Indicadores empresariales. Importancia, cálculo e

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Indicadores empresariales. Importancia,
cálculo e interpretación
a. ¿Qué son y para que sirven los indicadores?
El planeamiento y la gestión de las organizaciones, y particularmente de las
empresas, requiere del cálculo, seguimiento e interpretación de ciertos indicadores que en
general surgen a partir de las cifras de los estados contables, tanto históricos como
proyectados.
En su mayoría se trata de una serie de relaciones entre cifras de aquellos cuadros,
sea que relacionan cifras de un mismo cuadro –por ejemplo, el estado de resultados- o
bien cifras de dos diferentes cuadros –como puede ser, algún concepto del estado de
resultados y algún concepto del estado de situación patrimonial-.
En rigor de verdad, existen diferentes tipos de indicadores: los ratios o relaciones,
los índices o desarrollos de series históricas, las evaluaciones o calificaciones, y los datos
directos. A su vez hay indicadores cuantitativos y también cualitativos.
Como su nombre nos lo dice, un “indicador” nos indica algo en particular, nos dice
algo sobre el pasado o el futuro de la empresa que de otra forma sería muy difícil de
identificar. En tal sentido, resulta pertinente, y por que no imprescindible, darnos cuenta
de que nos dice y que “no” nos dice cada indicador. Así como para ajustar un tornillo se
necesita un destornillador y no una pinza, para entender acerca de la problemática
concreta de una empresa se debe seleccionar aquel indicador adecuado, y no cualquiera.
b. El concepto de eficiencia
Antes de seguir con el detalle de los indicadores empresariales analicemos el
sentido del término eficiencia, ya que, como se verá, no todos los indicadores miden
eficiencia económica. En sentido amplio, la eficiencia es la relación entre la producción y
algún recurso o factor de producción aplicado para la obtención de dicha producción.
Cuando la producción se expresa en términos de su valor (en pesos) o de resultado, en
vez de unidades físicas (litros, kg, toneladas), estaremos hablando de eficiencia
económica en vez de eficiencia física o productiva. En todos los casos, sin embargo, el
concepto de eficiencia queda expresado por un cociente:
Unidades producidas (o valor de la producción o resultado)
Unidades de recurso o factor productivo
A veces se distingue entre el concepto de eficiencia y el de productividad, si bien
ambos parten de la misma base conceptual. Bajo este punto de vista la productividad se
referiría específicamente a un recurso o factor (por ejemplo kg de materia prima) y la
eficiencia sería la integración de las productividades de cada recurso productivo
individual.
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Por ejemplo, si se produce 1 kg de queso por cada 10 litros de leche, tendremos
una productividad (eficiencia parcial de la materia prima) de 0,1 kg/litro. En términos
económicos podríamos decir que la eficiencia o productividad de la materia prima, en este
ejemplo, es de 3,5 $/ litro de leche (suponiendo que el kg de queso se venda en promedio
a 35 $ por kg) o de 1 $/litro (suponiendo que los costos para producir 1 kg de queso
fueran de 25 $ por kg). Esto será así tanto si se producen y venden 10 millones de kg de
queso por año o 100.000 kg.
Se observa que el concepto de eficiencia es diferente al de escala. Una industria
puede tener alta escala y no por ello será necesariamente más o menos eficiente.
c. El hecho económico
Partiremos de la base, en este documento, de que el hecho económico generador
de un resultado económico, es todo aquél que produzca una variación cuantitativa sobre
el Patrimonio Neto (PN) de la empresa (recordar que el Patrimonio Neto es el capital
propio y equivale al Activo menos el Pasivo). Todo aquello que tienda a incrementar el PN
formará parte de un Ingreso (económico) y todo aquello que incida en una disminución
patrimonial estará incluido en algún tipo de costo.
No debemos confundir el hecho económico con el hecho financiero. El segundo se
refiere a todo aquello que afecte la liquidez de la empresa, asumiendo que ésta es la
capacidad de un bien económico de transformarse en efectivo sin pérdida significativa de
valor. Así, existirán ingresos financieros (entrada de dinero, aumento de liquidez) y
egresos (pagos, disminución de la liquidez de la empresa).
