COMISION NACIONAL DE VALORES Curso para Periodistas: Instituciones e instrumentos financieros del Mercado de Capitales – Situación financiera “ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO DE CAPITALES / SITUACIÓN ACTUAL FINANCIERA INTERNACIONAL” Alejandro Vanoli Vicepresidente Fenomenología de la Crisis. Del estallido financiero a la depresión global. Origen y causas Inconsistencias macro en los países centrales Sobreendeudamiento por alta liquidez global Creciente desigualdad en la distribución del ingreso Innovación financiera Falencias en la regulación y supervisión del sistema financiero El final de la burbuja Suba de tasas de interés => encarecimiento del crédito Aumento en la morosidad => desaceleración del sector inmobiliario Dado un contexto de alto riesgo, los inversores comenzaron a salir de sus posiciones más riesgosas para “volar” a activos más seguros, lo que provocó una fuerte demanda de liquidez y presión bajista en los mercados, congelándose los mercados de crédito y provocando quiebras. Resultados de las reuniones del G-20 Aproximación a la crisis Revalorización del rol del FMI Incrementar la supervisión sobre los paraísos fiscales Regulación sobre los Hedge Funds Revisión del rol de las calificadoras de crédito Propuestas de desarrollo de una regulación macroprundencial Las reformas en la práctica Cambios minimalistas Escasos avances regulatorios La visión ortodoxa persiste en las recomendaciones de política del Fondo Fuerte resistencia del lobby financiero sajón a una mayor regulación del SF Situación Económica y Financiera Global Situación Financiera Argentina Características del financiamiento empresario y limitaciones estructurales del mercado de capitales en ALA Evolución del Mercado de Capitales Argentino, medidas adoptadas por la CNV y próximos pasos Situación Económica y Financiera Actual Crecimiento PBI – 2do Trimestre de 2009. - 10.3% - 0.9 % - 0.3 % - 0.5% + 0.3% + 0.3% + 7.9% Fuente: Eurostat – BEA – OECD - FMI - 0.3 % - 0.8 % + 1.9% + 7.6% Tasa de Crecimiento Trimestral del PBI (año a año) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Argentina -4% Brasil -6% México Chile -8% -10% I II III 2007 Fuente: OCDE- INDEC-IBGE IIII I II III 2008 IIII I II 2009 20 Saldo de CC como porcentaje del PBI Argentina Paraguay Brasil Bolivia Venezuela Chile Perú Ecuador Uruguay Colombia México 15 10 5 0 -5 2004 Fuente: FMI WEO 2009 2005 2006 2007 2008 Evolución de las monedas de la región sep08-sep09 Fuente: Yahoo Finance Deuda Pública como porcentaje del PBI 160 Chile México 140 Venezuela Perú 120 Brasil Paraguay Ecuador Colombia Bolivia Uruguay 100 Argentina 80 60 40 20 0 2002 2003 Fuente: The Economist Intelligence Unit 2004 2005 2006 2007 2008 Flujos netos de capital privado a emergentes (%PBI) e IED Paquetes anunciados de estímulo fiscal y financiero Evolución índices bursátiles latinoamericanos vs. principales commodities de la región (Ene-08=100) 160 Soja WTI BOVESPA MERVAL 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 ene08 feb08 mar08 abr- may08 08 jun08 jul08 ago- sep08 08 oct08 130 nov08 dic08 ene09 feb09 mar09 abr09 may- jun09 09 jul09 ago09 sep09 160 120 Cobre 110 IPSA 150 WTI 140 IPC MEXICO 130 100 120 90 110 80 100 70 90 80 60 70 50 60 50 40 ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 jul- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 Fuente: Bloomberg jul- ago- sep09 09 09 40 ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 jul- ago- sep- oct- nov- dic- ene- feb- mar- abr- may- jun08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 jul- ago- sep09 09 09 en e0 fe 8 bm 08 ar -0 ab 8 r m -08 ay -0 ju 8 n08 ju l-0 ag 8 ose 08 p0 oc 8 t- 0 no 8 v0 di 8 c0 en 8 e0 fe 9 b0 m 9 ar -0 ab 9 rm 09 ay -0 ju 9 n09 ju lag 0 9 o0 se 9 p09 Evolución CDS 5 años 450 CHILE 400 350 300 1000 MEXICO BRASIL ARGENTINA (EJE DER) 150 100 50 0 Fuente: Bloomberg 900 800 700 250 600 500 200 400 300 200 100 0 VIX y TED SPREAD: La volatilidad disminuye pero todavía es alta TED spread (diferencia entre OIS y Libor 3-m) (en %): retornando a niveles normales Fuente: Bloomberg Evolución de las previsiones económicas Fuente: SELA Evolución de nómina de empleos no agro, Spread soberano de EE.UU. 2yr – 10Yr y Petróleo