La fase de recobro: ¿Ya llegamos?

La fase de recobro: ¿Ya llegamos?
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Los directores ejecutivos están
confiados en la perspectiva de
las economías avanzadas
ser exagerado. En EE.UU., en el tercer trimestre
de 2013 los precios de las casas crecieron 1.5%
trimestre tras trimestre, comparado con una tasa
de largo plazo de 1.3%, y;
Una pregunta clave para 2014 es si la
recuperación en las economías avanzadas es más
que solo un mito. Desde nuestro punto de vista, y
respaldado por nuestra Encuesta Global de
Directores Ejecutivos, el cambio de parecer a
favor de las economías avanzadas es ampliamente
justificado, basado en nuestra evaluación de los
indicadores macroeconómicos y una perspectiva
política más exacta en Estados Unidos (EE.UU.).
• En el frente doméstico, una amplia capacidad
adicional en la economía sugiere que el
rendimiento puede incrementarse sin tener un
impacto adverso en la inflación, dejando
suficiente espacio para que los bancos centrales
mantengan las tasas de interés bajas por un rato
más. En el Reino Unido, por ejemplo, la inflación
alcanzó su tasa objetivo de 2.0% en diciembre. De
hecho, en algunos casos la deflación parece ser el
riesgo más grande.
Las bases están mejorando
La recuperación de la eurozona es incierta. Las
economías periféricas están más dependientes de
la demanda externa como fuente principal de
crecimiento económico, mientras que el sector
público permanece débil y existe un riesgo de
pérdida de impulso de la reforma.
En contraste, Alemania y otras economías del
norte de Europa esperan crecer más rápido que la
periferia. Esperamos que esto sea impulsado por
la consolidación de un sector público menos
agresivo (en relación a 2013) lo que ayudará a
mantener la demanda doméstica y una robusta
demanda externa.
La economía de EE.UU. sobre
ruedas
Olimpiadas de Invierno:
EE.UU. a la cabeza, Rusia
subiendo
• Los balances financieros externos están ahora
bajo mejor control. Grecia, por ejemplo, está
encaminada hacia su primer superávit de cuenta
corriente desde que se unió a la eurozona;
Como una de las mayores economías avanzadas,
la recuperación de EE.UU. parece segura. El
sector financiero se reestructuró y la proporción
deuda doméstica/PIB está a niveles más
manejables. También la perspectiva para la
política monetaria y fiscal parece más predecible
que en 2013.
Continuando con nuestro pronóstico sobre las
Olimpiadas de Verano, habíamos predicho los
resultados de las medallas para las Olimpiadas de
Invierno de Sochi al identificar la relación entre
métricos socioeconómicos (¡y relacionados al
clima!) y el éxito previo con medallas.
• En el lado financiero, el precio de los activos
continúa creciendo ampliamente de acuerdo con
las tasas de las tendencias que sugieren que el
temor al recalentamiento en los mercados puede
La eurozona, mezclada con una
Alemania fuerte y una débil
periferia
En su valor nominal, los niveles de rendimiento
permanecen bajo la tendencia para la mayoría de
las economías avanzadas. Sin embargo, la
mayoría de las bases están mejorando:
Figura 1: Los niveles de PIB permanecen por debajo de la tendencia para las economías más
avanzadas, pero las tasas de crecimiento están mejorando, lo que ayudará a estrechar la distancia.
Actualización económica: Baja inflación,
malas noticias para la periferia
Promedio anual de porcentaje de
crecimiento real de PIB (%)
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Los últimos datos demuestran que la inflación en la eurozona ha bajado a 0.8%
año tras año, lo que es significativamente más bajo que el objetivo del Banco
Central Europeo de “por debajo de 2%”. Esto, aunado con una débil
recuperación en algunas economías periféricas, aumenta la posibilidad de una
deflación. Así que, ¿cuáles serían las implicaciones de esto, y qué significa para
la recuperación de la eurozona?
