alimenticias
Evolución de productos: desde el commodity a productos ready-to-cook con un alto grado de
información
Commodity
Valor Agregado
Industria
Margen
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
<
26
Invertec
Margen
El Proceso: Comercialización
Principales características y ventajas
•
Mayor posibilidad de diferenciación y segmentación
•
Posibilidad de vender directamente a supermercados y cadenas de “food
service”
•
Se establecen contratos de seis meses o anuales con precio y volumen
fijos
•
Permite escapar de la volatilidad del commodity
•
Permite planificar productivamente y ser más eficiente en la
compra de insumos
•
Menor impacto del costo de transporte (aprox. 3% sobre el precio)
•
Uso más eficiente de la materia prima independiente de la calidad física
del pescado, permitiendo aumentar el porcentaje de pescado Premium
cuyo precio y margen son mayores
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
27
El Proceso: Comercialización
•
Desarrollo de productos “a medida”: factores de diferenciación que generan
barreras de entrada
Producto
Combinación con otros
programas en otros mercados
congelado
Marca Propia
Trazabilidad
online
Flexibilidad
de formato
Certificación
•
La compañía y sus principales clientes de retail han logrado crear porciones “a
medida” a partir de Coho y Trucha, gracias al trabajo conjunto con las unidades de
diseño de producto de los mismos clientes
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
28
El Proceso: Comercialización
Rank
Ventas´09
Compañía
País
1
SAM’S CLUB
EEUU
3
TESCO
UK
4
METRO
ALEMANIA
6
LIDL (Schwarz Group)
ALEMANIA
8
COSTCO
EEUU
9
REWE
ALEMANIA
10
ALDI
ALEMANIA
13
CASINO
FRANCIA
19
E. LECCLERC
FRANCIA
20
ICA (AHOLD)
SUECIA
Diversificación Geográfica 2009
Otros
6%
Asia
18%
Europa
44%
EEUU
32%
Diversificación de Clientes 2009
Reprocesadores
10%
Food Service
20%
Retail
70%
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
• Más del 60% de los clientes de Invertec mantienen una
relación comercial con la compañía mayor a 5 años
• A su vez, el 16% de los clientes tienen menos de dos años lo
que refleja un saludable potencial de crecimiento
29
El Proceso: Comercialización
•
Líder en venta de valor agregado: mayor precio promedio de venta
Evolución Precio Salar
Invermar
Industria
Coho y Trucha
Invermar
US$/kg
8,7
US$/kg
7,8
7,7
7,5
Industria
7,7
6,8
6,5
6,1
6,7
6,9
6,4
5,0
6,0
4,7
2005
2006
2007
2008
2009
Coho
Fuente: Salmonchile
DESCRIPCION DE LA COMPAÑIA
Trucha
Fuente: Salmonchile
Precios promedio YTD-2010
30
Invermar
4. INFORMACIÓN FINANCIERA
Balance y Estado de Resultados
Estado de Resultados
US$ mm
2005
2006
2007
2008(*)
2009(*)
1S09(*)
1S10(*)
Ingresos
55,8
80,9
70,0
80,5
59,4
35,8
19,0
Costos
40,1
57,2
53,1
157,4
99,6
55,3
5,2
4,8
5,6
7,2
8,6
6,8
3,3
3,1
EBITDA
14,6
22,8
16,9
-40,4
-37,7
-18,7
15,4
Utilidad
7,5
15,4
6,1
-73,9
-45,3
-20,6
7,0
GAV
Fuente: La Compañía
(*) NIIF
Balance
US$ mm
2005
2006
2007
2008(*)
2009(*)
1S10(*)
Total Activos
105,6
127,9
188,7
258,1
211,7
200,9
Total Pasivos
47,9
57,3
115,6
191,7
190,1
203,0
Deuda Fin
27,8
28,6
70,0
127,3
157,4
160,7
57,7
70,7
73,1
66,4
21,7
-2,1
Patrimonio
Fuente: La Compañía
(*) NIIF
INFORMACION FINANCIERA
32
Reestructuración de Pasivos
•
30% a 5 años
Plazo
Cierre de reestructuración
completa a fines de 2009
por US$ 151 mm
70% a 8 años
Gracia
3,5 años para 75% del crédito
Costo de Fondo + 2,00%(1)
Intereses
Costo de Fondo + 2,25%
desde Ene-2012
Leverage(2)
Covenants
Relación de Endeudamiento(3)
Cobertura de Gastos Financieros(3)
Patrimonio mínimo(3)
Calendario de Amortización (US$ mm)
(1) se paga Libor con un mínimo de 1,5% y la diferencia se capitaliza
(2) Desde Dic-2013
(3) Desde Dic-2011
• Existe además una línea
revolving de US$37mm
48
2010
2011
INFORMACION FINANCIERA
17
2
7
2012
2013
2014
23
27
2015
2016
2017
Fuente: La Compañía
33
Tesis de Inversión
 La Acuicultura es una de las fuentes de alimentación de mayor crecimiento
(3x el crecimiento de la ganadería y agricultura)
Sector Atractivo
 En el Sector Salmonero existe una tendencia de precios al alza sostenida por una demanda creciente
(2x en los últimos 10 años) impulsada por las nuevas tendencias de consumo mundial
 En Chile es el sector exportador más importante después del cobre
 Escenario de precios al alza
“First Mover”
Oportunidades de
Crecimiento
 Invermar duplicará su producción el 2011 con peces que ya iniciaron su fase productiva
 Posibilidad de acceder al mercado de capitales para levantar capital constituye una importante ventaja
en relación a otros actores del mercado
 Invermar cuenta con una capacidad instalada para crecer 4x
(US$ 70 millones invertidos en los últimos 2,5 años)
 Consolidación de la industria
 Chile tiene ventajas comparativas para la producción de salmón, complementada con una nueva
institucionalidad
34