El Sistema Bursátil como Alternativa de Financiamiento

UNIVERSIDAD VERACRUZANA
Facultad de Contaduría y Administración
El Mercado Bursátil como Alternativa de
Financiamiento
MONOGRAFÍA
Para obtener el Título de:
Licenciado en Contaduría
Presenta:
Iliana Ortega Melgarejo
Asesor:
C. P. Manuel Gustavo González Burelo
Xalapa-Enríquez, Veracruz
Agosto 2010
I
DEDICATORIAS Y AGRADECIMIENTOS
A Dios:
Gracias por haberme puesto en este lugar, porque me ayudaste a
comprender que nací para ser contadora. Con tu apoyo he logrado
superar los obstáculos, pues siempre has respondido cuando lo he
necesitado.
A mis padres y hermanos:
Luz
del
Carmen,
Adelaido,
Marcos
y
Omar,
por
su
amor
incondicional, apoyo y comprensión. Sin ustedes no sería quien soy.
Gracias por cumplirme todos mis caprichos, nunca lo olvidaré. Los
amo.
A mi director de monografía:
C.P. Manuel Gustavo González Burelo, por su guía, paciencia, tiempo
y consejos. Sin usted maestro, no lo hubiera logrado.
A mis sinodales:
Por su tiempo, consejos y enseñanzas, forman parte de mis modelos a
seguir, muchas gracias maestras Aide y Lucero.
A mis demás maestros:
Porque todos han dejado huella en mí. Cada uno de ustedes me
enseñó algo nuevo de la profesión. Gracias por sus enseñanzas.
A mis amigos:
Gracias a mis futuros colegas por hacerme menos pesadas las clases.
Eduardo e Ixchel, aunque ustedes no estuvieron todos los días
conmigo, fueron quienes más me apoyaron. Los quiero mucho.
I
ÍNDICE
RESUMEN…………………………………………………………………………......
1
INTRODUCCIÓN………………………………………………………………………
2
CAPITULO I.- LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESA
MODERNA…………………………………………………..……..
7
1.1.- Evolución de la Función de las Finanzas……………………………….....
8
1.2.- Funciones de la Administración Financiera……………………………….
12
1.3.- Fundamentos para la Obtención de Fondos……………………………… 17
1.4.- Financiamiento a Corto Plazo………………………………………………
19
1.5.- Financiamiento a Largo Plazo……………………………………………… 21
CAPÍTULO II.- EL MERCADO DE VALORES ENMÉXICO………………………
25
2.1.- Estructura del Sistema Financiero Mexicano……………………………..
26
2.2.- El Mercado Mexicano de Valores………………………………………….. 29
2.3.- Operatividad de la Bolsa Mexicana de Valores…………………………..
33
2.4.- Principales Instrumentos Financieros……………………………………... 38
2.5.- Principales Empresa Emisoras……………………………………………..
47
CAPÍTULO III.- COLOCACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS EN LA
54
BOLSA MEXICANA DE VALORES………………………….....
3.1.- Inscripción de Instrumentos Financieros en la Bolsa…………………..... 55
3.1.1.- Colocación de los Instrumentos en el Mercado de Capitales……………... 56
3.1.2.- Etapas, Pasos y Trámites para Efectuar una Colocación……………........
58
3.1.3.- Derechos que Confieren losValores……………………………………….....
63
3.2.- Prospectos de Colocación de Instrumentos de Renta Fija……………… 65
3.2.1.- Disposiciones Generales………………………………………………………
66
3.2.2.- Resumen del Prospecto de Colocación de la Empresa ―Axtel, S.A.B. de
C.V.‖……………………………………………………………………………...
68
3.3.- Prospectos de Colocación de Instrumentos de Renta Variable………...
72
II
3.3.1.- Disposiciones Generales………………………………………………………
73
3.3.2.- Resumen del Prospecto de Colocación de ―Grupo Comercial Chedraui,
S.A.B. de C.V.‖…………………………………………………………………. 76
3.4 Ejemplos de Colocaciones en 2010 y sus Montos………………………… 80
CONCLUSIONES……………………………………………………………………..
84
FUENTES DE INFORMACIÓN……………………………………………………… 89
ANEXOS……………………………………………………………………………….. 91
ANEXO I.- Organigrama del Sistema Financiero Mexicano…………………..
92
ANEXO II.- Trámites en días Hábiles para un Programa de Colocación…....
93
ÍNDICE DE CUADROS……………………………………………………………..... 94
III
RESUMEN
En el presente trabajo se muestra como el mercado mexicano de valores se ha
constituido en la fuente principal de recursos financieros de las grandes empresas,
las cuales han podido reunir miles de millones de pesos a costos más bajos que
las líneas de crédito tradicionales, otorgando el mínimo de garantías.
Asimismo, se muestra el importante papel desempeñado por la administración
financiera en lo que respecta a la función de obtener fondos al menor costo y en
las mejores condiciones aprovechando las ventajas que ofrece el sistema bursátil,
con la finalidad de incrementar el valor de la empresa.
1
INTRODUCCIÓN
2
El Sistema Bursátil Mexicano está integrado por organizaciones públicas y
privadas, a través de las cuales regula y se llevan a cabo actividades financieras
mediante títulos que son negociables. Las operaciones se llevan a cabo entre
empresas emisoras e inversionistas, con el fin de que los primeros obtengan un
recurso de financiamiento, y los segundos reciban un rendimiento futuro.
La evolución de las finanzas ha estado presente desde el estudio descriptivo de su
primera época, hasta las teorías sobre las nuevas técnicas de análisis financiero.
Factores como mejoras tecnológicas, cambios en los comportamientos sociales y
creación de nuevos sistemas administrativos, han permitido que las finanzas
progresen para cubrir las nuevas necesidades que se presenten.
La administración financiera está encargada de realizar ciertas actividades
particulares dentro de una organización. Las funciones más importantes que
desarrolla la administración financiera son: la inversión, el financiamiento y las
decisiones sobre los dividendos de una empresa.
La obtención de los fondos depende del departamento de finanzas, y es
importante no sólo para la obtención de los recursos, sino también para la correcta
aplicación de los mismos. El éxito de este proceso dependerá del plan de
negocios y el presupuesto que preparen de manera sólida y minuciosa, los
administradores.
El financiamiento a corto plazo consiste en las obligaciones que venzan en menos
de un año y que son indispensables para respaldar gran parte de los activos
circulantes de la empresa, como puede ser el efectivo, las cuentas por cobrar y el
inventario Para una empresa es fundamental la disponibilidad de financiamiento a
corto plazo para su correcto funcionamiento.
3
El financiamiento a largo plazo se refiere al financiamiento de empresas que se
encuentran en pleno proceso de crecimiento. La relación existente entre el
crecimiento y el financiamiento a largo plazo pues este recurso es utilizado para
grandes inversiones como es la adquisición de nuevos activos fijos.
El mercado de valores es el conjunto de normas y participantes que tiene como
objeto permitir el proceso de emisión, colocación, distribución e intermediación de
los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores. El mercado es vital para el
crecimiento y desarrollo de los países, pues permite a las empresas allegarse de
recursos para la realización de nuevos proyectos de inversión.
Por otro lado, el Sistema Financiero Mexicano es un conjunto de organizaciones
institucionales y dependencias que administran, captan, regulan, norman y dirigen
la inversión y el ahorro del país. Estas organizaciones buscan otorgar créditos o
financiamientos a los diversos sectores económicos bajo la vigilancia y supervisión
de las autoridades del sistema y el marco jurídico que las rige.
El mercado primario se refiere a aquél en el que se ofrecen al público las nuevas
emisiones de valores. La colocación de los valores puede realizarse a través de
una oferta pública o de una colocación privada. Mientras que el mercado
secundario, se refiere a aquél en el que se ofrecen al público las nuevas
emisiones de valores.
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) es una entidad financiera, que opera por
concesión de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) donde se llevan
a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su
objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del
mercado, fomentando su expansión y competitividad.
4
En la BMV se comercializan los instrumentos financieros, que son los títulos con
los cuales las empresas operan para conseguir el financiamiento. Los
instrumentos financieros se dividen básicamente en tres: instrumentos de renta
fija, instrumentos de renta variable e instrumentos derivados. En el trabajo se
describen los instrumentos de acuerdo a la página oficial de la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores.
Las empresas emisoras son aquellas que emiten títulos con el objeto de
financiar sus actividades. En la página oficial de BMV se presenta una lista
de todas las emisoras que han colocado instrumentos financieros al
mercado. Cada una de ellas, emite determinado instrumento de acuerdo a
las características de financiamientos que se encuentre buscando.
La colocación de los instrumentos es comercialización de los instrumentos
financieros, por la propia entidad emisora, o a través de intermediación. Puede
conceptuarse también como la actividad conducente a transformar los excedentes
de ahorro invirtiéndolos en los diferentes activos.
Las emisoras, para obtener la inscripción correspondiente en el Registro Nacional
de Valores deben presentar un prospecto de colocación, folletos informativos o
suplementos informativos. La Circular de Emisoras contiene los instructivos y
requisitos de revelación de información a los que deberán apegarse las emisoras
para la elaboración de dichos documentos.
Un prospecto de colocación es el documento que contiene toda la información
corporativa, legal y financiera relacionada con la emisora y los valores a listar, que
requiere ser revelada con anticipación a la oferta pública. La información puede
variar dependiendo del tipo de valor, los instructivos se encuentran como anexos
de la circular correspondiente.
5
Los documentos adicionales requeridos por la normatividad vigente en el
prospecto de colocación deben estar debidamente firmados por el o los
funcionarios
responsables
y
acompañar
a
la
solicitud
en
el
apartado
correspondiente.
En un prospecto de colocación de instrumento de renta fija se observará
la
información de la empresa emisora de los títulos, como es su historia, producto o
servicios, su estructura organizacional, administración, competencia y sector
económico al que pertenece.
Así mismo, los instrumentos de renta variable son particularmente aquellos que
son parte de un capital, como pueden ser las acciones de las compañías
anónimas. La denominación variable se relaciona con la variación que puede
haber en los montos percibidos por concepto de dividendos. En tanto, los
dividendos pueden ser en efectivo o en acciones.
En el año 2010, se han presentado ofertas de algunas empresas emisoras. Los
prospectos de colocación se encuentran disponibles para cualquier usuario que
tenga deseos de invertir en la bolsa. Con esto, las empresas pueden ofertar sus
títulos de manera que puedan obtener los recursos para financiar sus proyectos
financieros.
.
6
CAPÍTULO I. LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
DE LA EMPRESA MODERNA
7
1.1.- Evolución de la Función de las Finanzas
De acuerdo a Weston, J Fred (1974), las finanzas empresariales pueden
entenderse más fácilmente si consideramos cuales han sido las funciones de la
actividad financiera en su devenir histórico y a la luz de las siguientes
proposiciones generales:
Primero, la historia del pensamiento económico refleja los problemas más
urgentes de la época.
Segundo, los cambios que se suscitan en el ambiente económico y administrativo
ha logrado que se preste poca atención a algunas variables del tema y mayor
atención al resultado final de la gestión financiera.
En este sentido, Weston presenta en su publicación un resumen de la evolución y
avances que ha experimentado la función financiera dentro de las organizaciones
empresariales. A continuación se presentan los puntos más destacados de dicho
estudio:
El Fin del Siglo XIX y los Comienzos del XX
A finales del siglo se comenzó un estudio sistemático de la dirección financiera
que fue asociado con el gran movimiento de la consolidación en los Estados
Unidos, obtenido con la aparición de las redes ferrocarrileras transcontinentales a
fines de la década de 1880. El financiamiento de estos complejos industriales llevo
a su dirección a enfrentarse con importantes problemas de estructura del capital.
8
Las empresas resultantes de estas consolidaciones eran mayores en comparación
con las dimensiones de la economía y de las industrias.
Revistieron gran importancia la selección de estructura de capital y los notables
casos de financiamiento que siguieron. El profesor Arthur Stone Dewing (1914)
dijo que las causas de este fracaso fueron las ganancias inadecuadas para la
carga económica impuesta. Dewing nota que las compañías que tenían cargas
menores por concepto de deudas estaban en una posición más fuerte.
El análisis intensivo de la temprana historia de las grandes empresas impactó en
gran medida al profesor Dewing. La elección de la estructura de capital fue
considerada con de gran significación. La política de dividendos también ejercía un
efecto sobre la liquidez y sobre la fuerza subsecuente de la empresa.
La principal preocupación de la administración financiera era preservar la firma
contra la bancarrota y la reorganización. Esto dio por resultado un fuerte acento
institucional y descriptivo de las finanzas de las firmas tradicionales.
La Década de 1920
En esta década tuvo lugar un gran surgimiento de nuevas industrias. Algunas de
las más significativas fueron las industrias de radio, de productos químicos, de
automóviles y del acero. Surgió la publicidad nacional a gran escala y mejoraron
los métodos de distribución.
Las utilidades eran amplias, pero la recesión de inventarios y los fuertes
descensos en los precios recalcaron la importancia de la estructura monetaria y
las variaciones en los precios de los inventarios lograron una mayor atención a las
consideraciones de liquidez.
9
La Década de 1930
La recesión de 1929 fue muy severa y no tenía comparación en cuanto a su
duración. En los negocios, llevó en su cauda un gran movimiento de
reorganizaciones y bancarrotas financieras. Se presentó un arrebato de liquidez.
Los
precios bajaron y las liquidaciones de inventarios no apartaron fondos
suficientes para hacer frente a sus liquidaciones.
Con una actividad reducida en los negocios, se presentaron pérdidas. Las cargas
financieras fijas eran especialmente onerosas. Cuando descendió el ingreso por
operaciones, los sistemas ya no pudieron sostener las onerosas cargas que
extrañaban las obligaciones financieras, y a ello siguió un devastador colapso de
los extensos sistemas.
Igualmente, en esta década se introdujo el tema del dramático fracaso del sistema
económico y comercial. Las delicadas relaciones financieras se basan en
confianza y en su búsqueda del éxito.
El fracaso económico de 1930 fue
considerado como prueba de la incapacidad de las empresas comerciales para
funcionar efectivamente a falta de un papel más activo de parte del gobierno.
La Década de 1940
Esta década está altamente marcada por la Segunda Guerra Mundial. Toda la
actividad estaba subordinada y se dirigía hacia el tremendo esfuerzo de la guerra.
La inmensa participación logró que las decisiones particulares e individuales
fuesen objeto de consideración secundaria. Muchas empresas se desplazaron a la
producción para el esfuerzo de la defensa.
Las inversiones especializadas requeridas para producir productos de guerra
requerían grandes cantidades de dinero. En respuesta es esto, los funcionarios
10
financieros de las empresas participaron en la tarea de ajustar los programas de
financiamiento con ayuda de gobierno.
El gran volumen de operaciones en los programas de tiempo de guerra requería
atender a la dirección del capital de trabajo a corto plazo.
Después de la Segunda Guerra Mundial el financiamiento de la expansión de
capacidad de trabajo asociado con el incremento de las ventas de productos
propios de tiempos de paz asumió proporciones decisivas para la política
financiera de las empresas particulares.
Las finanzas de las empresas continuaron pendientes de la necesidad de
seleccionar estructuras financieras capaces de soportar las tensiones de los
ajustes de postguerra.
Primeros Años de la Década de 1950
En este periodo la expansión económica sucedió en manera rápida debido a la
latente amenaza de una recesión postguerra. Sin embargo, esta expansión fue
frenada por el restablecimiento de la política monetaria después del Acuerdo de
Marzo de 1951. Con los altos costos de mano de obra, las empresas se vieron
forzadas a sustituir el trabajo por equipo de capital.
Las corrientes de efectivo cobraron un acento coordinado con la rentabilidad. Los
usos y la aplicación de los procedimientos de la administración financiera,
herramienta del analista externo, perdieron relevancia. Los usos y la aplicación de
los procedimientos de la dirección financiera interna recibieron una mayor
atención. En general, las finanzas comenzaron a sufrir cambios significativos.
Fines de la Década de 1950 y Principios de la 1960
11
Para finales de la década se comenzaron a estrechar las oportunidades de
rentabilidad
en
las
industrias
maduras.
Un
mayor
movimiento
en
las
investigaciones y en el desarrollo abrió nuevas industrias y segmentos
industriales. Los espectaculares triunfos de las nuevas empresas científicas dieron
por resultado un rápido aumento en el valor de sus acciones en el mercado de
valores.
Las limitadas oportunidades de utilidad en la actividad industrial tradicional
estimularon la teoría del presupuesto de capital. Un estrecho margen entre el
margen de rentabilidad esperada y el costo de los fondos estimuló el análisis del
costo de capital para determinar los obstáculos de la inversión apropiada.
El desarrollo en gran escala de la computadora que facilitó la elaboración de un
mayor número de datos a un nivel que antes no se pensaba. El reconocimiento de
una mayor intercomunicación con todos las partes de las empresas comerciales
ahora queda comprendido en las capacidades que tiene la computadora para
formular e integrar la información financiera y económica de las organizaciones.
Es así como las finanzas entra en una época de cambio revolucionario
impresionante. La tecnología de la dirección moderna de las empresas ha logrado
una revolución en las herramientas y en los conceptos. El mejoramiento de la
tecnología de la información ha tenido por consecuencia que las divisiones
tradicionales de las funciones de la dirección desaparezcan.
1.2.- Funciones de la Administración Financiera
La administración financiera puede ser considerada como una de las fases de la
administración general y tiene como objetivos: optimizar el patrimonio, coordinar el
capital de trabajo y las inversiones, así como analizar la información financiera
para la adecuada toma de decisiones.
12
Por lo que se refiere al patrimonio, la administración financiera trata de de
racionalizar los recursos de una empresa para obtener un máximo rendimiento de
ellos, lo cual implica optimizar las prestaciones de servicios, los resultados, la
productividad, la rentabilidad, las utilidades, entre otras cosas.
En la coordinación del capital de trabajo, en la administración financiera se
encuentra implícita la actividad coordinadora del dinero, cuentas y documentos por
cobrar, inventarios; es decir, el activo circulante. Igualmente, implica el manejo de
los acreedores bancarios, cuentas y documentos por pagar a corto plazo; es decir,
el pasivo circulante.
En el caso de las inversiones, las tareas están enfocadas a la coordinación de los
activos fijos, tales como maquinaria, terrenos, edificios, equipo de transporte,
oficinas, etcétera, así como de activos diferidos tales como gastos de instalación e
inversiones en valores realizables, como por ejemplo, acciones y obligaciones.
Asimismo, dentro de las funciones de la administración financiera se encuentra la
recopilación, estudio e interpretación de datos e información financiera, para
pronosticar y evaluar tanto el desempeño como el futuro financiero de la empresa.
La
administración
financiera
también
es
definida
por
las
funciones
y
responsabilidades de los administradores financieros. A pesar de que los aspectos
específicos varían para cada organización, las funciones financieras están
orientadas a la inversión, el financiamiento y las decisiones de dividendos de una
empresa.
Es decir, el administrador financiero se ocupa de planear, obtener y utilizar los
fondos para maximizar el valor de una empresa, lo cual implica llevar a cabo las
siguientes actividades:
13
Primero, planear y preparar pronósticos, para lo cual el administrador financiero
debe interactuar con los ejecutivos responsables de las actividades generales de
planeación de la empresa.
Segundo, el administrador financiero está relacionado con las decisiones de
inversión y de financiamiento de la empresa al igual que con sus interacciones.
Por lo tanto, una empresa exitosa alcanza una alta tasa de crecimiento en ventas,
lo cual implica mayores inversiones por parte de la empresa.
Tercero, el administrador financiero interactúa con otros administradores de la
empresa para ayudar a esta a operar en la forma más eficiente posible. Todas las
decisiones de negocios tienen efectos financieros, por los que todos los
administradores financieros y de los diferentes naturaleza deben tener ellos muy
en cuenta.
Cuarto, esta actividad implica el uso de los mercados de dinero y de los capitales,
en los cuales se obtienen los fondos y se negocian los valores de la empresa.
Sin embargo, es determinante tener el diagnóstico de la situación financiera que
guarda la empresa a una fecha determinada, lo cual se logra mediante la
aplicación de técnicas de análisis financiero para conocer aspectos importantes
relativos a la liquidez, operatividad y rentabilidad, aspectos que se comentan a
continuación:
Solvencia
Ortega Castro Alfonso Leopoldo (2002) dice que la solvencia permite medir el
potencial de la empresa que le permita generar los recursos necesarios que le
permitan cubrir sus compromisos a corto plazo. Igualmente, determina la situación
14
de crédito presente. Con el análisis de la solvencia de la empresa se pueden
conocer los siguientes aspectos:

Si sus recursos son los suficientes para cubrir sus deudas hasta por un
monto dado.

El monto y la adecuación del capital de trabajo.

Si los plazos de pago otorgados por la empresa coinciden con los que a
ella le otorgan.

Si los valores realizables de inmediato alcanzan para a cubrir las
obligaciones exigibles o conocer si son proporcionales entre sí.

El desperdicio de recursos que pueden ser canalizados con fines
productivos. Con un índice de solvencia excesivamente alto, la empresa
puede incrementar si liquidez. A pesar de esto, es posible la existencia de
menores medios de productividad.
Estabilidad
Igualmente, Ortega Castro Alfonso Leopoldo (2002) señala que la estabilidad de
una empresa es una situación de equilibrio que garantiza el desarrollo adecuado y
continuo de su actividad. Con el análisis de la estabilidad se determina si la
empresa se encuentra en condiciones de hacer frente a sus obligaciones futuras.
Igualmente, se presta mayor atención a la proporción del capital invertido por los
propietarios y acreedores.
Cuando las deudas son superiores a los fondos suministrados por los propietarios,
el negocio se encuentra presionado por sus obligaciones externas, lo cual afecta
su desarrollo normal si la inversión de los acreedores es en mayor cantidad a corto
plazo.
15
Para determinar la capacidad de crédito de una empresa es necesario conocer,
entre otras, los siguientes aspectos:

La proporción de cómo fueron generadas las utilidades con relación a la
inversión propia o ajena. Si la inversión de capital y las utilidades retenidas
están representadas por activos realizables o fijos, la inversión es
apropiada.

La proporción de capital propio y ajeno invertido en la compra de los
activos de la empresa.

La existencia de sobreinversión en algunos activos. Si su conversión en
efectivo es muy lenta, puede afectar la estabilidad del negocio y, por lo
tanto, su capacidad para cumplir con sus obligaciones futuras.
Rentabilidad
Ortega Castro Alfonso Leopoldo (2002), explica que es la capacidad que tiene la
empresa para generar utilidades, lo cual se verán reflejadas en los rendimientos
obtenidos. Con un estudio de rentabilidad, se calcula principalmente la eficiencia
de los directores y administradores de la empresa, pues en ellos descansa su
dirección.
En general, un análisis de rentabilidad proporciona la siguiente información:

La capacidad de los activos fijos para producir bienes o servicios
suficientes para respaldar la inversión realizada.

Si las utilidades obtenidas son las adecuadas para el capital del negocio.

Si las ventas son las convenientes.

Los rendimientos correspondientes a los recursos dispuestos, ya sean
propios o ajenos.
16
1.3.- Fundamentos para la Obtención de Fondos
Ortega Castro Alfonso Leopoldo (2002), en su publicación explica que el
financiamiento es un factor fundamental en la vida de las empresas debido a que
es concebido como el proceso que permite obtener recursos financieros. Por ello
las instituciones financieras que lo aportan deben analizar la obtención de fondos,
el incremento de los costos por financiamiento, los efectos de éste sobre la
estructura financiera de la empresa, así como la utilización de los fondos durante
el proceso de inversión.
En la actualidad, el departamento de finanzas es muy importante no sólo para la
obtención de los recursos, sino también para la correcta aplicación de los mismos.
El
departamento
financiero,
encargado
de
las
funciones
asociadas
al
financiamiento, se ocupa principalmente de:

Obtener los recursos financieros

Analizar la alternativa de fondos

Analizar las posibilidades de inversión y de decisión más adecuadas

Analizar la planeación financiera conforme a los objetivos generales y
financieros de la empresa

Asesorar las decisiones financieras con base en el uso más rentable de
los fondos.
Las actividades anteriores se llevan a cabo teniendo en mente los siguientes
objetivos principales:

Establecer los lineamientos de operación a través de la autorización del
cliente.
17

Dar seguridad a los inversionistas otorgándoles la oportunidad de
realizar sus actividades por medio de financiamiento.

Permitir que los elementos interactuantes dentro del ámbito bancario
obtengan beneficios propios.

Incrementar los rendimientos, así como el principal de los clientes.
Con base en diversos factores, ya sea por su origen, plazo o costo, el
financiamiento puede clasificar en: interno, externo, a corto y largo plazo, gratuito y
oneroso, como se explica a continuación:
Financiamiento Interno:
Entre las principales fuentes de financiamiento internas, Ortega Alfonso destacan
las siguientes: utilidades reinvertidas, efectivo que obtiene la empresa con sus
operaciones y que recupera la inversión, incremento de pasivos acumulados, pues
muchos servicios se pagan con posterioridad a su presentación y permiten
acumular recursos provenientes de intereses y dividendos, sueldos, salarios,
rentas y servicios públicos, impuestos, pensiones y primas de antigüedad, cuyo
pago se difiere a futuro.
Financiamiento Externo
Las fuentes externas de financiamiento se clasifican en el pasivo de la empresa y
sus fondos exigibles según su duración en el corto, mediano o largo plazo,

Crédito comercial, otorgado por los proveedores.

Crédito bancario.

Crédito particular
18

Crédito colectivo

Aportaciones de Capital.

Arrendamiento.
Las fuentes de financiamiento a corto y mediano plazo son objeto de análisis más
adelante.
1.4.- Financiamiento a Corto Plazo
Ortega Castro Alfonso Leopoldo (2002), comenta que la locución corto plazo
implica que su vigencia no se extienda más allá de un año. Sin perjuicio de la
atención de necesidades permanentes del giro de la empresa, ésta puede
procurar financiamiento a corto plazo por las siguientes razones:

Faltantes transitorios de caja

Crecimiento estacionales de inventarios u créditos

Fines especulativos, razón que tiene que ver con los diferenciales
que puede haber en un momento dado entre el costo de
financiamiento y el rendimiento de fondos disponibles aplicados
alternativamente en inversiones temporales.
Crédito destinado al capital de trabajo
El crédito destinado al capital de trabajo es uno de los medios principales por los
que el empresario puede traducir en realidad su interpretación de las
oportunidades existentes para llevar a cabo especulaciones productivas. Da a los
hombres de negocios medios valiosos para obtener mercancías y servicios (o
19
dinero con el cual comprar mercancías y servicios) vitales en la operación exitosa
de sus actividades comerciales.
Crédito destinado al consumo
Este tipo de crédito puede definirse como el medio de cambio que un consumidor
individual puede ofrecer a un vendedor de mercancías o servicios a un prestamista
de dinero, a fin de obtener estos artículos o servicios en el momento en que lo
desee con la promesa de reembolsarlo.
Crédito bancario
Parte de la administración del pasivo circulante, que tiene por objeto estudiar y
evaluar el importe del interés nominal y adicional por inflación, más todos los
gastos, comisiones e impuestos que tendrán los créditos bancarios programados
para reembolsarse en el transcurso de un año, a fin de tomar decisiones y
minimizar el impuesto de financiamiento.
Crédito Comercial
El crédito comercial es el que se origina en el curso ordinario de los
acontecimientos; una empresa compra a otras empresas sus suministros y
materiales a crédito, y registra la deuda como cuenta por pagar. Las cuentas por
pagar a crédito comercial constituyen la categoría individual más grande de crédito
a corto plazo debido a que representan aproximadamente un tercio de los pasivos
circulantes de las corporaciones no financieras.
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El crédito comercial es una fuente de fondos debido a que el comprador no tiene
que pagar las mercancías hasta que sean entregadas. Si la empresa paga
automáticamente sus cuentas varios días después de la fecha de la factura, el
crédito comercial se convierte en una forma interna de financiamiento que varía
con el ciclo de producción.
A medida que la empresa aumenta su producción y las correspondientes compras,
las cuentas por pagar aumentan y proporcionan parte de los fondos necesarios
para financiar el incremento productivo. Cuando disminuye la producción, las
cuentas por pagar tienden a disminuir.
1.5.- Financiamiento a Largo Plazo
El financiamiento a largo plazo se define como la deuda programada originalmente
para ser reembolsada en un plazo mayor a un año.
Los instrumentos financieros que emiten las empresas pueden clasificarse en dos
grupos:

Instrumentos de capital

Instrumentos de deuda
En su nivel más elemental, una deuda representa algo que se debe pagar, ya que
es el resultado de obtener dinero prestado. Cuando las empresas obtienen
préstamos, prometen realizar pagos periódicos de interés y liquidar el importe
original del préstamo (es decir, principal). La persona o empresa que toma
prestado se denomina acreedor, prestamista o acreditante. La persona o persona
que toma prestado el dinero recibe el nombre de deudor o prestatario.
21
Desde el punto de vista financiero, las principales diferencias entre la deuda y el
capital son:

La deuda representa una participación en la propiedad de la empresa.
Por lo general, los acreedores no tienen poder de voto.

El pago de intereses sobre la deuda que efectúa la empresa se
considera un costo operativo y es complemento deducible de
impuestos.