y Oro. 0 Sep-09 Ago-09 Jul-09 Jun-09 May-09 Abr-09 Mar-09 Feb-09 Ene-09 Dic-08 Nov-08 Oct-08 Sep-08 Ago-08 Jul-08 Jun-08 May-08 Abr-08 Mar-08 Feb-08 Ene-08 -100 2,8 2,6 2,4 -200 2,2 -300 2,0 -400 1,8 -500 1,6 -600 -700 1,4 Nómina de empleos no agro (en miles) 1,2 Spread Bonos EEUU 2yr - 10yr (%) eje der -800 Fuente: Bloomberg 1,0 Situación Financiera Argentina Análisis Cuantitativo de Equilibrio Argentina: la Dinámica de Crecimiento Análisis Cuantitativo Dinámica de Crecimiento 2009 Super Ciclo Global Long-term inflationary trends (1790-2009) Evolución Cuenta Capital y Financiera (USD MM), Balance Comercial (USD MM) y Vol. Negociado de Bonos (en decenas de USD MM) 6.000 4.000 2.000 - III Trim 07 IV Trim 07 I Trim 08 II Trim 08 -2.000 -4.000 Cuenta capital y financiera cambiaria Balance comercial -6.000 -8.000 Fuente: BCRA III Trim 08 IV Trim 08 I Trim 09 I I Trim 09 Argentina: 26° país a nivel mundial con mayores reservas Reservas BCRA en Millones de USD 51.000 39.000 27.000 Fuente: BCRA 29/08 /09 29/04 /09 29/12 /08 29/08 /08 29/04 /08 29/12 /07 29/08 /07 29/04 /07 29/12 /06 29/08 /06 29/04 /06 29/12 /05 29/08 /05 29/04 /05 15.000 Evolución Tasa BADLAR Privada 30 días 25 Evolución Tasa BADLAR 30 días (Elaboración propia en base a Bloom berg) 23 21 Promedio 2007-2009: 10,5% 19 17 15 13 11 9 7 Fuente: Bloomberg sep-09 may-09 ene-09 sep-08 may-08 ene-08 sep-07 may-07 ene-07 5 Depósitos en efectivo en las entidades financieras (últimos 12 meses en millones de pesos). 260.000 255.000 + 10% 250.000 245.000 240.000 235.000 230.000 225.000 220.000 oct-08 Fuente: BCRA nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 Evolución depósitos en U$S y tipo de cambio en Argentina (últimos 12 meses) 13.000 3,9 TC 3,8 dep.priv + pub (U$S) eje der. 23% 12.000 3,7 3,6 40% 3,5 11.000 10.000 3,4 9.000 3,3 3,2 8.000 3,1 3 7.000 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 Fuente: BCRA Cotización del NDF 46% 41% 36% 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% Enero 2M Fuente: Bloomberg Junio 3M Octubre 4M 5M 6M 9M 1Y Características del financiamiento empresario y limitaciones estructurales del mercado de capitales en AL Estructura de financiamiento corporativo a nivel regional Principales indicadores bursátiles a nivel regional Principales indicadores bursátiles en Latinoamérica Limitaciones estructurales del mercado de capitales Desconocimiento Concentración • Círculo vicioso entre la poca liquidez, la concentración y el desconocimiento • Acentuado por la desconfianza y la crisis internacional Poca liquidez •Beneficios del MC no percibidos Evolución del Mercado de Capitales argentino, medidas adoptadas por la CNV y próximos pasos en e07 m ar -0 7 m ay -0 7 ju l-0 7 se p07 no v07 en e08 m ar -0 8 m ay -0 8 ju l-0 8 se p08 no v08 en e09 m ar -0 9 m ay -0 9 ju l-0 9 se p09 Nuevo Financiamiento – (2007- 2009), media móvil 3 meses 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Estrategia de Desarrollo del Mercado Educación al inversor Siner gia Públi co - P r ivada Transparencia Desarrollo del Mercado de Capitales Desarrollo de productos Pruden cialidad a ón Buen ulació i Reg ió ión c a z i l Fisca Educación Financiera Desde la CNV se vienen impulsando varias medidas para mejorar el conocimiento acerca del mercado de capitales: Se han desarrollado: • Programas de seminarios en todo el país junto con instituciones públicas y privadas • Rediseño de Página Oficial de la CNV, junto con el desarrollo de una sección de Educación Financiera destinada a los inversores y un Portal de Empresas • Línea 0800 de consulta para empresas • Interacción en programas de educación con otras entidades del mercado Actualmente, se esta trabajando en: • Una Investigación Cualitativa de Mercado, para poder conocer en mayor profundidad al público inversor y/o potenciales inversores, y así poder determinar un curso de acción correcto. • El desarrollo de una Página Web de Educación exclusiva para el Inversor. • Se va a estar lanzando el “Primer Concurso de Investigaciones Económicas de la CNV” • Desarrollo de cursos para periodistas en la CNV y en Universidades • Guías, Trípticos y Videos de Educación. Desarrollo de Productos: Para que más Pymes puedan obtener financiamiento Creación