España: IPC Variación interanual (%) 4 3 Continúa la moderación salarial. El coste laboral sigue prácticamente estancado (–0,1% interanual en el 2T) y se sitúa en 2.589 euros por trabajador y mes, según la Encuesta Trimestral del Coste Laboral. En un contexto de baja inflación y paro elevado, es de esperar que la moderación salarial continúe, lo que, a su vez, debería favorecer una mayor creación de empleo en los próximos trimestres. Se confirma la recuperación de la inflación, que en agosto llegó al –0,1%. Ello supone una subida de 5 décimas debida, en buena parte, al efecto escalón del precio del petróleo. Por su parte, la subyacente sorprendió al alza y avanzó 2 décimas, hasta el 0,9%, apoyada por el dinamismo del consumo. Estos dos factores continuarán activos en los próximos meses y contribuirán a que la inflación general retorne a tasas positivas. La deuda pública alcanza el 100,5% del PIB en el 2T 2016, lo que equivale a 1,10 billones de euros. Esta cifra queda lejos de las previsiones remitidas a Bruselas dentro del Programa de Estabilidad 2016-2019, en el que se preveía que la deuda cerraría este ejercicio en el 99,1% del PIB. La elevada deuda pública recuerda la necesidad de retomar los esfuerzos de consolidación fiscal. El precio de la vivienda mantiene la tendencia ascendente. El precio de tasación de la vivienda libre se incrementó un 0,9% intertrimestral en el 2T 2016 (0,2% en el 1T). En términos interanuales, el avance fue del 2,0% interanual (2,4% en el 1T). En los próximos meses, se espera que la tendencia alcista de los precios continúe, apoyada por la escasez de stock en determinadas zonas prime. Unión Europea Avance lento de la producción industrial. El índice de producción industrial de la eurozona creció en julio un 0,2% (variación interanual promedio de los últimos tres meses), un ritmo menor que en los primeros meses del año. Por países, España lideró el avance con un incremento del 0,4%, mientras que el índice retrocedió en Alemania (–0,3%), Francia (–0,1%) e Italia (–0,4%). Los registros de la producción industrial en los últimos meses apuntan a cierta debilitación del ritmo de crecimiento en la segunda mitad del año. El mercado laboral se recupera de manera progresiva. El empleo aumentó un 0,4% intertrimestral en el 2T 2016 en la eurozona, el mismo ritmo que en el trimestre anterior. Por su parte, los costes salariales se incrementaron un 0,9% interanual en el 2T 2016, 1,3 p. p. por debajo del trimestre anterior. Esta disminución se debe, en gran medida, al sorprendente menor incremento salarial observado en Alemania (del 2,7% en el 1T 16 al 1,1% en el 2T 16). 2 1 0 -1 -2 08/10 IPC general 08/11 IPC subyacente 08/12 08/13 08/14 08/15 08/16 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE. España: precio de la vivienda Variación (%) 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2T 2009 Variación intertrimestral 1T 2011 Variación interanual 4T 2012 3T 2014 2T 2016 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento. Eurozona: producción industrial* Variación interanual (%) 10 5 Alemania Francia Italia España 0 -5 -10 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 Nota: *Serie desestacionalizada, media móvil de tres meses. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE, Destatis, INSEE e ISTAT. Eurozona: costes salariales por hora* Variación interanual (%) 4 1T 2016 3 2T 2016 2 1 0 -1 Alemania Francia Italia España Nota: *Datos desestacionalizados. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat. Eurozona EE. UU.: IPC Variación interanual (%) 4 En EE. UU. la inflación se situó en el 1,1% en agosto, 3 décimas por encima del registro del mes anterior. Ello se debió, en buena parte, al crecimiento generalizado de los componentes subyacentes. En este sentido, la inflación subyacente se situó 1 décima por encima del registro del mes anterior, en un sólido 2,3%. A pesar de la mejora de la inflación, los indicadores de actividad más recientes siguen mostrando una imagen mixta del momentum en el crecimiento económico del país. Los indicadores de actividad de China se recuperan en agosto y mejoran sus registros respecto al