Un efecto secundario es que los consumidores posponen los gastos mientras
que esperan que los precios bajen en el futuro. Esto es más relevante en las
economías periféricas, que ya están experimentando una contracción
significativa en la demanda doméstica. Una baja de corto plazo en el consumo
pudiera exacerbar esta tendencia e incrementar su dependencia en la demanda
externa como la fuente principal del crecimiento económico.
EE.UU. Reino Unido Japón
Alemania
Francia
Italia
Fuente: Proyecciones PwC, Thomson Datastream
Figura 2: Las altas tasas de interés real son una carga para las economías periféricas.
Alemania
Una segunda implicación de la inflación negativa es que impulsa las tasas de
interés ajustadas a la inflación. Los negocios en la periferia ya están bajo
presión ya que pagan mayores tasas de interés nominal comparado con sus
competidores. Tasas de interés reales más altas (ver figura 2) podrían evitar
que participen del todo en proyectos de inversión prolongada. Este análisis
muestra que los negocios en la periferia continúan estando bajo un fuerte
estrés, aunque el crecimiento económico sea más positivo.
España
Hemos estimado el interés real al desinflar la tasa de interés promedio en que
incurrieron corporaciones no financieras en un préstamo (con duración de 1 a
5 años) con las tasas de inflación promedio de 5 años proyectadas.
Portugal
Chipre
Grecia
Tasa de interés real para corporaciones no financieras
Fuente: Análisis PwC, FMI, ECB
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Febrero 2014
Predicciones para las Olimpiadas de Invierno
Figura 3: Ventaja de ser país anfitrión en las Olimpiadas de Invierno.
La ventaja de Rusia como país anfitrión
Nuestro modelo identificó un impacto positivo en la división de medallas al ser Rusia anfitrión de
las Olimpiadas de Invierno, lo cual se demuestra en la figura 3. Se esperó que los rusos hagan
pleno uso de esta ventaja en Sochi con un recuento estimado de 25 medallas, 10 por encima de su
total de 2010.
Previsto
Medallas ganadas
Con las Olimpiadas de Invierno de Sochi 2014, existe un creciente interés en las probabilidades
del recuento de medallas de los diferentes países. En nuestro informe sobre las medallas de las
Olimpiadas de Verano de 2012, predijimos con exactitud los cuatro países con más medallas.
Nuestro análisis se basa en un modelo econométrico, en el cual ponemos a prueba la relación
histórica entre una variedad de métricos socioeconómicos y el éxito con las medallas para estimar
el éxito futuro.
Noruega
Japón
EE.UU.
Italia
Canadá
Rusia
Promedio de medallas ganadas en 4 juegos antes de ser
anfitrión
Medallas ganadas al ser anfitrión
Tabla 1: Predicción de medallas para Sochi 2014
Rango de
medalla
Estimado de
medallas en 2014
Medallas
de 2010
Cambio
Rango de PIB
(2013)
EE.UU.
1
35
37
-2
1
Alemania
2
26
30
-4
1
Rusia
3
25
15
+10
6
Canadá
4
23
26
-3
13
Austria
5
22
16
+6
37
Noruega
6
21
23
-2
46
China
7
15
11
+4
2
Suiza
=8
10
9
+1
36
Suecia
=8
10
11
-1
34
Reino Unido
=21
2
1
+1
8
Utilizamos un análisis de regresión para producir los resultados de la Tabla 1, utilizando un modelo Tobit para calcular la
división de medallas para los 28 países que han ganado por lo menos una medalla en las últimas tres Olimpiadas de
Invierno, y prototipos para países con “tradición” en deportes de invierno, y para países anfitriones.
La economía importa, pero
también importa el clima
Los resultados de los modelos demuestran que el
tamaño de la economía es significativo en
determinar el éxito en las Olimpiadas de Invierno,
siendo el total del PIB una variable significativa.
Sin embargo, una economía grande no es suficiente
por sí sola para lograr un buen
desempeño. Nuestro modelo también indicó que el
clima es un factor importante. La cobertura de
nieve y el número de resorts de esquí per cápita
tienen un impacto significativo y positivo en la
división de medallas.
Países más grandes y desarrollados con el clima
indicado dominaron la cima de nuestra tabla de
medallas proyectada, ocupando los tres primeros
lugares EE.UU., Alemania y Rusia.
