Cooperación de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático

Aventuras de inversión en mercados emergentes
Notas de Mark Mobius
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Cooperación de la Asociación de Naciones del Sudeste
Asiático (ASEAN) Una fuerza mundial en crecimiento
Date : junio 12, 2014
En la actualidad, el Sudeste Asiático representa una de las regiones de más rápido crecimiento en
el mundo y, en nuestra opinión, su futuro parece brillante, a pesar de algunos altibajos. En general,
creemos que hay muchos motivos para ser positivos acerca de los inversionistas a largo plazo en
el Sudeste Asiático, incluida la cooperación regional que podría crear más oportunidades de
inversión.
La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) se fundó en 1967 con cinco países
miembros: Indonesia, Malasia, las Filipinas, Singapur y Tailandia. Hoy en día, cuenta con 10
miembros, que incluye el pujante mercado fronterizo de Myanmar, que recientemente fue sede de
la 24ª Cumbre de la ASEAN. La ASEAN otorgó a Myanmar (también conocido como Birmania) la
membresía regional en 1997, y el diálogo posterior y la presión ejercida por la ASEAN han
desempeñado un papel importante en la apertura de lo que era, en ese momento, un país aislado,
inspirando allí un cambio político y económico positivo. Durante la catástrofe del ciclón Nargis en
2008, por ejemplo, la ASEAN consiguió convencer al gobierno de Myanmar para que aceptara la
ayuda humanitaria extranjera para asistir a sus ciudadanos. En su inicio, la ASEAN trazó sus
objetivos acelerando el crecimiento económico, progreso social y desarrollo cultural entre sus
miembros, además de fomentar la paz regional.
Se espera que la comunidad económica de la ASEAN (AEC) obtenga sus frutos en 2015, a pesar
de que algunos opinan que la fecha límite podría ser un poco ambiciosa. Representa a un
mercado común que se calcula abarque 600 millones de personas y tenga un PIB combinado de
casi 2 billones de dólares estadounidenses.[1] Se espera que la AEC logre cumplir las siguientes
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características clave: (a) un solo mercado y base productiva, (b) una región económica altamente
competitiva, (c) una región de desarrollo económico equitativo y (d) una región totalmente
integrada a la economía global.[2] Por supuesto que existen grandes desafíos para armonizar la
integración financiera y económica y para realizar las reformas necesarias, incluidas las
diferencias políticas y culturales, pero creo que estos desafíos pueden superarse.
Creemos que la formación de esta comunidad económica es muy emocionante y representa un
bloque regional comparable con la eurozona. Permitirá a las compañías establecer plantas en
cualquiera de las naciones del ASEAN y acceder fácilmente a estos mercados. Los productos
fabricados en diferentes países deben poder transportarse a través de las fronteras con pocas
restricciones o impuestos para poder lograr una producción eficiente. La formación exitosa de la
Unión Europea brinda un modelo para la ASEAN y además, permite que las naciones de la
ASEAN aprendan de algunos de los problemas que han enfrentado los países europeos. Creo que
la zona de libre comercio de la ASEAN podría ofrecer a largo plazo un mercado con igual
influencia al de China en algunos aspectos, y el comercio regional en aumento podría ayudar a
disminuir la dependencia tanto de Estados Unidos como de China. Al comparar mercados como
Estados Unidos o China, los mercados que forman parte de la ASEAN parecen pequeños y menos
líquidos pero, al agruparse, la región también podría convertirse en una fuerza de mercado y
potencia mundial mucho más grande, una realidad de la que China es muy consciente,
particularmente a la luz de las recientes disputas territoriales en el Mar del Sur de China.
Creo que la ASEAN podría ser un contrapeso para China y hacerse sentir en el mundo entero. La
formación de la AEC también podría impulsar más flujos de inversionistas a la región en un futuro,
además de la liquidez impulsada por el ambicioso programa "Abenomics" de Japón.
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Como inversionistas ascendentes, continuamos buscando oportunidades de inversión individuales
en distintos países caso por caso. Estas son algunas de mis opiniones y las de mi equipo con
respecto a las perspectivas y desarrollo de las Filipinas, Tailandia, Indonesia, Malasia y Vietnam,
y a las posibles oportunidades de inversión que vislumbramos.
