Informe de Calificación

INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CRÉDITOS
STILO HOGAR 02 PEG G1
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL: G1
MONTO MÁXIMO: 20.000 MILLONES
RESOLUCIÓN CNV: PENDIENTE
EMISOR: BANCO ATLAS S.A.
MONTO APROBADO POR LA SUPERINTENDENCIA DE BANCO: 5.000 MILLONES
FECHA DE
CALIFICACIÓN
16/12/2013
CALIFICACIÓN
pyB
BBB-
SOLVENCIA
TENDENCIA
ESTABLE
CORTE DE CALIFICACIÓN: SETIEMBRE 2013
ORIGINADOR: LC RISK MANAGEMENT SAECA
RESOLUCIÓN SB.SG. Nº 201/2013
Analista: Oscar Colmán Alarcón
[email protected]
Tel.: (+595 21) 660 439 661 209
“La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender,
mantener un determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión,
emisión o su emisor”
La calificación otorgada a la emisión de títulos de créditos bajo el Programa de Emisión Global G1 del Fideicomiso Stilo Hogar 02 de
hasta Gs. 20.000.000.000.- (Guaraníes veinte mil millones), se encuentra acotada a la primera serie de Gs. 5.000.000.000.- (Guaraníes
cinco mil millones), aprobada por el Banco Central del Paraguay (BCP).
El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que Solventa S.A. no garantiza la veracidad de
los datos ni se hace responsable de los errores u omisiones que los datos pudieran contener, ya que la información manejada es de
carácter público o ha sido proporcionada por la entidad de manera voluntaria.
Caracterísitcas del Fideicomiso Stilo Hogar 02 PEG G1
Fecha de Contrato
03/05/2013
Fiduciario
Banco Atlas S.A.
Fideicomitente -Benefeciario
LC Risk Management S.A.E.C.A.
Representante de Tenedores
Valores Casa de Bolsa S.A.
Tipo de Intrumento
Titulos de Contenido Crediticio
Aprobado por Acta de Directorio
Nº 146 de fecha de 12 de abril de 2013
Monto Máximo solicitado en el PEG G1 G. 20.000.000.000
Monto Máximo a constituir en el PA
G. 26.000.000.000
Monto Máximo a emitir del PEG G1
G.
Monto Inicial constituido en el PA
G.
Relación de Cobertura del PA
130% ó 1,3 veces
Hasta 7 años(2.555 días) y 3 años
(1095 días) y según los complementos
Reeestructuración del pasivos (entre
40% y 60%) y capital operativo(entre
40% y 60%), respectivamente.
No posee
Plazo de Vencimiento
Destino de Fondos
Garantía
5.000.000.000
6.516.326.100
Fuente: Anexo III del Contrato de fideicomiso, Caracteristicas de la PEG G1
LC RISK MANAGEMENT S.A.E.C.A.
FIDEICOMITENTE-BENEFICIARIO
En millones de Guaraníes
BALANCE GENERAL
Principales Rubros
sep-12
sep-13
Activos Corrientes
14.576
23.382
Activos No Corrientes
11.735
14.437
Activos Totales
26.130
37.819
Pasivos Corrientes
8.711
10.641
Pasivos No Corrientes
8.232
12.392
Patrimonio Neto
9.317
14.785
Ingresos por Ventas
12.560
20.680
Costos
(3.877)
(6.475)
Gastos Totales
6.380
11.965
Utilidades Netas
2.281
2.192
ATLAS
S.A. de 2013
Fuente: EstadosBANCO
Contables
a Setiembre
FIDUCIARIO - EMISOR
Calificación de Solvencia
Operaciones Fiduciarias
"A-py/Estable"*
Fideicomiso de
Garantía y
Administración,
Titularización y
Encargo Fiduciario
Volúmen de PA administrados en
G. (En millones)
Volúmen de PA administrados en
USD. (En miles)
Nota: (*) Otorgado por Feller-Rate Paraguay
493.174
468
FUNDAMENTOS
La calificación de la emisión de títulos crediticios del Fideicomiso de Titularización de
Cartera de Créditos Stilo Hogar 02 bajo el Programa de Emisión Global G1 refleja la
calidad de la cartera titularizada, respaldada en una adecuada atomización de los
activos subyacentes. El patrimonio Autónomo (PA) mantiene una relación de
cobertura de 130% ó 1,30 veces el valor del monto de la primera serie ha ser emitida.
Asimismo, responde a una estructura legal y operativa, además de los mecanismos
de seguridad y apoyo crediticio establecidos para el mantenimiento del valor del
patrimonio.
En contrapartida, considera los acotados criterios de valorización crediticia utilizados
en la selección y estructuración de la titularización, el cual comprende la ausencia
de filtros adicionales para el reemplazo y mantenimiento de la calidad crediticia
dentro del PA. Además, toma en cuenta que la cartera de créditos del
Fideicomitente se encuentra comprometida en otras estructuraciones de
fideicomisos vigentes, ante un crecimiento de la rotación de pagarés por
reemplazos.
LC Risk Management comercializa electrodomésticos y mercaderías en general a un
segmento de funcionarios públicos de baja rotación. Se considera el adecuado
posicionamiento en su nicho de negocios, acompañada de una amplia cobertura
geográfica y de líneas de productos, un mejor entorno corporativo y el gradual
fortalecimiento registrado de su estructura orgánica y procedimientos. En
contrapartida, considera los procesos de ajustes en la estructura organizacional y
comercial. Ha mejorado sus políticas y procedimientos crediticios.
Al cierre de setiembre de 2013, las ventas de la empresa se han incrementado
interanualmente en 64,65% hasta alcanzar G. 20.680 millones, mientras que el nivel de
endeudamiento ha disminuido a 0,61 veces y de apalancamiento desde 1,82 veces
a 1,56 veces. Los créditos totales se han incrementado interanualmente en 41,84%,
mediante el cual ha alcanzado un saldo de G. 29.940 millones, que representa el
79,17% de sus activos totales.
El Patrimonio Autónomo(PA) esta constituido por la cesión de pagarés librados por los
deudores del Fideicomitente, los cuales han sido endosados a favor del Fiduciario
con el propósito de emitir títulos de créditos con cargo de los activos subyacentes. El
valor del PA debe mantener en todo momento una relación de cobertura de 130% y
1,3 veces el valor de cada serie emitida dentro del PEG. El Fideicomitente se obliga a
reemplazar los pagarés por otros de igual o mayor calidad luego de los cobros, y de
acuerdo a los mecanismos de seguridad y apoyo crediticio. Las cobranzas serán
realizadas por el Fideicomitente a través de los mecanismos de descuentos de
salarios de acuerdo a la firma de contratos con instituciones giradoras.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
Los activos subyacentes (pagarés) del PA fueron realizados en función a criterios de duración y requerimientos de su
política de créditos. Para su conformación, no se han contemplado criterios y mecanismos para la selección y valoración
de la calidad crediticia de los mismos, así como de filtros para la sustitución o reemplazo de los pagarés de la cartera de
créditos del PA. Por su parte, con los recursos obtenidos se logrará reestructurar sus pasivos y obtener una fuente
alternativa de financiamiento para capital operativo dentro del giro normal comercial de la empresa. La proyección del
flujo futuro de ingresos y el nivel de riesgos asociados a los originadores de los instrumentos, contempla un adecuado
mantenimiento y amortización de interés y de capital, y conforme a las retenciones establecidas.
La administración y control de la estructuración se encuentra a cargo del Banco Atlas S.A., en su calidad de fiduciario y
Agente de Manejo-Administrador. Este Departamento se encuentra integrado por una gerente de la unidad y otra
profesional de la contabilidad y de las operaciones, quienes a su vez responden al Directorio del Banco Atlas S.A. Al
respecto, estos profesionales cuentan con el apoyo permanente de la infraestructura humana y organizacional, técnica y
tecnológica del banco, así como del departamento de riesgo, del cual se beneficia para la constitución de los negocios
fiduciarios. La elección del Banco Atlas S.A. como Fiduciario, le faculta jurídicamente para adquirir derechos y contraer
obligaciones con cargo del Patrimonio Autónomo, así como resolver el contrato de mandato y depósito de cobranzas. El
Banco Atlas mantiene una calificación de solvencia de “A-py” con tendencia “Estable” otorgada a escala local por
Feller-Rate Calificadora de Riesgo.
TENDENCIA
La tendencia de la calificación es “Estable” considerando la proyección del flujo de fondos provenientes de la cobranzas
de pagarés, un índice de siniestralidad del 5% y los mecanismos de seguridad y apoyo crediticio establecidos para el
mantenimiento del valor del patrimonio autónomo inicial y de la relación de cobertura de 1,3 veces. Asimismo, toma en
cuenta los niveles de retenciones aplicados a los ingresos por cobranzas con el propósito de cumplir con los compromisos
por emisión de títulos de créditos.
Solventa espera que los pagarés a ser integrados como reemplazo de los ya existentes o por sustitución mantengan un
bajo nivel de rotación, considerando el nivel de calidad de éstos por aquellos de igual o mejor calidad. También, el
mantenimiento de un adecuado flujo en el mandato y depósito de la cobranza de los pagarés.
FORTALEZAS