de los Fondos Pymes En el 2008, con la RG 534/08 se crean los Fondos Pymes, vehículo que garantiza que el 75% de los activos en los que inviertan estén compuestos por instrumentos destinados al financiamiento de Pymes Se redefinió el concepto de Pyme, para que más empresas puedan acceder al mercado de capitales, Con la Disposición 147/06 se procedió a redefinir el concepto de PyMEs, duplicando los montos establecidos por la Subsecretaria PyME, buscando así ampliar la inclusión de entidades que puedan ofrecer públicamente sus acciones y valores de deuda. Aumento de Monto Máximo de emisión para las ON Pymes Se modificó el límite de emisión de ON PyMEs, extendiéndolo de $5 a $15 millones por medio del Decreto 319/08, favoreciendo principalmente a las medianas empresas que necesitan montos superiores para poder materializar sus proyectos. Protección al Inversor y Transparencia del Mercado Código de Protección al Inversor (RG 529/08) • En busca de mejorar los estándares de transparencia y de protección al inversor, la CNV ha redactado el Código de Protección al Inversor, buscando normar aspectos claves relacionados con los derechos del inversor y con la transparencia de la información. Avances en medidas de Prevención del Lavado de Dinero y Financiación del Terrorismo (Paraísos Fiscales) (RG 554/09) • Como última medida de la CNV en materia de prevención del lavado de dinero, se prohibió a las entidades financieras que realicen cualquier tipo de operatoria con entidades radicadas en países que sean refugios fiscales. Mejora en la Transparencia y Seguridad en los FF Mejora en la transparencia y seguridad de los Fideicomisos Financieros • Se emitió la Resolución General N° 552 donde se estableció como obligatorio que se prevea la actuación de un único fiduciario financiero, a fin de tener un suministro de información veraz, detallada, eficaz y suficiente de los sujetos que son parte esencial del contrato de FF. • Se emitió la Resolución General N° 555 que reforma el Capítulo XV de las Normas (Fideicomiso Financiero) a fin de mejorar la transparencia y el acceso de información al público inversor, como también perfeccionar la seguridad y confiabilidad en la operatoria. Próximos Pasos … más avances en la fiscalización y transparencia Mejoras en el monitoreo y control sobre las Sociedades Calificadoras • Se propone implementar un mecanismo de monitoreo y control sobre las calificaciones otorgadas por las sociedades calificadoras de riesgo, contando para ello con la participación de Universidades Públicas Nacionales que actuarán como un ente neutral. Avance hacia la Adopción de Normas Contables Internacionales (NIIF) • Con la necesidad de contar con estados contables que manejen un lenguaje contable común, desde la CNV se esta redactando una Resolución General que permita adoptar la Resolución Técnica N° 26 que exige que a partir del 01/01/2011 las sociedades con oferta pública de acciones y obligaciones negociables presenten sus estados contables de acuerdo a las NIIF. Próximos Pasos … desarrollo de productos Negociación en el Mercado de Capitales de: Pagaré Seriados • Como muchas Pymes no poseen carácter de Sociedades Anónimas, se encuentran excluidas de la posibilidad de emitir ONs. Ello limita su financiamiento a CHPD, siendo este un instrumento de menor duración que solo satisface su fondeo de capital de trabajo. Por este motivo, se esta trabajando en un Proyecto de Ley que propicia un sistema normativo para implementar la negociación bursátil de las letras de cambio y pagarés, que permitirían ampliar los plazos de financiamiento para las PYMES Ley de Warrants • La nueva Ley de Warrants, que en la actualidad se encuentra en proceso de aprobación en el Congreso, tiene como propósito adecuar la Ley Original al funcionamiento del sistema actual de comercialización, volviendo a convertir el warrant como una garantía privilegiada y permitir su negociación en el mercado de capitales. COMISION NACIONAL DE VALORES Curso para Periodistas: Instituciones e instrumentos financieros del Mercado de Capitales – Situación financiera “ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO DE CAPITALES / SITUACIÓN ACTUAL FINANCIERA INTERNACIONAL” Alejandro Vanoli Vicepresidente