La deuda pendiente de liquidar es un pasivo de la empresa. Sino se
paga, los acreedores pueden reclamar legalmente los activos de la
empresa.
Las empresas son proclives a crear instrumentos financieros combinados, que
representan muchas de las características de los instrumentos de capital, pero que
se consideran instrumentos de deuda. Es obvio que la distinción entre deuda y
capital es muy importante para efectos impositivos. Por lo tanto, una razón por la
que las empresas tratan de crear un instrumento de deuda que sea en realidad un
instrumento de capital es la de obtener los beneficios del capital en caso de
quiebra.
En el caso de la deuda a largo, los títulos de crédito o instrumentos financieros
que emiten representan compromisos de la empresa emisora en pagar el principal
a su vencimiento y efectuar pagos oportunos de los intereses sobre el saldo
pendiente de pago.
Las dos formas principales de emisión de deuda a largo plazo son las
colocaciones pública y privada. La mayor parte de lo que se menciona en los
bonos de emisión pública es característica de las emisiones privadas de deuda a
largo plazo.
22
La principal diferencia entre la emisión de deuda por colocación pública y privada
es que esta última se negocia directamente con un acreedor y no pertenece al
público inversionista en general. Dado que se trata de una operación privada, las
partes involucradas determinan los términos específicos de la emisión.
El contrato de emisión es un convenio por escrito entre la empresa emisora
(deudor) y los acreedores. Con frecuencia se le denomina escritura o acta de
emisión. Por lo general, la empresa designa a un representante común (una
institución financiera) para representar a un conjunto de tenedores de bonos. La
institución o persona designada como representante debe:
 Asegurar que se cumplan los términos consignados en el contrato de
emisión.

Administrar el fondo de amortización

Representar a los tenedores de bonos en caso de incumplimiento, es decir,
cuando la empresa emisora no cumpla con los pagos convenidos.
Las obligaciones o bonos corporativos suelen tener un valor nominal, es decir, una
denominación. Al valor se le conoce como valor de principal y aparece en la
carátula del bono. El valor par o el valor a la par (valor contable inicial) de un bono
es la mayoría de las veces igual a su valor nominal, por ende en la práctica estos
se usan como sinónimos.
Con frecuencia, las empresas pagan a terceros para que califiquen su deuda. Las
dos empresas principales de calificación son MOODYS y STANDARS & POORS
(S&P). Las calificaciones de deuda representan una evaluación de la calidad
crediticia del emisor corporativo. Las definiciones de calidad crediticia utilizadas
por Moodys y S&P se basan en la probabilidad de que la empresa incumpla con
sus pagos y en la protección que tengan los acreedores si esto sucede.
23
En los mercados financieros pueden encontrarse los siguientes tipos de bonos:
Bonos de cupón cero
Son bonos que no efectúan pagos de cupones, por lo que inicialmente se les
determina un precio con un descuento considerable.
Bonos con tasa flotante
En este caso, la tasa nominal es variable o flotante (floaters), por lo cual los pagos
de cupones son variables. Los ajustes a los pagos de cupones están vinculados a
un índice de tasas de interés.
Bonos convertibles
Son instrumentos que pueden intercambiarse por un número convenido de
acciones en cualquier momento antes que se produzca su vencimiento, a elección
del tenedor.
24
CAPÍTULO II.- EL MERCADO DE VALORES EN
MÉXICO
25
2.1.- Estructura del Sistema Financiero Mexicano
El Sistema Financiero Mexicano puede entenderse como el conjunto de
instituciones y organismos encargados de la captación, administración y
canalización de las actividades de inversión y de ahorro de acuerdo al marco legal
que las rige. El organigrama ubicado en el anexo I muestra los elementos que
conforman a todo el Sistema Financiero.
Teniendo en cuenta el alcance de este trabajo, a continuación se presenta una
breve descripción de los principales organismos reguladores que integran al
Sistema Financiero Mexicano.
Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
La SHCP se considera como el máximo órgano administrativo del Sistema
Financiero Mexicano. Es una dependencia gubernamental centralizada que se
encuentra orientada a obtener los recursos monetarios de diversas fuentes con el
propósito de financiar el desarrollo del país.
De conformidad con el artículo ―X‖ de la Ley Orgánica de la Administración Pública
Federal, dentro de sus principales funciones se encuentran las siguientes:
 Proyectar y calcular los ingresos de la Federación

Manejar la deuda pública de la Federación

Realizar o autorizar todas las operaciones en que se haga uso del crédito
público.
26

Planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del país que
comprende al Banco Central, a la Banca Nacional de Desarrollo y las
demás instituciones encargadas de prestar el servicio de banca y crédito.

Cobrar los impuestos, contribuciones de mejoras, derechos, productos y
aprovechamientos federales.

Proyectar y calcular los egresos del Gobierno Federal y de la administración
pública paraestatal.
Banco de México (BANXICO)
El Banco de México es el banco central del Estado Mexicano, constitucionalmente
autónomo en sus funciones y administración, está facultado para expedir
disposiciones que tengan por finalidad la regulación monetaria o cambiaria, el
sano desarrollo del sistema financiero, el buen funcionamiento de los sistemas de
pagos y la protección de los intereses del público. También se encarga de
promover el buen desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen
funcionamiento de los sistemas de pagos.
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
Es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con
autonomía técnica y facultades ejecutivas en los términos de la propia Ley de la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Tiene por objeto supervisar y regular,
en el ámbito de su competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su
estabilidad y correcto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sano y
equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto, en protección de los
intereses del público.
27
Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)
Es un órgano desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público
cuyas funciones son: la inspección y vigilancia de las instituciones y de las
sociedades mutualistas de seguros, así como de las demás personas y empresas
que determina la ley sobre la materia
Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR)
Órgano administrativo desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público, con autonomía técnica y facultades ejecutivas con competencia funcional
propia en los términos de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro. Tiene
como compromiso regular y supervisar la operación adecuada de los participantes
del nuevo sistema de pensiones.
Su misión es la de proteger el interés de los trabajadores, asegurando una
administración eficiente y transparente de su ahorro, que favorezca un retiro digno
y coadyuve al desarrollo económico del país.
Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de Servicios
Financieros (CONDUSEF)
Es un Organismo Público Descentralizado, cuyo objeto es promover, asesorar,
proteger y defender los derechos e intereses de las personas que utilizan o
contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las Instituciones
Financieras que operen dentro del territorio nacional, así como también crear y
fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y
servicios financieros.
28
Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB)
Su objetivo es proteger los depósitos del pequeño ahorrador y, con ello, contribuir
a preservar la estabilidad del sistema financiero y el buen funcionamiento de los
sistemas de pagos.
2.2.- El Mercado Mexicano de Valores
El mercado de valores se puede comprender como el mecanismo por el cual se
pone en contacto la oferta y la demanda para emitir, colocar y distribuir valores o
títulos de crédito, ya sean emitidos en serie o en masa, perfectamente
homogéneos y, que por sus características especiales son susceptibles de compra
o venta.
El mercado de valores es un medio en donde interactúan las ofertas y las
demandas, que mediante políticas y procedimientos establecidos se pueden
comprar y vender, en las mejores condiciones para los actores involucrados.
Es en este mercado donde las empresas encuentran una excelente alternativa de
financiamiento e inversión para ahorradores e inversionistas, ya sean empresas
públicas o privadas, teniendo como propósito la captación del ahorro interno y
externo, coadyuvando a la realización de inversiones productivas.
Los principales objetivos perseguidos por el mercado de valores son:
 Servir como intermediario eficiente del ahorro interno y como un vehículo
para la atracción de recursos externos complementarios.
29

Orientar las actividades productivas con el sector adecuado y, obtener los
recursos para lograr estas actividades.

Ser el instrumento para conducir la política financiera.
Para lograr las operaciones que se realizan en el mercado, existe un marco legal,
derivado de la Ley del Mercado de Valores, que comprende lo siguiente:

Oferta pública de valores.

Intermediaros del mercado.

El registro nacional del valores e intermediaros.

Las autorizaciones y servicios del mercado de valores.
Igualmente, las operaciones son regidas por las disposiciones y reglamentos
emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) en sus
circulares, en la Ley de Sociedades de Inversión, en el Reglamento Interior de
Operaciones de la Bolsa Mexicana y en la Ley para promover la Inversión
Mexicana y regular la extranjera.
Algunas de las funciones más importantes realizadas por el mercado de valores se
enlistan a continuación:
a)
Responder a la estrategia económica y social de la política de
financiamiento y desarrollo.
b)
El financiamiento de la inversión productiva.
c)
Capacitación y desarrollo de la inversión productiva.
d)
Canalización del ahorro interno.
e)
Combatir problemas de financiamiento.
f)
Dispersión de la tenencia de capital.
g)
Transparencia en la formación de precios.
h)
Divulgación de la información financiera.
i)
Apoyo a los procesos de privatización.
30
j)
Internalización
Los integrantes que forman la base con la cual el mercado de valores opera son
los siguientes:
 Inversionistas, ya sean personas físicas o morales. y representan a la
oferta.

Los fondos disponibles para la inversión que son objeto de intercambio.

Los demandantes de los fondos que los adquieren para cubrir sus
necesidades de financiamiento.
El Mercado de Dinero
―Mercado de dinero es un mecanismo dentro del Sistema Financiero Mexicano, en
donde, a través de intermediarios bursátiles se realizan operaciones de
instrumentos líquidos de deuda y de riesgos mínimos‖ Rodolfo León (1995).
El mercado de dinero se define como aquel en donde se ofrecen y demandan
instrumentos de deuda (aquellos valores o documentos que representan pasivos,
es decir, que los poseedores de los títulos fungen como acreedores de la empresa
emisora) de corto plazo, tomando en cuenta que son utilizados para financiar
activos de pronta recuperación, o desfases temporales de recursos de las
empresas.
Entre otras características destacan su elevada posibilidad de negociación, el
contar con rendimiento preestablecido (fijo o variable), así como ser de bajo riesgo
y plazo definido.
31
El Mercado de Capitales
El Mercado de Capitales, es donde se realizan operaciones con títulos de libre
cotización como lo son las, acciones, bonos, títulos de la deuda pública,
certificados de divisas, etc. La Bolsa de Valores hace posible la existencia de un
mercado secundario, puesto que los inversionistas acuden a ella aportando sus
capitales para la compra de títulos ya emitidos por las empresas privadas o por el
sector público.
El mercado de capitales constituye un mecanismo de ahorro e inversión que sirve
de respaldo a las actividades productivas. En el mercado de capitales los entes
deficitarios u oferentes obtienen fondos a un costo menor que en el sistema
bancario y en condiciones adecuadas a sus necesidades y a la situación del país.
Asimismo, los inversionistas pueden lograr mayores dividendos por su dinero.
La emisión y la primera venta de un título valor se realiza dentro del mercado
primario a través de un agente de colocación. La transferencia o negociación
posterior de esos títulos entre terceros se conoce como Mercado Secundario,
siendo la Bolsa su escenario más legítimo.
Mercado Primario
El mercado primario proporciona los recursos frescos, siendo el más importante a
nivel económico, pues se refiere al proceso de intermediación que toma lugar
cuando se ofrecen públicamente los valores y al venderse, el monto de la
operación ingresará a la empresa emisora como recurso frescos, aumentado el
capital social en el caso de emisión de acciones o incrementándose el pasivo en el
caso de obligaciones, papel comercial o aceptaciones bancarias.
32
Este mercado provee los recursos de primera mano a los inversionistas,
realizándolos con instrumentos que son colocados por primera vez en el mercado,
dándose a conocer de manera amplia y detallada en el público inversionista la
información de la empresa emisora y las características de la emisión.
Mercado Secundario
En el mercado secundario se realizan las operaciones de transferencia de
propiedad (compra-venta) que a diario se efectúa en los mercados de valores.
En este mercado los títulos solo cambian de manos de los titulares, realizándose
el intercambio normalmente por medio de intermediarios financieros, el mercado
es muy dinámico, pues los flujos de valores y fondos se mueven rápidamente,
puesto que permite a los tenedores de los títulos venderlos antes de su
vencimiento, y con el dinero recibido pueden adquirir algún otro instrumento de
inversión.
El Sistema Bursátil Mexicano se encuentra integrado por las organizaciones
públicas y privadas, que se dedican a realizar y regular actividades financieras
mediante los diversos instrumentos financieros que son negociadas en la Bolsa
Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto con la Ley del Mercado de
Valores. Estas operaciones se llevan a cabo por los intermediarios bursátiles,
quienes deben estar inscritos en la Sección de Intermediarios del Registro
Nacional de Valores e Intermediarios.
2.3.- Operatividad de la Bolsa Mexicana de Valores
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV) es una entidad financiera privada,
legalmente constituida como una sociedad anónima de capital variable, que opera
33
por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la Ley
del Mercado de Valores. Tiene como accionistas exclusivamente a las casas de
bolsas autorizadas, cada una de las cuales posee una acción.
En este sentido, la Bolsa Mexicana de Valores ha fomentado el desarrollo de
México, ya que, junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a
canalizar el ahorro hacia la inversión productiva, fuente del crecimiento y del
empleo en el país.
El principal objetivo de la BMV es proporcionar la plataforma y los servicios que
permitan la colocación y el intercambio de los distintos valores y títulos inscritos en
el Registro Nacional de Valores Intermediarios.
Principales Funciones de la Bolsa Mexicana de Valores
En la BMV se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores organizado en
México, teniendo por objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el
desarrollo del mercado, fomentar su expansión y competitividad, a través de las
siguientes funciones:

Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las
relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de
crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores
(RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los
procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores.

Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones
sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados
en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus
emisores y las operaciones que en ella se realicen.
34

Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se
realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones
que les sean aplicables.

Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de
conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de
valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y
correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y
emisoras con valores inscritos en la BMV.
Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o
proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante
la emisión de valores que son puestos a disposición de los inversionistas e
intercambiados (comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente
de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus
participantes.
Para realizar la oferta pública y colocación de los valores, la empresa acude a una
casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran público inversionista en el
ámbito de la BMV. De ese modo, los emisores reciben los recursos
correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas.
Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado bursátil,
éstos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la BMV, a
través de una casa de bolsa.
La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar físico donde se efectúan y registran las
operaciones que hacen las casas de bolsa. Los inversionistas compran y venden
acciones e instrumentos de deuda a través de intermediarios bursátiles, llamados
35
casas de bolsa. Es muy importante recalcar que la BMV no compra ni vende
valores.
El público inversionista canaliza sus órdenes de compra o venta de acciones a
través de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas
registrados que han recibido capacitación y han sido autorizados por la CNBV. Las
órdenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de
bolsa al mercado bursátil a través del sofisticado Sistema Electrónico de
Negociación, Transacción, Registro y Asignación (BMV-SENTRA Capitales) donde
esperarán encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y así perfeccionar
la operación.
En la BMV las operaciones se realizan de manera autorizada de la siguiente
forma:
BMV – SENTRA Capitales
Este sistema permite al usuario registrar ofertas públicas, consultar hechos y
posturas, ingresar órdenes y cerrar operaciones con valores accionarios, tanto del
mercado principal como del Mercado para la Mediana Empresa Mexicana, así
como para registrar precios de la valuación de sociedades de inversión y negociar
picos.
Monitoreo de Mercado
La Vigilancia de Mercado es el área de la Bolsa Mexicana de Valores que
encargada de monitorear y vigilar el cumplimiento de las obligaciones a cargo de
las emisoras, los intermediarios y sus operadores establecidas en el Reglamento
Interior de la Institución, investigando, documentando y presentando ante los
36
distintos órganos disciplinarios de la Bolsa, cualquier acto o hecho que
presuntamente constituya un incumplimiento a la normatividad vigente.
Entre otras actividades, da seguimiento al comportamiento de las cotizaciones de
los valores que operan en el mercado de capitales, asegurando que los
participantes del mercado cuenten con información clara, veraz, suficiente y
oportuna, misma que difunden las Emisoras a la Bolsa mediante Eventos
Relevantes, buscando proveer de mayor transparencia al Mercado.
En los plazos establecidos por la CNBV, en conjunción con las demás áreas de la
Bolsa, lleva a cabo la revisión y evaluación de los Requisitos de Mantenimiento de
la Inscripción.
Requisitos de Mantenimiento
La Bolsa Mexicana de Valores tiene la obligación de informar anualmente (durante
el mes de junio), sobre el cumplimiento a los requisitos de mantenimiento de la
inscripción en el Listado de Valores autorizados para cotizar en la BMV.
Los requisitos que las emisoras deben satisfacer para mantener la inscripción de
sus acciones o certificados de participación ordinarios sobre acciones en el listado
de valores son:
I.
Porcentaje mínimo de 12% respecto del capital social colocado
entre el Gran Público Inversionista.
II.
Número mínimo de 100 accionistas o titulares de certificados de
participación ordinarios sobre acciones, considerados como Gran
Público Inversionista.
37
El resultado de la revisión a los citados requisitos se lleva a cabo con datos
proporcionados por las mismas empresas Emisoras y las Casas de Bolsa y se
publica de conformidad con lo previsto por las Disposiciones aplicables.
Índice de Precios Y Cotizaciones (IPC)
Según Ladrón de Guevara Domínguez, Rogelio (2004), el mecanismo del IPC
mide el nivel de inflación que se presenta de un mes a otro en nuestro país. Como
es bien sabido, en este último se forma una canasta básica de bienes y servicios,
de los cuales se realizan un número determinado de cotizaciones de su precio en
un número determinado de ciudades representativas del país.
Estos precios se ingresan en una fórmula que arroja como resultado el índice
mensual (y quincenal) de inflación. Al comparar el resultado del índice del último
mes con el del mes anterior se obtiene el dato de inflación mensual en porcentaje,
es decir la tasa de inflación de ese periodo. Cuando el INPC aumenta, significa
que los precios de los bienes y servicios que integran la canasta cotizada
aumentaron y por lo tanto se incrementó la inflación.
De manera similar, el Índice de Precios y Cotizaciones, en base a criterios de
bursatilidad y valor de capitalización básicamente, la Bolsa Mexicana de Valores
construye una muestra de las acciones más representativas del mercado
accionario mexicano, construyendo este índice con las series accionarias de más
alta bursatilidad del mercado.
2.4.- Principales Instrumentos Financieros
La Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) presenta una lista de los
instrumentos más comunes que pueden emitir las empresas mexicanas para ser
38
colocados en el mercado de valores. A continuación de describen de manera
general cada uno de ellos:
Certificados Bursátiles
Son Títulos de crédito destinados a circular en el mercado de valores que
representan la participación individual de sus tenedores en un crédito colectivo a
cargo de personas morales o de un patrimonio afecto en fideicomiso. Dichos
certificados pueden ser preferentes, subordinados o incluso tener distinta
prelación, y emitirse tanto de corto como de largo plazo.
Las características de la emisión pueden ser determinadas libremente por el
emisor y el intermediario colocador, considerando la demanda del mercado.
Certificados Bursátiles Fiduciarios
Son certificados bursátiles emitidos mediante un fideicomiso irrevocable cuyo
patrimonio afecto puede estar constituido con el producto de los recursos que se
obtengan de su colocación. Dichos títulos incorporan y representan alguno o
algunos de los derechos siguientes:
El derecho a una parte del derecho de propiedad o de la titularidad sobre bienes o
derechos afectos en fideicomiso.
I.
El derecho a una parte de los frutos, rendimientos y, en su caso, al valor
residual de los bienes o derechos afectos con ese propósito en fideicomiso.
II.
El derecho a una parte del producto que resulte de la venta de los bienes o
derechos que formen el patrimonio fideicomitido.
39
III.
El derecho de recibir el pago de capital y, en su caso, intereses o cualquier
otra cantidad.
Únicamente las instituciones de crédito y las casas de bolsa pueden actuar como
fiduciarias en fideicomisos cuya finalidad sea la emisión de estos títulos.
Pagarés denominados Papel Comercial
Son pagarés suscritos por sociedades anónimas mexicanas denominados en
moneda nacional, y destinados a circular en el mercado de valores. El
financiamiento que obtiene la empresa a través de este tipo de instrumento es a
corto plazo, opera como una línea de crédito anual y se puede emitir a plazos
entre 1 y 360 días.
Este instrumento se coloca a descuento, es decir, se negocia bajo par, por lo que
su rendimiento resulta de la diferencia entre su valor de colocación y de redención
o vencimiento.
Las emisoras que deseen emitir papel comercial para obtener financiamiento
podrán elegir cualquiera de los siguientes tipos:
a. Quirografario: Es el más común, no cuenta con garantía y se otorga de
acuerdo a la solvencia de la empresa emisora.
b. Avalado: Está garantizado por una institución de crédito.
c. Afianzado: Garantizado mediante una fianza.
d. Indizado al tipo de cambio: Puede darse en cualquiera de las tres
modalidades
anteriores,
denominado
en
dólares
americanos,
pero
liquidable en moneda nacional de acuerdo al tipo de cambio vigente.
40
Pagaré de Mediano Plazo
Son títulos de crédito que documentan una promesa incondicional de pago a
mediano plazo (no menos de un año ni más de siete años) de una suma
determinada de dinero, suscrito por sociedades anónimas mexicanas y
denominados en moneda nacional o en UDIS, destinados a circular en el mercado
de valores.
Existen tres tipos de pagarés:
a)
Quirografario: no cuenta con garantía y se otorga de acuerdo a la
solvencia de la empresa emisora.
b)
Avalado: está garantizado por una institución de crédito.
c)
Vinculado al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC):
puede darse en cualquiera de las tres modalidades anteriores, pero
su valor nominal se ajustará conforme al INPC, o bien, estar
denominado en Unidades de Inversión (UDIS).
Obligaciones
Son títulos de crédito que representan la participación individual de sus tenedores
en un crédito colectivo constituido a cargo de la sociedad emisora. Son
nominativos y deberán emitirse en denominaciones de $100.00 o de sus múltiplos.
Las obligaciones llevarán adheridos cupones y darán a sus tenedores, dentro de
cada serie, iguales derechos.
Las obligaciones pueden ser de cuatro tipos, de acuerdo a la garantía establecida:
41
a. Quirografaria: no existe garantía específica, por lo cual generalmente se
establecen limitaciones a la estructura financiera y corporativa de la
emisora.
b. Hipotecaria: garantizadas por gravamen establecido sobre un bien inmueble
específico.
c. Prendaría: garantizada con diversos bienes muebles.
d. Fiduciaria: garantizada con bienes muebles, inmuebles o valores, mediante
la constitución de un fideicomiso.
Asimismo, las obligaciones se pueden emitir en cualquiera de las siguientes
modalidades:
a. Subordinadas: aquéllas cuya prelación en el pago está en último lugar, sólo
antes de capital.
b. Convertibles: valores que representan fracciones de la deuda contraída por
la emisora y otorga al tenedor la facultad de convertir dicho valor en
acciones de la propia emisora.
c. Rendimientos capitalizables: es aquélla en la que se capitalizan parte de los
intereses, incrementando con ello el saldo insoluto de la deuda.
d. Colocaciones múltiples: cuando el monto total se coloca parcialmente en
varias emisiones en distintos periodos.
Certificados de Participación
Títulos de crédito, nominativos a largo plazo, emitidos por una entidad fiduciaria
sobre bienes, valores o derechos que se afectan en un fideicomiso irrevocable
para tal fin. Se emiten con base en el valor de los bienes fideicomitidos dando a
42
los tenedores de los mismos, derecho a una parte proporcional de los frutos o
rendimientos, propiedad o titularidad, o bien derecho al producto de la venta de los
bienes, derechos o valores.
Existen dos tipos de certificados de participación:
a)
Ordinarios (CPO's): cuando el fideicomiso está constituido por bienes
muebles.
b)
Inmobiliarios (CPI's): cuando el fideicomiso está constituido por bienes
inmuebles.
De acuerdo a la forma de amortización los certificados de participación pueden ser
amortizables o no amortizables:
a)
Amortizables: cuando los certificados dan a sus tenedores, el derecho
tanto
a
una
parte
proporcional
de
los
frutos
o
rendimientos
correspondientes, como al reembolso de su valor nominal de acuerdo con
el valor ajustado que se especifique en el acta de emisión.
b)
No amortizables: Cuando no se pacta en el acta de emisión
correspondiente el reembolso de los Certificados en una fecha
determinada.
Acciones
Las acciones son títulos que se emiten en serie y representan una parte alícuota
del capital social de la empresa que incorporan derechos corporativos y
patrimoniales de un socio y son emitidas por las Sociedades Anónimas Bursátiles
y Sociedades Promotoras de Inversión Bursátil.
43
Dependiendo de los derechos que confieren las acciones, éstas pueden ser:
a.
Al portador: Son las acciones suscritas nominalmente. Pueden ser
traspasadas por simple compraventa en la Bolsa de Valores.
b.
Preferentes: Son aquellas que gozan de ciertos derechos se refieren
generalmente a la primacía de pago en el caso de liquidación, así como la
percepción de dividendo determinado que debe pagarse antes de que se
paguen dividendos a los tenedores de acciones ordinarias.
c.
Comunes u ordinarias: Son las acciones que no tienen preferencia
alguna, tienen derecho a voto y sólo tendrán derecho a dividendos
después de que se paguen dividendos a los tenedores de acciones
ordinarias.
d.
Convertibles: Son aquellas que se emiten con ciertos privilegios
adquiriendo, en un tiempo predeterminado, privilegios adicionales o
distintos a los originales.
Existe una distinción por series comúnmente utilizada, que permite distinguir a las
personas que pueden adquirir las acciones, así como los derechos que se otorgan
a quienes detenten dichas acciones:
a)
Serie A: Ordinarias, exclusivas para inversionistas mexicanos, y sólo
podrán ser adquiridas por extranjeros a través de ADR's.
b)
Serie B: Ordinarias, de libre suscripción, por lo que pueden ser adquiridas
también por extranjeros.
c)
Serie C: De voto limitado, la cual restringe los derechos corporativos a los
inversionistas mexicanos o extranjeros.
d)
Serie D: De dividendo superior o preferente.
44
e)
Serie F: De emisoras filiales en poder de sociedades controladoras
extranjeras.
f)
Serie L: De voto limitado, que pueden ser adquiridas por inversionistas
mexicanos o extranjeros.
g)
Serie O: Acciones de las series A y B, de las sociedades controladoras de
grupos financieros, instituciones de banca múltiple, casas de bolsa y
especialistas bursátiles, que fueron convertidas a partir del Decreto por el
que se expide la Ley de Protección al Ahorro Bancario, y se reforman,
adicionan y derogan diversas disposiciones de las leyes del Banco de
México, de Instituciones de Crédito, del Mercado de Valores y para
regular las Agrupaciones Financieras; publicado por el Diario Oficial de la
Federación el 19 de enero de 1999.
h)
Serie T: Emisión especial para los funcionarios de la sociedad emisora,
las cuales no son negociables.
i)
CPO: Certificado de participación ordinario de libre suscripción, los cuales
otorgan derechos de voto restringido.
j)
UB, UBC, UBL, ULD: Títulos denominados unidades vinculadas a
acciones series B, C, D, y/o L, o combinadas.
k)
Clase 1 o I: Ordinarias representativas de la parte fija del capital social.
l)
Clase 2 o II: Ordinarias representativas de la parte variable del capital
social.
m)
ADR (American Depositary Receipts): Certificados negociables que se