La atomización de los activos subyacentes del PA, considerando que el 96% de los pagarés mantienen saldos
menores a G. 10 millones.
Relación de cobertura del PA para la serie emitida, se mantiene un relación de cobertura de 130% ó 1,3 veces.
Adecuados mecanismos de sustitución de documentos y sobrecolaterización de los créditos del PA.
Las retenciones establecidas a las cobranzas favorecen un flujo de pago predecible.
Las políticas y procedimientos crediticios del Originador, acompañadas de un importante crecimiento de
negocios.
Cobranzas por mecanismo de descuento de salarios realizados por instituciones giradoras, previo envío de
planillas de cobranzas por parte del Fideicomitente.
Fortalecido nivel de solvencia del Fideicomitente, en función al análisis del corte de setiembre de 2013
El fiduciario Banco Atlas S.A. posee una calificación de solvencia A-py/Estable.
RIESGOS





La conformación del Patrimonio Autónomo, ha contemplado acotados criterios de valorización en la selección de
los activos subyacentes y en la estructuración de la titularización.
Ausencia de filtros para el reemplazo, sustitución y mantenimiento de la calidad de activos.
Los pagarés que conforman el PA se encuentran expuestos a un alto nivel de rotación.
Procedimientos operativos acotados para una adecuada administración y control del PA.
Porcentaje de la cartera de créditos del Originador se encuentra comprometida en otras estructuraciones, lo que
ha llevado a la aprobación parcial del Programa de Emisión Global.
COMPOSICIÓN DE LOS ACTIVOS SUBYACENTES
El Fideicomiso de Titularización de la Cartera de Créditos Stilo Hogar 02 ha sido constituido según la firma del contrato en
fecha 03 de mayo de 2013, entre LC Risk Management S.A.E.C.A. y Banco Atlas S.A., en carácter de FideicomitenteBeneficiario y Fiduciario, respectivamente.
El objeto de la presente estructuración de titularización ha sido la constitución de un Patrimonio Autónomo mediante la
transferencia irrevocable de la propiedad de los derechos de crédito instrumentados en pagarés, endosados a favor del
Fiduciario.
El valor máximo del PA establecido para el presente programa ha sido de G. 26.000 millones, el cual se irá constituyendo
en la medida en que se aprueben y emitan las series consideradas dentro del PEG G1. Por su parte, el valor inicial
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
transferido al PA ha sido G. 6.516 millones, el cual equivale a la suma total de los saldos deudores de los pagarés
transferidos al fiduciario.
En todo momento, se deberá mantener una relación de cobertura de 130% ó 1,3 veces el monto de la emisión dentro del
monto máximo de emisión, el cual se ha observado para la primera serie aprobada por la Superintendencia de Bancos.
Sin embargo, el PA podrá disminuir en la misma proporción que disminuya el saldo de capital de los títulos de contenido
crediticios, pero manteniendo siempre la relación de cobertura indicado anteriormente sobre el valor del monto del saldo
de cada emisión realizada en el PEG G1.
Mediante la conformación de este patrimonio autónomo, el Fiduciario realizará emisiones y colocaciones de títulos de
contenido crediticio en el mercado de valores con cargo de los activos subyacentes, cuyo flujo de recursos provenientes
de la gestión de la cobranza de los pagarés y créditos transferidos representa la fuente primaria de pago conforme al
cronograma de vencimientos y pagos de los compromisos asumidos por la emisión de títulos.
Los activos subyacentes del PA se encuentran integrados por pagarés con orígenes lícitos, auténticos y legítimos que han
sido librados por deudores del fideicomitente o librados por terceros y cedidos a favor del Fiduciario. La elección de los
pagarés que la conforman ha sido efectuada en función a la duración de las cuotas mensuales con un plazo de
maduración hasta de 36 meses y a que los libradores sean empleados o funcionarios públicos y que posean mecanismos
de descuento de salarios con instituciones con las cuales el Fideicomitente posea contratos de cobranzas.
Asimismo, el PA podrá estar conformado por los siguientes bienes y derechos: la propiedad y los derechos a cobrar y
percibir sumas de dinero conforme al flujo provenientes de la cartera cedida, los derechos a efectuar toda clase de
reclamos y el derecho a entablar cualquier tipo de acción judicial, así como otros bienes y activos, que representen
derechos propios o terceros ajenos a entera satisfacción del Fiduciario.
Estos bienes no podrán ser perseguidos judicialmente por los acreedores del Fideicomitente-beneficiario o de las personas
que representen sus derechos. Los pagarés integrantes del PA se encuentran adecuadamente atomizados, tanto que de
los 1.219 pagarés existentes en el patrimonio autónomo, menos de 50 pagarés tienen saldo superiores a G. 10 millones pero
menores a G. 17,5 millones, lo que evidencia que más del 93% de la composición poseen saldos inferiores a los G. 10
millones mencionados.
Por otra parte, la conformación del PA no se han observado dentro de la estructura legal y operativa criterios y
procedimientos para la selección de pagarés y mantenimiento de la calidad crediticia de los mismos.
CARACTERÍSTICAS DE LA ESTRUCTURA DE TITULARIZACIÓN
EL ORIGINADOR (FIDEICOMITENTE – BENEFICIARIO)
Conforme a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso Stilo Hogar 02, ha sido designado como Fideicomitente y
beneficiario a su vez, a la empresa LC Risk Management S.A.E.C.A. el cual ha alcanzado un adecuado posicionamiento
en su nicho de negocios, acompañada de una amplia cobertura geográfica y de las líneas de productos, con un mejor
entorno corporativo y el gradual fortalecimiento registrado de su estructura orgánica y procedimientos.
Asimismo, considera otros factores como la ampliación de su capital para el fortalecimiento de sus fondos patrimoniales y
la sustitución de deudas de corto plazo por aquellos compromisos asumidos por la emisión de bonos, aspectos que
favorecen un mayor financiamiento de sus créditos y una mejor posición de liquidez.
En contrapartida, considera que los procesos de ajustes en la estructura organizacional y comercial han limitado su
capacidad de generación de ingresos netos, los cuales tuvieron efecto sobre sus indicadores de rentabilidad y cobertura
