Observador de Mercados Financieros
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Observador de Mercados Financieros Abril 2016 Contenido Bancos centrales y mercados monetarios Deuda pública Deuda privada Renta variable Emergentes Divisas NOTA ACLARATORIA Este documento no sigue una línea argumental y no pretende trasladar necesariamente una opinión. Su propósito es mostrar tendencias o reflejar la situación en que se encuentran activos financieros o mercados concretos. Aporta información con la que cada cual pueda obtener sus propias conclusiones. 2 BBCC y monetario Calendario reuniones de los principales bancos centrales 3 El BCE añade estímulos en su reunión de marzo… BBCC y monetario Novedades I. Baja el tipo repo al 0% (antes 0,05%). II. Baja la Facilidad de Depósito 10 pb adicionales para situarla en -0,40%. III. Amplía el volumen de compras del QE en 20.000 millones/mes (hasta 80.000 millones/mes). IV. Incluye en el QE la compra de deuda de empresas no financieras con rating de inversión. V. 4 Anuncia cuatro nuevas operaciones TLTRO en condiciones muy atractivas. … y el exceso de liquidez puede acabar duplicándose BBCC y monetario Aumentará en torno a 700.000 millones de euros. La compra de bonos corporativos se situará en torno a los 8.000 millones de euros al mes. 5 El ritmo de compras de deuda se puede incrementar entre un 20% y un 25% BBCC y monetario En España podría “saltar” de 5.700 millones a 7.300 millones en media mensual 6 Pero la oferta monetaria sigue sin despegar BBCC y monetario Sigue la caída del multiplicador monetario y la velocidad de circulación en mínimos 7 La Fed subirá tipos con extraordinaria cautela BBCC y monetario El mercado apenas anticipa una subida de tipos en 2016 Fuente: Bloomberg y Bankia Estudios. (*) Probabilidad cotizada por los futuros de una subida de 25 pb hasta el rango objetivo de 0,50%-0,75%. 8 La inflación esperada desciende en la UEM, pero se eleva en EEUU Las medidas del BCE no han surtido el efecto buscado BBCC y monetario Previsiones de inflación del BCE Swap a 5 años dentro de 5 años: Inflación media esperada en el horizonte de 5 años dentro de 5 años. 9 BBCC y monetario El mercado ve la inflación en el 2% en EEUU, pero no en la UEM hasta 2026 10 Los tipos Euribor pueden haber visto ya sus mínimos históricos… BBCC y monetario El plazo a 12 meses regresa al 0% desde niveles negativos 11 … y también los demás tipos monetarios en la UEM BBCC y monetario La rentabilidad de los depósitos y las letras seguirá en torno al 0% en 2016 12 ¿La anomalía de los tipos de interés monetarios negativos toca a su fin? BBCC y monetario Aún es una realidad, además de en la UEM, en Suiza, Dinamarca y Suecia 13 Los bonos soberanos a largo plazo siguen en rentabilidades mínimas Deuda pública El cambio de tendencia que se atisbaba en 2015 no se concreta 14 En UEM no consiguen “despegar” por la política monetaria y la baja inflación Deuda pública Las compras del BCE y las expectativas de tipos e inflación muy bajas hacen de freno 15 Los plazos cortos totalmente condicionados por los bancos centrales Deuda pública La tir del bono a 2 años alemán no tiene recorrido a la baja si el BCE no baja tipos 16 El diferencial EEUU vs Alemania sigue en niveles máximos de varios años Deuda pública Más recorrido potencial al alza en el plazo a 2 años que en el plazo a 10 años 17 Se amplía el volumen y los plazos de bonos con tires negativa Deuda pública En la UEM alcanzan hasta el plazo a 8 años 18 El 45% de los bonos de la UEM cotizan con una tir inferior al 0% Deuda pública De ellos, los de Alemania, Francia y Holanda suponen el 70% 19 La gran liquidez favorece que la fragmentación del mercado se reduzca Deuda pública Las primas de riesgo se ajustan actualmente a los fundamentales 20 En España las tires de la deuda no muestran penalización política… El diferencial frente a los bonos italianos oscila en un rango estrecho en 2016 Primas de riesgo a 10 años 1,75 Elecciones en España 20/12/15 1,50 Deuda pública 1,25 1,00 0,75 ES-AL 0,50 ES-IT 0,25 IT-AL Diferencial estable entre 10-20 pb 0,00 -0,25 Fuente: Bloomberg 21 mar-16 feb-16 ene-16 dic-15 nov-15 oct-15 sep-15 ago-15 jul-15 jun-15 may-15 abr-15 mar-15 feb-15 ene-15 -0,50 … mientras el rating y la prima de riesgo muestran estabilidad Deuda pública Ni en uno ni en otro caso se esperan movimientos destacables a corto plazo 22 Rentabilidad positiva de los activos de renta fija Deuda privada Sobresalen las ganancias en los bonos de mercados emergentes 23 Destaca la mejora del sentimiento de los inversores… Deuda privada A mediados de febrero los bonos corporativos inician una fuerte recuperación 24 … sobre todo en UEM por las próximas compras del BCE El “universo” objetivo de las compras puede superar los 600.000 millones de euros Deuda privada Deuda corporativa IG en UEM sector no financiero Además, la emisión neta anual se sitúa entre los 80.000 y 120.000 millones. 