Ejemplo: (nota, en este ejemplo se tomará en consideración el Activo y Pasivo al inicio
del ejercicio. Es posible también utilizar el Activo y Pasivo promedio del ejercicio. De
alguna manera los resultados se generan a partir de haber “invertido” el patrimonio neto al
inicio del ejercicio en cuestión; pero es verdad que el patrimonio neto varía día a día y
considerar un promedio no estaría mal)
Activo total al inicio del ejercicio: 1.000.000 $
Pasivo al inicio del ejercicio: 100.000 $ (en el último año se pagaron 33.333 $ de cuota de
capital y un interés de 18.000 $)
Patrimonio Neto al inicio: 1.000.000 $ – 100.000 $ = 900.000 $
El pago de la cuota de capital del crédito por valor de 33.333 $ no constituye un costo ya
que no implica variación patrimonial. Veamos: al pagar esos 33.333 $ el Activo disminuye
en esa proporción (ya que el dinero debe salir de algún lado de la empresa) pero también
lo hace el Pasivo, quedando el PN sin variaciones.
ANTES DEL PAGO DE LA
CUOTA DE CAPITAL DEL CREDITO
DESPUES DEL PAGO DE LA
CUOTA DE CAPITAL DEL CREDITO
PASIVO
ACTIVO
PASIVO
ACTIVO
PATRIM.
NETO
PATRIM.
NETO
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A= 1.000.000 P= 100.000 PN =900.000
A= 966.667 P= 66.667 PN= 900.000
En cambio, al pagar el interés del crédito, se produce una reducción del Activo (debido al
origen de los fondos necesarios) pero no ocurre una reducción del Pasivo (el interés no
cancela Pasivo, simplemente se trata de un costo por “alquilar” dinero durante un
determinado período). Es decir que al abonar intereses existirá una reducción patrimonial
y por ende se habrá generado un costo, en este caso financiero.
Tampoco hay que confundir indicadores de Resultado con Ingresos o Ventas. Un
Resultado surge de restar algún costo a las ventas; de acuerdo al tipo de costo que se
reste será el indicador de resultado a obtener. Si el Resultado fuera positivo se habrá
obtenido una ganancia (lo que indica una contribución positiva al PN) y en caso contrario
se tratará de una pérdida (lo que indica una tendencia a disminuir el PN).
Ejemplo:
VENTAS DEL AÑO (históricas o proyectadas):
COSTOS DE PRODUCCION
(materias primas, mano de obra, carga fabril)
RESULTADO BRUTO
3.540.000 $
1.890.000 $
1.650.000 $
GASTOS
(de administración, de comercialización, tributarios) 780.000 $
RESULTADO NETO
870.000 $
COSTO FINANCIERO (intereses pagados)
RESULTADO FINAL
18.000 $
852.000 $
En este caso todos los resultados (Bruto, Neto y Final) arrojan ganancias.
d. Los flujos y los stocks
Los cuadros y estados que sirven de base para el cálculo de los indicadores,
reflejan diferentes tipos de variables denominadas en la jerga económica, como “flujos” y
“stocks”. Los flujos reflejan movimiento, son dinámicos y normalmente se miden sumando
lo que sucedió en un período, generalmente el ejercicio económico (un año). En tal
sentido las ventas, los costos, la producción, los gastos son “flujos”. Hay ventas, gastos,
compras, costos todos los días, o bien existen muchas operaciones durante el ejercicio.
Por lo tanto si nos referimos a las ventas, lo hacemos acumulando las mismas en un
período concreto, normalmente un ejercicio. El Estado Resultados es un cuadro que
refleja flujos y acumula las ventas y los costos, determinando el resultado histórico o
proyectado de un ejercicio.
Por otra parte los stocks o existencias son acumulaciones a un momento (en
realidad a un instante) determinado. Son el producto de stocks anteriores y de los flujos
posteriores. La cantidad de materias primas en almacén o la cantidad de cuentas a cobrar
a una fecha precisa son stocks. El Estado de Situación Patrimonial refleja stocks a una
fecha, concretamente activos y pasivos, y como producto de su resta el patrimonio neto
de la empresa. Le fecha es la del cierre del ejercicio.