Filipinas
El futuro parece ser más prometedor para las Filipinas, sede del Foro Económico Mundial en Asia
Oriental en mayo, ya que se recupera de la devastación causada por el tifón Haiyan en noviembre
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de 2013. Las Filipinas parece seguir siendo un contribuyente clave para el crecimiento en la región
este año y el próximo (se pronostica un crecimiento del PIB del 6,5% para 2014 y 2015[3]), y su
mercado de valores local ha reflejado un gran optimismo para los inversionistas desde que
comenzó el año. Por supuesto que el país aún enfrenta desafíos en sus esfuerzos de
reconstrucción, pero parece estar recuperándose. Los datos económicos allá han sido buenos
recientemente y las últimas calificaciones de la agencia Standard & Poor’s [4] aumentaron el
puntaje crediticio de las Filipinas hasta BBB, o dos grados por encima del grado de inversión,
apuntando mejoras en las reformas estructurales, administrativas, institucionales y
gubernamentales.
Tailandia
Hemos estado invirtiendo en Tailandia durante un largo tiempo y hemos pasado por muchos
altibajos. Recientemente, las tensiones políticas han sobresalido nuevamente después de que la
Corte Constitucional de Tailandia dejó cesante al primer ministro Yingluck Shinawatra, decretando
que había quebrantado la constitución. Creemos que la incertidumbre continuará en Tailandia y
mantendrá a raya a muchos inversionistas hasta que haya más claridad y estabilidad en el entorno
político. El turismo también se puede ver afectado, si las tensiones se siguen intensificando. Sin
embargo, no creemos que las operaciones de las compañías existentes se interrumpan en gran
medida, y veríamos disminuciones en determinadas acciones tailandesas como una oportunidad
de buscar negocios selectivos. Muchas empresas tailandesas han logrado superar históricamente
varios episodios de agitación política y hasta han prosperado a pesar de los mismos, probando así
la fortaleza y resistencia de los tailandeses.
El pronóstico para Tailandia es positivo, en nuestra opinión, ya que los inversionistas extranjeros
directos quieren la estabilidad del país. La realidad de la situación tal como la vemos es que
parece difícil lograr un gobierno electivo hoy en día, pero nuestro Templeton Emerging Markets
Group continuará esperando para ver cuál será el próximo gobierno. Ciertas acciones de
compañías pueden sufrir una caída temporaria pero, sin embargo, no creemos que las
operaciones de compañías existentes se interrumpan.
Desde una perspectiva a largo plazo, creemos que muchas compañías podrán sobrevivir y
prosperar en Tailandia. En este momento, Tailandia está experimentando un increíble conflicto de
clases entre los ricos y pobres, y ninguna de las partes parece querer dar marcha atrás. Creemos
que el sentido común prevalecerá con el tiempo y las tendencias económicas más positivas que se
observaron en Tailandia podrían regresar, inclusive un aumento de los ingresos per cápita.
Tailandia tiene una amplia clase media y una población creciente de consumidores, que creemos
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es una buena señal para la economía que se avecina. Como inversionistas, nos hemos enfocado
en bienes y servicios de consumo, incluidos bancos y compañías inmobiliarias, ya que la gente se
muda a las ciudades y necesita una propiedad dónde vivir.
Indonesia
Las mejoras en el flujo de datos económicos, el optimismo en que las elecciones producirán un
gobierno reformista y algunas modificaciones alentadoras sobre la propuesta de prohibición a las
exportaciones de mineral de metal fomentaron la fidelidad del inversionista en Indonesia este año,
reforzando tanto su mercado de acciones como su moneda, la rupia. Indonesia se beneficia de
grandes recursos naturales, es un gran productor de níquel y, en particular, un proveedor clave
para la industria china del acero inoxidable. El gobierno de Indonesia está forzando al sector de los
recursos naturales a pasar de la fabricación a los productos terminados. El gobierno hizo pública
una prohibición radical a las exportaciones de minerales destinada a impulsar las ganancias de
Indonesia a partir de su riqueza mineral, obligando a los mineros a procesar sus minerales antes
de la exportación. No obstante, este cambio tiene un costo financiero significativo para las
empresas mineras allí y la prohibición probablemente traiga como resultado, por lo menos, una
reducción a corto plazo de los ingresos extranjeros. Sin embargo, a largo plazo, creemos que este
cambio implicará un crecimiento en el sector industrial. Indonesia es un ejemplo de cómo las
naciones de la ASEAN se están convirtiendo en una fuerza que crece política y económicamente,
debido a que están derribando barreras para darle lugar al comercio.