25 La deuda corporativa se une a la pública y empieza a ofrecer tires negativas Deuda privada En España, ya hay referencias próximas a esta situación 26 Deuda privada Se deteriora el riesgo de crédito en EEUU mientras en la UEM aguanta La renta fija privada de EEUU sufre el mayor deterioro crediticio en cinco años debido, principalmente, a las dificultades del sector energético. 27 Las previsiones sobre tasas de impago mantienen la tendencia a empeorar Deuda privada Han vuelto a empeorar las estimaciones sobre la tasa de impago, especialmente en EEUU que pasan del 3,7% a situarse por encima del 5% en septiembre de 2016 La tasa de recuperación registra un fuerte caída y se sitúa cerca de los mínimos de 2012. 28 El ciclo bursátil es maduro … Renta variable El último proceso correctivo ha generado serias dudas sobre la continuidad alcista 29 … mientras la expansión en EEUU supera la duración media de otros ciclos Renta variable La probabilidad de recesión cotizada se ha reducido sensiblemente 30 Los índices de sentimiento económico mantienen la señal positiva… Renta variable En la UEM, ni los beneficios ni el sentimiento han recuperado los niveles pre-crisis 31 … pero los beneficios para 2016 y 2017 se revisan con fuerza a la baja Renta variable La dinámica de revisión a la baja es un fenómeno habitual, pero éste es más acusado 32 El Ibex también sufre una fuerte rebaja de previsiones de beneficios Renta variable La prima de riesgo implícita casi alcanza el 10% 33 Los PER cotizan en niveles en torno a la media histórica o algo por encima Renta variable Si los BPAs no mejoran, la esperanza es una expansión de los múltiplos 34 Las recompras de acciones y los dividendos han sido un gran apoyo Renta variable La pregunta es si esta estrategia es sostenible si los ingresos y beneficios no suben 35 La volatilidad vuelve a zona de mínimos y reflejan poco temor Los índices de sentimiento inversor se aproximan a niveles de mucha confianza Renta variable Greed Fear 36 La tendencia de fondo sigue siendo alcista ¿Corrección en un mercado alcista o rebote dentro de un mercado bajista? Renta variable La tendencia ha aguantado el envite y, mientras la directriz no sea rota, hay que seguir defendiendo su vigencia. No obstante, la amenaza hoy es la más elevada en 5 años. 37 Las bolsas emergentes se giran con fuerza al alza en enero… Emergentes Han alcanzado un descuento relativo en su valoración de hasta el 30% 38 Emergentes … y sus ratios de valoración alcanzan niveles atractivos 39 Emergentes Los datos económicos apoyan la mejora… 40 … y estimula los flujos inversores después de 7 meses con salidas netas Emergentes Además de la renta variable, suben la deuda pública y privada, en dólares y local 41 Valoración fundamental del euro: las medidas clásicas coinciden Divisas Sigue infravalorado contra el dólar, pero menos que hace tres meses 42 Divisas El euro alcanzó máximos en enero y ahora se mueve en un amplio lateral Ciclos intermedios 43 1 2 3 4 5 6 7 -21% +21% -20% +23% -18% +15% -25% Divisas Disminuye la presión bajista sobre el euro en derivados y el riesgo percibido Periodo de tensiones con Grecia La reducción de posiciones netas cortas es favorable a la cotización del euro. 44 Surge un nuevo foco de tensiones: el Brexit… Divisas Aumenta la percepción de riesgo, la libra se deprecia y se atisban mayores caídas 45 …mientras otro pasa a estado “latente”: depreciación del yuan Divisas En los dos últimos meses ha disminuido la presión y la salida de capitales Desde mediados de 2014 disminuyen en casi 800.000 millones de dólares 46 Las monedas refugio y el oro se revalorizan Divisas Es un síntoma de que permanecen dudas a medio plazo entre los inversores 47 Valoración fundamental de las principales divisas Divisas El dólar y el franco suizo sobrevaloradas y el peso mexicano muy infravalorado 48 Divisas Importantes desviaciones en el franco suizo, real brasileño y won coreano Explicación gráfico : Niveles por encima de 100 indican depreciación frente a la media. Niveles por debajo de 100 indican apreciación frente a la misma media. Cuando el “cuerpo” de la barra se acerca mucho a las “colas”, ya sea por arriba o por abajo, muestra una situación de depreciación cercana a máximos en el primer caso, o apreciación cercana a máximos en el segundo (todos los cálculos toman como año base 1999). 49 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.