financiera. Sin embargo, se tiene previsto que la nueva emisión sea acompañada de una capitalización de sus utilidades y
un mayor crecimiento de los ingresos productos de un mejor escenario económico.
LC Risk Management, fundada en el año 2008, se dedica a la comercialización de electrodomésticos, productos de
electrónica, equipamientos para la casa y mercaderías en general. La propiedad se encuentra bajo el control y la
supervisión de sus principales accionistas, quienes mantienen una concentración del 76,31% de las acciones.
La empresa enfoca sus negocios en el financiamiento de las ventas mediante sus dos divisiones comerciales, Stilo Hogar y
LC Comercial, que otorgan créditos a los funcionarios públicos de baja rotación conforme a los criterios y parámetros
establecidos en su Manual de Políticas y Procedimientos. La cobranza de los créditos se efectúa mediante el descuento
mensual de los salarios disponibles a través de las Giradurías, Procesadoras y Asociaciones, y en menor medida a través
del Banco Nacional de Fomento, acompañado de una importante política de previsiones.
Ofrece una atención personalizada a sus clientes mediante una red de sucursales móviles, compuesta por una flota de
vehículos conducida por sus propios vendedores. La misma ha demostrado un crecimiento importante durante los dos
últimos periodos, conforme a su plan estratégico.
Cuenta con un importante abastecimiento de su stock de mercaderías mediante el relacionamiento con grandes
proveedores locales, que garantizan la calidad del producto y un servicio técnico de postventa.
La empresa ha fortalecido y actualizado adecuadamente la Política y Procedimientos Crediticios (formalización de
manuales, adecuación al marco de gestión y el proceso de aprobación de las operaciones).
Al cierre de setiembre de 2013, las ventas de la empresa se han incrementado interanualmente en 64,65% hasta alcanzar
G. 20.680 millones. Este crecimiento responde a una mayor nivel de actividad comercial, acompañado de un importante
nivel de ingresos por cobranzas.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
El nivel de endeudamiento se ha mantenido en 0,61 veces, mientas el nivel de apalancamiento ha demostrado un leve
crecimiento interanual pasando de 1,82 veces a 1,56 veces. Por su parte, la cobertura de gastos financieros ha disminuido
ligeramente desde 2,80 veces a 2,73 veces.
Los créditos totales se han incrementado interanualmente en 41,84%, mediante el cual ha alcanzado un saldo de G.
29.940 millones, que representa el 79,17% de sus activos totales, lo que refleja el fuerte esquema de financiamiento de sus
negocios.
De acuerdo al esquema operativo, el Fideicomitente recibe del Fiduciario un mandato y depósito para que gestione la
cobranza de los pagarés a la orden, que han sido cedidos por endoso a favor del Fiduciario. Al respecto, informará
mensualmente al Fiduciario sobre el cobro de los pagarés que han vencido y corresponden al mes calendario
inmediatamente anterior. Las cobranzas, las tramitara a través de los mecanismos de descuento de salarios acordados
con Instituciones de Salud, Docentes, Policía Nacional y vía entidad financiera.
El fideicomitente mantiene vigente la estructuración de dos fideicomisos, una con la entidad Finlatina S.A. de Finanzas
para la garantía de una emisión de bonos de G. 3.000 millones, respaldados por un patrimonio autónomo de G. 3.600
LC RISK MANAGEMENT S.A.E. |LC COMERCIAL Y STILO HOGAR|
RESUMEN ESTADÍSTICO - SITUACIÓN PATRIMONIAL, ECONÓMICO-FINANCIERO
(En millones de guaraníes, números de veces y porcentajes)
PRINCIPALES CUENTAS
dic-09
Disponibilidades
41
Créditos
1.005
Inventarios
69
ACTIVO CORRIENTE
1.155
Créditos
0
Propiedad, Planta y Equipos
111
ACTIVO NO CORRIENTE
118
TOTAL ACTIVO
1.273
Cuentas a Pagar
38
Préstamos Financieros
417
PASIVO CORRIENTE
713
Cuentas a Pagar
0
Prestamos de Socios
0
Emisiones de Bonos
0
PASIVO NO CORRIENTE
0
TOTAL PASIVO
713
Capital
100
Reservas
0
PATRIMONIO NETO
559
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
1.201
Costo de Mercaderías Vendidas
270
Utilidad Operativa Bruta
931
Gastos de Ventas
101
Gastos de Administración
259
Utilidad antes de Intereseres e Impuestos (EBIT)
571
Gastos Financieros
535
Resultado Operativo
535
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO
461
INDICADORES
SOLVENCIA Y LEVERAGE
Nivel de Endeudamiento
0,56
Recursos Propios
0,44
Apalancamiento
1,28
Cobertura de Gastos Financieros
-9,89
GESTIÓN
Rotación de Inventario
3,9
Rotación de Cartera
1,2
Ciclo Operacional
393
RENTABILIDAD
ROA
(%)
42,0%
ROE
(%)
250,0%
LIQUIDEZ
Liquidez General
1,62
Prueba Ácida
1,52
Capital de Trabajo
442
dic-10 dic-11
843
147
6.875
8.333
388
1.345
8.152 10.150
38
6.972
856
1.345
912
8.400
9.064 18.550
256
1.061
5.627
8.379
6.465 10.395
0
0
0
380
0
0
0
798
6.465 11.193
800
2.500
0
332
2.599
7.035
6.542
2.136
4.406
903
1.331
2.104
1.974
2.020
1.693
dic-12 sep-11 sep-12 sep-13
677
491
812
484
15.587
7.551 12.091 19.918
1.178
936
983
1.759
18.179
9.337 14.710 23.382
10.275
6.271
9.017 10.021
2.154
1.425
2.371
3.727
12.604
7.938 11.601 14.437
30.784 17.275 26.310 37.819
2.442
1.052
1.628
2.147
6.560
8.026
6.081
6.021
11.093
9.773
8.712 10.641
1.155
0
1.387
322
830
380
451
400
6.954
0
5.767 11.323
9.113
844
8.282 12.392
20.205 10.617 16.994 23.033
6.702
2.500
6.702 12.015
559
95
332
559
10.578
6.658
9.317 14.786
Crec. %
-40%
65%
79%
59%
11%
57%
24%
43,74%
32%
-1%
22%
-77%
-11%
96%
50%
36%
79%
68%
59%
15.844 20.132
4.252
6.084
11.592 14.048
2.548
3.451
2.697
4.010
5.697
6.454
4.386
4.030
4.401
4.021
3.700
3.316
11.820
3.488
8.332
1.630
1.729
4.315
3.487
3.558
3.558
12.560
3.878
8.682
1.769
2.885
3.979
2.302
2.282
2.282
20.680
6.475
14.205
3.189
4.569
5.451
2.241
2.192
2.192
0,71
0,29
2,49
-17,66
0,60
0,38
1,59
-4,50
0,66
0,34
1,91
-3,13
0,61
0,39
1,59
-4,85
0,65
0,35
1,82
-2,80
0,61
0,39
1,56
-2,73
5,5
0,9
446
3,2
1,0
462
5,2
0,8
532
3,7
0,9
388
3,9
0,6
522
3,7
0,7
464
13,1%
55,4%
20,6%
114,8%
8,7%
32,4%
5,8%
23,2%
-2,88%
-9,22%
1,64
1,53
7.087
0,96
0,86
-436
1,69
1,58
5.998
2,20
2,03
12.741
0,51
0,46
6.743
22,3%
23,7%
223,0% 132,0%
1,26
1,20
1.687
0,98
0,85
-245
64,65%
67%
64%
80%
58%
37%
-3%
-4%
-4%
Diferencia
(0,04)
0,04
(0,27)
0,08
(0,26)
0,10
-58
Fuente: Estados Contabl es de LC Ri sk Management SA. Peri odo 2009-2012 y Comparati vo Juni o 2011/2012/2013.