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Los stocks y los flujos están íntimamente relacionados. Si partimos de los “stocks”
al inicio de un ejercicio (estado de situación patrimonial 1), como producto de los flujos
ocurridos durante el ejercicio (ventas, gastos, cobros, pagos) llegamos a los “stocks” al
cierre (estado de situación patrimonial 2).
e. Tipos de indicadores
Existen muchos indicadores, y en este caso seleccionamos aquellos que son más
importantes y por ello más utilizados. Para poner un marco al análisis, podemos decir que
hay indicadores de:
•
•
•
•
Rentabilidad
Rotación
Solvencia (o liquidez)
Otros indicadores
a. Indicadores de rentabilidad
En el marco de las empresas, resulta extremadamente importante estudiar su
rentabilidad, es decir que tan “rentables” son las inversiones (recursos) colocadas en la
empresa. Y cuando decimos rentable, nos estamos refiriendo a que tan eficiente es el uso
de los recursos en nuestra organización. Por supuesto que será más rentable aquella
empresa que por cada peso invertido en ella, me genera más utilidades. En el fondo es
una relación entre los recursos involucrados y las ganancias obtenidas. Se trata entonces
de indicadores económicos.
La particularidad de la rentabilidad es que involucra a todos los recursos, no a
algunos; sin embargo, dependiendo del destinatario y objetivo del análisis, se pueden
calcular dos tipos de rentabilidades: Rentabilidad del Activo y Rentabilidad del Patrimonio
Neto.
Rentabilidad del Activo
Su objetivo es determinar la eficiencia económica con que se aplican los activos
invertidos en una empresa. Se calcula de la siguiente manera:
RA = Resultado neto antes de financiamiento / Activo x 100
Su resultado es en %. El resultado neto antes de financiamiento es el que se
determina en el Estado de Resultados, sin computar los costos financieros. El activo
computable es el del inicio del ejercicio, dado que es el activo que en términos generales
permite generar aquel resultado.
Este indicador mejora si los resultados crecen sin que se requieran mayores
activos, o bien si el activo se reduce sin que los resultados caigan.
¿Qué nos indica entonces la RA? Cuántos $ de utilidad genera la empresa por
cada $ 100 invertidos, más allá del financiamiento. Si la RA es 4%, cada $ 100 invertidos
en la empresa, generan $ 4, aunque restan pagar los intereses o costo financiero.
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Rentabilidad del Patrimonio Neto
Su objetivo es determinar la eficiencia económica con que se aplica el patrimonio
neto o capital propio de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:
RPN = Resultado neto luego del financiamiento o final / Patrimonio Neto x 100
Su resultado es en %. El resultado neto luego del financiamiento es el que se
determina en el Estado de Resultados, computando (restando) los costos financieros; es
decir es el resultado final. El patrimonio neto computable es el del inicio del ejercicio, dado
que es el PN que en términos generales permite generar aquel resultado.
Este indicador mejora si los resultados crecen sin que se requiera mayor
patrimonio neto, o bien si el patrimonio se reduce sin que los resultados caigan. En ambos
casos, mejora la eficiencia.
¿Qué nos indica entonces la RPN? Cuántos $ de utilidad genera la empresa por
cada $ 100 invertidos, financiamiento incluido. Si la RPN es 6%, cada $ 100 de patrimonio
neto invertidos en la empresa, generan $ 6 finales de utilidad.
¿Por qué razón al patrimonio neto se lo relaciona con el resultado final, ya
descontados los intereses? La respuesta es elemental: dado que el patrimonio neto es el
activo menos el pasivo, los resultados deben descontar los intereses que generan el
pasivo contemplado. Otra forma de explicar el punto es: si el PN es el capital propio, el
objetivo es determinar el rendimiento de dicho capital, en cuyo caso importa el resultado
final obtenido o presupuestado. Y ese resultado final, debe descontar todo tipo de costos
y gastos, incluyendo los financieros.
¿Cuál es la relación que existe entre la RA y la RPN? Básicamente, que si el costo
financiero (la tasa de interés) del pasivo supera a la RA, es indudable que la RPN será
menor a la RA, mientras que si la tasa de interés es inferior a la RA, la RPN será mayor
que la RA. Ante una empresa sin deudas (o bien con costo financiero igual a la RA),
ambas rentabilidades son iguales. Lo expresado se observa en el siguiente cuadro:
Caso
Situación
1
RA: 10% RPN: 8%
Costo
financiero
12%
2
RA: 10% RPN: 12%
8%
3.1
RA: 10% RPN: 10%
10%
3.2
RA: 10% RPN: 10%
No posee
por
no
tener
deudas.