mes de julio. Así, la producción industrial avanzó un 6,3% interanual, 3 décimas por encima del mes anterior, favorecida por el aumento de las exportaciones en el sector. Por otro lado, las ventas minoristas crecieron un 10,6% interanual (10,2% en julio), debido, en gran medida, al aumento de las ventas de automóviles. La inflación transita por caminos divergentes en India y Brasil. En el país asiático, la inflación interanual se situó en cotas más moderadas en agosto: bajó hasta el 5,1% (6,1% en julio). En cambio, la inflación en Brasil se mantuvo elevada: un 9,0% interanual en agosto (8,7% en julio). Con todo, se espera que en los próximos meses descienda al deshacerse el efecto escalón derivado del aumento de los precios energéticos y de la depreciación del real de 2015. 3 2 1 0 -1 IPC general -2 08/11 08/12 El Banco de Inglaterra no introduce cambios en los parámetros de su política monetaria. Tras haber aprobado medidas de estímulo adicionales en agosto, el banco central decidió mantener su política monetaria inalterada. No obstante, el Comité de Política Monetaria dejó la puerta claramente abierta a un recorte adicional del tipo oficial antes del final del año. 08/14 08/15 08/16 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Bureau of Labor Statistics. Statistics. China: indicadores de actividad Variación interanual (%) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Ventas minoristas Producción industrial 08/13 12/13 04/14 08/14 12/14 04/15 08/15 12/15 04/16 08/16 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de la Oficina Nac. Estad. de China. Monitor de mercados Tipos 3 meses La corrección desencadenada a finales de la semana anterior prosigue. Pese a las palabras de L. Brainard, miembro del Comité de Política Monetaria de la Fed, que llamó a la cautela a la hora de subir los tipos en EE. UU., los inversores no han recuperado la calma que caracterizó al periodo estival. Este repunte de nerviosismo se tradujo en caídas marcadas tanto en las bolsas desarrolladas como en las emergentes. Las rentabilidades de los bonos soberanos también repuntaron, sobre todo en la parte larga de la curva (por ejemplo, el bund alemán ha vuelto a cotizar en territorio positivo durante gran parte de la semana). En los próximos días, las reuniones del Banco de Japón y, sobre todo, de la Reserva Federal mantendrán los mercados en vilo, y sus conclusiones serán claves para la evolución futura. Finalmente, el precio del crudo experimentó también una semana de correcciones ante las dudas renovadas y amplificadas sobre el exceso de oferta. 08/13 IPC subyacente Eurozona 16-9-16 var. sem. 2016 -0,30 0,00 -0,17 EE. UU. 0,86 +0,00 +0,24 Tipos 1 año Eurozona -0,05 0,00 -0,11 Tipos 10 años Bund a l emá n 0,01 -0,00 -0,62 EE. UU. 1,69 +0,02 -0,58 Es pa ña 1,08 0,00 -0,69 $/€ 1,116 -0,01 +0,03 Dow Jones 18.124 0,2% 4,0% Euro Stoxx 50 2.935 -3,9% -10,2% IBEX 35 8.633 -4,3% -9,5% Brent a un mes $/ba rri l 45,8 -4,7% 22,8% Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Bloomberg. Datos previstos del 19 al 25 de septiembre 19 España Créditos, depósitos y morosidad (jul.) Eurozona Balanza de pagos (jul.) 20 EE. UU. 21 España Japón Viviendas iniciadas (ago.) Indicador de actividad de los servicios (jul.) Cifra de negocios en la industria (jul.) Entrada de pedidos en la industria (jul.) Balanza comercial (ago.) EE. UU. Declaración del FOMC España Comercio Exterior (jul.) Eurozona Avance confianza del consumidor (sep.) EE. UU. Venta de viviendas de segunda mano (ago.) Eurozona PMI compuesto (sep.) Alemania PMI compuesto (sep.) Francia PMI compuesto (sep.) 22 23 PULSO ECONÓMICO es una publicación del Área de Planificación Estratégica y Estudios de CaixaBank que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes consideradas fiables. CaixaBank no garantiza la exactitud de la misma ni se responsabiliza de los errores ni omisiones que contenga. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se haga del mismo. Las opiniones y estimaciones son propias del área y pueden estar sujetas a cambios sin previo aviso. www.caixabankresearch.com Pulso Económico – Del 12 al 18 de septiembre de 2016