cotizan en uno o más mercados accionarios, diferentes del mercado de
origen de la emisión y constituyen la propiedad de un número
determinado de acciones.
45
Las sociedades promotoras de inversión bursátil es un tipo social listado de la
Banca Mexicana de Valores al cual se le permite adoptar un régimen de excepción
a ciertas disposiciones a las que las obliga las Ley General de Sociedades
Mercantiles, para así estar en mejores posibilidades de atraer inversión, gozando
de un plazo de 3 años para cumplir con todos los estándares a los que están
sujetos las sociedades anónimas bursátiles.
Clases de ofertas de acciones
Se considera oferta pública al ofrecimiento, con o sin precio, que se haga en
territorio nacional a través de medios masivos de comunicación y a persona
indeterminada, para suscribir, adquirir, enajenar o transmitir valores, por cualquier
título. A continuación se describen brevemente el tipo de ofertas que puede
realizar una empresa:
a)
Primaria: Cuando los recursos provenientes de un aumento de capital
social ingresan directamente a la empresa.
b)
Segundo: Cuando la oferta pública la realiza algún accionista o grupo de
accionistas, y que reciben el producto de la misma.
c)
Mixta: Cuando parte del importante captado en la oferta se destina a la
empresa y otra parte lo reciben los accionistas vendedores.
d)
Internacional: Es la colocación de acciones de empresas mexicanas en el
mercado internacional de capitales, generalmente a través de American
Depositary Receipts (ADR's).
e)
Colocación simultánea: Consiste en ofrecer en forma simultánea las
acciones en el extranjero y en México.
f)
Pública de compra: Consiste en la oferta realizada por una empresa o la
misma emisora para adquirir parcial o totalmente las acciones de ésta
última, generalmente con el objetivo de obtener el control de la emisora o
46
el desliste en la Bolsa Mexicana de Valores y cancelación en el Registro
Nacional de Valores (RNV).
g)
Pública de compra y suscripción recíproca: Es la oferta realizada por una
empresa mediante la cual ésta ofrece comprar a los tenedores de las
acciones de una determinada emisora, condicionando dicha venta a la
aplicación del producto de la misma a la suscripción de las acciones de la
propia empresa.
Instrumentos Emitidos por Instituciones de Crédito
Las instituciones de crédito pueden emitir tanto instrumentos de largo plazo
(obligaciones, certificados bursátiles, certificados de depósito a plazo y bonos
bancarios), como instrumentos de corto plazo (aceptaciones bancarias, bonos
bancarios, certificados de depósito a plazo y pagarés con rendimiento liquidable al
vencimiento), los cuales están regulados por el Banco de México.
Instrumentos Emitidos por el Gobierno Federal
Estos instrumentos son emitidos por el Gobierno Federal y cuentan con la garantía
del mismo, como es el caso de los Cetes, Bondes, Udibonos y Certificados
bursátiles.
2.5.- Principales Empresas Emisoras (tamaño)
Según la página de internet de la Bolsa Mexicana de Valores, en la actualidad,
existen alrededor de 85 empresas que se encuentran emitiendo diferentes tipos de
instrumentos financieros, de acuerdo a las necesidades de financiamiento que
47
tenga cada una. A continuación se presenta la lista de las empresas que se
encuentran cotizando, según información de la Bolsa Mexicana de Valores:
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
ACCELSA
ACCEL, S.A.B. DE C.V.
ACTINVR
CORPORACION ACTINVER, S.A.B. DE C.V.
AGRIEXP
AGRO INDUSTRIAL EXPORTADORA, S.A. DE C.V.
AHMSA
ALTOS HORNOS DE MEXICO, S.A. DE C.V.
ALFA
ALFA, S.A.B. DE C.V.
ALSEA
ALSEA, S.A.B. DE C.V.
AMX
AMERICA MOVIL, S.A.B. DE C.V.
ARA
CONSORCIO ARA, S.A.B. DE C.V.
ARCA
EMBOTELLADORAS ARCA, S.A.B. DE C.V.
ARISTOS
CONSORCIO ARISTOS, S.A. DE C.V.
ASUR
GRUPO AEROPORTUARIO DEL SURESTE, S.A.B. DE C.V.
AUTLAN
COMPAÑIA MINERA AUTLAN, S.A.B. DE C. V.
AXTEL
AXTEL, S.A.B. DE C.V.
BACHOCO
INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V.
BAFAR
GRUPO BAFAR, S.A. DE C.V.
BBVA
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA, S.A.
BEVIDES
FARMACIAS BENAVIDES, S.A.B. DE C.V.
BIMBO
GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V.
BOLSA
BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V.
C
CITIGROUP INC.
CABLE
EMPRESAS CABLEVISION, S.A. DE C.V.
CEL
GRUPO IUSACELL, S. A. DE C. V.
CEMEX
CEMEX, S.A.B. DE C.V.
CERAMIC
INTERNACIONAL DE CERAMICA, S.A.B. DE C.V.
48
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
CHDRAUI
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V.
CICSA
CARSO INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIÓN, S.A.B. DE C.V.
CIDMEGA
GRUPE, S.A.B. DE C.V.
CIE
CORPORACION INTERAMERICANA DE ENTRETENIMIENTO, S.A.B.
DE C.V.
CMOCTEZ
CORPORACION MOCTEZUMA, S.A.B. DE C.V.
CMR
CMR, S.A.B. DE C.V.
CNCI
UNIVERSIDAD CNCI, S.A. DE C.V.
CODUSA
CORPORACION DURANGO, S.A.B. DE C.V.
COLLADO
G COLLADO, S.A.B. DE C.V.
COMERCI
CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE C.V.
COMPART
BANCO COMPARTAMOS, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE
CONTAL
GRUPO CONTINENTAL, S.A.B.
CONVER
CONVERTIDORA INDUSTRIAL, S.A.B. DE C.V.
CYDSASA
CYDSA, S.A.B. DE C.V.
DINE
DINE, S.A.B. DE C.V.
EDOARDO
EDOARDOS MARTIN, S.A.B. DE C.V.
ELEKTRA
GRUPO ELEKTRA, S.A. DE C.V.
FEMSA
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V.
FINAMEX
CASA DE BOLSA FINAMEX, S.A.B. DE C.V.
FINDEP
FINANCIERA INDEPENDENCIA, S.A.B. DE C.V. SOFOM, E.N.R.
FRAGUA
CORPORATIVO FRAGUA, S.A.B. DE C.V.
FRES
FRESNILLO PLC
GAM
GRUPO AZUCARERO MÉXICO, S.A. DE C.V.
GAP
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO, S.A.B. DE C.V.
GBM
CORPORATIVO GBM, S.A.B. DE C. V.
GCARSO
GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V.
49
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
GCC
GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V.
GENSEG
GENERAL DE SEGUROS, S.A.B.
GEO
CORPORACION GEO, S.A.B. DE C.V.
GEUPEC
GRUPO EMBOTELLADORAS UNIDAS, S.A.B. DE CV
GFAMSA
GRUPO FAMSA, S.A.B. DE C.V.
GFINBUR
GRUPO FINANCIERO INBURSA, S.A.B. DE C.V.
GFINTER
GRUPO FINANCIERO INTERACCIONES, S.A. DE C.V.
GFMULTI
GRUPO FINANCIERO MULTIVA S.A.B.
GFNORTE
GRUPO FINANCIERO BANORTE, S.A.B DE C.V.
GIGANTE
GRUPO GIGANTE, S.A.B. DE C.V.
GISSA
GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO, S.A.B. DE C.V.
GMACMA
GRUPO MAC MA, S.A.B. DE C.V.
GMARTI
GRUPO MARTI, S.A.B. DE C.V.
GMD
GRUPO MEXICANO DE DESARROLLO, S.A.B.
GMDR
GMD RESORTS, S.A.B.
GMEXICO
GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V.
GMODELO
GRUPO MODELO, S.A.B. DE C.V.
GMODERN
GRUPO LA MODERNA, S.A.B. DE C.V.
GNP
GRUPO NACIONAL PROVINCIAL, S.A.B.
GOMO
GRUPO COMERCIAL GOMO, S.A. DE C.V.
GPH
GRUPO PALACIO DE HIERRO, S.A.B. DE C.V.
GPROFUT
GRUPO PROFUTURO, S.A.B. DE C.V.
GRUMA
GRUMA, S.A.B. DE C.V.
HERDEZ
GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V.
HILASAL
HILASAL MEXICANA S.A.B. DE C.V.
HOGAR
CONSORCIO HOGAR, S.A.B. DE C.V.
HOMEX
DESARROLLADORA HOMEX, S.A.B. DE C.V.
50
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
IASASA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ, S.A. DE C.V.
ICA
EMPRESAS ICA, S.A.B. DE C.V.
ICH
INDUSTRIAS CH, S.A.B. DE C.V.
IDEAL
IMPULSORA DEL DESARROLLO Y EL EMPLEO EN AMERICA
LATINA, S.A.B. DE C.V.
INVEX
INVEX CONTROLADORA, S.A.B. DE C.V.
IXEGF
IXE GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V.
KIMBER
KIMBERLY - CLARK DE MEXICO S.A.B. DE C.V.
KOF
COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.
KUO
GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V.
LAB
GENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V.
LAMOSA
GRUPO LAMOSA, S.A.B. DE C.V.
LASEG
LA LATINOAMERICANA SEGUROS, S.A.
LIVEPOL
EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V.
MASECA
GRUPO INDUSTRIAL MASECA, S.A.B. DE C.V.
MAXCOM
MAXCOM TELECOMUNICACIONES, S.A.B. DE C.V.
MEDICA
MEDICA SUR, S.A.B. DE C.V.
MEGA
MEGACABLE HOLDINGS, S.A.B. DE C.V.
MEXCHEM
MEXICHEM, S.A.B. DE C.V.
MINSA
GRUPO MINSA, S.A.B. DE C.V.
NUTRISA
GRUPO NUTRISA, S. A. DE C. V.
OMA
GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE, S.A.B. DE C.V.
PASA
PROMOTORA AMBIENTAL, S.A.B. DE C.V.
PATRIA
REASEGURADORA PATRIA, S.A.
PE&OLES
INDUSTRIAS PEÑOLES, S. A.B. DE C. V.
PINFRA
PROMOTORA Y OPERADORA DE INFRAESTRUCTURA, S.A.B. DE
C.V.
51
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
POCHTEC
GRUPO POCHTECA, S.A.B. DE C.V.
POSADAS
GRUPO POSADAS, S.A.B. DE C.V.
PROCORP
PROCORP, S.A. DE C.V., SOCIEDAD DE INV. DE CAPITAL DE
RIESGO
PYP
GRUPO PROFESIONAL PLANEACION Y PROYECTOS, S.A. DE C.V.
Q
QUALITAS COMPAÑIA DE SEGUROS, S.A. DE C.V.
QBINDUS
Q.B. INDUSTRIAS, S.A. DE C.V.
QUMMA
GRUPO QUMMA, S.A. DE C.V.
RCENTRO
GRUPO RADIO CENTRO, S.A.B. DE C.V.
REALTUR
REAL TURISMO S.A. DE C.V.
SAB
GRUPO CASA SABA, S.A.B. DE C.V.
SAN
BANCO SANTANDER, S.A.
SANLUIS
SANLUIS CORPORACION, S.A.B. DE C. V.
SANMEX
GRUPO FINANCIERO SANTANDER, S.A.B. DE C.V.
SARE
SARE HOLDING, S.A.B. DE C.V.
SAVIA
SAVIA, S.A. DE C.V.
SIMEC
GRUPO SIMEC, S.A.B. DE C.V.
SORIANA
ORGANIZACION SORIANA, S.A.B. DE C.V.
TEKCHEM
TEKCHEM, S.A.B. DE C.V.
TELECOM
CARSO GLOBAL TELECOM, S.A.B. DE C.V.
TELINT
TELMEX INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V.
TELMEX
TELEFONOS DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.
TLEVISA
GRUPO TELEVISA, S.A.
TMM
GRUPO TMM, S.A.
TS
TENARIS S.A.
TVAZTCA
TV AZTECA, S.A. DE C.V.
URBI
URBI DESARROLLOS URBANOS, S.A.B. DE C.V.
52
EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA
Clave de la
Razón social
emisora
VALUEGF
VALUE GRUPO FINANCIERO, S.A. DE C.V.
VASCONI
GRUPO VASCONIA S.A.B.
VITRO
VITRO, S.A.B. DE C.V.
WALMEX
WAL - MART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.
Cuadro 2.1.- Listado de empresas que cotizan en la BMV. Fuente: Página de la BMV
53
CAPÍTULO III.- COLOCACIÓN DE INTRUMENTOS
FINANCIEROS EN LA BOLSA MEXICANA DE VALORES
54
3.1.- Inscripción de Instrumentos Financieros en la Bolsa
El financiamiento bursátil permite a las empresas efectuar sus proyectos de
inversión, generando mejoras y crecimiento. Igualmente, optimiza la capacidad de
aprovechar los beneficios que incrementan el potencial de negocios de las
mismas. Una empresa puede ser financiada mediante la emisión de valores de
deuda y/o de capitales en el mercado mexicano de valores.
La colocación de instrumentos en el mercado de valores se puede comprender
como al conjunto de actividades, trámites y gestiones que una empresa realiza
para captar recursos del gran público inversionista. Estas actividades se realizan
después de ofrecer el derecho del tanto a los accionistas, derecho que consiste en
la prioridad de venta de los instrumentos a los socios actuales antes de salir al
mercado; los socios cuentan con un plazo de 15 días para ejercerlo, y debe estar
pactado en los estatutos o realizarse por convenio.
Las emisoras, para obtener la inscripción correspondiente en el Registro Nacional
de Valores deben presentar un prospecto de colocación, folletos informativos o
suplementos informativos. La Circular de Emisoras contiene los instructivos y
requisitos de revelación de información a los que deberán apegarse las emisoras
para la elaboración de dichos documentos.
Los prospectos de colocación deben contener toda la Información Relevante de la
Emisora, sus valores y, en su caso, del grupo empresarial al que pertenezca, con
independencia de la posición que tenga dentro de éste, necesaria para conocer la
verdadera situación financiera, administrativa, económica y jurídica de la emisora
como ente económico, así como sus actividades y riesgos, cuya divulgación u
omisión afecte la evaluación, la estimación del precio y toma de decisiones de
55
inversión que conforme a prácticas de análisis, efectúe un inversionista común;
asimismo, su contenido es responsabilidad de la emisora y de las personas que lo
suscriben.
La Bolsa Mexicana de Valores es la encargada de divulgar a través de Internet, los
prospectos de colocación preliminares y definitivos, los cuales forman parte del
trámite para la aprobación de una oferta pública de valores y contienen la
información relevante de la sociedad y los valores que ésta pretenda emitir,
deberán estar disponibles al público con el siguiente contenido:
a. Información relativa a la colocación de acciones y/o certificados de
participación ordinarios sobre acciones, por lo menos con 10 días hábiles
de anticipación a la fecha de inicio de la oferta pública.
b. Tratándose de instrumentos de deuda con plazos mayores a un año y de
certificados de participación ordinarios sobre bienes distintos a acciones,
cuando menos 5 días hábiles previos a la oferta.
c. Para instrumentos de deuda con plazo igual o menor a un año, por lo
menos 2 días hábiles previos a la oferta.
d. En el caso de una oferta pública de adquisición la información deberá estar
disponible el día de inicio de la oferta correspondiente.
3.1.1.- Colocación de los Instrumentos en el Mercado de Capitales
Ayala Brito, Gamaliel. & Becerril Sánchez Betel (2007) explican que el mercado
de capitales es el conjunto de transacciones entre oferentes y demandantes de
fondos a largo plazo, generalmente constituido por la compraventa de acciones,
mismas que formarán (mercado primario) o forman (mercado secundario) parte del
capital de una empresa.
56
Los instrumentos que se negocian en el mercado de capitales pueden ser de
inversión, como es el caso de las acciones cuya renta es variable; o de
financiamiento, como los certificados, pagarés y obligaciones de renta fija. Los
instrumentos de capitales y sus plazos pueden notarse en el siguiente cuadro.
INSTRUMENTO DEL MERCADO DE CAPITALES
EMISOR
RENTA FIJA
INSTRUMENTO
RENTA VARIABLE
PLAZO
NAFIN
CPO
2 años
BANCOS
CPI
3 años máximo
Pagaré financiero
3 años
BONDES
3 años
Pagaré mediano plazo
3 años máximo
Obligaciones
3 - 7 años
Obligaciones TELMEX
15 - 20 años
SOCIEDADES
INSTRUMENTO
ACCIONES
ACCIONES ADR
PLAZO
Indefinido
Indefinido
Indefinido
Cuadro 3.1 Diferencias entre los instrumentos de renta fija y renta variable
También, Ayala Brito, Gamaliel. & Becerril Sánchez Betel (2007) dicen que la
colocación de valores puede asumir una de las dos modalidades existentes en el
mercado de capitales, privada o pública.
 Colocación privada: la oferta efectúa de manera interna entre los
accionistas actuales e inversionistas interesados en la empresa. La oferta
no sale a los mercados, pero de cualquier manera la operación para por un
intermediario colocador.
 Colocación pública: la oferta se realiza de forma abierta al gran público
inversionista.
57
A su vez, la colocación de los títulos financieros obedece a su forma de
negociación y modo d captación de los fondos. Puede dividirse en primaria,
secundaria y mixta.
 Colocación primaria. Se refiere a la salida al mercado por primera vez con
emisiones de títulos nuevos, aún en el caso que la empresa ya haya salido
en otras ocasiones al mercado con otros títulos. Participan el emisor, el
intermediario colocador y el público inversionista. La colocación primaria
incrementa el capital de las empresas.