Análisis
El costo financiero supera la RA; los acreedores
“ganan” una tasa superior a lo que generan los
activos de la empresa, reduciendo la RPN.
El costo financiero es menor a la RA; los
acreedores “ganan” una tasa inferior a lo que
generan los activos de la empresa, contribuyendo
a mejorar la RPN.
El costo financiero es igual a la RA; los acreedores
“ganan” una tasa exactamente igual a lo que
generan los activos de la empresa. La RPN o
rentabilidad del capital propio no resulta
modificada.
El costo financiero es igual a la RA; No hay
acreedores. La RPN o rentabilidad del capital
propio no resulta modificada.
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b. Rotación
Los indicadores de rotación por su parte, intentan mostrar cuantas veces se vende
el monto del activo o de una parte de ellos. Las empresas, suponiendo una contribución
marginal positiva (venden a un precio superior al costo de obtener los bienes), cuanto más
venden, mejoran su posición. Pero serán eficientes cuánto menores activos requieran
para lograrlo. En rigor de verdad, los activos que realmente rotan son los bienes de
cambio (mercaderías, productos terminados); por ello se suelen calcular tres indicadores
de rotación, en función de los activos involucrados:
Rotación del Activo
Rotación del Activo Corriente
Rotación de Bienes de Stocks o de bienes de cambio
RA = Ventas / Activo
RAC = Ventas / Activo Corriente
RS = Ventas / Bienes de cambio
La RA nos indica cuantas veces se vende el valor del activo de la empresa. Un
valor de 3, significa que se vende 3 veces el valor del activo. Para su cálculo se toman las
ventas del ejercicio y los activos totales al inicio del mismo.
La RAC, de similar forma, nos indica cuantas veces se vende el valor del activo
corriente de la empresa. Para su cálculo se toman las ventas del ejercicio y los activos
corrientes totales al inicio del mismo, entendiendo por corrientes aquellos activos que se
convertirán en efectivo dentro de un año, es decir dentro del ejercicio.
La RS nos indica cuantas veces se vende el valor de los stocks (existencias) de
bienes de cambio. Un valor de 5, significa que se vende 5 veces el valor de los
inventarios. Para su cálculo se toman las ventas del ejercicio y los stocks valorizados de
bienes de cambio al inicio.
Cabe destacar que los bienes de cambio incluyen no solo a los productos
terminados o mercaderías de reventa, sino también a aquellos productos en proceso (no
terminados) y a las materias primas e insumos.
c. Solvencia o liquidez
La solvencia refiere a la liquidez de la empresa, es decir a aspectos financieros y
no económicos. Los indicadores de solvencia procuran establecer la capacidad financiera
de afrontar pagos en el corto plazo. Si bien existen muchos indicadores de solvencia, 3 de
ellos resultan los más utilizados:
Liquidez
Tesorería
Liquidez ácida
Liquidez = Activo Corriente / Pasivo Corriente
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Es el más clásico de los indicadores de solvencia. Consiste en la relación entre el
activo corriente y el pasivo corriente de la empresa. Por lo tanto valores iguales o mayores
a 1, indican que los activos corrientes permiten afrontar los vencimientos de deudas que
vencen dentro del año. Si el indicador es menor a 1, por ejemplo 0,7, indica que los
activos que se prevén convertir en líquidos dentro del año permiten afrontar solo el 70%
de las deudas que vencen en el año, denotando un problema de liquidez.
Tesorería = (Disponibilidades + Cuentas Cobrar) / Pasivo Corriente
Es una versión restringida del indicador anterior, pues solo se consideran dentro
de los activos corrientes los activos más líquidos, es decir las disponibilidades (efectivo y
cuentas bancarias a la vista), y las cuentas a cobrar que vencen dentro del año. Quedan
excluidos los bienes de cambio.