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Sin embargo, Noruega y Austria demuestran que una economía más pequeña no es impedimento para el éxito, logrando un estimado de medallas mayor que
países como China y Francia.
Aunque este es un análisis a la ligera, logra un punto importante sobre cómo las organizaciones pueden utilizar técnicas económicas para ayudarles a tomar
mejores decisiones económicas. El propósito de nuestro modelo no es pronosticar el total de medallas con exactitud, sino incrementar el poder de predicción
de las proyecciones por encima de los resultados históricos. El modelo nos permite hacer mejores, confiables e informados pronósticos. Lo negocios pueden
utilizar técnicas similares para hacer lo mismo.
Figura 4: Los CEOs ejecutivos están volviendo a ciertas economías
avanzadas para el crecimiento.
P.: ¿Cuáles tres países, excluyendo el país en el cual usted está
establecido, considera más importante para sus prospectos de
crecimiento en general durante los próximos 12 meses?
% de CEOs Ejecutivos nombrando un país, 2014
Economías avanzadas
Economías emergentes
% de CEOs Ejecutivos nombrando un país, 2013
Fuente: Encuesta Global Anual de CEOs de PwC
Crecimiento: ¿Hecho o ficción?
Los directores ejecutivos ven
un futuro prometedor para las
economías avanzadas
cinco años hemos tenido la esperanza de una
recuperación económica sostenida. De manera
tal que una pregunta clave para 2014 es si la
perspectiva para las economías avanzadas logrará
alcanzar las expectativas.
Una pregunta clave para 2014 es si la
recuperación en las economías avanzadas es más
que solo un mito. Desde nuestro punto de vista, y
respaldado por nuestra Encuesta Global de
Directores Ejecutivos, el cambio de parecer a
favor de las economías avanzadas es ampliamente
justificado, basado en nuestra evaluación de los
indicadores macroeconómicos y una perspectiva
política más exacta en Estados Unidos (EE.UU.).
EEUU: 'No me paren ahora'
Las bases están mejorando
A medio plazo, la perspectiva para la economía de
EE.UU. permanece brillante. A medida que se
fortalece el crecimiento económico, la capacidad
adicional gradualmente disminuirá. Esto podrá
provocar un incremento de los gastos de las
firmas estadounidenses con mucha liquidez, lo
cual podría ayudar a crear más trabajos en el
futuro con efectos positivos en el resto de la
economía. El producto de la economía de EE.UU.
se encuentra ya 6% más arriba comparado con el
cuarto trimestre de 2007, el segundo mejor
desempeño del G7 (Canadá ha crecido en
alrededor de 7%).
Uno de los mensajes centrales que salieron de
Davos fue el claro cambio en el sentir de los
directores ejecutivos en favor de las economías
avanzadas. Esto, a su vez, fue impulsado por la
mejora en el panorama de crecimiento en estas
economías. Nuestra Encuesta Global de
Directores Ejecutivos, que fue lanzada en Davos,
demuestra que el cambio fue mayor en EE.UU.,
seguido de cerca por Alemania y el Reino Unido
(ver la figura 4). Sin embargo, en los últimos
Desde nuestro punto de vista, el panorama de
EE.UU. parece ser el más seguro de todas las
economías avanzadas. Esto lo impulsan dos
factores principales: Los propietarios de casas han
pagado suficiente hipoteca como para bajarla a
niveles más manejables (ver figura 5) lo que ha
alentado a los consumidores a gastar más; y el
sector financiero se ha reestructurado.
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Los hogares en la periferia también tienen un nivel relativamente alto de deuda (ver figura 1)
y enfrentarán presiones similares en donde los niveles de desempeño permanezcan altos. A
diferencia de EE.UU., en donde la estructuración del sector financiero está mayormente
completa y el crecimiento del crédito ha cambiado al territorio positivo, esperamos que los
bancos europeos enfrenten potenciales déficits financieros de alrededor de € 280 billones,
mientras que el Banco Central Europeo completa su Evaluación Comprensiva y otras medidas
regulatorias toman efecto.