Colocación secundaria. Es la venta de acciones que ya fueron emitidas con
anterioridad. Pueden ser acciones de socios que requieran desprenderse
de ellas, o acciones que la empresa había retirado del mercado y ahora
quiere colocarlas nuevamente. Una colocación secundaria no incrementa
el capital de la empresa, sólo cambian de manos los títulos; sin embargo, la
empresa tampoco ve disminuido su capital por el retiro de capital de los
socios que desean salirse.
 Colocación mixta. Es la combinación de la venta de títulos nuevos y
anteriores.
3.1.2.- Etapas, Pasos y Trámites para Efectuar una Colocación
La Bolsa estipula al menos cuatro etapas para un programa de colocación, que
son las siguientes: Solicitud de inscripción, Estudio técnico, Aprobación,
Publicación e inscripción.
Si es que una empresa desea emitir acciones que coticen en la BMV debe, antes
que nada, contactar una casa de bolsa, que es el intermediario especializado para
58
llevar a cabo la colocación. A partir de ahí empezará un proceso para poder contar
con las autorizaciones de la BMV y de la CNBV.

Las empresas interesadas deberán estar inscritas en el Registro Nacional
de Valores (RNV)

Presentar una solicitud a la BMV, por medio de una casa de bolsa,
anexando la información financiera, económica y legal correspondiente.

Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la BMV

Cubrir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripción en Bolsa.
Una vez alcanzado el estatuto de emisora, la empresa debe cumplir una serie de
requisitos de mantenimiento de listado (como la obligación de hacer pública, en
forma periódica, la información sobre sus estados financieros).
En toda emisión, debe tomarse en cuenta la legislación aplicable para la
inscripción de los diferentes instrumentos, la cual básicamente es la siguiente:
a. Circulares de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores:
Requisitos
mínimos de inscripción y mantenimiento; Documentación que debe
presentarse con la solicitud de inscripción Eventos relevantes; Información
financiera y corporativa
b. Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores. (Título 4º. – Valores
Inscritos en Bolsa)
c. Código de Mejores Prácticas Corporativas.
d. Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana.
Ante todo debe prepararse la documentación e información requerida que
comprende los siguientes apartados: Información Legal, Información Corporativa e
Información Financiera
59
La documentación definitiva se presenta en original y debe enviarse e integrarse
de acuerdo a la normatividad vigente en los términos requeridos por las circulares
aplicables de la CNBV y a la solicitud de Inscripción de la BMV.
Las solicitudes deberán estar firmadas en original, por el representante legal de
las Empresas interesadas, por el representante del intermediario colocador y en
caso de requerirse, por el Representante Común de los tenedores de los valores a
ofertar en el mercado.
La normatividad vigente requiere que la información necesaria para la inscripción y
listado de valores en el Registro Nacional de Valores y la BMV se capture en el
Sistema Electrónico de Captura "SECAP". Este sistema facilitará el manejo de la
información a todos los participantes en el trámite por lo que el archivo con la
información capturada deberá enviarse junto con la información citada
anteriormente.
Igualmente, la empresa o el intermediario colocador presentará simultáneamente a
la BMV (por medio de EmisnetInscripción) y a la CNBV en los horarios definidos
por dichas instituciones la solicitud de inscripción debidamente integrada y
firmada, así como sus anexos, el archivo de captura electrónica de la CNBV y, en
su caso, el prospecto preliminar de colocación en el formado preestablecido.
La BMV se encarga de revisar que la información esté completa y, en caso que no
cumpla con todos los requisitos de acuerdo a la normatividad vigente, la rechazará
notificando al responsable del trámite vía electrónica.
La BMV divulgará en los medios electrónicos que determine que se recibió una
solicitud, citando el nombre de la empresa y el tipo de valor que desea colocar en
el mercado de valores. Posteriormente, la BMV se encarga de elaborar un estudio
60
técnico, de acuerdo a la información presentada, para decretar la autorización de
inscripción.
La elaboración del prospecto de colocación es indispensable para el listado de
acciones, CPO’s sobre acciones y deuda, CPI’s, CKDes, títulos opcionales,
obligaciones, certificados bursátiles y pagarés de mediano plazo siendo de
importancia fundamental en este proceso, ya que será el prospecto de colocación
el documento con el que contará el gran público inversionista para tomar una
decisión y adquirir los valores objeto de oferta pública.
La divulgación del prospecto preliminar en la sección ―Trámites de Inscripción‖ en
página de la BMV se realiza automáticamente al momento de aceptar la solicitud
enviada por Emisnet Inscripción. En caso que el trámite sea de carácter
confidencial el representante legal debe solicitar la difusión con un mínimo de diez
días hábiles anteriores a la oferta pública para el caso de acciones, certificados de
participación y obligaciones; y cinco días hábiles para el caso de instrumentos de
deuda aplicables.
La BMV debe divulgar en los medios electrónicos determinados el prospecto y/o
suplemento preliminar de la empresa solicitante, que se encuentra a su
disposición en su página de internet. Debe mencionarse que la inscripción de los
títulos y la aprobación de la oferta pública se encuentran en trámite y que el
contenido del mismo está sujeto a cambios.
La BMV notifica la resolución sobre la solicitud de inscripción por escrito a la
empresa, al Intermediario y a la CNBV. La aprobación tiene vigencia de acuerdo al
oficio de la CNBV. La BMV recibe al menos el día hábil anterior al registro de la
oferta pública:

La documentación definitiva en original, así como la que se requiere para el
listado, de acuerdo a lo que se especifica en la solicitud de inscripción
61
(anexando, en su caso, el archivo electrónico del prospecto y/o suplemento
definitivo).

El oficio de aprobación de la CNBV.
El intermediario envía por medio de Emisnet Inscripción a la BMV, el aviso de
oferta pública.
La BMV recibe y publica el prospecto y/o suplemento definitivo en la sección de
prospectos de la página. Este se debe incorporar antes de las 12:00 hrs. del
primer día de la oferta pública de acuerdo a lo establecido en la circular
correspondiente
Para acceder al financiamiento de mercado de valores, primero deberá
presentarse una solicitud de inscripción en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios
(RNVI);
asimismo,
se
contará
con
cuatro
paquetes
de
documentación relativos a:
1. Documentación de tipo jurídico, como escrituras, actas etcétera.
2. Documentación
de
índole
económica,
como
instalaciones,
organigramas, procesos, objetivos y prospectivas futuras.
3. Información financiera, como estados financieros dictaminados,
avalúos, situación fiscal, análisis financiero, informes de consejo de
administración, política de reparto de dividendos, etcétera.
4. Prospecto de colocación.
Por lo que se refiere al intermediario, éste es el agente colocador autorizado para
operar entre el emisor y el público inversionista. Si la colocación es el monto y
riesgo importantes, el intermediario se convierte en líder e invita a otros
intermediarios a formar un sindicato colocador. La comisión del intermediario
fluctúa aproximadamente de 3 a 5% y el líder la reparte entre los participantes del
sindicato.
62
El trámite termina cuando la empresa inscribe sus acciones en la bolsa. En el
anexo II se puede observar de manera más esquematizada el proceso con los
tiempos aproximados para realizar una inscripción en el mercado de valores.
3.1.3.- Derechos que Confieren los Valores
Ayala Brito & Becerril
Sánchez (2007) explican las características de los
instrumentos de capital, en cuanto a sus plazos, liquidez, rendimientos y derechos,
donde se presentan en el siguiente cuadro.
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO
Fecha de emisión
Fecha de vencimiento
Rendimientos
Formas de liquidación
Liquidez en papel
Factores que influyen en
la oferta y demanda
Fecha de oferta pública o fecha de colocación.
Indefinida
Por pago de dividendos.
48 horas.
Implícita en la bursatilidad del papel.
Situación financiera de la empresa, así como
factores políticos, económicos y sociales,
nacionales e internacionales.
Información financiera
Reporte trimestral sobre los estados financieros de
la empresa que la bolsa difunde trimestralmente.
Derechos que confieren
los valores
Derechos corporativos, primordiales o mixtos.
Cuadro 3.2 Características de instrumentos del mercado de capitales.
63
Derechos corporativos
Son de carácter administrativo, como sigue:
 Derecho de voz y voto. Facultad de decisión en los interese de lo que mejor
convenga a quien lleva la voz.
 Derecho de votar y ser votado. Facultad de participar en las actividades
administrativas de la entidad, ocupar un cargo de trabajo y elegir a los
ocupantes de los puestos.
Derechos patrimoniales
Son de carácter económico o pecuniario, como se especifica:
 Derecho de participar en las utilidades. Garantía de cobro de dividendos en
efectivo o acciones.
 Derecho a liquidación. Cobro de la parte del capital y utilidades
correspondientes al cierre de la empresa o al retiro del socio.
Derechos mixtos
Incluyen una parte de beneficios corporativos y otra de patrimoniales, como se
detallan enseguida:
Derecho de preferencia. Prioridad de 15 días para que los socios actuales puedan
participar en aumentos de capital, antes de ofrecerlos al mercado.
64
Derechos del tanto. Prioridad de venta a los socios actuales antes de salir al
mercado, con un plazo de 15 días para ejercerlos. Debe estar pactado en los
estatutos o realizarse por convenio.
Derechos de las minorías a exigir el nombramiento de un consejero y comisario.
Un accionista o varios que representen un mínimo de 25% del capital social, podrá
exigir el nombramiento de un consejero y un comisario en la entidad. En entidades
bursátiles, 25% se reduce a 10% debido a la pulverización del capital.
Derechos de las minorías a exigir se convoque a asamblea de accionistas.
Cuando uno o varios accionistas representen 33% del capital social, podrán exigir
se convoque a asamblea de accionistas. Este porcentaje no se modifica en
entidades bursátiles.
Si una empresa se encuentra interesada en emitir instrumentos financieros que
coticen en la BMV debe contactar una casa de bolsa, que es el intermediario
especializado para llevar a cabo la colocación. A partir de ahí empezará un
proceso para poder contar con las autorizaciones de la BMV y de la CNBV.
3.2.- Prospectos de Colocación de Instrumentos de Renta
Fija.
―Los instrumentos de inversión de renta fija son emisiones de deuda que realizan
los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son
emitidos por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en
cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración‖ Delgado González,
Daniella Johanna. (2005).
65
A continuación bajo el rubro de disposiciones generales se presenta un resumen
de lo que contienen los prospectos de colocación de instrumentos de renta fija.
Asimismo, a manera de ejemplo se presenta un resumen con los puntos más
significativos del prospecto de la empresa Axtel S.A.B. de C.V., respecto a la
colocación de certificados bursátiles por un monto autorizado de dos mil millones
de pesos.
3.2.1.- Disposiciones Generales.Un prospecto de colocación de instrumento de renta fija contiene información de
la empresa emisora de los títulos, como su historia, producto o servicios, la
estructura organizacional, administración, competencia y sector económico al que
pertenece. El formato se encuentra estandarizado en el mercado, contiene tres
capítulos, exceptuando la carátula y el índice, los cuales son:
Contenido:
Carátula.-. Mismas que deberá expresar, invariablemente, el número y
característica de los valores, precio unitario e importe total de la oferta;
enumeración de los posibles adquirientes de los títulos, periodo de colocación,
denominación del intermediario, que funge como administrador de la colocación y
de los miembros del sindicato correspondiente, así como la fecha del prospecto.
Índice.
1. Capítulo I.- Datos de la Emisión.
 Tipo de valor.
 Monto autorizado
 Vigencia del programa
 Valor nominal de la oferta
66
 Monto por emisión
 Plazo y fecha de vencimiento
 Fecha de emisión y liquidación
 Denominación
 Derechos que confieren los títulos a los tenedores
 Garantías
 Calificación
 Posibles adquirientes
2. Capítulo II.- Datos de la empresa.
 Denominación social.
 Antecedentes (referentes a la estructura constitutiva).
 Objeto social.
 Actividad principal.
 Domicilio social y dirección de sus oficinas principales.
 Estructura organizacional.
 Estructura de capital social.
 Consejo de administración.
 Principales funcionarios (puesto y antigüedad).
 Trayectoria de la sociedad.
 Participación en el mercado de valores.
 Valores inscritos.
 Fechas de registro en la Comisión Nacional de Valores y en la Bolsa
Mexicana de Valores
 Movimiento bursátil.
 Situación fiscal.
 Empresas subsidiarias.
 Productos.
 Líneas de productos principales, marcas y/o tipo de servicio.
 Principales materias primas y su procedencia.
67
 Mercado
 Participación en el mercado nacional.
 Principales competidores.
 Exportaciones.
 Plantas o fábricas.
 Número y ubicación.
 Recursos Humano
 Total de empleos (de confianza y sindicalizados).
 Contrato colectivo
 Sindicato, afiliación.
 Programas de capacitación.
 Huelgas.
 Proyectos.
 Programas de inversión.
3. Información financiera.
 Últimos informes financieros dictaminados.
 Últimos informes financieros trimestrales.
3.2.2.- Resumen del Prospecto de Colocación de la empresa ―Axtel,
S.A.B. de C.V.‖
Información general
Axtel
es
una
empresa
mexicana
que
presta
servicios
integrales
de
comunicaciones a un amplio grupo de sectores y aporta una avanzada
infraestructura de telecomunicaciones, integrada por una red de clase mundial,
agrupando tecnología de vanguardia de acceso inalámbrico, enlaces de punto a
punto, punto a multipunto, cobre y fibra óptica.
68
Entre los servicios de Axtel destacan los de telefonía fija, larga distancia nacional e
internacional, e internet, así como soluciones avanzadas para la transmisión de
voz y datos, seguridad de información, redes privadas virtuales y una completa
gama de servicios integrados.
Factores de Riesgo
Con la posible adquisición de los certificados bursátiles, los tenedores deben
analizar toda la información contenida en el prospecto y en el suplemento
correspondiente a cada emisión y sobretodo considerar los factores de riesgo que
pudieran afectar a la compañía.
Dentro los riesgos relacionados con la compañía, es importante conocer que la
empresa tiene pasivos denominados en moneda extranjera. Estos pasivos deben
ser pagados con ingresos generados en pesos, lo que podría genera un efecto
adverso en la capacidad para cumplir las obligaciones en caso de una devaluación
del peso sobre cualquiera de las otras divisas de los países en los que opera.
La empresa utiliza instrumentos financieros derivados para administrar el perfil de
riesgo relacionado con la deuda y cubrir sus riesgos financieros de tipo de cambio
y tasas de interés. En el mercado la mayoría de los instrumentos financieros
derivados están sujetos a los excedentes generados en los casos donde el valor
del mercado de estos instrumentos supere un máximo preestablecido por la
contraparte.
La industria de las telecomunicaciones en México cada día se vuelve más
competitiva, lo cual podría afectar en forma adversa el margen operativo de Axtel.
Como consecuencia, la emisora enfrentará una competencia significativa de otras
69
compañías principalmente en el precio, alcance de los servicios y calidad en el
servicio al cliente.
Otros Valores
La empresa tiene inscritas un total de 8,769.3 millones de acciones ordinarias y sin
expresión de valor nominal representativas de su capital social, de las cuales 96.6
millones pertenecen ay
la clase ―I‖, serie ―A‖ y 8,672.7 millones de acciones
pertenecen a la clase ―I‖, serie ―B‖.
La compañía cotiza en la bolsa CPO’s no amortizables emitidos por el fideicomiso
de CPO’s que representan cada uno, 7 acciones, serie ―B‖. A la fecha del presente
documento, existen 1,238.9 CPO’s representativos de 8,672.7 acciones, serie ―B‖.
El programa
La empresa Axtel, S.A.B. de C.V., ha decidido colocar títulos de renta fija en el
mercado bursátil de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Después de haber
seguido
el proceso de inscripción y haber cumplido con todos los requisitos
descritos en temas anteriores, la BMV le ha autorizado a Axtel la colocación de
certificados bursátiles de largo plazo. El valor nominal de cada certificado bursátil
es de 100 pesos o sus múltiplos de 100 Unidades de Inversión (UDI’s).
El monto autorizado con carácter revolvente para Axtel fue de 2, 000 millones de
pesos o su equivalente en UDI’s con carácter de revolvente. La vigencia del
programa no será mayor a tres años. El monto total de la emisión será
determinado por cada emisión, según se señale en el título, en el aviso y en el
suplemento correspondiente, según sea el caso.
70
La denominación de los certificados bursátiles de cada emisión podrán
denominarse en pesos o en UDI’s, y podrán estar indizados al tipo de cambio del
dólar, según se señale en el título, en el aviso y en el suplemento correspondiente,
según sea el caso.
.Igualmente, los plazos y la fecha de vencimiento serán determinados para cada
emisión, según se señale en el título, aviso y suplemento correspondiente. Lo
atractivo de emitir este tipo de documentos financieros, es que la empresa no se
encuentra obligada a ofrecer algún tipo de garantía, y, solo se está comprometida
a otorgar el derecho a los tenedores de los certificados de cobrar el principal y los
intereses de éste, según corresponda el título.
Cada emisión será calificada por agencias calificadoras debidamente autorizadas
para operar en México. El nombre de las agencias calificadoras y la calificación
asignada a los certificados bursátiles se especificarán en el título.
Régimen Fiscal
Los intereses que devenguen los certificados bursátiles estarán sujetos para las
personas físicas y morales residentes en el extranjero en México para los efectos
fiscales, a lo previsto en los artículos 58, 160 y demás aplicables de la Ley del
Impuesto sobre la Renta (ISR) vigente, y para las personas físicas y morales
residentes en el extranjero para efectos fiscales, a lo previsto en los artículos 179,
195 y demás aplicables de la Ley de ISR.
Destino de los fondos
Los fondos netos producto de las emisiones de los certificados serán aplicados por
la emisora conforme a sus requerimientos y dicha aplicación será informada en el
71
suplemento correspondiente a cada colocación de certificados bursátiles. Dichos
fondos serán aplicados total o parcialmente para la adquisición de activos o partes
sociales, capital de trabajo, proyectos de inversión o refinanciamiento de otro
pasivos, entre otros.
Con el estudio del prospecto de Axtel se demuestra la importancia que tiene para
esta compañía el poder contar con la opción de la bolsa para conseguir los
recursos necesarios para su financiamiento. El monto del programa refleja cual es
la magnitud de recursos monetarios indispensables para financiar los proyectos de
Axtel, y si no fuera por la bolsa, sería muy complicado obtenerlos mediante otras
fuentes de financiamiento, como son los préstamos con los proveedores o los no
muy recomendados préstamos bancarios.
Gracias a la autorización de la bolsa, la empresa emisora tendrá la capacidad de
financiar sus proyectos de inversión, como es la adquisición de de activos o partes
sociales, capital de trabajo o, el refinanciamiento de otros pasivos, entre otras
cosas. Todo esto será posible con la ayuda de los fondos obtenidos por la emisión
de los certificados bursátiles, sin necesidad de verse forzada a realizar pagos
inmediatos, o a pagar altas tasas de interés, como se lo hubiera requerido un
préstamos bancario.
3.3.- Prospectos de Colocación de Instrumentos de Renta
Variable
Lefcovich, Mauricio. (2004) comenta que los instrumentos de renta variable son
especialmente aquellos que son parte de un capital, como las acciones de las
compañías anónimas. La denominación variable se relaciona con la variación que
puede haber en los montos percibidos por concepto de dividendos. En tanto, los
dividendos pueden ser en efectivo o en acciones.
72
Igualmente que el tema anterior, bajo el rubro de disposiciones generales se
resume el contenido de los prospectos de colocación de instrumentos de renta fija.
Aquí se presenta el ejemplo del ´prospecto de colocación de la empresa Grupo
Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. respecto a la colocación de acciones
ordinarias por un monto autorizado de 4,548.9 millones de pesos.
3.3.1.- Disposiciones Generales
Al igual que los prospectos de colocación de renta fija, un prospecto de
colocación de instrumento de renta variable contiene información de la empresa
emisora, como es su historia, producto o servicios, estructura organizacional,
administración, competencia y sector económico al que pertenece. El formato se
encuentra estandarizado en el mercado, contiene tres capítulos, exceptuando la
carátula y el índice, los cuales son:
Contenido
Carátula.
Mismas
que
deberá
expresar,
invariablemente,
el
número
y
característica de las acciones: precio unitario e importe total de la oferta;
enumeración de los posibles adquirientes de los títulos, periodo de colocación,
denominación del intermediario, que funge como administrador de la colocación y
de los miembros del sindicato correspondiente, así como la fecha del prospecto.
Índice.
1. Capítulo I.- Datos de la emisión
 Tipo de valor.
 Tipo de oferta.
 Destino de los fondos.
73
 Número de acciones ofrecidas.
 Serie.
 Precio de colocación.
 Valor nominal.
 Monto de la oferta.
 Capital social actual:
 Fijo
 Variable
 Número actual de acciones y en su caso, división por serie.
 Capital social después de la colocación.
 Porcentaje que representa la colocación del capital social.
 Clave de pizarra.
 Múltiplo precio/utilidad:
 Último ejercicio dictaminado.
 Últimos doce meses a 1.
 Estimado a 1
 Relación precio/ valor en libros:
 Último ejercicio dictaminado.
 Últimos doce meses a 1.
 Estimado a 1.
2. Capítulo II.-Datos de la empresa.
 Denominación social.
 Antecedentes (referentes a la estructura constitutiva).
 Objeto social.
 Actividad principal.
 Domicilio social y dirección de sus oficinas principales.
 Estructura organizacional.
 Estructura de capital social.
 Consejo de administración.
 Principales funcionarios (puesto y antigüedad).
74
 Trayectoria de la sociedad.
 Política de dividendos.
 Participación en el mercado de valores.
 Valores inscritos.
 Fechas de registro en la Comisión Nacional de Valores y en la Bolsa
Mexicana de Valores
 Movimiento bursátil.
 Situación fiscal.
 Empresas subsidiarias.
 Productos.
 Líneas de productos principales, marcas y/o tipo de servicio.
 Principales materias primas y su procedencia.
 Mercado