Liquidez ácida = Disponibilidades / Pasivo Corriente
Es la versión más restringida de los indicadores de solvencia. Sólo se consideran
las disponibilidades, por lo que indica en que grado se pueden afrontar las obligaciones
que vencen dentro del año tan solo con las disponibilidades.
d. Otros indicadores
Un indicador importante es el denominado APALANCAMIENTO. Su forma de
cálculo es la siguiente:
APALANCAMIENTO = Activo / Patrimonio Neto
Es una relación que nos indica el grado de uso de la deuda en la empresa. El valor
mínimo de este indicador es 1, y esto se da solo cuando no existen deudas y por lo tanto
el activo es igual al patrimonio neto. Sin embargo, toda vez que exista el uso de pasivo en
la empresa, este indicador será mayor a 1, pues el activo (el numerador) será mayor al
patrimonio neto (el denominador). En consecuencia el grado de apalancamiento es mayor
cuanto mayor sea el resultado del indicador.
Ahora bien, ¿qué importancia tiene que la empresa esté más o menos
apalancada? En realidad, estar apalancado, no es ni bueno ni malo en si mismo. Los
resultados de un mayor grado de apalancamiento dependen por una parte de cual es el
costo financiero de la deuda y por otro que resultados se obtienen con los fondos tomados
en préstamo.
El índice de Dupont
La rentabilidad del patrimonio neto, puede ser abierta en tres componentes que
ayudan a comprender con más profundidad su significado y circunstancias que influyen
sobre su magnitud. Los tres componentes son: el margen neto sobre ventas, la rotación
del activo y el apalancamiento.
RPN = (Res. Neto Final / Ventas) x (Ventas / Activo) x (Activo / Pat. Neto)
La multiplicación de los tres componentes da como resultado la Rentabilidad del
Patrimonio Neto. Así, un mayor margen sobre ventas, colabora con una mayor
rentabilidad, al igual que una mayor rotación (la remanida frase que dice que se gana por
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margen o por rotación). El apalancamiento o grado de uso de la deuda como
financiamiento, por su parte, acrecienta – a manera de una palanca – los buenos o los
malos resultados provocados por la combinación del margen y la rotación.
Costo financiero y uso de la deuda
Un aspecto importante a resaltar es la razón del uso de la deuda en una empresa.
Si bien es verdad que si el costo financiero de la empresa es superior a la RA, la RPN es
inferior a la RA, en muchas ocasiones una firma tomará deudas a un costo más caro que
la rentabilidad de su activo. Dejando de lado que la empresa esté con problemas de
liquidez que obliguen a tomar préstamos caros, la explicación viene dada principalmente
por la rentabilidad de los recursos tomados en préstamo, es decir que los resultados que
generan la aplicación de aquellos fondos supere el costo de los mismos.
Veamos este concepto con un ejemplo. Supongamos una empresa con la
siguiente situación patrimonial al inicio de un ejercicio, y el siguiente estado de resultados
proyectado:
SITUACION INICIAL
COSTO FIN
ACTIVO
PASIVO
P. NETO
VENTAS
COSTO PROD.
R. BRUTO
GASTOS
R. NETO
INTERESES
R. FINAL
R. A.
R. P.N.
20%
900.000,00
200.000,00
700.000,00
2.000.000,00
1.500.000,00
500.000,00
350.000,00
150.000,00
40.000,00
110.000,00
16,67%
15,71%
Como puede observarse, el costo financiero de la empresa es del 20%, superior a
la rentabilidad de sus activos, por lo que de forma lógica, la rentabilidad del patrimonio
neto es inferior a la del activo.
Sin embargo, sería erróneo pensar que la tasa máxima de capital ajeno que
podría pagar sea el 16,67%, pues debemos tener en cuenta qué se hace con los fondos a
tomar en préstamo.
Supongamos que la empresa tiene un proyecto que implica invertir $ 50.000, pero
que se piensa financiar con un préstamo cuyo costo financiero es del 40% anual. Dicho
proyecto, permitiría generar los siguientes resultados adicionales o incrementales:
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COSTO FIN
ACTIVO
PASIVO
P. NETO
VENTAS
COSTO PROD.