Indonesia realmente ha experimentado una transformación política en los últimos años, con un
enorme esfuerzo por centralizar el poder en Jakarta. Esto debía hacerse, ya que Indonesia es un
conjunto de islas con muchos intereses y diferencias tribales. Se trabajó mucho para unir a la
nación. Durante la última administración, no obstante, se permitió una mayor regionalización: Las
provincias obtuvieron más poder porque el gobierno se dio cuenta de que era imposible dirigir
desde el centro debido a todas las diferencias que existían. Aunque otorgar algo de poder a las
provincias inicialmente produjo un aumento de la corrupción a nivel local, también dio lugar a un
gran progreso en el ámbito local. Hoy en día, la gente es muy consciente de la corrupción y está
molesta por esto, lo que ha creado un movimiento de reforma. Si Indonesia puede recorrer parte
del camino para aliviar la corrupción en todos los niveles, creemos que esto sería positivo para los
inversionistas.
Al igual que Tailandia, Indonesia tiene una clase media en aumento y, como inversionistas allí, e
se han visto favorecidos los temas de inversión orientados a los consumidores, incluidas las
entidades bancarias y la industria automotriz. Reconocemos que Indonesia es, en muchos
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aspectos, un mercado único . Por ejemplo, el teléfono móvil más popular en Indonesia en los
últimos años ha sido la marca BlackBerry, lo que puede sorprender a mucha gente. Es por eso
que creemos que es tan importante tener presencia local, para realizar investigaciones
exhaustivas y conocer cada mercado íntimamente.
Malasia
Creemos que Malasia ha dado un gran paso recientemente al aumentar la transparencia
gubernamental. Además, el gobierno malayo ha tomado medidas para reducir los subsidios,
incluidos los subsidios para el azúcar y el combustible. Creemos que es una iniciativa política
sólida que a largo plazo compensará al país, porque los déficits de presupuesto en Malasia
podrían minimizarse y la economía se colocaría en una posición más firme y realista. Algunos
subsidios pueden ser muy populares entre la gente, por eso es difícil para los políticos reducirlos.
Sin embargo, pensamos que si los políticos de Malasia pueden tomar la iniciativa en este sentido,
podría ser positivo para la economía al largo plazo. Algunos dicen que el sector del servicio civil de
Malasia está bastante inflado, lo que representa una parte importante de su PIB. Los políticos han
sido más directos obligando a que el gobierno sea más eficiente. Han aumentado bonificaciones y
salarios de los empleados del gobierno, lo que podría ser positivo, pero creemos que eso sólo
tendrá sentido si genera empleos de mejor calidad y más eficientes. Lo más importante, pienso,
es la necesidad de privatizar muchas de las actividades del país que ahora se llevan a cabo a
través del gobierno. Esta es una tendencia global por naturaleza y que estamos viendo más y más
a medida que viajamos a distintos mercados emergentes de todo el mundo: se está produciendo
una mayor privatización. Cuando la carga del gobierno es menor, se puede reducir su fuerza
laboral y trasladar más trabajadores al sector privado. Pero lo más importante es que, con la
privatización, generalmente surge una prestación de servicios más eficiente a las personas.
Al igual que otros países de la región, el poder adquisitivo de los consumidores ha aumentado en
Malasia, convirtiéndose en uno de los mercados de bienes de lujo más grande del mundo. La
combinación de un mayor crecimiento económico y poblacional está aumentando el consumo
general y el país se ha beneficiado con una afluencia de turistas adinerados deseosos de explorar
sus tiendas de diseño.