Participación en el mercado nacional.

Principales competidores.

Exportaciones.
 Plantas o fábricas.
 Número y ubicación.
 Recursos Humano
 Total de empleos (de confianza y sindicalizados).
 Contrato colectivo
 Sindicato, afiliación.
 Programas de capacitación.
 Huelgas.
 Proyectos.
 Programas de inversión.
3. Capítulo III. Información financiera.
 Últimos informes financieros dictaminados.
 Últimos informes financieros trimestrales.
75
3.3.2.- Resumen del Prospecto de Colocación de ―Grupo Comercial
Chedraui, S.A.B. de C.V.‖
Información General
Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V.es una empresa mexicana de tiendas de
autoservicio multi-formato con operaciones en México y los Estados Unidos. Su
actividad principal es la venta de alimentos, electrónicos de consumo, línea
blanca, muebles, electrodomésticos, ropa, teléfonos celulares y otros bienes.
Al 31 de diciembre de 2009, operaba 142 tiendas de autoservicio en México bajo
dos formatos de tiendas de autoservicio, Chedraui y Súper Chedraui y 21 tiendas
en los Estados Unidos bajo el formato El Súper, con una área total de venta de
aproximadamente 967,160 metros cuadrados.
Factores de Riesgo
Una inversión en acciones implica riesgos. Es por esto que se deben considerar
cuidadosamente los riesgos, así como la información adicional contenida en el
prospecto, antes de tomar la decisión de adquirir las acciones de la compañía. Los
riesgos descritos son aquellos que actualmente pueden afectar a la compañía
adversamente.
Dentro de los riesgos relacionados con las operaciones de Chedraui se
encuentran las siguientes:
 La participación en un mercado altamente competitivo.
La alta dependencia de las economías de México y de los Estados
Unidos.
76
 Incapacidad de implementar nuevas estrategias de crecimiento.
 Una porción significativa del negocio está concentrada geográficamente,
y las condiciones o eventos adversos en dichas regiones podrían afectar
negativamente las operaciones del mismo.
 Incapacidad para retener o contratar cierto personal clave, y el
mantenimiento de las buenas relaciones laborales.