R. BRUTO
GASTOS
R. NETO
INTERESES
R. FINAL
40%
50.000,00
50.000,00
0,00
500.000,00
400.000,00
100.000,00
5.000,00
95.000,00
20.000,00
75.000,00
Ya puede verse que el resultado final del proyecto, con costos financieros incluidos, es
positivo, lo que evidencia que mejoramos la rentabilidad aun a un costo del 40% anual de
intereses.
Veamos la situación proyectada de la empresa, con el proyecto incluido:
SITUACION COMPLETA (INICIAL + PROYECTO)
COSTO FIN
ACTIVO
PASIVO
P. NETO
VENTAS
COSTO PROD.
R. BRUTO
GASTOS
R. NETO
INTERESES
R. FINAL
R. A.
R. P.N.
24,00%
950.000,00
250.000,00
700.000,00
2.500.000,00
1.900.000,00
600.000,00
355.000,00
245.000,00
60.000,00
185.000,00
25,79%
26,43%
Puede verse que la rentabilidad aumenta a pesar del supuestamente “alto” costo
del pasivo, y es recomendable tomar dicha deuda, al menos bajo este análisis, y sin
considerar otros puntos de vista (ejemplo el riesgo).
Un detalle es que la nueva situación evidencia apalancamiento positivo, pues la
RPN supera a la del activo. Ocurre que el costo financiero total es del 24%, pues es un
ponderado
entre el
costo del
pasivo
existente
y
el
del proyecto.
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CASO DE APLICACIÓN
A continuación presentamos un caso para ejemplificar y afianzar los conceptos
explicados. Supongamos una empresa dedicada a la fabricación de chacinados que al
inicio del ejercicio comercial presentó el siguiente estado de situación patrimonial:
ESTADO DE SITUACION PATRIMIONIAL AL 31/12/XX
$
$
ACTIVO
PASIVOS
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
3.000,00
Deudas Comerciales
15.000,00
Cuentas por Cobrar
35.000,00
Deudas Fiscales
Bienes de Cambio
38.000,00
Deudas Bancarias
40.000,00
Total Activo Corriente
76.000,00
Total Pasivo Corriente
58.000,00
ACTIVO NO CORRIENTE
Bienes de Uso
Inversiones
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
3.000,00
PASIVO NO CORRIENTE
700.000,00
50.000,00
750.000,00
826.000,00
Deudas Bancarias
160.000,00
Total Pasivo no Corriente
Total Pasivo
160.000,00
218.000,00
PATRIMONIO NETO
Capital
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
60.000,00
489.000,00
59.000,00
608.000,00
TOTAL PASIVO + PAT. NETO
826.000,00
Transcurrido el ejercicio correspondiente (un año), la empresa obtuvo una utilidad final de
$ 59.000 que se describe en el Estado de Resultados.
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ESTADOS DE RESULTADOS
CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO CERRADO EL 31/12/X1
$
VENTAS de PRODUCTOS
TOTAL DE VENTAS
%
700.000,00
700.000,00 100,0%
MENOS:
COSTO DE PRODUCCION
475.000,00
67,9%
RESULTADO BRUTO
225.000,00
32,1%
24.000,00
84.000,00
28.000,00
3,4%
12,0%
4,0%
136.000,00
19,4%
RESULTADO NETO (ANTES DE FINANCIACION)
89.000,00
12,7%
GASTOS FINANCIEROS
30.000,00
4,3%
59.000,00
8,4%
MENOS:
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS COMERCIALES
GASTOS TRIBUTARIOS
TOTAL GASTOS
UTILIDAD NETA FINAL
Estos dos cuadros permiten, mediante su relación e interrelación calcular una serie de
indicadores como los que se presentan a continuación:
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INDICADORES DE GESTION
RENTABILIDAD
Indicadores
RENTABILIDAD DEL ACTIVO (RES. NETO ANTES FIN / A) 10,77%
RENTABILIDAD DEL PAT. NETO (RES NETO FINAL / PN) 9,70%
MARGEN SOBRE VENTAS (RES BRUTO / VTAS)
32,14%
MARGEN NETO (RES NETO ANTES DE FIN / VTAS)
12,71%
MARGEN NETO FINAL (RES NETO FINAL / VTAS)
8,43%
1
SOLVENCIA
LIQUIDEZ (AC / PC)
TESORERIA (C A COBRAR + DISP / PC)
LIQUIDEZ ACIDA (DISP / PC)
1,31
0,66
0,05
ROTACION
ROTACION DEL ACTIVO ( VENTAS / ACTIVO)
ROT. DEL ACTIVO CORRIENTE (VTAS / AC)
ROT. DE STOCKS (VTAS / BS DE CAMBIO)
0,85
9,21
18,42
2
OTROS
APALANCAMIENTO FINANCIERO (A / PN)
CALIDAD DE DEUDA (PC / P)
1,36
0,27
3
COMPROBACION DUPONT ( 1 X 2 X 3)
9,70%
La rentabilidad del activo, en este caso del 10,77%, nos indica que más allá del
financiamiento, la empresa generó $ 10,77 de utilidad por cada $ 100 invertidos en su
activo. Mientras que la rentabilidad del patrimonio neto nos dice que por cada $ 100 de
capital propio la empresa generó $ 9,70 de ganancias.