millones, y otra con el Financiera RIO S.A. para el Fideicomiso de Titularización de Cartera de Créditos Stilo Hogar 01 por un
valor de G. 3.850 millones. Al respecto, estas estructuraciones mantienen comprometidas en patrimonios autónomos
separadas una parte importante de la cartera de créditos del Fideicomitente.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
AGENTE DE MANEJO – ADMINISTRADOR (FIDUCIARIO)
Para el desarrollo de la presente estructuración, el Fideicomitente ha asignado como Fiduciario al Banco Atlas S.A.,
entidad constituida inicialmente como Cristal Financiera SA en 1989, que luego en el año 2010 se pasó a denominar
Banco Atlas S.A. Este como parte de su crecimiento ha adquirido y absorbido al Banco Integración en el año 2011. Por su
parte, la apertura del departamento fiduciario de la entidad ya había sido aprobada en sesión de Directorio, según Acta
Nº 939 de fecha 3 de diciembre de 2001. La misma cuenta con la autorización de la Superintendencia de Bancos desde el
año 2002 para desarrollar como entidad especializada negocios fiduciarios.
Este Departamento se encuentra integrado actualmente por dos profesionales, una encargada de la gerencia y otra de
la contabilidad y de las operaciones, quienes a su vez responden al Directorio del Banco Atlas S.A. Al respecto, estos
profesionales cuentan con el apoyo permanente de la infraestructura humana y organizacional, técnica y tecnológica
del banco, así como del departamento de riesgo, del cual se beneficia para la constitución de los negocios fiduciarios.
En relación a lo anterior, esta unidad especializada si bien se encuentra dentro de la estructura orgánica de la entidad
bancaria y mantiene una relación con el Directorio, se gestiona de manera independiente de las demás áreas del Banco,
llevando una contabilidad independiente conforme a lo establecido en el marco normativo establecido por el Banco
Central del Paraguay.
Hasta la fecha, mantiene el desarrollo de 31 negocios fiduciarios y tres en procesos de constitución. De estos, se ha
observado una experiencia importante en el desarrollo de fideicomisos de garantía, principalmente, seguido de
administración y en menor medida de titularización de cartera de créditos (2) y un encargo fiduciario.
Todas las operaciones fiduciarias deben ser aprobadas por el Directorio de Banco, con el cumplimiento de los
requerimientos operativos y legales, mientras que las funciones del Fiduciario se encuentran establecidas particularmente
en cada fideicomiso. Los activos subyacentes que conformarán el fideicomiso deberán contar con la aprobación y
satisfacción de la unidad de negocios fiduciarios conforme a sus requerimientos y a las políticas y procedimientos
establecidas por el Banco.
Habilitará las cuentas operativas de los fideicomisos para llevar la administración financiera de los flujos de dinero
considerados dentro de la estructuración. Todas las obligaciones se encuentran establecidas, particularmente, en cada
uno de los fideicomisos desarrollados por la entidad.
A partir de la elección del Banco Atlas S.A. como Fiduciario, el mismo ha quedado facultado jurídicamente para adquirir
derechos y contraer obligaciones con cargo del Patrimonio Autónomo.
Si bien el Fiduciario ha otorgado un mandato y depósito al Fideicomitente, mantiene la facultad de resolver el contrato en
todo momento, revocando el mandato, encargándose directamente de los servicios o contratando a otros terceros.
El fiduciario procederá a realizar una solicitud de registro de un programa de emisión global de títulos de contenido
crediticio con las características de emisión establecidas en el contrato de fideicomiso.
El Banco Atlas S.A. al cierre de setiembre de 2013 mantiene una calificación de solvencia de “A-py” con tendencia
“Estable”, asignada localmente por Feller-Rate Calificadora de Riesgo de Paraguay
INFORMACIÓN DEL FIDEICOMISO
Otras consideraciones respecto a la estructuración del Fideicomiso de Titularización de la Cartera de Crédito Stilo Hogar 02
PEG G1 es que a satisfacción del Fiduciario, el Patrimonio Autónomo podrán integrarse con otros bienes y activos,
derechos, presentes o futuros que el Fideicomitentes para el cumplimiento de su finalidad.
La cesión de los créditos al Fideicomiso se dará mediante el endoso de los pagarés por parte del Fideicomitentebeneficiario a favor del Fiduciario, a través del cual la propiedad física de los mismos queda bajo custodia de éste último.
Al respecto, cada uno de los pagarés se ha endosado por los representes legales del Fideicomitente junto con un
respectivo sello que lo acredite.
En la medida que los pagarés hayan sido pagados por los deudores del Fideicomitente, éstos serán canjeados o
sustituidos por nuevos pagarés con valores crediticios equivalentes a los pagos cancelados por los deudores con la
conformidad del Fiduciario.
Por su parte, el Fiduciario habilitará una cuenta bancaria a nombre del fideicomiso y a su orden, con la denominación
Fidecomiso Stilo Hogar 02 PEG G1 en el Banco Atlas S.A., la cual administrará y comunicará al Fideicomitente sobre la
disponibilidad de las sumas de dinero provenientes del cobro de los Pagarés, liberado previa autorización de Fiduciario a
favor del Fideicomitente, una vez realizado el canje, sustitución, o reemplazo de los pagarés ya cobrados por los que lo
sustituirán.
Al respecto, del 100% de las cobranzas de los pagarés, el Fiduciario retendrá mensualmente la tercera parte de los
intereses a pagar en el trimestre y en los últimos meses el importe correspondiente a la amortización de capital de cada
año por los tres años considerados como plazo de vencimiento
El Fideicomitente informará al Fiduciario dentro de los primeros 5 días de cada mes, los pagarés o cuotas que hayan
vencido o estén próximas a vencer, así como el detalle de pagos realizados por los deudores de los pagarés dentro del
mes calendario inmediatamente anterior.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
-5-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
Asimismo, el fideicomitente entregará otros pagarés que sean de igual o mayor calidad para mantener la relación de
cobertura de 130% o 1,3 veces sobre el valor del saldo de la emisión global. No obstante, el patrimonio podrá disminuir en
la misma proporción que disminuya el saldo del capital de los títulos de contenido crediticio pero manteniendo la relación