Dificultades para obtener mercancía de suficiente calidad a bajo costo.
 Dificultades para entregar los productos a las tiendas de autoservicio de
manera oportuna y efectiva en cuanto costos.
 Incapacidad de obtener el capital necesario para financiar sus
necesidades de capital de trabajo.
 Realizar adquisiciones estratégicas, las cuales pudieran tener un
impacto adverso en los negocios.
 Sus líneas de crédito contienen restricciones que pudieran la capacidad
de la empresa para operar, y en caso de incumplimiento, todos sus
créditos podrían vencer anticipadamente.
 Las operaciones en los Estados Unidos exponen a riesgos adicionales
a la empresa.
 Cualquier interrupción significativa de los sistemas informáticos o algún
retraso o problema en la implementación de nuevos sistemas
informáticos, podrían afectar al negocio y perjudicar las operaciones.
 Reformas recientes a las leyes fiscales federales en México podrían
tener un efecto adverso en su condición financiera y resultados de
operación.
 Riesgos financieros relacionados con instrumentos de derivados.
Por otro lado, la adquisición de acciones también representa riesgos. Chedraui
presenta en su prospecto una lista de los riesgos más probables: Estos son:
77
 Las acciones nunca han cotizado en bolsa, y un mercado activo para las
acciones puede no desarrollarse y el precio de mercado de las acciones
podría disminuir después de la oferta.
 El precio de mercado de las acciones podría fluctuar significativamente, y el
adquiriente podría perder parte o toda su inversión.
 Los accionistas principales actuales continuarán teniendo influencia
significativa sobre la compañía después de la oferta global, y sus intereses
podrían estar en conflicto con los de los adquirientes.
 Con la emisión de más acciones en el futuro, los accionistas podrían sufrir
dilución y el precio de las acciones podría disminuir.
La Oferta
La empresa ha decidido, a partir de este año colocar títulos de renta variable en el
mercado accionario de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Después de haber
seguido
el proceso de inscripción y haber .cumplido con todos los requisitos
descritos en temas anteriores, la BMV le ha autorizado a Chedraui la colocación
de acciones ordinarias, nominativas, de la serie ―B‖, clase I, representativas de la
parte fija del capital social. El precio de colocación es de 34 pesos por acción.
El monto global de la oferta asciende a 4,548.9 millones de pesos, que se
encuentra dividido en los partes que son la oferta primaria, constituida por 1,557.1
millones de pesos, y la oferta secundaria que fue de 489.8 millones de pesos.
La empresa emisora Chedraui, inmediatamente antes de la oferta global, tenía un
capital social total, suscrito y pagado por un total de 817.4 millones de acciones.
Después de la oferta global, el capital total, suscrito y pagado de la emisora estará
representado por un total de 956.9 millones de acciones. Las acciones objeto de la
78
oferta en México y las Acciones objeto de la oferta internacional representan,
inmediatamente antes de la oferta global, 8.47% y 10.35%, respectivamente, del
capital social total autorizado, suscrito y pagado de la emisora, es decir, en
conjunto, el 18.2% de las acciones en que se divide el capital social de la emisora
antes de la oferta global.
Las acciones podrán ser adquiridas por personas físicas o morales de
nacionalidad mexicana o extranjera, incluyendo casas de bolsa, instituciones de
crédito, instituciones y sociedades mutualistas de seguros, instituciones de
fianzas,
organizaciones
auxiliares
del
crédito,
sociedades
de
inversión
especializadas de fondos para el retiro (en la medida permitida por la legislación
aplicable), sociedades de inversión, y fondos de pensiones o de jubilaciones y de
primas de antigüedad, cuando su régimen de inversión lo prevea expresamente.
Chedraui ha estimado que recibirá aproximadamente 3,911.3 millones de pesos
como recursos netos de la oferta global. Todo esto demuestra cómo es que las
grandes empresas, como es el caso de Chedraui, han encontrado en el mercado
accionario una manera más sencilla y factible para la obtención de una enorme
cantidad de recursos, sin el compromiso de pronto pago y de realizar trámites
forzosos, como lo exigiría un préstamo bancario, por ejemplo.
Chedraui, como otras empresas han logrado su registro en la bolsa y se han visto
beneficiadas, pues gracias a ello, ha logrado financiar proyectos de expansión o
de modernización, permitiéndole posicionarse como una de las compañías más
grande y sólida del país.
Régimen Fiscal
El régimen fiscal aplicable a la enajenación de Acciones a través de la BMV para
personas físicas y morales residentes en México y/o residentes en el extranjero
79
está previsto, entre otros, en los artículos 24, 60, 109, 154, 190 y demás
disposiciones aplicables de la Ley del Impuesto sobre la Renta y de la Resolución
Miscelánea Fiscal vigente.
Destino de los fondos
Se pretende que los recursos netos que se obtendrán de la venta de las acciones
en la oferta global, se utilizarán para fondear los continuos planes de expansión y
para propósitos corporativos generales, incluyendo el pago de deudas a corto
plazo.
3.4.- Ejemplos de Colocaciones en 2010 y sus Montos
A través de los temas, se hablado de cuán importante se
ha convertido el
mercado para las empresas. Contar con este medio de financiamiento a bajo
costo, se ha logrado manufacturar una economía más eficiente en el país, puesto
que las grandes empresas, siendo el motor de la economía mexicana, han logrado
colocarse en una mejor posición a nivel mundo.
La BMV se ha encargado de autorizar los programas de colocación de las
empresas emisoras. Los montos otorgados son muy generosos, lo que les permite
a las empresas obtener altas cantidades de dinero, para financiar proyectos de
inversión ambiciosos, que beneficiarán al desarrollo d la organización.
En el primer semestre del año en curso, se han presentado una serie de
prospectos de colocación de empresas emisoras que han obtenido la autorización
de la Bolsa Mexicana de Valores. Con el objeto de generar una idea de cuales han
sido los montos autorizados para el periodo, se presenta unos cuadros para
ejemplificar lo que sucede en el mercado con las colocaciones de las empresas.
80
Emisión de Certificados Bursátiles
MONTOS AUTORIZADOS PARA EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO 2010
RENTA FIJA CON EMISIÓN DE CERTIFICADOS BURSÁTILES
FECHA
DE REGISTRO
EMPRESA EMISORA
MONTO
AUTORIZADO EN
MILLONES DE PESOS
05/07/2010
Crédito Inmobiliario, S.A. de C.V.
08/07/2010
Cemex, S.A.B. DE C.V.
10 ,000.0
08/07/2010
Organización Soriana, S.A.B. de C.V.
15 ,000.0
14/07/2010
Sears Roebuck de México, S.A. de C.V.
2 ,700.0
15/07/2010
Patrimonio, S.A. DE C.V
3 ,000.0
15/07/2010
Hipotecaria Su Casita, S.A. DE C.V.,
6 ,000.0
MONTO TOTAL
207.7
26 ,907.7
Cuadro 3.3.- Elaboración propia con información obtenida de la página oficial de la BMV
Este cuadro permite observar los últimos movimientos realizados por algunas de
las empresas listadas y presentadas en el capítulo anterior. Cada una de ellas ha
realizado un proceso de inscripción de instrumentos de renta fija, particularmente
certificados bursátiles. Los registros e inscripciones fueron realizados en el último
semestre del año 2010. Es importante analizar las cifras de los montos
autorizados, puesto que son cantidades, en la mayoría de los casos de miles de
millones de pesos.
La suma de todos los montos es una cantidad impresionante, ya que tan solo para
las 6 empresas que fueron tomadas como ejemplo, el total asciende a un monto
de 26 mil 907.7 millones de pesos. La empresa de Organización Soriana es la que
ha obtenido el monto mayor, siendo este de 15 mil millones, lo que representa
más del 50% del total de los montos autorizados.
81
Por otro lado, Crédito Inmobiliario es quien ha obtenido el monto menor del
cuadro. Sin embargo, 207.7 millones de pesos sigue siendo una cantidad bastante
elevada, pues es probable que sus necesidades financieras no son tan altas como
las necesitadas por empresas más grandes, como es el caso de Grupo Soriana.
Emisión de acciones ordinarias
MONTOS AUTORIZADOS PARA EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO 2010
RENTA VARIABLE CON EMISIÓN DE ACCIONES
FECHA
DE REGISTRO
EMPRESA EMISORA
MONTO
AUTORIZADO EN
MILLONES DE PESOS
30/04/2010
Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V
06/05/2010
Corporación Actinver, S.A.B. de C.V.
842.5
19/05/2010
Grupo Iusacell, S.A.B. de C.V.
371.8
11/06/2010
Carso Global Telecom, S.A.B. de C.V.
2 ,354.0
221 ,600.0
América Móvil, S.A.B. de C.V.
11/06/2010
Telmex Internacional, S.A.B. de C.V.
33 ,417.1
América Móvil, S.A.B. de C.V.
MONTO TOTAL
258 ,585.6
Cuadro 3.4. Elaboración propia con información obtenida de la página oficial de la BMV
Igual que el cuadro anterior, aquí se puede observar los últimos movimientos
realizados por algunas empresas listadas y presentadas en el capítulo anterior.
Sin embargo en este caso, cada una de ellas ha realizado un proceso de
inscripción de instrumentos de renta variable, concretamente acciones ordinarias.
Los registros e inscripciones igualmente, fueron realizados en el último semestre
del año 2010. Es importante analizar las cifras de los montos autorizados, puesto
que son cantidades, en la mayoría de los casos de miles de millones de pesos.
82
La suma de los montos para la emisión de acciones es mucho mayor que para los
certificados. El total asciende a un monto de 258,585.6 millones de pesos. Esto se
da porque tan la empresa Carso Global Telecom es la que ha obtenido el monto
mayor, siendo este de 221,600 millones, lo que representa más del 85% del total
de los montos autorizados.
Haciendo una comparación entre los montos autorizados para las empresas que
emitieron instrumentos de renta fija y las empresas que emitieron instrumentos de
renta variable, se observa que los últimos son mayores. Esto se da por varios
factores, como puede ser que los instrumentos de renta variable son más
comerciales en el mercado. De igual manera puede ser, que el riesgo contraído
por los instrumentos de renta fija es mejor a los de renta variable.
Por otro lado los montos autorizados para las emisoras, a pesar de ser del mismo
tipo de instrumento, puede ser muy variado en cada empresa. Todo dependerá de
los tipos de proyectos que se deseen financiar, del tamaño de la empresa, o de la
cantidad de títulos colocados.
Sin embargo, al final para todas ellas, la BMV significa una fuente de
financiamiento indispensable para la obtención de los recursos que les permita
realizar sus actividades. Contar con la posibilidad de emitir instrumentos, permite a
una sola organización contar con el ingreso de por ejemplo, 12 mil millones de
pesos, sin la necesidad de obtener esas cifras, mediante un préstamo bancario, o
de sus mismos proveedores, evitando así varias desventajas financieras.
Con esto es posible demostrar concluir lo indispensable que se ha vuelto el
mercado bursátil mexicano para las empresas. Contar con la posibilidad de emitir
instrumentos para generar una fuente de financiamiento a bajo costo les ha
permitido desarrollar sus proyectos financieros, logrando un crecimiento mayor y
una mejor colocación en el mercado mundial.
83
CONCLUSIONES
84
Después de haber conocido el funcionamiento del mercado bursátil, es posible
concluir que la financiación a través del mercado bursátil ha sido la clave de las
grandes compañías mexicanas para lograr el éxito. Con la financiación bursátil
han alcanzado las más altas calificaciones en cuanto al desarrollo y mejoramiento
de
sus
procesos productivos,
permitiéndoles
generar
confianza
en
los
inversionistas.
La evolución de las finanzas ha sido inminente, pues con el paso de los años las
necesidades presentes de las organizaciones son diferentes a las que se tenían
años atrás. Las técnicas de financiamiento han ido modificándose por diversos
factores, como puede ser el comportamiento social, las mejoras tecnológicas, los
procesos productivos, entre otros. Es por todo lo anterior que los administradores
financieros han buscado la manera de modernizar sus estrategias financieras, con
el fin de obtener los mejores resultados.
Como se ha demostrado en el presente trabajo, la administración financiera ha
sido desde siempre el motor de las empresas para que desarrollen sus actividades
de manera eficiente, pues gracias a la función financiera es posible la obtención,
manejo y control de los recursos que permitan el adecuado funcionamiento de las
operaciones diarias de las compañías.
Los fondos son obtenidos para la obtención de recursos que permitan a las
empresas desarrollar proyectos en beneficio del funcionamiento de las mismas.
Los fundamentos que justifiquen el porqué es necesario un financiamiento interno
o externo deben estar claramente presentados, puesto que no se trata de buscar
un endeudamiento innecesario. Con esto, los administradores están obligados a
demostrar la necesidad de recurrir a estos procesos.
85
Pensando en las características de los proyectos a financiar, se debe tomar la
decisión de recurrir a un financiamiento a corto o a largo plazo. Conocer cuáles
son los créditos dentro de esta categoría da la idea general de saber cuándo
recurrir a ellos, y si son la mejor opción para financiar.
Cuando se tiene una necesidad financiera mayor, y el financiamiento a corto plazo
no es suficiente, se puede optar por adquirir un crédito con plazo mayor de 12
meses. El financiamiento a largo plazo debe ser utilizado cuando se requieran
préstamos de altas cantidades monetarias. Todo esto dependerá de las
necesidades presentadas en cada empresa, pues no es la misma para todas.
Gracias a los mercados de valores las empresas han evitado recurrir a préstamos
que imposibilitan la obtención de un verdadero beneficio. En México, el mercado
de valores ha sido la plataforma que les ha permitido a las empresas del país
aumentar su productividad al colocarlas en una posición privilegiada. No solo
inversionistas locales han mostrado interés en las emisoras, sino se ha permitido
la inversión extranjera en México, generando beneficios más significativos.
A raíz de los cambios que ha sufrido todo el Sistema Financiero Mexicano, se ha
conseguido establecer una estructura donde los diversos organismos integrantes,
han desarrollado y modernizado sus funciones con el objeto de estimular la
productividad y competitividad de la economía mexicana, permitiendo la
armoniosa convivencia en el mercado bursátil.
La existencia de diversos mercados ha permitido que empresas de diversos
sectores puedan participar en el sistema bursátil. Gracias a la separación de los
mercados, en el presente es posible negociar valores como acciones, certificados
bursátiles, monedas extranjeras, metales e inclusive hasta con futuros, todo de
acuerdo a las características del negocio, y a las necesidades de inversión que
tengas los interesados.
86
La Bolsa Mexicana de Valores es la base de las operaciones de compra – venta
de instrumentos bursátiles, satisfaciendo las necesidades de los ahorradores e
inversionistas, contando con las herramientas necesarias sobre la materia. Tiene
bien definida cuáles son sus objetivos y funciones dentro del sistema, y siempre
está en la búsqueda de permitir que día a día se puedan realizar todas las
operaciones bursátiles.
La utilización de instrumentos financieros es cada vez más frecuente, debido a las
características que ofrecen, ya que son atractivas tanto para las emisoras, como
para los adquirientes. Los beneficios son numerosos y la variedad de instrumentos
permite que se pueda tomar la mejor decisión de acuerdo a las necesidades
presentadas.
Muchas empresas se encuentran cotizando actualmente en la bolsa, cada una de
ella ha emitido diversos instrumentos financieros, de acuerdo a sus necesidades
particulares. Los sectores a os que pertenecen son distintos, sin embargo, todas
están en la búsqueda de un fin común que es, la obtención de fondos para
desarrollar sus proyectos de inversión. Todo esto les permitirá expandirse dentro
del mercado, colocándola es en una posición privilegiada, donde podrán competir
con otras empresas del mismo ramo y de igual o mayor alcance.
Todas las empresas que han seguido el procedimiento para la colocación de
instrumentos en el mercado de valores, han cumplido con los requisitos
establecidos con el objeto de formar parte del mercado. El proceso es un tanto
complejo, sin embargo, con los avances tecnológicos cada vez es más sencillo
inscribirse en la bolsa.
Los prospectos de colocación de renta fija son un tanto diferentes de los
prospectos de colocación de renta variable. Sin embargo, el fin para los que son
creados es el mismo, dar a conocer al mundo de inversionistas interesados en
87
depositar su dinero y confianza, la empresa que será capaz de retribuirles su
inversión con un beneficio económico futuro.
Los instrumentos de renta fija están dirigidos a inversionistas que no desena poner
en un alto riesgo su capital, buscan una retribución no tan ambiciosa, pero más
segura. En cambio, en el mercado accionario, los inversionistas tienen un perfil
más atrevida, donde se invierte con el riesgo mayor de perder su capital, pero que
también los rendimientos son mayores.
Conocer las cifras de los programas autorizados para estas, da una idea general
de cuantos miles de millones de pesos son diariamente negociados en el sector
bursátil y cuál es el fin para la obtención de los fondos. También ayuda a notar
porque el sector ha cobrado tanta importancia durante los últimos años. Los casos
de Axtel y Chedraui ejemplifican perfectamente cómo funciona el sistema, y lo
indispensable del mercado.
Como conclusión final, si no existiera el mercado de valores, las operaciones de
financiamiento serían muy complicadas para los administradores financieros,
evitando un mayor crecimiento en sus compañías, y en ocasiones el inminente
camino al fracaso.
88
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Ii: Mercado De Capitales Y Productos Derivados. México: Instituto Mexicano de
Contadores Públicos, A.C.
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Weston, J Fred (1974). Horizonte y Metodología de las Finanzas. Tercera edición.
México. Herrero Hermanos Sucesores, S.A.
90
ANEXOS
91
ANEXO I
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
92
ANEXO II
TRÁMITES EN DÍAS HÁBILES PARA UN PROGRAMA DE COLOCACIÓN
PASO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
ETAPAS Y PASOS ANTE LAS AUTORIDADES
DÍAS
PROM.
POR
ETAPAS
1. Solicitud de inscripción
La empresa presenta solicitud de inscripción.
5 días
La bolsa revisa la solicitud y la información anexa.
La bolsa solicita puntos pendientes, de ser necesario.
2. Estudio técnico
La bolsa programa y desarrolla un estudio técnico.
La empresa aclara puntos pendientes.
La empresa recibe visita de la bolsa.
20 días
La bolsa solicita aclaraciones respecto de la situación financiera
La bolsa envía al intermediario colocador los comentarios del
jurídico.
La empresa responde dudas sobre la situación financiera.
3. Aprobación
El consejo de la bolsa emite su resolución.
Se emite aviso aprobatorio al emisor, intermediario colocador y a 10 días
la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
4. Publicación e inscripción
La CNBV envía oficio de aceptación.
La empresa entrega la información definitiva para la inscripción.
La bolsa envía la información a las áreas jurídicas y relacionadas. 10 días
La empresa pública el aviso de oferta pública.
El área jurídica entrega su dictamen.
La empresa inscribe sus acciones en la bolsa.
45
TOTAL DE DÍAS HÁBILES DE TRÁMITES
DÍAS
93
INDICE DE CUADROS
Cuadro 2.1 Principales empresas emisoras………………………………………….
48
Cuadro 3.1Diferencias entre los instrumentos de renta fija y renta variable……..
57
Cuadro 3.2 Características de instrumentos del mercado de capitales…………..
63
Cuadro 3.3 Renta fija con emisión de certificados bursátiles………………………
81
Cuadro 3.4 Montos autorizados para el primer semestre del año 2010…….........
82
94
95