En este caso, la RPN es inferior a la RA, y esto se explica por el costo del pasivo
(básicamente la tasa de interés) tasa que supera la RA. En efecto, los intereses de $
30.000 al año, generados por las deudas, representan un 13,76% del pasivo, lo cual es
sensiblemente más “caro” que lo que la empresa generó, es decir la rentabilidad del activo
del 10,77%. De todas formas, las diferencias entre ambas rentabilidades no es grande por
dos razones: por un lado porque que el costo financiero si bien es mayor a la RA, la
diferencia no es mayor; por otro lado el grado de apalancamiento no es muy grande
(índice de apalancamiento 1,36).
El margen sobre ventas es una forma de relacionar el Resultado bruto con las
ventas del ejercicio. En este caso cada $100 de ventas o facturación, se genera un
resultado bruto (antes de gastos) de $ 32,14; cuando se computan los gastos, dicho
margen (margen neto) se reduce a $ 12,71 por cada $ 100 pesos facturados y al
computar los gastos financieros el margen (margen neto final) fue de $ 8,43.
En cuanto al aspecto financiero podemos afirmar que la liquidez de la empresa es
buena, toda vez que el índice de liquidez de 1,31 indica que los activos corrientes
permiten afrontar las obligaciones que vencen en el año (pasivo corriente) de forma
holgada. El índice de tesorería también es bueno (0,66) pues casi el 70% de las
obligaciones corrientes se pueden afrontar con las disponibilidades y las cuentas a cobrar.
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Los stocks rotan más de 18 veces en el año y si se considera el activo total, la
rotación es de solo 0,85 (se vende menos de una vez el valor del activo). Estos
indicadores deben ser interpretados sobretodo en su evolución en el tiempo o bien con
estándares de la industria o sector.
La empresa se encuentra apalancada. El índice de 1,36 nos muestra que a la
fecha del estado patrimonial la empresa financiaba sus activos con un 36% de deudas o
capital ajeno. Su calidad de deuda es buena, pues alrededor de un cuarto de las
obligaciones (27% según el indicador de calidad de deuda) son corrientes y el resto a
largo plazo.
Por último, el índice de Dupont permite comprobar y explicar la Rentabilidad del
Patrimonio Neto ya calculado de 9,70%. Si multiplicamos sus tres componentes –también
ya calculados- llegamos a dicho valor. Veamos:
Margen
8,43%
Rotación
0,85
Apalancamiento
1,36
RPN
9,70%
Podemos afirmar que si el margen o la rotación fueran menores, también lo sería
la RPN. Lo mismo pasaría en este caso si se redujera el apalancamiento. Pero si hubiera
un margen neto negativo –no es este caso- el mayor apalancamiento contribuiría a
empeorar la rentabilidad.
Conclusiones
Los indicadores constituyen una forma de poder analizar la gestión de una
empresa o el planeamiento. Cada indicador nos dice algo de la empresa y debe elegirse e
interpretarse de forma adecuada. Permiten conocer diversos aspectos de la organización
(lo económico, lo financiero, etc.). Su sistematización (cálculo a períodos fijos en las
mismas condiciones) permite conocer la evolución de la empresa, contribuyendo a
mejorar la toma de decisiones.
Eduardo E. Ponssa
Gabriel Rodríguez
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