de cobertura señalada.
En caso de que el flujo de caja generado no sea suficiente, el fideicomitente se compromete a cumplir con estas
obligaciones con otras fuentes de ingresos, sean ordinarias o extraordinarias. En caso de que el Fideicomitente no efectúe
el reemplazo de los pagarés, el mismo queda obligado a depositar dinero en efectivo en el plazo de 5 días luego del
vencido el plazo de 15 días para la sustitución de la cartera judicializada.
Las sumas de dinero en fondos de libre disponibilidad estarán en la cuenta fiduciaria en el Banco Atlas S.A., el cual estará
disponible con 5 días de antelación a los vencimientos de los intereses y del capital. Estos fondos serán transferidos por el
Fiduciario en un plazo de 48 horas antes de dichos vencimientos a la cuenta corrientes que será abierto en el Banco Itaú,
agente de Pago designado por la Bolsa de Valores y Productos de Asunción S.A. para el cumplimiento del pago de
intereses y de capital.
Los flujos provenientes del patrimonio estarán afectados exclusivamente al cumplimiento de la finalidad señalada por el
Fideicomitente hasta el monto obligado.
En caso de que el deudor de los pagarés no cancelará el saldo impago de la obligación a su vencimiento o sea
necesario comunicación y solicitud por escrito por parte del fideicomitente-beneficiario.
Los activos subyacentes constituirán un patrimonio separado de los bienes del Fideicomitente-Beneficiario y del Fiduciario
conforme a lo establecido en el marco normativo de los negocios fiduciarios.
El valor máximo del patrimonio autónomo será de G. 26.000 millones, que deberá estar previa y formalmente constituido
proporcionalmente a medida que vayan siendo emitidas las series que compondrán el Programa de Emisión Global G1,
que será equivalente a 130% o 1,3 veces el monto máximo de emisión global.
En caso de que no se coloquen la totalidad de la emisión, los activos subyacentes permanecerán en su totalidad en el
patrimonio autónomo hasta el día de su liquidación, sin prejuicio de la disminución del patrimonio autónomo previsto. Los
recursos provenientes de la colocación de títulos de crédito serán transferidos por Valores Casa de Bolsa S.A.
ESQUEMA DE TITULARIZACIÓN
Estructura del flujo operacional y de recursos provenientes de la emisión de títulos crediticios y de los activos subyacentes.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
-6-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
Mandato de Cobranzas
El fiduciario otorga un mandato de gestión de cobranzas de los pagarés a LC Risk Management, en su calidad de
fideicomitente-beneficiario, para que éste gestione las cobranzas de los saldos de deudores de los pagarés cedidos por
endoso al Fiduciario para la consecución de la finalidad del proceso de titularización.
LC Risk Management deberá informar en los primeros días de cada mes, el cobro de los pagarés aportados al patrimonio
autónomo que han vencido y hayan sido cobrados en el mes calendario inmediatamente anterior.
Las cobranzas se harán a través de los mecanismos de descuentos de salarios conforme a los contratos de servicios de
cobranzas firmados entre el Fideicomitente e instituciones públicas como: Banco Nacional de Fomento, Asociación de
Docentes del Área Central, Policía Nacional y Mutual de Funcionarios del Ministerio de Salud Pública y Bienestar Social
Como administrador del Patrimonio Autónomo, el Fiduciario podrá resolver el contrato en cualquier momento, revocar el
mandato otorgado y realizar estos servicios directamente o contraer terceros para el efecto.
En la medida que los pagarés hayan sido cobrados, los mismos serán canjeados o sustituidos por nuevos Pagarés con
valores crediticios equivalentes a los pagos cancelados por los deudores, previa conformidad del Fiduciario y
manteniendo las condiciones estipuladas en el contrato de Fideicomiso.
Para la cobranza de los pagarés, el Fiduciario habilitará una cuenta bancaria a nombre del fideicomiso bajo la
denominación Fideicomiso Stilo Hogar 02 PEG G1 en el Banco Atlas para que administre los recursos y los liberé a favor del
Fideicomitente, para que este disponga de las sumas de dinero, previa retención de una parte del dinero para el pago de
intereses y capital establecidos en el contrato y canje, sustitución o reemplazo de los pagarés ya cobrados por los que lo
sustituirán.
Instrucciones para el Depósito de los cobros, retención, transferencia y sustitución de pagarés
Del 100% de las cobranzas de cartera de pagarés del PA, el Fiduciario transferirá el último día hábil del mes el importe de
las mismas al Fideicomitente previa retención de la tercera parte de los intereses a pagar en el trimestre y adicionalmente
en los meses 9,10 y 11 de los tres años siguientes, retendrá el valor del capital al vencimiento de la operación que será
amortizada en el mes 12 de cada año.
En caso de que no se cumpla con el depósito de las cobranzas en fecha, el fideicomitente queda obligado a depositar o
transferir directamente el monto de las cobranzas a la cuenta bancaria del Fideicomiso dentro de los diez días hábiles de
cada mes subsiguiente.
En caso de que el flujo de caja generado por la cobranza de pagarés no fuera suficiente, el fideicomitente se obliga a
cumplir con estas obligaciones con otras fuentes de ingresos ordinarias o extraordinarias.
En caso de deterioro de la cartera de créditos del PA, previa comunicación y solicitud por parte del fideicomitente, el
fiduciario entregará a éste los pagarés respectivos para realizar alguna acción judicial o extrajudicial, previo reemplazo de
los mismos por otros pagarés de igual o mejor calidad en un plazo de 15 días luego de vencido el plazo a partir. Si el
Fideicomitente no efectuase el reemplazo está obligado a un depósito en dinero en efectivo en el plazo de 5 días.
El fiduciario podrá requerir a LC Risk Management los fondos suficientes para el pago de los mismos. En caso que el
Fideicomitente no suministre los fondos, el fiduciario queda habilitado para decidir liquidar total o parcialmente el
fideicomiso e iniciar las acciones legales.
MECANISMOS DE SEGURIDAD Y APOYO CREDITICIO INTERNO
El contrato de Fideicomiso de Titularización de la Cartera de Créditos Stilo Hogar 02 PEG G1 contempla los siguientes
mecanismos de seguridad y apoyo crediticio internos:

Sustitución de Documentos: En caso de disminución del valor de patrimonio autónomo en un 10% por falta de
pago, el fideicomitente se obliga solidariamente a sustituir esos pagarés por otros de las mismas características
dentro de un plazo de 30 días corridos con el propósito de cubrir nuevamente el valor disminuido.

Sobrecolaterización de cartera: En caso de disminución del valor del patrimonio autónomo en más del 10% y
considerando que el índice de siniestralidad es 5%, el fideicomitente se compromete a incrementar en 10% el valor
nominal de la cartera por medio de la transferencia de otros pagarés librados por clientes deudores del
fideicomitente, por la transferencia de otros pagarés emitidos por terceros que posea el Fideicomitente, o por
medio de derecho que posea o algún otro bien ofrecido por fideicomitente o por terceros con el propósito de
cubrir hasta el 200% del índice de siniestralidad de la cartera comprometida.

Sistema de respaldo en la amortización de los títulos de contenido crediticio: Las sumas de dinero en fondos libre
de disponibilidad para hacer frente al pago de interés y capital serán transferidos a la cuenta Bancaria Fiduciaria.
Cuando el flujo de dineros provenientes de las cobranzas no fuera suficiente, el Fideicomitente-Beneficiario se
obliga a depositar a la cuenta fiduciaria los importes de otras fuentes de ingresos.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
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INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
FLUJO DE CAJA PROYECTADO DE LOS ACTIVOS SUBYACENTES
Para la emisión de títulos de créditos en el mercado de valores, se ha elaborado una proyección del flujo de caja de los
activos subyacentes sobre la base de un Patrimonio Autónomo inicial que irá disminuyendo en la medida que vaya
amortizándose el capital dentro de los periodos 2015 y 2016.
Dentro de este flujo de fondos, se ha proyectado un flujo de caja proveniente de las cobranzas de los pagarés que
disminuirán conforme vaya realizándose el cronograma de vencimiento de los pagarés, los cuales serán sustituidos en un
100% por una nueva cartera por el mismo valor. Este permitirá mantener la relación de cobertura establecida en 130% ó
1,3 veces el saldo del monto de la serie emitida dentro del Programa de Emisión Global. Se prevé una disminución de la
cartera anual de los activos subyacentes en G. 1.800 millones a inicios de 2015, en G. 1.800 millones a inicios de 2016 y
2.400 millones para el cierre de diciembre de 2016, con la cual la cartera final del Patrimonio Autónomo desaparece y no
queda como la conservación de la cartera para otras series futuras.
Por su parte, se ha proyectado la rendición de gestión de cobranzas y la retención de los intereses y de capital, así como
de la amortización conforme a las condiciones de la emisión de títulos, para lo cual se irá reteniendo una tercera parte de
los recursos para el cumplimiento de las obligaciones. Al respecto, en los meses 09,10,11 del primer año, meses 22, 23 y 24
del segundo año y 33, 34 y 35 del tercer periodo, se harán las retenciones de capital y una tercera parte de los intereses a
ser pagados en cada trimestre durante los próximos tres periodos. Este flujo de recursos será rendido por LC Risk
Management conforme al mandato y depósitos para las cobranzas otorgado por el Fiduciario, Banco Atlas S.A.
Dentro de los supuestos considerados para la proyección del flujo de caja se encuentra que el tiempo de maduración en
promedio de los pagarés a un promedio de 21 meses. Asimismo, se considera que el pago de capital se realizará en un
30% en el primer año, 30% en el segundo y 40% en el tercer periodo. Por su parte, las tasas de interese consideradas como
pago conforme al plan de pagos es de 16% anual, pago trimestral. Conforme al contrato de Fideicomiso firmado se ha
considerado un índice de siniestralidad de 5% sobre la cartera para la sobrecolaterización de la cartera en casa de
disminución del valor del patrimonio autónomo.
Flujo de Caja
Fideicomiso de la Titularizacion Stilo Hogar 02 (Valores/Banco Atlas)
En millones de guaranies
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
CARTERA Inicial
6.000 6.000 6.000 6.000 4.200 4.200 4.200 4.200 2.400 2.400 2.400 2.400
(-) Cobranzas
858
858
858
858
686
600
600
600
428
342
342
342
(-) Disminucion de Cartera
0
0
0
0 1800
0
0
0 1800
0
0 2400
(+) Nueva Cartera
857
858
856
858
685
600
600
600
429
343
342
343
CARTERA Final
6.000 6.001 6.000 6.000 4.200 4.200 4.200 4.200 2.400 2.400 2.400
0
CAJA RENDICION Inicial
(+) Cobranzas
(+) Pago de Capital por parte del Fideicomitente