Vietnam
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Vietnam es el ejemplo de un país previamente subdesarrollado que está comenzando a
experimentar un crecimiento significativo de recuperación en su transición de una sociedad
comunista a una sociedad capitalista u orientada al mercado, beneficiándose de las relaciones
normalizadas con Estados Unidos y de su membresía en la Organización Mundial del Comercio.
El país ha ido creciendo a un ritmo acelerado, con un crecimiento anual del PIB de un promedio de
6,5% entre 2000 y 2013.[5] El crecimiento de Vietnam se ha producido en gran medida por la
creciente demanda interna y las exportaciones competitivas a nivel mundial. El sector industrial ha
sido particularmente sólido, con una tasa de crecimiento compuesta anual del 9,3% entre 2005 y
2010, abarcando una amplia gama de productos, desde automóviles hasta prendas de vestir.[6]
Además, algunas empresas multinacionales han agregado una segunda o tercera base de
producción en Vietnam, como parte de una estrategia "China más uno", para aprovechar las
ventajas de costo de Vietnam.
Hemos descubierto que Vietnam se beneficia de una población inteligente y muy trabajadora, y
creemos que las oportunidades potenciales de inversión en el país probablemente se expandan a
medida que el mercado continúe desarrollándose. En nuestra opinión, hay muchas compañías allí
que representan los buenos valores y la gestión de muchas compañías vietnamitas parece ser
bastante buena.
En general, las altas tasas de crecimiento económico en muchos países del Sudeste Asiático
(impulsadas ??por una demografía favorable, una urbanización en crecimiento, ganancias rápidas
de productividad y mejoras tecnológicas) se sustentan, en muchos casos, por medio de finanzas
sólidas. Creemos que el potencial del crecimiento económico de Asia para incrementar la
rentabilidad corporativa no está plenamente reconocido en muchos casos, por lo tanto,
continuamos en la búsqueda de oportunidades potenciales de inversión a precios razonables en la
región.
Los comentarios, opiniones y análisis del Dr. Mobius son sólo con fines informativos y no deben
considerarse asesoramiento individual de inversión ni recomendaciones para invertir en cualquier
valor o adoptar cualquier estrategia de inversión. Debido a que las condiciones económicas y de
mercado están sujetas a cambios rápidos, los comentarios, opiniones y análisis se proporcionan
a la fecha de esta publicación y pueden cambiar sin previo aviso. El material no pretende ser un
análisis completo de cada hecho material respecto a cualquier país, región, mercado, industria,
inversión o estrategia.
Todas las inversiones suponen riesgos, incluida una posible pérdida del capital. Los valores
extranjeros involucran riesgos especiales, incluidas las fluctuaciones de divisas e incertidumbres
económicas y políticas. Las inversiones en mercados emergentes, dentro de los cuales los
mercados fronterizos son un subconjunto, suponen riesgos elevados relacionados con los mismos
factores, además de aquellos asociados con el tamaño más pequeño de dichos mercados, con su
liquidez más baja y con la falta de marcos legales, políticos, comerciales y sociales establecidos
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para apoyar a los mercados de valores. Como estos marcos normalmente están menos
desarrollados en los mercados fronterizos, así como varios factores, incluidos el creciente
potencial para una volatilidad extrema de los precios, liquidez, barreras comerciales y controles de
cambio, los riesgos asociados con los mercados emergentes se incrementan en los mercados
fronterizos. La cotización de las divisas puede fluctuar de forma significativa en períodos cortos de
tiempo y puede disminuir las ganancias.
[1] Source: World Economic Forum.
[2] Fuente: Libro de Datos de la Comunidad Económica Asiática. Jakarta: Secretariado de la
ASEAN, febrero de 2011.
[3] Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial del FMI, abril de 2014, © Fondo Monetario
Internacional. Todos los derechos reservados.
[4] Fuente: Standard & Poor’s. Esto puede incluir información obtenida de terceros, inclusive las
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asesoramiento de inversión.
[5] Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial del FMI, abril de 2014, © Fondo Monetario
Internacional. Todos los derechos reservados.
[6] Fuente: “Sustaining Vietnam’s Growth: The Productivity Challenge” (Manteniendo el
crecimiento de Vietnam: el desafío de la productividad), Instituto Global McKinsey, febrero de
2012.
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