Europa Nuclear: Una perspectiva más positiva
Para la Europa nuclear, sin embargo, la perspectiva es más positiva. Proyectamos que
Alemania crecerá en 1.4% por año en 2014, apoyado por un fuerte crecimiento en las
exportaciones. La mayoría de los negocios alemanes tienen fortaleza en áreas clave. Por el
lado del suministro, tienen acceso a crédito relativamente barato (ver nuestro análisis en la
Figura 2) y mano de obra capaz. En el lado de la demanda, sus industrias automovilísticas de
lujo, químicos e ingeniería están bien conectadas con mercados de crecimiento extranjeros, la
mayoría de los cuales están nutriendo a las clases medias de rápida expansión.
A pesar del patrón de crecimiento desigual en la eurozona, la perspectiva general para 2014
es mucho mejor que el año pasado. En nuestro escenario principal – en donde presumimos
que las reformas estructurales continúan imbatibles – proyectamos que el PIB de la eurozona
se expandirá en 0.8% en 2014. Una sólida recuperación también se está desarrollando en el
Reino Unido al aligerarse dos obstáculos para el crecimiento: la alta inflación y la crisis de la
eurozona. Discutiremos los prospectos para la economía del Reino Unido en mayor detalle
en nuestra próxima Perspectiva Económica del Reino Unido, que será publicada en marzo.
Fuente: Análisis PwC,
Thomson Datastream
El área resaltada
indica recesión
Promedio para
1997-2013
T4 1997
T3 1998
T2 1999
T1 2000
T4 2000
T3 2001
T2 2002
T1 2003
T4 2003
T3 2004
T2 2005
T1 2006
T4 2006
T3 2007
T2 2008
T1 2009
T4 2009
T3 2010
T2 2011
T1 2012
T4 2012
La figura 6 demuestra que el comercio neto fue el único componente del PIB que creció
positivamente el año pasado. Dado al estado débil del sector privado y la continua
consolidación del sector público, esperamos que la economía continúe apoyándose en la
demanda extranjera como su principal fuente de crecimiento.
Deuda doméstica de EE.UU. como una
proporción del PIB (%)
Para la Europa periférica el panorama es mejor que el del año pasado. En nuestro panorama
principal proyectamos que el crecimiento en la economía volvería a las economías periféricas
en 2014. Sin embargo, existen aún pequeños percances para los negocios, hogares y el sector
financiero.
Figura 5: Deuda doméstica de EE.UU. como una proporción del PIB
Figura 6: Desglose de las fuentes de crecimiento económico.
Fuentes de crecimiento
económico (promedio de cambio
anual en % para 2013*)
Europa periférica: Todavía frágil
EE.UU.
Reino Unido
Alemania
Eurozona
Periférica*
Consumo
Gastos del gobierno
Inversión
Variación de existencias
Exportaciones netas
Crecimiento del PIB
*Basado en figuras proyectadas del cuarto trimestre. La eurozona periférica está
compuesta por Irlanda, Italia, Portugal y España. Hemos pesado las categorías de
gastos utilizando sus niveles de PIB.