(-) Retencion p/ pago de intereses
(-) Retencion p/ pago de capital
(-) Devolucion de Efectivo por Cartera Nueva
CAJA RENDICION Final
0
858
0
201
0
657
-
0
858
0
201
0
657
-
0
858
0
201
0
657
-
0
858
1500
197
1500
661
-
0
600
0
141
0
459
-
0
600
0
141
0
459
-
0
600
1500
141
1500
459
-
0
428
0
81
0
347
-
0
342
0
79
0
263
-
0
342
0
78
0
264
-
0
342
2000
78
2000
264
-
CAJA FIDEICOMISO Inicial
201
204
207 1710
141
144
(+) Ingreso de Retenciones de Interes
201
201
201
197
141
141
(+) Ingreso de Retenciones de Capital
0
0
0 1500
0
0
(-) Pago de Intereses
200
200
200
200
140
140
(-) Pago de Capital
0
0
0 1500
0
0
CAJA FIDEICOMISO Final
1
2
3
1
2
Fuente: Flujo de caja proyectado de los activos subyacentes para los periodos 2014, 2015 y 2016
147
141
0
140
0
3
1650
141
1500
140
1500
4
93
81
0
80
0
5
95
79
0
80
0
4
90
78
0
80
0
2
2085
78
2000
80
2000
-
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
0
686
0
141
0
545
-
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
-8-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
PROGRAMA DE EMISIÓN GLOBAL G1 DEL FIDEICOMISO STILO HOGAR 02
Conforme a lo establecido en el contrato de Fideicomiso de Titularización de Cartera de Créditos STILO HOGAR 02 PEG
G1, Banco Atlas S.A., en su calidad de Fiduciario, emitirá títulos de contenido crediticio en el mercado de valores con
cargo en el patrimonio autónomo formado por pagarés de deudores clientes del originador de los activos subyacentes LC
Risk Management.
Si bien en el prospecto del Programa de Emisión Global G1 se establece un monto máximo de G. 20.000 millones, el Banco
Central del Paraguay por resolución SB.SG.Nº 201/2013 ha resulto autorizar inicialmente el monto de la primera serie
correspondiente a G. 5.000 millones, quedando sujetas las demás series proyectadas dentro del programa a una nueva
autorización de parte de la Superintendencia de Bancos, previo cumplimientos de los recaudos exigidos por la misma.
Esta emisión será efectuada conforme a las condiciones de emisión y colocación establecidas en la primera serie, del
cual será beneficio el propio Originador de los activos subyacentes y cuya Agente de Manejo y Administrador será el
Fiduciario.
Asimismo, los recursos obtenidos mediante la emisión de títulos en el mercado de valores serán utilizados por LC Risk
Management entre 40% y 60% para la reestructuración de sus pasivos, mientras que el 60% o 40% restante para capital
operativo comprendido dentro del giro comercial de la empresa.
PROGRAMA EMISIÓN GLOBAL G1
Características
Detalles
Fiduciario (Agent e de Manejo y Administ ración)
Banco A tlas S.A .
Fideicomit ent e (Originador)-Benefeciario
LC Risk Management S.A .E.C.A .
Represent ant e de Tenedores de Tít ulos
V alores Casa de Bolsa S.A .
Fideicomiso
Títularzación de la Cartera de Créditos STILO HOGA R
Fecha de Cont rat o de Fideicomiso
03/05/2013
Tipo de Int rument o
Titulos de Contenido Crediticio
Aprobado por Act a de Direct orio de LC Risk Management
Nº 1 46 de fecha de 1 2 de abril de 201 3
Mont o Máximo del Programa de Emisión Global
G.
Mont o Máximo del Pat rimonio Aut ónomo
G.
02 PEG G1
Pat rimonio Aut ónomo inicial
20.000.000.000
26.000.000.000
G. 5.000.000.000
SB. SG. Nº 201/2013
G. 6.516.326.160
Relación de cobert ura o garant ía
1 30% ó 1 ,3 v eces sobre el v alor del monto del saldo de cada emisión
Series
Las demás series del Programa de Emisión Global quedan sujetas a
la aprobación del Banco Central del Paraguay , prev io cumplimiento
de los requerimientos pertinentes
Forma de Emisión
A definirse en cada serie emitida dentro del Programa G1
Pago de Capit al e Int ereses
Sujeto a las características de cada Prospecto Complementario
Se emitirán con un plazo de v encimiento hasta 7 años(2.555 días) y
según lo específicique los complementos de Prospecto
De los recursos obtenidos entre un mínimo de 40% y máx imo de
60% será destinado a reestructuración de los pasiv os y entre un
máx imo de 60% y mínimo de 40%, respectiv amente, como capital
operativ o
Mont o Máximo Aprobado por BCP
Resolución de Aprobación
Plazo de Vencimient o
Dest ino de Fondos
Garant ía
No posee
Rescat e Ant icipado
No será utilizado dicho procedimiento
Represent ant e de Tenedores de Tít ulos
V alores Casa de Bolsa S.A .
Fu ente: Pr ospecto del Pr ogr am a de Em sión Global G1 del Fideicom iso de Titu lar ización de Car ter a de Cr éditos STILO HOGAR 02 PEG G1
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
-9-
INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
ANEXO I
INFORMACIÓN RESUMIDA EMPLEADA EN EL PROCESO DE CALIFICACIÓN:
1
INFORMACIONES SOBRE EL FIDEICOMISO