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Proyecciones
Participación del PIB mundial
PPA*
Global (tasa de cambio del mercado)
Global (tasas de PPA)
100%
Estados Unidos
China
Japón
Reino Unido
Eurozona
Francia
Alemania
Grecia
Irlanda
Italia
Holanda
Portugal
España
Polonia
Rusia
Turquía
Australia
India
Indonesia
Corea del Sur
Argentina
Brasil
Canadá
México
Sudáfrica
Arabia Saudita
19,5%
14,7%
5,5%
2,8%
13,5%
2,7%
3,8%
0,3%
0,2%
2,2%
0,8%
0,3%
1,7%
1,0%
3,0%
1,3%
1,2%
5,7%
1,4%
1,9%
0,9%
2,8%
1,8%
2,2%
0,7%
1,1%
Crecimiento del PIB real
2014f
2015f
TCM*
2013f
100%
2,5
2,9
3,2
1,9
7,7
1,4
3,0
7,5
1,6
2,5
0,8
0,7
1,4
-0,2
2,1
0,4
0,3
0,9
0,6
1,9
2,1
3,8
2,7
5,5
5,4
3,1
2,0
2,7
2,3
3,0
2,8
4,4
22,5%
11,4%
8,3%
3,4%
16,9%
3,6%
4,7%
0,3%
0,3%
2,8%
1,1%
0,3%
1,8%
0,7%
2,8%
1,1%
2,1%
2,6%
1,2%
1,6%
0,7%
3,1%
2,5%
1,6%
0,5%
1,0%
1,9
-0,5
0,1
0,4
-3,8
0,1
-1,8
-1,1
-1,4
-1,3
1,2
1,9
3,6
2,4
4,8
5,7
2,7
5,2
2,2
1,6
1,2
1,9
3,8
3,6
Inflación
2014f
2015f
2016-20f
2013f
3,3
3,7
3,2
4,7
5,0
5,6
4,7
3,0
7,2
1,1
2,4
1,2
1,2
1,5
1,8
1,8
1,0
1,0
1,2
0,9
2,4
2,4
7,0
1,2
2,4
1,5
1,6
1,5
2,5
2,7
0,8
1,6
1,8
1,7
3,9
3,8
4,5
3,1
6,5
6,3
3,8
3,3
4,0
2,2
3,6
3,8
4,3
1,5
2,7
0,3
2,6
1,8
2,5
2,0
2,1
1,3
1,2
1,7
-0,6
1,4
1,1
1,4
0,7
0,9
1,9
6,6
6,7
2,3
5,0
7,2
1,8
11,2
5,8
1,5
3,8
5,3
3,4
1,9
2,7
1,7
2,1
1,5
1,9
3,4
1,5
2,0
1,9
2,0
2,0
1,0
1,7
1,7
2,1
1,5
1,7
2,5
5,6
4,8
2,7
6,0
5,1
2,9
9,7
4,8
2,1
3,6
4,8
4,0
3,5
4,2
3,0
6,3
6,0
4,0
2,1
3,1
2,5
3,4
3,2
4,2
2015-20f
3,7
1,4
1,0
1,6
-0,9
0,5
1,3
2,6
0,4
1,5
1,2
6,8
7,5
2,2
6,3
7,0
1,2
10,5
6,2
0,9
3,8
5,7
3,5
1,6
1,8
0,1
1,2
1,3
1,7
1,2
1,2
2,4
5,6
6,4
2,5
5,6
6,4
2,9
13,3
5,6
1,9
3,9
5,0
3,5
Un vistazo a la economía mundial
Febrero 2014
Proyecciones
Perspectiva de tasa de interés de las principales economías
Estado actual (último cambio)
Expectativa
Reuniones
Reserva Federal
0-0,25% (diciembre 2008)
Se espera reducción de la FC
(Flexibilización Cuantitativa) durante 2014
18-19 de marzo
Banco Central Europeo
0,25% (noviembre 2013)
Suspendido por ahora
6 de febrero
0,5% (marzo 2009)
Suspendido por ahora
6 de febrero
Banco de Inglaterra
Ene-14
Dic-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Jul-13
Ago-13
Jun-13
May-13
Abr-13
El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los
prospectos de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para
mayor información, por favor visite www.pwc.co.uk/globalconsumerindex
Mar-13
La actividad global de los mercados de las acciones también se debilitó
recientemente, lo que ha contribuido a la caída en el índice.
Crecimiento a
largo plazo
Feb-13
El gasto global del consumidor se debilitó en enero, pero permaneció por encima
del índice de crecimiento de largo pazo. Esto es consistente con la desaceleración
por la que pasaron algunos países emergentes.
Crecimiento interanual
Índice Global del Consumidor – Enero 2014
Le ayudamos a entender cómo los grandes cambios económicos, demográficos, sociales y ambientales afectan su organización, al establecer panoramas que
identifiquen oportunidades de crecimiento y riesgos en un nivel mundial, regional, nacional y local. Le ayudamos a tomar decisiones estratégicas y tácticas,
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