Contrato de Fideicomiso de Tiutalización de Cartera de Créditos Stilo Hogar 02 PEG G1.
-
2
3
Anexo 1: Inventario de Pagarés que conforman el Patrimonio Autónomo.
Anexo 2: Copias Autenticadas de Acuerdos de Descuentos Salariales.
Anexo 3: Programa de Emisión Global G1.
Anexo 4: Normas para la Constitución y Funcionamiento de la Asamblea de Tenedores de Títulos de
Contenido Crediticio.
INFORMACIONES SOBRE EL FIDUCIARIO

Plana Directiva y Ejecutiva de la Entidad.

Estructura Organizacional de la Entidad, incluida la Unidad de Negocios Fiduciarios.

Estructura de la Unidad y nómina de responsables, con una breve indicación de su trayectoria y experiencia.

Breve reseña de la gestión del Departamento Fiduciario

Cartera actual de Fideicomiso.

Proceso operativo de selección de Cartera.

Estructura de los Informes de Gestión elaborados para los Fideicomisos
INFORMACIONES SOBRE EL FIDEICOMITENTE

Estados Contables y Financieros anuales y trimestrales que abarcan los periodos 2008 al 2012, y corte de
setiembre de los años 2012 y 2013.
-
Portafolio de clientes y proveedores.
Estructura de financiamiento, detalles de sus pasivos.
Nivel de cartera comprometida mediante constitución de otros patrimonios autónomos

Composición accionaria del Fideicomitente y su participación, vinculación con otras empresas.

Composición de Directorio y breve trayectoria.

Informes de Gestión de los últimos años.

Información de las operaciones:
-
Estadísticas trimestrales de costos y ventas.
Detalle de las cuentas a cobrar y a pagar.
Líneas de crédito habilitadas en entidades bancarias de plaza.
ANÁLISIS REALIZADO
1
Análisis e interpretación de los estados financieros históricos, con el propósito de evaluar la capacidad de pago
del Fideicomitente de sus compromisos en tiempo y forma.
2
Evaluación de los gestión adminstrativa y de sus aspectos cualitativos que nos permitan colegir la idoneidad de su
desempeño, así como de la proyección de sus planes de negocios.
3
Análisis del desempeño histórico del Fideicomintente respecto a temas comerciales, financieros.
4
Estudio de la estructura del prospecto de emisión, así como de los criterios establecidos.
5
Análisis y revisión del flujo de caja proyectado de la Titularización durante los siguientes cinco años con el
propósito de evaluar la calidad de los supuestos para la generación de recursos.
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
- 10 -
INFORME DE CALIFICACIÓN
/DICIEMBRE 2013
Publicación de la Calificación de Riesgos correspondiente a FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE
CRÉDITOS STILHO HOGAR 02, según lo dispuesto en los artículos 3 y 4 de la Resolución N°2, Acta N°57 de fecha
17 de Agosto de 2010.
Fecha de calificación: 16 de Diciembre de 2013
Fecha de publicación: Pendiente de la Aprobación de la CNV
Calificadora: Solventa S.A. Calificadora de Riesgo
Edificio San Bernardo, 2º Piso | Charles de Gaulle esq. Quesada |
Tel.: (+595 21) 660 439 (+595 21) 661 209 – E-mail: [email protected]
CALIFICACIÓN LOCAL
FIDEICOMISO
TÍTULOS
CREDITICIOS
TENDENCIA
TITULARIZACIÓN DE CARTERA DE CRÉDITOS STILO HOGAR 02 PEG G1
pyBBB-
ESTABLE
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Solventa incorpora en sus procedimientos el uso de signos (+/-), entre las escalas de calificación AA y B. El
fundamento para la asignación del signo a la calificación final de la Solvencia, está incorporado en el análisis global
del riesgo, advirtiéndose una posición relativa de menor (+) o mayor (-) riesgo dentro de cada categoría, en virtud
a su exposición a los distintos factores y de conformidad con metodologías de calificación de riesgo.
NOTA: “La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender, mantener un
determinado valor o realizar una inversión, ni un aval o garantía de una inversión, emisión o su emisor”.
La calificación otorgada a la emisión de títulos de créditos bajo el Programa de Emisión Global
G1 del Fideicomiso Stilo Hogar 02 de hasta Gs. 20.000.000.000.- (Guaraníes veinte mil
millones), se encuentra acotada a la primera serie de Gs. 5.000.000.000.- (Guaraníes cinco mil
millones), aprobada por el Banco Central del Paraguay (BCP).
El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que
Solventa no garantiza la veracidad de los datos ni se hace responsable de los errores u
omisiones que los datos pudieran contener, ya que la información manejada es de carácter
público o ha sido proporcionada por la entidad de manera voluntaria.
La metodología y los procedimientos de calificación de riesgo se encuentran establecidos en los manuales de Solventa
Calificadora de Riesgo, disponibles en nuestra página en internet.
Las categorías y sus significados se encuentran en concordancia con lo establecido en la Resolución 1241/09 de la
Comisión Nacional de Valores, disponibles en nuestra página en internet.
Mayor información sobre esta calificación en:
www.solventa.com.py
Elaborado por:
Econ. Oscar Colmán Alarcón
Analista de Riesgo
FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN STILO HOGAR 02
FIDUCIARIO: BANCO ATLAS S.A.
- 11 -